Страница
3
Минусы:
1. Контракт основан на взаимном доверии сторон, участвующих в сделке и, как следствие, ограниченный круг потенциальных партнеров.
2. Риск неисполнения условий контракта одной из сторон.
3. Трудность нахождения торгового партнера и, как следствие, низкая ликвидность контракта.
4. Трудность выполнения обязательств путем заключения обратной сделки из-за специфичных условий контракта.
1.3 ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ - представляет собой стандартизированный форвардный контракт, который заключается на организованной бирже. При этом условия контракта четко определяются правилами ведения торгов на соответствующей бирже, как-то: непосредственно сам товар, его качество, количество, срок поставки, способ поставки и место поставки.
Плюсы:
1. Отсутствует необходимость поиска контрагента по сделке.
2. Высокая ликвидность контрактов (некоторые фьючерсы торгуются круглосуточно).
3. Покупатель и продавец контракта имеют обязательства перед расчетной палатой и не имеют обязательств по отношению друг к другу.
4. Расчетная палата гарантирует исполнение контракта обеим сторонам сделки.
5. Возможность выполнения обязательств путем проведения обратной сделки (заключение противоположного по обязательствам контракта).
6. Возможность отсрочки (перенесения срока) выполнения обязательств по фьючерсному контракту.
Цена наличного товара (цена для немедленной поставки товара сегодня, цена товара при оплате за наличные) обычно отличается от текущей цены товара с поставкой в будущем - фьючерсной цены. Эта разница может быть как положительной, так и отрицательной, что зависит от различных факторов, включающих ожидания, банковские ставки и т.д.
Обе цены - и цена наличного товара, и фьючерсная цена - постоянно изменяются, обычно в некоторой тенденции. Но в последний день истечения срока действия фьючерсного контракта обе цены должны неизбежно слиться.
Минусы:
1. Не хватает “гибкости” инструмента (не всегда устраивает срок, не на все товары существуют фьючерсные контракты).
2. Выполнение действующих правил на биржах увеличивает себестоимость трансакций.
Виды фьючерсных контрактов:
Поставочный Предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье (металлы, сельскохозяйственные товары, энергоресурсы и т.п.).
Расчётный Предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы (фондовые индексы, процентные ставки и т.п.).
Фьючерсным контрактом называется соглашение на выполнение в будущем уже достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного актива по фиксированной в момент заключения соглашения цене.
Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.
Фьючерсными контрактами торгуют :
В США на Чикагской товарной бирже (CME) и Чикагской срочной товарной бирже (CBOT); в Англии на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE); в России на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), на Московской финансовой и фьючерсной бирже (МФФБ), на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), на Московской товарной бирже (МТБ).
Участниками фьючерсной торговли являются:
Брокеры, заключающие сделки на бирже, как на свои средства, так и на средства клиентов; расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов; клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.
Под покупкой фьючерсного контракта понимается обязательство купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.
При торговле фьючерсными контрактами маклер объявляет название торгуемого фьючерсного контракта, месяц поставки, котировочную цену контракта на предшествующих торгах, время окончания торгов данным контрактом и т.д. Заявки на продажу по наиболее низким ценам и заявки на покупку по наиболее высоким ценам отражаются на информационном табло в зале биржи. По окончании торговой сессии для каждого вида и месяца исполнения контракта определяются котировочные цены (цены закрытия).
Клиент может выступать при заключении фьючерсного контракта, как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется, и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная или короткая открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется офсетной сделкой. Прибыли/убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции.
1. Место торговли: фьючерс обращается на организованном биржевом рынке, в то время как форвард заключается между двумя контрагентами на внебиржевом рынке.
2. Условия сделки: фьючерсам присуща большая степень стандартизации.
3. Степень риска: на форвардном рынке - “риск контрагента”; на фьючерсном - “риск биржевой площадки”.
4. Маржевые взносы: заключение фьючерсного контракта требует внесения различных маржевых взносов, что находит отражение при определении стоимости контракта.
5. Особенность при закрытии позиций: закрытие позиции по фьючерсу освобождает трейдера3 от любых обязательств, связанных с исполнением срочных контрактов; участник форвардного рынка не всегда имеет возможность проведения обратной сделки.
Заключение
Из всего выше перечисленного можно сделать вывод что,все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются срочные контракты.
Так зачем нужны срочные контракты?
ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ -- биржевые сделки, связанные со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (в т. ч. ценных бумаг, валюты) с отсроченным сроком его поставки.
