في شكل التزامات دين ، يتم اجتذابها من الخارج في شكل قروض ومساعدات مالية ومبالغ مستلمة بضمانات ومصادر خارجية أخرى لفترة محددة ، بموجب شروط معينة بموجب أي ضمانات.
يخضع رأس المال المقترض لعائد غير مشروط ويستخدم في معدل دوران الشركة على أساس مدفوع ، أي أنه يتم استحقاق الفائدة بشكل دوري لصالح المقرض.
تحتاج المؤسسات إلى الأموال المقترضة عندما لا يكون رأس المال السهمي كافياً لتوسيع نطاق الأنشطة التجارية ، وإدخال تقنيات جديدة ، وإطلاق حملة تسويقية ، والاستثمار والأهداف الأخرى التي تزيد من ربحية جميع العمليات التجارية والقيمة السوقية للشركة باعتبارها كامل.
الخلاصة: يُنصح بجذب الأموال المقترضة لتمويل الأحداث والفعاليات والأنشطة غير المعتادة للأنشطة العادية للشركة والتي تكون ذات طبيعة واحدة. بشكل عام يمكنك الاستغناء عن رأس المال المقترض ، ولن يؤدي غيابه إلى تعطيل العمليات المعتادة ولن يؤثر عليها سلبًا. يمكن أن تسمى هذه القروض السائلة.
إذا كانت هناك حاجة إلى الإقراض ليس من أجل التنمية ، ولكن لتغطية الخسائر الدائمة والحفاظ على الربحية عند المستوى المعتاد ، أي عندما تكون الطريقة الوحيدة للحفاظ على نشاط الشركة الحيوي هي رأس المال الخارجي ، فهذه قروض غير سائلة ، والتي يمكن أن تؤدي في النهاية إلى الإفلاس . يجب تجنب الحالات التي تكون فيها القروض ضرورة لا جدال فيها ، وإلا فإن استخدام الأموال الخارجية سيكون غير مبرر.
تعد صلاحية جذب الأموال المقترضة إحدى وظائف الإدارة المالية ، التي تدير رأس المال المقترض وتحلل كيف يتم تبريره في إطار الاستراتيجية المالية المعتمدة للمؤسسة.
يمكن تمييز الأشكال الرئيسية لجذب الأموال المقترضة:
1) النقد بالعملة الوطنية.
2) النقد بالعملة الأجنبية.
3) نموذج سلعة (على سبيل المثال ، التسليم بالدفع المؤجل).
4) إيجار الأصول الثابتة والأصول غير الملموسة بالدفع المؤجل.
يتم اختيار أشكال جذب الأموال المقترضة من قبل المؤسسة بشكل مستقل ، بناءً على أهداف وخصائص أنشطتها الاقتصادية.
لاتخاذ قرار بشأن جذب القروض ، يجب الالتزام بالتسلسل التالي.
1) تحليل الممارسة الحالية لجذب واستخدام الأموال المقترضة.
2) تحديد أهداف جذب الأموال المقترضة في الفترة المقبلة.
3) تحديد الحد الأقصى لمقدار القروض مع مراعاة الاستقرار المالي للمنظمة على المدى الطويل.
4) تقدير تكلفة زيادة رأس المال المقترض وإجمالي الأموال المطلوبة لخدمة القروض المرغوبة.
5) تحديد هيكل الأموال المقترضة وخلق الظروف المقبولة لجذبها.
6) ضمان الاستخدام الفعال للقروض والتسويات في الوقت المناسب عليها.
هذا إعداد لمقال موسوعي حول هذا الموضوع. يمكنك المساهمة في تطوير المشروع من خلال تحسين وتكملة نص المطبوع بما يتوافق مع قواعد المشروع. يمكنك العثور على دليل المستخدم
مقدمة
الفصل الأول: الأسس النظرية لتكوين رأس مال الشركة المدين
1 جوهر رأس مال الشركة المدين
2 - ثمن جذب رأس مال الشركة للديون
1 ميزات زيادة رأس مال الديون
2 جذب رأس مال الديون بناءً على اختيار المصدر الأمثل للتمويل
3 تقييم فعالية التمويل الإضافي من المصادر المقترضة
الفصل 3. تأثير الرافعة المالية
1 تأثير الرافعة المالية (المفهوم الأوروبي)
2 تأثير الرافعة المالية (المفهوم الأمريكي)
3 تأثير الرافعة المالية وخصوصيات حسابها في الظروف الروسية
استنتاج
مقدمة
في الظروف الحديثة ، تواجه الشركات الروسية مشكلة حادة تتمثل في جذب الموارد لتمويل عمليات تحديث الأصول الثابتة ، وتوسيع الإنتاج وتحسين الاقتصاد الوطني ككل. هذه المشكلة ملحة بشكل خاص في الوضع الحالي ، عندما حددت قيادة الدولة مهمة زيادة معدلات نمو الاقتصاد الوطني.
يواصل جزء كبير من الشركات المحلية الاعتماد على أموالها الخاصة في وقت توجد فيه فرصة لجذب الموارد الاستثمارية بشكل فعال من أجل زيادة معدل النمو الاقتصادي للمؤسسة.
في الوقت الحالي ، تتمثل الطرق الرئيسية لجذب رأس المال المقترض في القروض المصرفية وتمويل الانبعاثات والتأجير. في معظم الحالات ، تستخدم المؤسسات القروض المصرفية كمصادر مقترضة ، وهو ما يفسره الموارد المالية الكبيرة نسبيًا للبنوك الروسية ، وأيضًا من خلال حقيقة أنه عند الحصول على قرض مصرفي ، لا توجد حاجة للإفصاح العام عن المعلومات حول المؤسسة. هنا ، يتم إزالة بعض المشاكل الناجمة عن تفاصيل الإقراض المصرفي ، والتي ترتبط بالمتطلبات المبسطة لوثائق الطلب ، مع فترات قصيرة نسبيًا للنظر في طلبات الحصول على قرض ، مع مرونة شروط الاقتراض وأشكال ضمان القرض ، مع التوافر المبسط للأموال ، إلخ.
يتردد الرؤساء التنفيذيون لمعظم الشركات الروسية في الكشف عن المعلومات المالية حول أعمالهم أو إجراء تغييرات في السياسات المالية. ونتيجة لذلك ، فإن حقيقة أن 3٪ فقط من الشركات الروسية تستخدم تمويل الانبعاثات.
يتم استخدام التأجير ، مثل تمويل الأسهم ، من قبل حصة أصغر من الشركات الروسية. محفزها هو الطلب ، وفي هذه المرحلة من التطور الاقتصادي ، بدأ هذا العنصر المهم لعلاقات السوق للتو في اكتساب الزخم.
إن الحاجة إلى تحديد الأسباب المؤثرة على تطور سوق رأس المال المقترض ، وكذلك الظروف المؤدية إلى الجذب الفعال لرأس المال المقترض من قبل الشركات الروسية لزيادة معدلات النمو ، تجعل موضوع هذه الدراسة وثيق الصلة بشكل خاص.
درجة تفصيل المشكلة. تمت مناقشة قضايا جمع التبرعات في الأدبيات بتفاصيل كافية. العلماء الروس مثل آي تي. بالابانوف ، في. بوشاروف ، أ. غريزنوفا ، لوس أنجلوس Drobozina، O. V. إيفيموفا ، في. كوفاليف ، آي ج. كوتشوكينا ، ن. ترينيف ، إ. ستويانوفا ، إي. أوتكين ، م. إسكندروف وآخرون: قدم الاقتصاديون الأجانب مساهمة كبيرة في دراسة هذا الموضوع ، بعد أن نظروا في جاذبية رأس المال المقترض بتفاصيل كافية. من بينها أعمال Z. Bodie و J. Brigham و J. Van Horn و B. Colass و L. Krushwitz و C.F. لي ، إس روس ، جي آي فينيرتي ، دبليو شارب ، وآخرين.
ومع ذلك ، لا تزال مسألة اختيار مصادر التمويل لأنشطة الشركات محل خلاف.
الهدف من العمل هو دراسة القضايا النظرية والعملية المتعلقة بزيادة رأس المال المقترض من قبل الشركات الروسية ، ووضع توصيات لاختيار مصدر التمويل المقترض وتحسين عمليات البحث عن رأس المال المقترض.
لتحقيق هذا الهدف يتم تحديد المهام التالية في العمل:
للتحقيق في جوهر رأس مال الشركة المقترض ؛
دراسة وتحليل العناصر التي تشكل سعر رأس المال ؛
التعرف على سمات مصادر جذب رأس المال المقترض.
النظر في عملية استقطاب رؤوس أموال الديون ووضع توصيات لتحسينها.
لإجراء تحليل مقارن لتكلفة المصادر المقترضة وتقييم فعاليتها.
موضوع البحث هو مؤسسات الاقتصاد الروسي التي تجتذب رأس المال المقترض.
موضوع البحث هو العلاقات الاقتصادية التي تنشأ في المؤسسات في عملية جذب رأس المال المقترض.
كان الأساس النظري والمنهجي للدراسة هو الإجراءات التشريعية والتنظيمية للاتحاد الروسي ، وأعمال الاقتصاديين المحليين والأجانب حول المشكلة قيد الدراسة ، والمواد الإحصائية.
الفصل الأول: الأسس النظرية لتكوين رأس مال الشركة المدين
1.1 جوهر رأس مال الشركة المدين
يعد دعم الموارد للمؤسسة شرطًا أساسيًا لتطويرها. إن توفر الموارد المالية هو الذي يحدد فرص تكوين رأس مال الديون في المؤسسات. رأس المال المدين هو محفز للعمليات التجارية ، مما يمكّن الشركات من زيادة الأرباح وقيمة الشركة. يتجلى جوهر رأس مال الشركة المقترض في تنفيذ الوظائف التشغيلية والتنسيقية والرقابية والتنظيمية لعملية جذب مصادر التمويل الخارجية. يجب أن يستجيب نظام إدارة الشركة بسرعة للتغيرات في العوامل الداخلية والخارجية ، وهي: التغيرات في شروط الاقتراض ، والتغيرات في طرق الاقتراض ، وظهور طرق جديدة لجذب مصادر التمويل المقترضة. مع الأخذ في الاعتبار خصوصيات جذب رأس المال من قبل الشركات الروسية ، وكذلك الظروف الاقتصادية الحديثة ، يمكننا القول أن هناك تبعية بين معدلات نمو الاقتصاد الوطني وحجم الأموال المقترضة من قبل الشركات الروسية. القيد على مقدار رأس المال الذي يتم جمعه هو مصلحة المقترض في استخدامه ، وكذلك القدرة على إعادة الأموال المقترضة ، مع مراعاة قيمتها ، خلال فترة محددة.
يجب أن يرتكز تكوين رأس مال المؤسسة على أساس مبادئ وأساليب تطوير وتنفيذ القرارات التي تنظم عملية جذب الأموال المقترضة ، وكذلك تحديد أكثر مصادر التمويل عقلانية لرأس المال المدين بما يتوافق مع الاحتياجات وفرص التنمية. للمشروع. الأهداف الرئيسية للإدارة في تكوين رأس المال المقترض هي سعرها وهيكلها ، والتي يتم تحديدها وفقًا للظروف الخارجية.
يجب أن تكون المبادئ الأساسية لجمع الأموال هي التحكم في تكوين رأس مال الشركة للديون والاستجابة السريعة للتغيرات في شروط الاقتراض. وبالتالي ، يمكن حل عدد من المشاكل المرتبطة بزيادة أو نقصان سعر مصدر رأس المال المقترض. تعتبر مراقبة ظروف السوق مهمة ليس فقط في المرحلة الأولى لجذب الموارد ، ولكن أيضًا مع المحفظة المشكلة.
يوجد في هيكل رأس المال المقترض مصادر تتطلب تغطيتها لجذبها. يتم تحديد جودة التغطية من خلال قيمتها السوقية ، أو درجة السيولة ، أو إمكانية التعويض عن الأموال المقترضة.
في الأدبيات ، يتم النظر في هذه المسألة بكل بساطة: رأس المال المقترض مقسم إلى مصادر تتطلب تغطية ولا تتطلب تغطية. من الممكن استكمال تصنيف رأس المال المقترض فيما يتعلق بالمصادر التي تتطلب تغطيتها. يمكن أن يكون القرض المصرفي في شكل قرض لا يتطلب تغطية ، أو يمكن إصداره مقابل العائدات القادمة من المبيعات ، مقابل العقارات في شكل رهن عقاري. يمكن استخدام مخطط التأجير من خلال رهن الأصول أو التغطية بوديعة أو ضمان إضافي آخر أو ضمان (ضمان) لأطراف ثالثة أو تأمين إضافي. يمكن أيضًا تغطية الوفاء بالالتزامات بموجب السندات أو الكشف عنها. السندات المغطاة هي أوراق مالية يغطي أداؤها تعهد أو كفالة أو ضمان بنكي أو ضمان حكومي أو بلدي.
وبالتالي ، يجب تمثيل خاصية تصنيف المصادر التي تتطلب تغطيتها بالفئات:
) من دون غطاء؛
) للعائدات القادمة (من بيع البضائع ، من بيع الخدمات) ؛
) تحت الحق في العقارات (المنقولة وغير المنقولة) ؛
) بموجب الحق في المطالبة بديون (ملكية ، مشتركة) ؛
) مقابل وديعة (جارية ، عاجلة ، على أساس تعاقدي) ؛
) تحت الكفالة (مقابل رسوم ، بالاتفاق) ؛
) التأمين (مخاطر عدم العودة ، الممتلكات) ؛
) ضمانات (بنكية ، حكومية).
يسمح تصنيف المصادر التي تتطلب تغطيتها بأخذها في الاعتبار ، وتعديلها وفقًا للتكاليف الإضافية المحتملة التي قد تنشأ في مرحلة جذب الموارد. بالإضافة إلى ذلك ، يسمح لك بالنظر في مصادر رأس المال المقترض من وجهة نظر الفرص المتاحة.
هذه الإضافة تجعل من الممكن تصنيف مصادر رأس المال المقترض بوضوح في مرحلة تقييم الخيارات الممكنة ، وهو بلا شك مهم وضروري عند جذب وتحليل رأس المال المقترض.
