Единой тенденции на валютном и денежном рынках на прошедшей неделе (18-22 июля) не наблюдалось. Относительно низкие процентные ставки МБК (порядка 2,0-3,0% годовых) на фоне повышения рублевой ликвидности, наблюдаемые в начале недели, в результате налоговых платежей в среду начали расти, достигая 6-7% годовых. Повышение курса доллара в результате действий спекулянтов в преддверии выступления главы ФРС Алана Гринспена перед Конгрессом с отчетом о состоянии экономики сменилось его падением под воздействием роста ставок казначейских обязательств и объявлением Китая о ревальвации юаня по отношению к доллару. Улучшение ситуации на денежном рынке в начале недели привело к очередному снижению процентных ставок по ряду векселей, темпы которого и количество таких векселей были существенно ниже, чем на предыдущей неделе. После ухудшения рублевой ликвидности доходности на вексельном рынке стабилизировались на достигнутых уровнях.
Денежный и валютный рынок
Прошедшая неделя началась на рынке МБК достаточно спокойно: ставки «overnight» сохранялись на уровне 2,0-3,0% годовых (MIACR – около 2,6% годовых) на фоне роста суммарных остатков рублевых средств коммерческих банков на корсчетах и депозитных счетах в Банке России до 300 млрд. рублей. Однако, налоговые платежи, пик которых приходился на 20 июля, привели к росту ставок МБК до 6,0-7,0% годовых и снижению суммарных остатков до 253,5 млрд. рублей. И лишь в пятницу, в т.ч. благодаря активным продажам доллара, напряжение на денежном рынке начало спадать: ставки «overnight» опустились до 2,5-4,5% годовых. Сальдо операций Банка России с коммерческими банками в рассматриваемый период составило 64,3 млрд. против 58,5 млрд. рублей на предыдущей, при этом на вторую половину недели пришлось 85% от суммарного объема предоставленной дополнительной рублевой ликвидности.
Остатки свободных средств коммерческих банков в Банке России и ставка MIACR, % годовых
На валютном рынке в начале прошлой неделе наблюдалось повышение курса доллара по отношению к рублю, которое полностью повторяло его движение на международных рынках, где шла игра на повышение в преддверии выступления главы ФРС Алана Гринспена перед Конгрессом с отчетом о состоянии экономики. Однако наблюдаемое во вторник - среду снижение процентных ставок американских гсобумаг сыграло против доллара, евро начал укрепляться, вернувшись на уровни выше $1,2. Выступление главы ФРС не привнесло каких-либо неожиданностей, т.к. в очередной раз было подтверждено следование политики умеренного увеличения процентных ставок на фоне позитивных тенденций развития американской экономики. Поддержкой роста курса евро (и вслед за ним рубля) стало решение Китая о ревальвации курса своей национальной валюты, объявленное в четверг днем. В результате официальный курс доллара по итогам недели снизился на 4,77 копейки (-0,17%) и по итогам торгов в пятницу составил 28,5792 рубля за доллар. Суммарный оборот по доллару на ММВБ вырос на 22,2% по сравнению с предыдущей неделей и составил около 9,973 млрд. долларов, из которых на сделки с расчетами «завтра» пришлось около 6,587 млрд. долларов (+44% по сравнению с предыдущей неделей) или 66% от суммарного оборота.
Официальный курс доллара
Объем золотовалютных резервов вновь снизился, на этот раз на 3,2 млрд. рублей и по состоянию на 15 июля 2005 года составил 142,1 млрд. долларов. Таким образом, за 2 недели июля снижение золотовалютных резервов составило почти 10 млрд. долларов, очевидно, это было обусловлено досрочным погашением части долга перед Парижским клубом и подготовкой к погашению транша российских еврооблигаций, размещенных в 1998 году.
Золотовалютные резервы Банка России, млрд. долларов
Улучшение ситуации на денежном рынке в начале недели привело к очередному снижению процентных ставок по ряду векселей, темпы которого были существенно ниже, а количество таких векселей меньше, чем на предыдущей неделе. После ухудшения рублевой ликвидности доходности на вексельном рынке стабилизировались на достигнутых уровнях.
Вексельные индексы RUX-REGION
Снижение доходности наблюдалось по векселям с различными сроками обращения. При этом по ценным бумагам с погашением до конца текущего года снижение составило в среднем в пределах 0,1-0,3 п.п. и было зафиксировано по векселям: МДМ-Банка, Международного Банк СПб, Импэксбанка, Татфондбанка, Банка Петрокоммерц, Абсолют банка, БИН-Банка, Транскредитбанка. Исключением стали векселя Банка Москвы и Еврофинанса, котировки на продажу которых снизились на 0,7 и 0,4 п.п. По векселям с погашением в 2006 году снижение котировок составило в пределах 0,1-0,3 п.п. и было зафиксировано по ценным бумагам УралСиба, ВТБ, Банка Моквы и Газпромбанка (см. Приложение «Основные индикаторы вексельного рынка»).
