Быстрая навигация по материалу
Вопрос возврата долгов между обычными гражданами – один из самых сложных, острых и распространенных. Брать деньги в долг или выручать знакомых приходилось, наверное, каждому. Займы в частном порядке – очень распространенное явление, и это неудивительно: задержки зарплаты встречаются очень часто, больших накоплений у большинства граждан нет, а получить кредит не всегда возможно по целому ряду причин. Так уж принято в нашем обществе, что брать расписку с друзей или родственников, коллег по работе – считается неудобным, хотя взаймы нередко даются довольно крупные суммы. И очень часто людям приходится сожалеть о своей доверчивости и великодушии спустя время.
Возврат долга, данного в частном порядке – вопрос сложный даже для специалиста. Проблема может быть в отсутствии как документов (письменное долговое обязательство) и свидетелей, так и в том, что должник формально нигде не работает, имущества не имеет – хотя вы можете видеть, что он отнюдь не бедствует. Очень часто встречаются ситуации, когда после развода отец каждый месяц выделяет некоторую сумму на содержание своих детей, причем передает деньги наличными бывшей жене. А через некоторое время оказывается, что ему вынесено наказание за неуплату алиментов . И все потому, что расписок в получении денег никто не писал.
Тем не менее, если вопрос для вас актуален и речь идет о сумме, которую вы не готовы "забыть", либо это просто дело принципа – выходы есть. Специалистами накоплена огромная практика, которая позволяет получить результат даже в сложных случаях, давних спорах по долговым обязательствам. Обратитесь к юристу для консультации – каждый случай очень индивидуален, и лишь подробная беседа с вами позволит дать оценку шансов и наметить план решения вопроса. Юрист по долговым обязательствам поможет решить проблему с возвратом долга, оформить письменное долговое обязательство, и ответит на все возникшие вопросы.
Юридическая трактовка понятия долговых обязательств включает в себя комплекс различных отношений между участниками сделки, на основании которых одна сторона этих отношений должна совершить ряд действий в пользу другого участника. Иными словами, один из участников соглашения обязан предать другому часть принадлежащего ему имущества с целью оплаты существующей задолженности.
Виды долговых обязательств можно классифицировать по нескольким основаниям:
Юрист по долговым обязательствам более подробно расскажет о том, какие виды долговых обязательств можно применить к тем или иным отношениям, и поможет выстроить стратегию по их реализации.
Под краткосрочной задолженностью нужно понимать ту, которая имеет срок погашения не более одного года. Если же этот период более долгий, то задолженность классифицируется как долгосрочная.
Юрист по долговым обязательствам должен определить, к какому виду долговых обязательств можно отнести конкретный долг. Если согласно договору срок погашения еще не истек, то ее можно охарактеризовать как срочную. То же можно сказать и о долгах, по которым еще не истек срок исковой давности. Если же исполнение долговых обязательств было по какой-то причине отложено (при наличии соответствующего решения суда или иного документа), то такие долги переходят в разряд отсроченных задолженностей.
Помимо долгов частных лиц существует и такое понятие, как долговые обязательства государства, в частности, долговые обязательства РФ. Под ними подразумевается как внешний долг страны, так и внутренние долги. Долговые обязательства РФ могут существовать в нескольких формах.
Бесплатная консультация юриста в Москве и других городах РФ
Получите юридическую консультация по долговым обязательствам
В законодательстве выделяются следующие формы долговых обязательств РФ:
Можно сказать, что формы долговых обязательств РФ ничем не отличаются от тех, которые касаются частных и юридических лиц, кроме того факта, что одной из сторон соглашения должно выступать само государство в лице уполномоченных органов и структур.
Особенностью таких соглашений является то, что они не могут заключаться на сроки, которые превышают тридцать лет, и должны быть погашены в соответствии с условиями займа.
Получите юридическую консультация по телефону
Помощь юриста по долговым обязательствам, имеющего опыт, в том числе судебный, в этой сфере, будет вам полезна в следующих случаях.
Единственным правильным путем будет заблаговременное обращение к юристу по долговым обязательствам, составление договора займа, а в дальнейшем – документирование передачи денег и оформление исполнения долговых обязательств.
Если же ваша ситуация намного сложнее, и даже когда вы проиграли суд – вмешательство профессионала даже здесь может изменить ход событий. Будьте предельно аккуратны с самостоятельными попытками вернуть долг, особенно обращаясь к близким должника. Ваши слова и действия могут быть квалифицированы как угрозы, вымогательство и т.д. – тогда уже в отношении вас возможна административная и уголовная ответственность. Этим нередко пользуются недобросовестные граждане. Получите совет юриста по долговым обязательствам прежде, чем принимать ответственные решения.
Внимание! В связи с последними изменениями в законодательстве, юридическая информация в данной статьей могла устареть! Наш юрист может бесплатно Вас проконсультировать
Министерство образования Российской Федерации
Казанский Кооперативный Техникум
по дисциплине
« Финансовое право »
тема работы:
«Государственный долг РФ, его виды Долговые обязательства и их сроки»
по специальности:
0201 «Правоведение»
ВЫПОЛНИЛА
СТУДЕНТКА
ПРОВЕРИЛ
ПРЕПОДАВАТЕЛЬ
КАЗАНЬ
Введение………………………………………………………………..3
Глава1. Государственный долг…………………………………..…4
Глава2. Классификация государственного долга………………..8
2.1 Виды государственного долга…………………………...8
2.2 Формы государственного долга…………………………9
2.3 Государственные и корпоративные ценные бумаги, как источники покрытия государственного долга……...10
Глава3. Внутренний государственный долг……………………..11
3.2 Государственный долг субъектов Российской Федерации…………………………………………………...…16
Глава4. Внешний государственный долг………………………..20
Глава 6. Пути решения…………………………………….25
Заключение………………………………………………….28
Список используемой литературы……………………….29
Приложение…………………………………………………30
Введение
В последнее время интерес финансистов к проблемам дефицита феде раль ного бюджета значительно возрос. Причины этого очевидны. Стремительный рост объемов государственного долга, критическая величина расходов на его обслуживание при, казалось бы, приемлемом с макроэкономической точки зрения размере бюджетного дефицита в последние три года заставляют искать первопричины подобной неблагоприятной динамики. В большинстве аналитических работ в данной связи отмечаются три ключевых фактора: высокая доля государственных расходов; неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящий к его двукратному занижению (к этому приводят: во-первых, различия, существующие между российской методикой расчета дефицита бюджета и методикой, используемой МВФ; во-вторых накопление текущей бюджетной задолженности в процессе исполнения бюджета.); высокая доходность государственных ценных бумаг. Таким образом, актуальность данной работы состоит в том, что величина государственного долга (особенно в отношении к ВВП) является важным показателем экономики страны, так как обслуживание государственного долга требует средств из бюджета и тем самым диктует необходимость сокращения расходов как правило на социальные нужды, что отражается на жизненном уровне населения. Поэтому грамотное управление размерами и структурой государственного долга важная социально-экономическая задача.
Целью этой работы является выявление места государственного долга в системе экономических отношений и определение проблем, связанных с его функционированием.
Таким образом, для достижения цели работы необходимо:
Ø рассмотреть общее состояние государственного долга;
Ø определить механизм взаимодействия внутреннего и внешнего государственного долга;
Ø рассмотреть обслуживание и погашение долговых обязательств;
Ø попытаться увидеть, какую роль в данное время играет государственный долг в системе экономических отношений.
Именно эти проблемы я и собираюсь в дальнейшем рассмотреть в своей работе.
Глава 1. Государственный долг
Проблема долговой зависимости государства и, прежде всего перед иностранными кредиторами, во все времена имелаактуальное значение, поскольку полная реализация суверенитета государства возможна лишь при определенной экономической его независимости.
Под государственным долгом понимаются обязательства, возникающие из государственных заимствований, принятых на себя Российской Федерацией, гарантий или поручительств по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, обязательства третьих лиц.
Первое основание возникновения государственного долга – это государственные и муниципальные заимствования, с помощью которых обеспечивается формирование государственного долга, а также покрытие дефицита бюджета.
Вторым основанием формирования государственного долга Российской Федерации, субъектов РФ и муниципалитетов являются кредитные соглашения и договоры, которые могут заключаться от имени Российской Федерации, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов
Третьим основанием выступает предоставление государственных гарантий и поручительств. В этом случае государство выступает не как заемщик, а как гарант погашения обязательств за других заемщиков.
Четвертым основанием являются факты, когда государство или муниципалитеты принимают на себя обязательства третьих лиц.
Пятым основанием возникновения долговых обязательств государственного и муниципального долга в Бюджетном кодексе названы соглашения и договоры (в том числе международные), заключенные от имени Российской Федерации или субъекта РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации или субъекта РФ прошлых лет.
Для государства на федеральном и региональном уровнях возможно применение двух видов долговых обязательств: внутреннего или внешнего долга. Для муниципалитетов называется возможность применения только одного вида – внутреннего долга.
Критерием разграничения долговых обязательств на внутренние и внешние вступает валюта займа. Если деньги берутся взаймы у российских или иностранных субъектов в иностранной валюте, то возникают отношения внешнего долга. Если деньги берутся в валюте России, то возникают отношения внутреннего долга.
Любое государство в выборе форм долговых обязательств стремится к тому, чтобы основным кредитором было население своей страны и чтобы как можно меньше зависеть от иностранных кредиторов, поскольку это ослабляет не только экономическую самостоятельность страны, но и его суверенитет.
