Za doseganje večje učinkovitosti naložb mora vodstvo podjetja upoštevati temeljna načela vlaganja in vrednotenje investicijskih projektov ... Poglejmo jih podrobneje.
Načela za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov lahko precej jasno razdelimo v tri strukturne skupine:
- metodološko - to so najbolj splošna, konceptualna plat zadeve, "filozofija" ocenjevanja in malo odvisna od posebnosti obravnavanega projekta;
- metodično - to so načela, ki so neposredno povezana s projektom, njegovimi posebnostmi, gospodarsko in finančno privlačnostjo;
- operativno So načela, ki olajšajo postopek ocenjevanja z informacijskega in računskega vidika.
Metodološka načela vključujejo:
1)Merljivost ... Za učinkovitost projekta so značilni kazalniki, izraženi v kvantitativni lestvici, tj. Številke. To pomeni, da je treba količinsko izmeriti vse glavne značilnosti projekta, ki določajo njegovo učinkovitost.
Rezultati (gospodarski in negospodarski);
Stroški (vseh vrst: enkratni, tekoči itd.);
2)Primerljivost ... Če primerjamo dva investicijska projekta, torej vedno obstaja eden in le eden od treh rezultatov: prvi projekt je boljši od drugega, drugi je boljši od prvega, oba projekta sta enako učinkovita (enako prednostna) .
Da rezultati primerjave projektov ne bi bili v nasprotju s pravili racionalnega ekonomskega obnašanja, je treba izpolniti naslednje zahteve monotonosti, asimetrije, prehodnosti in aditivnosti.
3)Dobičkonosnost ... Projekt se šteje za učinkovit, če je izvajanje tega projekta koristno za njegove udeležence. To pomeni, da stroški, povezani z izvedbo projekta, niso ocenjeni višje od doseženih rezultatov. Teme sama ocena učinkovitosti projekta temelji na ocenah stroškov in rezultatov projekta, predstavljenih v količinskem (numeričnem) smislu.
4)Plačana sredstva ... Pri ocenjevanju učinkovitosti projektov je treba upoštevati omejitve vseh vrst obnovljivih in neprenovljivih virov (gospodarske koristi) ter neomejene potrebe po njih. To pomeni, da se lahko vsak vir, potreben za izvedbo projekta, načeloma uporabi na drug način, na primer v drugem projektu. Zato je pomembna naloga izbira možnosti za najučinkovitejšo uporabo vira in izbira ustreznega projekta.
5)Nenegativnost in največji učinek ... Primerjavo vseh projektov je treba izvesti po enem samem merilu, kljub temu, da je za projekte na splošno značilen sistem kazalnikov uspešnosti. Tako merilo - integralni učinek - odraža razliko med ocenami skupnih rezultatov in stroškov projekta za celotno obdobje njegovega izvajanja. Projekt se obravnava kot neučinkovit, če je integralni učinek njegovega izvajanja negativen, in kot učinkovit, če je pozitiven. Hkrati neučinkovitost projekta ne pomeni nujno, da je naložba nerentabilna, ampak le kaže na možnost boljše uporabe virov, uporabljenih v projektu. Pri primerjavi alternativnih projektov je treba dati prednost projektu z visoko vrednostjo integralnega učinka.
Metodološka načela vključujejo:
1)Primerjava situacij "s projektom" in "brez projekta" ... Učinkovitost projekta se ocenjuje s primerjavo posledic njegove izvedbe s posledicami opustitve. To načelo ne dopušča vrednotenja projekta s primerjavo stanja "pred projektom" in "po projektu", pa tudi ignoriranja stanja "brez projekta". Hkrati pa položaj "pred projektom" označuje pogoje, pod katerimi se projekt začne izvajati, in je njegovo upoštevanje potrebno.
2)Suboptimizacija ... Oceno učinkovitosti projekta je treba izvesti pri optimalnih vrednostih njegovih parametrov. Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta je vedno mogoče spremeniti enega ali drugega parametra (od gradbenih rešitev do shem financiranja). V tem primeru mora ocena temeljiti na najboljši kombinaciji teh parametrov. To pa ne pomeni, da je treba tiste vrednosti parametrov, ki vlagatelju zagotoviti največji učinek - če je v projektu več udeležencev, potem optimalna kombinacija parametrov zagotovi donosnost projekt za vsakega od njih.
3) Nenadzorovana preteklost ... Pri ocenjevanju projektov denarni tokovi ne smejo odražati "preteklih stroškov" in "preteklih prihodkov", ki so nastali pred začetkom obračunskega obdobja, tudi če so bili ti stroški ali prihodki neposredno povezani s pripravami na izvedbo projekta.
4)Dinamika (ob upoštevanju vpliva časovnega faktorja) ... Pri ocenjevanju učinkovitosti projektov je treba upoštevati časovni dejavnik, katerega vpliv se lahko kaže na različne načine:
a) Med izvajanjem projekta se lahko spremenijo struktura in narava objektov, tehnično -ekonomski kazalniki podjetij, osnovna sredstva in tehnološki procesi, lahko se spremenijo tudi drugi parametri projekta.
b) Značilnosti gospodarskega okolja (cene, menjalni tečaji, davčne stopnje) se lahko sčasoma spreminjajo. Dvig cen proizvodov in virov pokriva pojem "inflacija".
c) Med proizvodnjo blaga ali porabo virov in njihovim plačilom lahko pride do časovnih vrzeli (zamikov). Nekatere vrste zaostankov je mogoče obračunati z vključitvijo stroškov ustvarjanja ali povečanja obratnega kapitala v denarne tokove.
5)Časovna vrednost denarja ... Vrednotenje učinkovitosti projekta vključuje primerjavo rezultatov projekta s predvidenimi stroški v pogojih, ko so tako rezultati kot stroški porazdeljeni skozi čas. To pomeni, da je treba pri izračunih učinkovitosti stroške in rezultate različnih časov na nek način sorazmeriti - pripeljati do istega časa. To upošteva, da rezultati (stroški), enaki po velikosti, vendar doseženi v različnih časovnih obdobjih, niso enakovredni. Zgodnejši prejem (istih) rezultatov ali kasnejša izvedba (istih) stroškov naredi projekt bolj zaželen in izboljša njegove kazalnike uspešnosti. Za relativno zmanjšanje vrednosti stroškov ali rezultatov z njihovo kasnejšo izvedbo je značilen poseben gospodarski standard - diskontna mera ki izražajo začasno vrednost denarja. Prednost prejšnjim rezultatom in kasnejšim stroškom določa tudi neučinkovitost zamud: učinkovit projekt postane manj učinkovit, če se njegovo izvajanje za nekaj časa odloži.
6)Nepopolni podatki ... Vrednotenje učinkovitosti projekta se vedno izvaja v pogojih negotovosti, torej nepopolnosti in netočnosti informacij o samem projektu, pogojih za njegovo izvedbo in zunanjem okolju. Zato lahko izvajanje projekta vključuje tveganja za njegove udeležence. To je treba upoštevati pri razvoju projekta, pripravi osnovnih informacij, v procesu izračuna učinkovitosti, pa tudi pri razlagi dobljenih rezultatov.
7)Struktura kapitala ... Kapital, uporabljen v projektu, ni homogen; običajno je del lastnega (delniškega), del pa je izposojen. Medtem se te vrste kapitala bistveno razlikujejo po številnih značilnostih, predvsem po stopnji tveganja. Zato je struktura kapitala pomemben dejavnik, ki vpliva na diskontno stopnjo in s tem na vrednotenje projekta.
Načela delovanja vključujejo:
1)Razmerje parametrov projekta ... Pri razvoju in ocenjevanju različnih možnosti projekta ter oblikovanju začetnih informacij o njegovih ekonomskih, tehničnih, organizacijskih ali nekaterih drugih parametrih je treba upoštevati, da sprememba nekaterih parametrov praviloma povzroči spremembo drugih . V zvezi s tem je treba takšne spremembe, tudi v tistih primerih, ko so na videz lokalne narave, obravnavati in upoštevati na enak način, kot če bi šlo za oceno učinkovitosti novega projekta.
2) Modeliranje ... Vrednotenje učinkovitosti projekta se izvaja z modeliranjem procesa njegovega izvajanja ob upoštevanju odvisnosti med medsebojno povezanimi parametri projekta in zunanjim okoljem. Konec koncev se takšno modeliranje izhaja iz preoblikovanja časovno razporejenih stroškov in rezultatov v denarne tokove (prejemki in odhodki), izraženih v merilih enotnih stroškov, in izračunavanja kazalnikov uspešnosti projekta na podlagi teh tokov.
3)Večstopenjska ocena učinkovitosti projekta ... Razvoj in izvedba projekta se izvajata zaporedno, v več fazah ("utemeljitev" naložb, študija izvedljivosti, izbira sheme financiranja, spremljanje gospodarstva). Na vsaki naslednji stopnji se posodobijo in dopolnijo začetne informacije o projektu in zunanjem okolju, spremeni pa se tudi sestava alternativnih različic projekta. Zato je treba vsakič znova oceniti učinkovitost projekta in izbrati njegovo najboljšo možnost, z uporabo vedno natančnejših metod.
