Pri analizi naložbenih projektov je treba imeti dobro predstavo o tem, kakšni denarni tokovi gredo podjetju, kakšna je njihova struktura in kaj natančno prikazujejo. Kakšni so denarni tokovi podjetja in kakšni finančni kazalniki so zanje značilni, je podrobno in jasno opisano v tem članku.
Vrste denarnih tokov (denarnega toka) podjetja
Vsi denarni tokovi sodobnih podjetij so obravnavani v okviru treh vrst dejavnosti: glavna dejavnost podjetja (lahko jo imenujemo tudi operativna ali proizvodna dejavnost), investicijska dejavnost in finančna dejavnost.
Denarni tokovi podjetja za glavno dejavnost predstavljajo prejemke in porabo sredstev, ki zagotavljajo opravljanje funkcij podjetja v skladu z glavno dejavnostjo (proizvodnja, trgovina, storitve itd.). Ker je glavna dejavnost podjetja glavni vir dobička, bi morala biti seveda tudi glavni vir dohodka podjetja. Glavni prejem sredstev za podjetje je denarni izkupiček od prodaje zalog (del, storitev). Če v denarnem toku ne prevladuje prejem denarnih sredstev kot prihodkov od prodaje, potem bi morda morali razmisliti o tem, kakšno dejavnost podjetja je treba šteti za glavno.
Med drugimi vhodnimi denarnimi tokovi za glavno vrsto dejavnosti lahko ločimo: poplačilo terjatev v denarju, izkupiček od prodaje zalog, prejetih po menjavi, predujmi, prejeti od kupcev in kupcev itd.
Glavna smer porabe sredstev katerega koli podjetja za glavno vrsto dejavnosti je plačilo dobaviteljem in izvajalcem za blago in materialna sredstva (dela, storitve), kupljena od njih. To ni presenetljivo: navsezadnje brez surovin in materialov, včasih pa - brez kupljenih polizdelkov, načeloma ni mogoče izvesti proizvodnega procesa. Enako velja za trgovanje: če želite nekaj prodati, morate to »nekaj« najprej kupiti.
Podjetja, ki opravljajo dela in storitve, kupujejo opremo, potrošni material, orodje itd. od dobaviteljev.
Med drugimi odhodkovnimi denarnimi tokovi za glavno vrsto dejavnosti je mogoče razlikovati: izplačilo plač zaposlenim v podjetju, plačila v proračun in zunajproračunske sklade, prispevke v socialno sfero, plačilo obresti za uporabo kreditna sredstva itd.
V zvezi z denarnimi tokovi iz naložbenih dejavnosti podjetja predstavljajo prejeme in izdatke denarnih sredstev, povezanih s pridobitvijo ali prodajo dolgoročnih sredstev podjetja, ter prihodke iz prejšnjih naložb. Opozoriti je treba, da ker si podjetje z uspešnim poslovanjem prizadeva razširiti in posodobiti svoje proizvodne zmogljivosti, lahko izvajanje naložbenih dejavnosti vodi (in praviloma tudi vodi) do začasnega odliva sredstev podjetja.
Glavni vhodni denarni tok za to vrsto dejavnosti je prejem denarnih sredstev od prodaje osnovnih sredstev in neopredmetenih sredstev. Čeprav se v večini primerov takšne transakcije izvajajo redko, je tok sredstev iz njih precej pomemben. Med drugimi prihodnjimi denarnimi tokovi lahko izpostavimo dividende, obresti in druge prihodke iz dolgoročnih finančnih naložb podjetja, donosnost glavnic finančnih naložb itd.
Glavni denarni tok izdatkov za naložbene dejavnosti podjetja je pridobitev osnovnih sredstev in neopredmetenih sredstev. Za proizvodno podjetje je razpoložljivost osnovnih sredstev predpogoj za opravljanje dejavnosti: navsezadnje so osnovna sredstva oprema, zgradbe in konstrukcije, naprave in mehanizmi, vozila, strojna orodja, pa tudi pisarniška oprema itd. Kar zadeva neopredmetena sredstva, so za izvajanje nekaterih vrst dejavnosti potrebna posebna dovoljenja (licence), za druge - prisotnost avtorskih pravic, za tretje - razpoložljivost pravic uporabe zemljiških virov itd., In vse to, kot veste, velja za neopredmetena sredstva, ki so kupljena za denar. Med drugimi odhodkovnimi denarnimi tokovi za to vrsto dejavnosti je mogoče izpostaviti kapitalske naložbe, ki so skupek stroškov za reprodukcijo osnovnih sredstev podjetja, za njihovo posodobitev, rekonstrukcijo, tehnično prenovo, za nakup opreme in vozila ipd., pa tudi finančne naložbe (nakup delnic, obveznic, vrednostnih papirjev, vložkov v odobreni kapital drugih podjetij itd.).
Kar zadeva finančno dejavnost podjetja, je njegov glavni namen povečati znesek sredstev, s katerimi razpolaga podjetje za finančno podporo njegovih glavnih in investicijskih dejavnosti.
Glavni denarni tok podjetja za finančne dejavnosti je prejem posojil in posojil (kratkoročnih ali dolgoročnih). Podjetje lahko pritegnjena sredstva prejme od bank ali drugih finančnih in kreditnih organizacij ter od drugih poslovnih subjektov. Drugi denarni tokovi dohodka za to vrsto dejavnosti so: prejemki ciljnega financiranja, prejemki iz naslova izdaje vrednostnih papirjev (če ima podjetje pravico opravljati tovrstno dejavnost) itd.
Glavni denarni tok izdatkov za finančno dejavnost podjetja je vračilo prej prejetih posojil in posojil. Če ima podjetje pravilno zastavljene procese finančnega načrtovanja, potem je tudi tako soliden odliv sredstev skoraj neboleč.
Izplačilo dividend iz prejetega dobička se nanaša tudi na odhodkovne denarne tokove za finančno dejavnost podjetja. Značilnost tega toka je, da čeprav poteka redno, praviloma z dolgimi premori (na primer enkrat na četrtletje ali enkrat na leto).
