كلمة "التحوط"، التي أصبحت مألوفة، تعني التقليل. مع العلم بذلك، قد يعتقد المستثمر المبتدئ أن الاستثمار في صناديق التحوط أقل خطورة من أنواع الاستثمار الأخرى. دعونا نتعرف على مدى أمان استراتيجية التحوط وما إذا كانت قادرة على حماية رأس المال.
لقد قمت بتشغيل هذه المدونة لأكثر من 6 سنوات. طوال هذا الوقت، أنشر بانتظام تقارير عن نتائج استثماراتي. الآن تبلغ محفظة الاستثمارات العامة أكثر من مليون روبل.
لقد قمت بتطوير دورة Lazy Investor Course خصيصًا للقراء، والتي أوضحت فيها خطوة بخطوة كيفية ترتيب أموالك الشخصية واستثمار مدخراتك بشكل فعال في عشرات الأصول. أوصي بأن يكمل كل قارئ الأسبوع الأول من التدريب على الأقل (وهو مجاني).
يتم ترجمة مفهوم "التحوط" من اللغة الإنجليزية على أنه تحوط أو عقبة أو عقبة. وبناء على ذلك، يتم إنشاء صناديق التحوط لمواجهة خسائر المستثمرين. في إحدى المقالات التي كتبت عنها بالفعل. يتم استخدامه بشكل نشط من قبل البنوك التي تفتح مراكز لشراء عملة مرتفعة مقابل عملة هابطة. ونتيجة لذلك، فإنهم لا يحميون ميزانيتهم العمومية من الخسائر فحسب، بل يحققون الربح أيضًا.
هناك نوعان رئيسيان من التحوط:
التحوط هو مزيج من المراكز الطويلة والقصيرة بنسبة معينة من خلال شراء الأصول المقومة بأقل من قيمتها وبيع الأصول المبالغ في قيمتها. على سبيل المثال، شراء الأسهم التي تنمو مع فتح مراكز قصيرة في نفس الوقت في أسهم الشركات التي من المتوقع أن تنخفض. إذا كانت الحسابات صحيحة، فهذا يسمح لك بحماية الأرباح المحققة من شراء أسهم النمو.
وهذا هو الحال بالتحديد عندما لا يهتم المدير بالاتجاه الذي يتحرك فيه السوق. كقاعدة عامة، ليست السلع المادية هي التي يتم شراؤها وبيعها، بل أدوات سوق المشتقات أو العملة. لا يتم بالضرورة التحوط على القيمة الكاملة للمعاملة. وفي حالة وجود أي مخاطر فإن سعر البضاعة الموردة أو سعر الصرف لن ينخفض إلى الصفر. ولذلك، غالبا ما يستخدم التحوط الجزئي للعقد.
أي معاملة ليست مجانية، لأن الأصول يتم اقتراضها من الوسيط. ومع ذلك، حتى مع الأخذ بعين الاعتبار تعويض الوسيط، فقد يكون ذلك مفيدًا. على سبيل المثال، الأوراق المالية التي تم بيعها على المكشوف وانخفضت أسعارها يتم إعادة شراؤها بربح. من خلال فتح مركز طويل، يحتفظ المتحوط بأصول متنامية ويبيعها بعد ارتفاع سعرها. مع خصم عمولة الوسيط، فإنه يحقق ربحًا. وبالتالي، فإن المتحوط يكسب المال في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة. التي يقدمها الوسيط، يتم استخدامها كرافعة لزيادة الربحية.
يمكنك التحوط باستخدام أدوات مختلفة:
قد تختلف شروط العقد:
ينص تعريف ويكيبيديا على أنه "صندوق استثماري يهدف إلى تعظيم العائد لمخاطرة معينة أو تقليل المخاطر لعائد معين". لفهم كيفية عمل هذه الأداة، دعونا نتعمق أكثر.
كانت عمليات التحوط معروفة قبل وقت طويل من ظهور الصناديق المتخصصة. استخدمت بورصة شيكاغو العقود الآجلة للسلع في القرن التاسع عشر. بدأ تاريخ صناديق التحوط نفسها في أواخر الأربعينيات من القرن العشرين في الولايات المتحدة. تم إنشاء الصندوق الأول بواسطة ألفريد جونز. على الرغم من أنه كان مستثمرًا هاويًا، إلا أنه نجح في بيع أسهم الشركات في اتجاه هبوطي. في الستينيات، كان عدد صناديق التحوط يصل بالفعل إلى العشرات، وحازت على اعتراف المستثمرين. ذروة شعبية هذه الاستراتيجيات جاءت في الثمانينات، عندما وصلت المبالغ الخاضعة للإدارة إلى عدة تريليونات من الدولارات. ويوجد أكبر تجمع لصناديق التحوط في العالم في مدينة لندن (أكثر من الثلث).
والمثال الكلاسيكي لصندوق التحوط هو كوانتوم، بقيادة جورج سوروس. وقد اشتهر الأخير بتحقيقه أرباحًا بقيمة مليار دولار من بيع الجنيه الإسترليني في عام 1992. وهو معروف أيضًا بالاستثمار في الاقتصاد الروسي، حيث بلغت الخسائر من أزمة عام 1998 مبلغًا يضاهي المكاسب على الجنيه. للحصول على فكرة أفضل عن ماهية صندوق التحوط، شاهد فيلم "The Big Short" المستوحى من كتاب مايكل لويس.
العناصر الرئيسية لهيكل صندوق التحوط هي:
إحدى ميزات صناديق التحوط هي المتطلبات التنظيمية المنخفضة. يتمتع المديرون بحرية نسبية في اختيار الأدوات. يستخدم المحترفون الذين يديرون أصول المستثمرين مجموعة واسعة من الاستراتيجيات. وتشمل هذه الرافعة المالية والمشتقات المعقدة. وهذا ما يفسر سبب محدودية الوصول للمستثمرين غير المحترفين، وفي معظم الحالات يكون مغلقًا تمامًا. كقاعدة عامة، لا يمكن للمودع أن يستثمر أقل من مليون دولار (في أوروبا من 100 ألف دولار)، ويجب ألا يزيد عدد المشاركين عن 100.
