في أبريل ومايو من هذا العام، بيع بنك روسيا سوق الأوراق الماليةمحاولة التقاط السيولة الزائدة. المشاركين في السوق غير راض عن عتامة تصرفات البنك المركزي. لماذا يبيع المنظم؟
الصورة: كاترين كوزمينا / RBC
ماذا فعل البنك المركزي؟
في أبريل ومايو من هذا العام، بدأ بنك روسيا في بيع السندات القرض الفيدرالي (ofz) من الحافظة الخاصة في سوق الأوراق المالية، الخدمة الصحفية للبنك المركزي. من خلال هذه العمليات، أخذ الجهة المالية مجانا من البنوك. البنك المركزي لم يبلغ عن نطاق السندات المباعة، وحقيقة الحقيقة فحسب. تسبب هذا المشاركين في سوق السخط. على وجه الخصوص، قال الائتماني الاقتصادي سويس أليكسي بوجوريلوف، بلومبرج، الذي ينظم تصرفات الجهة عامل سلبيالذي لا يسمح لنا بتقييم تكلفة الأوراق بشكل صحيح. وفقا له، فإن المشكلة الرئيسية هي عتامة العملية.
وفقا للتحليلات ING DMITRY POLEVOY، يمكن للمنظم تنفيذ الورق بمبلغ 50-100 مليار روبل. في المجموع، كان بنك روسيا Gosbumag لمدة 207 مليار روبل. في بداية العام، قلت يوم الأربعاء، في 11 مايو، نائب وزير المالية مكسيم أوريشكين. وأضاف أيضا أنه تم الاتفاق على العملية مع وزارة المالية وتم الانتهاء تقريبا: عظم من المخطط مباع بالفعل.
بيع OFZ في مثل هذه الأحجام هو جديد نسبيا لأداة البنك المركزي الذي يستخدمه لتنظيم السيولة القطاع المصرفي بالإضافة إلى العمليات الرئيسية السياسة النقديةوبعد "قبل أزمة 2014، كان منظم هو بيع OFZ، لكن هذه كانت أحجاما بسيطة؛ آخر مرة - في عام 2011، باع البنك المركزي Gosbumag بمبلغ حوالي 10 مليارات روبل " رئيس الاقتصاد في روسيا وعاصمة رجال الأعمال الروسية أوليج كوزمين.
لماذا تأخذ بنك روسيا "أموال إضافية"؟
يجب أن يساعد بيع أوفز بنك روسيا في التقاط "السجاد الإضافية" المتراكمة من البنوك. بسبب السيولة الزائدة في السوق، تسقط الأسعار، وهذا يضع الشركات التي تحاول جذب التمويلفي وضع صعب: تفضل البنوك الاحتفاظ بالمال على الودائع في البنك المركزي، حيث يكون المعدل أعلى، ولا يشتري سندات الشركات. بالفعل الآن معدل الاقتراض للشركات من الأول سعر الفائدة على الودائع البنك المركزي، كما هو موضح من خلال وضع سندات ميجافون الأخيرة. في مثل هذه الحالة في النظرية، لا تتدفق الأموال المتراكمة من قبل البنوك إلى الاقتصاد الحقيقي ولا تعمل من أجل نموها. في روسيا، حتى الآن لا يوجد مثل هذا، يقوم المستثمرون بشراء أي قضايا الشركات في أي معدلات. ومع ذلك، وفقا للبنك المركزي، في الفترة من يناير إلى مارس 2016، انخفضت الكمية التراكمية للقروض في الاقتصاد بنسبة 2.4٪.
في ظروف ركود الاقتصاد الرهانات المنخفضة أنها تؤدي إلى تعزيز التضخم، الذي يخشى بنك روسيا، والغرض منه هو الحد من التضخم من 7.3 إلى 4٪ الحالي. لهذا، يحمل المنظم معدل مفتاح على مستوى 11٪. "مع فائض من السيولة، يتم تقليل أسعار السوق دون المفتاح، وبالتالي، بغض النظر عن رغبة البنك المركزي، تبدأ السياسة النقدية في تخفيفها، والتي قد تكون تهديدا لهدف التضخم". رئيس قسم البحث والتنبؤ بالبنك المركزي ألكسندر موروزوف (اقتباس وفقا لريا نوفوستي).
"بالإضافة إلى ذلك، هناك خطر أن" أموال إضافية "ستذهب إلى سوق العملات، وهذا يمكن أن يؤدي إلى منعطف جديد من حيوية الروبل، ونتيجة لذلك، لنمو التضخم "، يقول فلاديمير تيخوميروف، كبير الاقتصاديين" ". وقال إن البنك المركزي يحاول منع هذا من أجل عدم مساعدة البنوك مرة أخرى. "في عام 2014، عندما انخفض معدل الروبل بشكل حاد، كان لدى البنوك الكثير من الالتزامات بالعملة. وجدوا أنفسهم في وضع صعب، وكان من المنظم أن ينقذهم من خلال آلية ريبو العملة "، يشبه الخبير الاقتصادي.
أين جاءت البنوك من "روبل إضافي"؟
محللون يربطون مباشرة نمو السيولة الروبل في القطاع المصرفي مع عجز ميزانية الاتحاد أو الفيدراليةوهي وزارة المالية المالية صندوق احتياطيوبعد "في 2015-2016. الخزانة الفيدرالية وبدأت مواضيع الاتحاد الروسي في وضع الأموال للودائع أكثر نشاطا، وهي واحدة من مصادر تدفق السيولة في البداية تقويم سنوي"المواد التي أعدتها جمعية البنوك الإقليمية" تقول إن روسيا. على وجه الخصوص، تم إضافة انخفاض الأرصدة في حسابات الحكومة الموسعة في البنك المركزي في عام 2015 من قبل القطاع المصرفي للسيولة بمبلغ ما يقرب من 3.1 تريليون روبل، حوالي ثلاثة تريليون قطاع بنك تلقى على حساب تدخلات العملة البنك المركزي وقطع النقدية في الدورة الدموية.