Kaj je čisti denarni tok?
Neto denarni tok je eden glavnih kazalcev, ki se uporabljajo za oceno finančnega stanja. Zaznamuje razliko med pozitivnimi in negativnimi denarnimi tokovi (prejemki in izdatki sredstev) in omogoča v veliki meri določiti finančno ravnotežje in stopnjo povečanja tržne vrednosti podjetja.
Neto denarni tok se izračuna za določeno časovno obdobje (obdobje poročanja) z uporabo spodnje formule:
NPP = PPP - PPP
V tej formuli so sprejete naslednje konvencije:
- NPP - neto denarni tok;
- PDP - znesek pozitivnega denarnega toka (denarnega toka) za poročevalsko obdobje;
- MTO - znesek negativnega denarnega toka (poraba sredstev) za poročevalsko obdobje;
Finančnim službam podjetja priporočamo, da izračunajo čisti denarni tok ne le pri izdelavi poslovnih načrtov ali v drugih obveznih primerih, temveč tudi po izteku vsakega poročevalnega obdobja. Tako boste lahko nenehno spremljali situacijo in se na določene spremembe pravočasno ustrezno odzvali.
Kazalniki uspešnosti projekta
Eden od glavnih kazalcev učinkovitosti katerega koli projekta je neto sedanja vrednost (neto sedanja vrednost, skrajšano kot NPV ali v ruščini - NPV); ta ukrep se včasih imenuje neto sedanja vrednost ali neto sedanja vrednost. Predstavlja akumulirani diskontirani učinek v poročevalskem obdobju. Za izračun tega kazalnika je mogoče uporabiti različne metode.
Na primer, lahko se izračuna z naslednjo formulo:
NPV = Фm х Аm
V tej formuli so sprejete oznake (znesek velja za vse korake v obdobju poročanja):
- NPV - neto sedanja vrednost;
- Фm - neto denarni tok na m-tem koraku;
- Аm - faktor popusta.
Za izračun neto sedanje vrednosti lahko uporabite tudi naslednjo formulo:
NPV = NCFi x (1 + r) i
Tukaj se uporabljajo naslednje konvencije:
- NPV - neto sedanja vrednost;
- NCFi - čisti denarni tok iz osnovne in investicijske dejavnosti v i-tem načrtovalnem obdobju;
- r - diskontna stopnja.
Drug pomemben kazalnik učinkovitosti projekta je interna stopnja donosa (IRR). Ta kazalnik lahko imenujemo tudi interna diskontna stopnja ali interna stopnja donosa. BND je diskontna stopnja, pri kateri je neto sedanja vrednost enaka 0.
Pri ocenjevanju učinkovitosti projekta se uporablja tudi kazalnik, kot je vračilna doba (PBP). Ta kazalnik predstavlja minimalno obdobje, po katerem znesek akumuliranega diskontiranega dohodka presega velikost začetne naložbe. V tem primeru neto sedanja vrednost postane pozitivna in ostane pozitivna tudi v prihodnje.
Ko govorimo o kazalcih uspešnosti projekta, je treba omeniti takšen kazalnik, kot je pokritost servisiranja dolga (na kratko DSC ali v ruščini - KPI).
Izračuna se za vsako obdobje načrtovanja po naslednji formuli:
Učinkovitost = (CP + Am) / POK
Ta formula uporablja naslednji zapis:
- učinkovitost - koeficient kritja dolga;
- PE - čisti dobiček podjetja;
- Am - znesek amortizacije;
- POC - plačila za servisiranje posojila (plačilo glavnice in obresti).
Navedene kazalnike je priporočljivo analizirati ne le v začetnih pogojih, temveč tudi napovedati njihovo dinamiko v primeru določenih odstopanj od norme, zlasti z njihovo pomočjo oceniti možna tveganja. Spremembe kazalnikov je mogoče predvideti, ko se na primer pojavijo takšni pogoji: dvig cen surovin in materialov za 5%, 15% in 25%; rast inflacije za 7 % četrtletno; povečanje najemnine za skladiščne in industrijske prostore za 4 %; znižanje tržnih cen izdelkov za 10 % itd.
S preučevanjem informacij o gibanju denarja v njih je mogoče analizirati potencialno učinkovitost investicijskih projektov ter finančno-gospodarske dejavnosti podjetja ali podjetja. Pomembno je razumeti strukturo denarnih tokov, njihovo velikost in smer, porazdelitev skozi čas. Za izvedbo takšne analize morate vedeti, kako izračunati denarni tok.
Preden podjetnik tvega svoj denar in se odloči za vlaganje v kakršen koli podvig, ki vključuje ustvarjanje dobička, mora vedeti, kakšne denarne tokove lahko ustvari. Poslovni načrt mora vsebovati podatke o pričakovanih stroških in prihodkih.
Analiza uspešnosti projekta je običajno sestavljena iz dveh stopenj:
Najpogosteje se naložba (odliv) zgodi na začetku projekta in v kratkem začetnem obdobju, po katerem se začne priliv sredstev. Za organizacijo dobro vodene strukture se denarni tok izračuna na naslednji način:
Strokovnjaki pogosto menijo, da je denarni tok standarden in nestandarden:
Glede na vrsto gospodarske dejavnosti podjetja obstajajo tri glavne vrste denarnega toka:
Za pravilen izračun denarnega toka podjetja je treba upoštevati vse možne dejavnike, ki vplivajo nanj, zlasti ne pozabiti na dinamiko sprememb vrednosti denarja v časovni perspektivi, tj. popust. Poleg tega, če je projekt kratkoročen (več tednov ali mesecev), je mogoče zanemariti prihodnji dohodek na trenutni trenutek. Če govorimo o podjetjih z življenjskim ciklom, daljšim od enega leta, je diskontiranje glavni pogoj za analizo.
