طريقة الخصمهي طريقة لتحديد القيمة الحالية للاستثمار ، وهي عكس الفائدة المركبة. وفقًا لذلك ، فإن القيمة الحالية للاستثمار هي قيمته الحالية. القيمة الحالية للاستثمار ، المحسوبة لعدد n من السنوات ، تساوي حاصل قسمة قيمته المستقبلية على القوة n لمعدل الفائدة السنوي المضاف إلى وحدة واحدة. كيف يتم ذلك وفي أي ظروف يتم تطبيقه - مقال.
نظرًا لأن المستحق يعني الدفع المتأخر في الوقت المناسب ، وبالتالي ، فإن الدائن له الحق في اعتباره استثمارًا ماليًا أو استثمارًا. يجب أن تكون الاستثمارات خالية من المخاطر على الأقل ، وكحد أقصى ، يجب أن تجلب دخلاً من الاستثمار. ببساطة: إذا كان السداد غدًا ، فإن الدائن يريد استلام المال غدًا. ماذا سيكون هذا المبلغ - يمكن الإجابة على هذا السؤال عن طريق إجراء حساب مناسب بناءً على المبلغ الذي يمتلكه المستثمر في الوقت الحالي ومعدل الفائدة التقليدي المقبول للحساب. علاوة على ذلك ، عندما تنتهي المعاملة ويتم الاعتراف بالمستحقات المحسوبة لفترة الاعتماد في المحاسبة ، يتم تنفيذ "العد التنازلي" - الخصم. لماذا وفي أي حالات - حول هذا المقال.
حسابات القبض كاستثمار.
من المعروف أن الاعتراف بالدخل من المبيعات - إذا تأخر استلام العائدات في الوقت المناسب - يحدث بالتزامن مع الاعتراف بالمستحق المقابل. يتم تقييم الذمم المدينة وفقًا للقواعد ، على وجه الخصوص ، تلك المنصوص عليها في الفقرة 73 من PBU 1 والمادة 6 من PBU 9. لا تتعارض هذه القواعد المتعلقة بحسابات القبض على السلع (العمل والخدمات) مع البنود. 9-10 معيار المحاسبة الدولي 18 "الإيرادات" ، والذي بموجبه يجب قياس الإيرادات بالقيمة العادلة للمقابل المستلم أو المتوقع استلامه. لذلك ، إذا كان الشرط المقابل هو المال ، فإن المستحق هو قيمة المال في الوقت الحالي ، وليس البضائع المرسلة إلى المشتري ، كما كنا نظن. في الواقع ، إذا لم تعد البضائع مملوكة للبائع ، لأنها مدرجة في الميزانية العمومية للشركة التي اشترتها (ويتم تقييمها وفقًا لسياستها المحاسبية) ، فما الذي يهتم البائع بقيمته الآن: البائع يهتم الآن فقط بقيمة الأموال المستلمة مقابل ذلك ، أليس كذلك؟
حسابات القبض تعني دفعة متأخرة في الوقت المناسب ، أي قرض. في المقابل ، فإن القرض ليس أكثر من استثمار مالي للمقرض ، أي استثمار محسوب على دخل الاستثمار. لذلك ، فيما يتعلق بالحسابات المستحقة القبض ، يتم توجيه عالم الأعمال تقليديًا بقاعدة بسيطة: إذا كان السداد غدًا ، فيحق للدائن توقع أموال الغد. يتم حساب التدفقات النقدية المستقبلية في أي تاريخ محتمل للدفع باستخدام طريقة الفائدة المركبة ، والتي بدورها تصبح الأساس لتطبيق طريقة التدفقات النقدية المخصومة - الطريقة اللازمة لتحديد مقدار الخصومات المقدمة إلى العملاء بشرط السداد المبكر.
طريقة التدفق النقدي المخصوم ، مثل طريقة الفائدة المركبة ، هي طريقة تقييم تأخذ في الاعتبار التغيير في قيمة المال بمرور الوقت. والسبب وراء هذه التغييرات ليس حتى التضخم. تتغير قيمة الأموال حتى عند معدل تضخم صفري ، إذا أخذنا في الاعتبار عوائد الاستثمار المستقبلية ، مع مراعاة الأرباح المفقودة. بالإضافة إلى ذلك ، يعد خصم التدفقات النقدية مناسبًا أيضًا عندما يكون هناك سبب للشك في عدالة تقييم الموجودات المالية التي يتم تأجيل المقابل النقدي لها في الوقت المناسب.
يتحدثون كثيرًا وبكفاءة عن سعر الفائدة الذي يجب أخذه في الاعتبار. على سبيل المثال ، عند اختيار سعر الخصم ، يجب أن تسترشد الشركة بظروف السوق واحتياجاتها الخاصة ، بناءً على كل حالة فردية من وضع اقتصادي معين ، مع مراعاة تقييم المخاطر والتركيز على التصنيفات الائتمانية ، وما إلى ذلك ، وما إلى ذلك. أن هذا يقع بالكامل ضمن اختصاص إدارة الشركة. لا شيء من هذا القبيل! تظهر الممارسة شيئًا آخر: إذا كنت شركة عامة وعليك تأكيد البيانات المالية بتقرير مدقق ، فلا داعي للحلم بأي استقلالية. عادةً ما يكون لدى مدققي شركات التدقيق الكبرى معلومات حول الأسعار المحسوبة على أساس "التجربة العالمية" ، وكما يقولون ، "لجميع المناسبات" ، وبعد ذلك ، حتى لو كنت محقًا ألف مرة ، فلن يوافقوا على " التقييمات الذاتية لأي شيء ولن يتم التوقيع على تقاريرك حتى يتم إعادة حساب كل شيء بالمعدلات "الصحيحة". لذلك ، نصيحة: لا تعذب نفسك بعمليات البحث ، فمن الأفضل أن تتصل بمدقق الحسابات على الفور ، دعه يخبرك بالمعدل ، في رأيه "الموضوعي" ، الذي ينبغي تطبيقه في حالتك.
