■ В Законе "О рынке ценных бумаг" дилерская деятельность определяется как совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Куплю-продажу ценных бумаг за свой счет, т.е. в собственных интересах, а не только в интересах клиентов, могут осуществлять и многие другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, например, брокеры. Однако для выставления публичных котировок на покупку и продажу ценных бумаг необходимо получить статус дилера на рынке ценных бумаг. Это важное замечание означает, что на российском рынке ценных бумаг следует различать дилерскую деятельность как профессиональную деятельность на фондовом рынке и дилерскую деятельность как торговую деятельность, осуществляемую за счет своих средств. На фондовых рынках развитых стран такого рода профессиональная дилерская деятельность называется маркет-мейкингом.
Маркет-мейкер – это всегда дилер, который особым образом организует рынок определенной ценной бумаги: поддерживает его ликвидность (торгуемость), определяет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на нее, определяет стандартные партии сделок (лоты) и т.п. Естественно, что отдельный дилер специализируется на каком-то ограниченном круге ценных бумаг, так как весь рынок физически не может быть охвачен одним-единственным торговцем. Дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, т.е. именно он отслеживает динамику ее рыночной цены.
Дилер – это обычно крупная компания, располагающая солидным собственным капиталом, без которого просто невозможно поддержание ликвидности рынка соответствующей ценной бумаги.
У него всегда должно иметься необходимое количество бумаг (собственный "портфель"), чтобы удовлетворять все изменения (скачки) спроса на данную ценную бумагу, и одновременно он обязан выкупать с рынка "избыточное" количество этой ценной бумаги, если спрос на нее падает, а желающих продать достаточно много.
Дилеры обычно контактируют с брокерами, а не с самими клиентами (инвесторами). Исключение составляют случаи проведения крупных (больших по объему) сделок с ценной бумагой.
Если доход брокера складывается из комиссионного вознаграждения, обычно выражающегося в процентах от стоимости сделки, то доход дилера образуется из разницы между ценами продажи и покупки соответствующих ценных бумаг.
На рынке дилерская деятельность представляет собой развитие брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредничества. Дилер на российском рынке ценных бумаг занимается:
Именно маркет-мейкинг и составляет основное содержание профессиональной дилерской деятельности. Данная функция (по закону) обычно включает:
■ объявление цен покупки и продажи;
■ обязательства по покупке и продаже по объявленным ценам;
■ установление количественных пределов покупки и продажи ценных бумаг по объявленным ценам и сроков, в течение которых действуют объявленные цены.
В отличие от брокера дилер непосредственно и постоянно находится на рынке, и поэтому он имеет совершенно неоспоримые преимущества перед любыми другими участниками рынка. В результате к нему предъявляются требования, которые он должен неукоснительно соблюдать, в частности:
■ действовать в интересах своего клиента (независимо от его вида);
■ в первоочередном порядке исполнять приказы клиента по отношению к своим собственным приказам;
■ обеспечивать клиентам наилучшие условия по уровню цен, срокам исполнения, размерам сделок и т.п.;
■ своевременно доводить до участников рынка рыночную информацию по курируемым ценным бумагам; не искажать эту информацию;
■ не принуждать клиентов к совершению сделок;
■ не манипулировать ценами и т.п.
Организация и риски в дилерской деятельности Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли- продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных...Понятие. Дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет, т.
Е. в собственных интересах, а не только в интересах клиентов, могут осуществлять и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, которым такое право предоставлено, например брокеры. Но чтобы выставлять публичные котировки на покупку и продажу какого-то круга ценных бумаг, необходимо получить статус дилера на рынке ценных бумаг.
Следовательно, необходимо различать, во-первых, дилерскую деятельность как профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг; во-вторых, дилерскую деятельность как торговую деятельность, осуществляемую за счет своих средств.
По терминологии, принятой на фондовых рынках развитых стран, профессиональная дилерская деятельность на российском рынке еще может называться маркет-мейкерством.
Маркет-мейкер - это дилер, который как бы отвечает за рынок определенной ценной бумаги, поддерживает его ликвидность (торгуемость), определяет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на нее. Обычно дилер обязательно специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку:
Общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участников рынка;
Дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику ее рыночной цены.
Дилерами на рынке обычно выступают крупные компании, располагающие солидным собственным капиталом, без которого просто невозможно поддержание рынка ценной бумаги в «рабочем» состоянии. У дилера в обычном случае должно всегда иметься необходимое количество бумаг (собственный «портфель»), чтобы удовлетворять все изменения (скачки) спроса на данную ценную бумагу и одновременно выкупать с рынка «избыточное» количество этой бумаги, когда конъюнктурный спрос на нее падает.