4)Informacijska in metodološka skladnost ... Pri primerjavi različnih projektov (možnosti projekta) je treba zagotoviti doslednost začetnih informacij in metod za oceno njihove učinkovitosti. Dogovoriti se je treba zlasti o sestavi, metodah opredelitve in merskih enotah vrst rezultatov, stroških in kazalnikih uspešnosti, uporabljenem regulativnem okviru in informacijah o parametrih zunanjega okolja.
5)Poenostavitev ... Če obstaja več metod ocenjevanja, ki vodijo do istega rezultata, je treba iz informacijskega in računskega vidika izbrati najpreprostejšo. Na enak način morajo biti rezultati izračuna predstavljeni v najbolj vizualni in enostavni obliki.
| Prejšnji |
Metode za ocenjevanje ekonomske učinkovitosti naložb bi morale temeljiti na načelih, ki delujejo kot osnovna pravila in predpisi, ki jih je treba upoštevati pri izbiri oblikovalske rešitve. V literaturi je mogoče najti različne pristope k oblikovanju teh načel. Obsežen seznam le -teh je naveden v Metodoloških priporočilih za vrednotenje učinkovitosti naložbenih projektov. Temeljna načela za ocenjevanje učinkovitosti so v delih V.V. Novožilova. Najpomembnejša metodološka načela za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov so naslednja.
Načelo celovitosti pri ocenjevanju učinkovitosti naložbenega projekta. Zahteva določitev učinkovitosti projekta ob upoštevanju vse raznolikosti ne le ekonomskih, ampak tudi družbenih, tehničnih, okoljskih in drugih posledic.
Načelo primerljivosti za celoten niz izračunanih kazalnikov investicijskih projektov. Skladnost s tem načelom omogoča objektiven izbor primerjanih oblikovalskih rešitev. Analog tega načela je oblikoval V.V. Novožilova, tako imenovano pravilo istovetnosti učinkov, kar pomeni, da morajo »primerjane možnosti oblikovanja opravljati enake nacionalne gospodarske naloge, tj. zadovoljijo potrebe, ki so po obsegu, sestavi, kraju in času enake in služijo ciljem ekonomske politike, ki so po naravi, obsegu, kraju in času enaki “.
Načelo popolnega obračunavanja prihodnjih stroškov in prejemkov ter obračunavanja preteklih stroškov v obliki stroškov povratnih informacij. Med izvajanjem projekta se lahko uporabljajo predhodno ustvarjena proizvodna sredstva. Pri izračunu učinkovitosti bi morali biti stroški njihovega ustvarjanja enaki nič, saj na preteklost ne moremo vplivati. Prej ustvarjena proizvodna sredstva, uporabljena v projektu, se ocenijo po višini izgubljenega dobička, tj. glede na stroške povratnih informacij. Po mnenju V.V. Novozhilov, »stara sredstva za proizvodnjo je treba ovrednotiti glede na prihranke pri prihajajočem delu, ki jih dajejo, pri tem pa preteklo delo šteti za nič. In to varčevanje prihajajoče delovne sile ni nič drugega kot cena povratnih informacij. "
Načelo upoštevanja negotovosti in tveganj, povezanih z izvedbo naložbenega projekta. Pričakovane izračunane vrednosti kazalnikov uspešnosti investicijskih projektov so verjetnostne narave in se najpogosteje razlikujejo od dejanskih vrednosti, kar je posledica dinamičnosti in kompleksne predvidljivosti njihovih vrednosti. V obdobjih brez krize se nihanja gospodarskih standardov pojavljajo v pričakovanih in dovoljenih mejah za normalen gospodarski razvoj gospodarskega subjekta, v obdobjih ostrih sprememb na finančnih in blagovnih trgih pod vplivom različnih razlogov pa se lahko zgodijo velike spremembe .
Načelo obračunavanja inflacije in ocenjevanja možnosti uporabe več valut za izvedbo investicijskega projekta je tesno povezano s prejšnjim načelom.
Načelo upoštevanja vpliva časa na tehnične, ekonomske in finančne kazalnike, standarde in pogoje, ki tvorijo raven učinkovitosti naložbenega projekta v vseh fazah njegovega življenjskega cikla. Izpostavljene so različne oblike manifestacije časovnega faktorja, ki jih je treba upoštevati pri ocenjevanju učinkovitosti naložb. Čas dobave, opravljanje določenih vrst del in dejavnosti, stroški kupljenih proizvodnih sredstev in prodanih izdelkov itd se s časom spreminjajo. Ekonomski kazalniki so verjetnostne narave, vendar čas vpliva na njihovo oceno. Tudi natančno določene, veččasovne in formalno enake vrednosti ekonomskih kazalnikov so neenake in dejansko niso enake za gospodarski subjekt, saj enake vrednosti sedanjih in prihodnjih stroškov ali rezultatov zanj niso enake. Letošnji dobiček je vrednejši od istega dobička 10 let pozneje. Z drugimi besedami, vrednost denarja je odvisna od časa, zato je treba denar in dohodke različnih let, porabljenih za naložbeni projekt v različnih obdobjih, pripeljati do istega časa.
Načelo modeliranja realnih denarnih tokov, povezanih z izvajanjem projekta za celotno obdobje njegovega življenjskega cikla, in na tej podlagi oceniti donosnost vloženega kapitala.
Načelo doslednosti pri ocenjevanju učinkovitosti naložbene politike, ki zahteva, da se projekt obravnava kot sestavni del celotnega razvojnega sistema gospodarskega subjekta. Če ima izvajanje projekta velik pozitiven vpliv na možnosti razvoja podjetja ali regije, se lahko zahteve glede sedanjih kazalnikov uspešnosti naložbene politike znatno zmanjšajo.
Najbolj popoln opis načel vrednotenja učinkovitosti naložbenih projektov je v knjigi P.L. Vilenski, V. N. Livšits, S.A. Smolyaka "Vrednotenje učinkovitosti naložbenih projektov: teorija in praksa." Avtorji opredeljujejo 30 načel: 10 metodoloških, 10 metodoloških in 10 operativnih.
Metodološka načela:
Javna dopustnost;
Doslednost;
Kompleksnost;
Ustreznost;
Plačilo za vire;
Nenegativnost in največji učinek;
Primerljivost;
Donosnost;
Prisotnost različnih udeležencev projekta in usklajevanje njihovih interesov;
Zavračanje metod.
Metodološka načela:
Primerjava situacij "s projektom" in "brez projekta";
Edinstvenost;
Merljivost;
Suboptimizacija;
Nenadzorovanost preteklosti;
Dinamika;
Časovna vrednost denarja;
Nepopolni podatki;
Struktura kapitala;
Več valute.
Načela delovanja:
Odnos parametrov;
Modeliranje;
Organizacijski in gospodarski mehanizem za izvajanje projektov;
Večstopenjsko ocenjevanje;
Uporabnost informacij;
Povezava z državno politiko;
Doslednost informacij;
Metodološka doslednost;
Poenostavitev;
Univerzalnost postopkov ocenjevanja.
Metodološka načela ocenjevanja učinkovitosti naložb - najobsežnejša, ki zagotavljajo racionalno obnašanje gospodarskih subjektov, ne glede na naravo in cilje projekta; metodološko - zagotavljanje ekonomske izvedljivosti ocenjevanja učinkovitosti projektov in odločitev, sprejetih na njihovi podlagi; operativno - olajšanje in poenostavitev postopka ocenjevanja učinkovitosti projektov in zagotavljanje potrebne natančnosti ocen.
Finančno gledano, ko gre za izvedljivost sprejetja določenega projekta, to dejansko pomeni, da je treba dobiti odgovor na tri vprašanja:
a) koliko je potrebnih finančnih sredstev?
b) kje najti vire v zahtevanem obsegu in kakšni so njihovi stroški?
c) ali se bodo vložene naložbe izplačale, tj. Ali predvideni dohodek zadošča v primerjavi z naložbo?
Koncepti časovne vrednosti denarja in stroškov kapitala so med ključnimi kategorijami, na katerih temeljijo postopki in metode kvantitativne utemeljitve pripravljenih odločitev vodstva, uporabljenih pri odgovorih na ta vprašanja.
Finančne odločitve v veliki večini primerov niso takojšnje v smislu manifestacije posledic, ki jih povzročajo. Z drugimi besedami, časovni dejavnik ima tukaj zelo pomembno, če ne celo odločilno vlogo. Ključne točke metod za ocenjevanje učinkovitosti finančnih transakcij, ki določajo njihovo logiko, so naslednje izjave: v veliki večini primerov so same transakcije ali njihove posledice časovno »raztegnjene«, zato so elementi denarnega toka povezani v različnih časovnih obdobjih niso primerljivi brez določenih sprememb.