يبدو أن هذا ينطبق على بعض الحالات الصعبة ، التي لا تتعلق بحسابات القبض [للبضائع المشحونة ، والعمل المنجز ، والخدمات المقدمة]. بعد كل شيء ، عادة ما تتوصل الشركة المباعة والمشتري إلى اتفاق بشأن الفائدة لتأجيل الدفع لفترة محددة مسبقًا. ومع ذلك ، فإن السؤال هو: ما معدل التفاوض معه. بعد كل شيء ، لا يتم إعطاء الموافقة على الشراء بأي ثمن ، حتى عندما يكون هناك شيء يجب دفعه.
لكن البائعين يفعلون الأشياء بشكل مختلف هذه الأيام. لا يتعلق السؤال بسعر الفائدة للتأجيل ، بل يتعلق بالمبلغ الذي يريد البائع الحصول عليه بعد فترة زمنية معينة. وبالتالي ، يتبين أن البائع لا يأخذ الفائدة على الدفع المؤجل ، ولكنه يقدم خصمًا لمن يدفع اليوم والآن. وإن لم يكن الآن ، فقبل الموعد المحدد ، أي في أي تاريخ قبل انتهاء فترة السماح. هذه هي الطريقة التي نتحدث عنها عندما نسمع عن خصم التدفقات النقدية فيما يتعلق بالدخل المعترف به في وقت واحد مع المستحقات المقابلة.
هنا ، بالمناسبة ، سيتم تذكير أن الخصم هو خصم. الخصم هو توقع حدوث انخفاض ، وليس العكس. عندما يكون ، على العكس من ذلك ، هو حساب الفائدة المركبة ، والذي يتم تطبيقه فقط في حالات مثل تلك المذكورة أعلاه ، على سبيل المثال:
ملحوظة.على الرغم من أنه في الممارسة العملية ، حتى في هذه الحالة (ب) ، لا شيء يمنع استخدام الفائدة المركبة ، وهي تُستخدم بالفعل في كثير من الأحيان أكثر من الفائدة البسيطة.
يتم حساب القيمة المستقبلية للتدفقات النقدية باستخدام طريقة التركيب. بهذه الطريقة ، يتم تحديد سعر البضائع ومدة القرض المثلى.
بالنسبة لطريقة الفائدة البسيطة ، يتم استخدامها ، على سبيل المثال ، عند حساب الفائدة على القرض (فائدة القرض) ، عندما يتعهد المقترض ، وفقًا لشروط اتفاقية القرض / القرض ، بسداد دين الفائدة في كل مرة بعد الفترة التالية ، ويتم سداد أصل الدين في نهاية فترة الاستحقاق.
طريقة الفائدة المركبةهي طريقة لتحديد القيمة المستقبلية للاستثمار. على عكس الفائدة البسيطة ، التي يتم تطبيقها على نفس المبلغ (الأساسي) خلال فترة الإقراض بأكملها ، يتم تحميل الفائدة المركبة على كل من المبلغ الأساسي ومقدار الفائدة لكل سنة سابقة ، وهكذا طوال فترة الإقراض بأكملها.
مثال 2.
لذلك ، باستخدام طريقة الفائدة المركبة ، يتم حساب القيمة المستقبلية للأموال المستثمرة الآن.
القيمة المستقبلية للاستثمارات في n من السنوات تساوي ناتج المبلغ المستثمر بالقوة رقم n لمعدل الفائدة السنوي المضاف إلى وحدة واحدة.
طريقة الخصمهي طريقة لتحديد القيمة الحالية للاستثمار ، وهي عكس الفائدة المركبة. وفقًا لذلك ، فإن القيمة الحالية للاستثمار هي قيمته الحالية ، أو كما يقولون ، القيمة الحالية للتدفق النقدي المستقبلي.
يمكنك وضعها بشكل مختلف. طريقة الخصم هي عملية حسابية تسمح لك بالإجابة على السؤال عن المبلغ الذي تحتاج إلى استثماره اليوم من أجل الحصول على الطريقة التي حددها المستثمر لنفسه مسبقًا كهدف في العدد n من السنوات.
مثال 3.في المثال السابق ، القيمة المستقبلية للاستثمار هي 100.0 ألف روبل. تم تحديده من خلال الحساب: 100.0 x 1.1³ = 133.1 النتيجة تعني ما يلي: إذا أردنا استثمار 100.0 بمعدل 10٪ سنويًا ، فيمكننا أن نتوقع تلقي 133.1 ألف روبل خلال ثلاث سنوات. لكن إذا طرحت المشكلة العكسية: معرفة القيمة المستقبلية ، حدد القيمة الحالية ، فسيأخذ الحساب الشكل التالي: 133.1 / 1.1³ = 133.1 / 1.331 = 100.0 النتيجة تعني ما يلي: إذا أردنا الحصول على 133 في غضون ثلاث سنوات ، يجب استثمار 1000 روبل ، ثم 100.0 ألف روبل اليوم.
لذلك ، باستخدام طريقة الخصم ، يتم حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية التي يتوقعها المستثمر في المستقبل.
القيمة الحالية للاستثمار المحسوب لـ n من السنوات تساوي حاصل قسمة قيمته المستقبلية على القوة n لمعدل الفائدة السنوي المضاف إلى وحدة واحدة.
إضافة إلى ذلك:محاسبة التدفقات النقدية المخصومة (مع أمثلة).النص الكامل للمقال "المستحقات: خصم التدفق النقدي"يقرأ في مجلة دار النشر AYUDAR PRESS" قضايا موضوعية في المحاسبة والضرائب"، 2011 ، رقم 3 ، عنوان" الحكم المهني ".
من الضروري في بعض الأحيان تقييم الممتلكات التجارية لأسباب مختلفة ، على سبيل المثال ، البيع المستقبلي أو تحليل مخاطر الاستثمار. من الممكن إضافة قيمة جميع الأصول المملوكة لتحديد القيمة. لكن العمل ليس مجرد أصول ثابتة ، أولاً وقبل كل شيء ، إنه الدخل الذي يجلبونه أو يمكنهم تحقيقه.
لا يكفي تقييم نوع التدفق المالي الذي يمكن أن تقدمه المؤسسة والممتلكات المضمنة فيه ، ما زلت بحاجة إلى ربط هذه التدفقات النقدية بالحاضر من أجل تحديد ما إذا كان السعر الحالي الذي يتعين دفعه معقولاً مع الربح المتوقع فى المستقبل.
