Политика управления оборотными активами - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в формировании оборотных активов, рационализации оборота и оптимизации структуры источников их финансирования.
Разработка политики управления оборотными активами организации предусматривает:
1. Анализ оборотных активов в предшествующем периоде . Целью этого анализа является выявление тенденций динамики общего их объема и состава, а также изучение эффективности их использования. В процессе анализа используется обширная система показателей их оценки, в первую очередь, показатели их ликвидности и оборачиваемости. Анализ завершается изучением основных факторов, определивших динамику объема и состава оборотных активов, а также показателей их эффективности.
2. Оптимизация состава оборотных активов . Процесс этой оптимизации охватывает два основных этапа.
На первом этапе на предприятии рассчитываются нормативы отдельных видов оборотных активов, в первую очередь средств, авансируемых в запасы товарно-материальных ценностей, отвлекаемых в дебиторскую задолженность и хранимых в форме остатка денежных средств. С учетом нормируемого объема отдельных видов оборотных активов определяется общая потребность в них на предстоящий период.
На втором этапе структура оборотных активов оптимизируется с позиций ликвидности для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. В процессе этого этапа оптимизации с учетом объема и графика платежного оборота предприятия должна быть определена неснижаемая сумма оборотных активов в форме готовых средств платежа.
3.Обеспечение ускорения оборачиваемости оборотных активов. Ускорение оборачиваемости оборотных активов позволяет предприятию существенно снижать потребность в них, так как между скоростью оборота этих активов и их размером существует обратно пропорциональная зависимость. Сумму оборотных активов, высвобождаемых в процессе ускорения их оборота, можно определить по следующей формуле:
+/- Э = (ПОп – ПОф) * Оо
где Э - экономия суммы оборотных активов в процессе ускорения их оборота;
ПОоаф - период оборота оборотных активов в плановом периоде, в днях;
ПОоап- фактический период оборота оборотных активов, в днях;
Оо - планируемый однодневный объем реализации продукции.
4. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия.
5. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п.
6. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов . Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры капитала и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов.
7. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.
Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования.
Можно выделить три основных модели управления оборотными средствами.
агрессивная модель
Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность - в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.
Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты.
консервативная модель управления текущими активами и пассивами.
Предприятие сдерживает рост текущих активов - и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии.
умеренная модель управления текущими активами и пассивами.
Предприятие занимает промежуточную, "центристскую" позицию - при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне.
Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия. Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.
Для оценки эффективности использования оборотных средств организацию используются следующие показатели:
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств организации (Коб);
Длительность одного оборота оборотных средств организации в днях (т об ),
Коэффициент загрузки оборотных средств организации (Кз).
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств организации характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на один рубль оборотного капитала организации. Рассчитывается по формуле:
Коб=В / Нос (3.8)
где: В - годовой объем реализованной организациям продукции, тыс. руб.;
Нос - норматив оборотных средств организации (или свободный остаток ОС организации на определенную дату, например, на конец года), тыс. руб.
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует количество оборотов ОС в течение определенного промежутка времени (например, года).
Длительность одного оборота оборотных средств организации - период времени (в днях), в течение которого оборотные средства проходят три стадии оборота Рассчитывается по формуле:
Тоб=360/ Коб (3.9)
где 360 - число дней в году (или в тот период времени, за который рассчитывается Коб).
Коэффициент загрузки оборотных средств организации показывает величину оборотного капитала, необходимую для получения одного рубля реализованной продукции. Это величина, обратная коэффициенту оборачиваемости оборотных средств, рассчитывается по формуле:
Кз=1 /Коб=Нос/ В (3.10)
Ускорение оборачиваемости оборотных средств в организации заключается в увеличении количества оборотов оборотных средств, т.е подразумевает увеличение значения коэффициента оборачиваемости или снижение длительности периода одного оборота оборотных средств.
Значение ускорения оборачиваемости оборотных средств в организации заключается в следующем:
Оборотные средства, находясь в постоянном движении и обеспечивая кругооборот средств, постоянно меняют свою материально-вещественную форму. Управление оборотными активами организации связано с особенностями формирования его операционного цикла.
Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.
Важной характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования организацией денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную продукцию.
ПОЦ = ПО ден. ср. + ПО мз +ПО гп +ПО дз
где ПО ден. ср – период оборота среднего остатка денежных средств (включая краткосрочные финансовые вложения), в днях.
ПО мз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях
ПО гп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях
ПО дз – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.
