Koncept naložbenega ozračja se v znanstveni in izobraževalni literaturi različno razlaga. Na primer, v učbeniku "Mednarodno gibanje kapitala" se investicijsko ozračje obravnava kot "kombinacija pravnih, ekonomskih, političnih in družbenih dejavnikov, ki določajo privlačnost države za tuje naložbe". S tem pristopom se koncept "naložbenega ozračja" zmanjša na investicijsko privlačnost, kar pa ni pravično, saj se v tem primeru zanemarjajo naložbena tveganja, ki v veliki meri določajo naložbeno ozračje.
Natančneje, pojem naložbene klime opredeljujejo avtorji finančno -kreditnega enciklopedičnega slovarja. Tu se investicijsko ozračje obravnava kot "niz političnih, družbeno-kulturnih, finančnih, gospodarskih in pravnih pogojev, ki prevladujejo v kateri koli državi, ki določajo kakovost poslovne infrastrukture, učinkovitost naložb in stopnjo možnih tveganj pri kapitalskih naložbah." S tem pristopom bi morala biti značilnost naložbenega ozračja sestavljena iz dveh sestavin:
1) ocene tistih dejavnikov, ki v regijo privabljajo naložbe;
2) ocena naložbenih tveganj.
Z drugimi besedami, ravnovesje privlačne naložbe in naložbenega tveganja določa naložbeno klimo v določeni regiji (državi, njenih posameznih subjektih).
Osnova naložbene privlačnosti je učinkovitost naložb. Naložbe so usmerjene predvsem v tiste regije, kjer vlagateljem prinašajo največji donos. Zato je priporočljivo oceniti pozitivno komponento naložbenega ozračja na podlagi ocene možne učinkovitosti naložb. Oceno negativne komponente naložbenega ozračja je treba izvesti z oceno naložbenih tveganj.
Dejavniki, ki spodbujajo priliv naložb v določeno državo, so:
velik potencial domačega trga;
visoka stopnja donosa;
nizka raven konkurence;
stabilen davčni sistem;
nizki stroški virov (surovine, delo, finančni stroški);
učinkovita državna podpora.
Naslednji dejavniki ovirajo razvoj naložbenih procesov in poslabšujejo naložbeno klimo v državi:
politična nestabilnost v državi;
družbene napetosti (stavke, vojne mafijskih struktur, etnični in verski spopadi itd.);
visoka inflacija;
visoke stopnje refinanciranja;
visoka raven zunanjega in notranjega dolga;
proračunski primanjkljaj;
pasivna plačilna bilanca;
nerazvitost zakonodaje, vključno z neupoštevanjem zakonov, ki urejajo področje naložb;
visoki transakcijski stroški.
Zakonodajni in izvršni organi Rusije so v zadnjem desetletju zavzeli aktivno mesto za krepitev in izboljšanje naložbenega ozračja v državi s sklenitvijo medvladnih sporazumov o spodbujanju in medsebojni zaščiti kapitalskih naložb, odpravi dvojnega obdavčevanja, pripravi koncesijske pogodbe, pogodbe o delitvi proizvodnje, oblikovanje območij posebnega gospodarskega statusa itd.
Naložbeno ozračje domači in tuji vlagatelji ocenjujejo drugače. Za oceno naložbene privlačnosti države s položaja tujih vlagateljev se je razširil koncept lastniških prednosti-lokacijske specifične spremenljivke-prednosti internalizacije-OLI, ki ga je razvil J. Dunning, znan tudi kot "eklektična paradigma" .
Ta koncept vključuje analizo in oceno treh sestavin naložbene privlačnosti:
1) primerjalne prednosti podjetij v državi;
2) prisotnost prednosti nacionalnega gospodarstva kot celote (visok potencial domačega trga, nizki proizvodni stroški, visoka usposobljenost osebja, visoke stopnje dobička);
3) prednosti internalizacije - prisotnost povezanih struktur, konkurenca med neodvisnimi vlagatelji in podjetji, ki sprejemajo naložbe.
Prva in tretja komponenta privlačnosti naložb označujeta značilnosti podjetij, druga - značilnosti države kot celote. Če se država, ki prejema naložbe, od drugih držav razlikuje predvsem po prvi komponenti, se vlagateljem svetuje, da se odločijo za strategijo licenciranja ali prodaje patentov, da pridejo na svoj domači trg. Če se na podlagi analize odkrije prisotnost prednosti v prvi in tretji komponenti naložbenega ozračja, se tujim vlagateljem priporoča, da neposredno vlagajo v gospodarstvo prejemnika.
Glede na velike gospodarske in politične razlike med posameznimi državami je pogosto težko opredeliti jasne prednosti v nekaterih vidikih delovanja nacionalnih gospodarstev. Za države v prehodnem gospodarstvu in države v razvoju se pogosto uporablja metoda Buryjevega indeksa - sintetični kazalnik, ki predstavlja vsoto strokovnih ocen posameznih sestavin naložbene privlačnosti ali naložbenega ozračja. V prihodnje se razvrščanje držav izvaja v skladu z doseženimi točkami. Seveda je ta metoda v veliki meri odvisna od subjektivnih mnenj strokovnjakov, zlasti ko gre za ocenjevanje političnih tveganj.