لا يمكن أن تكون نتيجة التحوط احتواء مخاطر الخسائر فحسب، بل أيضًا الحد من الأرباح المحتملة. في النهاية، إذا خمنت حركة السعر، فإن فتح صفقة في الاتجاه المعاكس سيضعك على المسار الصحيح. لماذا يتم تنفيذ مثل هذه العمليات؟ الجواب واضح: تتعامل الصناديق مع أموال العملاء وتستخدم رافعة مالية عالية. وفي ظل هذه الظروف، تحتاج أموال المستثمرين إلى التأمين، ويحصل الصندوق على أرباحه على شكل رسوم إدارية.
في عام 2008، قام وارن بافيت برهان بقيمة مليون دولار مع شركة Protégé Partners، التي تدير محفظة مكونة من 5 صناديق تحوط. اعترف مؤسسها J. Terrant ورئيس T. Sides بالهزيمة في عام 2018 وتبرعوا بكل الأموال المفقودة للأعمال الخيرية. نمت بنسبة 80% على مدى 10 سنوات، وأدارت الصناديق بنشاط بنسبة 22%. صحيح، تجدر الإشارة إلى أن السوق في هذا الوقت كان ينمو بشكل هائل بعد ذلك، وكان أداء صناديق التحوط أفضل من المؤشر في السوق المتراجعة. وإذا عاش بافيت حتى يرى الأزمة العالمية المقبلة وقام برهان آخر، فمن المرجح أن يخسر.
من بين الصناديق هناك نجوم من حيث الربحية، لكنها الاستثناء:
التحوط في حد ذاته لا يهدف إلى استخلاص أرباح زائدة. المهمة الرئيسية هي حماية سعر المنتج أو سعر الصرف من. وكان متوسط صافي العائد لصناديق التحوط على مدى السنوات العشرين الماضية حوالي 4-6٪ سنويا. للمقارنة، يمكنهم إعطاء من 6 إلى 12٪. دعونا نتذكر أيضًا القيود المفروضة على مستثمري القطاع الخاص الموجودة في صناديق التحوط. كما أن الرسوم الإدارية لصناديق الاستثمار المتداولة أقل بكثير. وبالتالي، فإن صناديق المؤشرات المتداولة تتقاضى ما متوسطه 0.36٪ للإدارة، ويتقاضى صندوق Vanguard Equity Income 0.26٪. تتقاضى صناديق التحوط عادة حوالي 2٪ بالإضافة إلى 15-20٪ من مكاسب الأصول.
مزايا صناديق التحوط:
عيوب:
ونظراً للدور الذي لعبته صناديق التحوط في الأزمة العالمية عام 2008، فقد فقدت اليوم وظيفتها السابقة. وقد حظيت قصة مؤسسة مادوف، التي حكم عليها بالسجن لمدة 150 عاما في عام 2010 بتهمة تنظيم هرم مالي، بصدى خاص. وأفضل النتائج تأتي من "صناديق المدير الواحد" مثل بافيت وسوروس، الذين بلغوا سن الشيخوخة بالفعل. ومع ذلك، لا يزال ما لا يقل عن 10000 صندوق حول العالم يجد عملائه. اليوم ينفد الوقت المزعوم. الصناديق غير المنظمة: تزداد درجة الشفافية والرقابة من قبل الجهات التنظيمية. غالبًا ما تتم الاستثمارات في صناديق التحوط الحديثة من خلال حساب مصرفي. يتم تقليل المخاطر غير التجارية، حيث أن الحساب مملوك ومسيطر عليه من قبل المستثمر.
وتبلغ حصة صناديق التحوط في سوق الاستثمار العالمي حوالي 10%. ويبلغ تدفق الأموال منهم نحو 100 مليار دولار سنويا، وتتناقص حصتهم تدريجيا. وفي هذه الصناديق، تجاوزت حصة الأموال من المستثمرين المؤسسيين (البنوك وغيرها) في عام 2007 حصة الأفراد. هذا سوق يضم لاعبين كبار، ويستمر تعزيزه.
هناك مفهومان خاطئان بين المستثمرين:
في محفظة المستثمر الثري (من مليون دولار)، يمكن أن تكون صناديق التحوط موجودة بحصة تصل إلى ثلث الأصول. سيكون هذا جيدًا في حالة حدوث أزمة عالمية. من الأفضل اختيار الأموال التي تقدمها البنوك الكبيرة مثل UBS أو Barclay. يمكن تحديد الاختيار باستخدام الخدمات المتخصصة، على سبيل المثال، europe-finance.ru، أو Barclay Hedge، أو Morning Star (آخر 2 باللغة الإنجليزية) أو من الوسيط الخاص بك. عند اختيار الصندوق، يجب عليك الانتباه ليس فقط إلى الربحية، ولكن أيضًا إلى طول تاريخه، والبنك الضامن الذي يقف وراء المعاملات وسمعة المدير.
ظهرت الفرصة القانونية لفتح صناديق التحوط في روسيا فقط في عام 2008. وكان أول صندوق من هذا النوع هو "صندوق الاستثمار الخاص 05.09" من شركة ألفا كابيتال (تم إيقافه في عام 2012). وكانت المحاولة الثانية غير الناجحة من قبل نفس الوسيط هي "صندوق استثمار الشركات 09.10" (تم إغلاقه في عام 2014).
أقرب "أقارب" لصناديق التحوط في روسيا هم OFBU (الصناديق العامة للإدارة المصرفية). يقومون بتوحيد الأصول (بما في ذلك الأصول الأجنبية) في شكل نقد وأوراق مالية ومشتقات مختلفة بموجب اتفاقية إدارة الثقة. يتم إنشاء OFBU من قبل البنوك التي حصلت على اعتماد خاص في. يحصل المستثمر على شهادة حقوق المشاركة في ممتلكات الصندوق. تعتمد رسوم الإدارة على حجم ومدة الاستثمار ويمكن أن تتراوح من 0.5 إلى 3%.
بالإضافة إلى ذلك، يحصل المدير على نسبة مئوية من الزيادة في السهم. الحد الأدنى لمبلغ الاستثمار في الصناديق المختلفة هو من 10 إلى 100 ألف روبل. يمكنك عرض القائمة الحالية لصناديق الإدارة المصرفية، على سبيل المثال. منذ عام 2013، تم إيقاف تسجيل وحدات OFBUs الجديدة. ولعبت الحرية النسبية في اختيار الاستراتيجية والضمانات الغامضة للمساهمين من القطاع الخاص دوراً في ذلك.