В рамках операционного цикла выделяют две его составляющие:
1. Производственный цикл организации
2. Финансовый цикл (или цикл денежного оборота) организации.
Производственный цикл организации характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов в организацию и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.
ППЦ = ПО см + ПО нз +ПО гп
где ПО см – период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях
ПО нз – период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях
ПО гп – период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.
Финансовый цикл (цикл денежного оборота) организации представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы, полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.
ПФЦ = ППЦ + ПО ден.ср. + ПО дз - ПО кз
Анализ дебиторской задолженности
В зависимости от того, возникают ли обязательства со стороны организации или же по отношению к нему, в существующей практике принято подразделять задолженность на дебиторскую и кредиторскую.
По мнению большинства экономистов дебиторская задолженность - обязательства других организаций, являющихся юридическими лицами, или отдельных граждан (физических лиц) перед данной организацией. Эти обязательства возникают в связи с предоставлением им продукции или денежных средств (в виде займов, подотчетных сумм и т. п.), выполнением работ, оказанием услуг. Таких участников по обязательствам принято называть «дебиторами» (от латинского слова debitum-долг, обязанность).
Задолженность покупателей и других контрагентов рынка за готовую продукцию (работы, услуги), товары - обычное явление в рыночной экономике. Это, по существу, коммерческие кредиты, то есть рассрочка платежей, что способствует увеличению объема как внутренней, так и внешней торговли и, следовательно, производству товаров, продукции (работ, услуг), ускорению оборачиваемости товаров.
Среди различных видов дебиторской задолженности организации наибольший объем задолженности приходится на задолженность покупателей организации за отгруженную продукцию. Такая задолженность образуется во время реализации и превращается в денежные средства по истечении определенного времени.
По характеру образования дебиторская задолженность делится на нормальную и неоправданную. К нормальной задолженности организации относится та, которая обусловлена ходом выполнения производственной программы организации, а также действующими формами расчетов (задолженность по предъявленным претензиям, задолженность за подотчетными лицами, за товары отгруженные, срок оплаты которых не наступил).
Неоправданной дебиторской задолженностью считается та, которая возникла в результате нарушения расчетной и финансовой дисциплины, имеющихся недостатков в ведении учета, ослабления контроля за отпуском материальных ценностей, возникновения недостач и хищений (товары отгруженные, но неоплаченные в срок, задолженность по недостачам и хищениям и др.).
На величину дебиторской задолженности оказывают влияние следующие факторы :
Общий объем продаж организации;
Условия расчетов с дебиторами;
Политика взыскания дебиторской задолженности. Чем большую активность проявляет организация во взыскании дебиторской задолженности, тем меньше ее остатки и тем выше качество дебиторской задолженности;
Платежная дисциплина покупателей и т.д.
Анализ дебиторской задолженности лучше всего начать с составления реестра старения счетов дебиторов.
Деление дебиторской задолженности на долгосрочную и краткосрочную важно при анализе активов организации и их оборачиваемости.
Удельный вес оборотных активов организации (отношение оборотных активов к общей сумме активов) показывает, какую долю своих активов организация использует в производственном обороте.
Показателями, определяющими эффективность управления дебиторской задолженностью, являются :
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;
Период погашения.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОдз) (или средняя оборачиваемость в оборотах) определяется по формуле:
КОдз
=
,
об.
(3.11)
где ВР - выручка от реализации в свободных оптовых ценах, тыс. руб.;
ДЗср - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.
ДЗ средняя за период (квартал, год) определяется по формуле:
ДЗср
=
, руб. (3.12)
где ДЗнп и ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и на конец расчетного периода соответственно, тыс. руб.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, насколько эффективно организация организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Снижение данного показателя может сигнализировать о росте числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта, но может быть связан и с переходом организации к более мягкой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на расширение доли рынка. Чем ниже оборачиваемость дебиторской задолженности, тем выше будут потребности компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта.
Период погашения дебиторской задолженности (П) или (средняя оборачиваемость в днях) рассчитывается по следующей формуле:
П
=
, дней (3.13)
П
=
,
дней (3.14)
Следует иметь в виду, что, чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск ее непогашения.
Период оборота дебиторской задолженности напрямую зависит от ликвидности дебиторской задолженности и наоборот. Ликвидность - это способность активов превращаться в денежные средства с минимальной потерей стоимости. Ликвидность любой функционирующей организации проявляется через ликвидность ее активов и баланса в целом. Степень ликвидности зависит от времени, которое для этого необходимо, - чем быстрее, тем ликвиднее.
