بالنسبة للتدفقات النقدية غير القياسية ، فإن حل المعادلة المقابلة لتعريف معدل العائد الداخلي في الغالبية العظمى من الحالات (التدفقات غير القياسية ذات قيمة IRR واحدة ممكنة) يعطي عدة جذور إيجابية ، أي عدة قيم ممكنة لمؤشر IRR. في هذه الحالة ، لا يعمل المعيار IRR> i: قد تتجاوز قيمة IRR معدل الخصم المستخدم ، ويتضح أن المشروع قيد النظر غير مربح (يتبين أن صافي القيمة الحالية له سالب).
لحل هذه المشكلة ، في حالة التدفقات النقدية غير القياسية ، يتم حساب نظير IRR - معدل عائد داخلي معدل MIRR (يمكن أيضًا حسابه للمشاريع التي تولد تدفقات نقدية قياسية).
MIRR هو معدل الفائدة الذي ، عند زيادته خلال فترة تنفيذ المشروع n من المبلغ الإجمالي لجميع الاستثمارات المخصومة في اللحظة الأولية ، تكون القيمة مساوية لمجموع جميع التدفقات النقدية المتراكمة بنفس المعدل d في لحظة اكتمال المشروع:
(1 + MIRR)ن ∑ INV / (1 + i)ر= ∑ CFك (1 + ط)ن ك
معيار القرار - MIRR > أنا ... تتوافق النتيجة دائمًا مع معيار NPV ويمكن استخدامها لتقدير كل من التدفقات النقدية القياسية وغير القياسية. بالإضافة إلى ذلك ، يتمتع مؤشر MIRR بميزة مهمة أخرى على معدل العائد الداخلي: يتضمن حسابه إعادة استثمار الدخل المستلم بمعدل يساوي معدل الخصم (قريب أو يساوي متوسط معدل عائد السوق) ، وهو أكثر اتساقًا مع السعر الحقيقي. وبالتالي يعكس بشكل أكثر دقة ربحية المشروع المقدر.
تعتبر الربحية مؤشرًا مهمًا لكفاءة الاستثمار ، لأنها تعكس نسبة التكاليف والدخل ، وتوضح مقدار الدخل المستلم لكل وحدة (روبل ، دولار ، إلخ) من الأموال المستثمرة.
ف =صافي القيمة الحالية/ INV × 100٪
مؤشر الربحية (نسبة الربحية) PI- نسبة القيمة الحالية للمشروع إلى التكاليف ، توضح عدد مرات زيادة رأس المال المستثمر أثناء تنفيذ المشروع.
PI = [∑ CFك/ (1 + ط)ك ] / INV = P / 100٪ + 1
معيار اتخاذ قرار إيجابي عند استخدام مؤشرات الربحية هو النسبة P> 0 أو ، وهي نفسها ، PI> 1. من بين العديد من المشاريع ، يفضل أصحاب الربحية العالية.
هذا المؤشر مفيد بشكل خاص عند تقييم المشاريع ذات الاستثمارات الأولية المختلفة وفترات التنفيذ المختلفة.
يمكن أن يعطي معيار الربحية نتائج تتعارض مع معيار صافي القيمة الحالية إذا تم النظر في المشاريع ذات المبالغ المختلفة من رأس المال المستثمر. عند اتخاذ القرار ، من الضروري مراعاة فرص الاستثمار للمؤسسة ، وكذلك اعتبار أن مؤشر صافي القيمة الحالية يصب في مصلحة المساهمين من حيث زيادة رأس مالهم.
في الحالات التي يوجد فيها شك حول صحة المقارنة باستخدام المؤشرات المدروسة للمشاريع ذات فترات التنفيذ المختلفة ، يمكنك اللجوء إلى طريقة تكرار السلسلة
عند استخدام هذه الطريقة ، تم العثور على المضاعف المشترك الأقل لـ n من شروط تنفيذ n 1 و n 2 من المشاريع المقدرة. يقومون ببناء تدفقات نقدية جديدة ناتجة عن العديد من عمليات تنفيذ المشروع ، على افتراض أن التكاليف والإيرادات ستبقى على نفس المستوى (بداية التنفيذ التالي تتزامن مع نهاية التنفيذ السابق). ستتغير القيمة الصافية الحالية للدخل مع عمليات البيع المتعددة ، لكن معدل العائد الداخلي سيظل كما هو بغض النظر عن عدد التكرارات ، على الرغم من أن التدفقات النقدية الجديدة قد تكون غير قياسية إذا كان الاستثمار الأولي أكبر من الدخل في فترة التنفيذ الأخيرة.
يمكن أن يرتبط استخدام هذه الطريقة في الممارسة العملية بالحسابات المعقدة ، إذا تم النظر في العديد من المشاريع ومن أجل أن تتزامن مع جميع التواريخ ، فسيلزم تكرار كل منها عدة مرات.
العيب الرئيسي في طريقة تكرار السلسلة هو افتراض أن شروط تنفيذ المشاريع ، وبالتالي التكاليف والإيرادات المطلوبة ، ستبقى على نفس المستوى ، وهو أمر شبه مستحيل في وضع السوق الحالي. كما أن إعادة تنفيذ المشروع نفسه ليس ممكنًا دائمًا ، خاصةً إذا كان طويلاً بما يكفي أو يشير إلى المناطق التي يوجد فيها تحديث تكنولوجي سريع للمنتجات المصنعة.
بالإضافة إلى المؤشرات الكمية المدروسة لكفاءة الاستثمارات الرأسمالية ، عند اتخاذ القرارات الاستثمارية ، من الضروري مراعاة الخصائص النوعية لجاذبية المشروع ، والتي تستوفي المعايير التالية:
امتثال المشروع المدروس لاستراتيجية الاستثمار العامة للمؤسسة وخططها طويلة الأجل والحالية ؛
آفاق المشروع مقارنة بعواقب رفض تنفيذ المشاريع البديلة ؛
امتثال المشروع للمؤشرات التنظيمية والتخطيطية المعتمدة فيما يتعلق بمستوى المخاطر ، والاستقرار المالي ، والنمو الاقتصادي للمنظمة ، وما إلى ذلك ؛
ضمان التنويع الضروري للأنشطة المالية والاقتصادية للمنظمة ؛
الامتثال لمتطلبات تنفيذ المشروع مع الموارد البشرية والإنتاجية المتاحة ؛
العواقب الاجتماعية لتنفيذ المشروع ، التأثير المحتمل على سمعة المنظمة ، صورة المنظمة ؛
امتثال المشروع قيد النظر للمعايير والمتطلبات البيئية.
طريقة تخطيط شبكة الإدارة في تخطيط البحث والتطوير.
يشمل إنشاء وتطوير إنتاج أنواع جديدة من المنتجات تنفيذ أعمال البحث والتطوير ، وتصميم العملية التكنولوجية ، وأعمال البناء والتركيب والتكليف ، والدعم المادي والتقني ، وغيرها.
لتخطيط العمل وضمان التحكم التشغيلي الفعال والتنظيم في سياق تنفيذها ، يتم استخدام نظام تخطيط وإدارة الشبكة (NMS).
