Биржевые сделки – все сделки, заключенные на бирже. Биржевой сделкой является зарегистрированный биржевой договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли во время торговой сессии в отношении биржевого товара, прошедшего биржевой листинг. Биржевые сделки не могут совершаться от имени и за счет биржи. Гарантии биржи не распространяются на сделки, совершенные на бирже, но не соответствующие требованиям для заключения данных сделок, так как эти сделки не являются биржевыми. Биржа может применить санкции к участникам биржевой торговли, совершающим внебиржевые сделки на данной бирже. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.
Биржевые сделки имеют свои особенности:
1) не могут совершаться от имени и за счет биржи;
2) сделки, совершенные на бирже, но не соответствующие требованиям для заключения данных сделок, не являются биржевыми;
3) биржа вправе применить санкции к участникам биржевой торговли, совершающим внебиржевые сделки на данной бирже;
4) порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.
Сделки, заключаемые на бирже, делятся на:
1) сделки организационного характера. Заключаются на бирже и с участием биржи, они не связаны с переходом прав и обязанностей на биржевой товар, к ним относят договоры между биржей и брокерами, дилерами;
2) непосредственно связанные с биржевой торговлей по поводу биржевых товаров между брокерами и дилерами.
Для биржевой сделки характерными чертами являются срок, время и товар. Под сроком биржевой сделки понимается срок исполнения заключенной биржевой сделки. Под временем понимается время начала и оказания биржевых торгов, т. е. время, в течение которого стороны подают заявки на участие.
Биржевой товар – не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле. В качестве биржевых товаров не могут выступать недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности (ст. 6 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»).
В зависимости от срока исполнения договоров можно выделить:
1) кассовые биржевые сделки (с немедленным сроком исполнения договора);
2) срочные биржевые сделки. Момент заключения сделки и момент ее исполнения не совпадают; особенность срочных сделок – взаиморасчеты, происходящие между сторонами, и договорное исполнение разницы между договорной ценой и ценой, установленной биржей на день исполнения обязательства;
3) комбинированные биржевые сделки, сочетающие два предыдущих вида (допускают возможность включения в данный пункт условия поставки товара по возможной цене в будущем).
Основными видами сделок на бирже являются:
1) форвардные сделки, при которых происходит взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки;
2) фьючерсные сделки, при которых происходит взаимная передача прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара;
3) опционные сделки, когда производится уступка прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара;
4) обычные торговые сделки, когда взаимно передаются права и обязанности в отношении реального товара;
5) другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленные в Правилах биржевой торговли.
Сделки на бирже могут осуществляться в отношении не любого товара, а только товара, который может быть разрешен законодательством и документами биржи к продаже, – биржевого товара.
Участники биржевой торговли
Участниками биржевой торговли являются члены биржи, постоянные и разовые посетители.
1. Члены биржи, являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, осуществляют биржевую торговлю: от имени клиента и за его счет (так действует поверенный); от своего имени, но за счет клиента (так действует комиссионер); от имени клиента, но за свой счет; непосредственно от своего имени и за свой счет.
2. Члены биржи, не являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, участвуют в биржевой торговле: непосредственно от своего имени и за свой счет только при торговле реальным товаром; через организуемые ими брокерские конторы; на договорной основе с действующими брокерскими фирмами, брокерскими конторами и независимыми брокерами, осуществляющими свою деятельность на данной бирже.
3. Постоянные посетители - брокерские фирмы, брокерские конторы, независимые брокеры, не являющиеся членами биржи и имеющие право осуществлять биржевое посредничество в порядке и на условиях, установленных для членов биржи.
Постоянные посетители:
а) не участвуют в формировании уставного капитала и управлении биржей;
б) обязаны вносить плату за право на участие в биржевой торговле и за пользование услугами биржи;
в) имеют право на участие в биржевых торгах в течение трех лет (далее свое право надо переоформлять);
г) составляют не более тридцати процентов от общего числа членов биржи.
4. Разовые посетители - юридические и физические лица, не являющиеся членами биржи и имеющие в соответствии с учредительными документами биржи право на совершение сделок только на реальный товар, от своего имени и за свой счет.
