Риски и налогообложение
Как начать?
Облигация является долговой ценной бумагой, согласно которой эмитент обязуется возвратить инвестору занятую у него сумму, а также выплачивать процент в течение определенного времени. Покупка облигации означает, что вы даете деньги в долг эмитенту. Облигация выпускается на ограниченный срок, в течение которого эмитент выплачивает держателю облигации процент от номинальной стоимости.
Виды облигаций
Облигации бывают процентные и дисконтные .
По процентным облигациям в течение срока обращения облигации эмитент выплачивает периодический процент, называемый купоном. Подавляющее большинство облигаций, обращающиеся на российских биржах, являются процентными.
По дисконтным облигациям купоны не выплачиваются. Эти облигации выпускаются с дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости облигации, а погашаются они по номинальной стоимости. Таким образом, доход держателя облигации составляет дисконт - разница между ценой выпуска и номинальной стоимостью.
По типу эмитента облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные .
Корпоративные облигации выпускают корпорации (промышленные группы и институты).
Государственные облигации выпускает Министерство финансов РФ (ОФЗ) и министерства финансов субъектов РФ (субфедеральные облигации).
Характеристики облигаций
Облигации считаются менее рискованным инструментом чем акции, но при этом, существуют как внешние риски, влияющие на деятельность компании-эмитента, так и внутренние события, влияющие на цену, а следовательно, на доходность облигаций. Цены облигаций могут изменяться в зависимости от макроэкономических событий и событий, влияющих на деятельность компании - эмитента.
Кредитный риск облигаций - это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.
Рыночный риск облигаций - это риск изменения стоимости облигации в результате динамики уровня стоимости или волатильности текущей рыночной доходности.
Налогообложение - ставка налога на доходы физических лиц резидентов РФ составляет 13%. Налогообложение операций с ценными бумагами регламентируется статьей 214.1 части 2 Налогового Кодекса РФ.
Корпоративные облигации традиционно используются в качестве инструмента, позволяющего хозяйствующим субъектам сравнительно дешево и без лишних проволочек значительные объемы сторонних (заемных средств) для текущих потребностей.
Фактически речь идет о глобальной тенденции снижения доли при одновременном увеличении доли в финансирования .
Сегодня я расскажу о некоторых особенностях , включая их определение, обязательные реквизиты.
Отдельно – в качестве бонуса тем, кого интересуют неявные тонкости в , — проведен отличий между облигациями и .
Определение корпоративных облигаций таково: корпоративные облигации – это или бездокументарные ценные бумаги (облигации), компаниями (юридическими лицами, ) с привлечения заемных средств для финансирования своей хозяйственной .
Корпоративные облигации «наследуют» большинство свойств обычных облигаций. Однако могут характеризоваться и некоторыми особенностям.
В частности, корпоративные облигации могут приносить своему владельцу либо строго фиксированный и неизменный в соответствии с заявленной при , либо так называемый «плавающий» доход, когда размер ставки зависит от привязки к процентной ставке государственных корпоративных облигаций.
Срок действия облигаций, как правило, строго регламентирован.
Наконец, в каждой корпоративной облигации должны содержаться указания на юридический адрес и наименование эмитента облигации, в случаях – образцы подписей уполномоченных лиц (представителей) эмитента, а также отметка о том, является ли данная облигация предъявительской («на предъявителя») или именной (в таком случае, должно быть указано конкретное имя или наименование ).
Корпоративные облигации в той же степени, что и могут быть использованы для привлечения заемных средств.
Между указанными разновидностями ценных бумаг имеются существенные отличия, которые стоит разобрать подробнее.
Во-первых , правовое регулирование порядка обращения корпоративных облигаций и осуществляется различными нормативными актами (это характерно как для российских реалий, так и для всех прочих государств постсоветского пространства).
В силу этого векселя часто именуются ценными бумагами.
Выпуск векселей как средства привлечения заемных средств практикуется значительно реже.
В-пятых , приобретение облигации ВСЕГДА предполагает выплату по окончании срока
Если облигации выпускаются в документарной форме, то в большинстве случаев они являются облигациями на предъявителя.
Если выпуск облигаций осуществлен в бездокументарной форме, то, как правило, речь идет об именных облигациях.
Применительно к векселями действуют другие правила: все без исключения векселя с момента выпуска являются именными ценными бумагами.
По мере их использования в гражданском обороте и учинения передаточных (индоссаментов) векселя могут легко превращаться в предъявительские ценные бумаги или ордерные.
И, наконец, в-восьмых , облигации всегда характеризуются фиксированным сроком погашения.
