На фоне зафиксированного в начале текущего года существенного спада во внешней торговле китайскими товарами весьма впечатляюще выглядит динамика экспорта китайского капитала. Объём прямых иностранных инвестиций (ПИИ) КНР в другие страны в годовом выражении по итогам первого квартала 2016 года вырос на 55,4% и составил 261,7 млрд. юаней (40,0 млрд. долл.). В первом квартале 2016 года 2726 китайских компаний инвестировали в экономики 149 стран.
Международное движение капитала имеет разнообразные формы. Прежде всего, это различные виды ссудного капитала: банковские кредиты, денежные займы в виде размещения долговых бумаг, коммерческие кредиты и т.п. К международному движению капитала также относятся портфельные инвестиции - приобретение акций и долей в капитале, которые не дают инвестору права на управление объектом инвестиций, а лишь обеспечивают получение дохода (дивидендов, процентов). В отличие от этого прямые инвестиции представляют собой такие вложения в акции и капиталы, которые дают инвестору право управления. В ХХ веке основной формой прямых инвестиций были проекты по созданию новых предприятий и компаний («с нуля»), но сегодня такие инвестиции уходят на второй план. Наиболее распространенной формой прямых инвестиций являются сегодня сделки по поглощению или слиянию существующих компаний. Это своеобразный инструмент экономического передела мира, с помощью которого крупнейшие мировые корпорации и банки устанавливают контроль над экономиками отдельных государств.
«Большая тройка» США - КНР - Гонконг
В сфере ПИИ конкуренция между США и Китаем приобретает всё более острые формы. Каждый год международная организация ЮНКТАД (Конференция ООН по торговле и развитию) выпускает доклад World Investment, в котором содержатся данные об экспорте и импорте ПИИ странами мира. В течение нескольких последних лет как в группе экспортеров, так и в группе импортеров ПИИ определилась устойчивая тройка лидеров («Большая тройка»): США, КНР и Гонконг . Последний доклад World Investment 2014 увидел свет летом 2015 года. В табл. 1 и 2 приводятся данные ЮНКТАД о ведущих странах-импортёрах и странах-экспортёрах ПИИ в 2014 году. США, КНР и Гонконг занимают первые три строчки в обеих таблицах.
Табл. 1.
Ведущие страны-импортёры капитала в форме ПИИ в 2014 г.
На «Большую тройку» пришлось 26,4% мирового импорта ПИИ и 44,1% мирового экспорта ПИИ.
Табл. 2.
Ведущие страны-экспортёры капитала в форме ПИИ в 2014 г.
|
Экспорт капитала, млрд. долл. |
Доля в мировом экспорте, % |
||
|
Гонконг |
|||
|
Британские Виргинские о-ва |
|||
|
Сингапур |
|||
За «Большой тройкой» скрывается «Большая двойка»
Хотя ЮНКТАД в своей статистике выделяет Гонконг в качестве самостоятельного субъекта международного инвестиционного обмена, указанная территория имеет лишь относительную автономию, являясь особой административной зоной Китая. КНР активно использует Гонконг в качестве своих «ворот» и своего «шлюза» для осуществления торгово-экономических связей с остальным миром. Поэтому можно сказать, что абсолютными лидерами в сфере экспорта и импорта ПИИ фактически являются два международных субъекта - США и Большой Китай. Кроме Гонконга существует еще одна особая административная зона Китая - Макао, по ней ЮНКТАД ведёт отдельный статистический учет ПИИ. Поэтому Большой Китай охватывает КНР, Гонконг и Макао. В табл. 3 представлены данные, характеризующие позиции Большого Китая в международном обмене ПИИ.
Табл. 3.
Позиции Большого Китая в международном обмене капиталом в форме ПИИ (2014 г., млрд. долл.)
Бросается в глаза, что роли КНР и Гонконга в международном обмене капиталом в целом равновелики (обороты капитала в 2014 году у них были одинаковы). Вместе с тем у Гонконга просматривается экспортная специализация (превышение экспорта над импортом капитала), а у континентального Китая - импортная (превышение импорта над экспортом капитала). Роль Макао в международном обмене капиталом незначительная.
Следует также отметить, что доля Большого Китая в накопленном экспорте и импорте капитала (соответственно 7,54% и 10,81%) существенно ниже, чем его доля в экспорте и импорте капитала в 2014 году (соответственно 19,4% и 19,2%). Это неудивительно, поскольку Большой Китай ещё в прошлом десятилетии не проявлял такой международной инвестиционной активности, какую он стал демонстрировать в последние годы. Соответственно, можно ожидать, что в ближайшие годы доля Большого Китая в накопленных инвестициях как по экспорту, так и импорту капитала будет возрастать.
По экспорту капитала Большой Китай еще отстаёт от США, но отставание с каждым годом сокращается. В 2014 году совокупный экспорт капитала Большого Китая составил 19,14% мирового итога, у США этот показатель был равен 24,9%.
А вот по импорту капитала Большой Китай уже значительно превосходит США. У Большого Китая доля импорта капитала в 2014 году равнялась 19,12% мирового итога, а у Соединённых Штатов - лишь 7,5%. В то же время в накопленном импорте капитала США ещё значительно превосходят Большой Китай: 22,0% мирового итога против 10,81%. Однако и здесь можно ожидать уменьшение разрыва в будущем.
«Большая двойка» в 2015 году
До выхода очередного доклада World Investment ещё несколько недель, но некоторые предварительные данные о движении капитала в 2015 году международная организация ЮНКТАД уже обнародовала . Как следует из этой информации, в 2015 году мировые инвестиции достигли максимума после глобального экономического и финансового кризиса 2008-2009 годов. Они выросли на 36% по сравнению с предыдущим годом и составили 1,7 трлн. долларов. Вот первая десятка стран по объёмам полученных в 2015 году капиталов в виде ПИИ (млрд. долл.): 1) США - 384; 2) Гонконг - 163; 3) КНР - 136; 4) Нидерланды - 90; 5) Великобритания - 68; 6) Сингапур - 65; 7) Индия - 59; 8) Бразилия - 56; 9) Канада - 45; 10) Франция - 44.
Всего на указанную десятку пришлось 1,11 триллиона долларов, или 65,3% всех ПИИ в мире в прошлом году. Первые три строчки по импорту ПИИ по-прежнему занимают все те же три субъекта. Только США сделали резкий рывок и с третьего места переместились на первое. А КНР, наоборот, с первого места перешел на третье. Это неудивительно: в 2015 году в мире начался глобальный разворот финансовых потоков в сторону США, обусловленный ожидавшимся повышением базовой процентной ставки ФРС США (ставка действительно была повышена в декабре; правда, повышение составило всего 0,25 процентных пункта). В том же 2015 году имел место рекордный чистый отток капитала из Китая, который составил в общей сложности 1 триллион долларов. Правда, чистого оттока капитала по ПИИ, согласно данным китайской статистики, не произошло. По предварительным данным, было даже небольшое положительное сальдо по движению капитала в виде ПИИ. Тем не менее позиции Китая как импортёра ПИИ сильно просели. На фоне общих негативных процессов в сфере международного движения капитала в полтора раза сумел увеличить импорт ПИИ Гонконг. Поэтому Большой Китай и в 2015 году имел по импорту ПИИ некоторое превышение по сравнению с Соединёнными Штатами. Гонконг сыграл роль своеобразного амортизатора для Большого Китая.
Большой Китай и США: статистика накопленных ПИИ
Несмотря на высокие показатели импорта капитала в виде ПИИ зависимость китайской экономики от иностранного капитала относительно невелика. Это объясняется большими масштабами китайской экономики. ЮНКТАД для оценки ПИИ использует помимо всего такой относительный показатель, как накопленные прямые инвестиции по отношению к ВВП принимающей страны. В табл. 4 представлена динамика данного показателя по трём субъектам.
