ime: Ocena dragoceni papirji.
Knjiga razpravlja teoretični vidiki in praktične zadeve vrednotenje vrednostnih papirjev. Metodologija vrednotenja vrednostnih papirjev je določena ob upoštevanju domačih in tuja praksa. velika pozornost je podan regulativnemu okviru in organizaciji vrednotenja vrednostnih papirjev v sodobna Rusija.
Za študente, podiplomske študente, učitelje, strokovnih udeležencev trg vrednostnih papirjev, pa tudi revizorji, finančni menedžerji, posamezniki, ki samostojno študirajo sodobna vprašanja borza in cenitve nepremičnin.
Kot del veljavna zakonodaja v nekaterih primerih se pričakuje obvezno ocenjevanje dragoceni papirji. Ta presoja ne vključuje le ugotavljanja njihove vrednosti, temveč tudi presojo njihove legitimnosti, višine zavarovane lastninske pravice, zakonitosti posesti in zakonitosti uporabe. Zlasti potreba po vrednotenju premoženja in vrednostnih papirjev se je pojavila v povezavi s preoblikovanjem lastnine in nastankom trga vrednostnih papirjev. Od zgodnjih devetdesetih gospodarsko življenje Ruska družba in vsak njen državljan je neločljivo povezan z vrednostnimi papirji. Z začetkom privatizacije postane trg vrednostnih papirjev predmet vsakodnevne pozornosti vseh slojev prebivalstva.
Tema 1
Vrednostni papir kot predmet vrednotenja 4
1.1. Razvrstitev vrednostnih papirjev, njihova vrsta in vrste 4
1.2. Gospodarski subjekt in pravne vsebine vrednostni papirji 7
1.3. Naložbene lastnosti in zmožnosti upravljanja vrednostnih papirjev 17
Tema 2
Pravni okvir vrednotenje vrednostnih papirjev 22
2.1. Pravni okvir vrednotenje vrednostnih papirjev 22
2.2. Obvezno in iniciativno vrednotenje vrednostnih papirjev 26
2.3. Oblike ureditve vrednotenja vrednostnih papirjev 31
Tema 3
Dejavniki stroškov vrednostnih papirjev, ki jo določajo 35
3.1. Bolj razumljive vrste vrednosti vrednostnih papirjev 35
3.2. Tržna cena vrednostni papirji 38
3.3. Glavni dejavniki, ki vplivajo na vrednost vrednostnih papirjev 40
Tema 4
Metodološke osnove vrednotenje vrednostnih papirjev 44
4.1. Cilji, načela, funkcije in merila za vrednotenje vrednostnih papirjev 44
4.2. Osnovni konceptualni pristopi k vrednotenju vrednostnih papirjev 45
4.3. Glavne vrste in metode vrednotenja vrednostnih papirjev 56
Tema 5
Vrednotenje dolžniških vrednostnih papirjev 60
5.1. Pristopi k vrednotenju dolžniških vrednostnih papirjev 60
5.2. Vrednotenje državnih dolžniških obveznosti 63
5.3. Ocena podjetniške obveznice 66
5.4. Cenitev menic 72
5.5. Ocena depozita in potrdila o varčevanju 75
Tema 6
Vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev 80
6.1. Glavna merila za vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev 80
6.2. Osnovni pristopi in metode vrednotenja delnic 85
6.3. Dejavniki, ki vplivajo na cene delnic 102
6.4. Funkcije ocenjevanja različne vrste delnice 109
6.5. Posebnosti vrednotenja lastniških deležev 117
Tema 7
Vrednotenje izvedenih finančnih instrumentov in ciljnih vrednostnih papirjev 125
7.1. Osnove vrednotenja izvedenih in ciljnih vrednostnih papirjev 125
7.2. Vrednotenje ciljnih vrednostnih papirjev 126
7.3. Ocena opcijske pogodbe 128
7.4. Ocena terminske pogodbe 130
Tema 8
Izvedensko mnenje (poročilo) o cenitvi vrednostnih papirjev 131
8.1. Regulativni okvir za pripravo strokovno mnenje(poročilo) 131
8.2. Splošni pogoji na vsebino izvedenskega mnenja (poročila) 132
8.3. Naloge in struktura izvedenskega mnenja (poročila) 133
Literatura 143
Brezplačen prenos e-knjiga v priročni obliki si oglejte in preberite:
Prenesite knjigo Vrednotenje vrednostnih papirjev - Berdnikova T.B. - fileskachat.com, hiter in brezplačen prenos.
Prenesi pdf
To knjigo lahko kupite spodaj najboljša cena s popustom z dostavo po vsej Rusiji.
Ministrstvo Kmetijstvo Ruska federacija
VGOU VPO "Sankt Peterburška državna agrarna univerza"
Oddelek za finance in kredit
Tečajna naloga
Po disciplini" Naložbena strategija»
na temo "Vrednotenje portfelja vrednostnih papirjev"
Izvaja študent:
O.V. Šatalova
Preverjeno:
I.V. Pfahnenstiel
Sankt Peterburg-Puškin
Uvod………………………………………………………………. stran 3
1. Portfelj vrednostnih papirjev: ocena donosnosti in tveganja ...str.6
1.1 Donosnost portfelja vrednostnih papirjev…………………… stran 9
1.2 Spreminjanje tveganja portfelja vrednostnih papirjev…………….stran 11
2. Ocena naložbenega portfelja………………………str.20
Dodatek ………………………………………………………str.28
Zaključek………………………………………………………… stran 31
Seznam uporabljene literature……………………………… str.34
Uvod:
Prehod v tržno gospodarstvo spremlja pojav bistveno novih vrst podjetniških dejavnosti. Med njimi je tudi naloga učinkovitega vlaganja sredstev – investicije. V centralno planskem gospodarstvu na ravni konvencionalnega podjetja takšne naloge praktično ni bilo. Vendar pa je z uvedbo novih oblik lastnine postalo mogoče po voljni metodi črpati dobiček v proračun, zaradi česar so imela podjetja prosta gotovina. Poleg tega so bile odpravljene številne omejitve, zlasti racioniranje obratna sredstva, kar je samodejno izključilo enega glavnih regulatorjev količine finančnih sredstev v podjetju. Posledično se je pojavila potreba po kompetentnem upravljanju brezplačnih finančnih sredstev podjetja.
