2. СУБЪЕКТЫ РЫНКА КАПИТАЛА
2.1. Поведение потребителя на рынке капитала
Аналогом собственного капитала фирмы для потребителя могут являться средства, которые находятся в собственности потребителя. Собственные средства для потребителя - это его доход. Человек может целиком потреблять свой доход или частично сберегать его, чтобы обеспечить свое будущее потребление. Такое поведение потребителя называется межвременным выбором.
Одни люди делают сбережения, помещая деньги под проценты в банк. Другие совершают покупки, пользуясь для их оплаты кредитом. Одни фирмы нуждаются в деньгах для осуществления выгодных проектов, и им требуются кредиты. У других - есть деньги, но нет возможности их немедленно потратить, и они предпочитают дать их в долг под проценты.
Предоставление и получение денег в долг - это основной тип сделок, совершаемых на рынке заемных средств. Этот рынок дает возможность потребителям и фирмам распределять во времени свои расходы наиболее выгодным для себя образом. Процессы на рынке заемных средств оказывают существенное влияние на распределение ресурсов, и, следовательно, на экономику в целом.
Люди, которые предпочитают сберегать денежные средства или, наоборот, использовать их исключительно для потребления в настоящем времени, сравнивают текущее потребление с будущим.
Сбережения - это остаток от доходов потребителя после оплаты расходов, связанных с текущим потреблением.
Поведение потребителя можно отобразить при помощи частного вида кривых безразличия - кривых временных предпочтений. Кривые временных предпочтений характеризует набор решений человека о потреблении в настоящем или будущем.
В точке касания кривых временных предпочтений линии текущего потребления (ось абсцисс) сбережения равняются нулю, то есть все свои доходы человек тратит исключительно на потребление в настоящем времени. Точка 1 на первой кривой безразличия характеризует поведение потребителя, при котором он решает часть денежных средств сберечь, а не потреблять весь свой доход без остатка. Точка 2 иллюстрирует ситуацию, при которой потребитель сберегает еще больше. Но решение сберегать большую сумму дается ему труднее - это отражается в том, что кривая безразличия принимает крутой наклон (почти вертикальное положение).
Но ведь человек не просто так отказывается от текущего потребления. Он рассчитывает получить в будущем не ту сумму, от которой отказался в настоящем, а много больше, то есть те же деньги плюс вознаграждение (плата) за решимость отказаться от потребления в настоящем. Соответственно, чем больше потребитель жертвует, тем больше надеется получить в будущем. Степень «вознаграждения» за сбережения определяется размером ставки процента.
Ссудный процент - это цена, которая уплачивается собственнику капитала за использование I его денежных средств в течение определенного периода времени.
Потребитель отказывается от части своих средств и вкладывает деньги, например, в банк. Банк дает кредит фирме и со временем получает долг с платой за пользование капиталом (процентами) и возвращает деньги потребителю (также с процентами). Однако потребитель не может сберегать бесконечное количество денежных средств. Его возможности определяются уровнем его межвременного бюджетного ограничения.
Межвременное бюджетное ограничение представляет собой тот размер сбережений, который может себе позволить потребитель, то есть разность между его доходом и текущим потреблением. Межвременное бюджетное ограничение показывает возможность переключения текущего потребления на будущее. Угол наклона линии межвременного бюджетного ограничения характеризуется размером процентной ставки. Чем больше ставка ссудного процента, тем более крутой наклон у линии бюджетного ограничения и тем более высокий уровень сбережений может себе позволить данный потребитель.
Прямая линия на графике (сплошная) характеризует данный уровень межвременного бюджетного ограничения для данного потребителя. Точка 1 - точка касания кривой временных предпочтений и линии межвременного бюджетного ограничения при данной ставке ссудного процента. Эта точка является точкой межвременного равновесия. Если ставка процента возрастает, то линия бюджетного ограничения меняет свой наклон - и потребитель может решиться на больший объем сбережений, потому что получит при этом адекватное вознаграждение.
Если же ставка ссудного процента относительно невысока, то сберегать потребителю невыгодно. Зато выгодно брать в кредит, воспользоваться системой потребительского кредитования или выплат в рассрочку за товары, например, за бытовую технику или квартиру.
Необходимо отметить одну существенную особенность поведения потребителей на рынке заемных средств. На товарном рынке они выступают на стороне спроса, на рынках других факторов производства (труд, земля) - на стороне предложения. А на рынке капитала (заемных средств) одни потребители являются заемщиками, т. е. выступают на стороне спроса, другие - кредиторами (заимодавцами), то есть выступают на стороне предложения. Более того, один и тот же потребитель при низких значениях процентной ставки может предъявлять спрос на заемные средства (брать в кредит), а при высоких - выходить на рынок с предложением (сберегать).