Рост ставок на рынке МБК, наблюдаемый в среду и четверг в результате снижения рублевой ликвидности, негативно отразился на активности инвесторов на вексельном рынке, но, как и раньше не сказался на котировках на продажу векселей.
«Кривая» доходности вексельного рынка
По итогам прошедшей недели было зафиксировано незначительное снижение вексельных индексов «RUX-РЕГИОН», которое коснулось лишь самого «короткого» и самого «длинного» секторов. Так, одномесячный индекс снизился всего на 2 б.п., а двенадцатимесячный индекс – на 12 б.п. В среднесрочном секторе наблюдалось незначительное повышение 6-и месячного индекса, в то время как трехмесячный индекс по итогам недели не изменился (см. таблицу).
Изменение вексельных индексов RUX-REGION
| Срок обращения | Значение, % год. | Изменение, п.п. | ||
| за неделю | за 2 недели | за месяц | ||
| 1 мес. | 5.85 | -0.02 | -0.49 | -0.36 |
| 3 мес. | 6.97 | 0.00 | -0.20 | -0.23 |
| 6 мес. | 7.36 | 0.03 | -0.18 | -0.26 |
| 12 мес. | 7.99 | -0.12 | -0.37 | -0.22 |
Заключение
Возможное снижение рублевой ликвидности и повышение уровня ставок на рынке МБК в результате предстоящих налоговых платежей и закрытия месячных балансов, очевидно, могут стать основными факторами, определяющими конъюнктуру рынка на предстоящей неделе. В тоже время массовых продаж ценных бумаг ожидать вряд ли стоит, учитывая сохраняющуюся практически с начала текущего года тенденцию к снижению процентных ставок. Учитывая, что существенных причин для резкого изменения данной тенденции, полка не наблюдается, мы ожидаем возможное снижение активности операторов вексельного рынка и сохранение процентных ставок в целом на прежнем уровне. Кроме того, снижению активности на рынке будет способствовать и приближающийся пик летних отпусков, который традиционно приходится на конец июля – август.
Новости одной строкой
ОАО «Авиакомпания «ЮТэйр» 20 июля 2005 года в рамках вексельной программы погасила векселя на общую сумму 100 млн. руб. по номиналу. Вексельная программа начала реализовываться в апреле 2003 года с целью более широкого использования компанией инструментов денежного рынка и создания публичной кредитной истории. Размещение и вторичное обращение векселей осуществляется, в том числе в безналичном порядке с использованием счетов депо, открытых участниками вексельного рынка в депозитарии ГК «РЕГИОН». ГК "РЕГИОН" выступает организатором и домицилиантом вексельной программы.
Группа компаний «РЕГИОН» назначена организатором вексельной программы
ОАО «Московский Кредитный Банк».
Кроме того, Группа выступает
финансовым консультантом и генеральным маркет-мейкером по данной вексельной
программе.
Реализовать программу планируется в июле-декабре 2005 года. В
данный момент реализуются векселя первого транша на общую сумму 150 млн.
руб.
Параметры первого транша вексельной программы Банка, планируемой к
размещению до конца 2005 г.:
С полным текстом сообщения можно ознакомиться на нашем Интернет - сайте по адресу: http://www.regionbroker.ru/analitics/bonds/news/2005/07/22/news_211.html
Являясь платежным агентом (домицилиатом) по векселям ОАО «Единая Европа –Холдинг», ИК «Еврофинансы» 18 июля 2005 года начала прием векселей третьего транша со сроком обращения 6 месяцев к платежу. Весь объем погашаемых векселей на сумму 73 млн. рублей по номиналу был своевременно оплачен. В настоящее время в обращении находятся векселя третьего транша со сроком погашения 18 октября 2005 года и 18 января 2006 года на общую сумму 12 млн. рублей по номиналу.
19 июля 2005 года Группа компаний "ДИКСИС" (DIXIS) осуществила запланированное погашение второго транша второго вексельного займа. Срок обращения всех предъявленных к погашению векселей – 5 месяцев. Объем погашенных долговых бумаг составил 75 млн. рублей. Функции платежного агента по вексельному займу выполнил КБ "ЛОКО-Банк".