Табл. 4.
Относительный уровень накопленных прямых иностранных инвестиций в США, КНР и Гонконге (% к ВВП)
Если торговля между народами и государствами существует с глубокой древности, то способствовавший дальнейшему усилению интернационализации хозяйственной жизни вывоз капитала имеет более короткую историю.
Бурно развивавшаяся в XIX в., особенно во второй его поло-вине, концентрация производства и капитала привела к появле-нию в наиболее развитых капиталистических странах “избытка” капиталов, не находивших достаточно прибыльного применения в своих государствах. Поэтому назрела необходимость вывоза “из-быточного” капитала за рубеж. Одновременно появились и воз-можности такого вывоза: к концу прошлого столетия был в основ-ном закончен колониальный захват “свободных”, не занятых другими капиталистическими государствами земель, развивалась ко-лониальная торговля, создавались объекты инфраструктуры и т.д. Все это втянуло экономически отсталые страны в орбиту мирово-го капиталистического хозяйства. Наряду с вывозом капитала из индустриально развитых стран в колонии и полуколонии посте-пенно началась и миграция капитала между самими капиталисти-ческими странами. Вывоз капитала поднял международное разделение труда на новую ступень.
Вывоз капитала позволяет частично решить противоречия вос-производства товаров, способствует росту экспорта товаров и услуг. Именно экспорт капитала явился главным фактором транснационализации современного производства - экспорт производи-тельного капитала породил транснациональные корпорации (ТНК), которые обладают более 90% прямых частных капиталовложений за рубежом, способствовал превращению их в крупнейших и влиятельных субъектов мирового хозяйства.
ТНК - это монополии, ведущие производственную, сбытовую и исследовательскую деятельность в масштабе всего мирового рынка. ТНК переносят за границу уже не товар, а сам процесс приложения капитала. Сейчас в мире насчитывается примерно 53 тыс. основных (материнских) ТНК и 450 тыс. их заграничных филиалов. Однако 70% всех заграничных инвестиций контролируют всего 85 компаний США, Западной Европы и Японии.
Вывоз капитала за рубеж осуществляется с целью извлечения предпринимательской прибыли или получения процентов. Соответ-ственно различают экспорт предпринимательского и ссудного ка-питала.
Вывоз предпринимательского капитала представляет собой дол-госрочные зарубежные инвестиции, ведущие к созданию за грани-цей филиалов, дочерних компаний и смешанных предприятий. Та-кие вложения подразделяются на прямые , позволяющие осущест-влять контроль за заграничным предприятием (считается, что для этого достаточно владеть 25% его акций, по статистике ООН В России к прямым инвестициям относится доля, приобретенная иностранным инвестором в уставном капитале российской организации в размере не менее 25%., или даже 10%, по статистике США В США к прямым инвестициям относят также все кредиты или приобретение акций в фирме, в которой группа американских соб-ственников имеет контрольный пакет, даже если отдельный инвес-тор не владеет пакетом, превышающим 10%.), и портфельные , дающие право на доход в виде дивиденда. Таким образом, различие меж-ду прямым и непрямым (портфельным) зарубежным инвестированием сводится прежде всего к проблеме контроля. Помимо приобретения акций фирм (без права управления) к портфельным инвестициям относится и покупка облигаций и аналогичных ценных бумаг (государственных и частных).
Ссудный капитал экспортируется в виде краткосрочных или долгосрочных займов (кредитов). Он не создает собственности за рубежом и предоставляется на условиях срочности, возврат-ности и уплаты процентов.
Если в XIX в. и в начале ХХ века преобладающим способом вывоза капитала было международное кредитование, то для со-временного этапа характерен быстрый рост и увеличение доли прямых заграничных инвестиций. Так, в 1991-1994 гг. они возрастали в среднем на 12,7% в год, т.е. в 3,3 раза быстрее, чем мировой экспорт, или почти в три раза быстрее, чем суммарный мировой ВВП. Побудительными мотивами для та-ких капиталовложений являются стремление приблизить производ-ство к источникам сырья и дешевой рабочей силы, к рынкам сбы-та, обойти торговые барьеры, получить доступ к новейшим тех-нологиям, сэкономить на налоговых платежах и снизить расхо-ды на охрану окружающей среды, обойти национальное антимонопольное законодательство и др.
Основной формой прямых иностранных инвестиций в настоящее время стали трансграничные слияния и поглощения компаний (3/5 всего экспорта ПИИ в 1997 г.).
Иностранные инвестиции можно охарактеризовать как величиной их ежегодного экспорта и импорта, так и накопленным за все время инвестирования объемом.
В 1997 г. мировой экспорт прямых иностранных инвестиций составил 400 млрд. дол. США.
По состоянию на конец 1997 г. накопленный объем экспорта прямых иностранных инвестиций в мире составлял 3,54 трлн. дол. США, в том числе около 860 млрд. дол. приходилось на инвестиции США, 420 - Великобритании, более 350 - Японии, около 330 - Германии, около 240 - Франции, более 200 - Нидерландов и 170 млрд. дол. - Швейцарии.
Данные о регионах и странах с наибольшим объемом полученных за все время прямых инвестиций приведены в табл. 11, 12, а данные о ведущих странах-экспортерах и импортерах прямых инвестиций - в табл. 13 и 14.
Таблица 11
Накопленный объем полученных прямых иностранных инвестиций по регионам мира, 1997 г.
Окончание табл. 11
1 Индонезия, Республика Корея, Малайзия, Филиппины, Сингапур, Тайвань (Китай) и Таиланд.
Таблица 12
Ведущие страны мира по накопленному объему полученных прямых иностранных инвестиций, 1997 г.1
1 Оценка, полученная добавлением притока 1997 г. к накопленным на конец 1996 г. ПИИ (кроме данных по США). Цифры могут несколько отличаться от приведенных в табл. 10.
2 Без учета Гонконга.
Таблица 13
Ведущие страны-экспортеры прямых иностранных инвестиций в 1997 г.
Таблица 14
Ведущие страны-импортеры прямых иностранных инвестиций в 1997 г.
Из приведенных данных видно, что крупнейшими экспортерами и импортерами капитала в форме прямых инвестиций являются индустриальные страны Запада. В 1997 г. на их долю пришлось 85% экспорта прямых зарубежных инвестиций, причем почти 2/3 их мирового вывоза обеспечили всего пять государств (США, Великобритания, Германия, Франция и Япония). В том же году развитые страны поглотили почти 60% мирового притока прямых зарубежных инвестиций. При этом около половины мирового импорта пришлось на США и страны ЕС.
США с 80-х гг. вышли на первое место в мире по объему пря-мых зарубежных инвестиций, вложенных в национальную экономи-ку - 645 млрд. дол. (по состоянию на конец 1996 г.). Одностороннее движение капитала из США в Западную Европу сменилось “перекрестными” инвестициями. Крупнейшими западноевро-пейскими инвесторами в американскую экономику (по состоянию на 1997 г.) являются Великобритания (накопленный объем инвестиций - 130 млрд. дол.), Нидерланды (85), ФРГ (70) и Франция (47). Быстро растут японские инвестиции. Япония занимает второе место после Великобритании по накопленным объемам прямых инвестиций в американскую экономику (124 млрд. дол.). Крупным инвестором в экономику США является также Канада (64 млрд. дол.). В целом иностранцы уже приобрели в США почти на треть больше всех американских активов за границей.