Форвардныые сделки отличаются от фьючерсных сделок тем, что: они заключаются между двумя участниками рынка и включают условия, отвечающие пожеланиям сторон, тогда как условия фьючерсных сделок, осуществляемых на биржах (фондовых, валютных), заранее определены и стандартизованы; по Ф. с. прибыль или потери владельца контракта определяются на момент истечения их срока; по фьючерсным сделкам расчет проводится ежедневно по итогам прошедших торгов
Форвардные сделки (forward transactions) являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен. Историческим прообразом форвардной торговли служили операции по покупке хлопка в 18-19 вв. на Ливерпульской хлопковой бирже, при которых оговаривались будущая цена, количество товара и дата поставки.
Сегодня операции форвард заключаются в первую очередь в межбанковской торговле иностранной валютой. Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. Форвардный контракт - это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать не только валюта, но и другие активы, например, товары, акции, облигации и т.п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.
Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:
Курс сделки фиксируется в момент ее заключения;
Передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для такого рода сделок являются 1, 2, 3, 6 месяцев а иногда 1 год;
В момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.
Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов. Зачастую они не являются самостоятельным предметом торговли, участники рынка используют форвардные операции для страхования от изменения валютного курса.
форвардная фьючерсная валютный своп
Фьючерсный контракт - это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.
Финансовый фьючерс - это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового документа по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).
У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:
Финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;
Контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
Поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
Реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
Если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;
Расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.
Эти же характеристики отличают рынок фьючерсных контрактов от межбанковского рынка форвардных контрактов. На форвардном рынке не существует централизованных правил и мест ведения торговли. Условия контракта оговариваются сторонами в каждом конкретном случае, и не существует никаких внешних гарантий выполнения сделки сторонами. На фьючерсном рынке все цены «прозрачны» - они легко доступны любой стороне. На форвардном рынке цены «невидимы» для третьих сторон. И наконец, если по фьючерсным контрактам расчеты по текущим прибылям и убыткам по позиции делаются ежедневно (что будет рассмотрено ниже), то по форвардным сделкам все расчеты осуществляются в конце срока действия контракта.
Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:
Во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);
Во - вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров. Таким образом, можно сказать, что развитие рынков фьючерсных контрактов было обусловлено сильными колебаниями цен на те или иные финансовые инструменты на рынке спот.
Тот человек, который решил стать трейдером, первым делом должен ознакомиться со всеми понятиями рынка Форекс. Например, нужно понимать, как же совершаются сделки, какими они бывают, в чем отличие форварда от фьючерса, например, или чем отличаются сделки на продажу и на покупку. Но лишь знание этого не позволит прибыльно торговать на Форекс, помимо этого нужно знать экономику, владеть приемами технического анализа и иметь рабочую торговую систему. Но обо всем об этом поговорим после, а сейчас разберемся с такой вещью как фьючерсы и форварды.
Если взглянуть на общую картину, то фьючерсы и форварды это примерно то же самое. Главное отличиефорварда от фьючерса заключается в том, что фьючерс – это стандарт сделки на Форекс. Такой контракт всегда имеет четко определенный размер, время, стоимость и так далее и совершается на бирже. Форвард же – это более «свободный» контракт и он совершается в не биржи. В форварде нет стандартов, здесь может быть установлен любой объем товара, цена и время.
Но что же такое, эти контракты? Все очень просто, с помощью контрактов происходит вся торговля на Форекс. Иначе говоря, каждый такой контракт можно назвать договором между покупателем и продавцом. То есть, заключая контракт фьючерс или форвард покупатель обязуется купить товар через определенное время по определенной цене, ну а продавец обязуется его продать.
К примеру, покупатель хочет купить через месяц 100 грамм золота по нынешней цене и при этом она находит продавца. Обе стороны заключают договор, что через месяц по установленной цене произойдет сделка. Далее, через месяц, происходит сделка, причем не важно, какой теперь стала цена на золото, поднялась она или упала, стороны должны совершить сделку. В этом и заключается вся суть заработка.
С помощью фьючерсов можно торговать практически любыми товарами, которые имеют общее мировое признание. Это могут быть валюты, драгоценные металлы, продукты, энергоносители, ценные бумаги и другое. Есть даже такой вид фьючерсов, который позволяет торговать одними лишь индексами.
Говоря о фьючерсах, нельзя не вспомнить о такой вещи как опцион. Это также контракт, однако он немного отличается от фьючерсов. Главное его отличие в том, что по контракту опцион продавец или покупатель получает лишь право через определенное время продать или купить оговоренный товар по оговоренной стоимости. Однако если на момент заключения сделки цена трейдера чем-то не устраивает, он может не совершать сделку. А если сравнивать опционы с фьючерсами, то здесь стороны просто обязаны заключить сделку.
Опционы используются трейдерами часто как страховка. К примеру, если движение рынка предсказано не верно, можно применить контракт опцион и компенсировать убытки, этот прием называется хеджирование валютных рисков. Все, что нужно при этом сделать, при заключении сделки фьючерс приобрести еще и контракт опцион, просто в другом направлении рынка. Что касается дохода, то при заключении подобных контрактов он не ограничен, все зависит от силы изменения рынка.