15 июля 2005 года ООО «Брокеркредитсервис Консалтинг», являясь организатором вексельной программы ЗАО «Компания «Уфаойл», разместило первые два, равных по объему транша, на общую сумму 100 млн. рублей. Срок обращения ценных бумаг составляет 1 и 2 месяца, доходность – 15% и 15,25% годовых соответственно. Векселя были размещены среди московских и новосибирских инвестиционных компаний. Домицилиатом в г. Новосибирске выступило ОАО КБ «АКЦЕПТ». В рамках вексельной программы ЗАО «Компания «Уфаойл» до середины 2006 года планирует привлечь 540 млн. рублей. Параметры третьего транша: объем – 80 млн.; срок обращения – 3 месяца; доходность – 15,5% годовых; начало размещения август 2005 г.
Приложение
Основные индикаторы вексельного
рынка
| Векселедатель | Срок погашения | По состоянию на 22.07.2005 | Изменение, п.п. | ||||
| за неделю | за месяц | ||||||
| покупка | продажа | покупка | продажа | покупка | продажа | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| МДМ-Банк | июл 05 | 5.50 | 4.50 | 0.00 | 0.00 | -0.80 | -1.30 |
| сен 05 | 6.50 | 6.20 | 0.00 | -0.10 | -0.40 | -0.30 | |
| дек 05 | 6.80 | 6.50 | -0.20 | 0.00 | -0.70 | -0.30 | |
| ГУТА-Банк | июл 05 | 7.30 | 5.50 | -0.20 | 0.00 | -0.70 | -1.70 |
| УралСиб | ноя 05 | 6.50 | 6.10 | 0.00 | 0.00 | -0.50 | -0.20 |
| фев 06 | 6.70 | 6.30 | -0.10 | -0.20 | -0.70 | -0.40 | |
| Росбанк | июл 05 | 6.00 | 5.20 | 0.00 | 0.00 | -1.00 | -0.80 |
| ноя 05 | 7.30 | 6.80 | 0.00 | 0.00 | -0.60 | -0.70 | |
| фев 06 | 7.70 | 7.40 | 0.00 | 0.00 | -0.40 | -0.40 | |
| авг 06 | 8.10 | 7.80 | 0.00 | 0.00 | -0.40 | -0.40 | |
| Междун. банк СПб | авг 05 | 9.50 | 9.00 | -0.20 | 0.00 | -0.50 | -0.20 |
| дек 05 | 10.70 | 10.30 | -0.20 | -0.20 | -0.60 | -0.60 | |
| Импэксбанк | окт 05 | 7.30 | 6.50 | 0.00 | -0.30 | -0.90 | -1.10 |
| фев 06 | 8.30 | 7.90 | -0.30 | -0.30 | -0.80 | -0.30 | |
| ИБГ НИКойл | дек 05 | 6.80 | 6.20 | 0.00 | 0.00 | -0.30 | -0.30 |
| Альфа-Банк | дек 05 | 8.00 | 7.60 | 0.00 | 0.00 | -0.30 | -0.10 |
| Татфондбанк | авг 05 | 10.50 | 10.00 | 0.00 | -0.20 | -2.10 | -1.50 |
| окт 05 | 11.50 | 11.10 | 0.00 | 0.00 | -1.60 | -1.50 | |
| МежПромБанк | авг 05 | 8.30 | 7.80 | -0.05 | 0.00 | -0.05 | 0.00 |
| дек 05 | 11.50 | 11.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| янв 06 | 11.60 | 11.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| апр 06 | 12.00 | 11.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| ВТБ | июл 05 | 5.20 | 4.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| ноя 05 | 5.60 | 5.40 | 0.00 | 0.00 | -0.70 | -0.10 | |
| фев 06 | 6.30 | 5.70 | -0.20 | -0.30 | -0.20 | -0.30 | |
| Сбербанк РФ | дек 05 | 5.80 | 5.40 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| Банк Москвы | сен 05 | 6.30 | 5.80 | -0.40 | -0.70 | -0.80 | -0.90 |
| ноя 05 | 7.00 | 6.70 | 0.00 | 0.00 | -0.70 | -0.70 | |
| апр 06 | 7.60 | 7.20 | -0.20 | -0.10 | -0.70 | -0.80 | |
| Газпромбанк | июл 05 | 4.90 | 4.30 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| ноя 05 | 6.20 | 5.80 | 0.00 | 0.00 | -0.20 | -0.30 | |
| янв 06 | 6.30 | 6.10 | 0.00 | 0.00 | -0.60 | -0.40 | |
| май 06 | 6.70 | 6.40 | 0.00 | -0.10 | -0.40 | -0.50 | |
| Банк "Петрокоммерц" | ноя 05 | 6.50 | 6.30 | -0.30 | -0.10 | -0.90 | -0.80 |
| НОМОС-Банк | июл 05 | 5.50 | 5.00 | -0.50 | -0.50 | -1.50 | -1.30 |
| ноя 05 | 7.80 | 7.50 | -0.10 | -0.20 | -0.40 | -0.40 | |