Naložbeni portfelj podjetja vključuje realne in finančne naložbe. V tem prispevku je obravnavana ena od vrst naložb - to je naložba v vrednostne papirje.Namen dela: opredeliti najpomembnejše in redni procesi oblikovanje in upravljanje portfelja vrednostnih papirjev.
V najširšem pomenu beseda "investirati" pomeni ločitev od denarja danes, da bi ga v prihodnosti prejeli več. S tem procesom sta običajno povezana dva dejavnika – čas in tveganje. Denar morate dati zdaj in v določenem znesku. Nagrada pride kasneje, če sploh, in njena vrednost ni vnaprej znana.
Pogosto se razlikuje med vlaganjem in varčevanjem. Varčevanje je definirano kot »odložena poraba«. Investicija pa je razumljena kot realna naložba sredstev, ki se povečuje nacionalni proizvod v prihodnosti. Poleg tega je koristno razlikovati med realnim (kapitalom) in finančne naložbe.
Realne naložbe običajno vključujejo naložbe v neko vrsto opredmetenih sredstev, kot so zemljišča, nepremičnine, oprema, tovarne. Finančne naložbe so naložbe v vrednostne papirje: delnice, obveznice itd. V primitivnih gospodarstvih je večina naložb realnih, medtem ko je v moderno gospodarstvo večina naložbe predstavljajo finančne naložbe. visoka razvitost institucije finančne naložbe pomembno prispeva k rasti realnih investicij. Na splošno se obe obliki dopolnjujeta in ne tekmujeta.
Ko se je odločila o smotrnosti investicije v finančna sredstva, podjetje investitor najpogosteje ne sodeluje s ločeno sredstvo, vendar z določenim nizom, imenovanim portfelj vrednostnih papirjev ali naložbeni portfelj.
V trenutni svetovni praksi delniškega trga se naložbeni portfelj razume kot določen niz vrednostnih papirjev v lasti posameznika ali pravne osebe, ki deluje kot sestavni predmet upravljanja. To pomeni, da upravitelj-upravitelj med oblikovanjem portfelja in v prihodnosti s spreminjanjem njegove sestave oblikuje novo kakovost naložbe z danim razmerjem med tveganjem in dohodkom. Vendar je ustvarjeni portfelj določen niz delnice podjetij, obveznice z različne stopnje zavarovanje s premoženjem ter tveganje in fiksno zajamčeno stanje dohodek, tj. z minimalno tveganje izgube glavnice in tekoči dohodek- dividende, odstotki. Teoretično lahko portfelj sestavljajo vrednostni papirji iste vrste. Njegovo strukturo lahko spremenite tako, da nekatere papirje zamenjate z drugimi. Hkrati pa vsak vrednostni papir posebej ne more doseči takšnega rezultata. Smisel portfelja je izboljšanje naložbenih pogojev tako, da skupek vrednostnih papirjev dobi take naložbene lastnosti, ki so z vidika posameznega vrednostnega papirja nedosegljive in so možne le z njihovo kombinacijo. Tako je portfelj vrednostnih papirjev orodje, s katerim vlagatelju zagotovi zahtevano stabilnost dohodka, ko minimalno tveganje.
Šele v procesu oblikovanja portfelja se doseže nova kakovost naložbe z določenimi lastnostmi. tiste ristiks. Tako je portfelj vrednostnih papirjev orodje tista, s pomočjo katere se vlagatelju zagotovi zahtevana stabilnost dohodka z minimalnim tveganjem.
1. Portfelj vrednostnih papirjev: ocena donosa in tveganja
Vlagatelj mora imeti pri oblikovanju svojega portfelja določen izbirni mehanizem za vključitev določenih vrst vrednostnih papirjev vanj, to je znati oceniti njihovo naložbeno kakovost, donosnost in s tem povezana tveganja. Številna podjetja imajo v svojih sredstvih določen nabor vrednostnih papirjev. Vrednostni papirji zaradi rasti ali padca borznega trga ustvarjajo prihodke (izgube) od naložb. Donosnost in zanesljivost takšnih naložb nista odvisni od dejavnosti samega vlagatelja.
Izločimo splošni vzorci odsev medsebojna povezanost med sprejetim tveganjem in pričakovanim donosom investitorjeve dejavnosti:
Spomni se tega naložbeni portfelj vrednostni papir - skupek vrednostnih papirjev v lasti posameznika ali pravne osebe ali posameznikov oz pravne osebe na podlagi kapitalske udeležbe, ki je sestavni predmet upravljanja. Vključuje lahko instrumente iste vrste (na primer delnice ali obveznice) in razna sredstva Ključne besede: vrednostni papirji, izvedeni finančni instrumenti, nepremičnine.
Glavni cilj oblikovanja portfelja je doseganje zahtevane ravni pričakovanega donosa z nižjo stopnjo pričakovanega tveganja. Ta cilj dosežemo, prvič, z diverzifikacijo portfelja, to je razporeditvijo sredstev vlagateljev med različna sredstva (»Ne daj vseh jajc v eno košaro«), in drugič, s skrbno selekcijo. finančni instrumenti.
