Galtsev Dmitry Alexandrovich
Scopul oricărei investiții este profitul. Dar orice proiect nou este inerent riscant.
Prin urmare, sunt dezvoltate și utilizate instrumente care permit calcularea inițială a riscurilor și, într-o anumită măsură, reduc la minimum probabilitatea de a investi în proiecte cu venituri mici sau neprofitabile.
Cel mai adesea, atunci când se efectuează analize financiare, se folosește un indicator care funcționează cu fluxuri de numerar reduse. Se numește rata internă a rentabilității (o altă denumire, rata rentabilității (desemnarea internațională, TIR).
Ce este IRR?
În literatura economică, rata internă de rentabilitate se referă la o astfel de valoare a ratei de actualizare, atingând valoarea totală actuală a investițiilor în proiect, altfel numite fluxuri de numerar sau valoare actuală netă (notată cu „VAN”), este egală la „0”.
În termeni simpli, la o astfel de rată, un investitor care își investește propriile fonduri într-un proiect va putea, în cel mai bun caz, să le ramburseze.
Efectuând o analiză financiară a proiectului, ei calculează mai întâi (aduc valoarea investiției totale la costul „pentru ziua de azi”). Numai după aceea se determină valoarea ratei IRR a proiectului de investiții. Acest indicator poate fi denumit în moduri diferite (dar, în orice caz, în nume primul cuvânt va fi „intern”):
Rata internă de rentabilitate, împreună cu valoarea VAN, sunt considerate criterii complementare pentru a evalua eficiența implementării proiectului de investiții. Relația grafică dintre ele este prezentată în figură.
TIR calculat al proiectului luat în considerare este comparat cu valori similare ale ratei de rentabilitate a pieței (la momentul comparării). În același timp, factori precum momentul implementării proiectului și riscurile posibile sunt în mod necesar luați în considerare suplimentar.
Rata medie a depozitului bancar este utilizată ca valoare de referință. Un proiect care are o rată internă de rentabilitate care depășește ratele medii pentru proiectele de investiții (opțiune, pentru depozite) va fi considerat profitabil.
Formula pentru calcularea VNB
Pentru orice proiect de investiții, următoarea formulă este utilizată pentru a calcula rata VAN
IC este suma costurilor de investiții pentru proiectul în cauză care a avut loc în etapa inițială (fluxul de numerar din etapa zero la t = 0);
VAN este valoarea VAN;
CFt este un flux similar al etapei t;
t - perioada de timp considerată.
Formula pentru determinarea VNB
Rezultatul obținut este nominalizat ca procent. Unii experți consideră că această stare de fapt este un avantaj al metodei, în timp ce alții atribuie o astfel de evaluare dezavantajelor sale.
Valoarea ratei de rentabilitate internă este considerată ca un indicator care face posibilă evaluarea atractivității investiționale a oricăror proiecte prin compararea acesteia cu nivelul necesar de rentabilitate (r).
Ca r, se utilizează valoarea indicatorului numit WACC.
În acest caz, se pot obține următoarele rezultate:
Nivelul barierei, care este un indicator al costurilor investiționale, se poate modifica. În loc de WACC, este permisă calcularea altor criterii pentru compararea și evaluarea ratelor de actualizare.
Atunci când se analizează profitabilitatea unui proiect de investiții, este important să se țină seama de sursa fondurilor pentru proiect. Dacă este vorba de fondurile personale ale investitorului, IRR ar trebui să fie considerat venitul său probabil, pe care se poate conta pe baza implementării proiectului. Dacă fondurile sunt împrumutate (credit), atunci rentabilitatea proiectului este interpretată ca rata maximă admisibilă pentru obligațiile de împrumut.
Opțiuni de calcul IRR
Pentru muncă, pot fi utilizate următoarele opțiuni de calcul:
Calcul folosind Excel
Utilizarea programului Excel permite efectuarea de calcule utilizând o funcție specială încorporată situată la următoarea adresă - Formule - Financiar. Această funcție se numește „rata rentabilității” (adică internă). Denumire prescurtată, „VSD”;
Această opțiune vă permite să efectuați calculele proiectului de investiții, pentru a obține rezultatul necesar numai dacă există (cel puțin) un flux de numerar negativ și unul pozitiv. În caz contrar, valoarea calculată a NPV ≠ 0 și „VSD” vor începe să genereze o eroare.
Pentru a obține rezultatul corect, este imperativ să se țină seama de succesiunea primirii fondurilor (introduceți valorile lor în funcție de momentul primirii).
La completarea formularului de calcul
a doua linie, „ghici”, poate fi lăsată de obicei necompletată. Acest lucru nu afectează precizia calculelor. Programul consideră că valoarea acestui indicator este de 10% în mod implicit.
Algoritmul pentru efectuarea calculelor implică utilizarea metodei de iterație. Prin urmare, într-o serie de cazuri, programul poate genera o eroare fără a menține rata de cicluri specificată pentru recalcularea IRR a proiectelor de investiții. Acest lucru se întâmplă de obicei atunci când se calculează fluxurile de numerar primite lunar pe mai mulți ani. Pentru a exclude un accident de program într-o astfel de situație, se recomandă să introduceți în celula numită „ghici” valoarea estimată a ratei dobânzii (lunar).
Programul presupune că rata internă de rentabilitate este calculată luând în considerare fluxurile de numerar lunare în intervale de timp aproximativ egale. Acest lucru vă permite să obțineți valori aproximative ale ratelor IRR pentru perioada de interes (trimestru, lună, an).
Dacă fluxurile de numerar vin într-un ritm „zdrențuit”, acest lucru este, de asemenea, supus calculului. Într-o astfel de situație, este necesar să se utilizeze funcția "PURE" disponibilă în program și ca argumente care trebuie luate în considerare, pe lângă celula fluxului de numerar, cele în care sunt introduse datele primirii fiecăruia dintre ele. sunt setate.
Vă rugăm să rețineți că acest calcul trebuie efectuat exclusiv utilizând funcția „REȚEA”, deoarece IRR nu va lua în considerare modificările perioadelor de timp în procesul de calcul al modificărilor în perioadele de timp.
Metoda de calcul grafic
Această metodă a fost utilizată înainte de apariția computerului. Diagramele sunt construite conform regulilor standard. Valoarea VAN este determinată prin plasarea (în formula de calcul) a diferitelor valori ale valorii actuale nete și reprezentarea lor pe axa coordonatelor.
În punctul de intersecție al curbei construite cu axa X, obținem IRR pentru proiect. Cu construirea simultană a graficelor pentru 2 sau mai multe proiecte, puteți obține o comparație vizuală a atractivității lor pentru investiții.
În cazul nostru, rata internă de rentabilitate obținută pentru proiectul "A" este mai interesantă pentru investitor atunci când costul capitalului atras este ≤ 13,09% (VAN este mai mare).
La un cost care depășește această valoare, opțiunea „B” devine mai interesantă.
Dacă utilizarea indicatorului IRR este aleasă ca singur criteriu de evaluare, atunci va fi preferată opțiunea „B”. Dar graficul arată că această decizie este greșită la „punctul de indiferență” (13,09%).
De aceea, atunci când se evaluează un proiect de investiții, se recomandă utilizarea IRR doar ca criteriu suplimentar dacă este necesar să se evalueze două sau mai multe proiecte care se exclud reciproc.
Probleme multiple de VNB
Problema apare atunci când se evaluează IRR pentru proiectele cu VAN extraordinare (în timpul implementării, acestea schimbă semnul mai des decât o dată pe an). Schimbarea semnelor de la valori pozitive la negative are loc cel puțin o dată.