По структуре государственный долг РФ состоит из нескольких групп долговых обязательств:
· задолженности владельцам ГКО-ОФЗ;
· задолженности Минфина перед ЦБ по кредитам на финансирование дефицита бюджета;
· задолженности, появившейся вследствие взятого на себя государством обязательства по восстановлению сбережений граждан;
· внешней задолженности бывшего СССР, принятой на себя РФ;
· вновь возникшая задолженность РФ перед иностранными государствами, международными организациями и фирмами.
Предоставляя для Российской Федерации право приобретения обязательств в режиме внутреннего и внешнего долга, Бюджетный кодекс устанавливает при этом порядок определения количественных пределов таких обязательств и порядок их выполнения.
Для федерального уровня долговых обязательств государства Бюджетный кодекс устанавливает верхний предел государственного внутреннего долга, верхний предел государственного внешнего долга и отдельно предел государственных внешних заимствований на очередной финансовый год. Указанные предельные показатели долговых обязательств устанавливаются для всех уровней бюджетной системы. На федеральном уровне конкретные цифры предельных объемов государственного внутреннего и внешнего долга, а также отдельно предельные показатели внешних заимствований устанавливаются федеральным законом о бюджете на очередной год, в котором показатели долговых обязательств подлежат конкретизации по формам обеспечения.
За годы реформ налоговые доходы государства резко уменьшились, что связано с сокращением налогооблагаемой базы из-за спада производства, с начатой и не доведенной до конца налоговой реформой, низким внутренним спросом, уходом бизнеса в теневую экономику, массовыми уклонениями от уплаты налогов. Россия уже лет десять похожа на латиноамериканскую страну по структуре распределения доходов населения. Около половины доходов приходится на пятую часть россиян, которая не платит налогов с трех четвертей своих доходов. Их как раз и не хватает для выполнения государством социальных обязательств.
Доходная часть бюджета все эти годы падала, а расходы государства сокращались недостаточно для того, чтобы установилось бюджетное равновесие. Кроме того, в условиях хронического недовыполнения бюджетных планов по доходам секвестирование расходов проводилось под давлением лоббирующих групп (АПК, ВПК, банковский и минерально-сырьевой секторы). В результате сложилась крайне нерациональная структура расходов, которая не способна обеспечить ни экономический рост, ни поддержание достаточного уровня социально-политической стабильности в обществе.
С одной стороны , российскому государству нужно отказаться от значительной части своих обязательств, идущих еще от советской эпохи и принятых позже Госдумой. Они были бы уместны в развитой стране, но непосильны для нашей экономики. К тому же эти обязательства из года в год не выполняются, что порождает неплатежи и подрывает авторитет государства.
С другой стороны , существуют серьезные ограничения на дальнейшее сокращение расходов. Сказывается сложившийся в советское время и ставший привычным уровень государственной поддержки населения. Кроме того, отношение россиян к экономическим преобразованиям во многом определяется динамикой социальных расходов государства. Его расходы на поддержание высокого уровня образования отражаются на темпах экономического роста. Важно и то, что дальше уменьшать расходы на управление, оборону, правоохранительные органы, дотации региональным бюджетам вряд ли удастся без предварительных радикальных реформ в этих сферах, что, в свою очередь, требует немалых бюджетных средств.
На возможности сокращения расходов государства серьезно влияет заложенный в Конституцию механизм формирования институтов власти. Сильная президентская республика призвана ограничить популистскую и лоббистскую активность законодателей. Однако на практике независимость от Госдумы не только оградила правительство от популизма, но и поставила депутатов в комфортное и политически беспроигрышное положение, когда парламент в глазах населения не отвечает за результаты заложенной в бюджете нереалистичной социально-экономической политики. В итоге страна получала бюджет с дефицитом и вытекающими отсюда последствиями. Переломить эту тенденцию удалось лишь с 2000 г. в связи с изменениями в политическом спектре Госдумы. (Таблица1)
Дефицит бюджета покрывается разными способами: с помощью денежной эмиссии в форме прямых кредитов Центрального банка, заимствований на внутреннем и внешнем рынках.
Существует несколько классификаций государственного долга в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации.
Государственный долг подразделяется на капитальный и текущий .
Капитальный государственный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть, выплачены по этим обязательствам.
Текущий долг включает расходы государства по выплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.
Согласно действующему законодательству, следует выделять государственный и общегосударственный долг. Последнее понятие более широкое и включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления республиками, входящими в состав Российской Федерации, местных органов власти. В данной работе рассматривается первое понятие, то есть просто государственный долг.
Хроническая дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий государственный долг характерны на современном этапе для большинства промышленно развитых стран. Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам. Это ведет к росту государственного долга - внутреннего и внешнего.
Согласно Бюджетному кодексу РФ, внешний долг - это обязательства, возникающие в иностранной валюте. Под государственным внутренним долгом понимаются долговые обязательства федерального правительства, возникающие в валюте Российской Федерации. Долговые обязательства федерального правительства обеспечиваются всеми активами, находящимися в его распоряжении.
С формальной точки зрения внешними займами называются займы, заключенные на иностранных биржах или через иностранные банки в иностранной валюте. Но по существу (с материальной точки зрения) под внешними займами следует понимать те, которые находятся в руках иностранцев-кредиторов; формально внутренний заем может попасть в руки иностранцев и обратно.
2.2 Формы государственного долга
В соответствии с законодательством Российской Федерации в состав государственного долга включаются:
Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации, как заемщика, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;
Государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;
Соглашения и договоры, в т.ч. международные, заключенные от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.
Предлагаемые для использования в операциях по обслуживанию и погашению источники покрытия внешнего долга, можно классифицировать следующим образом:
1. - наличные денежные средства;
2. - государственные ценные бумаги;
3. - корпоративные ценные бумаги;
4. - товарные поставки;
5. - долговые обязательства третьих сторон перед российским правительством;
6. - иные государственные активы.
В реальной жизни, естественно, возможны их сочетания в различных пропорциях.
(Таблица2)
Размещение государственных ценных бумаг
может быть:
- Добровольным
- размещение ценных бумаг на свободном (или почти свободном) рынке. К ценным бумагам, размещенным таким образом, принадлежат государственные краткосрочные обязательства (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации сберегательного займа (ОСЗ), еврооблигации;
- Вынужденным квазирыночным
- рыночное оформление фактического государственного долга. Так появились на свет облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина, переоформившие на Минфин задолженность предприятий по банковским кредитам, предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ, сформированный в целях поддержки собственно рынка.
Важнейшим критерием для принятия решения об использовании того или иного средства платежа должно выступать соотношение их цен, как в момент платежа, так и в прогнозируемой перспективе. Рациональная стратегия заключается в том, чтобы в качестве средств платежа использовать в первую очередь активы, более дорогие в данный момент, но дешевеющие в перспективе. Использование активов, дешевых в настоящее время и дорожающих в перспективе, целесообразно откладывать до более позднего времени.
Глава3. Внутренний государственный долг
В статье 6 Бюджетного кодекса Российской Федерации приводится определение государственного или муниципального долга, которым являются обязательства, возникающие из государственных или муниципальных займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием гарантий по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации или муниципальным образованием обязательства третьих лиц.
В этой же статье дается более узкое понятие – внутренним государственным долгом признаются обязательства, возникающие в валюте Российской Федерации.
В соответствии с пунктом 3 этой же статьи в объем государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются:
Основная номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам Российской Федерации;
Объем основного долга по кредитам, полученным Российской Федерацией;
Объем основного долга по бюджетным ссудам и бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией от бюджетов других уровней;
Объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.
Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (свыше одного года до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет до 30 лет).
Долговые обязательства Российской Федерации погашаются в сроки, которые определяются конкретными условиями займа и не могут превышать 30 лет.
Изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.
Статьей 119 Бюджетного кодекса Российской Федерации продекларировн порядок обслуживания государственного внутреннего долга Российской Федерации, государственного внутреннего долга субъекта Российской Федерации, муниципального долга
Затраты по размещению, выплате доходов и погашению долговых обязательств Российской Федерации осуществляются за счет средств федерального бюджета.
Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством Российской Федерации, путем осуществления операций по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме.
Выполнение Банком России, другим специализированным финансовым институтом функций генерального агента Правительства Российской Федерации по размещению долговых обязательств Российской Федерации, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним осуществляется на основе специальных соглашений, заключаемых с федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным Правительством Российской Федерации выполнять функции эмитента государственных ценных бумаг.
Банк России осуществляет функции генерального агента (агента) по обслуживанию государственного внутреннего долга безвозмездно.
Обслуживание государственного внутреннего долга субъекта Российской Федерации, муниципального долга производится в соответствии с федеральными законами, законами субъекта Российской Федерации и правовыми актами органов местного самоуправления. 1
Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2003 год» от 24.12.2002г. № 176-ФЗ установлен верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации на 1 января 2004 года по долговым обязательствам Российской Федерации в сумме 842,1 млрд. рублей.
Правительство Российской Федерации вправе определять объемы выпуска, формы и методы эмиссии государственных ценных бумаг, являющихся долговыми обязательствами Российской Федерации, и осуществлять их эмиссию в объеме, не приводящем к превышению верхнего предела государственного внутреннего долга Российской Федерации.
Однако Бюджетный кодекс Российской Федерации (п. 3 ст. 106) предоставляет Правительству Российской Федерации право осуществлять внутренние заимствования с превышением установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год предельного объема государственного внутреннего долга, но вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга в рамках установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год объема государственного долга (суммы внутреннего и внешнего долга).
Обобщая изложенное, можно дать краткое определение внутреннего государственного долга – это общая сумма всех выпущенных, но еще не погашенных займов государственных и не выплаченных по ним процентов .
Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последние осуществляются путем выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовых учреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всего казначейских векселей и облигации), являющихся долговыми обязательствами государства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам – это и есть приблизительное определение внутреннего долга.
Если пользоваться более «сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций – это способ пополнения государственной казны за счет займа средств у населения и юридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящих налоги в казну данного государства, под государственные гарантии путем выпуска государственных ценных бумаг .
Проценты по государственному долгу зависят от общего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицита государственного бюджета и др. Обычно, говоря о государственном долге, не подразумевают финансы местных органов власти, так как последние могут работать с положительным сальдо при постоянном росте дефицита государственного бюджета.
Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование.
Статьей 98 Бюджетного кодекса Российской Федерации определены следующие формы внутреннего государственного долга:
Государственные займы, осуществленные путем выпуска ценных бумаг от имени Российской Федерации;
Договоры и соглашения о получении Российской Федерацией бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы Российской Федерации;
Договоры о предоставлении Российской Федерацией государственных гарантий;
Соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.
Согласно классификации, государственный и муниципальный долг подразделяется на следующие виды:
1. Целевой заем 1990 года;
2. Целевые вклады и чеки на автомобили;
3. Государственный внутренний заем Российской Федерации 1991года;
4. Государственный внутренний заем 1992 года;
5. Казначейские обязательства;
6. Задолженность по агропромышленному комплексу, переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации;
7. Государственные краткосрочные облигации (ГКО) ;
8. Задолженность по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций агропромышленного комплекса и организаций, осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера, переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации;
9. Государственные гарантии;
10. Задолженность предприятий текстильной промышленности Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами, переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации;
11. Задолженность по финансированию затрат на формирование мобилизационного резерва, переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации;
12. Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ - ПК);
13. Государственный сберегательный заем;
14. Государственный внутренний целевой заем Российской Федерации для погашения товарных обязательств;
15. Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ - ПД);
17. Облигации государственных нерыночных займов;
18. Задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним организаций агропромышленного комплекса Челябинской области и АО "Чиркейгэсстрой", переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации;
19. Задолженность по авалированным векселям Агропромбанку
20. Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ - ФК);
21. Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации;
22. Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени субъекта Российской Федерации;
23. Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
24. Государственные гарантии, предоставленные субъектами Российской Федерации;
25. Задолженность третьих лиц, переоформленная в государственный долг субъекта Российской Федерации;
26. Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени муниципального образования;
27. Муниципальные ценные бумаги;
28. Муниципальные гарантии;
29. Задолженность третьих лиц, переоформленная в муниципальный долг;
30. Государственные федеральные облигации (ГФО) ;
31. Прочие государственные ценные бумаги Российской Федерации.
Классификация видов государственного и муниципального долга включала в себя 38 наименований, из которой впоследствии были исключены такие виды как:
1. Государственный внутренний долг Российской Федерации, принятый от бывшего Союза ССР;
2. Задолженность Правительства Российской Федерации по кредитам, полученным от Центрального банка Российской Федерации на покрытие дефицита бюджета в 1991 - 1994 годах, включая задолженность по процентам;
3. Государственные ценные бумаги, обеспеченные золотом;
4. Государственные казначейские векселя;
5. Задолженность по техническим кредитам, предоставленным Центральным банком Российской Федерации странам СНГ;
6. Задолженность Пенсионному фонду Российской Федерации по возмещению расходов по выплате государственных пенсий и пособий;
7. Задолженность предприятиям топливно - энергетического комплекса и другим отраслям промышленности.
Задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним организаций агропромышленного комплекса Челябинской области и АО "Чиркейгэсстрой", переоформленная в вексель Министерства финансов Российской Федерации, была включена в состав внутреннего государственного долга.
Некоторые оценки объема накопленных долгов субъектов Федерации
Вплоть до принятия Бюджетного кодекса Российской Федерации проблема накопления и обслуживания долга ее субъектов носила не в полной мере легитимный характер. В законодательных и нормативных актах статус государственного долга субнациональных образований не был закреплен, а бюджетная классификация даже не предполагала выделения на уровне субъектов Федерации такой статьи расходов как расходы по обслуживанию государственного долга (эта статья существовала только в рамках федерального бюджета). В результате, осуществляя заимствования в различных видах, субъекты Федерации имели право не отражать расходы , связанные с их обслуживанием, в расходной части бюджета по отдельной статье. В итоге имело место искажение общего состояния их бюджетов – занижение фактически осуществляемых расходов (и реальной потребности в этих расходах).
Подобное положение сохраняется и в настоящее время , хотя ситуация несколько изменилась в связи с принятием Бюджетного кодекса (который, однако, все еще не введен в действие).
Кодексом установлен предельный объем заемных средств, направляемых субъектом РФ (и муниципальным образованием) в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета: для субъекта Федерации – 30% собственных доходов бюджета региона; для муниципального образования – 15% доходов местного бюджета без учета финансовой помощи. При этом в составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга. Предельный объем расходов на обслуживание государственного долга субъекта РФ в текущем финансовом году не должен превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня.
Фактически из вышеприведенного следует, что средства, аккумулируемые с помощью заимствований, не могут направляться на финансирование расходов по обслуживанию ранее сформированного долга, а также не могут быть использованы на погашение долга субъекта Федерации. В известной степени данное положение противоречит статье 105, определяющей процесс реструктуризации долга как погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований (принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением иных условий и сроков их погашения.
В последнее время интерес финансистов к проблемам дефицита федерального бюджета и государственного долга заметно усилился. Стремительный рост объема государственного долга, критической величины расходов на его обслуживание при, казалось бы, приемлемом с макроэкономической точки зрения размере бюджетного дефицита последние три года заставил искать первопричины подобной динамики. В большинстве аналитических работ отмечается три основных фактора:
Высокая доля государственных расходов в структуре ВВП;
Неточный финансовый счет бюджетного дефицита, приводящего к его двукратному занижению;
Высокая доходность государственных ценных бумаг.
Состояние внутреннего государственного долга
(Таблица3)
Государственный внутренний долг РФ на 1 ноября 2003 года составил 660,37 млрд руб., уменьшившись за месяц на 9,31 млрд руб.
Затем следуют:
ОФЗ-ФК - 199,31 млрд руб. (на 9,03 млрд меньше, чем на 1 ноября);
ГКО - 2,72 млрд руб. (на 2,47 млрд руб. меньше, чем на 1 ноября).
В целом с начала года государственный внутренний долг увеличился на 5,86 млрд руб., или на 0,9 проц. На 1 января 2003 года государственный внутренний долг составлял 654,51 млрд руб.
Государственный внутренний долг РФ на 1 января 2004 года составил 663,53 млрд руб., увеличившись за месяц на 3,16 млрд руб.
Государственный внутренний долг РФ на 1 января 2004 года составил 663,53 млрд руб., увеличившись за месяц на 3,16 млрд руб. (08.01.04 11:01:00)
Департамент управления государственным внутренним долгом Минфина сообщает, что по состоянию на 1 января сумма государственного внутреннего долга (в части государственных ценных бумаг, номинированных в валюте Российской Федерации) составила 663,53 млрд руб. и увеличилась за месяц на 3,16 млрд руб.
В структуре государственного внутреннего долга наибольшую его часть на 1 января составляют ОФЗ-АД - 375,42 млрд руб. (на 3,16 млрд больше, чем на 1 декабря). Затем следуют:
ОФЗ-ФК - 199,31 млрд руб. (+0,0002);
ОФЗ-ПД - 50,48 млрд руб. (без изменений);
ОФЗ-ПК - 24,10 млрд долл. (без изменений);
ОГНЗ - 11,50 млрд руб. (без изменений);
ГКО - 2,72 млрд руб. (без изменений).
В целом за год государственный внутренний долг увеличился на 9,02 млрд руб., или на 1,4 проц. На 1 января 2003 года государственный внутренний долг составлял 654,51 млрд руб.
Государственный внутренний долг РФ на 1 марта 2004 года составил 685,506 млрд руб., увеличившись за месяц на 13,897 млрд руб.
В структуре государственного внутреннего долга наибольшую его часть на 1 марта составляют
Затем следуют:
ОФЗ-ФК - 187,693 млрд руб. (-3,624 млрд);
ОФЗ-ПД - 50,471 млрд руб. (-0,005 млрд);
ОФЗ-ПК - 24,100 млрд руб. (-0,001 млрд);
ОГНЗ - 11,50 млрд руб. (без изменений);
ГКО - 6,649 млрд руб. (+3,927 млрд)
ОФЗ-ФК - 10,7 млрд рублей,
ОФЗ-АД - 21,0 млрд рублей,
ОФЗ-ПД - 1,7 млрд рублей.
В соответствии со статьей 113 Бюджетного кодекса расходы на обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации были уменьшены на общую сумму 1,42 млрд. рублей (накопленный купонный доход и сумма дохода, превышающая номинальную стоимость, полученную Минфином России при размещении государственных ценных бумаг на вторичных торгах), в том числе
ОФЗ-ФК - на 0,07 млрд рублей,
ОФЗ-АД - на 0,79 млрд рублей
ОФЗ-ПД - на 0,56 млрд рублей
и составили 31,9 млрд рублей.
Кроме того, за отчетный период были произведены выплаты процентов по векселям АПК в сумме 0,6 млрд. рублей.
Таким образом, кассовые расходы на обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации составили 32,6 млрд рублей.