Дилеры работают на рынке с любыми его участниками, но все же чаще они контактируют с брокерами, а не непосредственно с самими клиентами (инвесторами). Прямой контракту клиентов с дилерами имеется обычно в случае осуществления крупных (больших по объему) сделок с курируемой дилером ценной бумагой.
В отличие от дохода брокера доход дилера складывается из разницы между продаваемыми им бумагами и ценой их покупки у других участников рынка.
Основные функции дилера. Дилерская деятельность представляет собой дальнейшее развитие брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке.
К его важнейшим функциям относятся:
Функции, которые выполняет брокер на рынке ценных бумаг, включая функции финансового консультанта;
Организация и поддержание оборота (ликвидности) рынка определенных ценных бумаг (маркет-мейкерство).
Вторая из указанных функций составляет основное содержание дилерской деятельности и в свою очередь включает целый ряд действий на рынке. В частности:
Объявление цен покупки и продажи ценной бумаги в соответствующей торговой системе;
Обязательства по покупке и продаже ценной бумаги по цене, объявленной на момент поступления приказа;
Установление минимального и максимального количества ценных бумаг, которые могут быть куплены (проданы) по объявленным ценам;
Установление в необходимых случаях сроков, в течение которых действуют объявленные цены.
Обязанности дилера на рынке. Так как дилер непосредственно находится на рынке, точнее, представляет сам рынок, то он обладает совершенно неоспоримыми преимуществами перед любыми другими участниками рынка, перед всеми его клиентами. В связи с этим к дилеру предъявляются требования, которые он должен неукоснительно соблюдать. Так, он должен:
Всегда действовать в интересах своего клиента (независимо от его вида);
В первоочередном порядке исполнять приказы клиента по отношению к своим собственным;
Обеспечивать клиентам наилучшие условия по уровню цен, срокам исполнения и размерам сделок и т.п.;
Своевременно доводить до участников рынка рыночную информацию по курируемым ценным бумагам и не искажать эту информацию;
Не понуждать клиентов к совершению сделок; не манипулировать ценами и т.п. Основные различия между дилерской и брокерской деятельнос
тью. На рынке ценных бумаг брокерская и дилерская виды деятельности различаются последующим характеристикам, которые для удобства сравнения приведены в табл. 5.3.
Таблица 5.3 Различия между дилерской и брокерской деятельностью
на рынке ценных бумаг
Показатели
Вид договора с клиентом
Источник капитала для сделок с ценными бумагами
Владелец ценных бумаг по проведенной сделке
Источник дохода
Влияние на процесс рыночного ценообразования
Иерархия взаимоотношений
Дилерская деятельность
Договор купли-продажи
Собственные средства
Разница в рыночных ценах
Прямое, непосредственное (благодаря объявлению публичных котировок)
Высший уровень торгового посредничества
Брокерская деятельность
Договор поручения, или комиссии, или агентирования
Клиентские средства
Вознаграждение клиента по договору с ним
Опосредованное, наравне с другими участниками рынка
Низший уровень торгового посредничества
Сегодня мы поговорим о том, что такое дилерская деятельность, так как эта информация будет полезна всем начинающим инвесторам.
Следует отметить тот факт, что дилерская деятельность осуществляется не только на фондовых биржевых площадках, но и в других сферах, таких как автобизнес и т.д.
В этом материале мы постараемся ответить на целый ряд вопросов, касающихся дилерской деятельности, среди которых:
В экономической литературе под термином «дилерская деятельность» принято подразумевать процесс продажи или покупки дилером акций/облигаций от собственного имени. Совершая покупки или продажу ценных бумаг, дилер берет на себя обязательства соблюдать все условия сделки и сроки, которые были оговорены при ее заключении.
В роли дилеров выступают юридические лица, которые обладают особой лицензией для предоставления услуг на фондовом рынке. К сожалению, физические лица не могут выступать в роли дилеров.
Так как деятельность дилеров жестко регулируется со стороны надзорных органов, они получают довольно высокое вознаграждение за выполняемую работу.
Дилеры, присутствующие на современном рынке, получают доход из следующих источников:
Так как дилеры совершают огромное число операций на фондовом рынке, они в состоянии оказывать существенное влияние на стоимость тех или иных /облигаций.
Ключевой обязанностью дилеров, присутствующих на фондовом рынке, является доведение до сведения всех заинтересованных лиц информации о текущей стоимости различных акций/облигаций, а также об объемах различных типов ценных бумаг, которые присутствуют на рынке. Информация, предоставляемая дилерами, позволяет клиентам принимать взвешенные решения о приобретении тех или иных акций/облигаций.
Как было сказано ранее, для осуществления дилерской деятельности юридическому лицу необходима лицензия. Выдачей лицензий на осуществление дилерской деятельности занимается особый департамент, являющийся структурным подразделением центрального банка.
