Emelkedett az amerikai részvénypiac a Fed alapkamatemelési döntése után. Tegnap vált ismertté, hogy az amerikai Federal Reserve System (FRS) évi 1-1,25 százalékról 1,25-1,5 százalékra emelte a kamatot.
Ezt követően az amerikai piac pozitív tartományban zárt. Így a Dow Jones ipari index 0,03%-kal emelkedett 24585,43 pontra, a széles piaci S&P 500 index 0,05%-kal, 2662,85 pontra csökkent, a NASDAQ high-tech index 0,2%-kal, 6875 , 80 pontra emelkedett.
Az amerikai szabályozó a kamatemelésről a gazdasági helyzet javulása mellett döntött.
"A Federal Reserve Bizottság novemberi nyílt piacról szóló ülése óta kapott információk azt mutatják, hogy a munkaerőpiac tovább erősödik, és a gazdasági aktivitás idén egyenletes ütemben növekszik"
- jelezte a pénzügyi szabályozó szerdai, vezetősége ülésének eredménye nyomán elterjedt üzenetében.
A Fed ugyanakkor a munkanélküliségi ráta előrejelzettnél gyorsabb csökkenésére is utal. "A katasztrófával összefüggő pusztítás és helyreállítás az elmúlt hónapokban hatással volt a gazdasági aktivitásra, a foglalkoztatásra és az inflációra, de nem változtatta meg jelentősen az ország gazdaságának egészét" - áll a Fed közleményében.
A Fed döntése meglehetősen kiszámítható volt. Így a Bloomberg által megkérdezett 97 szakértőből csak 4 számított a ráta szinten maradására, a többiek pedig évi 1,25-1,5%-ra prognosztizálták a ráta növekedését.
A Fed mostani kamatemelési döntése már a harmadik 2017 eleje óta.
A szabályozó júniusban 1-1,25%-ra, márciusban pedig évi 0,75-1%-ra emelte az árfolyamot. Korábban lassabb volt az FRS kamatemelés üteme: 2016-ban és 2015-ben is egyszeri kamatemelésre került sor. 2007-2008-ban a Fed fokozatosan csökkentette a kamatot a gazdasági növekedés ösztönzése miatt. 2008 decemberében az arány elérte a minimum 0-0,25%-ot.
2018-ra a szakértők azt jósolják, hogy az arányt 2,25%-ra emelik. Az Egyesült Államok gazdasági helyzete lehetővé teszi az amerikai szabályozó számára, hogy ilyen lépést tegyen. A Fed arra számít, hogy 2018-ban az ország gazdasági növekedése a korábban prognosztizált 2,1%-ról 2,5%-ra gyorsul – mondta szerdán Janet Yellen, a Fed elnöke.
„Arra számítunk, hogy az Egyesült Államok gazdasági növekedése jövőre a szeptemberi előre jelzett 2,1%-ról 2,5%-ra gyorsul. Ezzel párhuzamosan a munkanélküliségi ráta 3,9 százalékra csökken a jelenlegi 4,1 százalékos szintről” – mondta. Az elmúlt 16 évben a legalacsonyabb a munkanélküliségi ráta az Egyesült Államokban.
Tekintettel arra, hogy december 15-én lesz a Központi Bank Igazgatóságának ülése, amelyen az orosz szabályozó csökkentheti a kamatot, a Fed döntése a külföldi befektetők kivonását vonhatja maga után az orosz eszközökből, mivel az ilyen befektetések a befektetők számára sokkal alacsonyabb jövedelmezőség, és kevésbé lesz érdekes.
Amint azt a Társaság Stratégiai Elemző Intézetének igazgatója, Igor Nikolaev megjegyezte a minap az FBK Gazdasági Klub ülésén,
A rubel stabilitása az idei évben a carry-trade műveletek keretében beáramló forrásoknak köszönhető. A piaci szereplők szerint a nem rezidensek részesedése a szövetségi hitelkötvények (OFZ) piacán meghaladja a 30%-ot.
Ugyanakkor az FRS-árfolyam fokozatos emelése instabilitást okoz a rubelben.
