Sodobni trg s svojimi demokratično organiziranimi finančnimi institucijami je največji dosežek človeške civilizacije. Lahko se spreminjajo njegove institucionalne in sektorske strukture, načini upravljanja subjektov dejavnosti itd., vendar so to spremembe zasebnega reda, ki ne morejo vplivati na temeljne temelje in načela delovanja trga.
Trg je kompleksna večnamenska kompleksna tvorba, ki vključuje na eni strani trg blaga in storitev, na drugi pa trg virov. Interakcija teh trgov določa nacionalni gospodarski mehanizem.
Ta mehanizem ima kreditni značaj. Velika večina tržnih subjektov, ki delujejo na podlagi podjemnih pogodb, prevzema obveznosti v obliki vrednostnih papirjev. Prav medsebojne obveznosti podjetnikov zagotavljajo stabilnost gospodarskega sistema družbe.
Vloga vrednostnih papirjev ni omejena na to. Njihov pomen je velik v plačilnem prometu vsake države. Prek vrednostnih papirjev se izvaja investicijski proces, v katerem se naložbe avtomatsko usmerjajo v najučinkovitejša področja nacionalnega gospodarstva, prejemajo jih najbolj uspešne tržne strukture.
Trg vrednostnih papirjev (borzni trg) je sestavni del finančnega sistema države, za katerega so značilne institucionalne, organizacijske in funkcionalne posebnosti. Takšen sistem se je v sodobni Rusiji začel oblikovati šele konec osemdesetih let prejšnjega stoletja, ko je bila priznana potreba po obnovi tržnega gospodarstva.
Gospodarska praksa naslednjih 90. let. potrdila neizpodbitno resnico, da so glavno sredstvo za obnovo in razvoj tržnih metod upravljanja vrednostni papirji, ki določajo lastninsko pravico do kapitala (tako v denarni kot materialni obliki). S pomočjo vrednostnih papirjev se lahko premoženje države spremeni v lastnino delniških družb, t.j. široki sloji prebivalstva - zasebni lastniki.
Trg vrednostnih papirjev s spremljajočim sistemom finančnih institucij je področje, na katerem se oblikujejo finančni viri gospodarske rasti, koncentrirajo in razporejajo naložbeni viri. V Rusiji se izvajajo ukrepi za razvoj in racionalizacijo trga vrednostnih papirjev. Zlasti aprila 1996 je bil sprejet zakon Ruske federacije "O trgu vrednostnih papirjev"; marca 1999 - Zakon Ruske federacije "O zaščiti pravic in zakonitih interesov vlagateljev na trgu vrednostnih papirjev".
Tako se je v gospodarski dejavnosti pojavila nova, posebna smer - izdaja vrednostnih papirjev in poslovanje na njihovem trgu. To je kompleksna dejavnost, ki zahteva poglobljeno ekonomsko in pravno znanje, matematično in informacijsko podporo, kopičenje in razumevanje ustreznih veščin. Zato je bilo potrebno usposobiti visoko usposobljene strokovnjake za delo z vrednostnimi papirji.
Naložba se razume kot vlaganje sredstev z namenom prejemanja dohodka od njih. Naložbe so običajno dolgoročne, vendar obstajajo primeri kratkoročnih naložb, na primer vlaganje denarja v nakup GKO.
Objekti naložbe so lahko tako stvarna (opredmetena), neopredmetena (intelektualna lastnina) in finančna sredstva, t.j. vlaganje v nakup vrednostnih papirjev in (ali) plasiranje kapitala v banke.
Ko se odloči za vlaganje sredstev v katero koli smer, je vlagatelj prisiljen primerjati stroške, ki jih mora opraviti v sedanjem trenutku, s prihodnjimi rezultati (dohodki). Razmerje med dohodkom in vloženimi sredstvi se imenuje dobičkonosnost ali stopnja donosa in označuje donosnost kapitala, vloženega, na primer v finančna sredstva.
Razporeditev naložb na posamezne finančne instrumente ne temelji le na pričakovanih donosih, temveč tudi na njihovem inherentnem tveganju, pri čemer so različni finančni instrumenti izpostavljeni različnim stopnjam tveganja.
Zanesljivost vrednostnih papirjev je eden glavnih kazalcev, ki označujejo kakovost vrednostnih papirjev; pomeni sposobnost vrednostnih papirjev, da ohranijo svojo tržno vrednost ob spremembi razmer na trgu posojilnega kapitala.
Zanesljivost vrednostnega papirja je obratno odvisna od njegovega donosa.
Večja kot je zanesljivost papirja, nižji je dohodek, izplačan zanj, in obratno, povečano tveganje, povezano z vlaganjem v to vrsto papirja, je treba izravnati s povečanimi donosi. To splošno pravilo ne izhaja le iz nepripravljenosti izdajateljev, da bi plačali povečano donosnost zanesljivih obveznosti, temveč ga določa trg. Če se zviša ocena vlagateljev o zanesljivosti določenega vrednostnega papirja, se poveča tudi število tistih, ki ga želijo kupiti ob dani ravni donosnosti. Posledica tega je zvišanje cen vrednostnih papirjev in posledično zmanjšanje dobičkonosnosti. Obratni proces se pojavi pri oceni tveganja naložb v tovrstne vrednostne papirje kot naraščajoče.
Popolnoma zanesljiv papir lastniku ne prinaša dohodka in obratno, najmanj zanesljivi papirji zagotavljajo največji donos.
Zanesljivost vrednostnih papirjev je predvsem zanesljivost izdajatelja vrednostnih papirjev, za katero so značilni kazalniki njegovega finančnega stanja, izračunani na podlagi podatkov bilance stanja.
Vsi ti kazalniki so razdeljeni v tri skupine:
Značilnost zanesljivosti podjetja kot celote.
Označevanje zanesljivosti izdajatelja v smislu donosnosti sredstev, ki jih je vlagatelj vložil v vrednostne papirje (kazalniki knjigovodske vrednosti vrednostnih papirjev).
Označevanje zanesljivosti izdajatelja v smislu možnosti, da vlagatelj prejme dohodek iz vrednostnih papirjev.
Na splošno naložbe, ki se štejejo za naložbe z nizkim tveganjem, vključujejo: državne vrednostne papirje; bančni depoziti; instrumenti denarnega trga; podjetniške obveznice (podjetja z visoko bonitetno oceno); vzajemni skladi, ki vlagajo v državne vrednostne papirje ali instrumente denarnega trga. Visoko tvegane naložbe vključujejo: lastniške instrumente, pri katerih delnice ne kotirajo na borzi; izvedenih finančnih instrumentov, kot so terminske pogodbe in opcije (vendar ne nujno ADR ali zamenljive).
Zaradi multivariance možnih rezultatov, pridobljenih v pogojih negotovosti in tveganja naložb, lahko vse metode vloženih izračunov razdelimo v dve veliki skupini:
metode za utemeljitev naložbenih odločitev v pogojih negotovosti in tveganja;
metode za določitev najboljše naložbe v smislu zajamčenega prihodnjega dohodka.
Metode (strokovne ocene, analitične, statistične) za utemeljitev naložbenih odločitev v pogojih negotovosti in tveganja temeljijo na multivariantnosti prihodnjih posledic sprejetih odločitev, subjektivnih ocenah verjetnosti in subjektivnem odnosu vsakega vlagatelja do tveganja in odločitev. Praviloma upoštevajo dohodke, ki so možni v bližnji prihodnosti, medtem ko je ocena za različne vlagatelje lahko različna, na primer glede na njihove osebne lastnosti (sprejemanje tveganja ali nenaklonjenost tveganju). To ima veliko opraviti s portfeljskim vlaganjem.
Metode za določitev najboljše naložbe pod pogoji naložbenega jamstva predvidevajo, da so prihodnji stroški in donosi vlagatelja enolično določeni. Včasih se pri takih izračunih faktor tveganja upošteva kot fiksni dodatek k različnim parametrom, ki se uporabljajo pri izračunih, vendar to bistveno ne spremeni samih metod. Izračuni se lahko izvedejo za katero koli obdobje, ki zanima vlagatelja. Primer zajamčene kapitalske naložbe bi bil nakup obveznic s fiksno obrestno mero.
Te metode so razdeljene na statična in dinamično.
Statične metode se uporabljajo, če se upošteva samo eno naložbeno obdobje, izdatki so narejeni na začetku tega obdobja, koristi pa se ocenijo na koncu. Uporabljajo se lahko tudi, če lahko dolgoročne naložbe sredstev opišemo s katerim koli povprečnim letnim kazalnikom.
Dinamične metode Izračuni naložb se uporabljajo, ko je naložbeni proces dolgoročen, vrednosti vlagateljevih odhodkov in prihodkov pa se v tem obdobju bistveno spremenijo. Obravnavano obdobje je lahko razmeroma kratko, v nekaj mesecih ali letu dni, hkrati pa je sprememba parametrov naložbe v obdobju pomembna.
Za oceno učinkovitosti naložb, t.j. primerjava različnih časovnih vrednosti stroškov in rezultatov (v splošnem primeru - denarnih tokov), se uporablja postopek za njihovo približevanje v eno časovno točko - diskontiranje. Slednje je sestavljeno iz izračuna trenutnega analoga plačanih in (ali) prejetih sredstev v različnih časovnih obdobjih v prihodnosti, trenutna (trenutna) vrednost sredstev je funkcija njihovih prihodnjih vrednosti ( j):
PV=j(FVt),
kjer je PV (sedanja vrednost) trenutna vrednost sredstev;
FVt (Future Value) - znesek denarja, plačanega ali prejetega v času t .