إذا كنت تبحث عن خيار استثمار جماعي ميسور التكلفة، فمن الأفضل أن تفكر في بديل لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). يمكن أن تكون النسخة الروسية هي نظير بعيد لصندوق التحوط. علاوة على ذلك، وفقا للتشريع الروسي، فإن OFBU هو نوع من صناديق الاستثمار المشتركة. على عكس المساهمات في OFBU، فإن حصة صندوق الاستثمار المشترك الكلاسيكي تتمتع بوضع الضمان. في حين أنه لا يوجد سوى عدد قليل من الصناديق ذات العوائد الإيجابية بين OFBUs، فإن الصناديق المشتركة تظهر استقرارًا نسبيًا. لكن الفرق الرئيسي هو أن المستثمرين غير المؤهلين يمكنهم الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة.
المستثمر المؤهل هو الذي يمتلك عقارات (أوراق مالية) بقيمة لا تقل عن 6 ملايين روبل. أو لديه خبرة في العمل في شركة استثمارية، أو يقوم بإجراء المعاملات مرة واحدة على الأقل في الشهر (في المتوسط 10 مرات في الربع) ولديه تعليم متخصص.
في روسيا، يعد اختيار نظائرها لصناديق التحوط محدودا للغاية، والصناديق نفسها لا تحظى بشعبية كبيرة. المعلومات المتعلقة بهم مغلقة في الغالب ولا يتم نشر الإحصائيات على خدمات المراقبة. ولذلك، يركز المستثمرون المحليون بشكل رئيسي على الأسواق الخارجية. إذا كنت مستثمرًا مؤهلاً ولديك مبلغ كبير من المال، فللمشاركة في صندوق تحوط، ستضطر إلى فتح حساب في بنك أجنبي، والذي سيشتري أسهم الصندوق نيابة عنك. يمكنك الاختيار بنفسك أو تكليف البنك بهذه المشكلة. البديل الأكثر جاذبية وبأسعار معقولة وواسع الانتشار هو صناديق الاستثمار المتداولة الأجنبية.
ولسوء الحظ، فإن اختيار صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الروسية محدود. من الاحتمالات المتاحة يمكنك استخدام:
يمكن العثور على مزيد من المعلومات حول هيكل صناديق التحوط وإجراءات الاستثمار فيها في الفيديو من NES (المدرسة الاقتصادية الروسية)
الربح للجميع!
ظهر صندوق التحوط الأول منذ أكثر من 60 عاما، ولكن لأسباب واضحة وصل إلى منطقة ما بعد الاتحاد السوفياتي في وقت لاحق بكثير. ولذلك، فإن مستثمري القطاع الخاص المحليين ليس لديهم إلمام جيد بتفاصيل عملهم. ما نوع هذه الأموال وكيف يكسبون المال؟
يُعتقد أن ألفريد دبليو جونز هو مخترع صناديق التحوط. وكانت شركته هي التي افتتحت الصندوق في عام 1949، والذي كان يسمى في البداية صندوق التحوط. ولكن هناك وجهة نظر أخرى. يفكر وارن بافيت بشكل مختلف: على الرغم من استخدام اسم مختلف تمامًا، فقد استخدم معلمه بنيامين جراهام مخطط العمل هذا لأول مرة. وقد فعل ذلك في العشرينات من القرن الماضي. ولم يُمنع من اكتساب الشهرة كرائد إلا بسبب عدم ثقة السوق العامة في صناديق الاستثمار المشتركة والكساد الكبير. جادل بافيت بهذا بشدة لدرجة أن أحد الصحفيين كتب مقالًا لاذعًا حاول فيه إثبات أن أرسطو كان أول من استخدم التحوط. كل هذا ليس بهذه الأهمية حقًا. وبغض النظر عمن ابتكرها، فإن صناديق التحوط تحتل الآن مكانًا مهمًا للغاية في مجال الاستثمار.
بدأت ذروتها في الثمانينات من القرن الماضي. في ذلك الوقت، سمع اسم صندوق التحوط ليس فقط من قبل المتخصصين، ولكن أيضًا من قبل الأشخاص العاديين. وهذا على الرغم من أن فرصة الاستثمار فيها محدودة في الولايات المتحدة: فقط المستثمرين المؤسسيين المؤهلين الذين يديرون أصولًا تزيد قيمتها عن مائة مليون دولار يمكنهم القيام بذلك. شعبيتها ترجع إلى عدة عوامل. بادئ ذي بدء، يرجع ذلك إلى حقيقة أنه من خلال استراتيجية مختارة جيدًا، يمكنهم تحقيق الربح ليس فقط عندما ينمو السوق، ولكن أيضًا عندما ينخفض.
فعلت الكثير لنشرها جورج سوروسأو بالأحرى أنشطة مؤسسته الكموالأرباح التي حصل عليها. والآن يعلم الجميع أنه حصل على مليار دولار من خلال الرهان على انخفاض قيمة الجنيه.
لفترة طويلة، لم يسمح التشريع بفتح صناديق التحوط. ولكن حتى قبل السماح بافتتاحها، ظهر العرض الأول في السوق. في عام 2007، أنشأت شركة Otkritie صندوق تحوط في أندورا، حيث عرضت استثمار الأموال للروس. تم السماح لهم رسميًا في عام 2008، ولم تظهر الأموال الأولى إلا في عام 2009. يوجد حاليًا 27 صندوق تحوط عامل. القليل.
ما هو صندوق التحوط؟ كيف تستثمر في صندوق التحوط؟
أول شيء يجب أن نفهمه هو أن صناديق التحوط ليست معقدة. وهي تستند إلى مبدأ بسيط ومنطقي إلى حد ما: فهي تعمل في جميع الأسواق وتستثمر في جميع الأوراق المالية ومشتقاتها. إذا كان الصندوق العادي محدودًا تمامًا من الناحية القانونية، فإن التحوط، بحكم طبيعة نشاطه، يشكل أصوله من مجموعة كاملة من الأدوات المالية وأدوات الصرف المتاحة. وهذا يعطي ميزة كبيرة، لأنه يسمح لك بعدم الاعتماد على السوق، ولكن الذهاب إلى حيث توجد احتمالات للحصول على دخل مرتفع. في الصندوق الكلاسيكي، إذا انخفض السوق، تنخفض قيمة الأسهم التي استثمرت فيها الأموال - ولا يمكنك فعل أي شيء حيال ذلك. لم يتبق أمامك سوى شيء واحد للقيام به، وهو بيع الأصول المنخفضة القيمة من أجل إصلاح الخسائر عند مستوى يمكن التحكم فيه. يمكن لصندوق التحوط، الذي يستخدم أدوات مالية مشتقة مختلفة، أن يجني الأموال حتى من انخفاض الأسعار. والآن تحتفظ هذه الصناديق بمعظم أصولها في شكل مشتقات.