"هذا كتلة المال الذهاب إلى القطاع المصرفي "، يشرح دينيس الخروج من Raiffeisenbank. لكن في العام الماضي، فإن هذه الأموال لم تؤدي إلى ظهور فائض السيولة، لأن البنوك تستخدمها لسداد الديون إلى البنك المركزي، كما يقول المحلل.
في أبريل، استخدمت وزارة المالية لأول مرة منذ بداية العام 390 مليار روبل. من صندوق الاحتياطي للتمويل عجز في الميزانيةوبعد إنفاق صندوق الاحتياطي هو نوع من "الانبعاثات المجانية"، ومستقل عن المستوى الحالي أسعار الفائدة - على عكس إطلاق سراح الديون الداخلية، ملاحظات محلل أكرا ديمتري كوليكوف.
ما هو الفائض الهيكلي للسيولة؟
الفائض الهيكلي للسيولة يعني أن الأموال من البنوك تصبح كثيرا أنها لم تعد مهتمة بجذب أموال البنك المركزي، ولكن على العكس من ذلك، فإنهم يتحدثون أنفسهم مع دائنيه، ووضع السيولة المفرطة على الودائع والمقاصرة. الوضع العكسي هو العجز الهيكلي في سيولة القطاع المصرفي، والذي يحتاج البنوك إلى إعادة تمويل من المنظم. في آخر حالة قد يتصرف البنك المركزي كجهة مانحة للنظام المصرفي، مما يوفر الموارد، على وجه الخصوص، على العكس من ذلك، من الحد من أحجام إعادة التمويل، على سبيل المثال، للحد من تدفق روبل إلى سوق الصرف الأجنبي. وفقا للجمعية "روسيا"، في عام 2015، خفضت المنظم حجم السيولة، والتي توفر البنوك بمقدار 3.6 تريليون روبل.
خطر الفائض الهيكلية هو أن البنك المركزي يفقد جزئيا السيطرة على عملية إدارة السيولة، لأنه لا يمكن أن يؤثر على القطاع المصرفي باستخدام سعر الفائدةوبعد "بالفعل البنوك الكبيرةالتي لا تعتمد عمليا على موارد البنك المركزي وتوفير طويل موارد الائتمان يقول دينيس إن المعدل حتى أقل من سعر إيداع البنك المركزي ". في الواقع، هذا يعني أن منظم يفقد السيطرة السياسة النقدية والمبادرة تمر إلى جانب البنوك.
متى يصل السوق إلى فائض هيكلية؟
ل النمو التالي قد تنشأ مستوى السيولة الروبل الوضع عندما تبدأ البنوك بنشر الأموال على الكسيش وودائع الأموال أكثر من جذب المنظم في عمليات ريبو وعلى القروض المضمونة للأصول غير السوقية. في الواقع، حدث بالفعل. وفقا لمحللي إف سي Uralsib Irina Lebedeva، في بداية العام كان حجم العجز الهيكلي للنظام المصرفي حوالي 2 تريليون روبل. في أبريل، كان هناك أيام عندما كانت مبلغ الأموال التي تنجذبها البنوك في البنك المركزي أقل من مبلغ الأموال المنشورة من قبلهم.
الدولة الحوزة في الأرقام
1 تريليون روبل. سيكون حجم الاقتراض من وزارة المالية في عام 2016
300 مليار روبل. سيكون موضع نقي من السندات الحكومية، مع مراعاة سداد القضايا القديمة من ofz
1.73 تريليون روبل. البنوك التي عقدت في البنك المركزي في 12 مايو 2016، بما في ذلك 318.9 مليار دولار
من عند3.76 تريليون ما يصل إلى 946.6 مليار روبل. انخفضت كمية الديون للقطاع المصرفي أمام البنك المركزي منذ بداية العام
5 تريليون روبل. يشكل إجمالي حجم سوق ofz
207 مليار روبل. كان مقدار السندات الحكومية الموجودة في محفظة بنك روسيا، في بداية عام 2016
2.89 تريليون روبل. كان في صندوق الاحتياطي في 1 مايو 2016. في أبريل السنة الحالية أمضت وزارة المالية من صندوق الاحتياطي لتمويل العجز في الموازنة الفيدرالية البالغ 390 مليار روبل.
خلال المرحلة الحادة للأزمة، عهد العديد من المشاركين في السوق بأموالهم للإدارة البنوك الأجنبيةوبعد حول كيف منظمة المالية والائتمان كان من الممكن التعامل مع تدفق حاد من السيولة، وكذلك كيف تغيرت "سلة" الدخل في فترة ما بعد الأزمة، قال رئيس مجلس إدارة مجلس إدارة مجلس إدارة شركة Deutsche Bank Jorg Bong Bongartz.
لاحظ بعض المشاركين في السوق أنه هناك مشكلة في السيولة الزائدة. هل تتفق مع هذا الرأي؟
أعادت البنوك تدريجيا المصرف المركزي لمصادر السيولة الأكثر تكلفة واستبدالها أرخص. على سبيل المثال، تمكنت بنوك التجزئة بسبب جذب السكان من زيادة أصولهم بشكل كبير في فترة قصيرة من الزمن. و على هذه اللحظة نعتقد أن ما يقرب من 25٪ من الأصول في القطاع المصرفي سائل. هذا جدا معامل كبير: إلى الأزمة - 15٪. ومع ذلك، يفسر ذلك عدة أسباب. أولا، البنوك الروسية تاريخيا عقد أكثر السيولةمن زملائهم الأجانب. ويرجع ذلك إلى حقيقة أنه في روسيا لم يكن من الممكن حل مشكلة عدم وجود الموارد "الطويلة"، لا يمكن للمنظمات الائتمانية توافق على المودعين حول موضع الأموال فترة طويلة الأجلوبعد في الظروف تقلبات عالية يتم إجبار البنوك على ضمان والحفاظ على المزيد من السيولة على حساباتهم.