| Пробизнесбанк | июл 05 | 8.50 | 8.00 | -0.50 | -0.30 | -2.30 | -2.00 |
| дек 05 | 12.70 | 12.10 | -0.20 | -0.30 | -0.90 | -0.90 | |
| Абсолют Банк | авг 05 | 8.00 | 7.50 | -0.50 | -0.30 | -1.50 | -1.00 |
| дек 05 | 9.80 | 9.10 | 0.00 | -0.10 | -1.10 | -1.40 | |
| Еврофинанс | авг 05 | 6.30 | 5.60 | -0.20 | -0.40 | -0.50 | -0.70 |
| дек 05 | 7.40 | 7.20 | -0.10 | 0.00 | -0.60 | -0.20 | |
| апр 06 | 7.80 | 7.60 | 0.00 | 0.00 | -0.60 | -0.30 | |
| БИН Банк | июл 05 | 8.20 | 7.50 | -0.30 | 0.00 | -2.10 | -1.80 |
| окт 05 | 10.20 | 8.90 | -0.30 | -0.10 | -1.30 | -2.10 | |
| янв 06 | 11.30 | 10.80 | -0.20 | -0.10 | -0.60 | -0.50 | |
| Транскредитбанк | авг 05 | 6.50 | 6.20 | -0.20 | -0.10 | -0.50 | -0.30 |
| ноя 05 | 7.00 | 6.80 | -0.20 | -0.10 | -0.80 | -0.60 | |
| янв 06 | 7.50 | 7.20 | -0.20 | -0.10 | -0.50 | -0.50 | |
| Россельхозбанк | авг 05 | 6.50 | 6.00 | -0.20 | -0.30 | -0.80 | -1.00 |
| окт 05 | 7.00 | 6.40 | -0.20 | -0.40 | -0.70 | -0.90 | |
| янв 06 | 7.70 | 7.40 | 0.00 | 0.00 | -0.50 | -0.30 | |
| мар 06 | 8.00 | 7.80 | 0.00 | 0.00 | -0.30 | -0.30 | |
| МБРР | авг 05 | 6.30 | 5.00 | 0.00 | 0.00 | -1.20 | -2.00 |
| дек 05 | 7.50 | 6.80 | 0.00 | 0.00 | -0.50 | -0.50 | |
| Агропромкредит | дек 05 | 11.70 | 11.20 | 0.00 | 0.00 | -0.70 | -0.40 |
| АК Барс | авг 05 | 7.20 | 6.50 | 0.00 | 0.00 | -0.30 | -0.30 |
| Зенит | авг 05 | 6.50 | 6.00 | 0.00 | 0.00 | -0.50 | -0.50 |
| ноя 05 | 7.10 | 6.80 | 0.00 | 0.00 | -0.70 | -0.40 | |
| янв 06 | 7.50 | 6.90 | 0.00 | 0.00 | -0.80 | -0.60 | |
| Глобэкс | авг 05 | 11.80 | 11.30 | 0.00 | 0.00 | -2.40 | -1.70 |
| Югтелеком | сен 05 | 10.30 | 9.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.50 |
| мар 06 | 12.50 | 11.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -0.20 | |
Структура вексельных индексов и ее изменение на 24.06.2005
| Векселедатель | Доля | Изменение |
| 1- месячный индекс | ||
| ВТБ | 20% | 0% |
| Росбанк | 20% | 5% |
| НОМОС-Банк | 20% | 5% |
| Газпромбанк | 20% | 5% |
| МДМ-Банк | 10% | 0% |
| Пробизнесбанк | 10% | 10% |
| Альфа-Банк | 0% | -15% |
| Межтопэнергобанк | 0% | -10% |
| 3- месячный индекс | ||
| ВТБ | 15% | 0% |
| Газпромбанк | 10% | 0% |
| Еврофинанс | 10% | 0% |
| МежПромБанк | 10% | 0% |
| Росбанк | 10% | 0% |
| Абсолют Банк | 5% | 0% |
| Банк Москвы | 5% | 0% |
| Зенит | 5% | 0% |
| МБРР | 5% | 0% |
| МДМ-Банк | 5% | 0% |
| НОМОС-Банк | 5% | 0% |
| Россельхозбанк | 5% | 0% |
| Татфондбанк | 5% | 0% |
| Транскредитбанк | 5% | 0% |
| Альфа-Банк | 0% | 0% |
| ИБГ НИКойл | 0% | 0% |
| Импэксбанк | 0% | 0% |
| Межтопэнергобанк | 0% | 0% |
| УралСиб | 0% | 0% |
| 6- месячный индекс | ||
| ВТБ | 10% | 0% |
| Абсолют Банк | 5% | 0% |
| Альфа-Банк | 5% | 0% |
| Банк Москвы | 5% | 0% |
| Газпромбанк | 5% | 0% |
| Еврофинанс | 5% | 0% |
| Зенит | 5% | 0% |
| ИБГ НИКойл | 5% | 0% |
| Импэксбанк | 5% | 0% |
| МБРР | 5% | 0% |
| МДМ-Банк | 5% | 0% |
| МежПромБанк | 5% | 0% |
| НОМОС-Банк | 5% | 0% |
| Петрокоммерц | 5% | 0% |
| Росбанк | 5% | 0% |
| Россельхозбанк | 5% | 0% |
| Сбербанк | 5% | 0% |
| Транскредитбанк | 5% | 0% |
| УралСиб | 5% | 0% |
| 12- месячный индекс | ||
| ВТБ | 15% | 0% |
| Газпромбанк | 15% | 0% |
| Росбанк | 15% | 0% |
| Банк Москвы | 15% | 0% |
| МежПромБанк | 10% | 0% |
| Россельхозбанк | 10% | 0% |
| Еврофинанс | 10% | 0% |
| Альфа-Банк | 10% | 0% |
| Импэксбанк | 0% | 0% |