"لكن ماذا عن التحوط؟ - سؤال يطرح نفسه لكثير من المبتدئين. التحوط هو نظام لإدارة المخاطر. أبسط تعريف لها هو: هذا هو استخدام (شراء) أداة واحدة، وهو ما يرتبط بالتأثير السلبي للسوق على أداة أخرى. مثال بسيط من الحياة اليومية. أنت تأخذ قرضًا من أحد البنوك بالدولار، لكن دخلك يقتصر على الروبل. عندما يحين وقت سداد القرض، قد يتغير السعر بشكل كبير. إذا تعزز الروبل، فسوف تحصل فجأة على دخل إضافي، حيث سيتعين عليك سداد ديون أقل. ومع ذلك، إذا تم تخفيض قيمتها، فإنك تتكبد خسائر. وعلى الشخص العادي أن يتصالح مع هذه المخاطر. تستخدم صناديق الاستثمار وصناديق التحوط والشركات التحوط. إذا كان بإمكانك الذهاب إلى البورصة، فسوف تشتري عقدًا آجلًا يبيع لك عملة بسعر معين.وفي الوقت نفسه، عليك أن تفهم أن التحوط لا يزيل المخاطر تمامًا؛ بل هو نوع من التأمين الذي يمكنك من خلاله تقليل خسائرك.
ما هو سر نجاح صناديق التحوط؟
إن قدرة صناديق التحوط على توليد الدخل في أي حالة سوقية تؤثر بشكل مباشر على ربحيتها.
حصل Quantum المذكور بالفعل على ما متوسطه 900 مليون دولار سنويًا. وبطبيعة الحال، هناك إخفاقات في هذه الصناعة أيضا، ولكن بشكل عام المؤشرات أعلى منها في المجالات الأخرى. على سبيل المثال، في فترة ما قبل الأزمة في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كانوا يكسبون 10-15٪ سنويًا في الولايات المتحدة، وتمكن البعض من تحقيق عائد بنسبة 500٪ وحتى 1000٪ في 10 سنوات. كيف يحققون ذلك؟
المبادئ التي يطبقونها معروفة منذ زمن طويل:
ورقة بأقل من قيمتها- هذا هو الوضع الذي تكون فيه أرخص في السوق مما يمكن أن تعتمد عليه إمكاناتها الحالية. لذلك، يمكننا أن نفترض أنها سوف تنمو قريبا. على التوالى الأوراق المالية المبالغة في قيمتها، مقتبسة في السوق أعلى من قيمتها الحقيقية.
هذا هو أحد أبسط الأمثلة على الاستراتيجيات المستخدمة؛ في الواقع يوجد عدد كبير منها، لكنه يوضح النظام بأكمله بشكل مثالي. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أنهم نادراً ما يعملون حصريًا بأموالهم الخاصة، ويستخدمون القروض بشكل فعال ويقترضون الأوراق المالية من الوسطاء.
من المؤكد أنك سمعت مصطلحات مثل المركز القصير والطويل. موضع قصيريعني أن الصندوق اقترض الأوراق المالية لفترة معينة من الزمن، بشرط بيعها مرة أخرى. على سبيل المثال، إذا أخذ ألف سهم بسعر 1000 دولار للسهم الواحد، فإنه يبيعها بمبلغ 100000 دولار. وبعد مرور بعض الوقت، ينخفض سعر السهم إلى، على سبيل المثال، 900 دولار للسهم الواحد. يشتريها صندوق التحوط ويعيدها إلى الوسيط. ونتيجة لذلك، يكسب الصندوق عشرة آلاف، يدفع منها للوسيط مبلغًا معينًا. موقف طويليعني أن الصندوق، الذي يتوقع ارتفاع سعر الأسهم، يشتريها مرة أخرى من الوسيط (أو يقترضها مرة أخرى). بعد ذلك، ينتظر حتى يرتفع السعر إلى 1100 دولار. ثم يبيعها ويحقق ربحًا قدره 100 دولار لكل منها.
يبدأ ظهور الصندوق شركة الإدارة. تبدأ في جذب المستثمرين، وتتفاوض مع البنوك والوسطاء، ما لم يقوموا بالطبع بإنشاء صندوق بأنفسهم، وهو ما يحدث كثيرًا. إن المتخصصين في شركة الإدارة هم الذين يقومون مباشرة بجميع عمليات شراء وبيع الأوراق المالية.
يبدأ الصندوق في العمل عندما يتمكن من جذب الاهتمام المستثمرين. يجلبون رؤوس أموالهم ويحولونها إلى إدارة الصندوق ويحصلون على معظم الأرباح.
يلعب دورا هاما جدا البنك الضامن. إنه المكان الذي يتم فيه تخزين جميع رؤوس أموال المستثمرين (الأموال والذهب والأوراق المالية). في بعض الأحيان يكون هو، وليس الوسيط الرئيسي، هو من يشارك في إتمام جميع المعاملات. لذلك فإن متطلبات البنك خطيرة للغاية: يجب أن يكون كبيرًا ويتمتع بسمعة طيبة.
المسؤول (المراجع)يؤدي وظيفة الإشراف على أنشطة صندوق التحوط. يقوم بتقييم قيمة أصوله بشكل مستقل عن شركة الإدارة. ويهدف هذا إلى الحد من جميع أنواع المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، يقوم بمسك المحاسبة وإعداد التقارير، بما في ذلك التقارير المرسلة إلى المستثمرين. وفي بعض الأحيان يقوم بالاشتراك في أسهم الصندوق ويتعامل مع استردادها.
تم تنفيذ الوظائف وسيط رئيسي، متعدد جدا. في الواقع، إذا أصدرت شركة الإدارة أمرًا بإجراء عملية ما، فإن الجزء الفني بأكمله من العملية يظل عليها، بدءًا من المعاملات المباشرة في البورصة وحتى أنشطة الإيداع والإقراض. مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن صندوق التحوط يمكن أن يعمل في مجموعة واسعة من الأماكن والبلدان، يجب أن يكون لدى الوسيط الرئيسي القدرة على تنفيذ المعاملات حيثما تكون هناك حاجة إليها. ولذلك فهي بنوك دولية كبيرة مثل ميريل لينش أو جولدمان ساكس أو مورجان ستانلي. في روسيا، تحاول VTB تولي مهامها لفترة طويلة، لكنها لم تكن ناجحة للغاية حتى الآن.