يعتمد نظام تخطيط الشبكة وإدارتها على تمثيل رسومي لمجموعة من الأعمال ، مما يعكس تسلسلها المنطقي وعلاقتها ، فضلاً عن مدتها. يتم تحسين الجدول الذي تم إنشاؤه واستخدامه للتحكم في تقدم العمل أثناء تنفيذها. يتيح نظام SPU:
ضمان تخطيط التسلسل المنطقي والعلاقة بين عدد كبير من الأعمال وفناني الأداء ؛
لتحديد الأعمال التي تحدد الموعد النهائي للإعداد الكامل للإنتاج ومراقبة تنفيذها بشكل منهجي ؛
تحسين خطة العمل ، وضمان عبء عمل موحد ومنطقي لفناني الأداء ؛
ممارسة الرقابة والتنظيم التشغيلي لسير العمل في حالة انتهاك المواعيد النهائية المخطط لها.
عند تطبيق STC ، يتم تصوير نموذج العملية في شكل رسم بياني موجه ، والذي يسمى مخطط الشبكة أو ببساطة شبكة. يتكون الجدول الزمني من الأنشطة والأحداث. العمل عملية تتطلب العمالة والوقت لإكمالها. على سبيل المثال ، تطوير المواصفات الفنية ، وإنتاج التصميم ، وما إلى ذلك. ينتهي الحدث. من حيث المحتوى ، فهو يعكس نتيجة العمل السابق وليس له مدة. يتم تصوير الأعمال في مخطط الشبكة بالسهام والأحداث بالدوائر.
عندما يتم تنفيذ وظيفتين أو أكثر بالتوازي ، مع وجود حدث أولي واحد ويؤدي إلى حدث واحد ناتج ، يتم تقديم وظيفة وهمية ، يتم تصويرها على الرسم البياني كسهم متقطع. يعني العمل الوهمي أن الانتقال من حدث إلى آخر لا يتطلب إنفاق الموارد (الوقت والعمل) ، فهو يمثل فقط التسلسل المنطقي والترابط بين الأحداث.
يتم تعيين رمز خاص لكل حدث وعمل. بالنسبة لحدث ما ، هذا هو رقمه الترتيبي ، بالنسبة للوظيفة - عدد أحداثه الأولية والنهائية. يجب أن ينعكس محتوى الأحداث والأعمال بصيغة موجزة وواضحة وأن يتم إدخالها في الجداول المناسبة ، على سبيل المثال:
0-1. دراسة النظائر الموجودة.
0-2. تطوير المواصفات الفنية ، إلخ.
0. تم اتخاذ قرار إنشاء الجهاز.
1. انتهت دراسة النظائر الموجودة.
2. استكملت الاختصاصات ، وما إلى ذلك.
تعتمد منهجية STC على تحليل المسارات الكاملة والجزئية (الوسيطة) لجدول الشبكة. المسار الكامل هو أي تسلسل مستمر للعمل من الحدث الأولي إلى الحدث الأخير. من بين جميع المسارات الكاملة ، فإن الأهم هو الحد الأقصى ، والذي يسمى حرجًا ، لأنه يحدد مدة مجموعة الأعمال بأكملها.
يمكن أن تحتوي الرسوم البيانية المعقدة على العديد من المسارات الهامة. يتوقع تخطيط الشبكة ، أولاً وقبل كل شيء ، تحديد الأعمال الواقعة على المسار الحرج ، بهدف التحكم في الأولوية اللاحقة لتقدم هذه الأعمال.
تتكون عملية شركة الاتصالات السعودية من المراحل التالية:
بناء جدول الشبكة وتحديد وقت العمل ؛
تحديد المسار الحرج واحتياطيات الوقت ؛
تحليل وتحسين جدول الشبكة ؛
استخدام جدول الشبكة لإدارة تقدم العمل.
يمكن إجراء حساب مخططات الشبكة وتحسينها يدويًا أو باستخدام تقنية الكمبيوتر.
تقييم فعالية الاستثمارات الرأسمالية بالطرق الثابتة
مع استثمارات رأس المال ذات المرحلة الواحدة ، وقيمة صغيرة لفترة التسوية ومعدلات الخصم الصغيرة (0.05) ، يمكن حذف خصم النتائج والتكاليف. بعد ذلك ، لتقييم كفاءة استثمارات رأس المال ، يتم استخدام مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المطلقة (الإجمالية) والمقارنة.
تشمل مؤشرات الكفاءة الاقتصادية العامة:
- صافي الدخل (الأثر الاقتصادي السنوي) ؛
- العائد على الاستثمار (مؤشر الربحية ، نسبة الكفاءة) ؛
- فترة استرداد الاستثمارات الرأسمالية.
صافي الدخل (التأثير الاقتصادي السنوي) يتم حسابه بواسطة الصيغة
عائد الاستثمار بواسطة الصيغة
أين هو الربح السنوي من تنفيذ المشروع (عند تقييم كفاءة الاستثمارات ، بدلاً من الربح ، يمكنك تحقيق وفورات في التكاليف الحالية (تكاليف النشاط الرئيسي) كنتيجة للمشروع ؛ - الاستثمارات الرأسمالية في مرافق مصممة.
فترة الاسترداد المقدرة بواسطة الصيغة
عند حساب الكفاءة الكلية ، يعتبر المشروع فعالاً إذا تم استيفاء الشروط التالية:
يتم أخذ فترة الاسترداد القياسية اعتمادًا على طبيعة المشروع الاستثماري (5-10 سنوات).
تشمل مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المقارنة ما يلي:
- فترة الاسترداد للاستثمارات الرأسمالية الإضافية ؛
- نسبة الفعالية النسبية ؛
- انخفاض تكاليف البناء والتشغيل
فترة الاسترداد لاستثمارات رأس المال الإضافية محسوبة بالصيغة
حيث الاستثمارات الرأسمالية الإضافية وفقًا لأحد الخيارات المقارنة () ؛ هي الزيادة في التأثير الاقتصادي (الدخل).
إذا كانت نتائج الاستثمار تختلف فقط في التكاليف الجارية ولا تأخذ الحسابات في الاعتبار مقدار الدخل من الأنشطة التشغيلية ، يتم احتساب فترة الاسترداد حسب الصيغة
أين يتم توفير التكاليف الحالية (نفقات التشغيل).
نسبة الكفاءة المقارنة (معامل كفاءة الاستثمارات الرأسمالية الإضافية) يوضح التغير في النتيجة الاقتصادية السنوية مع زيادة الاستثمارات الرأسمالية:
تكاليف البناء والتشغيل المحددة محسوبة بالصيغة
أو . (4.17)
الأثر الاقتصادي السنوي () يتم حسابه بواسطة الصيغة
عند حساب الكفاءة المقارنة ، يعتبر المشروع فعالاً إذا تم استيفاء الشروط التالية:
عند تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية في النقل بالسكك الحديدية ، والتي تختلف من حيث تسليم البضائع ، يتم أخذ تكلفة البضائع العابرة في الاعتبار:
أين هي تكلفة الوزن المخفض للبضائع ؛ - متوسط سعر طن واحد من البضائع ، روبل ؛ - الإرسال السنوي للبضائع ، t ؛ - طول المقطع (مسافة النقل) للبضائع ، كم ؛ - سرعة تسليم البضائع ، كم / ساعة.
يتم تلخيص هذا المؤشر في الحسابات باستثمارات رأس المال.