Ključni kazalnik, na podlagi katerega se izračunajo možnosti predlagane pobude, je trenutna vrednost oziroma neto denarni tok (angleško Net Cash Flow, NCF). To je razlika med pozitivnimi in negativnimi tokovi v določenem časovnem obdobju. Formula za izračun je videti tako:
Če govorimo o skupnem kazalniku podjetja, potem je treba njegov denarni tok obravnavati kot vsoto treh glavnih vrst denarnih prejemkov: glavnih, finančnih in naložbenih. V tem primeru je formulo mogoče prikazati na naslednji način:
označuje finančne tokove:
Izračun poštene vrednosti se lahko izvede na dva načina: neposredno in posredno:
Razlika med dobičkom in denarnim tokom je v naslednjih niansah:
Kazalnik obsega denarnega toka uporabljajo predstavniki podjetij za oceno učinkovitosti podjetja. Če je NCF nad ničlo, ga bodo vlagatelji sprejeli kot dobičkonosnega, če je nič ali pod njo, bo zavrnjen kot tisti, ki ne more dodati vrednosti. Če morate izbrati med dvema podobnima projektoma, ima prednost tisti z več NFC. 
Oglejmo si primer izračuna denarnega toka podjetja za en koledarski mesec. Začetni podatki so razvrščeni po vrsti dejavnosti.
Glavni:
Skupaj za osnovne dejavnosti - 228 tisoč rubljev.
naložba:
Skupne naložbene dejavnosti - (-) 222 tisoč rubljev.
finančno:
Skupaj za finančne dejavnosti - 15 tisoč rubljev.
Zato v skladu s formulo dobimo zahtevani rezultat:
NCF = 228 - 222 + 15 = 21 tisoč rubljev.
Naš primer kaže, da ima tok denarja na mesec pozitivno vrednost, kar pomeni, da ima projekt določen pozitiven učinek, čeprav ne zelo velik. Hkrati je treba biti pozoren na dejstvo, da je bilo v tem mesecu posojilo odplačano, plačilo za zemljišče, kupljena oprema in delničarjem izplačane dividende. Da bi preprečil težave s plačevanjem položnic in ustvaril dobiček, sem moral pri banki najeti kratkoročno posojilo.
Oglejmo si še en primer izračuna čistega denarnega toka. Tu so vsi tokovi podjetja obravnavani kot prilivi in odlivi denarja, ne da bi bili razdeljeni na vrste dejavnosti.
Prejemki (v tisoč rubljev):
Skupni prejemki - 547 tisoč rubljev.
Stroški (v tisoč rubljev):
Skupni stroški - 371 tisoč rubljev.
Tako na koncu dobimo:
NCF = 547 - 371 = 176 tisoč rubljev.
Vendar je naš drugi primer dokaz precej površnega pristopa k finančni analizi stanja podjetja. Računovodstvo naj se vedno izvaja v okviru dejavnosti, na podlagi podatkov poslovodnega in analitičnega računovodstva, nalogov, glavne knjige.
Izkušeni financerji in menedžerji svetujejo: za jasen nadzor pretoka sredstev mora vodstvo podjetja nenehno spremljati tok sredstev iz poslovnih dejavnosti, preučevati prodajni urnik po stranki in za vsako vrsto izdelka.
Od številnih stroškovnih postavk je 5-7 najdražjih mogoče identificirati in spremljati na spletu. Preveč podrobno poročilo o stroškovnih postavkah je nepraktično, saj je dinamično spreminjajoče se majhne vrednosti težko analizirati in lahko vodijo do napačnega rezultata. Poleg tega se pojavljajo težave z rednim posodabljanjem informacij o posameznem artiklu in njihovo primerjavo z računovodskimi podatki.
Neto denarni tok (NCF)- to je razlika med pozitivnim denarnim tokom (denarnim tokom) in negativnim denarnim tokom (denarnim tokom) v obravnavanem časovnem obdobju v okviru njegovih posameznih intervalov.
N CF = CF + - CF -, kje
CF +- pozitiven denarni tok,
CF -- negativni denarni tok.
Običajno so plačila znotraj denarnega toka razvrščena po časovnih obdobjih, ki ustrezajo obdobjem poročanja ali korakom investicijskega projekta. Na primer po mesecih, četrtletjih, letih. V tem primeru lahko formulo za čisti denarni tok zapišemo takole:
NCF = NCF 1 + NCF 2 +… + NCF N
NCF = (CF 1+ - CF 1 -) + (CF 2+ - CF 2 -) +… + (CF N + - CF N-)
Poglejte Excelovo preglednico
style = "center">
Če se plačila denarnega toka izvajajo v daljšem časovnem obdobju s V intervalih po več mesecev ali let je treba upoštevati spremembo vrednosti denarja skozi čas. In, namreč, dejstvo, da ima znesek denarja, ki ga imamo v tem trenutku, b O večjo realno vrednost od zneska, ki ga bomo prejeli v prihodnosti. Operacija približevanja vrednosti prihodnjih plačil na sedanjo vrednost se imenuje diskontiranje denarnih tokov.
Na primer, pri ocenjevanju ekonomske učinkovitosti načrtovanih naložb se neto denarni tok, povezan z naložbenim projektom, diskontira, običajno se ta vrednost imenuje neto sedanja vrednost (NPV).
Poglejte Excelovo preglednico
"Izračun investicijskih projektov"
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, obdobje vračila
Trajnostna analiza, primerjava projektov
Mnogi ljudje verjamejo, da je merilo uspešnosti podjetja njegova dobičkonosnost. Vendar pa veliko postavk odhodkov in prihodkov, ki so evidentirane v bilanci stanja, ni vezanih na pravi denar.
Govorimo o amortizacijskih stroških in tečajnih prevrednotenjih sredstev. Del dobička gre tudi za kapitalske stroške in tekoče dejavnosti. Prosti denarni tok daje resnično razumevanje količine zasluženega denarja.
V okviru dejavnosti družbe se pojavlja več vrst denarnih tokov. Skupni (bruto) znesek denarja je prikazan v kazalniku NCF (neto denarni tok), ki je oblikovan na podlagi seštevka vseh pozitivnih in negativnih finančnih transakcij iz naložbenega, finančnega in poslovnega delovanja podjetja. Vendar je drug kazalnik veliko bolj izrazit.