Grafično lahko ta postopek predstavimo kot časovno lestvico denarnih tokov (T), ki so nastali ob različnih časih t (slika 1).
Ena od lastnosti PV funkcije je, da je količina denarja zdaj vredna višje od enakega zneska v prihodnosti, saj učinkovita poraba denarja pomeni povečanje denarja skozi čas. V skladu s tem se prihodnji dohodek vlagatelja, na primer od pridobitve vrednostnega papirja, preračuna na trenutni trenutek z množenjem z diskontnim faktorjem
q(q<1), показывающий, во сколько раз ценность денежной единицы, получаемой в момент времени t, manjša od trenutne vrednosti te enote. Hkrati pa množitelj
q=1/(1+i)
kje jaz - obrestna mera.
Z inverznim postopkom diskontiranja lahko določite prihodnji znesek (FV), ki je enak današnjemu (PV). V tem primeru se današnji znesek pomnoži z obračunskim koeficientom
1/q=1+i.
Najpomembnejši trenutek pri ocenjevanju katerega koli finančnega instrumenta je razmerje med pričakovanim dohodkom in stopnjo tveganja. Stopnja tveganja je običajno neposredno sorazmerna s pričakovano donosnostjo naložbe. Najbolj značilne vrste tveganj, ki so del vrednostnih papirjev, vključujejo:
1) tveganje neplačila, tj. neizpolnjevanje pogojev obveznosti, na primer, neplačilo posojilojemalca zneska dolga ali obresti nanj. Večje kot je tveganje neplačila, večja kot je pričakovana premija tveganja kot nadomestilo, večji je (ceteris paribus) pričakovani donos vlagatelja. Državni vrednostni papirji na splošno veljajo za netvegane, zato so osnova za vrednotenje drugih vrednostnih papirjev.
V zahodni praksi vlagatelj običajno analizira stopnjo tveganja z uporabo ocen zanesljivosti, ki jih določijo posebne agencije;
2) likvidnostno tveganje ali zmožnost, da vrednostni papir v kratkem času spremenimo v gotovino brez večjih cenovnih popustov. Nižja kot je likvidnost, višja mora biti raven dohodka vrednostnega papirja;
3) datum zapadlosti; Na splošno velja, da daljša kot je zapadlost, večje je tveganje nihanj tržne vrednosti vrednostnega papirja. Zato vlagatelji potrebujejo premijo za tveganje, da bi jih spodbudili k nakupu dolgoročnih vrednostnih papirjev.
Drugi dejavniki, ki vplivajo na dobičkonosnost, so:
obdavčitev;
inflacija.
Torej je donosnost naložb v različne finančne instrumente odvisna od stopnje tveganja neplačila, likvidnosti, obdavčitve, pa tudi inflacijskih pričakovanj.
Pri izbiri možnih smeri vlaganja v nakup vrednostnih papirjev se vlagatelj osredotoča predvsem na kazalnike trenutne donosnosti in tveganja, ki je značilna za te finančne instrumente. Trenutna donosnost posamezne vrste vrednostnih papirjev je določena glede na trenutno stopnjo donosa na netvegane naložbe (na primer državne obveznice) in premijo za morebitna tveganja.
V tabeli. 1 prikazuje razmerje med trenutno stopnjo donosa in stopnjo tveganja za nekatere vrste ameriških vrednostnih papirjev. Prva dva kazalnika določata trenutno stopnjo donosa "netveganih finančnih naložb", ki jo lahko štejemo kot osnovo za kasnejšo diferenciacijo kazalnika trenutne donosnosti drugih vrst vrednostnih papirjev. Stopnja diferenciacije trenutne stopnje donosa posameznih finančnih instrumentov je v končni fazi odvisna od stopnje tveganja.
Pri ocenjevanju stopnje tveganja je tveganje izgube kapitala ocenjeno kot pomembnejše od tveganja izgube dohodka iz naložb. Zato se skupna stopnja tveganja državnih obveznic, obveznic tipa AAA (zanesljivi izdajatelji, z najvišjimi naložbenimi kvalitetami) ocenjuje predvsem po tveganju izgube kapitala, povprečna trenutna donosnost takšnih vrednostnih papirjev pa je relativno nizka v primerjavi z naložbe v navadne delnice tipa C (špekulativne, z nižjimi naložbenimi kvalitetami), kjer je tveganje izgube kapitala precej visoko, visoka pa je tudi povprečna trenutna donosnost.
Kazalnik tekočega donosa se uporablja za oceno učinkovitosti naložb, zlasti v vrednostne papirje, v skladu z metodami, sprejetimi v svetovni praksi.
Tabela 1
|
Vrsta vrednostnih papirjev |
srednje Trenutna stopnja dobičkonosnost, % |
Ocena tveganja (na petstopenjski lestvici) |
|||
|
Tveganje izgube dohodka za naložbo |
Tveganje izgube vložena sredstva |
||||
|
Pri zvišanje stopnje posojilne obresti |
Pri promocijo tempo inflacija |
pri sistematično (tržno) tveganje |
Pri nesistematično (specifično) tveganje |
||
| vlada obveznice Obveznice Tip AAA Obveznice tip A Privilegiran zaloga Navadne delnice tip A+ Navadne delnice tip A Navadne delnice tip B prihranki (depozit) potrdila komercialne banke Navadne delnice tip C (špekulativno) |
4-6 5-6 6-8 6-10 7-9 8-10 9-12 10-15 15-20 |
4-5 4-5 3 2 3 1-2 1-2 1-2 1-2 |
3-5 4-5 4-5 2 3 2 2 1-2 1-2 |
1-2 2-3 3 3 3-4 3-4 4 4-5 5 |
1-2 2-3 3 3 3-4 3-5 5 5 5 |
Te metode temeljijo na:
ocena absolutne učinkovitosti naložb (metoda neto
vrednost tabernakla):
ocena relativne učinkovitosti naložb (metoda interne stopnje donosa).
Vrednost integralnega ekonomskega učinka (neto sedanja vrednost) se izračuna kot razlika med diskontiranimi denarnimi tokovi, zmanjšanimi na eno časovno točko, in stroški, ki nastanejo v investicijskem procesu:
T t
NVP= å CIF t /(1+i) t — å COF t /(1+i) t
T=1 t=1
kjer je NPV (neto sedanja vrednost) neto sedanja vrednost;
CIF t (Cach-in-How) - gotovinski prejemki v času t;
COF t (Cach-out-Flow) - gotovinska plačila v določenem trenutku t;
T —
trajanje naložbenega obdobja.
Pozitivna vrednost NPV kaže na smotrnost vlaganja v ustrezno vrsto finančnih sredstev. Vrednost NPV se oblikuje pod vplivom dveh glavnih kazalnikov:
vrednost čistega denarnega toka (razlika med prejemki in izplačili sredstev v časovnem intervalu T) iz določene vrste delniških instrumentov;
trenutna stopnja donosa (diskontna stopnja).
Recimo, da je vlagatelj kupil vrednostni papir po znani ceni in ga namerava čez nekaj časa prodati po ceni, ki ni znana vnaprej, in da vlagatelj pričakuje, da bo v času imetja tega vrednostnega papirja prejel dividende v neznanem znesku.
Učinkovitost takšne operacije se lahko šteje za naključno spremenljivko X. V časovnem obdobju t se učinkovitost vrednostnega papirja
kjer je C t+1 prodajna cena vrednostnega papirja v (t+1)-tem času;
C t je nabavna cena papirja v t-em času.
Pričakovana učinkovitost (učinek) je matematično pričakovanje naključne spremenljivke X:
m = E(X)
Dohodek, ki ga vlagatelj prejme od vlaganja v vrednostne papirje, je vedno povezan s tveganjem, ki je možnost nastanka okoliščin, v katerih lahko vlagatelj utrpi izgubo. Običajno je ločiti dve vrsti tveganj: sistematično in nesistematično.
Sistematično tveganje
določajo globalne okoliščine, na katere vlagatelj in izdajatelj ne moreta vplivati. Takšne okoliščine vključujejo politično dogajanje na nacionalni in mednarodni ravni, spremembe zakonodaje, gospodarske reforme itd.
Nesistematično tveganje
določeno z dejavniki, povezanimi z dejavnostmi podjetja izdajatelja in spremembami tržnih razmer. Nesistematično tveganje je mogoče zmanjšati z razpršitvijo portfelja; sistematičnega tveganja ni mogoče zmanjšati z diverzifikacijo.
Lahko naredite portfelj brez tveganja, vendar odsotnost tveganja zanj pomeni odsotnost le nesistematičnega tveganja, sistematično tveganje ostane. V ruskih razmerah je na primer portfelj brez tveganja portfelj v tuji valuti (ameriških dolarjih), vendar je podvržen tudi sistematičnemu tveganju, povezanemu na primer z morebitnimi spremembami zakonodaje glede omejitev obtoka tuje valute v Rusija.
Če hranite sredstva v obliki netveganega premoženja dlje časa, bo dohodek iz njih enak nič, zato se večina vlagateljev boji tveganja, vendar prevzame nekaj tveganja, če se to izravna z dodatnim dohodkom.