2.2. Поведение фирмы на рынке заемных средств
Мотивы хозяйственного поведения на рынке капитала фирм и потребителей различны. Но и у тех, и у других поступление денег и возможности потратить их с пользой могут не совпадать во времени. Поэтому их поведение на рынке заемных средств похоже: фирмы, как и потребители при низкой процентной ставке склонны предъявлять спрос на кредиты, а при высокой - могут выйти на рынок с предложением. Как и потребитель, фирма осуществляет планирование в двух основных временных периодах: будущем и настоящем.Таким образом, поведение фирмы и потребителя на рынке заемных средств можно охарактеризовать следующей схемой:
Итак, и потребители и фирмы могут выступить и на стороне предложения и на стороне спроса.
2.3.Равновесие на рынке заемных c редств
Рынок заемных средств часто приводят как пример рынка, близкого к совершенно конкурентному. На рынке заемных средств:
множество продавцов и покупателей: каждый потребитель и каждая фирма может выступать и в той и в другой роли.
барьеров для входа на такой рынок и для ухода с него не существует.
нет также препятствий для распространения информации об условиях совершаемых сделок.
На конкурентных рынках функции рыночного спроса и рыночного предложения представляют собой соответственно сумму функций индивидуального спроса покупателей и индивидуального предложения продавцов. На рынке заемных средств продавцы и покупатели не разделены: каждый субъект выступает в роли покупателя при процентной ставке, меньшей некоторого уровня г, и в роли продавца при процентной ставке больше некоторого уровня г. Величина г - это процентная ставка, при которой субъект переходит со стороны спроса на сторону предложения, она для каждого субъекта своя.Следовательно, различным значениям г соответствуют различные множества продавцов и различные множества покупателей. И если на других рынках равновесная цена не определяет, в какой роли выступает тот или иной субъект, а характеризует лишь объем спроса для каждого покупателя и объем предложения для каждого продавца, то на рынке заемных средств равновесная процентная ставка обуславливает для каждого субъекта и его роль, и индивидуальный объем спроса или предложения.
Но стоит заметить, что представление рынка заемных средства как совершенно конкурентного идеализированно.Во-первых, потому что товар на реальном рынке заемных средств не является совершенно однородным: предоставление денег взаймы сопряжено с риском невозврата долга, и уровень риска в различных сделках неодинаков. Соответственно, чем больше риск, тем больше должна быть и плата за пользование кредитом, т. е. процентная ставка.Кроме того, на реальном рынке капитала продавцы и покупатели чаще всего не встречаются друг с другом. Сделки совершаются через посредников, роль которых выполняют банки и другие финансовые институты. При непосредственном контакте партнеров процент, под который один из них берет деньги в долг, в точности совпал бы с процентом, под который другой их дает. При сделке, совершаемой через посредника, партнеры оплачивают его услуги. Значит, посредник, предоставляющий кредит от своего имени, берет на себя значительную часть риска невозврата долга, и это дополнительно повышает цену его услуг.
2.4.Посредники на рынке капитала
Как вы помните, любой рынок предполагает место и время встречи продавцов и покупателей. Рынок капитала тоже должен обладать подобными институтами, которые облегчали бы встречу кредиторов и заемщиков и уменьшали трансакционные затраты.
Но рынок капитала имеет свою особенность, которая влияет на его институциональное устройство. Эта особенность заключается в том, что все фирмы и потребители, желающие дать или взять деньги в долг, готовы сделать это с различными суммами и на различный срок. Одни потребители хотят дать в долг на полгода, а другие - на два года. Одни фирмы хотят взять кредит на два месяца, а другие - на десять лет. У всех участников рынка в такой ситуации были бы огромные трансакционные затраты, связанные с поиском партнера, у которого будет желание взять (дать) в долг нужную сумму на нужный срок.
Одним из выходов из этой ситуации является появление посредников на рынке капитала, которые облегчат задачу поиска партнера для участников этого рынка. Отдельный посредник будет объединять все деньги, отданные в долг при равновесной ставке процента, в один большой "котел" и потом из этого котла раздавать нужные суммы всем желающим взять кредит.