Številne institucije sodelujejo pri ocenjevanju političnih tveganj v državi. Med njimi naj izpostavimo specializirano zasebno organizacijo Political Risk Services Group, Inc, ki se nahaja v New Yorku in letno objavlja Mednarodni priročnik o tveganju za državo. Politično tveganje take organizacije določijo na podlagi ocene politične stabilnosti države in demokratične narave njenega političnega sistema.
Številna znana svetovalna podjetja nenehno ocenjujejo naložbeno ozračje v državi. Med njimi je podjetje “A. T. Kearney «, ki letno objavi indeks zaupanja FDI. Pri določanju tega kazalnika se uporabljajo podatki iz raziskave 10.000 največjih nadnacionalnih podjetij na svetu, vključenih na seznam „Global 10,000“; Udeleženci se nahajajo v 41 državah sveta, predstavljajo 24 sektorjev svetovnega gospodarstva in imajo skupni letni dohodek več kot 18 bilijonov dolarjev.
Indeks se izračuna kot tehtano povprečje štirih možnosti odgovora na vprašanje o strategiji naložb v zvezi z neposrednimi tujimi naložbami v naslednjem enem do treh letih. Možnosti odgovorov: visoka stopnja zanimanja za vlaganje tujih tujih naložb v državo, povprečna raven obresti, nizka stopnja obresti in pomanjkanje zanimanja za vlaganje tujih tujih naložb v državi. Poleg teh informacij se upoštevajo tudi analitične študije strokovnjakov iz mednarodnih organizacij. Najprej govorimo o strokovnjakih iz Mednarodnega denarnega sklada, Svetovne banke, Evropske banke za obnovo in razvoj, Organizacije za gospodarsko sodelovanje in razvoj ter UNCTAD.
Za finančne naložbe so pri ocenjevanju naložbene privlačnosti države najpomembnejši naslednji dejavniki:
stabilnost menjalnega tečaja;
stopnje gospodarske rasti;
raven deviznih rezerv;
stanje nacionalnega bančnega sistema;
likvidnost trga vrednostnih papirjev;
raven obrestnih mer;
postopek prenosa dividend in kapitala iz države;
višina davkov na dohodek od naložb;
varstvo pravic vlagateljev;
drugo.
Zgoraj navedeni dejavniki naložbene privlačnosti države se obravnavajo skupaj. Poleg ocene investicijske klime v državi kot celoti je pomembna tudi ocena naložbene privlačnosti njenih posameznih regij; za države z zvezno strukturo govorimo o naložbeni klimi posameznih subjektov federacije.
V Rusiji so ocene naložbenega potenciala in naložbenega tveganja, ki jih objavlja revija Expert, najbolj znane pri ocenjevanju naložbenega ozračja v regijah. Po tej metodi naložbeni potencial regije sestavljajo zasebni potenciali, med drugim:
1) potencial virov (tehtana povprečna rezervacija z bilančnimi rezervami glavnih vrst naravnih virov);
2) delovna sila (delovni viri in njihova izobrazba);
3) proizvodnja (skupni rezultat gospodarske dejavnosti v regiji);
4) institucionalni (stopnja razvoja vodilnih institucij tržnega gospodarstva);
5) infrastrukturni (gospodarski in geografski položaj regije in njeno infrastrukturno zagotavljanje);
6) finančni (obseg davčne osnove in donosnost podjetij v regiji);
7) potrošnik (skupna kupna moč prebivalstva regije).
Pri povzemanju zasebnih potencialov revija Expert uporablja koncept »teže«, ki odraža (po mnenju strokovnjakov) stopnjo pomembnosti vsakega kazalnika v skupnem naložbenem potencialu.
Naložbeno tveganje določi "strokovnjak" s tehtanim seštevkom naslednjih sestavin tveganja:
¦ gospodarski (trendi v gospodarskem razvoju regije);
¦ finančni (stopnja ravnovesja med regionalnim proračunom in financami podjetij);
¦ politični (porazdelitev političnih simpatij prebivalstva na podlagi rezultatov parlamentarnih volitev, avtoriteta lokalnih oblasti);
¦ socialna (stopnja družbene napetosti);
¦ okolje (stopnja onesnaženosti okolja);
¦ kriminal (stopnja kriminala ob upoštevanju resnosti kaznivega dejanja);
¦ zakonodajni (pravni pogoji za naložbe).
Pomembna prednost metodologije revije Expert je, da ne upošteva kazalnikov naložbene privlačnosti samih, ampak kot posledica vpliva več parametrov, ki jih je mogoče izmeriti.