В ряде случаев это правило относится и к векселям, однако предъявительские векселя как такового срока погашения не имеют (неопределенный срок погашения).
Корпоративные облигации являются гибким инструментом привлечения дополнительных средств для финансирования текущих потребностей юридических лиц, который характеризуется индивидуальными отличительными особенностями, обязательными реквизитами, порядком нормативного регулирования.
Анализ мировых финансовых свидетельствует о неуклонном росте доли облигаций в общей источников финансирования инвестиций.
Значимость этого вопроса сложно переоценить, поэтому в следующий раз мы коснемся иных аспектов, связанных с выпуском и обращением этой разновидности ценных бумаг.
Удачных инвестиций!
По нашим оценкам, с учетом всех корректировок, в список «льготников» попала 171 облигация. Расчеты производились на 6-ое февраля 2018 года.
* В столбце "Дата погашения/оферты" указана ближайшая из этих двух дат
На протяжении всего прошлого года не утихали горячие споры, что понимать под словом «эмиссия». Согласно законодательству, датой начала эмиссии считается государственная регистрация выпуска. По этой причине под вопросом находился значительный список бумаг, размещение которых произошло после 1-го января 2017 года, а государственная регистрация - ранее этой даты.
Согласно разъяснению Минфина, которое было запрошено Московской биржей , «под облигациями, эмитированными начиная с 01.01.17, понимаются облигации, дата размещения которых приходится на данный период».
Это означает, что облигации, размещенные после указанной даты, в независимости от даты государственной регистрации, освобождаются от уплаты налога на купонный доход.
Эмитентом облигаций должна выступать российская организация. Сами бумаги должны быть номинированы в рублях.
Согласно принятому закону, величина купона не должна превышать размера ключевой ставки, увеличенной на 5%. На текущий момент ключевая ставка составляет 7,75%, то есть купонный доход, превышающий 12,75% годовых, будет облагаться налогом. На ближайшем заседании ЦБ большинство экспертов ждет снижения ставки на 0,25%, в случае такого сценария планка опустится до 12,5%.
Если купон превышает указанный в законе уровень, налог будет взыматься только с дохода, превышающего пороговый уровень. Ставка налога составит 35% вместо привычных 13% НДФЛ. Рассмотрим на примере:
Допустим купонный доход по облигации установлен на уровне 15% годовых. Данная величина превышает пороговый уровень на 2,25%. Значит, «чистыми» вам будут выплачены 12,75%, а с 2,25% будет взят налог в размере 35%. В результате «на руки» вы получите 14,21%. Фактически размер налога со всего купона в данном примере составит 5,3%, в любом случае выгоднее 13% НДФЛ. Эта величина на прямую зависит от того, насколько купон превышает установленный порог .
Не облагается налогом только доход, полученный в результате превышения выплаченного номинала облигации, в момент погашения, над рыночной стоимостью, в момент покупки. Здесь нам вновь поможет пример:
Допустим облигация была приобретена с дисконтом за 95% от номинала. В таком случае на момент погашения по номиналу будет получен доход в размере 5%, который налогом не облагается.
Однако, если в рассмотренном выше примере вы решите продать бумагу раньше даты погашения за 99% от номинала, 100% от номинала, или за любую другую сумму, превышающую цену приобретения, налог будет удержан с величины полученной выгоды в размере 13%.
Этот пункт, наверное, самый бесполезный для инвесторов, но разъясним для порядка и его. Согласно трактовке Мосбиржи, не доверять которой у нас нет оснований, под обращающейся бумагой понимается облигация, по которой возможно рассчитать хотя бы одну средневзвешенную рыночную цену за последние 3 месяца.
Какие бумаги не попадают под данный критерий? Очевидно те, которые не торгуются. Среди множества выпусков попадаются «нерыночные», которые изначально 100% размещаются среди ряда заинтересованных лиц и удерживаются ими до погашения.
Для упрощения мы также не включили в список ряд бумаг, по которым присутствовала всего одна средневзвешенная цена за весь период обращения. Однако, так как они были выпущены недавно (в диапазоне 3 месяцев), то формально по критериям в список должны проходить.
Опубликованный список облигаций подготовлен экспертами БКС Экспресс и основан на нашем понимании формулировок закона. Мы не гарантируем, что в данный список попали все облигации, купонный доход которых не облагается налогом.
Гайворонский Сергей
Корпоративные облигации относятся к одному из наиболее широко торгуемых инструментов на фондовых биржах всего мира, и в России в частности. При этом они являются популярным инвестиционным инструментом среди частных и корпоративных инвесторов. В этой статье мы поговорим о долговых ценных бумагах и специфике отечественного рынка.