| Транскредитбанк | 0% | 0% |
| Агропромкредит | 0% | 0% |
Данный обзор носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение заключать договоры или совершать иные сделки с компаниями группы «РЕГИОН» или иными организациями, упомянутыми в настоящем обзоре. Мы не претендуем на полноту и точность изложенной информации. Наши клиенты и иные организации, упомянутые в настоящем обзоре, могут иметь интерес в совершении Вами любой сделки прямо или косвенно связанной с полученной Вами из настоящего обзора информацией. Компании группы «РЕГИОН» не несут ответственности за убытки, возникшие в результате использования информации, изложенной в настоящем обзоре. Любые операции с ценными бумагами, упоминаемыми в настоящем обзоре, могут быть связаны со значительным риском.
Вексельный рынок — элемент финансовой системы страны. Обращающиеся на нем ценные бумаги сочетают черты долгового инструмента и средства безналичной оплаты товаров и услуг. Их выпуск позволяет решить проблему расчета между контрагентами, стимулирует рост продаж.
В структуре вексельного рынка выделяют:
Рынок векселей в России демонстрирует долгосрочную нисходящую динамику. Его обороты сокращаются в среднем на 10% ежегодно. Размер средств, привлекаемый при помощи долговой ценной бумаги, составляет менее 450 млрд рублей.
Основными держателями векселей остаются крупные банки страны — Сбербанк и ВТБ. Для частных инвесторов и компаний ценная бумага не интересна из-за высокой стоимости и небольшой доходности. По оценкам экспертов, совокупный объем векселей в обращении не превышает 1 млрд рублей.
К числу факторов, способствующих сокращению объемов операций на российском вексельном рынке, относится:
В настоящее время объемы операций на вексельном рынке значительно ниже чем на фондовом рынке.
В современной российской экономике вексель играет роль инструмента быстрой ликвидности, когда сделку нужно заключить в короткий срок, наличных денег недостаточно, а выпуск облигаций требует времени. Эта ценная бумага используется как залог при выдаче банковских ссуд и товарных кредитов.
В настоящее время на отечественном вексельном рынке обращаются следующие виды векселей: банковские, корпоративные, физических лиц и . Однако учитывая то обстоятельство, что выпуск бумаг для Минфина носил разовый характер, а физлица прибегают к этому достаточно редко, можно смело говорить о том, что львиная доля долговых обязательств приходится на коммерческие банки и промышленные предприятия.
Основными держателями и операторами векселей являются коммерческие банки. На долю десяти крупнейших приходится больше половины общего объема вексельного рынка РФ, процент участия первых тридцати - порядка 75%. В последнее время, в связи с политическими событиями, ведущие операторы существенно снижают свои предложения. В мае 2014 года общая сумма составила 107,8 млрд рублей, что на 57% меньше, чем в апреле и на 48,6%, чем в аналогичный период прошлого года.
Время от времени в среде специалистов возникают споры о российского вексельного рынка. Некоторые говорят о том, что он едва ли не умирает. Другие настроены более оптимистично, справедливо указывая, что публичных инструментов не так и много, а, следовательно, интерес к векселям сохраняться в стране будет всегда. Да, сейчас уходят некоторые крупные держатели, зато стабильно появляются новые игроки второго и третьего «эшелонов».