Formula pentru determinarea TIR:
Un flux obișnuit are o singură soluție reală la o astfel de ecuație, toate celelalte sunt imaginare.
Extraordinarul permite două sau mai multe soluții valabile, ceea ce creează problema luată în considerare.
Înlocuind valorile corespunzătoare din formulă, obținem două soluții: 0,824254 și 0,050699. Proiectul în cauză are două TIR, 82,4254% și 5,0699%.
Să o reprezentăm grafic.
Dacă rata internă de rentabilitate este mai mare decât prima și mai mică decât a doua, proiectul nu este atractiv pentru investitor. Restul gamei oferă o valoare pozitivă.
Alegerea uneia dintre valorile obținute se efectuează conform uneia dintre următoarele opțiuni;
IRR modificat (MIRR)
Este posibil să se utilizeze rata internă de rentabilitate numai atunci când se calculează investiția inițială. Dacă fondurile sunt reinvestite, acest indicator nu funcționează.
Pentru astfel de cazuri, a fost dezvoltată opțiunea MIRR, care reprezintă o rată de actualizare care reflectă situația în care valoarea terminală (așa cum se numește valoarea totală viitoare a fluxurilor care intră în proiectul de investiții) este redusă la momentul actual. Se consideră că este egală cu aceeași valoare a fluxurilor de ieșire retrase din proiectul luat în considerare.
TV - costul terminalului menționat mai sus;
PV CONST - valoarea actuală a costurilor totale ale proiectului de investiții;
N este orizontul investițional.
Pentru simplitatea calculelor, ecuația este simplificată
CIF t - profit primit (fluxuri de numerar incluse în proiect în timpul t);
COF t - cheltuieli suportate pentru investiții (fluxuri de ieșire);
n este numărul de intervale de timp;
r - valoarea activului (medie ponderată);
d este rata dobânzii utilizată la reinvestirea în acest proiect.
Alăturați-vă peste 3 mii de abonați. O dată pe lună, vă vom trimite prin e-mail un rezumat al celor mai bune materiale publicate pe site-ul nostru, pe paginile noastre LinkedIn și Facebook.
După citirea articolului, cititorul va putea afla:
Toți investitorii se confruntă cu problema evaluării proiectelor de investiții propuse. În același timp, este adesea dificil să se evalueze rentabilitatea unui proiect atunci când investițiile în acesta sunt întinse în timp.
În acest caz, principalii indicatori ai evaluării sunt:
Indicatorul irr atunci când se analizează eficiența proiectelor de investiții este cel mai adesea utilizat împreună cu indicatorul valorii actuale nete VAN.
În general, toți indicatorii care fac posibilă luarea unei decizii cu privire la oportunitatea investiției în proiecte sunt împărțiți în două grupuri:
Metodele statice implică utilizarea unor formule bine cunoscute pentru evaluarea eficienței economice, prin urmare, ne vom opri mai detaliat asupra indicatorilor dinamici. Eficiența economică a proiectului de investiții npv și irr, precum și mirr sunt indicatori importanți care permit investitorilor să ia decizii corecte.
Atunci când se analizează proiectele de investiții, este foarte important să se utilizeze ambele grupuri de indicatori, deoarece aceștia se completează reciproc. În acest caz, investitorul va putea obține o imagine obiectivă care îi permite să ia decizia corectă.
Sfat! Există multe calculatoare sau programe financiare, inclusiv în editorul de foi de calcul EXCEL, care vă permit să calculați indicatorii de performanță ai proiectului. Utilizarea lor va reduce semnificativ timpul pentru calcule și va permite o analiză mai amănunțită a fezabilității investițiilor.
Calculul valorii actuale nete - VAN este diferența dintre valoarea investiției și plățile la obligațiile de împrumut sau, dacă împrumutul nu este utilizat, plățile pentru finanțarea curentă a proiectului. Calculul se efectuează pe baza unei rate fixe de actualizare fără a lua în considerare factorul timp și vă permite să evaluați imediat perspectivele proiectului.
Unde:
Interpretarea calculelor efectuate se bazează pe următoarele inferențe logice:
Acest indicator este foarte important la evaluarea proiectelor de investiții și este utilizat împreună cu alți indicatori dinamici.
Calculul indicatorului irr al eficienței unui proiect de investiții are un simț economic important. Calculul acestui coeficient este de a evalua suma maximă admisibilă de investiții pe care un investitor o poate cheltui pentru proiectul analizat. Dezavantajul utilizării irr este complexitatea calculelor pentru un investitor care nu are o educație economică.
Sfat! În ciuda popularității indicatorilor pentru calcularea eficacității proiectului, trebuie amintit că aceștia nu țin întotdeauna cont de specificul proiectelor analizate și, prin urmare, este necesar să se utilizeze suplimentar alte instrumente de analiză.
Unde:
Sfat! IRR este o măsură relativă a ratei de rentabilitate la care valoarea actuală netă este zero. Precizia indicatorului este cu atât mai mare, cu cât intervalul dintre D 1 - D 2 este mai mic, criteriul pentru alegerea unui proiect de investiții este următorul raport: TIR> D. În cazul în care sunt luate în considerare mai multe proiecte, este necesar să se dea preferință față de cel în care TIR este mai mare.
Un avantaj important al acestui indicator este că vă permite să evaluați perspectivele proiectului în contextul inflației. De exemplu, dacă IRR este mai mic decât rata oficială a inflației, atunci ar trebui atribuit mai atent unui astfel de proiect, deoarece, probabil, în cele din urmă, investiția nu va aduce profit.
Sfat! După calcularea irr, asigurați-vă că îl comparați cu rata inflației! Dacă valoarea indicatorului este mai mică, atunci este necesar să se facă calcule suplimentare și să se analizeze perspectivele pentru dezvoltarea generală a economiei.
Analiza indicatorilor de investiții npv irr ajută la identificarea diferențelor și asemănărilor dintre aceștia.
Calculul VAN și IRR se bazează pe fluxurile de numerar actualizate generate de proiect:
Diferența dintre acești indicatori se datorează și faptului că VAN arată rezultatul în termeni monetari, iar TIR în termeni procentuali, ceea ce este adesea mai ușor de înțeles pentru un investitor.
Proiectul de investiții Mirr este, de asemenea, utilizat destul de des. Rata internă de rentabilitate modificată (MIRR) este rata unui factor de reducere care ia în considerare și echilibrează intrările și ieșirile de fonduri din proiect. Utilizarea acestui coeficient vă permite să obțineți o evaluare mai obiectivă a ratei de reinvestire (a se vedea).
Unde:
Investiții npv irr: exemple de rezolvare a problemelor. Să luăm în considerare un exemplu de calcul al indicatorilor VAN și IRR. Pentru aceasta, probabil că vom lua o decizie cu privire la eficiența investițiilor în renovarea a două apartamente pentru a le închiria în continuare.
Investiția inițială este aceeași pentru fiecare dintre proiecte, dar profitabilitatea pentru fiecare apartament va fi diferită. La prima vedere, o investiție în apartamentul 1 este mai profitabilă, deoarece în trei ani profitul din investiție va fi de 1.800 de mii de ruble, adică cu 200 de mii de ruble mai mult decât venitul din al doilea apartament.
Tabelul 1- Date pentru calcul:
| Ani | Apartament 1, mii de ruble | Apartament 2, mii de ruble |
| 0 | 1500 | 1500 |
| 1 | 600 | 700 |
| 2 | 600 | 700 |
| 3 | 600 | 200 |
| Venit din închiriere | 1800 | 1600 |
Care proiect va fi mai profitabil?