Emellett idén novemberben rengeteg olaj- és gáztöbbletbevételhez jutott a Pénzügyminisztérium. Olyannyira, hogy december végéig csaknem 204 milliárd rubelt költ devizavásárlásra. Ez rekord adat február óta, amikor a pénzügyi osztály belépett a devizapiacra. Ugyanakkor az ilyen jellegű beavatkozások összege kétszerese a novemberi vásárlások mennyiségének – mondta Alekszej Antonov, az Alor Broker elemzője.
A Pénzügyminisztérium decemberi beavatkozásai is a rubel ellen fognak játszani. A Gazeta.Ru által korábban megkérdezett elemzők megjegyezték, hogy a pénzügyi osztály intézkedései újabb olyan tényezővé válnak, amely az orosz nemzeti valuta gyengüléséhez vezet. A kérdés csak az esés időzítése és mértéke.
„Véleményem szerint a hatás érezhető lesz, de nem domináns. Az év végén megnő az importőrök és a bankok aktivitása, ami erősebben érinti a rubelt. A Pénzügyminisztérium intézkedései átlagosan 6%-os kereskedési volumennövekedéshez vezetnek” – kommentálta korábban Georgij Vascsenko, a Freedom Finance Investment Company orosz tőzsdei műveleti vezetője. Az idei év végére a szakértő 60,50 rubel/dollár körüli árfolyamra számított.
A dollár árfolyama a moszkvai tőzsdén most 58,61 rubel.
2016 óta a Fed megkezdte a monetáris politika normalizálását. A szövetségi alapkamat azóta 0,25%-ról 1,25%-ra emelkedett. Ezt követően a bankhitelek drágulni kezdtek. Emelkedtek a pénzügyi részvények az Egyesült Államokban és néhány más országban. Jelenleg az átlagos banki kamat 4,2%.
De a hitelek drágulása gyakorlatilag nem vezetett a lakossági hitelezési ráta csökkenéséhez. Különösen a fogyasztási hitelezés mutat meglehetősen stabil növekedési ütemet.
Általánosságban elmondható, hogy a teljes magánszektor banki adóssága továbbra is ugyanolyan ütemben nőtt, és 2016 végén – 2017 elején egy rövid szünetet tartott. Időközben a tartozások kiszolgálása nehezebbé vált.
A hitelezési eszközöket tekintve a vállalati hitelfelvevők a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat részesítik előnyben. Az emissziós módszer révén észrevehető gyorsulás tapasztalható a kölcsönök növekedésében. De az arány minden eszköz esetében növekszik.
A probléma nem annyira akut a háztartások adósságállományának dinamikájában. A 2008-as válság alatti hitelállomány-leépítést követően az adósság mérsékelt ütemben térül meg. De itt is nyilvánvalóak az adósságszolgálat nehézségei, mivel a gazdaságban emelkednek a kamatlábak. Mind az új hitelfelvétel, mind a régi hitelek refinanszírozása egyre drágább.
A lakossági jövedelmek növekedése nem gyorsult azóta, hogy az FRS elkezdte normalizálni monetáris politikáját. Ráadásul a lassulás jelei is vannak. A dinamika egyenetlenné vált. Ez jól látható a következő ábrán.
A háztartások fogyasztási szokásai ugyanakkor nem változtak. A fogyasztás negyedévről negyedévre tovább növekszik.
A fogyasztás növekedési ütemében nincs folyamatos csökkenés. A gyorsulás legutóbbi csúcsát az Egyesült Államok hurrikánszezonjához kötik.
Ennek eredményeként az FRS-kamatláb emelkedése, a hitelek drágulása és a fogyasztás változatlan ütemű növekedése a lakossági megtakarítások arányának csökkenése volt.
Feltételezve, hogy a megtakarítás befektetési forrás, ennek a mutatónak a csökkenése felfelé tolja a piaci tőkekamatot. Tekintettel az ázsiai gazdaságok lassulására és a fogyasztásnövekedési modellre való átállásra, különösen Kínában, a következő években az Ázsiából Európába és az Egyesült Államokba irányuló tőkeáramlás csökkenésével nézhetünk szembe. A csökkenő hazai megtakarítások pótlása nem lesz egyszerű.
A fentiek mind oda vezetnek, hogy az USA-ban hamarosan "összesített keresleti sokkot" érhet. Ez a fogyasztás meredek csökkenése. Ez a folyamat gyakran együtt jár a megtakarítási ráta növekedésével.