Также для оценки состояния дебиторской задолженности используются следующие показатели:
1) доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих (оборотные) активов (Ддз), % :
Ддз =ДЗ/ТА (ОА) х 100 % (3.15)
где ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.;
ТА (ОА) – текущие (оборотные) активы, тыс. руб.
2) доля сомнительной дебиторской задолженности в общем составе дебиторской задолженности (Д с.дз ), %:
Сдз х 100% (3.16)
Д сдз= ДЗ
где Сдз – сомнительная дебиторская задолженность, тыс. руб.;
ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.
Этот показатель характеризует качество дебиторской задолженности. Тенденция его роста свидетельствует о снижении качества дебиторской задолженности, о снижении ликвидности.
3) доля дебиторской задолженности в объеме реализации (Д дз / v реал ), %:
ДЗ х 100% (3.17)
Д дз / v реал = ВР
ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.
4) доля сомнительной дебиторской задолженности в объеме реализации, %: (Д сдз / v реал ):
Сдз х 100% (3.18)
Д сдз / v реал = ВР
где ВР - выручка от реализации в свободных оптовых ценах, тыс. руб.;
Сдз – сомнительная дебиторская задолженность, тыс. руб.;
Данный показатель используется в процессе прогнозного анализа дебиторской задолженности, расчета резерва сомнительных долгов, для прогноза денежных потоков.
Особую актуальность проблема неплатежей приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание денег. Чтобы подсчитать убытки организации от несвоевременной оплаты счетов дебиторами, необходимо из просроченной задолженности вычесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.
В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не определяются. Однако это не означает, что формирование оборотных средств не оказывает влияния на скорость оборота и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет означать, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода, а недостаток оборотного капитала будет тормозить производственный процесс, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.
Кроме того, поскольку конъюнктура рынка постоянно меняется, удовлетворять потребности только за счёт собственных источников становится практически невозможным - в большинстве случаев эффективность использования заёмных средств оказывается более высокой. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заёмных средств.
Источники формирования оборотных средств в значительной степени определяют эффективность их использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлечёнными источниками обусловлено специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйствующем субъекте, является важной задачей управления системы. Достаточный минимум собственных и заёмных средств должен обеспечить непрерывность движения оборотных средств на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчёты с поставщиками, бюджетом, банками и другими.
По источникам формирования оборотные активы подразделяются на собственные и заёмные (займы и кредиты, кредиторская задолженность), а также дополнительно привлечённые (табл.1.1). Наличие собственных и заемных средств в обороте предприятия объясняется особенностями финансирования производственного процесса.
Таблица 1.1 - Состав и структура источников оборотных средств
|
Собственные |
Дополнительно привлечённые |
|
|
Уставный капитал |
Долгосрочные кредиты банков |
Кредиторская задолженность: |
|
Добавочный капитал |
Долгосрочные займы |
поставщикам и подрядчикам |
|
Резервный капитал |
Краткосрочные кредиты банков |
по оплате труда |
|
Резервные фонды и резервы |
Краткосрочные займы |
по страхованию |
|
Нераспределённая прибыль |
Коммерческие кредиты |
|
|
Инвестиционный налоговый кредит |
прочим кредиторам |
|
|
Инвестиционный взнос работников |
Резервы предстоящих расходов и платежей |
|
|
Резервы по сомнительным долгам |
||
|
Прочие краткосрочные обязательства |
||
|
Благотворительные и прочие поступления |
Информация о размерах собственных источников средств представлена в основном в разделе III пассива баланса предприятия и в форме №3 бухгалтерской отчётности; информация о заёмных средствах и дополнительно привлечённых источниках средств - в разделах IV, V пассива баланса.
Как правило, минимальная потребность предприятия в оборотных средствах покрывается за счёт собственных источников: прибыли, уставного капитала, дополнительные потребности в оборотных средствах покрываются за счёт привлечения заёмных источников.
Собственные средства служат источником покрытия нормируемых оборотных средств. Первоначально формирование собственных оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создаётся его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем минимальная потребность предприятия в собственных оборотных средствах покрывается за счёт собственных источников: прибыли, резервного капитала.
Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе её распределения.
Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объёмов производства, задержки оплаты счетов клиентов и других негативных факторов, возникающих в процессе коммерческой деятельности) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заёмных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов и так называемых устойчивых пассивов. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредитов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (работу, услуги) и др.