Să luăm următoarele simplificări:
Desigur, în proiecte reale, va trebui să țineți cont de toate nuanțele și să efectuați un calcul pe baza datelor reale, deoarece altfel puteți obține date distorsionate care nu vă vor permite să luați decizia corectă.
Să calculăm VAN pentru primul apartament:
Să calculăm VAN pentru al doilea apartament:
Concluzie: Ambele proiecte vor fi profitabile, dar primul proiect va aduce profituri mai mari. Dar, după cum sa menționat, beneficiul din calcul este ambiguu. Dacă proiectele se desfășoară într-o perioadă de inflație ridicată, atunci rentabilitatea primului proiect nu este deloc evidentă, deoarece valoarea banilor se va deprecia. Din acest punct de vedere, al doilea proiect va fi mai profitabil.
Vom calcula investiția într-un editor de foi de calcul Excel. Ca rezultat, obținem: pentru 1 apartament IRR = 9,7%, iar pentru al doilea IRR = 3,9%. Prin urmare, investițiile în renovarea primului apartament sunt mai profitabile. După cum puteți vedea, calculul indicatorilor de performanță npv irr al proiectelor de investiții ajută la alegerea corectă.
Indicatorul ratei de rentabilitate modificate este utilizat atunci când este necesar să se reducă influența investițiilor în calcule. Continuând calculul conform exemplului nostru folosind un editor de foi de calcul, s-au obținut următoarele valori: pentru primul apartament MIRR = 9,8%, pentru al doilea apartament MIRR = 6,5%.
În consecință, acest coeficient confirmă, de asemenea, că investițiile în renovarea primului apartament vor da un profit mare. Dar, după cum ați observat deja, atunci când utilizați coeficientul modificat, valorile s-au dovedit a fi mai mari.
Pentru fluxurile de numerar nestandardizate, soluția ecuației corespunzătoare definiției ratei interne a rentabilității în majoritatea covârșitoare a cazurilor (sunt posibile fluxurile nestandardizate cu o singură valoare IRR) oferă mai multe rădăcini pozitive, adică mai multe valori posibile ale indicatorului IRR. În acest caz, criteriul IRR> i nu funcționează: valoarea IRR poate depăși rata de actualizare utilizată, iar proiectul în cauză se dovedește a fi neprofitabil (VAN-ul său se dovedește a fi negativ).
Pentru a rezolva această problemă, în cazul fluxurilor de numerar nestandardizate, se calculează un analog al IRR - o rată internă de rentabilitate modificată MIRR (poate fi calculată și pentru proiectele care generează fluxuri de numerar standard).
MIRR este rata dobânzii care, crescută în perioada de implementare a proiectului n din suma totală a tuturor investițiilor actualizate în momentul inițial, valoarea este egală cu suma tuturor fluxurilor de numerar acumulate la aceeași rată d în momentul finalizarea proiectului:
(1 + MIRR)n ∑ INV / (1 + i)t= ∑ CFk (1 + i)n-k
Criteriul deciziei - MIRR > eu ... Rezultatul este întotdeauna în concordanță cu criteriul VAN și poate fi utilizat pentru a estima atât fluxurile de numerar standard, cât și non-standard. În plus, indicatorul MIRR are un alt avantaj important față de IRR: calculul său implică reinvestirea veniturilor primite la o rată egală cu rata de actualizare (apropiată sau egală cu rata medie a rentabilității pieței), care este mai consistentă cu valoarea reală situație și, prin urmare, reflectă mai exact profitabilitatea proiectului estimat.
Rentabilitatea este un indicator important al eficienței investițiilor, deoarece reflectă raportul dintre costuri și venituri, arătând suma veniturilor primite pentru fiecare unitate (rublă, dolar etc.) a fondurilor investite.
P =VAN/ INV x 100%
Indicele de rentabilitate (raportul de rentabilitate) PI- raportul dintre valoarea actuală a proiectului și costuri, arată de câte ori va investi capitalul investit în timpul implementării proiectului.
PI = [∑ CFk/ (1 + i)k ] / INV = P / 100% + 1
Criteriul pentru luarea unei decizii pozitive atunci când se utilizează indicatori de profitabilitate este raportul P> 0 sau, care este același, PI> 1. Dintre mai multe proiecte, sunt preferate cele cu rentabilitate mai mare.
Acest indicator este deosebit de informativ la evaluarea proiectelor cu investiții inițiale diferite și perioade diferite de implementare.
Criteriul rentabilității poate da rezultate care contravin criteriului valorii actuale nete dacă sunt luate în considerare proiecte cu sume diferite de capital investit. Atunci când se ia o decizie, este necesar să se ia în considerare oportunitățile de investiții ale întreprinderii, precum și considerarea că indicatorul VAN este mai mult în interesul acționarilor în ceea ce privește creșterea capitalului lor.
În cazurile în care există îndoieli cu privire la corectitudinea comparației utilizând indicatorii considerați ai proiectelor cu perioade de implementare diferite, puteți recurge la metoda de repetare a lanțului
Atunci când se utilizează această metodă, se găsește cel mai mic multiplu comun de n termeni de implementare a n 1 și n 2 din proiectele estimate. Ele construiesc noi fluxuri de numerar rezultate din mai multe implementări ale proiectului, presupunând că costurile și veniturile vor rămâne la același nivel (începutul următoarei implementări coincide cu sfârșitul celui precedent). Valoarea actuală netă a venitului se va modifica cu mai multe vânzări, dar rata internă de rentabilitate va rămâne aceeași indiferent de numărul de repetări, deși noile fluxuri de numerar se pot dovedi a fi nestandard dacă investiția inițială este mai mare decât venitul în ultima perioadă de implementare.
Utilizarea acestei metode în practică poate fi asociată cu calcule complexe, dacă sunt luate în considerare mai multe proiecte și pentru a coincide cu toate datele, fiecare va trebui repetată de mai multe ori.
Principalul dezavantaj al metodei de repetare a lanțului este presupunerea că condițiile pentru implementarea proiectelor și, prin urmare, costurile și veniturile necesare, vor rămâne la același nivel, ceea ce este aproape imposibil în situația actuală a pieței. De asemenea, reimplementarea proiectului în sine nu este întotdeauna posibilă, mai ales dacă este suficient de lungă sau se referă la domenii în care există o actualizare tehnologică rapidă a produselor fabricate.
În plus față de indicatorii cantitativi considerați ai eficienței investițiilor de capital, atunci când se iau decizii de investiții, este necesar să se ia în considerare caracteristicile calitative ale atractivității proiectului, care îndeplinesc următoarele criterii:
Conformitatea proiectului luat în considerare cu strategia generală de investiții a întreprinderii, planurile sale pe termen lung și actuale;
Perspectiva proiectului în comparație cu consecințele refuzului de a implementa proiecte alternative;
Conformitatea proiectului cu indicatorii de reglementare și planificare adoptați în raport cu nivelul de risc, stabilitatea financiară, creșterea economică a organizației etc .;
Asigurarea diversificării necesare a activităților financiare și economice ale organizației;
Conformitatea cerințelor de implementare a proiectului cu producția disponibilă și resursele umane;
Consecințele sociale ale implementării proiectului, impactul posibil asupra reputației, imaginea organizației;
Conformitatea proiectului luat în considerare cu standardele și cerințele de mediu.
Metoda de planificare a rețelei de management în planificarea cercetării și dezvoltării.
Crearea și dezvoltarea producției de noi tipuri de produse includ implementarea lucrărilor de cercetare și dezvoltare, proiectarea procesului tehnologic, lucrări de construcție, instalare și punere în funcțiune, suport material și tehnic și altele.
