Минфин Белоруссии заключил с банками соглашение о размещении на Мосбирже рублевых гособлигаций. Срок размещения - минимум три года. Привлеченные средства планируется направить на погашение долгов перед кредиторами из России
Министерство финансов Белоруссии подписало соглашение с четырьмя банками о размещении рублевых гособлигаций на Московской бирже, сообщает ведомство. Организаторами выпуска стали российские Газпромбанк, «ФК Открытие» и Совкомбанк, а соорганизатором размещения — Евразийский банк развития.
Параметры эмиссии не раскрываются. Объем размещения будет установлен по итогам консультаций с банками-организаторами, сообщил РБК начальник Главного управления государственного долга Минфина Белоруссии Андрей Белковец. По его словам, программа предусматривает два выпуска белорусских облигаций в рублях — первый будет размещен до конца 2018 года, а второй планируется разместить до конца 2019 года. Срок обращения бумаг составит минимум три года, чтобы не увеличивать выплаты бюджета по погашению долговых бумаг в краткосрочной перспективе, отметил Белковец.
«Полученные в результате размещения средства не будут конвертироваться в доллары, а будут использованы для платежей российским кредиторам, в том числе правительству», — пояснил представитель белорусского Минфина. Задолженность Белоруссии перед российскими кредиторами на начало июля составила $7,7 млрд.
Размещение рублевых гособлигаций осуществляется в рамках работы по диверсификации базы инвесторов и инструментов заимствования. «Цель — сделать две-три отправные точки и сформировать кривую доходности на российском рынке как бенчмарк для последующих размещений белорусских корпоративных заемщиков в среднесрочной перспективе», — сообщил Белковец.
Минфин Белоруссии объявил о запуске трехлетней программы заимствований на российском рынке в начале июне. «Сумма определится рынком, но она небольшая. Минимально — $100 млн в эквиваленте в год», — говорил «Интерфаксу» первый замминистра финансов Максим Ермолович.
Продать банкам
Задача размещения — привлечь максимально широкий круг российских инвесторов, а также иностранцев, сообщил РБК первый вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков. Основными инвесторами могут стать банки, финансовые компании и фонды, а также физлица. Что касается объема размещения, сроков, возможной премии к ОФЗ — все это будет решаться ближе к осени с учетом конъюнктуры рынка, отметил Шулаков.
Ключевыми покупателями госдолга Белоруссии могут стать российские коммерческие банки, считает представитель белорусского Минфина.
Белоруссия уже выходила на российский рынок в 2010 году, но это было разовое событие — теперь же речь идет о системном подходе к размещению, полагает Денис Шулаков. «Если вы посмотрите на валютную корзину Белоруссии (включает доллар США, евро, российский рубль и является ориентиром для курсовой политики белорусского ЦБ. — РБК ), то рубль в ней достигает уже порядка 50%. Более того, Белоруссия — торговый партнер России, оттуда экспортируется на российский рынок огромная масса товаров», — пояснил вице-президент Газпромбанка. Для российского финансового рынка и, в частности, для его инфраструктуры во главе с Московской биржей тоже важно сейчас выстроить работу с суверенными и корпоративными иностранными долговыми бумагами, заключил Шулаков.
В 2010 году Белоруссия разместила в России двухлетние облигации на 7 млрд руб. по ставке 8,7% годовых. Тогда организаторами выпуска стали Альфа-банк, Газпромбанк и Сбербанк.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента.
Облигации служат дополнительным источником средства для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, профит от которых в дальнейшем служит источником для выплаты выгоды по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления обеспечения долга и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Размещение облигаций
Согласно действующему законодательству Российской Федерации, первичное размещение облигаций занимает от 3 до 12 мес. Но не больше года с момента регистрации проспекта эмиссии облигаций в ФСФР России (упразднено. Вместо него эти функции выполняет ЦБ РФ) (также необходимо зарегистрировать и решение о выпуске). Тем не менее, на практике первичное размещение, как правило, проходит в 1 день. Это касается как рынка государственных, так и негосударственных облигаций.
Номинал облигации - это цена по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока. Большинство облигаций выпускается с номиналом 1000 рублей.