رأس المال المدين هو هيكل يتفاعل باستمرار مع البيئة الخارجية ، مما يؤدي إلى تعديل جودة رأس مال المؤسسة بالكامل. يتم تحديد جوهر رأس المال المقترض أيضًا من خلال تأثيره على الزيادة في قيمة المؤسسة. إن نتيجة سياسة جيدة الصياغة والتنفيذ لجذب رأس المال ، مع مراعاة الأعمال العلمية والخبرة العملية في هذا المجال ، ستزيد من رفاهية الشركة. في ظل الظروف الحديثة للاقتصاد الروسي ، تمتلك الشركات بالفعل مجموعة كبيرة من مصادر تمويل الديون ، وهذا يرجع في المقام الأول إلى حقيقة أن سوق رأس المال يقدم اليوم مجموعة كبيرة من الأدوات لكل من المقترضين والمقرضين.
1.2 سعر جذب رأس مال الشركة للديون
أحد المبادئ الرئيسية لاقتراض الأموال هو الدفع. دفع الفائدة ، سداد المبلغ الأساسي للدين هو جزء لا يتجزأ من عملية زيادة رأس المال. بحكم التعريف ، فإن سعر زيادة رأس المال هو المبلغ الإجمالي للأموال التي يجب دفعها لجذب واستخدام مبلغ معين من الموارد المالية ، معبرًا عنه كنسبة مئوية من هذا المبلغ. تبين الممارسة أنه عند حساب التكاليف المرتبطة بجذب واستخدام رأس المال المقترض ، قد تنشأ صعوبات في تحديد المبلغ الإجمالي للأموال التي يتم إنفاقها على زيادة رأس المال ، والتي لا يتم تحديدها دائمًا مسبقًا. لحساب مقدار الأموال التي يتم إنفاقها ، يمكنك أن تأخذ في الاعتبار التكاليف المرتبطة برفع رأس المال بطريقة يتم فيها تحديد المعدل الحقيقي لجمع الأموال في مرحلة حساب سعر رأس المال.
مع ظهور طرق جديدة للتمويل ، يصبح من الأسهل جذب موارد إضافية. ومع ذلك ، فإن حجم الأموال التي تتوقع الشركة إنفاقها على زيادة رأس المال في الغالبية العظمى من الحالات أقل مما يتعين عليها إنفاقه بالفعل.
الصيغ المستخدمة لحساب معدل جذب الموارد لا تعكس بدقة المعدل الحقيقي. من الضروري مراعاة عنصر مثل التكاليف المرتبطة ، والتي تميز جميع التكاليف المرتبطة بجذب مصدر التمويل المقترض. تشمل هذه الفئة:
التأمين (المسؤولية ، الممتلكات ، الحياة ، المخاطر ، المعقدة).
تكاليف التسجيل. عند التقدم بطلب للحصول على قروض بنكية ، قد تنشأ نفقات للحصول على شهادات أو مستندات أخرى ضرورية للحصول على قرض. أيضًا ، يمكن أن يتضمن هذا العنصر توثيق المستندات اللازمة للمعاملة.
تكاليف الدفعة المقدمة. عند الحصول على قرض مصرفي أو إيجار ، غالبًا ما تكون هناك حالات يكون فيها من الضروري سداد حد أدنى إلزامي أو دفعة أولية.
التكاليف التعاقدية. في بعض الأحيان قد تطلب البنوك ألا يقل رصيد الحساب الجاري اليومي للشركة التي تلقت قرضًا عن مبلغ معين.
وبالتالي ، فإن الصيغة التي تعكس المعدل الحقيقي للأموال المقترضة ستكون على النحو التالي:
حيث ЗК - الأموال المقبوضة في الديون ؛ TI - تكاليف المعاملات ؛ СЗ - التكاليف المرتبطة بتحصيل الديون ؛ د ن - الأموال المحولة في الوقت الحالي (ي) لسداد الديون ؛ Ср - سعر الدين ؛ n هي مدة عملية التمويل. وبالتالي ، فإن تحديد السعر الحقيقي لكل مصدر مهم في حالتين: أولاً ، يمكن للشركة اختيار مصادر التمويل بأقل تكلفة لجذبها واستخدامها ؛ ثانياً ، تحديد السعر الحقيقي ضروري عند اتخاذ القرارات المالية ، حيث لا ينبغي أن يتجاوز سعر رأس المال مستوى الدخل ، وإلا ستتكبد الشركة خسائر. يجب أيضًا مراعاة توفر مصادر التمويل من حيث وجود حواجز بيروقراطية وتنظيمية وقانونية وشروط مماثلة تزيد من المعدل الحقيقي لجمع الأموال ، والتي قد تجعلها ، في النهاية ، غير مربحة أو لا يمكن تحملها. أي قرار مالي لجذب مصادر تمويل الديون يؤثر بشكل مباشر أو غير مباشر على كفاءة المؤسسة. لذلك ، ينبغي النظر في جذب رأس المال المقترض بالاقتران مع استراتيجية تطوير المؤسسة ككل. التغييرات في شروط عمل سوق رأس المال للديون تبرر الحاجة إلى تطوير حلول مالية لجذب مصادر التمويل المقترضة للمشروع ، مع مراعاة التغيرات في عوامل البيئة الداخلية والخارجية ، ومعدل نمو المؤسسة. يتم تحديد اختيار هيكل مصادر التمويل الخارجية إلى حد كبير من خلال سعرها. تعتمد العديد من الشركات على رأس المال السهمي فقط ، دون استخدام تأثير الرافعة المالية. لا يمكن حل هذه المشكلة إلا من خلال تهيئة الظروف للاستخراج الطبيعي للربح في مجال إنتاج المواد ، ومن ثم ستتمتع المؤسسات الصناعية بدرجة أكبر من الحرية في استخدام مصادر التمويل المختلفة ، والتي بدورها ستقلل من تكلفة رأس المال المستخدم. الفصل الثاني: تكوين رأس مال الشركة المدين تعد زيادة رأس مال الديون أحد البدائل لسد الفجوة الزمنية بين التدفق النقدي الداخل والخارج. يمكن أن ينشأ عجز نقدي في حالة وجود فجوة نقدية ، وكذلك في حالة وجود مشروع يتطلب التمويل. لاختيار المصدر الأمثل للتمويل ، من المهم أن تكون قادرًا على إجراء تقييم أولي لعواقب اتخاذ القرار. تتضمن عملية حساب الحاجة إلى زيادة رأس مال الدين مرحلتين: تحديد نقص الموارد (تحديد الحاجة إلى التمويل الخارجي) وتحليل استخدام البدائل المختلفة لتغطية العجز المحدد. يتم تنفيذ مهمة المرحلة الأولى في إطار الإدارة التشغيلية للمؤسسة على أساس نظام الموازنة - تقنية التخطيط والمحاسبة والرقابة على الأموال والنتائج المالية. وتتمثل مهام المرحلة الثانية في إيجاد حل لمشكلة الموارد الضرورية أو القضاء على سبب عجز الموازنة. تنعكس المعلومات اللازمة لحل مشكلة تحديد حقيقة العجز النقدي وحجمه ومدته في ميزانية التدفق النقدي (BDDS). BDDS هو مستند مالي يعرض ، في شكل منظم ، في فترة زمنية معينة ، القيم المتوقعة للإيصالات والتدفقات الخارجة لأموال المؤسسة. ومع ذلك ، هناك حالات يتأخر فيها المدينون في السداد ولا يمنح الدائنون مدفوعات مؤجلة ، مما يؤدي إلى انخفاض كفاءة BDDS. من الضروري إنشاء تقويم دفع حديث ، يتم فيه مقارنة تاريخ الاستلام الفعلي والتاريخ المخطط له بعد كل استلام للأموال. من خلال مقارنة التاريخين ، يمكنك تحديد الانحراف بالأيام (من الضروري حساب الانحرافات الموسمية ، للعام بأكمله ، بالإضافة إلى القيمة المتوسطة والحد الأقصى والحد الأدنى). ونتيجة لذلك ، يتم تكوين سيناريوهين: الأول - تعاقدي (الشحنات الفعلية والمخططة بالإضافة إلى التأجيل بالأيام بموجب العقد) ؛ الثاني - عن طريق الانحرافات (يتم تعيين الانحراف المعياري). يوضح مدى انحراف الخيارات في المتوسط عن الوسط الحسابي. لم يتم اختيار معادلة الانحراف المعياري عن طريق الصدفة: لا يكفي معرفة مدى انحراف الأرقام الفعلية في المتوسط عن الأرقام المخططة لكل طرف مقابل ، فمن الضروري مراعاة عدد الأيام بمقدار المتوسط ينحرف المؤشر الفعلي عن المؤشر المخطط له. في الممارسة العملية ، هذا يعني أننا لا نرى فقط متوسط عدد الأيام التي يمكن أن ينحرف فيها الجدول الزمني للوفاء بالالتزامات من قبل الأطراف المقابلة ، ولكن أيضًا انحرافًا حقيقيًا محتملًا عن التزاماتهم. الانحراف المعياري هو المقياس الأكثر شيوعًا لجودة التقديرات الإحصائية ، وهو ما يسمى الخطأ التربيعي والخطأ والانتشار. من خلال تطبيق معادلة الانحراف المعياري ، نأخذ في الاعتبار الخطأ الذي لا يأخذه المتوسط في الاعتبار. في رأينا ، هذه الصيغة هي التي تعكس أكثر السيناريوهات الممكنة لتطور الأحداث. في غضون فترة زمنية معينة ، بعد تحليل التدفقات النقدية الفعلية والمخطط لها لسيناريوهات مختلفة ، من الممكن تشكيل تقويم دفع حديث بناءً على البيانات المتاحة. على أساسها ، يتم تشكيل BDDS. بالإضافة إلى ذلك ، لا ينبغي لأحد أن ينسى القيم القصوى للانحرافات الفعلية. على أساسها ، يتم وضع توقعات متشائمة ، وهو أمر ضروري لتعديل شروط تصفية الفجوة النقدية. يتم حل النقص في ميزانية الشركة من خلال أحد الخيارات التالية: تغيير جدول التدفقات المالية (تغيير مواعيد التقاعد والإيصالات) ، وتغيير الدورة المالية (تعديل جداول العمل ، والمشتريات ، والإنتاج) ، واستقطاب مصادر خارجية من التمويل. يجب التعامل مع مشاكل الميزانية من قبل المتخصصين الذين لديهم فكرة عن الأهداف المحددة للشركة. يجب أن تكون عملية الميزانية لا مركزية ، أي في عملية صنع القرار ، مطلوب مشاركة فناني الأداء. في المقابل ، يجب أن تكون السيطرة ، على العكس من ذلك ، مركزية للتقييم الموضوعي للنتائج. يجب أن نتذكر أن التخطيط يجب أن يكون في الوقت المناسب ، لأن البحث عن الموارد المالية في فترة زمنية قصيرة يمكن أن يؤثر سلبًا على رفاهية الشركة. حالة تمويل الديون الرأسمالية عند إجراء فحص تفصيلي لمسألة تمويل مؤسسة من خلال الإقراض المصرفي ، تبين أن إحدى المشكلات الرئيسية هي عدم استعداد البنوك لإقراض الأموال لتمويل المشاريع الجديدة التي ليس لها تاريخ ائتماني. لكن خلال هذه الفترة كان رأس المال المقترض مهمًا بشكل خاص لمثل هذه المؤسسات. بالإضافة إلى ذلك ، فإن مشكلة المعدلات المرتفعة للشركات الجديدة هي مشكلة مستعصية على الحل. في حالات أخرى ، يعد اجتذاب قرض مصرفي من أكثر الطرق طلبًا لتمويل مؤسسة ما. السمة الرئيسية للإقراض المصرفي هي إجراء مبسط (باستثناء القروض المصرفية المجمعة والإقراض بأحجام كبيرة نسبيًا). بالإضافة إلى ذلك ، مع السداد في الوقت المناسب للأموال المقترضة ، يتم تكوين سجل ائتماني إيجابي للمقترض ، والذي سيؤخذ في الاعتبار في حالة التطبيق المتكرر لغرض الإقراض. في معظم الحالات ، يعني جذب القروض المصرفية توافر الضمانات السائلة ، أي تغطية المصادر المقترضة. في بعض الحالات ، تطلب البنوك من الشركات الاحتفاظ بحد أدنى من الرصيد في حساباتها. وبالتالي ، تصبح الشركة "مرتبطة" ببنك واحد. السمة الرئيسية لتقنيات التأجير هي انخفاض الوعاء الضريبي والاستهلاك السريع ووجود دفعة أولية. وفقًا لذلك ، عند اختيار تقنية التأجير ، من الضروري تخطيط التدفقات النقدية بناءً على جدول الدفع. أو ارسم جدولًا للدفع بناءً على جدول التدفق النقدي. يعد تقديم المستأجر لخطة العمل الأكثر وضوحًا واكتمالًا لشركة التأجير الخطوة الأولى نحو التطوير المشترك لأفضل نوع من الاتفاقيات. الميزة الرئيسية لخطة التأجير هي تخفيض مدفوعات ضريبة الدخل وانخفاض مدفوعات ضريبة الأملاك. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن تأخذ في الاعتبار التكاليف المرتبطة بجذب هذا المصدر: تكلفة التأمين على الممتلكات ، والمدفوعات الجمركية ، وتكلفة معدات الشحن ، إلخ. أصبح مشغلو التأجير أكثر وأكثر احترافًا ويقدمون مجموعة واسعة من المنتجات. بالإضافة إلى ذلك ، فإنها تشمل شركات التأمين في مخططات التأجير ، ومصادر تمويل إضافية وعناصر أخرى ضرورية لتنفيذ مشاريع أكثر تعقيدًا. لقد تعلم سوق التأجير التمويلي الروسي الاستجابة بشكل مناسب للاحتياجات المتغيرة للمشاركين فيه. ولكن من أجل تنمية أكثر كثافة ، فإن مشاركة الدولة في المجال التشريعي فيما يتعلق بقضايا تمويل الإيجار أمر ضروري. تعتبر قروض السندات أكثر ملاءمة للمؤسسات التي تكون احتياجاتها للتمويل الخارجي كبيرة بما يكفي. السمة الرئيسية والرئيسية لهذا النوع من التمويل هي خلق صورة لشركة مشاركة في سوق الأوراق المالية. خلال الإصدار الأول من السندات ، من الضروري إثارة اهتمام المستثمرين بأسعار جذابة ، وسيتم بالفعل الاحتفاظ بالإصدارات الثانية واللاحقة بشروط تعكس بشكل موضوعي وضع المُصدر في سوق الأوراق المالية. من خلال جمع الأموال من خلال قرض سندات ، تجعل الشركة أعمالها شفافة ومفتوحة للحقن المالي. ومع ذلك ، هناك شركات لا تريد الإفصاح عن وضعها المالي علنًا. في مثل هذه الحالات (مع وجود حاجة كبيرة بما فيه الكفاية للتمويل الخارجي) ، من المعقول اللجوء إلى قرض مصرفي مشترك. ومع ذلك ، لا تزال غالبية المؤسسات المحلية تفتقر إلى مصادر تمويل خارجية كافية. تظل مخاطر عدم عودة الأموال التي تم جذبها عالية ، مما يستلزم زيادة في سعر رأس المال. وبالتالي ، فإن المصدر الرئيسي لرأس المال المقترض يظل الحسابات الدائنة والقروض قصيرة الأجل والاقتراضات. يعتمد نوع الدين المستخدم فعليًا على الأصول المحددة التي سيتم تمويلها وعلى ظروف سوق رأس المال في الوقت الذي يتم فيه زيادة مصادر رأس المال الإضافية. 