Торговля фьючерсами значительно расширяет возможности на Форекс. Все это потому, что появляется возможность работать с большим числом ликвидных товаров, чем при торговле валютой. Однако новичкам рекомендуется начать именно с торговли валютными парами с помощью ордеров. Это позволит понять общий «дух» рынка, что так необходимо.
Фьючерс (фьючерсный контракт) - производный финансовый инструмент -- стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.
Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.
Таким образом, можно существуют следующие различия:
Во Франции закон от 28 марта 1885 г. окончательно легализовал все срочные сделки купли-продажи товаров и ценных бумаг, включая государственные. В 1898 г. Кассационный суд даже запретил участникам срочных сделок ссылаться в своих возражениях на то, что эти сделки якобы прикрывают сделки на разницу; судам же, в свою очередь, было запрещено устанавливать действительные намерения сторон. Закон от 28 марта 1885 г. трижды менялся до замены его законом от 2 июля 1996 г. Сначала, в 1985 г., были признаны законными срочные сделки по процентным ставкам; потом, в 1991 г., были узаконены срочные сделки по индексам и валюте; и наконец, 31 декабря 1993 г. из текста закона была устранена ссылка на поставку.
В настоящее время во Франции действует закон от 2 июля 1996 г. "О модернизации финансовой деятельности", предоставляющий защиту требованиям, возникающим из расчетных форвардных договоров, если по меньшей мере одна из сторон договора является производителем инвестиционных услуг, финансовым учреждением или нерезидентом, имеющим сходный статус.
Область применения данного закона связана с концепцией инвестиционно-финансовой компании. Такая компания осуществляет коммерческую деятельность в пользу третьих лиц принимает, передает и выполняет заказы, ведет операции по купле-продаже от своего имени и за свой счет, осуществляет управление портфелями ценных бумаг и вложения в ценные бумаги, когда в этих видах деятельности используются следующие финансовые инструменты:
Эти виды услуг называются инвестиционными услугами.
Закон определяет, что любая сделка, совершенная на территории Франции по какому-либо финансовому инструменту, принятому в качестве такового на регулируемом рынке, может быть заключена только официально признанным участником этого рынка. Несоблюдение этого правила влечет аннулирование самой сделки. Закон предусматривает ряд исключений из этого правила.
Что касается форвардных сделок, то под срочными финансовыми инструментами в данном законе (ст. 3) понимаются:- форвардные контракты по всем видам финансовых инструментов, биржевым индексам, ценным бумагам, валютам, включая и инструменты, влекущие за собой оплату наличными;-форвардные контракты по процентным ставкам;-форвардные контракты в области валютного дилинга;-форвардные контракты по всем видам товаров и продуктов питания;-опционные контракты по покупке и продаже производных финансовых и любых других инструментов срочного рынка.
При возникновении спора между сторонами и невыполнении обязательств одной из сторон по условиям форвардного контракта (ст. 46, п. 1 Закона) сторона несет ответственность за несоблюдение и не может, ссылаясь на ст. 1965 Гражданского кодекса, уклониться от ответственности, даже если этот контракт сводится к выплате простой разницы.
Согласно ст. 1965 ГК Франции, закон не предоставляет никакого иска о взыскании долга, возникшего из пари, или о платеже пари. Со времени вступления в силу закона 28 марта 1885 г. законными являются все срочные сделки с ценными бумагами, хотя бы результатом такой сделки была только уплата разницы в биржевом курсе ценной бумаги. В отношении сделок с другими активами, перечисленными в законе о модернизации финансовой деятельности, судебная практика по вопросу о возможности предоставления судебной защиты до принятия этого закона была неустойчивой.
В Великобритании суды, отказывая на протяжении более ста лет в защите требований, возникших из расчетных форвардов, пытались тем не менее сформулировать конкретные условия, при которых сделки на разницу все-таки подлежали бы защите в судах. Однако только в 1986 г. был принят закон о финансовых услугах, предоставляющий сделкам на разницу судебную защиту при условии, что обе или хотя бы одна из сторон совершает эту сделку в качестве предпринимателя с целью "обеспечения дохода или избежания потерь". Собственно говоря, предпринимательская деятельность вообще заключается в получении дохода, и ни в чем более (см., например, п. 1 ст. 2 ГК РФ); поэтому очевидно, что с точки зрения предпринимательской деятельности различные законные способы получения или сохранения дохода ничем друг от друга не отличаются. Следовательно, у законодателя нет и не может быть необходимости ставить правовую защиту предпринимательских договоров в зависимость от того или иного законного способа получения предпринимателем своего дохода.
