Următorii sunt recomandați ca indicatori principali utilizați pentru a calcula eficiența comercială a IP:
valoarea actuală netă a proiectului (VAN);
indicele rentabilității investițiilor (PI);
rata internă de rentabilitate (IRR);
perioada de rambursare (PBP).
Condițiile de fezabilitate financiară și indicatorii de performanță se calculează pe baza fluxurilor de numerar ale căror componente specifice depind de tipul de eficiență evaluat.
Cel mai important indicator al eficacității proiectului este valoarea actuală netă a proiectului (alte denumiri: VAN - valoare actuală netă, efect economic integral).
Costul net curent (actualizat) al proiectului este diferența dintre suma încasărilor în numerar din implementarea proiectului redusă la momentul inițial din timp și valoarea costurilor actualizate necesare pentru implementarea proiectului:
unde b t - factor de reducere;
CFtech (t) - fluxul de numerar din activități operaționale (curente);
CFin (t) - fluxul de numerar din activități de investiții.
Calculul ratei de reducere
Rata de actualizare (r) este rata rentabilității pe care investitorii o primesc în general din investiții cu conținut și risc similar. Aceasta este rata minimă de rentabilitate a investiției egală cu rata reală a dobânzii la împrumuturile pe termen lung de pe piața de capital sau cu rata dobânzii plătită de împrumutat. Cu alte cuvinte, rata de actualizare ar trebui să fie rata minimă de rentabilitate sub care antreprenorul ar considera investiția neprofitabilă pentru el.
Factorul de reducere se calculează prin formula:
Pentru investițiile financiare, rata dobânzii este rata rentabilității investițiilor alternative în cele mai de încredere titluri de valoare sau dobânda la un depozit bancar. Rata de actualizare pentru proiectele riscante ar trebui să fie mai mare decât pentru cele absolut de încredere. Rata reală de actualizare poate fi calculată folosind formula:
unde r р banca - rata reală a dobânzii la depozit; K risc de proiect - ajustarea riscului - un coeficient care arată cât de mult este mai riscant proiectul de investiții luat în considerare în comparație cu păstrarea banilor într-o bancă. Relația dintre ratele dobânzilor nominale și reale este dată de formula lui I. Fisher:
unde r n bank - rata nominală a dobânzii la depozitele în bancă;
k inf - rata (indicele) inflației.
Calculați rata reală a dobânzii la depozit:
0,0092 = 0,9 %
Calcularea factorilor de reducere
Calculați factorul de reducere pentru primul an:
Valorile factorului de reducere sunt prezentate în tabelul 6.5.
Tabel 6.5 - Factorul de reducere pentru fiecare an al proiectului
Calculul valorii actuale nete a proiectului
Determinați valoarea actuală netă a proiectului:
Datele inițiale necesare pentru calcularea VAN sunt prezentate în Tabelul 6.6.
Tabelul 6.6 - Date inițiale pentru calcularea VAN
Fluxurile de numerar actualizate sunt prezentate în tabelul 6.7.
Tabelul 6.7 - Fluxuri de numerar actualizate
NPV = (-6670,00 - 2922,94 - 2588,96 + 0,00 + 2031,13+ 0,00) + (0,00 +
2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96
VAN = 8.716,96 mii RUB
Regula VAN: proiectele de investiții cu VAN>0 se aplică la implementare, sau din opțiunile de proiect propuse se recomandă pentru implementare cel cu valoarea VAN maximă. În cazul nostru, VAN>0, i.e. Randamentul capitalului depășește capitalul investit. Prin urmare, acest proiect este supus implementării.
ROI:
PI (indicele de profitabilitate) este un indicator al rentabilității investiției, care vă permite să determinați măsura în care bogăția investitorului crește la 1 rublă de investiție.
Rentabilitatea investiției - calculată ca raportul dintre rentabilitatea capitalului și capitalul investit:
PI = 18867,74/ 10150,77= 1,86
În acest proiect, valoarea rentabilității capitalului este de 1,86 ori mai mare decât valoarea investițiilor.
În cazul nostru, PI > 1. Prin urmare, putem concluziona că investiția în acest proiect este profitabilă.
Perioada de rambursare
PBP (perioada de amortizare) este numărul de ani în care veniturile din vânzări, minus costurile și taxele, rambursează investiția inițială.
PBP este determinat de formula:
unde b - investiții, luând în considerare actualizarea, b = 12181,9 mii ruble;
a - numărul anului în care are loc rentabilitatea investiției;
c - valoarea fluxurilor actualizate CF curent *b t cumulativ
de la momentul inițial până la anul marcat „a”, mii de ruble;
d - valoarea curentului CF *b t în anul „a + 1”, mii de ruble.
Pentru a calcula perioada de amortizare a proiectului, vom compila tabelul 6.8.
Masa 6.8 - Calculul perioadei de rambursare
|
perioada de facturare |
CF curent *b t , mii de ruble |
total cumulat, mii de ruble |
Calculați perioada de rambursare a proiectului:
PBP = 3,2 ani.
Astfel, am primit o perioadă pentru care investițiile necesare implementării acestui proiect vor da roade.
Flux maxim de numerar
MDO (Max cash outflow) este fluxul maxim de numerar.
Ieșirea maximă de numerar este cea mai mare valoare actuală netă negativă, care este calculată cumulat. Acest indicator reflectă suma necesară de finanțare a proiectului. MDO \u003d 7466,38 mii de ruble. Afișarea grafică a dinamicii indicatorului VAN reprezintă profilul financiar al proiectului.
Să calculăm valoarea VAN pe o bază cumulată:
NPV 0 = - 6.670,00+ 0 = - 6.670,00 mii ruble
VAN 1 = - 6.670,00+ (-2.922,94) + 2.126,56= - 7.466,38 mii ruble
VAN 2 = - 7.466,38 + (-2.588,96) + 3.530,13 = - 6.525,22 mii ruble
VAN 3 = - 6.525,22+ 0,00 + 5.364,02= - 1.161,20 mii ruble
VAN 4 = - 1.161, 20+ 2.031,13+ 5.050,91= 5.920,84 mii ruble
NPV 5 \u003d 5.920,84 + 0,00 + 2.796,12 \u003d 8.716,96 mii ruble.