Trenutno so metode, ki temeljijo na diskontiranju denarnih tokov, trdno uveljavljene v praksi upravičevanja naložbenih projektov. Po metodah Svetovne banke za obnovo in razvoj, Evropske banke za obnovo in razvoj ter metodologiji ZN za industrijski razvoj (tako imenovana metodologija UNIDO) milijoni vlagateljev po vsem svetu ocenjujejo učinkovitost naložbenih projektov v smislu čiste sedanje vrednosti, notranje stopnje donosa, diskontiranega vračila.
Metodološka priporočila za oceno učinkovitosti naložbenih projektov, ki jih je razvila skupina ruskih znanstvenikov pod vodstvom V.V. Kosov, V.N. Livšits, A.G. Shakhnazarov temeljijo tudi na diskontiranih denarnih tokovih.
V zadnjih letih pa so se v znanstveni literaturi začele pojavljati posamezne publikacije, kjer je metoda diskontiranja denarnih tokov ostro kritizirana in nakazana potreba po njenem izboljšanju. Kritiki metodologije diskontiranja denarnih tokov so lahko argumentirali svoje stališče. Po njihovem mnenju postopek diskontiranja realnih denarnih tokov postavlja neprimerno visoke stopnje amortizacije prihodnjih denarnih tokov iz projekta. Posledično postane vrednost denarnih prejemkov, časovno oddaljenih 5 ali več let, zanemarljiva. Tako pravi naložbeni projekti praviloma ne vzdržijo primerjave dolgoročnih rezultatov, ki se obračunavajo v "poceni" denarju, s stroški, ki nastanejo v začetnih fazah izvajanja projekta, zato se obračunavajo v polnopravnih "dragih" denarnih enot.
Na podlagi zgoraj navedenega kritika metodologije diskontiranja denarnih tokov prihaja do zaključka, da ima njena uporaba pri utemeljevanju naložbenih projektov hude posledice za gospodarstvo, saj povzroča odliv finančnih sredstev iz realnega sektorja v kratkoročni sektor špekulativnih finančnih transakcij, moti normalen proces razmnoževanja osnovnih sredstev na področju materialne reprodukcije.
Ker pa še ni razvita metodologija za celovito oceno naložbenih projektov, ki bi lahko nadomestila metodologijo, sprejeto po vsem svetu, hkrati pa ohranila njene prednosti in odpravila naštete pomanjkljivosti, bomo razmislili o metodologiji na podlagi diskontiranja denarnih tokov.
Logika za izdelavo osnovnih algoritmov temelji na dveh operacijah - kopičenju in diskontiranju. V prvem primeru se premaknejo iz "sedanjosti" v prihodnost, v drugem - obratno. V obeh primerih je z uporabo sheme sestavljenih obresti mogoče dobiti oceno denarnega toka z vidika prihodnosti ali "sedanjosti".
Izračun obračunanih (FV) in diskontiranih (PV) vrednosti se izvede po formulah (1.1) oziroma (1.2):
kjer je FV natečeni znesek, dohodek, ki ga je treba prejeti v n -tem letu;
PV je vloženi znesek;
R je stopnja kopičenja;
n je trajanje projekta.
Zgornje formule so med osnovnimi v finančnih izračunih, zato so zaradi enostavnosti uporabe vrednosti faktorjev (1 + r) n in 1 / (1 + r) n tabelirane za različne vrednosti r in n. Določeni faktorji) se imenujejo faktorji množenja in diskonta oziroma faktorji kopičenja in diskontiranja. Ekonomski pomen stopnje rasti je naslednji: prikazuje, kaj bo v n obdobjih enako dani denarni enoti pri dani obrestni meri r. Diskontni koeficient prikazuje "trenutno" ceno ene valute v prihodnosti, to je, ki je s trenutnega vidika enaka eni valuti, ki kroži v poslovni sferi n obdobij po trenutku izračuna, pri dani obrestni meri ( donos) r in pogostost obračunavanja obresti. Izraz "sedanja vrednost" ne smemo jemati dobesedno, saj je diskontiranje mogoče opraviti kadar koli, ne pa nujno, da sovpada s trenutnim trenutkom.
Glede na pomen diskontiranja, učinka velikosti popusta na vrednosti kriterijev projekta je treba pri izračunu kazalnikov njegove učinkovitosti posebno pozornost nameniti izbiri velikosti popusta.
Pri utemeljevanju diskontne stopnje se običajno uporabljajo naslednji pristopi. Popust je opredeljen kot:
Povprečna raven obrestnih mer za depozite velikih bank;
Tehtano povprečje stroškov naložb iz različnih virov financiranja;
Vrednost obrestne mere brez tveganja, prilagojena inflaciji.
Vsako podjetje potrebuje vire sredstev za financiranje svojih dejavnosti, tako z vidika kot z vidika tekočega poslovanja. Glede na trajanje obstoja v tej posebni obliki lahko premoženje družbe in vire sredstev razdelimo na kratkoročna in dolgoročna. Pridobitev enega ali drugega vira financiranja je za podjetje povezana z določenimi stroški: delničarji morajo plačati dividende, banke - obresti za posojila, ki jih dajejo, vlagatelji - obresti za njihove naložbe itd. Skupni znesek sredstev, ki jih je treba plačati za uporabo določene količine finančnih sredstev, izraženih kot odstotek tega obsega, imenujemo stroški kapitala. V idealnem primeru se domneva, da se kratkoročna sredstva praviloma financirajo iz kratkoročnih in trajnih sredstev iz dolgoročnih virov sredstev. To optimizira skupne stroške zbiranja sredstev.
Koncept stroškov kapitala je eden temeljnih v teoriji kapitala. Ne omejuje se le na izračun relativnega zneska denarnih plačil, ki jih je treba nakazati lastnikom, ki so zagotovili finančna sredstva, ampak tudi opredeljuje stopnjo donosa na vloženi kapital, ki ga mora podjetje zagotoviti, da ne zmanjša svoje tržne vrednosti.
Stroški katerega koli vira financiranja so različni, zato se stroški kapitala za podjetje kot celoto določijo z uporabo aritmetično tehtane povprečne formule. Kazalnik se izračuna kot odstotek in praviloma temelji na letnih podatkih. Glavna težava pri izračunih je pri izračunu vrednosti enote kapitala, prejete iz določenega vira sredstev. Za nekatere vire ga je mogoče precej enostavno izračunati (na primer ceno bančnega posojila), za številne druge vire je to precej težko narediti, natančen izračun pa načeloma ni mogoč. Kljub temu je celo približno poznavanje stroškov kapitala poslovne organizacije zelo koristno tako za primerjalno analizo učinkovitosti vplačevanja sredstev v njene dejavnosti kot za izvajanje lastne naložbene politike.
Kazalnik, ki označuje relativno raven skupnih stroškov vzdrževanja optimalne strukture dolgoročnih virov financiranja za podjetje, samo označuje stroške kapitala, vloženega v njegove dejavnosti, in se imenuje tehtani povprečni strošek kapitala (WACC). Ta kazalnik odraža najnižjo donosnost kapitala, vloženega v njegove dejavnosti, njegovo donosnost, ki prevladuje v podjetju, in je izračunan po formuli aritmetičnega povprečja, ponderirani po spodnjem algoritmu:
kjer je kj stroški j-tega vira sredstev;
dj - specifična teža j -tega vira sredstev v skupnem znesku.
Ne le dejanski izračun vrednosti WACC, temveč tudi veljavnost uporabe tega kazalnika pri analitičnih izračunih so povezani z nekaterimi pridržki in konvencijami. Pri analizi naložbenih projektov je uporaba WACC kot diskontnega koeficienta možna le, če obstaja razlog za domnevo, da imajo nove in obstoječe naložbe enako stopnjo tveganja in se financirajo iz različnih virov, ki so značilni za financiranje naložbenih dejavnosti v dano podjetje. Privlačenje dodatnih virov za financiranje novih projektov pogosto vodi do spremembe finančnega tveganja družbe kot celote, to je do spremembe vrednosti WACC. Ugotavljamo tudi, da na vrednost teh kazalnikov ne vplivajo le notranji pogoji dejavnosti družbe, ampak tudi zunanja konjunktura finančnega trga; tako se ob spremembi obrestnih mer spremeni tudi stopnja donosa na vloženi kapital, ki jo zahtevajo delničarji, kar vpliva na vrednost WACC.
MINISTRSTVO ZA IZOBRAŽEVANJE IN ZNANOST RUSKE FEDERACIJE
zvezni državni proračunski izobraževalni zavod
višje strokovno izobraževanje
"Transbaikal State University"
(FGBOU VPO "ZabGU")
Fakulteta za stalno strokovno izobraževanje
Oddelek za gradbeništvo
po disciplini: "Vodenje projektov"
na temo »Učinkovitost naložbenih projektov. Načela vrednotenja učinkovitosti "
Dokončana umetnost. gr. EUN-10
M. V. Atadzhanyan
Preveril doktor znanosti, izredni profesor
Morozov V.T.
Uvod
Učinkovitost naložbenih projektov
2 Ekonomska učinkovitost naložbenih projektov
Načela za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov
Zaključek
Seznam uporabljenih virov
UVOD
Naložbena dejavnost je eden najpomembnejših vidikov delovanja katere koli poslovne organizacije. Razlogi za potrebo po naložbah so obnova obstoječe materialno -tehnične baze, povečanje obsega proizvodnje, razvoj novih vrst dejavnosti.
