Директор инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Евгений Малыхин успел заслужить славу одного из лучших управляющих на российском рынке.
В 2014 году он занял третье место в соответствующем рейтинге журнала Forbes, а до этого попадал в пятерку лучших. Под управлением Малыхина находится ОПИФ «Петр Столыпин», который занимает первое место по доходности за 17 лет. О том, что роднит трейдинг и бокс, можно ли предсказать кризис и почему главный враг трейдера — его сознание, финансист рассказал РБК.
«Трейдинг — это вид спорта»
Я учился в МГУ в имени М.В.Ломоносова на факультете вычислительной математики и кибернетики. На четвертом курсе я устроился на работу в Акционерный коммерческий банк железнодорожного транспорта. Занимался там торговлей и управлением портфеля ГКО-ОФЗ.
Тогда в финансовой отрасли все было проще, чем сейчас, потому что профессионалов на этом рынке было немного. Если ты более-менее владел компьютером и прочитал несколько книг о том, как торговать бондами и что такое доходность, то уже становился ценным специалистом.
Я заинтересовался трейдингом в возрасте 13-14 лет, когда посмотрел фильм «Уолл-Стрит», и мне показалась, что это достаточно интересная профессия. Кроме того, как у большинства семей в эпоху перестройки, благосостояние нашей семьи было далеко от того, что называется достатком. Мне всегда хотелось быть состоятельным человеком, а трейдинг позволяет заработать денег.
Трейдинг — это вид спорта. Причем, что безумно приятно, это довольно возрастной вид спорта. Пик формы у трейдеров приходится на 50-60 лет, тогда как в других видах спорта люди достигают максимума своих возможностей в 20-30 лет. Есть, конечно, хорошие боксеры, которые выходят на ринг и в 45 лет, но все равно для такого спорта это уже слишком.
«Лучшее — это то, чем ты реально владеешь»
Теория эффективного рынка в корне неверна, но при этом она крайне полезна. Я в этом убежден. Она подразумевает, что есть эффективный рынок и есть неэффективный рынок. На неэффективном рынке присутствует некое смещение. Соответственно, моя задача — это поиск и эксплуатация таких смещений. При этом эксплуатация является куда более сложным процессом, чем поиск. Я бы сказал, что это как раз тот случай, когда воля кратно дороже ума.
Я пытаюсь быть универсальным трейдером. Мне нравятся многие методы торговли. Поскольку я уже 20 с лишним лет наблюдаю за рынком и мне приходилось выполнять много, в том числе достаточно серьезных по объему ордеров, я примерно понимаю, как крупные заявки влияют на поведение бумаг во время исполнения приказа и после исполнения приказа. Мне не нужно обладать какой-то особой информацией, достаточно просто наблюдать за торгами, как некоторые это называют — «читать ленту». Наверное, это одна из самых сильных моих сторон.
Разговоры о том, что лучше — технический или фундаментальный анализ, — напоминают мне ситуацию, когда маленькие дети спорят о том, что круче: самбо, бокс, каратэ или ушу. Они не занимались ни тем ни другим, но смотрели какие-то китайские фильмы и считают, что разбираются в этих видах спорта. По мне, так лучшее — это то, чем ты реально владеешь.
«Забытый полк»
Сделка, которая мне запомнилась, случилась накануне кризиса 1998 года. Еще в 1997 году, общаясь со многими трейдерами, в том числе из западных банков, я вдруг осознал, что иностранные участники выводят деньги с рынка ГКО и ОФЗ. Тогда я сделал в Excel таблицу, в которой поместил все выпуски ГКО-ОФЗ, которые были, и попросил своих коллег, работавших с иностранными участниками, оценить долю зарубежного капитала в каждой из этих бумаг. Потом я посмотрел, сколько всего денег выводят иностранные участники, и сопоставил эту цифру с объемом золотовалютных резервов в России. Стало ясно, что, если тенденция сохранится, всем будет очень плохо. С этими выводами и таблицей я пошел к председателю правления Желдорбанка. В итоге мы приняли решение продавать портфель ГКО-ОФЗ и покупать доллары.