2.2 جذب رأس مال الديون بناءً على اختيار المصدر الأمثل للتمويل تتضمن عملية اختيار المصدر الأمثل للتمويل تحليل وتقييم العديد من العوامل ، والتي يمكن على أساسها وضع خوارزمية لاختيار مصدر التمويل. يجب تطبيق هذه الخوارزمية بعد تحديد أهداف زيادة رأس المال. تتضمن الخوارزمية الخطوات التالية: تحليل امكانية استخدام التمويل الداخلي. قبل النظر في المصادر الخارجية لتمويل الاستثمار ، يجب على إدارة الشركة تحليل إمكانيات التمويل "الداخلي" عن طريق إعادة استثمار الأرباح وسياسة الإهلاك وتحسين إدارة الأصول الثابتة (إعادة الهيكلة ، بيع الأعمال المساعدة وغير الأساسية ، الأصول الثابتة المستخدمة بشكل غير فعال) . تحديد الحاجة إلى التمويل الخارجي. يعتمد حساب الحاجة إلى التمويل الخارجي على نظام الموازنة. سيساعد تقويم الدفع المحدث المطور في تحديد ميزانية التدفق النقدي بشكل أكثر وضوحًا. نتيجة لذلك ، سيعرف المدير المالي مقدار الأموال التي سيتم جمعها ومتى. اختيار العملة المصدر. يعتمد اختيار عملة مصدر التمويل على تحليل معدل التضخم ومعدل التغير في سعر الصرف وأسعار الفائدة الأساسية. تحليل مقارن لمصادر التمويل المقترحة. لتمويل أنشطة مؤسسة على نطاق واسع ، أولاً وقبل كل شيء ، يتم النظر في سندات الشركات والقروض المشتركة من البنوك والمستثمرين الاستراتيجيين. يمكن أيضًا إجراء الإقراض المتوسط والصغير عن طريق الحصول على قروض من أحد البنوك ، باستخدام مخططات التأجير ، والأموال الخاصة. يجب إجراء تحليل مقارن على أساس سعر رأس المال المحدد بواسطة الصيغة (1) ، مع مراعاة التكاليف المرتبطة. بالإضافة إلى ذلك ، من الضروري حساب الفوائد التي ستحصل عليها الشركة عند استخدام كل خيار من الخيارات المدروسة لجمع الأموال (إمكانية استرداد ضريبة القيمة المضافة ، وإمكانية عزو تكاليف جمع الأموال إلى سعر التكلفة). استقطاب المصادر المستعارة والتحكم في تنفيذ الأهداف الموضوعة. في المرحلة النهائية ، يجب على الشركة (إن أمكن) تحسين شروط جمع الأموال من خلال المصدر المختار (المفاوضات ، تقديم الخدمات للدائنين). وبالتالي ، فإن المعايير الرئيسية لاختيار المصدر الأمثل للتمويل هي ممارسة حوكمة الشركات في الشركة ، ومتطلبات المقرضين (المخاطر والربحية والسيولة) ، وكذلك مستوى تطور الأسواق المالية. 2.3 تقييم فعالية التمويل الإضافي من المصادر المقترضة لتحديد شروط التمويل المثلى ، من الضروري النظر في المصادر المتاحة. يعتمد تحليل وتقييم القيود في اختيار التمويل الخارجي على تفاصيل ممارسة الأعمال التجارية ، وكذلك السوق والظروف القانونية. تؤثر القيود على حجم وتوقيت وتكلفة استخدام الموارد المختلفة. تحديد وإزالة القيود ، والتعديل المستمر للسياسة المالية يسمح بجذب أكثر كفاءة للأموال المقترضة. عند مقارنة عقد إيجار تمويلي مع قرض ، فإن الخطوة الأولى هي اختيار معدل الخصم المناسب. تعتمد الحسابات ، وبالتالي القرارات التي تستند إليها ، إلى حد كبير على الاختيار الصحيح لمعدل الخصم. عند اختيار السعر ، يتم توجيههم من خلال مؤشر التضخم العام ، ومعدل إعادة التمويل ، وما إلى ذلك. التفاوض على شروط التمويل هو في الواقع أهم مرحلة في المرحلة التحضيرية للمشروع. في البداية ، كل من المشاركين في عملية التفاوض لديه رؤيته الخاصة لأفضل الظروف لصفقة مستقبلية. من أجل التقريب بين مواقف المستثمر والمتلقي للأموال وبالتالي تنفيذ "نهج مرن" ، يلزم تحليل عدد كبير من الخيارات لشروط الصفقة. في الوقت نفسه ، من المهم للغاية أن يكون لدى كل طرف تقييم دقيق وسريع للخيارات التي تنشأ ، لمعرفة الاتجاهات التي ينبغي السعي إلى تعديل الشروط فيها وما هو سعر الامتيازات. في سياق النظر في عملية جمع الأموال ، تم إجراء مقارنة لخطط تمويل المشاريع الاستثمارية بناءً على مؤشر معدل القرض. تستند المقارنة على الأحكام التالية: لا يتم تقييم فعالية خطة تمويل معينة من تلقاء نفسها ، ولكن بالمقارنة مع خيار بديل ، فإن الأكثر ملاءمة هو معدل قرض معادل (مع نفس مستوى المنفعة مثل الخطة المدروسة) ؛ نظرًا لأن العامل الرئيسي في مسار المفاوضات هو سعر الفائدة ، يتم التعبير عن الاختلافات بين الخيارات المقارنة بدقة في وحدات سعر الفائدة ، كما هو موضح في العقد. يجب أن يستند حساب مبلغ مدفوعات الإيجار إلى تحليل فعالية عقد الإيجار لجميع المشاركين فيه. إذا أظهرت الحسابات أنه لا توجد مدفوعات إيجار مقبولة لكل من المستأجر والمؤجر ، فمن وجهة نظر اقتصادية ، يجب التخلي عن التأجير لصالح خيار تمويل بديل للمشروع. إذا تم أخذ مبلغ المدفوعات كمعيار للمقارنة ، دون مراعاة المزايا الضريبية الناشئة عن استخدام نظام تمويل معين ، وكذلك التكاليف الإضافية المحتملة ، فإن المقارنة ستكون غير صحيحة. بالإضافة إلى ذلك ، غالبًا ما لا يؤخذ في الاعتبار أن مدفوعات الإيجار تحتوي على ضريبة القيمة المضافة ، والتي يمكن للشركة تعويضها لاحقًا من الميزانية. إن قدرة المنشأة على سداد ضريبة القيمة المضافة المدفوعة (في حالة التأجير - لسداد ضريبة القيمة المضافة المدفوعة كجزء من مدفوعات الإيجار ، في حالة القرض - لسداد ضريبة القيمة المضافة المدفوعة كجزء من تكلفة المعدات) لها تأثير مهم على النتائج لمقارنة مصادر التمويل. يجب تحديد التدفق النقدي الإجمالي الناتج عن تمويل الاستثمارات الرأسمالية من خلال خطة التأجير مع مراعاة: استرداد ضريبة القيمة المضافة المدفوعة كجزء من مدفوعات الإيجار ومدخرات ضريبة الدخل. يتم تحديد التدفق النقدي الإجمالي الناتج عن المؤسسة نتيجة لجذب قرض بنكي لتمويل شراء المعدات مع الأخذ في الاعتبار تكلفة المعدات بما في ذلك ضريبة القيمة المضافة ، وجذب قرض ، ودفع مبلغ الدين ، ودفع الفائدة على القرض ، استرداد ضريبة القيمة المضافة المدفوعة كجزء من تكلفة المعدات ، ضريبة الممتلكات ، وفورات في ضريبة الدخل. مع القرض ، يحدث التخفيض في مدفوعات ضريبة الدخل بسبب حقيقة أن الاستهلاك وضريبة الممتلكات والفائدة على القروض يتم تحميلها على المصروفات التي تقلل القاعدة الضريبية. يمكن تحديد توفير ضريبة الدخل للقرض بضرب مبلغ استقطاعات الإهلاك ، ومقدار ضريبة الأملاك ، والفائدة على القرض ، بمعدل ضريبة الدخل. من النقاط المهمة في المقارنة اختيار الفترة الزمنية التي يتم فيها أخذ التدفقات النقدية في الاعتبار لكل مصدر من مصادر التمويل. يجب اختيار أفق التخطيط بطريقة تأخذ في الاعتبار جميع التكاليف والفوائد الضريبية للمؤسسة من استخدام مصدر أو آخر للتمويل. لذلك ، في رأينا ، من الخطأ مقارنة التدفقات النقدية لفترة الإيجار بالتدفقات النقدية لفترة القرض. في الواقع ، في نهاية مدة الائتمان والتأجير ، تتوقف تكاليف المؤسسة لخدمة مصادر التمويل. ومع ذلك ، إذا كان التأجير لفترة الإيجار ، كقاعدة عامة ، يتم إطفاء العقار بالكامل بسبب تطبيق عامل التسريع ، فعند شراء المعدات باستخدام قرض في نهاية معاملة الائتمان ، تظل المؤسسة مع الممتلكات مع قيمة متبقية كبيرة. يؤدي هذا إلى حقيقة أنه في نهاية مدة القرض ، ستستمر الشركة في تلقي مدخرات على ضريبة الدخل (بسبب خصم استهلاك ضريبة الأملاك كمصروفات) ، ولكن في نفس الوقت ، فإن تكاليف دفع ضريبة الأملاك سوف استمر. إذا كانت مدة الإيجار لا تساوي فترة الإطفاء الكاملة للأصل المؤجر ، فستستمر المزايا الضريبية أيضًا بعد انتهاء مدة الإيجار. يجب أن تتوافق فترة النظر في التدفقات النقدية مع فترة الاستهلاك الكامل للممتلكات. وبالتالي ، من أجل مقارنة القرض والتأجير بشكل صحيح ، من الضروري حساب التكاليف الإجمالية لكل مصدر من مصادر التمويل ، مع مراعاة العوامل المذكورة أعلاه. تعتبر ظروف سوق رأس المال المدين مرنة للغاية ويمكن أن تتغير في فترة زمنية قصيرة نسبيًا. التوصية بمراقبة الوضع الحالي لأسواق رأس المال مهمة ليس فقط في مرحلة تكوين رأس مال ديون المنظمة ، ولكن أيضًا مع الأموال التي تم اجتذابها بالفعل. قد تكون النتيجة عملية إعادة إقراض الشركة بشروط أكثر ملاءمة. وبالتالي ، في ظل ظروف موضوعية ، من الممكن ليس فقط خفض سعر الفائدة على الأموال التي تم جمعها ، ولكن أيضًا لزيادة الفترة التي تم فيها جذب الأموال أو تغيير عملة القرض أو زيادة مبلغ القرض. لهذا ، من الضروري إجراء حسابات مفصلة للمبلغ المدخر بسبب انخفاض أسعار الفائدة وتكاليف عملية الإقراض. بالانتقال إلى إعادة الإقراض ، يتمتع المقترض الضميري بفرص أكبر لجذب مصادر أخرى للتمويل. ستسمح حقيقة بداية تكوين تاريخ ائتماني إيجابي للمقترض بجذب الأموال ، كقاعدة عامة ، بشروط أكثر ملاءمة من متوسط السوق. لكن في الواقع ، لا تلجأ الشركات الروسية إلى الإقراض إلا إذا تلقت المؤسسة مثل هذه العروض. التوصية بمراقبة سوق رأس المال للديون بعد جمع الأموال المقترضة تتلخص في حقيقة أن المديرين الماليين للشركة يجب أن يحللوا باستمرار سوق رأس المال للديون ، ويجب أن تظل أهمية هذا الاقتراح في المرحلة الكاملة من إعادة الإقراض. بالإضافة إلى ذلك ، بعد تنفيذ إجراء إعادة الإقراض ، يمكن لإدارة الشركة أن تشعر بثقة أكبر بسبب القدرة على تغيير مخطط التمويل. بعد النظر في آلية القرض المرهون ، يمكن القول إن مزاياه على المصادر الأخرى لموارد الاقتراض مرتبطة بآلية المزاد لإيداعه. هذا الشرط يجعل من الممكن تحديد العائد العادل لسندات دين المُصدر. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للمُصدر أن يخطط بشكل أكثر تحديدًا للقروض نظرًا للطبيعة العاجلة للسندات ، في حين يمكن سحب القرض المصرفي في فترة غير مناسبة للمقترض. بالإضافة إلى ذلك ، عند طرح السندات ، يكون المشترون ممثلين لمختلف قطاعات الاقتصاد: الائتمان ، وشركات الاستثمار والتأمين ، والمستثمرين الأجانب ، وصناديق الاستثمار المشترك ، وصناديق التقاعد ، وكذلك بعض الأفراد. في سياق الوضع الاقتصادي والسياسي المستقر نسبيًا في البلاد ، يمكن أن تكون قروض السندات ذات فائدة حقيقية للمستثمرين من القطاع الخاص كبديل للودائع المصرفية وأشكال التراكم الأخرى ، حيث يمكن مقارنة أكبر المصدرين من حيث الموثوقية مع الائتمان المؤسسات. بالنسبة للبنوك التجارية والمشاركين المحترفين في سوق الأوراق المالية ، تعتبر السندات أداة سائلة ذات تاريخ استحقاق محدد ، وهو مناسب أيضًا لوضع الأموال. الفصل 3. تأثير الرافعة المالية 3.1 تأثير الرافعة المالية (المفهوم الأوروبي) تلتزم الشركة الحديثة العاملة في ظروف السوق بفلسفة مقارنة النتائج والتكاليف عندما تتجاوز الأولى الثانية باعتبارها أهم شرط لوجودها. شكل آخر من مظاهر الافتراض الفلسفي الأساسي لأنشطة الشركة هو زيادة الكفاءة (الإنتاج ، الأنشطة التجارية ، المالية). وبالتالي ، فإن الشركة مهتمة بنمو الربحية الاقتصادية للأصول وربحية أموالها الخاصة. الأخير هو نسبة النتيجة الصافية لاستغلال الاستثمارات إلى الأصول الخاصة. الربحية الاقتصادية للأموال الخاصة هي كفاءة الشركة في استخدام أموالها الخاصة. من الملاحظ أن الشركة التي تستخدم الأموال المقترضة بشكل عقلاني ، على الرغم من دفعها ، لديها ربحية أعلى من أموالها الخاصة. يمكن تفسير ذلك بناءً على الآلية المالية لعمل الشركة. دعنا نلقي نظرة على مثال بسيط. لدينا شركتين. الأول لديه أصل 200 ، في الخصوم - نفس 200 ، وجميع الصناديق خاصة بهم. تمتلك الشركة الثانية أيضًا 200 أصل ، لكن التزاماتها تشمل 100 صندوق خاص و 100 صندوق