Sodobna teorija in praksa kažeta, da optimalno razpršenost dosežemo s portfeljem od 8 do 20 različnih vrst vrednostnih papirjev. Nadaljnje povečevanje sestave portfelja ni priporočljivo, saj obstaja učinek pretirane diverzifikacije, ki lahko privede do naslednjih negativni rezultati:
Stroški upravljanja preveč razpršenega portfelja ne bodo dali želenega rezultata, saj se donos portfelja verjetno ne bo povečal več kot hitro kot stroški prevelike diverzifikacije.
Oblikovanje in upravljanje portfelja vrednostnih papirjev je področje dejavnosti strokovnjakov in ustvarjen portfelj- gre za produkt, ki se lahko prodaja bodisi po delih (prodaja deležev v portfelju za vsakega vlagatelja), bodisi kot celota (ko se upravljavec potrudi z upravljanjem strankinega portfelja vrednostnih papirjev). Kot po vsakem blagu je lahko tudi portfelj določenih naložbenih nepremičnin povpraševanje na borzi.
Obstaja veliko vrst portfeljev in vsak poseben imetnik se jih drži lastno strategijo naložba. Glede na razmerje donosnosti in tveganja se določi vrsta portfelja. pri čemer pomembna lastnost pri razvrščanju portfelja je pomembno, kako in iz katerega vira je bil prejet: skozi rast Tržna vrednost vrednostnih papirjev ali prek tekoča plačila- dividende, odstotki.
Glede na vir dohodka je portfelj vrednostnih papirjev lahko portfelj rasti ali portfelj dohodka.
Portfelj rasti se oblikuje iz delnic podjetij, katerih tržna vrednost raste. Cilj portfelja - rast stroški kapitala skupaj z dividendami. Obstaja več vrst portfeljev rasti.
Aktovka agresivna rast katerih cilj je čim večji kapitalski dobiček. To vključuje delnice mladih hitro rastočih podjetij. Vlaganje v delnice je precej tvegano, a lahko prinese največ visok dohodek.
Portfelj konzervativne rasti najmanj tvegano, sestavljajo delnice velika podjetja. Sestava portfelja je dolgotrajno stabilna, usmerjena v ohranjanje kapitala.
Portfelj srednje rasti združuje naložbene nepremičnine portfelji agresivne in konzervativne rasti. Poleg zanesljivih vrednostnih papirjev to vključuje tudi tvegane delniški instrumenti. Hkrati je zagotovljeno povprečni dobiček kapitala in zmerno stopnjo naložbenega tveganja. To je najbolj priljubljen portfelj med vlagatelji, ki niso naklonjeni tveganju.
Portfelj dohodka je osredotočen na doseganje visokih tekoči dohodek- obresti in izplačila dividend. Obstaja tudi več vrst portfeljev:
Portfelji rasti in dohodka se oblikujejo, da bi se izognili izgubam na borzi tako zaradi padca tržne vrednosti kot zaradi zmanjšanja izplačil dividend.
Pri razvoju naložbene strategije je treba upoštevati stanje na trgu vrednostnih papirjev in nenehno ocenjevati naložbeni portfelj, pravočasno pridobiti visoko donosne vrednostne papirje in se čim hitreje znebiti nizko donosnih sredstev. Zato ni treba poskušati zajeti celotne raznolikosti obstoječih portfeljev, potrebno je le določiti načela njihovega oblikovanja.
Tako je vrednotenje naložbenega portfelja glavno merilo za sprejemanje strateških odločitev o nakupu ali prodaji vrednostnih papirjev.
1.1 Donosnost portfelja
Portfelj vrednostnih papirjev je zbirka različnih vrednostnih papirjev, njegov donos pa je mogoče določiti z naslednjo formulo:
Donosnost portfelja = (Vrednost vrednostnih papirjev ob izračunu - Vrednost vrednostnih papirjev ob nakupu) / Vrednost vrednostnih papirjev ob nakupu.
Primer 1
Obstajata dva alternativna portfelja A in B, v katerih je vloženih 100 tisoč rubljev. Leto kasneje je bila vrednost portfelja A 108 tisoč rubljev, portfelja B - 120 tisoč rubljev. V skladu s tem bo donosnost portfelja A 0,08 ali 8% letno ((108 tisoč rubljev - 100 tisoč rubljev) / 100 tisoč rubljev), portfelja B pa 20% letno.
Pričakovana donosnost portfelja se razume kot tehtano povprečje pričakovanih vrednosti donosnosti vrednostnih papirjev, vključenih v portfelj. V tem primeru je "teža" vsakega vrednostnega papirja določena z relativno količino denarja, ki ga vlagatelj usmeri v nakup tega vrednostnega papirja. Pričakovani donos naložbenega portfelja je:
Portfelj R, % = R1 × W1 + R2 × W2 +… + Rn × Wn,
kjer je Rn pričakovani donos i-ti delež;
Wn - specifično i-ta teža delnic v portfelju.
Primer 2
Recimo, da je portfelj sestavljen iz dveh delnic A in B, katerih donos je 10 oziroma 20% letno (tabela 1).
Tabela 1. Donos portfelja vrednostnih papirjev
Donos, na primer, prvega portfelja bo: R portfelja 1 \u003d 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 \u003d 0,12, to je 12%.
1.2 Merjenje tveganja portfelja
Vsi udeleženci na borznem trgu delujejo v pogojih nepopolne gotovosti. Skladno s tem izidov skoraj vseh transakcij nakupa in prodaje vrednostnih papirjev ni mogoče natančno predvideti, to pomeni, da so transakcije podvržene tveganju. Na splošno se tveganje nanaša na verjetnost, da se dogodek zgodi. Ocenjevanje tveganja pomeni oceno verjetnosti, da se dogodek zgodi. Tveganje portfelja ni razloženo le z individualnim tveganjem vsakega posameznega vrednostnega papirja v portfelju, temveč tudi z dejstvom, da obstaja tveganje, da bodo spremembe opazovanih letnih donosov ene delnice vplivale na spremembo donosov drugih delnic, vključenih v naložbeni portfelj.