دعونا نفكر بالتفصيل في طريقة التدفقات النقدية المخصومة (DCF) المستخدمة لتقييم قيمة الأعمال.
طريقة التدفقات النقدية المخصومة هي تحليل لقيمة الممتلكات التجارية بناءً على تقدير الدخل المتوقع من الأصول التي يتم تقييمها.
الخصميعني مفهوم النسبة الحقيقية للتدفقات النقدية المستقبلية التي يمكن للممتلكات التي يتم تقييمها تقديمها وهذه الأموال لهذا اليوم.
ينص القانون الاقتصادي للقيمة المتناقصة للنقود على أنه يمكن شراء أقل بنفس المبلغ الآن مما هو عليه في المستقبل. يكمن معنى الخصم في اختيار نقطة البداية في اللحظة الحالية ، حيث يتم تخفيض قيمة التدفقات المالية المتوقعة لكل من الأرباح والخسائر. لهذا استخدم معدل الخصم (معامل ، معدل)، تمثل العائد على التدفقات النقدية ، أي ربحيتها.
يعد المؤشر المهم أيضًا مؤقتًا: لعدد السنوات التي يتم أخذ الدخل المتوقع في الاعتبار.
تعتبر طريقة خصم التدفقات النقدية عالمية ، لأنها تتيح لك تحديد قيمة الدخل المستقبلي في الوقت الحالي. يمكن أن تكون تدفقات الأموال متقلبة ، والأرباح تفسح المجال للخسائر ، ولا يمكن دائمًا توقع ديناميكياتها. ولكن من الممكن دائمًا تقييم الممتلكات المكتسبة من حيث المزايا المكتسبة اليوم ، والتي يمكن أن تقدمها في المستقبل.
يُنصح بتطبيق طريقة DDP إذا:
مهم!بالإضافة إلى المزايا الواضحة للطريقة ، من الضروري مراعاة العوامل التي يمكن أن تقلل من موثوقيتها: احتمال حدوث أخطاء في تنفيذ التنبؤات وما يسمى بإعجاب المقيم.
للتنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية وإحضارها إلى اللحظة الحالية ، يلزم توفر البيانات التالية:
دعونا نفكر على أساسها في خوارزمية الحساب باستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية.
أساس الحسابات هو الربحية ، أي التدفقات النقدية الحقيقية من الممتلكات التي يجري تقييمها. مأخوذ فى الإعتبار صافي التدفق النقدي الحر"، أي تلك الأموال التي ستبقى تحت تصرف المالك بعد خصم جميع التكاليف ، بما في ذلك الاستثمارات.
يعتمد تحديد فترة الفاتورة على مقدار المعلومات حول موضوع التقييم. إذا كان هناك ما يكفي منهم لعمل تنبؤات طويلة المدى ، يمكنك اختيار فترة زمنية أطول أو تحسين دقة التقدير.
في سياق الحقائق الاقتصادية الروسية ، يبلغ متوسط فترة التوقعات الاقتصادية الدقيقة إلى حد ما أو أقل 35 عامًا.
يرفع هذا المؤشر مقدار الدخل إلى الوقت الحالي بالنسبة إلى التكلفة. للقيام بذلك ، يجب ضرب تدفقات الأموال في معدل الخصم ، وهو معدل العائد المحدد الذي يمكن أن يتوقعه المستثمر الذي استثمر في الموضوع. يتم استخدام العوامل التالية في تحديد السعر:
يتم تحديد معامل الخصم بالصيغة:
ك د = 1 / (1 + ج د) نيوتن
من أجل الاستخدام المناسب لطريقة DCF ، من الضروري التصرف وفقًا للخوارزمية التالية ، والتي أثبتت نفسها في ممارسة التقييم:
لا يؤخذ الاستهلاك في الاعتبار عند المحاسبة عن التدفقات. يتم أخذ التدفقات في الاعتبار بشكل منفصل لكل سنة من فترة التنبؤ.
المرجعي!في الاتحاد الروسي ، لا يتم اختيار التدفقات نفسها في أغلب الأحيان لتطبيق طريقة التدفقات النقدية المخصومة ، ولكن صافي الدخل التشغيلي دون تحميل الديون والأرباح الخاضعة للضريبة والتدفقات النقدية مطروحًا منها تكاليف التشغيل.
ДДП = ∑ N t = 1 ДП / (1+ Сд) t
يعتبر نهج الدخل هو الأكثر قبولًا من وجهة نظر دوافع الاستثمار ، حيث أن قيمة المؤسسة فيه لا تعني قيمة مجموعة الأصول (المباني ، الهياكل ، الآلات ، المعدات ، القيم غير الملموسة ، إلخ). ، ولكن تقدير لتدفق الدخل المستقبلي. يمكن أن يكون الدخل هو ربح الشركة أو إيراداتها أو توزيعات الأرباح المدفوعة أو المحتملة أو التدفق النقدي. دعنا نفكر في كل طريقة من طرق نهج الدخل بمزيد من التفصيل.
يعتمد تقييم السوق للأعمال التجارية إلى حد كبير على توقعاتها. عند تحديد القيمة السوقية لنشاط تجاري ما ، يتم أخذ ذلك الجزء فقط من رأس مالها في الاعتبار والذي يمكن أن يدر دخلاً بشكل أو بآخر في المستقبل. في الوقت نفسه ، من المهم جدًا تحديد الوقت الذي يتلقى فيه المالك بالضبط هذه المداخيل وما هي المخاطر المرتبطة بها. تسمح كل هذه العوامل التي تؤثر على تقييم الأعمال التجارية بأخذ طريقة التدفقات النقدية المخصومة (طريقة DCF) في الاعتبار.
التدفقات النقدية عبارة عن سلسلة من التدفقات النقدية الدورية المتوقعة من أنشطة المؤسسة ، بدلاً من استلام المبلغ بالكامل لمرة واحدة.
يعتمد تحديد قيمة النشاط التجاري باستخدام طريقة التدفقات النقدية المخصومة على افتراض أن المستثمر المحتمل لن يدفع مقابل هذا العمل مبلغًا أكبر من القيمة الحالية للدخل المستقبلي من هذا العمل. وبالمثل ، لن يبيع المالك شركته بسعر أقل من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية المتوقعة. نتيجة لتفاعلهم ، سيتوصل الطرفان إلى اتفاق بشأن سعر سوق يساوي القيمة الحالية للدخل المستقبلي.
