Aprila in maja letos je Banka Rusije prodala OFZ po delniški trg poskuša odvzeti odvečno likvidnost. Udeleženci na trgu so nezadovoljni s pomanjkanjem preglednosti delovanja centralne banke. Zakaj regulator prodaja OFZ?
Foto: Ekaterina Kuzmina / RBC
Kaj je naredila Centralna banka?
Aprila in maja letos je Banka Rusije začela prodajati obveznice zvezno posojilo(OFZ) od lasten portfelj na menjalnem trgu, poroča tiskovna služba Centralne banke. S temi operacijami je regulator bankam vzel brezplačen denar. Centralna banka ni poročala o obsegu prodanih obveznic, o dejstvu pa je govorila šele naknadno. To je povzročilo nezadovoljstvo udeležencev na trgu. Zlasti Aleksej Pogorelov, ekonomist pri Credit Suisse, je za Bloomberg povedal, da meni, da so dejanja regulatorja kot negativni faktor, ki ne omogoča pravilne ocene vrednosti vrednostnih papirjev. Glavna težava je po njegovih besedah netransparentnost delovanja.
Po mnenju analitika ING Dmitrija Polevoja bi lahko regulator prodal vrednostne papirje v vrednosti 50-100 milijard rubljev. Skupno je imela Banka Rusije državnih vrednostnih papirjev v vrednosti 207 milijard rubljev. na začetku leta, je v sredo, 11. maja, povedal namestnik finančnega ministra Maxim Oreshkin. Dodal je še, da je bila operacija dogovorjena z ministrstvom za finance in je skoraj končana: večina od načrtovanih že prodanih.
Prodaja OFZ v takšnih količinah je za Centralno banko relativno novo orodje, ki ga uporablja za uravnavanje likvidnosti bančni sektor poleg osnovnih operacij monetarna politika. »Pred krizo 2014 je regulator prodal OFZ, vendar so bile to neznatne količine; prejšnjič- leta 2011 je Centralna banka prodala državne vrednostne papirje v višini približno 10 milijard rubljev, «pravi glavni ekonomist za Rusijo in SND "Renaissance Capital" Oleg Kuzmin.
Zakaj Banka Rusije jemlje "dodatni denar"?
Prodaja OFZ bi morala Banki Rusije pomagati, da vzame "odvečne rublje", nabrane od bank. Zaradi presežne likvidnosti na trgu se obrestne mere znižujejo, kar postavlja podjetja, ki se trudijo pritegniti financiranjev težkem položaju: banke raje hranijo denar na depozitih v centralni banki, kjer je obrestna mera višja, kot pa da kupujejo podjetniške obveznice. Obrestna mera zadolževanja za prvovrstna podjetja je že zdaj padla pod depozitna obrestna mera Centralna banka, kot je razvidno iz nedavne prodaje obveznic MegaFona. V takšni situaciji teoretično denar, ki ga naberejo banke, ne steče realno gospodarstvo in ne delaj za njeno rast. Tega v Rusiji še ni, vlagatelji vse kupujejo korporativna vprašanja v vsakem primeru. Vendar pa se je po podatkih Centralne banke v obdobju januar-marec 2016 skupni obseg posojil v gospodarstvu zmanjšal za 2,4 %.
V stagnirajočem gospodarstvu nizke stopnje vodijo v popuščanje inflacije, česar se bojijo v Banki Rusije, katere cilj je znižati inflacijo s trenutnih 7,3 na 4%. Za to regulator ohranja ključno obrestno mero pri 11 %. "Ob presežku likvidnosti tržne obrestne mere padejo pod ključno, kar pomeni, da se monetarna politika ne glede na željo centralne banke začne mehčati, kar bi lahko ogrozilo cilj inflacije," je Aleksander Morozov, vodja Oddelek za raziskave in napovedi centralne banke, je povedal aprila (citat po RIA Novosti).
"Poleg tega obstaja tveganje, da bo šel "dodatni denar". valutni trg, kar lahko privede do novega kroga nestanovitnosti rublja in posledično do povečanja inflacije,« pravi Vladimir Tihomirov, glavni ekonomist FG BCS. Centralna banka po njegovih besedah skuša to preprečiti, da ji ne bi bilo treba ponovno pomagati bankam. »Leta 2014, ko je rubelj močno depreciral, so imele banke veliko obveznosti v tuji valuti. Znašli so se v težki situaciji in regulator jih je moral rešiti prek mehanizma valutnega REPO, «se spominja ekonomist.
Kje so banke dobile "dodatne rublje"?
Analitiki rast rubeljske likvidnosti v bančnem sektorju neposredno povezujejo s primanjkljajem zvezni proračun financira Ministrstvo za finance iz rezervni sklad. "V letih 2015-2016 Zvezna zakladnica in sestavni subjekti Ruske federacije so začeli veliko bolj aktivno plasirati sredstva v depozite, kar je na začetku eden od virov priliva likvidnosti. koledarsko leto", - piše v gradivu, ki ga je pripravilo združenje regionalnih bank "Rusija". Zlasti zmanjšanje stanja sredstev na računih razširjene vlade pri Centralni banki je bančnemu sektorju dodalo likvidnost v višini skoraj 3,1 bilijona rubljev v letu 2015, bančni sektor pa je prejel približno še enega bilijona od devizne intervencije Centralna banka in zmanjšanje gotovine v obtoku.