Pentru a planifica lucrările și pentru a asigura un control și o reglementare operațională eficiente pe parcursul implementării lor, se utilizează un sistem de planificare și gestionare a rețelei (NMS).
Sistemul de planificare și gestionare a rețelei se bazează pe o reprezentare grafică a unui set de lucrări, reflectând succesiunea lor logică și relația, precum și durata. Programul generat este optimizat și utilizat pentru a gestiona progresul muncii în timpul implementării lor. Sistemul SPU face posibilă:
asigura planificarea unei secvențe logice și relația unui număr mare de lucrări și interpreți;
să identifice lucrările care determină termenul limită pentru întreaga pregătire a producției și să monitorizeze sistematic implementarea acestora;
optimizați planul de lucru, asigurând o sarcină de lucru uniformă și rațională a interpreților;
exercitarea controlului și reglementarea operațională a progresului lucrărilor în cazul încălcării termenelor planificate.
La aplicarea STC, modelul procesului este descris sub forma unui grafic orientat, care se numește diagramă de rețea sau pur și simplu rețea. Programul constă în activități și evenimente. Munca este un proces care necesită muncă și timp pentru ao finaliza. De exemplu, dezvoltarea specificațiilor tehnice, producerea unui aspect etc. Evenimentul se încheie. În ceea ce privește conținutul, acesta reflectă rezultatul muncii anterioare și nu are durată. lucrările din diagrama de rețea sunt reprezentate de săgeți, evenimente de cercuri.
Când două sau mai multe lucrări sunt executate în paralel, având un singur eveniment inițial și ducând la un singur eveniment rezultat, este introdus un job fictiv, descris în grafic ca o săgeată punctată. Munca fictivă înseamnă că tranziția de la un eveniment la altul nu necesită resurse de cheltuieli (timp, muncă), ci modelează doar secvența logică și interconectarea evenimentelor.
Fiecărui eveniment și lucrare i se atribuie propriul cod. Pentru un eveniment, acesta este numărul său ordinal, pentru un loc de muncă - numărul evenimentelor sale inițiale și finale. Conținutul evenimentelor și lucrărilor trebuie reflectat într-o formulare concisă și clară și introdus în tabelele corespunzătoare, de exemplu:
0-1. Studiul analogilor existenți.
0-2. Elaborarea specificațiilor tehnice etc.
0. A fost luată decizia de a crea dispozitivul.
1. Studiul analogilor existenți s-a încheiat.
2. Termenii de referință sunt completați etc.
Metodologia STC se bazează pe analiza căilor complete și parțiale (intermediare) ale planificării rețelei. Calea completă este orice secvență continuă de lucru de la evenimentul inițial la cel final. Dintre toate căile complete, cea mai importantă este cea maximă, care se numește critică, deoarece determină durata întregului set de lucrări.
Graficele complexe pot avea mai multe căi critice. Planificarea rețelei prevede, în primul rând, identificarea lucrărilor aflate pe calea critică, cu scopul controlului prioritar ulterior al progresului acestor lucrări.
Procesul STC constă din următoarele etape:
construirea unui program de rețea și determinarea timpului de lucru;
determinarea căii critice și a rezervelor de timp;
analiza și optimizarea programului de rețea;
utilizarea unui program de rețea pentru a gestiona progresul muncii.
Calculul diagramelor de rețea și optimizarea acestora pot fi efectuate manual sau folosind tehnologia computerizată.
Evaluarea eficacității investițiilor de capital prin metode statice
Cu investiții de capital într-o etapă, o valoare mică a perioadei de decontare și rate mici de actualizare (0,05), actualizarea rezultatelor și a costurilor poate fi omisă. Apoi, pentru a evalua eficiența investițiilor de capital, se utilizează indicatori de eficiență economică absolută (totală) și comparativă.
Indicatorii eficienței economice generale includ:
- venitul net (efect economic anual);
- rentabilitatea investiției (indicele de rentabilitate, raportul de eficiență);
- perioada de rambursare a investițiilor de capital.
Venit net (efectul economic anual) se calculează prin formulă
Randamentul investițiilor este stabilit prin formula
unde este profitul anual din implementarea proiectului (atunci când evaluați eficacitatea investițiilor, în loc de profit, puteți lua economiile în costurile curente (cheltuieli pentru tipul principal de activitate) ca urmare a proiectului; - investiții de capital în facilitățile proiectate.
Perioada estimată de rambursare este stabilit prin formula
La calcularea eficienței globale, proiectul este considerat eficient dacă sunt îndeplinite următoarele condiții:
Perioada standard de rambursare se ia în funcție de natura proiectului de investiții (5-10 ani).
Indicatorii eficienței economice comparative includ:
- perioada de rambursare pentru investiții de capital suplimentare;
- raportul eficacității comparative;
- costuri reduse de construcție și exploatare
Perioada de rambursare pentru investiții de capital suplimentare calculat prin formula
unde investiții suplimentare de capital conform uneia dintre opțiunile comparate (); este creșterea efectului economic (venit).
În cazul în care rezultatele investiției diferă doar în ceea ce privește costurile curente și calculele nu iau în considerare valoarea veniturilor din activitățile de exploatare, se calculează perioada de rambursare conform formulei
unde este economisirea costurilor curente (cheltuieli de exploatare).
Raportul de eficiență comparativ (coeficientul de eficiență al investițiilor suplimentare de capital) arată schimbarea rezultatului economic anual cu o creștere a investițiilor de capital:
Costurile de construcție și de funcționare date calculat prin formula
sau. (4.17)
Efect economic anual () se calculează prin formula
La calcularea eficienței comparative, proiectul este considerat eficient dacă sunt îndeplinite următoarele condiții:
La evaluarea eficienței proiectelor de investiții în transportul feroviar care diferă în ceea ce privește livrarea mărfurilor, se ia în considerare costul mărfurilor în tranzit:
unde este costul greutății reduse a mărfii; - prețul mediu de 1 tonă de marfă, ruble; - expedierea anuală a mărfurilor, t; - lungimea secțiunii (distanța de transport) a mărfii, km; - viteza rutei de livrare a mărfii, km / h.
Acest indicator din calcule este rezumat cu investiții de capital.
La evaluarea eficienței economice a investițiilor în proiecte de dezvoltare a stațiilor și nodurilor, costul masei de marfă poate fi ignorat în calcule.
Atunci când alegeți o soluție de proiectare și evaluați eficacitatea investițiilor în construcția și dezvoltarea stațiilor de cale ferată și a joncțiunilor în cazul în care nu este luată în considerare durata construcției, pot fi utilizați indicatori statici ai eficienței economice. Alegerea metodei de calcul depinde de natura informațiilor inițiale.