Кризис 2008 года я прошел хуже, чем в 1998 году. Рост, который мы наблюдали с 1999 по 2007 год, вызвал эйфорию на рынке. В голове крепко засело ощущение, что при цене на нефть в $150 за барр. российский рынок не должен сильно упасть. Когда ты в чем-то очень сильно уверен, то становишься упрямым как баран. В 2008 году я и сам это пережил. Конечно, я боролся как мог, зарабатывал на арбитраже, продавая акции на Мосбирже и откупая ADR в Лондоне, подавал бумаги в оферты и откупал их дешевле. А мне просто надо было понять, что лучше все продать, купить доллары и подождать.
Ситуацию на российском рынке в 2014 году я бы даже кризисом не назвал. Это — небольшая волатильность. Может, мы просто стали умнее и были в гораздо большей степени готовы к той коррекции. Для нас это был отличный год: мы купили акции экспортеров, которые выиграли от девальвации рубля, доллары, а также евробонды. Все это принесло нам прибыль.
Сейчас я слышу огромное количество разговоров об американских акциях, о евробондах, еще о каких-то активах, но только не о российских бумагах. Это такой «забытый полк», на который никто особо не обращает внимания. Интерес инвесторов к рынку минимален. С другой стороны, это даже хорошо, потому что, когда интерес максимален, рынок пребывает на максимуме и ему больше некуда расти.
«Brexit — это не «черный лебедь»
Мне необычайно нравится ситуация на российском рынке. С точки зрения фундаментальных факторов, таких как дивидендная доходность, уровень долговой нагрузки и себестоимость производства продукции, российские компании выглядят прилично.
Российские производители нефти являются одними из самых низкозатратных в мире и приносят прибыль даже после падения цен на сырье. Их долговая нагрузка продолжает снижаться. Также во многих компаниях растет уровень корпоративного управления. Одним из флагманов этого процесса является Сбербанк. Большой прогресс показывает «Яндекс»: то, что он делает с анализом больших баз данных, с новыми сервисами, действительно впечатляет.
Рубль пока смотрится довольно крепким. Реальные процентные ставки по рублю сейчас одни из самых высоких в мире, и это привлекает иностранный капитал. Мы видим, что во многих других странах реальные ставки либо близки к нулю, либо отрицательные. Желание получить более высокую доходность, чем на родине, подстегивает иностранных инвесторов вкладываться в рублевые активы, поддерживая курс российской валюты.
Я не понимаю, почему Brexit называют «черным лебедем». Еще до референдума социологические опросы показывали, что чаша весов колеблется. Голоса делились примерно поровну — 48 на 52%. Так почему все были так уверены, что Brexit не состоится? «Черный лебедь» — это когда, например, самолеты врезаются в башни-близнецы. Этого никто не мог предсказать. А говорить, что Brexit был неожиданностью, — значит признать, что вы не знакомы с теорией вероятности.
В этом году серьезное опасение вызывает китайский долг и возможная девальвация юаня. Один из самых больших рисков — что курс юаня упадет сразу на 20 или 25%. Если вы посмотрите на его динамику, он постоянно снижается к доллару США. Второй значительный риск в этом году — это возможная рецессия в развитых странах. ВВП в них особо не растет, несмотря на монетарное смягчение. Итоги президентских выборов в США также совершенно непредсказуемы и могут серьезно изменить расклад сил в мировой экономике.
«Состояние упертости»
Человеку, который делает первые шаги на рынке, можно посоветовать только одно: больше практиковаться. Читать много книг, пробовать различные методы торговли, смотреть, что получается и не получается.
Ключ к успешной торговле лежит не только в области поиска методов, но и в изменении сознания. Изначально, как мне кажется, человек мыслит так, чтобы терять деньги.