Prosti denarni tok (FCF – prosti denarni tok) je znesek denarja, ki ostane na razpolago lastnikom in vlagateljem po odbitku vseh davkov in kapitalskih naložb. Pravzaprav je denar tisti, ki poveča vrednost družbe za delničarje in razširi njegovo bazo sredstev. Če ima FCF dober pozitiven kazalnik, potem lahko podjetje razvije in izda nove izdelke, izplača povečane dividende, pridobi sredstva, zato postane bolj privlačno za svoje delničarje.
V dejavnosti katerega koli podjetja obstajata dve glavni vrsti prostih denarnih tokov:
Prvi dve postavki se vzameta iz bilance stanja. 
Da bi našli indikator prost podjetniški tok najpogosteje uporabljena formula je:
pri čemer:
Obstajajo tudi druge možnosti izračuna. Leta 2001 je bila na primer predlagana naslednja tehnika:
pri čemer:
Nekateri uporabljajo najenostavnejšo možno formulo za izračun vrednosti želenega kazalnika:
FCFF = NCF - CAPEX , kje
Tok FCFF ustvarja sredstva podjetja (poslovna in proizvodna) in se pošlje vlagateljem, zato je njegova vrednost enaka skupnemu znesku plačil, to pravilo deluje tudi v obratnem vrstnem redu. To pravilo se imenuje identiteta denarnih tokov in je grafično zapisano na naslednji način: FCFF =FCFE (financiranje lastnikom) +FCFD (financiranje posojilodajalcem)
Indikator prost pretok v vaš kapital(FCFE) označuje znesek, ki ostane na razpolago delničarjem in lastnikom po poravnavi vseh davčnih obveznosti in obveznih naložb v poslovanje družbe. Tu so najpomembnejši kriteriji:
Na koncu je splošna formula videti takole:
poleg zgoraj pojasnjenih okrajšav, tukaj velja še nekaj:
Vendar pa nekatere "odhodkovne" postavke (na primer amortizacija) ne vodijo do resnične porabe, zato se pogosto uporablja nekoliko drugačen sistem izračuna tega kazalnika.
Tu se uporablja vrednost denarnega toka iz proizvodnega poslovanja, ki že upošteva spremembe obratnega kapitala, čistega dobička, kazalnik je prilagojen tudi za amortizacijo in druge nedenarne transakcije:
FCFE = CFFO - ∆WCR + Neto zadolževanje
Pravzaprav je glavna razlika med obravnavanimi vrstami prostih denarnih tokov ta, da se FCFE izračuna po prejemu (plačilu) dolgov, FCFF pa - pred tem.
Milijarder Warren Buffett uporablja najbolj konzervativno metodo ocenjevanja tega kazalnika, ki ga imenuje lastnikov zaslužek. Pri svojih izračunih poleg običajnih kazalnikov upošteva tudi povprečno letno višino sredstev, ki bi jih bilo treba vložiti v osnovna sredstva, da bi dolgoročno ohranili konkurenčen tržni položaj in obseg proizvodnje.
V idealnem primeru bi moral biti za stabilno delujoče podjetje v normalnih gospodarskih razmerah kazalnik FCF ob koncu leta ali drugega obdobja poročanja pozitiven. Takšno stanje podjetju omogoča pravočasno odplačevanje vseh obveznosti in širitev (sproščanje novih izdelkov, posodobitev opreme, diverzifikacija prodajnih trgov, odpiranje novih zmogljivosti).
Z drugimi besedami, lastnik lahko umakne znesek FCF iz obtoka, ne da bi pri tem tvegal znižanje kapitalizacije družbe in izgubo tržnih položajev.
Če je FCF nad ničlo, potem to pomeni naslednje:
Če je prosti denarni tok negativen, lahko to kaže na dve možni možnosti za stanje podjetja:
Za razumevanje resničnega stanja podjetja je potrebno poleg trenutnega stanja preučiti strategijo njegovega razvoja. Za povečanje vrednosti podjetja morate uporabiti vzvode rasti, ki vključujejo:
Vlagatelji pogosto uporabljajo kazalnik prostega denarnega toka za izračun številnih statističnih in dinamičnih koeficientov, ki ocenjujejo uspešnost in dobičkonosnost podjetja, vključno z IRR (notranja stopnja donosa), DPP (diskontirana doba vračila), ARR (donosnost naložbenega projekta). ), NV (tekoča cena). ).
Zaradi dejstva, da ostajajo na razpolago podjetju za
Enostavna reprodukcija osnovnih sredstev.
Pravilo. Če je NPV> 0 - projekt, povezan z izvedbo
Nova oprema in tehnologija, je
Prehrana je donosna.
Če NPV< 0 -проект является невыгодным.
Če je NPV = 0 - projekt ni niti dobiček -
Nym, ni nedonosno. Odločitev o njegovem
Investitor sprejme izvedbo.
Večja kot je vrednost NPV, večja je zaloga finančnih sredstev
Projekt ima moč, zato je povezano z manjšim tveganjem.
Ny z uvedbo nove opreme in tehnologije.
Merila NPV in ID sta tesno povezana, saj
Določajo se na podlagi iste obračunske osnove.
Indeks donosa se določi iz izraza
Pravilo. Če je ND> 1, je projekt učinkovit.
Če ND< 1 -проект неэффективен.
Če je ND = 1 - odločitev za izvedbo projekta z-
Najame investitorja.
Notranja stopnja donosa (IRR). Pod notranjo normo
Donosi razumejo to vrednost diskontne stopnje (E),
Pri kateri je NPV projekta nič, t.j.
IRR (IRR) = Е, pri čemer je NPV =
To merilo (indikator) kaže največjo dovoljeno vrednost
Tim relativna raven porabe, ki jo je mogoče povezati
Usklajeni smo s projektom uvajanja nove tehnologije.
Na primer, če je projekt v celoti financiran s posojilom
Poslovna banka, vrednost IRR kaže zgornjo
Nitsu dopustne ravni bančne obrestne mere, ki presega
Sprememba, zaradi katere je projekt nedonosen.