În proiectul de diplomă, cea mai bună opțiune pentru construcția sau reconstrucția stațiilor ar trebui aleasă în funcție de indicatorii dinamici sau statici ai eficienței comerciale.
|
REDUCEREA COSTURILOR |
||
|
aducerea costurilor în momente diferite în evaluarea eficienței unui proiect de investiții la costurile perioadei inițiale sau finale pe baza utilizării dobânzii compuse; la calcularea depozitelor, împrumuturilor, creditelor - determinarea sumei totale a plății către deponent sau a sumei rambursării împrumutului de către împrumutat, ținând cont de rata dobânzii. |
||
|
<< Предыдушая |
Următorul >> |
|
|
Treceți la conținutul tutorialului |
||
|
informații relevante pentru „reducerea costurilor” |
||
|
3.2.3. Determinarea ratei de actualizare Metoda de actualizare a fluxurilor de numerar se bazează pe transformarea în valoarea actuală a veniturilor viitoare modificate aleatoriu din proprietatea imobiliară utilizând rate de actualizare care reflectă starea și așteptările Rata de actualizare este rata de compunere aplicată la conversia valorii fluxurilor de numerar într-un anumit moment. Alegerea ratei de actualizare se bazează pe o analiză a alternativelor de investiții disponibile cu un nivel comparabil de risc (costul de oportunitate al capitalului). Să luăm în considerare câteva metode pentru determinarea ratei Reducerea prin rate de rentabilitate ajustate la risc. Ratele de reducere care iau în considerare toate gradele de risc pot fi ajustate pentru a compensa investitorul pentru preluarea suplimentară 3. Estimarea costului de capital al diviziei străine Determinați structura capitalului diviziei externe Calculați costul capitalului propriu Calculați costul datoriei post-impozitare Utilizați costul de capital mediu ponderat după impozitare pentru a reduce numerarul Reducerea veniturilor viitoare este o metodă utilizată atunci când se iau în considerare opțiuni de investiții alternative. Vă permite să estimați profitul planificat luând în considerare valoarea curentă a numerarului. Operațiunea de actualizare constă în aducerea profitului viitor așteptat la echivalentul său în valoarea actuală, adică valoarea profitului viitor este redusă utilizând un coeficient care reflectă Determinarea ratei de actualizare. "Rata de actualizare este coeficientul utilizat pentru a calcula valoarea actualizată a sumei de bani primite sau plătite în viitor." Rata de actualizare ar trebui să reflecte relația risc-rentabilitate, precum și diferitele tipuri de risc inerente proprietății (raportul de capitalizare). Întrucât este destul de dificil să se identifice o componentă neinflaționistă pentru proprietățile imobiliare, este mai convenabil să o folosească un evaluator Metoda de actualizare a fluxurilor de numerar - evaluarea proprietății cu fluxuri de numerar în mod arbitrar modificate și inegale, luând în considerare gradul de risc asociat cu utilizarea obiectului. În acest caz, valoarea proprietății este determinată ca suma valorilor actuale ale veniturilor viitoare prin actualizarea separată a fiecărui flux de venituri periodice și a valorii viitoare proiectate a proprietății, pentru care poate Fluxul de numerar este fluxul de numerar care rezultă din utilizarea proprietății. Metoda vă permite să luați în considerare valoarea curentă a fluxurilor de numerar, care pot varia în mod arbitrar și pot avea un nivel diferit de risc. Model general al metodei de actualizare a fluxurilor de numerar PV = J- + + + + În 1 + Y (1 + Y) 2 (1 + Y) 3 (1 + Y) n unde PV este valoarea curentă, n este numărul de perioade; Jn - venitul perioadei n; Da Metoda de construcție cumulativă se bazează pe premisa că rata de actualizare este o funcție a riscului și se calculează ca suma tuturor riscurilor inerente fiecărei proprietăți. Rata de reducere = rata fără risc + prima de risc. Prima de risc se calculează prin însumarea valorilor riscurilor inerente acestui obiect Metoda grupului de investiții (punerea în comun a investițiilor). Metoda se bazează pe determinarea ponderii datoriei și a ponderii capitalurilor proprii în investiția totală și a ratelor de rentabilitate necesare pentru fiecare dintre aceste componente. Rata dobânzii și rata rentabilității sunt legate de ponderea fondurilor împrumutate și a fondurilor proprii investite în procesul de finanțare a unui proiect de investiții, rata generală de actualizare se determină ținând seama de componentele financiare ca medie ponderată 2.7.4.2. Reducerea veniturilor (pierderilor) pentru diferite proiecte de investiții. La investiții, una dintre principalele probleme este problema criteriului (valoarea actuală netă), adică dacă investiția va fi profitabilă. 1. Valoarea actuală netă - VAN este diferența dintre veniturile actualizate și costuri. С - investiții; t este timpul în care are loc investiția. Să facem profit P1 ... P10 timp de zece ani. ... Metoda de alocare - rata de actualizare, ca rată a dobânzii compusă, se calculează pe baza datelor privind tranzacțiile finalizate cu obiecte similare pe piața imobiliară. Algoritmul obișnuit pentru calcularea ratei de actualizare utilizând metoda de alocare este următorul: modelarea pentru fiecare obiect analogic pentru o anumită perioadă de timp în funcție de scenariul celei mai bune și mai eficiente utilizări a fluxurilor de venituri și 3.2.3 Luarea în considerare a factorului de timp la evaluarea eficienței economice a activității de cercetare și dezvoltare La efectuarea calculelor economice în etapele activității de cercetare și dezvoltare, este necesar să se ia în considerare faptul că investițiile de capital, de regulă, se fac în anii anteriori începerii producției de produse noi de către producător și anterioare începerii funcționării acestor sisteme. Prin urmare, toți indicatorii de venituri și costuri sunt considerați reduși la un moment dat - primul an al perioadei de facturare (începutul producției sau Valoarea actuală netă este un criteriu care măsoară excesul de beneficii ale proiectului peste costuri, ținând cont de valoarea curentă a banilor n Ct VAN = -Co + Г t = 1 (1 + it Г unde VAN este valoarea actuală netă a investiției proiect; Co este investiția inițială; Q - fluxul de numerar pentru perioada t; i, este rata de actualizare pentru perioada t. Un VAN pozitiv înseamnă că încasările de numerar din proiect depășesc costurile de implementare a acestuia. Rata internă a rentabilității (IRR) Rata internă a rentabilității (rata internă a rentabilității, rata intrinsecă a rentabilității, randamentul marginal sau, în engleză, rata internă a rentabilității) este rata de actualizare la care se adaugă suma valorilor actualizate ale proiectului fluxurile de numerar economice sunt egale cu valoarea sa: n CF i = f 1 t. t = 1 (1 + TIR) 1 Astfel, rata internă de rentabilitate a unui proiect de investiții poate fi 3.2.1. Reducerea fluxurilor de numerar Când se capitalizează venitul la rata rentabilității, fluxul de venituri este luat în considerare mai detaliat decât cu capitalizarea directă, se ia în considerare natura modificărilor fluxurilor de numerar, deciziile investitorilor sunt analizate în mod constant și modele de calcul mai complexe se aplica. Principalele metode de valorificare a venitului la rata de rentabilitate: - metoda actualizată a fluxului de numerar, inclusiv o analiză detaliată a fluxurilor de venituri 9.7.1 Metoda de calcul a perioadei de rambursare actualizată Perioada de rambursare actualizată a unui proiect de investiții este timpul necesar pentru ca suma reducerii să fie egală cu costul proiectului. Sensul economic al actualizării este de a lua în considerare costurile de oportunitate (oportunități ratate) ale alocării de capital. Rata de reducere ar trebui să îi ghideze pe dezvoltatorii de proiecte să ia în considerare cea mai eficientă alternativă Metoda de comparație pentru investiții alternative. În acest caz, se presupune că proiectele de investiții cu un nivel similar de risc ar trebui să aibă rate de reducere similare. Rata de actualizare pentru un proiect cu un grad similar de risc se numește costul de oportunitate al capitalului. Investitorul pierde un astfel de profit fără a investi într-un proiect cu același risc. Norma este aleasă ca obiect de comparație pentru investițiile imobiliare. Reducere Reducere - determinarea echivalentului curent de numerar care se așteaptă să fie primit la un moment dat în Metoda de analiză a pieței. Metoda se bazează pe analiza datelor de piață; dacă sunt disponibile suficiente informații, aceasta este considerată cea mai exactă metodă pentru determinarea ratei de actualizare, deoarece permite luarea în considerare mai exactă a opiniilor vânzătorilor și cumpărătorilor tipici, riscurilor, caracteristicilor de localizare și caracteristicile venitului. Opiniile și preferințele investitorilor sunt luate în considerare printr-un sondaj sau o analiză a tranzacțiilor efective. Licitați |
||
Pentru a selecta o opțiune de investiții, se utilizează indicatori de eficiență economică comparativă, care implică doar părțile de cost care variază în funcție de opțiuni.