Биржевой сделкой признается зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.
Объектом биржевой сделки является биржевой товар, под которым понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле.
Биржевым товаром не может быть недвижимое имущество и объект интеллектуальной собственности. Биржевыми являются стандартизированные товары, то есть однородные по качеству, размеру, весу, числу и другим характеристикам.
Биржа по требованию участника биржевой торговли обязана организовать экспертизу качества реальных товаров, реализуемых через биржевые торги.
Обязательным признаком биржевой сделки является ее регистрация. Сделки считаются заключенными с момента их регистрации биржей.
В ходе биржевых торгов могут совершаться договоры купли-продажи биржевого товара (коммерческие договоры), а также договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых является биржевой товар.
К договорам, являющимися производными финансовыми инструментами, применяются положения ст.51.4 Федерального закона от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".
К коммерческим договорам относятся:
Договоры, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (в течение двух дней с момента заключения договора);
Договоры, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (не ранее третьего дня после дня заключения договора (форвардные сделки).
К производным финансовым инструментам относятся фьючерсные и опционные договоры.
Фьючерсный договор (фьючерсный контракт) – это стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки.
Различаютпоставочный и расчетный фьючерсы.
Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное количество базового актива по расчетной цене. В этом случае параметры актива устанавливаются в спецификации (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.). В случае истечения срока контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.
Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между сторонами договора производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива.
В отличие от форвардных фьючерсные контракты:
Заключаются только на биржах. Форвардные контракты могут заключаться и на внебиржевом рынке;
Разрабатываются каждой биржей самостоятельно и обычно являются типовыми. Кроме цены, в них все стандартизировано: количество актива по контракту, его характеристики, место и сроки поставки, сроки и формы расчетов, штрафные санкции и т.п. При заключении форвардного контракта его содержание варьируются в зависимости от потребностей покупателя и возможностей продавца;
Гарантированы биржей и расчетным учреждением (клиринговым центром), обслуживающим данную биржу, благодаря обязательному гарантийному залогу (маржи) и удвоению его в процессе регистрации фьючерсного контракта в клиринговом центре как контракта между покупателем первичного актива и клиринговым центром как его продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и клиринговым центром как его покупателем. При заключении форвардного контракта гарантийный залог обычно отсутствует;
Являются преимущественно спекулятивными, нацеленными не куплю-продажу первичного актива, а на получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Этому способствует механизм возможного досрочного прекращения обязательств по нему.
Опционный договор - это соглашение, в силу которого одна сторона (покупатель опциона) за фиксированную плату другой стороне (продавцу опциона) получает право выбора (опцион): потребовать или не потребовать от продавца опциона в течение срока действия договора продать базовый актив (поставочный опционный договор) по зафиксированной в договоре цене или произвести взаиморасчеты в зависимости от цены базового актива, складывающейся на рынке (расчетный опционный договор).
Волеизъявление покупателя опционного договора направлено на получение потенциальной денежной прибыли от продавца опциона и страхование своих денежных фондов от наступления убытков.
Волеизъявление продавца опциона направлено на получение потенциальной прибыли при отказе покупателя опциона от права потребовать исполнения договора. Финансово-правовой статус продавца опциона находится в незащищенном положении, поскольку за полученную премию он обязан исполнить опционный договор даже при наступлении для него максимальных денежных убытков. Соответственно продавец опциона устанавливает такую минимальную стоимость базового актива или иного расчетного показателя, чтобы минимизировать свои финансовые потери.
Биржевые сделки представляют собой особый тип сделок. Общая характеристика таких сделок дается в Законе РФ "О товарных биржах и биржевой торговле", в соответствии со ст. 7 которого биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Ранее, до вступления в силу ч. I ГК РФ, понятие биржевой сделки давалось в Основах гражданского законодательства Союза ССР и республик 1991 г. (п. 1 ст. 29). В литературе высказывается мнение, что отсутствие такого определения в ГК РФ является его упущением.