Kot merilo tveganja upoštevamo učinkovitost določenega zavarovanja kot naključno spremenljivko x, lahko vzamete njegovo različico (variance)
V=E((X-m) 2 ),
saj je V kvadrat odstopanja X od pričakovane vrednosti T.Če ni odstopanja, t.j. V = O potem ni tveganja, še več V, večje je tveganje. Postavlja se vprašanje, kakšno tveganje opisuje količina v. Odvisno je od tega, kakšnemu tveganju so vlagatelji izpostavljeni v časovnem obdobju, za katerega so izbrani statistični podatki.
Za portfeljsko modeliranje bosta pomembna vrednost standardne (srednje kvadratne) deviacije in kovariance dveh naključnih spremenljivk X 1 , X 2:
V 12 \u003d E ((X 1
-t 1) (X 2 -t 2)).
Recimo zdaj, da obstajajo štirje različni portfelji, označeni na sl. 1 pika 7, 2,3,4 s koordinate m i ( i = 1, 2, 3, 4). Portfelji na desni so bolj tvegani. Večji učinek imajo portfelji z višjimi pikami. Očitno bo izkušen vlagatelj pri izbiri izmed dveh portfeljev X i in X j ravnal na naslednji način: izbral bo X i, če bo izpolnjen eden od pogojev:
E(Xi)=E(Xj), s(Xi)<
s
(X j);
E(Xj)>E(Xj), s(Xi)=s(Xj).
V drugih primerih, ko
E(Xi)=E(Xj), s(Xi)<
s
(X j)
vsak vlagatelj bo ravnal v skladu s svojimi željami in nagnjenjem k tveganju. Če pa iz vseh možnih portfeljskih možnosti izberemo vse portfelje, ki imajo za vsako dano stopnjo tveganja največjo pričakovano učinkovitost (donosnost) in imajo za dano stopnjo donosnosti minimalno tveganje.
Takšni portfelji se imenujejo učinkoviti. Preostali možni portfelji so množica neučinkovitih portfeljev, od obeh portfeljev je boljši tisti, ki je bližje naboru učinkovitih portfeljev. Med učinkovitimi portfelji mora vlagatelj izbrati tistega, ki je zanj najbolj zaželen (optimalni).
Dodajmo zdaj portfelj z ničelnim tveganjem in zajamčeno pričakovano učinkovitostjo m. Za nov niz izvedljivih portfeljev se bo meja učinkovitosti zdaj spremenila in bo opisana s krivuljo m − 4.
Za ta niz portfeljev portfelj 1 ni več učinkovit od portfelja T ima manjše tveganje kot portfelj 1 ob enaki stopnji donosa.
Če je vlagatelj pripravljen tvegati v svojem portfelju, potem je zanj optimalen portfelj A z vrednostmi tveganja o in pričakovano učinkovitostjo m Takšen portfelj je mogoče oblikovati z prevzemom deleža s 0 / s 4 netvegane naložbe in delež ( s4-s0)/s 4 naložbe iz portfelja 4 .
Praksa kaže, da se s povečanjem števila vrst vrednostnih papirjev v portfelju tveganje naložb zmanjša. To je zato, ker so v portfelju vrednostni papirji, ki so med seboj šibko korelirani, le v tem primeru je možno zmanjšati tveganje.Postopek za vključitev različnih vrst vrednostnih papirjev z nizkim korelacijskim koeficientom v portfelj se imenuje razpršenost.
Z razpršitvijo se tveganje portfelja zmanjša le na določeno raven, pod katero tveganja ni mogoče zmanjšati z razpršitvijo. Tako je tveganje vsota razpršivih in nediverzifikacijskih tveganj. Del tveganja, ki ga je mogoče razpršiti, je nesistematično tveganje, nerazpršeni del pa je sistematičen.
Če vlagatelju nastavite želeno raven donosa portfelja, potem lahko zastavite nalogo, da izberete takšno strukturo portfelja, ki bi pri dani ravni donosa vodila do minimalnega tveganja. Matematično formulacijo takega problema je leta 1951 prvič oblikoval G. Markowitz.
Za reševanje problema G. Markowitza s statističnimi metodami je potrebna velika količina podatkov o trgu vrednostnih papirjev, ki se zbirajo več let in izpolnjujejo pogoje reprezentativnosti. V praksi, še posebej na ruskem borznem trgu, ki se še oblikuje, je takšne podatke zelo težko pridobiti, včasih pa tudi nemogoče. Trenutno so se za reševanje takšnih problemov pojavile različne hevristične metode, ki dajejo psevdooptimalne rešitve, na primer različne genetske algoritme. Kljub temu tradicionalno za sprejemanje odločitev o oblikovanju portfelja uporabljajo model Capital Asset Pricing Model (CAPM), ki je razmerje med učinkovitostjo (donosnostjo) določenega vrednostnega papirja in učinkovitostjo tržnega portfelja (portfelja, ki vsebuje vsi vrednostni papirji na trgu).
Model CAPM predpostavlja, da je uspešnost vrednostnega papirja X linearno odvisno od nekega vodilnega faktorja F, opisuje učinkovitost trga kot celote in hkrati naprej vsak j na varnost vplivajo tudi zanjo značilni dejavniki, ki so naključne spremenljivke e. Potem
X j = a j + b j F + e j ,
kje a
j in b
j so nekatere deterministične količine in koeficientb
j odraža odvisnost uspešnosti vrednostnega papirja od tržnih razmer, čeb
j> Oh, potem je učinek papirja podoben učinku trga čeb
j < 0, то эффективность бумаги возрастает, когда эффективность рынка снижается.
Ta model varnostne učinkovitosti se imenuje indeksni model W. Sharp.
Za karakterizacijo določenega zavarovanja se uporabljajo tudi drugi parametri. Če učinkovitost naložb v vrednostni papir štejemo od učinkovitosti netvegane naložbe r, potem parameter
a
j =
a
j— b j r 0
predstavlja presežek učinkovitosti vrednostnega papirja nad učinkovitostjo brez tveganja (to si lahko predstavljate kot nekakšno premijo za tveganje). Čea
j
< 0, то рыночная цена на эту бумагу завышена, и в ближайшем будущем она может понизиться; если же
a
j
>
0, je tržna cena podcenjena in bo verjetno v prihodnosti narasla. Zato, ceteris paribus, papir sa
j
>
0.
Na zahodnih trgih a,
b in R2 se redno izračunavajo za vse vrednostne papirje in objavljajo skupaj z indeksi. Na podlagi teh informacij lahko vlagatelj oblikuje lasten portfelj vrednostnih papirjev. Na ruskem trgu postopoma začenjajo uporabljati tudi strokovnjaki a-,
b — R2- analiza. Štejejo posamezne naložbene institucije a,
b in R2
.
Pri določanju donosa obveznic v valuti je treba vrednost cen pomnožiti s koeficientom spremembe menjalnega tečaja dolarja.
Pri opravljanju transakcij na trgu državnih obveznic je treba izbrati najbolj donosne instrumente. Težko je izbrati univerzalni kazalnik za primerjavo učinkovitosti naložb v različne vrste vrednostnih papirjev, zato vlagatelj uporablja mehanizem ocenjevanja glede na specifične cilje.
Vrednostni papir ima uporabno vrednost in vrednost za svojega lastnika.
Uporabna vrednost vrednostnega papirja je skupek premoženjskih in nepremoženjskih pravic, s katerimi je obdarjen. Uporabna vrednost se izraža v tistih pravicah, ki so lastni določenemu vrednostnemu papirju po zakonu in po volji osebe, ki ga je izdala. Za razliko od navadnega blaga, katerega uporabna vrednost izhaja iz njegove resnične ali materialne narave, uporabna vrednost vrednostnega papirja nima materialne podlage, temveč izhaja iz razmerja med lastnikom in zavezancem. Kljub dejstvu, da so ta razmerja določena z zakonom, je njihovo izvajanje vedno povezano z možnostjo (verjetnostjo) kršitve, nepopolne skladnosti itd.
Kakovost vrednostnega papirja je mera, s katero je vrednostni papir obdarjen, oziroma merilo njegove uporabne vrednosti.
Kakovost vrednostnega papirja se odraža predvsem v naslednjem:
- v likvidnosti vrednostnega papirja, t.j. v kolikšni meri se izvaja njena pravica do prenosa z enega lastnika na drugega;
- pogajalnost, t.j. v obsegu svoje pravice, da deluje kot neodvisen plačilni instrument, ki olajša pretok drugega blaga;
- donos vrednostnega papirja, tj. v kolikšni meri njen lastnik uveljavlja svojo pravico do dohodka;
- varnostno tveganje, tj. negotovost, negotovost, povezana z uveljavljanjem pravic (predvsem pravic do dohodka in obtoka), s katerimi je obdarjen.
Likvidnost vrednostnega papirja je kombinacija pravice do njegovega prenosa z enega lastnika na drugega z izvršljivostjo te pravice. Svoj izraz najde v seznamu dovoljenih oblik prenosa lastništva na njem (na primer, zgodi se, da je nakup in prodaja vrednostnega papirja omejena), v obsegu in času tega prenosa ipd.
Negatiability - sposobnost vrednostnega papirja, da odpokliče (kupi in proda) na trgu in včasih deluje kot neodvisen plačilni instrument, ki olajša kroženje drugega blaga.
Donos vrednostnega papirja je donos, ki ga pridobi v absolutnem (absolutni donos) ali relativnem (relativni donos) v določenem časovnem obdobju, običajno na letni ravni.
Dohodek od vrednostnega papirja je razdeljen na dve vrsti:
1) dohodek iz vrednostnega papirja kot lastnine kapitala ali pasivne časovne razmejitve;
2) dohodek iz vrednostnega papirja kot kapital ali diferencialni dohodek.