Важное значение в мировых потоках прямых инвестиций имеют внутриконтинентальные инвестиции между западноевропейскими странами, увеличивающиеся в результате создания единого рынка капиталов ЕС, а также японские инвестиции в страны Западной Европы. В то же время сама Япония вплоть до начала 80-x гг. проводила достаточно жесткую ограничительную политику в отношении проникновения в страну иностранного капитала. В результате по состоянию на конец 1997 г. накопленный объем прямых иностранных инвестиций в японскую экономику составлял всего 21 млрд. дол., что в сопоставлении с масштабами японской эконо-мики и степенью вовлеченности страны в МРТ является крайне не-значительным показателем.
В 80-е гг. развивающиеся страны проигрывали развитым в соревновании за привлечение иностранных инвестиций. Если в 1983-1987 гг. они получили 24% всех прямых иностранных инвестиций, то в 1990 г. - только 17%. В 90-е гг. приток иностранных инвестиций в развивающиеся страны резко увеличился. Если в 1990 г. они (включая Китай) получили 34 млрд. дол. иностранных инвестиций, то в 1997 г. - уже 149 млрд. дол., а их доля в общем притоке инвестиций возросла до 37%. Среди причин, обусловивших бум иностранных инвестиций, называют общую либерализацию экономики развивающихся стран, облегчение доступа туда иностранного капитала, а также широкомасштабную приватизацию государственных предприятий, к которой были допущены иностранные инвесторы. Сыграли свою роль и такие факторы, как высокая оценка перспектив развития в ряде развивающихся государств (особенно Азии), дешевизна рабочей силы, ослабление протекционизма и облегчение доступа продукции из развивающихся государств на рынки промышленно развитых стран.
Распределение инвестиций среди этих государств исключительно неравномерно. Наибольшая доля притока иностранных инвестиций в развивающиеся страны в 1997 г. (почти 60%) пришлась на страны Восточной, Южной и Юго-Восточной Азии, при этом почти 1/3 составила доля КНР. На втором мес-те - Латинская Америка (около 38%). В то же время доля всех развивающихся стран Африки составила чуть более 3%. Из общего притока прямых инвестиций в развивающийся мир почти 80% поступает всего в десять стран (табл. 15).
Особенно преуспел в их привлечении Китай, для которого открытость внешнему миру и иностранному капиталу является одной из важнейших составляю-щих курса экономических реформ. К началу 1999 г. страна привлекла в виде прямых иностранных инвестиций более 265 млрд. дол. Среди инвесторов ведущее место занимают Гонконг, Тайвань, Япония, США и Сингапур. В значительной степени это капитал зарубежных китайцев (хуацяо). Важным фактором, спо-собствовавшим иностранным инвестициям, явилось создание в Ки-тае системы районов льготного иностранного инвестирования (специальные экономические зоны, зоны технико-экономического развития, открытые города, открытые приморские экономические районы и др.).
Растет в последние годы и роль развивающихся стран в экспорте предпринимательского капитала. Это прежде всего относится к таким НИС, как Гонконг, Бразилия, Мексика, Аргентина, Сингапур, Республика Корея, Тай-вань.
Доля Центральной и Восточной Европы и государств, возникших на месте СССР, в ежегодном притоке прямых иностранных инвестиций возросла в 1990-1997 гг. с 0,1 до 4,6%. Общая сумма накопленных инвестиций по состоянию на конец 1997 г. составила около 62 млрд. дол. Наибольшие суммы прямых инвестиций в этом регионе за 1990-1998 гг. получили Польша (22,9 млрд. дол.) и Венгрия (17,2 млрд. дол.).
Значительные надежды связывались с иностранными инвестиция-ми в России. Пока, однако, их притоку препятствуют политическая нестабильность, финансово-экономический кризис, отсутствие необходимых гарантий для иностранных инвесторов, неустойчивость и слабая проработанность законодательства и другие факторы. В результате, по некоторым оценкам, накопленный объем прямых иностранных инвестиций в России на начало 1999 г. составил всего около 13 млрд. дол. при емкости рынка 40-50 млрд. еже-годно. Напомним, что КНР получила к этому времени более 260 млрд. дол. прямых иностранных инвестиций.
Что касается отраслевой структуры прямых зарубежных инвес-тиций, то во второй половине ХХ столетия наблюдается их последовательная переориентация с отраслей добывающей промыш-ленности (50-е гг.) на обрабатывающую промышленность (60-70-е гг.) и сферу услуг (80-90-е гг.). Если в начале 70-х гг. на сферу услуг приходилось около 1/4 мирового объема накопленных за рубежом прямых инвестиций, то уже к концу 80-х гг. ее доля приблизилась к 50% накопленного объема и составила 55-60% ежегодного потока новых вложений последних лет.
Характерной особенностью современного этапа вывоза капитала помимо возрастания удельного веса и значения прямых ин-вестиций является возрастание в этом процессе роли государ-ства. Доля государственного капитала в общем вывозе в мире достигает примерно 30%, причем подавляющая его часть (около 90%) идет в развивающиеся страны в виде безвозмездных субсидий и дотаций, государственных долгосрочных кредитов на развитие, государственных коммерческих кредитов и т.д. (так называемая “официальная помощь развитию”). Новым явлением стал и вывоз капитала, осуществляемый через международные ор-ганизации - МВФ, Всемирный банк, Европейский банк реконструк-ции и развития (ЕБРР) и др., доля которого составляет около 10%.
Важнейшей составной частью МЭО является международный кре-дит , который выступает в разнообразных формах. Кредиты в де-нежной форме, имеющие долгосрочный характер, в МЭО получили название внешних займов.
По срокам международные кредиты делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти-семи лет) и долгосрочные (свыше пяти-семи лет).
По назначению (в зависимости от того, какие внешнеэкономические сделки покрываются за счет заемных средств) различают кредиты коммерческие, связанные с внешнеторговыми операциями, и финансовые, исполь-зуемые на любые другие цели, включая погашение внешней задол-женности, приобретение ценных бумаг, инвестиции и др.
Международный коммерческий кредит часто выступает в виде фирменного кредита , когда фирма-экспортер одной страны предоставляет импортеру другой страны отсрочку платежа при реализации товаров и услуг (обычно от двух до семи лет).
Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме.
Международные банковские кредиты могут быть связанными и финансовыми. Связанные кредиты имеют строго це-левой характер, который закрепляется в кредитном соглашении. Финансовые кредиты, в отличие от них, не имеют строгого целе-вого назначения и могут быть использованы по усмотрению заем-щика на любые цели.
По валюте займа различают международные кредиты, предоставляемые в валюте страны должника или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице (СДР, ЭКЮ и др.). Чаще всего валютный кредит предоставляется в валюте страны-кредитора.
Особой разновидностью международного кредита является эмиссия облигаций, акций и других ценных бумаг на международ-ном рынке и иностранных рынках капиталов. В качестве кредито-ров здесь выступают инвесторы, помещающие свои средства в иностранные ценные бумаги, а посредниками между ними и заем-щиками выступают банки или группы банков.
Общий объем заимствований на мировых рынках капитала в 1995 г. составил 1258 млрд. дол., превысив уровень 1990 г. более чем в три раза. В качестве основных заемщиков выступают, вопреки распространенному мнению, индустриальные страны Запада. На их долю к середине 90-х гг. приходилось до 85-87% всего мирового импорта заемных средств с внешних финансовых рынков, причем около половины импорта заемных средств с мирового рынка падает на США.