V praksi projekti, povezani z uvajanjem nove tehnologije,
Zato se financira ne iz enega vira, ampak iz več
BND je treba primerjati s ceno kapitala (CC).
Če IRR> SS, potem je treba projekt sprejeti;
IRR< СС, то проект следует отвергнуть;
IRR = SS, potem projekt ni niti donosen niti nedonosen.
Obdobje vračila.
Imenuje se vračilna doba projekta
Obstaja čas, za katerega so prejemki iz proizvodnih dejavnosti
Novice podjetja bodo pokrile stroške naložbe. Obdobje vračila
Mostovi se običajno merijo v letih ali mesecih.
Treba je opozoriti, da je vračilna doba ena najdaljših
Moje preproste in široko uporabljene metode ekonomskega
Utemeljitev investicij v svetovni praksi.
V okolju visoke inflacije, nestabilnosti v družbi in
Državi, torej v razmerah povečanega naložbenega tveganja,
Vloga in pomen vračilne dobe kot merila ekonomsko
Investicijska utemeljitev se močno povečuje.
Toda v vsaki situaciji, krajša kot je vračilna doba, več
Ta ali oni naložbeni projekt je bolj privlačen.
Splošna formula za izračun obdobja vračila je:
Za določitev obdobja vračila se lahko uporabi
In drugi, enostavnejši metodološki pristopi, ki so delno
Upoštevano v naslednjem razdelku.
Poenostavljeni načini
Študija ekonomske izvedljivosti investicij
V novo tehniko in tehnologijo
Poslovni primer za vlaganje v novo tehnologijo in
Tehnologija v delujočih podjetjih, če se dosledno upošteva
Obsežen in dolgotrajen postopek.
Zato je v praksi precej pogosto potrebna uporaba
Uporaba poenostavljenih metod, ki po eni strani omogočajo
nas, za poenostavitev sistema poravnave, in na drugi strani - za takojšnje prejemanje
Objektivni rezultati, potrebni za sprejetje vodstva
Hitre rešitve.
Se pravi, govorimo o skrbnem neštetju gibanja
Za obračunsko obdobje ni denarnih tokov (to je najbolj zamudno
proces), ki je povezan z izvedbo kakršne koli naložbe
Projekt in uporabite končne rezultate izračuna denarja
Pojdi tok na določenem koraku izračuna.
Končni rezultat izračuna denarnega toka za vsako
Hišni korak obračunskega obdobja je čisti dobiček (Pch () plus
Odbitki amortizacije (A;).
Vrednost (Pt; + A () je osnova za določanje neto
Diskontirani dohodek, indeks dobičkonosnosti in vračilna doba
Sti, torej kazalniki, potrebni za ekonomsko utemeljitev
Niya kapitalske naložbe, namenjene uvedbi novih tehničnih
Nicky in tehnologije v podjetju.
V tem primeru je izračun kazalnikov ekonomske izvedljivosti
Kapitalske naložbe je mogoče izvesti precej natančno glede na
Naslednje formule.
Kjer je Pch letni čisti dobiček, pridobljen v podjetju zaradi izvajanja
renij nove opreme in tehnologije v t-em koraku izračuna;
A (-letni odbitki amortizacije, izračunani od uvedbe novih-
zavijajoča oprema in tehnologija v podjetju na t-tem koraku izračuna;
E-diskontna stopnja;
K -kapitalske naložbe, potrebne za uvajanje nove tehnologije in
Tehnologije.
Za uporabo predlaganih poenostavljenih ekonomskih metod
Chesky utemeljitev kapitalskih naložb za uvedbo
Renij nove opreme in tehnologije, je treba izračunati leto
Znesek čistega dobička in znesek amortizacije
Odbitki
Določanje letnega čistega dobička iz izvajanja
Nova oprema in tehnologija ne povzroča posebnih težav, če
Preberite tudi:
Prosti denarni tok — angleščina Prosti denarni tok kazalnik finančne uspešnosti, izračunan kot razlika med denarnim tokom iz poslovanja in kapitalskimi izdatki. Prosti denarni tok (FCF) je denar, ki ostane na razpolago podjetju po nastanku stroškov, potrebnih za vzdrževanje in/ali širitev njegove baze sredstev. Prosti denarni tok je pomemben, ker podjetju omogoča, da izkoristi priložnosti, ki povečujejo vrednost za delničarje. Brez dovolj denarja je težko razvijati nove produkte, pridobivati nova sredstva, izplačevati dividende in zmanjševati dolg.
Prosti denarni tok se izračuna po naslednji formuli:
kje Davčna stopnja- stopnja dohodnine;
EBIT- dobiček pred obrestmi in davki;
DA- Amortizacija;
CNWC- sprememba neto obratnega kapitala (Change in Net Working Capital);
CAPEX- kapitalski izdatki (Capital Expenditure).
Lahko se izračuna tudi tako, da se znesek kapitalskih izdatkov odšteje od denarnega toka iz poslovanja.
Nekateri vlagatelji menijo, da na ceno delnic družbe vpliva predvsem dobiček, pri tem pa pogosto zanemarjajo dejanski denar, ki ga ustvari. Vendar pa se lahko z računovodskimi triki izkrivljajo podatki o dohodku, ponarejanje podatkov o prostem denarnem toku pa je težje. Zato nekateri vlagatelji upravičeno verjamejo, da prosti denarni tok daje jasnejšo sliko o sposobnosti podjetja, da ustvarja denar (in s tem dobiček).
Pomembno je omeniti, da negativni prosti denarni tok sam po sebi ni slab kazalnik. Če je njegova vrednost negativna, lahko na primer pomeni, da podjetje veliko vlaga. Če te naložbe prinašajo visoke donose, lahko ta strategija doseže dolgoročno donosnost naložbe.
Kvalitativna analiza naložbenega projekta je nemogoča brez razumevanja bistva in strukture denarnih tokov, ki potekajo skozi podjetje. Pomembno je razumeti trenutno finančno stanje podjetja in možnosti za njegov nadaljnji razvoj, da bi pravočasno naredili potrebne prilagoditve. Eden glavnih kazalcev zdravja podjetja je čisti denarni tok.
