51. Внешние и внутренние заимствования Государственные внешние заимствования РФиспользуются для покрытия дефицита федерального бюджета и для погашения государственных долговых обязательств РФ.Право осуществления государственных внешних заимствований РФ и

Методы коучинга: как использовать ваши внутренние и внешние ресурсы, чтобы предотвратить фиаско Помимо приемов, описанных в предыдущих главах, вы можете сделать еще ряд вещей, чтобы лучше понять, какие из деструкторов присущи вам, и научиться самостоятельно справляться

Внутренние и внешние ограничения Известное правило 80/20 применимо и к ограничениям. Примерно 80 % факторов, сдерживающих развитие вашей компании, являются внутренними, а не внешними. Приблизительно 80 % причин, по которым вы не можете удвоить продажи и прибыль, скрыто внутри

Данные, содержащиеся в финансовых отчетах об уже завершенных периодах деятельности предприятия, необходимы его менеджерам для анализа достигнутых результатов и планирования будущего развития, составления бюджетов своих подразделений и фирмы в целом. Практически, для контроля исполнения бюджета, они нужны им гораздо чаще, чем составляется официальная отчетность, которая ни по степени подробности, ни по периодичности не покрывает информационных потребностей внутренних пользователей для текущего управления предприятием.

Значит, исходя из сфер ответственности, среди внутренних пользователей финансовой отчетности следует назвать прежде всего высшее руководство, ответственное за перспективы развития фирмы, и финансовых менеджеров, ответственных за выбор соответствующих средств для достижения перспективных целей.

С какой целью другие работники предприятия могли бы интересоваться его отчетностью, результатами его работы, если они не являются акционерами, совладельцами и не охвачены какой-либо из систем участия в прибыли? Работников исполнительского уровня интересует, хватит ли денег на зарплату, менеджеров, ответственных за закупки – каковы запасы и средства на приобретение материалов. Менеджеры, ответственные за производство хотели бы знать, каковы возможности обновления и пополнения оборудования. Интересы разных менеджеров удовлетворяют разные показатели, но все они являются производными от выручки. Зарплата это выручка за вычетом стоимости материалов, средства на обновление оборудования (амортизация) – это выручка за вычетом материалов и заработной платы.

Все остальные пользователи финансовой отчетности являются внешними по отношению к предприятию. Прежде всего это налоговая инспекция, представляющая интересы государства. Предмет ее изучения составляет величина объектов налогообложения, правильность их определения, размеры начисленных и перечисленных налогов. Прибыль предприятия интересует налоговую инспекцию не как показатель эффективности деятельности, а как источник выплаты налога на прибыль. Другие контролирующие органы ищут в отчетности сведения, позволяющие проверить «их» налоговую базу, например, пенсионный фонд интересуется суммами начисленной заработной платы, дорожный фонд – величиной оборота и т.д.

Отчетностью предприятий интересуются также обслуживающие их банки, особенно тогда, когда обсуждается возможность предоставления кредита. Тут уже нельзя сказать, что банку нет дела до эффективности, наоборот, для него важно, чтобы активы предприятия, в которые вольется их кредит, использовались настолько эффективно, чтобы можно было покрыть не только затраты предприятия, связанные с производством, но и проценты за кредит. Таким образом, с точки зрения получения процентов, банк интересуется величиной прибыли до вычета налогов и процентов.

Лица, приобретающие акции в спекулятивных целях, заинтересованы в росте курсовой стоимости акций. Непосредственно из баланса ничего на эту тему вычитать нельзя, хотя можно составить представление об общем уровне прибыльности у эмитента. Анализ баланса эмитента используется на рынке ценных бумаг (вместе с отраслевым анализом) для выбора бумаг во время формирования портфеля. На выбор момента для покупки или продажи акций влияют другие факторы.

Потенциальные покупатели акций, или инвесторы, реагируют прежде всего на курсовую стоимость акций и соотношение прибыли на акцию к цене. В зависимости от целей и сроков инвестирования они интересуются либо уровнем дивидендов, либо динамикой курса акций.