Pomena ekonomske analize za načrtovanje in izvajanje naložbenih dejavnosti je težko preceniti. Hkrati je še posebej pomembna predhodna analiza, ki se izvaja v fazi razvoja naložbenih projektov in prispeva k sprejetju razumnih in utemeljenih odločitev upravljanja.
Pogosto se podjetje sooča s situacijo, ko obstaja več alternativnih (medsebojno izključujočih) naložbenih projektov. Seveda je treba te projekte primerjati in na podlagi nekaterih meril izbrati najbolj privlačne.
Pri naložbeni dejavnosti je dejavnik tveganja bistven. Naložbe so vedno povezane z imobilizacijo finančnih sredstev podjetja in se običajno izvajajo v pogojih negotovosti, katerih stopnja se lahko močno razlikuje.
V tržnem gospodarstvu je veliko naložbenih priložnosti. Hkrati je količina finančnih sredstev katerega koli podjetja omejena. Zato je tema abstrakta pomembna za optimizacijo kapitalskih naložb.
Namen pisanja eseja je preučiti pojem "naložbeni projekti", njihovo učinkovitost in upoštevati načela vrednotenja učinkovitosti.
Naloge, ki se rešujejo pri pisanju povzetka, so seznanitev z obstoječimi metodami izbire optimalnega investicijskega projekta, pridobivanje praktičnih veščin analize.
Povzetek je na 29 straneh pisanega besedila, vključno s seznamom uporabljenih virov
1. UČINKOVITOST INVESTICIJSKIH PROJEKTOV
1 Značilnosti vrst investicijskih projektov
Kot veste, so osnovna sredstva skupek materialnih in materialnih vrednot, ki se uporabljajo kot sredstva dela in že dolgo delujejo v naravi tako na področju materialne proizvodnje kot v neproizvodni sferi.
Med delovanjem osnovna sredstva zastarajo, so fizično dotrajana, začasno ne delujejo. Zato mora podjetje za ohranitev in širitev proizvodnega potenciala zagotoviti reprodukcijo osnovnih sredstev in jih vzdrževati v delovnem stanju. Slednje se doseže z izvajanjem tekočih in večjih popravil.
Razmnoževanje osnovnih sredstev je lahko preprosto, razširjeno in zoženo. V prvem primeru gre za preprosto zamenjavo dotrajanih osnovnih sredstev za osnovna sredstva s podobnimi tehničnimi in ekonomskimi značilnostmi. Razširjena reprodukcija vključuje povečanje proizvodnih zmogljivosti na intenziven ali obsežen način, to je z izboljšanjem kakovosti osnovnih sredstev z dosežki znanstvenega in tehnološkega napredka ali povečanjem števila osnovnih sredstev. Ozka reprodukcija se razume kot odsotnost obnove osnovnih sredstev in njihova postopna degradacija.
Danes pri nas prevladuje ozka in enostavna reprodukcija osnovnih sredstev, razširjena pa le v nekaterih podjetjih iz črne in barvne metalurgije, v lesni industriji ter v finančnem in bančnem sektorju. Sedanje stanje je predvsem posledica stalnega upadanja obsega kapitalskih naložb v osmih letih in povečanja njihovega razvoja.
Dolgoročne naložbe v osnovna sredstva je treba razumeti kot stroške ustvarjanja in reprodukcije osnovnih sredstev. Naložbe se lahko izvajajo v obliki kapitalske gradnje in nakupa osnovnih sredstev.
Na podlagi soodvisnosti lahko ločimo dve vrsti naložbenih projektov: 1) alternativni (medsebojno izključujoči se) (sprejem enega od njih pomeni nezmožnost sprejema drugega) in 2) neodvisen (sprejetje enega od njih ne pomeni vplivajo na odločitev, da sprejmejo drugo).
Stopnje analize učinkovitosti naložbenih projektov so prikazane na sliki 1.1.
Riž. 1.1. Faze analize učinkovitosti naložbenih projektov
Pri analizi investicijskih projektov so podane določene predpostavke. Prvič, običajno je denarni tok povezan z vsakim naložbenim projektom, katerega elementi so neto odlivi ali čisti denarni prilivi. Neto odtok se razume kot presežek tekočih denarnih izdatkov za projekt nad tekočimi denarnimi prejemki. Denarni tok, pri katerem prilivi sledijo odlivom, se imenuje navaden. Če se prilivi in odlivi izmenjujejo, se denarni tok imenuje izreden.
Najpogosteje se analiza izvaja po letih, čeprav je ta omejitev neobvezna. Analizo je mogoče izvajati v enakih obdobjih poljubne dolžine. Hkrati pa se je treba spomniti na primerljivost vrednosti elementov denarnega toka, obrestne mere in dolžine obdobja.
Predpostavlja se, da so vse naložbe izvedene ob koncu leta, ki je pred prvim letom projekta, čeprav se načeloma lahko izvedejo v več naslednjih letih.
Denarni priliv (odliv) se nanaša na konec naslednjega leta.
Kazalnike, uporabljene pri analizi učinkovitosti naložb, lahko razdelimo v dve skupini, odvisno od tega, ali se upošteva časovni vidik vrednosti denarja ali ne:
a) na podlagi diskontiranih ocen;
b) na podlagi računovodskih ocen.
1.2 Ekonomska učinkovitost naložbenih projektov
Učinkovitost naložbenih projektov pomeni skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. Učinkovita izvedba projektov poveča bruto domači proizvod, ki je v celoti na razpolago podjetju, ki je razdeljen med podjetja, ki sodelujejo v projektu, banke, proračune različnih ravni, delničarje itd. Dohodek in stroški teh subjektov določajo izbira različne učinkovitosti investicijskih projektov.
Vrste učinkovitosti:
1.Učinkovitost projekta kot celote;
2.Učinkovitost sodelovanja v projektu.
Učinkovitost projekta kot celote se oceni, da se ugotovi možna privlačnost projekta za bodoče udeležence in poiščejo vire financiranja.
Vključuje družbeno (družbeno-ekonomsko) in komercialno učinkovitost projekta.
Kazalniki javne učinkovitosti - družbeno -ekonomske posledice nastanka naložbenega projekta za vso družbo (vključno z neposrednimi stroški in rezultati projekta) in "zunanji": stroški in koristi v sorodnih gospodarskih, socialnih, okoljskih in drugi negospodarski učinki. V nekaterih primerih, ko so ti učinki zelo pomembni, se v odsotnosti dokumentov lahko uporabi ocena neodvisnih usposobljenih strokovnjakov. Kazalniki komercialne učinkovitosti projekta upoštevajo finančne posledice njegove izvedbe za udeleženca, ki izvaja investicijski projekt.
Z ekonomskega vidika kazalniki uspešnosti projekta na splošno označujejo tehnološke, tehnične in organizacijske vidike.
Učinkovitost sodelovanja v projektu je v interesu zanj vseh njegovih udeležencev in izvedljivosti naložbenega projekta.
Učinkovitost sodelovanja v projektu bi morala biti sestavljena iz:
1.učinkovitost sodelovanja podjetij v projektu;
2.učinkovitost sodelovanja v projektu na strukturah višje ravni od podjetij, ki sodelujejo v naložbenem projektu;
.učinkovitost vlaganja v delnice družbe;
.proračunska učinkovitost naložbenega projekta.
Osnovna načela učinkovitosti:
1.obravnava projekta skozi celoten življenjski cikel do njegovega zaključka;
2.pravilna porazdelitev denarnih tokov, vključno z vsemi denarnimi prejemki in izdatki, povezanimi z izvedbo projekta za obračunsko obdobje, ob upoštevanju možnosti uporabe različnih valut;
.primerljivost različnih projektov;
.načelo pozitivnosti in največjega učinka. Z vidika vlagatelja je za priznanje uspešnosti naložbenega projekta potrebno, da je učinek izvajanja projekta pozitiven; pri primerjavi več možnosti naložbenih projektov je treba dati prednost projektu z največjo vrednostjo učinka;
.ob upoštevanju časovnega faktorja. Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta je treba upoštevati različne vidike časovnega faktorja, pa tudi časovne spremembe projekta in njegovega gospodarskega okolja; časovni razmik med prejemom sredstev ali proizvodnjo izdelkov in njihovim plačilom; neenakost različnih stroškov ali rezultatov (prednostni so prejšnji rezultati in kasnejši stroški);
.upoštevajoč le prihodnje prejemke in odhodke. Pri izračunu kazalnikov uspešnosti je treba upoštevati le prejemke in stroške, načrtovane med izvajanjem projekta, vključno s stroški, povezanimi s privabljanjem predhodno oblikovanih proizvodnih sredstev, pa tudi prihodnje izgube, ki jih povzroči izvedba projekta (npr. od prenehanja obstoječe proizvodnje v povezavi z ustvarjanjem kraja nove);
.ob upoštevanju vseh najpomembnejših posledic projekta. Pri ocenjevanju učinkovitosti naložbenega projekta je treba upoštevati vse posledice njegovega izvajanja. Če je njihov vpliv na uspešnost merljiv, ga je treba količinsko opredeliti. V drugih primerih bi morali ta vpliv upoštevati strokovnjaki;
.obračunavanje udeležencev projekta, protislovja njihovih interesov in različne ocene stroškov kapitala;
.postopno ocenjevanje. Na različnih stopnjah razvoja in izvajanja projekta (izbira sheme financiranja, upravičenost naložb, spremljanje gospodarstva) se z različno globino študija znova ugotavlja njegova učinkovitost;
.ob upoštevanju vpliva potrebe po obratnem kapitalu na učinkovitost naložbenega projekta, ki je potreben za delo proizvodnih sredstev, ustvarjenih v fazah izvajanja projekta;
.obračunavanje vpliva inflacije (upoštevanje sprememb virov in cen za različne vrste izdelkov v obdobju izvajanja projekta) in možnost uporabe več valut med izvajanjem projekta;
.računovodstvo (v količinski obliki) vpliv tveganj in negotovosti, ki spremljajo izvajanje projekta.
