تستند معظم النظريات المالية على (فرضية) مفهوم سوق رأس المال المثالي.
السوق الفعال هو مصطلح ينطبق على سوق الأصول المالية ، ويتجلى ذلك في حقيقة أن أي منتج جديد تنعكس المعلومات ذات الصلة على الفور في مستويات أسعار الأصول المالية المتداولة .
تعريفات السوق الفعال.
1. تنص فرضية الأسواق الفعالة (EMH) على أن أسعار السوق الحالية للأصول تعكس بشكل كامل المعلومات المتاحة لجميع المستثمرين حول العوامل التي قد تؤثر على سعر السوق للأوراق المالية. يتم تحديد سعر الأصل نتيجة لتصرفات المستثمرين الذين يشترونه أو يبيعونه ، اعتمادًا على المعلومات المتوفرة لديهم.
2. يعتبر السوق فعالاً بشكل مطلق فيما يتعلق بمعلومات معينة ، إذا كان من المستحيل ، باستخدام هذه المعلومات ، اتخاذ قرار بشراء أو بيع الأوراق المالية ، مما يسمح لك بالحصول على أرباح زائدة.
تم تقديم الصيغة النهائية لفرضية السوق الفعالة من قبل الأمريكي إي فاما في عام 1965. في مجلة الأعمال ، نشر مقالًا تم فيه تحليل أسعار الأسهم: وفقًا لإي فاما ، يكون السوق فعالًا إذا كان "سريعًا" يتكيف مع المعلومات الجديدة ".
خصائص السوق الفعالة
1. التكيف السريع للمعلومات الجديدة هي خاصية مهمة لكفاءة السوق ، لكنها لا تحددها بطريقة شاملة. بالمعنى الحديث ، يكون السوق فعالاً إذا كانت أسعار الأصول المالية تعكس بشكل كامل وفي الوقت المناسب جميع المعلومات المتاحة.
2. علامة أخرى على كفاءة السوق هي مطابقة الأسعار للعوامل الأساسية ... على الرغم من أن لدينا مجموعة واسعة من النماذج المالية تحت تصرفنا اليوم ، إلا أنه لا يمكن القول إن أيًا منها مكتمل تمامًا.
لكن نموذج السوق الفعال موجود في ظل عدة شروط:
1. عدم وجود تكاليف المعاملات.
2. لا ضرائب ؛
3. وجود عدد كبير من المشترين والبائعين بحيث لا تؤثر تصرفات كل منهم على سعر الأدوات المالية المقابلة ، مثل الأسهم ؛
4. المساواة في الوصول إلى السوق للكيانات الاعتبارية والأفراد.
5. عدم وجود تكاليف لدعم المعلومات - عدالة توافر المعلومات ؛
6. نفس التوقعات لجميع الجهات الفاعلة ؛
7. لا توجد تكاليف مرتبطة بالصعوبات المالية.
لذلك ، تُفهم الكفاءة هنا على أنها كفاءة المعلومات ، أي كفاءة السوق - مثل هذا السوق ، حيث تنعكس المعلومات المعروفة في أسعاره .
لم يتم مراعاة هذا الشرط بشكل كامل ، وبالتالي هناك أشكال مختلفة من الكفاءة اعتمادًا على نوع المعلومات التي تدخل السوق.
يمكن تقسيم جميع المعلومات المتاحة تقريبًا إلى ثلاث مجموعات. المجموعة الأولى هي معلومات عن ديناميات الدورة السابقة، أي البيانات التاريخية عن التغيرات في أسعار الأوراق المالية المختلفة. إلى جانب الأشكال الأخرى من المعلومات العامة (بيانات التقارير المالية ، منشورات الصحف ، إلخ) ، يتم تضمينها في المجموعة الثانية - المعلومات المتاحة للجمهور.
بالإضافة إلى الجمهور ، هناك معلومات يتم نشرها بشكل خاص ، كقاعدة عامة ، هذه هي معلومات من المطلعين حول الوضع في شركة معينة وخططها المباشرة ونواياها. تشكل هذه المعلومات القسم الثالث من تصنيف البيانات - معلومات خاصة.
هناك ثلاثة أشكال لكفاءة السوق: ضعيف, معدلو قوي.
ضعف الكفاءةيعني ضمناً أن جميع المعلومات الواردة في تغيرات الأسعار السابقة تنعكس بالكامل في أسعار السوق الحالية. إذا كانت صحيحة ، فلا يمكن لمثل هذا السوق الحصول على أرباح زائدة باستخدام بيانات فقط عن التغيرات في أسعار الأوراق المالية في الفترات السابقة.
شكل معتدل (متوسط) من الفعاليةيفترض أن أسعار السوق الحالية لا تعكس فقط تغيرات الأسعار السابقة ، بل تعكس أيضًا جميع المعلومات الأخرى المتاحة للجمهور.
يشير الشكل المتوسط لفرضية السوق المثالية إلى اللامبالاة في اتخاذ قرارات الاستثمار بناءً على المعلومات الجديدة التي ظهرت (على سبيل المثال ، نشر البيانات المالية للشركة للربع التالي) - تم أخذ هذه المعلومات في الاعتبار في الأسعار فورًا بعد ذلك أصبحت متاحة للجمهور. في هذه الحالة ، يصبح من المستحيل الحصول على أرباح زائدة من حيازة مثل هذه المعلومات.
فرضية كفاءة السوق المطلقة (شكل قوي من الكفاءة): في أسعار الأصول الحالية ، يتم أخذ جميع المعلومات في الاعتبار ، سواء من المصادر المتاحة للجمهور أو من المصادر المغلقة... يفترض هذا النموذج أن أي معلومات جديدة لا تدخل السوق فقط ، ولكنها تفعل ذلك بسرعة كبيرة - على الفور تقريبًا تنعكس على مستوى السعر.
التأكيد على أن الأسواق المالية الحقيقية لا تزال بعيدة عن تحقيق الكفاءة المطلقة هو وجود عدد من الأنماط المثيرة للاهتمام التي تتجلى بشكل مطرد من سنة إلى أخرى. أحد هذه الأنماط هو " تأثير يناير"- لوحظ على مدى 70 عامًا على الأقل ، زيادة متوسط عائد المخزون في يناير عن العائد في الأشهر الأخرى من العام. وفي بورصة نيويورك ، يبلغ متوسط حجم هذه الزيادة حوالي 3 نقاط مئوية. يوم من الأسبوع تأثير": عوائد الأسهم سلبية بشكل عام يوم الاثنين. بيانات المراقبة على مدى 25 عامًا هي دليل على ذلك. تمت مراقبة بورصة طوكيو للأوراق المالية منذ أكثر من 35 عامًا." تأثير شركة صغيرة"، والذي يتجلى في حقيقة أن العائد على أسهم الشركات الصغيرة أعلى من العائد على الأوراق المالية للشركات الكبيرة بنحو 5 نقاط مئوية.
لا تعني كفاءة السوق بأي حال من الأحوال استحالة الحصول على عوائد زائدة لفترات زمنية محدودة أو أجزاء معينة من الدورة الاقتصادية ، أو من قبل مستثمر معين (مدير الأصول).
تعكس أسعار السوق للأصول معلومات حول العوامل الاقتصادية الرئيسية التي تؤثر على قيمتها. يبحث المحللون الماليون باستمرار عن تلك الأصول التي تختلف أسعارها عن قيمتها الأساسية الحقيقية. لتحديد الإستراتيجية الأكثر ربحية ، يحتاج المحللون إلى فهم دقة المعلومات التي يتم جمعها. يتم تشكيل سعر السوق للأصل كمتوسط مرجح لآراء جميع المحللين الماليين. في الوقت نفسه ، فإن أحكام أولئك الذين لديهم أكبر قدر من المعلومات ويؤثرون على قرارات الاستثمار الخاصة بأثرياء العملاء سيكون لها وزن أكبر.
الجدول 1. اختبار عملي لفرضية كفاءة السوق
| الافتراض النظري | دليل تجريبي |
| تتغير أسعار الأصول المالية بمرور الوقت وفقًا لقانون السير العشوائي | هذا صحيح جزئيًا ، ولكن هناك القليل من الارتباط الذاتي الإيجابي في الأسواق المالية على المدى القصير (يوميًا ، وأسبوعيًا ، وشهريًا) ؛ على المدى الطويل (3-5 سنوات) هناك ميل لأسعار السوق للعودة إلى قيمة التوازن |
| تنعكس المعلومات الجديدة بسرعة في أسعار الأصول المالية ، والمعلومات الحالية المتاحة لا تسمح بالتنبؤ بتغيرات الأسعار المستقبلية وتوليد دخل إضافي | المعلومات الجديدة يتم تسعيرها بسرعة ولكن ليس بشكل موحد ؛ تؤثر المعلومات الحالية حول الأسعار على حركتها: في سوق الأوراق المالية ، تستمر الأسهم المتزايدة على المدى القصير في النمو (تأثير الاندفاع) ، وعلى المدى الطويل ، تفوز الأسهم ذات نسبة السعر إلى العائد المنخفضة ومؤشرات الميزانية العمومية المرتفعة (تأثير القيمة) ؛ في سوق الفوركس ، يعمل سعر الصرف الآجل الحالي كمؤشر للقيمة المستقبلية لسعر الصرف |
| لا يوفر التحليل الفني للمتداول أي معلومات مفيدة | التحليل الفني منتشر على نطاق واسع بين المتداولين ، مما يشير نظريًا إلى فعاليته ؛ الأدلة التجريبية على فعالية التحليل الفني فيما يتعلق بالعوائد المرتفعة مختلطة |
| لا يمكن لمديري صناديق الاستثمار توليد عوائد أعلى بشكل منهجي من متوسط السوق | فقط صحيح جزئيا |
| تتوافق أسعار الأصول المالية دائمًا مع عوامل التسعير الأساسية | تنحرف أسعار الأصول المالية بشكل كبير عن التوازن على مدى فترات طويلة من الزمن |
حتى أوائل التسعينيات ، شكك القليل في افتراض كفاءة الأسواق المالية. الآن هناك صورة معاكسة: في مجتمع الأعمال بالكاد ستجد مؤيديه. ومع ذلك ، فإن فرضية السوق الفعالة لها العديد من الآثار المهمة ، والتي لا يزال الكثير منها ساري المفعول حتى يومنا هذا.
على أساس فرضية السوق الفعالة ، تم بناء نماذج رياضية بسيطة إلى حد ما ، والتي من الممكن أن تحسب ، مع بعض الاحتمالات ، أسعار الخيارات والأسهم ومحفظة الأسهم المثلى. على وجه الخصوص ، سمحت الفرضية بتطوير CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية) ، APM (نموذج تسعير التحكيم) ، نظرية G. ، إلخ.
في اقتصاد السوق ، ترتبط معظم الشركات بدرجة أو بأخرى بسوق رأس المال. تعمل الشركات الكبيرة هناك سواء في دور الدائنين أو في دور المستثمرين ، وغالبًا ما تقتصر مشاركة الشركات الصغيرة على حل مشاكل الاستثمار قصيرة الأجل ، أي أن الشركات الصغيرة ، كقاعدة عامة ، لا تعمل كدائنين في سوق رأس المال.
على أي حال ، فإن اتخاذ القرار واختيار السلوك في سوق رأس المال ، وكذلك نشاط العمليات ، يرتبطان ارتباطًا وثيقًا بمفهوم كفاءة سوق رأس المال. منطق هذه العمليات على النحو التالي. يعتمد حجم المعاملات لشراء أو بيع الأوراق المالية على مدى تطابق أسعار السوق الحالية للأوراق المالية مع أسعارها الداخلية (الحقيقية). السعر يعتمد على العديد من العوامل ، بما في ذلك المعلومات. لنفترض أنه في سوق في حالة توازن ، توجد معلومات جديدة تفيد بأن سعر سهم شركة معينة مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. سيؤدي ذلك إلى زيادة فورية في الطلب على الأسهم وارتفاع الأسعار لاحقًا إلى مستوى يتوافق مع القيمة الجوهرية لهذه الأسهم. مدى سرعة انعكاس المعلومات على الأسعار يتميز بمستوى كفاءة السوق.
بادئ ذي بدء ، دعونا نؤكد أنه عند تطبيق مصطلح "الكفاءة" على سوق رأس المال ، فإن مصطلح "الكفاءة" يُفهم ، بالتالي ، ليس في المستوى الاقتصادي ولكن في المستوى المعلوماتي ، أي ، تتميز درجة كفاءة السوق بمستوى تشبع المعلومات وتوافر المعلومات للمشاركين في السوق. في الأدبيات العلمية ، يُعرف المفهوم قيد الدراسة بفرضية كفاءة السوق.
وفقًا لهذه الفرضية ، نظرًا للوصول الكامل والحر للمشاركين في السوق إلى المعلومات ، فإن سعر السهم في الوقت الحالي هو أفضل تقدير لقيمته الحقيقية. في سوق كفؤ ، فإن أي معلومات جديدة حال توفرها تنعكس على الفور في أسعار الأسهم والأوراق المالية الأخرى. علاوة على ذلك ، فإن هذه المعلومات تدخل السوق بطريقة عشوائية ، أي. من المستحيل التنبؤ مسبقًا بموعد وصولها وإلى أي مدى ستكون مفيدة.
يعتمد تحقيق كفاءة المعلومات في السوق على استيفاء عدد من الشروط:
يتميز السوق بتعدد المشترين والبائعين.
تصبح المعلومات متاحة لجميع موضوعات سوق رأس المال في نفس الوقت ، ولا يرتبط استلامها بأي تكاليف ؛
لا توجد تكاليف معاملات وضرائب وعوامل أخرى تعيق المعاملات ؛
لا يمكن أن تؤثر المعاملات التي يقوم بها فرد أو كيان قانوني على المستوى العام للأسعار في السوق ؛
تتصرف جميع الجهات الفاعلة في السوق بعقلانية ، وتسعى إلى تعظيم الفوائد المتوقعة ؛
من المستحيل تحقيق أرباح فائضة من معاملة الأوراق المالية كحدث متوقع يمكن توقعه بنفس القدر لجميع المشاركين في السوق.
من الواضح أنه لم يتم استيفاء جميع الشروط المصاغة بالكامل في الحياة الواقعية:
لا يمكن الوصول إلى المعلومات بشكل متساوٍ ،
إنه ليس مجانيًا ،
هناك ضرائب وتكاليف وما إلى ذلك.
هناك نوعان من الخصائص الرئيسية للسوق الفعال.
1. ليس لدى المستثمر حجج منطقية لتوقع عائد أعلى من المتوسط على رأس المال المستثمر لدرجة معينة من المخاطرة. هذا لا يعني على الإطلاق أن المستثمر لن يكون قادرًا على تلقي أو لن يحصل على دخل أعلى ، فالشيء الرئيسي مختلف - لا يمكن توقع مثل هذه النتيجة. أي أن مثل هذه النتيجة لها احتمالية منخفضة.
2. إن مستوى العائد على رأس المال المستثمر هو دالة على درجة المخاطرة (أفضل مثال على ذلك هو أسعار الفائدة على الأوراق المالية قصيرة الأجل. وأسعار الفائدة على الأوراق المالية قصيرة الأجل هي الأدنى). العلاقة الدقيقة ، بالطبع ، غير معروفة ، فقط طبيعة العلاقة واضحة: كلما زادت المخاطر ، يجب أن يكون العائد أكبر. كلما طالت مدة استثمار رأس المال ، زادت احتمالية المخاطرة. ينعكس الطلب على عائد أعلى بالتأكيد في سعر السوق للسهم.
ومع ذلك ، يُعتقد أن فرضية كفاءة السوق في الممارسة يمكن أن تتحقق بأحد الأشكال الثلاثة ، أي هناك ثلاثة أشكال لكفاءة السوق:
معتدل
في شكل ضعيف ، تعكس أسعار الأسهم الحالية بشكل كامل ديناميكيات الأسعار للفترات السابقة ، أي لا يمكن للمستثمر المحتمل جني فوائد إضافية لنفسه من خلال تحليل الاتجاهات ؛ بعبارة أخرى ، فإن تحليل ديناميكيات الأسعار ، بغض النظر عن مدى شمولها وتفصيلها ، لن يسمح لك "بالتغلب على السوق" ، أي الحصول على أرباح خارقة. لذلك ، في ظروف شكل ضعيف من كفاءة السوق ، من المستحيل توقع زيادة أو نقصان في الأسعار بناءً على البيانات الإحصائية حول ديناميكيات الأسعار.
في شكل معتدل من كفاءة السوق ، لا تعكس الأسعار الحالية تغيرات الأسعار السابقة فحسب ، بل تعكس أيضًا جميع المعلومات التي يمكن للمشاركين الوصول إليها بشكل متساوٍ. من الناحية العملية ، هذا يعني أن المحلل لا يحتاج إلى دراسة إحصاءات الأسعار ، وتقارير المصدرين ، وتقارير المعلومات المتخصصة والوكالات التحليلية ، بما في ذلك تلك ذات الطبيعة المتوقعة ، حيث إن جميع هذه المعلومات المتاحة للجمهور تنعكس على الفور في الأسعار .
يعني الشكل القوي للكفاءة أن الأسعار الحالية لا تعكس المعلومات المتاحة للجمهور فحسب ، بل تعكس أيضًا معلومات محدودة. إذا كانت هذه الفرضية صحيحة ، فلن يتمكن أحد من جني أرباح فائقة من اللعبة على الأسهم ، ولا حتى المطلعين ، أي. يتمتع الأشخاص الذين يعملون في الشركة و / أو بحكم مناصبهم بإمكانية الوصول إلى المعلومات السرية والتي يمكن أن تفيدهم. من الواضح إلى حد ما أنه لا يمكن افتراض وجود شكل قوي من الكفاءة إلا.
بطبيعة الحال ، فإن إنشاء سوق فعال ، وهو أمر ممكن من حيث المبدأ ، غير ممكن عمليًا. لا يعترف المحللون بأي من أسواق الأوراق المالية الحالية على أنها فعالة بالمعنى الكامل للكلمة ، على الرغم من وجود شكل ضعيف من الكفاءة في بعض الأسواق مدعوم من قبل البحث التجريبي.
سيكون الطلاب وطلاب الدراسات العليا والعلماء الشباب الذين يستخدمون قاعدة المعرفة في دراساتهم وعملهم ممتنين جدًا لك.
مقدمة
1. نظرية سوق رأس المال الفعال
1.1 الأصول
1.2 أشكال كفاءة رأس المال
1.2.1 شكل ضعيف من الكفاءة
1.2.2 شكل شبه دائم من الفعالية
1.2.3 شكل قوي من الكفاءة
2. المفاضلة بين المخاطرة والمكافأة
فهرس
مقدمة
مفاهيم الإدارة المالية هي الأساس النظري لتطوير السياسة المالية طويلة الأجل وقصيرة الأجل ، والتي تتجلى في نظام أشكال وطرق التعبئة والاستخدام الفعال للموارد المالية.
النظريات الأساسية للإدارة المالية في البنوك:
نظرية صافي القيمة الحالية وإضافة القيمة ؛ نظرية سوق رأس المال الفعال ؛
نظرية المحفظة
نظرية تسعير الأصول الثابتة ؛
نظرية تسعير الخيار
نظرية الوساطة.
الأكثر انتشارًا في نظرية الاستثمار المالي مفهوم الأسواق الفعالة، والتي سيتم النظر فيها في هذا العمل. يعود تطور هذه النظرية إلى بداية القرن الماضي.
سوق رأس المال الفعال هو سوق تعكس فيه المعلومات الجديدة بسرعة وبدقة القيمة السوقية للسهم. هذه النظرية مكرسة لمشكلة كفاية أسعار السوق للأصول المالية.
السؤال هو إلى أي مدى تعكس أسعار السوق "القيمة الحقيقية" للأصول المالية. المستثمر الذي يجد أن السوق يقلل بشكل منهجي أو يبالغ في تقدير أحد الأصول يمكن أن يولد دخلاً لفترة طويلة وبدون مخاطر قليلة أو معدومة. تنص فرضية كفاءة السوق على أن هذا غير ممكن. هذا يعني أن أسعار السوق تعكس فعليًا جميع المعلومات المتاحة للمستثمرين. في هذه الحالة ، يجب أن تكون التقلبات في أسعار السوق عشوائية بحتة ولن يتمكن أحد من التنبؤ بالأسعار المستقبلية.
تعود أهمية هذا العمل إلى الاهتمام الكبير بهذا الموضوع بالعلوم الحديثة.
الغرض: الكشف عن جوهر ومحتوى نظرية سوق رأس المال الفعال.
يتكون العمل من مقدمة وجزء رئيسي وقائمة بالأدب المستعمل. الحجم الإجمالي للعمل 20 صفحة.
1. نظرية سوق رأس المال الفعال
1.1 الأصول
يعتبر مفهوم الأسواق الفعالة حجر الزاوية في نظرية سوق رأس المال الكمي ، وقد خضعت العقود الأخيرة من البحث له بالكامل. في الواقع ، تعود فرضية كفاءة السوق إلى بداية القرن الماضي. إنها تخدم وظيفة أساسية واحدة: تبرير استخدام الحسابات الاحتمالية في تحليل سوق رأس المال.
تعود فكرة إمكانية تصميم الأسعار باستخدام الاحتمالات إلى العمل باشيلييه(1900). ثم تم النظر في مسألة التسعير من وجهة نظر لاعب الكازينو - ما إذا كان الفرد قادرًا على الفوز من خلال التنبؤ بطريقة ما بالقيمة المستقبلية للسعر. في الوقت نفسه ، تم وضع فرضية واحدة فقط حول هيكل سلوك المشاركين في السوق ، وهي أن الأسواق تحركها "الغرائز الحيوانية" ("الأرواح الحيوانية"). كانت باشيليير أول من اقترح تمثيلًا رسوميًا للمكاسب على خيارات السلع - الخط المألوف الآن في شكل زاوية ، بالإضافة إلى الرسوم البيانية المقابلة لاستراتيجيات التقاطع والخيارات الأخرى. ومع ذلك ، وبسبب الافتقار إلى البيانات التجريبية ، فإن تأكيد باشيليير على أن أرباح السوق مستقلة ، والمتغيرات العشوائية الموزعة بشكل متماثل ظلت غير محققة في التحليل العملي.
كانت أطروحة باشلييه ثورية ، لكنها تم تجاهلها ونسيانها إلى حد كبير. تلاشى تطبيق التحليل الإحصائي على الأسواق (باستثناء عمل هولبروك ووركينج وألفريد كولز في الثلاثينيات) واستمر حتى أواخر الأربعينيات. ولكن بعد ذلك كان التقدم سريعًا.
لعقود من العشرينيات إلى الأربعينيات من القرن الماضي ، كان تحليل السوق يهيمن عليه الأصوليون (أتباع جراهام ودود) والفنيين (أو المحللين التقنيين ، أتباع ماجي). وفقط في الخمسينيات من القرن الماضي أضيفت مجموعة ثالثة - محللون كميون (أو محللون كميون ، أتباع باشيلييه).
تم جمع معظم الأعمال التي أصبحت أساس نظرية السوق الفعالة كوتنرفي مجلده الكلاسيكي بعنوان الطبيعة العشوائية لأسعار سوق الأسهم ، نُشر لأول مرة عام 1964. نظرت مختارات كوتنر ، التي أصبحت أساس "العصر الذهبي" الأول للتحليل الكمي ، مباشرة في خصائص السوق. يحتوي الكتاب على الأساس المنطقي وراء ما تم إضفاء الطابع الرسمي عليه في الستينيات شهرةكفرضية سوق كفؤة.
وبالتالي، تينظرية سوق رأس المال الفعال- هذه هي وجهة النظر التي من خلالها يعتبر سوق رأس المال محولا حساسا ودقيقا للمعلومات ، يتفاعل بشكل صحيح مع ظهور أي معلومات جديدة ويطور المستوى الصحيح لأسعار الأسهم والسندات.
ترتبط نظرية سوق رأس المال الفعال بتحليل نظام التوازن للتغيرات في أسعار الأوراق المالية في أسواق المضاربة خلال فترة معينة.
الاستنتاج الرئيسي للنظرية يسمى فرضية كفاءة السوق(فرضية الأسواق الفعالة ، EMH) عندما يعكس سعر الأوراق المالية بشكل سريع ودقيق معلومات مفيدة حول السعر الحقيقي لهذه الأوراق المالية... تفترض هذه الفرضية أنه في سوق فعال يستحيل الحصول على ربح حقيقي أو اقتصادي باستخدام المعلومات المتاحة للأغراض الشخصية.
تعتبر فرضية كفاءة السوق مهمة لكل من المديرين الماليين والمستثمرين الماليين. غالبًا ما يُنظر إلى الفرضية على أنها واحدة من الأفكار المركزية لنظرية التمويل الحديثة. تعني كلمة "الكفاءة" في هذه الحالة الكفاءة المعلوماتية بدلاً من الكفاءة التشغيلية ، أي السوق الفعال هو سوق تنعكس فيه أسعار جميع المعلومات المعروفة.
المفارقة في الموقف هي أن الأسواق لا يمكن أن تكون فعالة إلا إذا كان هناك عدد كبير من الأشخاص الذين يؤمنون بعدم كفاءة الأسواق ، وبالتالي يسعون جاهدين للحصول على أرباح فائقة - أي. دخل يتجاوز تلك التي تتوافق مع خطورة هذه الأصول.
يشير مؤيدو تطبيق EMH إلى سوق الأوراق المالية إلى حقيقة أن هناك حوالي 100000 محلل ووسطاء محترفين مؤهلين تأهيلاً عالياً يعملون في هذا السوق ، حيث لا يتجاوز عدد أهم الأسهم المدرجة 3000 اسم. وبالتالي ، إذا كان كل محلل يراقب 30 اسمًا للأسهم (وهذا صحيح تقريبًا ، نظرًا لأن المحللين يميلون إلى التخصص في قطاعات معينة من الاقتصاد) ، فسيكون هناك حوالي ألف محلل لكل اسم. يعمل هؤلاء المحللون في مؤسسات مثل Citibank و Merrill Lynch و Prudential Insurance و Fidelity Investments وما إلى ذلك ، والتي لديها مليارات الدولارات تحت تصرفها وبالتالي يمكنها التفاوض على شروط مواتية لنفسها. علاوة على ذلك ، بفضل قواعد لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التي تتطلب الكشف عن المعاملات ، وتوافر أنظمة المعلومات الإلكترونية ، يتلقى هؤلاء الآلاف من المحللين ويقيمون المعلومات حول هذه الأسهم في نفس الوقت تقريبًا. لذلك ، فإن ظهور أي معلومات جديدة ينعكس على الفور تقريبًا في أسعار الأسهم ، وكقاعدة عامة ، لا يمكن لأسهم أكبر الشركات أن توفر أرباحًا فائقة.
من أجل ضمان كفاءة المعلومات في السوق ، يجب استيفاء أربعة شروط.
تصبح المعلومات متاحة لجميع المشاركين في السوق في نفس الوقت ، ولا يرتبط استلامها بأي تكاليف.
لا توجد تكاليف معاملات وضرائب وعوامل أخرى تعيق المعاملات.
لا يمكن أن تؤثر المعاملات التي يقوم بها فرد فردي أو كيان قانوني على مستوى السعر الإجمالي.
يتصرف جميع الفاعلين في السوق بعقلانية ، ويسعون إلى تعظيم الفوائد المتوقعة.
من الواضح أن جميع هذه الشروط الأربعة لم تتحقق في أي سوق حقيقي: المعلومات مطلوبة الوقت والمال ، وبعض الموضوعات تتلقى المعلومات في وقت أبكر من غيرها ، وهناك تكاليف المعاملات ، والضرائب ، وما إلى ذلك.
في غياب هذه الشروط ، من الضروري التمييز بين كفاءة المعلومات المثالية للأسواق وكفاءة المعلومات الاقتصادية. في سوق فعال تمامًا ، حيث يتم استيفاء جميع الشروط المذكورة أعلاه ، تعكس الأسعار دائمًا جميع المعلومات المعروفة ، وتتسبب المعلومات الجديدة في تغيرات فورية في الأسعار ، ولا يمكن تحقيق أرباح فائضة إلا كنتيجة لصدفة. في سوق يتسم بالكفاءة الاقتصادية ، لا يمكن للأسعار أن تستجيب فورًا لوصول معلومات جديدة ، ولكن بشرط إزالة تكاليف المعلومات والمعاملات ، فإن الأرباح الفائقة غائبة في هذا السوق.
1.2 أشكال الفعالية رأس المال
ينقسم EMH إلى ثلاثة أشكال (أو مستويات) من الفعالية - قوية ومتوسطة وضعيفة. لفهم أفضل لمعنى هذه التعريفات ، ضع في اعتبارك الرسم التخطيطي (الشكل 1).
يمكن تقسيم جميع المعلومات المتاحة الواردة في هذا الرسم البياني بشكل مشروط إلى ثلاث مجموعات. المجموعة الأولى هي معلومات عن ديناميات الدورة السابقة، أي البيانات التاريخية عن التغيرات في أسعار الأوراق المالية المختلفة. إلى جانب الأشكال الأخرى من المعلومات العامة (بيانات التقارير المالية ، منشورات الصحف ، إلخ) ، يتم تضمينها في المجموعة الثانية - المعلومات المتاحة للجمهور... بالإضافة إلى الجمهور ، هناك معلومات يتم نشرها بشكل خاص ، كقاعدة عامة ، هذه هي معلومات من المطلعين حول الوضع في شركة معينة وخططها المباشرة ونواياها. تشكل هذه المعلومات القسم الثالث من تصنيف البيانات - معلومات خاصة.
الشكل 1 - نظام معلومات السوق المالي
دعونا نفكر بإيجاز في المحتوى الرئيسي لكل شكل من أشكال الفعالية.
1.2.1 مظهر ضعيف(مظهر ضعيف) نجاعة
يفترض أن جميع المعلومات الواردة في تغيرات الأسعار السابقة تنعكس بالكامل في أسعار السوق الحالية. إذا كان هذا الافتراض صحيحًا ، فإن المعلومات المتعلقة بالاتجاهات التاريخية في أسعار بعض الأوراق المالية (بغض النظر عما إذا كنا نتحدث عن اتجاهات الأسبوع الماضي أو الخمسين عامًا الماضية) لا قيمة لها عند اختيار كائن استثماري - الحقيقة أنه خلال الأيام الثلاثة الماضية ارتفع سعر سهم معين ، ولا يساعد ذلك في التنبؤ بسعره في الغد بأي شكل من الأشكال. إذا كان هناك شكل ضعيف من الكفاءة في أسواق الأسهم والسندات ، فإن المعتصمين والشرائط الرسومية يضيعون وقتهم.
مثل أي نظرية ، احتاج نظام EMH إلى اختبار تجريبي لإظهار مدى جودة تفسيره للظواهر التي تحدث في العالم الحقيقي. لحل مشكلة انطباق نظام EMH على سوق الأوراق المالية ، كانت هناك حاجة إلى إجراء اختبارات تجريبية في اتجاهين:
1) التحقق من وجود ارتباط بين تغيرات الأسعار بمرور الوقت ؛
2) التحقق من فعالية التقنيات المختلفة المستخدمة عند إجراء المعاملات في هذا السوق.
يشير EMH إلى أن الأسعار لا تتغير إلا استجابةً للمعلومات الجديدة ، وبما أن المعلومات الجديدة يمكن أن يكون لها تأثير إيجابي أو سلبي على أسعار الأسهم ، فإنه وفقًا لـ EMH ، يمكن للمرء أن يتوقع أن التقلبات اليومية في أسعار الأسهم لا تخضع لأي معين. الاتجاه. والذي كان من الممكن تحديده بدقة. لذلك ، تم إجراء الكثير من الأبحاث لقياس الارتباط بين عوائد الأوراق المالية بمرور الوقت.
بشكل عام ، أظهرت هذه الدراسات اتجاهًا ضعيفًا نحو الارتباط الإيجابي في عائد السندات قصيرة الأجل. هذا يعني أن الدخل يحصل يوميا ر + 1 ، له علاقة إيجابية ضئيلة بالدخل اليومي ر... ومع ذلك ، عندما يتم تعديل الإيرادات للمخاطر وتكاليف المعاملات ، يختفي هذا الارتباط.
إذا كانت أسعار الأوراق المالية لا تلتزم حقًا بأي قوانين ، فلا ينبغي أن يكون هناك أي اتجاهات مهمة في التغيير في عائد هذه الأوراق المالية بمرور الوقت ، مع مراعاة انخفاضها إلى القيم العادية المتوقعة. ومع ذلك ، كشفت عمليات التفتيش عن بعض الحالات الشاذة المثيرة للاهتمام. أحدها هو ما يسمى بتأثير يناير: في يناير (خاصة في الأيام الخمسة الأولى من هذا الشهر) ، تكون ربحية الأوراق المالية (خاصة أسهم الشركات الصغيرة) أعلى بكثير من أي وقت آخر من العام.
لا يوجد تفسير دقيق لهذه الحالة الشاذة ، ولكن أحد التفسيرات المحتملة هو أن المستثمرين يسعون لبيع تلك الأوراق المالية التي لم يبرروا أنفسهم خلال العام ، قبل 31 ديسمبر ، من أجل تقليل مقدار الضرائب المفروضة عليهم عن طريق شطب الناتج. الخسائر ، ثم في يناير ، إعادة استثمار العائدات بهذه الطريقة في أوراق مالية أخرى. وهذا يؤدي إلى زيادة الطلب على الأوراق المالية في يناير ، مما أدى إلى ظهور "تأثير يناير". بالطبع ، إذا كانت سوق الأوراق المالية فعالة ، لكان رعاياها قد تصرفوا مع الأخذ في الاعتبار المعلومات حول عدم كفاءة السوق في يناير ، فإن أفعالهم كانت ستقضي على "تأثير يناير" وستعيد السوق إلى حالة من الكفاءة.
الطريقة الثانية الأكثر أهمية للاختبار التجريبي لشكل ضعيف من الكفاءة هي تطبيق تقنيات تداول السوق المختلفة لإحصاءات السوق لتحديد ما إذا كان تكتيك السوق المعين يولد عوائد زائدة. بشكل عام ، تشير نتائج البحث إلى أن استخدام أي طريقة لا يضمن زيادة الأرباح (مع مراعاة تكاليف المعاملات والضرائب). وبالتالي ، من حيث الدخل ، فإن الأساليب الأكثر تعقيدًا ليست أفضل من استراتيجية الشراء والاحتفاظ الساذجة.
بشكل عام ، هناك مجموعة كبيرة من الأدلة القوية على وجود أداء ضعيف في أهم أسواق الأوراق المالية. هناك أمثلة رائعة حيث توقع محللو السوق ارتفاع الأسعار أو انخفاضها بناءً على الاتجاهات السابقة ، سواء بالنسبة للأوراق المالية الفردية أو للسوق ككل. ومع ذلك ، لا يمكن تسمية أخطاء توقع أقل إثارة للإعجاب. حتى في الحالات التي يتوقع فيها محللون مشهورون زيادة أو نقصان في المعدلات ويتم تبرير هذه التوقعات على الفور ، لا يمكن إلا أن يطرح السؤال: أليس هذا رد فعل على التوقعات نفسها؟ إذا كان هناك أي شيء ، فهناك الكثير من الأدلة التجريبية على الشكل الضعيف لـ EMH. لذلك ، من غير المرجح أن تساعد دراسة ديناميكيات الأسعار في الفترات الماضية أي شخص في تحقيق أرباح فائقة.
1.2.2 شكل معتدل(شكل نصف مسجل)نجاعة
لا يميز الشكل الضعيف لـ EMH سوى ديناميكيات أسعار السوق التي حدثت في الماضي ؛ يفترض النموذج المعتدل أن أسعار السوق الحالية لا تعكس تغيرات الأسعار السابقة فحسب ، بل تعكس أيضًا جميع المعلومات الأخرى المتاحة للجمهور. وبالتالي ، إذا كان هناك شكل معتدل من الكفاءة في سوق الأوراق المالية ، فلا معنى لدراسة التقارير السنوية للشركات والإحصاءات الأخرى المنشورة أو متابعة الأخبار من عالم المال ، حيث أن أي معلومات متاحة للجمهور من هذا النوع تنعكس على الفور في أسعار الأسهم قبل استخدامها في عملي.
تم استخدام نوعين من الدراسات التجريبية لاختبار واقع شكل متوسط من الفعالية:
1) دراسة رد فعل الأسعار على وصول المعلومات الجديدة ؛
2) تقييم مؤشرات العائد على الاستثمار من مختلف المديرين المهنيين.
في السوق المثالية ، يجب أن تتفاعل الأسعار فورًا مع المعلومات الجديدة. على سبيل المثال ، إذا أعلنت شركة IBM أنها حصلت للتو على براءة اختراع لتكنولوجيا الكمبيوتر الجديدة التي من شأنها أن تمكنها من صنع أجهزة كمبيوتر شخصية أكثر قوة ، وأصغر وأرخص بكثير من الطرز الحالية ، فإن سعر سهم الشركة سيرتفع على الفور إلى توازن جديد. إذا كان هناك اتجاه لارتفاع الأسعار بشكل مفرط استجابة للمعلومات الجديدة ، يليه انخفاضها ، أو ارتفاع تدريجي إلى مستوى جديد في غضون أيام قليلة ، يصبح من الممكن الحصول على أرباح زائدة من العمليات مع الأوراق المالية بعد استلام جديد معلومات مهمة.
الدراسات التجريبية لاستجابة الأسعار للمعلومات تسمى دراسات الأحداث ، وقد أجريت الآلاف من هذه الدراسات على مدار الثلاثين عامًا الماضية. قاموا بفحص رد فعل الأسعار لتقارير تجزئة الأسهم ، وزيادة الأرباح ، وعمليات الدمج ، والنفقات الرأسمالية ، وقضايا الأسهم ، وما إلى ذلك. إلخ. كما هو الحال مع الشكل الضعيف للفعالية ، تم تحديد بعض الحالات الشاذة ، ومع ذلك ، في الغالبية العظمى من الحالات ، دعمت الدراسات التجريبية منطق الشكل المعتدل للفعالية.
الطريقة الثانية لاختبار واقع الشكل المعتدل من الفعالية هي تحديد ما إذا كان المحترفون - المحللون والمديرون - يمكنهم "التفوق" على السوق: إذا كانت الأسواق فعالة في الواقع ، فلن يتمكن أحد من تحقيق نتائج تتجاوز متوسط السوق في أي دولة. طريقة كبيرة.
تم إجراء العديد من الدراسات لتحديد ما إذا كان المحللون المحترفون ومديرو الاستثمار قادرين على تحقيق عوائد غير متوقعة على المحافظ التي يديرونها. تقدم نتائج هذه الدراسات أدلة قوية لصالح مفهوم الشكل المعتدل من الفعالية.
عادةً ما يكون للمحللين والمديرين حق الوصول إلى المعلومات المتاحة للجمهور فقط. في بعض السنوات ، يحقق بعضها نتائج أفضل نسبيًا ، والبعض الآخر - نتائج أسوأ نسبيًا ، ولكن في المتوسط ، لا يستطيع هؤلاء المتخصصون "التغلب" على السوق.
غالبًا ما يستشهد معارضو EMH بالنجاحات الرائعة لأشخاص مثل Warren Buffett من Berkshire Hathaway أو بيتر لينش ، المدير السابق لصندوق ماجلان التابع لـ Fidelity (وهو أنجح صندوق استثماري في الخمسة عشر عامًا الماضية) ، كدليل على أن السوق غير فعال - بعد كل شيء ، كان هؤلاء الأشخاص "يتفوقون" على السوق لفترة طويلة. ربما كانت لديهم مؤهلات مهنية عالية بشكل غير عادي ، لكن من المحتمل أنهم كانوا ببساطة محظوظين.
كتوضيح لهذا البيان ، افترض أن فرصة "التفوق" على السوق يتم تحديدها بالقرعة - عن طريق رمي عملة معدنية في الهواء. في بداية كل عام ، يقلب 10000 مدير استثمار عملات معدنية. إذا خرج الرؤوس ، يفوز المدير بالسوق ، وإذا كان ذيولًا ، يفوز السوق بالمدير. في كل عام ، يحصل حوالي 50٪ من المديرين على "رؤساء" - على التوالي ، لديهم مؤشرات أعلى من متوسط السوق ؛ 50٪ المتبقية لها "ذيول" - مؤشراتها أقل من متوسط السوق. بحلول نهاية فترة العشر سنوات ، سيكون احتمال نجاح مدير فردي في جميع سنوات هذه الفترة 0.510؟ 0.001 ؛ 0.001 × 10،000 = 10 ، أي أن 10 من كل 10000 مدير سيكون لديهم نتائج رائعة حقًا.
وبالتالي ، يمكن للحظ أن يوفر للعديد من المديرين نتائج رائعة ، حتى في سوق فعال. هذا المنطق أكثر صحة من الافتراض بأن السوق غير فعال.
في حين أن العديد من الدراسات تدعم وجود شكل معتدل من الفعالية ، فإن الدراسات والأحداث المعزولة تقوض هذا المفهوم. على سبيل المثال ، تجادل النظرية السلوكية لتسعير السوق بأن معظم الناس يميلون إلى المبالغة في رد الفعل تجاه الأحداث غير المتوقعة والدرامية. من خلال القيام بذلك ، تميل الأخبار السيئة إلى دفع أسعار الأسهم إلى الانخفاض أكثر مما ينبغي ؛ والعكس ينطبق على الأخبار السارة. إذا كانت هذه النظرية صحيحة ، فيمكن الحصول على أرباح غير متوقعة من خلال الاستثمار في الأوراق المالية التي انخفضت أسعارها للتو بسبب تلقي معلومات غير مواتية. على الرغم من أن السؤال لا يزال مفتوحًا ، إلا أن هناك أدلة تدعم هذه النظرية.
إذا كنا قد أجرينا مسحًا للعلماء حول الصلاحية المطلقة لفرضية الشكل المعتدل من الكفاءة ، فمن المحتمل أن يتم تقسيم الأصوات بالتساوي ، لكن قلة من المستجيبين سيكونون مقتنعين بشدة بأنهم على حق. بعبارة أخرى ، يعتقد العلماء: في التحليل الأساسي ، من الممكن أحيانًا أن نجد أن الأوراق المالية الفردية مبالغ فيها أو مقيمة بأقل من قيمتها ، ولكن بشكل عام ، تعكس أسعار الأوراق المالية جميع المعلومات المتاحة للجمهور.
قد تكون هناك حالة من المبالغة في رد الفعل تجاه المعلومات الجديدة - لكل من الأوراق المالية الفردية والسوق ككل ، ولكن مثل هذه الحالات نادرة نسبيًا ؛ علاوة على ذلك ، فإن التنبؤ برد الفعل المبالغ فيه بدقة ليس بالأمر السهل ، وبالتالي فإن تحقيق أرباح غير متوقعة من مثل هذه الحوادث يمثل تحديًا. وبغض النظر عن رأي الأكاديميين ، لا يبدو أن معظم تجار وول ستريت يؤمنون بوجود شكل معتدل من الكفاءة ، وكثير منهم لا يؤمنون حتى بوجود شكل ضعيف من الكفاءة. في معظم الحالات ، تتم إدارة رأس المال المؤسسي من قبل مديري الاستثمار الذين يتخذون القرارات بناءً على البيانات من التحليل الأساسي والفني. إن أكبر شركات السمسرة هي بنفس القدر من الصعوبة في البحث عن المحللين المشهورين لدى المستثمرين المؤسسيين.
يبدو أن كلا من العلماء والممارسين من وول ستريت على حق. التحليل الأساسي الجيد - ربما لا ينطبق هذا على التحليل الفني - يجعل من الممكن عزل ومعالجة المعلومات التي تسمح لك بتحديد الأوراق المالية التي يتم تقييمها بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها ، على الرغم من أن المنافسة بين العديد من المحللين لا تسمح باستخراج فوائد كبيرة بشكل خاص من هذا التحليل . ومع ذلك ، بالنسبة للمدير الذي يدير محفظة استثمارات بقيمة 10 مليارات دولار ، فإن اكتساب ميزة صغيرة يمكن أن يبرر تكلفة تعيين محلل جيد. وبالتالي ، قد لا يكون التحليل الأساسي الشامل مفيدًا لأستاذ المالية الذي يعمل في سوق بعدة آلاف من الدولارات ويحاول زيادة العائد على استثماره ، ولكن من المرجح أن يكون تعيين مدير صندوق معاشات تقاعد من شركة IBM يستحق ذلك.
1.2.3 شكل قوي (شكل قوي) نجاعة
تفترض EMH أن أسعار السوق الحالية تعكس جميع المعلومات ، العامة والمتاحة للأفراد فقط. إذا كانت هذه الفرضية صحيحة ، فلا يمكن الحصول على الأرباح الفائقة حتى من قبل المطلعين - المديرين والمديرين التنفيذيين وأكبر المساهمين في الشركات أو المطلعين. لا أحد يعتقد تقريبًا أن هذا الافتراض صحيح. تشير دراسة للمشتريات والمبيعات المشروعة من قبل المطلعين إلى أنه عندما يبيع هؤلاء الأفراد أسهمًا في شركاتهم ، فمن المرجح أن تكون عوائد هذه الأسهم أقل من متوسط السوق ، وإذا اشتروا أسهمًا ، فإن العكس هو الصحيح. والأكثر وضوحًا هو حقيقة أن المطلعين يمكنهم تحقيق أرباح أعلى من المعتاد من المعاملات غير القانونية باستخدام المعلومات التي لم يتم الإعلان عنها علنًا ، على سبيل المثال ، حول عروض شراء المصالح المسيطرة ، وحول التطورات الرئيسية في البحث والتطوير ، وما إلى ذلك.
حدثت واحدة من أشهر الحالات من هذا النوع في أواخر الثمانينيات: اعترف إيفان بوسكي بأنه جنى 50 مليون دولار من خلال الاستحواذ على أسهم في شركات كانت على وشك تلقي عروض لبيع حصص مسيطرة. دفع غرامة كبيرة ودخل السجن ، لكنه ساعد في دحض الشكل القوي لـ EMH.
بشكل عام ، تشير الأدلة المتاحة إلى أن أهم أسواق الأوراق المالية تتسم بالكفاءة ، ولكنها ليست فعالة بشكل مثالي. في معظم الحالات ، يكون لدى المشاركين في السوق معرفة محدودة فقط وتكون تكلفة العثور على المعلومات عالية ؛ بالإضافة إلى ذلك ، يتعين عليهم دفع الضرائب وتغطية تكاليف المعاملات.
علاوة على ذلك ، في الحالات التي تؤدي فيها المشاعر المفرطة إلى زيادة أو انخفاض في أسعار الأوراق المالية ، من الصعب للغاية - إن لم يكن من المستحيل - أن نقول على وجه اليقين أي الأوراق المالية انحرفت عن القيم العادية ومدى ضخامة هذه الانحرافات. وبالتالي ، في معظم الحالات ، يجب على كل من المستثمرين والمديرين التصرف على افتراض أن الأسواق المالية تتسم بالكفاءة وأن أسعار الأسهم لا تحتوي على أي تشوهات.
1.3 الخلاصة
هناك ثلاثة إصدارات من السوق الفعال اعتمادًا على تعريف المعلومات المتاحة.
1) إذا كان سعر السهم يعكس فقط المعلومات المتاحة عن الأسعار السابقة ، يتم استدعاء السوق ضعيف الفعالية... يفترض هذا الإصدار أن التغيرات في أسعار الأسهم مستقلة عن الوقت ، وتُعرف أيضًا باسم نظرية المشي العشوائي (النظرية التي بموجبها تتغير أسعار الأسهم عشوائياً ولا يمكن التنبؤ بها من البيانات السابقة).
2) إذا كان سعر السهم يعكس جميع المعلومات العامة المتاحة ، يسمى السوق فعال في شكل ضعيف الفعالية.
3) إذا كان السعر يعكس جميع المعلومات ، بما في ذلك المعلومات الداخلية ، أي داخلي ، في متناول موظفي الشركة ، يسمى السوق فعالة للغاية.
الفكرة الأساسية لنظرية السوق الفعالة هي أنه لا توجد طرق سهلة لكسب المال في الأسواق التنافسية لأن أسعار الأسهم تعكس القيمة الحقيقية للأصول الأساسية.
2. المفاضلة بين المخاطرة والمكافأة
يؤدي مفهوم كفاءة السوق مباشرة إلى مفهوم مقايضة المخاطر / العائد. مع وجود شكل معتدل من كفاءة السوق ، عندما تعكس الأسعار جميع المعلومات المتاحة للجمهور ، وبالتالي لا تحتوي أسعار الأوراق المالية على أي تشوهات ، فإن البدائل هي أن العوائد المرتفعة مرتبطة بمخاطر أعلى. بمعنى آخر ، تتشكل أسعار الأوراق المالية بطريقة يتم فيها استبعاد تلقي فائض الأرباح ، وبالتالي ، يتم تحديد الاختلافات في القيم المتوقعة للعائدات فقط من خلال الاختلافات في درجة المخاطرة.
للتوضيح ، افترض أن العائد المتوقع على أسهم ATT هو 14٪ ، لكن سندات ATT تحقق 9٪ فقط. هل يعني هذا أنه يجب على جميع المستثمرين شراء أسهم ATT وليس سنداتها ، أو أنه يجب تمويل الشركة بالديون بدلاً من الأسهم؟ بالطبع لا - إن العوائد المرتفعة المتوقعة على الأسهم تعكس ببساطة مخاطرها الأكبر. هؤلاء المستثمرون الذين لا يستطيعون أو لا يرغبون في تحمل مخاطر عالية سيختارون سندات ATT ، بينما سيشتري المستثمرون الذين يتجنبون المخاطرة أسهمًا في نفس الشركة.
يعتبر تمويل حقوق الملكية أقل خطورة من تمويل الديون من وجهة نظر الشركة ، وبالتالي فإن مديري ATT على استعداد لدفع حقوق الملكية بتكلفة أعلى من أجل الحد من المخاطر التي تواجهها الشركة. افتراض مديري ATT:
1) واثقون من أن أسواق الأسهم والسندات تتمتع بشكل معتدل من الكفاءة ؛
2) ليس لديهم معلومات مغلقة معاكسة لتوقعات السوق ، فيجب أن يكونوا (بصرف النظر عن الجوانب الضريبية) غير مبالين بالاختيار بين طرح القروض والإصدار الإضافي للأسهم - بمعنى أن كل نوع من أنواع رأس المال هذه له خصائصه الخاصة. السعر الخاص للشركة بما يتناسب مع درجة خطورتها.
المعاملات في الأسواق الفعالة لها صفر NPV (صافي القيمة الحالية). ومع ذلك ، فإن أسواق السلع الملموسة تميل إلى أن تكون غير فعالة ، على الأقل على المدى القصير ، ويمكن أن يولد بيع الأصول الملموسة - الأدوات الآلية ، أو معجون الأسنان ، أو مراكز التسوق - أرباحًا غير متوقعة.
على سبيل المثال ، في الأيام الأولى لأجهزة الكمبيوتر الشخصية ، احتكرت شركة IBM و Apple السوق تقريبًا ، وأدى الجمع بين هوامش عالية وأحجام مبيعات عالية إلى توفير عائدات عالية لهذه الشركات. ومع ذلك ، جذبت قيم الربحية العالية الخاصة بهم عشرات المنافسين إلى السوق ، مما أدى إلى انخفاض الأسعار وانخفاض الربحية بين الشركات المصنعة إلى مستوى قريب من المعتاد.
وبالتالي ، قد تكون أسواق السلع الملموسة غير فعالة لفترة قصيرة ، لكنها تميل على المدى الطويل إلى حالة من الكفاءة. من ناحية أخرى ، غالبًا ما تكون أهم أسواق رأس المال فعالة.
تعتبر EMH والمفاضلة الناتجة بين المخاطرة والعائد مهمة لكل من المستثمرين والمديرين.
للمستثمرين يشير EMH إلى أن أي استراتيجية استثمار مثالية تشمل:
1) تحديد المستوى المقبول للمخاطر ؛
2) تكوين محفظة استثمارات متنوعة بدرجة مخاطر مقبولة ؛
3) تقليل تكاليف المعاملات باستخدام استراتيجية "الشراء والاحتفاظ".
تخبر EMH المديرين أنه من المستحيل زيادة قيمة الشركة من خلال العمليات في السوق المالية. إذا كانت NPV لهذه المعاملات تساوي صفرًا ، فلا يمكن زيادة قيمة الشركة إلا من خلال المعاملات في السوق للسلع والخدمات المادية.
أصبحت شركة IBM رائدة عالميا في مجال الحوسبة لأنها برعت في تصميم وتصنيع وتسويق المنتجات ، ليس بسبب بعض القرارات المالية البارزة ، وإذا فقدت هذا المركز في المستقبل ، فسيكون ذلك بسبب قرارات سيئة في مجال التصنيع. والمبيعات. بشكل عام ، تعتبر أسعار الأصول المالية موضوعية إلى حد ما ، ويجب التعامل بحذر شديد مع القرارات التي تستند إلى حقيقة أن بعض الأوراق المالية يتم تسعيرها بأسعار مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو مبالغ فيها.
عندما نتحدث عن كفاءة الأسواق ، فإننا نعني عادة سوق الأوراق المالية ، ولكن هذا المبدأ ينطبق أيضًا على أسواق رأس المال ، وبالتالي فإن القرارات القائمة على افتراضات حول الارتفاع أو الانخفاض المرتقب في أسعار الفائدة لها أساس واه.
في بعض الأحيان ، تؤدي الابتكارات في أسواق الأوراق المالية إلى عوائد أعلى من المعتاد لأن الأوراق المالية الجديدة التي تقدم نسبة مخاطر إلى عوائد غير متوفرة للأوراق المالية المصدرة سابقًا قد تكون مبالغًا فيها. كان هذا هو الحال في أوائل الثمانينيات ، عندما قسمت شركات وول ستريت كوبونات السندات الحكومية من أجل الاحتفاظ بسندات حكومية بدون قسيمة. ومع ذلك ، لا يمكن الحصول على براءة اختراع للأوراق المالية الجديدة ، لذلك انخفض بسرعة أي طلب متسرع أبقى الأمان الجديد مبالغًا فيه وسرعان ما انخفض صافي القيمة الحالية للمعاملات في هذه الأوراق المالية إلى الصفر.
فهرس
1. Bocharov V.V. الإدارة المالية الحديثة / VV Bocharov. - SPB: بيتر ، 2006. - 464 ثانية.
2. Vanhorn James S. Fundamentals of Financial Management / James S. Vanhorn، John M. Wahvin Jr. - م: ويليامز ، 2007. - 1232 ثانية.
3 - Prodchenko I.A. الأسس النظرية للإدارة المالية. دورة تدريبية / IA Prodchenko. - م: MIEMP ، 2009. - 128 ص.
4. Sklyarenko V.V. إدارة البنوك: Textbook / V.V. Sklyarenko. - SPb .: دار النشر SPbGUEF ، 2009. - 108 ص.
5. المالية / إد. جي إتويل ، إم ميلجيت ، بي نيومان ، آر إم. ينت. لكل. من الانجليزية - م: GU HSE ، 2008. - 445 صفحة.
6. Khachaturian A.A. الاستثمارات. دورة تدريبية / أ. خاتشاتوريان. - م: MIEMP ، 2009. - 241 ص.
مفهوم أسواق رأس المال المثالي. فرضية السوق الفعالة والتفسير المنطقي لسعرها. المنهجية والاستنتاجات الرئيسية للبورصة. تحليل المتطلبات الأساسية للتكوين الفعال لقيمة الشركات الروسية على المستوى الدولي.
ورقة مصطلح ، تمت إضافة 10/10/2011
المفهوم والجوانب النظرية لهيكل رأس مال الشركة. المؤشرات والنظريات الرئيسية لتشكيل هيكل رأس المال. المفاضلة بين الدرع الضريبي وتكاليف الهشاشة المالية. اختيار مؤشرات هيكل رأس المال ومحدداته.
ورقة مصطلح ، تمت إضافته في 09/30/2016
دراسة الهيكل والكشف عن الجوهر الاقتصادي لسوق رأس المال الوهمي. وظائف سوق رأس المال الوهمي كنظام اقتصادي لإصدار وتداول الأوراق المالية. عوامل الطلب والعرض والسعر في سوق رأس المال الوهمي.
الاختبار ، تمت إضافة 01/06/2015
جوهر وتأثير سوق رأس المال العالمي على الاقتصاد العالمي. روسيا في سوق رأس المال العالمي. جوهر ووظائف وأنواع سوق الأوراق المالية. ملامح عمل سوق الأوراق المالية الدولية. الاتجاهات الجديدة في تطوير سوق رأس المال.
ورقة المصطلح ، تمت إضافة 06/16/2010
ملامح تكوين رأس المال الثابت للشركة المساهمة ، مؤشرات الاستخدام الفعال له. الخصائص التنظيمية والاقتصادية لـ JSC "Rossiyanka" ، تحليل رأس المال الثابت. رفع كفاءة استخدام الأصول الثابتة.
ورقة مصطلح ، تمت الإضافة في 06/05/2011
المفهوم والهيكل ، وخصائص الأداء ، والمشاكل والآفاق لتطوير سوق رأس المال الوهمي في اقتصاد السوق. عمليات حركة رأس المال وتوزيعه وإعادة توزيع الدخل القومي من خلال نظام المالية العامة.
ورقة مصطلح تمت الإضافة في 03/26/2010
دور رأس المال العامل في ضمان الأنشطة الحالية للمنشأة ، مؤشرات الاستخدام الفعال لها. التاريخ والهيكل التنظيمي لإدارة Vyazemsky Melkombinat LLC ، مما يزيد من كفاءة استخدام رأس المال العامل.
تمت إضافة ورقة مصطلح بتاريخ 04/01/2011
جوهر سعر الصرف وأهميته في الاقتصاد الحديث. ملامح النظرية الحديثة لسعر الصرف. إجراءات التسوية بين الشركات في العلاقات الدولية. نظرية القوة الشرائية وأهم بنودها وأهميتها.
الاختبار ، تمت الإضافة في 02/28/2009
الجوهر الاقتصادي لسوق رأس المال وهيكله. مستوى تطور أسواق رأس المال الوطنية. جوهر هيكل سوق رأس المال ووظائفه. ملامح عمل سوق رأس المال في روسيا. مجموعة الأدوات الرئيسية لأسواق رأس المال.
الملخص ، تمت الإضافة في 02/07/2010
جوهر الحركة الدولية لرأس المال وتصنيف أشكالها. نظريات تصف هذه العملية وحجمها ودينامياتها وجغرافيتها. دور روسيا في تنمية تدفقات رأس المال. التحليل الهيكلي لتطورها الدولي والاتجاهات الرئيسية.
مفهوم كفاءة السوق
× كما هو مطبق على سوق رأس المال ، فإن مصطلح "الكفاءة" لا يفهم من الناحية الاقتصادية ولكن من الناحية المعلوماتية.
× كلما انعكست المعلومات الجديدة الواردة بشكل أسرع في أسعار الأدوات المالية ، زادت كفاءة السوق المالية.
Ø تدخل المعلومات إلى السوق بطريقة عشوائية ، ومن المستحيل التنبؤ مسبقًا بموعد وصولها وإلى أي مدى ستكون مفيدة.
وظائف الخدمة المالية
· الرقابة المالية - إحدى الوظائف الرئيسية للإدارة المالية ، وتتمثل في تشكيل الخطط والرقابة على تنفيذها. لا يرتبط أداء هذه الوظيفة بالمحاسبة والتحليل فحسب ، بل يرتبط أيضًا بالسيطرة على تنفيذ العمليات التجارية للمؤسسة.
· قسم الخزينة. إدارة أموال الشركة ، وتشكيل تقويم الدفع ، والسيطرة على حالة التسويات المتبادلة - كل هذه وظائف الخزانة ومن المستحيل التقليل من أهميتها.
· تنظيم والمحاسبة المحاسبية والضريبية والمحاسبة. لا تتطلب هذه الوظيفة شرحًا خاصًا.
· المهام الرئيسية لدائرة المالية
2.1 تنفيذ الاستراتيجية المالية والسياسة المالية للشركة.
2.2 تنظيم الأنشطة المالية للشركة من أجل استخدام الموارد المالية بكفاءة.
2.3. تطوير تنبؤات التنمية الاقتصادية للشركة والمشاركة في تشكيل مؤشرات الأداء الرئيسية.
· 2.4. المشاركة في تطوير خطط العمل ، ووضع الخطط المالية طويلة الأجل والحالية وميزانيات الشركة والرقابة التشغيلية على تنفيذها ؛
2.5. توفير المعلومات المالية التشغيلية والعادية والتحليلية اللازمة للمستخدمين الداخليين والخارجيين ؛
2.6. التحليل الاقتصادي والمالي الشامل لأنشطة الشركة ، ووضع تدابير لتحسين كفاءة الإدارة المالية ، وتقليل المخاطر المالية وزيادة ربحية الشركة ؛
2.7. السيطرة على الامتثال للانضباط المالي ، والوفاء الكامل في الوقت المناسب بالالتزامات التعاقدية والنفقات والدخل ؛
2.8. التفاعل مع الأطراف المقابلة والمؤسسات المالية ضمن الاختصاص.
17.18 آلية زعنفة
بشكل عام ، آلية ماليةهي مجموعة من الأساليب لتنظيم العلاقات المالية التي يستخدمها المجتمع من أجل ضمان ظروف مواتية للتنمية الاقتصادية. تتضمن الآلية المالية أنواع وأشكال وطرق تنظيم العلاقات المالية وطرق قياسها.
هيكل الآلية المالية معقد إلى حد ما. يتضمن عناصر مختلفة تتوافق مع مجموعة متنوعة من العلاقات المالية. إن تعدد العلاقات المالية هو الذي يحدد مسبقًا استخدام عدد كبير من عناصر الآلية المالية.
من أجل الاستخدام الفعال للتمويل ، فإن تنفيذ التخطيط المالي والتنبؤ له أهمية كبيرة. التسجيل التنظيمي للأساليب التطبيقية لتنظيم العلاقات المالية (الضرائب ، النفقات ، إلخ) ، والتحكم في التطبيق الصحيح لمختلف أنواع وأشكال وأساليب العلاقات المالية.
الآلية المالية- مجموعة من الأشكال والأساليب والأدوات والرافعات لتكوين واستخدام أموال الموارد المالية لهذا الغرض
يتضمن هيكل الآلية المالية 5 عناصر:
في الوقت نفسه ، فإن الآلية المالية ، كأداة للتأثير في التمويل ، لها وظائفها المحددة ، وهي:
أ) تنظيم العلاقات المالية ؛
ب) إدارة التدفق النقدي وحركة الموارد المالية وتنظيم العلاقات المالية المقابل.
يتم التعبير عن عمل الوظيفة الثانية للآلية المالية من خلال عمل الإدارة المالية.
19. آلية الزعنفة النموذجية
آلية تكوين واستخدام الربح، مثل الآلية المالية ، وتتكون من ثلاث روابط مترابطة:
1. الارتباط المؤسسيتشمل الهيئات المالية للمؤسسات (مجموعات العاملين الماليين) التي تشارك بشكل مباشر في عملية جني الأرباح.
2. ارتباط وظيفيتشمل هذه الآلية:
مبادئ تنظيم وعمل آلية تكوين الأرباح وتوزيعها ، والتي تنبثق من المبادئ العامة للاستقلال التشغيلي والاقتصادي للمؤسسة ، والمسؤولية المادية والمصلحة المادية ، والاكتفاء الذاتي والتمويل الذاتي.
أشكال وأساليب وتقنيات محددة لتنظيم وتنفيذ العلاقات المالية (على سبيل المثال ، إجراءات وشروط تكوين الربح ؛ إجراءات تحديد الخسائر وتحديدها ؛ إجراء توزيع إجمالي الربح ؛ إجراء توزيع صافي الربح المتبقي عند التخلص من المؤسسة ؛ إجراءات تغطية الخسائر ؛ إجراءات المحاسبة لتشكيل النتائج المالية وإعداد التقارير ؛ إجراء المحاسبة عن توزيع النتائج المالية وإعداد التقارير).
الروافع المالية والحوافز والعقوبات (على سبيل المثال ، معايير تكوين صناديق الاستهلاك ، وصناديق التراكم والصناديق الاحتياطية ، ومعدلات وفوائد الضرائب ، ومعدلات الغرامات والعقوبات المنسوبة إلى صافي الربح).
3. ارتباط تنظيميهو نظام من الإجراءات القانونية المعيارية (الأوامر والمراسيم والتوجيهات والتعليمات واللوائح والتعليمات والمبادئ التوجيهية ، وما إلى ذلك) التي تنظم استخدام الأساليب المالية والرافعات والحوافز وتحديد الهيكل التنظيمي والحقوق والواجبات والمسؤوليات وإجراءات التشغيل السلطات المالية ؛ وكذلك السماح بضمان عمل ومواصلة تطوير آلية تكوين الأرباح وتوزيعها على أساس قانوني متين في الانتقال إلى اقتصاد السوق.
المهمة الرئيسيةيتمثل تحليل توزيع الأرباح واستخدامها في تحديد الاتجاهات والنسب التي تطورت في توزيع الأرباح للسنة المشمولة بالتقرير مقارنة بالعام السابق. بناءً على نتائج هذا التحليل ، تم وضع توصيات لتغيير النسب في توزيع الأرباح واستخداماتها الأكثر عقلانية.
يعتمد تعريف احتياطيات نمو الأرباح على أساس علمي منهجية سليمة لحسابها وتعبئتها وتنفيذها... يتم تحديد احتياطيات زيادة ربح المؤسسة في مرحلة التخطيط وفي عملية تنفيذ الخطط.
تخصيص ثلاث مراحلمن هذا العمل:
تحليلي
التنظيمية ؛
وظيفي.
في المرحلة الأولىتخصيص وقياس الاحتياطيات.
في الثانيتطوير مجموعة من الإجراءات الهندسية والتقنية والتنظيمية والاقتصادية والاجتماعية لضمان استخدام الاحتياطيات المحددة.
في المرحلة الثالثةتنفيذ الأنشطة ومراقبة تنفيذها.
إن الرغبة في تحقيق الربح توجه الشركات إلى زيادة الإنتاج وخفض التكاليف. في اقتصاد السوق ، لا يحقق هذا هدف ريادة الأعمال فحسب ، بل يحقق أيضًا تلبية الاحتياجات الاجتماعية.
وبالتالي ، مع الأسعار المستقرة نسبيًا والظروف الاقتصادية المتوقعة ، يتم التخطيط للربح لمدة عام في إطار الخطة المالية الحالية. كائن التخطيط هو العناصر المخططة لأرباح الميزانية العمومية ، وبشكل أساسي الربح من بيع المنتجات وأداء العمل وتقديم الخدمات.
20. المفاهيم الأساسية FM
تعتمد الإدارة المالية على عدد من المفاهيم الأساسية المترابطة التي تم تطويرها في إطار نظرية التمويل. المفهوم (otlat. Conceptio - فهم ، نظام) هو طريقة معينة لفهم وتفسير الظاهرة. بمساعدة مفهوم أو نظام مفاهيم ، يتم التعبير عن وجهة النظر الرئيسية حول ظاهرة معينة ، يتم وضع بعض الأطر البنائية التي تحدد جوهر واتجاهات تطور هذه الظاهرة. في الإدارة المالية ، تعتبر المفاهيم التالية أساسية: التدفق النقدي ، والقيمة الزمنية للموارد النقدية ، والتسوية بين المخاطر والربحية ، وتكلفة رأس المال ، وكفاءة سوق رأس المال ، وعدم تناسق المعلومات ، وعلاقات الوكالة ، والتكاليف البديلة ، والأداء الزمني غير المحدود للكيان الاقتصادي . دعونا نعطي وصفا موجزا لهم. 1. مفهوم التدفق النقدييفترض أ) تحديد التدفق النقدي ومدته ونوعه. ب) تقييم العوامل التي تحدد حجم عناصرها. ج) اختيار عامل الخصم الذي يجعل من الممكن مقارنة عناصر التدفق المتولدة في نقاط زمنية مختلفة ؛ د) تقييم المخاطر المرتبطة بهذا التدفق والطريقة التي يؤخذ بها في الاعتبار. 2. قيمة مؤقتة هي خاصية موجودة بشكل موضوعي للموارد النقدية. معناه أن الوحدة النقدية المتاحة اليوم والوحدة النقدية المتوقع استلامها بمرور الوقت غير متساوية. يتم تحديد هذا التفاوت من خلال عمل ثلاثة أسباب رئيسية: التضخم ، وخطر عدم تلقي المبلغ المتوقع ودوران .3. إن مفهوم المفاضلة بين المخاطرة والعائد هو أن تلقي أي دخل في العمل غالبًا ما يرتبط بالمخاطر ، والعلاقة بين هاتين الخاصيتين المترابطتين تتناسب طرديًا: كلما ارتفع العائد المطلوب أو المتوقع ، أي يتم إرجاع رأس المال المستثمر ، وكلما زادت درجة المخاطرة المرتبطة باحتمال عدم استلام هذه الربحية ؛ والعكس صحيح أيضا. 4. معنى مفهوم تكلفة رأس المال هو أن خدمة مصدر أو آخر لا تكلف الشركة نفس التكلفة. كل مصدر تمويل له تكلفة. تُظهر تكلفة رأس المال الحد الأدنى من مستوى الدخل المطلوب لتغطية تكاليف الحفاظ على هذا المصدر والسماح بعدم التعرض للخسارة. تتميز درجة كفاءة السوق بمستوى تشبع المعلومات وتوافر المعلومات للمشاركين في السوق. في الأدبيات العلمية ، يُعرف المفهوم قيد الدراسة بفرضية كفاءة السوق (EMH). وفقًا لهذه الفرضية ، نظرًا للوصول الكامل والحر للمشاركين في السوق إلى المعلومات ، فإن سعر السهم في الوقت الحالي هو أفضل تقدير لقيمته الحقيقية. في سوق كفؤ ، تنعكس أي معلومات جديدة فور وصولها على أسعار الأسهم والأوراق المالية الأخرى. علاوة على ذلك ، فإن هذه المعلومات تدخل السوق بطريقة عشوائية ، أي. من المستحيل التنبؤ مسبقًا بموعد وصولها وإلى أي مدى ستكون مفيدة. يعتمد تحقيق كفاءة المعلومات في السوق على استيفاء عدد من الشروط. 1. يتميز السوق بتعدد المشترين والبائعين. 2. تصبح المعلومات متاحة لجميع موضوعات سوق رأس المال في نفس الوقت ، ولا يرتبط استلامها بأي تكاليف. 3. لا توجد تكاليف معاملات وضرائب وعوامل أخرى تعيق المعاملات. 4. قد لا تؤثر المعاملات التي يقوم بها فرد أو كيان قانوني على المستوى العام للأسعار في السوق. 5. يتصرف جميع المشاركين في السوق بعقلانية ، ويسعون إلى تعظيم الفوائد المتوقعة. 6. فائض الدخل من معاملة في الأوراق المالية كحدث يمكن التنبؤ به بنفس القدر لجميع المشاركين في السوق أمر مستحيل. 6. مفهوم المعلومات غير المتماثلةترتبط ارتباطًا وثيقًا بمفهوم كفاءة سوق رأس المال. معناه أنه يمكن لفئات معينة من الأشخاص امتلاك معلومات غير متوفرة لجميع المشاركين في السوق بنفس القدر 7. مفهوم علاقات الوكالةتصبح ذات صلة بظروف علاقات السوق حيث تصبح أشكال تنظيم الأعمال أكثر تعقيدًا. معظم الشركات ، على الأقل تلك التي تحدد اقتصاد الدولة ، لديها إلى حد ما فجوة بين وظيفة الملكية ووظيفة الإدارة والتحكم ، ومعنى ذلك أن مالكي الشركة لا يضطرون إلى الخوض في التعقيدات من الإدارة الحالية لها. إلى حد ما لتحييد التناقضات المحتملة بين الإعدادات المستهدفة للمجموعات المتضاربة ، وعلى وجه الخصوص ، للحد من إمكانية التصرفات غير المرغوب فيها من قبل المديرين بناءً على مصالحهم الخاصة ، يضطر أصحاب الشركة لتحمل ما يسمى بالوكيل التكاليف. 8. أحد المفاهيم الأساسية في الإدارة المالية هو مفهوم تكلفة الفرصة البديلة ، أو تكلفة الفرصة الضائعة(تكلفة الفرصة). معناها على النحو التالي. يرتبط اعتماد أي قرار ذي طبيعة مالية في الأغلبية الساحقة من الحالات برفض خيار بديل 9. مفهوم عدم التقييد المؤقت لعمل الكيان الاقتصاديله أهمية كبيرة ليس فقط للإدارة المالية ، ولكن أيضًا للمحاسبة. معناه أن الشركة بمجرد ظهورها ستبقى إلى الأبد. عند تأسيس شركة ، ينطلق أصحابها عادةً من إرشادات إستراتيجية طويلة المدى ، وليس من الاعتبارات اللحظية. 21- نسبة المخاطرة إلى المكافأة
من المعروف أن العائد والمخاطر من الفئات ذات الصلة. الأنماط الأكثر عمومية التي تعكس العلاقة بين المخاطر المفترضة والعائد المتوقع على أنشطة المستثمر هي كما يلي:
تتسم الاستثمارات الأكثر خطورة ، كقاعدة عامة ، بعائدات أعلى ؛
مع نمو الدخل ، تقل احتمالية كسبه ، في حين يمكن الحصول على حد أدنى معين من الدخل المضمون مع مخاطر قليلة أو معدومة.
تعني النسبة المثلى للدخل والمخاطر الوصول إلى الحد الأقصى لمجموع "العائد - المخاطرة" أو الحد الأدنى لمزيج من "المخاطر - العائد". في هذه الحالة ، يجب استيفاء شرطين في وقت واحد:
1) لا توجد نسبة أخرى للعائد والمخاطر يمكن أن توفر عائدًا أعلى عند مستوى معين أو أقل من المخاطر ؛
2) لا توجد نسبة أخرى للعائد والمخاطر يمكن أن توفر مخاطر أقل عند مستوى عائد معين أو أعلى.
في التين. يوضح الشكل 11.1 أنه في ظل افتراض قبول خطر واحد ومصدر دخل واحد ، لا يوجد سوى مزيج واحد من هذا القبيل - نقطة E.
ومع ذلك ، نظرًا لأن النشاط الاستثماري عمليًا يرتبط بمخاطر متعددة واستخدام مصادر مختلفة من الموارد ، فإن عدد النسب المثلى يزداد. في هذا الصدد ، من أجل تحقيق التوازن بين المخاطر والعائد ، من الضروري استخدام طريقة خطوة بخطوة للحل عن طريق التقديرات المتتالية. لا ينطوي تنفيذ أنشطة الاستثمار على المخاطرة فحسب ، بل يشمل أيضًا توفير دخل معين. إذا افترضنا أن الحد الأدنى للدخل المطلوب يتوافق مع الحد الأدنى من المخاطر ، فيمكن التمييز بين عدة قطاعات ، تتميز بمزيج معين من الدخل والمخاطر: أ ، ب ، ج.
يمكن اعتبار القطاع "أ" ، الاستثمارات التي لا توفر فيها الحد الأدنى من الدخل المطلوب ، مجالًا للربحية غير الكافية. ترتبط العمليات في القطاع (ج) بمخاطر عالية تقلل من إمكانية تلقي العوائد المرتفعة المتوقعة ، وبالتالي ، يمكن تحديد القطاع (ج) كمنطقة ذات مخاطر عالية. يوفر الاستثمار في القطاع B للمستثمر دخلاً مع وجود مخاطر مقبولة ، وبالتالي ، فإن القطاع B هو منطقة القيم المثلى لنسبة العائد والمخاطر.
يرتبط نشاط الاستثمار بأنواع مختلفة من المخاطر.
22- عمليات التراكم والحسم
جوهر طريقة البناء (التركيب)تتمثل في تحديد مبلغ المال الذي سيحصل عليه المستثمر في نهاية العملية. القيم المحددة هنا هي مبلغ الاستثمار الأولي ، والمصطلح وسعر الفائدة على العائد ، والقيمة المرغوبة هي مقدار الأموال التي سيتم استلامها بعد اكتمال العملية. عند استخدام هذه الطريقة ، يتم إجراء دراسة التدفق النقدي من الحاضر إلى المستقبل.
على سبيل المثال ، إذا احتجنا إلى استثمار 1000 ألف روبل في بنك يدفع 20٪ سنويًا ، فسنحسب مؤشرات الربحية التالية:
للسنة الأولى 1000 (1 + 20٪) = 1000 × 1.2 = 1200 ألف روبل ؛
في السنة الثانية 1200 (1 + 20٪) = 1200 × 1.2 = 1440 ألف روبل ؛
للعام الثالث 1440 (1 + 20٪) = 1440 × 1.2 = 1728 ألف روبل.
يمكن أيضًا كتابتها بهذه الطريقة:
1000 × 1.2 × 1.2 × 1.2 = 1000 × 1.2 3 = 1728 ألف روبل.
يوضح هذا المثال منهجية لتحديد قيمة الاستثمار باستخدام الفائدة المركبة. يزداد مقدار الفائدة السنوية كل عام ، لذلك لدينا دخل من كل من رأس المال الأولي والفائدة المستلمة في السنوات السابقة.
لتحديد القيمة التي سيحصل عليها الاستثمار في عدة سنوات ، عند استخدام الفائدة المركبة ، يتم استخدام الصيغة التالية:
S = P (1 + r) ن,
حيث S هي القيمة المستقبلية للاستثمار من خلال NSسنوات؛ Р - مبلغ الاستثمار الأولي ؛ r - سعر الفائدة على شكل كسر عشري ؛ NS -عدد السنوات في فترة الفوترة.
طريقة خصم الإيصالات النقدية (DCF) -دراسة التدفق النقدي على العكس من ذلك - من المستقبل إلى اللحظة الحالية في الوقت المناسب. يسمح لك بتحديد مقدار الأموال التي تحتاج إلى استثمارها اليوم من أجل الحصول على مبلغ معين في نهاية فترة معينة. لهذا ، يتم استخدام الصيغة التالية:
بعبارة أخرى، DDPيستخدم لتحديد حجم الاستثمارات التي يجب استثمارها الآن من أجل الوصول بقيمتها إلى القيمة المطلوبة بسعر فائدة معين.
من أجل أن بلغت تكلفة الاستثمارات خلال ثلاث سنوات 1728 ألف روبل. بمعدل 20٪ يجب استثمار المبلغ التالي:
على سبيل المثال ، تفكر إحدى الشركات فيما إذا كان الأمر يستحق استثمار 150 مليون روبل روسي. في المشروع ، والذي سيحقق في غضون عامين دخلًا قدره 200 مليون روبل. تقرر استثمار الأموال فقط بشرط أن يكون الدخل السنوي من هذا الاستثمار لا يقل عن 10٪ ، والتي يمكن الحصول عليها عن طريق وضع الأموال في البنك. من أجل الحصول على 200 مليون روبل في غضون عامين ، يتعين على الشركة الآن استثمار 165 مليون روبل بنسبة 10 ٪ سنويًا. (200 × 1 / 1.1 2). المشروع يدر دخلا قدره 200 مليون روبل. باستثمار أقل (150 مليون روبل) ، هذا يعني أن معدل العائد يتجاوز 10٪ ، وبالتالي فإن المشروع مربح.
DDPهو أساس طرق تحديد التكلفة الحالية الصافية (المخفضة) للمشاريع ومستوى ربحيتها.
23. ربحية الأصل المالي
عند اتخاذ قرار بشأن مدى استصواب شراء الأسهم أو السندات ، فإن المعايير المهمة ، إلى جانب المؤشرات المطلقة () ، هي مؤشرات الربحية ، والتي يتم تضمينها في عدد مؤشرات الكفاءة. العائد هو مؤشر نسبي محسوب بنسبة الدخل (D) الناتجة عن أصل مالي معين ومقدار الاستثمار في هذا الأصل (CI) ؛ بشكل عام يمكن حسابها على النحو التالي:
اعتمادًا على نوع الأصل المالي ، يعمل ما يلي كدخل:
أرباح فائدة؛
مكاسب رأس المال.
في التحليل ، يمكننا التحدث عن نوعين من الربحية: الفعلية والمتوقعة ، والأخير له أهمية أكبر لاتخاذ قرار بشأن استصواب الحصول على أصول مالية معينة.
من خلال شراء أصل مالي (سندات أو أسهم) ، يتوقع المستثمر نوعين من الدخل المحتمل:
توزيعات ارباح؛
مكاسب رأس المال.
كلا الإيصالات ليست غير مشروطة ويمكن أن تحدث ، كقاعدة عامة ، في حالة التشغيل الفعال للشركة ، التي يتم شراء أسهمها ، على الرغم من أنها تفضل دفع أرباح الأسهم في السنوات غير المواتية (الإشارات المالية).
24. تكوين محفظة الاستثمارات المالية
المحفظة الاستثمارية هي مجموعة مكونة بشكل هادف من الأدوات المالية المخصصة للاستثمار المالي وفقًا لسياسة الاستثمار المطورة. بما أن النوع الوحيد من أدوات الاستثمار المالي في الغالبية العظمى من الشركات هو الأوراق المالية ، فإن مفهوم "محفظة الاستثمار" بالنسبة لمثل هذه المؤسسات يتم تحديده بمفهوم "محفظة الأوراق المالية" (أو "محفظة الأوراق المالية").
الهدف الرئيسي من تكوين محفظة استثمارية هو ضمان تنفيذ الاتجاهات الرئيسية لسياسة الاستثمار المالي للشركة من خلال اختيار الأدوات المالية الأكثر ربحية وأمانًا. مع الأخذ في الاعتبار الهدف الرئيسي الذي تمت صياغته ، يجري بناء نظام لأهداف محلية محددة لتشكيل محفظة استثمارية ، وأهمها:
1) ضمان مستوى عالٍ من تكوين دخل الاستثمار في الفترة الحالية ؛
2) ضمان معدلات نمو عالية لرأس المال المستثمر على المدى الطويل القادم.
3) ضمان تقليل مستوى مخاطر الاستثمار المرتبطة بالاستثمار المالي ؛
4) ضمان السيولة اللازمة للمحفظة الاستثمارية.
5) ضمان أقصى تأثير لـ "الدرع الضريبي" في عملية الاستثمار المالي.
دعونا ننظر في الأساليب الحديثة لتصنيف المحافظ الاستثمارية لمؤسسة ما والتي تضمن تنفيذ أشكال محددة من سياستها الاستثمارية المالية.
وفقًا لأهداف تكوين دخل الاستثمار ، هناك نوعان رئيسيان من محفظة الاستثمار - محفظة الدخل ومحفظة النمو.
محفظة الدخل هي محفظة استثمارية تتكون وفق معيار تعظيم مستوى ربح الاستثمار في الفترة الحالية بغض النظر عن معدل نمو رأس المال المستثمر على المدى الطويل. بمعنى آخر ، تركز هذه المحفظة على ارتفاع العائد الحالي على تكاليف الاستثمار ، على الرغم من حقيقة أنه في المستقبل ، يمكن أن توفر هذه التكاليف معدل عائد أعلى على الاستثمار.
محفظة النمو هي محفظة استثمارية تم تشكيلها وفقًا لمعيار تعظيم معدل نمو رأس المال المستثمر على المدى الطويل القادم ، بغض النظر عن مستوى تكوين أرباح الاستثمار في الفترة الحالية. بمعنى آخر ، تهدف هذه المحفظة إلى ضمان معدلات نمو عالية للقيمة السوقية للمؤسسة (بسبب مكاسب رأس المال في عملية الاستثمار المالي) ، حيث أن معدل العائد على الاستثمار المالي طويل الأجل دائمًا أعلى منه على المدى القصير - مصطلح واحد. لا يمكن تكوين مثل هذه المحفظة الاستثمارية إلا من قبل الشركات التي تتمتع بالاستقرار المالي الكافي.
فيما يتعلق بمخاطر الاستثمار ، هناك ثلاثة أنواع رئيسية من محافظ الاستثمار - المحفظة العدوانية (المضاربة) ؛ محفظة معتدلة (وسط) ومحفظة متحفظة. يعتمد هذا التصنيف للمحافظ على التمايز في مستوى مخاطر الاستثمار (وبالتالي مستوى ربح الاستثمار) ، والذي يوافق المرء على قبوله.
المحفظة العدوانية (المضاربة) هي محفظة استثمارية يتم تشكيلها وفقًا لمعيار تعظيم الدخل الحالي أو زيادة رأس المال المستثمر ، بغض النظر عن المستوى المصاحب لمخاطر الاستثمار. يسمح لك بالحصول على أقصى معدل لعائد الاستثمار على رأس المال المستثمر ، ولكن هذا مصحوب بأعلى مستوى من مخاطر الاستثمار ، حيث يمكن أن يفقد رأس المال المستثمر بالكامل أو بنسبة كبيرة.
المحفظة المعتدلة (الحل الوسط) هي مجموعة مكونة من أدوات الاستثمار المالي ، حيث يكون المستوى العام لمخاطر المحفظة قريبًا من متوسط السوق. بطبيعة الحال ، بالنسبة لمثل هذه المحفظة الاستثمارية ، فإن معدل عائد الاستثمار على رأس المال المستثمر سيكون قريبًا أيضًا من متوسط السوق.
المحفظة المحافظة هي محفظة استثمارية يتم تشكيلها وفقًا لمعيار تقليل مستوى مخاطر الاستثمار. مثل هذه المحفظة ، المكونة من قبل المستثمرين الأكثر حذرا ، تستبعد عمليا استخدام الأدوات المالية ، التي يتجاوز مستوى مخاطر الاستثمار فيها متوسط السوق. توفر المحفظة الاستثمارية المتحفظة أعلى مستوى من ضمان الاستثمار المالي.
بناءً على هذه الأنواع الرئيسية من المحافظ الاستثمارية ، يتم تشكيل خيارات مختلفة ، والتي تستخدم في تنفيذ سياسة الاستثمار المالي للشركة. هذه الخيارات الرئيسية لأنواع المحافظ الاستثمارية هي:
1) محفظة قوية من الدخل ؛
2) محفظة نمو قوية ؛
3) محفظة دخل معتدلة.
4) محفظة النمو المعتدل.
5) محفظة متحفظه للدخل.
6) محفظة نمو متحفظة.
25. التقييم التجاري للمشاريع الاستثمارية
· المشروع الاستثماري هو خطة أو برنامج لاستثمار رأس المال بهدف توليد الدخل لاحقًا.
· عمر المشروع هي الفترة الزمنية التي يخطط المستثمر خلالها للعودة على رأس المال المستثمر في البداية.
· ثلاث مراحل لتطوير المشروع الاستثماري: ما قبل الاستثمار ، والاستثمار والتشغيل.
· ثلاثة أنواع من دراسات العناية الواجبة: دراسات الجدوى ، والدراسات الأولية ، ودراسات الجدوى.
· خطة العمل عبارة عن نص يحتوي في شكل منظم على جميع المعلومات حول المشروع الضرورية لتنفيذه.
· جانبان من جوانب التقييم التجاري لمشروع استثماري: الجدوى المالية وكفاءة الاستثمار.
· ثلاثة أشكال أساسية من التقييم المالي لمشروع استثماري - بيان الأرباح وبيان التدفقات النقدية والميزانية العمومية.
· يصف بيان الربح كفاءة الأنشطة الجارية للمشروع ، ويحدد النسبة بين الدخل من جهة والتكاليف المرتبطة باستلام هذه الإيرادات من جهة أخرى.
· يصف بيان التدفقات النقدية مصادر واتجاهات استخدام الموارد المالية للمشروع.
· توضح الميزانية العمومية هيكل العقار والعلاقة بين الأخير ومصادر تمويل المشروع.
· يتم تحديد الحاجة إلى رأس المال العامل من خلال الفرق بين الأصول المتداولة العادية والمطلوبات المتداولة العادية للمشروع.
· هدفان رئيسيان للشركة: الحصول على عائد مقبول على رأس المال المستثمر والحفاظ على وضع مالي مستقر.