Таким образом, наряду с собственными источниками формирования оборотных активов существуют также привлеченные и заемные источники. К привлеченным источникам относят задолженность фирмы по оплате счетов поставщиков и подрядчиков, так называемую кредиторскую задолженность. Возникает такая задолженность зачастую вполне закономерно, как результат действующего порядка расчетов между фирмой и ее партнерами. Но иногда возникновение кредиторской задолженности может явиться следствием нарушения фирмой платежной дисциплины.
Заемные средства, привлекаемые главным образом в виде банковских кредитов, покрывают дополнительную потребность предприятия в средствах. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) кредитов или краткосрочных ссуд. Назначение банковских кредитов - финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных запасов, временного роста дебиторской задолженности, налоговых платежей, других непредвиденных расходов. Краткосрочные займы могут предоставляться: правительственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.
Наряду с банковскими кредитами источником финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа. Отложенные налоговые обязательства (инвестиционный налоговый кредит) предоставляются предприятию органами государственной власти. Они представляют собой временную отсрочку налоговых платежей предприятия.
Потребности предприятия в оборотных средствах могут покрываться также за счёт выпуска в обращение долговых ценных бумаг или облигаций. Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).
Правильное соотношение собственных, заёмных и привлечённых источников образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия. Целесообразность привлечения того или иного финансового источника определяется путём сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) этого источника капитала. Особенно актуальна эта проблема для заёмных средств.
Все предприятия в той или иной мере привлекают заемные средства для финансирования кругооборота оборотных средств. Проблема привлечения заемных средств - это соблюдение пропорций в структуре финансирования оборотных средств. Соотношение между объемами собственных, привлеченных и заемных средств должно быть оптимальным. Чем больше доля собственных средств, тем оно более финансово устойчиво. Предприятие теряет свою финансовую устойчивость (независимость), если менее 10% от всей суммы оборотных средств финансируется за счет собственных средств.
На основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что управление, т.е. планирование и контроль, использования источников формирования оборотных активов является весьма актуальным и следует уделить внимание для его рассмотрения.
Политика управления источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:
Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;
Обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;
Определение оптимальной величины оборотного капитала;
Определение источников финансирования оборотного капитала.
Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде необходим для правильной оценки величины активов с точки зрения их достаточности. По результатам анализа делаются выводы о формировании активов в планируемом периоде.
Выбор политики финансирования оборотных активов заключается в обосновании того, какой из её типов наиболее приемлем: консервативный, агрессивный или умеренный.
Политика финансирования оборотного капитала направлена на определение требуемого уровня оборотных средств и выбор способа их финансирования.
Известно три подхода к финансированию постоянных и переменных оборотных средств: умеренный, агрессивный и консервативный. Основное различие трёх возможных стратегий финансирования определяется величиной используемых краткосрочных кредитов. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, консервативная - наименьшее, умеренная - среднее. Краткосрочное кредитование является более рисковым, чем долгосрочное, однако имеет ряд преимуществ.
При консервативной финансовой политике долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного (рисунок 1.2).
Рисунок 1.2 ? Консервативная политика управления текущими активами и пассивами
Консервативная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов:
Низкий удельный вес текущих активов в составе всех активов организации;
Небольшой период оборачиваемости текущих активов;
Низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие.
Как видно на рисунке 1.2, удельный вес текущих активов относительно низок. Чем выше расположена линия долгосрочного финансирования, тем консервативнее политика организации и тем выше его издержки. Эту политику проводят организации либо в условиях достаточной определённости ситуации (объём продаж, сроки поступлений платежей, необходимый объём запасов и точное время их потребления и другие показатели известны заранее), либо при необходимости строгой экономии.
Консервативность означает не только традиционность поведения фирмы, но и осторожность характера руководителя компании. Политика консервативного или очень осторожного финансирования наиболее надёжна с точки зрения сохранения высокого уровня платёжеспособности по обязательствам компании. Однако обеспечением высокой надёжности при финансировании оборотных средств компания расплачивается повышенными затратами по обслуживанию более дорогого долгосрочного капитала. Кроме того, предоставление долгосрочных займов может сопровождаться особыми требованиями банка, которые нередко приводят к ограничению самостоятельности компании.
Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов. Между тем она сопровождается повышенным риском возникновения неплатёжеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции.