Дата погашения - дата, когда облигация будет погашена. Так же бывает оферта - иногда эмитент может установить дату оферты, это когда он может выкупить облигацию у инвестора до даты погашения.
Рыночная цена - на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % - цена соответствует номиналу 1000 рублей, 101% - цена выше номинала на 1%, цена 1010 рублей. На рынке цена облигации колеблется в зависимости от рыночных условий, процентных ставок, спроса и предложения. Обычно диапазон колебаний 95-105% от номинала. Но если появляется риск невыплаты купона, то цена может упасть и сильнее. Чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к номиналу и в меньшей степени подвержена изменениям.
Купон - это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу. Например, номинал облигации 1000 рублей, купон 12%, выплата два раза в год. Это значит, что инвестор получит доход 120 рублей двумя платежами по 60 рублей. Периодичность выплаты купона как правило устанавливаются 1 раз в квартал, 1 раз в пол года, 1 раз в год.
Государственные облигации (англ. Government bonds) или суверенные облигации (англ. Sovereign bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
Муниципальные облигации (англ. Municipal bonds) — облигации, выпускаемые городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов. Обычно доход от муниципальных облигаций освобожден от государственного и местного налогов.
Корпоративные облигации (англ. Corporate bonds) — облигация, выпускаемая корпорациями (юридическими лицами) для финансирования своей деятельности. Как правило, корпоративная облигация является долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.
Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО, БОБР.
Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond; Fixed Income) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.
Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME), инфляции и т. п.
Конвертируемые облигации - долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании.
Неконвертируемые облигации.
Иностранные облигации - выпускаются на рынке другой страны в валюте этой страны
Еврооблигации - размещаются одновременно на рынках сразу нескольких европейских стран и тоже в иностранной валюте
Процентный риск — процентные ставки на финансовом рынке отражают стоимость денег. В зависимости от экономической ситуации процентные ставки со временем меняются. В связи с этим эмитент и инвестор несут процентные риски по облигациям. Риск заключается в следующем. Если облигация выпускается с фиксированным купонным доходом, то в случае роста ставок инвестор недополучает доход, так как по облигации он получает доход ниже, чем текущие процентные ставки на рынке. Например инвестор купил облигацию со ставкой 10%, которая соответствовала средней рыночной ставке на тот момент. Через год рыночные ставки выросли до 12%, а инвестор по прежнему получает 8%. Разница 4% - потенциальная недополученная прибыль.
Для эмитента риск заключается в снижении процентных ставок - если облигации выпущены с купоном 10%, а ставки на рынке снизились до 8%, то эмитент все равно вынужден платить 10%, то есть заемные деньги ему обходятся дороже, чем сейчас.
Чтобы избежать подобных рисков, эмитент выпускает облигации с переменным купонным доходом или с правом досрочного погашения.
Риск дефолта - риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению - она заметно выше среднерыночной.
Инфляционный риск - риск того, что инфляция вырастет и превысит доходность по облигациям. Тогда реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) будет отрицательной. Например, доходность облигации 12%, а инфляция за год составила 14%, тогда реальная доходность равна -2%, то есть в реальном выражении вложения в облигации обесценились на 2%. Доход по облигациям фиксированный, поэтому в случае роста инфляции инвестору придется либо терпеть убытки, либо перекладываться из облигаций в какой-то другой, более доходный инструмент.
Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.
В 1970-х годах рынок облигаций начал активно развиваться. Объем эмиссии увеличился, и инвесторы поняли, что можно извлечь выгоды не только на рынке акций, но и путем торговли или долгосрочного инвестирования в долговые ценные бумаги.
До этого момента рынок облигаций был прежде всего местом, где могли привлечь заемные средства исключительно правительства и крупные компании. Основными инвесторами в облигации были страховые компании, пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы, которые искали альтернативу депозитам на определенный период время.
Поскольку интерес инвесторов к облигациям вырос в 1970-х и 1980-х годах (и более быстрые компьютеры упростили ), инвестиционные банки придумывали новые инновационные способы привлечения средств и секьюритизации для повышения доходности инвесторов и сокращения купонов для эмитентов. США традиционно считается самым развитым рынком облигаций, но долговой рынок в Европе значительно расширился с момента введения евро в 1999 году. А развивающиеся страны, демонстрировавшие стремительный экономический рост в 2000-х годах, также интегрировались в глобальный рынок финансовых инструментов.