Skupno tveganje portfelja je sestavljeno iz sistematičnega tveganja (nediverzibilno / tržno / nespecifično) in nesistematičnega tveganja (diverzibilno / netržno / specifično).
Tržno tveganje povzročijo skupni dejavniki, ki vplivajo na vsa sredstva. Spremembe kazalnikov, kot so BDP, inflacija, raven obrestne mere, pa tudi povprečna raven dobička podjetij v gospodarstvu. Netržno tveganje je povezano z posamezne lastnosti posebno sredstvo. To tveganje je mogoče zmanjšati z diverzifikacijo.
Na razvitih trgih odpraviti specifično tveganje dovolj je, da naredite portfelj 30-40 sredstev. Vklopljeno razvijajočih se trgih ta številka bi morala biti višja zaradi visoka volatilnost trgu.
Za določitev tveganja portfelja vrednostnih papirjev je treba najprej ugotoviti stopnjo povezanosti in smer spremembe donosov dveh sredstev. Na primer, če se cena enega vrednostnega papirja dvigne, potem se tečaj drugega vrednostnega papirja dvigne in obratno, gibanje cen je večsmerno ali popolnoma neodvisno drug od drugega. Za določitev razmerja med vrednostnimi papirji se uporabljajo kazalniki, kot sta kovarianca in korelacijski koeficient.
kovarianca- soodvisna skupna sprememba dveh ali več lastnosti ekonomski proces. Kovarianca se uporablja za merjenje stopnje skupne volatilnosti dveh vrednostnih papirjev, kot so delnice.
Indikator kovariance se določi po formuli:
Сovij = ∑ (Donosnost i-te delnice - R povprečni donos i-ta delnica) × (R vrnitev j-ti delež- R je povprečni donos j-te delnice) / n - 1,
kjer je n število obdobij, za katera je bila izračunana donosnost i-te in j-te delnice.
Primer 3
Določimo vrednost kovariance za dva vrednostna papirja A in B. V tabeli. 2 prikazuje podatke o donosnosti vrednostnih papirjev.
Tabela 2. Donos vrednostnih papirjev A in B
| leto | Donos A | Donos B |
| 1 | 0,1 | 0,12 |
| 2 | 0,16 | 0,18 |
| 3 | 0,14 | 0,14 |
| 4 | 0,17 | 0,15 |
| Povprečen donos delnic | 0,1425 | 0,1475 |
| Сovij | 0,0004562 |
R povprečna donosnost i-te delnice = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425 ali 14,25 %.
Сovij \u003d ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0, 1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.
Analizirajmo, kako korelacijski koeficienti (Cor), vključeni v portfelj vrednostnih papirjev, vplivajo na tveganje portfelja.
Korelacija je matematični izraz za sistematično in pogojno razmerje med dvema nizoma podatkov.
Na borznem trgu je običajno upoštevati korelacijo (soodvisnost) različnih delnic oziroma delnic in indeksov. Menijo, da ruske delnice zelo korelirano, tj določen trenutek vse delnice se gibljejo v isto smer. Korelacijski koeficient se spreminja od -1 do +1. Pozitivna vrednost koeficient kaže, da se donosnost sredstev spremeni v eno smer s spremembo razmer na trgu, negativna - v nasprotni smeri. Pri ničelni vrednosti koeficienta ni korelacije med donosi sredstev.
Indikator korelacije se določi po formuli:
Сor = Сovij / (δi × δj),
kjer je Сovij kovarianca donos i-tega in j-to dejanje;
δi - standardni odklon donosnosti i-te delnice;
δj - standardni odklon povratni j-ti zaloga.
Varianca je standardni odklon na kvadrat, izračunan po formuli:
δ2 = ∑ (R donos delnice - R povprečna donosnost delnice)2 / n - 1.
Standardni odklon je torej kvadratni koren variance.
Na splošno lahko z uporabo korelacijskih podatkov potegnemo naslednje zaključke:
1) nižji kot je korelacijski koeficient delnic v portfelju, manjše je tveganje portfelja, zato je treba pri oblikovanju portfelja vanj vključiti delnice z najnižjo korelacijo;
2) če je korelacijski koeficient delnic v portfelju +1, potem je tveganje portfelja povprečno;
3) če je korelacijski koeficient delnic v portfelju manjši od +1, se tveganje portfelja zmanjša;
4) če je korelacijski koeficient delnic v portfelju -1, potem lahko dobite portfelj brez tveganja.
Načelo oblikovanja portfelja vrednostnih papirjev, pri katerem zmanjšanje tveganja dosežemo z vključitvijo velikega števila različnih delnic v portfelj, imenujemo diverzifikacija. Harry Markowitz velja za utemeljitelja te teorije. Leta 1952 je ameriški ekonomist G. Markowitz (bodoči nagrajenec Nobelova nagrada iz ekonomije (1990)). temeljno delo, ki je še vedno osnova pristopa k investicijam v smislu sodobna teorija oblikovanje portfelja.
Markowitzeva diverzifikacija- to je strategija za čim večje zmanjšanje tveganja ob ohranjanju zahtevane stopnje donosnosti; sestoji iz izbire tistih sredstev, katerih donosi bodo imeli najmanjšo možno korelacijo.
Po teoriji G. Markowitza mora vlagatelj pri utemeljitvi portfelja voditi pričakovani donos in standardno odstopanje. Intuicija ima pri tem odločilno vlogo. Pričakovani donos se obravnava kot merilo potencialne nagrade, povezane z določenim portfeljem, standardni odklon pa kot merilo tveganja, povezanega s tem portfeljem. To daje pomembno predpostavko, ki bi jo imel vlagatelj pod vsemi drugimi pogoji raje visoki donosi, če sta podana dva portfelja z enakimi standardnimi odkloni. Če mora vlagatelj izbirati med portfelji, ki imajo enako stopnjo pričakovanega donosa, ima prednost portfelj z minimalnim tveganjem, torej dejansko prejema več prihodkov z najmanjšim možnim odstopanjem.