"To ponudba denarja gre v bančni sektor,« pojasnjuje Denis Poryvai iz Raiffeisenbank. A lani ta denar ni prinesel presežka likvidnosti, saj so banke z njim poplačale dolgove do centralne banke, je dejal analitik.
Aprila je ministrstvo za finance prvič od začetka leta porabilo 390 milijard rubljev. iz rezervnega sklada za financiranje proračunski primanjkljaj. Poraba rezervnega sklada je neke vrste "brezplačna zadeva" in ni odvisna od trenutni nivo obrestne mere - v nasprotju z izdajo domači dolg, pravi analitik ACRA Dmitry Kulikov.
Kaj je strukturni presežek likvidnosti?
Strukturni presežek likvidnosti pomeni, da imajo banke toliko denarja, da jih ne zanima več zbiranje sredstev pri centralni banki, ampak, nasprotno, same delujejo kot njeni upniki in nalagajo presežno likvidnost na depozite in korespondenčne račune. Obratna situacija je strukturni likvidnostni primanjkljaj v bančnem sektorju, pri katerem banke čutijo potrebo po refinanciranju od regulatorja. IN zadnji primer Centralna banka lahko deluje kot donator bančnega sistema in zagotavlja sredstva, zlasti za posojila gospodarstvu ali, nasprotno, zmanjša obseg refinanciranja, da bi na primer omejila pretok rubljev v tujino. menjalni trg. Po podatkih združenja Rossiya je regulator leta 2015 zmanjšal znesek likvidnosti, ki ga zagotavlja bankam, za 3,6 bilijona rubljev.
Nevarnost strukturnega presežka je, da centralna banka delno izgubi nadzor nad procesom upravljanja z likvidnostjo, saj na bančni sektor ne more vplivati preko obrestna mera. "Je že velike banke, ki praktično niso odvisni od sredstev centralne banke in zagotavljajo dolgo kreditna sredstva po obrestni meri, celo nižji od depozitne obrestne mere centralne banke,« pravi Denis Poryvay. Dejansko to pomeni, da regulator izgubi nadzor nad monetarna politika in pobuda gre na stran bank.
Kdaj bo trg dosegel strukturni presežek?
Pri nadaljnja rast likvidnosti v rubljih, lahko nastane situacija, ko banke začnejo na korespondenčne račune in depozite centralne banke nalagati več sredstev, kot jih pritegnejo od regulatorja z operacijami REPO in posojili, zavarovanimi z netržnim premoženjem. Pravzaprav se je to že zgodilo. Po besedah Irine Lebedeve, analitike pri FC Uralsib, je v začetku leta obseg strukturnega primanjkljaja bančnega sistema znašal približno 2 bilijona rubljev. V aprilu-maju so bili dnevi, ko je bil obseg sredstev, ki so jih banke pritegnile v centralno banko, nižji od obsega denarja, ki so jih dale banke.
Državna posojila v številkah
1 bilijon rubljev. bo obseg zadolževanja Ministrstva za finance v letu 2016
300 milijard rubljev bo neto plasiranje državnih obveznic ob upoštevanju odkupa starih izdaj OFZ
1,73 bilijona rubljev banke v centralni banki na dan 12. maja 2016, vključno z 318,9 milijarde depozitov
IZ3,76 bilijona do 946,6 milijarde rubljev. obseg dolga bančnega sektorja do centralne banke se je od začetka leta zmanjšal
5 bilijonov rubljev je skupni obseg trga OFZ
207 milijard rubljev je bil obseg državnih obveznic v portfelju Banke Rusije na začetku leta 2016
2,89 bilijona rubljev je bil 1. maja 2016 v rezervnem skladu. Aprila trenutno leto Ministrstvo za finance je porabilo 390 milijard rubljev iz rezervnega sklada za financiranje primanjkljaja zveznega proračuna.
V akutni fazi krize so številni udeleženci na trgu svoja sredstva zaupali upravljanju tujih bank. O tem, kako finančna in kreditna organizacija uspel soočiti z močnim prilivom likvidnosti, pa tudi s tem, kako se je "košarica" prihodkov spremenila v obdobju po krizi, je povedal Joerg Bongartz, predsednik uprave Deutsche Bank.
Nekateri udeleženci na trgu ugotavljajo, da danes obstaja problem presežne likvidnosti. Se strinjate s tem mnenjem?
Banke so postopoma vračale dražje vire likvidnosti v centralno banko in jih nadomestile s cenejšimi. Na primer, banke na drobno so lahko s privabljanjem sredstev prebivalstva v kratkem času znatno povečale svoja sredstva. In naprej ta trenutek menimo, da je približno 25 % sredstev v bančnem sektorju likvidnih. To je zelo visoko razmerje: pred krizo - 15%. Vendar je to posledica več razlogov. Prvič, ruske banke zgodovinsko drži več likvidnosti kot njihovi tuji kolegi. To je posledica dejstva, da v Rusiji ni bilo mogoče rešiti problema pomanjkanja "dolgih" virov, kreditne institucije se ne morejo dogovoriti z vlagatelji o namestitvi sredstev na dolgoročno. V pogojih visoka volatilnost banke so prisiljene zavarovati in hraniti več likvidnosti na svojih računih.