Količina osnovnih informacij je odvisna od stopnje načrtovanja, na kateri se ocenjuje uspešnost.
Osnovne informacije bi morale vsebovati:
1. cilj projekta;
2.narava proizvodnje, splošni podatki o uporabljeni tehnologiji, vrsta proizvedenih izdelkov (del, storitev);
.informacije o gospodarskem okolju;
.pogoje za začetek in zaključek projekta, trajanje obračunskega obdobja.
Pred izvedbo ocene učinkovitosti izvedenca je družbeni pomen projekta.
Obsežni nacionalni gospodarski projekti veljajo za družbeno pomembne.
V začetni fazi se izračunajo kazalniki uspešnosti projekta kot celote.
Namen te stopnje je ustvariti potrebne pogoje za iskanje vlagateljev in združeno ekonomsko oceno oblikovalskih rešitev.
Za lokalne projekte se ocenjuje le njihova komercialna učinkovitost; če je sprejemljivo, je priporočljivo, da nadaljujete neposredno na naslednjo stopnjo ocenjevanja.
Najprej se za družbeno pomembne projekte oceni njihova družbena učinkovitost. Zaradi slabe javne učinkovitosti takšni projekti niso priporočljivi za izvajanje in nimajo pravice zaprositi za državno podporo. Če je njihova družbena učinkovitost zadostna, se oceni njihova komercialna učinkovitost. Če ima družbeno pomemben naložbeni projekt zadostno komercialno učinkovitost, je priporočljivo preučiti možnost uporabe različnih oblik njegove podpore, kar bo povečalo njegovo komercialno učinkovitost na zahtevano raven. Če so pogoji in viri financiranja že znani, se ocena komercialne učinkovitosti projekta lahko izpusti.
Po razvoju sheme financiranja se izvede druga stopnja ocenjevanja.
Na tej stopnji se upošteva sestava udeležencev ter izračuna finančna učinkovitost in izvedljivost sodelovanja v projektu vsakega izmed njih (sektorska in regionalna učinkovitost, proračunska učinkovitost, učinkovitost sodelovanja v projektu delničarjev in posameznih podjetij). itd.).
Pri ocenjevanju učinkovitosti naložb za določene udeležence v projektu so potrebne dodatne informacije o funkcijah in sestavi teh udeležencev.
Za udeležence, ki hkrati izvajajo več heterogenih funkcij v projektu (na primer vlagatelje, ki kupujejo proizvedene izdelke ali zagotavljajo izposojena sredstva), je treba te funkcije opisati na splošno. Za tiste udeležence, ki so bili na tej stopnji izračunov že identificirani, so potrebne informacije o njihovem finančnem stanju in proizvodnem potencialu.
Proizvodni potencial podjetja se izračuna na podlagi vrednosti njegovih proizvodnih zmogljivosti (po možnosti v naravi za vsako vrsto izdelka), obrabe in sestave glavne tehnične opreme, struktur in zgradb, prisotnosti neopredmetenih sredstev (patenti, poznajte -kako, licence), prisotnost in strukturo poklicne usposobljenosti osebja ...
Ko projekt vključuje ustanovitev novega podjetja, so potrebni predhodno zbrani podatki o njegovih delničarjih in velikosti ocenjenega osnovnega kapitala. Druge udeležence (na primer posojilnico, najemodajalca te ali one nepremičnine) med izvajanjem projekta določajo le njihove funkcije.
Podatki o gospodarskem okolju projekta morajo vsebovati:
1.napovedna ocena splošnega indeksa inflacije in napoved relativne ali absolutne spremembe cen nekaterih virov in proizvodov (storitev) za celotno obdobje projekta;
2.napoved sprememb tečaja valute ali indeksa notranje inflacije tuje valute za celotno obdobje trajanja projekta (glede na prejšnjo in to točko je zaželeno oblikovati različne scenarije napovedi);
.informacije o davčnem sistemu.
Napovedane cene se običajno določijo zaporedno glede na stopnjo rasti cen na vsaki stopnji.
V nekaterih primerih se dinamika napovedanih cen določi na podlagi potrebe po približevanju strukture teh cen s strukturo svetovnih cen.
Vir teh informacij so napovedne napovedi in načrti vladnih organov na področju gospodarske politike in financ, analiza gibanja cen in tečajev, analiza strukture cen virov in izdelkov (storitev) v Rusiji in svet.
Podatki o davčnem sistemu bi morali vsebovati najprej podrobnejši seznam davkov, trošarin, dajatev, dajatev in drugih podobnih plačil (v nadaljevanju - davki).
Posebno pozornost je treba nameniti davkom, ki jih ureja regionalna zakonodaja (davki subjektov federacije in lokalni davki). Za vsako vrsto davka je treba navesti naslednje podatke:
1.davčna osnova;
2. davčna stopnja;
.pogostost davčnih plačil (datumi zapadlosti);
.o davčnih ugodnostih (delno v zvezi s podjetji - udeleženci projekta). Če sestavo in višino dajatev določa zvezni zakon, lahko določite dokument, s katerim se določajo. Prednosti subjektov federacije in lokalne uprave so v celoti opisane;
.porazdelitev davčnih plačil med proračuni različnih ravni.
Navedene informacije so podane ločeno za skupine davkov, plačila pa se na različne načine odražajo v bilanci stanja podjetja. Če so podatki o določenem davku določeni z zveznim zakonom, lahko navedete le ustrezen dokument. Če je torej davek izračunan v drugačnem vrstnem redu za ustrezno vrsto proizvodnje ali regijo, je treba vnesti ustrezen dodatek in spremembo. Izračun kazalnikov komercialne učinkovitosti samostojnega podjetnika je oblikovan na naslednjih načelih:
1.se uporabljajo trenutne ali napovedane cene projektnih (tržnih) materialov, proizvodov in storitev;
2.denarni tokovi se izračunajo v istih valutah, v katerih projekt predvideva pridobivanje sredstev in plačilo za izdelke;
.plače so vključene v obratovalne stroške v višini, določeni s projektom (vključno z odbitki);
.če projekt predvideva tako porabo kot proizvodnjo nekaterih izdelkov (na primer proizvodnjo in porabo sestavnih delov ali opreme), se pri izračunu upoštevajo le stroški njegove proizvodnje, ne pa tudi stroški nakupa;
.izračun upošteva odbitke, davke, pristojbine in druge, določene z zakonom, zlasti vračila DDV za porabljena sredstva, zakonske davčne olajšave itd .;
.če projekt predvideva popolno ali delno vezavo sredstev (nakup vrednostnih papirjev, deponiranje itd.), se naložba ustreznih zneskov (v obliki odliva) obračuna v denarnih tokovih iz naložbenih dejavnosti in prejem (v obliki priliva) - v denarnih tokovih iz poslovnih dejavnosti;
.če projekt vključuje hkratno izvajanje več vrst operativnih dejavnosti, se upoštevajo stroški za vsako od njih.
Naslednje tabele se priporočajo kot obrazci za izračun komercialne učinkovitosti projekta:
1.izkaz poslovnega izida;
2.denarnih tokov z izračunom kazalnikov uspešnosti.
Za izdelavo izkaza poslovnega izida je treba predložiti podatke o davčnih plačilih za vsako vrsto davka.
Kot (neobvezni) dodatek je mogoče podati tudi napoved stanja obveznosti in sredstev po stopnjah izračuna (tabela bilance stanja). Pri izračunu kazalnikov uspešnosti se uporabljata dva glavna agregata: znesek prejemkov in znesek plačil.
Glede na definicijo, podano v smernicah Svetovne banke, je znesek prihodkov znesek koristi, prejete kot rezultat projekta, znesek plačil pa znesek stroškov za izvedbo projekta.