Посредник на рынке капитала будет действовать в своих собственных интересах - ради получения прибыли. Посредник от своего имени возьмет в долг у всех фирм и потребителей, желающих стать кредиторами, и от своего имени даст в долг фирмам и потребителям, желающим стать заемщиками. Причем, чтобы получить прибыль, он будет брать в долг по меньшей ставке процента, чем отдавать.Разница между ставками будет составлять его выручку, из которой он будет оплачивать все расходы по проведению операций и, возможно, получать прибыль.
Посредники выполняют роль, схожую с магазинами, которые скупают товары у производителей и распродают их потом потребителям, снижая трансакционные затраты обеих сторон. У посредников на рынке капитала нет единого названия, что вызывается различными видами. Посредники могут быть специализированными, если они работают только с некоторыми видами кредитов или некоторыми видами участников рынка. Например, могут существовать пенсионные фонды, которые принимают сбережения потребителей для последующей выплаты им пенсии и отдают их в долг на рынке капитала. Или сберегательные кассы, которые тоже работают с потребителями, собирающими или занимающими деньги для покупки дорогого блага (дома, машины и т. д.). Но посредники на рынке капитала могут быть универсальными, если они работают со множеством типов кредиторов и заемщиков. Одним из основных видов посредников на рынке капитала могут быть банки, которые сочетают выдачу ссуд с выполнением двух других важных функций: обеспечения безопасности операций с деньгами и обслуживания безналичного оборота денег (эти "родовые" функции банков мы обсудим в следующем параграфе).
Следует также заметить, что с развитием хозяйства на рынке капитала появляется еще один институт - ценные бумаги, который позволяет частично обойти посредников на рынке капитала.
3.ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКОВ КАПИТАЛА В РФ
Ни одно государство не может существовать без развития рынка капиталов. Даже тем странам, где государственный сектор составляет большую, чем в России, долю валового национального продукта, например Франции, необходим динамичный рынок капитала, предоставляющий возможность финансировать частный сектор экономики.
Большая часть российской экономики приватизирована. Россияне владеют активами: например, Россия занимает первое место в мире по доле жилья, находящегося в частной собственности. У многих россиян имеются значительные сбережения. Однако институты и структуры, которые способны заставить крутиться колеса экономики капитализма и обеспечить продуктивное использование имеющегося богатства, едва ли существуют.
Политическая неопределенность и экономическая нестабильность приучили россиян заботиться в лучшем случае о завтрашнем дне, но не более того. Инвестиции, способные принести пользу экономике страны, рассматриваются в лучшем случае как чересчур рискованные, а в худшем - как «выброшенные на ветер». В результате десятки миллиардов долларов, оседающих на счетах иностранных банков или под матрасами в домах россиян, финансируют развитие каких угодно экономик - США, Европы или Кипра, но только не российской экономики.
Отсутствие четкой, последовательной и согласованной стратегии развития рынка капитала, в соответствии с которой можно было бы выстраивать приоритеты и планировать действия, а также определять степень продвижения. Продолжают раздаваться голоса политиков, экономистов и участников рынка, призывающие выработать стратегию привлечения капитала в реальный сектор, однако среди них нет того, кто бы имел четкое представление о том, как развить и применить такую стратегию.
Сложная, обременительная и несправедливая налоговая система, неподходящая учетная система и бюрократия вместе взятые создают у предприятий стойкое отвращение к раскрытию любой информации о себе. Недостаточная прозрачность усиливает стремление руководства предприятий и его ближайшего окружения «погреть руки» на подконтрольных активах и коррупцию, которые могут быть легко замаскированы.
Слабое принуждение к исполнению законов и произвольное, не единообразное их применение, что объясняется частично огрехами законотворчества, частично - недостатком ответственности, а частично - слабым уровнем развития регулирующих и судебных органов, чьи ресурсы недостаточны для обеспечения их эффективной работы, поддержания независимости и компетентности.
Отсутствие реальной банковской системы, заключающееся в осуществлении расчетно-платежных функций и предоставлении кредитов, не только сдерживает привлечение краткосрочных сбережений, но также, вкупе с недостатками налоговой системы, увековечивает практику неденежных взаимных расчетов, зачетов и кредитования между предприятиями.
Сменяющие друг друга российские правительства и по сей день не могут создать и поддержать законодательные и практические рамки, необходимые для существования рынков капитала, способных вызвать доверие у граждан и зарубежных кредиторов и инвесторов.
Недостаточное развитие реально действующих отечественных рынков капитала и неспособность мобилизовать сбережения населения ограничивают способность правительства эффективно управлять экономикой и оставляют финансовую систему на волю капризных приливов и отливов иностранной инвестиционной активности.