Drugič, posojila se zelo počasi okrevajo zaradi obstoja visokih tržna tveganja v državi in svetu. Danes banke raje sodelujejo z ozkim krogom kakovostnih posojilojemalcev. In posojilojemalci, v zameno, tako pravni in posamezniki, poskušajo "živeti" v okviru svojih zmožnosti in zmanjšati znesek zadolževanja. Ta dva dejavnika omejujeta rast posojilnega portfelja.
Vendar pa statistika kaže, da je glavna ekonomski kazalniki se izboljšujejo in stanje se stabilizira. Uradne številke To potrjujejo naše stranke, ki opažajo povečanje aktivnosti vlagateljev na ruskem trgu. Sprememba »razpoloženja« vpliva tudi na delovanje naše banke: povečuje se obseg in število poravnalnih operacij, tako »domačih« kot mednarodnih.
Ne smemo pozabiti, da so si podjetja v času krize sama nabrala precej likvidnosti, ker so zmanjšala svojo dejavnost, zmanjšala proizvodnjo in stroške ter odložila investicijski programi. Kot rezultat, so podjetja v naftnem in plinskem sektorju na primer oblikovala veliko "blazino" finančna varnost in zdaj ne potrebujejo izposojenih sredstev.
- Ali imate v banki presežno likvidnost?
V četrtem četrtletju 2008 je v banko prineslo svojo likvidnost veliko komitentov, starih in novih. Bil je ekstremen čas in komercialne organizacije iskali orodja za varčevanje svojih sredstev in si za primer poskušali ustvariti "zračno blazino". finančnih trgih bo zaprto.
Priliva sredstev nismo omejevali, saj smo trenutne razmere obravnavali kot možnost za širitev tržnega deleža. Ob tem smo ugotovili, da bi nas takšna politika lahko kasneje drago stala, saj ni dovolj, da sprejmemo sredstva, ampak jih je treba tudi ustrezno razporediti. Zdaj razumemo, da smo se pravilno odločili.
Naš glavni priliv likvidnosti je prihajal iz partnerskih bank, ki so svoja sredstva naložile pri nas. Omeniti velja, da smo jim takrat lahko ponudili minimalno maržo, ki se nagiba k nič. A tudi pod takimi pogoji so bili pripravljeni pri nas plasirati sredstva, saj je bilo veliko negativnih novic s trga, tudi iz največjih svetovnih bank. In našo banko so mnogi imeli za »varno zatočišče«.
V podjetniškem sektorju se je situacija razvijala približno enako: zakladniki velikih industrijskih družb so praviloma plasirali prosto likvidnost pri treh ali štirih partnerskih bankah. Hkrati je bilo veliko podjetij celo pripravljenih za umestitev valutni depoziti brez obresti.
- Ali je presežna likvidnost po vašem mnenju nevarna?
Pomanjkanje likvidnosti je mogoče odpraviti s prilivi v bančni sistem javnih sredstev. Veliko težje se je znebiti presežne likvidnosti.
Teoretično bi morale banke v primeru presežne likvidnosti začeti zniževati obrestne mere za posojila. Tako se vzpostavi ravnovesje med ponudbo in povpraševanjem ter optimizira obseg likvidnosti na trgu. Če se problem presežne likvidnosti razteza v daljšem časovnem obdobju, potem to pomeni, da tržnih mehanizmov samoregulacija ne deluje. To pomeni, da banke ustvarjajo preveč likvidnosti, ki je ne morejo ustrezno razporediti. Dokler se udeleženci na trgu ne uspejo znebiti »nervoze« in dokler ne dosežejo razumevanja, se tržni mehanizmi ne bodo vklopili.
Na prvo vprašanje bom rekel, da je zaradi obstoja presežne likvidnosti in nižjih obrestnih mer donos bančni posel zmanjša. Kot sem rekel, presežek denar vodi do znižanja obrestnih mer za posojila, oziroma, obrestni prihodki bank padejo. Vendar pa je to postavko dohodka mogoče izravnati s povečanjem plačil provizij. Na primer Deutsche Bank zdaj pomemben del ustvarja dobiček s povečanjem števila in obsega poravnalnih transakcij, širitvijo linije izdelkov.
Se pravi, če banke ne najdejo učinkoviti mehanizmi zaslužiti denar, potem lahko ob koncu leta pokažejo negativen rezultat?
Ni mogoče izključiti, da nekatere banke leto končajo "v rdečih številkah". Čeprav ne mislim, da bodo zaradi tega posledice za bančni sistem kot celoto ali za posamezne banke zelo resne.
Zdaj povpraševanje po posojilih raste. Na trgu je veliko podjetij, ki želijo dobiti posojilo, a ne morejo. Najprej so to predstavniki malih in srednje velikih podjetij, tretjih podjetij. Banke še vedno ne morejo uporabljati tega "vira" visoka tveganja o katerem sem že govoril.
- Ali opažate rast konkurence na bančnem trgu?
Konkurenca se povečuje, vendar kupci še vedno raje ne tvegajo in izberejo zanesljivost. Tiste stranke, ki so prišle k nam v akutni fazi krize, zdaj ostajajo z nami. Res je, če so bila prej njihova sredstva položena v dve ali tri velike banke, se je danes število partnerjev povečalo na pet do deset. To je normalna situacija.