Ker vsak vlagatelj na svoj način upošteva možne koristi in tveganja, je ocena naložbene klime vedno subjektivna. To dokazuje dejstvo, da tuje in ruske vlagatelje investicijsko ozračje v Rusiji različno opredeljujejo. Tudi ocene ruskih vlagateljev se močno razlikujejo.
Naložbeno ozračje- to so pogoji za vlaganje kapitala, predvsem tujega.
Naložbeno ozračje določajo predvsem gospodarski pogoji za kapital, pomembni pa so družbeni in politični pogoji, v katerih vlagatelj deluje (stavke, socialni nemiri, grožnja vojne itd.).
Pomemben dejavnik pri oblikovanju naložbenega ozračja je zagotavljanje jamstev vlagateljem. Glede na trenutno stanje gospodarstva so ustrezne zmožnosti države močno omejene. Vendar glede na akutno pomanjkanje dolgoročnih naložbenih virov državna podpora tujih vlagateljev (seveda ciljno usmerjena, konkurenčna in koncentrirana na točkah gospodarske rasti) nima alternative. V zvezi s tem zadevni zakon tujim vlagateljem zagotavlja takšna jamstva, kot so: popolna in brezpogojna zaščita njihovih naložbenih pravic ter interesov in pogojev na ozemlju Rusije; uporabo na tem ozemlju in prenos izven njega dohodka, dobička in drugih zakonito prejetih denarnih prihodkov (seveda po plačilu davkov in pristojbin, ki jih določa zakonodaja).
Koraki za razvoj ustreznega pravnega okvira so dejavniki pri oblikovanju ugodne naložbene klime. K temu je treba dodati, da prvi del Davčnega zakonika Ruske federacije, ki je začel veljati, vsebuje določbe v zvezi z zagotavljanjem stabilnosti, preglednosti in predvidljivosti obdavčitve. Dokument zlasti določa, da zakoni o davkih (pristojbinah) začnejo veljati najpozneje mesec dni po njihovi uradni objavi in ne prej kot prvi dan naslednjega davčnega obdobja za davke (pobiranje), in zvezni zakoni spremembe v Davčnem zakoniku Ruske federacije v zvezi z uvedbo novih davkov, kot tudi akti zakonodaje sestavnih subjektov Ruske federacije o davkih in taksah ter akti predstavniških organov lokalne uprave, ki uvajajo davke (pristojbine), veljati najpozneje 1. januarja v letu, ki sledi letu njihovega sprejetja. Nadalje je bilo ugotovljeno, da zakoni o davkih in pristojbinah, ki poslabšajo položaj davkoplačevalcev, nimajo retroaktivnega učinka, ampak ukrepi za njihovo olajšanje.
Ampak še vedno naložbeno ozračje v Rusiji ostaja na splošno neugodno: obseg tujih naložb, kot je bilo že omenjeno, ne ustreza potrebam države, tuji vlagatelji pa čakajo. Kateri so glavni dejavniki pri ohranjanju neugodne naložbene klime?
Najprej gre za očitno odsotnost učinkovite državne naložbene politike, skromna državna jamstva. Nezadostna udeležba države v naložbenem procesu, milo rečeno, šibko spodbuja zasebne domače in tuje vlagatelje k financiranju razvoja realnega sektorja gospodarstva.
Drug negativen dejavnik je vedenje naravnih monopolov, vključno z njihovo cenovno politiko. Če je država s svojo ekonomsko politiko breme naložb prenesla na zasebnega vlagatelja, je dolžna ustvariti pogoje, pod katerimi bi podjetja lahko zaslužila sredstva za naložbene dejavnosti. V zvezi s tem je ena najpomembnejših, a še nerešenih nalog državne regulacije preprečiti zvišanje cen proizvodov in storitev naravnih monopolov in s tem povečanje stroškov v tem delu proizvodnih stroškov podjetij v realnem sektorju.
Lahko govorimo o naložbenem ozračju v industriji, regiji, državi, po vsem svetu.
Podlaga za oceno naložbenega ozračja - razmerje med tveganjem in nagrado.
Naložbeno ozračje je mogoče oceniti z vidika različnih kategorij vlagateljev - neposrednih, portfeljskih ali posojilodajalcev. Hkrati za vse te glavne kategorije vlagateljev obstajajo različne metode ocenjevanja naložbenega ozračja. Kvantitativna ocena (v točkah ali stopinjah) naložbenega ozračja po eni ali drugi metodi se imenuje ocena naložb.
Določa privlačnost podjetij z vidika kupcev njihovih vrednostnih papirjev. Hack. Ameriška bonitetna agencija Standard & Poor je do sredine leta 2004 takšne ocene dodelila 74 ruskim podjetjem in organizacijam.
Določeno z naložbeno privlačnostjo panoge. Tako ruska strokovno -analitična skupina EXPANS ocenjuje oceno različnih sektorjev ruskega gospodarstva za ruske upnike. Na podlagi približno 20 kazalnikov (vsak od njih je najprej ocenjen s točkovno lestvico in drugič ima drugačen delež v skupnem naboru kazalnikov), končni kazalnik naložbene privlačnosti vsake velike ruske industrije (njena naložbena ocena ) naslednjih 3-5 let.