Государственный внутренний долг РФ на 1 января 2006 г составил порядка 850 млрд руб против 756,82 млрд руб на 1 января 2005 г
В 2006 г Минфин планирует привлечь посредством выпуска государственных ценных бумаг 238,197 млрд руб, чистое привлечение в 2006 г составит 170 млрд руб. Общее привлечение в 2007 г составит 290 млрд руб, чистое привлечение – 200 млрд руб. Общее привлечение в 2008 г составит 340 млрд руб, чистое привлечение – 230 млрд руб.
Таким образом, общее привлечение за период 2006-2008 гг составит 870 млрд руб, чистое привлечение за этот период – порядка 600 млрд руб.
Говоря о размещении государственных облигаций в 2006 г Минфин будет размещать новые выпуски десятилетних ОФЗ с амортизацией долга в течение 2 лет, 15-летние бумаги – в течение 3 лет. При этом объем в обращении 10-летних облигаций будет доводиться до 80-85 млрд руб, 15-летних – до 90-100 млрд руб. Кроме того, Минфин планирует проводить доразмещения государственных ценных бумаг. За 11 месяцев 2005 г Минфин провел на первичном рынке ОФЗ 18 аукционов, в ходе которых было привлечено средств 103,2 млрд руб, и осуществил доразмещение на сумму 46,3 млрд руб.
Глава4. Внешний государственный долг
По показателю «внешний долг/ВВП» Россия находится в числе наиболее проблемных стран, хотя до кризиса это соотношение составляло всего 30%. Объем ее внешних обязательств гораздо выше, чем аналогичные показатели в таких странах – экспортерах нефти, как Венесуэла и Мексика. Но если в других странах показатель общей внешней задолженности значительно превышает государственные обязательства, то в России это не так. Частный сектор фактически не имеет внешней задолженности, что, во-первых, свидетельствует о слабой инвестиционной привлекательности российской промышленности, а во-вторых, о том, что внешний долг не играет положительную роль в поддержании экономического роста, т.к. почти не используется для финансирования инвестиций. (Таблица 4)
Несмотря на увеличение доходов российского бюджета в % от ВВП, в долларовом выражении они только сейчас выходят на докризисный уровень. (Схема 1 и 2)
До кризиса система фиксированного валютного курса обеспечивала относительную предсказуемость расходов по обслуживанию внешнего долга. Девальвация и переход к плавающему курсообразованию сделали, с одной стороны, объемы ежегодных выплат менее прогнозируемыми в рублевом выражении.
Состояние внешнего государственного долга
(Таблица 5)
Государственный внешний долг РФ за 2004 год снизился на 9,2 млрд.. долл. и составил на 1 января 2005г. 110,5 млрд. долл.
При расчетах в евро российский госдолг за минувший год снизился на 14,6 млрд. евро – до 81,1 млрд. евро.
Согласно предварительной информации Минфина РФ, задолженность странам-участницам Парижского клуба за год снизилась на 4,6 млрд. долл. с 47,7 млрд. долл. (38,2 млрд. евро) и на 1 января 2005 года составила 43,1 млрд. долл. (31,7 млрд. евро). Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб, уменьшилась на 0,4 млрд. долл. – с 7 млрд. долл. (5,6 млрд. евро) до 6,6 млрд. долл. (4,9 млрд. евро).
Коммерческая задолженность РФ за 2004 год снизилась на 0,9 млрд. долл. – с 3,8 млрд. долл. (3,1 млрд. евро) до 2,9 млрд. долл. (2,1 млрд. евро). Задолженность перед международными финансовыми организациями снизилась на 2,4 млрд. долл. – с 12,1 млрд. долл. (9,6 млрд. евро) до 9,7 млрд. долл. (7,1 млрд. евро). Задолженность перед Международным валютным фондом (МВФ) уменьшилась на 1,6 млрд. долл. – с 5,1 млрд. долл. (4,1 млрд. евро) до 3,5 млрд. долл. (2,6 млрд. евро), перед Всемирным банком – на 0,6 млрд. долл. – с 6,6 млрд. долл. (5,3 млрд. евро) до 5,7 млрд. долл. (4,2 млрд. евро), долг ЕБРР по сравнению с началом 2004 год не изменился и составил 0,4 млрд. долл. (0,3 млрд. евро).
Госдолг России, выраженный в еврооблигациях за 2004 год, сократился на 0,3 млрд. долл. – до 35,4 млрд. долл. (долг в евро не изменился и составил 25,9 млрд. евро). Госдолг в ОВГВЗ не изменился в долларовом исчислении и составляет 7,3 млрд. долл., но уменьшился на 0,5 млрд. евро – до 5,3 млрд. евро. Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным за счет средств Банка России, снизилась на 0,7 млрд. долл. – с 6,2 млрд. долл. (5 млрд. евро) до 5,5 млрд. долл. (4 млрд. евро).
Внешэкономбанк в счет погашения и обслуживания долга перед странами – членами Парижского клуба кредиторов по поручению Минфина РФ в период с 18 по 22 февраля 2005 года выплатил сумму, эквивалентную 2 млрд. 203 млн. 930 тыс. 881,14 долл.
31 января 2005 года Россия полностью выплатила долг МВФ в размере 3,3 млрд. долл., подлежащих возврату в 2005-2008 годах. Данный платеж был осуществлен за счет средств Стабфонда сверх накопленной суммы в 500 млрд. руб., в соответствии с федеральным законом «О федеральном бюджете на 2005 год». Расплатившись досрочно, Россия сэкономила на процентах 204 млн. долл.
До выплаты странам – кредиторам Парижского клуба долги РФ составляли $45 млрд., из которых более $40 млрд. – долги бывшего Советского Cоюза. Крупнейшими кредиторами России являются Германия ($20,3 млрд.), Италия ($5,7 млрд.), Япония ($3,7 млрд.), США ($3,5 млрд.) и Франция ($3,4 млрд.).
Объем внешнего госдолга в 2005 году сократился на $32 млрд. Одновременно темпы роста внутреннего долга составили 11-12%.
Объем рыночной доли рублевых государственных ценных бумаг на начало 2006 года составил 84,8%, в то время как на начало 2005 года составлял 76%. Тенденции роста среднего срока платежей по облигациям. На начало 2006 года он составляет 5,2 года, в то время как на начало 2005 года - 4,8 года.
В конце декабря Минфин досрочно выплатил около $4,4 млрд. по внешнему долгу по кредитам ЦБ РФ 1998-1999 года. В 1998-1999 годах в условиях острой нехватки средств, необходимых для исполнения федерального бюджета РФ и выполнения долговых обязательств перед внешними кредиторами, Минфин в соответствии с федеральными законами от 29 декабря 1998 года "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики" и от 5 июля 1999 года "О внесении изменений в ст.102 закона "О федеральном бюджете на 1999 года" привлек от Внешэкономбанка за счет средств, предоставленных Банком России, кредиты в иностранной валюте на общую сумму 6,8 млрд долл.
Полученные средства были тогда использованы Минфином России для осуществления неотложных платежей по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга РФ.
Расходы на обслуживание государственного внешнего долга РФ в 2006 году прогнозируются в размере $5.91 млрд., в 2007-2008 годах - $5.73 млрд. и $4.97 млрд.
Расходы на обслуживание государственного внешнего долга РФ на 2006 год предусмотрены в размере $5.91 млрд. (160.8 млрд. руб.), в 2007 году - $5.73 млрд. (157.5 млрд. руб.) и в 2008 году - $4.97 млрд. (137.5 млрд. руб.). Такой прогноз Минфин РФ представил в проектировках основных показателей перспективного финансового плана на 2006-2008 годы.
Как говорится в материалах Минфина, в расчетах учтено увеличение процентных ставок на 1-2% и рост курса евро до $1.33 за евро. Объем платежей в евро по государственному внешнему долгу составляет свыше 30% от общей суммы.
В 2006 году платежи в погашение процентов по кредитам от правительств иностранных государств составят не менее $2.9 млрд., в том числе платежи в погашение процентов по долгу бывшего СССР - $2.6 млрд. Согласно оценкам Минфина, в 2007-2008 годах объем платежей по кредитам, полученным Россией от правительств иностранных государств, будет сокращаться в связи со снижением объема данной задолженности.
Купонные платежи по государственным облигационным займам РФ, в том числе по выплате процентов по ОВГВЗ и ОГВЗ 1999 года, составят в 2006 году $2.57 млрд., в 2007 году -$2.48 млрд., в 2008 году - $2.5 млрд.
Вместе с тем в 2006-2008 годах будут увеличиваться расходы на обслуживание государственного внутреннего долга. Так, расходы на обслуживание долга по государственным ценным бумагам составят в 2006 году 66.06 млрд. руб., в 2007 году - 81.02 млрд. руб. и в 2008 году - 94.62 млрд. руб. При этом, как отмечается в материалах, основная доля будет приходиться на обслуживание долга по ОФЗ: в 2006 году - 59.85 млрд. руб., в 2007 году - 68.96 млрд. руб., в 2008 году - 76.46 млрд. руб. Расходы на обслуживание ГСО составят соответственно 6.21 млрд. руб., 12.06 млрд. руб. и 18.16 млрд. руб.
В 2006 году платежи по погашению внешнего госдолга предусмотрены в размере $9.5 млрд. В 2007 году расходы на погашение внешнего долга возрастут до $11.7 млрд. Это связано с увеличением суммы погашения основного долга по кредиту, предоставленному Внешэкономбанком за счет средств Банк России с $1.7 млрд. до $2.6 млрд., а также значительным объемом погашения внешних облигационных займов, которые составят в 2007 году $2.4 млрд. В 2008 году объем погашения внешнего долга составит $10.2 млрд.