Markowitzeva teorija je bila velik korak k oblikovanju modela cen kapitalskih sredstev (CAPM), ki opisuje razmerje med tveganjem in pričakovano donosnostjo sredstev. Razmerje med tveganjem in donosom po modelu vrednotenja dolgoročna sredstva opisano na naslednji način:
D \u003d Db / r + β × (Dr - Db / r),
kjer je D pričakovana stopnja donosa;
Db/r - netvegana stopnja (dohodek);
Dr - donosnost trga kot celote;
β - koeficient beta.
Glavna ideja CAPM je, da morajo vlagatelji prejeti dve vrsti nadomestila: za čas (časovna vrednost denarja) in za tveganje. Časovna vrednost denarja je predstavljena z netvegano obrestno mero in je nadomestilo vlagatelju za vlaganje denarja v katero koli naložbo na določeno obdobječas.
Dohodek brez tveganja se običajno meri z obrestno mero državnih obveznic, saj so te skoraj brez tveganja. Na zahodu je netvegan dohodek približno 4-5%, pri nas pa 7-10%. Donos trga kot celote je stopnja donosa indeksa ta trg. V ZDA, na primer, indeks S&P 500, v Rusiji pa - indeks RTS.
Preostanek formule je nadomestilo za dodatno tveganje prevzema investitor. Tu je merilo tveganja koeficient beta, ki primerja donosnost sredstva z donosnostjo trga za obdobje, pa tudi z tržna premija.
Koeficient beta se določi po formuli:
β = Соrх × δх / δ
ali β = Covx / δ2,
kjer je Сorх korelacija med donosnostjo vrednostnega papirja x in povprečno stopnjo donosnosti vrednostnih papirjev na trgu;
Covx je kovarianca med donosom vrednostnega papirja x in povprečnim donosom vrednostnih papirjev na trgu;
δx standardni odklon donosa določenega vrednostnega papirja;
δ je standardni odklon donosov na trgu vrednostnih papirjev kot celoti.
Stopnja tveganja posameznega vrednostnega papirja je določena na podlagi naslednjih vrednosti:
β = 1 - povprečna raven tveganje;
β > 1 - visoka stopnja tveganje;
β < 1 - низкий уровень риска.
Delnice z veliko beta (β > 1) se imenujejo agresivne, z nizko beta (β< 1) - защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие višji nivo donosov na rastočem trgu kot zaščitnih. Defenzivne so delnice podjetij, katerih dobički so manj odvisni od tržnih razmer (npr. delnice podjetij javne službe). Prihodki takih podjetij so v razmerah zmanjšani v manjši meri gospodarski upad. Zato uporaba zaščitnih ukrepov v kriznih obdobjih vlagatelju omogoča pridobivanje velik dobiček v primerjavi z agresivnimi delnicami.
Za portfelj vrednostnih papirjev se β izračuna kot tehtano povprečje β – koeficient določene vrste vključeni v portfelj naložb, kjer se upošteva njihova teža specifična težnost v aktovki. Torej, bolj kot je portfelj neoviran, večji je kazalnik β in posledično bi moral biti dohodek višji in obratno.
torej CAPM model dokazuje neposredno razmerje med tveganjem vrednostnega papirja in njegovim donosom, kar mu omogoča, da prikaže pošten donos glede na vključeno tveganje in obratno.
Primer 4
Določimo vrednost koeficienta β za varnost A. V tabeli. 3 prikazuje podatke o donosnosti vrednostnega papirja in celotnega trga za devet let.
Tabela 3. Donosnost vrednostnih papirjev A in B
| leto | Donosnost delnice A, (Rn, %) | Tržni donos (R, %) |
| 1 | 3 | 5 |
| 2 | -2 | -4 |
| 3 | -1 | -2 |
| 4 | 2 | 4 |
| 5 | 6 | 9 |
| 6 | 5 | 7 |
| 7 | 8 | 12 |
| 8 | 10 | 14 |
| 9 | 12 | 15 |
| R povprečni donos | 4,8 | 6,7 |
| β | 0,706 |
Disperzija tržnega donosa:
trg δ2 = ((5 - 6,7)2 + (-4 - 6,7)2 + (-2 - 6,7)2 + (4 - 6,7)2 + (9 - 6,7)2 + (7 - 6,7)2 + (12 - 6,7)2 + (14 - 6,7)2 + (15 - 6,7)2) / 9 - 1 = 44,5.
Koeficient vzorčne kovariance donosov delnic in trga:
Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7 ) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8) (9 - 6,7) + (5 - 4,8) (7 - 6,7) + (8 - 4,8) (12 - 6,7) + (10 - 4,8) (14 - 6,7) + (12 - 4,8) (15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42.
Koeficient β za varnost A:
β = 31,42 / 44,5 = 0,706.
Dobljeni rezultat kaže, da če naslednje letoČe se tržni donosi povečajo za 1 %, ima vlagatelj pravico pričakovati povečanje donosa delnice v povprečju za 0,706 %.
Tako celota različnih vrednostnih papirjev v lasti vlagatelja tvori portfelj vrednostnih papirjev, katerega oblikovanje je namenjeno zagotavljanju optimalne kombinacije donosnosti (donosnosti), zanesljivosti in likvidnosti vrednostnih papirjev. Stalno spremljanje in ocenjevanje tveganja portfelja vrednostnih papirjev bo vlagatelju omogočilo povečanje donosnosti naložb.