Таким образом, каждый из возможных пользователей отчетности имеет собственные экономические интересы, которые и формируют его информационные потребности. Система показателей, используемая в финансовом менеджменте, должна удовлетворять информационные потребности разных категорий пользователей отчетности предприятия. При этом очевидно, что периодическая финансовая отчетность, будучи полезной на высшем уровне управления предприятием, все-таки ориентирована в большей мере на внешних пользователей – государство, банки, акционеров, инвесторов.

Налоговые, правоохранительные и контролирующие органы -
для контроля над соблюдением действующего законодательства, выполнением обязательств по налогам и сборам;
потенциальные инвесторы - для обоснованного принятия
решений по поводу возможности приобретения акций конкретных организаций, выбора инвестиционных решений, возможности реализовать инвестиционную программу;
деловые партнеры - для решения вопросов о целесообразности заключения договоров (сделок), оценки оплаты постав
ленной продукции, выполненных работ, оказанных услуг;
банки -для определения условий кредитования и оценки
возможности возврата выданных кредитов;
фондовые биржи, решающие вопросы о допуске акций к котировке и определении их рейтинга;
арбитражные суды и федеральное управление по делам неплатежеспособности, принимающие решения о банкротстве и на
значении процедур санации;
аудиторские службы, проверяющие данные отчетности на соответствие законодательству, общепринятым правилам учета и
отчетности в целях защиты интересов различных субъектов;
консультанты по финансовым вопросам - для выработки рекомендаций клиентам относительно помещения их капиталов
в ту или иную организацию;
статистические органы - для составления статистических сводок, предоставляющие информацию для рейтингов;
пресса и информационные агентства - для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности организаций и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности;
торгово-производственные ассоциации - для проведения статистических обобщений сравнительного анализа и оценки результатов деятельности на отраслевом уровне;
поставщики и покупатели, определяющие деловые связи с
клиентами.
Важнейший элемент информационного обеспечения процесса управления финансами - финансовая отчетность. Она является связующим звеном между организацией и внешней средой. Ее цель -предоставить внутренним и внешним пользователям обобщенную информацию о результатах финансово-хозяйственной деятельности организации за отчетный период. Цель представления организацией отчетности внешним пользователям - это получение дополнительных финансовых ресурсов на финансовых рынках. От того, что представлено в финансовой отчетности, зависит будущее организации.

Ответственность потока информации между организацией и финансовыми рынками несут финансовые менеджеры. Информация, которую получат внешние пользователи, влияет на принимаемые управленческие решения. Решения внешних пользователей при прочих равных условиях принимаются на основе ограниченного круга показателей финансовой отчетности. Эти показатели находятся в центре внимания финансового менеджера и являются завершающей точкой в ходе оценки влияния принятых управленческих решений на финансовое положение организации.
По степени доступности к информации выделяют следующие группы пользователей:
субъекты неограниченного доступа. Они имеют доступ ко всей
информации, включая элементы планирования, прогнозирования, которые составляет коммерческую тайну, или ноу-хау
(например, собственники, отдельные представители персонала, руководство, финансовые менеджеры);
субъекты формального доступа. Это лица, имеющие право
доступа ко всей информации, относящейся к бухгалтерскому
учету и отчетности. Они лишены права разглашения информации, к которой имеют доступ (например, заимодавцы, на
логовые органы, аудиторские фирмы, консультанты);
субъекты внешнего доступа. Они имеют доступ к финансовой
отчетности, а также к информации, публикуемой и оглашаемой только с разрешения руководящих органов организации
(например, клиенты, пресса и т.д.).
Разработаны принципы и стандарты финансового учета и отчетности, на основе которых происходит регистрация организаций. Национальные стандарты призваны обеспечивать поток информации между организацией и финансовыми рынками. Учет и отчетность российских организаций находятся в стадии трансформации применительно к условиям рыночной экономики. В ряде случаев отчетность, построенная по стандартам плановой экономики, не дает возможности непосредственно получать всю финансовую информацию без предварительной ее корректировки для принятия финансовых и управленческих решений. При рыночных отношениях круг пользователей отчетности значительно шире, чем в условиях планово-административной системы, где единственным внутренним и внешним пользователем отчетности выступало государство либо в форме вышестоящих звеньев управления (министерства, налоговые органы, статистические службы), либо в лице руководства, которое было ориентировано на выполнение государственных планов и заданий.