См.: Вострикова Л.Г. Комментарий к Закону РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (комментарий к ст. 7). М., 2006.
Отличительные признаки биржевых сделок состоят в следующем. Во-первых, они заключаются в строго определенном месте - на бирже и только во время биржевой сессии, т.е. во время проведения биржевых торгов. Однако на бирже они только заключаются, а исполняются такие сделки вне биржи. Биржа лишь гарантирует их исполнение. Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. Они заключаются биржевыми посредниками (брокерами), которые действуют в интересах своих клиентов и за их счет на основании заключенных с ними договоров поручения или агентирования. Так обычно работают хеджеры. Однако биржевые сделки не всегда заключаются в интересах третьих лиц. Довольно часто участник биржевой торговли заключает сделку для себя, т.е. от своего имени и за свой счет. В этом случае он будет именоваться не брокером, а дилером. В таком качестве обычно работают спекулянты. В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет, в качестве которого выступает определенный объект гражданского права, допущенный к обращению на данной бирже. Биржевым может стать лишь такой товар, который поддается стандартизации по количественным и качественным параметрам. И в-четвертых, для биржевых сделок установлен особый порядок их заключения. Они совершаются в простой письменной форме путем обмена документами. Кроме того, все биржевые сделки подлежат регистрации на бирже путем внесения их в протокол по итогам торговой сессии. Согласно п. 2 ст. 7 Закона о товарных биржах сделки, хотя бы и совершенные на бирже, но не соответствующие всем вышеперечисленным условиям, биржевыми не являются.
Статьей 8 Закона о товарных биржах перечислены некоторые виды биржевых сделок: а) сделки "спот", направленные на немедленную передачу реального товара; б) форвардные сделки, направленные на передачу реального товара, но через определенное время в будущем; в) фьючерсные сделки, направленные на передачу стандартных контрактов на поставку какого-либо биржевого товара; г) опционные сделки, направленные на передачу прав в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.
Сделки "спот" всегда завершаются передачей реального товара в течение некоторого срока после их заключения (обычно 14 дней). Форвардные сделки тоже заканчиваются поставкой реального товара, но уже через довольно продолжительный срок, обычно 3 - 6 месяцев. В то же время иногда по форвардным контрактам поставка не происходит, в связи с чем такие контракты получили наименование расчетных. Наибольшее распространение они получили на рынке финансовых активов: акций, облигаций, валюты и т.д.
Фьючерсные сделки заключаются по поводу стандартного биржевого контракта на определенный товар. Фьючерсный контракт представляет собой стандартный договор купли- продажи определенного количества базового актива, заключенный на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем (дату поставки) либо осуществить поставку предусмотренного в нем базового актива, либо выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и ценой, которая сложилась на этот базовый актив на рынке реального товара. Хотя многие фьючерсы являются поставочными, т.е. предусматривают в своих условиях поставку товара, в реальной жизни до нее почти никогда дело не доходит. По статистике, только 1 - 3% всех фьючерсных контрактов завершаются поставкой товара. Остальные ликвидируются путем заключения противоположной сделки с равным количеством того же товара.
Тем не менее во фьючерсном контракте необходимо детально прописывать механизм поставки, поскольку он является одной из наиболее важных характеристик такого контракта, часто определяющих его успех или неудачу. Дело в том, что в начальный период действия контракта доля поставок по нему относительно выше, поэтому простота и ясность механизма поставки стимулирует участие в торговле хеджеров. В то же время в практике биржевой торговли встречаются и расчетные фьючерсы, т.е. контракты, в которых условие о поставке отсутствует. В качестве примера можно привести уже упоминавшийся выше фьючерс на нефть сорта "URALS", торгуемый в Российской торговой системе.