V nekaterih primerih se lahko upoštevajo tudi drugi prejemki iz drugih dejavnosti, na primer finančne transakcije za dajanje prostih sredstev na depozit v banki. To pomeni, da so to naslednja plačila:
1.naložbeni stroški, na primer stroški gradnje obrata;
2.proizvodni stroški (opeke);
.davčna plačila;
.stroški servisiranja dolžniških obveznosti, obresti za posojila.
Upoštevati je mogoče tudi stroške izvajanja drugih operacij, ki niso povezane z glavno dejavnostjo (na primer finančne transakcije z brezplačnimi denarnimi sredstvi). Na seznamu prejemkov in plačil so lahko ne glede na odsotnost prejemkov v obliki lastniškega (lastniškega) kapitala ali izposojenega kapitala plačila za servisiranje dolga. Ob prejemu posojila podjetje dejansko zakupi denar, obresti pa so le plačila najemnine za uporabo sredstev.
Postavke prejemkov in plačil, ki jih je banka izvedla v zvezi s projektom:
1.prejemki od posojil, izdanih projektu v obliki obresti;
2.zneski, ki jih banki plača banka kot vračilo dolga s strani podjetja, ki izvaja projekt;
.dividende iz izvedbe projekta (če banka pridobi del projekta - sklop delnic v družbi, ki izvaja projekt);
.prejem sredstev v primeru, da banka izvede svoj del (delnice) projekta.
Tu so predvidena naslednja plačila:
a. stroški neposrednih naložb v projekt (v primeru nakupa delnic);
b. posojila, ki jih izda banka; stroške servisiranja dolžniških obveznosti banke za izposojena sredstva (plačilo virov);
Upoštevati je treba, da se lahko pogoji za sodelovanje v projektu različnih vlagateljev med seboj razlikujejo, na primer banka, ki je dala posojilo, in tvegani sklad, ki je kupil delež.
Ob upoštevanju učinkovitosti sodelovanja vsakega vlagatelja v projektu je treba individualno pristopiti k izbiri postavk plačil in prejemkov, uporabljenih pri izračunih, odvisno od predmeta ocenjevanja.
Upoštevati je treba tudi, da postopek diskontiranja že upošteva stroške kapitala (sredstva v primeru pri banki).
V tem primeru ni treba upoštevati zneskov, ki jih banka plača za servisiranje dolga.
Od obravnavanih kazalnikov vsak odraža učinkovitost projekta z različnih strani, zato je pri ocenjevanju katerega koli projekta treba uporabiti celoten sklop meril.
Pri obravnavi projektov bi morali dati prednost tistim z višjimi kazalniki uspešnosti.
Zato je za odločitev o financiranju projekta v obliki opredelitve kazalnikov uspešnosti treba uporabiti vrednosti, pridobljene med izračunom, za ekvivalent finančnega rezultata v trdi valuti.
Vrednosti večine meril so odvisne od trajanja projekta.
Če želite to narediti, je treba upoštevati časovno obdobje, za katerega so bili izračunani.
Tudi najbolj stabilne denarne enote lahko z določeno mero konvencije razvrstimo kot take.
Po tem, ko so se med seboj dogovorili o uporabi nekaterih kazalnikov učinkovitosti projekta in povsem posebnih metod za njihov izračun, so strokovnjaki seveda mislili, da bodo merska enota začetnih podatkov in dobljeni rezultati izpolnjevali isti osnovni pogoj, in sicer , konstantnost.
Prav tako bi morala biti splošno sprejeta denarna enota, ki jo lahko pripišemo pogojno stabilni.
Vlagati je treba tako, da je dohodek od vsake vložene denarne enote enak za vsak naložbeni program.
Če so naložbeni stroški razporejeni tako, da je prirast komunalnih storitev iz izvajanja enega naložbenega programa manjši od drugega, se sredstva porabijo manj učinkovito, kot bi lahko.
Posledično se lahko uporabnost poveča z zmanjšanjem naložb v projekte, ki ustvarjajo zanemarljiv dohodek. Vlagatelj, ki želi kar najbolje izkoristiti vložena sredstva, bi moral na ta način prerazporediti svoja sredstva in to storiti, dokler povečanje uporabnosti iz vloženih naložb ne postane enako v vseh smereh.
Način, kako lahko potrošniki dosežejo največji učinek na naložbe potrošnikov, je, da morajo nadzorovati, da je mejna korist enaka za vse naložbene programe in projekte.
Naložbo je treba uporabiti tako, da je mejni učinek enak za vse projekte.
Ta pristop bi moral biti v središču izbire gospodarstva kot celote, industrije, podjetja med različnimi možnostmi naložbenih programov.
Če bodo vsi odločevalci v nacionalnem gospodarstvu upoštevali to pravilo, bosta skupna korist in obseg proizvodnje največja.
Ignoriranje te določbe vodi v stagnacijo proizvodnje, v upad gospodarske rasti, v globok gospodarski upad.
Neuporaba mejne koristnosti vodi do deformacije strukture naložb, ki niso usmerjene v najbolj donosne gospodarske sektorje, ki najbolje zadovoljujejo potrošniške potrebe prebivalstva, izbrane po povsem drugem kriteriju.
To vodi do močno deformirane strukture gospodarstva.
Da bi bilo premoženje čim večje, potrebujejo tudi naložbe, da tečejo čim bolj gladko.
Da lahko vlade, podjetja in državljani sprejemajo racionalne in pravilne naložbene odločitve, morajo imeti dostop do informacij o stroških in posledicah svojih odločitev. Stroški zbiranja informacij in samega procesa priprave na izvedbo naložbenega projekta bi morali biti zelo nizki. Višji so stroški, povezani s pripravo naložbenih programov, manj učinkovito je mogoče organizirati sam naložbeni proces.
Gospodarski viri so pomanjkljivi v primerjavi s potrebami in željami ljudi.
Zato jih je treba uporabljati zmerno. Pomanjkanje sredstev pomeni, da so ljudje prisiljeni izbrati, kako porabiti razpoložljiva sredstva, da bi zagotovili največji učinek njihove uporabe. Pomanjkanje sredstev pomeni tudi, da ima vse svojo ceno, saj vedno obstajajo oportunitetni stroški.
Za najboljši učinek razpoložljivih virov morate natančno uravnotežiti dobiček in stroške. Na ravni podjetja ali podjetja se prednost, donosnost naložbe izračuna tako, da vodstvo redko posveča pozornost drugim učinkom, razen tistim, ki so neposredno povezani z gospodarstvom podjetja ali podjetja. Medtem vladni finančni izračuni upoštevajo postavke prihodkov in odhodkov, ki so vključeni v državni proračun, vendar so makroekonomske posledice odločitev države, podjetij, podjetij in nekaterih državljanov obsežnejše. Vključujejo tudi vidike, ki ne sodijo neposredno in neposredno v končne izračune podjetja ali v breme ali dobropis državnega proračuna. Zato je treba razširiti meje analize posledic določenih naložbenih odločitev v fazi projekta, predvideti posledice, predvideti nadaljnji vpliv na potek celotnega gospodarskega procesa. Vrednost učinkovitosti naložbenih naložb je minimalni strošek sredstev za prevoz in proizvodnjo proizvodov, ki so posledica teh naložb.
Pri izračunu učinkovitosti vlaganja v osnovna sredstva se dodajo tudi stroški oblikovanja obratnega kapitala.
Poleg neposrednih naložb se upoštevajo tudi povezane naložbe, ki zagotavljajo zagon objekta (daljnovodi, dostopne ceste, inženirska omrežja), in s tem povezane naložbe v razvoj industrij, ki tej proizvodnji zagotavljajo neprestano obnovljive objekte osnovna sredstva.
Naložbene lastnosti s časom niso enake.
To temelji na razmerju med rastjo kapitalskih naložb in rastjo nacionalnega dohodka. .
In to zahteva največji delež akumulacije v nacionalnem dohodku.
Vprašanja izbire obsega in smeri naložb so predmet številnih publikacij in različnih razprav. Za nedavno zanimanje za problem racionalnih naložb obstaja več razlogov. Prvič, v okviru prehoda na tržne oblike organizacije proizvodnje so se odgovornost in tveganje pri uporabi naložbenih virov močno povečali. Poleg tega se v obdobju tržnega gospodarstva, v času dinamike življenjske dobe gospodarstva, posamezni obseg naložb povečuje.
Pravilna izbira naložbenih programov v takšnih razmerah postaja vse bolj odgovorno in zahtevno poslovanje. Povedati je treba tudi o stalnih spremembah tehnične in organske strukture kapitala v sedanji dobi informacijske tehnologije. S postopnim razvojem in kopičenjem tehnologije in znanosti se povečuje delež stalnega kapitala, povečuje se tehnična opremljenost dela, povečujeta se obseg sredstev za delo in produktivnost. Vse to povezuje povezljivost kapitala z delovnimi sredstvi, zmanjšuje njegovo manevriranje.
Posledično narašča zanimanje za pravilno izbiro obsega in naložbenih ciljev: delež v boju za dobiček je previsok.
Ekonomska znanost se sooča z vprašanjem iskanja meril za izbor izjemno donosnih naložbenih projektov. Glavno merilo za to je doseči največji dobiček. Poleg dosedanjih neposrednih koristi je vse večji poudarek na pričakovanih koristih.