طريقة خصم التدفقات النقدية - تحديد قيمة العقار عن طريق جمع القيم الحالية لتدفقات الدخل المتوقعة منه. يتم إجراء الحسابات وفقًا للصيغة
المراحل الرئيسية لتقييم المؤسسة باستخدام طريقة التدفقات النقدية المخصومة:
دعونا نفكر في كل مرحلة بمزيد من التفصيل.
1. اختيار نموذج التدفق النقدي. عند تقييم نشاط تجاري ، يتم استخدام أحد نموذجي التدفق النقدي: التدفق النقدي لحقوق الملكية (صافي التدفق النقدي الحر) أو التدفق النقدي لجميع رأس المال المستثمر (التدفق النقدي الخالي من الديون).
بناءً على التدفق النقدي لحقوق الملكية ، يتم تحديد القيمة السوقية لأسهم الشركة. القيمة السوقية لرأس المال السهمي ليست مفهوماً مجرداً: بالنسبة للشركات المساهمة هي القيمة السوقية للأسهم العادية والمفضلة (إذا تم إصدار الأخيرة) ، للشركات ذات المسؤولية المحدودة (الإضافية) والتعاونيات الإنتاجية - القيمة السوقية للأسهم أسهم وأسهم المؤسسين.
يسمح لك الحساب ، الذي يعتمد على التدفق النقدي لرأس المال المستثمر (المبلغ الإجمالي لحقوق الملكية والديون طويلة الأجل) ، بتحديد القيمة السوقية الإجمالية لحقوق الملكية والديون طويلة الأجل للشركة.
الطاولة يوضح الشكلان 7 و 8 خوارزمية حساب التدفق النقدي لحقوق الملكية وإجمالي رأس المال المستثمر ، على التوالي.
الجدول 7. حساب التدفق النقدي لحقوق الملكية
الجدول 8. حساب التدفق النقدي لجميع رأس المال المستثمر
في كلا النموذجين ، يمكن حساب التدفق النقدي على أساس اسمي (بالأسعار الجارية) وعلى أساس حقيقي (مع مراعاة عامل التضخم).
2. تحديد مدة فترة التنبؤ. يبدأ التنبؤ بالدخل المستقبلي بتحديد أفق التنبؤ ونوع الدخل الذي سيتم استخدامه في عمليات حسابية أخرى. يتم تحديد مدة فترة التنبؤ مع مراعاة خطط الإدارة لتطوير (تصفية) المؤسسة في السنوات القادمة ، وديناميات مؤشرات القيمة (الإيرادات والتكلفة والربح) واتجاهات الطلب والإنتاج والمبيعات أحجام. نظرًا لتعقيد التنبؤ عند تقييم الشركات الروسية ، يتم تحديد فترة التنبؤ عادةً بثلاث سنوات.
إذا لم تكن هناك أسباب موضوعية لإنهاء وجود المشروع ، فمن المفترض أنه يمكن أن يستمر إلى أجل غير مسمى. لا يمكن التنبؤ بشكل أكثر دقة بالدخل لعدة عشرات أو أكثر حتى في ظل اقتصاد مستقر ، وبالتالي ، فإن عمر المؤسسة ينقسم إلى قسمين:
عند التنبؤ بإجمالي الإيرادات ، يؤخذ في الاعتبار ما يلي: نطاق المنتجات ، وحجم الإنتاج والأسعار ، والطلب على المنتجات ، والقدرة الإنتاجية ، والوضع الاقتصادي في الدولة والصناعة ككل ، والمنافسة ، وكذلك خطط إدارة الشركة.
عند التنبؤ بالتكاليف والاستثمارات ، يجب على المثمن:
تسمح لك القدرة على "مواكبة" التكاليف الحالية باستمرار بتعديل نطاق المنتجات لصالح المواقف الأكثر تنافسية ، وبناء سياسة تسعير معقولة للشركة ، وتقييم الوحدات الهيكلية الفردية بشكل واقعي من حيث مساهمتها وكفاءتها.
يمكن تصنيف التكلفة وفقًا لعدة معايير:
لتقييم الأعمال ، هناك تصنيفان مهمان للتكاليف:
إذا أخذنا في الاعتبار معدل الخصم من جانب المؤسسة ككيان قانوني مستقل ، منفصل عن كل من المالكين (المساهمين) والدائنين ، فيمكننا تعريفه على أنه تكلفة جذب رأس المال من مصادر مختلفة من قبل المؤسسة. يجب حساب معدل الخصم أو تكلفة زيادة رأس المال بطريقة تأخذ في الاعتبار ثلاثة عوامل:
اعتمادًا على نموذج التدفق النقدي المختار ، يتم استخدام طرق مختلفة لتحديد معدل الخصم. تم عرض طرق تحديد معدلات الخصم في المحاضرة 7.
بعد تحديد معدلات الخصم ، يتم حساب قيمة المنشأة في الفترة النهائية ، ويتم تحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية في الفترة النهائية ، ويتم إجراء التعديلات النهائية.
6. حساب قيمة التكلفة في فترة ما بعد التنبؤ. مع الإدارة الفعالة للمؤسسات ، يميل عمرها الافتراضي إلى ما لا نهاية. من غير المعقول أن نتوقع لعدة عقود قادمة ، فكلما طالت فترة التنبؤ ، انخفضت دقة التنبؤ. لمراعاة الدخل الذي يمكن أن تجلبه الشركة خارج فترة التنبؤ ، يتم تحديد تكلفة الارتداد.
العكس هو:
اعتمادًا على احتمالات تطوير الأعمال في فترة ما بعد التنبؤ ، يتم تحديد أحد تلك المعروضة في الجدول. 9 طرق لحساب قيمتها في نهاية فترة التنبؤ.