عند تقييم الكفاءة الاقتصادية للاستثمارات في مشاريع تطوير المحطات والعقد ، يمكن تجاهل تكلفة كتلة الحمولة في الحسابات.
عند اختيار حل التصميم وتقييم فعالية الاستثمارات في بناء وتطوير محطات وتقاطعات السكك الحديدية في حالة عدم مراعاة مدة البناء ، يمكن استخدام أي مؤشرات ثابتة للكفاءة الاقتصادية. يعتمد اختيار طريقة الحساب على طبيعة المعلومات الأولية.
في مشروع الدبلومة ، يجب اختيار الخيار الأفضل لبناء أو إعادة بناء المحطات وفقًا لمؤشرات ديناميكية أو ثابتة للكفاءة التجارية.
|
خصم التكلفة |
||
|
جلب التكاليف في أوقات مختلفة في تقييم فعالية مشروع استثماري إلى تكاليف الفترة الأولية أو النهائية بناءً على استخدام الفائدة المركبة ؛ عند حساب الودائع والقروض والائتمانات - تحديد المبلغ الإجمالي للمدفوعات للمودع أو مبلغ القرض من قبل المقترض ، مع مراعاة معدل الفائدة. |
||
|
<< Предыдушая |
التالي >> |
|
|
تخطي إلى محتوى البرنامج التعليمي = |
||
|
المعلومات ذات الصلة "بخصم التكلفة" |
||
|
3.2.3. تحديد معدل الخصم تعتمد طريقة خصم التدفقات النقدية على التحول إلى القيمة الحالية للدخل المستقبلي المتغير بشكل تعسفي من ملكية العقارات باستخدام معدلات الخصم التي تعكس الحالة والتوقعات معدل الخصم هو المعدل المركب المطبق عند ترجمة قيمة التدفقات النقدية في نقطة زمنية معينة. يعتمد اختيار معدل الخصم على تحليل البدائل الاستثمارية المتاحة بمستوى مماثل من المخاطر (تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال). دعنا نفكر في بعض الطرق لتحديد السعر الخصم بمعدلات العائد المعدلة حسب المخاطر. يمكن تعديل معدلات الخصم التي تأخذ في الاعتبار جميع درجات المخاطر لتعويض المستثمر عن تحمل المزيد 3. تقييم تكلفة رأس المال للقسم الخارجي تحديد هيكل رأس المال للقسم الخارجي حساب تكلفة حقوق الملكية حساب تكلفة الدين بعد الضريبة استخدم متوسط تكلفة رأس المال بعد الضريبة لخصم النقد يعد خصم الدخل المستقبلي طريقة مستخدمة عند التفكير في خيارات الاستثمار البديلة. يسمح لك بتقدير الربح المخطط له مع مراعاة القيمة الحالية للنقد. تتمثل عملية الخصم في جلب الربح المستقبلي المتوقع إلى ما يعادله بالقيمة الحالية ، أي يتم تقليل مبلغ الربح المستقبلي باستخدام معامل يعكس تحديد معدل الخصم. "معدل الخصم هو المعامل المستخدم لحساب القيمة الحالية لمبلغ الأموال المستلمة أو المدفوعة في المستقبل." يجب أن يعكس معدل الخصم العلاقة بين المخاطر والعائد ، وكذلك الأنواع المختلفة من المخاطر الكامنة في الممتلكات (نسبة الرسملة). نظرًا لأنه من الصعب تحديد مكون غير تضخمي للعقار ، فمن الملائم أكثر للمثمن استخدامه طريقة خصم التدفق النقدي - تقييم الممتلكات في حالة التغيير التعسفي والتدفقات النقدية غير المتساوية مع مراعاة درجة المخاطر المرتبطة باستخدام الكائن. في هذه الحالة ، يتم تحديد قيمة العقارات كمجموع للقيم الحالية للدخل المستقبلي عن طريق خصم كل من تدفقات الدخل الدورية والقيمة المستقبلية المتوقعة للعقار بشكل منفصل ، والتي يمكن من أجلها التدفق النقدي هو التدفق النقدي الذي ينشأ من استخدام الممتلكات. تسمح لك الطريقة بمراعاة القيمة الحالية للتدفقات النقدية ، والتي قد تختلف بشكل تعسفي ولها مستوى مختلف من المخاطر. النموذج العام لطريقة خصم التدفقات النقدية PV = J- + + + + في 1 + Y (1 + Y) 2 (1 + Y) 3 (1 + Y) n حيث PV هي القيمة الحالية ، n هو الرقم من فترات Jn - دخل الفترة n ؛ ص تعتمد طريقة البناء التراكمي على فرضية أن معدل الخصم هو دالة للمخاطر ويتم احتسابه على أنه مجموع جميع المخاطر الكامنة في كل عقار معين. معدل الخصم = معدل خالي من المخاطر + علاوة مخاطر. يتم احتساب علاوة المخاطرة عن طريق جمع قيم المخاطر الكامنة في هذا الكائن طريقة المجموعة الاستثمارية (تجميع الاستثمار). تعتمد الطريقة على تحديد حصة الدين وحصة حقوق الملكية في إجمالي الاستثمار ومعدلات العائد المطلوبة لكل من هذه المكونات. يرتبط معدل الفائدة ومعدل العائد بحصة الأموال المقترضة والخاصة المستثمرة في عملية تمويل مشروع استثماري ، ويتم تحديد معدل الخصم العام مع الأخذ في الاعتبار المكونات المالية كمتوسط مرجح 2.7.4.2. خصم الدخل (الخسائر) لمختلف المشاريع الاستثمارية. عند الاستثمار ، تتمثل إحدى المشكلات الرئيسية في مشكلة المعيار (صافي القيمة الحالية) ، أي ما إذا كان الاستثمار سيكون مربحًا. 1. صافي القيمة الحالية - NPV هو الفرق بين الدخل والتكاليف المخصومة. С - استثمارات ؛ t هو الوقت الذي يتم فيه الاستثمار. دعونا نحقق ربح P1 ... P10 لمدة عشر سنوات. ... طريقة التخصيص - يتم حساب معدل الخصم ، كمعدل فائدة مركب ، على أساس البيانات المتعلقة بالمعاملات المكتملة مع كائنات مماثلة في سوق العقارات. الخوارزمية المعتادة لحساب معدل الخصم باستخدام طريقة التخصيص هي كما يلي: نمذجة كل كائن تماثلي لفترة زمنية معينة وفقًا لسيناريو الاستخدام الأفضل والأكثر كفاءة لتدفقات الدخل و 3.2.3 مراعاة عامل الوقت عند تقييم الكفاءة الاقتصادية لأعمال البحث والتطوير عند إجراء الحسابات الاقتصادية في مراحل أعمال البحث والتطوير ، من الضروري مراعاة أن الاستثمارات الرأسمالية ، كقاعدة عامة ، تتم في السنوات التي سبقت بدء الشركة المصنعة في إنتاج منتجات جديدة وقبل بدء تشغيل هذه الأنظمة. لذلك ، يتم اعتبار جميع مؤشرات الدخل والتكاليف مخفضة إلى نقطة زمنية واحدة - السنة الأولى من فترة الفاتورة (بداية الإنتاج أو صافي القيمة الحالية هو معيار يقيس الزيادة في فوائد المشروع