Beseda »hedge«, ki se je udomačila, pomeni minimiziranje. Če to ve, lahko novi vlagatelj misli, da je vlaganje v hedge sklade manj tvegano kot druge vrste vlaganja. Ugotovimo, kako varna je strategija varovanja pred tveganjem in ali lahko zaščiti kapital.
Ta blog vodim že več kot 6 let. Ves ta čas redno objavljam poročila o rezultatih svojih naložb. Zdaj portfelj javnih naložb znaša več kot 1.000.000 rubljev.
Posebej za bralce sem razvil tečaj za lene vlagatelje, v katerem sem korak za korakom pokazal, kako urediti svoje osebne finance in učinkovito vložiti svoje prihranke v desetine sredstev. Priporočam, da vsak bralec opravi vsaj prvi teden usposabljanja (je brezplačno).
Koncept "Hedge" je iz angleščine preveden kot živa meja, ovira ali pregrada. Na podlagi tega so ustvarjeni hedge skladi za preprečevanje izgub vlagateljev. V enem izmed člankov, o katerih sem že pisal. Aktivno ga uporabljajo banke, ki odpirajo pozicije za nakup naraščajoče valute proti padajoči. Posledično ne le zaščitijo svojo bilanco pred izgubami, ampak ustvarjajo tudi dobiček.
Obstajata dve glavni vrsti varovanja pred tveganjem:
Varovanje pred tveganjem je kombinacija dolgih in kratkih pozicij v določenem razmerju z nakupom podcenjenih in prodajo precenjenih sredstev. Na primer, nakup delnic, ki rastejo, ob hkratnem odpiranju kratkih pozicij v delnicah podjetij, za katere se predvideva, da bodo padle. Če so izračuni pravilni, vam to omogoča zaščito dobička, ustvarjenega z nakupom rastočih delnic.
Ravno tako je, ko upravljavcu ni vseeno, v katero smer se giblje trg. Praviloma se ne kupuje in prodaja fizično blago, temveč instrumenti trga izvedenih finančnih instrumentov ali valuta. Celotna vrednost transakcije ni nujno zavarovana. V primeru kakršnih koli tveganj, cena dobavljenega blaga, menjalni tečaj ali ne bo padel na nič. Zato se pogosto uporablja delno pogodbeno varovanje pred tveganjem.
Vsaka transakcija ni brezplačna, saj so sredstva izposojena od posrednika. Vendar je to lahko tudi ob upoštevanju nadomestila posrednika koristno. Na primer, vrednostni papirji, ki so bili prodani na kratko in so se pocenili, se nato odkupijo z dobičkom. Z odprtjem dolge pozicije varovalnik zadrži rastoča sredstva in jih proda, ko se njihova cena dvigne. Brez provizije posredniku ustvari dobiček. Tako varovalnik služi denar na rastočih in padajočih trgih. , ki ga zagotovi posrednik, se uporablja kot vzvod za povečanje donosnosti.
Za varovanje pred tveganjem lahko uporabite različna orodja:
Pogoji pogodbe se lahko razlikujejo:
Definicija Wikipedije navaja, da je to "investicijski sklad, katerega cilj je povečati donos za dano tveganje ali zmanjšati tveganje za dani donos." Da bi razumeli, kako to orodje deluje, se poglobimo.
Operacije varovanja pred tveganjem so bile znane že dolgo pred pojavom specializiranih skladov. Chicaška borza je že v 19. stoletju uporabljala terminske pogodbe na blago. Zgodovina samih hedge skladov se je začela v poznih 40. letih 20. stoletja v ZDA. Prvi sklad je ustvaril Alfred Jones. Čeprav je bil amaterski vlagatelj, je uspešno znižal delnice podjetij v padajočem trendu. V 60. letih prejšnjega stoletja je bilo hedge skladov že na desetine in so pridobili priznanje vlagateljev. Vrhunec priljubljenosti takšnih strategij je prišel v 80. letih, ko so zneski v upravljanju dosegli več bilijonov dolarjev. Največja koncentracija hedge skladov na svetu je v londonskem Cityju (več kot tretjina).
Klasičen primer hedge sklada je Quantum, ki ga vodi George Soros. Slednji je postal znan po tem, da je leta 1992 ustvaril milijardni dobiček, ko je britanski funt skrajšal. Znan je tudi po vlaganju v rusko gospodarstvo, kjer so izgube iz krize leta 1998 dosegle znesek, primerljiv z dobitkom na funtu. Za boljšo predstavo o tem, kaj je hedge sklad, si oglejte film "The Big Short", ki temelji na knjigi Michaela Lewisa.
Glavni elementi strukture hedge sklada so:
Ena od značilnosti hedge skladov so nizke regulativne zahteve. Menedžerji so relativno svobodni pri izbiri instrumentov. Strokovnjaki, ki upravljajo premoženje vlagateljev, uporabljajo široko paleto strategij. Ti vključujejo finančne vzvode in kompleksne izvedene finančne instrumente. To pojasnjuje, zakaj je dostop za neprofesionalne vlagatelje zelo omejen, v večini primerov pa popolnoma zaprt. Vlagatelj praviloma ne more vložiti manj kot milijon dolarjev (v Evropi od 100 tisoč dolarjev), število udeležencev pa ne sme biti večje od 100.