2. Vrednotenje naložbenega portfelja
Ocena investicijske odločitve, uvrstitev investicijskih predmetov in na podlagi tega je mogoče izvesti modeliranje naložbenega portfelja različne metode.
Metode modeliranja naložbenega portfelja.
V skladu s pravilom izbire Pareto je najboljši iz nabora predlaganih naložbenih predmetov možnost, za katero ni nobenega predmeta glede na dane kazalnike, ki ni slabši od njega, vendar je vsaj en kazalnik boljši. Hkrati se za primerjavo naložbenih predmetov po danih kazalnikih praviloma sestavijo prednostne tabele, ki prikazujejo prednosti določenih naložbenih predmetov. Pogosto daje izbirno pravilo Pareto velika količina možnosti, kot je potrebno glede na omejen obseg naložbena sredstva. V tem primeru se uporablja izbirno pravilo Borda, po katerem so naložbeni predmeti razvrščeni po vrednostih vsakega kazalnika v padajočem vrstnem redu z dodelitvijo ustrezne vrednosti ranga in najboljša možnost priznan kot naložbeni objekt z največja vrednost skupni rank.
Izbirni postopek lahko temelji tudi na način izbire po specifična težnost indikatorji, v katerem so sami glavni kazalniki razvrščeni po stopnji pomembnosti za investitorja. Vsakemu indikatorju je dodeljen utežni faktor (v delih enote) z vsoto vseh utežnih faktorjev, enako ena. Vrednosti rangov indikatorjev za vsakega investicijski predmet so uteženi glede na specifične uteži samih kazalnikov in povzeti. Za najboljši naložbeni predmet je značilna najvišja vrednost takega ponderiranega ranga.
Treba je opozoriti, da pri sestavljanju naložbenega portfelja oz. kombinirane metode, pri katerem izbor investicijskih projektov poteka v več fazah, pri čemer se v vsaki uporabi eno od pravil, nato pa se izbrane možnosti izločijo iz nadaljnje obravnave. Posplošeno oceno lahko izvedemo na podlagi seštevka vrednosti vseh obravnavanih kazalnikov ali na podlagi tistega kazalnika, ki mu investitor daje prednost. Ocenjeni kazalniki lahko vključuje ključne ROI, pa tudi meritve, kot je kumulativno tveganje za investicijski projekt, indeks bonitetna ocena posojilojemalec itd.
Izbira naložbenih predmetov po kriteriju donosnosti.
Najpomembnejšo vlogo pri tem ima izbira naložbenih predmetov po kriteriju donosnosti (učinkovitosti). investicijska analiza zaradi velikega pomena tega dejavnika v sistemu ocenjevanja. Pri postavljanju naloge linearno programiranje Optimizacija naložbenega portfelja se zmanjša na nalogo iskanja takšne kombinacije naložbenih objektov, ki bi zagotovila največjo možni ravni donosnost pod danimi omejitvami.
Izbira naložbenih predmetov po kriteriju likvidnosti.
Izbor naložbenih predmetov po kriteriju likvidnosti poteka na podlagi ocene dveh parametrov: časa preoblikovanja naložb v denar in višine finančnih izgub vlagatelja, povezanih s tem preoblikovanjem. Ocena likvidnosti ob preoblikovanju se praviloma meri s številom dni, potrebnih za prodajo predmeta naložbe na trgu.
Likvidnost se ocenjuje na podlagi izračuna Lp - deleža lahko tržnih naložb (Iр) v skupna prostornina naložb (I), Lc - deleži šibko unovčljivih naložb v celotnem obsegu naložb (I) in razmerje količnika likvidnosti udenarljivih in slabo unovčljivih naložb Kl po formulah:
Vrednotenje naložbenega portfelja po kriteriju tveganja.
Ocena naložbenega portfelja po merilu tveganja se izvede ob upoštevanju koeficientov tveganja in obsega naložb v ustrezne vrste naložb. Najprej se za vsako vrsto naložbe izračunajo specifične vrednosti kazalnikov tveganja. Skupno tveganje naložbenega portfelja podjetja je opredeljeno kot razmerje med zneski naložb na različnih področjih, tehtanih s tveganjem, in skupni znesek formula naložbe.
Aplikacija
Sberbank je zavrnila manipulacijo vrednotenja portfelja vrednostnih papirjev.
Po poročanju MSRP za tri četrtletja 2008 je Sberbank zaslužila 90,2 milijarde rubljev, kar je po mnenju analitikov precej dobro. Hkrati banka vrednostnih papirjev ni prerazvrstila, da bi zmanjšala minus iz njihovega prevrednotenja. Kot je včeraj dejal namestnik predsednika uprave Sberbank Anton Karamzin, se banki »ni zdelo potrebno manipulirati s svojo računovodska politika in spremeni način odražanja rezultatov poslovanja z vrednostnimi papirji, ker portfelj banke ni špekulativne narave.
V devetih mesecih lani je Sberbank izkazala čisti dobiček po MSRP v višini 90,2 milijarde rubljev, kar je 29% več kot v devetih mesecih leta 2007. čista dohodek od obresti Sberbank se je v letu dni povečala za 34 %, na 231,5 milijarde rubljev, prihodki od provizij- za 32,7%, na 62,8 milijarde rubljev, prihodki iz poslovanja - za 26%, na 284,4 milijarde rubljev. čista obrestna marža v devetih mesecih leta 2008 znašala 7,3 % (leto prej 6,7 %).