При заключении фьючерсного контракта согласованию подлежат лишь цена и срок поставки. Все другие условия разрабатываются биржей и являются стандартными для каждого такого контракта. Условия фьючерсного контракта определяются в его спецификации, разрабатываемой биржей до начала торгов. В ней указываются все существенные условия такого контракта. В дальнейшем при заключении биржевых сделок участники торгов лишь присоединяются к разработанной спецификации. Например, спецификация фьючерсного контракта на продовольственную пшеницу, торгуемого на Сибирской бирже, включает в себя следующие условия: а) базовый актив - пшеница; б) указание на то, что контракт является поставочным и заключается на поставку озимой яровой пшеницы; в) требования к качеству поставляемой пшеницы: массовая доля клейковины не менее 23%, остальные параметры должны соответствовать требованиям ГОСТ 9353-90 для мягкой пшеницы 3-го класса; г) объем контракта - 1 метрическая тонна; д) срок исполнения контракта: исполнение производится в месяцы поставки, которыми являются январь, апрель, июнь, август и октябрь; контракт вводится в обращение на один год; е) поставка осуществляется путем передачи простого складского свидетельства или двойного складского свидетельства с неотделенной залоговой частью, которые выпускаются уполномоченными биржевыми элеваторами.
В спецификации содержатся и другие условия контракта, в частности порядок определения гарантийного обеспечения; порядок исполнения контракта; альтернативная процедура исполнения контракта; размер комиссионных и иных сборов и т.п.
А спецификация фьючерсного контракта на сырую нефть сорта "URALS", обращающегося на РТС, содержит следующие условия: а) базовый актив - цена нефти сорта "URALS" по котировке PLATT"S под заголовком Urals ex-Baltic Sea CIF R"dam; б) количество базового актива - 10 баррелей; в) указание на то, что контракт является расчетным; г) цена контракта - устанавливается в процессе торгов на бирже в долларах США за один баррель базового актива с точностью до 0,01 доллара США; д) минимальное изменение цены контракта в процессе торгов (минимальный шаг цены) - 0,01 доллара США и другие условия.
При заключении фьючерсной сделки продавец и покупатель вносят гарантийный взнос, именуемый депозитной маржой. Она является финансовым обеспечением способности продавца и покупателя выполнить обязательства по фьючерсному контракту - соответственно продать или купить товар, если позиция не была ликвидирована к моменту истечения срока контракта. Размер депозитной маржи по каждому конкретному биржевому контракту утверждается биржей и указывается в спецификации. Обычно размер депозитной маржи зависит от волатильности рынка. Это объясняется тем, что в случае резкого изменения биржевых цен задолженность участника торгов, остающаяся после списания средств с его счета в клиринговом центре, будет гаситься из средств депозитной маржи.
Волатильность рынка - это мера изменчивости финансового рынка, его подверженности колебаниям.
Нормативное регулирование товарных фьючерсных сделок в нашей стране отсутствует. Приказом ФСФР России определен лишь порядок заключения срочных сделок с ценными бумагами и фондовыми индексами, поскольку такие сделки гораздо более широко распространены в практике биржевой торговли. Таким образом, требования к товарным фьючерсным контрактам биржи разрабатывают сами, опираясь на опыт международных товарных бирж, на которых такие контракты активно торгуются, и в какой-то степени на вышеуказанный Приказ, рассматривая его как неофициальный источник.
См.: Приказ ФСФР России от 24.08.2006 N 06-95/пз-н "О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов) // БНА федеральных органов исполнительной власти. 2006. N 43.
Опционные сделки заключаются на срок без реального товара. Опцион - это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество товара по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки этого товара. Различают два вида опциона: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца купить контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив. В отличие от фьючерсов, история которых насчитывает более 150 лет, опционы являются еще "молодым" биржевым инструментом на срочных рынках. Так, на американском рынке опционы на фьючерсные контракты впервые были введены в октябре 1982 г. на Чикагской товарной бирже. Опционы могут быть и на фьючерсные контракты. В нашей стране опционов на товарные контракты пока нет.
Фьючерсы и опционы именуются вместе производными финансовыми инструментами, срочными сделками или деривативами (от англ. derivative - производный). Несмотря на некоторое различие в содержании этих терминов, на что указывается в литературе, они используются практически как синонимы.
См., например: Жуков Д.А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги. 2006. N 8.