Изменилось и соотношение сил среди стран-кредиторов. Еще недавно основным кредитором выступали США, к которым после повышения в 1973 г. цен на нефть присоединились разбогатевшие нефтеэкспортеры (главным образом с Ближнего Востока). Однако к середине 80-х гг. импорт капитала в США превысил американ-ский экспорт и эта страна стала самым большим в мире должни-ком (к 1995 г. иностранный долг страны достиг 862 млрд. дол.). Группа нефтедобывающих стран стала ежегодно брать кредиты, в сумме составляющие почти столько же, сколько они дают в кредит сами. Новым крупнейшим кредито-ром стала Япония; менее значительная роль принадлежит Швейцарии, Тайваню и некоторым западноевропейским странам.
Международный кредит способствует ускорению развития произ-водительных сил, интернационализации производства и обмена. Он является мощным фактором расширения международной торговли, порождая дополнительный спрос на рынке со стороны заемщиков, создает благоприятные предпосылки для притока прямых иностран-ных инвестиций в страну-должника. Кредит обеспечивает перераспределение финансовых средств между странами, что позволяет использовать средства с большей эффективностью или удовлетво-рять наиболее острые потребности в заемных средствах. Однако чрезмерное привлечение международных кредитов и их неэффектив-ное использование способно привести к неблагоприятным послед-ствиям для заемщиков. Об этом свидетельствует кризис внешней задолженности развивающихся стран.
С 1970 по 1991 г. внешний долг развивающихся стран увели-чился почти в 15 раз (с 85 млрд. до 1,25 трлн. дол.). Взятые кредиты использовались неэффективно, зачастую на непроизвод-ственные цели - закупки вооружений, финансирование престижных расточительных проектов, покрытие дефицита платежного баланса и т.д. Неуклонно росли трудности с выплатой долга, чему спо-собствовало и повышение процентных ставок в начале 80-х гг. В эпицентре кризиса оказались государства Латинской Америки, на которые приходилась 1/3 всего долга развивающихся стран. Уже в 1982-1983 гг. многие развивающиеся страны Латинской Америки, Азии и Африки оказались не в состоянии вы-полнять свои кредитные обязательства (у некоторых из них на выплату процентов и погашение долгов уходили почти все доходы от экспорта). Для погашения старых долгов и уплаты процентов они требовали отсрочки платежей и предоставления новых креди-тов, но были вынуждены все же продолжать переводить огромные средства своим кредиторам. В резуль-тате начался отток средств из развивающегося мира, приведший к практическому приостановлению экономического роста, сокра-щению доходов и потребления на душу населения во многих госу-дарствах. К началу 90-х гг. в результате экономических реформ и структурной перестройки в ряде стран-долж-ников, а также переговоров между за-емщиками и кредиторами остроту проблемы удалось несколько снизить. Для облегчения проблем задолженности созданы два “клуба” - Парижский , объединяющий 19 государств-кредиторов, и Лондонский , членами которого являются около 600 коммерческих банков-кредиторов. Обычной практикой стала реструктуризация долгов - их отсрочка, а в некоторых случаях - полное или частичное списание. Важную, хотя и неоднозначно оцениваемую роль в оказании помощи странам-должникам при перестройке их экономики играет МВФ.
Тем не менее за первую половину 90-х гг. задолженность развивающихся стран, а также присоединившихся к ним государств с переходной экономикой (бывших социалистических) официальным и частным кредиторам Запада возросла более чем на четверть и достила почти 2 трлн. дол. (1998 г.). Перечень крупнейших должников приведен в табл. 16.
Таблица 16
Развивающиеся государства и страны с переходной экономикой с наибольшими размерами внешнего долга (1997 г.)
Самая тяжелая ситуация с внешним долгом - у стран Африки, расположенных южнее Сахары, где внешний долг в среднем превышает 70% ВВП. У развивающихся стран Западного полушария абсолютная величина долга в 3,3 раза выше, но отношение долга к ВВП намного лучше - 36% (конец 1998 г.).
Ситуация с внешним долгом СССР оставалась благоприятной вплоть до середины 80-х гг. Затем Советский Союз стал активно занимать деньги у Запада (“кредиты под Горбачева”). Заимствования под перестройку увеличили внешний долг страны с 28 (в 1985 г.) до 95 млрд. дол. (в начале 1990-х г.). После распада СССР России пришлось пойти на “нулевой вариант”, взяв на себя весь бывший советский долг и взяв себе все активы бывшего СССР (долги других стран, недвижимость за рубежом и т.д.) В 1992-1993 гг. с бывшими союзными республиками были подписаны соглашения по принципу “отказ от долгов в обмен на освобождение от долгов”. Исключение составила Украина, которая в соответствии с договором о правопреемственности в отношении внешнего госдолга и активов бывшего СССР обязалась обслуживать 16,37% долга и приняла права собственности на такой же процент активов СССР. Однако этот договор до сих пор не ратифицирован украинским парламентом..
В апреле 1996 г. наша страна подписала рамочное соглашение с Парижским клубом стран-кредиторов о 25-летней реструктуризации задолженности бывшего СССР в размере около 38 млрд. дол. Соглашение предусматривает предоставление России 6-летнего льготного периода, в течение которого будут выплачиваться только проценты по долгу. Погашение же основной суммы долга начнется только в 2002 г. и завершится через 20 лет. В 1997 г. достигнуты двусторонние договоренности о реструктуризации долга России перед ФРГ, США и Швейцарией (на общую сумму около 20 млрд. дол.), на долю которых приходится 50% долгов бывшего СССР, а также соглашение о полной реструктуризации долга Советского Союза с членами Лондонского клуба кредиторов. Тем не менее, не успев разобраться со старыми долгами, Россия стала набирать новые. В результате внешний долг России на 1 января 1999 г. составил 150,6 млрд. дол. США (из них на долги бывшего СССР приходилось 79,9 млрд.). Бремя внешнего долга, несмотря на соглашения о реструктуризации задолженности, остается весьма серьезным - вплоть до 2005 г. страна должна выплачивать от 14 до 19 млрд. дол. ежегодно.
В сентябре 1997 г. Россия стала членом Парижского клуба стран-кредиторов, что дает ей возможность принимать участие в реструктуризации задолженности других государств. На 1 января 1999 г. 57 стран были должны России примерно 100 млрд. руб. (около 150 млрд. дол. по курсу Госбанка СССР, котируемому Банком России для платежно-расчетных и торговых соглашений бывшего СССР). Свои долговые обязательства перед Россией выполняют, однако, в той или иной степени только менее трети стран-должников. Значительная часть долгов иностранных государств России (долги наименее развитых стран) может быть отнесена к разряду безнадежных. С учетом этого реальная стоимость долгов бывшего СССР в СКВ, по различным экспертным оценкам, составляет 30-40 млрд. дол.
Основой аккумуляции и перераспределения между странами ссудного капитала является мировой рынок ссудного капитала . Он представляет собой совокупность кредитно-финансовых учреж-дений и фондовых бирж, предоставляющих кредиты и займы ино-странным заемщикам. Мировой рынок ссудных капиталов подразде-ляется на мировой денежный рынок (краткосрочный) и мировой рынок капиталов (средне- и долгосрочный).
Основными видами операций на мировом рынке ссудного капи-тала являются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг, преиму-щественно в виде облигаций (выделяют мировой рынок ценных бу-маг), предоставление и получение банковских кредитов. В 80-е гг. на мировом рынке капиталов ссудные операции, опосредуемые выпуском ценных бумаг, значительно расширились. Эта тенденция именуется секьюритизацией мирового рынка ссудного капитала.
В качестве кредиторов на мировом рынке выступают частные банки и фирмы, прежде всего ТНК и ТНБ, фондовые биржи (при-мерно 40% всех операций); государственные предприятия, прави-тельственные и муниципальные органы (более 40%); международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации (около 20%). Основными заемщиками являются ТНК, правительст-ва, международные валютно-кредитные и финансовые организации.