На рынке может произойти все что угодно. Это очень смешно звучит, но это убеждение на самом деле помогает заработать деньги. Я являюсь сторонником теории Марка Дугласа, которая объясняет это следующим образом. Наш мозг обладает двумя качествами: это ассоциативность и защита от боли, то есть склонность игнорировать негативную информацию. К примеру: у вас есть некая идея, вы начинаете в нее верить, а дальше рынок идет не в вашу сторону. Мозг начинает фильтровать информацию и игнорировать то, что идет вразрез с этой идеей. Из-за этого вы теряете объективность. Если же вы глубоко верите, что на рынке может произойти все что угодно, то это убеждение противостоит свойству мозга искажать информацию.
Самые большие деньги люди теряют в состоянии «упертости», когда они говорят: «Я могу предсказать движение рынка, я великий, все равно будет по-моему». Однако рынок — это стихия, а ты не «великий», а щепка, которая может сломаться в любую минуту. Когда приходит это понимание, материальное благосостояние начинает улучшаться.
Евгений Малыхин
Закончил факультет вычислительной математики и кибернетики МГУ имени М.В.Ломоносова. Работает на рынке финансовых услуг с 1995 года. К команде ИК «Атон» присоединился в 2007 году. До этого участвовал в управлении портфелями ценных бумаг таких компаний, как банк ВТБ, группа «Гута», Резервная инвестиционно-финансовая компания. Занял третье место в рейтинге лучших управляющих по версии журнала Forbes в 2014 году, вошел в top-5 лучших управляющих в аналогичном рейтинге в 2012 году. Под управлением Малыхина находится фонд «Петр Столыпин», который занимает первое место по доходности за 17 лет.
Генеральный директор, Председатель инвестиционного комитета ЗАО «ОФГ ИНВЕСТ» Евгений Малыхин вошел в тройку лучших управляющих по мнению журнала Forbes.
Для составления рейтинга Forbes провел опрос представителей индустрии управления активами, предположив, что именно профессионалы лучше всех знают, кому из коллег можно доверить средства в нестабильные времена. В голосовании приняли участие 50 управляющих, которые имели возможность выбрать от 1 до 10 представителей своего бизнеса. В результате подсчета голосов Евгений Малыхин, Генеральный директор, Председатель инвестиционного комитета ЗАО «ОФГ ИНВЕСТ» занял 3 место.
Евгений специализируется на акциях российских компаний и управляет активами в размере $142 млн. Доходность фонда «Атон - Фонд акций» Управляющей компании «УК«Атон-менеджмент» под его управлением с 31.08.2004 составила 245%, что опережает рост индекса ММВБ на 95%.
По мнению Евгения, в настоящее время рекомендуется покупать бумаги «Магнита», который превосходит свои высокие прогнозы по росту выручки и рентабельности, «Норильского Никеля», который сокращает расходы и платит дивиденды, а также привилегированные акции «Сургутнефтегаза», на которые начисляются значительные дивиденды от прибыли и переоценки валютной позиции. Кроме этого, Евгений выделяет «Новатэк», который, не смотря на санкции, остается одной из самых динамичных компаний. Продавать рекомендуется ФСК, «Интер РАО», «Россети», «Русгидро», ВТБ и «Газпром». Эти компании привлекали капитал и/или планируют его привлечь, размещая собственные акции. Также Евгений рекомендует продавать «Уралкалий», так как цены на некоторые виды сельхоз продукции снизились, что ухудшает его переговорные позиции с потребителями.
Евгений 19 лет работает на фондовом рынке. До присоединения к команде АТОНа, работал в «Банк ВТБ», «Группа Гута», «Резервной инвестиционно-финансовой компании». Принимал участие в управлении портфелем акций объемом 2 млрд долл. и занимался управлением средствами на глобальных и развивающихся рынках. Окончил МГУ им. М.В. Ломоносова.
Агрессивная стратегия
Инвестиционная стратегия, рассчитанная на получение максимального дохода, неизменно сопряжённая с существенным риском просадки. Обычно существенную долю агрессивных портфелей составляют деривативы и акции.