Rezultat varovanja pred tveganjem je lahko ne le omejitev tveganja izgub, temveč tudi omejitev možnih dobičkov. Navsezadnje, če ste uganili gibanje cene, vas bo odprtje posla v nasprotni smeri postavilo na pravo pot. Zakaj se izvajajo takšne operacije? Odgovor je očiten: skladi poslujejo z denarjem strank in uporabljajo visok finančni vzvod. Skladi vlagateljev pod temi pogoji potrebujejo zavarovanje, dobiček pa sklad prejema v obliki upravljavske provizije.
Leta 2008 je Warren Buffett s Protégé Partners, ki upravlja portfelj 5 hedge skladov, stavil za 1 milijon dolarjev. Njegov ustanovitelj J. Terrant in vodja T. Sides sta leta 2018 priznala poraz in ves izgubljeni denar dala v dobrodelne namene. v 10 letih zrasla za 80 %, aktivno upravljana sredstva pa za 22 %. Res je, treba je omeniti, da je trg v tem času fenomenalno rasel, hedge skladi pa so se na padajočem trgu odrezali bolje kot indeks. Če Buffett doživi naslednjo svetovno krizo in bo stavil še eno stavo, bo verjetno izgubil.
Med skladi so zvezde glede donosnosti, vendar so precej izjema:
Samo varovanje pred tveganjem ni namenjeno pridobivanju presežnih dobičkov. Glavna naloga je zaščititi ceno izdelka ali menjalni tečaj pred. Povprečna neto donosnost hedge skladov v zadnjih 20 letih je bila okoli 4–6 % na leto. Za primerjavo lahko dajo od 6 do 12%. Spomnimo se tudi omejitev za zasebne vlagatelje, ki obstajajo v hedge skladih. In upravljavska provizija za ETF je bistveno nižja. Tako indeksni ETF za upravljanje zaračunavajo v povprečju 0,36 %, sklad Vanguard Equity Income pa 0,26 %. Hedge skladi običajno zaračunajo približno 2 % plus 15–20 % dobička sredstev.
Prednosti hedge skladov:
Napake:
Glede na vlogo hedge skladov v svetovni krizi leta 2008 so danes izgubili svojo nekdanjo funkcijo. Posebej odmevna je bila zgodba o fundaciji Madoff, ki je bila leta 2010 obsojena na 150 let zapora zaradi organizacije finančne piramide. Najboljše rezultate prinašajo »skladi z enim upraviteljem«, kot sta Buffett in Soros, ki sta že v visoki starosti. Vendar vsaj 10.000 skladov po vsem svetu še vedno najde svoje stranke. Danes se izteka tako imenovani čas. neregulirani skladi: poveča se stopnja transparentnosti in nadzora regulatorjev. Naložbe v sodoben hedge sklad se najpogosteje izvajajo prek bančnega računa. Netrgovalna tveganja so zmanjšana, saj je račun v lasti in pod nadzorom vlagatelja.
Delež hedge skladov na svetovnem naložbenem trgu je približno 10 %. Odliv sredstev iz njih znaša približno 100 milijard dolarjev na leto, njihov delež pa se postopoma zmanjšuje. Znotraj skladov je delež sredstev institucionalnih vlagateljev (bank ipd.) že v letu 2007 presegel delež fizičnih oseb. To je trg velikih igralcev, njegova konsolidacija se nadaljuje.
Med vlagatelji obstajata dve napačni predstavi:
V portfelju bogatega vlagatelja (od 1 milijona dolarjev) so lahko hedge skladi prisotni z deležem do tretjine sredstev. To bo dobro v primeru svetovne krize. Bolje je izbrati sredstva, ki jih ponujajo velike banke, kot sta UBS ali Barclay. Izbor lahko določite s pomočjo specializiranih storitev, na primer europe-finance.ru, Barclay Hedge, Morning Star (zadnji 2 sta v angleščini) ali pri vašem posredniku. Pri izbiri sklada ne bodite pozorni le na donosnost, temveč tudi na dolžino njegove zgodovine, katera banka garant stoji za transakcijami in ugled upravljavca.
Pravna možnost za odprtje hedge skladov v Rusiji se je pojavila šele leta 2008. Prvi takšen sklad je bil »Private Investment Fund 05.09« družbe Alfa Capital (ukinjen leta 2012). Drugi neuspešni poskus istega posrednika je bil »Corporate Investment Fund 09.10« (zaprt leta 2014).
Najbližji "sorodniki" hedge skladov v Rusiji so OFBU (Splošni skladi bančnega upravljanja). Konsolidirajo sredstva (tudi tuja) v obliki gotovine, vrednostnih papirjev in različnih izvedenih finančnih instrumentov na podlagi pogodbe o skrbniškem upravljanju. OFBU ustanovijo banke, ki so prejele posebno akreditacijo v. Vlagatelj prejme potrdilo o pravici do udeležbe na premoženju sklada. Provizije za upravljanje so odvisne od višine in trajanja naložbe in lahko znašajo od 0,5 do 3 %.
Poleg tega upravitelj prejme odstotek povečanja deleža. Najmanjši znesek naložbe v različne sklade je od 10 do 100 tisoč rubljev. Ogledate si lahko na primer trenutni seznam skladov bančnega upravljanja. Od leta 2013 je registracija novih OFBU prekinjena. Pri tem je igrala vlogo relativna svoboda pri izbiri strategije in nejasna jamstva za zasebne delničarje.