Miért és milyen feltételek mellett történjen ez?
Általánosságban elmondható, hogy a pénzügyi rendszer normális működése érdekében a háztartások egészének jövedelmük legalább egy minimális részét megtakarításokra kell fordítaniuk. Ez az arány egy bizonyos szintre csökkenhet, ami után a jövedelem állandó növekedése és az adósságteher következetes növekedése mellett paradigmaváltás következik be, a megtakarítási hajlandóság nő. De ez a folyamat különböző módon mehet végbe.
A rendszer irracionalitása és összetettsége miatt az emberek nem tudnak gyorsan és fájdalommentesen váltani a fogyasztási modell között. Optimális zökkenőmentes fogyasztáscsökkentés és adósságteher kontroll. De van spontán hanyatlás is. Minél tovább nem "reagál" a fogyasztási szint a gazdaság hitelpolitika szigorítására, annál rosszabbak lehetnek a következményei.
Ennek eredményeként, ha nem sikerül elérni a háztartások jövedelmének növekedését, a fogyasztási hajlandóság csökkenése „az aggregált kereslet sokkjához” vezethet, ami a vállalati bevételek csökkenését és a munkanélküliség növekedését okozza. Kevés személyes és vállalati megtakarítással a biztonsági párna nem biztos, hogy képes elnyelni a jövedelem átmeneti ingadozásait. Ebben az esetben a gazdaság recessziójának kockázata jelentősen megnő.
Az adóreform részben javíthat a helyzeten. Kérdés azonban, hogy ez a lakosság többségének a rendelkezésre álló jövedelmének érezhető növekedéséhez vezet-e. Például a jelzáloghitelek adókedvezményének csökkentése csak ronthat a helyzeten. Erről a kérdésről most vita folyik a Kongresszusban.
Utoljára 2-3 évvel a 2008-as pénzügyi válságba torkolló recesszió előtt esett az amerikai háztartások megtakarítási rátája a 2%-os régióba. Ez a szám most 3 százalékon áll, de a Fed kamatemelésének kezdete óta rohamosan csökken. A válság és a „fogyasztói sokk” idején a személyes megtakarítások jelentősen nőnek.
Konstantin Karpov
2017. december 14-én vált ismertté, hogy az amerikai jegybank jegybankjának nyíltpiaci műveleti bizottsága az irányadó ráta 0,25%-os emeléséről döntött. tétel. Hadd emlékeztessem önöket arra, hogy az amerikai jegybank alapkamata befolyásolja az amerikai kereskedelmi bankok hitel- és betéti kamatait, valamint az amerikai részvénypiac jegyzéseit. Végső soron a Fed irányadó kamatának bármilyen, még a legkisebb változása is hatással lehet nemcsak az amerikai, hanem a világgazdaság helyzetére is.
Az Egyesült Államok történetében voltak időszakok, amikor az irányadó ráta nagyon közel került a 20%-hoz. Az 1980-as évek elején történt, amikor Ronald Reagan elnök érkezett a Fehér Házba, és Paul Volcker vette át a Federal Reserve élét. 2007-2008-ban, amikor Amerikát elfogta a válság, a Fed gyorsan csökkenteni kezdte a kamatát, és 2008 decemberében elérte a minimum 0-0,25%-ot. Az Egyesült Államokban szinte ingyen vált a pénz (minimális hitelkamat), és mivel az ország sokáig nem tudott kikerülni a válságból, az irányadó ráta körülbelül hét évig ezen a (majdnem nulla) szinten maradt.
Az első emelésre 2015 decemberében került sor. Még valami – tavaly év végén, nem sokkal D. Trump elnökválasztási győzelme után. Ezen növekedések mindegyike minimális, 0,25 százalékos volt. tétel. 2017 márciusában és júniusában az irányadó ráta további két lépést emelkedett, és 1-1,25% közé került.
És végül december 14-én megtörtént az ötödik emelés. Most 1,25-1,50% az arány. "A Federal Reserve Bizottság novemberi nyíltpiaci ülése óta kapott információk azt mutatják, hogy a munkaerőpiac tovább erősödik, és a gazdasági aktivitás idén is egyenletes ütemben növekszik" - áll a Fed üléséről készült jelentésben, az irányadó ráta emeléséről döntött... A hivatalos statisztikák szerint az Egyesült Államokban a munkanélküliségi ráta 16 éve a legalacsonyabb.