Эмиссионная ценная бумага, предоставляющая своему владельцу право на участие в управлении акционерным обществом, получение части прибыли в форме дивидендов, получение части ликвидационной стоимости акционерного общества при его ликвидации. Доход от инвестиции в акции складывается из роста цены акции и дивидендов.
Коэффициент Альфа
Коэффициент, позволяющий оценить доходность портфеля по отношению к эталону(например, к фондовому индексу). Чем выше значение коэффициента, тем лучше показывает себя портфель в сравнении с эталоном.
Коэффициент Бета
Коэффициент, отражающий изменчивость доходности одного актива к другому. Например, портфеля акций к фондовому индексу.
Торговая площадка, на которой организованно торгуются ценные бумаги, товары, деривативы и другие финансовые инструменты. Основная функция биржи заключается в обеспечении справедливой торговли, а так же эффективное распространение информации о ценах по любому активу, торгуемому на этой бирже.
Денежная единица, используемая для измерения величины стоимости товаров, понятие «валюта» применяется в значениях: денежная единица данной страны (доллар США, японская иена), денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные средства, используемые в международных расчетах.
Волатильность
Показатель, характеризующий колебания величины во времени. Инвесторы прибегают к оценке волатильности конкретного актива или рынка в целом для определения степени рискованности вложений. Чем более волатилен актив - тем большему риску подвергает себя инвестор при работе с ним.
Гарантийное обеспечение
Величина денежных средств, блокируемых биржей в качестве залога при заключении сделки. Разблокировка ГО происходит при закрытии позиции.
Голубые фишки
Акции крупнейших ликвидных и надёжных компаний, операции по которым обеспечивают основные объёмы торгов на биржах. Термин возник по аналогии с наиболее ценными фишками в казино, имеющими голубой цвет. Чётких критериев отнесения той или иной компании к числу «голубых фишек» не существует. В России традиционно к числу «голубых фишек» относят «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк» и т.д.
Горизонт инвестирования
Срок, на который инвестор формирует свой портфель в соответствии с выбранной стратегией.
Дериватив
Ценная бумага или договор, цена которого зависит от цены одного или более базовых активов. Его стоимость определяется колебаниями стоимости базового актива. Наиболее распространенные базовые активы включают акции, облигации, сырье, валюты, процентные ставки и индексы рынка.
Доходность
Относительный(в процентах) показатель эффективности вложений в те или иные активы, финансовые инструменты, проекты или бизнес в целом. Доходность часто можно оценить как отношение абсолютной величины дохода к изначальной сумме вложений. Как правило, потенциальная доходность тем выше, чем выше риск.
Дробление
Увеличение числа акций компании путём обмена одной старой акции на несколько новых с пропорционально уменьшенным номиналом.
Золотовалютные резервы
Общая сумма различных видов иностранной валюты и монетарного золота, которые поддерживает центральный банк страны. Как правило, национальные центральные банки формируют свои резервы различных валютах, например, долларах США, Евро, швейцарских франках, японской йене, британских фунтах. Золотовалютные резервы позволяют правительству поддерживать устойчивый курс национальной валюты. Формирование таких резервов стало общепринятой практикой после того, когда мировая финансовая система отказалась от золотого стандарта.
Инвестиции
Актив, который куплен в расчете, что он будет приносить доход или увеличит свою стоимость в будущем. В финансах инвестиции являются денежно-кредитными активами, купленными с идеей, они будут обеспечивать доход в будущем или увеличатся в стоимости и будут проданы по более высокой цене.
Инвестиционный банк
Финансовый институт, действующий в качестве андеррайтера, брокера, дилера, финансового консультанта, управляющей компании и др. В отличие от коммерческих, инвестиционные банки работают на финансовых рынках, их основной инструмент ценные бумаги, а не депозиты и кредиты.
Статистическая мера оценки изменений в экономике или на рынке ценных бумаг. В случае финансовых рынков индекс является воображаемым портфелем ценных бумаг, представляющих особый рынок или его часть. Каждый индекс имеет свою собственную методологию расчета и обычно выражается с точки зрения изменения от базового значения. Таким образом, процентное изменение индекса является более важным, чем фактическое числовое значение.