مقترض (في شكل قروض بنكية). NREI (للتبسيط) هو نفسه لكلتا المؤسستين - 50. مقدمة في تحليل ضرائب الدخل لا تغير أي شيء بالنسبة لمؤسساتنا ، حيث يجب دفع الضرائب ، ومن قيمة NREI ستكون هي نفسها أيضًا. لذلك ، سوف نتخلى عن الضرائب (تخيل أن الشركات تعمل في "ملاذ ضريبي"). المؤسسة الأولى لديها RCC يساوي ... يجب أن تدفع شركة أخرى فائدة على القرض ، وبعد ذلك فقط سنكون قادرين على تحديد RCC. دع معدل الفائدة يكون 10٪ سنويا. وبالتالي ، عند حساب RCC ، سيكون لدى المؤسسة الثانية الأرقام التالية: ... وبالتالي ، سيكون RCC للمشروع الثاني أعلى (على الرغم من أنه يستخدم الأموال المقترضة). وذلك لأن الربحية الاقتصادية أعلى من معدل الفائدة (25٪ و 10٪ على التوالي). هذه الظاهرة تسمى تأثير الرافعة المالية. وبالتالي ، فإن تأثير الرافعة المالية (EFR) هو الزيادة في ربحية حقوق الملكية التي يتم الحصول عليها عند استخدام الأموال المقترضة ، بشرط أن تكون الربحية الاقتصادية لأصول الشركة أكبر من معدل الفائدة على القرض. من المهم للمدير المالي اتخاذ قرارات هيكل رأس المال لتحديد الفوائد والمخاطر المرتبطة بالرافعة المالية. هناك طريقتان لهذا التقييم. يركز النهج الأول (الأوروبي) على نمو العائد على حقوق الملكية مقارنة بالعائد على الأصول عند جذب رأس المال المقترض. نهج آخر (أمريكي) هو عزل تأثير الرافعة المالية على صافي الدخل: مدى حساسية صافي الدخل للتغيرات في الربح التشغيلي. يتم التعبير عن التقدير الناتج كنسبة مئوية من التغير في صافي الربح. النهج الأوروبي. يُفهم تأثير الرافعة المالية على أنه الفرق بين العائد على حقوق الملكية والعائد على الأصول ، أي العائد الإضافي على حقوق الملكية لمالك حقوق الملكية الذي ينشأ عند جذب رأس المال المقترض بفائدة ثابتة. النهج الأمريكي. يُفهم تأثير الرافعة المالية (قوة التأثير) على أنه النسبة المئوية للتغير في التدفق النقدي الذي يتلقاه مالك رأس المال السهمي مع تغير بنسبة واحد بالمائة في إجمالي العائد على الأصل. التأثير هو أن التغيير الطفيف في إجمالي العائد يؤدي إلى تغيير كبير في التدفق النقدي الذي يتلقاه مالك حقوق الملكية. في النهج الأوروبي ، تعتمد قيمة الرافعة المالية على معدل ضريبة الدخل والحوافز الضريبية لرأس المال المقترض. لكن دعونا نلقي نظرة على كل شيء بالترتيب. دعونا ندخل في الحسابات الخاصة بالمثال المذكور سابقًا ، فرض الضرائب على الأرباح بمعدل نظري يبلغ الثلث (انظر الجدول 1). الجدول 1 مؤشر المؤسسة AB صافي نتيجة استغلال الاستثمار ، ألف روبل 5050 مصاريف مالية على الأموال المقترضة ، ألف روبل -10 ربح خاضع للضرائب ، ألف روبل 5040 ضريبة دخل ، ألف روبل (معدل 1/3) 1،713 صافي الربح ، ألف روبل 3327 صافي ربحية حقوق الملكية ،٪ وبالتالي ، نرى أن المؤسسة (ب) تتمتع بصافي ربحية أعلى للأموال الخاصة من المؤسسة (أ) ، فقط بسبب هيكل مالي مختلف للالتزام. الضرائب "تخفض" تأثير الرافعة المالية بمقدار الثلث ، أي بمقدار وحدة واحدة مطروحًا منها معدل ضرائب الأرباح. المؤسسة التي تستخدم أموالها الخاصة فقط تحد من ربحيتها إلى حوالي ثلثي الربحية الاقتصادية: .
تقوم المؤسسة التي تستخدم قرضًا بزيادة أو تقليل ربحية أموالها الخاصة ، اعتمادًا على نسبة الأموال الخاصة بها والمقترض في المطلوبات وعلى قيمة معدل الفائدة. ثم ينشأ تأثير الرافعة المالية: .
يوجد EFR (بعلامة موجبة) فقط لأن العائد الاقتصادي على الأصول أكبر من معدل الفائدة. في مثالنا ، كنا نتحدث عن قرض واحد ، لذلك لم نركز على هذا الجانب من المشكلة. في الواقع ، تستخدم الشركة القروض المصرفية بانتظام ، ويختلف معدل الفائدة التي تدفعها من معاملة ائتمانية إلى أخرى. لذلك ، لا ينبغي أن نتحدث عن سعر الفائدة على هذا النحو ، ولكن عن متوسط سعر الفائدة المحسوب (MIRR): في كل من البسط والمقام لدينا قيم لفترة معينة ، والتي يتم حسابها كمتوسط قيم كرونولوجية. ستختلف الأرقام التي تم الحصول عليها عن شروط كل معاملة محددة (إذا تم حساب المؤشر لمدة عام ، فيجب ترحيل كل من تكاليف القروض ومبلغ القروض المستلمة لمدة عام). وتجدر الإشارة إلى أن المدير المالي ، من أجل تحديد PSI ، يجب أن يكون على دراية بشروط جميع المعاملات الائتمانية التي تم إبرامها في فترة معينة ، وكذلك المعاملات الائتمانية التي تقع مدفوعاتها خلال هذه الفترة. الآن يمكننا التمييز بين المكون الأول لتأثير الرافعة المالية: هذا هو ما يسمى بالفرق - الفرق بين الربحية الاقتصادية للأصول ومتوسط سعر الفائدة المحسوب على الأموال المقترضة. بسبب الضرائب ، لم يتبق سوى ثلثي الفرق (1 - معدل ضريبة الدخل (T)) ، أي .
المكون الثاني - الرافعة المالية للرافعة المالية - يميز قوة تأثير الرافعة المالية. هذه هي النسبة بين الأموال المقترضة (LC) والصناديق الخاصة (CC). من خلال الجمع بين عنصري تأثير الرافعة المالية ، نحصل على: الطريقة الأولى لحساب مستوى الرافعة المالية: تفتح هذه الطريقة فرصًا كبيرة لتحديد المبلغ الآمن للأموال المقترضة ، وحساب شروط الائتمان المقبولة ، وبالاقتران مع الصيغة - وتخفيف العبء الضريبي على المنشأة. تشير هذه الصيغة إلى أنه من المستحسن شراء أسهم مؤسسة بقيم معينة من التفاضل ، ورافعة الرافعة المالية ومستوى تأثير الرافعة المالية ككل. لا يعتمد المصحح الضريبي للرافعة المالية (1 - T) عمليًا على أنشطة المؤسسة ، حيث يتم تحديد معدل ضريبة الدخل بموجب القانون. في الوقت نفسه ، في عملية إدارة الرافعة المالية ، يمكن استخدام مصحح الضرائب التفاضلية في الحالات التالية: أ) إذا تم تحديد معدلات متباينة لضرائب الأرباح لأنواع مختلفة من أنشطة المؤسسة ؛ ب) إذا كانت المؤسسة تستخدم مزايا ضريبية على الأرباح لأنواع معينة من الأنشطة ؛ د) إذا كانت الشركات التابعة الفردية للمؤسسة تعمل في بلدان ذات مستوى أقل من ضرائب الدخل. في هذه الحالات ، من خلال التأثير على الهيكل القطاعي أو الإقليمي للإنتاج (وبالتالي ، تكوين الربح حسب مستوى ضرائبها) ، من الممكن ، عن طريق خفض متوسط معدل الضرائب على الأرباح ، زيادة تأثير المصحح الضريبي للرافعة المالية على تأثيرها (جميع الأشياء الأخرى متساوية). إن فارق الرافعة المالية هو الشرط الرئيسي الذي يشكل تأثيرًا إيجابيًا للرافعة المالية. يتجلى هذا التأثير فقط إذا كان مستوى إجمالي الربح الناتج عن أصول المؤسسة يتجاوز متوسط معدل الفائدة على القرض المستخدم. كلما ارتفعت القيمة الإيجابية للتفاضل في الرافعة المالية ، كلما كان تأثيرها أعلى ، مع تساوي العناصر الأخرى. بسبب الديناميكيات العالية لهذا المؤشر ، فإنه يتطلب مراقبة مستمرة في عملية إدارة تأثير الرافعة المالية. هذه الديناميكية ترجع إلى عدد من العوامل. بادئ ذي بدء ، خلال فترة التدهور في السوق المالية ، قد ترتفع تكلفة الأموال المقترضة بشكل حاد ، بما يتجاوز مستوى الربح الإجمالي الناتج عن أصول المؤسسة. بالإضافة إلى ذلك ، يؤدي انخفاض الاستقرار المالي للمؤسسة في عملية زيادة حصة رأس المال المقترض المستخدم إلى زيادة مخاطر الإفلاس ، مما يضطر المقرضين إلى زيادة مستوى سعر الفائدة للقرض ، مع مراعاة حساب إدراج علاوة لمخاطر مالية إضافية. عند مستوى معين من هذه المخاطرة (وبالتالي ، مستوى سعر الفائدة العام للقرض) ، يمكن تخفيض فارق الرافعة المالية إلى الصفر (حيث لا يؤدي استخدام رأس المال المقترض إلى زيادة العائد على حقوق الملكية) وحتى لها قيمة سالبة (ينخفض عندها العائد على حقوق الملكية ، حيث سيتم إنفاق جزء من صافي الربح الناتج عن رأس المال السهمي على تكوين رأس المال المُقترض المستخدم بمعدلات فائدة عالية). أخيرًا ، خلال فترة التدهور في سوق السلع ، ينخفض حجم مبيعات المنتجات ، وبالتالي حجم الربح الإجمالي للمؤسسة من أنشطة الإنتاج. في ظل هذه الظروف ، يمكن تكوين قيمة سالبة لتفاوت الرافعة المالية حتى عند معدلات الفائدة غير المتغيرة للقرض بسبب انخفاض إجمالي العائد على نسبة الأصول. في ضوء ما سبق ، يمكننا أن نستنتج أن تكوين قيمة سلبية لتفاوت الرافعة المالية لأي من الأسباب المذكورة أعلاه يؤدي دائمًا إلى انخفاض في نسبة العائد على حقوق الملكية. في هذه الحالة ، فإن استخدام رأس المال المقترض من قبل المؤسسة له تأثير سلبي. وبالتالي ، فمن المستحسن زيادة فارق EGF. هذا سيجعل من الممكن زيادة RCC إما عن طريق زيادة الربحية الاقتصادية للأصول ، أو عن طريق تقليل PSI (إذا كان الأول في يد رجل الأعمال نفسه ، فإن الثاني في يد المصرفي الدائن). هذا يعني أن صاحب المشروع يمكنه التأثير على التفاضل فقط من خلال ER (وهذا التأثير ليس غير محدود). وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن قيمة الفرق تعطي معلومات مهمة جدًا لبائع الأموال المقترضة - المصرفي. إذا كانت قيمة الفرق قريبة من الصفر أو سالبة ، فإن المصرفي يمتنع عن قروض جديدة أو يزيد سعرها بشكل حاد ، مما يؤثر على قيمة PSI. الرافعة المالية للرافعة المالية هي على وجه التحديد الرافعة المالية التي تسبب تأثيرًا إيجابيًا أو سلبيًا تم الحصول عليه بسبب الفرق المقابل لها. مع القيمة الإيجابية للتفاضل ، فإن أي زيادة في الرافعة المالية ستؤدي إلى زيادة أكبر في نسبة العائد على حقوق الملكية ، ومع القيمة السلبية للفرق ، فإن زيادة الرافعة المالية ستؤدي إلى معدل أكبر من الانخفاض في نسبة العائد على حقوق الملكية. بعبارة أخرى ، تؤدي زيادة الرافعة المالية إلى زيادة أكبر في تأثيرها (إيجابي أو سلبي ، اعتمادًا على القيمة الإيجابية أو السلبية لتفاوت الرافعة المالية). وبالتالي ، مع وجود فارق ثابت ، فإن الرافعة المالية هي المحرك الرئيسي للزيادة في مقدار ومستوى الربح على حقوق المساهمين ، والمخاطر المالية لفقدان هذا الربح. وبالمثل ، مع الرافعة المالية المستمرة للرافعة المالية ، فإن الديناميكيات الإيجابية أو السلبية لتفاضلها تولد زيادة في مقدار ومستوى الربح على حقوق المساهمين ، والمخاطر المالية لخسارتها. وهذا يعني أن قدرًا كبيرًا من الرافعة المالية يزيد بشكل حاد من مخاطر التخلف عن سداد القروض ، وبالتالي يجعل من الصعب الحصول على قروض جديدة. كل هذا موضح بوضوح في الشكل. 1. أرز. 1 خيارات وشروط جذب الأموال المقترضة. هناك حاجة إلى الرسوم البيانية لتحديد القيم الآمنة نسبيًا للربحية الاقتصادية وربحية حقوق الملكية ومتوسط سعر الفائدة والرافعة المالية. يمكن أن نرى من هذه الرسوم البيانية أنه كلما كانت الفجوة بين ER ومتوسط سعر الفائدة (AMR) أصغر ، يجب تخصيص الحصة بشكل أكبر للأموال المقترضة لزيادة RCC ، ولكن هذا غير آمن عندما يتم تقليل الفرق. لتحقيق نسبة 33٪ بين تأثير الرافعة المالية والربحية الاقتصادية للأصول ، من المستحسن أن يكون لديك: الرافعة المالية للرافعة المالية 0.75 مع ER = 3SRSP ؛ الرافعة المالية للرافعة المالية 1.0 عند ER = 2SRSP ؛ الرافعة المالية للرافعة المالية 1.5 مع ER = 1.5 SRSP ؛ بعض القواعد المتعلقة بتأثير الرافعة المالية. يجب أن يكون فارق EGF موجبًا. صاحب المشروع لديه بعض أدوات التأثير على التفاضل ، لكن هذا التأثير محدود بإمكانيات زيادة كفاءة الإنتاج. يعد فارق الرافعة المالية دافعًا إعلاميًا مهمًا ليس فقط لرائد الأعمال ، ولكن أيضًا للمصرفي ، لأنه يسمح للشخص بتحديد مستوى (قياس) مخاطر تقديم قروض جديدة لرائد أعمال. كلما زاد الفارق ، انخفضت المخاطر على المصرفي ، والعكس صحيح. تحمل الرافعة المالية للرافعة المالية معلومات أساسية لكل من رجل الأعمال والمصرفي. الرافعة المالية الكبيرة تعني مخاطرة كبيرة لكلا المشاركين في العملية الاقتصادية. وبالتالي ، يمكننا أن نؤكد أن تأثير الرافعة المالية يسمح لنا بتحديد إمكانية جذب الأموال المقترضة لزيادة ربحية الأموال الخاصة ، والمخاطر المالية المرتبطة بها (لرجل الأعمال والمصرفي). 