Neto denarni tok je razlika med vhodnimi in odhodnimi tokovi (pozitivnimi in negativnimi) v določenem časovnem obdobju.
V angleščini izraz zveni kot NCF (Net Cash Flow). Ta kazalnik označuje finančno blaginjo podjetja, pa tudi možnosti za povečanje njegove vrednosti in privlačnosti za naložbe.
Investitor lahko glede na kazalnik NCF oceni potencialno učinkovitost finančnih naložb v ta projekt:
Višji kot je neto denarni tok, bolj privlačno je podjetje.
V sodobnih podjetjih se finančni tokovi oblikujejo v treh glavnih vrstah dejavnosti:
Skupni kazalnik denarnih tokov iz izvajanja investicijske, proizvodne in finančne dejavnosti družbe je njen skupni denarni tok.
Po mednarodnih računovodskih standardih in uveljavljeni praksi se pri pripravi poročanja o gibanju sredstev uporablja neposredna in posredna metoda. Razlika med njimi je v popolnosti začetnih informacij o prihodkih in stroških podjetja. NPR se izračuna po vrsti dejavnosti.
Neposredni izračun čistega denarnega toka iz poslovanja temelji na gibanju denarnih sredstev po računih družbe. V tem primeru se vzamejo podatki bilančnih kontov, analitičnega računovodstva, nalogov in glavne knjige. Ta metoda pomaga učinkovito nadzorovati razmerje med odhodki in prihodki podjetja, oceniti njegovo plačilno sposobnost in likvidnost. Pri sestavi računovodskih izkazov se za osnovo za izračun vzame prihodek od prodaje.
Neposredna metoda daje naslednje možnosti:
Formula za izračun čistega denarnega toka iz poslovanja z uporabo neposredne metode je videti takole: ChDPo = VR + Av + PrP - Z - OT - NP - PrV, kje:
Z vsemi prednostmi tega modela ima resno pomanjkljivost: ne prikazuje razmerja med prejetim dobičkom in nihanji skupnega zneska sredstev. To je posledica dejstva, da se pri izračunu dobička ne upoštevajo parametri, kot so amortizacija, globe, davki, kapitalski izdatki, predujmi in posojila ter plačila dolgov.
Navedete lahko preprost primer izračuna neto denarnega toka za tekoče dejavnosti na podlagi naslednjih okvirnih kazalnikov:
ChDPo = BP (75000) + Av (500) + PrP (12000 + 400) - З (50 000) - OT (10000) - NP (7000) - PrV (400);
NPPo = 87900 (skupaj prejemkov) - 67400 (skupaj plačila);
NPPo = 20500.
Posredni izračun čistega denarnega toka daje veliko več analitičnih informacij za vodstvo podjetja oziroma potencialnega vlagatelja, saj prikazuje razmerje med čistim dobičkom in čistim denarnim tokom. V tem primeru lahko denarni tok presega čisti dobiček ali pa je manjši od njega. Na primer, če je podjetje v obdobju poročanja kupilo drage stroje za svoj denar, bo takšna pridobitev zmanjšala denarni tok v primerjavi z dobičkom. V primeru dodatne izdaje delnic ali pridobitve posojila bo opažena nasprotna situacija.
Razlika med zneskoma čistega dobička in denarnega toka je naslednja:
Tako sklepamo, da je dobiček določena vsota denarja, izračunana na končni datum določenega obdobja, denarni tok pa kaže na stalno (v realnem času) gibanje sredstev. Posredni način se izvaja glede na vrste gospodarskih dejavnosti družbe in omogoča pretvorbo zadržanega dobička s popravki v čisti denarni tok iz proizvodnih dejavnosti. Njegove glavne prednosti:
NPPo = CP + AOS + ANA + ΔZD + ΔZTMC + ΔZK + ΔVF + ΔVA + ΔPA + ΔBPD + ΔBPR + ΔRF, kje:
Kot primer lahko navedete naslednji približen izračun po posredni metodi.
Začetni podatki:
V skladu s tem, če v formulo nadomestite razpoložljive podatke, dobite naslednji rezultat:
NPPo = CP (6000) + AOC (900) + ANA (0) + ΔZD (-200) + ΔZTMC (-300) + ΔZK (700) + ΔVF (-300) + ΔVA (-100) + ΔPA (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔRF (-200);
NPPo = 7100.
Glede na to, da večina začetnih podatkov označuje stopnjo povečanja ali zmanjšanja določenega kazalnika, morate biti previdni, da ne zamenjate uporabe znakov (+) in (-), kar lahko povzroči izkrivljanje končnega rezultata. in napačne ugotovitve glede finančnega stanja podjetja. Za lažji izračun je priročno sestaviti ploščo, kjer so vsi kazalniki bolj vizualni.
Posredna metoda vključuje več zaporednih prilagoditev:
Običajno se amortizacijski stroški bremenijo stroškov proizvodnje. Posledično se dobiček zmanjša, realni znesek denarja pa ne, zato se za pravilno določitev razpoložljivih finančnih sredstev znesku dobička prišteje znesek obračunane amortizacije. Osnovna sredstva izkazujejo izgubo v višini preostale vrednosti, vendar to ne vpliva na razpoložljivost denarja, saj je bil dejanski odhodek prej, ob pridobitvi sredstva. Zato se skupnemu znesku prišteje tudi znesek za prodajo.
Neto denarni tok se ne ugotavlja le pri pripravi poslovnih načrtov, temveč tudi pri sestavljanju poročil o bilanci stanja ob koncu vsakega poročevalskega obdobja (četrtletje, leto). Katere metode za izračun tega kazalnika izbrati, je odvisno od vodje podjetja ali potencialnega vlagatelja, vendar se v praksi pogosto uporablja posredna metoda.