Indicatori ai eficienței economice comparative:
Valoarea comparativă a efectului integral;
Perioada de rambursare pentru investiții suplimentare;
Coeficientul de eficiență al investițiilor suplimentare.
Valoarea comparativă a efectului integral diferă de valoarea sa totală prin faptul că nu ia în considerare componentele care nu se modifică prin variante. Dacă opțiunile diferă doar în ceea ce privește mărimea investițiilor necesare și a costurilor de operare (costuri curente), atunci cea mai eficientă soluție va satisface suma minimă a costurilor reduse de construcție și de exploatare (Z p).
Într-o economie planificată, costurile anuale reduse (Z g):
Z g = E n K + C, → min
unde: E n - rata de actualizare constantă (= 0,12);
K - investiții de capital (suma investițiilor);
С - costuri anuale de funcționare.
Diferența dintre costurile reduse de construcție și de exploatare poate fi reprezentată ca:
Z g = E n (K 1-K 2) + (C 1-C 2),
unde: K 1 și K 2 - dimensiunea investiției pe opțiuni.
Costurile reduse (Z p) atunci când se compară opțiunile de investiții pentru investiții, în prezent este recomandabil să se calculeze sub forma unui formular modificat în funcție de
unde: Сt - costuri de funcționare (costuri curente) în al t-lea an;
α este ponderea impozitelor pe profit.
Perioada de rambursare a investițiilor suplimentare (T), arată perioada de timp pentru care costurile suplimentare de investiții într-o opțiune mai scumpă sunt achitate datorită creșterii rezultatelor economice datorate acestor investiții suplimentare. Perioada estimată de rambursare (T) este determinată în cazul general din egalitate:
unde: R t, З t, K t - sunt date de opțiuni în al t-lea an.
Coeficientul de eficiență al investițiilor suplimentare(coeficientul de eficiență comparativă) E p arată ce efect sub forma unui exces de rezultate anuale asupra costurilor determină o creștere a investiției:
unde: R, З și К 0 - sunt date de opțiuni.
Valoarea calculată a coeficientului de eficiență E p este comparată cu valoarea sa standard (E n), care corespunde ratei de rentabilitate a capitalului care satisface investitorul. Când E p> E n, se adoptă o opțiune mai intensivă în investiții.
Cele două metode principale pentru evaluarea proiectelor de investiții sunt VAN și IRR (Valoarea actuală netă și rata internă de rentabilitate). Ambele metode se bazează pe actualizarea fluxurilor de numerar ale proiectului: VAN calculează valoarea actuală a proiectului la o anumită rată a dobânzii, IRR - oferă o idee despre rata maximă a împrumutului care poate fi acceptată, astfel încât proiectul să nu fie nerentabil. După cum se spune în manualele de analiză financiară, managerii de vârf ai majorității companiilor preferă să evalueze potențialele proiecte de investiții în termeni de procente de rentabilitate (adică IRR), mai degrabă decât în sume monetare reduse până în prezent (adică VAN). Și acest lucru este de înțeles.
Deci, putem vorbi despre avantajele unei metode față de alta și care metodă este mai bună?
De fapt, nu este surprinzător faptul că rata internă de rentabilitate (TIR) este mai frecvent utilizată în practică. Există o explicație simplă pentru acest lucru:
Desigur, primul element din această listă este cel mai important. Deoarece determinarea costului capitalului pentru o companie (numită WACC) care este utilizată pentru calcularea VAN este o sarcină descurajantă în sine.
Și da, o valoare ridicată a ratei de rentabilitate internă (de exemplu, 20%) face o impresie puternică asupra ascultătorului și pare tentantă, dar toate aceste epitete provin din tărâmul emoțiilor. Investițiile nu sunt o categorie care poate fi judecată pe baza criteriilor de „atractivitate”.
În orice manual este scris că metoda VAN este de preferat, deoarece arată valoarea adăugată pe care o creează un proiect de investiții. TIR este un indicator relativ care arată doar la ce cost al capitalului obținem valoare adăugată zero. Poate nu ar trebui să vă faceți griji și ambele metode vor da întotdeauna același răspuns?
Pentru proiectele independente, metodele IRR și VAN vor determina întotdeauna aceeași decizie: „acceptați” sau „respingeți”. Dar trăim într-o lume în care resursele financiare (și nu numai ele) sunt limitate. Și trebuie întotdeauna să alegeți între două proiecte care se exclud reciproc (construiți un drum în Yakutia sau reparați un pod în Volgograd). În acest caz, nu este neobișnuit ca metoda IRR să ne spună că merită să acceptăm proiectul A, în timp ce metoda NPV va „vota” pentru proiectul B.
Revenind la exemplele din articolele anterioare despre și, dacă proiectele A și B se exclud reciproc, atunci metoda IRR va alege întotdeauna proiectul A, deoarece 14,5%> 11,8%. Dar cu o rată de actualizare egală cu, de exemplu, 6%, indicatorul VAN va indica proiectul B ca fiind mai preferabil:
În acest moment (7,2%) se intersectează graficele dependenței VAN de rata de actualizare pentru proiectele A și B. În stânga acestui punct, linia proiectului B (roșu) este mai mare decât linia proiectului A (albastru). Aceasta înseamnă că, cu un astfel de cost al capitalului (sub 7,2%), proiectul B va face investitorul mai bogat decât proiectul A.
Am vorbit despre motivele acestei stări de lucruri în articolul despre calculul VAN al proiectelor de investiții. Proiectul B este pe termen lung, adică în timp, fluxurile de numerar din acesta cresc. Proiectul A este pe termen scurt, cu cele mai mari randamente din primii ani și, până la sfârșitul proiectului A, veniturile scad. Dar cu cât mai departe în viitor, din momentul prezent, cu atât este mai puternică influența ratei de actualizare: după un an, o creștere a ratei de actualizare cu 1% „mănâncă” 0,93% din fluxul de numerar, iar după 4 ani, o creștere a ratei de actualizare cu 1% determină o scădere a fluxului de numerar cu 3,65%. Prin urmare, VAN-ul unui proiect pe termen lung B cu o creștere a ratei de actualizare scade mai repede decât VAN-ul proiectului A, ale cărui fluxuri de numerar sunt maxime în primii ani ai proiectului. Acest lucru poate fi văzut clar în figură: programul proiectului B este mai abrupt decât programul proiectului A.
Se pare că metodele VAN și IRR vor recomanda diferite proiecte de investiții dacă există o diferență în ceea ce privește cantitatea de fluxuri de numerar și modul în care acestea sunt distribuite în timp: valoare mare la începutul proiectului sau la sfârșit. Acest lucru se află în matematica procesului de actualizare în sine.
Faptul este că rata de actualizare funcționează în ambele direcții ale timpului - de la viitor la prezent (reducere) și de la prezent la viitor (acumulare). Adică, dacă reducem cu 10% pe an, trecând de la viitor la prezent, atunci putem crește fluxurile de numerar reduse de astăzi în viitor la aceeași rată. Rata internă de rentabilitate, pe care o calculăm folosind metoda IRR, este atât rata de actualizare, cât și rata de investiții.
Deci - atunci când calculăm IRR, presupunem că toate fluxurile de numerar sunt investite la această rată (așa cum este descris, IRR-ul său este egal cu rata depozitului).