Az irányadó kamat emelésének mind az öt lépése az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed kormányzótanácsának jelenlegi elnöke, Janet Yellen alatt történt. Mandátuma az elnöki székben 2018 februárjában jár le, helyette már utódja van Jerome Powell személyében, aki Trump pártfogoltja, az amerikai jegybank (Fed) irányító testületeinek tagja.
Janet Yellen december 13-án optimista előrejelzést adott a jövő évre: 2018-ban 2,5%-kal nőhet az amerikai gazdaság, ami optimistábbnak tűnik, mint a Federal Reserve korábbi, 2018-as előrejelzése (+ 2,1%). Az előrejelzések szerint a jelenlegi rekordalacsony munkanélküliségi ráta (4,1%) jövőre még alacsonyabb lesz (3,9%). Az ilyen kilátásokat figyelembe véve a szakértők szerint 2018 folyamán az irányadó ráta lépésről lépésre 2,25%-ra emelkedhet.
A Fed irányadó rátáról hozott döntésének ezúttal nem volt nagy hatása a pénzpiacokra (a Dow Jones, S&P 500, NASDAQ indexekben voltak kis ingadozások, de ezek szinte teljesen eltűntek), hiszen a piaci szereplők már meghozták a döntéseket. figyelembe véve a kamatemelést. És nem tévedtek. Az alapkamat emelésére heten szavaztak, csak ketten nemmel. A döntést a Chicago és a Minneapolis Federal Reserve Banks elnöke, Charles Evans és Neil Kashkari nem támogatta.
Az én szempontom szerint nem túl indokolt az az optimizmus, hogy jövőre legalább három lépésenkénti irányadó kamatemelés lesz. Nem veszi figyelembe, hogy jövőre rendkívül nehéz feladatot kell megoldania a Federal Reserve-nek, hogy megtisztítsa mérlegét a mennyiségi lazítási (QE) programok végrehajtása során a piacról szívott hatalmas mennyiségű értékpapírtól. A harmadik CU-program végén 2014 októberében a Fed mérlege 4,5 billió dollárra duzzadt (9 év monetáris ösztönzés alatt 3,7 billió dollárral nőtt). A Federal Reserve nevű buborék leeresztésére irányuló munka 2017 októberében kezdődött. Az első lépések óvatosak lesznek, az eladások homeopátiásak lesznek (kb. 5 milliárd dollár havonta), de a továbbiakban legalább egy nagyságrenddel növelni kívánják.
Az értékpapírok Federal Reserve általi eladása dollárkivonást jelent az amerikai gazdaságból. Ennek a hálátlan munkának pedig Janet Yellen utódjával, Jerome Powell-lel kell megküzdenie. A feladat nehéz és hálátlan. A gazdaság bármelyik pillanatban válságba omolhat. Ekkor minden, az irányadó kamat emelésére vonatkozó tervet áthúzzák. Úgy tűnik, még maga Trump, aki 2016-ban feljelentette Janet Yellent, hogy késlelteti a kamatemelést, ma sem mutat ilyen kitartást. Emellett attól tart, hogy a kamatemelések hatására megnőnek a költségvetésből az amerikai államadósság kifizetését szolgáló kifizetések. Ma ezek a kifizetések évi 280 milliárd dollárt tesznek ki (a második kiadási tétel a katonaság után). Az irányadó ráta 3%-ra emelése az adósságszolgálati költségek megduplázódásához vezethet.
Meg kell jegyezni, hogy a világ számos jegybankja a kamatokról (másképpen is nevezhető: alap-, kulcs-, diszkont-, refinanszírozási kamatláb stb.) hoz döntést közvetlenül a Szabadpiaci Műveletek Bizottságának ülése után. FRS USA. Szó szerint néhány órával a Federal Reserve után a Bank of England ülést tartott, hogy megvitassák a jegybanki alapkamat kérdését. Úgy döntött, hogy az árfolyamot 0,5 százalékon tartja. Hadd emlékeztessem önöket, hogy november elején a Bank of England éles "ugrást" hajtott végre: előtte egy egész évtizeden át 0,25%-on tartották az alapkamatot.