على التكاليف ، مع مراعاة القيمة الحالية للأموال n Ct NPV = -Co + t = 1 (1 + it Г حيث NPV هي صافي القيمة الحالية للاستثمار المشروع ؛ Co هو الاستثمار الأولي ؛ Q - التدفق النقدي للفترة t ؛ i هو معدل الخصم للفترة t. تعني NPV الإيجابية أن المقبوضات النقدية من المشروع تتجاوز تكاليف تنفيذه. معدل العائد الداخلي (IRR) معدل العائد الداخلي (معدل العائد الداخلي ، معدل العائد الداخلي ، العائد الهامشي ، أو معدل العائد الداخلي باللغة الإنجليزية) هو معدل الخصم الذي يكون فيه مجموع القيم المخصومة للمشروع التدفقات النقدية الاقتصادية تساوي قيمتها: n CF i = f 1 t. ر = 1 (1 + IRR) 1 وبالتالي ، يمكن أن يكون معدل العائد الداخلي لمشروع استثماري 3.2.1. خصم التدفقات النقدية عند رسملة الدخل بمعدل العائد ، يتم النظر في تدفق الدخل بمزيد من التفصيل مقارنة بالرسملة المباشرة ، وتؤخذ طبيعة التغيرات في التدفقات النقدية في الاعتبار ، ويتم تحليل قرارات المستثمرين باستمرار ، ويتم تطبيق نماذج حسابية أكثر تعقيدًا . الطرق الرئيسية لرسملة الدخل بمعدل العائد: - طريقة التدفقات النقدية المخصومة ، بما في ذلك تحليل مفصل لتدفقات الدخل 9.7.1 طريقة حساب فترة الاسترداد المخصومة فترة الاسترداد المخصومة لمشروع استثماري هي الوقت المطلوب لمبلغ الخصم ليكون مساويًا لتكلفة المشروع. المعنى الاقتصادي للخصم هو مراعاة تكاليف الفرصة (الفرص الضائعة) لتخصيص رأس المال. يجب أن يوجه معدل الخصم مطوري المشروع لأخذ البديل الأكثر فعالية في الاعتبار طريقة المقارنة للاستثمارات البديلة. في هذه الحالة ، من المفترض أن المشاريع الاستثمارية ذات المستوى المماثل من المخاطر يجب أن يكون لها معدلات خصم مماثلة. يُطلق على معدل الخصم لمشروع بدرجة مماثلة من المخاطرة تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال. يخسر المستثمر هذا الربح دون الاستثمار في مشروع بنفس المخاطر. يتم اختيار المعيار كهدف للمقارنة للاستثمارات العقارية. خصم الخصم - تحديد المكافئ النقدي الحالي المتوقع استلامه في نقطة معينة في طريقة تحليل السوق. تعتمد الطريقة على تحليل بيانات السوق ؛ في حالة توفر معلومات كافية ، تعتبر الطريقة الأكثر دقة لتحديد معدل الخصم ، لأنها تسمح بمزيد من الدقة في مراعاة آراء البائعين والمشترين النموذجيين والمخاطر وميزات الموقع وخصائص الدخل. يتم أخذ آراء المستثمرين وتفضيلاتهم في الاعتبار من خلال مسح أو تحليل المعاملات الفعلية. مناقصة |
||
لتحديد خيار الاستثمار ، يتم استخدام مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المقارنة ، والتي تتضمن فقط أجزاء التكلفة المتغيرة حسب الخيارات.
مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المقارنة:
القيمة المقارنة للتأثير المتكامل ؛
فترة الاسترداد للاستثمارات الإضافية ؛
معامل كفاءة الاستثمارات الإضافية.
القيمة المقارنة للتأثير المتكامليختلف عن قيمته الإجمالية من حيث أنه لا يأخذ في الاعتبار المكونات التي لا تتغير بالمتغيرات. إذا كانت الخيارات تختلف فقط في حجم الاستثمارات المطلوبة وتكاليف التشغيل (التكاليف الحالية) ، فإن الحل الأكثر فاعلية سوف يلبي الحد الأدنى من تكاليف البناء والتشغيل المخفضة (Z p).
في الاقتصاد المخطط ، التكاليف السنوية المخفضة (Z g):
Z g = E n K + C، → دقيقة
حيث: E n - معدل الخصم الثابت (= 0.12) ؛
ك - استثمارات رأس المال (حجم الاستثمارات) ؛
С - تكاليف التشغيل السنوية.
يمكن تمثيل الفرق بين تكاليف البناء والتشغيل المخفضة على النحو التالي:
Z g = E n (K 1 -K 2) + (C 1 -C 2) ،
حيث: K 1 و K 2 - حجم الاستثمار حسب الخيارات.
التكاليف المخفضة (Z p) عند مقارنة خيارات الاستثمار للاستثمارات ، يُنصح حاليًا بالحساب في شكل نموذج معدل اعتمادًا على
حيث: С t - تكاليف التشغيل (التكاليف الحالية) في السنة t ؛
α هي حصة الرسوم الضريبية على الربح.
فترة استرداد الاستثمارات الإضافية (T)، الفترة الزمنية التي يتم فيها سداد تكاليف الاستثمار الإضافية في خيار أكثر تكلفة بسبب الزيادة في النتائج الاقتصادية بسبب هذه الاستثمارات الإضافية. يتم تحديد فترة الاسترداد المقدرة (T) في الحالة العامة من المساواة:
حيث: R t، З t، K t - معطاة بالخيارات في السنة t.
نسبة كفاءة الاستثمارات الإضافية(معامل الكفاءة النسبية) يوضح E p التأثير الذي يحدث في شكل زيادة في النتائج السنوية على التكاليف مما يؤدي إلى زيادة الاستثمار:
حيث: R و З و К 0 - يتم الحصول عليها من خلال الخيارات.
تتم مقارنة القيمة المحسوبة لمعامل الكفاءة E p مع قيمته القياسية (E n) ، والتي تتوافق مع معدل العائد على رأس المال الذي يرضي المستثمر. عندما تكون E p> E n ، يتم اعتماد خيار أكثر كثافة للاستثمار.
مشكلة كبيرة في تطبيق الطريقة IRR- فرق كبير في مخاطر التشغيل وتدفقات الاستثمار ، والتي يتم تلطيخها على مر السنين. إيجاد متوسط السعر لا يسمح للمحلل باتخاذ القرار الصحيح بشأن المشروع. لإزالة مشكلة الاختلافات في المخاطر ، تم اقتراح طريقة معدل العائد الداخلي المعدلة.
معدل العائد الداخلي المعدل لطريقة الإرجاع (MIRR)يوفر حساب المعدل السنوي الذي يعادل القيم المخفضة لتدفقات الاستثمار الخارجة (بمعدل خصم عند مستوى الربحية الخالية من المخاطر أو ربحية الاقتراض في المشروع) مع التقييم المستقبلي للمنافع التشغيلية (معدل النمو هو تكلفة رأس المال للشركة والمشروع).
قاعدة طريقة MIRR:إذا كانت القيمة المحسوبة وفقًا للمشروع MIRRيتجاوز معدل القطع المحدد (تكلفة الفرصة البديلة للمشروع) ، ثم يمكن قبول المشروع.