Možnost izgona konkurentov s trga je predmet ocene, določene so koristi od "učinka prelivanja", ki ga prinaša razvoj kasnejših naložb in proizvodnje, torej koristi, ki presegajo meje posameznega podjetja ali podjetja.
Večje kot je podjetje, korporacija, več kapitala imajo, več možnosti imajo skupaj z naložbami, ki močno prinašajo velik dobiček, za naložbe, v okviru katerih je v prihodnosti mogoče pričakovati pomembne dobičke. Prihodki in odhodki trenutnega trenutka niso enaki prihodnosti. Zato je njihova primerjava nujna. V tržnih razmerah je vsak kapital, vložen v podjetje ali podjetje, opredeljen kot zaposlen, na katerega je treba plačati obresti. Tudi če podjetnik vlaga lastni kapital, mora v svojih stroških upoštevati obresti na kapital, ki niso nižje od tistih, ki bi jih bilo mogoče pridobiti, pod pogojem, da jih bodo nekomu dali na dolgoročno posojilo. Ta odstotek je običajno osnova za ustvarjanje podjetij in drugih predmetov v tržnih razmerah, primerjavo možnosti in izbiro bolj donosne. Poleg obresti, ki je tako rekoč "cena kapitala", se upošteva tudi možnost ustvarjanja dobička, podjetniški dohodek.
Veliko je tukaj odvisno od določenih proizvodnih pogojev: dobave surovin, energije in goriva, razpoložljivosti zavarovane prodaje, stopnje uporabe delovne sile. Pri izračunu najbolj donosnih naložb v podjetju ali podjetju se njihovo vodenje zateče k različnim načinom izračuna. V praksi veliko število posameznih poslovnih subjektov pogosto uporablja zelo grobe ocene na podlagi izkušenj, predpostavk, ugibanj, informacij o ravnanju konkurentov itd. Nekaj podjetij uporablja sistematične metode izračuna. Običajno so to velika podjetja, ki imajo osebje strokovnjakov in najboljše informacije. Naloga prvega vključuje razvoj tehnologije, preučevanje tržnih razmer itd. Če projekt izpolnjuje vsa merila za oceno ekonomske učinkovitosti, ga lahko sprejmemo.
2. NAČELA ZA OCENJEVANJE UČINKOVITOSTI INVESTICIJSKIH PROJEKTOV
Podlaga za oceno učinkovitosti naložbenih projektov<#"justify">ZAKLJUČEK
učinkovitost privlačnosti naložbenih projektov
Kot rezultat mojega pisanja eseja na temo »Učinkovitost naložbenih projektov. Načela vrednotenja investicijskih projektov "so bili sklenjeni naslednji zaključki:
Učinkovitost naložbenega projekta je kategorija, ki odraža skladnost projekta s cilji in interesi njegovih udeležencev. V zvezi s tem je treba oceniti učinkovitost projekta kot celote, pa tudi učinkovitost sodelovanja v projektu vsakega od njegovih udeležencev.
Učinkovitost projekta kot celote se oceni, da se ugotovi potencialna privlačnost projekta za potencialne udeležence in iskanje virov financiranja. Vključuje: družbeno-ekonomsko učinkovitost projekta; komercialna učinkovitost projekta.
Učinkovitost sodelovanja v projektu se ugotavlja z namenom preverjanja izvedljivosti projekta in zanimanja zanj vseh njegovih udeležencev in vključuje: učinkovitost sodelovanja podjetij in organizacij v projektu; učinkovitost vlaganja v projekt; učinkovitost sodelovanja v projektu struktur na višji ravni, vključno z: regionalnim in nacionalnim gospodarskim; industrija; proračunska učinkovitost.
2. Najpomembnejša načela za ocenjevanje učinkovitosti projektov so: upoštevanje projekta skozi celoten življenjski cikel; modeliranje denarnih tokov; primerljivost pogojev za primerjavo različnih projektov; načelo pozitivnosti in največjega učinka; ob upoštevanju časovnega faktorja; obračunavanje le prihajajočih stroškov in prejemkov; primerjava stanj "s projektom" in "brez projekta"; upoštevanje vseh najpomembnejših posledic projekta; upoštevanje prisotnosti različnih udeležencev projekta; večstopenjsko ocenjevanje; ob upoštevanju vpliva na učinkovitost projekta, potrebe po obratnem kapitalu; ob upoštevanju vpliva inflacije in možnosti uporabe več valut pri izvajanju projekta; ob upoštevanju vpliva negotovosti in tveganja, ki spremljata izvajanje projekta. SEZNAM UPORABLJENE LITERATURE
1.Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Vrednotenje učinkovitosti naložbenih projektov. Teorija in praksa: Učbenik - Založba Delo, Moskva, 2002. -30.
2.Ivasenko A.G. Naložbe: viri in načini financiranja. Učbenik, založba "Omega-L", Moskva, 2009.-27 str.
.Mayorova T.V. Naložbena dejavnost: Učbenik. - Založba "Center za izobraževalno literaturo", Kijev, 2004.-53 str.
.Pimenov S.V. Problemi ocenjevanja gospodarske učinkovitosti pri odločanju o naložbah. -48 str.
.Rimer M.I., Kasatov A.D., Matvienko N.N. Ekonomsko vrednotenje naložb: Učbenik. - Sankt Peterburg, 2008.-64 s
.Tkachenko I.Yu. Naložba: Študijski vodnik za študente visokega šolstva. - Založniški center "Akademija", Moskva, 2009.-55 str.
Vprašanje 12. Opredelitev in vrste učinkovitosti naložbenih projektov
Izvajanje učinkovitih projektov poveča bruto domači proizvod (BDP), ki je na voljo družbi, ki se nato razdeli med subjekte, ki sodelujejo v projektu (podjetja, delničarje in zaposlene, banke, proračune različnih ravni itd.) . Prihodki in odhodki teh subjektov določajo različne vrste učinkovitosti IP.
- učinkovitost projekta kot celote;
- učinkovitost sodelovanja v projektu.
Splošna učinkovitost projekta oceniti, da bi ugotovili potencialno privlačnost projekta za potencialne udeležence in iskanje virov financiranja. Vključuje:
- javno(družbeno - ekonomska) učinkovitost projekta;
- komercialno učinkovitost projekta.
Kazalniki družbena učinkovitost upoštevajo družbeno-ekonomske posledice izvajanja intelektualne lastnine za družbo kot celoto, vključno z neposrednimi rezultati in stroški projekta ter "zunanjimi": stroški in koristi v sorodnih gospodarskih, okoljskih, socialnih in drugih sektorjih negospodarski učinki.
Kazalniki komercialna učinkovitost projekta upoštevajo finančne posledice njegovega izvajanja za edinega udeleženca, ki izvaja OP, ob predpostavki, da ta krije vse potrebne stroške za izvedbo projekta in uporabi vse njegove rezultate.
Kazalniki uspešnosti projekta kot celote označujejo z ekonomskega vidika tehnične in organizacijske oblikovalske rešitve.
Učinkovitost sodelovanja v projektu se določi za preverjanje izvedljivosti IP in zanimanja vseh njegovih udeležencev zanj.
Učinkovitost sodelovanja v projektu vključuje:
* učinkovitost za sodelujoča podjetja ;
* učinkovitost vlaganje v delnice podjetja (učinkovitost za delničarje);
* učinkovitost sodelovanje pri projektu struktur višje ravni v zvezi s podjetji, ki sodelujejo v individualnem podjetništvu, vključno z:
- regionalni in nacionalni učinkovitost - za posamezne regije in nacionalno gospodarstvo Ruske federacije;
- industrija učinkovitost - za posamezne sektorje nacionalnega gospodarstva, finančne in industrijske skupine, združenja podjetij in holdinge;
Naslednja osnovna načela so podlaga za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov:
- razmislek o projektu skozi celoten življenjski cikel(obračunsko obdobje);
- modeliranje denarnih tokov, vključno z vsemi povezanimi z izvajanjem projekta prilivi in odlivi sredstev za obračunsko obdobje;
- primerljivost pogojev za primerjavo različnih projektov(možnosti projekta);
- načelo pozitivnosti in največjega učinka... Da bi bil samostojni podjetnik priznan kot učinkovit z vidika vlagatelja, je potrebno, da je učinek od izvajanja projekta pozitiven; pri primerjavi alternativnega IP -ja je treba dati prednost projektu z največjo vrednostjo učinka;
- ob upoštevanju faktorja časa... Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta je treba upoštevati različne vidike časovnega faktorja, vključno z dinamiko parametrov projekta in njegovega gospodarskega okolja; časovne vrzeli (zamiki) med proizvodnjo blaga ali prejemom sredstev in njihovim plačilom; neenakost različnih stroškov in / ali rezultatov;
- upoštevajoč le prihodnje stroške in prejemke... Pri izračunu kazalnikov uspešnosti je treba upoštevati le stroške in prihodke, ki bodo nastali med izvajanjem projekta, vključno s stroški, povezanimi s privabljanjem predhodno ustvarjenih proizvodnih sredstev, pa tudi prihodnje izgube, ki jih neposredno povzroči izvedba projekta (na primer od prenehanja obstoječe proizvodnje v zvezi z organizacijo na njenem mestu novo). Prej ustvarjeni viri, uporabljeni v projektu, se ne ocenjujejo po stroških njihovega ustvarjanja, ampak po oportunitetnih stroških, ki odražajo največjo vrednost izgubljenega dobička, povezanega z njihovo najboljšo možno alternativno uporabo. Pretekli, že nastali stroški, ki ne ponujajo možnosti pridobivanja alternativnih (t.j. pridobljenih izven zadevnega projekta) prihodkov v prihodnosti (nepotopljeni stroški), se ne upoštevajo v denarnih tokovih in ne vplivajo na vrednost kazalnikov uspešnosti;
- ob upoštevanju najpomembnejših posledic projekta... Pri ugotavljanju učinkovitosti IP je treba upoštevati vse posledice njegovega izvajanja, tako gospodarske kot negospodarske;
- ob upoštevanju prisotnosti različnih udeležencev v projektu, neskladje med njihovimi interesi in različne ocene stroškov kapitala, izražene v posameznih vrednostih diskontne stopnje;
- večstopenjsko ocenjevanje... Na različnih stopnjah razvoja in izvajanja projekta se njegova učinkovitost znova ugotavlja z različno globino študija;
- ob upoštevanju vpliva inflacije(obračunavanje sprememb cen za različne vrste izdelkov in virov v času trajanja projekta);
- ob upoštevanju vpliva negotovosti in tveganj spremljajo izvedbo projekta.