Первый и наиболее важный принцип решения проблем на рынке капиталов в России заключается в том, что на уровне правительства необходимо признать следующее:для того чтобы улучшить жизнь людей, следует сделать все возможное для стимулирования развития жизнеспособных предприятий, способных действовать cамостоятельно и платить по счетам без одолжений и субсидий со стороны государства, которые в настоящее время наносят ущерб бюджету; эти предприятия не могут начать эффективно работать, выплачивая непомерные налоги и испытывая на себе произвол властей: необходимо выработать качественное законодательство, а также справедливую систему налогообложения; эти предприятия должны будут привлекать деньги для собственного развития, и если последние не будут привлечены на российском рынке, то они будут привлечены за рубежом и прибыль будут получать иностранцы, что не будет способствовать скорейшему оздоровлению России;организации, имеющие сбережения, не будут участвовать в финансировании предприятий, если они сочтут, что могут стать жертвами произвола или тяжелого налогового бремени: следует защищать права инвесторов, а также предоставлять им налоговые льготы;граждане и организации, имеющие средства и доверяющие финансовой системе, станут вкладывать деньги через институты долгосрочного инвестирования, которые, в свою очередь, смогут снизить проблему бюджетного дефицита, приобретая государственные ценные бумаги;
Деньги не могут эффективно и надежно работать, если в России не будет действующих рынков капитала. Рынки же не способны выживать в условиях произвола.
Необходимо, чтобы существовала решимость создать условия для развития динамичного рынка капиталов. Половинчатые настроения, способные создать только иллюзию рынка без всякого содержания, в этой ситуации еще хуже, чем отсутствие всякого настроения. Целью должны стать выработка ясной стратегии и принятие обязательства неуклонно следовать ей.
Второй принцип сводится к тому, что необходимо принять комплексную программу мер, способствующих развитию рынков капитала. Применение одной части мер и игнорирование другой не приведет к успеху.
Третий принцип - рынки капиталов по указу не появляются. Идея о том, что предприятия можно заставить использовать рынки капиталов, а инвесторов - покупать ценные бумаги, не выдерживает критики. Правительство может лишь создать должный климат для развития рынков, а затем устраниться, с тем, чтобы позволить предприятиям и участникам рынка завершить процесс.
Четвертый принцип - рынки капиталов - это не те «двое из ларца», которые выпрыгивают из-под земли в полной готовности, только позови. Политика их развития должна быть долгосрочной, последовательность мер - продуманной и непротиворечивой.
Если все будет делаться должным образом, несомненно, Россия станет преуспевающей страной, какой она и должна быть, принимая во внимание ее ресурсы и интеллектуальный потенциал. Если делом строительства рынка капиталов не заняться, то ей неизбежно грозит дальнейшее скольжение по наклонной плоскости по сравнению с другими странами.
По итогам проделанной работы необходимо отметить следующее: были изучены рынок капитала, субъекты рынка капитала, механизм его функционирования и особенности Российского рынка капитала. Анализ результатов темы курсовой работы позволяет сделать следующие выводы:
В условиях рыночных отношений рынок капитала занимает очень важное значение, так как является важным источником долгосрочных финансовых ресурсов. Наличие рынка капитала в государстве – неотъемлемый признак того, что экономика развивается, и чем более развит рынок, тем более развита экономика страны. При изменениях состояния экономики первым реагирует именно рынок капитала.
Ни одно государство не может существовать без развития рынка капиталов. Что касается России,то следует отметить,что в нашей стране, к сожалению, сменяющие друг друга правительства и по сей день не могут создать и поддержать законодательные и практические рамки, необходимые для существования рынков капитала, способных вызвать доверие у граждан и зарубежных кредиторов и инвесторов. Безусловно, существует ряд проблем, но если же мы все-таки создадим условия для развития динамичного рынка капиталов, несомненно, Россия станет преуспевающей страной, какой она и должна быть, принимая во внимание ее ресурсы и интеллектуальный потенциал.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Бородин Е. Инвестиционный бум в России: итоги и перспективы // Общество и экономика. - 2008. - №6. - с. 102-109.
Букасьян Г.М. Экономическая теория учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2005.
Григорьев Л. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы // Вопросы экономики. - 2008 - №4. - с. 44 - 60.
Экономическая теория. Микроэкономика – 1,2. Учебник/ Под ред. Г.П Журавлевой:. – М.: «Дашков и К°», 2004. – 934с.