По кредитам мирового рынка ссудных капиталов применяются фиксированные и плавающие (с 70-х гг.) процентные ставки, ко-торые базируются на процентных ставках стран-ведущих кредито-ров (прежде всего США).
Мировой рынок капиталов состоит из нескольких крупнейших финансовых центров, аккумулирующих и распределяющих огромную массу ссудных капиталов по всему миру. Они связаны между со-бой системами электронной передачи данных (наиболее известная из них - Всемирная межбанковская финансовая телекоммуникационная сеть (SWIFT)).
В настоящее время существует два вида мировых финансовых центров: одни возникли на базе национальных рынков капитала (в зарубежной печати их называют рынками иностранного капита-ла), другие - на базе международных рынков капитала. Хотя первые появились раньше, ныне они имеют подчиненное значение. Подавляющее же большинство мировых финансовых центров пред-ставляет собой совершенно новые образования, возникшие на ос-нове международных рынков капитала, а точнее, еврорынков.
Ведущим мировым финансовым центром является Лондон. Он за-нимает первое место в мире по объему международных валютных (30% мирового объема), кредитных и депозитных операций, является мировым монополис-том в области страхования. Как рынок золота он делит мировое первенство с Цюрихом.
Крупными международными финансовыми центрами, расположенными в Европе, являются также Цюрих, Париж, Франкфурт-на-Майне, Люксембург. Цюрих - крупнейший в мире финансовой центр по реэкспорту капитала, крупнейший (наряду с Лондоном) рынок зо-лота, один из крупнейших валютных рынков и рынков банковских кредитов. Париж - преимущественно рынок международного капита-ла в форме банковских кредитов. Главные рынки Франкфурта-на-Майне (Германия) - рынок банковских кредитов и рынок ценных бу-маг. Это экономический центр ЕС - здесь находится Европейский центральный банк (ЕЦБ). Люксембург - типичный пример мирового финансового центра нового времени, крупнейший в мире рынок долгосрочного капита-ла. Его быстрому послевоенному взлету способствовал статус “финансового оазиса”, расположенного в самом центре Западной Европы (в Люксембурге действует более 200 банков, преи-мущественно иностранных).
Нью-Йоркский центр, в отличие от других финансовых центров, был и остается иностранным рынком капитала, рынком иностран-ных кредитов. Он является главным источником евродолларов. Ос-новная масса евродолларов и евровалютной составляющей этого центра перебрасывается через Торонто (Канада) и финансовые центры Карибского бассейна (Багамские и Каймановы острова). На Нью-Йорк приходится 16% от общего объема международных валютных операций.
В последние десятилетия неуклонно повышается роль Токио как международного финансового центра, хотя его полноценному утверждению в этом качестве препятствует строгий контроль и регламентация международных валютно-финансовых операций в Японии.
В 70-е-80-е гг. в международных валютно-кредитных отно-шениях существенно возросла роль мировых финансовых центров, расположенных в развивающихся странах. Они возникли преиму-щественно на основе роста там собственных национальных рынков капиталов или на базе льготного налогового и валютного режима в так называемых “оффшорных” центрах и зонах. Последние являются важной составной частью рынков евровалют, через них осущест-вляется большой объем кредитно-банковских расчетов и перево-дов. Господствующее положение в новых финансовых центрах за-нимают банки западных стран, особенно США.
Крупнейший район международных кредитных операций в развивающихся странах - зона Карибского бассейна. Бесспорное ли-дерство здесь принадлежит Багамам; другие крупные международ-ные финансовые центры - Каймановы острова, Панама, о. Кюра-сао (Нидерландские Антилы). К центрам этого региона относят и расположенные в Атлантике Бермуды.
Два крупнейших международных финансовых центра в Юго-Восточной и Восточной Азии (не считая Токио) - Сингапур и Сянган (Гонконг). Активно формируются новые - в Аомыне (Макао) и на Тайване.
На Ближнем Востока новые международные финансовые центры - Бахрейн (важнейший и наиболее динамичный в регионе), Объеди-ненные Арабские Эмираты (ОАЭ), Кувейт. Их образование нача-лось после скачка цен на нефть в 1973 г.
Основа мирового рынка ссудных капиталов - так называемый рынок евровалют (еврорынок). Он возник в конце 50-х гг., сначала как евродолларовый рынок. США ввели в 1957-1958 гг. ряд ограничений на экспорт капитала, так что американский рынок на долгое время оказался закрытым для иностранных заемщиков. В ответ банки США расширили свою филиальную сеть за рубежом, особенно в Западной Европе. Стали осуществлять операции в долларах и банки ряда европейских стран В ряде зарубежных публикаций указывается, что одним из создателей еврорынков был СССР. Во времена “холодной войны” он не желал хранить свои доллары в американских банках и вложил их в Коммерческий банк Северной Европы (Евробанк) - филиал Госбанка, а начиная с 1958 г. - и в британский Московский народный банк. Таким образом, своим происхождением и названием евродоллары обязаны долларам Евробанка.. Доллары США, переведенные на счета в банки за пределами этой страны и используе-мые для кредитных операций во всех странах, получили названий евродолларов. После создания в Нью-Йорке в 1981 г. свободной банковской зоны в географию еврорынка был включен и рынок ссудных капиталов США. Постепенно евродолларовый рынок транс-формировался в евровалютный Доля доллара США на рынке евровалют, составлявшая в начале 60-х гг. более 80%, сократилась к концу 90-х гг. до 2/3.. Кроме долларовых на нем совер-шаются также операции с евромарками, евроиенами, еврошвейцарскими франка-ми, еврофранцузскими франками и другими валютами. Следует иметь в виду, что евровалютами называются платежные средства, обращающиеся не только в Западной Европе, но и за ее пределами. Хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках Азии, часто называют также азиатскими долларами (азиадол-ларами). Евровалюты принадлежат иностранцам и находятся в форме записей на счетах в иностран-ных банках.
Рынок евровалют привлекает отсутствием контроля со стороны национальных правительств, более приемлемыми, по сравнению с национальными рынками капиталов, процентными ставками, возможностью для коммерческих банков, фирм и других организаций получить на этом рынке кредит в долларах, не обращаясь непосредственно в США. Поэтому еврорынок развивается исключитель-но высокими темпами - в 1979 г. его общий объем достиг 1 трлн. дол., а в начале 90-х гг. - примерно 4,5 трлн. Наиболее распространенным видом кредитования являются так назы-ваемые синдицированные еврокре-диты, т.е. кредиты, предоставляемые заемщику не одним, а группой (синдикатом) банков. Более скромное место занимают еврооблигации (евробонды).
Экспорт капитала – вывоз денежных средств с целью их размещения за рубежом. Для страны это отрицательный фактор развития экономики.
Основные причины экспорта капитала чаще всего следующие:
нестабильность политической обстановки. В этом случае предприниматели стараются найти для своих инвестиций более безопасную гавань; низкий уровень экономического роста в стране и, соответственно, избыток средств для инвестирования при невозможности эффективного вложения денег; высокий уровень инфляции; низкие процентные ставки по нацвалюте, что приводит к переводу активов в иностранную валюту, которую можно вкладывать под больший процент; препятствия в свободной торговле. Например, высокие импортные торговые пошлины приводят к оседанию части выручки за рубежом; высокое налогообложение. Чем ниже ставки, тем более привлекательной становится государство для международного капитала.
Особым фактором, влияющим на экспорт капитала, может быть юридическая нестабильность: низкий уровень гарантий прав собственности, возможность пересмотра итогов приватизации, рейдерские захваты и т. д.
Большинство стран мира в условиях свободной экономики выступают одновременно как импортерами, так и экспортерами капиталов. Лидеры по объему экспорта – это США, Япония, Германия, Великобритания.