هناك عدد كبير من خيارات التصنيف، ولكن معظمها يركز على الخيار الذي اقترحه صندوق النقد الدولي. هناك ثلاثة أنواع رئيسية من صناديق التحوط:
الصناديق العالمية – هذه هي الصناديق التي تنفذ عملياتها في أسواق جميع البلدان. ومع ذلك، فإنهم يبنون إستراتيجيتهم الاستثمارية على أساس دراسة سلوك أسعار الشركات الفردية.
أموال الماكرو العمل في سوق بلد معين، على سبيل المثال، باللغة الروسية أو الصينية حصريًا. إنهم يتخذون قرارات بشأن فتح مركز معين بناءً على وضع الاقتصاد الكلي فيه.
القيمة النسبية للأموال - هذه صناديق تحوط كلاسيكية تعمل في الأسواق الوطنية وتستخدم نظام تشغيل قياسي. ويعتمد على وجود اختلافات في الأسعار النسبية للأصول المترابطة. هذه الصناديق هي التي تستخدم نفس المبادئ التي استخدمتها الصناديق الأولى التي تحدثنا عنها أعلاه.
بشكل عام، قلنا بالفعل كيف تختلف صناديق التحوط عن صناديق الاستثمار المشتركة. وللتوضيح، يمكن تلخيص جميع الاختلافات في جدول:
| خيارات المقارنة | صندوق التحوط | صندوق الاستثمار المشترك |
| ما يستثمر فيه: | جميع الأوراق المالية ومشتقاتها والأصول العقارية والعملات والمعادن الثمينة والخيارات. | حصرا الأوراق المالية والأصول العقارية. |
| كم هو الحد الأدنى للإيداع: | من مائة ألف دولار، ولكن الأموال الكبيرة سوف تتطلب استثمارات من عدة ملايين دولار. | في روسيا من 1000 روبل. |
| استراتيجيات الاستثمار: | فتح كلا من المراكز الطويلة والقصيرة. | فتح مراكز طويلة فقط |
| سيطرة الدولة: | عمليا لا ينظم. | تنظيم صارم. |
| من يستطيع أن يصبح مستثمرا: | ما يسمى بالمستثمرين "المعتمدين" أو المؤهلين. | أي شخص يريد. |
| كيف يتم توزيع الدخل: | يحتفظ بجزء من الربح المستلم (20-25%) | اقتطاع المبلغ المتفق عليه من قيمة السهم (2-5%). |
| كيفية الخروج من الصندوق: | لا يمكن بيع الوحدات إلا داخل الصندوق. | يُسمح ببيع الأسهم في السوق الثانوية. |
كما ترون، من خلال سماتها المميزة، تعتبر صناديق التحوط أكثر حرية. القيد الرئيسي بالنسبة لهم هو مبلغ الإيداع الذي يمكن للمستثمر الدخول إليه.
من خصوصيات التشريع الروسي أنه بموجبه تعتبر هذه فئة منفصلة من صناديق الاستثمار المشتركة. ومع ذلك، كما هو الحال في أي مكان آخر في العالم، يمكنهم الاستثمار في جميع الأدوات المالية الموجودة في السوق تقريبًا. لإنشاء مثل هذا الصندوق، يكفي الحصول على ترخيص من شركة إدارة محترفة. هناك أيضًا متطلبات صارمة للمستثمرين؛ يجب أن يكونوا مستثمرين مؤهلين يمتلكون أوراقًا مالية لا تقل قيمتها عن ثلاثة ملايين روبل. كما يجب أن يكون لديهم خبرة في السوق وإجراء ما لا يقل عن عشر صفقات بقيمة 300 ألف أو أكثر خلال عام، أو خمس صفقات بقيمة 5 ملايين أو أكثر خلال ثلاث سنوات.
ظهرت فرصة تنظيم صناديق التحوط في روسيا مع إصدار اللائحة المقابلة فقط في عام 2008، متأخرا جدا، مما أعاق بلا شك تطورهم.
فهل يعقل الاستثمار في صناديق التحوط الأجنبية أو التمسك بالصناديق الروسية؟
كما ترون، فإن الانضمام إلى أحد صناديق التحوط الروسية أمر صعب للغاية. لكن المشكلة لا تكمن فقط في وجود حواجز التأهيل في الولايات المتحدة، حيث المتطلبات لا تقل صرامة، وهذا لا يمنعها من جذب آلاف المستثمرين. والمشكلة تكمن إلى حد كبير في أن المستثمرين ليس لديهم ثقة كاملة في المديرين المحليين. وهذا على الرغم من وجود قادة وطنيين في السوق: Sberbank Management وVTB Capital وAlfa Capital. على الأرجح، يرجع ذلك إلى نقص الخبرة في هذا السوق.
بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تجربة الاستثمار في صندوق تحوط أجنبي، يجب عليهم أولاً تجميع مبلغ كبير إلى حد ما هناك. عادة نتحدث عن مليون دولار أو أكثر. العديد من البنوك الكبيرة الأمريكية والأوروبية لديها أموالها الخاصة التي تتعاون معها. يمكنك استخدام خدماتهم، أو يمكنك البحث عن عرض بديل.
ينصح البعض باستخدام خدمات الوسطاء الروس الذين سيشترون لك حصة في بعض الصناديق الأجنبية، لكننا لا ننصحك بالسير في هذا الطريق. وكان هذا منطقياً في حين كان تشغيل صناديق التحوط محظوراً في روسيا؛ أما الآن فقد اختفت إلى حد كبير الحاجة إلى فتح صندوق في أوروبا من أجل إدارته من هنا. لكنك ستواجه أيضًا بعض المخاطر السيئة. أولا، مثل هذا المخطط يحمي حقوقك بشكل ضعيف. ثانيا، سيكون من الصعب عليك مراقبة هذا الصندوق.
علامات صندوق التحوطواختلافاته عن الصناديق التقليدية:
في عام 1998، وصف قاموس ويبستر صناديق التحوط بأنها تستخدم "تقنيات المضاربة التي تنطوي على مخاطر كبيرة".