Интересно, что Палата лордов в 1991 г. пришла к выводу, что муниципальные образования не могут заключать расчетные форвардные договоры, поскольку распоряжаются общественными средствами, и поэтому не должны брать на себя повышенные риски.В Германии закон о фондовых биржах 1896 г. был дополнен в 1994 г. и теперь предоставляет судебную защиту срочным сделкам с ценными бумагами, включая сделки на разницу, если эти сделки заключаются предпринимателями под контролем биржевого комитета. Если же предпринимателем является только одна сторона сделки, то сделка защищается законом. В этом случае предприниматель подчинен специальному банковскому или биржевому контролю и, кроме того, обязан заранее письменно предупредить другую сторону, не являющуюся предпринимателем, об особых рисках, связанных с форвардными сделками.
Важный пример правового регулирования игр и пари дает Германское гражданское уложение (ГГУ). В § 762 гл. 17 "Игра. Пари" ГГУ говорится: "Из игры или пари обязательство не возникает. Исполненное на основании игры или пари не может быть истребовано обратно, так как обязательство отсутствовало. Данные правила распространяются и на соглашение, по которому сторона, проигравшая игру или пари, с целью уплаты долга примет на себя обязательство в отношении выигравшей стороны, в частности совершит признание долга".
Следовательно, ГГУ, принятое более 100 лет назад, как и новый ГК РФ, в целом отрицательно относится к играм и пари. Вместе с тем в § 764 "Сделка на разницу" устанавливается, что если договор, предметом которого является поставка товара или передача ценных бумаг, заключается с тем, чтобы разница между согласованной ценой и биржевой или рыночной ценой в момент поставки была выплачена проигравшей стороной выигравшей стороне, то такой договор рассматривается как игра. Это правило применяется также в случае, если намерение уплаты разницы существовало только у одной стороны, однако другая сторона знала или должна была знать о таком намерении.
Указанный параграф представляет собой специальную норму, которая квалифицирует сделки на разность как разновидность игры.Как видим, европейский законодатель обусловливает защиту требований, возникающих из расчетных форвардов, специальным статусом их участников: во-первых, предполагающим их профессиональную подготовленность к заключению такого рода сделок, во-вторых, исключающим возможное нанесение ущерба публичным интересам и, в-третьих, обеспечивающим особый контроль за их деятельностью со стороны властей, а при наличии "слабой" стороны - еще и особые гарантии ее прав.
Это означает, что при решении вопроса о предоставлении судебной защиты расчетным форвардам, как и в случае предоставления судебной защиты некоторым видам игр и собственно пари, существенным для законодателя является не формально-догматическая и даже не общая социальная характеристика договора, а та роль, которую этот договор играет в конкретных обстоятельствах.
Стоит заметить, что предоставление судебной защиты РФК, пусть даже с таким количеством оговорок, является несомненно серьезным шагом на пути к упрощению хозяйственного оборота и развитию рыночных отношений. Поскольку европейский законодатель пошел по пути предоставления судебной защиты РФК, то, очевидно, была острая потребность решения этой насущной проблемы, требующей четкости по применению права. Представляется полезным для российского законодателя учесть опыт зарубежных коллег в рассматриваемой сфере.
И форварды, и фьючерсы относятся к производным инструментам финансового рынка. Цены на них формируется по одним и тем же принципам, кроме того, оба вида контрактов являются срочными. Имея много общего, чем различаются форвардные и фьючерсные сделки? Определим суть каждого из них, затем рассмотрим их отличия более подробно.
| Фьючерс | Форвард |
| Что общего между ними? | |
| Фьючерс - подвид форварда, оба финансовых инструмента используются в целях согласования партнерами определенных условий будущей сделки за некоторое время до нее | |
| В чем разница между ними? | |
| Является главным образом биржевым инструментом | Часто используется как внебиржевой инструмент - при сделках с реальными активами |
| Как правило, более стандартизован | Обычно менее стандартизован |
| Непосредственно в контракте указывается цена и срок поставляемого актива, остальное - в спецификации | Непосредственно в контракте могут быть указаны любые условия поставки товара, оговоренные трейдерами |
Форвардные контракты оформляются вне биржи и предполагают сделку в будущем, но уже с участием реального актива (товара, валюты или ценных бумаг). При этом стороны сразу определяют цену, сроки и прочие условия будущей операции. Форвард страхует от изменений цен в будущем, однако не защищает от неисполнения другой стороной своих обязательств. Такой договор оформляется без соблюдения жестких стандартов, поэтому не может оборачиваться на бирже.
Фьючерс часто называют стандартизированным видом форварда. Стандарты его оформления разрабатываются биржей для каждого актива. Объем, качество, дата, место и даже способ поставки актива фиксируются. Контрагенты самостоятельно устанавливают только цены. Благодаря такой унификации фьючерсы отличаются высокой ликвидностью и широко представлены на вторичном рынке.