Določeno z naložbeno privlačnostjo regije. Bonitetna agencija Expert RA v reviji Expert letno določa bonitetno oceno vsake ruske regije z vidika neposrednega vlagatelja (tako tujega kot ruskega). Ta ocena je sestavljena iz razmerja med integralnim naložbenim tveganjem in integralnim naložbenim potencialom te regije.
Celostno naložbeno tveganje, ki označuje verjetnost izgube naložb in prihodkov od njih, je sestavljeno iz sedmih vrst (kazalnikov) tveganja: zakonodajnega, političnega, socialnega, gospodarskega, finančnega, kazenskega, okoljskega. Za vsako vrsto tveganja se povprečna ruska raven vzame kot enota, regija pa je nastavljena na kazalnik, ki je večji, enak ali manjši od te enote. Če povzamemo kazalnike tveganja (in tehtajo na različne načine), lahko dobite tehtano povprečje - integralno naložbeno tveganje določene regije. Torej, glede na rezultate 2001-2002. najboljši kazalnik je bil v regiji Novgorod, Moskvi, Moskvi, regiji Yaroslavl. Belgorodska regija, Orilska regija. Nenetski avtonomni okrožje in Sankt Peterburg (0,739, 0,741, 0,785, 0,7S5, 0,807, 0,826, 0,848 oziroma 0,852), najslabše - v Tajmirskem avtonomnem okrožju, Ingušetiji, avtonomnem okrožju Koryak in Čečeniji (1,929, 2,081, 2,375 in 13,364).
Celostni naložbeni potencial, ki upošteva glavne makroekonomske značilnosti regije, nasičenost njenega ozemlja s proizvodnimi dejavniki, povpraševanjem potrošnikov in drugimi značilnostmi, je sestavljen iz osmih ločenih potencialov: delovnega, potrošniškega, infrastrukturnega, proizvodnega, inovacijskega, finančnega , institucionalni, naravni vir. Za vsakega od osmih posebnih potencialov je značilna cela skupina kazalnikov. Posledično je mogoče izračunati specifično težo regije v vsakem posameznem potencialu celotne Rusije. Če povzamemo te vrednosti, lahko dobimo integralni naložbeni potencial regije, ki je enak deležu te regije v skupnem naložbenem potencialu vseh 89 ruskih regij. Torej, v letih 2001-2002. največji naložbeni potencial je bil v Moskvi, Sankt Peterburgu, Moskovski regiji, Hanti-Mansijskem avtonomnem okrožju in regiji Sverdlovsk (18,289%, 5,662%, 4,648%, 2,675%in 2,586%celotnega naložbenega potenciala Rusije) , najmanjša pa v avtonomnem okrožju Aginsky Buryat, avtonomnem okrožju Koryak in Čečeniji (0,060%, 0,055%, 0,031%).
Če primerjamo integralne kazalnike naložbenega tveganja in naložbenega potenciala, revija razdeli vse regije Rusije v 12 skupin:
Na podlagi rezultatov 2001-2002. skupina z oceno 1A je vključevala le Moskvo in moskovsko regijo, v skupini 2A ni bilo niti ene regije, skupina 3A je vključevala regije Novgorod in Yaroslavl, skupina 1B je vključevala San kg-Petersburg, regijo Sverdlovsk in Hanti -Mansijski avtonomni okrožje in skupina ZD - avtonomna okrožja Ingušetija, Čečenija, Tajmir in Korjak.
Od bonitetnih ocen, izračunanih za posamezne države (tako imenovane suverene ocene), so na svetu najbolj znane ocene Moody's, Standard and Poor "(S&P), Fitch-IBCA, Dun & Bradstreet in bonitetne ocene agencije britanskega časopisa "Financial Times" in britanske revije Eigotopeu. Tako Moody's državam (pa tudi njihovim podjetjem, če so pri tej agenciji naročile študijo za določitev njihove ocene kot posojilojemalec) dodeli eno od 19 bonitetnih ocen, začenši z najvišjo Aaa in nato navzdol Aal, Aa2, AaZ, Al, A2, A3, Baa1, Ваа2, ВааЗ, ki veljajo za upravičene do naložbe in se končajo z Ba1, Ba2, VaZ, B1, B2, ВЗ, Caa, Ca, C, ki veljajo za neustrezne za naložbe. podobno metodologijo kot del svoje državne suverenosti, tj. po državah in ozemljih, ki jim je dodelila 23 bonitetnih ocen od AAA, AA +, AA, AAU-, A +, A, A - do številnih bonitetnih ocen s črko B in se konča z ocenami ССС +, ССС, ССС-, CC, C, C1, D. Po navedbah te agencije so bile sredi leta 2004 državne suverenosti Rusije in Kazahstana na ravni BBB-, Ukrajine, B +, torej nekoliko nižje.