ثانيا، يتم استعادة الإقراض ببطء شديد بسبب وجود ارتفاع مخاطر السوق في البلاد والعالم. اليوم، تفضل البنوك العمل مع دائرة ضيقة من المقترضين عالية الجودة. والمقترضين، بدوره، كلا القانونية فرادى، حاول أن "تعيش" بالوسائل وتقليل حجم الاقتراض. هذان العاملان يقيدان نمو محفظة القروض.
ومع ذلك، كما الإحصاءات، الرئيسية المؤشرات الاقتصادية تحسين واستقر الوضع. الأرقام الرسمية تأكيد عملائنا الذين يلاحظون نمو نشاط المستثمرين في السوق الروسية. يؤثر التغيير في "المعنويات" على أنشطة بنكنا: مجلدات وعدد عمليات التسوية، "المنزل" والدولية، الزيادة.
يجب ألا ننسى أنه خلال أزمة الشركة وأنهم أنفسهم قد تراكموا كثيرا من السيولة بسبب حقيقة أنهم خفضوا نشاطهم وتقليل الإنتاج والنفقات المؤجلة برامج الاستثماروبعد نتيجة لقطاع النفط والغاز، على سبيل المثال، شكلت "وسادة" كبيرة الامن المالي والآن لا يحتاجون إلى أموال مستعارة.
- هل لديك سيولة زائدة في البنك الذي تتعامل معه؟
في الربع الرابع من عام 2008، هناك الكثير من العملاء، القديم والجديد، جلبت سيولةنا لنا. كان الوقت المتطرف و المنظمات التجارية كنت أبحث عن أدوات لإنقاذ أموالك، حاول إنشاء "وسادة" للأمان في القضية الأسواق المالية انقر.
لم نحدد تدفق الأموال، فيما يتعلق بالوضع الحالي كفرصة لتوسيع حصتنا في السوق. في الوقت نفسه، أدركنا أن مثل هذه السياسة قد تكلفنا لاحقا، لأنه لم يكن كافيا لاتخاذ الأموال - من الضروري استيعابها بشكل كاف. الآن نحن نفهم أنهم اتخذوا القرار الصحيح.
لقد حدث رفع السيولة الرئيسي الخاص بنا على حساب البنوك الشريكة التي وضعت أموالها. تجدر الإشارة إلى أنه في ذلك الوقت يمكننا أن نقدم لهم الحد الأدنى من الهامش، الطموح إلى الصفر. ومع ذلك، حتى في مثل هذه الظروف، كانوا على استعداد لنشر الأموال منا، لأن العديد من الأخبار السلبية جاءت من السوق حتى من أكبر البنوك في العالم. وقد اعتبر بنكنا "مرفأ هادئ".
أما بالنسبة لقطاع الشركات، فقد تطور الوضع بنفس الطريقة تقريبا: صهون الشركات الصناعية الكبيرة، كقاعدة عامة، وضعت سيولة مجانية في البنوك الشريكة الثلاثة الأربعة. في الوقت نفسه، كانت العديد من الشركات جاهزة للنشر ودائع العملات دون النسبة المئوية.
- هل هو خطير، في رأيك، فائض من السيولة؟
يمكن تصحيح عجز السيولة عن طريق إدخال النظام المصرفي. موارد الدولةوبعد من السيولة الزائدة للتخلص من أكثر صعوبة بكثير.
من الناحية النظرية، في حالة ظهور السيولة المفرطة، يجب أن تبدأ البنوك في تقليل أسعار الفائدة على القروض. وبالتالي، يتم استعادة التوازن بين الإمداد والطلب وحجم السيولة في السوق محسنة. إذا تم امتدت مشكلة السيولة الزائدة لفترة طويلة من الزمن، فهذا يعني ذلك آليات السوق التنظيم الذاتي لا يعمل. وهذا هو، البنوك تنتج الكثير من السيولة، والتي ليست قادرة على النشر بشكل كاف. في حين أن المشاركين في السوق يفشلون في التخلص من "العصبي"، وحتى الوصول إلى التفاهم المتبادل، فلن يتم تضمين آليات السوق.
وردا على السؤال الأول، سأقول أنه بسبب وجود سيولة زائدة وخفض أسعار الفائدة الأعمال المصرفية مخفض. كما قلت، فائض مال يؤدي إلى انخفاض في معدلات القروض، على التوالي، دخل الفوائد للبنوك سقوط. ومع ذلك، يمكن تعويض هذه المادة الإيرادات عن نمو مدفوعات العمولات. على سبيل المثال، Deutsche Bank الآن جزء كبير نماذج الأرباح نظرا لزيادة عدد عمليات التسوية وحجمها، وتوسيع خط المنتج.
وهذا هو، إذا لم تجد البنوك آليات فعالة لكسب المال، ثم في نهاية العام يمكن أن تظهر نتيجة سلبية؟
لا يمكن إلغاء هذا الانتهاء من العام "في ناقص" من قبل بعض البنوك. على الرغم من أنني لا أعتقد ذلك بسبب هذا الأمر، فإن العواقب بشكل عام للنظام المصرفي أو بالنسبة للبنوك الفردية ستكون خطيرة للغاية.
الآن الطلب على الإقراض ينمو. هناك العديد من الشركات في السوق التي يرغبون في الحصول على قرض، ولكن لا يمكن. بادئ ذي بدء، هؤلاء ممثلون عن الشركات الصغيرة والمتوسطة، وشركة Echelon الثالثة. استخدم هذه البنوك "الموارد" لا تزال تتداخل مخاطر عاليةلقد تحدثت عن.
- هل تحتفل بالمنافسة في السوق المصرفية؟
تزداد المنافسة، لكن العملاء لا يزالون يفضلون عدم اتخاذ إجراءات محفوفة بالمخاطر واختيار الموثوقية. هؤلاء العملاء الذين جاءوا إلينا في المرحلة الحادة من الأزمة، والآن تبقى معنا. صحيح، إذا وضعت سابقا في اثنين أو ثلاثة بنوك كبيرة، اليوم ارتفع عدد الشركاء إلى خمسة إلى عشرة. هذا هو الوضع الطبيعي.