Az Európai Központi Bank (EKB) kormányzótanácsa a napokban tartotta a kamatról szóló ülését. Néhány órája érkezett a várt hír: az EKB változatlanul 0%-on hagyta az irányadó rátát. És a passzív műveletek (betétek) kamatlábát is mínusz 0,4%-on tartották. A szakértők arra számítanak, hogy ebben a Fed és az EKB döntési helyzetben az euró némi gyengülésére számíthatunk az USA dollárral szemben.
December 15-én várható az Orosz Központi Bank Igazgatóságának ülése a refinanszírozási ráta ügyében. Most 8,5%. A szakértők 0,5 százalékpontos csökkentését várják. Ez a rubel dollárral szembeni gyengülésének egyik tényezője lesz. Ugyanakkor a 8%-os refinanszírozási ráta továbbra is megfizethetetlenné teszi a kereskedelmi bankok hiteleit a legtöbb orosz vállalat számára. Ahhoz, hogy észrevehető gazdasági fellendülés következzen be, a refinanszírozási rátát legalább felére kell csökkenteni.
Nemrég zárult le a Török Központi Bank igazgatótanácsának ülése. Ott a jegybanki kamatokkal kapcsolatos szenvedélyek a végsőkig hevültek. A török líra árfolyama rohamosan esett az elmúlt hónapokban. A Török Központi Bank azt javasolja, hogy az esést a kamatemeléssel állítsák meg (négyféle kamata van, mindent és határozottan javasol emelni). Erdogan elnök ellenzi. Véleménye szerint a kamatlábakat nem emelni, hanem csökkenteni kell a török gazdaság élénkítése, az ország fizetési mérlegének javítása és ezáltal a nemzeti valuta erősödésének alapvető előfeltételei megteremtése érdekében.
Ennek eredményeként a négy kamatfajta közül a Török Központi Bank hármat változatlanul hagyott, egyet pedig emelt, de nagyon kis mértékben. Ez döntetlennek tekinthető Erdogan és a Török Központi Bank konfrontációjában. A jegybank döntésének bejelentése után a líra némi gyengülését észlelték (3,8275-ről 3,8913-ra az amerikai dollárral szemben).
Érdemes megemlékezni a Japán Központi Bankról is. A kamat kérdésében még nem ülésezett, az ülést december 21-én tartják. Tekintettel arra, hogy a japán jegybank a közeljövőben nem tervezi felhagyni szuperlágy monetáris politikájával, feltételezhető, hogy kamatai változatlanok maradnak. Hadd emlékeztessem önöket arra, hogy a Japán Központi Bank 2016 januárjában negatív kamatlábat vezetett be a kereskedelmi bankok többlettartalékaira a Bank of Japan betétszámláján, mínusz 0,1%-ban.
Több napos késéssel a Fed döntése mögött sok más jegybank is tartja megbeszélését az irányadó kamatokról. A Bank of Sweden például december 20-án hozza meg döntését (most mínusz 0,5 százalékos az árfolyama).
Igaz, nem minden jegybank a világon szinkronizálja az irányadó kamatokkal kapcsolatos döntéshozatalt a Federal Reserve-vel. A Bank of Canada például december 6-án, az amerikai jegybank ülése előtt döntött a kamatról (az árfolyamot változatlanul 1 százalékon hagyta). De mivel a Fed december 14-i döntése meglehetősen kiszámítható volt, feltételezhető, hogy a Bank of Canada úgy döntött, hogy figyelembe vette, mit fog tenni déli szomszédja.
Általában erős az a benyomás, hogy a különböző országok központi bankjai meglehetősen összehangoltan cselekszenek – mint egy globális kartell, amelynek irányító magja az Egyesült Államok Federal Reserve Systeme. Talán a közös fellépésre és az összehangolt döntésekre vonatkozó tervek születnek olyan oldalakon, mint a Jackson Hole és a Bank for International Settlements.
Februárban a munkaerő-piaci helyzet felülmúlta az elemzői várakozásokat. A Munkaügyi Minisztérium március 13-án közzétett adatai szerint a februári munkanélküliség egy hónap alatt 1 százalékponttal, 4,7%-ra csökkent (a Reuters által megkérdezett elemzők várakozása szerint), a munkahelyek száma pedig 235 ezerrel nőtt. mutatója felülmúlta a várakozásokat) ... A januári felülvizsgált adatok szerint nem 227 ezerrel, hanem 238 ezerrel nőtt a munkahelyek száma, ahogyan arról korábban beszámoltunk. Az Egyesült Államokban az átlagos órabérek februárban 0,2%-kal emelkedtek a hónaphoz képest.