Стороны, заинтересованные в информации о деятельности предприятия, можно условно разделить на две основные категории: внешне и внутренние пользователи.

К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия. Он принимает различные решения производственного и финансового характера.

Например, на базе отчетности составляется финансовый план предприятия на следующий год, принимаются решения об увеличении или уменьшении объема реализации, ценах продаваемых товаров, направлениях инвестирования ресурсов предприятия, целесообразности привлечения кредитов и др. Очевидно, что для принятия таких решений требуется полная, своевременная и точная информация, поскольку в противном случае предприятие может понести большие убытки и даже обанкротиться.

Кроме того, финансовая отчетность является связующим звеном между предприятием и его внешней средой. Целью представления предприятием отчетности внешним пользователям в условиях рынка является прежде всего получение дополнительных финансовых ресурсов на финансовых рынках. Таким образом, от того, что представлено в финансовой отчетности, зависит будущее предприятия. Ответственность за обеспечение эффективной связи между предприятием и финансовыми рынками несут финансовые менеджеры высшего управленческого звена предприятия. Поэтому для них финансовая отчетность важна и потому, что они должны знать, какую информацию получат внешние пользователи и как она повлияет на принимаемые ими решения. Это не значит, что менеджеры не имеют в своем распоряжении дополнительной внутренней информации о деятельности предприятия, в отличие от внешних пользователей, для которых финансовая отчетность во многих случаях является основным источником информации. Но поскольку решения внешних пользователей при прочих равных условиях принимаются на основе ограниченного круга показателей финансовой отчетности, именно эти показатели находятся в центре внимания финансового менеджера и являются завершающей точкой в ходе оценки влияния принятых управленческих решений на финансовое положение предприятия.

Среди внешних пользователей финансовой отчетности выделяются, в свою очередь, две группы:

• 1. Пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности компании,
• 2. Ппользователи, опосредованно заинтересованные в ней.

К первой группе относятся:

• - нынешние и потенциальные собственники предприятия, которым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств предприятия и оценить эффективность использования ресурсов руководством компании;
• -нынешние и потенциальные кредиторы, использующие отчетность для оценки целесообразности предоставления или продления кредита, определения условий кредитования, определения гарантий возврата кредита, оценки доверия к предприятию как к клиенту;
• - поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным клиентом;
• - государство, прежде всего в лице налоговых органов, которые проверяют правильность составления отчетных документов, расчета налогов, определяют налоговую политику;
• - служащие компании, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив работы на данном предприятии.

Вторая группа пользователей внешней финансовой отчетности -- это те юридические и физические лица, кому изучение отчетности необходимо для защиты интересов первой группы пользователей.

В эту группу входят:

• - аудиторские службы, проверяющие данные отчетности на соответствие законодательству и общепринятым правилам учета и отчетности с целью защиты интересов инвесторов;
• - консультанты по финансовым вопросам, использующие отчетность в целях выработки рекомендаций своим клиентам относительно помещения их капиталов в ту или иную компанию;
• - биржи ценных бумаг;
• - регистрирующие и другие государственные органы, принимающие решения о регистрации фирм, приостановке деятельности компаний, и оценивающие необходимость изменения методов учета и составления отчетности;
• - законодательные органы;
• - юристы, нуждающиеся в отчетности для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения;
• - пресса и информационные агентства, использующие отчетность для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности отдельных компаний и отраслей, расчета обобщающих показателей финансовой деятельности;
• - торгово-производственные ассоциации, использующие отчетность для статистических обобщений по отраслям и для сравнительного анализа и оценки результатов деятельности на отраслевом уровне;
• - профсоюзы, заинтересованные в финансовой информации для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тенденций развития отрасли, к которой относится данное предприятие.

Приведенная таблица дает сжатую и наглядную картину того, какой интерес у наиболее важных групп пользователей вызывает тот или иной источник информации о деятельности предприятия, а также отражает значение финансовой отчетности.