Na področju zasebnega kapitala je dobro znana ocena tveganja poslovnega okolja (BERI), ki jo uporabljajo predvsem neposredni vlagatelji. To oceno izračuna 100 strokovnjakov trikrat letno za 50 držav v tem trenutku, za eno leto in za pet let naprej. 57 kazalnikov, izračunanih za vsako državo, so združeni v tri sestavljene indekse (ocene) - operativno tveganje (tveganje poslovanja), politično tveganje in tveganje repatriacije dobička in kapitala. Končni indeks (ocena) države je aritmetična sredina vseh treh zgoraj opisanih indeksov. Leta 2001 je bil končni indeks za Rusijo v naslednjih 12 mesecih 42 točk, v naslednjih petih letih - 44 točk. Od devetih ravni naložbene privlačnosti v tem končnem indeksu je to tretja od spodnje ravni - ZV, ki je vključevala tudi Ukrajino, Pakistan in Indonezijo.
Podobno tehniko uporablja skupina PRS. Ocenjuje naložbeno ozračje večine držav na svetu in celo skupin držav z 22 kazalniki, ki jih združuje z indeksom EO (političnim, finančnim, gospodarskim) in nato v končni sestavljeni indeks, katerega najvišja ocena je lahko 100 točke. Decembra 2001 je končni sestavljeni indeks za ves svet v povprečju znašal 69,1 točke, tudi v razvitih državah - 83,7, od tega ZDA - 79,1, Japonska - 84,3, države euroobmočja - 83,8 točke. Za Rusijo je bil končni indeks 69,5 točke, Ukrajina - 66,8, Kazahstan - 72,0, Poljska - 75,3, Kitajska - 74,3 in Indija - 65,3 točke.
Ocena neposrednih naložb podjetja A.T. Kearney (imenovan indeks zaupanja FDI) # 60 držav na svetu. Sestavljen je na podlagi raziskav vodij 1000 največjih podjetij na svetu o njihovih namerah, da bodo v naslednjih enem do treh letih vlagali v to ali ono državo. Ocenjujejo verjetnost vlaganja od 0 do 3 (najvišji rezultat). Septembra 2002 je bil ta indeks za Rusijo 0,99, Poljska - 1,15 točke, Kitajska - 1,99 (najvišja med vsemi državami), Indija - 1,05 točke.
Med ocenami držav so tudi zelo ozke, katerih cilj je oceniti le nekatere elemente naložbenega ozračja v državi ali zasledovati druge cilje, vendar lahko njihove podatke uporabijo potencialni vlagatelji. Tako mednarodna javna organizacija za boj proti korupciji v svetu - Transparency International ocenjuje stopnjo korupcije v različnih državah po sistemu desetih točk, pri čemer je Rusiji leta 2003 dodelila 2,7 točke, Azerbajdžanu, Gruziji, Tadžikistanu - 1,8, Ukrajini - 2,3, Kazahstan in Uzbekistan - 2,4, Indija - 2,8, Armenija - 3,0, Kitajska - 3,4, Poljska - 3,6, Brazilija - 3,9, Belorusija - 4,2, Južna Koreja - 4,3, Estonija - 5,5, Japonska - 7,0, ZDA - 7,5, Nemčija - 7,7 , Finska - 9,7. Inštitut za mednarodni management ocenjuje 50 držav sveta po indeksu konkurenčnosti (njegova največja vrednost je 100 točk), ki je bil leta 2001 34,57 točke za Rusijo, 32,01 za Poljsko, 49,53 za Kitajsko, 40,41 za Indijo, Brazilija - 49,66, Japonska - 57,52, Nemčija - 74,04, ZDA - 100,00.
Za neposredne vlagatelje jo določajo predvsem obeti za rast svetovnega gospodarstva, za portfeljske vlagatelje in posojilodajalce pa predvsem možnosti za svetovni trg kapitala. Nizke stopnje rasti svetovnega gospodarstva običajno upočasnijo rast vseh držav članic in s tem zmanjšajo njihovo privlačnost za neposredne tuje vlagatelje, medtem ko stanje na svetovnem kapitalskem trgu pomembno ureja obseg priliva portfeljskega in posojilnega kapitala v državo in odtok takega kapitala iz države.
Koncept "naložbenega ozračja" označuje stopnjo ugodnosti razmer v določeni državi (regiji, industriji) glede na naložbe, ki se lahko izvedejo v državi (regija, industrija).
Pri ocenjevanju naložbenega ozračja se običajno uporabljajo parametri proizvodnje - prilivi in odlivi kapitala, inflacija in obrestne mere, delež prihrankov v BDP ter vhodni parametri, ki označujejo potencial države za razvoj naložb in tveganje njihovega izvajanje.