Государственные и корпоративные облигации являются крупнейшими секторами рынка облигаций. Однако и другие типы долговых инструментов, в том числе ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities), и играют ключевую роль в финансировании определенных отраслей экономики, таких как недвижимость или страховые компании.
Государственные облигации
Рынок государственных облигаций – это широкая категория, включающая суверенные обязательства, которые выпускаются центральным правительством. Облигации правительства Канады (GoCs), UK gilts, US Treasuries, немецкие облигации, японские правительственные облигации (JGBs) и бразильские правительственные облигации являются примерами государственных облигаций. США, Япония и Европа исторически были крупнейшими эмитентами на рынке государственных облигаций. .
Ряд правительств также выпускают суверенные облигации, стоимость которых индексируется в зависимости от инфляции (inflation-linked bonds), известные как инфляционные облигации (в США – TIPS, то есть Treasury Inflation-Protected Securities). Инфляционные облигации предполагают корректировку размера купона или номинала бумаги на регулярной основе в зависимости от динамики инфляции. Но, в отличие от стандартных долговых инструментов, падают в цене, если реальные процентные ставки опережают движение номинальных ставок в экономике.
Помимо суверенных облигаций, государственный сектор облигаций включает в себя:
1: квазисуверенные облигации: центральные правительства преследуют различные цели – поддерживать доступную стоимость жилья или развитие малого бизнеса, например, через агентства, некоторые из которых выпускают облигации для финансирования своей деятельности. Некоторые агентские облигации гарантируются центральным правительством, а другие – нет. Наднациональные организации, такие как и Европейский инвестиционный банк, также привлекают средства на рынке облигаций для финансирования государственных проектов и/или развития конкретных секторов.
2: муниципальные облигации: местные органы власти – будь то провинции, города – финансируют различные проекты, от мостов до школ. Рынок облигаций для местных органов власти хорошо зарекомендовал себя в США. Другие развитые рынки также выпускают облигации провинциальных/местных органов власти.
Корпоративные облигации
Корпоративные облигации: после государственного сектора корпоративные облигации исторически были крупнейшим сегментом рынка облигаций. Корпорации привлекают займы на рынке облигаций для расширения операций или финансирования новых бизнес-проектов. Корпоративный сектор быстро развивается, особенно в Европе и во многих развивающихся странах.
Читайте также , где описываются различия между рисковым профилем обоих инструментов.
Корпоративные облигации делятся на две широкие категории по рейтингу: 1) с рейтингом инвестиционного уровня (то есть BBB- и выше по шкале S&P) и 2) спекулятивные (также известные как высокодоходные или “мусорные” с рейтингом BB+ и ниже) облигации. Спекулятивные облигации выпускаются компаниями, которые, как считается, имеют более низкое кредитное качество и более высокий . Однако даже эмитенты спекулятивной категории могут сильно отличаться.
Спекулятивные облигации, как правило, выпускаются более новыми компаниями, компаниями в высоко конкурентных или нестабильных секторах или компаниями с нестабильными финансовыми показателями. Хотя кредитный рейтинг спекулятивного уровня указывает на более высокую вероятность дефолта, более высокие купоны по этим облигациям направлены на то, чтобы компенсировать инвесторам более высокий риск. Рейтинг любого эмитента может быть понижен/повышен, если кредитное качество эмитента ухудшится или улучшится.
Облигации развивающихся стран
Суверенные и корпоративные облигации, выпущенные эмитентами из развивающихся стран известны как emerging market bonds (или облигации EM). С 1990-х годов этот класс активов развился до глобальных масштабов, включив широкий спектр правительственных и корпоративных облигаций, выпущенных не только в локальной валюте эмитента, но и в основных твердых валютах – доллар США и евро. Инвестиции в такие активы позволяют диверсифицировать инвестиционный портфель и обеспечить потенциально привлекательную доходность, скорректированную с учетом риска.