Prvi je del dohodka, ki ga ustvari realni kapital, torej je vračunani dohodek v bistvu realni dohodek kot del proizvedene presežne vrednosti; druga vrsta dohodka je dohodek iz kapitala, ki deluje kot fiktivni kapital, tj. ta dohodek je neto prerazporeditev že obstoječe vrednosti.
V praksi se uporabljajo naslednji osnovni ekonomski koncepti dobičkonosnosti:
- tekoči - to je dobičkonosnost, določena na podlagi pasivnih časovnih razmejitev ali obeh vrst prihodkov za obdobje do enega leta ali iz kratkoročnega poslovanja;
- polni - donos, ki upošteva obe vrsti dohodka od vrednostnega papirja za daljše časovno obdobje, vendar na leto.
Pridelki se razlikujejo:
- glede na metode njihovega izračuna;
- v kolikšni meri upoštevajo druge ekonomske kazalnike (npr. itd.);
- časovni interval (poročanje, tok, napoved);
- agregati vrednostnih papirjev (donos posameznega vrednostnega papirja, skupine (portfelja) vrednostnih papirjev, tj. vseh vrednostnih papirjev nasploh) itd.
Varnostno tveganje. Tveganje je poleg donosnosti najpomembnejši kazalnik kakovosti vrednostnega papirja. Tveganje je neznana stopnja izvedljivosti pravic ali ciljev lastnika vrednostnega papirja ali, nasprotno, neznana stopnja njihove neizvedljivosti. V skladu z osnovnimi pravicami, ki jih daje vrednostni papir, obstaja tveganje donosa, tveganje likvidnosti itd.
Posamezno varnostno tveganje in tveganje portfelja. Ker so pravice iz določenega vrednostnega papirja objektivno v nasprotju s pravicami iz drugega vrednostnega papirja (npr. povečanje dohodka na enem vrednostnem papirju je lahko povezano z upočasnitvijo rasti dohodka na drugem; povečanje nakupov enega vrednostnega papirja, tj. njegovo likvidnost, lahko povzroči zmanjšanje prometa (likvidnosti) kakšnega drugega vrednostnega papirja ipd.), tveganje agregata (portfelja) vrednostnih papirjev ni preprosta vsota tveganj njegovih sestavnih vrednostnih papirjev, temveč tveganje trg kot celota ni aritmetična vsota tveganj vseh njegovih sestavnih vrednostnih papirjev ali njihovih portfeljev.
Obstaja v treh oblikah:
1) tveganje posameznega vrednostnega papirja;
2) tveganje portfelja vrednostnih papirjev, t.j. tveganje celotne vrednosti vrednostnih papirjev v lasti tega lastnika;
3) tržno tveganje, tj. tveganje, ki je značilno za trg vrednostnih papirjev kot celoto.
Lastno varnostno tveganje in zunanje tveganje. Uveljavljanje pravic iz vrednostnega papirja je odvisno na eni strani od zavezanca, po drugi strani pa od dejavnikov, na katere ne more vplivati, saj vse, kar je povezano z obstojem vrednostnega papirja, ureja tudi država. Poleg tega je vrednostni papir instrument trga vrednostnih papirjev, vendar je slednji le sestavni del trga kot celote. Zato je tveganje za vrednostni papir:
- lastno tveganje vrednostnega papirja, ki je v negotovosti uveljavljanja pravic na njem s strani osebe, ki je odgovorna za ta vrednostni papir;
- nelastno ali zunanje tveganje, ki odraža negotovost uresničevanja pravic iz vrednostnega papirja iz razlogov, ki so zunaj zavezanca.
Tveganje določenega vrednostnega papirja ne ostane konstantno. Nenehno se spreminja glede na stanje zavezanca in stanje (konjunkture) trga vrednostnih papirjev kot celote.
Merjenje tveganja. V praksi vedno obstaja neka povprečna stopnja uveljavljanja te ali one pravice, zato merjenje tveganja temelji na izračunih odstopanja kazalnika, ki označuje to varnostno pravico, od njene povprečne ali preprosto povprečne vrednosti. Običajno se to naredi z uporabo kazalnikov ali izračunov na podlagi standardnega odklona ali variance. Manjša kot je velikost odstopanj od povprečne stopnje izvedljivosti posamezne pravice (tj. manjša je disperzija), manjše je tveganje, t.j. večja je verjetnost njene izvedljivosti na povprečni ravni oziroma manjša je verjetnost dejanske uveljavitve pravice.
Od 70-ih let XX stoletja. Izpeljani vrednostni papirji so se začeli najbolj aktivno razvijati. Izvedeni finančni instrumenti opravljajo funkcijo prerazporeditve obstoječih finančnih tveganj. V skladu s tem se uporabljajo za zavarovanje pred tveganji sprememb cen, tržne vrednosti delnic in obveznic, menjalnih tečajev, obrestnih mer itd., za oblikovanje naložbenih portfeljev z določeno stopnjo tveganja in donosa, za finančne špekulacije. Posli z izvedenimi vrednostnimi papirji lahko povzročijo fizično dobavo osnovnega sredstva, pogostejši pa so posli, ki jih ne spremlja gibanje osnovnega sredstva, ampak se končajo s plačilom razlike v njegovih cenah.
Razmislite o vodilnih izvedenih finančnih in blagovnih instrumentih.
Opcijska pogodba (opcijska pogodba) daje kupcu pravico in določa obveznost prodajalca v roku, določenem s pogodbo (ameriška opcija), ali na točno določen datum (evropska opcija) in po dogovorjeni izvršni ceni, da kupi (proda) dogovorjeno število (količina) dragocenosti. Oseba, ki kupi pravice po opcijski pogodbi, se imenuje imetnik opcije. Ta pogodbena stranka ima pravico, da jo izpolni, da je ne izpolni ali da pogodbo proda drugi osebi. Druga stranka pogodbe se imenuje avtor opcij. Če želi imetnik opcije uveljaviti svojo pravico do nakupa, mora avtor izpolniti pogoje dobave osnovnega sredstva. V Republiki Belorusiji vrste osnovnega sredstva določi borza, med njimi so: borzni indeks, vrednostni papir, premičnine, standardizirane storitve.
Obstajajo možnosti nakupa in možnosti prodaje dogovorjenega zneska (količine) vrednosti. Nakupna opcija daje imetniku pravico do nakupa določenega finančnega instrumenta (ali druge vrednosti). Putna opcija daje imetniku pravico do prodaje določenega finančnega instrumenta (ali druge vrednosti). Opcijska pogodba prve in druge vrste je sklenjena po fiksni ceni, ki se v času, določenem v pogodbi, ne spreminja.
Kupoprodajne opcije se kupujejo zaradi koristi od pričakovanega znižanja cene osnovnega instrumenta, za varovanje (zavarovanje pred tveganjem sprememb tržnih cen, menjalnih tečajev, obrestnih mer v času trajanja posla) pričakovane prodaje vrednosti. Dobiček kupca tega op
opcija ni omejena, največja izguba je enaka znesku plačila prodajalca (premija za opcijo). Nakupne opcije se pridobijo, ko se pričakuje, da se bo cena osnovnega sredstva dvignila, s čimer se zavaruje kupčev tržni položaj. Udeleženci opcijske transakcije lahko prejmejo potencialni dohodek ali se izognejo morebitnim izgubam.
Možnosti se razlikujejo po razredih, serijah in tipih. Na primer, vse možnosti za nakup GKO po različnih cenah in različnih rokih veljavnosti spadajo v isti razred. Vse opcije za nakup GKO s skupnim rokom veljavnosti ali po isti ceni predstavljajo serijo opcij. Cena opcije je odvisna od cene osnovnega sredstva in trajanja obdobja njenega izvrševanja.
Terminska pogodba je terminska pogodba o obveznem nakupu in prodaji osnovnega sredstva (glavni vrednostni papirji, valuta, drugi dragocenosti) po fiksni (pogodbeni) ceni na določen datum. Namen sklenitve te pogodbe je pridobitev realne zaloge ali drugih vrednosti. (Primer. Pogodba je bila sklenjena za dobavo 400 delnic v 60 dneh po fiksni ceni 100 tisoč rubljev na delnico v času sklenitve pogodbe. Na dan sklenitve pogodbe je bila vrednotenje obveznosti družbe kupec delnic bo ostal nespremenjen, spremenilo pa se bo tudi vrednotenje obveznosti prodajalca, saj je odvisno od tržne cene delnice.)
V terminskih pogodbah nasprotne stranke določijo posamezne pogoje nakupa in prodaje: obseg dobave, pogoje izvedbe, dobavne pogoje itd. Na stanje trga terminskih poslov vplivajo dobičkonosnost GKO, velikost stroja na medbančnem posojila, menjalni tečaj tujih valut, obseg menjave, makroekonomski in politični dejavniki, sezonska nihanja.
Terminska pogodba je menjalna pogodba za določen čas, ki vsebuje enake pravice in obveznosti udeležencev posla za nakup in prodajo dogovorjenega obsega dobavne osnove po dogovorjeni ceni in določenem obdobju. Sodobno terminsko poslovanje spada med oblike borznega trgovanja in je v skladu z redom, pogoji in pravili dela na borzi. V terminski pogodbi so vsi parametri določeni in standardizirani: vrsta in količina blaga, datum in kraj dobave. Terminska cena je določena kot rezultat razmerja med ponudbo in povpraševanjem po določenem finančnem instrumentu na javni borzni dražbi. Namen nakupa terminske pogodbe je lahko zaščita cene portfelja vrednostnih papirjev s fiksnim donosom.
l
dame, določitev dohodka od predlaganih naložb, obresti na posojila. Na nekaterih lokalnih trgih obseg trgovanja s finančnimi terminskimi pogodbami že presega obseg trgovanja z osnovnimi sredstvi.