تحديد التقدير المستقبلي للتدفقات النقدية التشغيلية في نهاية العام تيعير FV (CF) ،والتقدير المعطى لتكاليف الاستثمار - من خلال PV (Inv) ، ثم صيغة الحساب MIRRسوف يأخذ النموذج
المثال 11
لمشروع بتكاليف استثمارية 1000 دن. الوحدات وبتدفقات نقدية تشغيلية تبلغ 100 و 300 و 400 و 500 دن. الوحدات مع مرور السنوات ، سوف نعرض تطبيق طريقة معدل العائد المعدل بمعدل إعادة استثمار متوقع بنسبة 10٪.
حل.
مخطط الحساب MIRRلهذا المشروع على النحو التالي.
1. مدة المشروع أربع سنوات (T = 4). بالنسبة لتكلفة رأس المال التي تساوي 10٪ ، يتم حساب التقدير المستقبلي للتدفقات النقدية الناتجة عن المشروع (الشكل 29.4):
FV (CF) = 100 + 300 -1,11 + 400 1,12 + 500 1,13 = 1579,5.
2. MIRRهو معدل الخصم الذي عنده التقدير الحالي FVيساوي التقدير الحالي لتكاليف الاستثمار:
PV (Inv) = 1000 = 1579,5/(1 + MIRR) " = 1000MIRR = 12,1%.
أرز. 29.4. حساب التقديرات المستقبلية لفوائد المشروع في الطريقةMIRR
للحساب MIRRيحتاج المحلل إلى تحديد معدلي عائد الاستثمار والتدفقات النقدية التشغيلية: معدل التمويل ومعدل إعادة الاستثمار. في الوظائف المالية اكسلخوارزمية مدمجة لحساب معدل العائد الداخلي المعدل (MIRR). مشكلة الخوارزمية المطبقة في برنامج الكمبيوتر هي انعكاس جميع التدفقات السلبية كتدفقات استثمارية ، والتدفقات الإيجابية كتدفقات تشغيلية. يتم عرض مثال على تنفيذ الخوارزمية أدناه.
المثال 12
ضع في اعتبارك مشروعًا مدته ست سنوات مع التدفقات النقدية الموضحة في الجدول. 29.7.
الجدول 29.7
التدفقات الاستثمارية والتشغيلية للمشروع
تعطي الدالة IRR للتدفقات النقدية (-100 ، -10 ، 0 ، 180 ، 250 ، -80) قيمة 0.466 (46.6٪ سنويًا). سيكون من التسرع القول بأن المشروع يمكن قبوله بتكلفة مالية أقل من 46.6٪ سنويًا ، نظرًا لأن التدفق الذي تم تحليله غير قياسي (يتم تغيير العلامة مرتين: من "ناقص" إلى "زائد" ومن "زائد" "إلى" ناقص) ويمكننا افتراض الوجود في المعادلة المدروسة NPV = 0 جذران.
ستعطي دالة MVSD (الشكل 29.5) لنفس التدفق قيمة أقل: 0.3236 (32.36٪ سنويًا). يعتمد الحساب على تحديد معدل مالي بنسبة 10٪ ومعدل إعادة استثمار بنسبة 14٪. إذا ارتفع معدل التمويل إلى 14٪ ، ثم القيمة MIRRسيصبح 33٪. عندما يتم تخفيض معدل التمويل إلى 7٪ ، القيمة MIRRستنخفض أيضًا إلى 32٪. كلما ارتفع معدل إعادة الاستثمار المحدد ، زادت القيمة الناتجة MIRR.إذن ، بمعدل مالي يساوي 10٪ ، ومعدل إعادة استثمار 20٪ ، القيمة MIRRسوف تصل إلى 34٪.
أرز. 29.5. ضبط معلمات المشروع للحسابMIRR بشأن الوظيفة المالية لوزارة الداخليةاكسل
لاحظ أن الحساب MIRRلا تؤدي إلى مشكلة الجذور المتعددة (قيم المعدل المطلوب) أو عدم وجود حل للتدفقات النقدية غير القياسية للمشروع. هذه ميزة أخرى للطريقة على الحساب IRR.
دعونا ننظر في مؤشر آخر مهم لكفاءة المشاريع الاستثمارية ، والذي يتبع من تلك التي تم النظر فيها سابقًا - معدل العائد الداخلي (IRR ، من اللغة الإنجليزية - معدل العائد الداخلي ، IRR). معدل العائد الداخلي هو النسبة المئوية التي يصبح فيها صافي القيمة الحالية (NPV) 0. يتم اشتقاق معدل العائد الداخلي من المعادلة:
من سمات هذا المؤشر أنه لا يمكن تحديده إلا للتدفقات المالية القياسية أو العادية ، أي التدفقات التي تنطوي على استبدال واحد أو أكثر من التدفقات الخارجة (الاستثمارات الأولية) بسلسلة من التدفقات النقدية الداخلة. مع هذا النوع من التدفق المالي ، تحتوي المعادلة على حل واحد في الفاصل الزمني المبرر اقتصاديًا لتعيين IRR.
في الواقع ، إذا أخذنا في الاعتبار الرسم البياني لاعتماد صافي القيمة الحالية للمشروع على معدل الخصم (انظر الشكل 1) ، يصبح من الواضح أن المنحنى يقطع الإحداثي عند قيمة معينة لمعدل المقارنة. ستكون هذه القيمة هي معدل العائد الداخلي للمشروع.
أرز. 1 اعتماد NPV على اختيار معدل المقارنة للتدفق النقدي القياسي
ومع ذلك ، من الممكن حدوث حالة من التدفقات المالية غير القياسية أو غير العادية ، عندما تتناوب التدفقات النقدية الداخلة بأي تسلسل مع تدفقاتها الخارجة (يتضمن المشروع تدفقات نقدية كبيرة أثناء تنفيذه) ، مما يؤدي إلى حقيقة أن المنحنى سيتخطى حدود الإحداثي المحور في عدة نقاط (انظر الشكل 2). في هذه الحالة ، إما أن يتم الحصول على مجموعة من قيم IRR (نظرًا لأن الصيغة المعروضة أعلاه هي كثيرة الحدود من الدرجة n وبالتالي لها جذور n مختلفة) ، أو لا يمكن تحديد معدل العائد الداخلي على الإطلاق (NPV موجبة على مدى أفق التخطيط بأكمله). مع التدفق النقدي العادي ، فإن جميع جذور المعادلة ، باستثناء واحدة ، خيالية ، وبالتالي فإن معدل العائد الداخلي موجود بشكل فريد ، ومع ذلك ، في حالة التدفق النقدي غير العادي ، تتجاوز مجموعة الجذور الحقيقية للمعادلة واحدًا ، ومن ثم تعدد قيم IRR.
أرز. 2 اعتماد NPV على اختيار معدل المقارنة للتدفق النقدي غير القياسي
يتم تفسير IRR ، الذي يمثل العائد على الاستثمار ، على النحو التالي: يتم اتخاذ قرار إيجابي لصالح المشروع ، حيث يكون معدل العائد الداخلي مرتفعًا قدر الإمكان في تكلفة رأس المال.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن معيار IRR له العيوب التالية:
· لم يؤخذ حجم المشاريع الاستثمارية المقارنة بعين الاعتبار.
· لا يعكس اعتماد فاعلية المشروع على التغيرات في تكلفة رأس المال.