تعتمد نتيجة الصندوق المشترك، في الغالبية العظمى من الحالات، بشكل مباشر على ديناميكيات السوق نفسها.
عيب صندوق التحوطبالمقارنة مع صناديق الاستثمار المشتركة - قدر أقل من الشفافية والحماية القانونية للمستثمر.
يسعى كل مدير ناجح إلى إنشاء صندوق تحوط خاص به لزيادة حجم العمليات. ومع ذلك، في كل قصة تحوط من الفقر إلى الثراء، هناك ما لا يقل عن قصتين أو ثلاث قصص من الفقر إلى الثراء، أو من الفقر إلى الثراء، ثم العودة إلى القصص من الفقر إلى الثراء.
متوسط عمر صندوق التحوط، مثل مهنة لاعب الدوري الوطني لكرة القدم، هو أقل من 4 سنوات. في كل عام، يتم إغلاق ما يقرب من 1000 صندوق تحوط بسبب ضعف الأداء والفشل في التعامل مع الأزمة.
فخلال أزمة 2007-2009، أفلس نحو 500 صندوق تحوط، وكان ضحايا الهروب السريع للمستثمرين. وقام المقرضون بتقليص خطوط الائتمان لجميع الأموال على الإطلاق لأنهم لم يعرفوا مدى تحميل الأموال بالأصول السامة.
صناديق التحوطيمكن أن تكون معرضة للخطر للغاية إذا استفادت من تمويل إعادة الشراء قصير الأجل لشراء أدوات غير سائلة طويلة الأجل (مثل التزامات الدين المضمونة)
1. استراتيجيات القيمة النسبية(استراتيجيات القيمة النسبية) - الفكرة الرئيسية هي الجمع بين المراكز الطويلة والقصيرة على أي أداة. كقاعدة عامة، يتم تطبيق الإستراتيجية على الأدوات التي يوجد اتصال بينها: * سهمين من قطاع واحد * 2 سندات لمصدر واحد بفترات مختلفة * أسهم عادية ومفضلة لشركة واحدة يبحث المدير عن حالات الانحراف المفرط للسهم سعر أصل واحد من أصل آخر ويبيع الأصل المقدر بأعلى من قيمته، ويشتري الأصل المقوم بأقل من قيمته.
2. الحدث مدفوعة(الاستراتيجيات القائمة على الأحداث) - استراتيجيات ذات تركيز مؤسسي، بناءً على توقع الأحداث المهمة (عمليات الدمج/الاستحواذ، وإعادة شراء الأسهم، وإعادة الهيكلة، والإنقاذ من الإفلاس). الخطر الرئيسي للاستراتيجية هو عدم وقوع الحدث الذي يعتمد عليه مدير الصندوق.
3. اتجاهي / انتهازي(استراتيجيات الاتجاه) - شراء الأصول المقومة بأقل من قيمتها وبيع الأصول ذات القيمة المرتفعة، وهي محاولة للتنبؤ بالسوق الذي ستحدث فيه حركة قوية. وكقاعدة عامة، تتمتع هذه الصناديق بملف المخاطر الأكثر عدوانية (المخاطر/العائد). لا تتضمن الإستراتيجية التحوط، ولكنها تركز على اختيار الرهان المناسب. تنتمي استراتيجيات "الماكرو العالمي" و"الاتجاه التالي" أيضًا إلى هذه الفئة من الاستراتيجيات (حالة أكثر خصوصية).
مدير الاستثمار- هذه شركة فردية أو شركة إدارة تقوم بإدارة أموال الصندوق وقبول الاستثمارات. قرارات إدارة الأنشطة التشغيلية للصندوق.
مستشار الاستثمارقد يساعد في الأنشطة التشغيلية للصندوق.
مجلس إدارةيتحكم صندوق التحوط في جميع جوانب أنشطته.
الوسيط الأساسي
الوسيط الرئيسي هو "ممر إلى عالم الفرص المالية العظيمة"، والذي يتم توفيره عادة من قبل وسيط كبير من بين Goldman Sachs، وMerril Lynch، وJPMorgan، وما إلى ذلك.
هناك رأي مفاده أنه "مع صافي قيمة أصول أقل من 20-30 مليونًا، لن يأخذوه إلى المرتبة الأولى، وسيقولون إنهم لم يحضروا :)"
لا يعمل بنك جولدمان ساكس بمبالغ أقل من 50 مليون دولار
التكلفة الأولية الجيدة تبلغ 10000 دولار شهريًا
يمكنك الوصول إلى Goldman Sachs من خلال IB = http://daptrading.com/
كما يتم وصف هذا المخطط بالتفصيل في.
عوائد صندوق التحوط
يتكون من مكونين:
صناديق التحوط الروسية ونتائجها (يونيو 2014):
جغرافية وضع صناديق التحوط في الولايات المتحدة الأمريكية: 
مصادر:
تسجيل صندوق استثمار خارجي (الجزء الأول)
ماذا حدث صندوق التحوطوكيف يعمل من الداخل
مثال على استراتيجيات صناديق التحوط والمخاطر النموذجية
صندوق التحوط(ويكيبيديا)
صندوق التحوط (ويكيبيديا)
روجر لوينشتاين "عندما تفشل العبقرية"
بارتون بيجز "سياج خارج الضباب"
نورييل روبيني وستيفن مايم: "نورييل روبيني: كيف توقعت الأزمة"
حول صناديق التحوط (21/11/2011)
لماذا نحب صناديق التحوط؟ (01.10.2011)
صناديق التحوط: اللعب في السوق وفقا لقواعد جديدة المؤلف: Kotikov V., Neil J.
في الأساس، يعد صندوق التحوط اسمًا رائعًا لشراكة استثمارية. المشاركون فيها هم مدير الصندوق (الشريك العام) والمستثمرون (الشركاء المحدودون). يستثمر الشركاء المحدودون أموالهم في الصندوق، ويديره العام وفقًا للاستراتيجية المختارة. هدف الصندوق هو تعظيم الأرباح والقضاء على المخاطر، ولهذا السبب اشتق اسمه من كلمة "التحوط". ربما هذا هو المكان الذي تنتهي فيه أوجه التشابه مع الصناديق الأخرى، مثل صناديق الاستثمار المشتركة.
ويرتبط اسم "صندوق التحوط" بهذه الهياكل لأنها تسعى إلى الاستفادة من الأسواق الصاعدة والهابطة. يتخذ مديرو صناديق التحوط في نفس الوقت مراكز طويلة وقصيرة في الأسهم والأصول الأخرى (تسمح لهم المراكز القصيرة بالاستفادة من انخفاض الأسعار).