Таблица 1.

В силу особого значения отчетности для финансовых рынков и принятия финансовых решений ее регулированию в странах рыночной экономики уделяется большое внимание. В частности, существуют принципы и стандарты финансового учета и отчетности, которые разрабатываются соответствующими организациями и на основе которых происходит регистрация компаний на биржах ценных бумаг. Несмотря на национальные различия этих стандартов, наиболее важным их общим качеством является то, что они призваны обеспечивать полноценный поток информации между предприятием и финансовыми рынками, включая индивидуальных инвесторов. Такая работа ведется в настоящее время и в России. Однако учет и отчетность российских предприятий в настоящее время находятся еще в стадии трансформации от функций, выполнявшихся ими в условиях плановой экономики, к функциям в условиях рыночной экономики. В связи с этим отчетность российских предприятий пока не дает в ряде случаев возможности непосредственно получать всю финансовую информацию без предварительной корректировки для принятия финансовых решений. хозяйственный экономика финансовый отчетность

Составление финансовой отчетности в условиях рынка основано на ряде принципов, которые и делают ее достаточно эффективным инструментом финансового управления. Постепенное введение этих принципов в систему отчетности российских предприятий позволит повысить эффективность ее применения для целей финансового менеджмента.

Основное требование к информации, представляемой внешним пользователям развитых финансовых рынков, заключается в том, чтобы она была полезной для этих пользователей, т. е. чтобы эту информацию можно было использовать для принятия обоснованных деловых решений.

Уместность означает, что данная информация значима и оказывает влияние на решение, принимаемое пользователем. Информация считается также уместной, если она обеспечивает возможность перспективного и ретроспективного анализа, т. е. разработки прогноза о результатах прошлых, текущих и будущих решений, а также подтверждения правильности прошлых решений пользователя или выявления их ошибочности.

Уместность предполагает также своевременность данной информации, поскольку, если информация получена позже необходимого срока, она уже никак не может повлиять на принятие решения.

Достоверность информации определяется ее правдивостью, преобладанием экономического содержания над юридической формой, возможностью проверки и документальной обоснованностью, а также нейтральностью данных. Информация считается правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не фальсифицирует события хозяйственной жизни.

Требование преобладания содержания над юридической формой означает, что все включаемые в отчетность сведения рассматриваются прежде всего с точки зрения их экономического содержания, даже если их юридическая форма предусматривает иную трактовку.

Нейтральность предполагает, что финансовая отчетность не делает акцента на удовлетворение интересов одной группы пользователей общей, отчетности в ущерб другой группы.

Понятность означает, что пользователи могут понять содержание отчетности без специальной профессиональной подготовки.

Сопоставимость требует, чтобы сохранялась последовательность в применяемых методах бухгалтерского учета на данном предприятии, и тем самым обеспечивалась сопоставимость данных о деятельности предприятия за несколько отчетных периодов.

Каждая единица информации включается в отчетность исходя из того, что учет этой финансовой информации производился на основе определенных принципов учета, а также принимая во внимание существующие ограничения на включение данных в отчетную информацию.

К принципам учета относятся:

• 1. Принцип двойной записи, который обусловливает запись каждой операции дважды: в дебет одного счета и в кредит другого.
• 2. Принцип экономической единицы учета, в соответствии с которым хозяйственная единица, идентифицируемая в отчетности, отделяется от ее собственников или других единиц.
• 3. Принцип периодичности, который означает, что предприятие должно периодически отчитываться перед заинтересованными сторонами о результатах своей деятельности за соответствующие периоды. Это приводит к своего рода искусственному делению всего жизненного цикла предприятия на отдельные отрезки времени (месяц, квартал, год и др.) и привносит элемент субъективизма в оценку результатов за эти периоды. Например, бухгалтер оказывается перед выбором, к какому отчетному периоду отнести те или иные расходы или доходы и каков, соответственно, будет показатель чистой прибыли за этот период. Для принятия решения бухгалтер должен руководствоваться методом начисления, принципом соответствия (см. ниже) и другими принципами, позволяющими наиболее объективно отразить хозяйственные факты в условиях рынка.
• 4. Принцип функционирующего предприятия (продолжающейся деятельности, непрерывности), который означает, что предприятие будет продолжать свою деятельность достаточно долго, в соответствии с целями своего создания, и что оно не будет в ближайшее время ликвидировано или реорганизовано.
• 5. Принцип денежной опенки, который означает использование денежного измерителя в качестве универсального. При этом могут применяться следующие методы оценки:
  • а) фактическая (историческая) себестоимость -- первоначальная сумма денежных средств или их эквивалентов, уплаченная или начисленная при приобретении или производстве этих средств (или при учете обязательств);
  • б) текущая восстановительная себестоимость --- сумма денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в настоящее время в случае необходимости замены каких-либо средств;
  • в) текущая рыночная стоимость -- сумма денежных средств или их эквивалентов, которая может быть получена в результате продажи средств или при наступлении срока их ликвидации;
  • г) чистая стоимость реализации -- сумма денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть получена или уплачена при реализации средств или погашении обязательств; как правило, эта стоимость равна цене реализации за вычетом обычных расходов по реализации;
  • д) дисконтированная стоимость -- приведенная стоимость будущих денежных поступлений или их эквивалентов с учетом альтернативных возможностей инвестирования.
• 6. Принцип (метод) начислений, который позволяет бухгалтеру принять решение о том, к какому отчетному периоду отнести соответствующие доходы и расходы. Метод начислений предполагает, что доходы относятся к тому отчетному периоду, в котором соответствующая продукция отгружена (соответствующие услуги оказаны) покупателю, даже если денежные средства еще не перечислены на счет продавца. Также расходы отражаются в том отчетном периоде, в котором они возникли, независимо от того, оплачены ли они предприятием в данном отчетном периоде.
• 7. Принцип соответствия доходов отчетного периода расходам отчетного периода, который означает, что в данном отчетном периоде отражаются только те расходы, которые обусловили получение доходов этого отчетного периода. Если между отдельными видами расходов и доходов трудно установить непосредственную зависимость, расходы распределяются между несколькими отчетными периодами в соответствии с какой-либо системой распределения. Примером является амортизация основных средств, которые списываются в течение нескольких отчетных периодов согласно установленной схеме.

В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию, включаемую в отчетность:

• - Оптимальное соотношение затрат и выгод, означающее, что затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователям.
• - Принцип осторожности (консерватизма) предполагает, что документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств. Это означает также, что для отражения потенциальных потерь или убытков предприятию нужно меньше оснований, чем для отражения потенциальных прибылей. Одним из отражений принципа осторожности является правило низшей оценки: по себестоимости или рыночной цене. Это правило гласит, например, что, если предприятие приобрело свои оборотные средства по одной цене, а в настоящее время рыночная цена на них упала, то в документах отчетности предприятие должно отражать эти средства по текущей рыночной цене с отнесением разницы на убытки текущего периода. Однако, если рыночная цена на оборотные активы возросла в данном отчетном периоде, предприятие не вносит никаких изменений в свои документы до момента фактической реализации активов по возросшей рыночной цене. Такой подход позволяет отразить в бухгалтерском учете изменчивость рыночной ситуации и связанный с этим риск хозяйственной деятельности предприятия и его собственников.
• - Конфиденциальность требует, чтобы отчетная информация не содержала данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия. Это требование относится к публичной информации компаний, которые по закону обязаны представлять отчетность широкому кругу пользователей.

В соответствии с различными экономическими признаками, вся отчетная информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые в международной практике называются элементами финансовой отчетности. Основными элементами финансовой отчетности являются активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Три первых элемента характеризуют средства предприятия и источники этих средств на определенную дату; остальные элементы отражают операции и события хозяйственной жизни, которые повлияли на финансовое положение предприятия в течение отчетного периода и обусловили изменения в первых трех элементах. Все элементы финансовой отчетности отражаются в формах отчетности, среди которых во всех странах, в том числе и в России, основными являются Баланс и Отчет о прибытках и убытках.