2 تأثير الرافعة المالية (المفهوم الأمريكي) ضع في اعتبارك تصور تأثير الرافعة المالية الذي يميز بشكل أساسي المدرسة الأمريكية للإدارة المالية. إليك كيف يحسب الاقتصاديون الأمريكيون الرافعة المالية: باستخدام هذه الصيغة ، يمكنك الإجابة على السؤال ، ما هي النسبة المئوية التي سيتغير فيها صافي الربح لكل سهم عادي إذا تغيرت النتيجة الصافية للاستثمارات التشغيلية بنسبة واحد بالمائة. 0 - مع التغيير في NREI ، لا ينمو الدفع لرأس المال المقترض ، ويتم تثبيته بنسبة مئوية من مبلغ رأس المال المقترض. تعطي سلسلة من التحولات المتتالية للصيغة ما يلي: ومن هنا الاستنتاج: كلما ارتفعت الفائدة وانخفض الربح ، زادت قوة الرافعة المالية وزادت المخاطر المالية. ضع في اعتبارك تأثير الرافعة المالية على التغير في صافي الربح (انظر الجدول 2). الجدول 2. المؤشرات باستخدام الرافعة المالية بمبلغ 0٪ 20٪ 60٪ حقوق الملكية (IC) ، ألف روبل 1،000800400 رأس مال الدين (LC) ، ألف روبل 0200600 تكلفة رأس المال المقترض (k) ،٪ 01015 القيمة المطلقة للدفع السنوي بالنسبة لرأس المال المقترض (الفائدة على القرض = k * ЗК) (افترض أن ضريبة الدخل لا تؤخذ في الاعتبار) ، ألف روبل 00.1 * 200 = 200.15 * 600 = 90 صافي نتيجة استغلال الاستثمار (NREI) ، ألف روبل 300300300 صافي الربح في غياب الضرائب (صافي الربح = NREI - الفائدة لكل قرض) ، ألف روبل العائد على حقوق الملكية 30 35 52,5 ستؤدي زيادة NREI بنسبة 10٪ إلى تغيير في صافي الربح بنسبة 10٪ تأثير الرافعة المالية (كنسبة مئوية من التغير في صافي الربح عندما يتغير IREI بنسبة 1٪) 11،11،43 لننظر الآن في تأثير الضرائب على العائد على حقوق الملكية بمعدل ضريبة قدره 35٪ (انظر الجدول 3). الجدول 3. المؤشرات استخدام الرافعة المالية بمقدار 0٪ 20٪ 60٪ الربحية الاقتصادية 30٪ 30٪ 30٪ العائد على حقوق الملكية في حالة عدم وجود ضريبة صافي الربح = NREI، ZK = 0 صافي الربح< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ أو صافي الربح< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ أو العائد على حقوق الملكية مع ضريبة صافي الربح = أو صافي الربح = أو صافي الربح = 136.5 أو يتيح لنا المثال أعلاه استخلاص النتائج: 1)الربحية الاقتصادية تتزامن مع العائد على حقوق الملكية في غياب الرافعة المالية وغياب ضريبة الدخل ؛ 2)يؤدي فرض الضرائب على الأرباح إلى انخفاض في العائد على حقوق الملكية مقارنة بالربحية الاقتصادية ؛ )يمكن تعويض الانخفاض في الربحية من خلال زيادة الرافعة المالية ، مما سيزيد من العائد على حقوق الملكية. تقلل الضرائب من تأثير الرافعة المالية على العائد على حقوق الملكية. لكن المدير المالي لديه الفرصة للتأثير على الربحية من خلال إيجاد مصادر لتمويل الديون بسعر فائدة أقل وزيادة حصة تمويل الديون. فرص زيادة الربحية محدودة: سعر الفائدة على رأس المال المقترض وقيمة الرافعة المالية مترابطان (زيادة كبيرة في الرافعة المالية مصحوبة بزيادة في تكلفة خدمة القرض). 3.3 تأثير الرافعة المالية وخصوصيات حسابها في الظروف الروسية ومع ذلك ، هناك أيضًا صيغة معدلة للرافعة المالية ، مشتقة من صيغة المفهوم الثاني (النهج الأمريكي). يتم التعبير عن تأثير الرافعة المالية بالصيغة التالية: ,
أين - الربح قبل الضرائب والفوائد أو الدخل الإجمالي. - الربح قبل الضرائب (يختلف عن الربح قبل الفوائد والضرائب في مقدار الفائدة المدفوعة). الخيار أعلاه له عيبان على الأقل. أولاً ، لا يأخذ هذا النهج في الاعتبار حقيقة أن هناك أنواعًا معينة من المدفوعات الإلزامية من الربح بعد الضريبة. في روسيا ، تشمل هذه المدفوعات ما يلي: -
زادت الفائدة على قرض بنكي تزيد عن معدل إعادة التمويل بمقدار 3 نقاط مئوية (ضمن الحدود المحددة ، تُدفع الفائدة من الربح قبل الضريبة) ؛ -
تُدفع معظم الضرائب المحلية من صافي الدخل ؛ -
الغرامات التي يتعين دفعها في الميزانية ، وما إلى ذلك. ثانيًا ، لا يؤخذ تأثير معدل ضريبة الدخل في الاعتبار. في هذه الحالة ، يصبح من الصعب مقارنة المخاطر المالية للمشروع في فترتين مختلفتين إذا كان هناك تغيير في معدل ضريبة الدخل. يقترح بعض المؤلفين إصدارًا مختلفًا قليلاً من حساب متطلبات التدفق البيئي. يتم قياسه بقسمة الربح مطروحًا منه ضريبة الدخل على الربح مطروحًا منه المصاريف والمدفوعات الإلزامية. تفسير هذا المؤشر على النحو التالي - مقدار الربح المتبقي تحت تصرف المؤسسة سوف يتغير عندما يتغير الربح ، صافي ضريبة الدخل ، بنسبة 1٪. مع هذا النهج ، يتم التخلص من العيوب المشار إليها ، حيث يتم النظر في الربح المتبقي تحت تصرف المؤسسة. من ناحية أخرى ، لا تؤخذ العوامل التي تؤثر على مقدار الربح قبل الضريبة في الاعتبار. مع الأخذ في الاعتبار كل ما سبق ، يمكننا أن نستنتج أن متطلبات التدفق المالي يجب أن تأخذ في الاعتبار جميع العوامل المذكورة أعلاه ، أي يجب أن تعكس العلاقة بين إجمالي الدخل والأرباح المتبقية تحت تصرف المؤسسة. لهذا ، يجب حساب EGF الناتج عن طريق ضرب EGF المحسوب وفقًا للخيار الأول و EGF وفقًا للخيار الثاني. هذا البيان صحيح ، لأنه عند استخدام الخيار الأول ، سنرى كيف سيتغير الربح قبل الضريبة ، وعند استخدام الخيار الثاني ، كيف سيتغير الربح المتبقي تحت تصرف المؤسسة. رياضيا ، يمكن التعبير عن هذه العلاقة على النحو التالي: NREI - الربح قبل الضرائب والفوائد أو الدخل الإجمالي ؛ NREI - الفائدة على كل قرض - الربح قبل الضرائب (يختلف عن العائد قبل الضرائب (PBIT) في مقدار الفائدة المدفوعة) ؛ T هو معدل ضريبة الدخل (في أسهم الوحدة) ؛ E هو مقدار المدفوعات الإلزامية من الربح بعد الضريبة. من الصيغة أعلاه ، يمكن ملاحظة أن ضريبة الدخل تقلل من مستوى المخاطر. على سبيل المثال ، إذا كان معدل ضريبة الدخل 100٪ ، فلن تكون هناك مخاطر مالية. للوهلة الأولى ، يعد هذا استنتاجًا متناقضًا ، ولكن من السهل شرحه - فكلما ارتفع معدل ضريبة الأرباح ، كلما انعكس الانخفاض في الأرباح في إيصالات الميزانية في شكل ضريبة أرباح ، وبدرجة أقل ، على الربح المتبقي تحت تصرف المؤسسة. علاوة على ذلك ، كلما ارتفعت ضريبة الدخل ، قل الربح المتبقي مع الشركة وقل التزام الشركة بالدفع من صافي الربح. إذا كانت هذه السياسة المعقولة تمامًا غائبة (أي أن الشركة لا تنظم مدفوعاتها الإلزامية اعتمادًا على الربح المستلم) ، فإن الزيادة في معدل ضريبة الدخل تستلزم زيادة في المخاطر المالية للشركة. باستخدام هذا النهج ، سنحصل على مؤشر يصف بشكل كامل المخاطر المالية للمؤسسة. اتضح أنه في الظروف الروسية ، عندما يكون هناك العديد من المدفوعات الإلزامية من صافي الربح ، فمن المستحسن استخدام صيغة EFR المعدلة. استنتاج في الختام ، دعونا نلخص هذا العمل. قد يكون هيكل رأس المال المقترض مختلفًا اعتمادًا على انتماء المؤسسة ، وتوافر مصدر أو آخر للتمويل ، وما إلى ذلك. وتجدر الإشارة إلى أنه في الظروف الحديثة للاقتصاد المتحول في المؤسسات الروسية ، كقاعدة عامة ، في هيكل الأموال المقترضة ، فإن الحصة الأكبر تشغلها قروض بنكية قصيرة الأجل ... هناك آراء مختلفة حول درجة جذب الأموال المقترضة في الممارسات الأجنبية. الرأي الأكثر شيوعًا هو أن حصة رأس المال يجب أن تكون كبيرة بما يكفي. نظرًا لأن الدائنين أكثر استعدادًا للاستثمار في مؤسسة ذات حصة عالية من رأس المال السهمي ، فمن المرجح أن تكون قادرة على سداد الديون من أموالها الخاصة. وعلى عكس هذا الرأي ، تتميز العديد من الشركات اليابانية بنسبة عالية من جذب رأس المال ، وقيمة هذا المؤشر في المتوسط أعلى بنسبة 58٪ مما في الشركات الأمريكية على سبيل المثال. ويفسر ذلك حقيقة أن سقف الاستثمار في هذين البلدين له طبيعة مختلفة تمامًا - في الولايات المتحدة ، يأتي سقف الاستثمار الرئيسي من السكان ، في اليابان - من البنوك. لذلك ، تشير القيمة العالية لنسبة تركيز رأس المال المقترض إلى درجة الثقة في المؤسسة من جانب البنوك ، وبالتالي موثوقيتها المالية ؛ على العكس من ذلك ، تشير القيمة المنخفضة لهذا المعامل لشركة يابانية إلى عدم قدرتها على الحصول على قروض من أحد البنوك ، وهو تحذير معين للمستثمرين والدائنين. إن تأثير الرافعة المالية هو زيادة ربحية حقوق الملكية ، التي يتم الحصول عليها من خلال استخدام القرض ، على الرغم من دفع هذا الأخير. التفاضل - الفرق بين العائد الاقتصادي على الأصول ومتوسط سعر الفائدة المحسوب على الأموال المقترضة. الرافعة المالية للرافعة المالية - تميز قوة تأثير الرافعة المالية - هذه هي النسبة بين الأموال المقترضة والأموال الخاصة. إذا أدى الاقتراض الجديد إلى زيادة مستوى تأثير الرافعة المالية للمؤسسة ، فإن هذا الاقتراض يكون مربحًا. ولكن في الوقت نفسه ، من الضروري مراقبة حالة التفاضل بعناية: عند زيادة الرافعة المالية للرافعة المالية ، يميل المصرفي إلى التعويض عن الزيادة في مخاطره عن طريق زيادة سعر القرض. يتم التعبير عن مخاطر المقرض من خلال حجم الفرق: فكلما زاد الفرق ، قلت المخاطر ؛ كلما كان الفرق أصغر ، زادت المخاطر. لن يقوم المدير المالي الحكيم بزيادة الرافعة المالية بأي ثمن ، ولكنه سيعدلها اعتمادًا على الفرق. يجب ألا يكون الفرق سالبًا. يجب أن يكون تأثير الرافعة المالية مساوياً على النحو الأمثل لثلث - نصف مستوى الربحية الاقتصادية للأصول. كلما زادت الفائدة وانخفض الربح ، زادت قوة الرافعة المالية وزادت المخاطر المالية المرتبطة بالمؤسسة: -
يزداد خطر انخفاض توزيعات الأرباح وسعر السهم للمستثمر. قائمة الأدب المستخدم 1. القانون المدني للاتحاد الروسي. - م ، محامي ، 2009. 2- أبروتينا إم. "تحليل الأنشطة المالية والاقتصادية للمشروع" ، موسكو ، UNITI-2007. أكولوف ف. الإدارة المالية: كتاب مدرسي. www.mainpgu.karelia.ru. فارغ I.A. أساسيات الإدارة المالية. - م: 2009. Karatuev A.G. الإدارة المالية: دليل الدراسة. - م: ID FBK-PRESS، 2005. - 496 ص. في في كوفاليف "تحليل النشاط الاقتصادي للمشروع" موسكو 2003. محاضرة دورة "أساسيات الإدارة المالية" ، O. Lytnev ، www.cfin.ru. ليوبوشين ن.ب. ، ليشيفا ف.ب. ، دياكوفا ف. "تحليل الأنشطة المالية والاقتصادية للمشروع" ، موسكو ، UNITI-2003. Mironov M.G. ، Zamedlina E.A. ، Zharikova E.V. الإدارة المالية - م: ed. "الامتحان" 2008. AV موشالوف ترابط مؤشرات الكفاءة الاقتصادية لعوامل الإنتاج // التحليل الاقتصادي: النظرية والتطبيق. - 2007. - العدد 11 (14). - ص19 - 34. Parushina NV تحليل رأس المال الخاص والجذاب // المحاسبة. - 2008. - رقم 3.- ص. 72 - 78. Prykina L.V. "التحليل الاقتصادي للمشروع" ، موسكو ، UNITI-2004. بياستولوف إس إم. "التحليل الاقتصادي للمشروع" ، موسكو ، المشروع الأكاديمي 2003. Savitskaya G.V. "طرق التحليل المعقد للنشاط الاقتصادي" ، موسكو ، INFRA-M-2007. Savitskaya G.V. "تقنية التحليل المعقدة" ، موسكو ، INFRA-M-2003. Sirotkin V. B. الإدارة المالية للشركات. - SPB: 2006. ستيبانوف ديم. تأثير الرافعة المالية وخصوصيات حسابها في الظروف الروسية ، www.d-stepanov.narod.ru. Stoyanova E.S ، الإدارة المالية. الممارسة الروسية. - م: محرر. "المنظور" ، 2008. Teplova T.V. الإدارة المالية: إدارة رأس المال والاستثمار: كتاب مدرسي. م: جوفشي ، 2009. Fatkhutdinov RA ، الإدارة الاستراتيجية. - م: محرر. كليات إدارة الأعمال الإدارة المالية: النظرية والتطبيق: كتاب مدرسي / إد. ستويانوفا إي. موسكو: منظور ، 2002.