Важно отметить тот факт, что для полноценной работы на отечественном фондовом рынке дилеру необходимы две лицензии. Одна лицензия необходима для работы с облигациями государственного займа, а другая для совершения операций с обычными облигациями/акциями.
Работа дилера на фондовом рынке связана с высоким уровнем ответственности, так как на него возлагается огромное количество обязанностей. Среди основных обязанностей дилеров особого внимания заслуживают следующие:
Следует отметить тот факт, что дилер не может использовать инсайдерскую информацию для собственного обогащения.
Из всего сказано выше, можно сделать вывод, что дилер является своеобразным посредником между клиентами и фондовым рынком. Он исполняет заявки клиентов, приобретая акции и облигации от его имени.
Потребность в дилерах связана с тем, что физические лица не могут получить прямого доступа к современному фондовому рынку.
Большинство присутствующих на современном фондовом рынке дилеров одновременно осуществляют и брокерскую деятельность. Клиенты подобных организаций получают возможность не только заключать сделки на фондовом рынке, но и прибегать к консультационным услугам, позволяющим существенно снизить уровень рисков, связанных с процессом инвестирования.
Если вы обладаете достаточным объемом капитала для приобретения акций/облигаций на фондовом рынке, то вам необходимо воспользоваться услугами дилера. Следует помнить, что от того, насколько грамотно был выбран дилер, зависит успешность вашей работы на фондовом рынке.
Дилерская деятельность - это деятельность по заключению сделок от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих бумаг по объявленной ценам. Основной доход дилеров - это положительная разница между ценами продажи и покупки ценных бумаг. Разница в ценах купли-продажи является платой дилерам за срочность и уравновешивания временного дисбаланса между спросом-предложением на определенные виды ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке.
Роль дилеров па фондовом рынке заключается в том, что они вносят значительный вклад в обеспечение ликвидности и стабильности рынка. Чрезвычайные ценовые колебания, которые могли бы иметь место, смягчаются с помощью операций, которые проводятся на рынке дилерами. Именно дилеры всегда готовы продать нужны инвесторам ценные бумаги и выкупить их в случае необходимости. Осуществляя операции на рынке, дилеры уменьшают колебания цен и обеспечивают ликвидность рыночных ценных бумаг.
Кроме того, что дилеры дают возможность инвестору в любое время купить или продать ценные бумаги, способствуют ценовой стабилизации и обеспечивают ликвидность рынка, они также оказывают информационные услуги участникам рынка, а на некоторых рынках выступают в роли ведущих аукционов на биржах.
Тех, кто занимается дилерской деятельностью на рынке, часто называют спекулянтами и маркет-мейкерами (те, что формируют рынок). Торговцев ценными бумагами, которые проводят операции с большими пакетами ценных бумаг как от своего имени, так и в интересах клиентов, называют трейдерами. Как правило, трейдеры выполняют на рынке и брокерские и дилерские функции.
Спекулянты могут формировать и реализовать на рынке как простые, так и сложные спекулятивные стратегии. Простые стратегии основываются на прогнозе роста или падения цен на актив, с которым намерены осуществлять спекулятивную операцию. При ожидании падения цен открывается короткая позиция па рынке, при ожидании роста цен - длинная позиция.
Пример Текущая рыночная цена дисконтной облигации равна 983 долл. США. Ожидая падения процентных ставок, которые повлекут повышение цен на облигации, спекулянт покупает 50 облигаций. Через 2 мес. цена па облигации повышается до 986 долл. и спекулянт закрывает свою начальную позицию, продавая облигации и получая прибыль в размере 150 долл. США.
Прибыль = 50 (986 - 983) - 150 долл. США.
Простые стратегии достаточно рисковые и связанные с получением значительных доходов при правильном прогнозе цен или подверженность значительный ущерб при ошибочном прогнозировании. Более сложные спекулятивные стратегии - менее рисковые и гарантируют низкий уровень дохода при благоприятной конъюнктуре рынка и меньшие убытки при неблагоприятной ситуации на нем. Характерным примером сложных спекулятивных стратегий спекулятивные стратегии на рынке срочных сделок, включающих куплю-продажу срочных контрактов разного забора с различными сроками и цепями выполнения.
Кроме спекулятивных операций спекулянты осуществляют на рынке различные виды рискового и безрискового арбитража. Осуществление арбитража приводит к выравниванию цен па активы на различных рынках и к установлению паритетных цеп на взаимосвязанные активы. Арбитраж во многих случаях позволяет спекулянтам получить прибыль без риска и не требует первоначальных инвестиций.
Примером безрискового арбитража может быть покупка акций межнациональной корпорации в одном регионе по более низкой и продажа в другом регионе по более высокой целой. Из-за несовершенства и недостаточной интегрированности рынков па сегодня такие операции приносят стабильную прибыль.