Če iščete cenovno ugodno kolektivno naložbeno možnost, je najbolje, da razmislite o alternativi ETF. Ruska različica bi lahko bila , kar je oddaljena analogija hedge sklada. Poleg tega je v skladu z rusko zakonodajo OFBU vrsta vzajemnega sklada. Za razliko od vložkov v OFBU ima delež klasičnega vzajemnega sklada status vrednostnega papirja. Medtem ko je med OFBU le nekaj skladov s pozitivnimi donosi, vzajemni skladi kažejo relativno stabilnost. Toda glavna razlika je v tem, da lahko nekvalificirani vlagatelji vlagajo v ETF in vzajemne sklade.
Kvalificirani vlagatelj je tisti, ki ima v lasti premoženje (vrednostne papirje) v vrednosti najmanj 6 milijonov rubljev. ali ima izkušnje z delom v investicijski družbi ali opravlja transakcije vsaj enkrat mesečno (povprečno 10-krat na četrtletje) in ima specializirano izobrazbo.
V Rusiji je izbira analogov hedge skladov izjemno omejena, sami skladi pa niso zelo priljubljeni. Podatki o njih so večinoma zaprti, na servisih za spremljanje statistike niso objavljene. Zato se domači vlagatelji usmerjajo predvsem na tuje trge. Če ste kvalificiran vlagatelj in imate veliko denarja, boste za sodelovanje v hedge skladu prisiljeni odpreti račun pri tuji banki, ki bo v vašem imenu kupovala delnice sklada. Lahko se odločite sami ali pa to vprašanje zaupate banki. Privlačnejša, ugodnejša in razširjena alternativa so tuji ETF-ji.
Na žalost je izbira ETF-jev na ruskem trgu omejena. Iz razpoložljivih verjetnosti lahko uporabite:
Več informacij o strukturi hedge skladov in postopku vlaganja vanje najdete v videu NES (Ruska ekonomska šola)
Dobiček za vse!
Prvi hedge skladi so se pojavili pred več kot 60 leti, vendar so iz očitnih razlogov na postsovjetski prostor prišli veliko pozneje. Zato domači zasebni vlagatelji slabo poznajo posebnosti njihovega dela. Kakšni so to skladi in kako služijo?
Alfred W. Jones naj bi bil izumitelj hedge skladov. Prav njegovo podjetje je leta 1949 odprlo sklad, ki so ga najprej imenovali hedge sklad. Vendar obstaja še eno stališče. Warren Buffett meni drugače: kljub temu, da je bilo uporabljeno povsem drugo ime, je to shemo dela prvi uporabil njegov učitelj Benjamin Graham. In to je storil že v dvajsetih letih prejšnjega stoletja. Zasloveti kot pionir sta mu preprečila le splošno nezaupanje trga do vzajemnih skladov in velika depresija. Buffett je to trdil tako ostro, da je eden od novinarjev celo napisal precej jedek članek, v katerem je poskušal dokazati, da je Aristotel prvi uporabil varovanje pred tveganjem. Vse to res ni tako pomembno. Ne glede na to, kdo jih je izumil, hedge skladi zdaj zasedajo zelo pomembno mesto v naložbenem poslu.
Njihov razcvet se je začel v 80. letih prejšnjega stoletja. Takrat so za ime hedge sklad slišali ne le strokovnjaki, ampak tudi navadni ljudje. In to kljub dejstvu, da je v ZDA možnost vlaganja vanj omejena: to lahko storijo le kvalificirani institucionalni vlagatelji, ki upravljajo sredstva v vrednosti več kot sto milijonov dolarjev. Njihova priljubljenost je posledica več dejavnikov. Najprej zaradi dejstva, da lahko z dobro izbrano strategijo ustvarjajo dobiček ne le takrat, ko trg raste, ampak tudi takrat, ko ta pada.
Veliko naredil za popularizacijo George Soros, oziroma dejavnosti njegove fundacije Kvantna in dobiček, ki ga je zaslužil. Zdaj vsi vedo, da je s stavami na devalvacijo funta zaslužil milijardo dolarjev.
Dolgo časa zakonodaja ni dovoljevala odpiranja hedge skladov. A še preden so dovolili njihovo odprtje, se je na trgu pojavila prva ponudba. Leta 2007 je korporacija Otkritie ustanovila hedge sklad v Andori, kjer je Rusom ponudila vlaganje denarja. Uradno so bili dovoljeni leta 2008, prva sredstva pa so se pojavila šele leta 2009. Trenutno deluje 27 hedge skladov. Malo.
Kaj je hedge sklad? Kako vlagati v hedge sklad?
Prva stvar, ki jo morate razumeti, je, da hedge skladi niso zapleteni. Temeljijo na dokaj preprostem in logičnem principu: delujejo na vseh trgih in vlagajo v vse vrednostne papirje in njihove izvedene finančne instrumente. Če je navadni sklad zakonsko precej omejen, potem hedge po naravi svoje dejavnosti oblikuje svoja sredstva iz celotnega nabora razpoložljivih finančnih in menjalnih instrumentov. To je velika prednost, saj vam omogoča, da niste odvisni od trga, ampak greste tja, kjer so možnosti za visoke prihodke. Pri klasičnem skladu velja, da če trg pade, se delnice, v katere ste vložili denar, pocenijo - nič ne morete narediti. Preostane vam le še ena stvar, prodati sredstva, ki se amortizirajo, da bi popravili izgube na neki obvladljivi ravni. Hedge sklad lahko z uporabo različnih izvedenih finančnih instrumentov zasluži tudi na padajočih kotacijah. Zdaj imajo ti skladi večino svojih sredstev v izvedenih finančnih instrumentih.