تتميز الظروف الاقتصادية الحديثة برغبة العديد من الشركات في تجاوز الأزمة وتطوير آفاق ناجحة لتطوير سياسة الديون ، حيث أن الاقتراض جزء من النشاط الاقتصادي لأي شركة ، مما يسمح بالحفاظ على هيكل رأس المال والوضع المالي والجدارة الائتمانية. أحد العناصر الضرورية لهذه السياسة هو توفير قاعدة معلومات لتحديد الحاجة إلى جذب المصادر المقترضة مع الحاجة إلى الحفاظ على المرونة المالية للشركة وتنويع مصادر التمويل.
لا يمكن تحقيق هذه المهام إلا إذا تم تزويد المؤسسة بقاعدة محاسبية وتحليلية تسمح بتسجيل الأنشطة الاقتصادية للشركة المتعلقة بالتزامات الديون ، مما يعكس تكاليف جذب مصادر الدين.
يمثل رأس مال الدين التزامات ديون مختلفة للشركة ، والتي تتكون من مصادر تمويل خارجية.
إن زيادة رأس المال المقترض في حدود معقولة أمر مربح ، حيث يتم شطب تكلفة خدمته (الفائدة المدفوعة) كمصروفات ، أي أنه يقلل الدخل الخاضع للضريبة.
تؤدي الزيادة في حصة رأس المال المقترض في هيكل مصادر التمويل إلى زيادة المخاطر المالية التي تمثلها هذه الشركة ، وانخفاض رأس المال الاحتياطي المقترض وزيادة متوسط التكلفة المرجح لرأس مال الشركة.
يوضح الجدول أدناه السمات الرئيسية لتحديد أنواع رأس مال الديون.
| التصنيف |
|
| فترة (مصطلح) |
|
|
|
| مصادر الجاذبية |
|
| شكل الجاذبية |
|
| طرق الجذب |
|
| نموذج الضمان |
|
ينعكس رأس المال المقترض في الميزانية العمومية باستخدام 4 و 5 أقسام من الميزانية العمومية. القسم 4 لعرض المطلوبات طويلة الأجل و 5 للخصوم قصيرة الأجل.
لا يتم توفير سطر منفصل يكشف عن قيمة الأصول المادية التي يتم جذبها من الخارج لتحقيق ربح في شكل ميزانية عمومية. ومع ذلك ، بناءً على البيانات الواردة في التقرير ، يمكنك حساب المبلغ الإجمالي لرأس المال المقترض.
نظرًا لأن رأس المال المقترض هو مجموع القسمين الرابع والخامس من الميزانية العمومية ، يمكن تقديم صيغة حسابه على النحو التالي. يبدو رأس المال المقترض وصيغة الميزانية العمومية كما يلي:
ZK = ص 1400 + ص .1500
وبالتالي ، يُفهم رأس المال المقترض على أنه الشكل النقدي لالتزامات الديون ، والذي يمكن حسابه على أنه مجموع 4 و 5 أقسام من الميزانية العمومية. ينعكس هذا المؤشر في الميزانية العمومية في سياق البنود حسب مصدر التمويل.
يمثل مبلغ رأس المال المقترض في الميزانية العمومية في البندين 1400 و 1500 مبلغ المطلوبات المالية ، والتي يمكن تشكيلها بالشكل التالي:
هذا النوع من رأس المال هو مورد قوي قد تحتاجه الشركة في أي موقف.
يتم تقسيم رأس المال المقترض في الميزانية العمومية حسب الفئات والبنود:
من بين المؤشرات الإعلامية التي تؤخذ في الاعتبار عند تقييم رأس المال المقترض في الميزانية العمومية ، يمكن للمرء أن يميز:
Кдн = Д / إبتيدا ،
يتم تحديد نسبة هذا المعامل في حدود 2-2.5. يمكن اعتبار القروض والاقتراضات طويلة الأجل (في الممارسة الدولية) والقروض قصيرة الأجل والاقتراض (في الممارسة الروسية) ديونًا.
FR = (DO + KO) / SK ،
المعيار الموصى به هو 0.25 - 1. بقيمة 0.25 ، يمكننا أن نستنتج أن عبء الدين مناسب للشركة ، مما يشير إلى تقييم إيجابي لمدى ملاءمتها الائتمانية. مع قيمة قريبة من 1 ، يعتبر الحمل الحد الأقصى. إذا كانت قيمة نسبة رأس مال الدين وفقًا لصيغة الميزانية العمومية تتجاوز 1 ، يتم تقييم الجدارة الائتمانية سلبًا.
D = DO / VA ،
حيث VA - الأصول غير المتداولة ، أي
إن الحصول على قروض لتمويل الأصول الثابتة له ما يبرره ، حيث يتم تعويض هذه المبالغ بشكل أكبر بالتدفقات النقدية الناتجة عن هذه الأصول الثابتة.
SOB = OA / KO ،
حيث OA هو رأس المال العامل للشركة ، أي
يتراوح معيار هذا المؤشر من 1.5 إلى 2.
نتيجة لتحليل هذه المؤشرات فيما يتعلق باستخدام التزامات ديون الشركة ، يمكننا أن نستنتج عن أهليتها الائتمانية. تتيح قاعدة المعلومات التي تم الحصول عليها على أساس حساب المؤشرات المقدمة أيضًا للإدارة تطوير عدد من التدابير التي تهدف إلى زيادة الجدارة الائتمانية للشركة.
تمثل العلاقة بين هذين العنصرين الهيكلين دور الرافعة المالية الموجودة في الشركات التي ليس لديها المبلغ المطلوب من التمويل لممارسة الأعمال التجارية أو لتوسيعها. في مثل هذه الحالة ، تلبي الأموال المقترضة احتياجات الشركة في الفترة الحالية وتحقق ربحًا. لكن حجم النسبة بين حقوق الملكية والديون في الميزانية العمومية يلعب دورًا كبيرًا ويؤثر على الاستقرار المالي للشركة.
مع زيادة كبيرة في مبلغ الأموال المقترضة على الأموال الخاصة ، يمكن الإفلاس. في الوقت نفسه ، فإن السياسة المحفوفة بالمخاطر لاستخدام رأس المال المقترض هي الأكثر ربحية.
الخيارات التالية لاستخدام الرافعات ممكنة:
من أجل زيادة الجدارة الائتمانية للشركة باستخدام قاعدة المعلومات الخاصة بالتزامات الديون ، يُقترح تحسين الأساليب المنهجية لعكس وتقييم أنشطة الشركة بالأموال المقترضة. من أجل إدارة التزامات الديون وضمان الجدارة الائتمانية للشركة ، من الضروري إنشاء بيانات بدرجات مختلفة من التعميم: موحدة وأكثر تفصيلاً.
الهيكل المقترح لإنشاء حسابات للمحاسبة عن أموال ديون الشركة من أجل زيادة جدارة الائتمان هو كما يلي:
سيسمح هذا التجميع للحسابات لشركة ما بإجراء دراسة أكثر تعمقًا للمحاسبة التحليلية لجميع أنواع التزامات ديون الشركة. كما أنها قادرة على تحسين السيطرة في هذا المجال ، وتحسين كفاءة إدارة ديون الشركة ، وتعزيز الجدارة الائتمانية. يوصى بتحسين نظام الرقابة من خلال تقديم تقارير داخلية في الشركة وديناميكيات وهيكل الأموال المقترضة. يمكن تجميع هذه التقارير كل شهر وتقديمها إلى الإدارة بحلول اليوم الخامس والعشرين. ستسمح للإدارة بمراقبة الاتجاهات السلبية في الوقت المناسب في هيكل الأموال المقترضة ورأس مال الشركة ، والقضاء عليها في الوقت المناسب ، وبالتالي زيادة كفاءة إدارة الديون ومؤشرات الجدارة الائتمانية للشركة.
لتحسين كفاءة إدارة التزامات الديون ، من الممكن تقديم جدول لتدفق العمل ، وتقديم منصب محاسب لالتزامات الديون. قد تشمل واجبات هذا المحاسب ما يلي:
يساعد إدخال هذه الإجراءات على تقليل نسبة الأخطاء وعدم الدقة في المحاسبة.
سيسمح تنفيذ جميع الإجراءات المقترحة للشركة بمراقبة هيكل وتكوين التزامات الديون عن كثب ، والتحكم في الاتجاهات السلبية وتقليلها نحو زيادة الجدارة الائتمانية للشركة ، وتطوير ديناميكيات التنمية الإيجابية.
رأس المال المقترض- هذه هي الأموال النقدية أو الأصول الأخرى التي تجذبها المؤسسة على أساس طويل الأجل أو قصير الأجل لتغطية احتياجاتها الخاصة.
رأس المال المقترض- هذه هي المساعدة المالية من مصادر خارجية ، والتي يتم تقديمها بموجب ضمانات معينة لمتلقي القرض ، بشروط معينة وضمن الفترة المحددة في الاتفاقية.
يمكن تصنيف رأس المال المدين وفقًا لعدد من الخصائص التي تميز الغرض منه واستحقاقه ووظائفه وشروط أخرى:
1. بفترة الجاذبية.يميز الفترة التي يتم فيها تحويل الأموال النقدية (الأصول) لاستخدامها إلى المقترض:
- واجبات طويلة الأمد، مدتها من سنة واحدة أو أكثر. تشمل هذه القروض القروض المصرفية طويلة الأجل وقروض السندات وما إلى ذلك ؛
-الخصوم قصيرة الأجل... ويشمل ذلك جميع أشكال زيادة رأس المال لمدة تصل إلى عام واحد. تشمل هذه الخدمة القروض المصرفية قصيرة الأجل ، والقروض من الشركات الأخرى ، والالتزامات قصيرة الأجل ، وأنواع مختلفة من الحسابات المستحقة الدفع ، وما إلى ذلك.
2. حسب مصادر الجاذبيةيمكن تقسيم رأس المال المقترض إلى:
- الأموال الواردة من مصادر خارجية(على سبيل المثال ، تسجيل التأجير التمويلي ، الحصول على قرض من أحد البنوك). تسمح لنا المصادر الخارجية بحل أهم المهام - شراء المواد والمكونات الضرورية وإنشاء مخزون من المواد الخام وما إلى ذلك ؛
- الأموال التي تم جمعها من مصادر داخلية... على سبيل المثال ، حسابات الدفع. المصادر الداخلية لها غرض مختلف - فهي تغطي الاحتياجات الأساسية للمؤسسة ، أي أنها تضمن استمرارية الإنتاج وبيع المزيد من السلع والخدمات.
3. من خلال شكل الجاذبيةيمكن تحويل رأس المال المقترض:
نقدًا (على سبيل المثال ، قرض مصرفي) ؛
- في شكل معدات (هذا ممكن عند تسجيل عقد إيجار تمويلي) ؛
- في شكل سلع ضرورية لمزيد من الأنشطة (قرض تجاري).
4. حسب نوع الضمانرأس المال المقترض هو:
- مؤمن... قد يكون الضمان حجزًا أو وديعة أو ضمانًا مصرفيًا أو تنازلاً أو تعهدًا وما إلى ذلك ؛
- غير مضمون... في هذه الحالة ، يتم تحويل الأموال (رأس المال) دون أي ضمان إضافي. هذا ، كقاعدة عامة ، ممكن مع التعاون طويل الأجل بين المقرض والمقترض ، عندما تكون هناك علاقة ثقة.
5. من خلال طرق الجاذبيةيمكن التمييز بين المجالات التالية - التأجير ، والائتمان ، والتخصيم ، والامتياز ، والإقراض المتبادل للشركات ، وإصدار الأسهم والسندات.
6. بخصائص الدفع:
- دفع ثابت... ينص العقد بوضوح على توقيت ومقدار المدفوعات التي يجب على المدين سدادها ؛
- دفع عائم... قد يختلف مبلغ وفترات المدفوعات ، اعتمادًا على تفاصيل العمل واتفاق الطرفين. على سبيل المثال ، هذا مناسب للعمل الذي له عامل موسمي ؛
- الأموال الحرة رسميًا.
كل شركة تحتاج إلى أموال إضافية للعمل والوفاء بالتزاماتها لديها عدة مصادر للتمويل الخارجي:
1. التعاون مع البنوك الروسية... يوجد هنا إمكانية الوصول إلى الخدمات مثل المعاملات مع الكمبيالات ، والتخصيم ، وإصدار قروض قصيرة الأجل وطويلة الأجل.
2. الاتصال بشركات التأجير... في هذه الحالة ، من الممكن ترتيب التأجير التمويلي ، عندما يتم تأجير المعدات أو الآلات اللازمة لفترة معينة مع الحق في الشراء.
3. قروض من صناديق الاستثمار- معاملات التخصيم والفواتير.
4. التعاون مع الشركات الأخرى- من الممكن إجراء تسويات للفواتير ، وتسجيل قرض سلعي ، وإجراء تسويات متبادلة ، وما إلى ذلك.
5. المساعدة الحكومية- الحصول على تأجيل في تنفيذ مدفوعات الضرائب والمقاصة.
6. جذب المساهمين.
من بين جميع مصادر التمويل المذكورة أعلاه ، تعتبر القروض المصرفية هي الأكثر شعبية في مجال الأعمال الصغيرة والمتوسطة الحجم. هناك بعض الخيارات الأساسية هنا:
1. قرض فارغهو أحد أنواع الخدمات المصرفية. يتم تقديم هذا النوع من القروض من قبل مؤسسة مالية تقوم بإجراء التسوية والمعاملات النقدية للشركة. للقرض الفارغ خياران - قرض قصير الأجل (لمدة تصل إلى عام) وقرض موسمي (لفترة الحاجة الملحة لرأس المال خلال فترة النشاط الموسمي).
2. قرض عقد- يعني فتح حساب لشركة ، حيث يتم أخذ جميع أنواع المعاملات ، سواء التسوية أو الائتمان ، في الاعتبار. في هذه الحالة ، يمكن للشركة استخدام الأموال حسب الحاجة. في العديد من دول العالم ، يعتبر السحب على المكشوف ، المعروف لنا بشكل أفضل ، أحد أنواع الائتمان الحالي.
3. خط ائتمانهي اتفاقية يتم وضعها بين البنك والشركة. المحصلة النهائية هي توفير الأموال لفترة معينة وبشروط محددة. في الوقت نفسه ، يتم التفاوض على مبلغ حد الائتمان وشروط السداد مقدمًا. عادةً ما يكون خط الائتمان عبارة عن قرض قصير الأجل. خصوصية مثل هذا القرض هو أنه في حالة حدوث مشاكل في المؤسسة ، يمكن للبنك دائمًا إنهاء التعاون.
4. قرض لومبارد- هذا هو استلام أصول ذات سيولة عالية لفترة قصيرة من الزمن. كقاعدة عامة ، نحن نتحدث عن المعاملات مع الأوراق المالية.
5. قرض مرحّل- أحد أشكال الإقراض طويل الأجل ، ومن خصوصيته المراجعة الدورية والتغيير في سعر الفائدة. في أغلب الأحيان ، تتم مراجعة النسبة كل ستة أو اثني عشر شهرًا. خلال فترات التضخم ، يمكن إجراء المراجعات بشكل متكرر أكثر.
6. قرض كونسورتيوم... هناك حالات لا يكون فيها أحد البنوك قادرًا على تلبية جميع احتياجات العميل. في هذه الحالة ، تشارك مؤسسات مصرفية أخرى في التمويل. بعد توقيع الاتفاقية ، يقوم البنك المقرض الرئيسي بتجميع رأس مال المؤسسات المالية والائتمانية الأخرى وتحويلها إلى العميل. في الوقت نفسه ، يتم توزيع الفائدة على القرض بالتساوي بين جميع المقترضين.
7. تشمل أشكال الائتمان الأخرى قرضًا بموجب التنازل عن الالتزامات (التخصيم ، الائتمان البيضاوي ، المصادرة ، وما إلى ذلك) ، بالإضافة إلى التأجير التمويلي.
انها تحظى بشعبية كبيرة و اقراض تجاري... يجدر هنا إبراز الأنواع التالية:
1. قرض فتح الحساب... المستخدمون الرئيسيون لهذه الخدمة هم العملاء المنتظمون في حالة التسليم المتعدد والمتفق عليه مسبقًا. مخطط القرض على النحو التالي. يقوم البائع بتحميل السعر الإجمالي للعنصر على الخصم من حساب المشتري. المقترض ، بدوره ، يسدد الدين في غضون الفترة الزمنية المتفق عليها.
2. قرض مع كمبيالة.هذا الشكل من القروض هو الأكثر شيوعًا في البلدان ذات الاقتصادات السوقية المتقدمة. بمساعدة مثل هذا التمويل ، من الممكن التخفيف من "الزوايا الحادة" وعواقب الأزمة على الشركة. يعد هذا الشكل من أشكال الإقراض ميزة كبيرة للشركة ، لأن هناك فرصة لتحفيز معدل دوران رأس المال.
3. قرض على شكل سلفة... نظام القرض بسيط للغاية. يقوم مشتري البضاعة بتحويل مبلغ معين حتى استلام البضائع (الخدمات) في شكل دفعة مسبقة.
4. قرض على شكل إرسالية- أحد أشكال القرض التجاري. تكمن الميزة في أن المصدر يعطي أمرًا بإجراء عمليات معينة لبيع المنتجات من مستودعاته في بلدان أخرى. في المقابل ، تتمثل مهمة المرسل إليه في قبول الأمر وتنفيذه. في هذه الحالة ، يقوم المرسل إليه بإجراء المعاملات نيابة عن المرسل إليه. تتم التسوية الكاملة فقط بعد بيع جميع البضائع. يحظى هذا النوع من الإقراض بشعبية كبيرة لدى الشركات المحلية التي تجري معاملات اقتصادية أجنبية.
يتطلب جذب الأموال (الأصول) من مصادر خارجية بعض الاهتمام من جانب المقترضين. في هذه الحالة ، تتمثل المهمة الرئيسية في تحليل رأس المال المقترض وفعالية استخدامه.
على وجه الخصوص ، فإن الغرض من هذا التحليل هو كما يلي:
تقييم آفاق الوضع المالي للشركة في المستقبل والحاضر ؛
- تحديد الخيارات الممكنة للتمويل ، وكذلك التفكير في الخيارات لتطبيقها في المستقبل ؛
- إثبات المعدلات المحتملة والمتاحة لتطور الشركة من وجهة نظر تزويدها بمصادر التمويل المختلفة.
- لعمل توقع لوضع الشركة الحقيقي في سوق رأس المال.
الأكثر فاعلية هو النموذج الوصفي للتحليل - بناء البيانات المالية ، والتحليل الديناميكي والهيكلية ، والملاحظات التحليلية للتقارير ، وتحليل العوامل والمعاملات.
سمة من سمات التحليل الهيكليهي مجموعة من التقنيات التي تسمح لك بدراسة هيكل الأنشطة المالية للشركة. يقوم على توفير البيانات المالية.
التحليل الديناميكييجعل من الممكن تحديد اتجاه التغيرات في بعض البنود المحددة لرأس المال المقترض. أيضًا ، بمساعدة هذا الفحص ، يمكنك تحديد احتمالات مجموعات الموارد المقترضة المدرجة في التقرير.
تحليل المعامل- أحد الخيارات الرئيسية لتحليل رأس المال المستخدم. في الوقت نفسه ، يمكن أن تعزى مؤشرات تقييم رأس المال المقترض - مؤشرات الربحية ، النشاط التجاري ، تقييم حركة الأموال ، الهيكل.
لتقييم رأس المال المقترض في تحليل المعامل ، يتم استخدام المعلمات التالية:
ا إجمالي معدل تدفق رأس المال... يأخذ في الاعتبار النسبة المئوية للأموال المقترضة التي تحدث في نهاية فترة معينة ؛
- نسبة رأس مال الديون... من خلال هذه المعلمة ، يمكنك تتبع أي جزء من إجمالي الأموال الائتمانية التي تم اجتذابها حديثًا قروض طويلة الأجل وقصيرة الأجل ؛
- معدل التقاعديساعد في تقييم مقدار رأس المال المقترض الذي تم التخلص منه بالفعل عن طريق سداد الأموال للدائنين ؛
- مؤشر النشاط التجارييسمح لك بإجراء تحليل مفصل لما إذا كانت الشركة تدير رأس مالها بشكل صحيح. تشمل هذه المجموعة عدة أنواع من النسب - معدل دوران رأس المال المقترض أو حسابات الدفع ؛
- نسبة هيكل رأس الماليعكس مدى حماية مصالح المستثمر والمقرض. بمساعدتهم ، من الممكن تقييم ما إذا كانت الشركة قادرة على التعامل في الوقت المناسب مع الالتزامات على القروض طويلة الأجل. تتضمن هذه المعلمات نسب رأس مال الدين ورأس المال السهمي ونسبة حقوق الملكية إلى الائتمان.
في عملية تقييم رأس المال ، يجب تحليل ما يلي:
- ديناميات الأموال المقترضة... هنا ، تؤدي الزيادة في معدل نمو رأس المال الائتماني على نمو أصول الشركة لا محالة إلى انخفاض في الاستقرار العام للهيكل ؛
- نسبة رأس مال القرض إلى الإجمالي ، وكذلك الأصول الخاصةشركات؛
-هيكل الأموال المقترضة في وقت التسجيل والطبيعة الاقتصادية للقروض;
- حسن توقيت الوفاء بالالتزامات تجاه الدائنين... من المهم هنا حساب نسبة القروض والائتمانات التي لم يتم سدادها بعد وتتطلب سدادًا عاجلاً ؛
- تأمين أموال الائتمان. في هذه المرحلة ، يجب إجراء تحليل للأمن الصادر (الممتلكات ، الكمبيالات).
يتم تلخيص جميع المعلومات في جدول عام واحد وتحليلها.
بالإضافة إلى أن من أهم مؤشرات أداء الشركة تحسين المستوي المالي- هذا عامل إضافي ينشأ بالتزامن مع جذب رأس المال المقترض ويسمح لك بتلقي أموال إضافية في شكل صافي ربح. إن الرافعة المالية هي أفضل ما يظهر جوهر تأثير الرافعة المالية.
نفسي الرافعة المالية- هذه زيادة في ربحية (ربحية) رأس المال الشخصي في حالة جذب الأموال الائتمانية. في هذه الحالة ، يجب استيفاء شرط واحد مهم. العائد الاقتصادي على أصول الشركة أكبر من معدل الفائدة على القرض.
محسوب تأثير الرافعة الماليةبالصيغة التالية:
EGF = (1-Np) * (Ra-Csk) * ZK / SK، أين
Ra هو العائد على الأصول ، معبرًا عنه في كسور الوحدات ؛
Нп - نسبة ضريبة الدخل ، حصص الوحدات ؛
SK هي تكلفة رأس المال الشخصي بمتوسط المصطلحات السنوية ؛
ЗК - متوسط السعر السنوي للأموال المقترضة ؛
Сск - متوسط مستوى سعر الفائدة على القرض ، بوحدات الأسهم.
يمكن فهم مفهوم الربحية (الربحية) لرأس المال المقترض كمعامل يميز الكفاءة ، أي ربحية استخدام الأموال المقترضة ويظهر الربحية الحقيقية للأموال لكل روبل. أحد المؤشرات الرئيسية للربحية هو نسبة الربحية ، أو بعبارة أخرى - "تأثير الرافعة المالية". يعد استخدام هذه المعلمة أمرًا شائعًا عند إجراء الاستثمار والتحليل المالي للشركة.
يمكن حساب العائد على رأس المال المقترض باستخدام صيغة بسيطة. إذا تم حساب المعلمة مع مراعاة الميزانية العمومية ، فيمكن استخدام النموذجين رقم 1 ورقم 2.
خصوصية هذا المؤشر هي عدم وجود أي معايير. لا يمكن إجراء تحليل الربحية إلا في ديناميكيات فيما يتعلق بمعايير الشركات الأخرى في الصناعات ذات الصلة. في الوقت نفسه ، كلما زادت ربحية الأموال التي تم جذبها ، زادت كفاءة إدارة المؤسسة.
وتعكس الزيادة في الديناميكيات بدورها زيادة في جودة إدارة الأموال المقترضة ، مما يزيد فقط من جاذبية الاستثمار للمؤسسة وسعرها السوقي (بما في ذلك تكلفة الأوراق المالية المصدرة). يمكن إجراء تحليل الربحية بشكل معقد وفي نفس الوقت مع تقييم رأس المال السهمي.
كمثال ، لحساب الربحية ، يمكنك استخدام مؤشرات شركة OAO Gazprom المتاحة مجانًا. يتم إجراء الحساب باستخدام أحد أبسط البرامج - Excel. ستكون صيغة حساب الربحية كما يلي:
الربحية = C8 / (C4 + C6).
يوضح الجدول أدناه أن الشركة لديها اتجاه واضح نحو انخفاض ربحية الأموال المقترضة.
بالنسبة للعديد من الشركات ، تعد زيادة رأس مال الديون إحدى الطرق للحفاظ على الشركة "واقفة على قدميها" وضمان الوفاء بالتزاماتها تجاه عملائها وشركائها. ولكن بخلاف العمل مع التمويل الشخصي ، تتطلب إدارة رأس مال الديون اهتمامًا خاصًا ونهجًا كفؤًا.
قبل التقدم بطلب للحصول على قرض ، يجب على رئيس الشركة أولاً تقييم كيفية استخدام الأموال وما إذا كانت قادرة على حل المشكلات الحالية. بالإضافة إلى ذلك ، يجب أن توفر الأموال التي تم جذبها الدخل النهائي بعد السداد الكامل للديون.
يجب تنفيذ إدارة رأس المال على أساس إستراتيجية مطورة خصيصًا ، والتي يجب أن تصف الفروق الدقيقة التالية - كيف وأين ولأي غرض سيتم إنفاق الأموال. في الوقت نفسه ، من الضروري مراعاة المخاطر المحتملة المحتملة عند تسجيل رأس المال الائتماني وسداد الديون الحالية.
قبل جمع الأموال ، من المهم دراسة سوق رأس المال للديون بعناية ، وحساب جميع الخيارات الممكنة واختيار الخيار الأكثر ربحية. اعتمادًا على مجموعة المهام ، يمكن إصدار أحد أنواع القروض العديدة أو يمكن ترتيب إصدار أوراق مالية إضافية ، ثم وضعها في صفقات مفتوحة.
الخطوة التالية هي تحديد الفترة الزمنية التي ستكون هناك حاجة إلى الأموال. هذه نقطة مهمة للغاية ، لأنه عند الحصول على قروض طويلة الأجل ، يمكن أن تكون تكاليف الشركة أعلى بكثير.
تنطوي إدارة رأس مال الأسهم على تحليل عميق لآفاق الاتجاه المختار. يمكن القيام بهذا العمل بشكل مستقل أو يمكنك إشراك مدققين مستقلين في العمل. غالبًا ما يكون إشراك المتخصصين أمرًا مبررًا ، لأنهم يستطيعون تقديم طرق حقيقية لتقليل تكاليف الشركة بشكل فعال.
في عملية الإدارة ، من المهم التحكم الصارم في جميع الأنشطة المالية للمؤسسة وسداد الديون في الوقت المناسب. يجب حساب جميع الاحتمالات الممكنة للسداد المبكر للديون (إذا لزم الأمر). إذا كانت الشركة قد اجتذبت أموال ائتمانية عن طريق إصدار أوراق مالية ، فيجب نشر هذه المعلومات في مصادر مفتوحة.
رأس المال المدين للعديد من الشركات هو السبيل الوحيد لحل المشاكل المالية. في الوقت نفسه ، من المهم مراعاة الجوانب الإيجابية والسلبية لهذه العمليات:
1. مزايا رأس المال المقترض:
خيارات واسعة وفرص رائعة ؛
زيادة سريعة في الإمكانات المالية للشركة ؛
القدرة على تحمل التكاليف والتكلفة المنخفضة نسبيًا ؛
إمكانية زيادة الربحية.
2. سلبيات رأس المال المقترض:
ظهور مخاطر انخفاض الاستقرار المالي ؛
تعقيد إجراءات التسجيل ؛
اعتماد مقدار التكاليف على حالة السوق ؛
انخفاض دخل الشركة بمقدار الفائدة على القرض.
ابق على اطلاع دائم بجميع الأحداث الهامة الخاصة بـ United Traders - اشترك في موقعنا
الاقتراض أمر شائع في اقتصاد السوق. لنكتشف ما هو رأس المال المقترض ، وننظر في مصادر تكوينه ، وطرق جذب القروض للشركة. سنخبرك أيضًا بكيفية حساب وتحليل رأس المال المقترض وإعطاء أمثلة.
عن ماذا تتحدث هذه المقالة:
رأس مال الديون هو الأصول المالية في شكل التزامات ديون الشركة. يتم جذب الأصول من مصادر خارجية لفترة محددة وشروط معينة وتخضع لعودة غير مشروطة. في معظم الحالات ، تتميز الأموال المقترضة بالدفع مقابل استخدامها. يمكن أن يكون رأس المال المقترض قصير الأجل (حتى عام واحد) وطويل الأجل.
يتم التعبير عن موضوع القرض في شكل أموال نقدية أو أصول مادية. وعادة ما تكون الأخيرة عبارة عن مواد ، ونقل ، ومعدات ، وغالبًا ما تكون البرامج ودعم المعلومات.
تحميل وبدء العمل:
كيف سيساعد: تحديد إجراءات احتساب واعتماد ومراقبة القيم المستهدفة والحدود لرأس المال المقترض ، ونسبة القرض ، وقيمة الضمان ، وكذلك حد عبء الدين.
يجب أن يتوافق جذب الأموال المقترضة مع الاستراتيجية المالية للشركة وأن يتم تصميمه لمشاريع محددة.
يمكن أن تكون الأغراض المحتملة لجذب رأس مال الديون كما يلي:
غالبًا ما يخشى أصحاب الأعمال استخدام رأس المال المقترض ، ولكن مع اتباع نهج كفء لاختيار مصدر القرض ومراقبة السوق ، فإن المخاوف غير مبررة. يجب أن يأخذ التحليل في الاعتبار الربح المحتمل من استخدام رأس المال المقترض ومعدل جاذبيته. مقارنة بمعيارين ، يمكننا أن نستنتج بأمان حول الذهاب إلى البنك ، على سبيل المثال.
يعكس تحليل رأس مال الدين درجة التبعية المالية للشركة ، واتجاه استخدامها ، فضلاً عن مخاطر الإفلاس المحتمل في حالة وجود مطالبات عاجلة من الدائنين لإعادة مبلغ الدين.
من وجهة نظر المحاسبة والضرائب ، تنص علاقات القرض على شطب بند القرض من حسابات المقرض وقبوله في الميزانية العمومية للمقترض. يتوافق الحساب في نفس الوقت مع الحساب 58 "استثمارات مالية" ، بغض النظر عن الفترة التي تم فيها إصدار القرض. يستخدم الحساب 91 "الإيرادات والمصروفات الأخرى" لعكس الفائدة المستحقة / المدفوعة.
لاحظ أن مبلغ القرض لا يخضع لضريبة القيمة المضافة.
تم الإفصاح عن المعلومات المتعلقة بتحركات رأس المال في نموذج التقرير رقم 3 "بيان التغيرات في رأس المال". يصف القسم 1 من النموذج رقم 5 "ملحق الميزانية العمومية" حركة رأس المال المجتذب حسب أنواعه: ائتمانات وقروض طويلة الأجل وقصيرة الأجل.
كيف سيساعد: تحديد هيكل رأس المال الذي يتم تعظيم قيمة الشركة فيه باستخدام نموذج خاص في Excel.
يمكن حساب تكلفة مصدر "رأس المال المقترض" باستخدام الصيغة:
أنا - معدل القرض.
دع شركة "ألفا" تحصل على قرض قدره 150000 روبل لمدة 12 شهرًا بنسبة 18٪ سنويًا (الجدول 1).
الجدول 1... احتساب معدل الفائدة الفعلي بدون عمولة
|
شهر |
بقية |
الدين الرئيسي |
فائدة |
الدفع الشهري |
|
المجموع: |
150 000,00 |
165 023,99 |
الدفعة الشهرية في هذه الحالة هي 13752.00 روبل.
نسمي الدالة = EFFECT () ، والتي تُرجع معدل الفائدة السنوي الفعلي على القرض ، بناءً على المعدل الاسمي (18٪) وعدد الفترات التي يتم فيها حساب الفائدة المركبة. نتيجة الدالة لهذا المثال هي 19.56٪.
الجدول 2... احتساب معدل الفائدة الفعلي بعمولة 1٪
|
شهر |
بقية |
الدين الرئيسي |
فائدة |
الدفع الشهري |
|
المجموع |
150 000,00 |
165 023,99 |
تظل الدفعة الشهرية على نفس المستوى ، ومع ذلك ، فإن أموال القروض هي بالفعل 148500 روبل ، لذلك يتم أخذ عمولة قدرها 1 ٪ من 150000 روبل.
باستخدام الدالة = IRR () ، تقوم بإرجاع معدل العائد الداخلي لسلسلة من التدفقات النقدية. 1.66٪ هو المعدل الشهري لزيادة رأس المال المقترض و 21.87٪ المعدل السنوي الفعلي للقرض ، مع مراعاة العمولة البالغة 1٪.
الفرق في المعدلات الفعالة في الحالة الأولى والثانية هو 2.31٪ وهذا يرجع فقط إلى إضافة عمولة بنسبة 1٪ إلى التحليل.
يوضح هذا المثال بوضوح مدى أهمية تحليل اتفاقية القرض وحساب تكلفة زيادة رأس المال المقترض.
يسمح استخدام الأموال المقترضة للشركة بتسريع معدل دوران رأس المال العامل ، وزيادة حجم المعاملات التجارية ، وتقليل العمل الجاري.
ومع ذلك ، فإن استخدام هذا المصدر يؤدي إلى ظهور بعض المشاكل المرتبطة بالحاجة إلى خدمة لاحقة لالتزامات الديون المفترضة. يظل وضع الشركة مستقرًا طالما أن مبلغ الدخل الإضافي المضمون من خلال جذب الموارد المقترضة يغطي تكلفة خدمة القرض.
للتحليل ، يمكنك تقدير نسبة رأس المال وحقوق الملكية. ومع ذلك ، فإن تفسير مؤشر نسبة الأموال الخاصة والمقترضة غامض. يرى العديد من المستثمرين أن القيمة العالية لنسبة تركيز رأس المال المقترض تشهد على درجة الثقة في الشركة من جانب البنوك ، وبالتالي على موثوقيتها المالية. على العكس من ذلك ، فإن القيمة المنخفضة تتعلق بعدم قدرتها على الحصول على قروض من البنك ، وهو تحذير مؤكد للمستثمرين والمقرضين.
الرأي الأكثر شيوعًا هو أن المستوى العالي لرأس المال السهمي يتحدث عن إمكانية سداد الديون على حساب أموالها الخاصة ووضع مالي أفضل للشركة. قيمة تدفقات الاستثمار في الديون لهذه المجموعة من المستثمرين غير مقبولة.
كيفية تحديد النسبة المثلى لرأس مال الأسهم والديون
أليكسي جريبنيكوف، المدير التنفيذي لمجموعة شركات ريزون
لتحديد النسبة المثلى للديون ورأس المال السهمي بسرعة ، تحتاج إلى:
حدد أنجح الفترات (على سبيل المثال ، أرباع السنة أو الأشهر) في عمل الشركة للسنة المشمولة بالتقرير الماضي (ثلاثة على الأقل) ؛
تحديد المؤشرات التي تم الحصول عليها نسبة رأس المال المقترض ورأس المال المقبول للشركة.
اقرأ المزيد عن هذا في المادة. الخامس .
يعتبر أحد أهم المؤشرات في تحليل رأس المال المقترض هو مؤشر تأثير الرافعة المالية (الرافعة المالية). يؤسس علاقة بين العائد على الأصول ومعدل الفائدة للقرض.
DFL - تأثير الرافعة المالية ،
ر - معدل ضريبة الدخل ،
ROA - العائد على الأصول ، s
ص - سعر الفائدة على رأس المال المقترض ،
د - رأس المال المقترض ،
هـ - الإنصاف.
إذا كان معدل القرض أعلى من العائد على الأصول ، فإن استخدام رأس المال المقترض غير مبرر. عند تساوي جميع العوامل الأخرى ، يقترن جذب رأس المال المقترض بزيادة في الرافعة المالية ، وبالتالي زيادة في المخاطر المالية ، تجسدها شركة معينة.
باستخدام هذه الصيغة ، سنحسب تأثير الرافعة المالية لـ Alpha:
الجدول 3... حساب تأثير الرافعة المالية
|
المؤشرات |
الوحدات |
المعنى |
|
القيمة المالية |
||
|
إجمالي رأس المال |
||
|
ربح التشغيل |
||
|
سعر الفائدة على رأس المال المقترض |
||
|
مقدار الفائدة على رأس المال المقترض |
||
|
معدل ضريبة الدخل |
||
|
الربح الخاضع للضريبة |
||
|
مبلغ ضريبة الدخل |
||
|
صافي الربح |
||
|
العائد على حقوق الملكية |
||
|
تأثير الرافعة المالية (DFL) |
بناءً على نتائج الحسابات ، نرى أنه بعد جذب رأس المال المقترض ، شهدت الشركة زيادة في العائد على حقوق الملكية بنسبة 10.15٪. كلما ارتفع هذا المؤشر ، كان ذلك أفضل لأصحاب الأعمال والمديرين.
ما مقدار الديون التي تحتاجها الشركة لتنمو؟
ماريا فيركوتوروفا، مستشار مستقل
إذا استغنت الشركة عن رأس المال المقترض ، فهذا لا يعني أنها تعمل بكفاءة. غالبًا ما تكون الأموال الخاصة أغلى بكثير من الأموال المقترضة. في الوقت نفسه ، إذا كان لدى المنظمة معظم قروضها الرأسمالية ، فهناك مخاطر عالية لفقدان الملاءة.
لتعظيم الأرباح وفي نفس الوقت تقليل مخاطر التخلف عن السداد للشركة ، قم بتحليل مدى فعالية هيكل رأس المال الفعلي لشركتك ومعرفة ما إذا كان هناك أي شيء يحتاج إلى التغيير في سياسة الائتمان طويلة الأجل.
اقرأ المزيد حول الخطوات الخاصة بكيفية القيام بذلك في المقالة. من المجلة .
بشكل عام ، الشركات التي تستخدم موارد إضافية هي في وضع أفضل من الشركات التي تعتمد فقط على الأسهم. على الرغم من سداد الأموال المقترضة ، فإن استخدامها يوفر زيادة في الربحية. ومع ذلك ، ينبغي مقارنة الأثر الاقتصادي للحصول على قرض مع الربح المحتمل.