Корпоративные облигации, как долговые ценные бумаги, широко используются в рыночной экономике во всем мире в качестве финансового инструмента для сохранения и приумножения капитала. Корпоративная облигация – это эмиссионная ценная бумага, являющаяся правоустанавливающим документом на получение номинальной стоимости облигации и процента от ее стоимости, зафиксированного в ней, или же другого имущественного эквивалента от эмитента ценной бумаги, согласно срокам обращения и условий выпуска.
По сути, это одна из форм привлечения заемного капитала в реальный сектор экономики (компании, предприятия и различные фонды) для реализации высокорентабельных коммерческих проектов, развития или технического перевооружения производственных мощностей. То есть инвестор, покупая облигации, отдает эмитенту деньги в долг на определенных условиях. Поэтому такие ценные бумаги носят название долговых ценных бумаг. Для эмитента это выгодный вид финансирования, поскольку деньги привлекаются по ставке, как правило, ниже банковского кредита и на значительно больший срок.
Частным же инвесторам, учитывая надежность этого финансового инструмента, рекомендуется использовать его в качестве стабилизирующего актива при формировании инвестиционного портфеля.
В силу ускоренной приватизации в России и специфике перехода к рыночной экономике структура российского рынка имеет некоторые особенности и отличия от уже сложившейся структуры западных фондовых рынков. Рынок корпоративных облигаций в России относительно молод, недостаточно развит и имеет свои специфические особенности и проблемы. На конец прошлого года суммарная емкость российского рынка составила всего 7,5 млрд. долларов США, а евробондов – 18,8 млрд. долларов.
К настоящему моменту структура фондового рынка нашей страны сложилась так, что в общем объеме инвестиций значение рынка акций ничтожно мало, и реализация инвестиционных проектов предприятиями осуществляется, главным образом, за счет эмиссии корпоративных облигаций. Однако, несмотря на динамичное развитие этого рынка ценных бумаг в России, ему недостает стабильности западных рынков. Негативное влияние на российский рынок оказывает высокая волатильность, что отпугивает многих потенциальных инвесторов.
К особенностям отечественного рынка необходимо отнести его существенную зависимость от коммерческих банков. Согласно оценкам, на их долю в 2012 году приходилось до 80 % рыночного объема, а роль институциональных инвесторов незначительна. Преобладание банков формирует краткосрочный характер рынка, то есть облигации запускаются максимум на полтора года, поскольку банки возможностей для долгосрочного инвестирования не имеют. На зарубежных площадках ситуация иная – до половины инвесторов являются долгосрочными, выступая в качестве якоря, что поддерживает стабильность и снижает волатильность рынка. Также на облигационный рынок России пока практически не пришли деньги пенсионных фондов.
К сожалению, в последние годы (2012–2014) на отечественном денежном рынке негативные тенденции и проблемы продолжаются – новых эмитентов появляется мало, а сроки заимствования остаются короткими и редко превышают полтора года, а объем выпусков варьирует от 500 млн. до 1 млрд. рублей. Поэтому крупные российские компании предпочитают привлекать финансы на внешнем рынке облигаций. К тому же, привлечение средств за рубежом обходится дешевле.
Классификация корпоративных облигаций построена на основе того или иного признака, который положен в основу различных видов корпоративных облигаций. В зависимости от сроков займа ценные бумаги можно разделить условно на две большие группы:
Последние включают:
По субъекту прав выделяют именные облигации и на предъявителя.
Именные ценные бумаги выпускаются для конкретных владельцев, имена держателей регистрируются эмитентом официально, и их владельцам автоматически выплачиваются проценты (выписываются именные чеки). Владельцы или держатели этих облигаций считаются их собственниками, но при этом официальный список собственников этих облигаций эмитент не ведет.
По характеру обеспечения выделяют следующие виды корпоративных облигаций: обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченные ценные бумаги реально обеспечены активами. Среди них различают облигации с залогом имущества в форме основного капитала предприятия (недвижимость) или другого вещественного имущества; облигации с залогом в форме фондовых бумаг другого предприятия и бумаги, где в качестве залога является оборудование. В случае неплатежеспособности или банкротства компании держатели обеспеченных облигаций имеют право претендовать на часть имущества эмитента;
Необеспеченные ценные бумаги какими-либо материальными активами не обеспечиваются. Они менее надежны. В случае банкротства компании-эмитента держатели претендовать на часть недвижимости не могут, однако преимущественные права при ликвидации компании распространяются и на них. В связи с этим, ставка процента более высокая. Среди них различают облигации под определенный вид доходов эмитента или инвестиционный проект, гарантированные ценные бумаги, облигации с переданной или распределенной ответственностью, застрахованные и макулатурные облигации.