· يستند معدل العائد الداخلي على افتراض أن إعادة الاستثمار الوسيط تتم بمعدل معدل العائد الداخلي. يقدم هذا العيب تشوهات في قيمها ، يزداد حجمها مع الانحراف عن معدل الخصم.
غالبًا ما تؤدي هذه العيوب إلى استحالة استخدام معيار IRR لاتخاذ قرارات الاستثمار المناسبة. للقضاء على مشكلة تعدد قيم IRR والعيوب المذكورة أعلاه لهذا المعيار ، تم تطوير مؤشر لمعدل العائد الداخلي المعدل (MIRR). هذا المؤشر هو معدل العائد الداخلي المعدل لمعدل إعادة الاستثمار ويتم تحديده بواسطة الصيغة:
COF - التدفقات النقدية الخارجة (الاستثمارات) ؛
CIF - الدخل
k هو سعر رأس المال الذي يتم به خصم الاستثمارات.
تعتمد منهجية الحساب على حقيقة أنه يتم استخدام معدل مساو لمتوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) لجلب الدخل من المشروع إلى نهاية تنفيذه ، ويتم استخدام معدل الخصم لجلب الاستثمار وإعادة الاستثمار إلى بداية المشروع. يتم تعريف مؤشر MIRR نفسه على أنه معدل العائد الذي يكون عنده لجميع الإيرادات المتوقعة التي يتم جلبها إلى نهاية المشروع قيمة حالية مساوية لتكلفة جميع التكاليف المطلوبة.
في MS Excel ، للعثور على MIRR ، استخدم الوظيفة = MVSD ().
الطريقتان الرئيسيتان لتقييم المشاريع الاستثمارية هما NPV و IRR (صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي). تعتمد كلتا الطريقتين على خصم التدفقات النقدية للمشروع: NPV تحسب القيمة الحالية للمشروع بسعر فائدة معين ، IRR - تعطي فكرة عن الحد الأقصى لمعدل القرض الذي يمكن قبوله حتى لا يكون المشروع غير مربح. كما يقولون في الكتب المدرسية للتحليل المالي ، يفضل كبار المديرين في معظم الشركات تقييم المشاريع الاستثمارية المحتملة من حيث معدلات العائد المئوية (أي IRR) ، بدلاً من المبالغ النقدية التي تم تخفيضها إلى اللحظة الحالية (أي NPV). وهذا أمر مفهوم.
فهل يمكن أن نتحدث عن مزايا إحدى الطرق على الأخرى ، وأي طريقة أفضل؟
في الواقع ، ليس من المستغرب أن يتم استخدام معدل العائد الداخلي (IRR) بشكل أكثر شيوعًا في الممارسة العملية. هناك تفسير بسيط لذلك:
بالطبع ، العنصر الأول في هذه القائمة هو الأكثر أهمية. لأن تحديد تكلفة رأس المال لشركة (ما يسمى WACC) التي يتم استخدامها لحساب NPV هي مهمة شاقة في حد ذاتها.
ونعم ، القيمة العالية لمعدل العائد الداخلي (على سبيل المثال ، 20٪) تترك انطباعًا قويًا لدى المستمع وتبدو مغرية ، لكن كل هذه الصفات هي من عالم العواطف. الاستثمارات ليست فئة يمكن تقييمها على أساس معايير "الجاذبية".
في أي كتاب مدرسي ، يُكتب أن طريقة NPV هي الأفضل ، لأنها توضح مقدار القيمة المضافة التي ينشئها مشروع استثماري. IRR هو مؤشر نسبي يظهر فقط بتكلفة رأس المال التي نحصل عليها بقيمة صفر مضافة. ربما لا داعي للقلق ، وستعطي كلتا الطريقتين الإجابة نفسها دائمًا؟
بالنسبة للمشروعات المستقلة ، فإن أساليب IRR و NPV ستطالب دائمًا بنفس القرار: "قبول" أو "رفض". لكننا نعيش في عالم حيث الموارد المالية (وليس فقط هم) محدودة. وعليك دائمًا الاختيار بين مشروعين متنافيين (بناء طريق في ياقوتيا أو إصلاح جسر في فولغوغراد). في هذه الحالة ، ليس من غير المألوف أن تخبرنا طريقة IRR أن الأمر يستحق قبول المشروع A ، بينما طريقة NPV سوف "تصوت" للمشروع B.
بالعودة إلى الأمثلة من المقالات السابقة حول ، وإذا كان المشروعان A و B متنافيان ، فإن طريقة IRR ستختار دائمًا المشروع A ، نظرًا لأن 14.5٪> 11.8٪. ولكن مع معدل خصم يساوي ، على سبيل المثال ، 6 ٪ ، سيشير مؤشر NPV إلى أن المشروع B هو الأفضل:
في هذه المرحلة (7.2٪) تتقاطع الرسوم البيانية لاعتماد NPV على معدل الخصم للمشروعين A و B. على يسار هذه النقطة ، يكون خط المشروع B (أحمر) أعلى من خط المشروع A (أزرق). هذا يعني أنه مع تكلفة رأس المال هذه (أقل من 7.2٪) ، فإن المشروع B سيجعل المستثمر أكثر ثراءً من المشروع A.
تحدثت عن أسباب هذا الوضع في مقال عن حساب صافي القيمة الحالية للمشاريع الاستثمارية. المشروع ب طويل الأجل ، أي بمرور الوقت ، تزداد التدفقات النقدية منه. المشروع (أ) قصير الأجل مع أعلى عوائد في السنوات الأولى ، وبحلول نهاية المشروع (أ) ، تنخفض الإيرادات. ولكن كلما تقدمنا في المستقبل في الوقت الحالي من اللحظة الحالية ، كلما كان تأثير معدل الخصم أقوى: بعد عام ، فإن الزيادة في معدل الخصم بنسبة 1٪ "تلتهم" 0.93٪ من التدفق النقدي ، وبعد 4 سنوات ، تؤدي الزيادة في معدل الخصم بنسبة 1٪ إلى انخفاض التدفق النقدي بنسبة 3.65٪. لذلك ، فإن NPV لمشروع طويل الأجل B مع زيادة في معدل الخصم ينخفض بشكل أسرع من NPV للمشروع A ، الذي تبلغ تدفقاته النقدية القصوى في السنوات الأولى من المشروع. يمكن ملاحظة ذلك بوضوح في الشكل: الجدول الزمني للمشروع B هو أكثر حدة من الجدول الزمني للمشروع A.
اتضح أن أساليب NPV و IRR ستوصي بمشاريع استثمارية مختلفة إذا كان هناك اختلاف في مقدار التدفقات النقدية وكيفية توزيعها بمرور الوقت: كبيرة في القيمة في بداية المشروع أو في نهايته. هذا في رياضيات عملية الحسم نفسها.
الحقيقة هي أن معدل الخصم يعمل في كلا الاتجاهين الزمني - من المستقبل إلى الحاضر (الخصم) ومن الحاضر إلى المستقبل (الاستحقاق). بمعنى ، إذا قمنا بخصم 10٪ سنويًا ، والانتقال من المستقبل إلى الحاضر ، فيمكننا زيادة التدفقات النقدية المخفضة من اليوم إلى المستقبل بنفس المعدل. معدل العائد الداخلي ، الذي نحسبه باستخدام طريقة IRR ، هو كل من معدل الخصم ومعدل الاستثمار.