Graficul profilului financiar al proiectului reflectă dinamica indicatorului VAN în perioada de facturare. Graficul se bazează pe valorile VAN cu un total cumulat pentru anii perioadei de calcul (a se vedea Figura 6.1). Datele sunt prezentate în Tabelul 6.9.
Tabel 6.9 - Valoarea valorii actuale nete pe an de proiect
|
Indicatori |
Moment de pornire |
Anii perioadei de facturare |
||||
|
CFinv* b t , mii de ruble |
||||||
|
CFtech * b t , mii de ruble |
||||||
|
VAN cumulat, mii de ruble |
Figura 6.1 - Graficul profilului financiar al proiectului
Ultimul lucru din această secțiune este de a determina rata internă de rentabilitate - IRR.
IRR (Rata internă de rentabilitate) este rata internă de rentabilitate. Prin definiție, rata internă de rentabilitate (numită uneori profitabilitate) este valoarea ratei de actualizare la care valoarea actuală netă a proiectului este zero.
IRR se determină din următoarea ecuație:
Decizia se ia prin metoda de selectie folosind programul EXCEL. Pentru a face acest lucru, este convenabil să compilați tabelul 6.10. Pe baza datelor din tabelul 6.10, construim graficul „Rata internă de rentabilitate” (vezi Figura 6.2).
Tabelul 6.10 - Rata internă de rentabilitate
Figura 6.2 - Rata internă de rentabilitate
Obținem, cu IRR = 0,403, valoarea NPV = 0
Metodele de evaluare a eficacității IP sunt împărțite în simple (statice) și dinamice (folosind procesul de reducere).
Metodele simple de evaluare includ cele care operează pe valori individuale, punctuale ale datelor de intrare, dar nu iau în considerare întreaga durată de viață a proiectului și fluxurile de numerar inegale care apar în momente diferite. Aceste metode sunt ușor de calculat și destul de ilustrative, drept urmare sunt destul de des folosite pentru evaluarea rapidă a proiectelor în etapele preliminare ale analizei lor.
Pentru o analiză mai profundă a proiectelor de investiții sunt utilizate metode complexe: ele folosesc conceptele de serii cronologice, necesită utilizarea unui aparat matematic special și pregătirea mai minuțioasă a informațiilor inițiale.
În practică, pentru a determina eficiența economică a investițiilor printr-o metodă simplă, cel mai des se utilizează calculul unei rate simple de rentabilitate și a unei perioade de rambursare.
Rata simplă de rentabilitate - al cărei sens economic este de a evalua cât de mult din costurile de investiție sunt rambursate (returnate) sub formă de profit pe parcursul unui interval de planificare. La compararea valorii calculate a ratei simple de rentabilitate cu nivelul minim sau mediu de rentabilitate, investitorul poate trage concluzii preliminare despre fezabilitatea acestei investitii, precum si daca trebuie continuata analiza proiectului de investitie.
Perioada de rambursare este perioada în care se generează numerarul proiectului, care include sumele profitului net și amortizarea direcționate către returnarea capitalului investit inițial.
Metodele dinamice iau în considerare dinamica veniturilor din proiect și a investițiilor în timp. Acest lucru se realizează prin reducerea investiției în proiect și a veniturilor din proiect la același moment în timp (de obicei până la începutul proiectului).
Fluxurile de numerar ale proiectului de investiții. Eficacitatea proiectului de investiții este evaluată în perioada de calcul care acoperă intervalul de timp de la începutul proiectului până la terminarea acestuia.
Perioada de calcul este împărțită în etape - segmente în cadrul cărora sunt agregate datele utilizate pentru evaluarea indicatorilor financiari și economici. Pașii de calcul sunt definiți prin numerele lor (0, 1,…). Timpul din perioada de calcul se măsoară în ani sau fracții de an și se numără de la un moment fix t0 = 0, luat ca fiind cel de bază (de obicei, începutul sau sfârșitul pasului zero este luat ca moment de bază; când comparând mai multe proiecte, se recomandă alegerea aceluiași moment de bază pentru acestea) .
Fluxul de numerar (CF) este dependența de timp a încasărilor (intrărilor) și plăților (ieșirilor) de numerar în timpul implementării proiectului, determinată pentru întreaga perioadă de facturare. Valoarea fluxului de numerar se notează cu (t).
În cazurile în care vorbim despre mai multe fluxuri sau despre vreo componentă a fluxului de numerar, aceste denumiri sunt completate cu indicii necesari.
La fiecare etapă, valoarea fluxului de numerar este caracterizată prin:
Fluxul de numerar (t) constă de obicei din fluxuri din activități individuale:
Fluxul de numerar din activitățile de exploatare include încasările de numerar din vânzarea de bunuri, lucrări și servicii, precum și avansuri de la cumpărători și clienți. Plățile pentru materii prime, materiale, facturile de utilități, plățile salariale, impozitele și taxele plătite etc. sunt prezentate ca ieșiri de numerar.
La investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar asociate achiziției și vânzării de proprietăți imobilizate, adică active fixe și imobilizări necorporale.
Activitățile financiare implică intrări și ieșiri de fonduri pe credite, împrumuturi, emisiuni de titluri etc.
Fluxul net de numerar este suma fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare, investiții și finanțare. Cu alte cuvinte, este diferența dintre suma tuturor încasărilor în numerar și suma tuturor plăților pentru aceeași perioadă.
Fluxurile de numerar pot fi exprimate în prețuri curente, prognozate și deflate.
Prețurile curente sunt prețuri fără inflație. Prețurile prognozate sunt prețuri care sunt așteptate (ținând cont de inflație) la etapele viitoare de calcul. Prețurile deflate sunt prețuri prognozate reduse la nivelul prețurilor unui moment fix în timp prin împărțirea la un indice de inflație subiacent comun.