Заключение биржевой сделки начинается с подачи заявки, которая рассматривается как оферта. При возникновении на рынке благоприятной ситуации клиент сообщает своему брокеру о желании совершить сделку. Брокер заполняет соответствующий бланк-приказ, который является инструкцией клиента купить или продать, к примеру, фьючерсный контракт на определенных условиях. Обычно приказ содержит информацию об объеме сделки, ее цене, сроке действия приказа. В биржевой практике сложились различные типы приказов, наиболее распространенными из которых являются: рыночный, с ограничением цены, лимитный, стоп-приказ, дискретный. Сделка считается заключенной после того, как в процессе биржевого торга будет найдено подходящее встречное предложение (акцепт). В конце биржевой сессии участники торгов получают документальное подтверждение заключенных ими сделок. Биржа регистрирует все заключенные на ней сделки.
См. подробнее: Дегтярева О.И. Организация биржевого торга // Закон. 2004. N 5.
Современная биржевая торговля бывает двух типов: публичная и электронная. В первом случае торговля проводится методом "открытого выкрика" и основана на принципах двойного аукциона, предполагающего, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Такой метод является наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, в частности, законными считаются лишь те сделки, которые были заключены в ходе биржевой сессии. Заключение же сделок в обход биржи строго наказывается.
С 80-х гг. прошлого века на биржах стала внедряться электронная торговля. В настоящее время электронные торги проводятся на всех биржах, причем на многих из них была сохранена и публичная торговля. Преимущества электронной биржевой торговли заключаются в том, что торговые операции проводятся в любое время суток. Брокер может торговать и в те часы, когда обычная биржа закрыта. Ему необязательно все время лично присутствовать на торгах в биржевом кольце, он может находиться практически в любой точке земного шара. Кроме того, торговля на электронной бирже значительно снижает издержки.
Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхования (хеджирования) биржевых рисков. Гражданский кодекс дает точное определение сделки: «Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок.
Порядок совершения сделок также определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние договоры купли-продажи, содержащие специфические условия (срок исполнения).
К биржевым сделкам могут быть отнесены сделки, заключенные между участниками биржевой торговли, с допущенными на биржу ценностями, совершаемые в биржевом помещении в установленное время. Биржевые сделки оформляются маклерскими записками.
Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.
Отличительные признаки биржевых сделок:
Биржевую сделку можно охарактеризовать с нескольких сторон: с юридической, организационной, экономической и этической.
Участниками биржевых торгов являются члены биржи и лица, имеющие право участвовать в биржевых торгах в соответствии с законом и правилами биржевой торговли. Их условно можно разделить на следующие группы:
Операции на биржах проводят только профессиональные участники, имеющие четкую специализацию по различным видам биржевой деятельности.
Процесс заключения биржевой сделки включает в себя:
1. Введение заявок в систему биржевой торговли . В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами, либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонами соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме.
В заявке на биржевую операцию должно быть указано:
2. Заключение сделки . Сделки могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую или через посредника. Существует несколько моделей участия в фондовой сделке. Первая модель - когда в сделке участвует три стороны - продавец, покупатель, посредник, который сводит продавца с покупателем. Вторая модель, когда в сделке принимают участие четыре стороны - продавец, покупатель и два посредника (покупатель обращается к одному, продавец - к другому). Третья модель, когда в сделке принимают участие пять сторон - продавец, покупатель, два фланговых посредника и центровой посредник. В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах.
Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, жесткий контроль со стороны профессионального сообщества и строгую регламентацию со стороны государственных регулирующих органов.
Сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными биржевыми бумажными записками. Факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи, если на бирже используются электронные технологии торгов.
Итогом этого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, «рапортички» трейдеров, отметки на бланках исполнительных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.
Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки, а только в момент ее исполнения. То есть правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.
3. Сверка параметров заключенной сделки . На этом этапе устраняются все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. О каждой сделке предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.
Сверка параметров сделки необходима при заключении неутвержденной сделки (совершаемой но телефону или устно) или путем обмена письменными записками. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. На этом этапе стороны обычно обмениваются сверочными документами в письменной форме, где указываются все параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не между сторонами, а организуется специально предназначенной для осуществления сверки системы. Ее роль выполняет либо сама биржа, либо клиринговая организация. Стороны сверяют свои внутренние документы (оформленные по итогам второго этапа) со сверочными документами, полученными от контрагента. Если в документах расхождений не обнаружено, то сверка считается успешной.
На некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в двух случаях:
В зависимости от механизма организации сверки итоговыми документами успешной сверки могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагентов друг другу; компьютерные файлы или специальные листы-сверки от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Эти документы служат входящими документами для следующего этапа сделки.
4. Клиринг - комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Данный этап включает в себя несколько процедур (подэтапов):
Первый подэтап - процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.
Второй подэтап - вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. На этом подэтапе осуществляются взаиморасчеты между покупателем и продавцом, а также между клиентами и участниками торгов. Помимо суммы платежа за купленную ценную бумагу уплате может подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Дилер в качестве покупателя уплачивает номинальную цену сделки, налог на операции с ценными бумагами, а также биржевой сбор. Продавец получает номинальную цену сделки за вычетом биржевого сбора и налога на операции с ценными бумагами (если это предусмотрено действующими нормативными актами). Для клиентов, по поручению которых осуществляются сделки, сумма сделки корректируются на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на величину комиссионного вознаграждения брокеру, для продавца - уменьшается на размер комиссионных. Может также применяться взаимозачет встречных требований, которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.
Существует множество способов расчета сумм и количества ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений, является избранный способ организации взаимозачета встречных требований, основная цель которого - снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключенным членами биржи. Взаимозачет может быть двусторонним и многосторонним.
Двусторонний взаимозачет применяется довольно редко: во внебиржевой торговле и на небольших биржах с малым количеством участников и небольшим оборотом. При таком методе взаимозачета на этапе клиринга производится попарное (по каждой паре контрагентов) вычисление требований одного контрагента из требований другого до тех пор, пока после включения в расчет всех сделок установленного периода не определится чистое сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое вычисление может осуществляться как по денежным средствам, так и по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), однако не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам. Это определяется тем, каким способом и через какую систему предполагается в дальнейшем производить финальный платеж или поставку ценных бумаг. К концу всей процедуры сделки каждый из участников должен исполнить свои обязательства и удовлетворить свои требования. Если применяется взаимозачет, то удовлетворение многих «встречных» требований происходит одновременно единым платежом (поставкой). То есть любое количество заключенных в течение определенного периода сделок между двумя контрагентами исполняется разом.
Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной литературе «неттинг». Неттинг - классификация заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами.
Многосторонний взаимозачет может быть двух типов: с участием и без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах. Вычисление начинается с того, что для каждого участника клиринга осу-ществляется калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. Для этого из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства и таким образом определяется чистое сальдо, которое именуют «позицией». Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыта», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т. е. объем требований данного участника превышает его обязательства, то говорят, что у участника клиринга открыта «длинная» позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то говорят, что у участника «короткая» позиция.
По итогам взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам выявляются те, кто имеют короткие позиции (нетто-должники), и те, кто имеют длинные позиции (нетто-кредиторы). Сальдо встречных требований, определенное путем их взаимозачета, говорит о том, какую сумму денежных средств или ценных бумаг по итогам клиринга каждый участник должен отдать или получить на завершающем этапе сделки. Окончательный платеж или поступление называется «ликвидацией (урегулированием)» позиции. После урегулирования позиции сделки, включенные в расчет этой позиции и прошедшие процедуру клиринга, являются завершенными, а обязательства по ним - исполненными.
Два типа многостороннего взаимозачета отличаются друг от друга наличием в качестве стороны но урегулированию позиций участников торговли клиринговой организации. При одном методе многостороннего взаимозачета после вычисления позиций всех участников клиринга происходит определение нар участников «кредитор - должник» таким образом, чтобы свести к минимуму число платежей (поставок ценных бумаг) от должников к кредиторам. Сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок, здесь отсутствует клиринговая организация. Набор пар «кредитор - должник» от одного цикла клиринга к другому может меняться. Данный метод хорош в тех биржевых и внебиржевых системах, где круг участников достаточно узок и не подвержен быстрым изменениям, где участники имеют примерно равное финансовое положение и уровень кредито- и платежеспособности.