ومع ذلك، يجب أن نتنافس بنشاط مع البنوك الأخرى. لكن لا ينبغي لنا أن نتنافس على السيولة (كما قلت، لدينا قزمون، وليس من غير المرتبئ بالنسبة لنا)، ولكن لخدمة العملاء.
بعض الشركات تحاول الدفع قروض الأعزاءتم الحصول عليها في الأزمة. هل هذه الظاهرة لا تفاقم وضع العجز من المقترضين عالية الجودة؟
في الواقع، يلاحظ هذا الاتجاه في الداخل والخارج الأسواق الدوليةوبعد ومع ذلك، لا يمكن للمقترض دائما (أو أنها ليست مربحة دائما بالنسبة له) في وقت مبكر لسداد القرض باهظ الثمن، لأن المقرضين في معظم الحالات المقدمة لمثل هذه الفرصة في العقد وعرضوا ظروف جامدة للغاية. لذلك، تتم المفاوضات، ولكن مذبحة هذه الظاهرة لم يتلق حتى الآن.
- ما هي توقعاتك لعام 2010؟ ماذا تنتظر النتائج المالية وفقا لنتائجه؟
إذا تحدثنا عن نتائج الأشهر الأولى، فبسبب استقرار الوضع في السوق التي بدأوها تتألف المعاملات الكبيرةأي العام الماضي لم يكن عمليا. الظاهرة الإيجابية الثانية للبنك هو التوسع في حصتنا في السوق التجارية خدمات بنكيةوبعد أتوقع هذا العام العمولات البنك سوف ينمو.
بالإضافة إلى ذلك، عمليات حول أسواق العملات الأجنبية العالمية، أدوات التحوط المخاطر، الحلول الهيكليةالتي نقدمها عملائنا يجلبون أيضا أرباح جيدةوبعد لاحظ أنه عندما ينمو انعدام الأمن في السوق، تنمو ربحيتنا في هذا القطاع، لأن العملاء يرغبون في تأمين ضد تقلبات أسعار الفائدة ومخاطر العملة.
ما النتيجة بحلول نهاية العام سيؤدي إلى تأثير أسعار الفائدة، في حين أنه من السابق لأوانه التحدث. يعتمد الكثير على كيفية تطوير الوضع في النصف الثاني من العام. ومع ذلك، في النصف الأول من العام، انخفض هامشنا مقارنة بأزمة ما قبل الأزمة مرتين تقريبا.
إذا كان في عام 2010 عائد، فستكون أقل من عام 2009، فسيكون هذا الاختلاف ضئيلا تماما. تجدر الإشارة إلى أن عام 2009 كان فعالا للغاية بالنسبة لنا.
ضرب السيولة الهامش. // فيرونيكا سوشين، "الوطنية مجلة مصرفية"، № 7 (74)، يوليو 2010
يحتوي البنك على اثنين من التطرفين: يمكن أن يكون كلاهما غير كاف وغير ضروري. وإذا كان هناك سهلة إلى حد ما للتخلص من السيولة غير الكافية (استخدم أموال الدولة)، ثم قضية زائدة نسبيا هي أكثر حدة.
لذلك، تحت إفراط السيولة يفهم الوضع عندما يكون لدى البنك مبلغا كافيا من المال، لكنه لا يريد وضعه في السوق، لأن المخاطر التي لن يتم فيها إرجاع المقترضين ببساطة. السيولة المفرطة هي المفهوم الذي يميز النظام المصرفي الحديث في روسيا.
يمكن فهم البنوك في رغبتها في العمل حصريا مع عملاء مثبتين وتعرضوا لفحص شامل لكل مبتدئ: إذا لم يتم إرجاع المنظمات، فستكون مشكلة المنظمة بشكل حصري ولا أحد، لذلك، مساعدة من الدولة ( والتي قد تظهر نفسها، على سبيل المثال، في تأمين الدائنين عن طريق القياس مع ودائع التأمين) فلن تنتظر. نتيجة ما تقدم، كل شيء يعاني: يتم إجبار البنوك بسبب النقد الزائد على خفض أسعار الفائدة، وبالتالي تحصل على أقل إيرادات الفوائد, المقترضين المحتملين في مواجهة إخفاقات واسعة النطاق ولا يمكنها أن تتخذ قرضا، حتى لو أرادت، ولا تستطيع الدولة تحقيق معدلات النمو في الاقتصاد التي تهمها.
لا يوجد توافق في الآراء حول سبب تشكيل "ترانسيهاوس"، لا، ومع ذلك، فإن النقاط الراهنة الرئيسية التي يتم الالتزام بها الخبراء، على النحو التالي:
هذه الأسباب الثلاثة هي الرئيسية، ولكن يتم تقليل جميعها إلى واحدة مشكلة كبيرة - عدم استقرار الاقتصاد الوطني.
دافع عن كرامته الطرق التالية المصارعة مع السيولة الزائدة:
البقاء على دراية بجميع الأحداث المهمة للتجار المتحدين - اشترك في
يمكن أن يحدث مخادع من القطاع المصرفي إلى فائض السيولة في البداية العام القادم، يتنبأ البنك المركزي. وردا على الحفاظ على وضع النقص الهيكلية للسيولة الآن - عامل دعم للرببل، مذكرة خبراء.
المال لن يكون كافيا
في نهاية يوليو، حجم عجز السيولة الهيكلية في النظام المصرفي كان 1 تريليون روبل، يتم تدوير بيانات بنك روسيا. في الشهر الماضي، سجلت البنوك 400 مليار روبل على ودائع البنك المركزي، في حين تم الحفاظ على ديونهم أمام المنظم في مستوى يونيو - 1.4 تريليون روبل. منذ بداية العام، انخفضت ديون النظام المصرفي أمام البنك المركزي ثلاث مرات. في الوقت نفسه، كما لاحظت منظم المنظم، لم يكن لدى بعض البنوك الحاجة إلى الأموال المقترضة، وعلى العكس من ذلك، التي أجريتها، وضع أموالها على ودائع البنك المركزي وفي سوق الإقراض بين البنوك.