Vendar moramo aktivno tekmovati z drugimi bankami. Toda tekmovati moramo ne za likvidnost (kot sem že rekel, imamo super likvidnost in to je za nas nedonosno), temveč za storitve za stranke.
Nekatera podjetja poskušajo plačati predčasno draga posojila prejeli med krizo. Ali ta pojav ne poslabša pomanjkanja kakovostnih posojilojemalcev?
Dejansko je tak trend opazen tako v domačem kot mednarodnih trgih. Vendar posojilojemalec ne more vedno (ali pa mu ni vedno koristno) predčasno odplačati drago posojilo, saj so upniki v večini primerov predvideli takšno priložnost v pogodbi in postavili precej stroge pogoje. Zato pogajanja potekajo, vendar v množičnem obsegu. ta pojavše ni prejel.
- Kakšne so vaše napovedi za leto 2010? Kaj čakaš finančni rezultati glede na njegove rezultate?
Če govorimo o rezultatih prvih mesecev, potem zaradi stabilizacije razmer na trgu, velike posle ki jih lani skoraj ni bilo. Drugi pozitiven razvoj za banko je širitev tržnega deleža v komerciali bančne storitve. pričakujem letos prihodki od provizij banke bodo rasle.
Poleg tega so transakcije na svetovnih deviznih trgih, instrumenti za varovanje pred tveganji, strukturne rešitve, ki jih ponujamo našim strankam, prinašajo tudi dober dobiček. Opažam, da ko raste negotovost na trgu, raste naša dobičkonosnost v tem sektorju, saj se stranke želijo zavarovati pred nihanjem obrestnih mer in valutnim tveganjem.
Kakšen rezultat bo prinesel učinek obrestnih mer do konca leta, je še prezgodaj govoriti. Veliko je odvisno od tega, kako se bodo razmere razvijale v drugi polovici leta. Toda že v prvi polovici leta se je naša marža glede na predkrizno raven skoraj prepolovila.
Če bo v letu 2010 donos manjši kot v letu 2009, bo ta razlika precej nepomembna. Hkrati je treba opozoriti, da je bilo leto 2009 za nas precej produktivno.
Likvidnost je dosegla marže. // Veronika Soshina, "Nacional Bančni časopis«, št. 7 (74), julij 2010
Banka ima dve skrajnosti: lahko je tako nezadostna kot pretirana. In če se je precej enostavno znebiti nezadostne likvidnosti (uporabite javnih sredstev), potem je vprašanje presežka bolj pereče.
Da, pod presežek likvidnost razumemo situacijo, ko ima banka dovolj denarja, vendar ga ne želi dati na trg, saj obstaja veliko tveganje, da ga posojilojemalci preprosto ne bodo vrnili. Presežna likvidnost je koncept, ki je značilen za sodobni bančni sistem v Rusiji.
Banke je mogoče razumeti v njihovi želji, da delajo izključno z zaupanja vrednimi strankami in vsakega novinca podvržejo temeljitemu pregledu: če organizacije ne bodo vrnjene, se bo to izkazalo za težavo izključno za organizacijo samo in nikogar drugega, zato pomoč s strani države (ki bi se lahko manifestirala na primer v zavarovanju upnika po analogiji z zavarovanjem depozitov) ne boste čakali. Zaradi navedenega trpijo vsi: banke so zaradi presežka gotovine prisiljene zniževati obrestne mere, kar pomeni, da prejemajo manj. dohodek od obresti, potencialnih posojilojemalcev se srečujejo s številnimi zavrnitvami in ne morejo najeti posojila, tudi če bi to želeli, država pa ne zmore doseči pričakovanih stopenj gospodarske rasti.
Ni soglasja o tem, zakaj nastane "prekomerna likvidacija", vendar so glavna stališča strokovnjakov naslednja:
Ti trije razlogi so glavni, vendar se vsi strmijo v enega velik problem- nestabilnost nacionalnega gospodarstva.
izstopati naslednje načine ravnanje s presežno likvidnostjo:
Bodite na tekočem z vsemi pomembnimi dogodki United Traders - naročite se na naše
Prehod bančnega sektorja v likvidnostni presežek se lahko zgodi že na začetku naslednje leto, napoveduje Centralna banka. Ohranjanje trenutnega stanja strukturnega pomanjkanja likvidnosti je podporni dejavnik za rubelj, pravijo strokovnjaki.
Denar ne bo dovolj
Konec julija je obseg strukturnega likvidnostnega primanjkljaja v bančni sistem po podatkih Banke Rusije znašal 1 bilijon rubljev. Prejšnji mesec so banke položile 400 milijard rubljev na depozite pri centralni banki, njihov dolg do regulatorja pa je ostal na junijski ravni 1,4 bilijona rubljev. Od začetka leta se je dolg bančnega sistema do centralne banke zmanjšal za trikrat. Hkrati, kot ugotavlja regulator, nekatere banke niso imele potrebe po izposojenih sredstvih in so, nasprotno, delovale kot upnice, ki so svoja sredstva položile v depozite Centralne banke in na medbančnem trgu posojil.