Vprašanje 14. Splošna shema za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih projektov
Vrednotenje učinkovitosti naložbenih projektov poteka v dveh fazah.
Na prvi stopnji izračunajo se kazalniki uspešnosti projekta kot celote. Namen te stopnje je združena ekonomska ocena oblikovalskih rešitev in ustvarjanje potrebnih pogojev za iskanje vlagateljev. Za lokalne projekte se ocenjuje le njihova komercialna učinkovitost, in če se izkaže za sprejemljivo, lahko nadaljujete na drugo stopnjo ocenjevanja.
Če so vir in pogoji financiranja že znani, se ocena komercialne učinkovitosti projekta lahko izpusti.
Druga faza se izvede po razvoju sheme financiranja. Na tej stopnji je določena sestava udeležencev ter določena finančna izvedljivost in učinkovitost sodelovanja pri projektu vsakega izmed njih.
Za lokalne projekte se na tej stopnji ugotavlja učinkovitost sodelovanja v projektu posameznih sodelujočih podjetij, učinkovitost vlaganja v delnice takih delniških podjetij.
Učinkovitost naložb določa razmerje med rezultatom naložb in stroški naložbe. Ker vsaka investicijska dejavnost vključuje razvoj in izvedbo naložbenega projekta, bomo razkrili vsebino slednjega. Projekt je razumljen v dveh pogledih: kot projektna rešitev, podprta z ustreznim naborom dokumentov, v katerih se oblikuje cilj prihajajoče dejavnosti, in kot nabor dejanj za njegovo dosego ter sam niz dejanj, tj. dokumentacijo in aktivnosti za dosego cilja.
Vrednotenje učinkovitosti projekta se izvaja v naslednjih fazah: razvoj naložbenega predloga in izjave o nameri (izrecna ocena naložbenega predloga); razvoj "Naložbene utemeljitve"; razvoj študije izvedljivosti; izvedba investicijskega projekta.
Načela vrednotenja učinkovitosti ostajajo enaka na vseh stopnjah.
Vrednotenje učinkovitosti naložbenega projekta se izvaja na podlagi naslednjih načel:
Za obračunsko obdobje se vzame življenjski cikel projekta, od faze pred naložbo do zaključka projekta;
Modeliranje denarnih tokov, tj. vse denarne prejemke in izdatke za obračunsko obdobje;
Primerljivost pogojev za primerjalno analizo različnih projektnih možnosti;
Načelo pozitivnosti in največjega učinka ob predpostavki, da bi moral biti za vlagatelja učinek izvajanja projekta pozitiven, pri alternativnih možnostih projekta pa se daje prednost projektu z največjim učinkom;
Ob upoštevanju časovnega faktorja, vključno z vidiki, kot so: dinamika parametrov projekta in zunanje sfere; trenutki med proizvodnjo proizvodov, prejemom sredstev in njihovimi plačili; neenakost stroškov in rezultatov v različnih obdobjih;
Računovodstvo samo prihodnjih stroškov in prejemkov. Vključujejo vse stroške in prejemke med izvajanjem projekta ter stroške, povezane s privabljanjem na trg ustvarjenih proizvodnih sredstev, pa tudi vse izgube zaradi izvajanja projekta. Poleg tega so predhodno ustvarjeni viri ocenjeni po alternativni ceni, tj. za izgubo dobička iz najboljše možnosti za njihovo uporabo;
Primerjava situacij "s projektom" in "brez projekta";
Celovita ocena najpomembnejših rezultatov projekta (ekonomskih in negospodarskih);
Računovodstvo prisotnosti različnih udeležencev projekta z različnimi ocenami stroškov kapitala (posamezne vrednosti diskontne stopnje);
Večstopenjsko ocenjevanje: upravičenost naložbe, študija izvedljivosti, izbira sheme financiranja, spremljanje gospodarstva. Na vseh stopnjah razvoja in izvajanja projekta se njegova učinkovitost znova ugotavlja:
Upoštevanje vpliva na učinkovitost naložbenega projekta, potrebe po obratnem kapitalu;
Računovodstvo vpliva inflacije na različne vrste proizvodov in virov v obdobju izvajanja projekta in možnosti uporabe več valut;
Upoštevanje vpliva negotovosti in tveganja.
Učinkovitost projekta se ocenjuje v izračunskem obdobju, vključno z časovnim intervalom (zamikom) od začetka projekta do njegovega zaključka. Računsko obdobje je razdeljeno na korake (segmente), v okviru katerih se izvede združevanje podatkov, uporabljenih za oceno finančnih kazalnikov.
Časovna obdobja, v katerih so predvidene visoke stopnje inflacije (več kot 10% na leto), je treba razčleniti na manjše korake. Čas v obdobju poravnave se meri v letih ali delih leta in se vzame od fiksnega trenutka t 0 = 0, vzeto kot osnovno.
Projekt, tako kot vsaka finančna transakcija, povezana s prejemom prihodkov in izvedbo stroškov, ustvarja denarne tokove . Denarni tok investicijskega projekta- to je odvisnost od časa prejema gotovine in plačil med izvajanjem katerega koli projekta, določenega za celotno obračunsko obdobje.
Za vsak korak izračuna je za vrednost denarnega toka značilen: 1) priliv, enak znesku denarnih prejemkov na tem koraku; 2) odtok, enak plačilom na tej stopnji; 3) stanje (čisti denarni priliv, učinek), ki je enak razliki med denarnim prilivom in odlivom.
Denarni tok običajno sestavljajo zasebni tokovi iz posameznih dejavnosti: naložbene, tekoče in finančne dejavnosti.
Izračun kazalnikov za oceno donosnosti realnih naložb temelji na konceptu pravočasne ocene vrednosti denarja.
Pri ocenjevanju investicijskega projekta je pogosto treba primerjati denarne tokove (prejemke od projekta in stroške njegove izvedbe) za različne možnosti njegove izvedbe. V ta namen se denarni tokovi primerjajo v enem časovnem obdobju. Za primerjavo, lahko izberete kateri koli trenutek v času, vendar za udobje vzamejo ničelno obdobje, to je začetek projekta. Treba je navesti prihodnje denarne tokove ( diskontirano) do danes. V ta namen se uporabljajo naslednje formule: BS
BS = NS x (1 + r) t; НС = ----------, kje
BS - prihodnja vsota denarja (prihodnja vrednost); NS - sedanja (trenutna) vrednost denarne vsote; r - diskontna mera ali stopnja donosa, delnice na enoto; t- trajanje izračunskega obdobja, število let (mesecev).
Prihodnja vrednost naložbe je znesek, v katerega se bo po določenem času spremenil denar, vložen po fiksni obrestni (diskontni) obrestni meri. Odstotek je lahko preprost ali zapleten. Enostavne obresti se zaračunajo le od glavnice vloženih sredstev. Sestavljene obresti - na glavnico in obresti prejšnjih obdobij.
Trenutna (sedanja) vrednost denarja je produkt prihodnosti in diskontne stopnje: НС - BS х КД, kjer
КД - diskontni faktor, ulomki na enoto.
Diskontna mera je vedno manjša od ena, saj bi bil sicer denar danes vreden manj kot jutri.
Tako diskontiranje denarnih tokov se imenuje zmanjšanje njihovih veččasovnih (glede na različne korake izračuna) vrednosti na njihovo vrednost v določenem časovnem obdobju.
.jpg)