Med njimi: naravni viri in stanje okolja; kakovost delovnih virov; stopnja razvoja in razpoložljivost infrastrukturnih zmogljivosti; politična stabilnost in predvidljivost, verjetnost višje sile; makroekonomska stabilnost: stanje proračuna, plačilna bilanca, javni dolg, vključno z zunanjim; kakovost javne uprave, politika osrednjih in lokalnih oblasti; zakonodaja, popolnost in kakovost urejanja gospodarskega življenja, stopnja liberalizacije; stopnja spoštovanja reda in miru, kriminala in korupcije; varstvo lastninskih pravic, raven upravljanja podjetij; obveznost partnerjev, da izpolnjujejo pogodbe; kakovost davčnega sistema in višina davčnega bremena; kakovost bančnega sistema in drugih finančnih institucij; razpoložljivost kredita; odprtost gospodarstva, pravila trgovanja s tujimi državami; administrativne, tehnične, informacijske in druge ovire za vstop na trg; stopnjo monopolizacije gospodarstva.
Naložbe (kapitalske naložbe) - niz izdatkov materialnih, delovnih in denarnih virov, namenjenih razširjeni reprodukciji osnovnih sredstev vseh sektorjev nacionalnega gospodarstva. Naložbe so relativno nov izraz za naše gospodarstvo. V okviru sistema centraliziranega načrtovanja je bil uporabljen koncept "bruto kapitalske naložbe", ki je pomenil vse stroške reprodukcije osnovnih sredstev, vključno s stroški njihovega popravila. Naložbe so širši pojem. Zajema tako imenovane realne naložbe, ki so po vsebini blizu našemu izrazu "kapitalske naložbe", kot "finančne" (portfeljske) naložbe, to je naložbe v delnice, obveznice, druge vrednostne papirje, neposredno povezane z lastniškim imenom daje pravico do prejemanja dohodka od premoženja. Finančne naložbe lahko postanejo dodaten vir kapitalskih naložb in predmet menjave na trgu vrednostnih papirjev. Toda del portfeljskih naložb
Naložbe v deleže podjetij v različnih panogah materialne proizvodnje se po svoji naravi ne razlikujejo od neposrednih naložb v proizvodnjo. Glavni cilji naložbene politike vključujejo: ustvarjanje ugodnega okolja za povečanje naložbene aktivnosti v nedržavnem sektorju, privabljanje zasebnih domačih in tujih naložb za obnovo podjetij ter državno podporo najpomembnejšim življenjsko podpornim panogam socialno sfero, hkrati pa povečuje učinkovitost kapitalskih naložb.
Raven naložb pomembno vpliva na obseg nacionalnega dohodka družbe; številni makrorazmerji v nacionalnem gospodarstvu bodo odvisni od njegove dinamike.
Naložbe po vsej državi določajo proces razširjene reprodukcije. Gradnja novih podjetij in posledično ustvarjanje novih delovnih mest sta odvisna od naložbenih procesov ali oblikovanja kapitala.
Naložbe delimo na finančne, realne (neposredne) in intelektualne. Finančne naložbe - naložbe v finančne institucije, to je naložbe v delnice, obveznice in druge vrednostne papirje, ki jih izdajo zasebna podjetja ali država. Resnične naložbe - naložbe zasebnega podjetja ali države v proizvodnjo katerega koli izdelka. Intelektualne naložbe so naložbe v izobraževanje osebja, prenos izkušenj, licenc in znanja, skupne raziskave in razvoj.
Resnična naložba ima dve ločeni komponenti. Prva od teh je naložba v osnovna sredstva, to je nakup na novo proizvedenih investicijskih dobrin, kot so proizvodna oprema, računalniki in industrijske zgradbe. Druga komponenta je naložba v zaloge, ki so kopičenje zalog surovin, ki se uporabljajo v proizvodnem procesu, ali neprodanih končnih izdelkov. Komercialne zaloge se štejejo za del celotnega kapitala v gospodarskem sistemu; potrebni so kot kapital v obliki opreme, proizvodnih zgradb.
Pri naložbah je pomembno tudi, da so vedno usmerjene v prihodnost. Praviloma se investicijsko blago, pridobljeno z naložbami, ne izplača takoj. Poleg tega so pogosto zelo specializirani. Zaradi teh nepremičnin je naložba tvegana. To pomeni, da je treba predvideti naravo povpraševanja v dokaj oddaljeni prihodnosti. Posebnost večine investicijskih dobrin je, da so trajna dobrina s pričakovano življenjsko dobo 10 let ali več. Tudi če so spodbude za gradnjo povezane s sedanjostjo, izračuni, ki določajo primernost kapitalskih naložb, nujno upoštevajo prihodnje zaslužke podjetja.
Naložbe lahko v grobem razdelimo v tri kategorije: neposredne, portfeljske in druge.
Neposredne naložbe so razmere, v katerih tuji vlagatelj pridobi nadzor nad podjetjem v Rusiji ali aktivno sodeluje pri njegovem upravljanju.
Portfeljske naložbe vključujejo naložbe, pri katerih tuji vlagatelj ne sodeluje aktivno pri upravljanju podjetja in je zadovoljen s prejemanjem dividend (v večini primerov se takšne naložbe izvedejo na trgu vrednostnih papirjev, s katerimi se lahko prosto trguje). V portfelju so tudi naložbe tujih vlagateljev na trg državnih in občinskih vrednostnih papirjev.