Периодические доходы по облигациям выплачиваются в виде процентов по купонам (в форме талона) с указанной на них процентной (купонной) ставкой и конкретной датой выплаты дохода. Держателю облигации эмитент выплачивает причитающийся ему доход, а сам купон погашается. Периодичность выплат дохода по купонным облигациям производится согласно условиям выпуска ценных бумаг (ежеквартально, один раз в полугодие или ежегодно). По способу выплаты купонного дохода выделяют облигации с фиксированной процентной ставкой, плавающей процентной ставкой и равномерно возрастающей по годам займа купонной ставкой.
Кроме купонных облигаций, выпускаются дисконтные, смешанные и доходные ценные бумаги.
По характеру обращения выделяют конвертируемые и неконвертируемые ценные бумаги. Конвертируемая облигация предусматривает возможность ее замены на заранее определенное число акций на бесплатной основе в определенный срок. Выступать инициатором конвертации компания-эмитент не может. Неконвертируемые (обычные) выпускаются без права их конвертации в другие ценные бумаги. Такие облигации держат до указанного срока погашения, получая доход, согласно условиям выпуска облигаций. При необходимости владелец может продать их по рыночной цене до срока погашения. Цена в этом случае зависит от процентной ставки, накопленного купонного дохода, времени до срока погашения и других факторов.
По методу погашения номинала выделяют:
В зависимости от цели займа, различают следующие виды: обычные и целевые. Обычные выпускаются для рефинансирования финансовой задолженности эмитента или привлечения необходимых финансовых ресурсов; целевые – для финансирования конкретных инвестиционных мероприятий или проектов (например, проведение телефонной сети, строительство дорог).
Корпоративные облигации являются одним из инвестиционных инструментов фондового рынка и привлекательны как для долгосрочных инвесторов, так и для спекулятивной торговли. Корпоративные облигации свободно обращаются на вторичном рынке в России. Во всей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, условно выделяют:
Управление инвестиционным портфелем предполагает регулярное проведение ребалансировки его составляющих в соответствии с инвестиционной стратегией и целями инвестора – продажу низкоэффективных инвестиционных инструментов и приобретение новых, в соответствии со сложившейся рыночной конъюнктурой. Именно корпоративные облигации для многих инвесторов являются важнейшим инвестиционным инструментом, позволяющим сбалансировать доходность и риски, а также обеспечить более гибкое управление инвестиционным портфелем.
Также следует отметить, что существует шкала российских и международных кредитных рейтингов, которые относят все корпоративные облигации к той или иной группе инвестиционных активов по риску вложений в них. В мировой практике все кредитные рейтинги в зависимости, прежде всего, от надежности, а также других качеств ценных бумаг принято делить на инвестиционный и спекулятивный уровни (см. таблицу ниже).
Облигации инвестиционного уровня обладают самой высокой надежностью и имеют крайне низкую вероятность банкротства компании-эмитента. Они имеют один из четырех высших разрядов рейтинга по шкале Standard&Poor’s : ААА, АА, А, ВВВ. Аналогичные разряды присваивают и другие международные агентства – Moody’s и Fitch . Как правило, такие облигации приобретают крупные консервативные инвесторы – страховые и трастовые компании, пенсионные фонды, банки, основной целью которых является сохранение капитала.
Доходность по ценным бумагам с высокими инвестиционными рейтингами невелика (превышает на 1,0–2,5 % ставку LIBOR), но риск инвестирования в них минимальный. Это и привлекает крупных институциональных инвесторов, которые не имеют права рисковать денежными средствами, привлеченными у населения.
Корпоративные облигации спекулятивного уровня имеют более высокую вероятность непогашения компаниями-эмитентами своей задолженности и соответствуют рейтингам ниже уровня ВВВ. Они наиболее востребованы частными инвесторами, поскольку их доходность более чем в 2 раза превышает доходность корпоративных облигаций инвестиционного качества, но при этом и риски по ним значительно выше. Ценные бумаги спекулятивного характера особенно чувствительны к неблагоприятным ситуациям в экономике страны. Облигации с рейтингами по шкале S&P ниже ССС+ относятся к аутсайдерам на рынке капиталов, и вложение денег в них сопряжено с риском потери их в результате частичного или полного дефолта эмитента.