Рисковый арбитраж преимущественно связан с трансформациями акционерного капитала: банкротством, слиянием, поглощением, реорганизацией. Например, компания А прогнозирует приобрести компанию В. Информация о том, что в процессе приобретения акции В будут выкупаться корпорацией А по цене 50 гр. ед., влияет на цену акций корпорации В. В этот момент их цена на рынке составляет 40 гр. ед., а после объявления о покупке - повышается до 45 гр. ед. Инвестор, который приобретет акции В по цене 45 гр. ед., а затем передаст компании А за ципою 50 гр. ед. получит прибыль в размере 5 гр. ед. на акцию. Риск, который сопровождает такую операцию, заключается в том, что приобретение корпорации В корпорацией А может не состояться.
Еще одним примером рискового арбитража является приобретение корпорацией Б корпорации С с условием обмена акций С на акции Б. Предположим, что во время объявления о покупке рыночная цепа акции Б равна ЗО, цена акции С - 26 гр. ед. Если соотношение цен на рынке не изменится и приобретение корпорации состоится, посредник, покупая акции С с последующим обменом на акции Б, получит прибыль в размере 4 гр. ед. с каждой акции. Среди рисков, которые сопровождают эту операцию, риски того, что покупка компании не произойдет или цены па акции корпораций Б и С изменятся так, что операция обмена акций станет убыточной.
В зависимости от того, какую стратегию реализует спекулянты на рынке, их разделяют на "быков", кто играет па повышение цеп, и "медведей", кто играет на понижение цеп. Игра на повышение заключается в покупке ценных бумаг и в последующем их продажи. При правильном прогнозе относительно повышения цен это покупка по более низкой цене, продажа по более высокой и получения прибыли. При неправильном прогнозе это покупка по более высокой цене, продажа по более низкой и подверженность убытков.
Игра на понижение состоит в ссуде ценных бумаг и немедленному их продажи па рынке. При последующем снижении цен такие же ценные бумаги покупаются дешевле и возвращаются их владельцу. Как и игра на повышение, игра па снижение при правильном прогнозе приводит к получению прибыли, при неправильном - до подверженность убытков.
В зависимости от того, на каком временном промежутке спекулянты проводят свои операции, их разделяют на скальперов, однодневных и позиционных трейдеров.
Скальперами (skalper) называют профессиональных торговцев, которые играют па минимальных колебаниях цеп и получают доход за счет больших объемов сделок. Как правило, скальперы реализует биржевые контракты через несколько минут или угождал после их покупки. Часто это оптовые торговцы, которые заключают соглашения с другими брокерами. Скальперы редко переносят свою позицию на следующий день и играют на колебаниях цен в течение одной торговой сессии.
Однодневный трейдер (day trader), как и скальпер, удерживает рыночную позицию в течение торговой сессии и редко покидает позицию до следующего рабочего дня. Большинство дневных торговцев - члены биржи. Однако удерживать позицию в течение дня могут и инвесторы, которые не принимают непосредственного участия в торгах, а осуществляют операции через финансовых посредников. Поскольку позиция однодневного трейдера на следующий день не переносится, ему нет нужды отвлекать средства па поддержку открытой позиции и вносить необходимые виды маржи.
Позиционный трейдер (position trader) занимает позицию по срочной сделке и затем удерживает ее в течение определенного количества дней, недель или месяцев. В случае правильного прогноза движения цен па рынке может получать значпи прибыли.
Независимо от того, на каком временном промежутке реализуют свои стратегии посредники, тех, кто строит свои стратегии на основе временных изменений цен на активы, называют Спредер. Спредеры изучают закономерности и взаимосвязь цен на активы в разные периоды года и прогнозируют их на будущие периоды. С помощью анализа и построенном на нем прогнозе спредеры определяют максимальную разницу в ценах и в случае роста этой разницы вступают в биржевую игру. Примерами стратегий, реализуемых Спредер на рынке, могут быть купля-продажа контрактов на один актив, но на разные сроки поставки, на один актив, но на разных биржах, на разные, но родственные активы.
Примером спрэда на рынке фьючерсов является покупка одного фьючерсного контракта и одновременная продажа другого, связанного с первым, контракта, например, покупка фьючерса на трехмесячный финансовый актив с датой поставки в марте по цене 103,50 гр. ед. и продажа фьючерса на тот же актив с датой поставки в июне по цене 103,00 гр. ед. При этом дилер спекулирует не абсолютно ценам на тот или иной фьючерсный контракт, а изменением разницы в ценах между ними. Эту разницу между ценами ближнего и дальнего фьючерсов называют величиной спреда. Считают, что дилер покупает спрэд, если он покупает ближний фьючерс и продает дальний, и продает спрэд, если он продает ближний фьючерс и покупает дальний.