Несмотря на то что сейчас в наступают не лучшие времена, наверное, стоит согласиться с тем, что спрос на вексель, как инструмент привлечения финансирования и краткосрочного инвестирования, должен сохраниться. Подобная уверенность зиждется на ряде моментов. Во-первых, работа с этими бумагами связана с меньшими издержками по сравнению с теми же облигациями. Инвестор имеет возможность формировать портфель практически на любой, даже самый короткий срок.
Во-вторых, здесь достаточно обширная судебная практика и сравнительно высокая «юридическая безопасность» сделок. В-третьих, предусмотрена возможность выбирать нужный объем заимствования (максимум определяется на основании суммы инвестиции). И, наконец, в-четвертых, можно создавать интересный диверсифицированный портфель.
Существует также ряд факторов, мешающих нормальному развитию вексельного рынка в нашей стране. Прежде всего, это негативные стереотипы. У многих инвесторов изначально сложилось мнение о данной как «несовременной» или какой-то «полукриминальной». Многих отпугивает отсутствие объективной информации о ценообразовании и реальной стоимости сделок, что случается достаточно часто. Влияет и то, что вексельный рынок имеет слабую инфраструктуру и неважно освещается СМИ.
Мягко говоря, никак не способствуют улучшению ситуации , отнесшего подавляющее большинство долговых обязательств к активам повышенного риска, ужесточив при этом требования к проводимым операциям. Это ведет к снижению доли вложения и спроса инвесторов (в первую очередь банков), сокращению сроков обращения, падению активности на вторичном вексельном рынке.
Нормальное развитие данной отрасли практически невозможно, если требования Банка России не будут, хоть, каким-то образом смягчены. Эксперты считают, что нынешнюю программу можно вполне безболезненно «ослабить». Первое, обязать векселедателей строго соблюдать стандарты АУВЕР. Второе, исключить из активов повышенного риска бумаги банков, обладающих рейтингом агентств определенного уровня, если они приобретаются у векселедателей и аккредитованных брокеров.
Кроме того, следует предусмотреть возможность для брокеров-членов АУВЕР получить в Банке России специальную аккредитацию, позволяющую исключить эти ценные бумаги из активов повышенного риска для проведения операций на вексельном рынке. Также из этой группы стоит вывести векселя, выписанные и хранимые в соответствующих Депозитариях.
Еще один немаловажный для развития момент, часто обсуждаемый специалистами - переход долговых обязательств из бумажной в электронную форму. Безусловно, за этим будущее, однако, пока многие яростно противятся отказу от работы «по старинке», несмотря на все учащающиеся случаи мошенничества, подрывающие и без того не слишком высокое доверие к вексельному рынку.
Поручительство в бумажном виде практически отжило свое и с этим нужно смириться. Главное, постараться сделать переход безболезненным для всех сторон. Например, может быть, имеет смысл выпускать обязательства в виде специального электронного документа. Понятно, предстоит долгая и нудная работа, связанная с разработкой и продвижением соответствующего законопроекта, однако, это жизненная необходимость.
енежный рынок
С начала октября на денежном рынке вновь отчетливо проявлялся избыток рублевой ликвидности в банковской системе. Показатель структурного профицита ликвидности в системе закрепился на годовых максимумах, превышая 1,3 трлн руб. Остатки свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ поддерживались на уровне, превышающем 2 трлн руб. В подобных условиях ставки МБК вновь оказались заметно ниже уровня ключевой ставки ЦБ, а банки проявляли минимальный интерес или вовсе не привлекали средств на депозитных и аукционах РЕПО Федерального казначейства.
В результате с начала октября регулятор был вынужден 4 раза дополнительно выходить на рынок с депозитными операциями «тонкой настройки», а в середине месяца был абсорбирован рекордный объем ликвидности на недельном депозитном аукционе, кроме того было принято решение о размещении сразу двух новых выпусков КОБР, объем по одному из которых был установлен на уровне 500 млрд руб. (параметры второго выпуска регулятор пока не озвучил). Можно ожидать, что в подобных условиях спрос на новый выпуск КОБР превысит его объем в 500 млрд руб., а объем по третьему выпуску составит не меньшую величину или даже будет увеличен.
В октябре глава департамента ДКП ЦБ Игорь Дмитриев сообщил во вторник, что на ближайшем заседании 27 октября регулятор будет выбирать между снижением ключевой ставки на 25 или 50 б.п., а ее сохранение на текущем уровне маловероятно. Мы ожидаем, что ЦБ вряд ли порадует рынок вторым подряд снижением ставки на 50 б.п., несмотря на существенное замедление инфляции. Повышение прогноза регулятора по дальнейшему увеличению структурного профицита в банковском секторе (до 1,8-2,3 трлн руб. на конец 2017 г., 2-3 трлн руб. на конец 2020 г.) усиливает необходимость поддержания привлекательных ставок по депозитным операциям и облигациям ЦБ, с помощью которых можно будет абсорбировать приток рублевой ликвидности и избежать ее попадания на валютный рынок.