الجدول 9. طرق حساب قيمة المؤسسة في نهاية فترة التنبؤ (الارتداد)
|
اسم |
تعليمات الاستخدام |
|
طريقة القيمة المتبقية |
يتم استخدامه إذا كان إفلاس الشركة متوقعًا في فترة ما بعد التوقعات مع البيع اللاحق للأصول الحالية. عند حساب القيمة المتبقية ، من الضروري مراعاة التكاليف المرتبطة بالتصفية وخصم الاستعجال (في حالة التصفية العاجلة). هذه الطريقة غير قابلة للتطبيق لتقييم شركة عاملة مربحة وهي في مرحلة النمو. |
|
طريقة الحساب على أساس صافي الأصول |
تشبه تقنية الحساب طريقة حساب القيمة المتبقية ، ولكنها لا تأخذ في الاعتبار تكاليف التصفية والخصم على البيع العاجل لأصول الشركة. يمكن استخدام هذه الطريقة في عمل مستقر ، السمة الرئيسية لها هي الأصول الملموسة الهامة (إنتاج كثيف رأس المال) ، أو إذا كان من المتوقع بيع أصول المؤسسة في نهاية فترة التنبؤ بالقيمة السوقية |
|
طريقة المفروض |
وهو يتألف من تحويل التدفق النقدي إلى مؤشرات قيمة باستخدام معاملات خاصة تم الحصول عليها من تحليل البيانات التاريخية لمبيعات الشركات المماثلة. هذه الطريقة قابلة للتطبيق إذا تم شراء وبيع شركات مماثلة في كثير من الأحيان ويمكن تبرير الاتجاه في قيمتها. نظرًا لندرة ممارسة بيع الشركات في السوق الروسية ، فإن تطبيق هذه الطريقة لتحديد التكلفة النهائية يمثل مشكلة كبيرة. |
|
نموذج جوردون |
يرسملة الدخل السنوي اللاحق المتوقع إلى مقاييس التكلفة باستخدام نسبة الرسملة المحسوبة على أنها الفرق بين معدل الخصم ومعدلات النمو طويلة الأجل. في حالة عدم وجود معدلات نمو ، فإن نسبة الرسملة ستكون مساوية لمعدل الخصم. يعتمد نموذج جوردون على توقع الدخل المستقر في الفترة المتبقية ويفترض أن قيم الاستهلاك والاستثمار الرأسمالي متساوية |
الطريقة الرئيسية لتحديد قيمة المؤسسة في نهاية فترة التنبؤ هي استخدام نموذج جوردون.
نموذج جوردون - تحديد قيمة الأعمال من خلال رسملة دخل أول سنة توقع نهائية بمعدل رسملة يأخذ في الاعتبار معدلات نمو التدفقات النقدية طويلة الأجل. يتم حساب التكلفة النهائية وفقًا لنموذج جوردون باستخدام الصيغة
de FV هي القيمة المتوقعة (المستقبلية) في فترة ما بعد التنبؤ ؛ CFterm - التدفق النقدي للدخل لفترة ما بعد التنبؤ (المتبقية) ؛ r هو معدل الخصم ؛ ز - معدلات النمو طويلة الأجل (الثابتة المشروطة) للتدفقات النقدية في الفترة المتبقية.
شروط تطبيق نموذج جوردون:
وبالتالي ، يمكننا القول أن تحديد القيمة في فترة ما بعد التنبؤ يعتمد على فرضية أن الشركة قادرة على توليد الدخل بعد نهاية فترة التنبؤ. من المفترض أنه بعد نهاية فترة التنبؤ ، سيستقر دخل الأعمال وفي الفترة المتبقية سيكون هناك معدلات نمو ثابتة طويلة الأجل أو دخل موحد غير محدود.
حساب القيم الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية والقيمة في فترة ما بعد التنبؤ. القيمة الحالية (المخصومة ، الحالية) - قيمة التدفقات النقدية للشركة والعكسات ، مخصومة بمعدل خصم معين حتى تاريخ التقييم.
يتم حساب القيمة الحالية PV عن طريق ضرب التدفق النقدي CF المقابل للفترة بمعامل القيمة الحالية للوحدة DF ، مع مراعاة معدل الخصم المختار r. يتم إجراء الحسابات وفقًا للصيغة
بموجب هذه الصيغة ، يتم خصم التدفقات النقدية كما لو تم استلامها في نهاية العام. ومع ذلك ، إذا لم يتركز التدفق النقدي في نهاية العام بسبب موسمية الإنتاج وعوامل أخرى ، فمن المستحسن أن يتم تحديد نسبة القيمة الحالية للتدفق النقدي لفترة التنبؤ في منتصف العام:
بعد ذلك ، بجمع قيم القيم الحالية للتدفقات النقدية لفترة التنبؤ ، يتم تحديد قيمة المؤسسة (الأعمال) في فترة التنبؤ. يتم تحديد القيمة الحالية للمنشأة في الفترة المتبقية من خلال طريقة الخصم باستخدام معامل القيمة العادلة المحسوب بالصيغة
تتكون القيمة الأولية لقيمة الأعمال من مكونين: مجموع القيم الحالية للتدفقات النقدية لفترة التنبؤ والقيمة الحالية للمؤسسة في الفترة المتبقية. يتم عرض ترتيب تنفيذ هذه الخوارزمية في الجدول. 10.
إجراء التعديلات النهائية. بعد تحديد القيمة الأولية لقيمة المشروع ، يجب إجراء تعديلات نهائية للحصول على القيمة النهائية للقيمة السوقية. ثلاثة منهم تبرز:
يعتمد التعديل الأول على حقيقة أنه عند حساب التكلفة ، يتم أخذ أصول المؤسسة فقط في الاعتبار التي تعمل في الإنتاج ، وتحقق ربحًا ، أي في تكوين التدفق النقدي. لكن المشروع قد يكون لديه أصول لا تشارك بشكل مباشر في الإنتاج. إذا كان الأمر كذلك ، فلن يتم تضمين قيمتها في التدفق النقدي ، ولكن هذا لا يعني أنها لا قيمة لها على الإطلاق. في الوقت الحالي ، تمتلك العديد من الشركات الروسية مثل هذه الأصول غير العاملة (العقارات والآلات والمعدات) ، نظرًا للانخفاض المطول في الإنتاج ، فإن مستوى استخدام مرافق الإنتاج منخفض للغاية. العديد من هذه الأصول لها قيمة يمكن تحقيقها ، على سبيل المثال ، للبيع. لذلك ، من الضروري تحديد القيمة السوقية لهذه الأصول وإضافتها إلى القيمة التي تم الحصول عليها عن طريق خصم التدفق النقدي.