Альтернативой консервативной политике управления оборотными активами является агрессивная политика, при которой краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала (рисунок 1.3). При использовании агрессивной стратегии, весь объём основных и часть постоянных оборотных средств финансируются долгосрочным и акционерным капиталом. Оставшаяся часть постоянных и весь объём переменных оборотных средств финансируются краткосрочным кредитом. Агрессивная политика финансирования в значительной мере вызывается тем, что краткосрочные заёмные средства обходятся дешевле, чем долгосрочные. Поэтому некоторые компании, готовы пожертвовать безопасностью ради шанса получить более высокие прибыли.
Рисунок 1.3 ? Агрессивная политика управления текущими активами и пассивами
Агрессивная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов:
Высокая доля оборотных активов в составе всех активов организации;
Длительный период оборачиваемости оборотных активов;
Относительно высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов.
Как видно на рисунке 1.3, доля оборотных активов значительно выше доли внеоборотных. Проводя агрессивную политику, организация наращивает текущие активы, располагает значительными денежными средствами, существенной дебиторской задолженностью, а также запасами сырья и готовой продукции. Удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.
Такая политика управления текущими активами не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов, но может исключить рост риска неплатёжеспособности. Ей соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. Затраты организации на выплату процентов по кредитам растут, что, в свою очередь, снижает рентабельность и создаёт риск потери ликвидности.
Умеренная политика управления оборотными активами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. Она предполагает такое состояние активов, при котором постоянные активы покрываются долгосрочными обязательствами, а переменные - краткосрочными долговыми обязательствами.
Рисунок 1.4 ? Умеренная модель управления текущими активами и пассивами
Умеренная модель управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов пассивов:
Текущие активы составляют половину всех активов организации;
Усреднённый период оборачиваемости оборотных средств;
Относительно усреднённый уровень краткосрочного кредита в составе пассивов.
При умеренной политике управления оборотными активами организация придерживается промежуточной, «центристской» позиции, при которой текущие активы составляют около половины всех активов организации, а период оборачиваемости оборотных средств имеет среднюю длительность. Тогда экономическая рентабельность активов и риск неплатёжеспособности находятся на среднем уровне. При использовании умеренной стратегии весь объём основных и постоянных оборотных средств финансируется с помощью долгосрочного капитала как заёмного, так и акционерного.
Этот подход требует идеального согласования сроков и размеров получения займа с соответствующим сроком и размером получения доходов по активу, который этот заем финансирует. Переменные же оборотные средства, сезонная потребность в которых возникает циклически, финансируются за счёт краткосрочных займов лишь в случаях повышения деловой активности компании. Политика умеренного подхода теоретически безупречна, но на практике она обладает высоким уровнем риска, поскольку добиться идеального согласования доходности активов по их срокам и обязательств по их объёмам и срокам получения весьма проблематично, скорее всего, невозможно.
В конечном счете, выбор эффективной модели управления оборотными активами организации заключается в выработке политики привлечения заёмных средств (банковского кредита, товарного или коммерческого кредита) и использования кредиторской задолженности.
Таким образом, умение управлять оборотными активами предприятия во многом зависит от качественного и количественного анализа показателей финансовой деятельности предприятия, а также выбранной финансовой политики предприятия.
В теоретической части курсовой работы были рассмотрены: понятие, сущность оборотных активов организации, источники их формирования. В следующих разделах работы будет произведена оценка состояния оборотного капитала и разработка рекомендаций по совершенствованию политики управления оборотным капиталом на примере предприятия ООО «Сибпласт».
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Классификация оборотного капитала, методика анализа эффективности его использования в коммерческой организации. Анализ управления оборотными активами АО "Дикси Юг", их состава и структуры. Совершенствование управления запасами, дебиторской задолженностью.
дипломная работа , добавлен 28.05.2016
Сущность и классификация оборотного капитала. Политика управления оборотным капиталом, ее виды и признаки. Правила операций по покрытию финансовых потребностей. Методы расчёта собственного капитала организации и оценка эффективности управления им.
курсовая работа , добавлен 18.01.2014
Сущность и структура оборотного капитала. Содержание и основные методы процесса управления оборотным капиталом. Анализ эффективности управления оборотным капиталом в ООО "Башкиргаз". Рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом.
дипломная работа , добавлен 07.10.2012
Политика организации в области оборотного капитала, оценка эффективности его использования. Методика управления запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами. Финансовое планирование производственно-финансовой деятельности организации.
курсовая работа , добавлен 13.05.2012
Сущность и классификация оборотного капитала, источники его формирования. Эффективность методов управления запасами товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженностью, краткосрочными финансовыми вложениями и денежными активами предприятия.