История экономики: Учебник/под общ. ред. Кузнецовой О.Д. и Шапкина И.Н. - М.: «Инфра-М»- 2004.
Лемешевский И. М. Макроэкономика (экономическая теория Ч. 3.). Учебное пособие для вузов. – Мн.: ООО «ФУАинформ», 2004. – 576 с.
В.А.Лялин, П.В.Воробьёв/ Рынок ценных бумаг. Москва. - Издательство «Проспект». - 2006 г.
М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. Экономическая теория. - М.: Инфра-М, 2002.
Л.С.Тарсевич, И.И.Гребенников, А.И.Леусский/ Макроэкономика. - Издание 6 - е. Перераб. и доп. - Москва. Высшее образование. - 2006г.
Курс экономической теории./ Под ред. Чепурина М.Н.,Киселевой Е.А. 5-е изд., доп. и перераб.- Киров: АСА,2004г.
http:// www рынка капитала в Беларуси. 1.Рынок капитала и его структура 1.1 Понятие капитала . Формы движения капитала . В микроэкономике капитал ... этапах формирования рынка капитала не позволяло раскрыть их истинную сущность и...
Рынок : его функции и структура Рынок : условия возникновения и развития. Сущность и функции рынка Возникновение рынка обусловлено теми же причинами... . Здесь благоприятные условия для накопления капитала сочетаются с активной деятельностью государства в...
Развитие капиталистических экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала: появление новых концепций и трактовок. Можно выделить различные подходы к определению данной категории, но наибольшее число сторонников имеют два направления, характеризующие капитал как совокупность средств производства («вещная» концепция) или как денежную сумму («монетарная»), используемую в хозяйственных операциях с целью получения дохода. В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». В зависимости от того, что выступает объектом взаимоотношений продавцов и покупателей на рынке, в дальнейшем нами выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия. Первый. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал: станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому в данном случае рынок капиталов представляет собой часть рынка факторов производства. Изобразим это схематически (рис. 1).
Рис. 1. Основными субъектами рынка капиталов являются сфера бизнеса и сфера хаус-холда. Спрос на капитал на рынке факторов – это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления – это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов. На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства. В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли-продажи).
ссудных капиталов (рис. 2).
Рис. 2. Рынок ссудных капиталов представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов. Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными рынками ссудных капиталов. Каждый из них имеет собственный инструментарий, т.е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по: Ø статусу (акция или облигация); Ø типу собственности (частная или государственная); Ø сроку действия; Ø степени ликвидности; Ø характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые).
Реальный капитал сохраняет свое значение в современной экономике, но все большую роль играет , т.е. капитал в форме денег и ценных бумаг. Параллельное существование двух видов капитала (реального и финансового) приводит к тому, что в экономике существуют два сектора . Это базирующийся на финансовом капитале и производящий финансовые услуги финансовый сектор и базирующийся на реальном капитале и производящий товары и нефинансовые услуги реальный сектор.
Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», или «финансовый рынок». Структура рынка капитала может быть представлена как сумма , рынка деривативов, рынка страховых услуг, и (последний вместе с частью кредитного рынка образует ).
На рынках капитала совершаются различные операции, которые соответствуют основным сегментам рынка. Среди них валютные операции, операции па рынке производных ценных бумаг (деривативов), операции па рынке страховых услуг, операции на рынке банковских кредитов, операции на рынке долговых ценных бумаг, операции на рынке государственных ценных бумаг, операции на рынке акций, операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке).
Акции и облигации стали наиболее популярным средством вложения капитала благодаря тому, что их можно выгодно продать. Продаются и покупаются они на рынке ценных бумаг, именуемом также фондовым.
Термин «капитал» используется в двух основных значениях: как мерило всей собственности (имущества) предприятия и как название фактора производства.
Создание любых ценностей предполагает использование . Организация нового производства невозможно без капиталовложений в сооружения, здания, оборудование. Функционирование предприятия требует также затрат на обновление и восстановление действующего основного капитала.
Поскольку основной капитал участвует в хозяйственной деятельности в течение нескольких лет, особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени.
Спрос на реальный капитал формируют инвестиции в реальный капитал (нефинансовые инвестиции). Этот инвестиционный спрос состоит из спроса на множество товаров и услуг, которые нужны для воспроизводства и обновления реального капитала и которые называются инвестиционными товарами и услугами. Основными элементами инвестиционных товаров являются машины, оборудование, транспортные средства и строительные материалы для основного капитала, а также сырье, топливо и энергия, материалы и полуфабрикаты для оборотного капитала плюс инвестиционные услуги (геолого-разведочные, проектные и др.).