Na julijski likvidnostni primanjkljaj je vplival tudi odliv sredstev (300 milijard rubljev) iz bančnega sektorja. To se je zgodilo prvič po začetku leta, ugotavljajo v Centralni banki. "Ta odliv je bil izravnan z ustreznim zmanjšanjem stanja na korespondenčnih in depozitnih računih bank pri centralni banki," ugotavlja raziskava Banke Rusije o likvidnosti bančnega sektorja in finančnih trgih.
Po mnenju Denisa Poryvaya, analitika pri Raiffeisenbank, Centralna banka ne upošteva sredstev bank na korespondenčnih računih. Medtem so po izračunih analitika avgusta banke na računih pri Banki Rusije nabrale približno 1,8-1,9 bilijona rubljev, s tega vidika je bil strukturni presežek likvidnosti že dosežen, dodaja. Oleg Kuzmin, glavni ekonomist Renaissance Capitala, je pojasnil, da sredstva na korespondenčnih računih rastejo zaradi povečanja odbitkov v rezerve. Poleg tega banke po njegovih besedah hranijo denar na računih pri centralni banki, da bi zagotovile likvidnost tekoče poslovanje. »S tega vidika tega denarja ni mogoče šteti za prosta sredstva, ki jih banke lahko pošiljajo na medbančni trg ali deponirajo pri centralni banki. Zato jih regulator ne upošteva pri izračunu kazalnikov likvidnosti bančnega sektorja,« je pojasnil strokovnjak.
Kljub vse manjšemu ravnotežju med prilivom sredstev v bančni sektor in dolgom bank do regulatorja pa se bo strukturno likvidnostno primanjkljaj nadaljevalo do konca letošnjega leta. Po mnenju predstavnikov Banke Rusije bo to posledica sezonske dinamike gotovine v obtoku, uveljavljene prakse financiranja. proračunska poraba, pa tudi dvig standardov zahtevane rezerve za banke.
Pred tem je Centralna banka že sprejela ukrepe za vezavo dela likvidnosti, ki prihaja bančni trg zaradi porabe rezervnega sklada. Junija je regulator zvišal obvezne rezerve za rublje in devizne obveznosti banke. " Ta ukrep bo omogočilo delno absorbcijo priliva likvidnosti in bo pomagalo tudi destimulirati rast devizne obveznosti v strukturi obveznosti kreditne institucije« je takrat pojasnil regulator. Poleg tega bo Centralna banka s 1. septembrom znižala prilagoditvene koeficiente za netržno premoženje, ki ga banke zastavijo regulatorju, da bi pritegnile likvidnost. Tako bodo morale banke regulatorju zagotoviti več zavarovanj. Centralna banka je svoje ravnanje pojasnila tudi s prisotnostjo precejšnje proste likvidnosti v bančnem sistemu.
Zakaj je presežek nevaren?
Zaskrbljenost Banke Rusije zaradi naraščajočega obsega likvidnosti v bančnem sistemu je povezana s tveganjem, da se bančni sistem znajde v položaju strukturnega presežka likvidnosti. To lahko privede do dejstva, da bodo banke zaradi presežka denarja prenehale privabljati izposojena sredstva od regulatorja in bo začela bolj aktivno plasirati prosto likvidnost na depozite Centralne banke in na trg medbančnih posojil. To pa bo dvignilo vložke denarni trg znižala in povzročila znižanje stroškov posojil. V tem primeru obstaja nevarnost, da razpoložljiva posojila spodbujajo povpraševanje prebivalstva po blagu in vodijo v inflacijo.
Po besedah namestnika vodje oddelka za monetarno politiko Centralne banke Aleksandra Polonskega zmanjšanje primanjkljaja in prehod na presežek ne pomeni samodejnega znižanja obrestnih mer. medbančnem trgu. "Prizadevamo si, da bi obrestne mere na medbančnem trgu ostale dovolj blizu ključni," je dejal.
Poleg tega obstaja tveganje, da nekateri prostih sredstev banke lahko pošljejo na devizni trg za špekulativne transakcije, kar bo negativno vplivalo na tečaj rublja.
"Nenehni likvidnostni primanjkljaj v bančnem sistemu je podporni dejavnik za rubelj," je dejal Vladimir Tihomirov, glavni ekonomist FG BCS. Hkrati strokovnjak ugotavlja, da presežna likvidnost v bančnem sistemu ne vodi nujno do odliva sredstev na devizni trg. »To se lahko zgodi tudi, ko rubljev ni dovolj. Če se na primer cene nafte močno znižajo ali pride do geopolitičnih dogodkov, negativnih za Rusijo,« navaja primer.
Centralna banka sama bo v tej situaciji dejansko izgubila nadzor nad procesom upravljanja likvidnosti, saj s pomočjo obrestne mere ne more vplivati na bančni sektor. "Že obstajajo velike banke, ki so praktično neodvisne od virov centralne banke in zagotavljajo dolgoročna kreditna sredstva po stopnji, ki je celo nižja od depozitne obrestne mere Centralne banke," pravi Denis Poryvai. Dejansko to pomeni, da regulator izgublja nadzor nad denarno politiko.