V zgodnjih 70-ih letih XX stoletja. prvič so se pojavile zamenjave in začel se je oblikovati trg zamenjav. Zamenjava je pogodba, ki nasprotnim strankam zagotavlja enake pravice in obveznosti, da po določenem obdobju zamenjajo določene denarne prihodke (plačila obresti, fiksne zneske valute in druge vrednosti). Del plačil pri zamenjavi se lahko izvede po prihodnjih cenah, ki ob sklenitvi pogodbe niso znane. Sklenitev pogodbe o zamenjavi pod sprejetimi pogoji je za stranke obvezna. Uporaba zamenjav je značilna za trgovanje na prostem trgu.
Izraz "SWAP" zajema širok spekter poslov med dvema pravnima osebama, pri čemer je vsaka od pogodbenih strank dolžna opraviti niz plačil drugi v dogovorjenem roku. Obstajajo obrestne, valutne in valutno-obrestne zamenjave. Po drugi strani pa se obrestne zamenjave delijo na zamenjave - "fiksne obresti proti spremenljivim" (običajno trajajo te transakcije 3-7 let) in zamenjave - "plavajoče proti spremenljivim". Valutne zamenjave imajo konstanten ali spremenljiv menjalni tečaj. Razpon možnih kombinacij pri valutnih obrestnih zamenjavah je širši.
Naročilo je potrdilo, ki potrjuje lastništvo vrednostnih papirjev, ali potrdilo, ki potrjuje imetnikovo pravico do nakupa dodatnih delnic te družbe.
Warrant je vrednostni papir, ki daje pravico do nakupa enega vrednostnega papirja (osnove dostave) v določenem roku po fiksni ceni. Običajno je nakupni bont mogoče zamenjati za navadne delnice (obveznice), ki so že v obtoku. Garanti so razvrščeni glede na vrsto operacije (nakup, prodaja); glede na vrsto dostave (zaloge, obveznice, valuta, surovine); po datumu poteka, ceni, obliki prenosa in drugih lastnostih.
V zadnjih desetletjih se povečuje število vrst izvedenih vrednostnih papirjev, povečujejo pa se tudi možnosti njihove uporabe pri varovanju, špekulativnih in arbitražnih poslih. Za trg izvedenih vrednostnih papirjev je značilna določena avtonomija delovanja. Trenutno se še naprej intenzivno razvija. nastala vendar
Njen prvi segment so izpeljani finančni instrumenti drugega reda: terminske opcije, opcije na zamenjave itd. Število novosti narašča: nastale so opcije, katerih uveljavitev daje lastniku pravico do nove opcije itd. V Republiki Belorusiji so v skladu s Pravilnikom o izvedenih vrednostnih papirjih, odobrenim s sklepom Odbora za vrednostne papirje pri Svetu ministrov Republike Belorusije dne 4. februarja 2002 št. 02/P, veljajo le opcije in terminske pogodbe razvrščeni kot izpeljani finančni instrumenti.
Glavna strukturna sestavina trga vrednostnih papirjev je trg blagajniških zapisov. Celotno vrednost teh finančnih instrumentov sestavljajo blagajniške (komercialne) menice, ki temeljijo na financiranju blagovnih poslov, in finančne menice, ki nimajo kritja blaga. Skupina finančnih blagajniških zapisov vključuje zakladne in bančne zapise (centralnih in poslovnih bank). Za pokritje državne porabe se izda zakladniška menica. Izdaja zadolžnic Narodne banke Republike Belorusije je namenjena omejevanju vpliva denarne mase v rubljih na rast cen in druge namene. Za ustvarjanje gotovine se izda bankovec. V primeru pomanjkanja sredstev banke za upravljanje s tekočo likvidnostjo uporabljajo menice lastne izdaje in menice centralne banke. Obstajajo računi za popust in obresti. Finančni računi so lahko izdani (serijska izdaja enake nominalne vrednosti) in neizdani. Zakladna menica je pretežno lastniški vrednostni papir, bančna menica pa nelastniški vrednostni papir.
Prenos lastništva menice in potrditev pravnega statusa imetnika menice se izvede z indosamentom. Tisti, ki je dal indosament, postane solidarni dolžnik po zadolžni obveznosti. Uporabljajo se popolna, prazna in naročila zaznamkov. S popolnim indosamentom na vrednostnem papirju se prenesejo vse pravice, ki so potrjene s tem vrednostnim papirjem, na osebo, na katero ali po čigar nalogu se prenesejo pravice iz vrednostnih papirjev. Na bjanko zaznamku ni navedeno osebe, ki ji je treba izvesti izvedbo. Na zaznamku je navedena oseba, ki ji ali po čigavem naročilu naj se izvrši izvedba.
Celotna vrednost vrednostnih papirjev vključuje depozitna in varčevalna potrdila. So dokazi
izjave kreditne institucije o deponiranju sredstev vlagatelja in njegovi pravici (ali pravici njegovega naslednika) do prejema depozita in obresti nanj pri banki, ki je izdala potrdilo, po izteku določenega roka. V Republiki Belorusiji se bančna potrdila izdajajo v dokumentarni obliki, v beloruskih rubljih in v tuji valuti; izdaja potrdil na prinosnika ni dovoljena.
Imetnik potrdila o vlogi ali njegov pravni naslednik je lahko pravna oseba ali samostojni podjetnik posameznik. Odstop terjatve po certifikatu (cesija) se izvede s sklenitvijo dvostranskega sporazuma v obliki sporazuma med odstopnikom in pridobiteljem pravic iz certifikata. Vrednost vrednostnega papirja ob odstopu terjatve se določi sporazumno strank. Odstop terjatve na potrdilo o depozitu nerezidentu v Republiki Belorusiji je prepovedan. S potrdili o vlogi se praviloma trguje na sekundarnem trgu vrednostnih papirjev. Zneski, deponirani v teh vrednostnih papirjih, so običajno veliko večji kot v varčevalnih potrdilih; z njimi se pogosto trguje prek borze. Varčevalno potrdilo se uporablja kot varčevalno orodje za prebivalstvo. Najdaljši rok za obtok varčevalne kartice je 30 dni. S temi vrednostnimi papirji se ne trguje na sekundarnem trgu vrednostnih papirjev.
Tveganje in njegove vrste
Zgoraj smo preučili eno najpomembnejših lastnosti vrednostnih papirjev – njihovo donosnost. Jasno je, da bodo ob drugih enakih pogojih vlagatelji raje vlagali v najbolj donosne vrednostne papirje.
Vendar doslej nismo upoštevali tveganja vlaganja v različne vrste vrednostnih papirjev. Pod tveganjem bomo razumeli verjetnost odstopanja dejansko dobljenega rezultata od vrednosti pričakovanega dohodka. Večji kot je razpon možnih rezultatov, večje je tveganje. Z drugimi besedami, večja kot je verjetnost izgube, večje je tveganje. Po drugi strani pa večje kot je tveganje naložb, večji donos bi moral prinesti takšne naložbe. Vlagatelji stremijo k čim manjšemu tveganju za določeno stopnjo donosa sredstva ali zagotoviti največji donos za določeno stopnjo tveganja.
Predmeti naložbe so lahko tako različne vrste podjetniške dejavnosti (proizvodnja, trgovina, transport, svetovanje, finance), kot tudi naložbe v nepremičnine, nakit, vrednostne papirje. Vsa ta področja so podvržena določenim
tveganje, njegova vrednost pa je odvisna od različnih dejavnikov. Vsi viri tveganja so med seboj do neke mere povezani, zato ni mogoče določiti stopnje tveganja, ki izhaja iz vsakega posameznega vira.
Glede na delovanje, kateri viri tveganja nastanejo, je mogoče razlikovati naslednje vrste tveganja.
Podjetniško tveganje (poslovno tveganje) je stopnja negotovosti dohodka iz podjetniške dejavnosti, ki se tukaj nanaša na katero koli dejavnost, povezano s proizvodnjo in prodajo blaga ter opravljanjem različnih storitev (proizvodnja, trgovina, transport, bančne storitve, svetovanje). itd.).).
V vsakem podjetju se lahko izkaže, da so stroški višji od pričakovanih. Pri kateri koli dejavnosti so možne napake zaposlenih, izgube zaradi kraje in poškodovanja premoženja, izpadi električne energije, izguba informacij itd. V bankah so to na primer vdori v računalniške sisteme in nezakonita nakazila denarja. Skratka, vsako podjetje lahko utrpi izgubo ali celo bankrotira. Posledično lahko podjetje preneha plačevati dolg in izplačevati dividende na delnice.
Podjetniško tveganje je povezano z določeno vrsto dejavnosti in je odvisno od številnih dejavnikov. Prvič, od povpraševanja po izdelkih ali storitvah. Bolj stabilno je povpraševanje, manjše je podjetniško tveganje: Drugič, zaradi stabilnosti cen izdelkov. Bolj stabilne so cene proizvodov podjetja, manj je podjetje izpostavljeno tveganju. Tretjič, zaradi sprememb cen surovin in materialnih virov. Bolj kot so te cene negotove, višja je stopnja podjetniškega tveganja. Četrtič, o sposobnosti podjetja, da uravnava cene svojih izdelkov glede na spremembe stroškov virov. Večja kot je ta priložnost, nižja je stopnja podjetniškega tveganja. Petič, o stopnji zastarelosti izdelkov. Na primer, naložbe v podjetja, ki se ukvarjajo z oskrbo z električno energijo, plinom in vodo, so manj tvegane kot naložbe v proizvodnjo novih vrst izdelkov, kot so elektronika, farmakologija. Šestič, iz deleža stalnih stroškov v sestavi stroškov podjetja. Višji kot je ta delež, višja je stopnja podjetniškega tveganja, saj lahko že rahlo zmanjšanje obsega prodaje povzroči znatno zmanjšanje prihodkov podjetja. (Učinek tega dejavnika je še posebej izrazit v podjetjih v kapitalsko intenzivnih in znanju intenzivnih panogah.)
Kreditno tveganje (tveganje neplačila ali tveganje neplačila) je verjetnost izgube naložb v vrednostne papirje zaradi dejstva, da je izdajatelj, ki je izdal vrednostne papirje, insolventen, torej ne bo mogel plačati obresti in glavnice dolžniških obveznosti, ne bo mogel izplačati dividend na delnice, posledično se bodo vrednostni papirji zmanjšali in ne bodo prinesli pričakovanega dohodka. Če se izkaže, da je posojilojemalec insolventen, se terjatve do podjetij morda ne poplačajo, posojila pa se ne vrnejo bankam. Na splošno velja, da so državne obveznice netvegani instrumenti.
Finančno tveganje je stopnja negotovosti, povezana z najemanjem posojil. Bolj ko ima podjetje finančni vzvod, večje je tveganje vlaganja v to podjetje. V nekem trenutku ima podjetje lahko težave s plačilom obresti na obveznice, odplačilom glavnice in izplačilom dividend na delnice.
Tveganje, povezano z inflacijo, ali tveganje kupne moči (tveganje kupne moči). V obdobju inflacije se splošna raven cen dvigne. To pomeni, da kupna moč valute pada. V tem primeru lastniki obveznic in prednostnih delnic, ki imajo stalne dohodke (obresti in dividende), utrpijo izgube, zato so bolj zaželeni naložbeni instrumenti, katerih vrednosti oziroma dohodki se gibljejo v isti smeri kot splošna raven cen. To so lahko obveznice z spremenljivo obrestno mero, navadne delnice, nepremičnine.
Valutno tveganje (tečajno tveganje) je povezano z neugodno spremembo tečaja tujih in nacionalnih valut. Tako lahko naložbe v tuje obveznice prinesejo manjši dobiček, če je prišlo do devalvacije te valute.
Obrestno tveganje je povezano s spremembo višine obrestnih mer. Ko obrestne mere naraščajo, cene vrednostnih papirjev s fiksnim donosom padajo. Znižanje obrestnih mer vodi v zvišanje cen takšnih vrednostnih papirjev. To se zgodi, ker mora vrednostni papir prinesti enako raven dohodka kot novo izdani vrednostni papirji po trenutni obrestni meri. To tveganje ne vpliva le na vrednostne papirje s fiksno obrestno mero, temveč tudi na druge naložbene instrumente, vključno z navadnimi delnicami in naložbami v nepremičnine. Splošno razmerje je tu naslednje: višja kot je obrestna mera, nižja je cena delnice oziroma vrednost nepremičnine in obratno, z znižanjem obrestnih mer se poveča tržna vrednost delnic in dohodkovnih nepremičnin.
Likvidnostno tveganje je povezano z nezmožnostjo prodaje naložbenega instrumenta ob pravem času po pravi ceni. Čeprav vlaganje v vrednostne papirje pomeni, da vlagatelj vlaga denar nekaj časa (včasih kar precejšnjega) časa, lahko vlagatelj zaradi negotovih okoliščin nenadoma potrebuje denar in poskuša vrednostne papirje prodati pred potekom njihove veljavnosti. V tem primeru je za vlagatelja pomemben dejavnik zmožnost, da vrednostne papirje spremeni v denar, torej likvidnost vrednostnih papirjev. Med dolžniškimi vrednostnimi papirji so najbolj likvidni državni vrednostni papirji. Občinske obveznice imajo veliko bolj omejen sekundarni trg. Kar zadeva vrednostne papirje podjetij (delnice in obveznice), se njihova likvidnost zelo razlikuje. Delnice in obveznice velikih podjetij, ki imajo visoko boniteto in kotirajo na borzah, so precej likvidne.
Tržno tveganje (tržno tveganje) je posledica delovanja dejavnikov, ki vplivajo na vse vrste naložb, čeprav njihov učinek ni enak za različne naložbe. Donosnost in vrednost naložb se spreminjata pod vplivom političnih in družbenih dogodkov, gospodarske situacije, pa tudi pod vplivom sprememb okusov in potrošniških vzorcev vlagateljev, njihovega odnosa do kakovosti življenja. Smer in stopnja teh nihanj različno vplivata na objekte naložbe, njihovo vrednost in donosnost. Na primer, tudi naložbe v nepremičnine, kljub temu, da nanje manj vplivajo tržni dejavniki, lahko izgubijo svojo privlačnost za vlagatelje zaradi povečanih zahtev glede kakovosti stanovanja, njegove lokacije itd. Posledično se njihova vrednost in donosnost zmanjšata. se bo zmanjšalo. Posebej močan vpliv na tečaj delnic imajo različni politični in gospodarski dejavniki. Tako je porast ali padec napetosti na Bližnjem vzhodu večkrat povzročil nihanja cen delnic naftnih družb. Tržno tveganje povzroča stalno nihanje cen vrednostnih papirjev, donosi vlagateljev pa so lahko nižji od pričakovanih. V tem primeru izgube morda niso enake v zvezi z različnimi vrednostnimi papirji.
Naključno tveganje (tveganje dogodka) je povezano z nepričakovanim dogodkom, ki običajno neposredno vpliva na vrednost in donosnost naložb. Zlasti prevzem ali odkup podjetja z izposojenim kapitalom lahko povzroči padec cen vrednostnih papirjev. Naključni dogodki lahko povzročijo tako znižanje kot zvišanje cene vrednostnih papirjev. Tveganje, ki ga povzročijo okoliščine višje sile, torej okoliščine višje sile (naravna katastrofa, revolucija, sovražnosti itd.), se lahko opredeli tudi kot naključno tveganje. V takih okoliščinah ena od strank morda ne bo izpolnila pogojev pogodbe, hkrati pa je oproščena odgovornosti. Druga stranka lahko zaradi tega utrpi izgubo.
Tveganje panog je povezano z dejstvom, da spremembe v političnem, gospodarskem in družbenem življenju na različne načine vplivajo na razvoj posameznih panog. Na primer, recesija v gospodarstvu je lahko večja ali manjša od recesije določene industrije. Lahko se zgodi tudi, da bo upad celotnega gospodarstva spremljal porast proizvodnje v posamezni panogi. Nasprotno pa lahko posamezna panoga kljub okrevanju gospodarstva države doživi upad. Posledično bodo naložbe v vrednostne papirje, predvsem pa v delnice, izpostavljene panožnim tveganjem. (Temu tveganju bodo seveda izpostavljene tudi realne naložbe.) Poslabšanje finančnega položaja izdajateljev depresivnih panog bo vplivalo ne le na tečaj delnic, temveč tudi na ceno dolžniških vrednostnih papirjev.
Tveganje države. V pogojih mednarodnega prepletanja kapitala in možnosti vlaganja ne samo v državi, temveč tudi v tujini bodo vlagatelji izpostavljeni državnemu tveganju. Državno tveganje je stopnja negotovosti (ali možnosti izgub), povezana s posebnostmi delovanja kapitala v določeni državi. Dejstvo je, da na pogoje poslovanja vplivajo družbenopolitični, pravni in ekonomski dejavniki. Različne države imajo različne politične režime, različne vladne sisteme, razlike so v verah, v stopnji reševanja etničnih problemov, stopnji razvitosti zakonodajnega in regulativnega okvira, stopnji svobode podjetništva in državne ureditve gospodarstva, različno inflacija, višina zunanjega dolga, neenake devizne rezerve, različna davčna ureditev, različne stopnje rasti BDP. Državno tveganje je odvisno tudi od kriminalnih razmer v državi, prisotnosti (ali odsotnosti) sovražnosti, verskih razlik in razvoja birokracije. Vse te okoliščine v celoti določajo neenako možnost izgub pri izvajanju investicij v različnih državah.
Merjenje tveganja
Tveganje, kot je omenjeno zgoraj, je povezano z možnostjo, da se zgodi kakšen neželeni dogodek, ki lahko povzroči izgubo ali škodo. Če igrate v igralnici ali na dirkah, potem tvegate svoj denar. Če kupujete špekulativne delnice (in res - kakršne koli delnice), potem tudi tvegate, da boste dobili manj dobička od pričakovanega. V vseh teh primerih tvegate, a upate, da boste z uspešnim spletom okoliščin dobili veliko korist.
Za ponazoritev tveganosti finančnih naložb predpostavimo, da vlagatelj kupi trimesečne kratkoročne državne obveznice v vrednosti 10.000 $ po ceni 980 $, ki jih v treh mesecih odkupi po nominalni vrednosti 1000 $. stopnjo donosa (ali donosa) naložb je mogoče popolnoma natančno določiti in takšne naložbe veljajo za netvegane.
Druga stvar je, če vlagatelj kupi 10.000 $ vredne delnice v podjetju, ustanovljenem za raziskovanje
skeniranje mineralov, kot je olje. Donosnosti te naložbe ni mogoče natančno oceniti. Seveda lahko analiziramo situacije in pridemo do zaključka, da bi pričakovana donosnost (v statističnem smislu) lahko znašala 25 %. Toda vlagatelj se mora zavedati, da se dejanska stopnja donosa lahko giblje na primer od +500% do -100%, to pomeni, da če nafte ne najdemo, bo vlagatelj izgubil vsa vložena sredstva. Ker obstaja nevarnost manjšega dobička od pričakovanega, je treba takšne delnice opredeliti kot tvegane.
Tako je naložbeno tveganje v tem, da obstaja možnost realnega dobička, manjšega od pričakovanega. Večja kot je možnost nizkega ali negativnega donosa, bolj tvegana je naložba. Očitno je besedilo, kot je "bolj tvegano" ali "manj tvegano", precej nejasno. Poskusimo torej natančneje določiti stopnjo tveganja.
Verjetnost porazdelitve
Verjetnost dogodka je mogoče opredeliti kot možnost, da se bo dogodek zgodil. Če ugotovimo vse možne izide in ugotovimo verjetnost vsakega dogodka, dobimo porazdelitev verjetnosti obravnavanega pojava.
Urad za vremensko napoved je na primer, ko je ugotovil in primerjal vse dejavnike, prišel do zaključka, da obstaja 90-odstotna možnost, da ne bo padavin, in le 10-odstotna možnost, da bo dež. V tem primeru je verjetnostna porazdelitev videti takole:
| Verjetnost |
Določite lahko verjetnost prejema dohodka iz naložb. Če vlagatelj kupi obveznico, pričakuje, da bo prejel določen odstotek, ki bo donosnost te naložbe. Možni izidi te naložbe so, da bo izdajatelj bodisi plačal obresti bodisi bo imel težave pri plačilu obresti. Večja kot je verjetnost neplačila obresti, bolj tvegane so obveznice in višje kot je tveganje, višje so vlagateljeve zahteve glede obrestne mere za obveznice.
Če vlagatelj kupi delnice, pričakuje dobiček, ki bo sestavljen iz dividend in povečanja tržne vrednosti delnic. In spet, bolj tvegana je delnica, kar pomeni, da podjetje ne bo moglo izplačati pričakovanih dividend ali pa tržna vrednost delnic ne bo mogla rasti s pričakovano hitrostjo,
višji mora biti pričakovani donos, da spodbudi vlagatelja k vlaganju v nakup delnic.
Recimo, da ima vlagatelj možnost kupiti delnice v Delti in Omegi. Za pravilno izbiro mora vlagatelj določiti možno stopnjo donosa na svojo naložbo. Podjetje "Delta" opravlja storitve na področju informacijske in računalniške tehnologije. Njen dobiček raste in pada v skladu s poslovnim ciklom. Poleg tega podjetje deluje v okolju močne konkurence z drugimi podjetji in če konkurenti prehitijo podjetje, je lahko na robu bankrota. Hkrati je Omega telefonsko podjetje, ki ima v regiji monopolni položaj, dobiček pa je relativno stabilen in predvidljiv.
Predpostavimo, da so prihodnje leto možna tri stanja gospodarstva – razcvet, normalno stanje in recesija. Predpostavimo, da smo lahko določili verjetnost, da se bo vsak pogoj pojavil, in določili možno stopnjo donosa na delnico (dividende plus dobiček ali izguba v ceni delnice). Rezultati naših predpostavk so predstavljeni v tabeli. 11.6.
Ugotovili smo, da obstaja 20-odstotna možnost za okrevanje gospodarstva, ko imata obe podjetji visoke dobičke, obstaja pa tudi 20-odstotna možnost za upad proizvodnje, kar bo povzročilo zmanjšanje dobička v obeh podjetjih, vendar bo ta pogoj se za delničarje Delte ne izkaže le zmanjšanje običajnega dobička, temveč neposredne izgube.
Poleg tega obstaja tudi 60-odstotna verjetnost normalnega gospodarskega razvoja in zmerna donosnost naložb.
Vsako od navedenih stanj gospodarstva je možno in vsak od predstavljenih rezultatov je možen. Nimajo pa enake verjetnosti izvedbe. Zato je pričakovana stopnja donosa tehtano povprečje možnosti izidov, kjer so "uteži" velikost verjetnosti vsakega izida. Za določitev pričakovane stopnje donosa naredimo tabelo. 11.7.
| Tabela 11.7 Izračun pričakovane stopnje donosa na delnico
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Stolpca 4 in b predstavljata produkte vsakega možnega izida in verjetnost njegove izvedbe. Vsota teh rezultatov nam daje tehtano povprečje. To tehtano povprečje bo pričakovana stopnja donosa. Izračuna se na naslednji način:
L \u003d L, xR, + d1xR1 + ... + D11xR11 \u003d (11,57)
kjer - njen možni rezultat stopnje donosa; P, - - verjetnost i-tega rezultata, H 1, 2 n \ I - tehtano povprečje, pričakovana stopnja donosa.
Zaradi jasnosti prikazujemo dobljene rezultate v diagramu (slika 11.6).
Pričakovana donosnost za obe podjetji je 15 %. Višina vsake palice na diagramu kaže verjetnost ustreznega rezultata. Stopnja donosa za Delta je +40% do -10% s pričakovano stopnjo donosa 15%. Za Omego je pričakovana stopnja donosa tudi 15%, vendar je razpon nihanj veliko manjši - od +20% do +10% (to je jasno vidno na diagramu, saj so palice bližje drug drugemu). Jasno je, da bo investitor raje vlagal v drugo podjetje, saj je tu razpon možnih dobičkov precej manjši.
V prejšnjem primeru smo domnevali, da obstajajo tri stanja gospodarstva. V resnici je takih stanj lahko veliko – od zelo globokega upada do izjemno visokega vzpona. Če upoštevamo dejstvo, da je donosnost delnic sestavljena iz dividend in povečanja (zmanjšanja) tržne vrednosti delnic, cene delnic pa se ne spreminjajo le dnevno, ampak tudi čez dan, kar je odvisno od številnih dejavnikov , potem lahko dobimo veliko vrednosti pričakovanega donosa.
| Verjetnost |
-[-I---------- 1----- G
10 0 10 20 30 40
Promocija "Delta"
Verjetnost
і T І I dobiček (%)
10 0 10 20 30 40
Promocija "Omega"
riž. 11.6. Grafikoni stopnje donosa
Recimo, da nam je uspelo najti vsako posamezno vrednost stopnje donosa in oceniti verjetnost njenega nastopa (vsota verjetnosti mora biti enaka 100 % ali ena). V takem primeru bi bilo mogoče izdelati podobno tabelo kot zgoraj, le da bi imela veliko več podatkov. Ob predpostavki, da obstaja ničelna verjetnost, da bo imela Delta stopnjo donosa manj kot -10 % oziroma več kot +40 %, Omega pa manj kot +10 % oziroma več kot +20 %, in ne narišemo verjetnosti sam na porazdelitvi navpične osi in gostoti (ali tesnosti) porazdelitve, lahko grafično sliko predstavimo v obliki krivulj, prikazanih na sl. 11.7.
Vrednosti gostote porazdelitve, ki so odpravljene na navpični osi, se izračunajo po formuli:
kjer je p gostota porazdelitve; x - neodvisna spremenljivka (stopnja donosa); a - matematično pričakovanje neodvisne spremenljivke (verjetnost porazdelitve); a je srednji kvadratni (standardni) odmik stopnje donosa.
Ker so po definiciji območja, omejena s krivuljami na sl. 11.7 mora biti zato enaka, ožja kot je krivulja in višji kot je vrh krivulje porazdelitve verjetnosti, večja je verjetnost, da bo dejanska stopnja donosa bližje pričakovani, in manj verjetno je, da bo dejanska stopnja donos bo precej nižji od pričakovane stopnje. To pomeni, da bližja kot je porazdelitev verjetnosti možne stopnje donosa, manjše je tveganje delnice. Omega ima ožjo porazdelitev, zato bo dejanska stopnja donosa bližje 15 % pričakovane stopnje donosa za Omega kot za Delta. Zato so delnice Omega manj tvegane kot delnice Delte.
Vendar pa sta izraza "bolj tvegano" ali "manj tvegano" precej nejasna. Za stopnjo naložbenega tveganja je treba izbrati bolj specifično mersko enoto. Eno takšnih meril je srednji kvadrat oz
standardni odklon. Manjši kot je standardni odmik, strožja je verjetnost porazdelitve rezultatov in s tem nižje naložbeno tveganje.
Podatki za izračun standardnega odklona za navedene delnice Delta so predstavljeni v tabeli. 11.8.
| Tabela 11.8 Izračun standardnega odklona za delta delta
|
Postopek za izračun standardnega odklona je naslednji.
1. Izračunajte pričakovano stopnjo donosa:
2. V stolpcu 1 odštejte pričakovano stopnjo R od vsake možne vrednosti cilja dobička, da dobite odstopanje glede na R, R; - JAZ SEM.