Actualizarea fluxurilor de numerar este reducerea valorilor lor multitemporale (referitoare la diferite etape de calcul) la valoarea lor la un anumit moment în timp, care se numește punctul de reducere și se notează cu t0.
Principalul standard economic utilizat în actualizare este rata de actualizare (E), exprimată în fracții de unitate sau ca procent pe an.
Actualizarea fluxului de numerar la pasul al m se realizează prin înmulțirea valorii acestuia cu factorul de actualizare calculat prin formula
finantarea afacerilor cu risc de investitii
unde Km - factor de reducere;
E - rata de actualizare;
tm - momentul de început al pasului;
t0 - momentul reducerii.
Formula este valabilă pentru o rată de actualizare constantă, adică când E este constantă pe durata de viață economică a investiției sau orizontul de decontare.
Rata de discount (Rate of Dicount) - din punct de vedere economic, aceasta este rata de rentabilitate pe care o primește de obicei un investitor din investiții cu conținut și grad de risc similar. Astfel, aceasta este rata de rentabilitate așteptată a investitorului (Rata de rentabilitate a oportunității).
Rata de actualizare (E) este un standard economic de bază stabilit în mod exogen, utilizat în evaluarea eficienței IP.
Următoarele rate de reducere diferă:
Rata de actualizare comercială (E) este utilizată în evaluarea eficienței comerciale a proiectului; se determină ţinând cont de eficienţa alternativă a utilizării capitalului. Cu alte cuvinte, rata de actualizare comercială este rata de rentabilitate dorită (așteptată), adică. nivelul de rentabilitate al fondurilor investite care poate fi asigurat prin plasarea acestora în mecanisme financiare publice (bănci, companii financiare etc.), și nu atunci când sunt utilizate în acest proiect de investiții. Astfel, E este prețul de alegere (costul de oportunitate) al unei strategii comerciale care implică investirea de fonduri într-un proiect de investiții.
Rata de actualizare a unui participant la proiect reflectă eficacitatea întreprinderilor (sau a altor participanți) care participă la proiect. Este ales chiar de participanți. În absența preferințelor clare, rata de reducere comercială poate fi utilizată ca ea.
În funcție de metoda care ia în considerare incertitudinea condițiilor de implementare a proiectului de investiții la determinarea valorii actuale nete așteptate (VAN), rata de actualizare în calculele de eficiență poate include sau nu o ajustare de risc. Includerea unei ajustări de risc se face de obicei atunci când un proiect este evaluat în cadrul unui singur scenariu de implementare. Rata de actualizare, care nu include o primă de risc (rata de actualizare fără risc), reflectă randamentul direcțiilor alternative de investiție fără risc. Rata de actualizare, care include o ajustare la risc, reflectă rentabilitatea căilor alternative de investiții care implică același risc ca și investiția în proiectul evaluat.
Rata de actualizare comercială fără risc utilizată pentru evaluarea eficienței comerciale a unui proiect de investiții în ansamblu poate fi stabilită în conformitate cu cerințele privind rentabilitatea viitoare minimă admisă a fondurilor investite, determinată în funcție de ratele de depozit ale băncilor din prima categorie de fiabilitate (după excluderea inflaţiei).
Rata de actualizare comercială fără risc utilizată pentru a evalua eficacitatea participării întreprinderii la proiect este stabilită de investitor în mod independent.
În valoarea ajustării la risc, în cazul general, se iau în considerare trei tipuri de riscuri asociate implementării unui proiect de investiții:
O ajustare pentru fiecare tip de risc nu este introdusă dacă investițiile sunt asigurate împotriva evenimentului asigurat corespunzător (în acest caz, prima de asigurare este un anumit indicator al tipului de riscuri corespunzător). Totuși, în același timp, costurile investitorului cresc cu valoarea plăților de asigurare.
Riscul de asigurare este de obicei văzut în posibilitatea de:
Valoarea ajustării pentru riscul de asigurare este estimată de experți:
Riscul de neîncredere a participanților la proiect este, de obicei, observat în posibilitatea unei încetări neprevăzute a proiectului, din cauza:
Cuantumul primei pentru riscul de lipsă de încredere a participanților la proiect este determinat de un expert de către fiecare participant la proiect, luând în considerare funcțiile acestuia, obligațiile față de ceilalți participanți și obligațiile celorlalți participanți față de aceștia. De regulă, ajustarea pentru acest tip de risc nu depășește 5%, dar valoarea sa depinde în mod semnificativ de cât de detaliat este mecanismul organizatoric și economic de implementare a proiectului, cât de mult sunt luate în considerare preocupările participanților la proiect.
Riscul de neîncasare a veniturilor prevăzute de proiect se datorează în primul rând soluțiilor tehnice, tehnologice și organizatorice ale proiectului, precum și fluctuațiilor aleatorii ale volumelor de producție și prețurilor la produse și resurse. Ajustarea pentru acest tip de risc este determinată luând în considerare fezabilitatea tehnică și valabilitatea proiectului, disponibilitatea rezervei științifice și de dezvoltare necesare, precum și minuțiozitatea cercetării de marketing.
Riscul de neîncasare a veniturilor proiectului este redus:
Indicatori de performanță a proiectelor de investiții
Următorii sunt recomandați ca indicatori principali utilizați pentru a calcula eficacitatea unui proiect de investiții:
Venitul net (alte denumiri - BH, Net Value, NV) este efectul acumulat (soldul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare, în care sumarea se aplică tuturor etapelor perioadei de facturare.
Cel mai important indicator al eficacității proiectului este valoarea actuală netă (alte denumiri - VAN, efect integral, Valoarea actuală netă, VAN) - efectul actualizat cumulat pentru perioada de facturare, unde VAN și VAN caracterizează excesul totalului încasărilor de numerar față de costurile totale pentru acest proiect, respectiv, fără a lua în considerare și ținând cont de neuniformitatea efectelor (precum și costurile, rezultatele) legate de diferite momente de timp.