التعديل الثاني هو مراعاة القيمة الفعلية لرأس المال العامل الخاص. في نموذج التدفق النقدي المخصوم ، نقوم بتضمين المبلغ المطلوب لرأس المال العامل للأسهم المرتبط بمستوى المبيعات المتوقع (عادة ما تحدده معايير الصناعة). قد لا تتطابق القيمة الفعلية لرأس المال العامل للشركة مع القيمة المطلوبة. في المقابل ، هناك حاجة إلى التصحيح: يجب إضافة فائض رأس المال العامل ، ويجب طرح العجز من قيمة التكلفة الأولية.
إذا تم إجراء الحسابات باستخدام نموذج التدفق النقدي لكامل رأس المال المستثمر ، فسيتم إجراء تعديل ثالث: يتم خصم مبلغ الدين طويل الأجل من قيمة القيمة الموجودة لتحديد قيمة رأس المال السهمي.
من الجدير بالذكر أن طريقة التدفقات النقدية المخصومة تعطي تقديرًا لتكلفة حقوق الملكية على مستوى الحصة المسيطرة. إذا تم تحديد قيمة حصة الأقلية في شركة مساهمة مفتوحة ، يتم خصم خصم للطبيعة غير المسيطرة ؛ بالنسبة لشركة مساهمة مقفلة ، يجب إجراء خصم بسبب الطبيعة غير المسيطرة وعدم كفاية السيولة.
وبالتالي ، يمكننا أن نستنتج أن طريقة خصم التدفقات النقدية هي طريقة معقدة للغاية وتستغرق وقتًا طويلاً ومتعددة المراحل لتقييم المؤسسة. يتطلب تطبيق هذه الطريقة مستوى عالٍ من المعرفة والمهارات المهنية من المقيم. في الممارسة العالمية ، يتم استخدام هذه الطريقة في كثير من الأحيان أكثر من غيرها ، فهي تحدد بدقة أكبر سعر السوق للمؤسسة ، وهي ذات أهمية كبرى للمستثمر ، حيث أن استخدام هذه الطريقة يصل المثمن إلى المبلغ الذي يرغب المستثمر في دفعه ، مع مراعاة التوقعات المستقبلية من الشركة.
في المقالة ، سنخبرك بالتفصيل عن خصم التدفقات النقدية ، معادلة الحساب والتحليل في Excel.
خصم التدفقات النقدية (إنجليزي التدفق النقدي المخصوم ، العاصمةF، القيمة الحالية) هو تخفيض قيمة المدفوعات النقدية المستقبلية (المتوقعة) إلى النقطة الزمنية الحالية. يعتمد خصم التدفقات النقدية على قانون اقتصادي مهم لقيمة المال المتناقصة. بمعنى آخر ، بمرور الوقت ، يفقد المال قيمته مقارنةً بالقيمة الحالية ، لذلك من الضروري أخذ لحظة التقييم الحالية كنقطة انطلاق وإحضار جميع الإيصالات النقدية المستقبلية (الربح / الخسارة) إلى الوقت الحالي. لهذه الأغراض ، يتم استخدام عامل الخصم.
معامل الخصميستخدم لتحقيق الدخل المستقبلي للقيمة الحالية بضرب عامل الخصم وتدفقات الدفع. فيما يلي معادلة حساب معدل الخصم:
حيث: r معدل الخصم ، i هو رقم الفترة الزمنية.
 |
★ |
DCF ( التدفقات النقدية المخصومة)- التدفقات النقدية المخصومة؛
CF ( نقديتدفق) - التدفق النقدي في الفترة الزمنية الأولى ؛
ص - معدل الخصم (معدل العائد) ؛
n هو عدد الفترات الزمنية التي تظهر فيها التدفقات النقدية.
العنصر الأساسي في معادلة خصم التدفق النقدي هو معدل الخصم. يوضح معدل الخصم معدل العائد الذي يجب أن يتوقعه المستثمر عند الاستثمار في مشروع استثماري معين. يستخدم معدل الخصم العديد من العوامل التي تعتمد على موضوع التقييم ، وقد تشمل: المكون التضخمي ، والعائد على الأصول الخالية من المخاطر ، ومعدل العائد الإضافي للمخاطر ، ومعدل إعادة التمويل ، والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال ، والفائدة على الودائع المصرفية ، إلخ. .
هناك العديد من الطرق والأساليب المختلفة لتقييم معدل الخصم (معدل العائد) في تحليل الاستثمار. دعنا نفكر بمزيد من التفصيل في مزايا وعيوب بعض طرق حساب معدل العائد. يتم عرض هذا التحليل في الجدول أدناه.
|
طرق تقدير معدل الخصم |
كرامة |
عيوب |
| نماذج CAPM | محاسبة مخاطر السوق | عامل واحد ، الحاجة للأسهم المشتركة في سوق الأوراق المالية |
| نموذج جوردون | بساطة الحساب | ضرورة الاحتفاظ بأسهم عادية وتوزيعات أرباح ثابتة |
| نموذج متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) | المحاسبة عن معدل العائد لكل من حقوق الملكية ورأس المال المقترض | صعوبة في تقييم العائد على حقوق الملكية |
| ROA ، ROE ، ROCE ، ROACE | القدرة على مراعاة العائد على رأس مال المشروع | عدم الأخذ بعين الاعتبار عوامل الخطر الكلية والجزئية الإضافية |
| طريقة E / P | محاسبة مخاطر السوق للمشروع | توفر عروض الأسعار في سوق الأوراق المالية |
| طريقة تقييم علاوة المخاطر | استخدام معايير مخاطر إضافية في تقييم معدل الخصم | موضوعية تقييم علاوة المخاطر |
| طريقة التقييم على أساس آراء الخبراء | إمكانية مراعاة عوامل مخاطر المشروع غير الرسمية | موضوعية حكم الخبراء |
يمكنك معرفة المزيد حول طرق حساب معدل الخصم في المقالة "".
|
★ (حساب نسب Sharpe و Sortino و Trainor و Kalmar و Modilyanka beta و VaR) + توقع حركة المسار |
من أجل حساب التدفقات النقدية المخصومة ، من الضروري خلال الفترة الزمنية المحددة (في حالتنا ، الفترات السنوية) أن تصف بالتفصيل جميع المدفوعات النقدية الإيجابية والسلبية المتوقعة (CI - نقديتدفق، أول أكسيد الكربون - نقديتدفق). يتم أخذ المدفوعات التالية للتدفقات النقدية في ممارسة التقييم:
في الممارسة المحلية ، كقاعدة عامة ، يتم استخدام فترة 3-5 سنوات ، في الممارسة الأجنبية ، تكون فترة التقييم من 5 إلى 10 سنوات. البيانات المدخلة هي الأساس لمزيد من الحساب. يوضح الشكل أدناه مثالاً لإدخال البيانات الأولية في Excel.