A főbb inflációs mutatók is magasabbnak bizonyultak a vártnál. A Kereskedelmi Minisztérium március 14-i adatai szerint a termelői árindex (PPI) februárban 0,3%-kal nőtt (a szakértők 0,1%-os növekedést jósoltak), szemben a januári 0,6%-os növekedéssel. . Éves alapon a februári növekedés 2,2%-ot tett ki (2%-ot prognosztizáltak), szemben a januári 1,6%-kal. A termelői árindex - februárban - 0,3%-kal emelkedett a hónap során (0,2%-os növekedést vártak) a januári 0,4%-kal szemben. Éves alapon a februári nyereség 1,5% volt (a vártnak megfelelően), szemben a januári 1,2%-kal.
A februári infláció (fogyasztói árindex) is meghaladta az elemzői várakozásokat. A március 15-én közzétett adatok szerint az árak 0,1%-kal emelkedtek a hónap során (a Societe Generale elemzői nulla növekedésre számítottak), egy év alatt - 2,7%-kal (2,6%-os növekedést vártak). Januárban az éves infláció 2013 márciusa óta a legmagasabb szint volt, 2,5%, a havi növekedés 2013 februárja óta rekordot ért el, 0,6%.
A februári kiskereskedelmi forgalom a várakozásoknak megfelelően 0,1%-kal nőtt. Az autók és alkatrészek nélkül számított kiskereskedelmi forgalom 0,2%-kal nőtt az előző hónaphoz képest.
Yellen a találkozót követő sajtótájékoztatón elmondta, hogy a világgazdaság helyzete valamelyest javult a G20-ak pénzügyminisztereinek és jegybankelnökeinek legutóbbi, tavalyi találkozója óta. „Jól kijelenthetjük, hogy a globális gazdaság jobban teljesít, és egy kicsit gyorsabban növekszik, mint amikor legutóbb találkoztunk G20-as kollégáinkkal” – mondta. A G20 referenciaanyagai szerint a finanszírozók legutóbbi találkozójára október 6-án került sor Washingtonban. Yellen szerint a kockázatok most valamivel kiegyensúlyozottabbnak tűnnek.
A Fed vezetője sajtótájékoztatón Donald Trump elnök politikáját is kommentálta. Véleménye szerint a dollár komoly felértékelődése és a kormányzat által ígért védővámok negatív következményekkel járhatnak az amerikai exportra nézve. "Ha a védővámokat az árfolyam figyelembevétele nélkül vezetik be, az elemzők szerint komolyan megemelheti az amerikai export értékét" - mondta arra az újságírói kérdésre, hogy a védővámok milyen hatással lehetnek a nemzetgazdaságra, ha Trump az adminisztráció beváltja ígéreteit, és a dollár emelkedésnek indul. Az FRS vezetője szerint az amerikai valuta meredek növekedésnek indulhat, különösen a dollárba, mint a legmegbízhatóbb devizába menekülő tőke miatt. Yellen szerint több forgatókönyv is létezik a dollárhelyzettel és a "komoly bizonytalansággal" kapcsolatban.
A galamboktól a sólymokig
A növekvő inflációs kockázatok arra késztették a Fed-et, hogy 2017-ben felgyorsítsa a kamatemelések ütemét. Yellen egy tavaly decemberi értekezleten bejelentette, hogy idén háromszor emeli fel a kérdést, nem pedig kétszer, ahogy korábban tervezték.
US Federal Reserve Building (Fotó: Jurij Gripas / Reuters)
Február 14-én a Kongresszusban felszólaló asszony elmondta, hogy a mérsékelt gazdasági növekedés, a célindikátorhoz közelítő infláció (egy nappal később jelentek meg a januári adatok), valamint a 2008-2009-es válság óta a munkaerő-piaci helyzet stabilizálódása mellett ésszerűtlen lenne halogatni a monetáris politika szigorítását. Álláspontját azzal magyarázta, hogy a kamatemelés közeljövőbeni elutasítása azt eredményezi, hogy a későbbiekben még gyorsabb ütemben kell emelni, ami kockázatot jelent a pénzügyi piacokra nézve.