Diferența dintre BH și NPV este adesea numită reducere a proiectului.
Pentru ca proiectul să fie recunoscut ca eficient din punctul de vedere al investitorului, este necesar ca VAN al proiectului să fie pozitiv; atunci când se compară proiecte alternative, ar trebui să se acorde preferință unui proiect cu o valoare VAN mai mare (dacă este îndeplinită condiția pozitivității acestuia).
Rata interna de returnare(alte denumiri - IRR, rata de actualizare internă, rata internă de rentabilitate, Rata internă de rentabilitate, IRR). Rata internă de rentabilitate este un număr atât de pozitiv Eu încât la rata de actualizare E = Ev venitul net actualizat al proiectului se transformă la 0, pentru toate valorile mari ale lui E este negativ, pentru toate valorile mai mici ale lui E este pozitiv.
Perioada de rambursare ("simplu" perioada de rambursare - perioada de rambursare) este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul de rambursare. Momentul inițial este indicat în sarcina de proiectare (de obicei este începutul pasului zero sau începutul activității operaționale). Momentul de rambursare este cel mai devreme moment din perioada de facturare, după care venitul net actual NH (k) devine și rămâne nenegativ în viitor.
Perioada de rambursare, ținând cont de actualizare, este durata perioadei de la momentul inițial până la perioada de rambursare, ținând cont de actualizare. Momentul de rambursare, ținând cont de actualizare, este cel mai devreme moment din perioada de facturare, după care venitul net actual actualizat VAN (k) devine și rămâne nenegativ în viitor.
Indicii de randament caracterizează „rentabilitatea proiectului” (relativă) a fondurilor investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de numerar actualizate, cât și pentru neactualizate. Atunci când evaluează eficacitatea, ei folosesc adesea:
ID \u003d BH / K +1;
· indicele randamentului investițiilor actualizate (DII) - raportul dintre suma elementelor de fluxuri de numerar actualizate din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei actualizate a elementelor de fluxuri de numerar din activitățile de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN majorat cu unu și volumul cumulat actualizat al investițiilor:
IDD \u003d NPV / K +1
Indicii costului și rentabilității investiției sunt mai mari decât 1 dacă și numai dacă NH pentru acest flux este pozitiv.
Concluzie: Evaluarea economică a proiectelor de investiții ocupă un loc central în procesul de fundamentare și selecție a posibilelor opțiuni de investiție în tranzacții cu active reale. Cu toate celelalte caracteristici favorabile ale proiectului, acesta nu va fi niciodată acceptat pentru implementare dacă nu prevede:
Determinarea realității obținerii tocmai a unor astfel de rezultate ale activității investiționale este sarcina cheie a evaluării parametrilor financiari și economici ai oricărui proiect de investiție în active reale.
Luați în considerare un proiect ale cărui fluxuri de numerar sunt cele prezentate în tabelul următor. Durata eșantionului este de un an. Se presupune că intrările sunt introduse în tabel cu semnul „+”, ieșirile - cu semnul „-”, toate intrările și ieșirile la fiecare pas sunt considerate legate de sfârșitul acestui pas, iar punctul de reducere este sfârșitul a pasului zero. Pentru a simplifica exemplul, calculele se fac în prețuri curente (excluzând inflația). Să luăm rata de actualizare E = 10%.
Fluxuri de numerar (în unități convenționale)
|
Index |
Număr pe timp de probă (m) |
||||||||
|
1. Flux de numerar din activități de exploatare f° (m) |
|||||||||
|
2. Afluenţi |
|||||||||
|
4. Echilibrați phi(m) |
|||||||||
|
5. Echilibrul debitului total Ф (m) \u003d phi (m) + f ° (m) |
|||||||||
|
6. Echilibrul debitului acumulat |
|||||||||
|
7. Factorul de reducere am (E) = |
|||||||||
|
|||||||||
|
9. NR redus |
|||||||||
|
|||||||||
Se implementează un proiect care include:
La investiții, sunt prezentate fluxurile de numerar care sunt asociate cu achiziția și vânzarea imobilizărilor corporale și necorporale, incl. hârtii valoroase. Există un alt flux de numerar din implementarea ulterioară a proiectului de investiții - financiar, sau fluxul din activități financiare (intrări și ieșiri asociate cu împrumuturi și împrumuturi și emisiunea de titluri).
Pentru a evalua eficacitatea investiției, este necesar să se calculeze primul indicator al evaluării venitului net - acesta este efectul acumulat (bilanţul fluxului de numerar).
În primul rând, vom găsi soldul fluxului de numerar din activitățile de investiții, iar apoi, ca total cumulat, vom găsi venitul net al proiectului. Pentru ca proiectul să fie considerat eficient, VAN trebuie să fie pozitiv (linia 6).
Durata perioadei de la începutul momentului până la momentul rambursării. Momentul de rambursare este prima perioadă de timp din perioada de facturare după care venitul net devine pozitiv și nu mai devine negativ. Perioada de rambursare a acestui proiect este de 5 ani. Iar momentul rambursării se află la sfârșitul celui de-al patrulea, la începutul celui de-al cincilea pas. Pentru a aduce fluxurile de numerar în momente diferite la o valoare echivalentă la un anumit moment în timp, aceștia recurg la actualizarea fluxurilor de numerar. Pentru a face acest lucru, utilizați factorul de reducere, E este rata de actualizare, adică. rata de rentabilitate pe care o primește de obicei un investitor din investiții similare și gradul de risc (rata de rentabilitate așteptată). Pentru a calcula valoarea actuală netă, trebuie să determinați soldul actualizat al fluxului de numerar și apoi să îl luați pe bază de angajamente. Din linia 9 puteți vedea cum s-au schimbat perioada și momentul de rambursare, precum și valoarea actualizării RR, este pozitivă, prin urmare proiectul este eficient. Pentru a determina rentabilitatea investiției, este necesar să găsim, ca K, valoarea absolută a sumei investițiilor actualizate.