Стороны, заинтересованные в информации о деятельности предприятия, можно условно разделить на две основные катего­рии: внешне и внутренние пользователи.

К внутренним пользователям относится управленческий персонал предприятия. Он принимает различные решения производст­венного и финансового характера. Например, на базе отчетности составляется план предприятия на следующий год, принимаются решения об увеличении или уменьшении объема реализации, ценах продаваемых товаров, направлениях инвести­рования ресурсов предприятия, целесообразности привлечения кредитов и др. Очевидно, что для принятия таких решений требу­ется полная, своевременная и точная информация, поскольку в противном случае предприятие может понести большие убытки и даже обанкротиться. Кроме того, финансовая отчетность является связующим зве­ном между предприятием и его внешней средой. Целью представ­ления предприятием отчетности внешним пользователям в усло­виях рынка является прежде всего получение дополнительных финансовых ресурсов на финансовых рынках. Таким образом, от того, что представлено в финансовой отчетности, зависит будущее предприятия.

Среди внешних пользователей финансовой отчетности выделя­ются, в свою очередь, две группы: пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности компании, и пользователи, опосредованно заинтересованные в ней.

К первой группе относятся:

• нынешние и потенциальные собственники предприятия, кото­рым необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственных средств предприятия и оценить эффективность использования ресурсов руководством компании;
• нынешние и потенциальные кредиторы, использующие отчет­ность для оценки целесообразности предоставления или про­дления кредита, определения условий кредитования, опреде­ления гарантий возврата кредита, оценки доверия к предпри­ятию как к клиенту;
• поставщики и покупатели, определяющие надежность деловых связей с данным клиентом;
• государство, прежде всего в лице налоговых органов, которые проверяют правильность составления отчетных документов, расчета налогов, определяют налоговую политику;
• служащие компании, интересующиеся данными отчетности с точки зрения уровня их заработной платы и перспектив рабо­ты на данном предприятии.

Вторая группа пользователей внешней финансовой отчетнос­ти - это те юридические и физические лица, кому изучение от­четности необходимо для защиты интересов первой группы поль­зователей. В эту группу входят:

• аудиторские службы, проверяющие данные отчетности на со­ответствие законодательству и общепринятым правилам учета и отчетности с целью защиты интересов инвесторов;
• консультанты по финансовым вопросам, использующие отчет­ность в целях выработки рекомендаций своим клиентам от­носительно помещения их капиталов в ту или иную компанию;
• биржи ценных бумаг;
• регистрирующие и другие государственные органы, принимаю­щие решения о регистрации фирм, приостановке деятельно­сти компаний, и оценивающие необходимость изменения ме­тодов учета и составления отчетности;
• юристы, нуждающиеся в отчетности для оценки выполнения условий контрактов, соблюдения законодательных норм при распределении прибыли и выплате дивидендов, а также для определения условий пенсионного обеспечения;
• пресса и информационные агентства, использующие отчет­ность для подготовки обзоров, оценки тенденций развития и анализа деятельности отдельных компаний и отраслей, расче­та обобщающих показателей финансовой деятельности;
• торгово-производственные ассоциации, использующие отчет­ность для статистических обобщений по отраслям и для срав­нительного анализа и оценки результатов деятельности на от­раслевом уровне;
• профсоюзы, заинтересованные в финансовой информации для определения своих требований в отношении заработной платы и условий трудовых соглашений, а также для оценки тенденций развития отрасли, к которой относится данное предприятие.

В силу особого значения отчетности для финансовых рынков и принятия финансовых решений ее регулированию в странах рыноч­ной экономики уделяется большое внимание. В частности, сущест­вуют принципы и стандарты финансового учета и отчетности, кото­рые разрабатываются соответствующими организациями и на осно­ве которых происходит регистрация компаний на биржах ценных бумаг. Несмотря на национальные различия этих стандартов, наи­более важным их общим качеством является то, что они призваны обеспечивать полноценный поток информации между предприяти­ем и финансовыми рынками, включая индивидуальных инвесторов.

С уважением Молодой аналитик