الخطوة التالية هي حساب التدفق النقدي لكل فترة زمنية (العمود D). تتمثل إحدى المهام الرئيسية لتقييم التدفقات النقدية في حساب معدل الخصم ، وهو في حالتنا 25٪. وتم الحصول عليها باستخدام الصيغة التالية:
معدل الخصم= معدل خالي من المخاطر + علاوة مخاطر
تم أخذ السعر الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي بسعر خالي من المخاطر. يبلغ المعدل الرئيسي للبنك المركزي للاتحاد الروسي حاليًا 15٪ وقد تم حساب علاوة المخاطر (الإنتاج ، التقنية ، المبتكرة ، إلخ) من قبل الخبراء عند مستوى 10٪. يعكس السعر الرئيسي العائد على الأصل الخالي من المخاطر ، ويظهر علاوة المخاطرة معدل العائد الإضافي على المخاطر الحالية للمشروع.
يمكنك معرفة المزيد حول حساب المعدل الخالي من المخاطر في المقالة التالية: ""
بعد ذلك ، من الضروري إحضار التدفقات النقدية المستلمة إلى الفترة الأصلية ، أي ضربها في عامل الخصم. نتيجة لذلك ، سيعطي مجموع جميع التدفقات النقدية المخصومة القيمة الحالية للعقار الاستثماري. ستكون معادلات الحساب كما يلي:
تدفق مالي (CF)= B6-C6
التدفقات النقدية المخصومة (DCF)= D6 / (1 + $ C $ 3) ^ A6
إجمالي التدفق النقدي المخصوم (DCF)= SUM (E6: E14)
نتيجة للحساب ، تلقينا القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية (DCF) التي تساوي 150،981 روبل. هذا التدفق النقدي له قيمة موجبة ، مما يشير إلى إمكانية إجراء مزيد من التحليل. عند إجراء تحليل استثماري ، من الضروري مقارنة القيم النهائية للتدفقات النقدية المخصومة لمختلف المشاريع البديلة ، مما يسمح لنا بترتيبها وفقًا لدرجة الجاذبية والكفاءة في خلق القيمة.
وتجدر الإشارة إلى أن التدفق النقدي المخصوم (DCF) في صيغة حسابه مشابه جدًا لصافي القيمة الحالية (NPV). يتمثل الاختلاف الرئيسي في تضمين تكلفة الاستثمار الأولية في صيغة NPV.
يستخدم التدفق النقدي المخصوم (DCF) في العديد من طرق تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية. نظرًا لحقيقة أن هذه الأساليب تستخدم خصم التدفقات النقدية ، فإنها تسمى ديناميكية.
يمكنك معرفة المزيد عن طرق حساب فعالية المشاريع الاستثمارية في المقال "".
بالإضافة إلى خصم التدفقات النقدية فقط ، هناك طرق أكثر تعقيدًا تراعي بالإضافة إلى ذلك إعادة استثمار المدفوعات النقدية.
|
★ (حساب نسب Sharpe و Sortino و Trainor و Kalmar و Modilyanka beta و VaR) + توقع حركة المسار |
+) يعد استخدام معدل الخصم ميزة لا شك فيها لهذه الطريقة ، لأنها تتيح دفع المدفوعات المستقبلية إلى القيمة الحالية ومراعاة عوامل الخطر المحتملة عند تقييم جاذبية الاستثمار للمشروع.
-) تشمل العيوب صعوبة التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية لمشروع استثماري. علاوة على ذلك ، من الصعب عكس التغيرات في البيئة الخارجية في معدل الخصم.
ملخص
يعد خصم التدفقات النقدية الأساس لحساب العديد من المعاملات لتقييم جاذبية الاستثمار للمشروع. باستخدام مثال ، قمنا بتحليل الخوارزمية لحساب التدفقات النقدية المخصومة في Excel ، ومزاياها وعيوبها الحالية. كان إيفان جدانوف معك ، شكرًا لك على اهتمامك.
عند إجراء استثمارات رأسمالية (استثمارات) ، يتم حساب قيمة المال في الوقت المناسب. يتم استثمار الأموال في تنفيذ كائنات الاستثمار اليوم ، وسيتم استلام الدخل من الاستثمارات طوال فترة تشغيل الكائن بالكامل. رأس المال ليس أكثر من القيمة الحالية. وهذا يعني أن أي عنصر من عناصر الثروة يحقق لمالكه دخلاً منتظماً على مدى فترة طويلة هو رأس مال ويتم احتساب قيمته باستخدام الخصم.
الخصم -إنها طريقة تعتمد على جلب الدخل المستقبلي إلى قيمته الحالية. وهو يفترض أن الأموال المستقبلية ستكون أقل قيمة من اليوم بسبب المعدل الإيجابي لتفضيل الوقت (قيمة أعلى "للسلع الحالية" مقابل "البضائع المستقبلية").
كن = ك 0 (1 + ص)ن.
لتسهيل إجراء الخصم ، توجد جداول خاصة تساعدك على حساب القيمة الحالية للدخل المستقبلي بسرعة واتخاذ القرار الصحيح.
الخصم- رفع قيمة المدفوعات المستقبلية إلى القيمة الحالية. يعكس الحقيقة الاقتصادية المتمثلة في أن مبلغ المال المتاح في لحظة معينة له ب اتكلفة أعلى من مبلغ مماثل سيظهر في المستقبل. هذه العملية هي عكس عملية التركيب. يسمى معدل الفائدة المستخدم في هذه الحسابات معدل الخصم.