كما أثر عجز السيولة في يوليو أيضا على تدفق الأموال (300 مليار روبل) من القطاع المصرفي. حدث هذا لأول مرة منذ بداية العام، لاحظ في البنك المركزي. "تم تعويض هذا التدفق الخارجي من خلال انخفاض المقابل في أرصدة حول حسابات المراسلين والإيداع للبنوك في البنك المركزي"، يلاحظ بنك روسيا في مراجعة "سيولة القطاع المصرفي والأسواق المالية".
وفقا لمحلل Raiffeisenbank Denis، Denis، البنك المركزي لا يأخذ في الاعتبار أموال البنوك بشأن حسابات المراسلين. وفي الوقت نفسه، وفقا لحسابات المحلل، في أغسطس، نسخ البنوك على حسابات في بنك روسيا حوالي 1.8-1.9 تريليون روبل، من وجهة النظر هذه، تم التوصل بالفعل هيكل السيولة بالفعل، ويضيف. وأوضح كبير الاقتصاديين "رأس المال النهضة" أوليغ كوزمين أن الأموال الموجودة على الكورسيز تنمو بسبب زيادة الخصومات إلى الاحتياطيات. بالإضافة إلى ذلك، قال إن البنوك تبقي المال على حسابات في البنك المركزي لضمان السيولة العمليات الحاليةوبعد "من وجهة النظر هذه، لا يمكن اعتبار هذه الأموال أدوات مجانية يمكن توجيه البنوك إلى Interbank أو وضعت على رواسب البنك المركزي. لذلك، فإن المنظم لا يأخذها في الاعتبار عند حساب مؤشرات السيولة للقطاع المصرفي "، أوضح الخبير.
على الرغم من التوازن المتراجع بين تدفق الأموال إلى القطاع المصرفي وديون البنوك أمام المنظم، يتوقع البنك المركزي أن العجز في هيكل السيولة سيستمر حتى نهاية هذا العام. وفقا لممثلي بنك روسيا، فسيكون ذلك بسبب الديناميات الموسمية النقدية في الدورة الدموية، والتي أنشأت ممارسة التمويل إنفاق الميزانية، وكذلك زيادة المعايير الاحتياطيات الإلزامية للبنوك.
في السابق، اتخذ البنك المركزي بالفعل خطوات لربط جزء من السيولة القادمة السوق المصرفية بسبب تكلفة الأموال لصندوق الاحتياطي. في يونيو، رفع المنظم معايير الحجز الإجباري على الروبل و الجملون النقدي البنوك. " هذا القياس سوف تسمح بإمتصاص تدفق السيولة جزئيا، وسوف تسهم أيضا في الاحتجاز التزامات العملة في هيكل الالتزامات منظمات الائتمان"شرحت المنظم بعد ذلك. بالإضافة إلى ذلك، من 1 سبتمبر، سيقلل البنك المركزي معاملات التصحيح للأصول غير السوقية، والتي تضع البنوك منظمها لجذب السيولة. وبالتالي، سيتعين على البنوك تقديم المزيد من الضمان إلى المنظم. كما أوضح البنك المركزي تصرفاتها بالوجود في النظام المصرفي بمبلغ كبير من السيولة المجانية.
ما هو خطر الفائض
إن اهتمام بنك روسيا هو حجم متزايد من السيولة في النظام المصرفي يرتبط بالمخاطر التي قد يكون النظام المصرفي في حالة فائض هيكلي من السيولة. هذا يمكن أن يؤدي إلى حقيقة أن بنوك المال الزائدة سوف تتوقف عن جذب الأموال المقترضة سيبدأ المنظم في وضع سيولة مجانية أكثر بنشاط على رواسب البنك المركزي وفي سوق الإقراض بين البنوك. هذا، بدوره، يدفع الرهان سوق المال أسفل وسوف تؤدي إلى تكلفة القروض. في هذه الحالة، هناك خطر القروض المتاحة تحفيز طلب السكان على البضائع وسوف تؤدي إلى تعزيز التضخم.
وفقا لإدارات وزارة السياسة النقدية للبنك المركزي لكسندر بولونسكي، فإن الانخفاض في العجز والانتقال إلى الفائض لا يعني انخفاضا تلقائيا في الأسعار سوق البنوكوبعد وقال "نحن نسعى جاهدين لضمان أن تظل معدلات سوق البنوك وثيقا بما يكفي للمفتاح".
بالإضافة إلى ذلك، هناك خطر هذا الجزء أموال مجانية يمكن للبنوك إرسالها إلى سوق العملات الأجنبية لعمليات المضاربة، والتي ستؤثر سلبا على سعر صرف الروبل.
وقال فلاديمير تيخوميروف "إن الحفاظ على عجز السيولة في النظام المصرفي هو عامل دعم للرببل". في الوقت نفسه، يلاحظ الخبير أن زيادة السيولة في النظام المصرفي لا يؤدي بالضرورة إلى تدفق من الأموال لسوق الصرف الأجنبي. "قد يحدث وعندما لا يكون هناك روبل كافيا. على سبيل المثال، تنخفض أسعار النفط بشكل حاد أو أحداث جيوسياسية سلبية بالنسبة لروسيا تحدث "، يعطي مثالا.
ستفقد البنك المركزي نفسه في هذا الموقف السيطرة على عملية إدارة السيولة، لأنه لا يمكن أن يؤثر على القطاع المصرفي بمساعدة أسعار الفائدة. يقول دينيس: "هناك بالفعل بنوك كبيرة لا تعتمد عمليا على موارد البنك المركزي وتوفير موارد ائتمانية طويلة بمعدل معدل إيداع CB". في الواقع، هذا يعني أن منظم يفقد السيطرة على السياسة النقدية.
في بنك روسيا، يدركون أن "حالة العجز الهيكلي في سيولة القطاع المصرفي لا يستبعد تكوين أموال زائدة قصيرة الأجل في القطاع المصرفي". في هذه الحالة، يخطط البنك المركزي لسحب جزء من السيولة الزائدة من خلال مزادات الإيداع. "في الحالات الحاضره أو حالات التيار من المرجح أن تعقد مزادات الإيداع في البداية. أشهر التقويموقال الكسندر بولسونسكي للصحفيين إن هناك تدفق ميزانية، بالإضافة إلى انخفاض الطلب على حسابات المراسلين ... ولكن بشكل عام، مع أشياء أخرى تساوي الاتجاه سيحاو ريبو ". بالإضافة إلى ذلك، وفقا له، في ظل ظروف الفائض، قد تصبح مزادات الإيداع لمدة سبع أيام العمليات الرئيسية للبنك المركزي. وقال بولونسكي "في أوائل أغسطس / آب، قدمنا \u200b\u200bبالفعل مزاد إيداع، والوضع يدل على أنه كان معقول".
في أوائل أغسطس / آب، عقد بنك روسيا أول مزاد إيداع خلال العام ونصف العام الماضي، حيث أخذ 100 مليار روبل من السوق. شارك المزاد 62 بنكا، وتجاوز الاقتراح من جانبهن الحد الأقصى للبنك المركزي (100 مليار روبل) مرتين تقريبا، حيث وصل إلى 187 مليار روبل.
منذ أبريل، بدأ بنك روسيا أيضا في بيع سندات قرض اتحادي (OFZ) من محفظته الخاصة في سوق الأوراق المالية. تستخدم هذه العمليات في البنك المركزي لتنظيم سيولة القطاع المصرفي. باعت المنظم بأكمله في أبريل - يوليو StateBumag إلى 132 مليار روبل، استنفدت هذا المورد بالفعل. وفقا للبنك المركزي في 1 أغسطس 2016، ظل في محفظتها من 66.49 مليار روبل.
كما لا يستبعد CB مسألة أدوات الديون الخاصة - السندات المصرفية لروسيا (ORP). "الإصدار من ORG سوف يختبر أولا. وقال بولونسكي إن هذا لا يرتبط بالحاجة إلى امتصاص كمية كبيرة من السيولة، وسوف يكون حجم عدة عشرات من مليارات مليارات روبل ". وأضاف أنه "في حين ليست هناك حاجة لهذه الأداة".
روبل تهتم بالزيت
على خلفية الحفاظ على العجز الهيكلي للسيولة في بنك روسيا، من المتوقع أن تظل الروبل بحلول نهاية الشهر مستقرا، حتى على الرغم من التقلبات أسعار النفطوبعد اعتماد سعر صرف الروبل من أسعار النفط في الأشهر الأخيرة انخفضت، مؤكدة في البنك المركزي. في الدورة العملة الروسية لم يؤثر حتى على حقيقة أنه في نهاية يوليو - بداية أغسطس، يحول المساهمون في استلام بالدولار واليورو. في الوقت نفسه، سقط الجزء الأكبر من هذه العمليات للفترة المبيعات النشطة تصدير العملات. "نتيجة لذلك، تحويل جزء من الأرباح في عملة أجنبية لم يكن لدي تأثير كبير بالنسبة لمعدل الروبل "، يلاحظ مراجعة البنك المركزي.
يعتقد بنك روسيا أن اعتماد سعر صرف الروبل من سعر النفط يمكن أن يبقى منخفضا حتى نهاية أغسطس. يعتبر حافز إضافي لاستقرار العملة الروسية في البنك المركزي عدم وجود قرار من بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحسين الرهان الرئيسيوبعد في ظل هذه الخلفية، تعتبر تعزيز الدولار إلى العملات العالمية الرئيسية والروبل في البنك المركزي أقل احتمالا مقارنة بنهاية يونيو.
"في يوليو، كان هناك انخفاض في مرونة سعر الصرف الروبل، الذي يرجع إلى حد كبير إلى الدفع الموسمي من الأرباح والتحويل العكسي اللاحق. من المتوقع أن تكون هناك، مع أشياء أخرى تساوي مرونة سعر صرف الروبل، من المتوقع أن تعود إلى المستوى الذي كان من قبل (نهاية يونيو هو بداية يوليو)، في بعض المواعيد النهائية المعقولة""، قال بولونسكي: ".
"في المدى القصير يمكن أن يكون لعامل العجز الهيكلي في السيولة تأثير استقرار على سعر صرف الروبل، "يوافق دينيس. ومع ذلك، من الأهمية بمكان الحفاظ على سعر صرف الروبل، على الرغم من التقلبات في أسعار النفط، وفقا للمحلل، فإن تدفق العملة إلى البلاد لا يزال، بما في ذلك غير المقيمين الذين يشترون الأصول الروسيةوبعد يقول أوليغ كوزمين إنه لا توجد علاقة مباشرة بين السيولة في النظام المصرفي ولا معدل عملة. يقول: "بالنسبة لمعدل الروبل، يتأثر الطلب على الأصول الأجنبية، وهذا هو تدفق رأس المال من البلاد".
وفقا للبنك المركزي، في يوليو الطلب المستثمرين الأجانب تحولت من ofz إلى الجانب سندات الشركاتما تسبب لهم في تقليل العائدات. "إن التخفيض في طلب المستثمرين الأجانب أجبروا وزارة المالية في كثير من الأحيان تقديم المستثمرين في مزاد أصول". اعتبارا من 1 يونيو 2016، قدرت حصة الأجانب في أوفز عند 24.5٪.
يمكن أن يحدث انتقال القطاع المصرفي إلى فائض السيولة في بداية العام المقبل، يتنبأ البنك المركزي. وردا على الحفاظ على وضع النقص الهيكلية للسيولة الآن - عامل دعم للرببل، مذكرة خبراء.