Soglasna napoved analitikov za čisti dobiček je bila na ravni 95 milijard rubljev. »5-odstotna razlika med napovedjo in podatki poročanja glede na ozadje finančna kriza in poročanje drugih bank sploh ni slabo,« pravi Mark Rubinshtein, analitik pri IFC Metropol. Četrtletni dobiček Sberbank je nekoliko razburil analitike. Čisti dobiček Sberbank se je v tretjem četrtletju 2008 v primerjavi z enakim obdobjem 2007 povečal za 6 %, v primerjavi s čistim dobičkom v drugem četrtletju 2008 pa se je zmanjšal za 35 %, na 23,23 milijarde rubljev, ugotavlja analitik UniCredit IG. Aton Rustam Botašev. "Rezultate Sberbank ocenjujemo kot zmerno pozitivne," piše v pregledu analitikov investicijskega oddelka. VTB Capital».
O zmanjšanju dobička Sberbank v primerjavi z prejšnje četrtletje vplivalo povečanje rezervacij za možne izgube o posojilih in izgubah portfelja vrednostnih papirjev. 30. septembra 2008 so rezerve Sberbank dosegle 36 milijard rubljev in so se v primerjavi z enakim obdobjem leta 2007 povečale za devetkrat, izgube v portfelju vrednostnih papirjev pa 16,3 milijarde rubljev in so se v tretjem četrtletju 2008 povečale za 15,64 milijarde rubljev. rubljev
»Sberbank je nabrala dovolj veliko količino v rezerve, kljub dejstvu, da je njegova kakovost posojilni portfelj se ni poslabšalo, - pravi Maxim Biryukov, analitik pri Trust Bank. "Verjetno je rast rezerv posledica pričakovanj o poslabšanju kakovosti posojilnega portfelja v prihodnosti." Na primer, po podatkih RAS so se zamude pri posojilih Sberbank oktobra povečale za 21%, novembra pa za 33%. Kljub temu je zapadli dolg Sberbank znašal 1,5 % celotnega posojilnega portfelja v primerjavi s povprečjem panoge, ki znaša 1,7 %. »Delež posojil Sberbank sektorju gradnje in razvoja je le 5 % celotnega posojilnega portfelja, medtem ko ima banka VTB 15 %. Ta dejavnik omogoča Sberbank, da zadrži rast prestopništva,« dodaja Mark Rubinshtein. Po besedah gospoda Botaševa bodo slaba posojila Sberbank v letu 2009 še naraščala, zaradi česar bo Sberbank prisiljena povečati odtegljaje.
Sberbank ni prerazvrstila vrednostnih papirjev, da bi zmanjšala minus iz njihovega prevrednotenja. "Sberbank ni menila za potrebno manipulirati s svojo računovodsko politiko in spremeniti način odražanja rezultatov dejavnosti z vrednostnimi papirji, ker naš portfelj ni špekulativne narave," je pojasnil Anton Karamzin, namestnik predsednika uprave Sberbank. včeraj. Če bi Sberbank sledila dovoljenim manipulacijam, bi po njegovih besedah verjetno finančni rezultati bi bilo nekoliko bolje. "Vendar bi bil to le optični učinek," je dodal gospod Karamzin. Upoštevajte, da je delež vrednostnih papirjev v sredstvih Sberbank le 8%.
Zaključek:
Bibliografija:
1. Yankovsky K.P. Naložbe. - St. Petersburg: Peter, 2006. - (Serija "Kratek tečaj");
2. Sharp W., Alexander G., Bailey J. - NALOŽBE: Per. iz angleščine. - M.: INFRA-M, 2001;
3. Rukhlov A. Načela portfeljske naložbe. - Finance. Vrednostni papirji. – 2005;
5. L.L. Igonina "Naložbe" - Jurist, 2004;
6. Vrednostni papirji: učbenik / Ed. V IN. Kolesnikova, V.S. Torkanovski. -2. izd., revidirano. in dodatno - M.: Finance in statistika, 2002.
Ime: Vrednotenje vrednostnih papirjev
Vrsta: vadnica
založba: Infra-M
Leto izida: 2006
Strani: 144
Oblika:PDF
velikost datoteke: 7,44 Mb
Velikost arhiva: 7,77 Mb
Opis: Knjiga obravnava teoretične vidike in praktična vprašanja vrednotenja vrednostnih papirjev. Metodologija vrednotenja vrednostnih papirjev je določena ob upoštevanju domače in tuje prakse. Veliko pozornosti se posveča pravnemu okviru in organizaciji vrednotenja vrednostnih papirjev v sodobni Rusiji. Za študente, podiplomske študente, učitelje, poklicne udeležence na trgu vrednostnih papirjev, pa tudi revizorje, finančnike, posameznike, ki samostojno proučujejo sodobne probleme borznega trga in vrednotenja nepremičnin.