Читайте также об исламских облигациях в
Ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities)
Еще одна область глобального рынка облигаций – “ секьюритизация ”. Предполагается , что денежные потоки от ипотечных кредитов объединяются в один пул и перепродаются инвесторам как облигации. Ипотечные ценные бумаги и ценные бумаги , обеспеченные долговыми активами , являются крупнейшими секторами, связанными с секьюритизацией.
Ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities): Эти облигации создаются на основе ипотечных платежей домовладельцев. Ипотечные кредиторы, как правило, банки и финансовые компании, продают индивидуальные ипотечные кредиты другой компании, которая пакует эти кредиты в ценную бумагу, выплачивающую процентную ставку на основе ставки по ипотеке. Как и в случае с другими облигациями, ипотечные ценные бумаги чувствительны к изменениям процентных ставок . Их стоимость падает, когда процентные ставки растут.
Ипотечные обязательства с фиксированной процентной ставкой, в частности, особенно чувствительны к процентным ставкам, поскольку заемщики могут заранее предоплатить или рефинансировать свои ипотечные кредиты при снижении ставок . В результате этого ценные бумаги, обеспеченные этими кредитами, погасятся раньше, чем ожидалось. Частично по этой причине, а также для удовлетворения интересов разных типов инвесторов, ипотечные долговые бумаги могут быть структурированы в облигации с конкретными датами платежа и характеристиками, известными как обеспеченные ипотечные обязательства (collateralized mortgage obligations ).
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset backed securities)
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset backed securities): эти облигации представляют собой ценные бумаги, созданные из платежей по автомобильным кредитам, по кредитным картам или других займов. Как и в случае с ипотечными ценными бумагами, аналогичные кредиты объединяются вместе и упаковываются в качестве обеспечения, которое затем продается инвесторам. Для администрирования ценных бумаг, обеспеченных активами, создаются специальные юридические лица, позволяющие кредиторам переводить активы из своих балансов. Ценные бумаги, обеспеченные активами, обычно дробятся на несколько траншей . При этом, каждый транш обладает разным риском .
Правила торговли и котирования облигаций
Описанные выше негосударственные облигации, как правило, оцениваются относительно доходности государственных облигаций или ставки LIBOR . Разница между доходностью по негосударственной облигации и доходностью государственных облигаций или ставкой LIBOR известна как “ кредитный спред ” . Подробнее о LIBOR можно прочитать в .
Например, компания c более низким кредитным рейтингом, чем правительство, может выпустить облигацию с доходностью или кредитным спредом в размере 50 базисных пунктов (0,5%) относительно государственной облигации с одинаковым сроком погашения. Кредитные спреды корректируются на основе восприятия инвесторами кредитного качества и экономического роста эмитента, а также толерантности инвесторов к риску .
После того, как эмитент продает облигацию, ее можно купить и продать на вторичном рынке, где цены могут колебаться в зависимости от 1) изменений кредитных показателей эмитента, 2) ликвидности выпуска, 3) движения ставок, 4) в ожидании поднятия или снижения рейтинга . Трейдеры инвестиционных банков (Goldman Sachs, JP Morgan, HSBC, Morgan Stanley, ВТБ Капитал , Сбербанк , Credit Suisse, UBS) являются основными покупателями и продавцами (маркет-мейкерами) на вторичном рынке облигаций . Крупные частные инвесторы, инвестиционные фонды и обычно напрямую торгуют через инвестиционные банки облигациями . При этом любой инвестор может также приобрести риск на облигации через ETF (exchange traded funds):
1) HYG – фонд спекулятивных облигаций США
2) LQD – фонд корпоративных облигаций США инвестиционного рейтинга
3) CWB – фонд конвертируемых облигаций
4) EMB – фонд облигаций развивающихся стран
5) BSV – фонд облигаций с низкой дюрацией
Облигация (от лат. obligatio - обязательство; на англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - это эмиссионная долговая , закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Они служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности по ним и ссудного процента служит основой для формирования цен на вторичном рынке ценных бумаг.
Главной особенностью облигаций является выплата стабильных процентов на протяжении фиксированного периода времени. Обычно этот срок составляет от года до 30 лет. Благодаря этому можно достаточно точно спрогнозировать сумму прибыли от таких инвестиций.