Pentru a găsi indicele rentabilității investițiilor cu discount, folosim formula
IDD \u003d 1 + NPV / K \u003d 1 + 9,06 / 241,94 \u003d 1,037
Pentru ca proiectul să fie considerat eficient, indicatorul trebuie să fie mai mare decât 0.
Concluzie: Venitul net, venitul net actualizat și valoarea absolută a sumei investițiilor actualizate sunt pozitive, indicatorii sunt mai mari decât 0, ceea ce înseamnă că proiectul este efectiv.
Scopul prelegerii: a învăța calculează fluxurile de numerar și indicatorii de eficiență comercială a proiectului de investiții.
Dacă proiectul este recunoscut ca fiind eficient din punct de vedere social, atunci treceți la evaluarea reclamei sale eficienţă. În Ghidul pentru evaluare eficienţă proiect de investiții, o listă de indicatori comerciali eficienţă [ 6 ] :
Starea comercială eficienţă proiectul de investiții este valoarea pozitivă a VAN integrală, precum și valorile IDI și IDI care depășesc unu.
Pentru a evalua corect reclama eficienţă proiect de investiții, este necesar să se determine corect flux de fonduri, ale căror valori sunt utilizate în calcule. Orice fluxul de numerar F este diferența dintre intrarea P și ieșirea O de numerar:
Procedura de calculare a intrărilor și ieșirilor de numerar diferă în funcție de natura fluxul de numerar. Ieșirea de fonduri din activitate de investitii reprezintă totalitatea investițiilor legate de implementarea proiectului (investiții în mijloace fixe, la început capital de lucru, în imobilizări necorporale). Intrarea de fonduri din activitate de investitii format în cazul vânzării activelor și este determinată de veniturile din această vânzare. Activitățile de exploatare sunt activități legate de producția și vânzarea de produse. Ieșirile de numerar din activitățile de exploatare includ costul de producție minus amortizarea și costul plății impozitelor și a altor plăți obligatorii. Intrarea de fonduri din activitățile de exploatare reprezintă veniturile din vânzarea produselor [ 7 ] .
Exemplu. calculati flux de fonduri de la investiții și activități de exploatare pentru a evalua comercial eficienţă proiect, dacă investiții în valoare de 18.000 de mii de ruble. se desfășoară în primul an al proiectului de investiții, iar producția începe din al doilea an. Ciclul de viață al proiectului este de 8 ani. În ultimul an al ciclului de viață, activele sunt vândute. Venitul din vânzarea activelor este de 50 de mii de ruble. Costul de producție este de 5 mii de ruble / bucată. , prețul unei unități de producție este de 7 mii de ruble. PCS. Volumul producției și vânzărilor este de 12000 bucăți/an. Suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii este de 30 de mii de ruble. Suma anuală taxele de amortizare- 80 de mii de ruble.
Soluţie.
Considera fluxul de numerar din activitate de investitii. În sarcina noastră, ieșirea de fonduri din activitate de investitii se va ridica la 18.000 de mii de ruble. (investiții) și afluxul de fonduri din activitate de investitii- 50 de mii de ruble. (venituri din vânzarea activelor). Știm că investițiile se fac în primul an ciclul de viață al proiectului, și vânzarea de active - în ultimul (al optulea) an. Deci fluxul de numerar de la activitate de investitiiîn primul an va fi -18.000 de mii de ruble. , iar în ultimul an - 50 de mii de ruble. Din al doilea până în al șaptelea an inclusiv fluxul de numerar din activitate de investitii va fi egal cu zero, deoarece în acești ani nu se desfășoară operațiuni legate de activități de investiții.
Fluxul de numerar din exploatare ar trebui calculată de la al doilea până la al optulea ani ai ciclului de viață. În primul an asta fluxul de numerar nu este calculat deoarece nu există încă producție pentru anul respectiv. În primul rând, ar trebui să calculați costul producției anuale și veniturile anuale.
Costul producției anuale este calculat ca produsul dintre costul unitar și producția anuală:
Venitul anual este calculat ca produsul dintre prețul unitar și vânzările anuale:
Pentru a calcula suma anuală fluxul de numerar din activitățile de exploatare, prețul de cost ar trebui să fie dedus din venituri (excluzând amortizarea din compoziția sa) și din suma anuală a impozitelor și a altor plăți obligatorii:
Să întocmim calculele sub forma unui tabel (tabelul 5.1):
| Indicatori | 1 an | 2 ani | 3 ani | 4 ani | 5 ani | 6 ani | 7 ani | 8 ani |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Investiții, mii de ruble | 18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Venituri din vânzarea activelor, mii de ruble | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Volumul productiei, bucati/an | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Volumul vânzărilor, buc/an | 0 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 |
| Costul unei unități de producție, mii de ruble. | 0 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| Preț unitar, mii de ruble | 0 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| Costul volumului de producție, mii de ruble. (= elementul 3 x elementul 5) | 0 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 | 60000 |
| Venituri anuale, mii de ruble (= elementul 4 x articolul 6) | 0 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 | 84000 |
| Amortizare, mii de ruble/an | 0 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| Impozit și alte plăți obligatorii, mii de ruble/an | 0 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| Fluxul de numerar de la activitate de investitii, mii de ruble. (=p.2-p.1) | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Flux de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble (=Elementul 8-Elementul 7-Elementul 9-Elementul 10) | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
Problema pe care am rezolvat-o este un caz destul de simplu: volumul producției este exact egal cu volumul vânzărilor și nu se modifică în timpul ciclul de viață al proiectului, nici alți parametri nu se modifică (prețul de cost și prețul unei unități de producție, valoarea plăților fiscale). În cazuri mai dificile fluxul de numerar din activitățile de exploatare se va calcula separat pentru fiecare an al ciclului de viață al proiectului de investiții.