Продолжительный и значительный дефицит бюджета явился одной из основных причин стремительного роста объема государственного долга. (Таблица 6)
Проблема внешней задолженности требует постоянного контроля, поскольку может оказывать очень серьезное негативное влияние на развитие страны в долгосрочной перспективе (например, финансовая изоляция в случае дефолта по внешнему долгу). Нельзя забывать, что глубокий более чем десятилетний кризис в Латинской Америке, сопровождавшийся длительным спадом производства и исключительно высокой инфляцией, был спровоцирован именно крупными внешними долгами.
Проблема обслуживания государственного долга - ключ к макроэкономической стабилизации в стране. От ее решения зависят состояние федерального бюджета, золотовалютных резервов, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инфляции, инвестиционный климат. Кроме того, принимая во внимание попытки наших международных кредиторов использовать долговую проблему для политического давления на Россию, грамотное урегулирование госдолга становится фактором национальной безопасности и условием проведения самостоятельной внешней, да и внутренней политики.
1. Дефицитный бюджет приводит к ускоренному росту государственного внутреннего долга.
2. На государственный долг списывается все текущее бюджетное недофинансирование за последние шесть лет, приобретающее суррогатные формы. Это задолженность предприятиям АПК, организациям, осуществляющим северный завоз, переоформленная в казначейские векселя, облигационный заем для погашения товарных обязательств и задолженности перед Центральным банком РФ, Пенсионным фондом и пр.
3. Центральный банк и Минфин РФ сконцентрировали свои усилия на узком "облигационном" сегменте финансового рынка. Управление долгом свелось к планированию объемов и периода обращения очередного выпуска ГКО-ОФЗ.
4. Отсутствует средне- и долгосрочное планирование, в том числе при подготовке проекта федерального бюджета, состава и объема государственного долга, а также графиков его погашения. Без подобного прогноза, хотя бы на двух - трехгодичный период, невозможно проводить перспективный анализ ситуации.
5. Рынок российских государственных ценных бумаг станет цивилизованным только при увеличении числа инструментов и доли долгосрочных бумаг (со сроками обращения 5-30 лет), что произойдет не ранее, чем через два-три года. Управление государственными пассивами на первом этапе требует обеспечения единообразного подхода к отражению в бюджете операций с долговыми обязательствами государства.
6. Понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются. Этот процесс ускоряется при использовании такой формы заимствования, как выпуск ценных бумаг, в том числе номинированных в валюте. С одной стороны, наблюдается массовый приток средств нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ (инструмента внутренних заимствований), с другой - происходит смешение понятий - "внутренний валютный долг", существующий в форме "вэбовок". С допуском нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ изменились основные агрегаты платежного баланса РФ, в частности, по оценкам Центрального банка РФ, сальдо по счету текущих операций уменьшилось. Сегодня Центральный банк фактически вынужден брать на себя не свойственные ему функции гаранта по сделкам нерезидентов с ГКО. Такие дополнительные риски не способствуют решению главной задачи, возложенной на ЦБР, - поддержания устойчивости российской денежно-кредитной системы. Присоединение Российской Федерации к статье 8 Устава МВФ и переход к конвертируемости рубля по текущим операциям ускорят процесс "срастания" двух видов государственного долга. С выпуском еврооблигаций и их размещением среди как нерезидентов, так и резидентов совершенно иной характер приобретает задача маневрирования рублевыми и валютными пассивами.
Рассмотрю основные проблемы, связанные с нынешним состоянием государственного внешнего долга.
1. Принципиально разные правовые и экономические подходы практикуются в отношении внешнего долга бывшего СССР, принятого на себя Российской Федерацией, и вновь возникающего долга Российской Федерации. Если правовой режим первого задан спецификой заключенных международных договоров, то использование особых экономических подходов и порядка отражения второго в бюджетной отчетности вряд ли оправданно.
2. Серьезная проблема, связанная с долгом бывшего СССР, обусловлена той ролью, которую исторически играл Внешэкономбанк в расчетах с иностранными кредиторами.
3. Операции правительства по размещению еврооблигаций, а также реализуемые Центральным банком РФ механизмы допуска нерезидентов на рынок внешних заимствований (ГКО-ОФЗ) еще не получили должной экономической и правовой оценки. Влияние данных кредитных потоков на платежный баланс России остается не изученным.
Глава 6. Пути решения
До недавнего времени основным источником покрытия внешней задолженности считались новые международные займы. Теперь такой возможности у нас нет и не будет в ближайшем будущем.
Резервы платежеспособности России включают в себя: положительное сальдо текущего платежного баланса, иностранные инвестиции и долги иностранных государств нашей стране. Платежеспособность России, во всяком случае на среднесрочную перспективу, может обеспечиваться только за счет федерального бюджета, который будет оставаться единственным доступным источником средств для погашения и обслуживания внешнего долга.
Но если негативные тенденции в динамике выручки от экспорта сохранятся, а валютные обязательства частного сектора по-прежнему будут нарастать, то и его использование будет сопряжено с существенными трудностями из-за острого дефицита валюты. Что же касается зарубежных займов и кредитов, то они могут возобновиться только после того, как будут доказаны твердые намерения и подтверждена реальная возможность России рассчитываться по своим обязательствам. Мы рискуем попасть в патовую ситуацию, когда долги невозможно отдать без новых займов, а новые займы невозможно получить без того, чтобы не начать отдавать долги.
Важнейшим, но пока нереализованным резервом является сокращение оттока капитала из России. Отток капитала не чисто российское явление, он существует повсеместно и может вызываться разными причинами.
Для оттока капитала из России существуют все вышеперечисленные причины, главной из которых является все же политическая и социально-экономическая нестабильность. Что же касается форм вывоза капитала, то используются в основном "серые" и "черные схемы", такие как - занижение экспортных или завышение импортных цен, невозврат валютной выручки, авансовые платежи под фиктивные импортные контракты.
Характерная деталь - огромная часть нелегально вывезенных денег продолжает фактически участвовать в обслуживании оборота товаров и услуг на территории России. Более того, в последнее время наметилась тенденция к возврату капиталов. Поскольку в России можно получить прибыль значительно большую, чем на Западе, многие из тех, кто в свое время нелегально вывез капиталы, хотели бы их вернуть и вложить в российскую экономику. Но им нужны гарантии, и прежде всего гарантии беспрепятственной репатриации в случае возникновения неблагоприятной политической ситуации. Проблема заключается в том, что сейчас не очень трудно легализовать эти деньги в России, нет финансовых структур, законодательных и организационных механизмов, облегчающих ввоз капиталов обратно. Эта парадоксальная ситуация порождает новый вид бизнеса, специализирующегося на создании схем по ввозу капиталов в Россию и гарантированию их безопасности.
Задача ставится двоякая - во-первых, перекрыть отток капитала, а во-вторых, перенаправить уже вывезенные средства обратно в Россию. Это не только восстановит доверие инвесторов и кредиторов, но и увеличит внутренние накопления, остро необходимые российской экономике. Теоретически есть два основных пути решения этой задачи. Первый путь - усиление административного контроля за финансовыми потоками, дополненное ужесточением законодательства. Второй путь - осуществление системных институциональных изменений, создающих благоприятный инвестиционный климат.
Первый путь - это осуществление административных мер против стандартных схем нелегального вывоза капитала - занижения экспортных цен, невозврата валютной выручки, фиктивных импортных контрактов с авансовой оплатой и завышенными ценами, коррупции на таможне, расчетов через оффшоры.
Второй путь для России предпочтительнее. Меры по укреплению доверия к российской экономике должны включать в себя: сбалансированность бюджета; улучшение налоговой системы и налогового администрирования; обеспечение надежной работы банковской системы; защиту прав кредиторов и инвесторов; прозрачность финансовой отчетности всех предприятий и организаций; заметные сдвиги в борьбе с преступностью и коррупцией, резкое улучшение работы прокуратуры и судебной системы; строгое соблюдение федеральных законов на всей территории РФ, прекращение произвола и избирательных привилегий со стороны региональных и местных властей.
Рассмотрим и другие резервы платежеспособности. Например, положительное сальдо торгового баланса. Сразу оговоримся, что эта цифра весьма приблизительная. Она включает в себя экспертную оценку "челночного" импорта, находящегося вне таможенного учета. А это ни много ни мало четверть всего товарного импорта. Кроме того, платежный баланс составляется по методу регистрации сделок на момент операции, а не на момент расчета, поэтому статистические объемы экспорта не соответствуют фактическому поступлению валютной выручки.
К резервам платежеспособности можно отнести приток иностранного капитала в виде прямых и портфельных инвестиций, привлечение иностранных кредитов, поступления платежей по предоставленным кредитам, а также использование золотовалютных резервов. Можно утверждать, что за истекший год ни по одной из этих позиций нет улучшения. Инвестиции растут, но крайне медленно. Долги нам возвращают неохотно.
Иностранные государства должны России приличную сумму - в современном пересчете примерно 150 млрд долл., однако далеко не все страны согласны признать курс Госбанка СССР правильным, ведь кредиты давались в рублях, переводных рублях, СКВ, товарах и услугах. Поэтому, вернее сказать, что, по идее, нам должны были бы 150 млрд долл., но на самом деле задолженность составляет около 35 млрд долл., поскольку при вступлении в Парижский клуб в качестве страны-кредитора Россия согласилась со списанием от 70 до 90% задолженности своих должников. Реальная же рыночная стоимость этих долгов 5-7 млрд долл.
Больше всех нам должна Куба. Кубинский долг вместе с монгольским и вьетнамским составляет более 40% всего долга. Помимо указанных стран нам должны еще 54 страны. Африканские страны вообще пока не приступили к обслуживанию своего долга России, а многие государства отказываются платить на том основании, что займы носили не экономический, а военно-политический характер. Понятно, что с Кубы или Эфиопии много не возьмешь, поэтому за счет возврата этих почти безнадежных долгов рассчитывать улучшить собственную платежеспособность не приходится.