Dobiček podjetja, ki se odraža v poročanju, bi moral biti pokazatelj učinkovitosti njegovih dejavnosti. V praksi pa je to povezano s financami, ki jih podjetje dejansko prejema, le delno. Dejanski kazalnik, ki označuje dobičkonosnost organizacije, je mogoče identificirati v izkazu denarnih tokov.
Čisti dohodek ne odraža v celoti zneska dejansko prejetega denarja. Nekatere postavke v izjavah so izključno "papirne". Na primer amortizacija ali prevrednotenje sredstev zaradi tečajnih razlik. Takšni predmeti ne ustvarjajo pravega dohodka. Del dobička podjetje porabi za vzdrževanje tekočega dela in razvoj proizvodnje (gradnja delavnic, nakup opreme). V nekaterih primerih so lahko ti stroški višji od čistega dohodka. V zvezi s tem je na papirju lahko podjetje dobičkonosno, v resnici pa lahko utrpi izgube.
V praksi obstajajo tri vrste tokov:
Med temi členi je bistvena razlika. Ko seštejemo operativne, naložbene in finančne kazalnike gibanja sredstev, dobimo neto tok. V poročanju se odraža kot zmanjšanje/povečanje obsega sredstev in njihovih ustreznikov. Neto tok je lahko negativen (naveden v oklepajih) ali pozitiven. Na njem lahko vidite, koliko podjetje zasluži ali izgubi. Poslovno analizo je mogoče izvesti na dva načina. Prvi vključuje oceno vrednosti podjetja kot celote, vključno z njegovim dolžniškim in lastniškim kapitalom. Druga metoda upošteva le domače vire financiranja. Prvi pristop diskontira proste denarne tokove, ki jih ustvarjajo vse rezerve. Stopnja je strošek zbiranja kapitala. Finance, ki jih ustvarjajo vsi (notranji in zunanji) viri, tvorijo prosti denarni tok podjetja (FCFF). V drugem primeru se ne določi vrednost celotnega podjetja, temveč le njegov lastni kapital. V ta namen se prosti denarni tok FCFE diskontira. Prikazuje višino finančnih sredstev, ki ostanejo po plačilu davkov od dobička, poravnavi obveznosti, realizaciji stroškov vzdrževanja in izboljševanja poslovanja. 
FCFE se določi v več fazah. Vse se začne s čistim dobičkom. Njegov kazalnik je vzet iz izkaza poslovnega izida. K tej vrednosti se dodaja amortizacija, obraba. Kazalnike je mogoče vzeti iz poročila o gibanju financ. V bistvu amortizacija obstaja izključno na papirju, saj se dejansko ne izvajajo odbitki. Po tem se kapitalski vložek odšteje. Predstavljajo stroške vzdrževanja tekočega dela, nakupa in nadgradnje opreme, gradnje novih objektov ipd. Kazalniki so vzeti iz poročila o investicijski dejavnosti.
Podjetje lahko vlaga v kratkoročna sredstva. V zvezi s tem se izračuna sprememba vrednosti obratnih sredstev. Če se dvigne, se prosti denarni tokovi zmanjšajo. obratni kapital je opredeljen kot razlika med obratnimi sredstvi in obveznostmi. V tem primeru se uporablja nedenarni kapital. To pomeni, da je velikost kratkoročnih sredstev prilagojena za kazalnik financ in njihovih ustreznikov. 
Poleg odplačevanja obstoječih dolgov podjetje privablja nove vire financiranja. Ta okoliščina vpliva tudi na proste denarne tokove. V zvezi s tem je treba izračunati razliko med odbitki za stare dolgove in prejemom novih posojil. Kazalnike je treba vzeti iz poročila o finančni uspešnosti. Tako se ocena prostega denarnega toka v lastniški kapital izvede po formuli:
FCFE = Chp + A - KZ +/- sprememba OK - odplačilo dolgov + pridobitev posojil, pri čemer:
Povedati je treba, da amortizacija še zdaleč ni edini "papirnati" strošek podjetja, ki zmanjšuje dobiček. V zvezi s tem se lahko uporabi drugačna enačba. Formula uporablja denarni tok, ki vključuje čisti dobiček, popravek za nedenarne transakcije (vključno z amortizacijo) in zmanjšanje/povečanje obratnega kapitala. Enačba izgleda takole:
FCFE = NP iz poslovanja - KZ - odplačilo dolga + pridobitev posojil, pri katerem:
Prosti denarni tokovi so sredstva, ki ostanejo v podjetju po kapitalskih izdatkih in davkih. V tem primeru se izračun FCFF izvede pred odbitkom odbitkov za dolg in obresti. Enačba bo taka:
FCFF = poslovni prihodek po obdavčitvi + amortizacija - kap. stroški +/- spremembe obratnih sredstev.
Obstaja enostavnejša formula:
FCFF = Neto operativni tok - Cap. stroški.
Obravnavane vrednosti imajo lahko tako pozitivne kot negativne vrednosti. V slednjem primeru se to zgodi, če podjetje utrpi izgube ali so stroški večji od prejetega dobička. Upoštevani prosti denarni tokovi se razlikujejo predvsem po tem, da se izračun FCFF izvede po, FCFE pa pred prejemom/plačilom dolgov. 
W. Buffett ga uporablja kot denarni tok. Dobiček lastnika se izračuna na naslednji način:
Pp + A in druge nedenarne transakcije - Kz (povprečje za leto), kjer:
Poleg tega, če podjetje potrebuje dodatna obratna sredstva, se njegovo povečanje všteva tudi v kapitalske naložbe. Menijo, da je ocena prostega denarnega toka na podlagi dobička lastnika najbolj konzervativna metoda, ki je na voljo. 
V svojem bistvu so prosti denarni tokovi sredstva, ki jih je mogoče vzeti iz poslovanja brez strahu, da bi podjetje izgubilo svoj položaj na trgu. Ta sredstva ostanejo v podjetju, potem ko so nastali vsi potrebni stroški. Analiza prostih tokov vam omogoča, da dobite resnično predstavo o tem, koliko podjetje dejansko zasluži, koliko denarja mu ostane na razpolago za potrebe, ki niso povezane z glavno dejavnostjo. Kazalnik je lahko tako pozitiven kot negativen. V slednjem primeru bo podjetje porabilo več, kot prejme. To se na primer zgodi v primerih, ko je načrtovan velik naložbeni program. Medtem pa negativni denarni tok v vseh primerih ne kaže na slabo stanje v podjetju. To je posledica dejstva, da lahko znatni tekoči stroški v sedanjem obdobju prinesejo velike dobičke v prihodnosti.