Консервативная стратегия
Инвестиционная стратегия, целью которой является доход выше банковского депозита при минимальных рисках. Обычно, существенную долю в консервативных портфелях занимают облигации эмитентов с высокими рейтингами надёжности.
Процентная ставка, указываемая при выпуске облигации. Обычно выплачивается каждые полгода или, раз в квартал. Например, облигация с номиналом 1000 рублей и купоном 5% годовых принесет доход инвестору 50 рублей в год.
Ликвидность
Способность актива быстро трансформироваться в денежные средства без потери его стоимости. Примеры активов, которые могут быть легко преобразованы в денежные средства, являются ценные бумаги «голубые фишки» и ценные бумаги денежного рынка. Примером менее ликвидного актива может служить недвижимость.
Процедура внесения акций эмитента в списки бумаг, котируемых на бирже. Позволяет организованно торговать инструментом на той площадке, где проведён листинг.
Стандартизированное количество финансового инструмента, которое определяется биржей или подобным регуляторным органом. Для торгуемых на бирже ценных бумаг лот является их минимальным количеством, на которое может быть осуществлена сделка купли-продажи.
Предоставленные деньги, за счет которых производится покупка актива. Эта практика носит название маржинальной торговли. Покупка с использованием маржи носит достаточно рискованный характер, поскольку в этом случае увеличиваются как потенциальные доходы, так и убытки. Кроме того, инвестор должен оплачивать проценты по взятым в кредит ресурсам.
Проведение сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером клиенту в заем под залог оговоренной суммы — маржи. Маржинальная торговля существенно расширяет возможности инвестора, ведь объемы предоставляемых активов, как правило, существенно превышают уровень маржи.
Обязательный, индивидуально безвозмездный платеж, взимаемый с организаций и физических лиц в форме отчуждения принадлежащих им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств, в целях финансового обеспечения деятельности государства и (или) муниципальных образований.
НКД (Накопленный купонный доход)
Это часть купонного процентного дохода по облигации, рассчитываемая пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска купонной облигации или даты выплаты предшествующего купонного дохода. Благодаря НКД, инвестор может продать облигацию за некоторое время до выплаты купона и получить процент за время держания облигации.
Облигация
Эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право в оговоренный срок получить от эмитента облигации ее номинальную стоимость. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного купона от ее номинальной стоимости или иные имущественные права. Доход от инвестиций в облигации может включать изменение курсовой стоимости и купонный доход.
Дериватив, который представляет собой контракт, проданный одной стороной (продавец опциона) другой стороне (держатель опциона). Договор предоставляет покупателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив по заранее оговоренной цене (цена исполнения) в течение определенного периода времени или на определенную дату (дата исполнения).
Паевой инвестиционный фонд. Позволяет объединить средства множества инвесторов (пайщиков ПИФа) для совершения операций на фондовом рынке с целью получения прироста на вложенный капитал. За счёт объединения средств инвесторов полученный портфель обретает возможности, недоступные каждому инвестору по отдельности.
Портфель
Совокупность активов(ценные бумаги, деривативы, валюты), формируемая и пересматриваемая инвестором/управляющим по указанию инвестора в соответствии с выбранной стратегией инвестирования.
Привилегированная акция
Акция, владелец которой имеет право на получение дивидендов в приоритетном по отношению к владельцам обыкновенных акций порядке. Помимо того, такие акционеры получают большую часть ликвидационной стоимости имущества эмитента, нежели владельцы обыкновенных акций, но лишены права голоса на собрании акционеров. Согласно российскому законодательству, номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала компании.
Регистратор
(реестродержатель) профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий ведение реестра их владельцев. Регистраторы работают непосредственно с эмитентами ценных бумаг.
(от англ. Repurchase agreement «соглашение об обратной покупке») договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене. Цель РЕПО отнюдь не купля продажа конкретного актива, а кредитование одной стороной другой. Чаще всего предметом сделки РЕПО являются ценные бумаги.