При другом методе многостороннего взаимозачета в качестве стороны в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация. А само урегулирование позиции каждого участника осуществляется против клиринговой организации - она выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам. Таким образом, урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов производится путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой клиринговой организации. Этот метод удобен тем, что у каждого участника на этапе исполнения сделок оказывается только один контрагент - клиринговая организация, в пользу которой надо перечислять сумму задолженности или от которой надо получить сумму причитающихся средств или ценных бумаг.
Третий подэтап - оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются этими системами. Количество оформляемых расчетных документов, указанные в них суммы (количества ценных бумаг) и определение сторон для осуществления платежей и поставок зависят от того, какой из способов взаимозачета применялся на предыдущей стадии.
Исполнение этих расчетных документов будет являться завершением (исполнением) соответствующих сделок.
5. Исполнение сделки . Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств: поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой. Если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (ППП). Именно одновременное выполнение обязательств обеими сторонами может обезопасить их от ненужных рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может быть осуществлена либо путем их передачи из рук в руки от продавца к покупателю, либо с использованием депозитария, так как ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Конкретные формы и механизмы контроля и выполнения принципа ППП зависят от того, как устроены система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране (бирже).
Современная электронная техника может ускорить прохождение всех вышеперечисленных этапов сделки до кратчайших сроков. В настоящее время на современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки осуществляется в течение одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляются в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране (на той или иной бирже) системами денежных расчетов и поставок ценных бумаг.
В ст. 8 Закона «О товарных биржах» перечислены основные типы сделок: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные.
Сделки в отношении реального товара - простые биржевые сделки - это сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. Данные сделки не предполагают наличия товара в месте проведения торгов: достаточно указания на возможность немедленного (в соответствии с правилами торговли) исполнения обязанности по передаче такого товара как существующего, а не будущего.
Форвардные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может быть и будущий товар.
Фьючерсные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок является уже не товар, а стандартный контракт на поставку биржевого товара. Этот контракт предполагает отчуждение (уступку) права продать или купить какой-либо товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.
Опционные сделки - это сделки, связанные с уступкой нрав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.
Биржи определяют характер сделок, которые могут осуществлять. Так, на российских биржах заключаются сделки с реальным товаром, с ценными бумагами и фьючерсные сделки. Биржа определяет стандартные контракты по каждому виду сделок, объемы сделок, стандартные данные поставок.
Все многообразие биржевых сделок можно классифицировать по способу, месту, порядку заключения договора, по времени исполнения, по степени условности и др.
По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки - опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.
Сделки с условием отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же ценных бумаг. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.
Срок исполнения сделки всегда фиксируется при заключении сделки. По времени исполнения различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Техника их осуществления практически одинакова на всех биржах, различие заключается во времени проведения расчета. Так, на немецких биржах расчет по кассовым сделкам осуществляется в пределах двух рабочих дней, на биржах США, Великобритании, Швейцарии - пяти дней.
Кассовые сделки могут быть простыми и сделками с маржей. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок: сделку с частичной оплатой заемными средствами и продажу ценных бумаг, взятых взаймы.
Сделка с частичной оплатой заемными денежными средствами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка за заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная - возмещается кредитором (брокером или банком). Брокер предоставляет своему клиенту кредит в размере недостающих денежных средств для совершения сделки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Брокер, предоставивший кредит, держит у себя ценные бумаги клиента в качестве залога, не получая на них права собственности. После того как клиент продает эти ценные бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Если инвестор обанкротился и не смог расплатиться с брокером, ценные бумаги переходят в собственность брокера. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. В биржевой практике подобную операцию называют «длинной» сделкой.
Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сделка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.
Сравнивая два рассмотренных вида операций - «короткую» продажу и «длинную» сделку - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.
Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнение сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг.
Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - «пер меди» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца), с оплатой в конце месяца - «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа) и через фиксированное число дней после заключения сделки.
Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок. Первый способ: устанавливается некоторый период (например две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую через определенное количество дней (например через пять календарных дней) после окончания этого периода. Второй способ: сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней (например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат но правилам исполнению через пять рабочих дней, т. е. в следующий понедельник).
Сроки определены в правилах биржевой торговли. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки.
Срочные сделки систематизируются по методам установления цены сделки: на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.
Применяются четыре метода определения цены оплаты сделок:
Второй и третий методы ценообразования и расчетов позволяют играть на понижение или повышение курсов. Сделки, использующие данные методы определения цены, относятся к спекулятивным сделкам.
По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).
По предмету исполнения выделяют сделки с реальным и биржевыми ценностями (кассовые и форвардные), сделки без реальных биржевых ценностей (фьючерсы и опционы).
Предметом срочных сделок может быть как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет находиться у продавца. Срочные сделки разрешены не на всех биржах.
К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и сделки с премией (опционы). Данные виды сделок осуществляются с целью игры на курсовой разнице и являются чисто спекулятивными.
Опцион
- это право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект (ценные бумаги) по установленной цепе в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Продавец опциона обязуется по требованию покупателя обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.
По технике осуществления различают следующие виды опционов:
Опцион на покупку дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.
Опцион на продажу дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.
Двойной опцион - это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плательщик премии приобретет право определять свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.
Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой, с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора, заключа-ющая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.
Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.
Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2,3, 4 раза, но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, так как хотя количество актива и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.
Цена исполнения опциона называется базисной ценой, или страйк-ценой. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией. Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия (3,6 и 9 месяцев). Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.
Покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу оговоренную премию. После реализации опциона расчет осуществляется как при наличных сделках. Если покупатель решает не реализовывать свои права, ему не требуется ничего делать, а его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии.
Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным. Когда текущие цены акций совпадают со страйк-ценой, такой опцион называется нулевым, или опционом «при своих». Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом «без денег». Это происходит, когда страйк-цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк-цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.
Комбинация наличных и срочных сделок позволяет участникам рынка разрабатывать сложные стратегии поведения с учетом особенностей рынка и состояния конъюнктуры.
Наряду с биржевыми сделками на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки.
Среди операций, осуществляемых на фондовых биржах, можно выделить буферные операции: операции репорта и депорта. Их осуществляют для того, чтобы получить временно свободные денежные средства на определенный период для других операций. Буферные сделки являются некоторым аналогом залога ценных бумаг.
Репорт - операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.
Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более высокому курсу.
В последнее время появились новые виды сделок, совершаемые на фондовых биржах. К ним относятся свопы и свопционы. Они представляют собой комбинацию нескольких более простых операций.
Своп - это сделка, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.
Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных ценных бумаг (опциона и свопа).
Все операции осуществляются по биржевым правилам. Биржевые правила - это свод положений, регулирующих отношения участников торгов по поводу купли-продажи биржевого товара, которые могут содержать сотни страниц текста, постоянно пересматриваемого в зависимости от изменения условий законодательной базы и рынка, внедрения новых торговых технологий.
Биржевые сделки -- это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых сделок. Сформировались четыре их основных типа: 1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов); 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные сделки.
Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели качества, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловленной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая -- покупает его и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество товара (ценных бумаг) (опцион на покупку), либо продать его (опцион на продажу). Форвардные контракты отличаются индивидуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:
* точное наименование товара (ценной бумаги);
* род сделки (купля, продажа);
* количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
* цена, по которой должна быть проведена сделка;
* срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
* вид сделки.
Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки -- это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей.
Срочные сделки -- это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:
* по сроку расчета -- на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;
* по моменту установления цены -- на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;
* по механизму заключения -- простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).
К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки -- это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.
Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от шести до 60 рабочих дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий рабочий день, если в контракте не оговорено иное.
Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки -- это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.
Сделки купли-продажи совершаются в письменной форме путем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.
Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли государственную регистрацию. Регистрация производится на основании договора или иного документа, подтверждающего совершение сделки в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте регистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отметка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его представитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не позднее, чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.