Március elején az FRS három képviselője egyszerre - a New York-i Federal Reserve Bank (FRB) vezetője, William Dudley, az FRS kormányzótanácsának tagja, Lael Brainard és a San Francisco-i FRB vezetője. , John Williams - mondta, hogy a nemzet- és a globális gazdaság növekedése közepette indokolt a monetáris szigorítás - a hitelezési politika egyre nyilvánvalóbbá vált.
Növekedési kilátások
2017-ben további hat találkozóra kerül sor: május 2-3, június 13-14, július 25-26, szeptember 19-20, október 31-november 1 és december 12-13. A kamatdöntés a gazdaság márciusi emelésre adott reakciójától függ.
Jelenleg a játékosok júniusban vagy júliusban várják a következő kamatemelést – addig a Fed kivárás lesz – mondja Bogdan Zvarich, a Finam cégcsoport elemzője. Hasonló előrejelzéshez tartja magát a VTB24 vezető elemzője, Stanislav Kleschev is. „Az inflációs nyomás megfigyelhető és az új kormány fiskális kezdeményezései által tovább erősíthető emelkedése a szabályozót a politika drasztikusabb szigorítására késztetheti” – vélekedik. - Az FRS képviselőinek legfrissebb kommentjei az inflációtól való lemaradástól való félelmükről tanúskodnak. Ha ma emelnek kamatot, akkor a döntések közötti negyedéves szünet jó okot ad a fennmaradásra, ha a makromutatókban nincs észrevehető eltérés. Hiszen a reálkamatok a mai 25 bp-os emelés után is negatívak maradnak.”
Az utóbbi időben egyes elemzők, köztük a Morgan Stanley és a JP Morgan, a négyszeres növekedés valószínűségéről beszéltek. Zvarich nem osztja álláspontjukat. „A Fed-nek nemcsak a kamatemelésre, hanem a mérleg kiürítésére is szüksége van (a pénzügyi válság elleni küzdelemben a szabályozó 2017-re 4500 milliárd dollár értékben halmozott fel vagyont, a kamatlábak elérik az 1%-ot – RBK) – van tennivalójuk a monetáris politika szigorításában” – mondja. Emellett továbbra is bizonytalan a Donald Trump amerikai elnök politikája, aki elsősorban a vállalkozások adóterheinek enyhítésére és a gyártók Egyesült Államokba való visszaküldésére számít – teszi hozzá Zvarich.
Az orosz jegybank készen áll a ráta háromszoros emelésére; Az RBC által megkérdezett szakértők szerint ha a Fed ragaszkodik a decemberben bejelentett tervekhez, az valószínűleg nem befolyásolja a jegybank monetáris politika 2017-es lazítási terveit. „Fontos, hogy a jegybank magas reálhozamot tartson fenn a kamatlábakon. Ha a kamatemelést követően az amerikai államkötvény-piac hozama növekedni kezd, akkor ez gondot jelent a jegybanknak az irányadó ráta csökkentésében” – mondta Vlagyimir Tsuprov, a TKB Investment Partners befektetési igazgatója.
Kleschev a VTB24-től arra számít, hogy az év végére az FRS-kamat kétszeres emelésével évi 8,5%-ra csökkenti a jegybank irányadó kamatát. „A Fed politikájának agresszívabb szigorítása további tényezővé válhat, amely képes időben meghosszabbítani a jegybank monetáris politikája lazítási ciklusát, de nem zárja ki. Arra számítunk, hogy 2018-ban is folytatódik a CBR irányadó ráta csökkentése” – mondta.
2018-ban a Fed három kamatemelést tervez – áll a szabályozó közleményében. Az idei év végén az arány eléri az 1,4%-ot, a jövő végére - 2,1%-ot, 2019 végére pedig - a 3,0%-ot - mondta Yellen sajtótájékoztatón.
A 100 megkérdezett közgazdász közül 95 az irányadó ráta 0,25 százalékpontos emelkedésére számított. A CME Group (a chicagói árutőzsde egy csoportja) határidős adatai szerint a találkozó előtti napon 0,25 százalékponttal a kamatemelés valószínűsége. 93,5%-ot tett ki.