لذلك - عندما نحسب معدل العائد الداخلي ، فإننا نفترض أن جميع التدفقات النقدية مستثمرة بهذا المعدل (كما هو موضح ، فإن معدل العائد الداخلي يساوي معدل الإيداع).
عندما نحسب NPV ، نفترض أن التدفقات النقدية مخصومة وتستثمر بتكلفة رأس مال الشركة. وهذا أصح من الناحية الاقتصادية. إذا حصلنا على معدل عائد داخلي يساوي 20٪ ، فهذا لا يعني أنه يمكننا العثور على بنك أو مشروع يجلب لنا نفس معدل العائد بالضبط.
من الأفضل مقارنة جميع المشاريع الاستثمارية المتنافية ذات التدفقات النقدية المختلفة باستخدام مؤشر NPV ، والذي سيُظهر لك الزيادة في ثروتك من حيث القيمة المطلقة ، بدلاً من العائد الداخلي المحتمل ، الذي قد لا تحصل عليه أبدًا. يمكن أن تؤدي طريقة IRR لمثل هذه المشاريع إلى اختيار خاطئ ، كما في مثالنا بمعدل 6٪.
ميزة مؤشر IRR هي القدرة على تقييم "هامش الأمان" للمشروع على زيادة محتملة في أسعار الفائدة. على سبيل المثال ، في روسيا ، أصبحت موارد الائتمان على الفور أكثر تكلفة بنسبة عدة في المائة ، عندما قام البنك المركزي للاتحاد الروسي في ليلة 16 ديسمبر 2014 بزيادة معدل إعادة التمويل بشكل حاد إلى 17٪. إذا قبلنا المشروع أ ، الذي يبلغ معدل العائد الداخلي فيه 14.5٪ ، فإنه في هذه الحالة سيصبح غير مربح بين عشية وضحاها. وإذا وجدنا مشروعًا بمعدل عائد داخلي يساوي 20٪ ، فإن مثل هذه الزيادة الحادة في أسعار الفائدة لن تجعل مشروعنا غير مربح.
تشمل عيوب طريقة معدل العائد الداخلي حقيقة أنه يمكن الحصول على عدة قيم IRR للمشاريع غير القياسية. المشروع القياسي هو عندما يكون هناك تدفق نقدي سلبي واحد في البداية (الاستثمار الأولي) والعديد من التدفقات النقدية الإيجابية في المستقبل. إذا تبادلت التدفقات النقدية الإيجابية والسلبية ، فسنحصل من الناحية الرياضية على العديد من IRRs مثل عدد مرات التدفقات النقدية من علامة تغيير المشروع.
على سبيل المثال ، بالنسبة لمشروع مع التدفقات التالية: (10000) ، 5000 ، (2000) ، 4000 ، 5000 ، سيتم الحصول على مؤشري IRR.
يفترض تحليل المشاريع الاستثمارية بناءً على طريقة معدل العائد الداخلي (IRR) أنه يمكن استثمار جميع التدفقات النقدية للمشروع بهذا المعدل ، وهو أمر غير واقعي. يتم التخلص من هذا العيب في طريقة IRR باستخدام ما يسمى معدل العائد الداخلي المعدل أو المختصر MIRR (ممذنب أناداخلي رأكل من رإتورن).
إن جوهر حساب MIRR بسيط: تتم زيادة جميع التدفقات النقدية الإيجابية من المشروع بنسبة٪ تساوي تكلفة رأس مال الشركة (WACC) ، ومن ثم يتم العثور على السعر ، مع الخصم الذي سنحصل به على مبلغ استثمار. خذ المشروع أ كمثال ، نفس المشروع الذي تم استخدامه لحساب NPV و IRR سابقًا. لمعرفة كيفية حساب معدل العائد الداخلي المعدل ، ألق نظرة على الشكل أدناه:
دعونا نلقي نظرة على كل شيء بالترتيب.
الإجراء الأول:يتم استثمار (زيادة) جميع التدفقات من المشروع بمعدل 10٪ (نتذكر أن هذه هي تكلفة رأس المال لشركتنا).
آخر تدفق نقدي لا يتزايد ، سيكون هذا هو تاريخ انتهاء مشروعنا الاستثماري. تم الحصول على المجموع في السنة الرابعة ، يجب أن يساوي إجمالي التدفق النقدي 15،795.
بعد ذلك ستكون التدفقات النقدية من المشروع على النحو التالي (في مربع أحمر):
يحسب هذا الجدول صافي القيمة الحالية لمشروع بعد "تعديل" تدفقاته النقدية. كما ترى من الجدول ، لم يتغير شيء: صافي القيمة الحالية للمشروع أ ، كما كان من قبل ، يساوي 788 وحدة نقدية.
أي ، انتهى بنا الأمر بتدفق نقدي إيجابي واحد فقط في نهاية العام الرابع واستثمار أولي قدره 10000 بدلاً من التدفقات النقدية السنوية. التدفق النقدي الوحيد هو ما يعادل أربعة تدفقات نقدية موجبة سنوية ، كما يتضح من قيمة NPV غير المتغيرة.
الإجراء الثاني:أنت الآن بحاجة إلى حساب معدل العائد الداخلي لهذين التدفقات النقدية ، والتي تعادل المشروع الأصلي أ. لهذا ، من الأفضل استخدام وظيفة IRR في Excel (هذا موصوف بالتفصيل):
تبين أن معدل العائد الداخلي في هذه الحالة هو 12.1٪ وليس 14.5٪ مثل معدل العائد الداخلي للمشروع الأصلي أ. هذه القيمة البالغة 12.1٪ هي معدل العائد الداخلي المعدل.
يمكن لبرنامج Excel حساب MIRR مباشرة. في الصيغ -> علامة التبويب المالية ، توجد صيغة MIA ، المسؤولة عن حساب معدل العائد المعدل. في الخلية "القيمة" ، تحتاج إلى إدخال مرجع للخلايا ذات التدفقات النقدية ، في الخلية "rate_reinvest" - قيمة تكلفة رأس المال ، في حالتنا 10٪.
كما يتضح من الشكل ، تعطي الدالة MIRR نفس قيمة مؤشر MIRR ، والتي تم الحصول عليها مسبقًا عن طريق الحساب من إجراءين ، أي 12.1٪.
الآن يمكنك أن ترى كيف سيتغير قرار اختيار مشروعين استثماريين A و B.
كما يتضح من الجدول ، بتكلفة رأس المال (معدل الخصم والاستثمار) 10٪ ، كلا الطريقتين "اختر" المشروع أ ، بتكلفة رأس مال 6٪ ، والطريقتان أيضًا "التصويت" لنفس المشروع - المشروع B (مظلل باللون الأزرق). قارن هذا الجدول بالجدول السابق ، حيث يتم جمع NPV و IRR () معًا بنفس معدلات النسبة المئوية.
وبالتالي ، فإن طريقة معدل العائد الداخلي المعدلة تزيل التعارض بين NPV و IRR عند الاختيار بين مشروعين متنافيين ، حيث إنها تعادل معدل إعادة استثمار التدفقات النقدية. ومع ذلك ، تلغي MIRR إحدى مزايا طريقة IRR - عليك حساب معدل الخصم الذي يساوي تكلفة رأس مال الشركة ، وهو أمر صعب دائمًا.