يتطلب حساب الاستثمار حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية ، بمعنى آخر ، لإعادة حساب قيمة الدخل المستقبلي المتوقع وتدفقات المصروفات إلى القيمة عند النقطة الحالية في الوقت المناسب.
حساب معدل الخصم في هذه الحالة ليس بالمهمة السهلة. واحدة من أكثر الطرق شيوعًا هي حساب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال. هؤلاء. حساب التكلفة الإجمالية لرأس المال ، مع مراعاة قيمة الأجزاء الفردية وحصة هذه الأجزاء في المبلغ الإجمالي.
المهمة هي عكس الزيادة (الفائدة): مطلوب لحساب المبلغ الأولي لرأس المال PV من المبلغ المتراكم المعروف FV. على سبيل المثال ، كم يجب إيداعه في وديعة بنكية لتلقي 500 ألف روبل في خمس سنوات. في هذه الحالة ، يتم حساب معدل الخصم باستخدام صيغة بسيطة.
في الممارسة المصرفية ، تنشأ مشكلة الخصم عند شراء الالتزامات النقدية (على سبيل المثال ، الكمبيالات) قبل تاريخ استحقاقها. في حالة الكمبيالة ، تسمى هذه العملية المحاسبة عن الفاتورة... إذا أراد حامل الكمبيالة استبدالها بالمال قبل تاريخ الاستحقاق ، فإنه يتقدم إلى البنك بطلب لتسجيل الفاتورة.
في هذه الحالة ، يدفع البنك لحامل الكمبيالة مبلغًا أقل من القيمة الاسمية. يتم استدعاء الفرق بين المساواة والمبلغ المدفوع تخفيض... يتم حساب قيمته باستخدام معادلات الخصم بناءً على تواريخ المحاسبة والاستحقاق ومعدل الخصم (معدل الخصم). 3
مثال:
لنفكر في مشروعين شرطين. يتطلب كلا المشروعين استثمارًا أوليًا قدره 500 روبل ، ولا توجد تكاليف أخرى. عند تنفيذ المشروع أ ، سيحصل المستثمر على دخل قدره 500 روبل في نهاية العام لمدة ثلاث سنوات. عند تنفيذ المشروع B ، يتلقى المستثمر دخلًا في نهاية السنة الأولى وفي نهاية السنة الثانية ، 300 روبل لكل منهما ، وفي نهاية السنة الثالثة - 1100 روبل. يحتاج المستثمر إلى اختيار أحد هذه المشاريع.
لنفترض أن المستثمر قد حدد معدل الخصم بنسبة 25٪ سنويًا. يتم حساب القيمة الحالية (NPV) للمشروعات "أ" و "ب" على النحو التالي:
حيث P k - التدفقات النقدية للفترة من السنة الأولى إلى السنوات التاسعة ؛
ص - معدل الخصم - 25٪ ؛
ط- الاستثمار المبدئي - 500.
NPV А = - 500 = 476 روبل ؛
NPV B = - 500 = 495.2 روبل.
وبالتالي ، سيختار المستثمر المشروع ب. ومع ذلك ، إذا حدد معدل الخصم ، على سبيل المثال ، بما يعادل 35 ٪ سنويًا ، فإن التكلفة الحالية للمشروعين "أ" و "ب" ستكون مساوية لـ 347.9 و 333.9 روبل. على التوالي (الحساب مشابه للحساب السابق). في هذه الحالة ، يعتبر المشروع "أ" أكثر تفضيلاً للمستثمر.
وبالتالي ، يعتمد قرار المستثمر كليًا على قيمة معدل الخصم: إذا كان أكثر من 30.28٪ (بهذه القيمة NPV A = NPV B) ، فإن المشروع A هو الأفضل ، إذا كان أقل ، فسيكون المشروع B أكثر ربحية .
معامل الخصم- المعامل المستخدم للخصم ، أي جلب قيمة التدفق النقدي إلى م- الخطوة الثالثة لحساب كفاءة المشروع الاستثماري متعدد الخطوات بالوقت المسمى لحظة التقديم(لا يتطابق بالضرورة مع نقطة الأساس). محسوبة بالصيغة
أين كم- معامل الخصم ؛ رم – ر 0 - الفترة الفاصلة بين الفترة المقدرة ولحظة التخفيض (بالسنوات) ؛ ه- معدل الخصم ، والذي يمكن أن يكون هو نفسه لجميع خطوات الحساب ، أو متغيرًا.
المعدل الاسميهو سعر الفائدة الحالي في السوق باستثناء التضخم. المعدل الحقيقي هو المعدل الاسمي المعدل لمعدل التضخم المتوقع.
إنه السعر الحقيقي الذي يحدد القرار بشأن ملاءمة (أو عدم جدوى) الاستثمارات. على سبيل المثال ، إذا كان المعدل الاسمي 40٪ ومعدل التضخم المتوقع هو 50٪ ، فإن المعدل الحقيقي سيكون: 40-50 = -10٪.
العوامل الرئيسية التي تؤثر على مستوى سعر الفائدة على الإقراض هي درجة المخاطرة لكل قرض ؛ مدة إصدار القرض ؛ مبلغ القرض؛ مستوى الضرائب ؛ قيود على شروط المنافسة في السوق.
يحدد معدل الإقراض مستوى النشاط الاستثماري. يؤدي انخفاض معدل الفائدة إلى زيادة الاستثمار والتوسع في الإنتاج ، بينما يؤدي ارتفاع معدل الفائدة ، على العكس من ذلك ، إلى تقييد الاستثمار والإنتاج.
وبالتالي ، فإن الاهتمام باقتصاد السوق يعمل كسعر التوازن في سوق رأس المال - عامل إنتاج. بالنسبة لموضوع عرض رأس المال ، تعمل الفائدة كدخل ، لموضوع الطلب - كتكاليف يتكبدها المقترض.
يتكون رأس مال المشروع من مصادر مالية مختلفة ، قصيرة الأجل وطويلة الأجل. يرتبط جذب هذه المصادر بتكاليف معينة تتكبدها المؤسسة. إجمالي هذه التكاليف ، معبرًا عنه كنسبة مئوية من مبلغ رأس المال ، هو سعر (تكلفة) رأس مال الشركة.
.jpg)