Сопротивление
Ценовой уровень, на котором продавцы начинают преобладать над покупателями, и котировки бумаги перестают расти. Уровни сопротивления и поддержки определяются оценочным путём в рамках технического анализа. Случающиеся преодоления определенных «текущих уровней сопротивления» заставляют аналитиков искать новые.
Стратегия инвестирования
План, учитывающий цели инвестора по доходности, риску и сроку вложений, а также его финансовые возможности. В соответствии со стратегией в портфель инвестора подбираются те, или иные инструменты.
Коэффициент Сортино
Модификация коэффициента Шарпа, использующая в качестве меры риска отрицательное отклонение вместо стандартного отклонения, то есть только те результаты, которые находятся ниже эталона.
Технический анализ
Метод оценки ценных бумаг путем анализа статистику деятельности рынка, таких как динамика цен и объем торгов. Технические аналитики не пытаются измерить внутреннюю стоимость ценной бумаги, а вместо этого используют диаграммы и другие инструменты, чтобы идентифицировать паттерны (фигуры анализа), которые могут помочь спрогнозировать будущее развитие рынка.
Торговые роботы
Программные средства автоматической торговли, используемые для алготрейдинга. Существует огромное разнообразие роботов: одни работают с индикаторами, другие основываются на теории вероятности, третьи анализируют исторические данные и т.д. Помимо прочего, встречаются полностью автоматические программные комплексы, а также полуавтоматические роботы, рассчитывающие все необходимые пользователю параметры, но не совершающие финального ввода заявки на покупку/продажу актива.
Общее направление движения рынка или цены актива. Тренды могут измениться по продолжительности от краткосрочного до среднесрочного или долгосрочного. Умение определять доминирующий на рынке тренд - залог успеха при торговле.
Управляющая компания
Юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий сделки от своего имени и по своему решению, но в интересах индивидуального клиента или пула клиентов.
Умеренная стратегия
Инвестиционная стратегия, ставящая целью высокую доходность при умеренных рисках. «Золотая середина» соотношения риск/доходность.
Фундаментальный анализ
Это оценка макро- и микроэкономических факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг.
Фьючерсный контракт
(фьючерс) срочный контракт, обращающийся на бирже, имеющий стандартизированное количество базового актива и срок поставки.
Хеджирование
Страхование рисков различного характера (резкого изменения цен, дефолта эмитента и др.) путем открытия противоположных позиций на разных, но взаимосвязанных рынках.
Ценная бумага
Документ законодательно установленной формы и реквизитов, удостоверяющий ряд имущественных прав его владельца (возврат номинальной стоимости, получение дохода, право голоса и др.). Статус ценной бумаги закрепляется за документами законодательно. В настоящее время выпускаются преимущественно именные бездокументарные ценные бумаги.
Центральный банк
Организация, ответственное за наблюдение и осуществление контроля над монетарной системой страны (или группы стран, как, например, стран зоны Евро). У центральных банков существует широкий диапазон обязанностей, от наблюдения за денежно-кредитной политикой, до осуществления определенных целей, таких как поддержание валютной стабильности, низкой инфляции и полной занятости. Центральные банки обычно являются эмитентами национальной валюты, функционируют как банк правительства, регулируют кредитную систему, наблюдают за коммерческими банками, управляют золотовалютными резервами и выступают кредитором последней инстанции.
Коэффициент Шарпа
Показатель эффективности инвестиционного портфеля, вычисляется как отношение средней премии за риск к среднему отклонению портфеля.
Юридическое лицо или организация, которая выпускает ценные бумаги с целью финансирования своей деятельности. Эмитентами могут быть правительства, муниципальные образования, или корпорации. Эмитенты должны предоставлять инвесторам информацию о своем финансовом состоянии, материальном положении и любую другую информацию об их операционной деятельности, в соответствии с требованием законодательства в их юрисдикции.
Законодательно регулируемая процедура размещения эмиссионных ценных бумаг эмитентом.