In končno, druge naložbe vključujejo depozite v bankah, posojila za blago itd. Njihovo izključitev iz analize povzroča predvsem heterogenost skupine, pa tudi težave pri pridobivanju zanesljivih statističnih podatkov o mnogih izmed njih.
Strukturo naložb lahko predstavimo z naslednjim diagramom (glej diagram 1).
Naložbena politika, ki ji sledi država, ima velik vpliv na razvoj naložb v državi, tako zasebnih kot javnih. Prav ona tvori tako imenovano naložbeno klimo v državi. Naložbena politika naj bi se izvajala na podlagi naslednjih načel:
dosledna decentralizacija naložbenega procesa z razvojem različnih oblik lastništva, povečanje vloge notranjih (lastnih) virov prihrankov za podjetja pri financiranju njihovih naložbenih projektov;
državna podpora podjetjem s centraliziranimi naložbami;
umestitev omejenih centraliziranih kapitalskih naložb in državno financiranje naložbenih projektov za industrijske namene strogo v skladu z zveznimi ciljnimi programi in izključno na konkurenčni osnovi;
okrepitev državnega nadzora nad ciljno porabo sredstev zveznega proračuna;
izboljšanje regulativnega okvira za privabljanje tujih naložb;
znatno širjenje prakse skupnega državno-komercialnega financiranja investicijskih projektov.
Brez rednih vlivanj kapitala v gospodarstvo katere koli države je njegovo delovanje nemogoče, z drugimi besedami, brez naložb. Povečanje nacionalnega bogastva je kompleksen proces, ki je odvisen od kombinacije dejavnikov, ki so med seboj povezani.
Za izvedbo vlaganja denarnih sredstev v sektor nacionalnega gospodarstva je potrebno, da nekdo sproži ta proces. Posamezniki, podjetja, finančni posredniki in država lahko delujejo kot vlagatelji.
Kar zadeva demografske razmere, je na podlagi statističnih podatkov za prebivalstvo Rusije značilna letna rast.
Za izboljšanje naložbenega ozračja je treba ugotoviti, kateri dejavniki ovirajo izvajanje te strateške naloge. Nedvomna negativna značilnost ruskega poslovnega okolja je nezadostna kakovost poslovne kulture. Razlog za to stanje je nezadosten odmik države od metod gospodarskega upravljanja, značilnih za sovjetsko obdobje.
Visoka stopnja korupcije se upravičeno šteje za dejavnik, ki poslabša naložbeno privlačnost države z vidika tujih vlagateljev. Poleg tega so za Rusijo značilne velike administrativne ovire za vstop tujih vlagateljev.
Za vse ravni upravljanja v Rusiji bi morala biti prednostna naloga izboljšati naložbeno klimo v državi. Eden ključnih problemov ruskega poslovanja je neproduktivna uporaba virov, ki so značilni za državo.
Nujno je treba razviti učinkovite in stroge ukrepe za boj proti korupciji. To zahteva osredotočenost na izboljšanje delovanja sodstva. Najprej morajo biti sodišča politično neodvisna, kar bo zagotovilo oblikovanje njihovega objektivnega odnosa do spornih situacij, ki so nastale v gospodarskih odnosih.
Za izboljšanje stanja poslovnega okolja je treba zmanjšati raven birokracije, značilno za posebnosti nerezidentov, ki prečkajo rusko mejo.
Nezadostno pregledna zakonodaja velja za problem naložbene dejavnosti v Rusiji. Posebno pozornost je treba nameniti zavarovanju tveganj vlagateljev v zvezi z izgubo premoženja in kapitala. Prav tako je treba izboljšati rusko protimonopolno in protikorupcijsko zakonodajo.
Če bodo zgornje reforme v celoti izvedene, se bo naložbeno ozračje v Rusiji v naslednjih nekaj letih izboljšalo.
Pri odločanju o izvedljivosti naložb vlagatelji temeljijo na več temeljnih dejavnikih, med katerimi je tudi naložbeno ozračje. Mnogi menijo, da je sinonim za naložbeno privlačnost. Čeprav sta si blizu, nista enaka pojma.
Podnebje je osnovna značilnost naložbenega okolja, ki se je oblikovalo znotraj države (na primer Rusije), ločene regije, občine ali posebne panoge gospodarstva. Vsak dobro obveščen vlagatelj ne bo vsebinsko upošteval nobenega sredstva, ne da bi najprej prebral bonitetno oceno naložbenega ozračja.
V ekonomski znanosti je do zdaj nastalo več pristopov k razumevanju obravnavanega pojava. Oglejmo si glavne.
Poleg tega obstaja mnenje, da se obravnavani pojav razume kot skupek pogojev, ki so se razvili na političnem, gospodarskem, finančnem, socialnem, kulturnem in pravnem področju določene države, njenega subjekta ali občine, ki določajo privlačnost naložb.