»Ampak kaj pa varovanje pred tveganjem? - vprašanje se postavlja mnogim začetnikom. Varovanje pred tveganji je sistem upravljanja tveganj. Njena najenostavnejša definicija je: to je uporaba (nakup) enega instrumenta, ki je med seboj povezana z negativnim vplivom trga na drug instrument. Preprost primer iz vsakdanjega življenja. Pri banki vzamete posojilo v dolarjih, vendar so vaši dohodki izključno v rubljih. Ko pride čas za odplačilo posojila, se lahko obrestna mera bistveno spremeni. Če se rubelj okrepi, boste nenadoma prejeli dodaten dohodek, saj boste morali odplačati manj dolga. Če pa je razvrednoten, imate izgube. Navaden človek se mora s temi tveganji sprijazniti. Investicijski skladi, hedge skladi, korporacije uporabljajo varovanje pred tveganjem. Če bi lahko šli na borzo, bi kupili terminsko pogodbo, ki bi vam prodala valuto po določeni ceni. Hkrati morate razumeti, da varovanje pred tveganjem ne odpravi popolnoma tveganj, ampak je neke vrste zavarovanje, s katerim minimizirate svoje izgube.
Kakšna je skrivnost uspeha hedge skladov?
Sposobnost hedge skladov, da ustvarijo dohodek v kateri koli tržni situaciji, neposredno vpliva na njihovo donosnost.
Že omenjeni Quantum je v povprečju zaslužil 900 milijonov dolarjev na leto. Seveda so tudi v tej panogi neuspehi, a na splošno so kazalniki višji kot na drugih področjih. Na primer, v času pred krizo v zgodnjih 2000-ih so v ZDA zaslužili 10-15% na leto, nekaterim pa je v 10 letih uspelo dati 500% in celo 1000% donos. Kako to dosežejo?
Načela, ki jih uporabljajo, so znana že dolgo:
Podcenjen papir- gre za situacijo, ko so na trgu cenejši, kot bi lahko bili glede na njihov obstoječi potencial. Zato lahko domnevamo, da bodo kmalu rasle. Oziroma precenjeni vrednostni papirji, kotirajo na trgu nad njihovo realno vrednostjo.
To je eden najpreprostejših primerov uporabljenih strategij; v resnici jih je ogromno, vendar odlično prikazuje celoten sistem. Upoštevati je treba, da redko delajo izključno z lastnimi sredstvi, aktivno uporabljajo posojila in si izposojajo vrednostne papirje od posrednikov.
Zagotovo ste že slišali za izraze, kot sta kratka in dolga pozicija. Kratka pozicija pomeni, da si je sklad izposodil vrednostne papirje za določen čas ob pogoju njihove nadaljnje prodaje. Na primer, če vzame tisoč delnic po ceni 1000 dolarjev na delnico, jih proda za 100.000. Čez nekaj časa cena delnic pade na recimo 900 dolarjev na delnico. Hedge sklad jih kupi in vrne posredniku. Zaradi tega sklad zasluži deset tisočakov, od tega posredniku plača določen znesek. Dolg položaj pomeni, da sklad v pričakovanju podražitve delnic te odkupi od posrednika (ali si jih ponovno izposodi). Po tem počaka, da se cena dvigne na 1.100 $. Nato jih proda in vsako zasluži 100 dolarjev.
Nastanek sklada sproži Družba za upravljanje. Začne privabljati vlagatelje, se pogaja z bankami in posredniki, razen če seveda sami ustvarijo sklad, kar se zgodi precej pogosto. Strokovnjaki družbe za upravljanje neposredno izvajajo vse posle nakupa in prodaje vrednostnih papirjev.
Sklad začne delovati, ko uspe pritegniti zanimanje vlagatelji. Prinesejo svoj kapital, ga prenesejo v upravljanje sklada in prejmejo večino dobička.
Igra zelo pomembno vlogo banka garant. Tam je shranjen ves kapital vlagateljev (denar, zlato, vrednostni papirji). Včasih pri sklepanju vseh poslov sodeluje on in ne primarni posrednik. Zato so zahteve za banko precej resne: mora biti velika in imeti visok ugled.
Administrator (revizor) opravlja funkcijo nadzora dejavnosti hedge sklada. Vrednost svojega premoženja ocenjuje neodvisno od družbe za upravljanje. To je namenjeno zmanjšanju vseh vrst tveganj. Poleg tega vodi računovodstvo in pripravlja poročila, tudi tista, ki jih pošilja vlagateljem. Včasih vpiše delnice sklada in se ukvarja z njihovim odkupom.
Opravljene funkcije glavni posrednik, zelo raznolika. Pravzaprav, če družba za upravljanje da naročilo za operacijo, potem ostane na njej celoten tehnični del operacije, od neposrednih poslov na borzi do depozitne dejavnosti in kreditiranja. Ob upoštevanju dejstva, da lahko hedge sklad deluje na najrazličnejših mestih in v različnih državah, mora biti primarni posrednik sposoben izvajati transakcije, kjer koli je to potrebno. Gre torej za velike mednarodne banke, na primer Merrill Lynch, Goldman Sachs ali Morgan Stanley. V Rusiji si VTB že nekaj časa prizadeva prevzeti njegove funkcije, a za zdaj ni bilo preveč uspešno.