Вексельный рынок
К факторам, сдерживающим активность на вексельном рынке (основным из которых являются низкие доходности), в последнее время добавилось и закрытие лимитов, связанное с очередной волной усиления кризиса доверия на межбанковском рынке после событий с крупными векселедателями - Банком «ФК Открытие» и Бинбанком. В результате и без того низкая торговая активность на вексельном рынке свелась до минимальных отметок, сопровождающихся непривлекательным уровнем доходностей. Так, текущий уровень ставок в первом эшелоне предполагает отрицательный спред порядка 100 б.п. к уровню ключевой ставки ЦБ (в диапазоне срочности 3 мес.). Среди векселедателей, по-прежнему проявляющих более-менее заметную активность, можно традиционно выделить Глобэксбанк (с доходностью векселей на уровне 8,75% годовых) и Абсолют Банк (8,5% годовых).
В то же время нельзя не отметить увеличение торговой активности с так называемыми расчетными векселями, используемыми компаниями и предприятиями (преимущественно оборонно-промышленного и топливно-энергетических секторов) при расчетах с поставщиками. Данные бумаги периодически попадают на рынок, вызывая довольно высокий интерес покупателей. Среди расчетных векселей стоит выделить бумаги Газпромбанка, Глобэксбанка, Альфа-Банка и Банка Зенит.
Наши прогнозы и рекомендации: сокращение интереса банков к векселям как источнику фондирования и инструменту размещения ликвидности наблюдается уже не первый год и обусловлено сочетанием таких факторов, как рост профицита ликвидности в банковской системе, кризис доверия на межбанковском рынке, привлекательность альтернативных инструментов размещения рублевых средств (прежде всего, депозитов в ЦБ). С учетом прогнозов регулятора по росту профициту ликвидности на конец года, а также снижения привлекательности рублевых доходностей и распространения процесса «оздоровления» банков на крупнейших частных игроков можно ожидать сохранения торговой активности на вексельном рынке вблизи минимальных значений.
В то же время нельзя не отметить, что последние потрясения в банковском секторе не привели к прямым финансовым потерям участников вексельного рынка: несмотря на проблемы крупных игроков, все погашения на рынке осуществляются в срок и в полном объеме. В подобной ситуации инвесторы сохраняют потенциальный спрос на покупку векселей банков, проходящих процедуру оздоровления Банком России, однако пока этот спрос не может быть удовлетворен из-за моратория в пассивной базе таких банков. В результате определенные надежды на восстановление активности будут связаны с возвратом на рынок игроков, попавших в Фонд консолидации банковского сектора ЦБ.
В свою очередь, мы по-прежнему обращаем внимание инвесторов на векселя АО «ДСК «Автобан», располагающего положительной кредитной историей и прозрачной консолидированный отчетностью.
Рынок векселей уже который год подряд показывает снижающуюся динамику. Держателями и операторами этих ценных бумаг в России практически на 100% выступают банки. Сегмент этот очень узкий, а объем средств, привлекаемых посредством данного инструмента, на начало года составил менее 0,5 трлн рублей.
Юлия Чаюн
Согласно данным ЦБ РФ, сумма средств, привлеченных кредитными организациями России путем выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд рублей. Как обычно, в лидерах по сумме выданных векселей идут Сбербанк (76 млрд рублей) и ВТБ (53,8 млрд рублей).
По словам Евгении Абрамович, руководителя управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA, фактически весь объем российских векселей приходится на банки. "В основном держателями векселей компаний являются банки, главным образом потому, что суммы, фигурирующие в векселях, неинтересны брокерам, да и спекулятивная составляющая у них невысокая. Объем всех векселей в обращении не превышает 1 млрд рублей. В среднем они обращаются от года до двух, поэтому можно с уверенностью говорить, что это весь объем вексельных выпусков в году. В прошлом году цифры были приблизительно такие же. Банки же сами стараются не занимать посредством векселей: суммы небольшие и выгода небольшая", — поясняет госпожа Абрамович.
Эксперты говорят, что рынок векселей сжимается уже много лет под влиянием множества факторов. Одним из них стало ужесточение требований мегарегулятора к финансовым организациям в работе с этим видом ценных бумаг. В частности, в 2011 году ЦБ ужесточил подход к оценке рисков по инвестициям кредитных организаций в этот вид ценных бумаг. Как ранее писал "Ъ", были внесены изменения в инструкцию 110-И "Об обязательных нормативах банков", в соответствии с которыми к таким активам, как векселя, банки должны применять повышенный коэффициент риска. Этот коэффициент используется при расчете норматива достаточности капитала Н1, и чем он выше, тем больше собственных средств банку требуется резервировать под такие активы. Таким образом, ЦБ, не запрещая банкам такого рода вложения, экономически сделал их более дорогими для кредитных организаций, тем самым дестимулировав их в отношении инвестиций в векселя.