De calculat flux de fonduri, se trece la calculul indicatorilor de eficienta comerciala.
Exemplu. Folosind datele din exemplul anterior, estimați reclama eficienţă proiect de investiții la o rată de actualizare de 15%.
Soluţie.
Pentru a evalua eficacitatea comercială a proiectului, flux de fonduri, care sunt deja calculate în exemplul anterior. Venitul net și valoarea actuală netă trebuie calculat la fiecare pas de calcul. Să facem calculul sub formă tabelară (tabelul 5.2):
| Indicatori | 1 an | 2 ani | 3 ani | 4 ani | 5 ani | 6 ani | 7 ani | 8 ani |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fluxul de numerar de la activitate de investitii, mii de ruble. | -18000 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 50 |
| Flux de numerar din activitățile de exploatare, mii de ruble | 0 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 |
| Venitul net, mii de ruble (clauza 1 + clauza 2) | -18000 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23890 | 23940 |
| Factorul de reducere la E=15% (formula 3) | 0,870 | 0,756 | 0,658 | 0,572 | 0,497 | 0,432 | 0,376 | 0,327 |
| NPV, mii de ruble (articolul 3 x articolul 4) | -15652 | 18064 | 15708 | 13659 | 11878 | 10328 | 8981 | 7826 |
| VAN cumulat, mii de ruble | -15652 | 2412 | 18120 | 31779 | 43657 | 53985 | 62966 | 70792 |
VAN integral s-a ridicat la 70 792 mii de ruble.
masterand la Universitatea de Stat de Joasă Temperatură și Tehnologii Alimentare din Sankt Petersburg
Consilier științific: doctor în economie, profesor V.L. Vasilenok
După cum știți, eficiența este cea mai importantă caracteristică a activității întreprinderilor. Este înțeles ca gradul în care cele mai bune rezultate sunt obținute la cel mai mic cost.
La evaluarea proiectelor, se folosesc astfel de tipuri de eficiență ca:
· Eficiența participării la proiect;
· Eficacitatea proiectului în ansamblu.
Eficacitatea proiectului în ansamblu este determinată pentru a determina potențiala atractivitate a proiectului pentru participanții săi probabili, precum și pentru a găsi investitori. Acest tip de eficienta include: eficienta sociala (socio-economica) si comerciala.
Eficacitatea participării la proiect este determinată pentru a determina fezabilitatea proiectului, precum și interesul pentru proiect al participanților săi. Aceasta include tipuri de eficiență precum: eficiența bugetară, eficiența participării la proiectul întreprinderii, eficiența investiției în acțiuni ale companiei, precum și eficacitatea participării la proiectul structurilor de nivel superior.
Printre varietatea de tipuri de eficiență a proiectelor, se pot distinge, de asemenea, cum ar fi:
· Eficiență economică - arată raportul dintre costurile de implementare a proiectului și rezultatele acestuia în concordanță cu interesele și scopurile participanților la proiect în termeni monetari;
· Eficiența de mediu a proiectului – reflectă respectarea costurilor și a rezultatelor din punctul de vedere al statului și al societății;
· Eficiență socială - aici este afișată corespondența costurilor și rezultatelor sociale ale proiectului luat în considerare cu scopurile și interesele sociale ale participanților acestuia;
· Alte tipuri de eficienta.
Cele mai semnificative tipuri de eficiență a proiectelor includ eficiența comercială, care este direct legată de problema unei evaluări cuprinzătoare a eficacității investițiilor de capital, deoarece proiectul în acest caz este considerat ca un obiect de investiție.
Evaluarea eficacității comerciale se bazează pe următoarele principii de bază:
· Se folosesc prețuri fixe sau variabile pentru bunuri și servicii stipulate de proiect (prețuri de piață, adică prețuri la care mărfurile sunt achiziționate pe piața liberă);
· Fluxurile de numerar sunt calculate în valute în care proiectul prevede achiziția de resurse și plata produselor;
· Dacă proiectul presupune atât producția, cât și consumul anumitor produse, la calcul se iau în calcul doar costurile de producție, dar nu se iau în considerare costurile achiziției acestuia;
· Calculele iau în calcul impozitele, taxele, deducerile prevăzute de lege, de exemplu, rambursările de TVA pentru resursele utilizate;
· Obținerea și rambursarea împrumuturilor nu sunt luate în considerare atât în fluxul de numerar, cât și în calculul necesarului de fond de rulment;
· Dacă proiectul prevede executarea simultană a mai multor tipuri diferite de activități operaționale, atunci calculul ia în considerare costurile pentru fiecare dintre ele.
La determinarea eficienței comerciale a unui proiect de inovare-investiție, fluxul de bani reali este considerat ca efect. La implementarea unui proiect inovator, astfel de activități se disting ca: financiare, operaționale și de investiții. În cadrul fiecăreia dintre aceste activități, există intrări și ieșiri de numerar. Fluxul de numerar real este diferența dintre intrările și ieșirile de numerar din activitățile de exploatare și investiții pentru fiecare perioadă a unui proiect dat.
Soldul monetar real este diferența dintre intrările și ieșirile de numerar din toate cele 3 activități. În plus, la fiecare pas de calcul, se calculează următoarele:
Fluxul de bani reali - acest indicator este utilizat în viitor pentru a calcula astfel de indicatori de performanță ai unui proiect de inovare-investiție precum: valoarea actuală netă, perioada de rambursare a proiectului, indicele de profitabilitate, rata internă de rentabilitate și altele.
Pentru a accepta orice proiect inovator de investiții, este necesar ca soldul de bani reali să fie pozitiv în orice perioadă de timp în care acest participant la acest proiect suportă costuri sau încasează venituri. Soldul negativ al banilor reali este o dovadă a necesității de a atrage fonduri suplimentare (proprii sau împrumutate).