Россия является нетто-экспортером. По итогам 2011 года было вывезено 84,2 млрд долларов США, в 2010-м – 33,6 млрд, в 2009-м – 56,1 млрд, а рекордным оказался 2008-й, когда во время мирового финансового кризиса из страны утекло 133,7 млрд.
Существуют два пути уменьшения объемов экспорта капитала. Во-первых, это установление административных барьеров и государственное регулирование. К числу такого рода мер относятся обязательная продажа части или всей валютной выручки, введение системы валютного контроля и т. п. Во-вторых, создание благоприятных условий для бизнеса: обеспечение юридических гарантий, экономической стабильности и роста.
Глобальные экономические процессы, неоднородность научного прогресса в различных странах мира, а также усиление промышленной конкуренции приводят к такому явлению, как экспорт капитала . При этом наблюдаются негативные явления в экономике страны, из которой произошел отток. Государство, которое принимает дополнительные инвестиции, наоборот, остается в выигрыше. Оно получает дополнительные возможности для развития.
Отток капитала происходит по нескольким причинам. Чтобы обеспечить гармоничное развитие экономики страны, необходимо принимать меры по созданию выгодных условий для импорта капитала. Что влияет на процесс перемещения инвестиционных потоков, будет рассмотрено далее.
Процесс вывоза инвестиций на территорию другой страны. Эти средства вкладывают чаще всего в промышленные, технологичные отрасли. Это типичное явление для экономики капитализма.
Экспорт активно стал развиваться еще в 19 веке. Из разных стран деньги вывозились для вложения их в экономику другой страны. При этом владелец капитала имел преимущества при производстве той или иной продукции. Например, за границей рабочая сила была дешевле, материальные или другие затраты удавалось значительно снизить. Также могло быть более привлекательным налоговое законодательство. Инвестор получал при этом большую прибыль. Теоретически она была выше, чем на территории его родной страны.
Множество причин приводило к оттоку капитала из государства. Раньше владельцы денежных средств инвестировали их в плантационное хозяйство или добывающие отрасли промышленности. сегодня заключаются в наличии более совершенной технологической базы для производства. Также крупные корпорации начали стремиться производить различную высокотехнологичную продукцию за пределами своей страны. Это позволяет увеличивать чистую прибыль в разы.
Сегодня экспорт капитала неустанно растет. С каждым годом портфельные инвестиции составляют примерно 600 млрд условных единиц, а прямые капиталовложения в различные отрасли хозяйствования других стран - 300 млрд условных единиц. Причем одно и то же государство может быть как экспортером, так и импортером капитала. Это значительно повышает производственную конкуренцию между странами мирового сообщества.
Связаны с определенными проблемами в экономике. В первую очередь это может быть нестабильность политики правящих органов. Инвесторы стараются сохранить свой капитал. Поэтому они ищут безопасные условия для вложения своего капитала.
Также на увеличение экспорта может влиять низкая процентная ставка национальной валюты. Собственники средств переводят свой капитал в иностранные денежные знаки. Такие вклады осуществляются под большие проценты, что влечет увеличение реальной прибыли инвестора.
Если уровень развития экономики страны не дотягивает даже до средних показателей, собственник капитала не имеет возможности выгодно вложить свои средства. При этом может наблюдаться избыток возможного инвестирования, но реально этот процесс не происходит. В этом случае собственники таких ресурсов ищут новые возможности на территории развитых стран.
Высокие ставки по налогообложению также отпугивают инвесторов. Деловая активность возрастает в безналоговых зонах или регионах, где подобные поборы минимальны.
Неблагоприятные условия для инвестирования могут сложиться в стране по причине невозможности осуществлять свободную торговлю. Значительные суммы оседают в этом случае за рубежом.
Юридическая нестабильность, отсутствие полноценной защиты прав и гарантий для капиталовладельца также способствуют развитию экспорта. Зная причины экспорта капитала, правительство государства должно предпринимать меры для создания благоприятных условий для ведения бизнеса внутри страны.
Возникают вследствие практически идентичных причин. Если в одной стране растет экспорт, в другой может увеличиваться импорт. Приток денежных средств стимулирует ряд факторов.
В первую очередь к основным причинам импорта относится высокие расходы государства на проведение научных изысканий, поиск новых технологий. Если инвестор стремится получить подобные разработки для изготовления своей продукции, он будет ввозить капитал в страну.
Также большое значение имеет степень профессионализма рабочих кадров. Чем выше уровень образования и опыт трудовых ресурсов или дешевле оплата их труда, тем больше инвестиций поступает в экономику страны.
На это могут также влиять затраты на рекламу. Издержки производства значительно влияют на изменение уровня импорта. Крупные корпорации заинтересованы поставлять свой капитал в экономику других стран. Таким способом они стимулируют эффект масштаба производства, занимают новые рынки сбыта и значительно увеличивают чистую прибыль. Поэтому чем больше организация, тем сильнее она заинтересована в перемещении своего капитала в экономику других государств.
Также зависят от степени защищенности внутреннего товарного рынка. Высокие гарантии защиты прав и интересов инвесторов стимулируют импорт внутрь страны их капитала. Собственники заинтересованы импортировать свои средства на внутренний рынок государства, если он отличается значительными размерами.
Существует несколько основных форм экспорта капитала
. Условно их можно разделить на 2 группы. Это предпринимательские и ссудные капиталовложения. В первом случае инвестор приобретает акции, облигации или прочие ценные бумаги иностранной организации. При этом собственник средств участвует в процессе изготовления продукции другим государством и получает за это прибыль в виде процентов или дивидендов.
Ссудная форма экспорта проявляется в предоставлении кредитных средств другому государству. Такие инвестиции размещаются на иностранных банковских счетах.
Предпринимательские инвестиции могут быть портфельными или прямыми. В первом случае инвестор не имеет права участия в управлении деятельностью компании. Прямые инвестиции, наоборот, обеспечивают такое право. Инвестор участвует в принятии решений относительно деятельности иностранного предприятия, осуществляет контроль над его деятельностью.
Ссудные инвестиции обеспечивают получение собственником высоких процентов. Однако риск невозврата таких вложений будет выше.
Мировой экспорт капитала осуществляется посредством займов, ссуд, кредитов, банковских вкладов. В их состав может входить помощь другой стране. Также существует огромное количество других видов экспортируемых инвестиций. Их принято относить к категории прочих. В большинстве случав подобные формы оттока капитала оборачиваются значительной прибылью для инвестора. Он ввозит полученные средства обратно на территорию своей страны.
В состав портфельных инвестиций входят облигации, прочие долговые ценные бумаги, небольшие пакеты акций. В отдельную группу выделяются финансовые деривативы. Они образовались в результате выпуска контрактных обязательств или прочих ценных бумаг. Деривативы могут включать в себя опционы. Во избежание ведения двойного счета подобных инвестиций их учитывают в международной статистике движения капитала со знаком, противоположным портфельным вкладам.
Могут быть разными. Если владелец денежных средств желает длительное время участвовать в управлении деятельностью компании, он может произвести экспорт прямых инвестиций. В этом случае он выкупает не менее 10% акций. В этом случае государство, из которого произошел отток капитала, длительное время или вообще никогда не получает возврата денежных средств. Инвестор с большой долей вероятности остается вести бизнес на территории другой страны.
Экспорт товаров и капиталов может быть легальным или нелегальным. По этой причине в мировой статистике совокупный вывоз может быть меньше, чем его ввоз.
При нелегальном вывозе капитал перемещается из государства с нарушением установленных норм законодательства. Например, это может быть отток, который осуществляют фирмы-однодневки. Их регистрируют через подставных лиц. При этом за короткий промежуток времени подобная организация производит всего одну или несколько операций. После этого компания прекращает свою деятельность.