Вывод - в настоящее время Россия может продержаться без рефинансирования и реструктуризации своих внешних долгов, а иными словами, без новых займов на погашение старых, списания части долга и рассрочки платежа, максимум год. Федеральный бюджет не приходится рассматривать в качестве основного гаранта платежеспособности, поскольку нагрузку в 12-15 млрд долл. в год он не выдержит. В противном случае все надежды на экономический рост, за счет которого и может пополняться доходная часть бюджета, можно оставить. Другие факторы платежеспособности тоже не работают. Следовательно - нужно вести переговоры до победного конца.
Заключение
Долговые проблемы России многоплановы: страна одновременно является крупным должником и кредитором. В силу своего уникального положения Россия стремится к комплексному решению проблемы международной задолженности при соблюдении баланса интересов кредиторов и заемщиков. Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и объективных факторов, долговременных и краткосрочных тенденций. Глубина их воздействия настолько велика, что ощущается до настоящего времени.
Не уделялось внимание структуре и эффективности новых заимствований и способности своевременно возвращать долги. Отсутствие промышленной политики, твердой линии на направление внешних ресурсов на производство в производство для преодоления спада и возобновления экономического роста обусловило их концентрацию в финансовой сфере, а также использование для покрытия бюджетного дефицита. Эти тенденции на фоне непрерывного сокращения ВВП, промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики свидетельствовали о нарастании кризиса внешней задолженности. Рыночные институты регулирования внешнего долга в трансформационный период без вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийным процессам в стране.
Применение комплексного взвешенного подхода, учет потери большей части кредитных активов СССР в третьем мире и последствия финансового кризиса в современной России могут создать предпосылки для взаимоприемлемого решения на долгосрочной основе крайне сложных и болезненных проблем внешней задолженности России. Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов и проявят готовность к разумным компромиссам, преодоление кризиса станет возможным с минимальными потерями, как для должников, так и для кредиторов.
В ближайшие 10-15 лет будущее России будет определяться тем, на каких условиях удастся добиться урегулирования внешнего долга. Причем уже сейчас переговоры должны начаться с учетом долгосрочных перспектив. Россия только тогда сможет выполнить свои обязательства, когда ее экономика достигнет достаточно высоких темпов роста – 6-7% в год. Согласно расчетам, это может произойти не раньше, чем через 6-7 лет, при условии, что в России будут осуществлены благоприятные институциональные изменения и в течение этого времени она сможет тратить на обслуживание долга не более 3-4 млрд. $ в год. Повышение этой величины до 7-8 млрд. $ будет означать, что заметный рост российской экономики начнется на 3-4 года позже, то есть примерно в 2010 году.
Список используемой литературы
1. Бюджетный Кодекс Российской Федерации: Официальный текст, (Б-ка российского законодательства). – М.: Издательство «ОМЕГА-Л», 2006.-40с.
2. Борисов Е.Ф. «Экономическая теория». - М.: Юристъ,2005. - 568с.
3. Смирнов Константин "Система поддержки экспорта появится в ближайшее время", Приложение к газете "Коммерсант” от 30.01.2004, №15(2612), с. 9
9. Заключение Счетной палаты Российской Федерации на проект федерального закона "О федеральном бюджете на 2005 год" / . - 2005 . - стр. 77(
Приложение
Таблица 1 на ст.7
|
Таблица 2 на ст.10
| Средства платежа по внешнему долгу и их источники | |||
| Варианты | Средства платежа | Источники |
|
| Бюджетные доходы налоговые неналоговые Финансирование реалиизация госактивов запасов имущества собственности (приватизация) государственные займы внутренние, в том числе кредиты Центрального банка внешние | Наличные денежные средства |
||
| Эмиссия нового государственного долга | Государственные ценные бумаги |
||
| Государственные компании и принадлежащие государству доли в частных компаниях | Корпоративные ценные бумаги |
||
| Товарные поставки |
|||
| Платежи российских заемщиков | Долговые обязательства перед российским правительством (например, третьих стран) |
||
| | Иные государственные платежи |
||
Таблица3 на ст.17
Структура государственного внутреннего долга
Российской Федерации на 2002 год
| | На | На | Удельный |
| Государственный внутренний |
|
|
|
| | На | На | Удельный |
| В том числе: | | | |
| 1. Долговые обязательства | |||
| В том числе: | | | |
| Облигации федеральных | |||
| Облигации федеральных | |||
| Государственные Краткосрочные облигации | |||
| Государственный | |||
| Облигации нерыночных | |||
| Прочие долговые | |||
| 2. Векселя Минфина России | |||
| 3. Прочие виды |
Таблица 4 на ст.20
Банки (без участия в капитале)
Нефинансовые предприятия (без участия в капитале)
Схема 1 и 2 на ст.20
Динамика внешнего дога России с 1981 г. по 2002 г.
Предстоящие выплаты по внешнему долгу.
Таблица 5 на ст.20
| Структура государственного внешнего долга РФ, млрд.долл . |
|||
| Статья внешнего долга | 01.01.2000 | 01.01.2001 | 01.01.2002 |
| Государственный внешний долг (включая долг бывшего СССР) | |||
| По кредитам правительств иностранных государств | |||
| В том числе: | | | |
| задолженность официальным кредиторам Парижского клуба | |||
| задолженность бывшим странам СЭВ | |||
| По кредитам иностранных коммерческих банков и фирм | |||
| В том числе: | | | |
| задолженность кредиторам Лондонского клуба | |||
| По кредитам международных финансовых организаций | |||
| Государственные ценные бумаги РФ, выраженные в иностранной валюте | |||
| В том числе: | | | |
| еврооблигационные займы | |||
Таблица 6 на ст.22
| График выплат по внешнему долгу в 2001-2010 гг.млрд.долл . |
||||||||||
| Структура долга | ||||||||||
| вврооблигации | ||||||||||
| привилигированные кредиторы | ||||||||||
| правительства иностранных государств | ||||||||||
| Советский долг: | ||||||||||
| Лондонский клуб | ||||||||||
| Парижский клуб* | ||||||||||
| платежи государствам, не входящим в Парижский клуб | ||||||||||
| др.платежи | ||||||||||
| Всего (без других платежей) | ||||||||||
| Всего | ||||||||||
| Платежи до реструктуризации | ||||||||||
| *После реструктуризации долга РФ Парижскому клубу |
||||||||||
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 15.02.2006 N 145-ФЗ.
Нужна помощь по изучению какой-либы темы?
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку
с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Объектом рынка ценных бумаг являются:
а) участники;
б) ценные бумаги;
в) деньги;
г) реальные активы.
По территориальному признаку рынки ценных бумаг не бывают:
а) международными;
б) национальными;
в) региональными;
г) государственными.
К общерыночным функциям ценных бумаг не относятся:
а) коммерческая функция;
б) распределительная функция;
в) регулирующая функция;
г) информационная функция.
Ценовая функция рынка ценных бумаг:
а) производит и доводит до участников рынка информацию о ценах;
б) обеспечивает процесс определения рыночных цен и их постоянное движение;
в) обеспечивает получение прибыли от операций на данном рынке;
г) перераспределяет денежные средства между отраслями и участниками рынка.
Перераспределительная функция рынка ценных бумаг не состоит в:
а) перераспределении доходов населения;
б) перераспределении денежных средств;
в) переводе сбережений населения в производственную сферу;
г) финансировании дефицита государственного бюджета.
Каким не может быть рынок ценных бумаг:
а) биржевым, неорганизованным и срочным;
б) биржевым, организованным и срочным;
в) компьютеризированным, внебиржевым и кассовым;
г) традиционным, биржевым и организованным.
Обращение ценных бумаг осуществляется только на:
а) биржевом рынке;
б) внебиржевом рынке;
в) вторичном рынке;
г) организованном рынке.
Рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг с учетом строгих правил, носит название:
а) первичного;
б) вторичного;
в) организованного;
г) внебиржевого.
Рынок, на котором совершаются сделки со сроком исполнения 1-2 рабочих дня, носит название:
а) срочный;
б) биржевой;
в) традиционный;
г) кассовый.
Специфические функции рынка ценных бумаг включают следующую функцию:
а) страхование ценовых потерь;
б) информационную;
в) регулирующую;
г) ценовую.
Функции рынка ценных бумаг можно разделить на:
а) общие и специфические;
б) общерыночные и специальные;
в) рыночные и нерыночные;
г) общерыночные и специфические.
Рынок, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, только что выпущенных в обращение, называется:
а) основным;
б) традиционным;
в) биржевым;
г) первичным.
Рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 3 рабочих дня, называется:
а) «спот»-рынок;
б) срочный;
в) «кэш»-рынок;
г) долгосрочный.
Рынок, на котором происходит торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу, называют:
а) компьютеризированным;
б) неорганизованным;
в) внебиржевым;
г) традиционным.
Внебиржевой рынок ценных бумаг не может быть:
а) традиционным;
б) неорганизованным;
в) организованным;
г) компьютеризированным.
Биржевой рынок не может быть:
а) организованным;
б) традиционным;
в) неорганизованным;
г) компьютеризированным.
Уличный рынок ценных бумаг - это:
а) внебиржевой, организованный рынок;
б) внебиржевой, компьютеризированный рынок;
в) биржевой, неорганизованный рынок;
г) внебиржевой, неорганизованный рынок.