Obstaja ogromno možnosti za razvrstitev, vendar se večina osredotoča na tisto, ki jo predlaga IMF. Obstajajo tri glavne vrste hedge skladov:
Globalni skladi – to so skladi, ki poslujejo na trgih vseh držav. Svojo naložbeno strategijo pa gradijo na podlagi preučevanja obnašanja kotacij posameznih podjetij.
Makro skladi Delujejo na trgu določene države, na primer izključno v ruščini ali kitajščini. Odločitve o odprtju posamezne pozicije sprejemajo na podlagi makroekonomske situacije v njej.
Relativna vrednost skladov - Gre za klasične hedge sklade, ki delujejo na nacionalnih trgih in uporabljajo standardno shemo delovanja. Zanaša se na obstoj razlik v relativnih cenah sredstev, ki so med seboj povezana. Ti skladi uporabljajo enaka načela, kot so jih uporabljali prvi skladi, o katerih smo govorili zgoraj.
Na splošno smo že povedali, kako se hedge skladi razlikujejo od vzajemnih skladov. Zaradi jasnosti lahko vse razlike povzamemo v tabeli:
| Možnosti primerjave | Sklad tveganega kapitala | vzajemni sklad |
| V kaj vlaga: | Vsi vrednostni papirji, njihovi izvedeni finančni instrumenti, premoženje, valute, plemenite kovine in opcije. | Izključno vrednostni papirji in premoženje. |
| Koliko znaša minimalni depozit: | Od sto tisoč $, vendar bodo velika sredstva zahtevala naložbe od več milijonov $. | V Rusiji od 1000 rubljev. |
| Naložbene strategije: | Odprite dolge in kratke pozicije. | Odprite samo dolge pozicije |
| Državni nadzor: | Praktično ni regulirano. | Stroga ureditev. |
| Kdo lahko postane investitor: | Tako imenovani "akreditirani" ali kvalificirani vlagatelji. | Kdor hoče. |
| Kako so dohodki porazdeljeni?: | Zadrži del prejetega dobička (20-25%) | Zadrži dogovorjeni znesek od vrednosti deleža (2-5%). |
| Kako izstopiti iz sklada: | Enote premoženja je mogoče prodajati samo znotraj sklada. | Dovoljena je prodaja delnic na sekundarnem trgu. |
Kot lahko vidite, so hedge skladi po svojih posebnostih bolj brezplačni. Glavna omejitev pri njih je višina depozita, s katero lahko vlagatelj vanje vstopi.
Posebnost ruske zakonodaje je, da je po njej to ločena kategorija vzajemnih investicijskih skladov. Lahko pa tako kot drugod po svetu vlagajo v skoraj vse instrumente na trgu. Za ustanovitev takšnega sklada zadostuje dovoljenje družbe za profesionalno upravljanje. Obstaja tudi stroga zahteva za vlagatelje, da morajo biti kvalificirani vlagatelji, ki imajo vrednostne papirje v vrednosti najmanj treh milijonov rubljev. Imeti morajo tudi izkušnje na trgu in opraviti najmanj deset transakcij v vrednosti 300 tisoč ali več v enem letu oziroma pet transakcij v vrednosti 5 milijonov ali več v treh letih.
Priložnost za organiziranje hedge skladov v Rusiji se je pojavila z izdajo ustrezne uredbe šele leta 2008, precej pozno, kar je nedvomno zaviralo njihov razvoj.
Ali je smiselno vlagati v tuje hedge sklade ali ostati pri ruskih?
Kot lahko vidite, je zelo težko postati udeleženec ruskega hedge sklada. A težava ni samo v obstoju kvalifikacijskih ovir, v ZDA, kjer zahteve niso nič manj stroge, to ne preprečuje, da bi pritegnili na tisoče vlagateljev. Težava je predvsem v tem, da vlagatelji nimajo popolnega zaupanja v domače upravljavce. In to kljub dejstvu, da so na trgu zastopani nacionalni voditelji: Sberbank Management, VTB Capital in Alfa Capital. Najverjetneje je to posledica pomanjkanja izkušenj na tem trgu.
Tisti, ki želijo poskusiti vlagati v tuji hedge sklad, morajo tam najprej zbrati precej velik znesek. Običajno govorimo o milijonu dolarjev ali več. Številne ameriške in evropske velike banke imajo lastne sklade, s katerimi sodelujejo. Lahko uporabite njihove storitve ali pa poiščete alternativno ponudbo.
Nekateri svetujejo uporabo storitev ruskih posrednikov, ki bodo za vas kupili delež v kakšnem tujem skladu, vendar vam ne priporočamo, da greste po tej poti. To je bilo smiselno, medtem ko je bilo delovanje hedge skladov v Rusiji prepovedano; zdaj je potreba po odprtju sklada v Evropi, da bi ga upravljali od tu, v veliki meri izginila. Vendar boste naleteli tudi na nekaj neprijetnih tveganj. Prvič, takšna shema slabo ščiti vaše pravice. Drugič, ta sklad boste precej težko spremljali.
Znaki sklad tveganega kapitala in njegove razlike od tradicionalnih skladov:
Leta 1998 je Webster's Dictionary opisal hedge sklade kot tiste, ki uporabljajo "špekulativne tehnike, ki vključujejo veliko tveganje".