Аналогичные долгосрочные и краткосрочные рейтинги корпоративным облигациям присваиваются и российскими рейтинговыми агентствами (Рейтинговое агентство Интерфакс, EA-Ratings ). Краткосрочные рейтинги оценивают платежеспособность компании-эмитента в течение срока, не превышающего один год, а долгосрочные используются для оценки способности компании-заемщика выполнять свои обязательства на протяжении срока более одного года. Таким образом, мы рассмотрели основные классификационные признаки корпоративных облигаций и их виды.
Корпоративные облигации продолжают оставаться привлекательным инвестиционным инструментом благодаря высокой доходности при относительно малых рисках. Для субъектов хозяйствования они остаются дешевым способом заимствования. Эмиссия корпоративных облигаций позволяет воспользоваться заемными средствами на условиях более привлекательных, чем банковские кредиты.
Корпоративные облигации - это финансовый инструмент в виде ценных бумаг, позволяющих привлечь заемные средства на платной основе. Этот тип займа, в отличие от эмиссии акций, позволяет собственникам предприятия сохранить контроль над принятием управленческих решений. Краткосрочные коммерческие облигации позволяют привлечь средства для пополнения оборотных фондов. Средне- и долгосрочные облигации используются для реализации масштабных проектов по развитию. Сюда входит модернизация оборудования и другие инвестиции с длительным сроком окупаемости.
Облигации, выпускаемые корпорациями - это долговая бумага, подтверждающая два права:
Другими словами, покупатели облигаций получают стабильный доход в течение срока действия ценных бумаг. По окончании срока обращения корпорация выкупает облигации у держателей по номинальной стоимости.
Корпоративные облигации, доходность по которым выше, чем у гособлигаций, относятся к более прибыльному и рискованному сегменту ценных бумаг.
В отличие от кредита, долговые обязательства между кредитором и заемщиком не требуют оформления поручительства или залога.
Проценты по облигациям выплачиваются до распределения прибыли между акционерами. В случае банкротства компании долги по облигациям имеют более высокий приоритет, акции.
Недостаток для инвесторов заключается в меньшей доходности и отсутствии возможности влиять на управленческую деятельность компании.
Облигации корпораций делятся на следующие разновидности:
Инвесторы получают разные виды дохода от владения облигациями: фиксированный и плавающий купонный доход, дисконтный доход за счет покупки со скидкой и погашения по номиналу.
Выпуск облигаций компании обеспечивает ее выход на рынок капитала без изменения структуры и перераспределения прав собственности и управления фирмой.
Особенно привлекательны облигации для компаний, недооцененных фондовым рынком. Российский рынок корпоративных облигаций позволяет таким предприятиям консолидировать большие активы без размытия доли действующих акционеров. Эмиссия ценных бумаг обеспечивает возможность выполнения текущих задач и перспективных планов. Облигации позволяют дешево рефинансировать задолженности эмитента и легко найти деньги на запуск новых проектов, не относящихся к основной деятельности компании.
Инвесторы предпочитают облигации компаний по следующим причинам:
Очевидные преимущества корпоративных бондов оттеняются рядом недостатков:
Облигации российских компаний за последний год сумели подрасти в цене и потерять доходность. График купонного дохода уверенно движется вниз вместе с депозитными ставками банков. Планы снижения учетной ставки, озвученные центробанком, заденут и корпоративные облигации 2018 года.
Это вполне закономерное явление: рост индекса корпоративных облигаций неизменно связан с падением доходности по ним. Рост спекулятивных доходов по бондам ведет у уменьшению средней процентной ставки на рынке.
Однако даже манипуляции Центробанка не смогли сместить корпоративные облигации с лидирующих позиций среди инструментов с фиксированным доходом. Они уверенно опережают в этом плане банковские депозиты.
Предлагаем вашему вниманию самые прибыльные корпоративные облигации на московской бирже:
Доходность корпоративных облигаций составляет 9,5% и более, что значительно выше депозитных ставок, представленных Сбербанком и другими ведущими банковскими учреждениями. С учетом сходства в показателях надежности депозитов и бондов, инвестиции в облигации выглядят более привлекательно.
Российские инвесторы могут вложиться в иностранные облигации через инвестиционные фонды или на прямую. Для минимизации рисков следует ориентироваться на кредитные рейтинги Moody’s и других авторитетных рейтинговых агентств.
Для инвесторов особенно интересны корпоративные облигации 2018 года выпуска, список которых представлен на специализированных интернет-ресурсах:
Здесь вы найдете актуальные сведения об эмиссии новых ценных бумаг и положении дел на вторичном рынке. Показатели объема выпуска, условий выплаты процентов, динамики курса и оборота на вторичном рынке помогут сориентироваться на рынке и выбрать лучшее инвестиционное предложение.