Наибольший спрос на инвестиционные товары предъявляют фирмы. Но инвестиционные товары потребляют также домашние хозяйства (строя дома, покупая машины и оборудование, топливо и энергию и т.д.), некоммерческие организации и государство (для нужд армии и милиции, образования, науки, здравоохранения и т.д.).
Его формируют производители и продавцы инвестиционных товаров, т.е. прежде всего промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные и торговые фирмы, а также фирмы в сфере инвестиционных услуг.
Она, в сущности, состоит из рынков инвестиционных товаров. Хотя они настолько многочисленны, что их трудно перечислить, на них выделяются рынки машин, оборудования, транспортных средств, сырья, топлива и материалов.
Это равновесие устанавливается, как на обычных товарных рынках, т.е. равновесная цена образуется в результате взаимодействия спроса и предложения.
Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», «финансовый рынок», «финансовые рынки».
Структура рынка капитала может быть представлена по-разному. На рис. 18.3 представлен один из возможных вариантов.
Рис. 18.3. Структура рынка капитала
На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно). На кредитном рынке (он подразделяется на рынки банковских кредитов и долговых ценных бумаг) также совершается немало краткосрочных сделок. Для рынка акций характерно преобладание долгосрочных операций. Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок - фондовый (), хотя под фондовым рынком иногда подразумевают только рынок акций.
Каждый из рынков капитала огромен, и поэтому они будут рассмотрены отдельно.
Валютный рынок является наиболее крупным из рынков капитала, если судить по объему совершаемых на нем сделок — примерно 400 трлн долл. в год, или 1,9 трлн долл. вдень во всем мире (по данным за 2000 г.), а в России — несколько сотен миллионов долларов в день (2003 г.). Это происходит по следующим причинам:
Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду в мире, но прежде всего в мировых финансовых центрах. Если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около 30% валютных операций в мире), затем Нью-Йорк (16%) и Токио (10%). Если судить по торговле валютными фьючерсами — самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго. В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).
Хотя в мире можно обменять любую валюту на другую (иногда не всегда напрямую, а через третью валюту), однако обменные операции тяготеют к нескольким валютам мира, которые в этом смысле можно назвать мировыми. Это прежде всего американский доллар, на который приходится около половины всех сделок с валютами. Соперником доллару становится евро. Скромнее позиции японской иены, британского фунта и швейцарского франка.
Помимо мировых валют существуют региональные валюты, т.е. имеющие распространение только в каком-либо регионе. В СНГ такой региональной валютой является рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань (хотя он имеет еще более ограниченную конвертируемость, чем российский рубль). Но покатам во внутрирегиональной торговле и движении капитала преобладает американский доллар.
Размер этого рынка оценивается в мире в 2,5 трлн долл. Это величина ежегодных страховых платежей, гак называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, и многие из них являются транснациональными. Примером транснациональной страховой компании может быть российский «Ингосстрах» со своими зарубежными филиалами, представительствами и бюро во многих зарубежных странах. Некоторые страховые компании, особенно в офшорных центрах, вообше созданы для обслуживания родительских ТНК и их зарубежных филиалов (так называемые кэптивные страховые компании, от англ. captive insurance companies).
Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в России — менее 10%. Здесь страховые компании стали одними из ведущих инвесторов. К концу 90-х гг. в их руках находились 31% всех акций компаний США и 27% всех акций компаний стран — участниц зоны евро.
На рынках капитала совершаются различные операции, которые соответствуют основным сегментам рынка.
На валютном (форексном — от англ. forex, foreign exchange — иностранная валюта) рынке обменивают одни валюты на другие. Валюты обмениваются на форексном рынке для различных целей — платежей за внешнеторговые товары, международные инвестиции, возврата долгов, нейтрализации риска, арбитража. Развитие системы электронной связи сделало рынок глобальным, функционирующим 24 часа в сутки.
Основной объем операций на российском валютном рынке приходится на операции купли-продажи иностранной валюты за рубли с очень короткими сроками расчетов — today (сегодня) и tomorrow (завтра). Перспективы российского валютного рынка связаны с развитием валютных операций на более длительные сроки. К таким срочным операциям относятся валютные операции с деривативами — форвардные, фьючерсные и опционные валютные операции. Торговля валютными деривативами сосредоточена на товарных, фондовых или специальных фьючерсных биржах.