Во многих странах действует требование обязательного возврата экспортированных денежных средств, а также полученной от подобной деятельности прибыли обратно в государство. Именно это требование стараются обойти недобросовестные компании. Такие средства оседают в экономике зарубежных стран. При этом деньги вывозятся в виде наличных средств без регистрации.
При нелегальном экспорте могут также устанавливаться трансфертные цены. Стоимость товаров искусственно занижается. При их реализации по более высоким ценам полученная прибыль остается за рубежом.
Чистый экспорт капитала еще называют «бегством инвестиций». Его определение охватывает как легальный, так и нелегальный отток средств. Применяя такой капитал в своей стране, можно было бы теоретически увеличить уровень ВВП. Эти средства могли быть направлены на финансирование бизнеса внутри государства за счет собственных источников капитала. Так как средства были перемещены на территорию другой страны, государство инвестора недополучило определенное количество прибыли.
ЧЭ = ПВД + СПИ + СТБ - ИЗР, где ПВД - прирост внешнего долга государства, СПИ - сальдо перемещения прямых инвестиций, СТБ - сальдо платежного баланса страны в текущем периоде, ИЗР - изменение уровня золотовалютных резервов.
Смысл этой методики заключается в двух основных утверждениях. Если сальдо текущего платежного баланса страны стабильно положительное, это является признаком (хоть и косвенным) ее неспособности накопить поступающие из-за границы инвестиции и сбережения. За границами государства такие сбережения не уменьшают сумму внешнего долга, не наращивают приток в него капитала.
Исследуя, например, чистый экспорт российского капитала в первом десятилетии 21 века, можно увидеть следующее:
ЧЭ = 10 + 412 + 737 - 477 = 682 млрд у. е.
Если сравнить полученный результат с общей суммой вывезенного из страны капитала, которая составляет 818 млрд у. е., станут очевидными неблагоприятные явления. Практически более 80% экспортируемого из России капитала не приносит государству прибыли, не способствует развитию собственной экономики.
Экспорт капитала означает для страны упущенные возможности для собственного развития при условии высоких показателей нелегального оттока денежных средств, а также их невозврата обратно на территорию государства. Однако не всегда подобные перемещения приводят к негативным последствиям. Это подтверждают данные международной статистики. Самыми крупными экспортерами являются такие развитые страны, как США, Великобритания, Германия и Япония.
Структура оттока их капитала состоит из легальных прибыльных для страны инвестиций. При ведении бизнеса на территории других государств подобные страны получают значительную прибыль. Средства, направленные в экономику зарубежных стран, возвращаются обратно с процентами.
В структуре перемещения финансовых ресурсов США преобладает чистый импорт. Сюда стекаются капиталы многих государств. Япония принимает импорт капитала в значительно меньших количествах. Однако это самый крупный экспортер капитала в мире. Западная Европа ведет бизнес за счет взаимных инвестиций.
Менее развитые страны имеют в международном движении капитала скромную долю. Это объясняется недостаточным количеством внутренних накоплений. На стадии индустриального развития внутренний рынок нуждается в огромном количестве инвестиций. Недостаточный уровень развития также препятствует импорту капитала в такие страны.
Россия вывозит гораздо больше капитала, чем ввозит. Такая тенденция сохраняется на протяжении нескольких десятков лет. Это является крайне негативной тенденцией. Положительное значение сальдо чистого ввоза/вывоза в нашей стране наблюдалось только в 2007 г.
Мировой экспорт капитала характеризуется определенными тенденциями. В общей массе движения средств преобладают прямые инвестиции. Также отмечается возрастание в этом процессе роли государственного управления.
90% общей суммы вывоза составляют коммерческие государственные кредиты, безвозмездные дотации, субсидии и долгосрочные ссуды на развитие экономики развивающихся стран.
Относительно новыми тенденциями считаются процедуры вывоза инвестиций через Европейский банк, МВФ, Всемирный банк. Также нестабильность экономики и политики в развивающихся странах привели к тому, что промышленно развитые государства при передаче кредитных или прочих средств в их экономику в обязательном порядке страхуют свои капиталы.
В современном процессе экспорта капитала преобладает тенденция создания организаций, обеспечивающих безопасность и гарантии возврата денежных средств обратно собственнику. Такие компании осуществляют свою деятельность практически во всех странах, которые являются крупными экспортерами капитала.
Можно уменьшать на государственном уровне. Для этого в мире существует две основные методики. При грамотном их применении и контроле удается значительно снизить вывоз валюты за пределы государства.
Первый подход предполагает установление административных преград и проведение процедур регулирования подобных действий правительством страны. Например, это может быть требование обязательно продавать всю или часть валютной выручки или введение нормативов по ведению валютного контроля.
Второй подход является более конструктивным. Он предполагает создавать максимально благоприятные условия для ведения бизнеса внутри государства. Для этого инвесторам нужно гарантировать экономическую и политическую стабильность, давать юридические гарантии защиты их прав и интересов. В этом случае капитал перестанет уходить из страны. Будут наблюдаться обратные тенденции. Показатели импорта капитала станут постепенно возрастать.
Рассмотрев, что собой представляет экспорт капитала, его особенности и последствия, можно понять важность регулирования этого процесса со стороны правящих органов, установления благоприятных условий для ведения бизнеса внутри страны.
В статье исследуется проблема увеличения чистого экспорта капитала из России в 2011 г. и анализируются особенности инвестиционного поведения частного сектора.
Ключевые слова : инвестиционное поведение, чистый экспорт капитала, Банк России, финансовый кризис Еврозоны, мировые цены на сырье, нефть.
S.Garamita. Net Capital Outflow from Russia in 2011
The article deals with the problem of increase in net capital outflow from Russia in 2011 and analyses the features of private investment behaviour.
Key words: investment behaviour, net capital outflow, Bank of Russia, eurozone financial crisis, raw materials world prices, oil.
В 2011г. объемы чистого вывоза капитала из России значительно выросли. Для справки, за первые 3 квартала 2011 г. чистый отток капитала по линии частного сектора составил 49,3 млрд. долл., что более чем в 3 раза превышает показатель предыдущего года за тот же период, когда было вывезено 15,7 млрд. долл.. В целом, по прогнозу ЦБ, к концу IV квартала чистый экспорт частного капитала составит 73,6 млрд. долл. и окажется самым большим за последние 3 года, уступив лишь кризисному 2008 г. (см. табл. 1).
Поскольку на государственный сектор приходится весьма незначительная доля чистого оттока капитала, далее для изучения специфики поднятой проблемы мы будем анализировать движение лишь частного капитала. Но перед этим разберемся в некоторых методологических особенностях подсчета объема чистого экспорта капитала.
Показатель рассчитывается Центральным Банком России как сальдо счета движения капитала по данным платежного баланса с включением статьи «Чистые ошибки и пропуски». При этом изменение валютных резервов страны не учитывается.
Следует отметить, что при подсчете ЦБ чистого вывоза капитала трактовка ряда хозяйственных операций имеет свои особенности. Так, например, своевременная уплата процентов по привлеченному иностранному кредиту в статистике платежного баланса не считается экспортом капитала, а возврат самого тела кредита или погашение задолженности по процентам — считается.Другим интересным моментом являются операции по покупке/продаже наличной иностранной валюты, при которых фактически структура и количество накопленной иностранной и национальной валюты в стране остается неизменным. Тем не менее, статистика платежного баланса трактует покупку резидентом РФ наличной иностранной валюты как вывоз капитала.