Rezultat vzajemnega sklada je v veliki večini primerov neposredno odvisen od dinamike samega trga.
Napaka sklad tveganega kapitala v primerjavi z vzajemnim skladom - manj transparentnosti in pravne zaščite za vlagatelja.
Vsak uspešen upravitelj si prizadeva ustvariti svoj hedge sklad za povečanje obsega poslovanja. Vendar pa za vsako zgodbo o varovanju pred mejo od cunj do bogastva obstajajo vsaj dve ali tri zgodbe od cunj do cunj ali od cunj do bogastva in nato nazaj k cunjam.
Povprečna življenjska doba sklada hedge sklada, tako kot kariera igralca nacionalne nogometne lige, je manj kot 4 leta. Vsako leto se približno 1000 hedge skladov zapre zaradi slabega poslovanja in nezmožnosti obvladovanja krize.
Med krizo 2007–2009 je propadlo približno 500 hedge skladov, žrtev hitrega bega vlagateljev. Posojilodajalci so omejili kreditne linije za absolutno vsa sredstva, ker niso vedeli, kako močno so sredstva obremenjena s strupenimi sredstvi.
Hedge skladi so lahko zelo ranljivi, če uporabijo kratkoročno repo financiranje za nakup dolgoročno nelikvidnih instrumentov (kot so CDO).
1. Strategije relativne vrednosti(strategije relativne vrednosti) - glavna ideja je kombinacija dolgih in kratkih pozicij na katerem koli instrumentu. Praviloma se strategija uporablja za instrumente, med katerimi obstaja povezava: * 2 delnici enega sektorja * 2 obveznici 1 izdajatelja z različnim trajanjem * navadne in prednostne delnice 1 podjetja Upravljavec išče situacije prevelikega odstopanja od ceno 1 sredstva od drugega in proda precenjeno sredstvo ter kupi podcenjeno.
2. Na podlagi dogodkov(event-based strategies) - strategije s korporativnim fokusom, ki temeljijo na predvidevanju pomembnih dogodkov (združitve/prevzemi, odkupi delnic, prestrukturiranja, reševanje v stečaju). Glavno tveganje strategije je, da se dogodek, na katerega računa upravljavec sklada, ne zgodi.
3. Usmerjeno/oportunistično(usmerjene strategije) - nakup podcenjenih sredstev in prodaja precenjenih, poskus predvidevanja trga, na katerem bo prišlo do močnega gibanja. Takšni skladi imajo praviloma najbolj agresiven profil tveganja (tveganje/donos). Strategija ne vključuje varovanja, ampak je osredotočena na izbiro prave stave. V ta razred strategij spadata tudi strategiji »Globalni makro« in »sledenje trendu« (bolj poseben primer).
Investicijski menedžer- to je fizična oseba ali družba za upravljanje, ki upravlja z denarjem sklada in sprejema naložbe. odločitve, vodenje poslovanja sklada.
Investicijski svetovalec lahko pomaga pri operativnih dejavnostih sklada.
Upravni odbor Hedge sklad nadzoruje vse vidike svojih dejavnosti.
Primarni posrednik
Primarni broker je »prepustnica v svet velikih finančnih priložnosti«, ki jo običajno zagotovi velik posrednik med Goldman Sachs, Merril Lynch, JPMorgan itd.
Obstaja mnenje, da "z NAV manj kot 20-30 milijonov ne bodo vzeli na prvo mesto, rekli bodo, da se niso pojavili :)"
Goldman Sachs ne dela z zneski, manjšimi od 50 milijonov dolarjev
Dober prvi stane 10.000 $ na mesec
Do Goldman Sachsa lahko dostopate prek IB = http://daptrading.com/
Tudi ta shema je podrobno opisana v.
Dohodek hedge sklada
sestoji iz 2 komponent:
Ruski hedge skladi in njihovi rezultati (junij 2014):
Geografija plasiranja hedge skladov v ZDA: 
Viri:
Registracija offshore investicijskega sklada (1. del)
Kaj se je zgodilo sklad tveganega kapitala in kako deluje od znotraj
Primer strategij hedge skladov in tipičnih tveganj
Sklad tveganega kapitala(wikipedia)
Hedge Fund (wikipedia)
Roger Lowenstein "Ko geniju spodleti"
Barton Biggs "Hedger Out of the Fog"
Nouriel Roubini, Stephen Mime: »Nouriel Roubini: Kako sem napovedal krizo«
O hedge skladih (21.11.2011)
Zakaj imamo radi hedge sklade? (01.10.2011)
Hedge skladi: Igranje na trgu po novih pravilih Avtorji: Kotikov V., Neil J.
V bistvu je hedge sklad domišljeno ime za naložbeno partnerstvo. Njegovi udeleženci so upravljavec sklada (komplementar) in vlagatelji (komanditisti). Komanditisti vlagajo svoj denar v sklad, generalni pa ga upravlja v skladu z izbrano strategijo. Cilj sklada je povečati dobiček in odpraviti tveganja, zato njegovo ime izhaja iz besede »hedge«. Morda se tu končajo podobnosti z drugimi skladi, na primer vzajemnimi skladi.
Ime "hedge sklad" je povezano s temi strukturami, ker si prizadevajo pridobiti dobiček na rastočih in padajočih trgih. Upravitelji hedge skladov hkrati zavzemajo dolge in kratke pozicije v delnicah in drugih sredstvih (kratke pozicije jim omogočajo dobiček iz padajočih cen).