26. إدارة عملية الاستثمار
مشروع الاستثمار هو نظام مخطط ومستمر للتدابير لاستثمار رأس المال في الأشياء المادية التي تم إنشاؤها ، والعمليات التكنولوجية ، وكذلك في أنواع مختلفة من نشاط ريادة الأعمال من أجل الحفاظ عليها وتوسيعها. تتضمن منهجية إدارة عمليات أو مشاريع الاستثمار بشكل عام المراحل التالية:
1. التخطيط الذي يحتل مكانة مركزية في عمليات الاستثمار ويجسد المبدأ التنظيمي للعملية الاستثمارية برمتها. جوهر تخطيط الاستثمار هو إثبات الأهداف وطرق تحقيقها على أساس عمليات الاستثمار التفصيلية ؛
2. تنفيذ المشروع الاستثماري ، بما في ذلك تشكيل هيكل إدارة المشروع والتوزيع الوظيفي-الهدف لمسؤوليات المشاركين في المشروع ، الاستثمار الفعلي (تنفيذ الإنتاج والمبيعات والتمويل) ؛
3. الرقابة والتنظيم الحاليين لعملية الاستثمار في جميع مراحلها - من الاستثمار الأولي إلى تصفية المؤسسة ؛
4. تقييم وتحليل جودة المشروع ومدى مطابقته للأهداف الموضوعة.
يجب أن تستند إدارة عملية الاستثمار إلى تنظيم جاذبية الاستثمار في النظام الاقتصادي ، لأن جاذبية الاستثمار تحدد تدفق رأس المال إلى الداخل / الخارج.
يجب أن يتوافق نظام التحكم مع المبادئ التالية:
1. توجيه أفعال موضوع الإدارة لتحقيق أهداف محددة. تسمح لك الصياغة الواضحة للأهداف بتحديد طرق تحقيقها بدقة ، وتقليل التكاليف عن طريق التخلص من الإجراءات غير الضرورية لإدارة عملية الاستثمار.
2. تعقيد عملية الإدارة ، بما في ذلك التخطيط والتحليل والتنظيم والرقابة ، باستخدام قاعدة منهجية واحدة لجميع مراحل الإدارة والمحاسبة للتغذية الراجعة في نظام الإدارة.
3. وحدة التخطيط طويل المدى والحالي ، مع ضمان الاستمرارية ، من خلال تشكيل سياسة الاستثمار في سياق الاستراتيجية والتكتيكات. وحدتهم لا تحدد استدامة تطوير النظام الاقتصادي فحسب ، بل تجعل من الممكن أيضًا زيادة دقة التنبؤ والتخطيط لعملية الاستثمار.
4. السيطرة على قرارات الإدارة المتخذة كأهم عامل في تنفيذها يسمح بتجنب العواقب التي لا رجعة فيها بسبب المراقبة المستمرة لبارامترات عملية الاستثمار ، ومقارنتها مع القيم المخطط لها وتصحيح التناقضات في الوقت المناسب.
5. حوافز مادية ومعنوية لجميع المشاركين في عملية الاستثمار والتي تتمثل في الإعانات الإضافية والحوافز وغيرها. للمستثمرين ، في زيادة الأجور ، في القدرة على استخدام جزء من نتيجة إدارة عملية الاستثمار لحل المشاكل الاجتماعية للهيئات الرئاسية.
6. يتم تحقيق نهج فردي لكل نظام اقتصادي ، مما يتيح الاستفادة القصوى من إمكاناته ، من خلال مراعاة مستوى النظام الاقتصادي والتمايز الأفقي للأنظمة من نفس المستوى.
7. مرونة الهيكل التنظيمي للإدارة ، التي تسمح بحل المهام الوظيفية والإدارية ، وتمكن الهيئات الإدارية للنظام الاقتصادي من الاستجابة بسرعة للظروف المتغيرة للبيئة الخارجية ، ومتطلبات السوق الجديدة والتكيف معها.
27. مراعاة عوامل الخطر والشكوك عند اتخاذ القرارات
لا توجد مناهج وأساليب مقبولة بشكل عام بشأن هذه المسألة الهامة للغاية. لذلك ، نوصي باستخدام التوصيات المنهجية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية واختيارها للتمويل ، والتي تمت الموافقة عليها من قبل لجنة البناء الحكومية في روسيا ، ووزارة الاقتصاد في الاتحاد الروسي ، ووزارة المالية في الاتحاد الروسي ، و لجنة الدولة للصناعة في روسيا في 31 مارس 1994 ، العدد 7-12 / 47 (منشور رسمي). فيما يلي بعض التعاريف من هذه الوثيقة.
في ظل عدم اليقينيعني عدم اكتمال أو عدم دقة المعلومات عن شروط تنفيذ المشروع (الحل) ، بما في ذلك التكاليف والنتائج المرتبطة به. يتميز عدم اليقين المرتبط بإمكانية حدوث مواقف وعواقب معاكسة أثناء تنفيذ المشروع بمفهوم المخاطر.
يجب أن تؤخذ عوامل الخطر والشكوك في الاعتبار في حسابات الكفاءة إذا كانت تكاليف ونتائج المشروع مختلفة في ظل ظروف التنفيذ الممكنة المختلفة.
عند تقييم المشاريع ، يبدو أن ما يلي هو الأكثر أهمية أنواع عدم اليقين من مخاطر الاستثمار:
المخاطر المرتبطة بعدم استقرار التشريعات الاقتصادية والوضع الاقتصادي الحالي وظروف الاستثمار واستخدام الأرباح ؛
المخاطر الاقتصادية الخارجية (إمكانية فرض قيود على التجارة والإمدادات ، وإغلاق الحدود ، وما إلى ذلك) ؛
عدم اليقين من الوضع السياسي ، وخطر التغيرات الاجتماعية والسياسية غير المواتية في البلد أو المنطقة ؛
عدم اكتمال أو عدم دقة المعلومات المتعلقة بديناميات المؤشرات الفنية والاقتصادية ، ومعايير المعدات والتكنولوجيا الجديدة ؛
التقلبات في ظروف السوق والأسعار وأسعار الصرف وما إلى ذلك ؛
عدم اليقين من الظروف الطبيعية والمناخية ، وإمكانية حدوث كوارث طبيعية ؛
المخاطر الصناعية والتكنولوجية (الحوادث وتعطل المعدات ، عيوب الإنتاج ، إلخ) ؛
عدم اليقين من أهداف واهتمامات وسلوك المشاركين ؛
عدم اكتمال أو دقة المعلومات المتعلقة بالمركز المالي والسمعة التجارية للمؤسسات المشاركة (إمكانية عدم السداد ، والإفلاس ، وفشل الالتزامات التعاقدية)
28- المؤشرات المستخدمة لتحليل المخاطر
29. السعر وهيكل رأس المال
تحت هيكل رأس المالغالبًا ما يُفهم على المشاركة فقط طويل الأمدمصادر التمويل.
يرتبط جذب المصادر المختلفة بتكاليف معينة تتكبدها المؤسسة. إجمالي هذه التكاليف ، معبرًا عنها كنسبة مئوية من مبلغ رأس المال ، هو تكلفة (تكلفة) رأس المال(تكلفة رأس المال). نظرًا لاختلاف تكلفة كل مصدر من مصادر الأموال ، يتم تحديد تكلفة رأس مال مؤسسة تجارية من خلال المتوسط الحسابي المرجح.
يتم تحديد تكلفة رأس المال للمشروع على عدة مراحل:
1) تحديد المصادر المحتملة لتكوين رأس المال ؛
2) يتم احتساب سعر كل مصدر على حدة ؛
3) تحديد متوسط التكلفة المرجح لرأس المال.
4) يجري تطوير تدابير لتحسين هيكل رأس المال.
هذه واحدة من أهم النظريات المالية للمستثمرين. في اقتصاد السوق ، ترتبط معظم الشركات بدرجة أو بأخرى بسوق رأس المال. تعمل الشركات والمؤسسات الكبيرة هناك في كل من دور الدائنين ودور المستثمرين ، وغالبًا ما تقتصر مشاركة الشركات الصغيرة على حل مشاكل الاستثمار قصيرة الأجل. على أي حال ، فإن اتخاذ القرار واختيار السلوك في سوق رأس المال ، وكذلك نشاط العمليات ، يرتبطان ارتباطًا وثيقًا بمفهوم كفاءة السوق. منطق هذه العمليات على النحو التالي. يعتمد حجم المعاملات الخاصة بشراء أو بيع الأوراق المالية على مدى تطابق الأسعار الحالية مع القيم الجوهرية. السعر يعتمد على العديد من العوامل ، بما في ذلك المعلومات. لنفترض أنه في سوق في حالة توازن ، توجد معلومات جديدة تفيد بأن سعر سهم شركة معينة مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. سيؤدي ذلك إلى زيادة فورية في الطلب على الأسهم وارتفاع الأسعار لاحقًا إلى مستوى يتوافق مع القيمة الجوهرية لهذه الأسهم. مدى سرعة انعكاس المعلومات على الأسعار وتتميز بمستوى كفاءة السوق.
بادئ ذي بدء ، دعونا نؤكد أنه عند تطبيق مصطلح "الكفاءة" على سوق رأس المال ، فإن مصطلح "الكفاءة" لا يُفهم من الناحية الاقتصادية بل من الناحية المعلوماتية ، أي تتميز درجة كفاءة السوق بمستوى تشبع المعلومات وتوافر المعلومات للمشاركين في السوق.
السوق الفعال هو سوق تعكس فيه الأسعار جميع المعلومات المعروفة.
وفقًا لهذه الفرضية ، نظرًا للوصول الكامل والحر للمشاركين في السوق إلى المعلومات ، فإن سعر السهم في الوقت الحالي هو أفضل تقدير لقيمته الحقيقية. في سوق كفؤ ، فإن أي معلومات جديدة حال توفرها تنعكس على الفور في أسعار الأسهم والأوراق المالية الأخرى. علاوة على ذلك ، فإن هذه المعلومات تدخل السوق بطريقة عشوائية ، أي. من المستحيل التنبؤ مسبقًا بموعد دخوله وإلى أي مدى سيكون مفيدًا ،
يمكن تنفيذ فرضية EMH عمليًا بأحد الأشكال الثلاثة ، أي هناك ثلاثة أشكال لكفاءة السوق: ضعيفة ومتوسطة وقوية.
في ظروف ضعف الكفاءة تعكس أسعار الأسهم الحالية بشكل كامل ديناميكيات الأسعار للفترات السابقة ، أي لا يمكن للمستثمر المحتمل جني فوائد إضافية لنفسه من خلال تحليل الاتجاهات ؛ بعبارة أخرى ، فإن تحليل ديناميكيات الأسعار ، بغض النظر عن مدى شمولها وتفصيلها ، لن يسمح لك "بالتغلب على السوق" ، أي الحصول على دخل إضافي. لذلك ، في ظروف شكل ضعيف من كفاءة السوق ، من المستحيل توقع زيادة أو نقصان في الأسعار بناءً على البيانات الإحصائية حول ديناميكيات الأسعار.
في ظروف الكفاءة المعتدلة لا تعكس الأسعار الحالية تغيرات الأسعار السابقة فحسب ، بل تعكس أيضًا جميع المعلومات المتاحة بسهولة للمشاركين. من الناحية العملية ، هذا يعني أن المحلل لا يحتاج إلى دراسة إحصاءات الأسعار ، وتقارير المصدرين ، وتقارير المعلومات المتخصصة والوكالات التحليلية ، بما في ذلك تلك ذات الطبيعة المتوقعة ، حيث إن جميع هذه المعلومات المتاحة للجمهور تنعكس على الفور في الأسعار .
شكل قوي من الكفاءة تعني أن الأسعار الحالية لا تعكس المعلومات المتاحة للجمهور فحسب ، بل تعكس أيضًا المعلومات المقيدة. إذا كانت هذه الفرضية صحيحة ، فلن يتمكن أي شخص من جني أرباح فائقة من اللعبة على الأسهم ، حتى من يسمون المطلعين ، أي. يتمتع الأشخاص الذين يعملون في الشركة و / أو بحكم مناصبهم بإمكانية الوصول إلى المعلومات السرية والتي يمكن أن تفيدهم. من الواضح تمامًا أن وجود شكل قوي من الكفاءة لا يمكن افتراضه إلا من الناحية النظرية.
بطبيعة الحال ، فإن إنشاء سوق فعال ، وهو أمر ممكن من حيث المبدأ ، غير ممكن عمليًا. لا يعترف المحللون بأي من أسواق الأوراق المالية الحالية على أنها فعالة بالمعنى الكامل للكلمة ، على الرغم من وجود شكل ضعيف من الكفاءة في بعض الأسواق مدعوم من قبل البحث التجريبي.