дипломная работа , добавлен 22.04.2011
Понятие, состав и значение управления капиталом. Оборотный капитал и оборотные активы организации. Особенности управления оборотными активами. Разработка системы управления оборотными активами. Предложения по улучшению управления оборотными активами.
курсовая работа , добавлен 14.10.2007
Цель и задачи управления оборотными и внеоборотными активами организации, интенсивность их обновления. Политика формирования оборотных активов. Управление денежными активами, запасами и дебиторской задолженностью. Анализ и контроль денежных активов.
дипломная работа , добавлен 25.10.2014
Любые оборотные средства, за исключением денежных средств и их эквивалентов, представляют собой иммобилизацию оборотных средств. Недостаток оборотных активов может привести к сбою в процессе производства, потере в ликвидности, а их избыток – к потерям эффективности производства, т.к. средства будут омертвлены (без движения) и не принесут доход.
Политика управления оборотными активами – часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации источников их финансирования.
При управлении оборотными активами следует учитывать следующие моменты:
1) в случае отсутствия системы контроля за движением оборотных активов они имеют тенденцию к увеличению (прежде всего запасы и дебиторская задолженность);
2) неоправданное увеличение оборотных активов сопровождается дополнительными потерями (появление залежалых товаров, уменьшение оборачиваемости);
3) неоправданное увеличение оборотных активов требует привлечения новых источников финансирования, что влечет дополнительные затраты на содержание оборотных активов;
4) неоправданное уменьшение величины оборотных активов или неоптимальная их структура ведут к нарушению ритмичности производственной деятельности.
Этапы политики управления оборотными активами:
1. Анализ состояния оборотных активов в предшествующем периоде.
В ходе анализа рассчитываются следующие показатели:
1) показатели динамики объема оборотных активов и их отдельных элементов;
2) показатели оборачиваемости отдельных видов оборотных активов и общей их суммы;
3) структура оборотных активов;
4) рентабельность оборотных активов.
2. Определение принципиальных подходов к финансированию оборотных активов.
В ходе данного этапа определяются способы финансирования оборотных активов в соответствии с выбранной моделью (агрессивная, умеренная, консервативная).
3. Оптимизация объема оборотных активов.
На этом этапе определяется оптимальный объем оборотных активов, обеспечивающий желаемое соотношение риска и эффективности их использования.
1) С учетом результатов анализа состояния оборотных активов определяется система мероприятий, направленная на сокращение операционного цикла. Такое сокращение не должно приводить к уменьшению объема производства и реализации продукции.
2) На основе выбранного типа политики финансирования, планируемого объема производства и реализации, скрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла определяется оптимальный размер оборотных активов, а также оптимальные размеры их отдельных элементов. Оптимизация оборотных активов по элементам осуществляется путем нормирования.
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.
На данном этапе проводится анализ динамики уровня оборотных активов по месяцам рассматриваемого периода; строится график динамики уровня оборотных активов, устанавливается средний размер оборотных активов за рассматриваемый период; определяются коэффициенты вариации оборотных активов по отношению к среднему уровню. На основании математических и статистических расчетов вычисляется размер постоянной и переменой частей оборотных активов.
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов
В ходе этого этапа определяется доля оборотных активов в форме денежных средств и высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений с учетом потребностей предстоящего платежного оборота. При этом планируемая сумма высоколиквидных оборотных активов должна обеспечить необходимый уровень платежеспособности предприятия в предстоящем периоде.
6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов
Реализация данного этапа политики управления оборотными активами заключается в недопущении возникновения объема денежных средств, суммы дебиторской задолженности, величины запасов сверх установленных нормативов, т.к. все виды оборотных активов должных генерировать прибыль.
В силу наличия существенных особенностей у каждого вида оборотных активов на крупных предприятиях разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных активов:
1) управление запасами товарно-материальных ценностей;
2) управление дебиторской задолженностью;
3) управление денежными активами.
Охарактеризуем кратко особенности политики управления отдельными элементами оборотных активов.
Управление запасами.
Цель управления запасами: обеспечение бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации затрат по обслуживанию запасов.
Все затраты предприятия, связанные с обслуживанием запасов, можно разделить на три группы:
1. Затраты по хранению запасов.
2. Затраты, связанные с пополнением запасов (затраты, связанные с выполнением заказа на поставку отдельных видов запасов).