Obstajajo še druge značilnosti hedge skladov. So zasebna naložbena partnerstva, zasnovana izključno za bogate vlagatelje in lahko s svojim denarjem počnejo, kar hočejo, v okviru vnaprej oblikovane strategije. Ta vrsta široko odprtega prostora se lahko zdi tvegana - in včasih tudi je. Nekateri najbolj odmevni škandali v finančni industriji so bili vpleteni v hedge sklade. Po drugi strani pa visoka prilagodljivost pritegne najbolj nadarjene upravljavce denarja v hedge sklade z impresivnimi dolgoročnimi rezultati.
Da bi bolje razumeli hedge sklade in zakaj so tako priljubljeni med vlagatelji in upravitelji, ustvarimo fiktivni sklad in spremljajmo njegovo uspešnost eno leto. Recimo temu sklad Value Opportunities Fund. Pogodba o poslovanju, pravni dokument, ki ureja sklad, navaja, da upravitelj prejme 25 % donosov, ki presegajo 5 % na leto. Poleg tega lahko vlagate v katero koli sredstvo.
Za prospekt sklada se je začelo zanimati 10 vlagateljev, vsak je vložil 10 milijonov dolarjev. Tako je premoženje 100 milijonov dolarjev. Vsi vlagatelji so podpisali naložbeno pogodbo, podobno obrazcu za odprtje računa, in poslali čeke neposredno posredniku ali skrbniku sklada. Upravnik je njihove naložbe prikazal v bilanci stanja sklada in jih nato preusmeril k posredniku. Običajno računovodsko podjetje deluje kot skrbnik. Zdaj je naš sklad odprt in pripravljen za delo. Upravitelj najde privlačno priložnost, pokliče posrednika in mu naroči, naj vanjo vloži vseh 100 milijonov.
Leto dni je minilo in premoženje sklada se je povečalo za 40 % na 140 milijonov dolarjev. Zdaj po veljavni pogodbi prvih 5 odstotkov pripada vlagateljem, vsi prihodki, ki presegajo ta znesek, pa se v razmerju 25 do 75 odstotkov razdelijo med upravljavca in vlagatelje. Tako bodo od prejetih 40 milijonov ob koncu leta odšteli 2 milijona (5 %), preostali znesek 38 milijonov pa si bodo razdelili upravljavec in vlagatelji. Teh 5 % se imenuje "prag donosa", ker ga mora upravitelj najprej preseči, da lahko dobro zasluži.
Na podlagi rezultatov leta in dogovora z vlagatelji je upravitelj prejel 9,5 milijona dolarjev. Vlagatelji so skupaj zaslužili 30,5 milijona Kot lahko vidite, je lahko delo s hedge skladom zelo donosna dejavnost. Če bi njegovo premoženje znašalo milijardo dolarjev, bi upravitelj zaslužil 95 milijonov dolarjev, vlagatelji pa 305 milijonov dolarjev.
Seveda so menedžerji zaradi tako visokih prejemkov pogosto deležni kritik. Tisti, ki jih obsojajo (pogosto imajo pri tem vmes tudi mediji), pa pozabljajo, da so vlagatelji prejeli tudi spodoben dobitek. Kdaj ste že slišali vlagatelja v uspešen hedge sklad, ki se je pritoževal, da so bile provizije upravitelja previsoke?
Hedge skladi imajo številne prednosti pred tradicionalnimi investicijskimi skladi. Med njimi:
Seveda je bilo nekaj tveganj:
Prvi tovrstni investicijski sklad se je pojavil pred približno 70 leti v ZDA, kot zasebna pobuda ameriškega sociologa Alfreda Jonesa. V tem podjetju si ni zadal naloge, da bo pravljično obogatel, ampak je preprosto želel z vlaganjem na borzi zaslužiti denar za življenje in delati, kar mu je všeč.
Sam, pa tudi njegovi prijatelji in sorodniki, so bili delničarji sklada. In njegova pobuda se je na koncu izkazala za popoln in brezpogojni uspeh! Šest let po začetku naložbenih dejavnosti je Jones objavil rezultate. Njegova povprečna donosnost je znašala približno 65% letno, kar je bilo bistveno več od dobička največjih investicijskih skladov tistega časa. Temu uspešnemu zgledu so seveda sledili številni podjetniki in leta 1968 je bilo v ZDA že 140 tovrstnih skladov. Ker je šlo pravzaprav za novo vrsto investicijskega sklada, ga je bila SEC (Ameriška komisija za vrednostne papirje) prisiljena uvrstiti med nove strukture. Ta struktura se je imenovala hedge sklad (iz angleške besede hedge - zavarovanje, zaščita).
Zakaj je dobil to ime? Vrnimo se k ustanovitelju hedge skladov – Alfredu Winslowu Jonesu, oziroma k njegovi naložbeni strategiji. In ta strategija je bila v tem, da je odprl (kupil) podcenjene delnice (z velikim potencialom rasti) in hkrati vstopil v kratke prodaje očitno precenjenih delnic.
Tako je v obdobjih gospodarske rasti profitiral z rastjo podcenjenih delnic, v obdobjih depresije pa s padcem vrednosti precenjenih. Hkratni vnos dolgih in kratkih pozicij je bil glavni razlog, da je SEC vsem skladom te vrste dodelila predpono »hedge«.