На рынке облигаций осуществляется два вида заимствований: средне- и долгосрочные. Но для любого инвестора всегда есть альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - банковские депозиты и акции. Сопоставление доходности приводит к изменению цен на рынке облигаций, колебания которых зависят не только от сроков выплат процентов, но и от размера текущей доходности по инструментам с плавающей доходностью.
Первые внутренние государственные займы в России были организованы в 1809 г. Они приносили годовой фиксированный доход 6%. Российское правительство использовало эмиссию государственных облигаций для финансирования хронического бюджетного дефицита. Существовали различные виды облигаций: купонные и бескупонные, именные и предъявительские.
Краткосрочные (от 3 мес. до 1 года) облигации номиналом до 500 руб. чаще всего выпускало Министерство финансов, среднесрочные (от 4 до 8 лет) номиналом в 50 руб. - государственное казначейство. Долгосрочные облигации размещались на период 50-80 лет и более. Бессрочные облигации (подобно английским консолям) приносили их владельцам непрерывный доход. К примеру, в 1917 г. в обращении находились отдельные выпуски, которые были эмитированы еще до войны с Наполеоном.
Появление первого и последующего выпусков государственных ценных бумаг в 1809-1819 гг. способствовало оживлению на Санкт-Петербургской бирже. В начале 1820-х гг. на биржу стали попадать и бумаги государственных займов, размещавшихся за рубежом. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на 7 биржах: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской, Рижской. Ведущей была Петербургская биржа, именно на ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.
Государственная облигация - это долговая безопасность, выпущенная национальным правительством. Суверенные облигации могут быть деноминированы в иностранной валюте или собственной национальной валюте государства; способность выпуска облигаций, выраженных в национальной валюте, как правило, является роскошью, которой не пользуются большинство правительств. Чем менее стабильный валютный деноминат, тем выше риск, с которым сталкивается держатель облигаций.
Правительство страны с нестабильной экономикой имеет тенденцию деноминировать свои облигации в валюте страны со стабильной экономикой. Из-за риска дефолта, суверенные облигации, как правило, предлагаются со скидкой.
По умолчанию риск суверенной облигации оценивается международными долговыми рынками и представлен доходностью облигаций. Владельцы облигаций требуют более высокой доходности от более рискованных облигаций. Чтобы проиллюстрировать, по состоянию на 24 мая 2016 года 10-летние государственные облигации, выпущенные канадским правительством, предлагают доходность 1,34%, а 10-летние государственные облигации, выпущенные бразильским правительством, дают доходность в 12 84%. Этот разброс в 1150 базисных пунктов объясняет финансовое положение обоих правительств и свидетельствует о благоприятном доверии, которым пользуется правительство Канады.
По состоянию на 2014 год, в последний год такие данные доступны, долг выражен в пяти крупнейших мировых валютах, долларах США, британском фунте, евро, швейцарский франк и японская иена - составили 97% от всех выпусков долговых обязательств, но только 83% этой задолженности были выпущены этими странами. Реальность менее развитых стран испытывает трудности с выпуском суверенных облигаций, деноминированных в их собственной валюте, и, следовательно, приходится брать долг, выраженный в иностранной валюте.
Это связано с рядом причин. Во-первых, инвесторы считают, что более бедные страны управляются менее прозрачными правительствами, которые более восприимчивы к коррупции, увеличивая вероятность того, что кредиты и государственные инвестиции будут направлены в непродуктивные районы. Во-вторых, более бедные страны, как правило, страдают от нестабильности, что приводит к более высоким темпам инфляции, которые поглощают реальную норму прибыли, полученную инвесторами.
Поэтому менее развитые страны вынуждены брать взаймы в иностранной валюте, что еще больше угрожает их экономическому положению, подвергая их колебаниям валюты, что может привести к тому, что их затраты по займам будут более дорогими. Например, говорят, что правительство Индонезии выпускает облигации, выраженные в йене, для привлечения капитала. Если процентная ставка, которую он согласен на заимствование, составляет 5%, но в течение срока погашения облигаций индонезийская рупия обесценивается на 10% по отношению к иене, тогда реальная процентная ставка, которую индонезийское правительство должно выплатить в форме основные и процентные платежи составляют 15%, при условии, что его бизнес-операции проводятся в рупии.