Calculul indicatorilor de eficiență comercială IP se bazează pe următoarele principii: - se utilizează prețurile curente sau prognozate pentru produsele, serviciile și resursele materiale prevăzute de proiect (piață);
Fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziția de resurse și plata produselor;
Salariile sunt incluse în costurile de exploatare în cuantumul stabilit prin proiect (inclusiv deducerile);
Dacă proiectul presupune atât producția, cât și consumul anumitor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), calculul ia în considerare doar costurile producției sale, dar nu și costurile achiziției sale;
La calcul se ține cont de impozitele, taxele, deducerile etc., prevăzute de lege, în special, rambursările de TVA pentru resursele utilizate, avantajele fiscale stabilite de lege etc.;
Dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (depozit, cumpărare de valori mobiliare etc.), investiția sumelor corespunzătoare este contabilizată (ca o ieșire) în fluxuri de numerar din activități de investiții, iar încasarea (sub forma de intrări) - în fluxurile de numerar din activități de exploatare ;
Dacă proiectul prevede implementarea simultană a mai multor tipuri de activități operaționale, calculul ia în considerare costurile fiecăreia dintre ele. Tabelele sunt recomandate ca forme de rezultate pentru calcularea eficacității comerciale a proiectului:
Declarația de profit și pierdere;
Fluxuri de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.
Pentru a construi o declarație de profit și pierdere, ar trebui să furnizați informații despre plățile impozitelor pentru fiecare tip de impozit.
Ca o completare (opțională), poate fi furnizată și o prognoză a soldului activelor și pasivelor pe pași de calcul (tabel de bilanț).
Calculul fluxurilor de numerar și indicatorii de eficiență comercială. Fluxul de numerar din activitățile de exploatare.
Principalul aflux de bani reali din activitățile de exploatare îl reprezintă veniturile din vânzarea produselor, determinate de produsele finale (vândute în paralel), precum și alte venituri și venituri neexploatare.
În scopul calculării impozitelor și dividendelor, este în curs de elaborare un tabel al situației de profit și pierdere.
Fluxul de numerar din activități de investiții.
Fluxul de numerar din activitățile de investiții include:
A. Intrări - venit (net de impozite) din vânzarea proprietății și imobilizărilor necorporale (în special, la terminarea proiectului), precum și din returnarea (la sfârșitul proiectului) a activelor circulante, o scădere a capital de lucru în toate etapele perioadei de facturare;
B. Ieșiri - investiții în active fixe în toate etapele perioadei de facturare, costuri de lichidare, investiții în depozite și valori mobiliare ale altor entități economice, într-o creștere a capitalului de lucru, compensarea (la sfârșitul proiectului) datoriilor curente.
Modificarea fondului de rulment este determinată pe baza calculelor activelor curente și datoriilor curente la sfârșitul fiecărei etape. Impactul decontărilor de împrumuturi asupra capitalului de lucru nu este luat în considerare.
În calculele preliminare și în proiectele cu o cantitate mică de capital de lucru, este permisă o estimare aproximativă a capitalului de lucru ca o pondere determinată de experti a costurilor de producție.
Evaluarea eficacității comerciale a proiectului în ansamblu
Evaluarea eficacității comerciale a proiectului în ansamblu se face pe baza indicatorilor de performanță.
Evaluarea eficacității proiectelor de investiții.
Determinarea nivelului de eficiență economică a investițiilor acceptabile pentru investitor este cea mai dificilă zonă a calculelor economice legate de elaborarea unui studiu de fezabilitate, deoarece aici este necesar să se reunească toți numeroșii factori de diverse interese ale potențialilor investitori, ia în considerare schimbările greu de anticipat ale mediului extern în raport cu proiectul, precum și sistemele de impozitare într-o economie instabilă. Toate acestea devin mult mai complicate datorită faptului că evaluarea eficienței ar trebui să se bazeze pe informații relevante pentru o perioadă de calcul foarte lungă.
Problema evaluării eficienței economice a unui proiect de investiții constă în determinarea nivelului profitabilității acestuia în termeni absoluti și relativi (adică pe unitatea de costuri de investiție, capital), care este de obicei caracterizat ca rata rentabilității.
Venitul net (NP);
Valoarea actuală netă (VAN) sau efect integral (o altă denumire a indicatorului, destul de utilizat în străinătate, este valoarea actuală netă (sau actuală), valoarea actuală netă (VAN));
Indicele de rentabilitate (sau indicele de rentabilitate, rentabilitatea (PI));
Perioada de rambursare (timpul pentru returnarea costurilor unice ale RV);
Rata internă de rentabilitate (sau rata internă de rentabilitate, rentabilitatea, rata internă de rentabilitate (IRR)).
La implementarea și implementarea proiectului de investiții iau parte o serie de subiecți: acționari (firme, companii), bănci, bugete de diferite niveluri.
Venitul (produsul intern brut) primit de societate din implementarea proiectelor eficiente este apoi împărțit între ele.
Prezența mai multor participanți în procesul investițional predetermina nepotrivirea intereselor acestora, atitudini diferite față de prioritatea diferitelor opțiuni de proiect. Veniturile și cheltuielile acestor entități determină diferite tipuri de eficiență a proiectelor de investiții din punctul de vedere al fiecărui participant. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că pozițiile participanților la proiect sunt concretizate în informațiile inițiale și în formarea fluxurilor de numerar specifice pentru calcularea indicatorilor de performanță. Prin urmare, este posibil ca ei să nu aibă aceleași rezultate de evaluare și, prin urmare, deciziile privind participarea lor la proiect.