Mimogrede, hedge skladi trenutno delujejo z uporabo popolnoma drugačnih strategij in nimajo nobene zveze s konceptom varovanja pred tveganjem.
Varovanje pred tveganjem je taktika trgovanja, ki vključuje odpiranje večsmernih pozicij na različnih trgih, da se nadomestijo izgube na enem od njih in dobiček na drugem. Klasično zavarovanje vključuje odpiranje pozicij na trgu izvedenih finančnih instrumentov v nasprotju s pozicijami na promptnem trgu (na primer nakup delnic na borzi spremlja prodaja terminskih pogodb nanje na trgu izvedenih finančnih instrumentov).
Poleg tega so dejavnosti hedge skladov pogosto veliko bolj tvegane kot druge vrste investicijskih skladov.
Značilnosti vlaganja v hedge sklade:
Morda najbolj znan primer hedge sklada je Quantum. Ta sklad je ustanovil zdaj svetovno znani investitor George Soros. In svetovno slavo mu je prineslo dejstvo, da je sklad Quantum leta 1992 s padcem britanske nacionalne valute funta zaslužil milijardo dolarjev. Poleg tega je to storil tako rekoč v enem dnevu - na tako imenovano "črno sredo" 16. septembra 1992.
Največ tovrstnih skladov je v Veliki Britaniji (največja sta AHL in GLG) in Združenih državah Amerike (najbolj znana sta Bridgewater Associates in AQR Capital Management). Te države skupaj predstavljajo več kot polovico vseh hedge skladov na svetu (več kot 55 %).
V Rusiji hedge skladi še niso pridobili takšne priljubljenosti in tako množične distribucije. To je deloma posledica nepopolnosti zakonodajnega okvira, ki ureja to področje dejavnosti. Lahko rečemo, da so ruski analog zahodnih hedge skladov splošni skladi za bančno upravljanje (). Prav tako imajo veliko svobodo pri izbiri finančnih instrumentov in naložbenih strategij, obremenjeni pa so z minimalnim državnim nadzorom.
Številni ruski hedge skladi so registrirani v tujini, na primer istoimenski sklad Otkritie Bank je bil registriran leta 2007 v Andori. Poleg tega v naši državi obstajajo skladi, kot so: VTB Capital, Equinox Russian Opp Fund, Aton-Lite in drugi.
Vrste hedge skladov po klasifikaciji Mednarodnega denarnega sklada (IMF):
Hedge sklad je resna organizacija s precej zapleteno strukturo. Vključuje lahko številne oddelke (revizorje, oddelek za pravno svetovanje, oddelek za investicijsko svetovanje, analitični oddelek itd.) in lahko sodeluje z velikim številom partnerjev (banke, posredniki, investicijske družbe itd.).
Vendar pa je na splošno mogoče identificirati določeno osnovno strukturo, tako ali drugače, značilno za vse tovrstne fronte (glej sliko spodaj).
Skrbniška banka je vmesni člen med vlagatelji in skladom. V tej banki se odprejo računi, na katerih so shranjena vsa sredstva, ki pripadajo vlagateljem sklada. To vlogo praviloma igrajo najbolj znane banke z najvišjimi ocenami zanesljivosti.
(angleško prime broker), preko katerega se pravzaprav izvajajo vse operacije na finančnih trgih. Poleg tega takšen posrednik ponuja številne dodatne funkcije, potrebne za podporo dejavnosti hedge sklada. Velika investicijska banka ali investicijska družba lahko deluje kot glavni posrednik.
Vodja so možgani hedge sklada. On je tisti, ki določa taktiko in strategijo naložb, rezultati dejavnosti sklada pa so na koncu odvisni od njegovih odločitev. Njegovo plačilo je precejšnje; neposredno je povezano z donosnostjo, ki jo prinašajo naložbene odločitve. Menijo, da imajo hedge skladi najbolj nadarjene upravitelje. Mimogrede, izraz "upravitelj" lahko skriva ne samo eno osebo, ampak celoten oddelek ali celo investicijsko družbo.
Administrator se ukvarja z revizijo in neodvisnim ocenjevanjem finančnih instrumentov in sredstev sklada. Poleg tega njegove odgovornosti pogosto vključujejo računovodstvo, pripravo in distribucijo poročil vlagateljem ter druge povsem administrativne dejavnosti.
Oglejmo si epizodo hipotetičnega hedge sklada, imenovanega, recimo, Sklad Plushkin & Co. Pravila tega sklada določajo naslednje točke, ki urejajo višino prejemkov upravljavca:
Predpostavimo, da je ta sklad pritegnil 20 vlagateljev, od katerih je vsak prispeval najmanj 5.000.000 $. Tako je naš sklad upravljal znesek 100.000.000 $.
Ves ta denar je bil položen na račune skrbniške banke in nato po odločitvi upravljavca sklada naložen na borzi (delnice in obveznice). In leto kasneje je dobiček sklada znašal 30.000.000 $ (ali 30% na leto).
V skladu s pogoji pogodbe z vlagatelji, ker je bila presežena mejna donosnost 10% na leto, upravitelj prejme bonus v višini 20% celotnega dohodka. Poleg tega sklad po isti pogodbi zaračunava 2 % za finančno vodenje.
Tako bodo prihodki sklada razdeljeni na naslednji način:
