1994 márciusáig az állam tartozása a beszállító vállalkozásokkal szemben mintegy 11 billió rubelt tett ki. Ezenkívül az államadósság minden rubele 2-3 rubel vállalkozások adósságát ösztönözte. Az Orosz Föderáció kormánya megpróbálta ezt a problémát legalább részben nem inflációs módon megoldani, és úgy döntött, hogy adósságának 10% -át 1994-ben kincstárjegyekbe regisztrálja. Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma. A kibocsátott váltók mennyisége 1100 milliárd rubelt tett ki. A váltók sorozatosan kerültek kibocsátásra, a kibocsátás időpontjától számított egy évig, egyetlen kibocsátási dátummal és lejárattal a sorozaton belül. A váltó összege 14 millió rubel volt, és 10 millió rubel államadósságot regisztrált, vagyis a váltók hozama évi 40% volt.
Az Orosz Föderáció Központi Bankja a váltók elhelyezésének, forgalmazásának és visszaváltásának általános ügynöke. Ő őrzi a nyomtatványokat anélkül, hogy átadná a tulajdonosoknak, és nyilvántartja az összes vételi és eladási ügyletet.
A kincstárjegyek kibocsátása, amelyek lényegében ugyanazok a váltók, csak még inkább hasonlítanak a GKO -khoz, ugyanazt a célt követte - a szövetségi költségvetési hiány kibocsátás nélküli csökkentését és az állam vállalkozásokkal szembeni adósságának törlesztését.
A kincstárjegyeket a Pénzügyminisztérium bocsátja ki, és sorozatosan bocsátja ki azokat, meghatározva a kibocsátás mennyiségét és időpontját. Egy sorozaton belül a kötelezettségeknek egységes a kibocsátásuk időpontja, lejárata, névértéke és kamatlába. Ezek a paraméterek új emisszióval módosíthatók.
A kincstári kötvényeket nem dokumentum formában bocsátják ki a letétkezelőknél elhelyezett depo számlákra vonatkozó bejegyzések formájában. Minden kibocsátás két tanúsítvánnyal rendelkezik, amelyek közül az egyiket a Pénzügyminisztérium, a másikat pedig a megfelelő letétkezelő tárolja.
A kincstári kötvények forgalmazása korlátozott és korlátlan formában engedélyezett. A korlátozások magukban foglalhatják: a kötelezettséget arra, hogy a KO -kat csak a fizetendő számlák kifizetésére használják, csak jogi személyeknek történő átutalás, a "jóváhagyások" minimális száma, a visszafizetésre és az adómentességekre történő cserére vonatkozó bemutatási feltételek.
A CR -k adómentességre való alkalmazása a legvonzóbb oldaluk, mivel ebben az esetben teljesen likvidek. Lényegük az, hogy az állam kifizeti a vállalkozás felé fennálló tartozásainak egy részét a szövetségi költségvetésbe történő kifizetések beszámításával (nem beszedésével).
A kincstári adómentesség személyes, és nem ruházható át más társaságra. A mentesség időpontjában a szövetségi költségvetésbe eső teljes hátralék összegét kiegyenlítésre elfogadják.
Az állami törvényjavaslatokat nem ütötték meg, de az első szám után újabbak következtek.
1997-ben a Pénzügyminisztérium 1,8 billió rubel aranybányászatért fizette ki a bányászokat, 11 engedéllyel rendelkező bank: Menatep, ONEKSIMbank és SBS-Agro váltóival. A kifizetés a következő rendszer szerint történt: Gokhran a Pénzügyminisztérium kötvényeit átadta a kereskedelmi bankoknak e bankok vidámságáért cserébe. A Pénzügyminisztérium külön bocsátotta ki ezeket a kötvényeket, és az aranyszállításért cserébe átadta Gokhrannak. Az ONEKSIMbank működésének deklarált jövedelmezősége 15-20%volt, amelyet a bank elvett az aranybányászoktól, hogy váltóit "valódi" pénzzé alakította át. Ha ehhez hozzáadjuk a Pénzügyminisztérium éves kötvényeinek 10% -át, akkor a teljes hozam megközelíti az 1/3 -ot. Sőt, a bányászoknak nem volt más választásuk: ahhoz, hogy némi pénzt kapjanak, követniük kellett a kormány által a kitermelt aranyért fizetett sémát.
A nem kormányzati szférában a pénzügyi számlák elterjedtsége a kereskedelmi számlákkal szemben a legjellemzőbb. Ez érthető - az infláció okozta pénzkínálati hiány határozza meg a számlák fő felhasználását - a pénz helyettesítésére. Részben ezért váltják ki a váltók a GKO -k egyre szokatlanabb funkcióját. A váltók oroszországi forgalomba hozatalának sajátos gyakorlata azt is mutatja, hogy bizonyos elszámolási papírok széles körben elterjedtek, váltók formájában vannak (és néha megsértik azt), valójában azonban nem váltók. A lejárati idő olyan, hogy ezen értékpapírok jegyzése (vételi és eladási árak a másodpiacon) még a megfelelő határidők után sem éri el névértékét. Ennek oka különösen az, hogy ezen értékpapírok egyik legfontosabb váltótulajdonsága - a feltétel nélküli kötelezettség - hiányzik. A hazai gyakorlatban szinte nincs olyan vállalati számla, amelyet "készpénzzel" törölnének.
Például az Energiaunió számláit villamos energiával váltják be, pontosabban az energiavállalkozások egy bizonyos köre felé fennálló tartozások ellenében fogadják el a villamosenergia -kifizetésekben. A Vasúti Minisztérium számláit törlik az úgynevezett vasúti tarifák, azaz egy bizonyos összegű vasúti áruszállítás joga. Néha a zárt láncokon belüli településekre számlát állítanak ki. Kiesik belőlük, a számla jelentősen elveszítheti értékét, vagy ráadásul a fiók visszahívhatja. Vannak váltók "benzin", "szén", "kohászati" stb.
Az ilyen törvénytelenség néha kissé büntetőjellegű konnotációt ró az elszámolási számlák forgalmazásának rendjére. A hagyományosan az adósságpiacon működő bűnügyi struktúrák kezdik aktívan fejleszteni a váltópiacot. A helyzet ennek kedvez: egyrészt a másodlagos piaci árak, amelyek a névleges 20-60% -os szintjén alakultak ki, másrészt a par.
A bankok jelentősége a váltók forgalmazásában nagy, ami annak köszönhető, hogy megfelelnek a törvényeknek. Írjunk le néhány aktívan használt műveletet. Így a váltón történő fizetés teljes egészében vagy részben biztosítható egy bank által kibocsátott nyilvános eszközzel, amelyhez a kibocsátott hitelek egyik típusát képviseli. A sürgősségi kölcsön (vagy bank aval) a bank felelőssége az ügyfél váltójáért. Ugyanakkor a bank valódi pénzkifizetése csak akkor következik be, ha az ilyen kölcsön címzettje nem tudja kifizetni tartozását. Ellenkező esetben a tranzakciót korlátozza a bank hozzájárulása ahhoz, hogy nyilvánosságra hozza a számlát a jutalékfizetés beszedésével, amelynek összege függ az aval érvényességi idejétől, annak biztosításának feltételeitől és az ügyfél fizetőképességétől.
A már említett váltóbegyűjtési művelet mellett, amikor a bankok felelősséget vállalnak a számlák időbeni bemutatásáért a fizető félnek, és a fizetések megkapásáért a tulajdonosaik javára, akkor a lakóhely szerinti váltókra is sor kerül, amikor a fizető fél a bankok maguk. Ezek olyan műveletek, amelyeket a bankok fizetnek a számlák kiállítói (kidolgozói) nevében és rovására. Ebben az esetben a fiókok szerződést kötnek a bankkal, amelyben a bankot jelölik ki a váltók kifizetőjeként, és kötelezettséget vállalnak arra, hogy azokat időben megfizetik, a fiók pedig vállalja, hogy biztosítja a banknak a fizetéshez szükséges pénzt. váltóit időben. A lakóhely szerinti számla külső jele a "bankban történő fizetés" felirat, amely a számla szövegében található.
A bankok fontos szerepet játszanak a váltótulajdonos harmadik lehetőségének megvalósításában is. Lényege abban rejlik, hogy egy kereskedelmi bank váltót vásárol (diszkonthitel); ebben az esetben a bank nem a benne meghatározott teljes összeget fizeti ki a váltó korábbi tulajdonosának, hanem az úgynevezett diszkontráta (diszkont) levonása után, azaz kamat, amellyel a bank "elszámolja" (megveszi) a számlát.
Amellett, hogy a váltót egy kereskedelmi banknak értékesíti, a váltó birtokosa eladhatja azt másoknak is, akik kívánják, a kicsivel alacsonyabb áron, mint amennyiért a váltót be kell váltani. Egy másik lehetőség a számla korai felhasználására, ha hitelt kap egy banktól, amelyet bankszámla biztosít.
Pénzügyi (banki) számlák.
Az orosz gazdaságban a váltóügyletek többségének alapját a kereskedelmi váltók képezik, amelyeket fentebb tárgyaltunk. A nyersanyagszámlák mellett vannak pénzügyi számlák is, amikor az egyik fél bizonyos összeget ad a másiknak, cserébe megkapja az adós váltóját - számlát. A pénzügyi számlák jelenléte lehetséges, mivel a szövegükben nem szerepel a kibocsátásuk alapja. De ugyanakkor ez olyan fiktív számlák megjelenéséhez vezet, amelyek nem kapcsolódnak sem áruk, sem pénzeszközök valódi mozgásához; a pénzügyi számlák között vannak barátságos, számláló és bronz váltók, amelyek használata tilos Oroszországban, de szűk körben használják.
kincstárjegyekKincstárjegyek - egy másik típusú értékpapír, amelyet a kormány bocsátott ki a költségvetési kiadások fedezésére. Ezek rövid lejáratú államkötvények, amelyeket általában 3, 6 és 12 hónapra bocsátanak ki, általában a bemutatóra. Elsősorban hitelbanki szervezetek között értékesítik névérték alatti áron (kedvezménnyel), és teljes névértéken váltják be. Így a kincstárjegy tulajdonosának jövedelme megegyezik a visszaváltási (par) ár és az eladási ár közötti különbséggel.
1994-ben az RF Pénzügyminisztériuma 1100 milliárd (nem denominált) rubel kincstárjegyet bocsátott ki. Az 1994 -es kincstárjegyeket sorozatban bocsátják ki, amelyek kibocsátásának mennyiségét és időpontját az Oroszországi Pénzügyminisztérium határozza meg az Orosz Föderáció Központi Bankjával egyetértésben. Az 1994 -es kincstárjegyek futamideje a kibocsátás időpontjától számított egy év. Az 1994 -es kincstárjegy tulajdonosai csak olyan jogi személyek, akik az orosz törvények értelmében az Orosz Föderáció lakói. Az Orosz Központi Bank az 1994 -es kincstárjegyek kezelésének általános ügynöke *
______________________
* További részletekért lásd: poszt. Az Orosz Föderáció kormányának 1994. április 14 -i részéről. "Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának 1994. évi kincstárjegyének kibocsátásáról" // SAPP.1994. Nr.17.Art. 1406.
Ugyanebben az évben az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma egy másik típusú értékpapírt bocsát ki - államkötvények. A kincstárjegyeket az RF kincstár 1994. augusztus 9-i „A kincstárjegyek kibocsátásáról” szóló rendelete alapján bocsátották ki * Sorozatosan, nem dokumentum formában bocsátják ki, az engedélyezett letétkezelőkkel kötött megállapodások alapján. Tulajdonosuk lehet orosz jogi személy és magánszemély. A kamatbevételt a kincstári kötvényekre kellett fizetni. Ezt követően megengedett volt a kincstári kötvények kincstári adómentességre történő cseréje. Ez utóbbiakat a szövetségi pénzügyminisztériumok bocsátják ki. **
______________________
* SZ RF. 1994. 16. sz. Művészet. 1911.
** További részletekért lásd például: Eljárás az adók és a szövetségi költségvetésbe történő egyéb kifizetések beszámítására, amikor 1996 -ban a szövetségi költségvetésből finanszírozzák a kiadásokat // Orosz hírek. 1996.19 június.
Az Orosz Föderáció Kormányának 1994. április 16-i, "Az államadósságra vonatkozó árukötelezettségekről" szóló határozatával összhangban * Az Orosz Föderáció kormánya döntést hozott a célzott, kamatmentes hitelek részleges visszafizetéséről 1990-ben, a feltételeket és a kibocsátási eljárás, amelyet a Szovjetunió Minisztertanácsa 1989. december 21-i "Az állami célzott kamatmentes hitelek kérdéséről" határozata határozott meg. 1996-ban a szövetségi törvény elfogadása miatt érvénytelenné vált " Az államadósság-árutőle-kötelezettségekről ", 1995. június 1-jén **. Árutőke-kötelezettségek állami célzott kamatmentes kölcsönök kötvényei formájában fogyasztási cikkek, köztük személygépkocsik vásárlására, gépjárművek vásárlásának célzott ellenőrzései, csekkek" 90 ", kormányzati kötelezettségek a mezőgazdasági termékek szállítóival szemben.
_______________________
* SAPP. 1994. No. 17. Art. 1419; SZ RF. 1996. 4. sz. 289.
** SZRF. 1995 23. sz. Art.2171; 1996 4. sz. 285. cikk.
1998 -ban, az Orosz Föderáció kormányának "Az aranyban visszaváltható államkötvények kibocsátásának és forgalmazásának általános feltételeiről" 1998. július 27 -i határozatával, valamint az Orosz Föderáció törvényével összhangban " Az Orosz Föderáció államadósságáról és a „Nemesfémekről és drágakövekről” szóló szövetségi törvényről úgy döntöttek, hogy aranyban visszaváltható államkötvényeket (arany bizonyítványokat) bocsátanak ki.
Az Orosz Föderáció megnevezett váltói (arany bizonyítványok) bejegyzett, nem kamatozó kötvények, amelyek tulajdonosuknak jogot adnak arra, hogy lejáratkor 1 kg vegytiszta aranyat kapjanak minden visszaváltható tanúsítványért.
Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma jár el arany bizonyítványok kibocsátójaként az Orosz Föderáció nevében.
Az arany bizonyítványokat külön kibocsátásban adják ki. A kibocsátási paramétereket (beleértve a kibocsátás dátumát, névértékét, kibocsátási volumenét, a tanúsítványok számát, lejárati dátumot) az RF Pénzügyminisztériuma határozza meg. Az egyes kibocsátások arany bizonyítványokkal biztosított jogait igazoló dokumentum az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának globális tanúsítványa. Az arany tanúsítványokat dokumentumok formájában állítják ki, kötelező központi tárolással. Az arany bizonyítvány birtokosai jogi személyek és magánszemélyek.
Az 1998 -as válsággal összefüggésben elfogadták az 1998. december 29 -i "Költségvetési és adópolitikai prioritási intézkedésekről" szóló szövetségi törvényt, amely konkrét intézkedéseket dolgozott ki az állam belső adósságának megújítására, különösen a GKO -k tulajdonosai számára. és 1998. december 31 -ig forgalomban lévő, 1999. december 31 -ig lejáró OFZ -ek lehetőséget kaptak a visszaváltásból kapott pénzeszközök állampapírokba történő újrabefektetésére. Ugyanakkor az újítási eljárás differenciált a GKO-OFZ befektetők különböző kategóriái esetében.
Így a hitelintézetek, az értékpapírpiac szakmai résztvevői, valamint a GKO-OFZ tulajdonosai állami és önkormányzati szervek jogosultak arra, hogy a kötelezettségek 10% -át készpénzben megkapják; 20% - csere OFZ -re állandó kuponhozammal (OFZ -PD) és 70% - fix hozamú OFZ -ra (OFZ -FD). Más befektetők, köztük állampolgárok és nonprofit szervezetek, jogosultak arra, hogy a visszaváltás teljes összegét készpénzben megkapják a kötvényeik kibocsátásakor megállapított határidőn belül, vagy részt vegyenek az új befektetési kategória feltételei szerinti újításban. nem tartozik az első két csoportba. Joguk van, illetve: 30% - készpénzben kapni; 20% - csere OFZ -PD -re és 50% - OFZ -FD -re.
OFZ -PD - ezek zéró kuponhozamú, 3 éves futamidejű kötvények, amelyekkel a szövetségi költségvetés felé fennálló tartozást lehet törleszteni.
OFZ -FD - 4-5 éves futamidejű, fix lejáratú kötvények
A GKO-OFZ tulajdonosai, akik nem akartak részt venni az innovációban, az ott meghatározott határidőn belül kapnak tőlük bevételt, úgy, hogy pénzeszközöket jóváírnak a befektetési számlákon, amelyek rendszerét ezenkívül a jogalkotó határozza meg. *
__________________________
* SZ RF. 1999. 1. sz. 1. Lásd még: Art. Az "1999. évi szövetségi költségvetésről" szóló szövetségi törvény 95-97. Pontja // SZ RF. 1999. No. 9. Art. 1093; Pénzügy. 1999. No. 5. S. 24-27; 1999. július 12 -én kelt szövetségi törvény "A Szovjetunió állampapírjainak és a Szovjetunió Takarékpénztár -tanúsítványainak az Orosz Föderáció céltartozási kötelezettségeibe történő átvitelének eljárásáról" // Rossiyskaya Gazeta. 1999.21 július.
Lásd még:
Kincstárjegyek (azaz rövid lejáratú kötvények), ...
www..htm
A kincstárjegy olyan dokumentum, amelyet kifejezetten egy ország kormánya bocsát ki, hogy később pénzbeli kötelezettségként lehessen felhasználni. A számla feltünteti az összeget, amelyre kiállították, és mikor kell visszafizetni. A számlát vásárló személyt a kormány automatikusan biztosítja a biztosíték idejére. Amikor a kincstárjegy véget ér, a kormány a váltót névértéken fizeti ki. Kincstárjegyet csak az állam központi bankja adhat ki, amely utolsó hitelintézetként működik. A központi bank határozza meg a pénzügyi instrumentumok (és a váltók, beleértve) kamatlábát.
Az amerikai kincstárjegyek egyfajta értékpapírok, amelyeket az Egyesült Államok Pénzügyminisztériuma (vagy Pénzügyminisztériuma) bocsát ki. A kincstáron belüli számlák közvetlenül az Államadósság Hivatalát irányítják. A Kincstár összesen négy különböző típusú értékpapírt bocsát ki. Ugyanis:
Az amerikai kincstári értékpapírokkal és azok jegyzéseivel kapcsolatos minden információt nyilvánosan közzétesznek - a Wall Street Journal "Market Data Center" szakaszában.
A számlát vásárló személy automatikusan biztosítékot nyújt a kormánynak a biztosíték idejére. Amikor a kincstárjegy véget ér, a kormány a váltót névértéken fizeti ki.
Minden amerikai kincstárjegy általában rövid lejáratú, és hat vagy tizenkét hónapos futamidejű. A számla diszkont értékpapírokra vonatkozik. A visszaváltásból származó bevétel a névértékhez viszonyított kedvezményből származik. Érdemes figyelembe venni azt a tényt, hogy a kincstárjegyek nulla kuponos értékpapírok, így nincs információ a rájuk vonatkozó kuponkamatról - csak egy adott váltó diszkont hozamáról.
A Sravn.ru tanácsa: Ha egy személy javára váltót bocsátottak ki, akkor nem kell megvárnia a biztosíték érvényességi idejének megfelelő kifizetését. Fizethet váltóval saját kötelezettségeire. Csak a formai követelményeknek kell megfelelni: a számla harmadik fél részére történő átruházására vonatkozó információkat feltétlenül be kell írni az értékpapír hátoldalára egy speciális átutalási feliratba.
Az állampapírok fő típusa a kincstárjegy. Az értékpapírok olyan monetáris dokumentumok, amelyek igazolják a bennük kifejezett, és a tulajdonos tulajdonjogainak bemutatásával vagy átruházásával valósulnak meg az azokat kibocsátó személy vonatkozásában. Általánosságban elmondható, hogy az értékpapírok különféle fajtái két nagy kategóriába sorolhatók: részvények és adósságkötelezettségek.
Adósságkötelezettség - a hitelfelvevő által kölcsönadott pénzeszközök kézhezvételekor a hitelező által kibocsátott dokumentum. Információt tartalmaz a hitelfelvétel összegéről és feltételeiről. Az adósságkötelezettségek főként különböző típusú kötvényeket, betétigazolványokat és váltókat tartalmaznak. A "számla" fogalma az előírt formában összeállított, feltétel nélküli elvont pénzkötelezettséget tartalmazó dokumentum, amely szintén egyfajta hitelpénz.
A váltó, mivel gazdasági jellege adósságkötelezettség, fizetőeszköz is. A váltókötelezettség elvont, a váltó szövegében semmilyen utalás nem megengedett a kibocsátás indoklására. Csak a pénz lehet váltókötelezettség tárgya. A törvényjavaslat a gyakorlatban hitel eszközként jelent meg, ez a fő gazdasági funkciója. Számla segítségével különféle hitelkötelezettségeket írhat elő: fizesse meg a megvásárolt árukat vagy nyújtott szolgáltatásokat kereskedelmi kölcsön feltételei alapján, térítse vissza a kapott kölcsönt, adjon kölcsönt.
A klasszikus váltó jellegzetes vonása más értékpapírokkal összehasonlítva az "áru jelleg". Amikor a váltót fizetési eszközként forgalmazzák, annak tulajdonosról tulajdonosra történő átruházását átutalási felirat rögzíti - jóváhagyás. Minden személy, aki a számlán az átutalási feliratokat készítette, egyetemleges felelősséggel tartozik a fizetés elmulasztása esetén, valamint a számlát kibocsátó személy.
A kincstárjegy a kereskedelmi törvényjavaslattól eltérően a kormány rövid lejáratú adósságkötelezettsége, amelyet az államkincstár képvisel, amely az állami költségvetés készpénz-végrehajtásáért felelős különleges állami intézmény. A Kincstár feladatai közé tartozik az államadósság szabályozása is. A kincstárjegyeket általában 3, 6, 12 hónapra bocsátják ki, és nincs kuponjuk. Ezeket a bankok és a nem banki intézmények között is értékesítik a névértékből (diszkont), és névértéken bocsátják ki. A kincstárjegyeket a központi bankok a Kincstár (Pénzügyminisztérium) nevében rendszeresen kibocsátják és visszaváltják. A kincstárjegyek a névtelen jegyzési aukció elvei alapján helyezhetők el, amelyekben az előfizető jelzi a kívánt, de nem alacsonyabb, mint a kincstár által meghatározott minimális árat, a kedvezmény összegét.
A Kincstár azokat az előfizetőket részesíti előnyben, akik a legnagyobb keresletet mutatják a Kincstár számára elfogadható feltételekkel. A kincstárjegyek egy részét a jegybank megvásárolhatja, és a kincstárjegyek nem forgalomképes értékpapírként működnek. A kincstárjegyek arra szolgálnak, hogy fedezzék a kormány jelenlegi igényét a kölcsönvett forrásokra, és a pénzpiac eszközei közé tartoznak. Kivonásukat tekintve a kincstárjegyek köztesek a kereskedelmi váltók és a bankjegyek között.
Bár történeti szempontból beszélhetünk a bankjegyekről, mint a kereskedelmi bankok váltóiról, de most, a központosítás erősödésének és a monetáris és pénzügyi rendszerek intézményesülésének fokozódásának időszakában a bankjegyek a jegybank számláit jelentik. Bár a kereskedelmi bankok manapság aktívan használják a számlákat, de más célokra.
A kereskedelmi váltó feltétel nélküli kötelezettség (IOU), hogy meghatározott pénzösszeget kell fizetnie a lejáratkor a váltó tulajdonosának.
A váltó (piszkozat) tartalmazza a fióknak a kifizetőhöz intézett írásos utasítását, hogy fizesse ki a számlán meghatározott összeget egy harmadik félnek - a váltó tulajdonosának.
Sokféle váltó elfogadható. A fizető csak akkor vált adóssá a váltón, miután elfogadta a váltót, azaz vállalja, hogy az aláírásával ráfizet. A váltó elfogadója, mint a váltó kibocsátója, a váltó főadósai, ő felelős a határidőre történő kifizetésért. A kereskedelmi tranzakción alapuló elfogadott váltókat a kereskedelmi bankok könyvelésre (vásárolt), valamint a nyújtott kölcsönök fedezeteként fogadják el, és újra elszámolhatják a központi bankokban.
Az áru származása a kereskedelmi számlák alapja. Az árutranzakció vagy valódi termelési szolgáltatások nyújtása nélkül kibocsátott váltókat fiktívnak ("bronz" vagy "barátságos") minősítették, és a törvény ellen eljárást indítottak. A kereskedelmi bankjegyeket használta a központi bank a számviteli és zálogházi műveletek alapjául. Mivel árucikk jellegüknél fogva a kereskedelmi váltókat biztosítottnak tekintik, eddig a diszkont- és a zálogjoggal kapcsolatos műveletek kamatai voltak a fő és meghatározó kamatok a pénz- és pénzügyi piacok kamatrendszerében. Jelenleg ez a kamatláb a kincstárjegyek központi bank általi, a nyílt piacon történő adásvételének mértéke. A kincstárjegyeket a kormány bocsátja ki, általában rövid távra, ezért befektetési eszközök lehetnek. Ezenkívül ezeket az állam végső esetben az adófizetések címzettjeként és bankjegyek kibocsátójaként biztosítja, ezért a kincstárjegyek különösen likvid adósságkötelezettségekre képesek. Így a kincstárjegyeket a jegybank által képviselt állam kötelezettségei biztosítják.
A mai értelemben vett központi bankok, mint a pénzteremtés fő és monopóliumközpontjai az elmúlt 100 évben jöttek létre. Ez idő alatt a kibocsátott pénz megszűnt jogilag kapcsolódni a saját értékű (főleg arany) forgalmazási eszközökhöz, és a pénz értékét csak mennyiségük, valamint a jegybank és a pénzintézetek intézkedései határozzák meg. E tekintetben felmerült az olyan banki intézmények szükségessége, mint a központi kibocsátó bankok, amelyek fő célja és funkciója a hazai valuta vásárlóerejének és likviditásának következetességének biztosítása.
A pénzt jelenleg maga a központi bank hozza létre bankjegyek kibocsátásával (kibocsátásával), és a kereskedelmi bankok, amikor kölcsönöket nyújtanak a jegybanktól kapott kölcsön ellen, figyelembe véve a pénzkínálat együtthatókkal - pénzszaporítókkal - történő bővülését.
A kibocsátott pénz megbízható jellege a nyilvánosság nemzeti valutába vetett bizalmának köszönhető, amelyet az állam tekintélye támogat, mint vásárlóereje stabilitásának garanciája. A banki intézmények által létrehozott pénzkínálat nagyságát a központi bank ellenőrzi a kereskedelmi bankokkal folyó tranzakciók és tevékenységük felügyelete során.
A központi részről a kereskedelmi bankoknak történő kölcsönzés a kereskedelmi számlák újraértékesítésével, kereskedelmi és kincstárjegyekkel biztosított hitelek kibocsátásával történik, azaz zálogházi műveletek és nyílt piaci műveletek, tranzakciók megkötése hitelintézetekkel kincstári kötelezettségek adásvételére. Nyilvánvaló, hogy a bankjegyek és a kincstárjegyek az államadósság kötelezettségei, amelyeket fejlesztésük során teljesen elvontak, és amelyek bizalom alapján kerülnek kibocsátásra, és amelyeket a törvény is alátámaszt.
A központi bank részt vesz az államadósság szabályozásában és kiszolgálásában, hogy megakadályozza a bevételi tételeket meghaladó állami kiadások lehetséges negatív következményeit, főként a fiskális politikából. Ebben az esetben a központi bank az állam, a kormány bankjaként jár el. A központi bank általában nem jogosult az állami kiadások közvetlen hitelezésére. A jegybank azonban széles körben használja az állampapírok, különösen a kincstárjegyek adásvételét, hogy szabad monetáris forrásokat halmozzon fel a piacon, valamint monetáris politikájának végrehajtásakor, beleértve zálogtárgyként a zálogházak hitelezési műveleteihez és a nyílt piaci műveletekhez.
Kincstárjegy - állambiztonság
A kifizetések időzítése és az állampapírok kibocsátásának gyakorisága országonként eltérő. Ez számos lehetőséget kínál a befektetőknek, miközben kielégíti a kormány rövid és hosszú távú finanszírozási igényeit. A legtöbb fejlett ország rendszeresen heti, havi és éves rövid-, közép- és hosszú távú kötelezettségvállalásokat tesz közzé. Néhány ország szabálytalanul bocsát ki értékpapírokat a kormány hitelfelvételi igényeinek megfelelően. Például Kanada és az Egyesült Államok váltókat bocsát ki ideiglenes készpénzhiány pótlására, néhány naptól egy évig terjedő lejárattal.
Az állampapírok két fő kategóriába sorolhatók: piaci és nem piaci. Háromféle piaci adósság létezik - váltó, középtávú váltó és kötvény; többféle nem forgalomképes adósság is létezik - például takarékkötvények, kormányzati számlák sora. A váltókat, a középtávú váltókat és a kötvényeket (piacképes állampapírok) a nagyközönségnek értékesítik, majd a másodlagos piacon kereskedik. A nem forgalomképes értékpapírokat eladják a befektetőknek, de nem kereskednek a másodlagos piacon, nem értékesíthetők vagy átruházhatók más személyre. A tulajdonosnak azonban joga van azokat beváltani egy kereskedelmi banknál, tartalékbankoknál vagy az államkasszánál.
Az alapvető különbség a forgalomképes állampapírok három típusa között azok lejárata. Az értékpapír lejárati dátuma az a nap, amikor a pénzügyi eszközt készpénzben kell visszaváltani a visszaváltáskori értékének megfelelően. A kincstárjegyek, amelyek a szövetségi kormány rövid távú forgalomképes értékpapírjai, státuszuk szerint a kibocsátástól számított egy éven belül visszaválthatók. A kötvények nem rendelkeznek szigorúan előírt futamidővel, mivel hosszú távú piacképes értékpapírok, de jelenlegi futamidejük legalább tíz év. A kincstárjegyek jelentősen eltérnek az állampapírok másik két típusától. A Kincstár kedvezményes áron értékesíti a váltókat, míg a középtávú váltók és kötvények rendszeresen kuponkamatot fizetnek a tulajdonosoknak. Ezért a kincstárjegyek árait az aukciókon speciális eljárás szerint határozzák meg.
Az amerikai kincstárjegy leggyakoribb típusa 91 napos lejárattal rendelkezik. Bár az amerikai pénzügyminisztérium éves váltókat is kibocsát, néha 91 napnál rövidebb futamidejű váltókat bocsátanak ki. A három és hat hónapos váltókat hetente osztják ki, az éves váltókat pedig havonta. A középtávú váltókat és kötvényeket a Kincstár aukción értékesíti. Ezek az aukciók hasonlóan működnek, mint a kincstárjegy aukciók, ahol az árat a licitálás eredményei alapján határozzák meg. A Pénzügyminisztérium negyedévente rendszeres aukciókat tart. Az aukción keresztül kapott pénzeszközöket a költségvetési hiány fedezésére és a lejárt futamidejű értékpapírok cseréjére refinanszírozzák. A refinanszírozás során a visszaváltható váltókat birtokló személyek kicserélhetik azokat egy vagy több új kibocsátású értékpapírra.
Egyes hosszú lejáratú amerikai államkötvények esetében van egy ideiglenes dátum (általában öt évvel a lejárat előtt), amelyre vonatkozóan a Kincstár fenntartja a jogot a hosszú lejáratú kötvények adósságának törlesztésére. A kincstárjegyre mint pénzügyi és monetáris eszközre jellemző jellemzők a következők. A gazdaságpolitika minden eszközéhez hasonlóan a kincstárjegyeknek is vannak előnyei és hátrányai. Ezért azoknak, akik felelősek a gazdaságpolitikai döntések meghozataláért az előnyök maximalizálása érdekében az egész állam érdekében, nagyon kiegyensúlyozott és világos mechanizmust kell kidolgozniuk a kincstárjegyek felhasználására, hogy céljaikat minimális költségekkel elérjék. A következők vitathatatlanul pozitív eredmények:
- a költségvetési hiányt valós megtakarításokból, a pénzpiaci hitelfelvételből finanszírozzák. Így elkerülhető a pénzkibocsátás okozta inflációs nyomás a gazdaságra;
- A kincstárjegyek közvetve támogatják a nemzeti valuta stabilitását. Mivel rendkívül jövedelmező eszközről van szó, gyengítik az üzleti ügynökök hajlamát arra, hogy megtakarításaikat például amerikai dollárban tartsák. Elvileg a kincstárjegyek nemcsak a dollár iránti keresletet csökkenthetik, hanem arra is ösztönözhetik az üzleti ügynököket, hogy csökkentsék dollártartalékukat, növelve a "nemzetközi valuta" kínálatát a belföldi piacon, ami viszont felhasználható a gazdasági reform finanszírozására programok;
- a kincstárjegyek elnyelik a bankrendszer túlzott likviditását - ez különösen fontos, ha monetáris és politikai döntés születik a hitelkorlátozásról;
- a kamatlábak összekapcsolódnak a kincstárjegyek kamataival, bár a kereskedelmi bankoknak nincs korlátozásuk a saját kamatláb meghatározásának szabadságában. Ez lehetővé teszi a központi bank számára, hogy nyílt monetáris műveletek révén hatékony monetáris politikát folytasson;
- a kincstárjegyek használata aktiválja a pénzpiac egészét, mivel az állampapírokkal való hatékony versenyzés és a társadalom szabad pénzeszközeinek vonzása érdekében a kereskedelmi bankok kénytelenek új megtakarítási eszközöket kínálni, magasabb kamatokkal.
Így a kincstárjegyek értékét nemcsak a rövid távú finanszírozási eszköz szerepük határozza meg, hanem a gazdasági tevékenységre gyakorolt hatásuk is. De nem hagyhatjuk figyelmen kívül a kincstárjegyekkel való művelet lehetséges negatív következményeit:
1) a kormánynak további államadósságot kell majd kiszolgálnia, mert:
-a már lejárt kincstárjegyek kamatának kifizetésére új sorozatokat bocsátanak ki, ezáltal a rövid lejáratú hiányfinanszírozási eszközöket hosszú távúvá alakítják át;
- számos esetben a kormány kénytelen eladni (privatizálni) állami vagyont, hogy magánkézbe térítse a hazai adósságot. Ugyanezen célokból új adók is bevezethetők;
- növekvő kamatot kell fizetni a külső befektetőknek;
- végső soron további pénzkibocsátáshoz kell folyamodnia;
2) nyereségesebb és hatékonyabb befektetési lehetőségeket szorítanak ki, mivel a társadalom rendelkezésre álló pénzeszközeinek nagy része a kincstárjegyek piacára irányul, amelyek természetesen nem kapcsolódnak a termelő befektetésekhez;
3) fennáll annak a veszélye, hogy a kormány megszűnik érdeklődni a kormányzati kiadások csökkentése iránt, ha először 6 hónapos, majd 1 éves váltókat bocsát ki hosszú távú, azaz strukturális hiányok;
4) a kincstárjegyek kibocsátása negatívan befolyásolja a megtakarítások más formáit, amelyek sokkal jövedelmezőbbek;
5) elnyomják az alternatív befektetések iránti vágyat, az új és újjáépítésbe való beruházást, valamint a régi vállalkozások bővítését;
6) emelkednek a kereskedelmi bankoktól kapott hitelek kamatai, amelyek viszont:
- csökkenti a kereskedelmi bankok jövedelmét, mivel a befektetők egyre kevésbé érdeklődnek a banki hitelek megszerzése iránt, ami stagnálást okoz a potenciális befektetési területeken;
- A további kamatfizetések terhét az áruk és szolgáltatások költségeire helyezi át, ami áremelkedést okoz számukra, serkenti az inflációt és kényszeríti a kormányt az életszínvonal folyamatos fenntartására.
Figyelembe véve a fentieket, néhány ajánlás megfogalmazható a kincstárjegyek használatának pozitív hatásának maximalizálása érdekében:
- meg kell határozni a kincstárjegyekből történő finanszírozás korlátait, lehetőleg a GDP éves növekedésével összefüggésben;
- a rövid lejáratú számlák kibocsátásának korlátozása, valamint az új kibocsátások kamatlábának az infláció mértékével való összekapcsolása. Így az infláció megfékezése egyszerre csökkenti a belföldi adósság kiszolgálásának terheit;
- fokozatosan csökkentse az államháztartási hiányt, biztosítva a számlák későbbi kibocsátásának csökkentését:
a kormányzati kiadások racionalizálása;
a költségvetési bevételek szerkezetének felülvizsgálata a közvetlen adók javára (közvetlenül a jövedelem növekedésével összefüggésben), ami csökkenti a közvetett adók árra gyakorolt hatását;
az adóberendezés hatékonyságának javítása az adóbehajtás növelése és egyértelműbbé tétele érdekében. Javítani kell az egyéb költségvetési bevételekért felelős osztályok munkáját.
Meg kell jegyezni, hogy a kincstárjegyek, mint a monetáris politika eszközei előnyeit és hátrányait nem szabad egymástól elkülönítve és az egész gazdaságpolitikától elkülönítve tekinteni, mivel az államadósság felhasználásának sikerét vagy kudarcát a következők határozzák meg: az állam egészének gazdasági rendszerének működésének általános eredménye.
Kincstárjegyek a pénzügyi piacon
A pénzügyi piac általános koncepciója magában foglalja azokat a piaci intézményeket, amelyek a tulajdonosoktól a hitelfelvevők felé irányítják a pénzforgalmat. A pénzügyi piacok makrogazdasági kihívása az, hogy a megtakarításokat azoknak a gazdasági egységeknek a kezéből töltsék, amelyek többet költenek (főleg háztartások) azoknak az egységeknek a kezébe, amelyek többet költenek, mint amennyit kapnak (főleg cégek). A pénzügyi piacok különböző csatornákat tartalmaznak, amelyeken keresztül a források a tulajdonosoktól a hitelfelvevőkig áramlanak. A közvetlen finanszírozási csatornákon keresztül a pénzeszközök közvetlenül a hitelfelvevőkhöz kerülnek át részvények és adósságkötelezettségek fejében. A közvetett finanszírozási csatornák a pénzügyi közvetítők intézményei, például bankok, befektetési és nyugdíjalapok, biztosítótársaságok, pénzügyi vállalatok.
Az állampapírokkal kapcsolatos legtöbb tranzakció kereskedői hálózaton keresztül történik. A kereskedő lehet egy nagy kereskedelmi bank vagy brókercég fióktelepe, valamint egy erre szakosodott különálló cég is. A kereskedők maguk is kereskednek szervezetekkel - bankokkal, biztosítótársaságokkal, nagyvállalatokkal, nyugdíjalapokkal, külföldi kereskedelmi és központi bankokkal. Az állampapírokat általában tételben értékesítik (az ilyen ügyletek hagyományos mennyiségei). A Kincstár értékpapírok értékesítésével létrehozza elsődleges piacukat. A kereskedők ezután másodlagos piacot hoznak létre azzal, hogy állampapírokat vásárolnak és adnak el a kibocsátás és a lejárat között. Nincs másodlagos piaca az állam által kibocsátott, nem forgalomképes értékpapíroknak, és nem értékesíthető vagy átruházható más személyre. A tulajdonosnak azonban joga van azokat beváltani egy kereskedelmi bankban, egy kibocsátó bankban vagy az államkasszában.
A 80 -as évek vége óta. a múlt században a fejlett országokban a kincstárjegyeket csak számla formájában bocsátják ki a kincstár számviteli nyilvántartásaiban, azaz a kibocsátó általi, az értékpapírok tulajdonjogára vonatkozó információk tárolásának elve helyett a tanúsítvány kibocsátása helyett. A Pénzügyminisztérium rendszeres aukción eladja váltóit a visszaváltható kibocsátások refinanszírozása vagy a jelenlegi szövetségi hiány finanszírozása érdekében. Ezenkívül szabálytalan, soron kívüli ügyletek is zajlanak a váltókon, szükség esetén például a kormány folyó kiadásainak finanszírozására, mielőtt a vállalatoktól és az állampolgároktól megkapnák az adókat.
Tehát Németországban a következő módszereket használják állampapírok elhelyezésére:
- konzorciumi módszer;
- rendszeres kiadás;
- magánszállás;
- a piac kiszolgálására irányuló műveletek;
- több módszer kombinációja;
- pályázat vagy aukció.
Konzorciális módon
Ezzel a módszerrel a befektetők különböző csoportjai vesznek részt az állampapírok jegyzésében. Ugyanakkor lehetőség van nagy összegek mozgósítására és a nemzetközi tőkepiacokra történő elhelyezésére. Az állampapírok konzorciumon keresztül történő kibocsátása mindig megbízható alap a költségvetési hiány finanszírozására, mivel a kölcsönöket határozott feltételek mellett fogadja el a konzorcium. Jelenleg a szövetségi kölcsönök konzorciuma Németországban 115 bankból áll, köztük 55 nem rezidens bankból. Minden bank saját konzorciumi kvótával rendelkezik, amely megfelel az elhelyezés mennyiségének. A konzorciumi tagok egyéni kvótáit a Németországi Szövetségi Bank határozza meg, de nem hozzák nyilvánosságra. A bankok által elfogadott minden új szövetségi kölcsön feltételeit egy speciális testület - a szövetségi kölcsönök konzorciumának belső bizottsága - ülésén határozzák meg, amelynek elnöke a Németországi Szövetségi Bank képviselője, mint a konzorcium vezetője és a a kormány. A Szövetségi Pénzügyminisztérium kibocsátóként vesz részt az üléseken. A konzorcium minden tagja bónuszban részesül, amelyet a Pénzügyminisztérium fizetett azért, mert elfogadta a szövetségi kölcsönkiadás egy részét.
Rendszeres kérdés
A német szövetségi kormány értékpapírjait nemcsak intézményi befektetőkhöz kívánja elhelyezni, hanem nagy jelentőséget tulajdonít azoknak a magánbefektetők körében történő elhelyezésének is. A magánbefektetőknek szánt adósságkötelezettségeket rendszeres kibocsátásként ajánlják fel, és a kibocsátás feltételei szinte változatlanok maradnak. Az új kibocsátás kibocsátásában részt vevő kereskedelmi bankok ezért jutalmazást kapnak a Pénzügyminisztériumtól. Általában Németország gyakorlatában ezt az elhelyezési módot szövetségi kötvények, kincstárjegyek, kincstári kötelezettségek finanszírozására használják.
Magánszállás
A német tőkepiacon az állampapírok az úgynevezett zártkörű elhelyezés módszerével helyezhetők el, azaz közvetlen tárgyalásokon keresztül a kibocsátó és a befektető között, amely általában kereskedelmi bank. Leggyakrabban a szövetségi államok kibocsátásait helyezik el ilyen módon.
Piaci szolgáltatási műveletek
Ebben az esetben azokra az eladásokról beszélünk, amelyeket a Szövetségi Bank a német tőzsdéken végez a szövetségi kormány nevében és költségén. Ezek az ügyletek nemcsak a kormányzat finanszírozásának megvásárlását szolgálják, hanem biztosítják az állampapírok széles piacának fenntartását.
Kombinált módszer
Ez a módszer három lépésből áll:
- a szövetségi kölcsön bizonyos összegét a szövetségi konzorcium vállalja a kölcsönre;
- a hitel egy részét pályázat útján adják le, azaz verseny alapon;
- a harmadik rész a Szövetségi Bank piacszolgáltatási műveleteire van fenntartva.
Pályázat állampapírokért
A pályázatot elsősorban rövid és középtávú értékpapírokra használják fel. Egy pályázaton a központi bank a kormány vagy más állami kibocsátó adóügynöke. A bank kihirdeti az újonnan kibocsátott értékpapírok névleges kamatát és érvényességi idejét. Az ajánlattételt egy bizonyos minimális összeg elfogadására kell benyújtani, és általában tartalmaznia kell egy bizonyos kamatot vagy árat, amellyel a befektető beleegyezik az értékpapírok megvásárlásába. Azonban ármegjelölés nélküli ajánlatok is lehetségesek. Általában az "amerikai tender" módszert használják annak eldöntésére, hogy mely ajánlatokat választják ki.
Aukciós értékesítési technológia. Amerikai pályázati módszer
A Pénzügyminisztérium kedvezményes áron értékesíti a váltókat versenyképes aukciókon (azaz azoknak, akik a magasabb kedvezményes árat kínálják). A befektető jövedelme a vételár és a kincstárjegy névértéke közötti különbségből áll. A kincstárjegyek minimálisan meghatározott tételekben kerülnek értékesítésre (az USA -ban - 10 000 USD, és a tétel (tétel) 5000 dolláros lépésekben növelhető). Az ügyleteket versenyképes vagy nem versenyképes alapon bonyolítják.
A versenytárgyalás során a befektető ajánlatában feltünteti a számlák számát és azt az árat, amelyet hajlandó fizetni minden számla után. A befektetőnek (előfizetőnek) joga van több kérelmet benyújtani, feltüntetve azokban a számlák számát, amelyeket különböző áron szeretne vásárolni.
A nem versenytárgyalási eljárásban részt vevő befektetők ajánlatokat tesznek, és ajánlatot tesznek bizonyos számú kincstárjegy vásárlására az elfogadott versenytárgyalások súlyozott átlagárán, anélkül, hogy részt vennének az aukción. A magán- és kisbefektetők általában részt vesznek a nem versenyképes ajánlattételben. A zárt ajtón zajló aukción a vevők meghatározzák, hogy mennyi nyereséget tudnak elérni később a kincstárjegyek beváltásával.
Amikor az ajánlattételi idő lejár, az összes ajánlatot az ajánlatokban szereplő áraknak megfelelő sorrendben rangsorolják.
Mindenekelőtt a kincstár határozza meg, hogy a teljes váltóállomány mekkora része szükséges a nem versenytárgyi ajánlatok teljesítéséhez. Azzal, hogy minden ajánlatból kivonja a nem versenyképes ajánlatok összegét, elkezdi kielégíteni a versenytárgyak ajánlatait, magasabb áron indulva, és addig folytatódik, amíg a szükséges forrásokat össze nem gyűjtik. A fennmaradó számú váltót szétosztják azon befektetők között, akik versenyképes ajánlatot nyújtottak be és magasabb kedvezményes árban állapodtak meg.
Az ajánlatokat a legmagasabb ajánlati ártól csökkenő sorrendben rangsorolják, egészen az aukción felajánlott számlák teljes összegének kiosztásáig. A vásárlók a kincstárjegyek vásárlásáért készpénzben vagy az új kibocsátáskor visszaváltható kincstárjegyekben fizethetnek. Mivel azok az ajánlattevők, akiknek ajánlatát elfogadták, kötelesek megfizetni az ajánlati árat, a magasabb ajánlatot tevő valószínűleg többet fog fizetni, mint a piaci ár. A legalacsonyabb ár, amellyel az ajánlatokat kielégítik, azaz a váltó legmagasabb hozamának árát határ, kritikus árnak (cut-off price) nevezik. A limitár feletti megrendeléseket teljes mértékben kielégítik. A marginális ajánlatokat is teljes mértékben kielégítik, vagy arányosan osztják fel.
A váltókibocsátás átlagos eladási ára a nem versenyképes ajánlatok kielégítő súlyozott átlagára. A váltók kiosztásának végén a Kincstár kihirdeti az aukció eredményét, és a váltókat forgalomba hozzák. A kincstárjegyek forgalomba bocsátása után megkezdődik a kereskedés a másodlagos piacon. A másodlagos piac gerincét az értékpapír -kereskedők egy csoportja alkotja, akik aukciókon vásárolnak kincstárjegyeket nagy tételben, majd ügyleteket folytatnak velük.
Az Egyesült Államokban egy speciális ellenőrzési eljárást követően a kereskedő megszerezheti a preferált (elsődleges) kereskedő státuszát a Federal Reserve System -től (FRS). Az elsődleges forgalmazói státusz megszerzésével a vállalat számos előnyre tesz szert, beleértve a piaci elismerést és a napi kapcsolat lehetőségét a Federal Reserve speciális részlegével, amely állampapírokat vásárol és értékesít a nyílt piacon. A másodlagos piacon preferált kereskedőkön kívül nagyszámú banki és nem banki „másodlagos” kereskedő is van, akik kincstárjegyekkel hajtanak végre tranzakciókat.
A kereskedők a váltókat a saját költségükön vásárolva és eladva idézik. Maga a másodlagos piac decentralizált (hiányzik), mivel a legtöbb tranzakció telefonon keresztül történik. Az amerikai kincstári értékpapír-kereskedelem volumenének több mint fele kereskedő ügyfelekkel, például hitelintézetekkel, biztosítótársaságokkal, nyugdíjalapokkal, nem pénzügyi vállalatokkal, valamint központi és helyi kormányokkal történik.
A kereskedők aktívan kötnek kincstárjegy -ügyleteket, főleg brókereken keresztül, akik jutalék alapján párosítják az eladókat a vevőkkel.
A brókerek értékesítési árajánlatot nyújtanak be az előnyben részesített kereskedési helyiségekben található távfelügyeleti hálózaton keresztül, ezáltal gyors hozzáférést biztosítva a vásárlók információihoz, miközben megőrzik a kereskedés titkosságát.
Lehetőségek aukciók lebonyolítására kincstárjegyek elhelyezésére
Célszerű két lehetőséget mérlegelni a kincstárjegy aukciók tartására:
1) a kincstárjegyek kibocsátásának teljes volumenének előzetes bejelentésével;
2) anélkül, hogy az aukció feltételeiben feltüntették volna a kincstárjegyek kibocsátásának teljes mennyiségét.
Az első lehetőség szerint a jegybank aukció feltételeiről szóló közleménye feltünteti a kincstárjegyek névleges (névérték) értékét, a kibocsátás teljes összegét, a minimális jegyzési összeget, de nem jelzi a kamatlábat (amely diszkontként számítják ki: a kincstárjegyeket névértékük alatt értékesítik, és névértéken váltják vissza. Az aukció résztvevői a Központi Banknak küldött ajánlataikban feltüntetik a kincstárjegyek teljes számát (a megfelelő lejárattal) és a kamatlábat (diszkont) éves szinten, amellyel beleegyeznek a váltók meghatározott volumenben történő megvásárlásába.
Az aukción való részvételi jelentkezéseket, amelyeket a jegybank fiókjaiban határidőre kapnak, a javasolt kamatlábnak (kedvezménynek) megfelelően rangsorolják. A Központi Bank a versenytárgyalási mechanizmust alkalmazva kielégíti az ajánlatokat (a kincstárjegyek kibocsátásának bejelentett összegén belül) az aukció minden résztvevője által javasolt feltételekkel. Először is, az ajánlatokat kielégítik, amelyekben a legalacsonyabb kamatlábat jelzik, majd - növekvő sorrendben, amíg a kibocsátás teljes mennyisége "kimerül".
Példa 13 hetes (90 napos) futamidejű kincstárjegy aukciójára (a kibocsátások teljes számának előzetes bejelentésével).
A bejelentett előfizetési összeg 1 millió rubel.
Egy kincstárjegy névértéke 1000 rubel.
A minimális előfizetési összeg 10 számla.
A következő ajánlatok érkeztek az aukció résztvevőitől (az ajánlatokat a növekvő kamatok sorrendjében rangsorolják):
300 váltó, évi 8% -os arányban;
500 váltó évi 8,5% -os árfolyamon;
300 váltó, 9,0% -os árfolyamon;
400 váltó, 9,5% -os kamatláb mellett;
300 váltó, 10% -os árfolyamon évente.
____________________________________
Összesen: Beérkezett megrendelések
2000 számla.
Tekintettel arra, hogy a kincstárjegyek kibocsátásának mennyiségét 1000 váltóban határozzák meg, és 2000 váltó megvásárlására érkeztek ajánlatok, a Pénzügyminisztérium számára legrosszabb feltételekkel rendelkező 1000 váltó megvásárlására vonatkozó ajánlatok továbbra sem lesznek elégedettek.
Így az aukció eredményei szerint a megrendeléseket kielégítik:
200 váltó évi 7% -os árfolyamon;
300 váltó, évi 7% -os arányban;
500 váltó évi 8,5% -os árfolyamon.
Minden számla eladási ára a következő lesz:
évi 7% -os ütemben - 982,80 rubel. ;
évi 8% -os ütemben - 981,39 rubel. ;
évi 8,5% -os ütemben - 979,19 rubel. ...
A kibocsátás átlagos kamatlába 8,1% [(7% x 200 + 8% x 300 + 8,5% x 500) / 1000] lesz.
A számla átlagos eladási ára 980,15 rubel. ...
Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy modern körülmények között, amikor meglehetősen nehéz megjósolni a piaci reakciót, azaz a potenciális vásárlók reakciója a kincstárjegyek kibocsátására, az államadósság kibocsátásának nagyságának előzetes bejelentése bizonyos mértékig korlátozza a Pénzügyminisztérium és a Központi Bank képességét a kincstárjegyek kamatlábának befolyásolására.
Ez a körülmény ahhoz vezethet, hogy a Pénzügyminisztérium kénytelen lesz túlzottan magas kamatot fizetni a kormány adósságkötelezettségei után, és ennek következtében jelentősen megnőnek az államadósság kezelésének költségei.
Arra is van lehetőség, hogy a kincstárjegyek kibocsátását érvénytelennek nyilvánítják, ha a kincstárjegyek megvásárlására tett ajánlatok teljes összege kisebb, mint a kibocsátás bejelentett volumene. Ezért az orosz állampapírpiac kialakulásának kezdeti szakaszában az aukciók tartásának második lehetősége tűnik előnyösebbnek. Ebben az esetben csak az egyes számlák névértékét és a minimális jegyzési összeget (például 10, 100, 1000 váltót) tüntetik fel a jegybank üzenetében az aukció feltételeiről. A kincstárjegyek kibocsátásának teljes volumenéről a végső döntést az aukció eredményei alapján a Pénzügyminisztérium és a Központi Bank hozza meg. A döntést az aukciót követő napon nyomtatásban jelentik be. A Pénzügyminisztérium és a Központi Bank az aukció lebonyolításának ezzel a lehetőségével nagyobb mozgásszabadságot kap, azt a képességet, hogy befolyásolja az állampapírok kamatlábát a kibocsátás mennyiségének megváltoztatásával.
Tehát ha a bejelentett kamatlábak túl magasak, a Pénzügyminisztérium a Központi Bankkal egyetértésben csökkentheti a kibocsátás mennyiségét az eredetileg tervezetthez képest, csak a viszonylag alacsony kamatozású kérelmeket elégíti ki, és fordítva, viszonylag alacsony bejelentett kamatokat, növelje a kincstárjegyek kibocsátásának előzetes mennyiségét.
Az aukción való részvételi kérelmekről kapott összesített információk alapján a Központi Bank a Pénzügyminisztériummal egyetértésben (vagy a kincstárjegyek kibocsátásának feltételeiről szóló előzetes megállapodás alapján) meghatározza az átlagos kamatot a kincstárjegyek kamatlábát (diszkontját), lehetővé téve azok kibocsátását a szükséges mennyiségben, hogy kielégítse az állam igényeit kölcsönkért pénzeszközökre, valamint figyelembe véve a monetáris politika céljait és az az államadósság kiszolgálása.
Példa kincstárjegy aukciójára a kibocsátás teljes mennyiségének bejelentése nélkül:
Tegyük fel, hogy ugyanazok az ajánlatok érkeztek az aukció résztvevőitől, a fenti példával megegyező feltételek mellett.
Könnyű kiszámítani, hogy ha a 2000 váltó megvásárlására vonatkozó összes beérkezett ajánlatot kielégítik (a javasolt vásárlási feltételeknek megfelelően), akkor a kibocsátás átlagos kamatlába 8,8%lesz.
Ha kielégítik az 1700 váltó megvásárlására vonatkozó ajánlatokat (azaz a kincstárjegyek évi 10% -os kamatlábú vásárlására vonatkozó ajánlatokat nem számítva), az átlagos kamatláb 8,6% lesz.
Ennek megfelelően, ha az 1300 váltó megvásárlására vonatkozó ajánlatokat kielégítik - 8,3%, és 100 váltó esetében - 8,1%.
Az ország jelenlegi pénzügyi és gazdasági helyzete, az állam hiteligénye alapján, figyelembe véve a monetáris politika célkitűzéseit, és figyelembe véve az államháztartásnak az államadósság kezelésére szolgáló megengedett legnagyobb terhet, a Pénzügyminisztérium és a Központi Bank arra a következtetésre juthat, hogy a kibocsátás átlagos kamatlába nem haladhatja meg a 8,1%-ot. Ezért a kibocsátás teljes mennyisége 1000 kincstárjegy lesz.
Az aukció résztvevőinek ajánlatait kielégítő minimális kamatláb 7%, a maximális pedig évi 8,5%.
Az aukciót követő napon a Központi Bank közzéteszi a kincstárjegyek kibocsátásának teljes volumenét, az aukción való részvételre beérkezett kérelmek számát, az elégedett kérelmek számát, a maximális, minimális és átlagos kamatlábat (kamatlábat). ennek a kérdésnek.
A kincstárjegy hozamának kiszámítása
A kincstárjegyek diszkontált értékpapírok, amelyeket a rajtuk feltüntetett névértéknél alacsonyabb áron értékesítenek. Minden váltó rendelkezik a kibocsátás dátumával, a lejárattal és a fizetéssel, de nincs konkrét kamatláb. A kamatláb, és így a kincstárjegyből származó bevétel, amelyet a tulajdonos kap, a váltóért fizetett ár és a lejáratkori érték közötti különbségtől függ. A kincstárjegyek kamatlábát a váltók kamatának nevezzük, azaz valójában ez az a hozam, amelyet a kincstárjegyeket birtokló befektetők kapnak. Ezt évente kell kiszámítani (az évet 360 napnak kell tekinteni), úgy, hogy hányadosaként osztjuk el a váltón a kedvezményt névértékével, éves százalékban kifejezve, amely a következő képlet szerint írható fel:
r = (100 p) x 360/100 x d,
ahol r a kedvezmény százaléka tizedes tört formájában;
p a számla névértéke 100 dollárért fizetett ár;
d - a lejáratig eltelt napok száma.
Ne feledje, hogy a számla árfolyama fordítottan arányos az árával, ezért minél magasabb a számla ára, annál alacsonyabb a ráta. A fenti képlet határozza meg az év hozamát, bár a kincstárjegyeket valószínűleg rövidebb idő alatt váltják be, és az év 360 napnak felel meg, és a nyereség 100 dollárra, és nem a ténylegesen kifizetett összegre számít. - mindez egyszerűsíti a számításokat.
Az alternatív eszközök hozamához képest pontosabb befektetési hozam vagy kamatláb kiszámításához a kincstári váltón 365 napon belüli éves alapon számítják ki a váltó kuponnak megfelelő hozamát; a diszkontrátát ezután el kell osztani a váltóért fizetett árral, nem pedig a lejáratkori értékkel.
i = (100 - p) x 365 / p x d,
ahol i a szelvény egyenértékű hozama tizedes törtként.
Mivel a kincstárjegyeket kedvezményes áron értékesítik, azok ára a lejárathoz közeledve emelkedik. A diszkont alapon számított jövedelem alábecsüli a kincstárjegy tényleges bevételét. A különbség a tényleges jövedelem és a diszkontjövedelem között annál nagyobb, minél hosszabb a váltó futamideje és annál magasabb a kamatláb.
Kincstárjegyek a pénzforgalom szabályozására. Műveletek a "nyílt piacon"
A Központi Bank monetáris politikája
A Központi Bank saját monetáris (monetáris) politikájának kidolgozása és végrehajtása révén vesz részt az általános gazdasági állampolitika végső céljainak elérésében. A monetáris politika az általános gazdasági célok elérésének egyik legfontosabb eszköze, amely különböző, néha egymásnak ellentmondó célokból áll. E célok optimális egyensúlyának elérése érdekében, amelyet állami programként fogadnak el, a monetáris politikával együtt irányokat dolgoznak ki a gazdaságpolitika lebonyolításában a pénzügyek, a befektetések és a szociális védelem stb.
Az államgazdasági programban szereplő monetáris politika paraméterei lehetnek az infláció növekedését tükröző mutatók, az általános gazdasági fejlődés mutatói. A jelenlegi monetáris politikát azonban specifikusabb célok vezérlik, amelyek szabályozzák a kulcsfontosságú változók jelentőségét a gazdasági rendszerben. Egy külön hitelintézet nemcsak a kibocsátó bankkal kötött tranzakciók révén juthat hozzá a szükséges forrásokhoz, hanem más pénzintézetektől is kaphat pénzt, amelyek likviditási többlettel rendelkeznek. A jegybank felesleges pénze és az egyes bankok hiánya közötti kompenzáció a pénzpiacon keresztül történik. A központi bank a pénzpiaci hiányeltérések célirányos kezelésével közvetve ellenőrzi a monetáris és hitelbővítést a bankrendszer egészében.
A monetáris politika eszközeit (mechanizmusait) a Központi Bank közvetlenül ellenőrzi, és ezek a napi aktuális politika karjai. Ide tartozik a más bankoknak hitel aukción keresztül nyújtott készpénzhitelek összege, a kereskedelmi bankok refinanszírozásának mechanizmusa váltók újra diszkontálásával és lombard hitelezéssel, valamint nyílt piaci tranzakciók lebonyolítása az államkincstárjegyek adásvételével. Nyílt piacnak nevezik, mert elvileg jogi személyek és magánszemélyek vehetnek részt benne. A gyakorlatban csak a bankok vehetnek részt a nyílt piacon.
A nyílt piacon végzett műveletek során a Központi Bank befolyásolja a pénz értékét, a kamatokat a forgalomban lévő pénz mennyiségének befolyásolásával. Az értékpapírok megvásárlásával és (rendelkezésére álló) monetáris eszközeinek a kereskedelmi bankok rendelkezésére bocsátásával a Központi Bank expanzív politikát folytat. A kiosztott pénzeszközök jóváírásra kerülnek a kereskedelmi bankok számláján. Ilyen műveleteket akkor hajtanak végre, ha a Központi Bank szükségesnek tartja a hitelbefektetések növelését, a gazdaság igényei alapján.
Értékpapírok eladásával a Központi Bank likvid pénzeszközöket vesz el a kereskedelmi bankoktól, és ezáltal szűkíti a hitelek megszerzésének alapját. A hitel drága lesz, a Központi Bank korlátozó politikája kezd működni. A nyílt piacon végzett műveleteket a Központi Bank kezdeményezésére és költségén hajtják végre, míg a diszkont- és zálogházi műveleteket az igények alapján a kereskedelmi bankok kezdeményezik. Nagy rugalmasságának és egyszerű technikai végrehajtásának köszönhetően a nyíltpiaci ügyletek különösen alkalmasak a pénzkínálat szabályozására.
A nyílt piaci műveleteket a következő jellemzők jellemzik:
- futamidejű ügyletekről van szó;
- a megnevezett ügylet valójában sürgősen visszafordítható kölcsön;
- ezt a kölcsönt korlátozott ideig nyújtják;
- a nyílt piacon végzett műveleteket a Központi Bank kezdeményezésére hajtják végre, amely feltételekkel, kamatokkal és a tranzakciók teljes összegével operál, a likviditással kapcsolatos általános helyzet alapján;
- a nyíltpiaci műveletek nem befolyásolják a fix kamatozású értékpapírok kamatlábát.
A monetáris politika végrehajtása során a Központi Bank nem tudja közvetlenül befolyásolni a gazdaság hitelkeresletét rövid időn belül, mivel a hitelintézetek rövid időn belül (a kötelező tartalékok kiszámításának számítási időszakában) képesek jelentős többlettartalékok nélkül hitelt kibocsátani. Ezenkívül a Központi Bank nem tagadhatja meg a kereskedelmi bankoktól a pénz kielégítését. Ezért a jegybank több eszközt tud biztosítani, mint amennyit a monetáris politika céljai által meghatározott pénzkínálat növekedése megenged.
A jegybank, amely kiterjedt politikát folytat a monetáris piacon, hitelintézetek nélkül, nem növeli a pénzkínálatot. A pénzpiaci ingadozások szabályozására általában diszkont (váltó) és lombard kölcsönöket alkalmaztak. Jelenleg ezekre a célokra a nyíltpiaci műveleteket használják fel azzal a feltétellel, hogy a kincstárjegyeket visszavásárolják vagy eladják, egyszerűségük és biztonságuk miatt.
A nyílt piaci műveletek hatással vannak:
- a pénzeszközök likviditása;
- a kamatokról;
- pszichológiai jelzésként szolgálnak ahhoz, hogy a piaci szereplők kamatokra számíthassanak.
A központi bank kincstárjegyei lényegében a központi bank "potenciális pénzei", és a többlettartalékok szerepét töltik be a pénzpiaci banki műveletek során. Ezen műveletek kamatai a fő referenciaértékek, amelyek befolyásolják a kereskedelmi bankokban elhelyezett betétek és a kereskedelmi bankok által a gazdaságok számára nyújtott kölcsönök kamatlábának alakulását. Mivel a Központi Bank vásárol és elad, amikor bizonyos kamatozású és meghatározott időszakra történő visszavásárlási vagy eladási kötelezettséggel járó ügyleteket hajt végre, a kereskedelmi bankok számára veszteséges lesz ebben az időszakban alacsonyabb kamatozású hitelt nyújtani. A lekötött betétek elfogadása, mint alternatív befektetési eszköz a kincstárjegyek futamidejére, szintén a szabadpiaci kamatokkal összehangolt kamatokkal történik. Ezenkívül a Központi Bank a nyílt piaci ügyletek kamatláb -bejelentését használja fel, hogy pszichológiai hatást gyakoroljon a kamatpolitikára.
Visszavásárlási megállapodások (repók)
A műveletek széles körű elterjedése a nyílt piacon az elvégzésük technikai egyszerűségének és a rugalmas felhasználásnak köszönhető. A nyílt piacon végzett műveletek végrehajthatók a kincstárjegyek Központi Bank általi közvetlen vásárlásával (eladásával) vagy értékpapírok visszavásárlásával (eladásával) történő határidős ügyletként. A központi bank egyszerű vásárlást vagy eladást hajt végre az értékpapírpiacon, általában rövid távú (ritkábban hosszú távú) kitettségre. E műveletek eredménye a kereskedelmi bankok rendelkezésére álló pénzeszközök növekedése vagy csökkenése.
Az értékpapírokkal kapcsolatos határidős ügylet nem más, mint előre meghatározott időtartamú nyíltpiaci ügyletek.
A közvetlen szabályozás a nyílt piacon egyszerű, úgynevezett határidős árfolyam. A sürgős ügyletekben két szükséges tényező van: állampapírok eladására és vásárlására vonatkozó ügylet megkötése; a partner nélkülözhetetlen nyilatkozata arról, hogy elkötelezte magát az állampapírok fordított ügyletének (vételi és eladási) lebonyolítása mellett egy bizonyos időpontig.
Ezért a REPO ügyletek olyan ügyletek, amelyek egy egyszerű határidős (tőzsdei) és határidős (határidős) értékpapír -ügylet kombinációját kombinálják.
A szokásos visszavásárlási megállapodás (visszavásárlási megállapodás) magában foglalja a készpénz megszerzését értékpapírok értékesítésével, és egyidejűleg megállapodás megkötését ugyanazon értékpapírok visszavásárlására egy előre meghatározott időpontban, egy előre meghatározott áron, amely meghaladja az eredeti eladási árat a kamatláb használatáért készpénz. azt jelenti.
Emiatt a REPO -kat hagyományosan értékpapírokkal fedezett készpénzhitelként kezelik. Fordított repó esetén az értékpapírokat az értékesítésükről szóló megállapodás egyidejű megkötésével vásárolják meg. A "repo" és a "reverse repo" kifejezések ugyanarra a helyzetre alkalmazhatók. Így az értékpapírok szállítója számára a végrehajtott ügylet standard repó, a pénzeszköz -szállító számára pedig fordított repó lesz.
Általában a tranzakció lényegét a kereskedő határozza meg. A repószerződések, mint adásvételi szerződések egyik fajtája az, hogy ezek a megállapodások nemcsak az értékpapírok eladásáról, hanem azok visszaváltásáról is rendelkeznek (és fordítva).
A visszavásárlási megállapodások két szerződést tartalmaznak ugyanazon értékpapírok adásvételére. Ebben az esetben a repószerződésben részt vevő felek eladóként és vevőként járnak el, majd helyet cserélnek. A tulajdonviszonyt megtestesítő értékpapír -szerződésekkel ellentétben a repószerződések nem rendelkeznek az alkuképesség tulajdonságával, amely magában foglalja a különböző ügyletek végrehajtását, azaz a repószerződés nem képezheti más ügyletek tárgyát, például adásvételt. Hagyományosan a REPO -kat rövid időre kötik. A legtöbb állampapírra kötött REPO a következő munkanap elejéig érvényes.
Szintén használhatók a hosszabb érvényességi időtartamú REPO -k, amelyeket egy, két, három hétre, valamint egy, két, három, hat hónapra kötnek. A repószerződésben két ár szerepel. Az első áron az értékpapírokat eladják, a második áron pedig a visszavásárlás történik. Az első ár kialakításakor az utolsó ügyletek súlyozott átlagárát vagy az utolsó ügylet árát választják referenciapontnak.
A második ár meghatározásában két komponens vesz részt, amelyek közül a pénzeszközök felhasználásának kamatai játsszák a fő szerepet, a másik összetevő pedig - például az utolsó tranzakció árát a legutóbbi aukciókra vonatkozó információkból veszik. Ezért a repómegállapodás résztvevőinek csak a pénzeszközök nyújtásának kamatáról kell dönteniük. A REPO-kat általában értékpapír-fedezetű készpénzhitelnek tekintik, azaz ennek az eszköznek a pénzpiacon történő használata lehetővé teszi a pénzeszközök rövid ideig történő fogadását.
A visszavásárlási megállapodások lényege lerövidíthető a rövid lejáratú hitelek nyújtására, például a kereskedelmi bankok számára, amelyeket értékpapírok biztosítanak, például a kormány, különösen a kincstárjegyek. A hitelt kapott fél jogosult a kapott pénzeszközöket saját belátása szerint, korlátozások nélkül felhasználni. De amikor a visszavásárlási szerződés esedékessége, a hitelfelvevő köteles a második ár - a visszavásárlási ár - szerint elszámolni.
Mint elsősorban a rövid pénzpiacra összpontosító monetáris politikai eszköz, a visszavásárlási megállapodásokat (REPO -k) a Központi Bank a nyíltpiaci műveletek során használja monetáris politikai céljainak elérésére. A Központi Bank egy ideig vásárol hitelintézetektől - kereskedelmi bankoktól, értékpapíroktól, különösen a kormánytól, és ezáltal biztosítja számukra a Központi Bank eszközeit. A megállapodás lejártakor a kereskedelmi bankoknak fel kell venniük az értékpapírokat, és vissza kell adniuk a Központi Bank eszközeit, fizetve a pénzeszközök felhasználásának kamatát. Így a jegybank rugalmasan kezelheti a kereskedelmi bankoknak biztosított monetáris eszközöket, ellenőrizheti azok mennyiségét és árát, azaz bizonyos mértékig befolyásolják a pénzteremtést a gazdaságban.
A kincstárjegyekkel és állampapírokkal biztosított hitelek nyújtására irányuló műveletek az elmúlt években a hitelintézetek refinanszírozásának fontos eszközévé váltak. A visszavásárlási megállapodással kötött nyílt piaci tranzakciókat a pénzpiaci likviditási feszültségek kiegyenlítésére hajtják végre.
A jegybank lombardálható értékpapírokat vásárol a kereskedelmi bankoktól, feltéve, hogy az eladók egyidejűleg megállapodást kötnek az értékpapírok időben történő visszavásárlásáról, azaz a váltópénzekkel és értékpapírokkal biztosított kölcsönök nyújtására szolgáló nyíltpiaci ügyletek egy ideig nyílt piaci ügyletek, a Központi Bank betéteit pedig csak korlátozott ideig nyújtják a kereskedelmi bankoknak.
Ezenkívül ezek az ügyletek visszafordíthatók, ellentétben a jegybank által könyvelésre elfogadott eszközök végleges megvásárlásával. Ez a jellemző fontos a monetáris politika végrehajtása szempontjából. A hagyományos értelemben vett monetáris szabályozás keretében végrehajtott refinanszírozási intézkedésekhez képest pedig megvan az az előnyük, hogy azokat mindig a Központi Bank kezdeményezésére hajtják végre, valamint a váltókkal biztosított hitelek nyújtásának feltételei - futamidejük , a kamatláb és a teljes összeg a likviditástól függően változhat.a bankok helyzete.
Ezenkívül az ilyen ügyletek nem befolyásolják közvetlenül a fix kamatozású értékpapír-piacok árait. A váltókkal és értékpapírokkal biztosított hitelek nyújtására irányuló ügyletek folyamatosan megújuló megkötése feljogosítja a Központi Bankot arra, hogy ne hajtson végre jelentős refinanszírozást a legnagyobb készpénzszükségletből záloghiteleken keresztül, és ezáltal rugalmasan kezelje az egynapos kölcsönök arányát a tervezett tartományon belül .
Ennek a tartománynak a felső határa a lombard árfolyam, az alsó a kincstárjegyek kamatlába. A váltók és az értékpapír -kölcsönzési ügyletek alkalmasak erre, mert rövid határidőn belül fizethetők és megújíthatók, és feltételeik azonnal a piaci feltételekhez igazíthatók.
Bár ezek az ügyletek nem helyettesítik az egynapos kölcsönöket, ennek eredményeként a váltóhitel -kamatláb domináns szerepet játszott az egynapos piaci kamatok kialakulásában, amelyet korábban a lombard árfolyam játszott, ami viszont a záloghitelek igénybevételének csökkentése. A bankok pénzpiaci likviditásának rövid távú változásaira adott legrugalmasabb válasz érdekében 2–10 napos érvényességi időtartamú rövid távú ügyleteket alkalmaznak. Csak a pénzpiacon tevékenykedő bankok vesznek részt ilyen műveletekben, hogy váltókat biztosítanak, és ezeket az ügyleteket ugyanazon a napon hajtják végre nagysebességű pályázati módszerrel.
Kincstárjegyek alkalmazása: országonkénti különbségek
Annak érdekében, hogy teljes képet kapjunk a kincstárjegyek monetáris politika és államadósság -kezelés céljára történő felhasználásáról, célszerű megfontolni az államkincstárjegyek használatának konkrét példáit néhány országban, ahol ezt a mechanizmust alaposan hibakeresik, és hosszú idő.
A vezető iparosodott országokban a pénzkínálat és az államadósság -kezelés modern szerkezetének áttekintése (1. táblázat) sok hasonlóságot mutat, a történelmi és gazdasági hagyományok közötti különbség ellenére.
Asztal 1
Az államadósság mutatói az iparosodott országokban
|
Németország |
|||||||
|
Államadósság a GDP -hez viszonyítva,% |
|||||||
|
Az államadósság százalékos növekedése |
|||||||
|
Az államadósság nettó növekedése% -ban |
|||||||
Forrás: Intézményi befektető, 1994. január
Jelentős különbségek azonban a pénzügyi politika egyes aspektusainak eltérő hangsúlyozásának és - ami még fontosabb - a jegybank pénzügyi minisztériumtól való függetlenségének köszönhetők.
Ausztrália
A kormánynak lehetősége van túllépni a hitelt az Ausztrál Reserve Bank of Australia -nál (RBA). Az ilyen túllépések felső határa 700 millió AU, és az értékpapírok nyilvános eladásán keresztül, a tervezett aukción kell behajtani. A gyakorlatban a hitel többletét ritkán, csak kis összegben és rövid ideig (1-2 nap) hajtják végre. Minden ügyletre a piaci kamat vonatkozik. A tartalékbank és a kincstár közösen tanácsot ad a kormánynak a hazai adósság minden vonatkozásában.
Kincstári kötvények kibocsátása esetén az RBA és a Pénzügyminisztérium önállóan megjósolja a kormány hosszú távú finanszírozási igényét, és kölcsönös egyeztetést követően közös ajánlásokat nyújt be a miniszternek, mind az új ügyletek megvalósíthatóságáról, mind a kötvények összegéről. probléma. A tartalékbank felelős minden államadósság -eszköz kibocsátásáért és kezeléséért, beleértve az adósságinstrumentumok nyilvántartását és átruházását is. Megengedett, hogy állampapír -tulajdonos legyen, de tilos a kereskedésben részt venni.
Az aukción való részvétel az RBA -ban erre a célra regisztrált valamennyi magánszemély és jogi személy számára elérhető. Az ország nyílt piacán kétféle módon lehet tranzakciókat kötni állampapírokkal: közvetlen adásvételi és visszavásárlási megállapodások. A közvetlen eladások és vásárlások során a váltókat és az egyéves futamidejű kincstárjegyeket használják hivatalos instrumentumként. A visszavásárlási szerződések bármilyen lejáratú kötelezettségeket alkalmaznak.
A legtöbb nyíltpiaci ügyletet engedélyezett, rövid távú tőkepiaci kereskedők-speciális, nem banki intézmények-bonyolítják le. A másodlagos piacon végzett egyéb beavatkozásokat, különösen az államadósság konszolidációját az RBA végzi el a Kincstár megbízásából.
A konszolidációs műveletek során a kevésbé népszerű kötvényeket visszavásárolják, és vonzóbb tulajdonságokkal rendelkező adósságinstrumentumokkal helyettesítik. Általában az ilyen ügyletek végső soron nem befolyásolják a pénzpiac állapotát, mivel az egyik kötvény visszaváltásának hatását egy másik eladása semlegesíti. Az államadósság -instrumentumokat az RBA által kezelt nyilvántartásokba bejegyzett névre szóló részvények formájában bocsátják ki.
Egyesült Királyság
A kormány lehetőséget kap a Bank of England (BA) hitelkeretének túllépésére. A kormány rövid lejáratú hitelt kap piaci áron. Ezek a hitelek nem használhatók fel a közszféra hiteleinek finanszírozására a pénzügyi környezeten kívüli hosszú lejáratú hitelviszonyt megtestesítő eszközök értékesítése révén. A rövid lejáratú (kincstári kötvények) és a hosszú távú (első osztályú értékpapírok) adósság kibocsátásáról szóló döntést a BA és a Kincstár közösen hozza meg havi ülésein.
A meghozott döntéseket a Bank of England hajtja végre. A pénzügyi év során kibocsátott első osztályú értékpapírok mennyiségét a teljes finanszírozási elv határozza meg, amelyben a hatóságok igyekeznek kielégíteni a közszféra hitelfelvételi igényeit, a devizatartalékokban rejlő esetleges változásokat és az adósságtörlesztést a magas minőségi értékpapírok a bankrendszeren kívül. A kibocsátott kincstárjegyek száma elsősorban a piaci körülményektől függ. Meg kell jegyezni, hogy bár a kincstárjegyek a kormány finanszírozására szolgálnak, nem tekinthetők a közszféra hitelfelvételi igényeinek kielégítésének módjának (ellentétben a prémium értékpapírokkal).
Mind a váltókat, mind az első osztályú értékpapírokat a BA bocsátja ki. A részvétel nincs korlátozva, de a minimális jelentkezés összege 50 000 font. A legtöbb kiváló értékpapírral is kereskednek. Az ajánlatokat korlátozás nélkül fogadjuk el, minimum 1000 font értékben. törölték - nem versenyképes alkalmazásokhoz és 100 000 - versenyképes alkalmazásokhoz. A Bank of England első osztályú értékpapírokkal rendelkezik, amelyekkel nem kereskedtek, de ezek a vásárlások nem számítanak bele a kormány hitelfelvételi igényeinek kielégítésébe. Az ilyen értékpapírokat ideiglenesen a Bank of England tartja, amíg a másodlagos piacon kereslet nem támad rájuk. A BA megvásárolhatja őket későbbi viszonteladáshoz. A Bank of England nem garantálja a kincstárjegyek elhelyezését, hanem csak a nyílt piacon vásárolja meg azokat. A nyíltpiaci ügyleteket elsősorban a rövid lejáratú adósságkötelezettségek piacain hajtják végre, beleértve a kincstárjegyeket is. A BA fő partnerei a regisztrációs házak és az elszámoló bankok.
A fő módszer a közvetlen vételi és eladási, valamint a visszavásárlási szerződések. A másodlagos piacon a legtöbb tranzakciót az árak, valamint a hitel- és pénzügyi politika stabilizálása érdekében hajtják végre. A Bank of England feladata a letéti házak és a prémium értékpapír -piac más szereplőinek felügyelete.
Németország
Németországban, legalábbis szövetségi szinten, a kormány hiteligényét szinte kizárólag értékpapírok kibocsátása fedezi. A szövetségi kormány a következő váltókat bocsátja ki: szövetségi kölcsönök, szövetségi rövid és középtávú kincstári kötvények diszkont értékpapírként, valamint hitelviszonyt megtestesítő hitelek.
A rövid és középtávú államkötvényeket háromhavonta "amerikai pályázat" útján helyezik ki. Ezeket 4 éves érvényességi idővel adják ki. A szövetségi kincstári garanciák olyan adósságinstrumentumok, amelyek kifejezetten azoknak a magánbefektetőknek szólnak, akik árfolyamkockázat nélkül kívánnak kis összegeket befektetni értékpapírokba.
A kincstári kötvényeket rendszeres kibocsátásként bocsátják ki, két különböző, 6 és 7 éves futamidővel, és a futamidő végén 100%-ban kerülnek kifizetésre. Az első típusú (6 éves futamidejű) kötelezettségekhez éves szelvény tartozik, azaz kamatot fizetnek évente. A kamatláb évente emelkedik az értékpapír élettartama alatt. A második típusú (7 éves futamidejű) kötelezettségek esetében a kamatot nem évente kell megfizetni, hanem hozzá kell adni a tőkéhez, és a tőkét egy adott évre érvényes kamatokkal terhelik. A teljes kamatot a futamidő végén fizetik ki a tőkével együtt, mint például az évente növekvő kamatú nulla kuponos kölcsön esetén.
A szövetségi kincstári garanciákat idő előtt vissza lehet fizetni, azaz a betétes a garanciát a kibocsátás után egy évvel visszaadhatja. Ezeket a garanciákat csak magánszemélyek és állami intézmények vásárolhatják meg, nem szerepelnek a tőzsdén, és nincs számukra másodlagos piac. Ezeket a banki hálózaton keresztül értékesítik, és a bankok jutalmazást kapnak forgalmazásukért. Az első típusú kötelezettségek garanciájának névértéke 100 euró, a második típusé 50 euró. Ez lehetővé teszi nagyon kis összegek előfizetését, mivel a szövetségi kincstár garanciája a kis betétesek széles rétegének létrehozását szolgálja.
A kincstári finanszírozási kötelezettségvállalások 1 és 2 éves futamidejű, diszkontált értékpapírok. A kamatokat a futamidő végén, a befektető előzetes befizetése után fizetik ki, miután a finanszírozási kötelezettségvállalásokra bejelentkeztek, a névleges összeg mínusz a neki járó kamat. Minden hónapban megjelenik egy új sorozat. Ha kincstári finanszírozási kötvényt jegyeznek, akkor azt a futamidő végéig meg kell tartani, mivel nincs másodlagos piac számukra. Ezeket a bankrendszeren keresztül is terjesztik.
A kamatmentes rövid és középtávú államkincstári kötelezettségeket a Pénzügyminisztérium és más kormányzati kibocsátók bocsátják ki 1 és 2 éves érvényességgel. Ellentétben a kincstári finanszírozási kötelezettségvállalásokkal, amelyeket rendszeres kibocsátásként, főként magánbetéteseknek adnak ki havonta egy új sorozatban, a kamatmentes rövid és középtávú finanszírozási kötelezettségvállalások esetében elsősorban egy értékpapírról beszélünk intézményi betétesek számára, pl és a bankok számára. A kamatmentes kötelezettségeket szabálytalan időközönként kínálják aukciós értékesítés útján. A német szövetségi bank (Bundesbank) ugyanakkor a kibocsátók adóügynöke. Az állampapírokat különböző célokra bocsátják ki. Például a szövetségi kormány a Bundesbankkal együtt kincstárjegyeket és kamatmentes kincstárjegyeket bocsát ki a lakosság hiteligényeinek egy részének rövid távú finanszírozására. A kapott értékpapírok finanszírozási értékpapírok.
A kamatmentes kincstári kötvények között, amelyeket kincstárjegyként diszkontálnak, meg kell különböztetni a pénzpiac szabályozásában részt vevő (azokat bármikor vissza lehet adni a szövetségi banknak a betéteiért cserébe) és az értékpapírok között. hogy a Szövetségi Bank elvileg csak a fizetés esedékességéig vásárol. A likviditási értékpapírok részt vesznek a pénzpiac szabályozásában. Kibocsátásukkor, mivel ezeknek az értékpapíroknak a megvásárlásával a bankok növelik likviditásukat, megkönnyítik a bankok hozzáférését a jegybank további tartalékaihoz, és fordítva, ezen értékpapírok forgalmának csökkenésével csökken a bankok likviditása. Legalábbis a Föderáció szintjén a Német Szövetségi Köztársaságban az állam hiteligényét most szinte kizárólag értékpapírok kibocsátásával fedezi.
Az államadósok közül a Németországi Szövetségi Köztársaság szövetségi kormánya rendelkezik a legtöbb különféle adósságinstrumentummal: szövetségi rövid és középtávú kincstári kötvények, szövetségi kincstári kötvények, kincstári kötvények finanszírozása, kamatmentes rövid és középtávú államkötvények diszkont értékpapírok stb. A szövetségi és helyi (hatóságok) kormányok korlátozott mennyiségű készpénzt kaphatnak a Bundesbanktól kölcsön formájában. A hitelkeret csak rövid ideig használható fel az adófizetési időpontok között, a költségvetési hiány finanszírozására nem.
A kormánynak nyújtott Bundesbank -hitelek korlátozottak. A Bundesbank által az értékpapírpiacon vásárolt, nem fizetett kincstárjegyek értékét levonják a plafonból. Ennek célja annak biztosítása, hogy az állampapírok kibocsátása következtében ne lépjék túl a Szövetségi Bank törvényes hitelkeretét. A Bundesbank hitelekre általában a Lombard -kamatlábat (a Bundesbank legmagasabb hitelkamatlábát) számítják fel. A Pénzügyminisztérium, nevezetesen az adósságkezelési részleg felelős az összes állampapír mennyiségének megállapításáért. Mind a rövid, mind a hosszú lejáratú értékpapírok kibocsátási volumenét a szövetségi kormány igényei határozzák meg, amelyet a Pénzügyminisztérium havonta határoz meg a költségek és az adóbevételek alapján.
A pénzügypolitikai kérdések nem játszanak szerepet az állampapírok elsődleges kibocsátásában. Mint a kormány pénzügyi ügynöke, a Bundesbank felelős az értékpapírok kibocsátásáért, az értékesítés technikai oldalának felügyeletéért, a kereskedelem megszervezéséért, a kötvények részvények tőzsdén történő elhelyezéséért és az értékpapírok kereskedelmi bankokon keresztül történő értékesítéséért, ha erre szükség van.
A Bundesbank nem vásárolhat állampapírokat az első kibocsátás során. A szabadpiaci műveleteket ő végzi a monetáris politika végrehajtása érdekében. Németországban jelenleg a visszavásárlási megállapodásokat használják a nyílt piaci műveletek fő eszközeként. A monetáris politika teljes mértékben a Bundesbank hatáskörébe tartozik, ezért a Bundesbank a nyílt piacon végzett műveletek során a Pénzügyminisztériumtól függetlenül működik.
A Bundesbank esetenként nyolc német tőzsdén avatkozik be a piaci stabilitás biztosítása érdekében. Ezeket az intézkedéseket a kormány költségén hajtják végre. Az ilyen műveletek az értékpapírok piaci árfolyamának fenntartását célozzák, és az árfolyam -ingadozások semlegesítését, valamint az állampapírok versenyképességének megőrzését és a megfelelő likviditás biztosítását célozzák.
A nyílt piaci beavatkozásokat és a tőzsdei beavatkozásokat egymástól függetlenül hajtják végre. A kincstárjegyek és váltók kivételével, amelyekre egy közös tanúsítvány vonatkozik, az értékpapírokat főkönyvi bejegyzések formájában bocsátják ki, és rögzítik a szövetségi adósságnyilvántartásban.
Franciaország
Az év elején a Pénzügyminisztérium és a Bank of France (BF) közösen határozták meg a jegybanktól kapott állami hitelek plafonját. Ezt a korlátot évente kétszer felülvizsgálják annak érdekében, hogy figyelembe vegyék a devizatartalékoknak az állam készpénztartalékaira gyakorolt hatását. Az ilyen kölcsönökre nem számítanak fel kamatot. A hosszú lejáratú hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kibocsátásának mennyiségét, feltételeit minden év elején határozzák meg és hagyják jóvá a Kincstár kezdeményezésére.
A Kincstár az egyetlen döntéshozó a rövid távú kötelezettségekről. A Kincstár megbízásából a BF háromféle értékpapír aukcióját szervez. Az állampapír-kereskedésre szakosodott nagyvállalatok egy csoportja zárt, nem versenyképes ajánlattétellel vehet részt az aukción. A Banque de France jogosult értékpapírokat vásárolni aukciókon, de ezt inkább a másodlagos piacokon teszi. Piaci ügyleteket hajt végre aukciókon, visszavásárlási megállapodások felhasználásával, valamint közvetlenül a pénzügyi intézményeken keresztül. A visszavásárlási megállapodások jelenleg kincstárjegyeket, valamint legalább kétéves futamidejű magánadósságokat használnak, amelyeket a Banque de France magas minősítésű intézményei bocsátanak ki.
Csak az automatizált értékpapír -elszámolási rendszert használó bankok forgalmazhatják a BF által végrehajtott műveleteket, és amikor aukciós visszavásárlási megállapodásokat kötnek - elsődleges kereskedők. Az államadósság piaci intervenciója végrehajtható az állampapírok kezelésére a Kincstár költségére és felelősségére. A váltók és kötvények főkönyvi bejegyzések formájában kerülnek kibocsátásra. A kincstárjegyek és egyéb rövid lejáratú értékpapírok átvitele és elszámolása a Banque de France által működtetett rendszeren keresztül történik.
Olaszország
Az Olasz Központ mentesül a piacon nem forgalmazott állampapírok vásárlási kötelezettsége alól. Jelenleg műveleteit csak saját értékpapír -állományának feltöltésére végzi. A Pénzügyminisztériummal együttműködve az Olasz Központi Bank programozza az aukciós kereskedésre szánt állampapírok mennyiségét és lejárati idejét.
A Bank Kutatási Osztálya napi pénzforgalmi információkat kap a Kincstártól, amelyek alapján javaslatot tesz az árverésre bocsátandó értékpapírok mennyiségére.
A javaslatot a Bank vezetése jóváhagyja, majd a Kincstár jóváhagyása után rendeletet adnak ki, amely tájékoztat az értékpapírok összegéről. A bank az egyetlen ügynök a kérdésben. Az állampapírokat aukciókon értékesítik, rövid lejáratú kötelezettségekkel, a többit marginális aukción keresztül. A versenyképes aukciókon a következők vehetnek részt: Bank of Italy, Olasz Valutairoda, kereskedelmi bankok, hitelintézetek, nyugdíjalapok, biztosítótársaságok, pénzügyi társaságok, értékpapír -közvetítők.
A Bank az elsődleges piacon csak saját értékpapír -portfóliójának feltöltésére működik. A marginális (nonprofit) aukciókon való részvétel nyitva áll mind a Bank of Italy, mind a kereskedelmi bankok és pénzügyi vállalatok számára. Utóbbiak részt vesznek önmagukban és pénzügyi vállalatok nevében is. A formától függetlenül minden állampapír az Olasz Banknál kerül letétbe.
USA
Az amerikai gyakorlatban, amikor felmerül az állami kiadások finanszírozásának igénye, a Federal Reserve System kölcsönhatásba lép a Pénzügyminisztériummal.
A Pénzügyminisztérium egy bizonyos összegre váltót bocsát ki, de eladja mindenkinek; ugyanakkor az FRS a korábban kibocsátott értékpapírok azonos összegű értékpapír -vásárlásának nyílt piacán. Ennek eredményeként az általános tartalékok, valamint a Fed értékpapír -portfóliója ennyivel bővülnek. Ebben az esetben az Államkincstár hitelt vett igénybe a lakosságtól és az üzleti vállalkozástól, de a tényleges törlesztésnél valójában nincs hitel, mivel a lakosság és az üzlet kezében lévő értékpapírok összege nem változott. Végső soron minden alkalommal, amikor a kormány forrásokat keres saját szükségleteinek finanszírozására, a fenti mechanizmus segítségével.
Ennek eredményeképpen az új banki tartalékok a forgalomban lévő pénz mennyiségének többszörös bővítésének alapjává válnak. Emiatt az államkincstári hiteleket ellensúlyozó nyílt piaci műveleteket gyakran hiánypénzizálásnak nevezik. Az ilyen tranzakciók csekély volumene nem feltétlenül káros, de ha a kormányok túl gyakran folyamodnak ehhez, hogy kifizessék a számláikat, akkor a forgalomban lévő pénz mennyisége túl gyorsan nő, ami inflációt okoz.
A költségvetési hiány egy bizonyos kritikus szintjének elérése után további növekedése robbanásveszélyes, és semmilyen költségvetési jellegű „szuperintézkedés” nem állíthatja meg ezt a folyamatot. Ebben az esetben a Fednek nem lesz más eszköze, mint a hiány további monetizálása. Ennek eredményeként az államadósság olyan mértékben nő, hogy meghaladhatja az összes cég, vállalkozás és család együttes pénzügyi eszközeit együtt.
Ebben a helyzetben egyetlen üzleti ügynök sem tudja megvásárolni azokat az értékpapírokat, amelyeket a Kincstár elad a költségvetési hiány fedezésére. Az egyetlen módja annak, hogy támogassák az állampapírpiacot, ha a Fed azonnal felvásárolja azokat nyílt piaci műveletek révén. A Federal Reserve nem jogosult hitelt nyújtani a Pénzügyminisztériumnak.
Az értékpapírok piacképességének biztosítása érdekében a Pénzügyminisztérium kikéri a főbb cégek véleményét, amelyek a finanszírozási igények kielégítésére legmegfelelőbb feltételekkel kereskednek. A Kincstár önállóan hozza meg a végső döntést az értékpapírok értékesítésének feltételeiről, beleértve az ajánlatok összegét és időzítését. A teljes kibocsátás a Kincstár jelenlegi műveletekre vonatkozó készpénzigényén alapul. A pénzügypolitikai kérdések nem játszanak szerepet ezekben a számításokban.
A hosszú és rövid lejáratú értékpapírok közötti kapcsolatot részben a kormány finanszírozási igényeinek várható időtartama határozza meg, a refinanszírozási műveletek gyakoriságának korlátozása érdekében. Ezenkívül figyelembe veszik a számlázási ciklus alatt uralkodó kamatláb -struktúrát és piaci keresletet. A Treasury arra törekszik, hogy csökkentse a kibocsátás mennyiségének ingadozását minden egyes futamidőre, különösen a hosszú lejáratú kötelezettségekre, annak érdekében, hogy kiküszöbölje ezen ingadozások piacokra gyakorolt hatását. A kincstári készpénzigények ingadozását a bevételek és kiadások változásai okozzák általában a rövid lejáratú kötelezettségek ellátása, beleértve a pénzkezelési számlákat is.
A Federal Reserve System a Pénzügyminisztérium pénzügyi ügynöke, és új értékpapírok értékesítését hajtja végre, információkat terjeszt a kibocsátásról, elfogadja a kérelmeket, kiszámítja az árfolyamokat. Fizet a tartozásoknak a fizetési határidőkkel, új kötelezettségek eladása után fogad el kifizetéseket, a bevételt átutalja a tartalékbanki kincstári számlákra, értékpapírokat szállít. A kincstári értékpapírokat nyílt, aukciós aukción értékesítik felhatalmazott elsődleges kereskedők részvételével. A Federal Reserve nem vásárol értékpapírokat közvetlenül a Pénzügyminisztériumtól; lejáró értékpapírokat újakra cserélhet (legfeljebb az előbbiek értékét). A Fed kincstári portfóliójának növelése csak a másodpiaci akvizíció révén lehetséges.
A nyíltpiaci műveletek során a Fed államkötvényeket és egyes típusú amerikai szövetségi ügynökségek értékpapírjait vásárolja és értékesíti.
Ezenkívül a Fed közvetlenül vezet és vásárol értékpapírokat azoktól az állami tulajdonú külföldi pénzintézetektől, amelyek rendelkeznek a Fed-nél. A Federal Reserve közvetlen - fordított visszavásárlási megállapodásokat köt legfeljebb 15 napra. A nyílt piaci döntéseket a Fed teljesen függetlenül hozza meg. A monetáris politikai célú nyílt piaci műveletek az egyetlen beavatkozások a Fed által a nyílt állampapírpiacokon. A legtöbb amerikai államkincstári értékpapírt főkönyvi bejegyzések formájában tartják fenn (könyvelési bejegyzés formájában).
Kanada
A Kanadai Banktól kapott minden állami hitelhez külön rendelet szükséges. Az ilyen kölcsönöket legfeljebb 30 napos időszakra adják ki, a mindenkori banki kamat mellett. A Pénzügyminisztérium éves adósságkezelési programokat készít, amelyek tartalmazzák az állampapírok kibocsátásának mennyiségét és feltételeit. A Kanadai Bank feladata a kormány fiskális politikai tanácsadójaként független tanácsadásra korlátozódik.
A különböző típusú értékpapírok használatára vonatkozó felhatalmazás ellenére a Bank of Canada nyílt állambeli műveleteiben kizárólag állampapírokat és főleg kincstárjegyeket használ. Az állampapírokkal folytatott nyíltpiaci ügyletek közé tartozik az értékpapírok közvetlen adásvétele és a visszavásárlási megállapodások.
Az ilyen ügyletek során a Bank of Canada a legtöbb esetben az úgynevezett jobberrel foglalkozik - a bankok és az értékpapírok kezdeti kínálatában részt vevő szervezetek hivatalosan jóváhagyott alcsoportjával. A Bank jogosult beavatkozni a másodlagos piacokon, hogy megőrizze azok stabilitását vagy megváltoztassa értékpapír -portfóliójának összetételét.
Japán
A Japán Központi Bank jogosult kölcsönöket nyújtani az államnak, és garanciát vállalni állampapírokra. A kormány csak ideiglenes szükségletekre vesz fel hitelt, a maximális hitelösszeget a parlament hagyta jóvá. A tartozást a folyó évi bevételből kell fizetni.
A gyakorlatban a Japán Központi Bank nem nyújt közvetlen hitelt a kormánynak, hanem rövid lejáratú értékpapírokat garantál. A BOJ által garantált kincstári finanszírozási számlákat az államháztartási kiadások és bevételek közötti szakadék kiküszöbölésére használják, és azokat a kibocsátásuk pénzügyi évében kell kifizetni. A devizatartalék -alap finanszírozására szolgáló váltókat és az élelmiszer -alapok finanszírozására szolgáló váltókat szintén a Japán Bank garantálja, a pénzeszközök speciális számlákra történő felosztásával. Mindhárom típusú váltót nyílt jegyzéssel bocsátják ki, és a Japán Bank garantálja az előfizetés lejárta után fennmaradó összeg elhelyezését.
A váltók kamatlába a rövid lejáratú piaci kamatláb alatt van, így a Japán Bank tulajdonképpen ezen értékpapírok nagy részét garantálja. A Pénzügyminisztérium Pénzügyi Irodája határozza meg a kuponkamatláb -kötvények árait, a fizetési feltételeket, a kamat nyilvántartásba vételének és megfizetésének eljárását, valamint az értékpapír -kibocsátás következő évre vonatkozó teljes mennyiségét, valamint a költségvetést tervezés.
A teljes kibocsátás mellett havi ütemtervet dolgoznak ki az éves kibocsátással, a készpénztartalékok állapotával és az uralkodó kötvényárakkal való összhang alapján. A következő hónapokra kibocsátott váltók (és középtávú kötvények) számát a Pénzügyminisztérium határozza meg a költségvetési előrejelzések és a piaci feltételek alapján. A finanszírozási jegyzetek heti kibocsátása a napi és szezonális bevételek és kifizetések függvénye.
A japán jegybank az állampapír -kibocsátás aktuális kérdéseinek pénzügyi ügynöke. Nincs elsődleges kereskedői rendszer. Az értékpapírokat szindikátuson (pénzügyi cégek, biztosítótársaságok, értékpapír -kereskedelmi cégek) keresztül történő kibocsátás útján bocsátják ki a piacokra, amely garantálja az elhelyezést vagy a nyilvános értékesítést. A kötvények kis részét aukciók és lezárt licitek útján teszik le, a többit a szindikátus tagjai vásárolják meg részesedésüknek megfelelően.
A nyílt értékesítés feltételeit a vevőkkel egyeztetve határozzák meg. A finanszírozási váltókat nyílt jegyzéssel, állandó árfolyamon bocsátják ki, de ezek nagy részét a Japán Bank vásárolja meg. Kincstárjegy vásárlásához szindikátusnak kell lennie, engedéllyel kell rendelkeznie, és részt kell vennie az államkötvény -könyvelési rendszerben.
Az államkötvényekkel kapcsolatos piaci tranzakciókat közvetlen adásvételi és visszavásárlási szerződések formájában hajtják végre - mindkét típusú ügylet az aukciós mechanizmuson keresztül valósul meg. A Japán Bankkal párhuzamosan a másodlagos piacon történő beavatkozásokat a Pénzügyminisztérium Államadósság -konszolidációs Nemzeti Alapja végzi. Ez egy tartalékalap, amely minden pénzügyi évben az állami költségvetés többletének bizonyos százalékából jön létre, és az állampapírok rendszeres kibocsátására szolgál.
Az alap beavatkozásai saját befektetési portfóliójuk kialakítását és az értékpapírok árának fenntartását szolgálják. Az ilyen beavatkozások függetlenek a Japán Bank monetáris műveleteitől. Az állampapírokat kibocsátóra bocsátják, nyilvántartásba veszik és számviteli nyilvántartások formájában.
A rövid lejáratú államkötvények orosz piacának kialakulása
Az oroszországi értékpapírpiac fejlődésének kulcsfontosságú pillanata az 1992.11.13-i N 3877-1 "Az Orosz Föderáció államadósságáról" RF törvény elfogadása volt, az államadósság civilizált tervezése és kiszolgálása.
1991 decemberében az Orosz Központi Bank kísérleti aukciót tartott az RSFSR Állami Köztársasági Belső Hitelének elhelyezésére (lejárat 3 év, 8,5% évente, az eladott kötvények mennyisége - 55 millió rubel). Ezen aukció során papírmentes kibocsátást alkalmaztak (a befektetők számlájára történő bejegyzés formájában), az ajánlatok aukciós gyűjteményét, az árat a kínálat és a kereslet alapján határozták meg.
1992 májusában az értékpapírokkal kapcsolatos műveletek osztálya alapján létrehozták az Oroszországi Banknál az Értékpapír -osztályt, amely többek között egy államhitelek elhelyezésére és kiszolgálására szolgáló részleget is tartalmaz (aukciók tartására és államkötvények elsődleges elhelyezésére) ), a másodlagos piac osztálya (a "nyílt piacon" végzett műveletek technikai végrehajtásához), elszámolási osztály ("back office"), az elszámolási dokumentumok feldolgozására, a nyilvántartások vezetésére és a műveletekről szóló jelentésekre, a központi letétkezelő funkciójának ellátására állampapírok esetében).
1992 júniusában az Oroszországi Bank értékpapír -osztálya felmérést végzett a moszkvai értékpapírpiac szakmai résztvevőiről, hogy a meglévő tőzsdék közül melyikre lehet bízni a piac technológiai részének - a kereskedés - létrehozását és karbantartását. elszámolási és letéti rendszer. A négy moszkvai tőzsde közül, amelyek benyújtották projektjeiket a pályázatnak, a moszkvai bankközi valutaváltó (MICEX) kapta a legnagyobb támogatást.
Ezzel egyidejűleg az Oroszországi Bank értékpapír -osztálya előzetes kiválasztást végzett az elsődleges kereskedői szervezetekről, amelyek közvetíteni tudnak az Oroszországi Bank és a befektetők széles köre között az államkötvényekkel kapcsolatos ügyletek lebonyolításában.
1992 szeptemberében - decemberében az RF Pénzügyminisztériuma általános politikai döntést hozott saját rövid távú adósságkötelezettségeinek kibocsátásáról. Az Oroszországi Központ a projektet ezekre a pénzügyi eszközökre irányította át, mivel korábban azt feltételezték, hogy ezek a Bank adósságkötelezettségei, mivel a kormány nem volt kész saját értékpapírjait kibocsátani.
Ezzel egyidejűleg kidolgozták az oktatási anyagok tervezeteit, a kereskedési rendszer és letétkezelő modellváltozatát, valamint az elszámolási rendszer működő változatát telepítették a MICEX -re.
1992 decemberében a Pénzügyminisztérium jóváhagyta és egyetértett az Oroszországi Központtal "Az állam által bejegyzett rövid lejáratú nulla kuponos kötvények kibocsátásának alapvető feltételei".
1993. január - A MICEX az Orosz Föderáció kormánya alá tartozó Pénzügyi Akadémiával együtt tudományos és gyakorlati konferenciát készített a projekt kezdetére.
A kormányzati rövid távú kötelezettségek orosz piacának paraméterei
Eszköz - az Orosz Föderáció kormányának államkötvényei, 3 hónapos időszakra (a továbbiakban 6 hónap), kedvezményes áron történő értékesítés névértéken, visszaváltás névértéken, jövedelem - az eladási és a visszaváltási ár közötti különbség (a kuponok kamatai nem számítanak fel és fizetnek), a jövedelem nem adózik ...
- Elsődleges piac - havi aukciós értékesítés a vevő ajánlatai alapján, amelyek jelzik a kívánt vételárat. A kérelmeket az Oroszországi Bank gyűjti össze, a bejelentett árak csökkenő sorrendjében rangsorolja, és benyújtja az Oroszországi Pénzügyminisztériumnak. Ez utóbbi határozza meg azt a minimális eladási árat, amely alatt a megrendelések nem teljesülnek. A határértéket meghaladó vagy azt meghaladó megrendeléseket a bennük feltüntetett árakon teljesítik.
- Másodlagos piac - kereskedési ülések a MICEX elektronikus kereskedési rendszeren keresztül. A kereskedelmi rendszeren kívüli vételi és eladási tranzakciók nem megengedettek.
- A piaci szereplők kereskedők, azaz kiválasztott bankok és brókercégek, amelyek különleges megállapodásokat kötnek az Oroszországi Bankkal. Csak a kereskedők kereskedhetnek az elsődleges és másodlagos piacon. Más befektetők kötelesek kötvényeket csak kereskedőkön keresztül vásárolni. Az Oroszországi Bank kereskedőként léphet fel a másodlagos piacon.
- Elszámolási eljárás - a MICEX elektronikus elszámolási rendszerén keresztül, napi rendszerességgel, a kereskedési ülések eredményei alapján történő többoldalú elszámolás használatával.
- A kötvények mozgásának elszámolására szolgáló eljárás - a MICEX elektronikus letétkezelőjén keresztül „napi” alapon, a kereskedési ülések eredményei alapján történő többoldalú elszámolás használatával. A tranzakciókkal kapcsolatos elszámolásokat "készpénzfizetés ellenében nyújtott kötvények" alapján hajtják végre.
A kötvénykibocsátás feltételei szerint magánszemélyek is tulajdonosai lehetnek. Jelenleg a kereskedelmi bankok és a MICEX közötti kapcsolatok mechanizmusa nem különbözik az egyénnel fenntartott kapcsolatoktól. A magánszemélyek depo számlákat is nyithatnak bankoknál - elsődleges kereskedőknél, és részt vehetnek a másodlagos piaci műveletekben.