3. Затраты, связанные с нехваткой запасов. Данная группа затрат возникает в связи с необходимостью поддержания дополнительных страховых запасов на случай несвоевременной поставки, сезонного увеличения спроса и т.д.
Задачи управления запасами:
1) оптимизация общего размера и структуры хранимых запасов;
2) выбор оптимальной величины и времени пополнения запасов (заказа);
3) обеспечение эффективного контроля за движением запасов.
Управление дебиторской задолженностью.
При продаже товаров предприятием под влиянием конкуренции приходится предоставлять отсрочку платежей. По сути, предприятие кредитует своих покупателей. Поэтому в течение периода времени от момента отгрузки продукции до момента ее оплаты средства предприятия отвлекаются из оборота в форме дебиторской задолженности.
Размер дебиторской задолженности определяется объемом реализации в кредит и средним промежутком времени между реализацией товаров и получением платежа.
Любая дебиторская задолженность должна быть профинансирована каким-либо способом. Оптимальным считается финансирование, при котором сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность, перекрывает затраты, связанные с привлечением внешних источников ее финансирования.
В ходе политики управления дебиторской задолженностью на основе анализа и оценки состояния дебиторской задолженности в предшествующем периоде предприятие вырабатывает оптимальную кредитную политику по отношению к своим покупателям. Такая политика включает разработку следующих условий:
1. сроки предоставления кредита;
2. стандарты кредитоспособности для покупателей;
3. механизм создания резервов по сомнительным долгам;
4. политика сбора платежей;
5. система предоставляемых скидок.
В настоящее время широкое распространение получает такая форма управления дебиторской задолженностью как рефинансирование, которое предполагает ускоренный перевод дебиторской задолженности в высоколиквидные виды оборотных активов.
Рефинансирование осуществляется на основе факторинговых операций, учета векселей, форфейтинговых операций.
Управление денежными активами.
Денежные активы сами по себе не приносят дохода, но необходимы предприятию для осуществления расчетов и платежей.
Целью управления денежными активами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы. Сумма свободных денежных средств предприятия должна быть достаточна для:
1. своевременной оплаты текущих платежей, связанных с производственной деятельностью;
2. для поддержания платежеспособности предприятия в случае ухудшения рынка готовой продукции;
3. для оплаты непредвиденных расходов.
В то же время следует учитывать, что чрезмерная сумма свободного остатка денежных средств ведет к потере предприятием альтернативных доходов.
Политика управления денежными активами направлена на оптимизацию среднего остатка денежных активов и обеспечение их эффективного использования в процессе хранения.
Для расчета оптимального размера остатка денежных активов применяются модели Баумоля, Миллера-Орра.
1. Политика управления оборотными активами.
Она включает:
1) Формирование необходимого объема и состава оборотных средств
2) Оптимизация структуры оборотных средств
3) Рационализация структуры, источников их финансирования.
Управление оборотными активами должно осуществляться как в целом, так и по их отдельным видам (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и прочие). В хозяйственной практике можно выделить три вида политик управления оборотными активами: осторожная, ограничительная и умеренная.
Осторожная. Предусматривает сравнительно высокий объем оборотных активов, предприятие хранит значительные запасы сырья, ГП, имеет большие остатки свободных денежных средств, стимулирует продажу своей продукции, в кредит, увеличивая дебиторскую задолженность. Эта политика самая безопасная с точки зрения обеспечения производственного процесса необходимыми ресурсами и выполнение договоров на поставку ГП. Однако она требует отвлечения значительных ресурсов для формирования этих активов, что омертвляет часть финансовых ресурсов, которые предприятие могло бы использовать в других сферах и получить дополнительный доход.
Ограничительная политика. Сводит к минимуму объем оборотных активов, осуществляется жесткая экономия на запасах сырья материалов, ГП, сдерживается рост текущих активов, их удельный вес общих активов не высок, срок оборачиваемости не велик. Эта политика может применяться на предприятиях, работающих в условиях стабильности и достаточной определенности, когда известны сроки поставки сырья и материалов, составлен график отгрузки ГП, установлены сроки поступления денежных средств и платежей. Эта политика обеспечивает высокую экономическую эффективность использования оборотных активов, но несет значительные риски не платежеспособности из-за различного рода сбоев. Это приводит к дополнительным издержкам и потерям.
Умеренная политика. Является компромиссом между осторожной и ограничительной политиками, показатели эффективности и риска находятся на среднем уровне
Нахождение оптимальной величины оборотных активов является компромиссом между прибылью и риском не платежеспособности, что в конечном счете ведет к росту стоимости компании.
2. Стратегии финансирования оборотных активов.
Оборотные активы предприятия финансируются в основном за счет ткущих обязательств компании, а так же частично за счет долгосрочных заемных средств и собственных средств.
Задачей финансового менеджера является выработка стратегии финансирования текущих активов путем определения оптимального соотношения между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования. В практике выделяют три стратегии финансирования:
Консервативная (осторожная)
Агрессивная
Умеренная (ограничительная)
При консервативной стратегии потребность предприятия финансирования текущих активов практически полностью. Покрываются за счет долгосрочных пассивов. Предприятие крайне редко прибегает к краткосрочному финансированию, эта стратегия обеспечивает устойчивость и ликвидность, но она является дорогостоящей, т.к. цена долгосрочного кредита и тем более собственного капитала выше краткосрочного. Кроме того предприятие вынуждено уплачивать проценты за кредит постоянно, даже в период избыточного финансирования в результате снижается доходность его деятельности.
Агрессивная стратегия предусматривает то, что оборотные активы полностью покрываются за счет краткосрочных источников финансирования. Долгосрочный капитал используется только для финансирования внеоборотных активов. Такая стратегия делает предприятие не устойчивым, возникает риск не платежеспособности. Однако если краткосрочные источники финансирования длительное время сохраняются на неизменном уровне, то эта стратегия является сравнительно дешевой. Постоянно текущие активы предприятия покрываются за счет текущей кредиторской задолженности, а переменные за счет краткосрочных банковских кредитов.
Умеренная стратегия. Предполагает, что найдено оптимальное соотношение между риском не платежеспособности компании и надежностью от экономии на долгосрочных активах. В такой стратегии используют долгосрочные источники финансирования внеоборотных активов и постоянно части текущих активов. Краткосрочные финансовые источники привлекаются для покрытия их переменной части, умеренная стратегия снижает риски возникновения убытков, поскольку при ее проведении предприятие не испытывает недостатка финансовых ресурсов и сокращает потери от не эффективного использования финансовых средств.
Таким образом, выбор способа финансирования оборотных средств включает в себя выбор между риском не платежеспособности предприятия и прибыльностью.
3. Управление запасами.
Целью управления запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижает связанные с ними расходы и повышает доходность активов. Вместе тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия. управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, расходы на выплату процентов по кредиту для приобретения запасов. С другой стороны увеличение запасов снижает риск сокращения объемов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а так же риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены. Задачей финансового менеджмента является минимизация совокупных затрат, связанных с формированием и содержанием запасов. Увеличение размера партии поставки уменьшает относительные расходы, связанные с размещением запасов, оформлением документов, доставкой материалов на предприятие и его приемкой, но большой размер партии поставки увеличивает затраты на хранение (увеличивает требуемую площадь, персонал). Таким образом, увеличение партии приводит к экономии на затратах по размещению и доставке, но увеличивает затраты на хранение. В процессе управления запасами решается задача оптимизации размера партии поставки, при котором суммарные затраты по хранению и размещению заказа будут минимальными.
На пересечении минеи красной – оптимальный размер заказа
Размер оптимальной партии заказа, можно рассчитать по модели EOQ (модель Уилсона), которая предусматривает ряд ограничений:
1. Потребность в запасах можно точно прогнозировать.
2. Расходование запасов осуществляется равномерно.
3. Не предоставляется никаких скидок.
4. Не происходит задержек в получении заказа.
Модель имеет вид: EOQ= EOQ= EOQ= √(2*F*D)/H
EOQ – объем партии запасов в единицах
F – стоимость выполнения одной партии заказа.
D – общая потребность в сырье на период
H – затраты по хранению единицы сырья.
Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля, к которой целесообразно отнести метод ABC.Согласно этому методу производственные запасы делятся на 3 категории по степени важности отдельных видов, в зависимости от их удельной стоимости. Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных ресурсов, которые требуют постоянного учета и контроля. Для этих ресурсов обязателен расчет оптимальной партии заказа. Категория В cоставлена из менее дорогостоящих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации, для запасов этой категории приемлема методика определения оптимального размера заказа. Категория С включает в себя широкий ассортимент оставшихся малоценных видов запасов, закупаемых обычно в большом количестве. Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов, категорий А и В и тем самым сэкономить ресурсы и повысить эффективность управления запасами. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного, а следовательно и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.