المال لن يكون كافيا
في نهاية شهر يوليو، كان حجم العجز الهيكلي للسيولة في النظام المصرفي 1 تريليون روبل، يتم إثبات بيانات بنك روسيا. في الشهر الماضي، سجلت البنوك 400 مليار روبل على ودائع البنك المركزي، في حين تم الحفاظ على ديونهم أمام المنظم في مستوى يونيو - 1.4 تريليون روبل. منذ بداية العام، انخفضت ديون النظام المصرفي أمام البنك المركزي ثلاث مرات. في الوقت نفسه، كما لاحظت منظم المنظم، لم يكن لدى بعض البنوك الحاجة إلى الأموال المقترضة، وعلى العكس من ذلك، التي أجريتها، وضع أموالها على ودائع البنك المركزي وفي سوق الإقراض بين البنوك.
كما أثر عجز السيولة في يوليو أيضا على تدفق الأموال (300 مليار روبل) من القطاع المصرفي. حدث هذا لأول مرة منذ بداية العام، لاحظ في البنك المركزي. "تم تعويض هذا التدفق الخارجي من خلال انخفاض المقابل في أرصدة حول حسابات المراسلين والإيداع للبنوك في البنك المركزي"، يلاحظ بنك روسيا في مراجعة "سيولة القطاع المصرفي والأسواق المالية".
وفقا لمحلل Raiffeisenbank Denis، Denis، البنك المركزي لا يأخذ في الاعتبار أموال البنوك بشأن حسابات المراسلين. وفي الوقت نفسه، وفقا لحسابات المحلل، في أغسطس، نسخ البنوك على حسابات في بنك روسيا حوالي 1.8-1.9 تريليون روبل، من وجهة النظر هذه، تم التوصل بالفعل هيكل السيولة بالفعل، ويضيف. وأوضح كبير الاقتصاديين "رأس المال النهضة" أوليغ كوزمين أن الأموال الموجودة على الكورسيز تنمو بسبب زيادة الخصومات إلى الاحتياطيات. بالإضافة إلى ذلك، قال إن البنوك تبقي الأموال في حسابات البنك المركزي لتوفير السيولة على العمليات الحالية. "من وجهة النظر هذه، لا يمكن اعتبار هذه الأموال أدوات مجانية يمكن توجيه البنوك إلى Interbank أو وضعت على رواسب البنك المركزي. لذلك، فإن المنظم لا يأخذها في الاعتبار عند حساب مؤشرات السيولة للقطاع المصرفي "، أوضح الخبير.
على الرغم من التوازن المتراجع بين تدفق الأموال إلى القطاع المصرفي وديون البنوك أمام المنظم، يتوقع البنك المركزي أن العجز في هيكل السيولة سيستمر حتى نهاية هذا العام. وفقا لممثلي بنك روسيا، سيكون هذا بسبب الديناميات الموسمية النقدية في الدورة الدموية، والتي أنشأت ممارسة تمويل نفقات الميزانية، وكذلك زيادة معايير الاحتياطيات الإلزامية للبنوك.
في السابق، اتخذ البنك المركزي بالفعل خطوات لربط جزء من السيولة التي تدخل السوق المصرفية بسبب تكلفة الأموال لصندوق الاحتياطي. في يونيو / حزيران، رفع المنظم معايير الحجز الإجباري على الالتزامات الروبل والعملة للبنوك. وأوضح الجهة الخارجية أن "هذا الإجراء سوف يمتص تدفقات السيولة بشكل جزئي، وسيساهم أيضا في فقدان التزامات العملة الأجنبية في هيكل الالتزامات المتعلقة بمؤسسات الائتمان". بالإضافة إلى ذلك، من 1 سبتمبر، سيقلل البنك المركزي معاملات التصحيح للأصول غير السوقية، والتي تضع البنوك منظمها لجذب السيولة. وبالتالي، سيتعين على البنوك تقديم المزيد من الضمان إلى المنظم. كما أوضح البنك المركزي تصرفاتها بالوجود في النظام المصرفي بمبلغ كبير من السيولة المجانية.
ما هو خطر الفائض
إن اهتمام بنك روسيا هو حجم متزايد من السيولة في النظام المصرفي يرتبط بالمخاطر التي قد يكون النظام المصرفي في حالة فائض هيكلي من السيولة. قد يؤدي ذلك إلى حقيقة أنه بسبب الأموال الزائدة، سيتوقف البنك عن جذب الأموال المقترضة من المنظم والبدء في وضع سيولة مجانية أكثر نشاطا على ودائع البنك المركزي وفي سوق الإقراض بين البنوك. هذا، بدوره، يدفع معدل سوق المال إلى أسفل وسيؤدي إلى تكلفة القروض. في هذه الحالة، هناك خطر يمكن الوصول إليه من القروض التي تحفز الطلب على السكان على البضائع وسيؤدي إلى تعزيز التضخم.
وفقا لإدارات وزارة السياسة النقدية للبنك المركزي ألكسندر بولونيسكي، لا يعني انخفاض العجز والانتقال إلى الدفء انخفاضا تلقائيا في أسعار سوق البنوك. وقال "نحن نسعى جاهدين لضمان أن تظل معدلات سوق البنوك وثيقا بما يكفي للمفتاح".
بالإضافة إلى ذلك، هناك خطر من أن جزء من الأموال المجانية للبنوك يمكن أن يرسل إلى سوق الصرف الأجنبي لعمليات المضاربة، والتي ستؤثر سلبا على سعر صرف الروبل.
وقال فلاديمير تيخوميروف "إن الحفاظ على عجز السيولة في النظام المصرفي هو عامل دعم للرببل". في الوقت نفسه، يلاحظ الخبير أن زيادة السيولة في النظام المصرفي لا يؤدي بالضرورة إلى تدفق من الأموال لسوق الصرف الأجنبي. "قد يحدث وعندما لا يكون هناك روبل كافيا. على سبيل المثال، تنخفض أسعار النفط بشكل حاد أو أحداث جيوسياسية سلبية بالنسبة لروسيا تحدث "، يعطي مثالا.