"A befektetők többsége régóta meg van győződve arról, hogy az amerikai jegybank jegybankjának monetáris politikája szigorodni fog júniusi ülésén, ami azt jelenti, hogy figyelembe vették ezt a tényezőt a portfóliójuk megváltoztatásakor" - mondta Bogdan Zvarich, a Finam Group elemzője.
Értelmes döntés
„A döntés meghozatalakor az FRS-t az úgynevezett teljes foglalkoztatás elérése vezérelte a munkaerőpiacon” – mondja Ivan Kopeikin, a BCS FG szakértője.
A szakértők a legutóbbi (május 2-3.) ülés eredményeit követően is felhívták a figyelmet arra, hogy a sajtótájékoztatóval egybekötött kibővített üléseken jelentős döntések születnek. Pontosan ez történt – a márciusi és júniusi kibővített üléseken az árfolyam emeléséről döntöttek. 2017-ben további két meghosszabbított ülésre, szeptember 19-20-án és december 12-13-án kerül sor.
Az amerikai jegybank 2015. december 14-én kezdte meg kamatemelési politikáját, 0,25 százalékponttal emelve a kamatlábat. Egy évvel később, 2015 decemberében a Fed ismét 0,25 százalékponttal emelte a kamatot. A következő 0,25 százalékpontos emelés 2017 márciusában volt.
Igor Dmitriev, a jegybank monetáris politikai osztályának vezetője június 8-án a Reutersnek adott interjújában elmondta, hogy a Fed júniusi kamatemelését már figyelembe vették a jegybank monetáris politikájában. Szerinte érdemes odafigyelni a kísérő megjegyzésekre. Az, hogy a Fed az inflációra vagy a munkaerőpiacra helyezi a hangsúlyt, világossá teszi a Fed jövőbeni kamatemelési terveit – mondta.
Az RBC által megkérdezett szakértők azt is tanácsolják, hogy figyeljenek a Fed megjegyzéseire. Amint azt Zvarich megjegyezte, az árfolyam növekedésével a dollárban történő finanszírozás drágul. Ennek eredményeként a finanszírozási költség és az orosz eszközök megtérülése közötti különbség kisebb lesz. Innen ered az érdeklődés csökkenése az orosz műszerek iránt – magyarázza a szakember.
"Az alapkamat emelése valószínűleg csökkenti az étvágyat, és ennek megfelelően negatív hatással lesz az orosz eszközökre és a rubelre is, de a hatás jelentéktelen lesz, mivel a döntés már benne van az árakban" - mondta Ivan Kopeikin. a BCS FG szakértője.
A Fed retorikájában és a kamatemelési pályával kapcsolatos piaci várakozásokban bekövetkezett változások befolyásolhatják a jegybank további lépéseit – véli Jakov Jakovlev, az Aton Investment Company makroökonómiai és adósságpiaci vezető elemzője. Zvarich szerint, ha a Fed szünetet tart a 2017 decemberéig tartó kamatemelési ciklusban, a jegybank a következő üléseken tovább csökkentheti a kamatot.
„Természetesen a Fed kamatemelése némi nyomást fog gyakorolni az orosz rubelre (ami azonban mérsékelten kedvez az exportőröknek és a szövetségi költségvetésnek)” – mondja Szergej Khesztanov, az Otkritie Broker vezérigazgatójának makrogazdasági tanácsadója.
Piaci reakció
Az amerikai indexek mérsékelt eséssel reagáltak a Fed döntésére. Moszkvai idő szerint 21:45-re a mai nyitáshoz képest az S&P 500 index 0,25%-kal 2434,1 pontra, a NASDAQ 0,53%-kal, 6188,2 pontra, a Dow Jones ipari index 0, 06%-ra esett. 21314,9 pontig. A DXY index (amely az USA-dollár és a hat főbb amerikai devizából álló kosár arányát mutatja - az Egyesült Államok legfontosabb kereskedelmi partnerei) 0,07%-kal 96,9 pontra esett.
A döntés mérsékelten negatív hatással volt a rubel árfolyamára. A MICEX-en a rubel a dollárral szemben 0,78%-kal 57,42 rubelre, az euróval szemben 0,98%-kal, 64,51 rubelre esett.