هناك سمات مميزة أخرى لصناديق التحوط. إنها شراكات استثمارية خاصة مصممة حصريًا للمستثمرين الأثرياء ويمكنهم فعل ما يريدون بأموالهم في إطار استراتيجية معدة مسبقًا. قد يبدو هذا النوع من المساحات المفتوحة الواسعة محفوفًا بالمخاطر، وهو كذلك في بعض الأحيان. بعض الفضائح الأكثر شهرة في الصناعة المالية شملت صناديق التحوط. ومن ناحية أخرى، فإن المرونة العالية تجذب مديري الأموال الأكثر موهبة إلى صناديق التحوط التي تحقق نتائج مبهرة على المدى الطويل.
لفهم صناديق التحوط بشكل أفضل ولماذا تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين والمديرين، دعونا ننشئ صندوقًا وهميًا ونتتبع أدائه لمدة عام واحد. دعنا نسميه، على سبيل المثال، صندوق فرص القيمة. وتنص اتفاقية التشغيل، وهي الوثيقة القانونية التي تحكم الصندوق، على أن المدير يحصل على 25% من العوائد التي تتجاوز 5% سنويا. وبالإضافة إلى ذلك، يمكنك الاستثمار في أي أصل.
وقد أبدى 10 مستثمرين اهتمامهم بنشرة الإصدار، حيث استثمر كل منهم 10 ملايين دولار. وبالتالي فإن الأصول تبلغ 100 مليون دولار. وقع جميع المستثمرين على اتفاقية استثمار، مشابهة لنموذج فتح الحساب، وأرسلوا الشيكات مباشرة إلى وسيط الصندوق أو مسؤوله. قام المسؤول بعكس استثماراته في الميزانية العمومية للصندوق ثم أعاد توجيهها إلى الوسيط. عادة، تعمل شركة المحاسبة كمسؤول. الآن صندوقنا مفتوح وجاهز للعمل. يجد المدير فرصة جذابة، ويتصل بالوسيط ويطلب منه استثمار 100 مليون دولار بالكامل فيها.
ومضى عام ونمت أصول الصندوق بنسبة 40% لتصل إلى 140 مليون دولار. الآن، وفقًا للاتفاقية الحالية، فإن أول 5٪ تعود للمستثمرين، ويتم توزيع كل الدخل الذي يتجاوز هذا المبلغ بنسبة 25٪ إلى 75٪ بين المدير والمستثمرين. وبذلك، سيتم خصم 2 مليون (5٪) من الـ 40 مليونًا المستلمة في نهاية العام، وسيتم تقسيم المبلغ المتبقي وهو 38 مليونًا بين المدير والمستثمرين. يُطلق على نسبة الـ 5% هذه اسم "عتبة العائد" لأنه يجب على المدير تجاوزها أولاً من أجل جني أموال جيدة.
وبناء على نتائج العام والاتفاق مع المستثمرين، حصل المدير على 9.5 مليون دولار. حصل المستثمرون على إجمالي 30.5 مليون دولار، كما ترون، يمكن أن يكون العمل مع صندوق التحوط نشاطًا مربحًا للغاية. إذا كانت أصوله مليار دولار، فإن المدير سيكسب 95 مليون دولار والمستثمرين 305 مليون دولار.
وبطبيعة الحال، غالبا ما يتم انتقاد المديرين لمثل هذه التعويضات المرتفعة. ومع ذلك، فإن الأشخاص الذين يدينونها (غالبًا ما يكون لوسائل الإعلام يد في ذلك) ينسون أن المستثمرين حصلوا أيضًا على جائزة كبرى جيدة. متى سبق لك أن سمعت مستثمرًا في صندوق تحوط ناجح يشتكي من أن أتعاب المدير كانت مرتفعة جدًا؟
تتمتع صناديق التحوط بعدد من المزايا مقارنة بصناديق الاستثمار التقليدية. فيما بينها:
وبطبيعة الحال، كانت هناك بعض المخاطر:
وظهر أول صندوق استثماري من هذا النوع قبل حوالي 70 عاما في الولايات المتحدة، بمبادرة خاصة من عالم الاجتماع الأمريكي ألفريد جونز. لم يحدد لنفسه مهمة أن يصبح ثريًا بشكل رائع في هذا المشروع، لكنه أراد ببساطة كسب المال للعيش والقيام بما يحبه من خلال الاستثمار في سوق الأوراق المالية.
هو نفسه، وكذلك أصدقائه وأقاربه، تصرفوا كمساهمين في الصندوق. وتبين أن مبادرته في النهاية كانت ناجحة تمامًا وغير مشروط! وبعد ست سنوات من بدء أنشطته الاستثمارية، نشر جونز نتائجه. وكان متوسط عائدها حوالي 65٪ سنويا، وهو أعلى بكثير من أرباح أكبر صناديق الاستثمار في ذلك الوقت. وبطبيعة الحال، اتبع العديد من رجال الأعمال هذا المثال الناجح، وبحلول عام 1968 كان هناك بالفعل 140 صندوقا من هذا النوع في الولايات المتحدة. وبما أن هذا كان في الواقع نوعًا جديدًا من صناديق الاستثمار، فقد اضطرت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) إلى تصنيفه كهيكل جديد. كان يسمى هذا الهيكل صندوق التحوط (من الكلمة الإنجليزية التحوط - التأمين والحماية).
ولماذا أطلق عليها هذا الاسم؟ لنعد إلى مؤسس صناديق التحوط - ألفريد وينسلو جونز، أو بالأحرى إلى استراتيجيته الاستثمارية. وتتمثل هذه الإستراتيجية في حقيقة أنه فتح (اشترى) أسهمًا مقومة بأقل من قيمتها (مع إمكانات نمو كبيرة) وفي نفس الوقت دخل في مبيعات قصيرة لأسهم مبالغ فيها بشكل واضح.
وهكذا، خلال فترات النمو الاقتصادي، استفاد من نمو الأسهم المقومة بأقل من قيمتها، وخلال فترات الكساد، استفاد من انخفاض قيمة الأسهم المبالغ في قيمتها. كان الدخول المتزامن لكل من المراكز الطويلة والقصيرة هو السبب الرئيسي وراء قيام هيئة الأوراق المالية والبورصة بتعيين البادئة "التحوط" لجميع الصناديق من هذا النوع.