Banka Rusije priznava, da "situacija strukturnega likvidnostnega primanjkljaja v bančnem sektorju ne izključuje nastanka kratkoročnega presežka sredstev v bančnem sektorju." V tem primeru namerava Centralna banka del presežne likvidnosti umakniti z avkcijami depozitov. "V trenutne razmere bolj verjetno je, da bodo dražbe depozitov lahko potekale predčasno koledarskih mesecev ko pride do priliva v proračun, plus se zmanjša povpraševanje po korespondenčnih računih ... Toda na splošno bo ob enakih okoliščinah poudarek v smeri REPO,« je novinarjem povedal Alexander Polonsky. Poleg tega bi po njegovih besedah lahko v pogojih presežka sedemdnevne avkcije depozitov postale glavne operacije Centralne banke. "V začetku avgusta smo že izvedli dražbo depozitov in situacija kaže, da je bila upravičena," je dejal Polonsky.
V začetku avgusta je Banka Rusije izvedla prvo dražbo depozitov v zadnjem letu in pol in s trga odnesla 100 milijard rubljev. Na dražbi je sodelovalo 62 bank, njihova ponudba pa je skoraj dvakrat presegla mejo Centralne banke (100 milijard rubljev) in je znašala 187 milijard rubljev.
Od aprila je Banka Rusije na borznem trgu začela prodajati tudi obveznice zveznega posojila (OFZ) iz lastnega portfelja. Te operacije je Centralna banka uporabljala za uravnavanje likvidnosti bančnega sektorja. Skupno je regulator v aprilu-juliju prodal za 132 milijard rubljev državnih vrednostnih papirjev, pri čemer je ta vir dejansko izčrpal. Po podatkih Centralne banke so od 1. avgusta 2016 v njenem portfelju ostali OFZ v vrednosti 66,49 milijarde rubljev.
Centralna banka tudi ne izključuje izdaje posebnih dolžniških instrumentov - obveznic Banke Rusije (OBR). »Izdaja OBR bo najprej testna. To ni posledica potrebe po absorbiranju znatne količine likvidnosti, obseg bo nekaj deset milijard rubljev," je dejal Polonsky. Dodal je, da "zaenkrat ni potrebe po tem orodju."
Rubelj se je znebil nafte
V ozadju stalnega strukturnega pomanjkanja likvidnosti Banka Rusije pričakuje, da bo rubelj lahko ostal stabilen do konca meseca, tudi kljub nihanjem. cene nafte. Odvisnost menjalnega tečaja rublja od cen nafte v zadnjih mesecih po podatkih Centralne banke zmanjšal. Na tečaju ruska valuta tudi dejstvo, da so delničarji konec julija - začetek avgusta preračunana sredstva v dolarje in evre, ni vplivalo. Hkrati je večina teh operacij padla na obdobje aktivna prodaja izvozniki valut. »Posledično pretvorba dela dividend v tuja valuta Niso imeli pomemben vpliv o menjalnem tečaju rublja, "piše v pregledu Centralne banke.
Banka Rusije meni, da bo odvisnost tečaja rublja od cen nafte lahko ostala nizka do konca avgusta. Dodatna spodbuda za stabilizacijo ruske valute v centralni banki je pomanjkanje odločitve Fed o povečanju ključna stopnja. Glede na to je okrepitev dolarja v primerjavi z glavnimi svetovnimi valutami in rubljem v centralni banki manj verjetna v primerjavi s koncem junija.
»Julija je prišlo do zmanjšanja elastičnosti menjalni tečaj rubljev, kar je v veliki meri posledica sezonskega izplačevanja dividend in naknadne povratne pretvorbe. Pričakuje se, da bi se ob drugih enakih pogojih elastičnost tečaja rublja glede na cene nafte vrnila na raven, kot je bila prej (konec junija - začetek julija), v nekaterih razumnem času« je rekel Polonsky.
"V kratkoročno dejavnik strukturnega pomanjkanja likvidnosti lahko stabilizira tečaj rublja,« se strinja Denis Poryvai. Vendar pa je po mnenju analitika pomembneje ohraniti menjalni tečaj rublja kljub nihanju cen nafte priliv tuje valute v državo, tudi od nakupov nerezidentov. rusko premoženje. Oleg Kuzmin pravi, da ni neposredne povezave med količino likvidnosti v bančnem sistemu in menjalnim tečajem. "Na tečaj rublja vpliva povpraševanje po tujih sredstvih, torej odliv kapitala iz države," pravi.
Po podatkih centralne banke, v juliju povpraševanje tuji investitorji prestavljen iz OFZ na stran podjetniške obveznice kar je povzročilo upad njihove dobičkonosnosti. "Zmanjšanje povpraševanja tujih vlagateljev je prisililo ministrstvo za finance, da je vlagateljem pogosteje ponudilo premijo na dražbah OFZ," piše v pregledu regulatorja. Od 1. junija 2016 je bil delež tujcev v OFZ ocenjen na 24,5 %.
Prehod bančnega sektorja v likvidnostni presežek se lahko zgodi v začetku prihodnjega leta, napovedujejo v Centralni banki. Ohranjanje trenutnega stanja strukturnega pomanjkanja likvidnosti je podporni dejavnik za rubelj, pravijo strokovnjaki.