============================================================
Predgovor
Tema 1. Vrednostni papirji kot predmet vrednotenja
1.1. Razvrstitev vrednostnih papirjev, njihove vrste in vrste
1.2. Ekonomsko bistvo in pravna vsebina vrednostnih papirjev
1.3. Naložbene lastnosti in zmožnosti upravljanja vrednostnih papirjev
Tema 2. Regulativni okvir za vrednotenje vrednostnih papirjev
2.1. Pravni in regulativni okvir za vrednotenje vrednostnih papirjev
2.2. Obvezno in proaktivno vrednotenje vrednostnih papirjev
2.3. Oblike ureditve vrednotenja vrednostnih papirjev
Tema 3. Cena vrednostnih papirjev in dejavniki, ki jo določajo
3.1. Pojem in vrste vrednosti vrednostnih papirjev
3.2. Tržna vrednost vrednostnih papirjev
3.3. Glavni dejavniki, ki vplivajo na ceno vrednostnih papirjev
Tema 4. Metodološke osnove za vrednotenje vrednostnih papirjev
4.1. Cilji, načela, funkcije in merila vrednotenja vrednostnih papirjev
4.2. Osnovni konceptualni pristopi k vrednotenju vrednostnih papirjev
4.3. Glavne vrste in metode vrednotenja vrednostnih papirjev
Tema 5. Vrednotenje dolžniških vrednostnih papirjev
5.1. Pristopi k vrednotenju dolžniških vrednostnih papirjev
5.2. Vrednotenje državnih dolžniških obveznosti
5.3. Vrednotenje podjetniških obveznic
5.4. Vrednotenje računov
5.5. Vrednotenje depozitnih in hranilnih potrdil
Tema 6. Vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev
6.1. Glavna merila za vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev
6.2. Osnovni pristopi in metode vrednotenja delnic
6.3. Dejavniki, ki vplivajo na ceno delnice
6.4. Posebnosti vrednotenja različnih vrst delnic
6.5. Posebnosti vrednotenja paketov delnic
Tema 7. Vrednotenje izvedenih in ciljnih vrednostnih papirjev
7.1 Podlaga za vrednotenje izvedenih in ciljnih vrednostnih papirjev
7.2. Vrednotenje ciljnih vrednostnih papirjev
7.3. Vrednotenje opcijskih pogodb
7.4. Vrednotenje terminskih pogodb
Tema 8. Izvedensko mnenje (poročilo) o vrednotenju vrednostnih papirjev
8.1. Pravni okvir za izdelavo izvedenskega mnenja (poročila)
8.2. Splošne zahteve glede vsebine izvedenskega mnenja (poročila)
8.3. Naloge in struktura izvedenskega mnenja (poročila)
Velikost arhiva 7,77 Mb
Leto izdaje: 2006
Žanr : Ekonomija, finance
Založnik:"INFRA-M"
Oblika: PDF
Kakovost: Skenirane strani
Število strani:
144
Opis :Vadnica"Ocena vrednostnih papirjev" vsebuje glavno gradivo predmeta "Ocena vrednostnih papirjev", ki se poučuje na univerzah za študente smeri "Finance in kredit" (specializacija "Ocenjevanje nepremičnin"). Knjigo "Vrednotenje vrednostnih papirjev" priporočamo tudi za uporabo v programih poklicne prekvalifikacije za cenilce ministrstva lastninska razmerja Ruska federacija, specializirana za "Ocena vrednosti podjetja (posla)".
Trenutno vrednotenje vrednostnih papirjev, tako kot druge vrste vrednotenja, temelji predvsem na zahtevah mednarodni standardi. Ti standardi delujejo v tradicionalnem tržnem gospodarstvu in jih ne upoštevajo Ruska realnost. Zagotavljajo zanesljivo in zadostno informacijsko bazo, jasno trenutni sistem omejitve in regulativni pogoji, strogi postopki ocenjevanja znotraj treh obvezne metode določitev stroškov. V Rusiji tržno gospodarstvo na splošno in strokovno oceno vrednosti vrednostnih papirjev so v procesu oblikovanja. Težave so pri izbiri metod vrednotenja, razlagi njegove vsebine, opredelitvi ciljev in ciljev, vrstah vrednotenja, utemeljitvi strokovnih mnenj o tržni vrednosti vrednostnih papirjev. To določa potrebo po študiju osnov, posameznih metodoloških pristopov, posebne metode in metode vrednotenja vrednostnih papirjev, ki je glavni cilj ta knjiga. Vsebina knjige
Vrednostni papirji kot predmet vrednotenja
1.1. Razvrstitev vrednostnih papirjev, njihove vrste in vrste
1.2. Ekonomsko bistvo in pravna vsebina vrednostnih papirjev
1.3. Naložbene lastnosti in zmožnosti upravljanja vrednostnih papirjev
Pravni okvir za vrednotenje vrednostnih papirjev
2.1. Pravni in regulativni okvir za vrednotenje vrednostnih papirjev
2.2. Obvezno in proaktivno vrednotenje vrednostnih papirjev
2.3. Oblike ureditve vrednotenja vrednostnih papirjev
Cena vrednostnega papirja so dejavniki, ki jo določajo.
3.1. Pojem in vrste vrednosti vrednostnih papirjev
3.2. Tržna vrednost vrednostnih papirjev
3.3. Ključni dejavniki, ki vplivajo na vrednost vrednostnih papirjev
Metodološke osnove za vrednotenje vrednostnih papirjev
4.1. Cilji, načela, funkcije in merila vrednotenja vrednostnih papirjev
4.2. Osnovni konceptualni pristopi k vrednotenju vrednostnih papirjev
4.3. Glavne vrste in metode vrednotenja vrednostnih papirjev
Vrednotenje dolžniških vrednostnih papirjev
5.1. Pristopi k vrednotenju dolžniških vrednostnih papirjev
5.2. Vrednotenje državnih dolžniških obveznosti
5.3. Vrednotenje podjetniških obveznic
5.4. Vrednotenje računov
5.5. Vrednotenje depozitnih in hranilnih potrdil
Vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev
6.1. Glavna merila za vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev
6.2. Osnovni pristopi in metode vrednotenja delnic
6.3. Dejavniki, ki vplivajo na cene delnic
6.4. Posebnosti vrednotenja različnih vrst delnic
6.5. Posebnosti vrednotenja paketov delnic
Vrednotenje izvedenih in ciljnih vrednostnih papirjev
7.1. Osnove vrednotenja izvedenih in ciljnih vrednostnih papirjev
7.2. Vrednotenje ciljnih vrednostnih papirjev
7.3. Vrednotenje opcijskih pogodb
7.4. Vrednotenje terminskih pogodb
Izvedensko mnenje (poročilo) o cenitvi vrednostnih papirjev
8.1. Pravni okvir za izdelavo izvedenskega mnenja (poročila)
8.2. Splošne zahteve glede vsebine izvedenskega mnenja (poročila)
8.3. Naloge in struktura izvedenskega mnenja (poročila)
Literatura
| Vrednotenje podjetij - Esipov V. E. - Vadnica< Предыдущая |
|---|