بالمناسبة، تعمل صناديق التحوط حاليًا باستخدام استراتيجيات مختلفة تمامًا وليس لها أي علاقة بمفهوم التحوط.
التحوط هو أسلوب تداول يتضمن فتح مراكز متعددة الاتجاهات في أسواق مختلفة للتعويض عن الخسائر في واحدة منها والأرباح في أخرى. يتضمن التحوط الكلاسيكي فتح مراكز في سوق المشتقات بدلاً من المراكز في السوق الفورية (على سبيل المثال، شراء الأسهم في سوق الأوراق المالية يكون مصحوبًا ببيع العقود الآجلة عليها في سوق المشتقات).
علاوة على ذلك، فإن أنشطة صناديق التحوط غالبا ما تكون أكثر خطورة بطبيعتها من الأنواع الأخرى من صناديق الاستثمار.
مميزات الاستثمار في صناديق التحوط:
ولعل المثال الأكثر شهرة لصندوق التحوط هو الكم. تم إنشاء هذا الصندوق من قبل المستثمر العالمي الشهير جورج سوروس. وما جلب له الشهرة العالمية هو حقيقة أنه في عام 1992، حصل صندوق الكم على مليار دولار من انخفاض العملة الوطنية البريطانية، الجنيه الإسترليني. علاوة على ذلك، فقد فعل ذلك فعليا في يوم واحد - في ما يسمى "الأربعاء الأسود" في 16 سبتمبر 1992.
يوجد أكبر عدد من الصناديق من هذا النوع في المملكة المتحدة (أكبرها AHL وGLG) والولايات المتحدة الأمريكية (أشهرها Bridgewater Associates وAQR Capital Management). وفي المجمل، تمثل هذه البلدان أكثر من نصف جميع صناديق التحوط في العالم (أكثر من 55٪).
في روسيا، لم تكتسب صناديق التحوط بعد مثل هذه الشعبية وهذا التوزيع الشامل. ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم اكتمال الإطار التشريعي الذي ينظم هذا المجال من النشاط. يمكننا القول أن النظير الروسي لصناديق التحوط الغربية هو صناديق الإدارة المصرفية العامة (). كما أنهم يتمتعون بحرية كبيرة في اختيار الأدوات المالية واستراتيجيات الاستثمار، كما أنهم مثقلون بالحد الأدنى من السيطرة الحكومية.
العديد من صناديق التحوط الروسية مسجلة في الخارج، على سبيل المثال، تم تسجيل صندوق Otkritie Bank الذي يحمل نفس الاسم في عام 2007 في أندورا. بالإضافة إلى ذلك، يوجد في بلدنا صناديق مثل: VTB Capital، وEquinox Russian Opp Fund، وAton-Lite وغيرها.
أنواع صناديق التحوط حسب تصنيف صندوق النقد الدولي (IMF):
صندوق التحوط هو منظمة جادة ذات هيكل معقد إلى حد ما. وقد تضم العديد من الأقسام (مدققو الحسابات، قسم الاستشارات القانونية، قسم الاستشارات الاستثمارية، قسم التحليلات، وغيرها)، ويمكن أن تعمل مع عدد كبير من الشركاء (البنوك، الوسطاء، شركات الاستثمار، وغيرها).
ومع ذلك، بشكل عام، يمكن تحديد بنية أساسية معينة، بطريقة أو بأخرى، مميزة لجميع الجبهات من هذا النوع (انظر الشكل أدناه).
البنك الحافظهو حلقة وصل وسيطة بين المستثمرين والصندوق. وفي هذا البنك يتم فتح حسابات يتم فيها تخزين كافة الأصول العائدة لمستثمري الصندوق. وكقاعدة عامة، تلعب البنوك الأكثر شهرة والتي تتمتع بأعلى تصنيفات الموثوقية هذا الدور.
(Brime Broker الإنجليزي)، والتي من خلالها تتم في الواقع جميع العمليات في الأسواق المالية. بالإضافة إلى ذلك، يوفر هذا الوسيط عددًا من الوظائف الإضافية اللازمة لدعم أنشطة صندوق التحوط. يمكن لبنك استثماري كبير أو شركة استثمارية أن تعمل كوسيط رئيسي.
مديرهو العقل المدبر لصندوق التحوط. فهو الذي يحدد تكتيكات واستراتيجية الاستثمار، ونتائج أنشطة الصندوق تعتمد في النهاية على قراراته. أجره كبير جدًا، ويرتبط بشكل مباشر بالربحية التي تحققها قراراته الاستثمارية. ويعتقد أن صناديق التحوط لديها المديرين الأكثر موهبة. بالمناسبة، يمكن لمصطلح "المدير" أن يخفي ليس شخصًا واحدًا فقط، بل قسمًا بأكمله أو حتى شركة استثمارية.
مديرتشارك في التدقيق والتقييم المستقل للأدوات المالية وأصول الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، تشمل مسؤولياته في كثير من الأحيان المحاسبة وإعداد التقارير وتوزيعها على المستثمرين وغيرها من الأنشطة الإدارية البحتة.
دعونا نفكر في حلقة من صندوق التحوط الافتراضي تسمى، على سبيل المثال، صندوق بلوشكين وشركاه. وتنص قواعد هذا الصندوق على النقاط التالية التي تنظم مقدار مكافأة المدير:
لنفترض أن هذا الصندوق اجتذب 20 مستثمرًا، قدم كل منهم حدًا أدنى للمساهمة قدره 5,000,000 دولار. وهكذا تمكن صندوقنا من إدارة مبلغ قدره 100,000,000 دولار.
تم إيداع كل هذه الأموال في حسابات البنك الحافظ وبعد ذلك بقرار من مدير الصندوق تم استثمارها في سوق الأوراق المالية (الأسهم والسندات). وبعد مرور عام، بلغت أرباح الصندوق 30,000,000 دولار (أو 30% سنويًا).
وفقًا لشروط الاتفاقية مع المستثمرين، نظرًا لتجاوز حد العائد البالغ 10% سنويًا، يحصل المدير على مكافأة قدرها 20% من إجمالي الدخل. بالإضافة إلى ذلك، وبموجب نفس الاتفاقية، يتقاضى الصندوق 2% مقابل الإدارة المالية.
وبذلك سيتم تقسيم دخل الصندوق على النحو التالي:
