يمكن اعتبار السند القابل للتحويل على أنه سند عادي ، مع الخيار الحر لاستبداله بعدد محدد مسبقًا من الأسهم (في حالة سندات الشركات) أو عدد مكافئ من السندات الأخرى (في حالة السندات الحكومية). وتجدر الإشارة إلى أن هذا الحق أو الفرصة لا يمكن أن تمارس من قبل الشركة المصدرة ، ويمكن أن يتم التحويل من قبل الشركة المصدرة فقط بناء على طلب حامل السند.
نظرًا لحقيقة أن هذه السندات توفر مثل هذا الاستحقاق المجاني ، يكون معدل القسيمة عليها عادةً أقل من السندات العادية. وبالتالي ، فإن الشركة المصدرة لديها القدرة على الحصول على شكل أرخص من الاقتراض ويمكنها أن تأمل ألا تضطر أبدًا إلى سداد قرض يمكن تحويله إلى أسهم إذا ارتفع سعر السهم بشكل كافٍ.
ومع ذلك ، سيحصل المستثمر مبدئيًا على عائد أعلى على السندات القابلة للتحويل مقارنةً بالأسهم العادية ، ولكن نظرًا لأن شروط التحويل عادةً ما يتم تحديدها عند مستوى أعلى من سعر أدوات حقوق الملكية بنسبة 20-25٪ ، فسيكون حامل السند قادرًا على استخدامها فقط جزء من المبلغ الإجمالي للزيادة في سعر السهم. وبالتالي ، فإن القيمة السوقية لهذه السندات سترتفع مع ارتفاع أسعار الأسهم ، لكنها ستكون محمية من انخفاض القيمة من خلال سعر الفائدة الثابت على السندات.
عادة ما يُسمح للسندات بالتحويل بعد حوالي خمس سنوات ، ولها معدلات تحويل ثابتة للفترة المتبقية حتى تاريخ الاستحقاق.
على سبيل المثال
سند قابل للتحويل صادر بتكلفة 100 دولار مع قسيمة بنسبة 7٪ (أي دخل ثابت بنسبة 7٪). معدل التحويل: 80 سهمًا عاديًا لكل قيمة 100 دولار (ما يعادل 1.25 دولار لكل سهم عادي) ، وسعر السهم حاليًا 100 سنت والأرباح الحالية 4 سنتات.
هناك نوعان من العوامل الرئيسية للنظر فيها. أولاً ، فرق الدخل (فرق) ، وثانياً ، علاوة التحويل.
عائد السهم يساوي 4٪ (أي 4 سنتات مقسومة على سعر السهم 100 سنت). عائد السندات القابلة للتحويل 7٪ (أي 7٪ قسيمة مقسومة على سعر 100 دولار). يمكن النظر إلى هذا على أنه زيادة في الأرباح بمقدار 3 نقاط هذا العام (وهذا يبرر حقيقة أن المستثمر يدفع 3٪ أكثر على السند القابل للتحويل).
علاوة التحويل هي 25٪ (أي ما يعادل النسبة بين سعر السهم العادي 1.25 دولار وسعر السوق للسهم العادي البالغ 1.00 دولار).
دع الوضع يبدو هكذا بعد خمس سنوات:
ارتفع سعر السهم العادي إلى 1.50 دولارًا وارتفعت الأرباح الموزعة إلى 8 سنتات لكل سهم. كان من الممكن أن ترتفع قيمة السند القابل للتحويل إلى 125 دولارًا (أي أن السهم العادي قد ارتفع في السعر بنسبة 50٪ والسند القابل للتحويل - بنسبة 25٪).
عائدات حقوق الملكية الآن 5.33٪ (أي 8 سنتات مقسومة على 150 سنت). يبلغ العائد على السند القابل للتحويل 5.6٪ (أي 7٪ مقسومًا على سعر 125 دولارًا). أصبحت الزيادة في الدخل الآن 0.27٪ فقط ، لكن تذكر أن حامل السند القابل للتحويل قد حصل على دخل إضافي لمدة أربع سنوات ، والذي يمكنه الآن استخدامه لتغطية الأداء الضعيف للسهم ، وهنا أيضًا يتم تقليل المخاطر (شكرًا للحماية من عائد السندات الأساسي الخارجي) في حالة بدء سعر السهم في الانخفاض.
علاوة التحويل في هذه الحالة هي 4٪ فقط. يتم تمثيل ذلك من خلال النسبة بين السعر المكافئ للسهم العادي البالغ 156.25 سنتًا (أي سعر التحويل البالغ 125 دولارًا مقسومًا على عدد الأسهم ، 80) والقيمة السوقية للأسهم العادية البالغة 150 سنتًا.
يتم التحويل عادة عندما ترتفع أرباح الأسهم بالنسبة للسند وعندما تنخفض علاوة السهم إلى الصفر. في المثال أعلاه ، قد يكون هذا هو الحال إذا ارتفعت أرباح الأسهم العادية في العام المقبل ، أو إذا ارتفع سعر السهم العادي قبل تاريخ التحويل التالي. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أنه إذا تم تحديد تاريخ تحويل واحد فقط لمعظم إصدارات السندات القابلة للتحويل ، فبالنسبة للإصدارات الأمريكية من السندات القابلة للتحويل ، خاصة في حالة السندات المتداولة في الأسواق الأوروبية ، يمكن إجراء التحويل في أي وقت.
من وجهة نظر الشركة المصدرة ، يمكن اعتبار التحويل ميزة لأنه لم يعد داعيًا للقلق بشأن سداد القرض. ومع ذلك ، نظرًا لأن التحويل يحدث فقط عندما يكون عائد حقوق الملكية مساويًا لعائد السندات أو أعلى منه ، فإن هذا يعني أنه سيتعين على الشركة دفع توزيعات أرباح على هذه الأسهم الجديدة التي ستكون أعلى من معدل الفائدة الحالي على السندات.
يحتاج المستثمر إلى النظر في عاملين آخرين.
* عندما يبدأ تحويل بعض السندات ، سينتج عن ذلك سيولة أقل لحاملي السندات القابلة للتحويل ، مما يجعل من الصعب تداول هذه الأدوات.
* الأهم من ذلك ، بالنسبة لمعظم المستثمرين المحترفين ، الذين يطلب منهم القانون استثمار معظم أموالهم فقط في استثمارات منخفضة المخاطر (أي السندات) ، توفر السندات القابلة للتحويل فرصة للاستثمار في سوق الأسهم دون انتهاك التزاماتهم ولوائحهم.
أسئلة للاختبار الذاتي
1. من يمكنه طلب تحويل السندات القابلة للتحويل: مستثمر أم مُصدر أم كلاهما؟
2. إذا ارتفعت أسعار أدوات حقوق الملكية ، هل سترتفع بشكل أسرع أم أبطأ (كنسبة مئوية) من أسعار السندات القابلة للتحويل؟
3. ماذا تعني زيادة الدخل بمقدار ثلاث نقاط؟
4. ما هي مكافأة التحويل؟
5. ما هي فوائد السندات القابلة للتحويل للمستثمرين الذين لا يمكنهم الاستثمار إلا في السندات؟
قد يكون إصدار السندات القابلة للتحويل ذا أهمية كبيرة للمؤسسات الروسية ، لأنه في بعض الحالات ، يسمح ذلك باستخدام الجوانب الإيجابية لكل من تمويل الأسهم والديون. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن الغالبية العظمى من المشاركين في سوق الأسهم مقتنعون بالاتجاه الصعودي طويل الأجل في أسعار الأسهم الروسية. لكن المخاطر المرتبطة بالاستثمار في الأسهم غير مقبولة لمعظم المستثمرين. وإصدار سندات قابلة للتحويل يجنب هذه المخاطر. بالإضافة إلى ذلك ، كما لوحظ بالفعل ، قد يرتبط الطلب المتزايد على السندات القابلة للتحويل من جانب المستثمرين بالغياب الفعلي لسوق المشتقات في الدولة (لا يوجد سوق خيارات في الدولة). \ R \ n
كما أشرنا بالفعل ، فإن مصطلح "السندات القابلة للتحويل" في روسيا يُفهم عادةً على أنه نوع محدد نوعًا ما من هذه السندات ، والذي ينص على التحويل الإلزامي ولا ينص على مدفوعات القسائم. ومع ذلك ، فإن إصدار مثل هذه السندات هو في الواقع أحد أشكال إصدار الأسهم ذات التسليم المؤجل. من الواضح أن مسألة السندات التقليدية القابلة للتحويل هي التي قد تكون واعدة ، وتتحدد جاذبيتها للمستثمر بدقة من خلال وجود خيار ، أي الحق في اختيار التحويل أم لا. \ r \ n
الجوانب الإيجابية لإصدار سندات قابلة للتحويل للمُصدر: \ r \ n
1. تحديد الحد الأدنى لسعر طرح الأسهم. وبالتالي ، فإن الشركة لديها الفرصة لتعيين حد أدنى للسعر بحيث لا تطرح أسهمًا دونه. \ R \ n
2. تخفيض مدفوعات الفائدة على السندات \ r \ n
قد يكون إصدار السندات القابلة للتحويل محل اهتمام الشركات التالية: \ r \ n
1. يتم تداول أسهم الشركة في أنظمة التداول ولديها عرض أسعار معترف به. \ R \ n
2. هناك عدد كبير نسبيًا من المستثمرين المهتمين بالحصول على أسهم في مشروع. إذا كان الطلب على الأسهم في الوقت الحالي ناتجًا عن تصرفات 1-2 من المستثمرين الراغبين في شراء أسهم بأسعار منخفضة نسبيًا ، فمن غير المرجح أن يكون إصدار الأسهم القابلة للتحويل مطلوبًا في السوق. \ R \ n
3. هناك سبب للاعتقاد بأن الأسهم قد ترتفع إلى مستوى سعري يجعل التحويل مربحًا للمستثمرين. وإلا ، فسيعامل المستثمرون هذا الضمان كسند عادي ويطالبون بسعر الفائدة المقابل. \ R \ n
ومع ذلك ، عند إصدار سندات قابلة للتحويل ، يجب على الشركة أن تضع في اعتبارها أنه مع الزيادة الكبيرة في أسعار الأسهم ، سيتعين على الشركة بيع الأسهم بسعر أقل بكثير من سعر السوق. \ R \ n
سندات أم قرض بنكي؟ حتى الآن ، كانت القروض المصرفية ، في الواقع ، المصدر الرئيسي لتمويل الديون للشركات الروسية. للقرض المصرفي عدد من المزايا: \ r \ n
1. البساطة المقارنة لتقنية الحصول على \ r \ n
2. إمكانية الحصول على قرض وفق نظام يراعي الاحتياجات المحددة للمنشأة. على سبيل المثال ، يمكن لشركة ما توقيع اتفاقية مع أحد البنوك بشأن توفير حد ائتمان ضمن حدود معينة ، ولكن الشركة ستقترض المال بالفعل حسب الحاجة فقط. \ R \ n
ومع ذلك ، فإن إصدار السندات له عدد من الفوائد المحتملة. ليست كل هذه المزايا ذات صلة حقًا بالمؤسسات الروسية ، ومع ذلك ، سنشير إلى المزايا الرئيسية لإصدار السندات: \ r \ n
1. عادة ما تكون القروض المقيدة أرخص من القروض المصرفية. \ R \ n
2. يمكن أن يسمح إصدار القروض للمؤسسة بجذب المزيد من الموارد بشكل ملحوظ. \ R \ n
في الوقت الحالي ، كما هو موضح بالفعل ، لا تمتلك البنوك الروسية في الوقت الحالي عمليا موارد ائتمانية كبيرة. ومع ذلك ، بالنسبة للمؤسسات الكبيرة الموثوقة ، خاصة تلك التي لديها مستثمرون أجانب كمساهمين ، قد يكون من المستحسن الحصول على قرض من بنك أجنبي. ومع ذلك ، فإن القرض المرهون يمنح الشركة إمكانية الحصول على مصدر مهم ورخيص نسبيًا للأموال المقترضة في المستقبل. \ R \ n
الخلاصة: لمن ومتى ولماذا يتم إصدار السندات. عند الحديث عن قضية السندات ، من الضروري تكرار أنه لا يمكن لجميع الشركات إصدار السندات. دعونا نكرر المعايير التي يجب أن تفي بها الشركات الراغبة في طرح سندات في السوق الروسية: \ r \ n
1. يُنصح بإصدار السند عند اجتذاب مبلغ كبير بما فيه الكفاية من التمويل. يرتبط الإصدار العام للسندات بتكاليف لا تقل عن 15 ألف دولار. + 2-3٪ من حجم الإصدار. لذلك ، فإن الحد الأدنى للمبلغ الذي من المنطقي جمعه عن طريق إصدار السندات هو على الأقل 1-2 مليون دولار. لذلك ، لا يمكن النظر في مسألة السندات إلا من قبل المؤسسات الكبيرة. \ R \ n
2. يجب أن يكون مُصدر السندات (في حالة طرحه العام) مشروعًا مربحًا (على الأقل ليس غير مربح) في الوقت الحالي. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن يكون لدى المؤسسة نسبة عالية من الأموال "الحقيقية" في إيصالاتها. في الوقت الحاضر ، يهتم المستثمرون بالموثوقية أكثر من أي وقت مضى ، ويجب أن يكون لدى الشركة بالفعل مؤشرات تشير بوضوح إلى أنه في أي سيناريو ، ستكون قادرة على استرداد سنداتها. وإلا فلن يقوم المستثمرون بشراء السندات. \ R \ n
3. يجب أن يكون لمُصدر السندات برنامج استثماري محدد يُخطط لتنفيذه باستخدام الأموال التي تم جذبها. سيطالب المستثمرون بمشروع حقيقي يتم إصدار السندات من أجله. \ R \ n
4. يفضل أن يكون مُصدر السندات معروفًا بشكل كافٍ لمجموعة واسعة من المستثمرين المحتملين. \ R \ n
إذا كانت الشركة تستوفي هذه المعايير ، فمن المنطقي اعتبار السندات كخيار لجمع الأموال. ومع ذلك ، هذا لا يعني أن هذا الخيار هو الأمثل. دعونا نتذكر المزايا الرئيسية للسندات على الخيارات البديلة: \ r \ n
1. توفر السندات فرصة لجمع الأموال بسعر فائدة أقل من القرض المصرفي. \ R \ n
2. لا يرتبط إصدار السندات بخطر فقدان السيطرة الجزئي أو الكامل على المؤسسة ، كما في حالة إصدار الأسهم العادية. \ R \ n
لكن قضية السندات لها أيضًا عدد من العيوب: \ r \ n
1. ينطوي إصدار السندات على نفقات عامة أكبر من الحصول على قرض بنكي. \ R \ n
2. مع طرح عام للسندات ، يكون لدى الشركة العديد من الدائنين. في حالة ظهور صعوبات ، يكون التفاوض معهم أكثر صعوبة بكثير من التفاوض مع بنك واحد يتم أخذ قرض منه. \ R \ n
3. بالمقارنة مع الأسهم ، فإن الأموال المقترضة لها عيب واحد ، ولكن هناك عيب كبير: يجب إعادتها. كما يقول المثل ، "الغرباء يأخذون الديون لفترة ، لكنهم يعيدون ديونهم إلى الأبد ...". \ R \ n
من المستحيل عمليا إعطاء أي توصية واضحة لا لبس فيها عندما يكون من المنطقي إصدار السندات. يمكنك فقط الإشارة إلى الاعتبارات العامة التي تشهد لصالح إصدار السندات: \ r \ n
تُستخدم إصدارات السندات عادةً لتمويل برامج استثمار طويلة الأجل وكبيرة إلى حد ما بمستويات منخفضة إلى متوسطة من المخاطر. \ R \ n
إذا تحدثنا عن شروط روسية محددة ، فمن المنطقي استخدام إصدار السندات لجذب تمويل بمبلغ 1-2 مليون دولار. من أجل تنفيذ برامج الاستثمار لمدة تصل إلى 3-5 سنوات ، مقترنة بمستوى منخفض أو متوسط من المخاطر. \ r \ n
بالنسبة للمؤسسات الروسية في الوقت الحالي ، قد يكون إصدار السندات محل اهتمام ليس بقدر ما هو مصدر للاستلام السريع للأموال المقترضة الرخيصة نسبيًا ، مثل احتمال الحصول على مثل هذا المصدر في المستقبل. قد لا يوفر الإصدار الأول من السندات للشركة مدخرات ملموسة مقارنة بالحصول على قرض مصرفي. ومع ذلك ، فإن إصدار السندات الآن سيمكن الشركة في المستقبل من جمع الأموال فعليًا بسعر أرخص وبأحجام أكبر من البنوك. وهذا يعني أن قرار إصدار السندات يمكن اعتباره نوعًا من الاستثمار. \ R \ n
سندات اليورو: pro amp؛ amp؛ كونترا. لجأ عدد من الشركات الروسية في عام 1997 وأوائل عام 1998 إلى إصدار سندات في السوق المالية الدولية (يوروبوندز). كان هناك عدد من الأسباب لذلك ، وقبل كل شيء ، معدلات الفائدة المنخفضة بشكل ملحوظ التي كانت في تلك اللحظة في سوق سندات اليوروبوند مقارنة بأسعار الفائدة في السوق المالية المحلية. ما هي العوامل التي يمكن الاستشهاد بها لصالح إصدار السندات الدولية: \ r \ n
1. إمكانية ، في ظل ظروف معينة ، لجذب تمويل بفائدة أقل \ r \ n
2. القدرة على جذب مبلغ كبير من الأموال ، يقاس بمئات الملايين من الدولارات. \ R \ n
3. القدرة على جذب الأموال بعملات أجنبية مختلفة. كما ذكرنا سابقًا ، يتداول سوق اليوروبوند في السندات المقومة بوحدات نقدية مختلفة ، وكلاهما يستخدم بشكل متكرر (الدولار الأمريكي ، والدينماركي ، والين الياباني ، والجنيه الإسترليني) و "الغريبة" نسبيًا (على سبيل المثال ، هناك سندات اليورو المقومة بالتاج التشيكي ، الزلوتي البولندي ، إلخ. ). \ r \ n
في نفس الوقت ، ومع ذلك ، فإن إصدار سندات اليورو لها عيوب معينة: \ r \ n
1. يرتبط إصدار سندات اليوروبوند بتكاليف عالية إلى حد ما ، وحجم الإصدار ، الذي يصبح من خلاله معقولاً ، لا يقل عن 50-100 مليون دولار. \ R \ n
2. لكي تقوم الشركة بإصدار سندات ، عادة ما تحتاج إلى الحصول على تصنيف ائتماني من وكالة تصنيف واحدة ، ويفضل أن تكون عدة. في الوقت نفسه ، في معظم الحالات ، لا يمكن أن يتجاوز التصنيف الائتماني للشركة التصنيف الائتماني للدولة التي تقع فيها هذه الشركة. يمكن طرح السندات غير المصنفة ، ولكن عادة ما يتم تسعير السندات الخاصة بناءً على أسعار الفائدة السائدة على سندات المصدر السيادي ، أي على أي حال ، تعتمد أسعار الفائدة التي يمكن للشركة الاعتماد عليها على العائد على السندات الحكومية. \ r \ n
3. كمتابعة للنقطة 2 ، يمكن الإشارة إلى أن المقترضين من البلدان ذات المخاطر السياسية العالية ، وحتى الشركات الموثوقة للغاية ، يواجهون مشاكل في إقناع المستثمرين بمصداقيتهم. هذا بسبب المشكلة التي سبق ذكرها وهي "المعلومات غير المتماثلة". \ R \ n
اختيار معاملات السندات عند طرحها في السوق الروسية \ r \ n
تشمل معلمات السندات تاريخ الاستحقاق وشكل الإصدار (خصم / قسيمة ، مسجل / حامل ، إلخ) وسعر الفائدة. عند إصدار الأوراق المالية ، تواجه المؤسسة حقيقة أنه قد يكون هناك بعض التناقض بين المعايير التي تناسب المؤسسة ومتطلبات المستثمرين. على سبيل المثال ، يمكن تصميم برنامج استثماري لمؤسسة ما لمدة 5 سنوات ، ولكن قد يكون من الصعب جدًا وضع سندات لمدة تزيد عن 3 سنوات. قد تكون المؤسسة مهتمة بإصدار سندات خصم ، لكن المستثمرين يفضلون الحصول على دخل الكوبون. في الواقع ، تتكيف الشركة مع السوق إلى حد معين ، لذلك ، قبل اختيار معايير السند ، من الضروري تقييم السندات التي ستكون في أعلى طلب من قبل المستثمرين. كما هو مذكور في الجزء 2 ، تتمتع الروابط ذات المعلمات التالية بأكبر احتمالات في روسيا: \ r \ n
1. السندات الاسمية غير المصدق عليها. \ R \ n
2. الحصول على سعر قسيمة متغير وربط القيمة الاسمية للسند بما يعادل العملة أو بالأسعار الثابتة (فهرسة للتضخم). \ R \ n
3. السندات مع خيار طرح ، مما يمنح المستثمر الحق في بيعها على قدم المساواة في نقاط زمنية معينة. \ R \ n
- حقوق النشر - مهنة المحاماة - القانون الإداري - الإجراءات الإدارية - قانون مكافحة الاحتكار والمنافسة - التحكيم (الاقتصادي) - التدقيق - النظام المصرفي - قانون البنوك - الأعمال - المحاسبة - القانون العقاري - قانون الدولة وإدارتها - القانون المدني والإجراءات - التداول النقدي ، التمويل والائتمان - المال - القانون الدبلوماسي والقنصلي - قانون العقود -
تعد قضية السندات القابلة للتحويل واحدة من طرق جذب المستثمرين الإضافية للمؤسسة المصدرة. كما يتلقى المستثمر الذي يشتري هذا النوع من سندات الدين عددًا من المزايا الإضافية. دعونا نلقي نظرة على جميع إيجابيات وسلبيات هذا النوع من السندات.
السندات القابلة للتحويل هي نوع من سندات الدين ذات الدخل الثابت ، ويمكن لمالكها استبدالها بالأسهم العادية للشركة المصدرة بنسبة معينة ، أي بسعر معين. تمنح هذه الأوراق المالية المستثمر الحق في الحصول على عائد قسيمة وخيار شراء الأسهم العادية للشركة.
وبالتالي ، فإن قيمة السند القابل للتحويل تتكون من عنصرين: قيمة السند كضمان للدين وقيمة خيار الأسهم.في الوقت نفسه ، تتمتع التزامات الدين الخاصة بالسندات القابلة للتحويل بإمكانية نمو غير محدودة في سعر السوق ، أي أن قيمتها تزداد مع زيادة قيمة السهم العادي.
تهتم الشركة التي تصدر الأوراق المالية بإصدار سندات قابلة للتحويل للأسباب التالية:
تشمل المخاطر التي يتحملها المُصدر ما يلي:
هناك العديد من المزايا للاستثمار في السندات القابلة للتحويل. أولاً ، يمكن للمستثمر الحصول على عائد قسيمة ، وعند اتخاذ مثل هذا القرار ، له الحق في استرداد الأوراق المالية القابلة للتحويل عن طريق التنازل عن حق التحويل ، والذي يمنح المستثمر ميزة على مالكي الأسهم العادية ، الذين غالبًا ما يكونون في حالة من عدم اليقين.
ثانيًا ، إذا ارتفع سعر السوق للأسهم العادية ، فإن سعر السوق للسلع القابلة للتحويل يرتفع أيضًا. هذا يسمح للمستثمر ببيعها في السوق والحصول على دخل ، وترك حقه في التحويل غير محقق. ثالثًا ، في حالة انخفاض قيمة أسهم المُصدر ، ينخفض سعر السندات القابلة للتحويل أيضًا إلى قيمة الأسهم العادية ، لكن خسائر المستثمر محدودة بقيمة الخيار.
وبالتالي فإن هذا النوع من الأوراق المالية يسمح للمستثمر بتجنب خسائر رأسمالية كبيرة في حالة تغير مؤشرات أداء الشركة المصدرة للأسوأ ، وإذا تحسنت يمكنه الاعتماد على دخل أعلى.
وتجدر الإشارة إلى أن المُصدر عادة ما يقدم للمستثمر عائدًا أعلى مقارنة بمستوى توزيعات الأرباح على الأسهم العادية. تنخفض جاذبية تحويل السندات إلى أسهم ، كقاعدة عامة ، عندما يظل سعر الأسهم في السوق دون تغيير. في هذه الحالة ، غالبًا ما يلجأ المُصدر إلى الاسترداد المبكر للأوراق المالية القابلة للتحويل لأن مدفوعات السندات تتجاوز معدلات الفائدة على الأسهم.
يجب على المستثمر أيضًا مراعاة ما يلي:
تحسب نسبة التحويل (سعر التحويل) عدد الأسهم التي سيحصل عليها المستثمر نتيجة تحويل سند القسيمة. يتم التعبير عنها كسعر تحويل أو كنسبة رقمية ويتم تحديدها مسبقًا في العقد ، إلى جانب شروط الإصدار الأخرى. على سبيل المثال ، 30: 1 تعني أنه يمكن استبدال سند واحد قابل للتحويل بقيمة اسمية معينة مقابل 30 سهمًا. ومع ذلك ، فإن شروط التحويل ، إذا تم تحديدها في شروط المشكلة ، قد تتغير بمرور الوقت. كقاعدة عامة ، يظل سعر التحويل دون تغيير لفترة معينة ، وبعد ذلك قد يرتفع.
على سبيل المثال ، قد يكون للأوراق المالية القابلة للتحويل بقيمة اسمية ألف روبل سعر تحويل أولي قدره 100 روبل خلال العامين الأولين ، و 125 روبل في العامين المقبلين ، و 200 روبل في السنوات العديدة المقبلة. وبناءً عليه ، سيحصل المستثمر على 10 أسهم أثناء تحويل سند واحد في أول عامين ، و 8 أسهم في العامين المقبلين ، ثم 5 أسهم. بمعنى ، يتم تحويل الورقة المالية إلى عدد أقل من الأسهم بمرور الوقت ، وبالتالي ، من أجل تجنب انخفاض قيمة رأس المال ، يكون التحويل المبكر مفيدًا للمستثمر.
التحويل القسري: للمُصدر الحق في سحب السندات القابلة للتحويل بالقوة.
اعتمادًا على حق التحويل ، يمكن التمييز بين نوعين من الأوراق المالية:
هناك أيضًا عدة أنواع من السندات القابلة للتحويل:
وهكذا قمنا بفحص خصائص هذا النوع من الأوراق المالية ومزاياها وعيوبها للمستثمر والمُصدر.
يمكن اعتبار السند القابل للتحويل على أنه سند عادي مع خيار مجاني لمبادلته بعدد محدد مسبقًا من الأسهم. السند القابل للتحويل هو نوع من الأدوات المالية المساومة ، لأنه من ناحية ،
يسمح للمُصدر بجمع رأس المال بشروط سندات الدين وتأجيل تاريخ ظهور مساهمين جدد والتغييرات في هيكل الملكية ، ومن ناحية أخرى ، يتلقى المستثمر أداة ستصبح عاجلاً أم آجلاً أداة حقوق ملكية و السماح للمستثمر بأن يصبح مساهمًا والحصول على حق المشاركة في إدارة شركة مساهمة.
وفقًا للفقرة 7.1.6. أمر دائرة الأسواق المالية الفيدرالية بتاريخ 16 مارس 2005 رقم 05-4 / pz-n "بشأن الموافقة على معايير إصدار الأوراق المالية وتسجيل نشرة إصدار الأوراق المالية" ، تم إجراء التحويل:
أ) بناء على طلب حملة السندات ؛
ب) عند تاريخ الاستحقاق (تاريخ التقويم أو الفترة الزمنية أو الحدث الذي يجب أن يحدث لا محالة) ؛
ج) عند حدوث الظروف المحددة في قرار الاكتتاب في السندات.
إذا تم تحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم بناءً على طلب أصحابها ، فيجب أن يحدد قرار وضع هذه السندات إطارًا زمنيًا أو إجراءً لتحديد الفترة التي يمكن خلالها لمالكي السندات تقديم الطلبات ذات الصلة ، وكذلك على أنها الفترة التي ينبغي خلالها إجراء هذا التحويل.
نظرًا لحقيقة أن السندات القابلة للتحويل توفر حقًا مجانيًا للتحويل إلى أسهم ، فإن سعر الكوبون بالنسبة لها عادة ما يكون أقل من السندات العادية. وبالتالي ، فإن الشركة المصدرة لديها القدرة على الحصول على شكل أرخص من الاقتراض ويمكنها أن تأمل ألا تضطر أبدًا إلى سداد قرض يمكن تحويله إلى أسهم إذا ارتفع سعر السهم بشكل كافٍ.
ومع ذلك ، سيحصل المستثمر مبدئيًا على عائد أعلى على السندات القابلة للتحويل مقارنةً بالأسهم العادية ، ولكن نظرًا لأن شروط التحويل عادةً ما يتم تحديدها عند مستوى أعلى من سعر أدوات حقوق الملكية بنسبة 20-25٪ ، فسيكون حامل السند قادرًا على استخدامها فقط جزء من المبلغ الإجمالي لزيادة أسعار الأسهم.
وبالتالي ، فإن القيمة السوقية لهذه السندات سترتفع مع ارتفاع أسعار الأسهم ، لكنها ستكون محمية من انخفاض القيمة من خلال سعر الفائدة الثابت على السندات.
عادةً ما يحدث التحويل الذي يحركه المستثمر عندما يتجاوز عائد توزيعات الأرباح على الأسهم العائد على السندات القابلة للتحويل وعندما تنخفض علاوة التحويل إلى الصفر.
 |
يمكن تحديد مبلغ مكافأة التحويل من خلال الصيغة:
حيث Roblikshii هو سعر السند القابل للتحويل ؛
م هو عدد الأسهم التي يتم تحويل السند إليها.
أسئلة التحكم
1. إعطاء تعريف للسند.
2. ما هي طرق دفع عائد السندات؟
3. ما هي أهم مزايا وعيوب السند من موقع المصدر ومن موقع المستثمر؟
5. ماذا يعني مصطلح "نظيف" و "سعر غير نظيف" للسندات؟
6. ما هي الفوائد التي يجنيها المستثمر من خلال طرح سنداته من خلال وسيط (على سبيل المثال ، بنك استثماري)؟
7. كيف يؤثر التغيير في أسعار الفائدة في السوق على قيمة السندات؟
8. ما هي طرق تحديد العائد حتى الاستحقاق؟
9. لماذا حساب المدة ضروري؟
10. في أي حالة يرجح أن يطلب المستثمر من المُصدر سندات قابلة للتحويل.
الخصائص الرئيسية للسندات القابلة للتحويل
موقف المُصدر
يتضمن جذب الاستثمار إلى مؤسسة حل مشكلة تحديد الأداة المثلى. إذا تم تنفيذ الجذب من خلال المشكلة ، فمن الضروري تحديد معلماته ومدة التنسيب الأمثل.
إصدار السندات القابلة للتحويل له تكلفة خدمة أقل مقارنة بإصدار السندات العادية نظرًا لحقيقة أن المستثمر لديه فرصة لتلقي الدخل من تحويل السندات إلى أسهم إذا ارتفع سعر السوق لهذه الأخيرة بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الشروط المفروضة على المصدر أقل صرامة مما كانت عليه في حالة الاقتراض المباشر.
يعد إصدار السندات القابلة للتحويل أيضًا طريقة لوضع إصدار إضافي من أسهم المُصدر ، مع مراعاة ممارسة حق التحويل بسعر أعلى مما هو عليه عند إصدار الأسهم مباشرةً. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن المستثمرين يربطون الإصدار الجديد بانخفاض الأرباح (وبالتالي مدفوعات الأرباح) لكل سهم عادي. والزيادة في الربح من استخدام الأموال التي تم جذبها تستغرق وقتًا.
عند تقييم الجوانب الإيجابية للتمويل من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل ، من الضروري أيضًا مراعاة المخاطر التي يتحملها المُصدر. أولاً ، هناك خطر حدوث تغيير في الوضع المالي نحو التدهور ، يليه مشكلة خدمة الدين (الخطر متأصل في أي مقترض). ثانيًا ، يؤدي إصدار السندات القابلة للتحويل إلى صعوبات في التخطيط للأنشطة الإضافية للمؤسسة ، نظرًا لأنه من الصعب في البداية التنبؤ بحجم الأسهم الإضافية التي تم وضعها عن طريق التحويل ، وبالتالي ، التدفقات النقدية (يقرر المستثمر بشكل مستقل ما إذا كان يريد استرداد السند أو استخدم امتياز التحويل).
موقف المستثمر
بالنسبة للمستثمر النموذجي ، فإن فوائد الاستثمار في السندات القابلة للتحويل هي كما يلي:
أنواع السندات القابلة للتحويل
في عملية اتخاذ قرار بشأن إصدار السندات القابلة للتحويل ، يحدد المصدر المعلمات والنموذج الأمثل للإصدار. من خلال التلاعب بالبيانات الأولية والشروط الأساسية ، بالإضافة إلى مراعاة مصالح المستثمرين المحتملين ، يعرض المُصدر أداة تتخذ شكلاً مختلفًا عن الشكل التقليدي.
هناك عدة أنواع من السندات القابلة للتحويل:
1. السندات القابلة للتحويل ذات العائد المرتفع للقسيمة وقسط التحويل المرتفع.
وهي تستهدف بشكل أساسي المستثمرين الذين يستثمرون في سندات الدين ذات الدخل الثابت. إن احتمالية تحويل هذه الأوراق المالية منخفضة ، لأن الوقت الذي ترتفع فيه القيمة السوقية للسهم الأساسي إلى مستوى سعر التحويل يكون عادة أطول من فترة تداول السند. تتميز بأقصى دخل مضمون.
2. السندات القابلة للتحويل مع حق المستثمر في فرض الاسترداد فقط في لحظة واحدة محددة (قسط البيع القابل للتحويل).
هذه السندات لها قسيمة أقل ولكن علاوة تحويل أعلى. توفر القدرة على فرض إعادة الشراء للمستثمرين درعًا ضد السلوك غير المتوقع للسهم الأساسي (وفي نفس الوقت دفع المُصدر مقابل قسط التحويل الأعلى المحدد).
3. السندات القابلة للتحويل مع حق المستثمر في إجبار الاسترداد في أوقات معينة (وضع قابل للتحويل قابل للتحويل).
كما في الحالة السابقة ، فإن هذه السندات لها قسيمة أقل وقسط أعلى. قد تهم شروط الاسترداد المبكر ، التي يحددها المصدر ، المستثمر للاحتفاظ بالسند لفترة أطول من مدة العرض الأول المحتمل للاستحقاق.
4. السندات القابلة للتحويل بدون قسيمة.
تتميز بحقيقة أنها لا تحقق الدخل الحالي ، ويتم بيعها بخصم كبير ؛ عادة ما تكون معلمات الإصدار بحيث يكون احتمال تحويل هذه الأوراق المالية منخفضًا.
5. سندات الخصم القابلة للتحويل.
من المفترض أن المستثمر سيحصل على دخل مختلط (قسيمة + خصم). من المرجح بشكل عام أن يتم تحويلها إلى أسهم أكثر من السندات القابلة للتحويل بدون قسيمة ، ولكن احتمالية تحويلها أقل من السندات التقليدية.
بالنسبة لأنواع السندات القابلة للتحويل المذكورة أعلاه ، يضمن المستثمر عائدًا على رأس المال المستثمر.
6- السندات القابلة للتغيير.
نوع من السندات القابلة للتحويل تصدره شركة وقابلة للتحويل إلى أسهم من قبل شركة أخرى. يجب أن يعتمد تقييم جودة هذه الأوراق المالية ليس فقط على التاريخ الائتماني وتقييم الوضع المالي للمُصدر ، ولكن أيضًا على حالة السوق وتاريخ الأوراق المالية الأساسية للطرف الثالث.
7. السندات بأمر.
عادة ما يكون لديهم قسيمة أقل وعلاوة أعلى من السندات التقليدية القابلة للتحويل. يمكن فصل الضمان المتضمن في السند القابل للتحويل والمتاجرة به بشكل منفصل.
8. السندات القابلة للتحويل مع خيارات الشراء والبيع المضمنة (ملاحظات خيار العائد السائل ، LYONs).
تم تطوير هذه الأداة بواسطة Merrill Lynch & Co وظهرت لأول مرة في السوق في عام 1985. تتميز LYONs بخصم كبير وفترة تداول طويلة (15-20 سنة). يسمح خيار البيع المدمج للمستثمرين بتقديم السندات قبل الموعد المحدد للاستحقاق في تاريخ محدد ، ويمكن أن يكون هناك واحد أو عدة تواريخ للعرض المبكر للسندات في وقت واحد.
تعريف المعلمات الأساسية
تشمل البيانات الخارجية الخاضعة لتأثير غير مباشر وليس تأثير مباشر للمُصدر أسعار السوق السائدة للأسهم الأساسية المتداولة ، وتقلب أسعار الأسهم ، ومقدار مدفوعات الأرباح ، والعائد الحالي على السندات غير القابلة للتحويل والأوراق المالية الأخرى للمصدرين المكافئين . وبالتالي ، فإن جميع الحسابات الإضافية للمعلمات تستند إلى المؤشرات المذكورة أعلاه ، وكذلك على أساس التقييم الذاتي لقدرات المُصدر الخاصة والوضع في سوق الأوراق المالية الأساسي.
تحديد الحجم الإجمالي لإصدار السندات القابلة للتحويل وافتراض المشاركة المستقبلية للمستثمرين في الإدارة (افترض أنهم قرروا جميعًا التحويل) ، يقيس المُصدر احتياجاته لجمع مبلغ كبير من الأموال مع الحفاظ على (أو تغيير طفيف) الموجود. هيكل رأس المال.
يمكن استرداد السندات القابلة للتحويل بعلاوة ، أي إذا لم يقم المستثمر بتحويل السند إلى أسهم أساسية خلال الفترة المحددة لذلك ، فعند استردادها ، قد لا يحصل على القيمة الاسمية للسند ، ولكن قد يحصل على مبلغ كبير. يهدف هذا الشرط إلى تقليل جاذبية تحويل السندات.
وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن تقسيم الأسهم وتوحيدها ، وكذلك دفع أرباح الأسهم ، هي عوامل تضعف امتيازات التحويل (حتى يتم التوصل إلى اتفاق يغير عدد الأسهم الأساسية التي يمكن الحصول عليها في تبادل السندات القابلة للتحويل ). عادةً ما يتغير عدد الأسهم وفقًا لنسبة الانقسام أو التوحيد.
السوق الدولي للأوراق المالية القابلة للتحويل
في أوروبا ، يتم تداول الأوراق المالية القابلة للتحويل في بورصتي لندن ولوكسمبورغ ، وكذلك في سوق OTC من خلال أنظمة OTC وشبكة رويترز.
بموجب قواعد بورصة لندن ، لا يلزم إدراج الأسهم أو السندات الأساسية. لا يلزم أيضًا الإفصاح الكامل عن المعلومات إذا كان المُصدر معروفًا جيدًا بين المستثمرين.
يميل الاقتصاديون الأمريكيون 1 إلى الاعتقاد بأن السندات القابلة للتحويل تُستخدم كوسيلة لزيادة رأس المال من قبل تلك الشركات التي ينظر السوق إلى سياستها المؤسسية على أنها محفوفة بالمخاطر ، ولا يمكن تقييم مخاطرها وأن أنشطتها الاستثمارية لا يمكن التنبؤ بها.
تلعب السندات القابلة للتحويل دورًا بالغ الأهمية في السوق المالية اليابانية. مع إدخال تعديلات في منتصف الثمانينيات على اللوائح التي تحكم هذا القطاع من السوق ، زاد عدد المُصدرين بشكل كبير: فقد تم إصدار حوالي 39٪ من السندات القابلة للتحويل المتداولة اليوم في عام 1988. في غضون عامين (1986-1987) ، زاد الحجم الإجمالي من 8 إلى 15 تريليون ين. كما يمكن الحديث عن الاتجاه نحو زيادة المدة التي لم يتم خلالها بيع الأوراق المالية من قبل المستثمرين وكانت تشكل جزءًا من محافظهم. في عام 1988 ، كانت الحصة السوقية للسندات القابلة للتحويل 3.5٪ من رسملة سوق الأسهم. يعتبر سوق السندات القابلة للتحويل في اليابان أكثر سيولة من سوق الأوراق المالية ، ويرجع ذلك إلى الخصائص الإيجابية للأوراق المالية القابلة للتحويل المدرجة أعلاه ، فضلاً عن القيود الحالية المفروضة على المستثمرين على شراء الأسهم في اليابان.
تشير الاختلافات الكبيرة في فهم وظائف ودور السندات القابلة للتحويل في اليابان والولايات المتحدة إلى أن هذا النوع من الأوراق المالية لم يتلق بعد تقييمًا لا لبس فيه. على سبيل المثال ، في اليابان ، يتم إصدار السندات القابلة للتحويل من قبل الشركات الكبيرة ذات الأعمال التجارية الناجحة ، بينما في الولايات المتحدة ، تهيمن الشركات ذات المخاطر المتزايدة بين المصدرين: تطوير أو بدء مشاريع جديدة.
بناءً على الإحصائيات المتاحة لعام 1994 ، كانت أوروبا هي الموقع التجاري الرئيسي للسندات القابلة للتحويل. بلغ المبلغ الإجمالي للإصدارات المتداولة للأوراق المالية القابلة للتحويل ، وفقًا لـ Goldman Sach & Co. ، نيويورك ، نيويورك ، 110 مليار دولار ، وكانت العملة الرئيسية للإصدارات هي الدولار الأمريكي (الشكل 1 ، 2).
تشريع
الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم أو سندات ، وفقًا للقانون الروسي ، هي أوراق مالية. القوانين التشريعية الرئيسية التي تحكم إطلاق سراحهم ووضعهم هي القوانين و ؛ تمت الموافقة عليها من قبل اللجنة الفيدرالية لسوق الأوراق المالية ، بالإضافة إلى تعليمات البنك المركزي للاتحاد الروسي رقم 8.
يعتبر التحويل أيضًا بموجب القانون طريقة لوضع الأوراق المالية. علاوة على ذلك ، لا يتم بالضرورة تحويل الأوراق المالية المصدرة عن طريق تبادل الأوراق المالية القابلة للتحويل المتداولة. على سبيل المثال ، قد تقرر شركة مساهمة توحيد أو تقسيم أو تغيير الحقوق أو تقليل (زيادة) القيمة الاسمية للأسهم. سيتم طرح الأوراق المالية الجديدة عن طريق تحويل الأوراق المالية المتداولة إليها. يتم أيضًا التحويل كطريقة لوضع الأوراق المالية عندما يتم دمج الشركات وتشكيل المقتنيات. وبالتالي ، اتخذ مجلس الإدارة قرارًا بوضع أسهم ممتازة عن طريق تبادل الأسهم العادية للشركة المملوكة من قبل صغار المساهمين لهم. الغرض من هذا الإجراء هو تجنب التخفيف المحتمل لرأس المال.
آفاق روسية للأوراق المالية القابلة للتحويل
من وجهة نظر اقتصادية ، تعتبر الأوراق المالية القابلة للتحويل طريقة جذابة لتمويل الإنتاج للشركات الروسية. تعتمد هذه الثقة ليس فقط على عدد من مزايا السندات القابلة للتحويل على أدوات الدين وحقوق الملكية التقليدية ، ولكن أيضًا على تقييم بيئة عمل المنتجين الروس. اليوم ، يمكن تصنيف عدد قليل فقط من الشركات الروسية على أنها قادرة على الوفاء بالديون: حصة عالية من معاملات المقايضة ، واستخدام المعاوضة ، والديون للميزانية وغيرها من المؤشرات غير المواتية تجعل قدرة الشركة على خدمة الديون وسدادها مشكوك فيها. من ناحية أخرى ، يؤدي عدم الاستقرار في سوق الأوراق المالية الروسية وتعقيد تقييم الأعمال البحت إلى تقليل جاذبية إصدار الأسهم العادية ، والأسهم المفضلة جزئيًا للمُصدر. ومع ذلك ، فإن تطور سوق الأوراق المالية واستقرار قطاع الاقتصاد الحقيقي يثيران الأمل في أن يتغير الوضع إلى الأفضل.