Dejavniki, ki v različni meri vplivajo na naložbeno ozračje, so že dolgo znani in preučeni v ekonomski znanosti. Med njimi običajno ločimo:
Politični dejavnik je običajno razumeti kot stabilnost sistema državne oblasti, ki obstaja v državi. Na primer, tuji vlagatelji, ki prihajajo na naložbeni trg Ruske federacije, se počutijo precej mirno. To je vnaprej določeno z dejstvom, da se že dve desetletji in pol oblast v naši državi zakonito prehaja iz rok v roko na podlagi ustave Ruske federacije in drugih veljavnih zakonov.
Ekonomski dejavnik je bil in ostaja eden glavnih elementov, ki tvorijo ugodno ali neugodno naložbeno poslovno klimo. V njegovih okvirih lahko govorimo o razvoju gospodarstva, zmogljivosti domačega trga, stopnji obstoječe naložbene aktivnosti itd.
Finančni dejavnik je bil vedno blizu ekonomskega, hkrati pa ima svoje posebnosti. Zlasti vpliva na sedanji davčni sistem, ravnovesje državnega in regionalnega proračuna, donosnost podjetij itd.
Socialni dejavnik je še posebej pomemben v večnacionalni državi, kot je Rusija. Oblikuje se pod vplivom obstoječih etničnih konfliktov, prisotnostjo napetosti v družbi, življenjskim standardom prebivalstva itd.
Pravni dejavnik je povezan z stopnjo razvoja državnega regulativnega okvira. Predvsem tisti del zakonodaje, ki ureja pravna razmerja na področju naložb.
Faktor virov je neposredno povezan z obstoječo bazo virov v državi, razpoložljivostjo naravnih virov in raziskanimi nahajališči mineralov.
Poleg njih lahko ločimo tudi proizvodne, delovne, inovacijske, infrastrukturne, okoljske in kriminogene dejavnike, ki vplivajo na oblikovanje naložbenega ozračja.
Poleg tega je običajno izpostaviti dejavnike, ki prispevajo k izboljšanju ali poslabšanju sedanje naložbene klime. Običajno se nanaša na prvo skupino:
Druga skupina običajno vključuje:
Natančno oceniti naložbeno ozračje v državi ali v določeni regiji je izredno težko. Najpogosteje obstajajo tri stopnje tega kazalnika:
Ocena naložbenega podnebja je neločljivo povezana z dvema parametroma:
Eno najpogosteje uporabljenih orodij za ocenjevanje naložbenega ozračja je indeks Bury. Ta metoda vsebuje 15 meril, ki jih je treba predhodno oceniti. Šele po medsebojni analizi teh kazalnikov je običajno dati posebno oceno podnebja v državi, v kateri se izvaja revizija. Merila so:
Vsi zgornji kriteriji prejmejo lastno oceno od 1 do 4 točke. Večji kot bo na koncu prejet znesek, ugodnejša bo naložbena klima v državi.
Pomembna pomanjkljivost te metode se lahko šteje za subjektivnost pri delu strokovnjakov, ki izvajajo preverjanje.
Poleg tega, ko govorimo o naložbenem ozračju v državi, ne smemo pozabiti na največje bonitetne agencije. Najbolj znani med njimi tradicionalno veljajo za Moody's Investors, Fitsch - IBCA, Standard & Poor's.
Kljub temu, da imajo te organizacije enotne ocenjevalne standarde za vsako državo, njihove ocene ne bi smeli obravnavati kot objektivni odraz dejanskega stanja. Po eni strani se bonitetnim agencijam pogosto očita, da niso v celoti upoštevale nacionalnih in regionalnih posebnosti. Po drugi strani pa je v zadnjih letih na njihove ocene pogosto močno vplivala politična konjunktura. Z drugimi besedami, ameriški politični ali gospodarski tekmeci ponavadi prejemajo bistveno nižje ocene od navedenih bonitetnih agencij.
Lahko rečemo, da so takšni pristopi k ocenjevanju naložbenega ozračja v veliki meri zastareli, ne odražajo trenutnega stanja in zahtevajo revizijo.
Naložbeno ozračje v Ruski federaciji je težko nedvoumno oceniti. Lahko rečemo, da nimajo le pozitivnih, ampak tudi negativnih lastnosti. To je še posebej opazno v ozadju trenutne svetovne gospodarske krize in zunanjih sankcij, ki so jih številne tuje države uvedle proti Rusiji. Poleg tega ruske naložbene zakonodaje do danes ne moremo imenovati brezhibno.
V zadnjih letih je vlada Ruske federacije veliko delala na ustvarjanju ugodnega naložbenega okolja ali podnebja. V okviru takšnih ukrepov lahko ločimo naslednje dejavnosti:
Seveda kratkoročno ni mogoče videti sadov tega dela. Vendar se bo v naslednjih nekaj letih naložbeno okolje ali podnebje v Rusiji nedvomno spremenilo na bolje.
.jpg)