3. Stolpec 2 je kvadrat dobljenih vrednosti: (R1 - RBag)2.
4. Kvadrat vsake dobljene vrednosti pomnožimo z verjetnostjo rezultata in poiščemo varianco porazdelitve:
c2 \u003d -HBag)2
5. Vzemite kvadratni koren variance in poiščite srednji kvadratni koren ali standardni odklon pričakovane stopnje donosa:
Podobno najdemo standardni odklon za delnice Omega:
st2 \u003d (20 - 15) 2 x 0,2 + (15 - 15) 2 x 0,6 + (10 - 15) 2 x 0,2 - 10.
Tako je standardni odklon povprečno verjetnostno tehtano odstopanje od pričakovane stopnje donosa. Omogoča nam, da ocenimo, koliko višja ali nižja je lahko pričakovana vrednost dejanske stopnje dobička. Za "Delta" je 15,8%, za "Omega" - 3,16%. To pomeni, da so delnice Delta bolj tvegane kot delnice Omega.
Če je porazdelitev verjetnosti normalna, obstaja 68,26-odstotna verjetnost, da bodo dejanski donosi znotraj ±1 standardnega odklona. Tako se bo za delnice Delta dejanska stopnja donosa gibala od -0,81% (15% - 15,81%) do +30,81 (15% + 15,81%), za delnice "Omega" pa obseg nihanja stopnje donosa. bo od +11,84 % do +18,16 %.
Na sl. 11.8 prikazuje obliko krivulje v primeru normalne porazdelitve rezultatov, medtem ko bo ne glede na vrednost samega standardnega odklona krivulja imela enako obliko,
| {%) |
Z uporabo zgornjih formul izračunamo povprečno letno stopnjo donosa in standardni odmik zalog A in B:
i+zzo+O*)*» . 15 % 1 5
*ag1(D) = 20 + 1a + 15 + 10 + 12 - 15%,
| 1(35- | -15)2 | + (20 | -15)2 | + (10 -15)2 | + (-5 - 15)2 | + (15 | -15)2 _ |
| 1 | 5-1 | ||||||
| = | 13,55%, | ||||||
| 1(20- | -15)2 | + (18 | -15)2 | + (15-15)2 | +(10 -15)2 | + (12 | -15)2 |
| o(A) = |
V praksi se za oceno prihodnjih standardnih odstopanj pogosto uporabljajo standardna odstopanja, dosežena v preteklosti. Hkrati večina analitikov priznava, da je povprečnega donosa, doseženega v preteklosti, težko uporabiti za oceno njegove prihodnje vrednosti, saj se dejavniki, ki so v preteklosti določali določeno stopnjo dobička, verjetno ne bodo ponovili v isti kombinaciji, in pričakovani donos bo bistveno drugačen od povprečja. Doseženi standardni odklon je lahko dobra ocena prihodnjega tveganja, ni pa dober za oceno prihodnje stopnje donosa.
Poleg standardnega odklona se za merjenje stopnje tveganja lahko uporabi tudi koeficient variacije, ki je standardni odklon, deljen s pričakovano stopnjo donosa. Če je pričakovana stopnja donosa približno enaka kot pri delnicah Delta in Omega, potem ni treba uporabljati koeficienta variacije, saj bo za Delta tolikokrat večji kot za Omega, kolikokrat je standardni odklon "Delta" presega ustrezno številko za "Omega". Če so pričakovane stopnje donosa enake, bo imela delnica z večjim standardnim odklonom tudi višji koeficient variacije. Če je stopnja donosa bistveno drugačna, je bolj priročno uporabiti koeficient variacije, ki bo pokazal stopnjo tveganja na enoto donosa; ker merimo stopnjo donosa v odstotkih, bo koeficient pokazal stopnjo tveganja na 1 % donosnosti. Koeficient variacije se izračuna na naslednji način:
SU = ^. (11.60)
Za "Delta": SU \u003d 1 ^ 1 \u003d 1,05.
Za "Omega": SU = 1^- = 0,47.
Koeficient variacije (kot tudi standardni odklon) za delnice Delte je 2,2-krat višji kot za delnice Omega.
Recimo, da imamo dve zalogi. Delnica C ima pričakovano stopnjo donosa 10 % in standardni odklon 5 %. Promocija E> 50% oziroma 20%. Vprašanje je, ali je delnica B bolj tvegana, ker ima višji standardni odklon? Če upoštevamo samo standardni odklon, potem moramo reči, da je delnica O bolj tvegana, saj ima veliko višji standardni odklon. Zdaj izračunajmo koeficiente variacije:
delež C: SU = - - 0,5,
delovanje I: SU = - = 0,4.
Če torej tveganje upoštevamo na enoto pričakovane stopnje donosa, je delnica C bolj tvegana, kljub dejstvu, da je njen standardni odklon veliko manjši.
Stanje s tema dvema zalogama je prikazano na sl. 11.9.
|
Zaloga C ima manjši standardni odklon, zato je krivulja gostote stopnje donosnosti strmejša. In kot smo že rekli, bi morali sklepati, da je delnica C manj tvegana kot delnica B. To drži v smislu, da ima delnica C več možnosti, da se približa pričakovanemu realnemu donosu kot delnica E. Vendar je bistvo, da delnica O ima bistveno višjo pričakovano stopnjo donosa kot delnica C, tako da ima delnica C bistveno večjo možnost, da dejansko zasluži nižji donos kot delnica B. Koeficient variacije nam daje skupni učinek standardnega odklona in stopnje vrnitev. In to razmerje lahko zagotovi boljše merilo tveganja v situacijah, ko se možnosti primerjajo z bistveno različnimi stopnjami donosa.
V trenutnih razmerah v gospodarstvu države in sveta marsikoga skrbi problem varčevanja kapitala pred negativnimi učinki inflacije in pridobivanje dodatnega vira pasivnega dohodka. Nakup vrednostnih papirjev vam omogoča fleksibilno izbiro najbolj zanesljivega in donosnega naložbenega instrumenta. Vrednostni papirji in njihove vrste so najpomembnejši vidik, ki ga mora poznati vsak trgovec začetnik.
Vrednostni papirji so denarni dokumenti uveljavljene oblike z obveznimi podatki, ki potrjujejo lastninske pravice ali posojilno razmerje njihovega imetnika. Obstaja več vrst vrednostnih papirjev, od katerih ima vsaka svoje značilnosti, prednosti in zahteva poseben pristop pri vlaganju.
Malim vlagateljem so na voljo tri vrste vrednostnih papirjev v njihovem klasičnem pomenu:
Vrednostni papirji in njihove vrste, kje kupiti delnice, bi moral vedeti vsak trgovec. Takšne naložbe so na voljo na borznih trgih, kot so NASDAQ, Toronto Stock Exchange, London Stock Exchange, Korea Exchange, Swiss Exchange in mnogih drugih. V Rusiji je 10 borz. Trgovanje se izvaja le na delu, za zasebne vlagatelje velja naslednje:
Nakup vrednostnih papirjev s strani posameznikov je na voljo samo prek posrednikov - borznoposredniških družb, ki so prejele dovoljenje za poslovanje v Rusiji. Na primer prek posrednika.
Vrednostni papirji in njihove vrste se lahko razlikujejo tudi glede na velikost izdajatelja. Največja podjetja in vladne agencije pogosto uporabljajo obveznice. Obveznice so vrednostni papirji, ki imetniku dajejo pravico, da v določenem roku od izdajatelja prejme nominalno vrednost, lastninske pravice ali obresti. To vrsto papirja najpogosteje uporabljajo vladne agencije in korporacije, ki potrebujejo kapitalske dobičke za nakup opredmetenih sredstev, razvoj in druge potrebe.
Nianse vlaganja v obveznice
Evroobveznice so obveznice, denominirane v tuji valuti. To vrsto vrednostnih papirjev izdajajo korporacije in vlada.
Vrednostni papirji se delijo na trajne in omejene.
Kaj mora trgovec vedeti o evroobveznicah:
Glede na vrednostne papirje in njihove vrste je treba posebno pozornost nameniti delnicam. Delnice so priljubljen naložbeni instrument, ki lastniku zagotavlja pravico do sodelovanja pri upravljanju podjetja, prejema obresti na dobiček in dela premoženja po likvidaciji podjetja. Prodaja vrednostnih papirjev omogoča delniškim družbam, da pritegnejo dodatne naložbe v poslovanje. Nakup delnic vam daje možnost lastništva dela družbe, udeležbe na skupščinah delničarjev (ob tem, da imate v lasti oprijemljiv delež vseh delnic v obtoku). Vse sodobne delnice imajo virtualni videz. Za vrednostne papirje je zagotovljen elektronski sistem za shranjevanje in nadzor.
Vlagatelj mora vedeti, da obstajata dve vrsti delnic:
Prednost je v zmožnosti prejemanja velikih dividend - od 10 odstotkov čistega dobička družbe in prednostne pravice do prejema dela premoženja v primeru stečaja JSC.
Foreign Exchange Traded Funds (ETF) so naložbeno sredstvo, podobno kot vzajemni skladi, vendar s to razliko, da se z enotami ETF lahko trguje na borzi kot z delnicami.
Prednosti ETF:
Ob upoštevanju prednosti vrednostnih papirjev in njihovih vrst boste lahko razvili lastne naložbene strategije. Za nakup različnih vrst vrednostnih papirjev je pomembno, da uporabite zanesljivega posrednika. V te namene lahko priporočimo podjetje, ki vam omogoča sklepanje poslov z vrednostnimi papirji z enega univerzalnega računa tako na ruskem trgu kot na tujih borzah.