Când calculăm VAN, presupunem că fluxurile de numerar sunt actualizate și investite la costul de capital al companiei. Și acest lucru este mai corect din punct de vedere economic. Dacă obținem un IRR egal cu 20%, acest lucru nu înseamnă că putem găsi o bancă sau un proiect care să ne aducă exact același ritm de rentabilitate.
Toate proiectele de investiții care se exclud reciproc, cu fluxuri de numerar diferite, sunt mai bine comparate folosind indicatorul VAN, care vă va arăta creșterea averii în termeni absoluți, mai degrabă decât rentabilitatea internă potențială, pe care este posibil să nu o primiți niciodată. Metoda IRR pentru astfel de proiecte poate duce la o alegere greșită, ca în exemplul nostru cu o rată de 6%.
Avantajul indicatorului IRR este capacitatea de a evalua „marja de siguranță” a proiectului față de o posibilă creștere a ratelor dobânzii. De exemplu, în Rusia, resursele de credit au devenit imediat mai scumpe cu câteva procente, când în noaptea de 16 decembrie 2014, Banca Centrală a Federației Ruse a crescut brusc rata de refinanțare la 17%. Dacă am accepta proiectul A, al cărui TIR este de 14,5%, atunci în acest caz ar deveni neprofitabil peste noapte. Și dacă am găsi un proiect cu o rată de rentabilitate internă egală cu 20%, atunci chiar și o creștere atât de accentuată a ratelor dobânzii nu ar face ca proiectul nostru să nu fie rentabil.
Dezavantajele metodei ratei de rentabilitate interne includ faptul că mai multe valori IRR pot fi obținute pentru proiectele nestandardizate. Un proiect standard este atunci când există un flux de numerar negativ la început (investiția inițială) și mai multe fluxuri de numerar pozitive în viitor. Dacă alternează fluxurile de numerar pozitive și negative, atunci matematic vom obține tot atâtea IRR-uri de câte ori fluxurile de numerar din semnul proiectului se schimbă.
De exemplu, pentru un proiect cu următoarele fluxuri: (10.000), 5.000, (2.000), 4000, 5.000, se vor obține doi indicatori IRR.
Analiza proiectelor de investiții pe baza metodei ratei de rentabilitate internă (TIR) presupune că toate fluxurile de numerar ale proiectului pot fi investite la această rată, ceea ce este nerealist. Acest dezavantaj al metodei IRR este eliminat prin utilizarea așa-numitei rate interne de rentabilitate modificate sau abreviată MIRR (M odificat Eu nternal R mâncat de R eturn).
Esența calculului MIRR este simplă: toate fluxurile de numerar pozitive din proiect sunt majorate cu o rată% egală cu costul de capital al companiei (WACC), iar apoi rata se găsește, reducând la care vom primi suma investiție. Luați ca exemplu Proiectul A, același lucru care a fost folosit pentru calcularea VAN și IRR mai devreme. Pentru a vedea cum se calculează IRR modificat, aruncați o privire la figura de mai jos:
Să aruncăm o privire la toate în ordine.
Prima acțiune: toate fluxurile din proiect sunt investite (crescute) la o rată de 10% (ne amintim că acesta este costul capitalului pentru compania noastră).
Ultimul flux de numerar nu crește, aceasta va fi data de încheiere a proiectului nostru de investiții. Totalul a ieșit în al patrulea an, fluxul total de numerar ar trebui să fie egal cu 15.795.
După aceea, fluxurile de numerar din proiect vor fi după cum urmează (într-o casetă roșie):
Acest tabel calculează VAN-ul unui proiect după „modificarea” fluxurilor sale de numerar. După cum puteți vedea din tabel, nimic nu s-a schimbat: VAN al proiectului A, ca și înainte, este egal cu 788 de unități monetare.
Adică, am ajuns la un singur flux de numerar pozitiv la sfârșitul celui de-al patrulea an și o investiție inițială de 10.000 în loc de intrări anuale de numerar. Singurul flux de numerar este echivalentul a patru fluxuri de numerar pozitive anuale, dovadă fiind valoarea NPV neschimbată.
A doua acțiune: acum trebuie să calculați rata internă de rentabilitate pentru aceste două fluxuri de numerar, care sunt echivalente cu proiectul inițial A. Pentru aceasta, cel mai bine este să utilizați funcția IRR în Excel (acest lucru este descris în detaliu):
În acest caz, IRR s-a dovedit a fi 12,1% și nu 14,5% ca IRR pentru proiectul inițial A. Această valoare de 12,1% este rata internă de rentabilitate modificată.
Excel poate calcula MIRR direct. În fila Formule -> Financiar, există o formulă a MAI, care este responsabilă pentru calcularea ratei de rentabilitate modificate. În celula „valoare” trebuie să introduceți o referință la celulele cu fluxuri de numerar, în celula „rate_reinvest” - valoarea costului capitalului, în cazul nostru 10%.
După cum se poate vedea din figură, funcția MIRR dă aceeași valoare a indicatorului MIRR, care a fost obținut anterior calculând din două acțiuni, și anume 12,1%.
Acum puteți vedea cum se va schimba decizia privind alegerea a două proiecte de investiții A și B.
După cum se poate observa din tabel, cu un cost al capitalului (reducere și rata investiției) de 10%, ambele metode „aleg” proiectul A, cu un cost al capitalului de 6%, ambele metode „votează” și pentru același proiect - proiectul B (evidențiat în albastru). Comparați acest tabel cu cel anterior, unde VPN și IRR () sunt reunite la aceleași rate%.
Astfel, metoda internă de rentabilitate modificată elimină conflictul dintre VAN și IRR atunci când se alege între două proiecte care se exclud reciproc, deoarece egalizează rata de reinvestire a fluxurilor de numerar. Cu toate acestea, MIRR anulează unul dintre avantajele metodei IRR - este necesar să se calculeze rata de actualizare egală cu costul de capital al companiei, ceea ce este întotdeauna dificil.
Rămâne și posibilitatea de a lua decizii opuse. Dacă două proiecte au aceeași scară și durată, atunci da, metodele NPV și MIRR vor alege întotdeauna același proiect din două proiecte care se exclud reciproc. Același lucru este valabil și pentru proiectele de aceeași dimensiune, dar cu durată diferită. În acest caz, aceste cifre ar trebui calculate pe baza celui mai lung proiect, pur și simplu adăugând fluxuri de numerar zero la proiectul mai scurt. Cu toate acestea, dacă proiectele care se exclud reciproc diferă în ceea ce privește scara (dimensiunea fluxurilor de numerar), atunci este încă posibil un conflict între cele două metode. Prin urmare, utilizarea metodei VAN este încă preferabilă calculului IRR sau MIRR (rata internă de rentabilitate normală sau modificată).
Dacă vă întrebați dacă trebuie să faceți ceva sau dacă trebuie să vă pregătiți mai bine, nu vă irosi toată viața cu îndoieli. Puteți analiza la nesfârșit informații, puteți calcula opțiuni, puteți evalua riscurile și puteți crea grafice ale dependenței rezultatului de o varietate de indicatori. Dar ideea este că nimeni nu poate prezice cu precizie viitorul.
Puteți întotdeauna să amânați începutul proiectului în așteptarea unor condiții mai bune - rate mai mici ale împrumutului, creștere economică, consolidarea monedei naționale. Cu toate acestea, nu vă așteptați să așteptați condițiile de pornire ideale, nu vor veni niciodată. Pentru că atunci când un obstacol dispare, altul apare întotdeauna la locul său. Ziua perfectă pentru a începe orice proiect este astăzi.