Форвардные валютные операции заключаются на любой период в будущем и любую величину. Форварды неликвидны, так как их трудно продать третьей стороне.
Фьючерсные валютные операции также базируются на соглашениях о купле-продаже валюты в будущем. Но в отличие от форвардного, фьючерсный контракт является соглашением, реализуемым на бирже, требующим поставки стандартной суммы актива на стандартную дату. Стандартные валютные фьючерсные контракты (действующие и в России) предусматривают куплю или продажу валюты стандартными партиями через 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев с момента заключения такого контракта.
Если планируемая валютная операция оказывается для инвестора выгодной, он имеет право на сс совершенствование, когда операция невыгодна — право отказаться от нее. Операция, в которой предусматривается такое право выбора, называется валютным опционом . По мере развития в России рыночной экономики сфера использования валютных опционов может расшириться. Это обусловлено их большей гибкостью по сравнению с
фьючерсными и форвардными операциями. Они позволяют не только воспользоваться благоприятными изменениями валютных курсов, но и застраховаться от возможных потерь, связанных с их неожиданной и неблагоприятной динамикой.
Эти операции нацелены на защиту от ущерба для жизнедеятельности и здоровья, трудоспособности и пенсионного обеспечения страхователя или застрахованного лица (личное страхование ), для его владения, пользования и распоряжения имуществом (имущественное страхование ), а также на покрытие выплат юридических или физических лиц за вред, причиненный третьим лицам (страхование ответственности ).
В России самым динамично развивающимся сегментом финансового рынка в 2002-2005 гг. стало добровольное страхование имущества и ответственности. Развивались негосударственные пенсионные фонды, распространению которых способствовала проводимая в стране пенсионная реформа, в результате которой намечено поступление значительных денежных средств на финансовый рынок через вышеупомянутые институты.
В то же время на российском рынке страховых услуг проводят операции преимущественно некрупные страховые организации. Развитие страховых услуг происходит на фоне незащищенности потенциальных страхователей и отражает финансово-экономические условия состояния и развития российской экономики. Страхование преимущественно обслуживает реальный сектор экономики и население.
При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.
Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, кассовая операция должна быть завершена не позднее второго дня после заключения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций от немедленной оплаты до пяти дней. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней. В России подобные сделки осуществляются, как правило, в течение двух-трех дней.
Срочные операции являются по существу договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется дать в установленный срок определенное количество активов, а другая — немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму.
В целом срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены, и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные операции широко практикуются прежде всего в США и Швейцарии.
Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят ярко выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые медведи), заключают к установленному сроку, по существу, фиктивные продажи, именуемые на биржевом лексиконе короткой продажей. Они продают ценные бумаги, которых еще не имеют к моменту заключения сделки. Другими словами, спекулируют на падении курса. Биржевики, играющие на повышение (так называемые быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса, именуемые длинной сделкой. Сделка должна быть выполнена, как правило, к концу месяца. Название «быки» и «медведи» интерпретируется следующим образом: играющие на повышении подобны быкам, которые стремятся «поднять на рога», играющие на понижение — как медведи, которые «подминают под себя».
«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают, что они смогут продать впоследствии ценные бумаги по более высокому курсу. Для этого они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.
Тема: Рынок капитала
Предложение заемных средств не зависит от …
Решение:
Тема: Рынок капитала
Цена, по которой будет сдан в аренду объект рынка услуг капитала, не будет включать в себя …
Решение: Сдача в аренду оборудования сопряжена с предельными издержками, которые включают в себя: 1) амортизацию (оборудование изнашивается и теряет часть своей стоимости, эти расходы включаются в цену арендной платы); 2) необходимость отремонтировать, отрегулировать и транспортировать оборудование перед сдачей в аренду (расходы на текущее обслуживание оборудования включаются в стоимость арендной платы); 3) получение арендодателем дохода от покупки и сдачи в аренду оборудования в размере, не меньше того, что он получил бы, положив эти деньги в банк (то есть вмененные издержки также включаются в стоимость арендной платы). Ожидаемая же норма отдачи на капитал – это то, на что ориентируется инвестор, вкладывая деньги в физический капитал на рынке капитальных благ. Она не включается в стоимость арендной платы.
Тема: Рынок капитала
Предложение заемных средств не зависит от …
Решение: Предложение на рынке заемных средств осуществляется банками и зависит от размера денежных средств, находящихся в распоряжении банка. На их величину непосредственно влияет размер депозитов, то есть сбережений граждан. Объем сбережений зависит от ставки процента по депозитам. На величину предложения также влияет ставка процента по кредитам (чем выше ставка, тем больше предложение). Ожидаемая норма отдачи на капитал является фактором, влияющим на решение инвестора вкладывать деньги в основной капитал, и не влияет на предложение на рынке заемных средств.