ستفقد البنك المركزي نفسه في هذا الموقف السيطرة على عملية إدارة السيولة، لأنه لا يمكن أن يؤثر على القطاع المصرفي بمساعدة أسعار الفائدة. يقول دينيس: "هناك بالفعل بنوك كبيرة لا تعتمد عمليا على موارد البنك المركزي وتوفير موارد ائتمانية طويلة بمعدل معدل إيداع CB". في الواقع، هذا يعني أن منظم يفقد السيطرة على السياسة النقدية.
في بنك روسيا، يدركون أن "حالة العجز الهيكلي في سيولة القطاع المصرفي لا يستبعد تكوين أموال زائدة قصيرة الأجل في القطاع المصرفي". في هذه الحالة، يخطط البنك المركزي لسحب جزء من السيولة الزائدة من خلال مزادات الإيداع. "في الظروف الحالية، من المرجح أن تحدث مزادات الإيداع في بداية أشهر التقويم عند حدوث تدفق ميزانية، بالإضافة إلى انخفاض الطلب على حسابات المراسلين ... ولكن بشكل عام، مع اتجاهات متساوية أخرى ستكون في وقال ألكسندر بولونسكي للصحفيين إن اتجاه الريبو ". بالإضافة إلى ذلك، وفقا له، في ظل ظروف الفائض، قد تصبح مزادات الإيداع لمدة سبع أيام العمليات الرئيسية للبنك المركزي. وقال بولونسكي "في أوائل أغسطس / آب، قدمنا \u200b\u200bبالفعل مزاد إيداع، والوضع يدل على أنه كان معقول".
في أوائل أغسطس / آب، عقد بنك روسيا أول مزاد إيداع خلال العام ونصف العام الماضي، حيث أخذ 100 مليار روبل من السوق. شارك المزاد 62 بنكا، وتجاوز الاقتراح من جانبهن الحد الأقصى للبنك المركزي (100 مليار روبل) مرتين تقريبا، حيث وصل إلى 187 مليار روبل.
منذ أبريل، بدأ بنك روسيا أيضا في بيع سندات قرض اتحادي (OFZ) من محفظته الخاصة في سوق الأوراق المالية. تستخدم هذه العمليات في البنك المركزي لتنظيم سيولة القطاع المصرفي. باعت المنظم بأكمله في أبريل - يوليو StateBumag إلى 132 مليار روبل، استنفدت هذا المورد بالفعل. وفقا للبنك المركزي في 1 أغسطس 2016، ظل في محفظتها من 66.49 مليار روبل.
كما لا يستبعد CB مسألة أدوات الديون الخاصة - السندات المصرفية لروسيا (ORP). "الإصدار من ORG سوف يختبر أولا. وقال بولونسكي إن هذا لا يرتبط بالحاجة إلى امتصاص كمية كبيرة من السيولة، وسوف يكون حجم عدة عشرات من مليارات مليارات روبل ". وأضاف أنه "في حين ليست هناك حاجة لهذه الأداة".
روبل تهتم بالزيت
على خلفية العجز الهيكلي المستمر بالسيولة في بنك روسيا، من المتوقع أن تظل الروبل بحلول نهاية الشهر مستقرا، حتى على الرغم من التقلبات في أسعار النفط. انخفض اعتماد سعر صرف الروبل من أسعار النفط في الأشهر الأخيرة، ويتحدد في البنك المركزي. حتى أنه لم يتأثر بمسار العملة الروسية التي في نهاية شهر يوليو - بداية أغسطس، قام المساهمون بتحويلهم أرباحا بالدولار واليورو. في الوقت نفسه، سقط الجزء الأكبر من هذه العمليات في فترة مبيعات العملات النشطة من قبل المصدرين. "نتيجة لذلك، لم يكن لتحويل جزء من الأرباح في العملات الأجنبية تأثير كبير على سعر صرف الروبل"، يلاحظ مراجعة CB.
يعتقد بنك روسيا أن اعتماد سعر صرف الروبل من سعر النفط يمكن أن يبقى منخفضا حتى نهاية أغسطس. يعتبر حافز إضافي لاستقرار العملة الروسية في البنك المركزي عدم وجود قرار من بنك الاحتياطي الفيدرالي لزيادة الرهان الرئيسي. في ظل هذه الخلفية، تعتبر تعزيز الدولار إلى العملات العالمية الرئيسية والروبل في البنك المركزي أقل احتمالا مقارنة بنهاية يونيو.
"في يوليو، حدث انخفاض في مرونة سعر صرف الروبل، الذي يرجع إلى حد كبير إلى الدفع الموسمي في الأرباح والتحويل العكسي اللاحق. ومن المتوقع أن تكون هناك، مع أشياء أخرى تساوي مرونة سعر صرف الروبل، يجب أن تعود إلى المستوى الذي كان من قبل (نهاية يونيو هو بداية يوليو)، في وقت معقول "، قال بولونسكي.
"على المدى القصير، يمكن أن يكون لعامل العجز الهيكلية في السيولة تأثير استقرار على سعر صرف الروبل،" يوافق دينيس. ومع ذلك، من الأهمية بمكان الحفاظ على سعر صرف الروبل، على الرغم من التقلبات في أسعار النفط، وفقا للمحلل، فإن تدفق العملة إلى البلاد لا يزال، بما في ذلك غير المقيمين الذين يشترون الأصول الروسية. يقول أوليغ كوزمين إنه لا توجد علاقة مباشرة بين السيولة في النظام المصرفي ولا معدل عملة. يقول: "بالنسبة لمعدل الروبل، يتأثر الطلب على الأصول الأجنبية، وهذا هو تدفق رأس المال من البلاد".
وفقا للبنك المركزي، في يوليو، فإن طلب المستثمرين الأجانب النازحون من أوفز نحو سندات الشركات، مما تسبب في انخفاضه في المقابل. "إن التخفيض في طلب المستثمرين الأجانب أجبروا وزارة المالية في كثير من الأحيان تقديم المستثمرين في مزاد أصول". اعتبارا من 1 يونيو 2016، قدرت حصة الأجانب في أوفز عند 24.5٪.
ألبرت كوشكاروف