„Teoreticienii sunt îngrijorați a accepta buna decizie. În afaceri, suntem, de asemenea, preocupați do deciziile sunt bune ".
Trebuie să luați o decizie pe baza informațiilor disponibile astăzi. În drumul către visul tău, tot trebuie să faci ajustări pentru a obține rezultatul. Cea mai bună predicție se dovedește întotdeauna greșită. Pentru că este imposibil să prezici consecințele atât ale acțiunilor tale, cât și ale schimbărilor din mediu în timp. Acest lucru se poate face doar într-un singur caz - dacă nu faceți nimic.
În lumea afacerilor, contează rezultatul, nu planurile de afaceri. Cu toate acestea, acest lucru se aplică oricărui aspect al vieții noastre. Nimeni nu este interesat de vise, este important dacă ai reușit să le atingi.
„De fiecare dată când trebuie să sari de pe o stâncă și să crești aripi în timpul coborârii”.. Ray Bradbury
Nu putea fi mai bine.
Valoarea actuală netă ( VAN) depinde semnificativ de rata de rentabilitate necesară (rata de reducere) selectată pentru proiectul în cauză. Când se modifică randamentul necesar și VAN proiect. Dacă randamentul necesar este crescut, atunci plățile actualizate vor scădea în mod evident. În același timp, de regulă, acele plăți pentru care perioada de reducere este mai mare vor scădea într-o măsură mai mare. Deoarece investiția principală are loc la începutul proiectului și cea mai mare parte a veniturilor urmează investiției, atunci, prin creșterea profitabilității necesare, reducem, de regulă, valoarea actuală a fluxului de venituri în comparație cu valoarea actuală a fluxul de cheltuieli, ceea ce înseamnă că reducem VAN. Putem spune că o creștere a rentabilității solicitate impune condiții mai stricte proiectului, iar pentru aceasta „plătim” cu o scădere VAN.
Astfel, dacă la o anumită valoare a profitabilității necesare A ^ RE a proiectului a fost pozitivă, atunci rentabilitatea necesară poate fi întotdeauna schimbată astfel încât valoarea actuală netă să scadă la zero. În acest caz, valoarea modernă a tuturor veniturilor va fi egală cu valoarea modernă a tuturor cheltuielilor, iar valoarea corespunzătoare a profitabilității solicitate va fi marginala (cea mai mare) la care proiectul poate fi încă acceptat. Se numește această valoare marginală a randamentului necesar rata internă de rentabilitate (TIR).
Pentru a calcula rata internă de rentabilitate, trebuie să scrieți VAN a proiectului în funcție de rentabilitatea necesară eu:
m V p
SECȚIUNEA VII. Analiza investițiilor
și apoi rezolvați următoarea ecuație pentru /
Rădăcina pozitivă a ecuației va fi rata internă de rentabilitate a proiectului.
Observația 1. Desigur, această ecuație poate avea mai multe rădăcini pozitive. Cu toate acestea, pentru majoritatea covârșitoare a proiectelor, această situație este atipică. În special, dacă toate plățile nete negative pentru proiect preced toate plățile nete pozitive, atunci ecuația pentru IRR are întotdeauna o rădăcină pozitivă. Dacă soluția la ecuația VAN (i) = 0 dă mai multe rădăcini pozitive, atunci aceasta înseamnă că structura fluxului de plăți necesită o gândire atentă și, eventual, o analiză financiară suplimentară.
Dacă TIR este mai mare decât o anumită valoare specificată a profitabilității solicitate, atunci proiectul poate fi acceptat, altfel proiectul ar trebui respins. La fel ca indicele de rentabilitate, IRR poate fi folosit pentru a compara proiectele. Este clar că investitorul este mai atras de proiectul în care IRR Mai Mult.
Observația 2. Randamentul până la scadență al unei garanții de creanță (în special o obligațiune), menționat anterior, este IRR fluxul de numerar asociat investițiilor în acest titlu. Ieșirea de numerar aici reprezintă fondurile investite în achiziționarea acestui titlu, iar intrările de numerar sunt veniturile curente ale proprietarului titlului (plăți cupon) și valoarea nominală plătită în momentul răscumpărării sale.
cometariu 3. Ecuația pentru găsire IRR în general nu are o soluție exactă. În practică, sunt utilizate diferite metode pentru soluția aproximativă a acestei ecuații. De exemplu, puteți utiliza următoarea formulă simplă de interpolare:
unde / "și / 2 sunt alese astfel încât UURK (/,)> 0, a VAN (i 2) 0.
Exemplul 5.5. Proiectul de investiții necesită 13 milioane de ruble. investiții de capital în momentul începerii implementării sale. Proiectul este conceput pentru trei ani. Venitul pentru primul an este de 7 milioane de ruble, pentru al doilea an - 8 milioane de ruble, pentru al treilea an - 5 milioane de ruble. Randamentul necesar este de 25%. Să calculăm VAN și rata internă de rentabilitate a acestui proiect.
Fluxul net de plată pentru proiect este
cu 0 = -13 milioane de ruble, s., = 7 milioane de ruble, cu 2 = 8 milioane de ruble, cu 3 = 5 milioane de ruble.
N PV va fi:
Pentru a găsi rata internă de rentabilitate, vom crește randamentul necesar și vom calcula valoarea corespunzătoare a L / RI până când VAN devine negativ.
Cu un randament necesar de 26%:
Cu un randament necesar de 27%:
m V p
Deoarece cu randamentul necesar de 26% VAN> 0 și cu randamentul necesar de 27% VAN NPV va accepta o rată de rentabilitate necesară între 26 și 27%. Găsim această valoare aproximativ folosind formula de interpolare
În prezent, astfel de calcule, de regulă, nu mai trebuie recurse, deoarece există destul de multe produse software în care calculul parametrilor de eficiență discutați mai sus a fost deja implementat sub formă de funcții sau comenzi. Astfel de posibilități sunt disponibile și în Excel, în care parametrul DT'E poate fi calculat utilizând funcția NPV și IRR- folosind funcția VSD. În versiunea în limba engleză a acestui program, aceste funcții sunt numite în mod corespunzător VANși IRR.
Deoarece rata internă de rentabilitate are un dezavantaj semnificativ (multiplicitate de valori), un alt indicator este adesea folosit ca alternativă - rata de rentabilitate modificată (MIRR). Metoda de calcul a acestui indicator este următoarea.
În primul rând, se calculează așa-numitul cost viitor al proiectului 7U (valoarea terminalului) - costul încasărilor cu? primite de la implementarea proiectului, referitoare la sfârșitul proiectului utilizând rata de rentabilitate a reinvestirii:
unde / este rata rentabilității reinvestirii, egală cu veniturile din dobânzi primite ca urmare a reinvestirii veniturilor din proiect.
Apoi se calculează valoarea actuală a investiției în proiect
În acest caz, reducerea (actualizarea) se efectuează la curs G, corespunzător costului capitalului investit în proiect (acesta poate fi WACC). Rata internă de rentabilitate modificată este determinată de formulă 
Cu alte cuvinte, pentru a calcula indicatorul MIRR plățile legate de implementarea proiectului sunt aduse la începutul proiectului folosind rata de actualizare G, pe baza costului capitalului strâns (rata de finanțare sau rata necesară a rentabilității investiției). În acest caz, încasările din proiect sunt aduse la sfârșit folosind rata de actualizare / ", pe baza posibilului venit din reinvestirea acestor fonduri (rata de rentabilitate a reinvestițiilor). Apoi, rata internă de rentabilitate modificată este determinată ca rata de actualizare care egalizează aceste două valori (plăți și încasări reduse) ...
.jpg)