Тема: Рынок капитала
К основному капиталу не относят …
Решение: Производительный капитал подразделяется на основной и оборотный. Основной капитал (средства труда) участвует в процессе производства целиком, но переносит свою стоимость на продукт по частям по мере физического износа. Оборотный капитал (предметы труда) потребляется полностью в ходе одного производственного цикла и полностью переносит свою стоимость на готовый продукт. Также к оборотному капиталу относят малоценные средства труда, полностью потребленные в процессе одного кругооборота. Таким образом, из выше перечисленного к основному капиталу не относят рабочие инструменты.
Тема: Рынок капитала
Предложение заемных средств не зависит от …
Тема: Рынок капитала
К субъектам рынка капитала не относят …
Решение: Оборотный капитал (предметы труда) потребляется полностью в ходе одного производственного цикла и полностью переносит свою стоимость на готовый продукт. Материально-вещественными носителями оборотного капитала являются предметы труда (сырье, материалы, топливо) и рабочая сила. Дорогостоящие предметы труда относятся к основному капиталу. Таким образом из предложенного не относят к оборотному капиталу дорогостоящие средства труда.
Тема: Рынок капитала
Предложение заемных средств не зависит от …
Тема: Рынок капитала
К субъектам рынка капитала не относят …
|
кадровые агентства |
|
|
домашние хозяйства |
|
|
инвесторов |
|
Решение: В общей модели кругооборота благ, ресурсов и дохода экономический агент домашнее хозяйство является поставщиком ресурсов на рынке факторов производства, в том числе и на рынок капитала. Выделяют 3 сегмента рынка капитала: рынок услуг капитала, рынок капитальных благ и рынок заемных средств. Государство может быть субъектом всех трех сегментов рынка капитала. Инвесторы являются участниками рынка заемных средств и рынка капитальных благ. Банки являются участниками рынка заемных средств. А кадровые агентства – это субъекты рынка труда и не являются субъектами рынка капитала.
Тема: Рынок капитала
К оборотному капиталу не относят …
Рис. 10.1
Основными субъектами
рынка капиталов
Спрос на капитал
капитал,
капитал
капиталом
капитал
Основными субъектами
рынка капиталов
являются сфера бизнеса и сфера хаус-холда.
Спрос на капитал
на рынке факторов - это спрос фирм на физический капитал,
позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления - это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал
только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.
На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом
в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал
в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде
процента на вложенные средства.
В связи с тем что физический капитал
может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала
(цена использования) и цену капитальных
активов (цена купли-продажи).
Стоимость использования услуг капитала
представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала.
Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала
за аренду части этого капитала.
Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала
может быть продана или куплена в любой момент.
Второй вариант - под капиталом
на рынке финансов понимается денежный капитал.
Поэтому рынок капиталов
выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов
(рис. 10.2).
Рис. 10.2
Рынок ссудных капиталов
объектом
сделки выступает денежный капитал
его.
Рынок ссудных капиталов
подразделяется на денежный рынок
и рынок капиталов.
Денежный рынок
капиталов
рынок
рынок
Рынок ссудных капиталов
представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом
сделки выступает денежный капитал
и формируется спрос и предложение на него.
Рынок ссудных капиталов
подразделяется на денежный рынок
и рынок капиталов.
Денежный рынок
связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов
обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок
(операции с закладными листами) и финансовый рынок
(операции с ценными бумагами).
Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом
операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.
Денежный рынок
и рынок капиталов
являются вторичными рынками ссудных капиталов.
Каждый из них имеет собственный инструментарий, т. е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по:
статусу (акция или облигация);
типу собственности (частная или государственная);
сроку действия;
степени ликвидности;
характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые,
слаборисковые, безрисковые). Инструментарий рынка капиталов
в США включает, например:
казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США;
ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;
муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;
акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.
Рынок капитала
часто называют рынком инвестиционных фондов. Под
инвестициями (капиталовложениями)
понимают затраты на производство и накопление средств производству и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала
в экономике.
Поставщиками капитала
выступают домохозяйства, а потребителями - фирмы бизнеса. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т. д. Их функцией является акку-муляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала.
Форма предоставления капитала
может быть разная - либо непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным средствам процент.