Ценная бумага - это:
а) документ, удостоверяющий право его владельца требовать исполнения определенных обязательств со стороны лица, выпустившего ценную бумагу;
б) бумага, дающая право ее владельцу на получение дохода;
в) документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и реквизитов право на получение дохода;
г) форма существования капитала, представляющая собой его денежную форму, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Ценная бумага, в основе которой лежат имущественные права на какой-либо актив, называется:
а) первичной;
б) производной;
в) основной;
г) вторичной.
Ценную бумагу, основанную на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги, именуют:
а) производной;
б) основной;
в) вторичной;
г) первичной.
Ценная бумага, основанная на самих ценных бумагах, называется:
а) первичной;
б) вторичной;
в) основной;
г) производной.
Ценная бумага, в основе которой лежит какой-либо ценовой актив, называется:
а) первичной;
б) производной;
в) основной;
г) вторичной.
Ценная бумага, срок обращения которой ничем не регламентируется, называется:
а) срочной;
б) долгосрочной;
в) бессрочной;
г) капитальной.
По форме существования капитала ценные бумаги бывают:
а) срочные, бессрочные;
б) документарные, бездокументарные;
в) инвестиционные, неинвестиционные;
Ценная бумага, существующая в виде записей на счетах депо у депозитария или реестродержателя, называется:
а) бессрочной;
б) инвестиционной;
в) ордерной;
г) бездокументарной.
В зависимости от порядка владения ценные бумаги различают:
а) именные, предъявительские, ордерные;
б) долевые, долговые;
в) документарные, бездокументарные;
г) государственные, негосударственные.
Ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке или в реестре собственников, называется:
а) именной;
б) предъявительской;
в) ордерной;
г) государственной.
Ценная бумага, права по которой принадлежат названному в ней лицу, и которое само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо, называется:
а) именной;
б) документарной;
в) предъявительской;
г) ордерной.
В зависимости от формы вложения средств ценные бумаги различают:
а) долевые, долговые;
б) государственные, корпоративные;
в) рисковые, безрисковые;
г) инвестиционные, неинвестиционные.
Какая ценная бумага закрепляет право владельца на часть имущества предприятия:
а) документарная;
б) инвестиционная;
в) долевая;
г) государственная.
Какая ценная бумага отражает отношение займа между владельцем и эмитентом, который обязуется выкупить ценную бумагу и выплатить доход:
а) акция;
б) рисковая;
в) безрисковая;
г) долговая.
Какая из перечисленных ценных бумаг не относится к долговым:
а) облигация;
б) вексель;
в) коносамент;
г) закладная.
В зависимости от формы выпуска ценные бумаги делят на:
а) документарные и бездокументарные;
б) эмиссионные и неэмиссионные;
в) срочные и бессрочные;
г) именные, предъявительские и ордерные.
Какая из перечисленных ценных бумаг по российскому законодательству не относится к эмиссионным:
а) акция;
б) облигация;
в) вексель.
Какая из перечисленных ценных бумаг по российскому законодательству относится к эмиссионным:
а) вексель;
б) облигация;
в) сертификат;
г) коносамент.
Эмиссионные ценные бумаги по российскому законодательству не характеризуются следующим признаком:
а) закрепляют совокупность имущественных и других прав;
б) выпускаются только в документарной форме;
в) размещаются выпусками;
г) имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри выпуска.
Ликвидность ценной бумаги тем ниже, чем риск по ней:
а) выше;
б) ниже.
Рискованность ценной бумаги тем ниже, чем доходность по ней:
а) выше;
б) ниже.
К ордерным ценным бумагам относятся:
а) акции;
б) векселя;
в) депозитные сертификаты;
г) чеки.
По мере снижения рисков, которые несет на себе ценная бумага:
а) растет ее ликвидность и доходность;
б) падает ее ликвидность и доходность;
в) падает ее ликвидность и растет доходность;
г) растет ее ликвидность и падает доходность.
На предъявителя в РФ могут эмитироваться:
а) облигации;
б) акции;
в) векселя.
Ордерными ценными бумагами являются:
а) акции;
б) переводные векселя;
в) облигации;
г) простые векселя.
В Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены:
а) депозитный сертификат;
б) коносамент;
в) банковская сберегательная книжка на предъявителя;
г) опцион;
д) форвард;
е) вексель.
К эмиссионным ценным бумагам относятся:
а) акции;
б) векселя;
в) облигации;
г) депозитные сертификаты;
д) коносаменты.
Ценная бумага, права по которой могут принадлежать названному в ней лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо – это:
а) именная ценная бумага;
б) ценная бумага на предъявителя;
в) ордерная ценная бумага.
Отразите последовательность роста риска различных финансовых инструментов в порядке возрастания риска:
а) корпоративные облигации;
б) опционы;
в) государственные облигации;
г) акции.
К ценным бумагам по российскому законодательству относятся:
а) залоговое письмо;
б) вексель;
в) страховой полис;
г) коносамент;
д) варрант.
В российском законодательстве привилегированные ценные бумаги право голоса:
а) имеют;
б) не имеет;
в) имеют в случаях, определенных законодательством.
Величина купонных выплат по облигации зависит от:
а) срока приобретения облигации;
б) фиксированной процентной ставки по данному займу;
в) курсовой стоимости облигации;
г) текущей ставки денежного рынка.
Номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами, составляет:
а) собственный капитал акционерного общества;
б) рыночную стоимость акционерного общества;
в) уставный капитал акционерного общества.
Начисление процентов по облигациям осуществляется:
а) после начисления дивидендов по простым акциям;
б) после начисления дивидендов по привилегированным акциям;
в) перед начислением дивидендов по привилегированным акциям.
В российской Федерации облигации могут выпускаться:
а) только именными;
б) только на предъявителя;
в) именными и на предъявителя.
Физические лица могут инвестировать средства в:
а) сберегательный сертификат;
б) депозитный сертификат;
в) вексель.
Коносамент:
а) служит только для получения груза в морском порту;
б) подтверждает наличие и содержание договора морской перевозки груза.
Тратта - это:
а) простой вексель;
б) переводной вексель;
в) соло-вексель.
Плательщик по переводному векселю – это:
а) трассат;
б) трассант.
Компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг продала по поручению и за счет клиента пакет ценных бумаг на фондовой бирже. В этом случае данная компания получила доход в виде:
а) платы за андеррайтинг ценных бумаг;
б) комиссионных;
в) прибыли от повышения курсовой стоимости ценных бумаг.
К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится деятельность:
а) страховая;
б) депозитарная;
г) инвестиционная;
д) клиринговая.
Паевой инвестиционный фонд является:
а) эмитентом ценных бумаг;
б) инвестором на рынке ценных бумаг;
в) профессиональным участником рынка ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг с другими видами профессиональной деятельности:
а) совмещается;
б) не совмещается;
в) совмещается только с депозитарной деятельностью.
Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера признается:
а) дилерской деятельностью;
б) брокерской деятельностью;
в) депозитарной деятельностью.
Физическое лицо на законном основании функцию брокера на фондовом рынке выполнять:
а) может;
б) не может;
в) может только после получения лицензии.
В качестве дилера на фондовом рынке могут выступать:
а) физические лица;
б) юридические лица;
в) физические и юридические лица.
К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не относится деятельность:
а) по ведению взаимных расчетов;
б) инвестиционная;
в) по управлению ценными бумагами;
г) депозитарная.
Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами:
а) верно;
б) неверно.
Открытие лицевых счетов для владельцев эмиссионных ценных бумаг осуществляет:
а) депозитарий;
б) регистратор;
в) клиринговая организация.
Деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним является:
а) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
б) депозитарная деятельность;
в) клиринговая деятельность.
Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется:
а) дилером;
б) эмитентом;
в) депонентом.
Держателем реестра акционеров акционерного общества может быть:
а) исключительно акционерное общество, осуществившее размещение акций;
б) исключительно специализированный регистратор;
в) специализированный регистратор или акционерное общество, осуществившее размещение акций.
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, которые могут быть совмещены одним юридическим лицом:
а) брокерская и дилерская деятельность;
б) клиринговая деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
в) депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
В зависимости от функционального назначения участниками рынка ценных бумаг не могут быть:
а) эмитенты;
б) государство;
в) инвесторы;
г) фондовые посредники.
Участника рынка ценных бумаг, приобретающего ценные бумаги, выпущенные в обращение называют:
а) «медведем»;
б) эмитентом;
в) «быком»;
г) инвестором.
Если целью инвестора является только приобретение контроля над компанией, то такой инвестор называется:
а) стратегический;
б) коллективный;
в) портфельный.
Деятельность по управлению ценными бумагами называется:
а) деятельность по ведению реестра;
б) клиринговой;
в) трастовой.
С помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.
Ценная бумага,согласно юридическому определению, имеющемуся в (ст. 142), — это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.
В соответствии со ст. 128 этого же кодекса есть объект гражданских прав, такой же, как вещь, а точнее — движимое имущество.
В настоящее время подавляющая часть ценных бумаг существует не в своей исторически первой — бумажной, или документарной форме, а в так называемой безбумажной, или бездокументарной форме. Фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага как «физическая» отсутствует.
Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с ростом . Его появление было связано с потребностями товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому стало важным условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира.
В рамках товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тот же товар, а с другой — имеет свои особенности, связанные со спецификой своего товара — ценными бумагами. Рынок ценных бумаг в современных условиях есть сектор общего финансового рынка и в этом смысле отличается от реального сектора экономики, производящего .
Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается прежде всего по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.
Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг.
В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке ниже.
Место рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг и его основные денежные потокиРынок ценных бумаг, с одной стороны, есть составная часть финансового рынка, так как позволяет через использование ценных бумаг осуществлять накопление, концентрацию и централизацию капиталов и на этой основе их перераспределение в соответствии с требованиями рынка, с другой стороны, это сфера приумножения капитала, как и любой другой рынок.
Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала по отношению к любой коммерческой деятельности. Обычно внутренние финансовые источники работы предприятия или компании, состоящие в основном из амортизационных отчислений и реинвестируемой части чистой прибыли, составляют в среднем от половины до трех четвертей от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для поддержания и расширения производства и обращения товаров. Оставшаяся потребность в финансовых ресурсах покрывается за счет двух главных внешних источников: рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг. По существующим оценкам с рынка ценных бумаг поступает до 75% внешних финансовых средств.
Чтобы получить деньги от продажи ценных бумаг, необходимо найти на них покупателя. Следовательно, рынок ценных бумаг есть одновременно и объект для вложения свободных денежных средств предприятий, организаций и населения в качестве сферы, где происходит увеличение капитала. Однако капитал можно увеличить, либо положив деньги на банковский депозит, либо на валютном рынке, либо вложив в какую-то производительную деятельность, в недвижимость или антиквариат и т. п. Следовательно, рынок ценных бумаг объективно конкурирует с другими сферами приложения капитала, а потому все зависит от того, насколько он привлекателен с точки зрения участников рынка.
Критерии привлекательности рынка ценных бумаг для инвестора. Привлекательность рынка ценных бумаг оценивается по следующим критериям:В целом напрямую в рынок ценных бумаг в развитых странах вкладывается приблизительно 25-30% свободных денежных средств населения и еще примерно столько же опосредовано через страховые и пенсионные фонды (компании), которые большую часть своих активов держат в ценных бумагах.
Место рынка ценных бумаг в общем обороте финансовых ресурсов показано на рис. 1.2.
Ценная бумага имеет специфическую потребительную стоимость, которая реализуется не в процессе потребления, а в процессе обращения.
Рынок ценных бумаг имеет очень сложную структуру. Он делится на первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; публичный и компьютеризованный; кассовый и срочный.
Рынок ценных бумаг имеет специфические черты, которые отличают его от товарного рынка, например:
Рынок ценных бумаг — это сложная структура, имеющая много характеристик и поэтому его нужно рассматривать с разных сторон.
В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки. Первичный — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение. Это ее первое появление на рынке. Вторичный — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате чего осуществляется постоянный переход права собственности на них.
В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг делятся на организованные и неорганизованные . На первых — обращение ценных бумаг происходит по твердоустановленным правилам, на втором — участники рынка договариваются практически по всем вопросам.
В зависимости от места торговли различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.
Публичный (голосовой) рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный, гласный торг (как в случае биржевой торговли), или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный.
Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.
Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг. Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов.
В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке, его делят на:| Название / Скачать | Описание | Размер | Скачано раз: |
| ред. от 04.10.2010 | 100 Кбайт | 2996 |
Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.
Рынок ценных бумаг делится на два вида:
1) первичный;
2) вторичный.
Если попытаться дать самые общие определения, то «первичный рынок» – это термин, который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства.
Вторичный рынок – это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для ценных инвестиционных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех видов существующих ценных бумаг: акций и облигаций предприятий, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников: брокеров и коммерческих банков.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
Подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;
Публикация проспекта и итогов подписки и т. д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т. п.
Первичный рынок включает:
Рынок акций;
Рынок облигаций.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
Частное размещение;
Публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение – это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.
Очень важно отметить, что первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости.
С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.
Существует несколько методов листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят:
1) прямое приглашение компанией. Компания приглашает общественность подписаться на ее ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии; все необходимые формальности и андеррайтинг (гарантия выпуска) выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком/компанией по работе с ценными бумагами);
2) предложение к продаже. Этот метод может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Компания может организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов. Старые акционеры могут получить право первыми приобрести предлагаемые акции;
3) тендерное предложение. Инвестору предлагается участвовать в конкурсе на приобретение акций по минимальной цене. После последнего срока подачи заявок финансовые советники компании рассчитывают ¬цену исполнения-, которая позволит компании-эмитенту привлечь максимально требуемое финансирование, цена исполнения может быть занижена, если компания нацеливает эмиссию на особенно широкий круг акционеров (большое число акционеров, владеющих небольшим количеством акций каждый). В результате подачи конкурсных заявок компания может приобрести гораздо больше средств, чем если бы она позволила спекулятивным инвесторам заработать на премии за торги первого дня, а такое может произойти, если цена выпуска была занижена. Если по выпуску кто-то выступает в качестве андеррайтера, то тогда он (выпуск) будет распродан по минимальной цене тендера;
4) частное размещение. Метод, при котором инвестиционный банк подписывается на предлагаемые акции, предварительно определив небольшую группу клиентов, которым он затем перепродаст акции. Или же инвестиционный банк может использоваться в качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для компании-эмитента. Это метод часто бывает дешевле для компании, чем публичное предложение, так как даже несмотря на то, что цена может быть несколько занижена для клиентов (для того, чтобы сделать инвестиции более привлекательными и компенсировать их потенциальную неликвидность), и все-таки это будет меньше, чем стоимость андеррайтинга, который в данном случае не является необходимостью.
Однако следует заметить, что регулирующие органы рынка ценных бумаг обычно настаивают на защите интересов инвесторов, что определяется требованием к минимальному числу акционеров и определенной долей акций, которая должна быть продана населению (обычно 25%). Последнее требование, как правило, выполняется через использование второго инвестиционного банка или брокерской фирмы, которые и занимаются распространением акций. Использование такого метода, как размещение, может быть не только более дешевым методом для маленьких выпусков, но и наиболее быстрым. Здесь также выше вероятность успешного проведения эмиссии, особенно когда уже есть компании, которые стоят в очереди на подписку или на продажу, что может поглотить все имеющиеся средства;
5) обратное поглощение путем обусловленного выпуска ценных бумаг. Метод, при котором частная компания может добиться листинга в ситуации, когда открытое акционерное общество предлагает свои акции в обмен на возможность покупки активов частной компании; если контрольный пакет переходит к частной компании, то фактически может считаться, что она имеет привилегии с точки зрения привлечения средств, так как она получила листинг;
6) допуск акций к котировке на бирже. При использовании этого метода нет необходимости в выпуске новых ценных бумаг, но акционерный капитал компании должен быть достаточно оплачен для того, чтобы получить доступ к листингу или котировке на бирже. Следует понимать, что при такой форме предложения компания не привлекает никаких новых средств. Компания должна предоставить документ о допуске, но, как правило, от нее не требуется предоставление проспекта эмиссии, за исключением тех случаев, когда вслед за допуском компания планирует дополнительный выпуск акций или действия по привлечению средств.
Хотя одна из основных задач, стоящих перед рынком ценных бумаг, состоит в обеспечении эффективного механизма для привлечения капитала в целях экономического роста, не менее важным является наличие возможностей для получения прибыли за риск, который берут на себя те, кто предоставляет капитал.
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.
Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает:
Биржевой рынок;
Внебиржевой (розничный) рынок;
Электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяются:
1) рынок государственных бумаг;
2) рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): "голубые фишки" (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции "второго эшелона", приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
3) рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве – муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации);
4) рынки векселей разных эмитентов;
5) рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.
Организованный рынок (биржевой) является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе твердых устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.
Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Неорганизованный рынок (свободный, розничный, внебиржевой) это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.
В случае, когда сделки небольшие, до сих пор оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС - market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка).
Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В общем, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.
Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.
Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.
Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.
Организованный рынок ценных бумаг – система фондовых бирж – обладает неотъемлемыми чертами:
1) сделки совершаются часто;
2) между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;
3) сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен.
Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.
Необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.
Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.
Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.
Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже.
К ним относятся следующие:
Выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;
Малые выпуски;
Бумаги с очень высокой ценой;
Бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;
Бумаги, выпущенные под залог недвижимости;
Бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;
Безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.
Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.
Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.
Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.
Комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.
Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.
Ниже приводятся методы, которые используются для получения листинга по новым выпускам уже существующих ценных бумаг, которые уже имеют этот листинг:
1) листинг через исполнение или конверсию. Новые ценные бумаги или новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции (схемы премирования сотрудников или руководителей компании) или через конверсию котируемой ценной бумаги в другую форму ценной бумаги, или же через подписку на варранты для конверсии в другой вид ценных бумаг;
2) выпуск прав. Компания хочет привлечь дополнительные средства через выпуск и листинг нового выпуска обыкновенных акций при соблюдении привилегированных условий по фиксированной цене (обычно несколько ниже текущей рыночной цены). Если кто-то из акционеров не захочет приобрести эти права, то они могут быть проданы за пределами компании, а премия, т. е. сумма превышения цены выпуска, будет кредитована на счет отказавшегося акционера;
3) открытое предложение. Предложение выносится на рассмотрение акционеров, приглашая их подписаться на покупку дополнительных акций по фиксированной цене, но (в отличие от выпуска прав) число приобретаемых акций необязательно будет зависеть от количества акций, которыми акционер уже владеет. Этот процесс приводит к более высокой цене, так как акционеры, готовые заплатить больше, получат и больше акций. С точки зрения регулирования существует компромисс между принципом преимущественного права и фактом привлечения компанией дополнительных средств;
4) бонусные или капитализационные выпуски. Акции создаются в результате капитализации резервов и бесплатно раздаются существующие акционерам пропорционально числу акций, которыми они уже владеют.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных (электронных) рынках.
На электронном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, который характеризуется:
Отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели;
Полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж – с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система.
Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.
Рынки производных ценных бумаг. Отдельно стоит остановиться на роли организатора торгов на рынках производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога - маржи. В случае, если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.
| Предыдущая |