Возвращаясь к поднятой проблеме, необходимо подчеркнуть, что в условиях глобализации экономика России весьма зависима от мирового спроса на сырье, которое составляет основу российского экспорта, а также от состояния экономики стран-партнеров (в частности, один из главных стратегических партнеров России на международной арене — ЕС[).
В связи с этим, рассматривая специфику проблемы, выделим 2 основных внешних фактора, оказавших существенное влияние на увеличение объемов чистого вывоза капитала из страны:
Изменением котировок на мировых сырьевых рынках было продиктовано инвестиционное поведение как российского реального сектора, так и иностранных инвесторов (в основном портфельных).
За 3 квартала 2011 г. реальным сектором экономики было вывезено почти 35 млрд. долл., что составляет приблизительно 70% от общего чистого экспорта частного капитала за то же период (см. табл. 2).
Следует отметить, что отток происходил на фоне достаточно высоких цен на сырьевые ресурсы,. в том числе на нефть (за первые 4 месяца стоимость барреля нефти марки Brent возросла примерно с 95 до 125 долл., затем цены начали существенно колебаться, но в целом продолжали оставаться выше отметки 100 долл. за баррель). Данное поведение бизнеса кажется весьма странным, ведь в теории высокие цены на сырье должны способствовать росту притока капитала в страну. На деле же мы видим совершенно противоположную картину.
Не исключено, что часть возросшей в первых кварталах прибыли (к примеру, чистая прибыль группы металлургических и горнодобывающих компаний «Евраз» за первое полугодие 2011 г. возросла по сравнению с тем же периодом предыдущего года на 49% и составила 263 млн. долл.), которую было трудно конвертировать в инвестиции внутри страны, компании-экспортеры переводили в офшорные и офшоропроводящие зоны, например на счета зарегистрированных там материнских структур.
Данное объяснение кажется весьма логичным на фоне данных Института экономики РАН. Так, по словам Бориса Хейфеца, главного научного сотрудника Института, в офшорах или тесно связанных с ними юрисдикциях зарегистрировано от 70 до 90% всех крупных отечественных компаний. Пример — раннее упомянутая группа «Евраз», материнская компания которой зарегистрирована за рубежом в офшоропроводящей стране, Люксембурге.
Версию, согласно которой возросшую прибыль российские компании-экспортеры выводили, в том числе нелегальным путем, из страны подтверждает и статистика платежного баланса ЦБ. Согласно ей в чистом вывозе капитала реальным сектором за первые три квартала 2011 г. на долю сомнительных операций (20,9 млрд. долл.) с учетом статьи «Чистые ошибки и пропуски» (4,4 млрд. долл.) в сумме приходится 25,3 млрд. долл. или около 73%.
Для справки следует отметить, что статья «Сомнительные операции» включает:
Кроме уже рассмотренных последствий изменения котировок на мировых сырьевых рынках, необходимо также подчеркнуть, что колебания цен на нефть в условиях сырьевой зависимости российской экономики напрямую влияют и на стоимость акций всех российских акционерных обществ (АО).
Достигнув наивысшей отметки в апреле, цена за баррель нефти марки Brent, несмотря на существенные колебания, в целом начала снижаться, хотя и оставалась по-прежнему достаточно большой — выше отметки 100 долл.(см. график 1). Вместе с ней стали снижаться и акции российских компаний(см. график 2). Так, индекс ММВБ (по состоянию на 18 ноября) с начала текущего года упал почти на 13,5%.
Как следствие, иностранные фонды с мая стали выводить средства из акций российских АО. По подсчетам профессора кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александра Абрамова, сделанным на основе данных ресурса EMRP, в среднем за месяц только специализирующимися на России фондами выводится около 600-700 млн. долл., а с учетом глобальных и региональных фондов получается 1,5-2 млрд. долл. в месяц.
Таким образом, изменение мировых цен на сырьевые ресурсы, как мы видим, оказывает значительное влияние на увеличение чистого оттока частного капитала из России.
Что касается другой детерминанты — финансовой нестабильности в Еврозоне, то ею больше продиктовано инвестиционного поведение банков, нежели бизнеса.
За первые 9 месяцев 2011 года чистый вывоз капитала по линии банковского сектора составил около 15 млрд. долл. (см. табл. 3). И если в первом полугодии, по сообщению Минэкономразвития, банки наращивали иностранные активы (17,9 млрд. долл., из которых на предоставленные суды и займы пришлось 15,5 млрд. долл. или приблизительно 86,5%), в основном, ввиду низкого спроса на внутренние кредиты, то к III кварталу текущего года основное влияние на чистый отток частного капитала из России стали оказывать разгорающиеся проблемы в Еврозоне (в особенности дефицит ликвидности), связанные, в основном, с невозможностью погашения Грецией своих долговых обязательств. Для справки, по состоянию на 15 ноября, ее госдолг превышает 340 млрд. евро (160% от ВВП страны).
Следует отметить, что размеры иностранных активов российских банков за третий квартал значительно снизились по сравнению с предыдущими двумя: 5 млрд. долл. против 10 млрд. долл. за первый квартал и 7,9 млрд. долл. за второй (см. таблицу 3). Тем не менее, снизились и объемы иностранных обязательств (0,4 млрд. долл. в III квартале против 2,4 и 5,4 млрд. долл. в I и II кварталах, соответственно), которые в первом полугодии 2011 года были представлены преимущественно привлеченным ссудным капиталом (4,2 млрд. долл. или 54% от общего размера иностранных пассивов за данный период). Сокращение объема внешних займов российского банковского сектора является одним из прямых последствий финансовой нестабильности в Еврозоне и дефицита ликвидности европейских банков.
Рассматривая специфику чистого экспорта частного капитала в третьем квартале этого года, необходимо выделить его главную особенность — отток по линии дочерних структур иностранных банков. Так, например, по данным газеты «Коммерсантъ», на один только Юникредит-банк, увеличивший объем кредитов банкам-нерезидентам более чем на 180 млрд. руб., пришлось около трети всего вывоза частного капитала за рассматриваемый период (для справки, чистый экспорт частного капитала за III квартал составил почти 19 млрд. долл.), причем, эксперты (стратег ФГ БКС Максим Шеин и аналитик по банковскому сектору компании "Открытие капитал" Ольга Найденова) считают, что данная динамика связана с поддержкой итальянской материнской группы Unicredit.
Другими последствиями нестабильности в Европейском регионе, по мнению главного экономиста управляющей компании "Финам Менеджмент" Александра Осина и главного экономиста "Альфа-Банка" Наталии Орловой, стали:
К сожалению, на данный момент в статистике ЦБ не отражена структура иностранных активов российских банков за III квартал, поэтому подтвердить или опровергнуть подобные предположения не представляется возможным.
Следует также отметить, что в ноябре Центральный Банк резко изменил свой октябрьский прогноз по годовому показателю чистого экспорта частного капитала, повысив его с 35-36 млрд. долл. более чем до 70 млрд. долл.. Профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александр Абрамов, связывает увеличение прогноза с предстоящим в IV квартале погашением банками и реальным сектором внешней задолженности(32,5 млрд. долл., с учетом обязательств кредитных организаций и Внешэкономбанка), рефинансирование которой на внешнем рынке в условиях европейского дефицита ликвидности весьма ограничено.
Итак, финансовые проблемы Еврозоны, наряду с таким фактором, как динамика мировых цен на сырье, оказали ключевое влияние на увеличение объемов чистого оттока частного капитала из России.
Подводя итог, еще раз подчеркнем, что чистый вывоз капитала из страны в 2011 г. ожидает быть самым большим за последние 3 года. Тем не менее, как мы видим, инвестиционное поведение частного сектора продиктовано больше внешними, чем внутренними причинами.