Analizirajmo vrste denarnih tokov podjetja: ekonomski pomen kazalnikov - neto denarni tok (NCF) in prosti denarni tok, njihovo konstrukcijsko formulo in praktični primeri izračuna.
Neto denarni tok (angleščinaMrežagotovinatok,Mrežavrednost,NCF, sedanja vrednost) - je ključni kazalnik naložbene analize in prikazuje razliko med pozitivnim in negativnim denarnim tokom za izbrano časovno obdobje. Ta kazalnik določa finančno stanje podjetja in sposobnost podjetja, da poveča svojo vrednost in naložbeno privlačnost. Čisti denarni tok je vsota denarnih tokov iz poslovanja, financiranja in naložbenja podjetja.
Potrošniki indikatorja neto denarnega toka
Neto denarni tok uporabljajo vlagatelji, lastniki in upniki za oceno učinkovitosti naložb v investicijski projekt/podjetje. Vrednost kazalnika čistega denarnega toka se uporablja pri ocenjevanju vrednosti podjetja ali investicijskega projekta. Ker imajo investicijski projekti lahko dolgo obdobje izvajanja, vsi prihodnji denarni tokovi vodijo do vrednosti v sedanjem času (diskontirana), rezultat je NPV ( MrežaPrisotnovrednost). Če je projekt kratkoročen, lahko diskontiranje zanemarimo pri izračunu stroškov projekta na podlagi denarnih tokov.
Višja kot je vrednost čistega denarnega toka, bolj je projekt v očeh vlagatelja in posojilodajalca naložbeno privlačen.
Poglejmo si dve formuli za izračun čistega denarnega toka. Torej se neto denarni tok izračuna kot vsota vseh denarnih tokov in odlivov podjetja. In splošno formulo je mogoče predstaviti kot:
NCF - neto denarni tok;
CI (gotovina Priliv) - vhodni denarni tok s pozitivnim predznakom;
CO (Odliv gotovine) - odhodni denarni tok z negativnim predznakom;
n je število obdobij za vrednotenje denarnih tokov.
Oglejmo si podrobneje neto denarni tok po vrsti dejavnosti podjetja, zato bo formula dobila naslednjo obliko:
kje:
NCF - neto denarni tok;
CFO - denarni tok iz poslovanja;
CFF - denarni tok iz finančnih dejavnosti;
Analizirajmo v praksi primer izračuna neto denarnega toka. Spodnja slika prikazuje način ustvarjanja denarnih tokov iz poslovanja, finančnega in investicijskega.
Vse denarne tokove podjetja, ki tvorijo čisti denarni tok, lahko razdelimo v več skupin. Torej, glede na namen uporabe s strani cenilca, se razlikujejo naslednje vrste denarnih tokov podjetja:
A. Damodaran razlikuje dve vrsti prostih denarnih tokov podjetja:
Prosti denarni tok podjetja (FCFF) se uporablja za oceno vrednosti podjetja, medtem ko se prosti denarni tok kapitala (FCFE) uporablja za oceno vrednosti delničarjev. Glavna razlika je v tem, da FCFF ocenjuje vse denarne tokove tako lastniškega kot dolžniškega kapitala, medtem ko FCFE ocenjuje denarne tokove samo iz lastniškega kapitala.
Formula za izračun prostega denarnega toka podjetja (FCFF)
EBIT ( Zaslužek pred obrestmi in davki) – dobiček pred davki in obrestmi;
СNWC ( Sprememba čistega obratnega kapitala) - sprememba obratnih sredstev, denar, porabljen za pridobitev novih sredstev;
Kapital Izdatki) .
J. English (2001) ponuja različico formule prostega denarnega toka podjetja, ki izgleda takole:
finančni direktor ( CpepelTok iz operacij)- denarni tok iz poslovanja podjetja;
Obresti drage - stroški obresti;
Davek - odstotna stopnja dohodnine;
CFI - denarni tok iz naložbenih dejavnosti.
Formula za izračun prostega denarnega toka iz kapitala (FCFE)
Formula za oceno prostega denarnega toka kapitala je naslednja:
NI ( Mreža dohodek) - čisti dobiček podjetja;
DA - amortizacija opredmetenih in neopredmetenih sredstev;
∆WCR je neto kapitalski strošek, imenovan tudi kapitalski stroški ( Kapital Izdatki);
Naložba - velikost naložb, ki se izvajajo;
Neto zadolževanje - razlika med odplačanimi in prejetimi posojili.
Denarni tokovi se uporabljajo v naložbenih analizah za oceno različnih kazalnikov uspešnosti projekta. Razmislite o treh glavnih skupinah metod, ki temeljijo na vseh vrstah denarnih tokov (CF):
Vsi ti modeli za ocenjevanje uspešnosti projekta temeljijo na denarnih tokovih, na podlagi katerih se sklepajo o stopnji učinkovitosti projekta. Običajno vlagatelji uporabljajo proste denarne tokove podjetja (sredstva) za oceno teh razmerij. Vključitev v formule za izračun prostih denarnih tokov iz lastniškega kapitala nam omogoča, da se osredotočimo na oceno privlačnosti projekta/podjetja za delničarje.
Povzetek
V tem članku smo preučili ekonomski pomen neto denarnega toka (NCF), pokazali, da nam ta kazalnik omogoča presojo stopnje investicijske privlačnosti projekta. Upoštevali smo različne pristope pri izračunu prostih denarnih tokov, kar nam omogoča, da se osredotočimo na oceno, tako za vlagatelje kot za delničarje podjetja. Izboljšajte natančnost ocen investicijskih projektov, z vami je bil Ivan Ždanov.