Denar ne bo dovolj
Po podatkih Banke Rusije je konec julija obseg strukturnega likvidnostnega primanjkljaja v bančnem sistemu znašal 1 bilijon rubljev. Prejšnji mesec so banke položile 400 milijard rubljev na depozite pri centralni banki, njihov dolg do regulatorja pa je ostal na ravni junija - 1,4 bilijona rubljev. Od začetka leta se je dolg bančnega sistema do centralne banke zmanjšal za trikrat. Hkrati, kot ugotavlja regulator, nekatere banke niso imele potrebe po izposojenih sredstvih in so, nasprotno, delovale kot upnice, ki so svoja sredstva položile v depozite Centralne banke in na medbančnem trgu posojil.
Na julijski likvidnostni primanjkljaj je vplival tudi odliv sredstev (300 milijard rubljev) iz bančnega sektorja. To se je zgodilo prvič po začetku leta, ugotavljajo v Centralni banki. "Ta odliv je bil izravnan z ustreznim zmanjšanjem stanja na korespondenčnih in depozitnih računih bank pri centralni banki," ugotavlja raziskava Banke Rusije o likvidnosti bančnega sektorja in finančnih trgih.
Po mnenju Denisa Poryvaya, analitika pri Raiffeisenbank, Centralna banka ne upošteva sredstev bank na korespondenčnih računih. Medtem so po izračunih analitika avgusta banke na računih pri Banki Rusije nabrale približno 1,8-1,9 bilijona rubljev, s tega vidika je bil strukturni presežek likvidnosti že dosežen, dodaja. Oleg Kuzmin, glavni ekonomist Renaissance Capitala, je pojasnil, da sredstva na korespondenčnih računih rastejo zaradi povečanja odbitkov v rezerve. Poleg tega banke po njegovih besedah vodijo denar na računih pri centralni banki, da bi zagotovile likvidnost za tekoče poslovanje. »S tega vidika tega denarja ni mogoče šteti za prosta sredstva, ki jih banke lahko pošiljajo na medbančni trg ali deponirajo pri centralni banki. Zato jih regulator ne upošteva pri izračunu kazalnikov likvidnosti bančnega sektorja,« je pojasnil strokovnjak.
Kljub vse manjšemu ravnotežju med prilivom sredstev v bančni sektor in dolgom bank do regulatorja pa se bo strukturno likvidnostno primanjkljaj nadaljevalo do konca letošnjega leta. Po mnenju predstavnikov Banke Rusije bo to posledica sezonske dinamike gotovine v obtoku, uveljavljene prakse financiranja proračunskih odhodkov, pa tudi povečanja stopnje obveznih rezerv za banke.
Pred tem je Centralna banka že sprejela ukrepe za vezavo dela likvidnosti, ki vstopa na bančni trg zaradi porabe rezervnega sklada. Junija je regulator zvišal obvezne rezerve za obveznosti bank v rubljih in tujih valutah. "Ta ukrep bo delno absorbiral priliv likvidnosti, pripomogel pa bo tudi k odvračanju rasti deviznih obveznosti v strukturi obveznosti kreditnih institucij," je takrat pojasnil regulator. Poleg tega bo Centralna banka s 1. septembrom znižala prilagoditvene koeficiente za netržno premoženje, ki ga banke zastavijo regulatorju, da bi pritegnile likvidnost. Tako bodo morale banke regulatorju zagotoviti več zavarovanj. Centralna banka je svoje ravnanje pojasnila tudi s prisotnostjo precejšnje proste likvidnosti v bančnem sistemu.
Zakaj je presežek nevaren?
Zaskrbljenost Banke Rusije zaradi naraščajočega obsega likvidnosti v bančnem sistemu je povezana s tveganjem, da se bančni sistem znajde v položaju strukturnega presežka likvidnosti. To lahko privede do dejstva, da bodo banke zaradi presežka denarja prenehale zadolževati pri regulatorju in začele bolj aktivno plasirati prosto likvidnost na depozite centralne banke in na medbančnem trgu posojil. To pa bo znižalo obrestne mere denarnega trga in znižalo stroške posojil. V tem primeru obstaja nevarnost, da bodo dostopna posojila spodbudila povpraševanje prebivalstva po blagu in povzročila inflacijo.
Po besedah namestnika vodje oddelka za monetarno politiko Centralne banke Aleksandra Polonskega zmanjšanje primanjkljaja in prehod na presežek ne pomeni samodejnega znižanja obrestnih mer na medbančnem trgu. "Prizadevamo si, da bi obrestne mere medbančnega trga ostale dovolj blizu ključni," je dejal.
Poleg tega obstaja tveganje, da bodo banke del svojih prostih sredstev poslale na devizni trg za špekulativne transakcije, kar bo negativno vplivalo na tečaj rublja.
"Nenehni likvidnostni primanjkljaj v bančnem sistemu je podporni dejavnik za rubelj," je dejal Vladimir Tihomirov, glavni ekonomist FG BCS. Hkrati strokovnjak ugotavlja, da presežna likvidnost v bančnem sistemu ne vodi nujno do odliva sredstev na devizni trg. »To se lahko zgodi tudi, ko rubljev ni dovolj. Če se na primer cene nafte močno znižajo ali pride do geopolitičnih dogodkov, negativnih za Rusijo,« navaja primer.
Centralna banka sama bo v tej situaciji dejansko izgubila nadzor nad procesom upravljanja likvidnosti, saj s pomočjo obrestne mere ne more vplivati na bančni sektor. "Že obstajajo velike banke, ki praktično niso odvisne od virov centralne banke in zagotavljajo dolgoročna kreditna sredstva po stopnji, ki je celo nižja od depozitne obrestne mere Centralne banke," pravi Denis Poryvay. Dejansko to pomeni, da regulator izgublja nadzor nad denarno politiko.