Сделано это было для того, чтобы банки перестали злоупотреблять вексельными схемами и расчистили балансы от так называемых "зеркальных" (точных копий настоящих) и "бронзовых" (подозрительных) векселей.
В последние годы на вексельный рынок негативным образом повлияла чистка банковских рядов силами Центробанка. В 2016 году лицензий на осуществление банковских операций лишились 97 российских банков, что сопоставимо с показателем 2015 года, когда с рынка по этой причине ушли 93 кредитные организации. А если говорить про весь период развернутой "отзывочной" кампании, которая длится уже около трех с половиной лет, то мегарегулятором было отозвано более 300 лицензий на осуществление банковской деятельности. Все это вынудило банки значительно осторожнее подходить к оценке банков-контрагентов и их векселей.
Кроме того, рынок подкосил кризис, который пошатнул позиции даже стабильных компаний, сделав их долговые бумаги весьма рискованными, а значит, низкопривлекательными для приобретения.
Финансовый директор BMS Law Firm Юрий Степанов подчеркивает, что на данный момент объем рынка векселей характеризуется как незначительный по отношению к объему других инструментов заимствований. "Негативное влияние оказывает сложившаяся репутация векселя как инструмента обналичивания, транзита, ухода от налогов. Также влияют позиция ЦБ РФ по снижению объемов вексельного обращения, расходы самих банков на организацию работы с векселями, повышенный риск невозврата. Кроме того, на рынок негативно влияет слабое регулирование выпуска данных бумаг", — перечисляет причины господин Степанов.
Виктор Веселов, главный аналитик банка "Глобэкс", поясняет, что рынок очень узкий, бесперспективный из-за сильно развитого биржевого рынка и рынка облигаций в частности. "В основном векселя используются для покрытия срочной необходимости в ликвидности, потому что сделку можно оформить за один день, а с облигациями это занимает гораздо больше времени. Векселя часто используются в залоговых схемах банков с контрагентами", — рассказывает господин Веселов.
Госпожа Абрамович говорит, что сильные стороны векселей — это прозрачные условия размещения и обращения, а также относительно небольшая сумма входа. "Нам встречались векселя и на 50 тыс. рублей, что для долгового рынка — сумма смехотворная. На этом, собственно, сильные стороны и заканчиваются. Слабые же — ограниченные возможности для спекуляции, весьма небольшая продолжительность обращения и скромная доходность. Ну и слабая ликвидность — векселя сейчас интересны малым и средним банкам, но никак не крупным", — заключает она.
В целом опрошенные BG эксперты были не слишком радужны в своих оценках перспектив развития рынка векселей в нашей стране.
Виктор Веселов указывает на то, что за последние два-три года банки сократили объем выпуска собственных векселей, что является следствием политики ЦБ по очистке банковского сектора. "Именно поэтому в 2017 году можно ожидать продолжения тренда на снижение объемов выпуска векселей", — высказался эксперт.
Юрий Степанов говорит, что с учетом негативной позиции ЦБ РФ по данному виду долговых обязательств, которая выражается в том, что банки должны применять повышенный коэффициент риска к таким активам, как векселя, оборот векселей в банковском секторе будет снижаться. "Это будет обусловлено также тем, что происходит развитие иных инструментов, таких как, например, сберегательные сертификаты на предъявителя", — поясняет господин Степанов.
Впрочем, не все эксперты настроены негативно. Так, госпожа Абрамович предполагает, что с оживлением экономики этот сегмент может вырасти. "Скажем, малые и средние компании могут занимать либо посредством традиционного кредитования, либо выпуская векселя. Этот инструмент в последние годы утратил свою актуальность в связи с невысокой ликвидностью, однако в будущем, с ростом объема заимствований, он может вернуть себе утраченные позиции. Полагаю, если макроэкономические прогнозы верны и если экономика действительно вырастет на обещанные 1-1,5%, то с ростом производства вырастет и этот механизм заимствования. Мы ожидаем прирост в районе 10-15%", — прогнозирует госпожа Абрамович.
Вообще, по ее словам, рынок еще не мертв. "И умирать, я думаю, будет очень долго. Сам по себе рынок векселей в его текущем состоянии трудно назвать рынком — это скорее возможность занять небольшие средства недорого. Однако, полагаю, с ростом малого и среднего бизнеса он вновь обретет рыночные черты", — заключает она.