|
Imagine. Tipuri de eficienta a proiectelor de investitii Eficacitatea proiectului în ansamblu este evaluată pentru prezentarea proiectului și, în acest sens, pentru a determina atractivitatea proiectului pentru potențialii investitori. Eficiența socială caracterizează consecințele socio-economice ale implementării proiectului pentru societate în ansamblu, adică. ia în considerare nu numai rezultatele și costurile imediate ale proiectului, ci și „externe” în raport cu costurile și rezultatele proiectului în sectoarele conexe ale economiei, efecte economice, sociale și alte efecte non-economice. Eficiența socială este evaluată numai pentru proiectele de investiții semnificative din punct de vedere social care afectează interesele nu ale unei singure țări, ci ale mai multor țări. Pentru proiectele care nu necesită o examinare a autorităților publice, nu este necesară elaborarea indicatorilor de performanță publică. Eficiența comercială a proiectului caracterizează consecințele economice ale implementării lui pentru inițiator, pe baza unei presupuneri foarte condiționate că acesta suportă toate costurile necesare implementării proiectului și folosește toate rezultatele acestuia. Eficiența comercială este uneori interpretată ca eficacitatea proiectului în ansamblu. Se crede că eficiența comercială caracterizează soluțiile de proiectare tehnică, tehnologică și organizatorică din punct de vedere economic. Cea mai semnificativă este determinarea eficienței participării la proiect. Este determinată pentru a verifica fezabilitatea proiectului de investiție și interesul față de acesta al tuturor participanților săi. Eficacitatea participării este evaluată în primul rând pentru întreprinderea dezvoltatorului de proiect (sau potențialii acționari). Acest tip de eficiență se mai numește și eficiență pentru capitalul propriu al proiectului. Eficacitatea participării la proiect include, de asemenea, tipuri precum eficacitatea participării la proiect a structurilor de nivel superior (grupuri financiare și industriale, structuri holding), eficiența bugetară a proiectului de investiții (eficacitatea participării statului la proiect). în ceea ce priveşte cheltuielile şi veniturile bugetelor de toate nivelurile). Sistemul de indicatori determinați pentru evaluarea tipurilor de eficiență enumerate, precum și principiile metodologice pentru calcularea acestora sunt aceleași. Diferentele constau in parametrii initiali care formeaza fluxurile de numerar reale pentru proiect in raport cu fiecare tip de eficienta. Cu alte cuvinte, un sistem unic și interconectat de parametri ai proiectului este concretizat în indicatori de performanță uniformi ca natură economică, în funcție de domeniul lor de aplicare în mediul economic pe care ar trebui să-l caracterizeze. Unele excepții sunt indicatori ai eficienței sociale. Efectele „externe” nu sunt întotdeauna posibil de luat în considerare în ceea ce privește valoarea. În unele cazuri, când aceste efecte sunt foarte semnificative, dar nu este posibilă evaluarea lor, este inevitabilă doar o evaluare calitativă a influenței lor. Evaluarea costurilor viitoare și a rezultatelor în determinarea eficacității unui proiect de investiții se realizează în perioada de calcul (orizontul de calcul). Orizontul de calcul este măsurat prin numărul de pași de calcul. Etapa de calcul în determinarea indicatorilor de performanță în perioada de calcul poate fi o lună, un trimestru sau un an. Costurile suportate de participanți se împart în inițiale, curente și de lichidare, care se efectuează, respectiv, în fazele de construcție, exploatare și lichidare. Pentru evaluarea rezultatelor și costurilor se pot folosi prețuri de bază, mondiale și de decontare. Prețurile de bază sunt prețurile care predomină în economia națională la un anumit moment în timp tb. Prețul de bază pentru orice produs sau resursă este considerat neschimbat pe toată perioada de facturare. Măsurarea eficienței economice a proiectului în prețuri de bază se realizează în etapa studiilor de fezabilitate a oportunităților de investiții. În stadiul unui studiu de fezabilitate (studiu de fezabilitate) al unui proiect de investiții, este obligatoriu să se calculeze eficiența economică în prețurile de prognoză și de decontare. În același timp, se recomandă efectuarea de calcule în prețuri de bază și mondiale. Prețul estimat Цt al unui produs sau al unei resurse la sfârșitul celui de-al treilea pas de calcul este determinat de formula: Цt = Цб J(t,tn), (1) unde CB este prețul de bază al unui produs sau al unei resurse; J(t,tн) este coeficientul (indicele) de modificare a prețurilor produselor sau resurselor grupului corespunzător la sfârșitul treptei a treia în raport cu momentul inițial al calculului tн (la care prețurile sunt cunoscute) . Pentru proiectele dezvoltate prin ordin al organismelor guvernamentale, valorile indicilor de modificare a prețurilor pentru anumite tipuri de produse și resurse ar trebui stabilite în proiectarea în conformitate cu previziunile Ministerului Economiei al Federației Ruse. Prețurile estimate sunt utilizate pentru a calcula indicatorii integrali de performanță dacă valorile curente ale costurilor și rezultatelor sunt exprimate în prețuri prognozate. Acest lucru este necesar pentru a asigura comparabilitatea rezultatelor obținute la diferite niveluri de inflație. Prețurile estimate se obțin prin introducerea unui factor de defilare corespunzător indicelui general de inflație. Atunci când se dezvoltă și se evaluează comparativ mai multe opțiuni pentru un proiect de investiții, este necesar să se țină cont de impactul modificărilor volumelor de vânzări asupra prețului de piață al produselor și al prețului resurselor consumate. La evaluarea eficacității unui proiect de investiții, compararea indicatorilor multi-temporali se realizează prin aducerea (actualizarea) acestora la valoarea în perioada inițială. Pentru a aduce costurile, rezultatele și efectele în momente diferite, se utilizează rata de actualizare (E), care este egală cu rata rentabilității capitalului acceptabilă pentru investitor. Din punct de vedere tehnic, este convenabil să aducem costurile, rezultatele și efectele care au loc la a treia etapă de calcul a implementării proiectului la momentul de bază în timp prin înmulțirea lor cu factorul de actualizare t, determinat pentru o rată de actualizare constantă. E, ca:
unde t este numărul etapei de calcul, t = 0,1,2,...T, (T este orizontul de calcul). Dacă rata de actualizare se modifică în timp și este egală cu Еt la al-lea pas de calcul, atunci factorul de actualizare este egal cu și |
,
pentru t > 0 .