Banka Rusije priznava, da "situacija strukturnega likvidnostnega primanjkljaja v bančnem sektorju ne izključuje nastanka kratkoročnega presežka sredstev v bančnem sektorju." V tem primeru namerava Centralna banka del presežne likvidnosti umakniti z avkcijami depozitov. »V sedanjih razmerah je bolj verjetno, da se avkcije depozitov lahko odvijajo na začetku koledarskih mesecev, ko pride do priliva v proračun, poleg tega pa se zmanjša povpraševanje po korespondenčnih računih ... Toda na splošno ob enakih drugih okoliščinah poudarek bo v smeri REPO,« je novinarjem povedal Alexander Polonsky. Poleg tega bi po njegovih besedah lahko v pogojih presežka sedemdnevne avkcije depozitov postale glavne operacije Centralne banke. "V začetku avgusta smo že izvedli dražbo depozitov in situacija kaže, da je bila upravičena," je dejal Polonsky.
V začetku avgusta je Banka Rusije izvedla prvo dražbo depozitov v zadnjem letu in pol in s trga odnesla 100 milijard rubljev. Na dražbi je sodelovalo 62 bank, njihova ponudba pa je skoraj dvakrat presegla mejo Centralne banke (100 milijard rubljev) in je znašala 187 milijard rubljev.
Od aprila je Banka Rusije na borznem trgu začela prodajati tudi obveznice zveznega posojila (OFZ) iz lastnega portfelja. Te operacije je Centralna banka uporabljala za uravnavanje likvidnosti bančnega sektorja. Skupno je regulator v aprilu-juliju prodal za 132 milijard rubljev državnih vrednostnih papirjev, pri čemer je ta vir dejansko izčrpal. Po podatkih Centralne banke so od 1. avgusta 2016 v njenem portfelju ostali OFZ v vrednosti 66,49 milijarde rubljev.
Centralna banka tudi ne izključuje izdaje posebnih dolžniških instrumentov - obveznic Banke Rusije (OBR). »Izdaja OBR bo najprej testna. To ni posledica potrebe po absorbiranju znatne količine likvidnosti, obseg bo nekaj deset milijard rubljev," je dejal Polonsky. Dodal je, da "zaenkrat ni potrebe po tem orodju."
Rubelj se je znebil nafte
V ozadju nadaljnjega strukturnega pomanjkanja likvidnosti Banka Rusije pričakuje, da bo rubelj lahko ostal stabilen do konca meseca, tudi kljub nihanju cen nafte. Odvisnost tečaja rublja od cen nafte se je v zadnjih mesecih zmanjšala, ugotavljajo v Centralni banki. Tudi dejstvo, da so delničarji konec julija - v začetku avgusta prejete dividende pretvorili v dolarje in evre, ni vplivalo na tečaj ruske valute. Hkrati je glavni del teh poslov pripadel na obdobje aktivne prodaje deviz s strani izvoznikov. "Posledično pretvorba dela dividend v tujo valuto ni imela pomembnega vpliva na tečaj rublja," je v pregledu zapisala Centralna banka.
Banka Rusije meni, da bo odvisnost tečaja rublja od cen nafte lahko ostala nizka do konca avgusta. Dodatno spodbudo za stabilizacijo ruske valute v centralni banki menijo, da se Fed ni odločil za dvig ključne obrestne mere. Glede na to je okrepitev dolarja v primerjavi z glavnimi svetovnimi valutami in rubljem v centralni banki manj verjetna v primerjavi s koncem junija.
»Julija je prišlo do znižanja elastičnosti tečaja rublja, kar je v veliki meri posledica sezonskega izplačevanja dividend in naknadne povratne konverzije. Pričakuje se, da se bo ob drugih enakih pogojih elastičnost menjalnega tečaja rublja glede na cene nafte v nekem razumnem času vrnila na raven, kot je bila prej (konec junija - začetek julija),« je dejal Polonsky.
"Kratkoročno ima lahko faktor strukturnega likvidnostnega primanjkljaja stabilizacijski učinek na tečaj rublja," se strinja Denis Poryvay. Vendar pa je po mnenju analitika pomembnejši za ohranjanje tečaja rublja kljub nihanju cen nafte priliv tuje valute v državo, tudi od nerezidentov, ki kupujejo rusko premoženje. Oleg Kuzmin pravi, da ni neposredne povezave med količino likvidnosti v bančnem sistemu in menjalnim tečajem. "Na tečaj rublja vpliva povpraševanje po tujih sredstvih, torej odliv kapitala iz države," pravi.
Po podatkih Centralne banke se je julija povpraševanje tujih vlagateljev premaknilo z OFZ na podjetniške obveznice, kar je povzročilo upad njihovih donosov. "Zmanjšanje povpraševanja tujih vlagateljev je prisililo ministrstvo za finance, da je vlagateljem pogosteje ponudilo premijo na dražbah OFZ," piše v pregledu regulatorja. Od 1. junija 2016 je bil delež tujcev v OFZ ocenjen na 24,5 %.
Albert KOŠKAROV