كما تظل إمكانية اتخاذ قرارات معاكسة. إذا كان هناك مشروعان لهما نفس الحجم والمدة ، فعندئذ نعم ، ستختار طريقتا NPV و MIRR دائمًا نفس المشروع من مشروعين متعارضين. وينطبق الشيء نفسه على المشاريع من نفس الحجم ، ولكن بمدة مختلفة. في هذه الحالة ، يجب حساب هذه الأرقام بناءً على أطول مشروع ، ببساطة عن طريق إضافة تدفقات نقدية صفرية إلى المشروع الأقصر. ومع ذلك ، إذا اختلفت المشاريع التي يستبعد بعضها البعض في الحجم (حجم التدفقات النقدية) ، فلا يزال التعارض بين الطريقتين ممكنًا. لذلك ، لا يزال استخدام طريقة NPV أفضل من حساب IRR أو MIRR (معدل العائد الداخلي العادي أو المعدل).
إذا كنت تتساءل عما إذا كنت بحاجة إلى القيام بشيء ما أو إذا كنت بحاجة إلى الاستعداد بشكل أفضل ، فلا تضيع حياتك بأكملها في الشكوك. يمكنك تحليل المعلومات إلى ما لا نهاية ، وحساب الخيارات ، وتقييم المخاطر ، وبناء الرسوم البيانية لاعتماد النتيجة على مجموعة متنوعة من المؤشرات. لكن النقطة المهمة هي أنه لا يمكن لأحد التنبؤ بدقة بالمستقبل.
يمكنك دائمًا تأجيل بدء المشروع تحسبًا لظروف أفضل - معدلات قروض منخفضة ، ونمو اقتصادي ، وتقوية العملة الوطنية. ومع ذلك ، لا تتوقع انتظار ظروف انطلاق مثالية ، فلن تأتي أبدًا. لأنه عندما تختفي إحدى العوائق ، تظهر عقبة أخرى في مكانها دائمًا. اليوم المثالي لبدء أي مشروع هو اليوم.
"المنظرون قلقون بشأن قبولقرار جيد. في مجال الأعمال ، نحن قلقون أيضًا فعلالقرارات جيدة ".
تحتاج إلى اتخاذ قرار بناءً على المعلومات المتوفرة اليوم. في الطريق إلى حلمك ، لا يزال يتعين عليك إجراء تعديلات من أجل تحقيق النتيجة. دائمًا ما يتبين أن أفضل تنبؤ خاطئ. لأنه من المستحيل التنبؤ بنتائج أفعالك وتغييراتك في البيئة بمرور الوقت. يمكن القيام بذلك في حالة واحدة فقط - إذا لم تفعل شيئًا.
في عالم الأعمال ، النتيجة هي المهمة وليس خطط الأعمال. ومع ذلك ، هذا ينطبق على أي جانب من جوانب حياتنا. لا أحد يهتم بالأحلام ، من المهم أن تتمكن من الوصول إليها.
"في كل مرة عليك أن تقفز من جرف وتنمو أجنحة في طريقك إلى الأسفل.". راي برادبري
لا يمكن أن يكون أفضل.
من وجهة نظر أكاديمية ، عند تقييم مشروع استثماري ، يجب إعطاء الأفضلية لمؤشر صافي القيمة الحالية (NPV) ، بدلاً من معدل العائد الداخلي (IRR). هذا يرجع إلى حقيقة أنه عند استخدام IRR ، من الضروري مراعاة عدد من القيود الواردة في الفقرة السابقة. لهذا الغرض ، تم تطوير مؤشر مثل معدل العائد الداخلي المعدل(MIRR) ، والذي يسمح لك بإجراء تقييم أكثر دقة لربحية مشروع معين.
معدل العائد الداخلي المعدل هو معدل الخصم الذي سيتم عنده تخفيض التكلفة النهائية للمشروع (القيمة المستقبلية لجميع التدفقات النقدية الواردة) إلى اللحظة الحالية وستكون مساوية للقيمة الحالية لجميع التكاليف (التدفقات النقدية الصادرة ) المرتبطة بالمشروع.
أين تكاليف الطاقة الكهروضوئية- القيمة الحالية للتكاليف المرتبطة بالمشروع ؛
تلفزيون- التكلفة النهائية للمشروع ؛
لتسهيل العمليات الحسابية ، يمكن تحويل المعادلة على النحو التالي.
أين COF ر- التدفق النقدي الصادر للفترة ر;
سيف ر- التدفق النقدي الوارد للفترة ر;
ك- معدل الخصم؛
ن- آفاق الاستثمار.
في الوقت نفسه ، كقاعدة عامة ، فإن معدل الخصم هو تكلفة رأس المال الذي تم جمعه لتنفيذ المشروع.
لفهم طريقة الحساب MIRRدعنا نعتبرها بمثال.
مثال... تدرس الشركة إمكانية تنفيذ مشروع استثماري باستثمار مبدئي 300 ألف دولار. وأفق استثماري لمدة 5 سنوات. يتم عرض صافي التدفق النقدي المتوقع (CF) من المشروع حسب السنة في الجدول.
من أجل وضع معادلة ، نحتاج إلى تحديد القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية الصادرة والقيمة المستقبلية لجميع التدفقات النقدية الواردة (التكلفة النهائية للمشروع) ، والتي ستبدو بشكل تخطيطي هكذا.
ستكون القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية الصادرة مساوية لـ 607،959.83 c.u.
التكلفة النهائية للمشروع تساوي 1174206.54 دولار أمريكي.
تلفزيون = 150000 * (1 + 0.125) 4 + 175000 * (1 + 0.125) 3 + 225000 * (1 + 0.125) 2 + 200000 * (1 + 0.125) 1 + 175000 (1 + 0.125) 0 = 1174206.54 سنة. .
نقوم بتوصيل البيانات بالمعادلة وحساب MIRR.
وبالتالي ، لكي تكون القيمة الحالية للقيمة النهائية للمشروع (PVTV) مساوية للقيمة الحالية للتكاليف المرتبطة بالمشروع ، يجب خصم القيمة النهائية بمعدل 14.071٪ ، وهو المعدل الداخلي المعدل من العودة.
تتمتع MIRR بميزة كبيرة على مؤشر مثل معدل العائد الداخلي (IRR). أولاً ، عند حساب معدل العائد الداخلي المعدل ، من المفترض أن يتم إعادة استثمار جميع التدفقات النقدية بسعر الخصم ، وليس بمعدل العائد الداخلي للمشروع. نظرًا لأن افتراض إعادة الاستثمار بتكلفة معدل رأس المال هو أكثر صحة ، فإن MIRR يميز ربحيته بدقة أكبر. ثانيًا ، يمكن استخدام معدل العائد المعدل ، مع بعض التحفظات ، على قدم المساواة مع صافي القيمة الحالية (NPV) عند تقييم المشاريع المتنافية. هذا ممكن إذا كانت المشاريع لها نفس التكاليف الأولية ونفس أفق الاستثمار.
ومع ذلك ، يتميز MIRR أيضًا بوجود مخاطر إعادة الاستثمار. على مدى فترة طويلة من الزمن ، من غير المرجح أن يظل معدل إعادة الاستثمار للتدفقات النقدية الواردة دون تغيير.
