يتم تحديد كفاءة الاستثمارات من خلال نسبة النتيجة من الاستثمارات وتكاليف الاستثمار. بما أن أي نشاط استثماري يتضمن تطوير وتنفيذ مشروع استثماري ، فسوف نكشف عن محتوى هذا الأخير. يُفهم المشروع من ناحيتين: كحل تصميم ، مدعوم بمجموعة مناسبة من المستندات ، حيث يتم تشكيل هدف النشاط القادم ، وكمجموعة من الإجراءات لتحقيقه ومجموعة الإجراءات نفسها ، أي التوثيق والأنشطة التي تهدف إلى تحقيق الهدف.
يتم تقييم فعالية المشروع في المراحل التالية: تطوير اقتراح استثماري وإعلان نوايا (تقييم صريح لمقترح استثماري) ؛ تطوير "الأساس المنطقي للاستثمار" ؛ تطوير دراسة الجدوى؛ تنفيذ مشروع استثماري.
في جميع المراحل ، تظل مبادئ تقييم الفعالية كما هي.
يتم تقييم فعالية المشروع الاستثماري على أساس المبادئ التالية:
بالنسبة لفترة الفاتورة ، يتم أخذ دورة حياة المشروع ، من مرحلة ما قبل الاستثمار إلى إنهاء المشروع ؛
نمذجة التدفق النقدي ، أي جميع المقبوضات والمصاريف النقدية لفترة الفاتورة ؛
إمكانية مقارنة الشروط للتحليل المقارن لخيارات المشروع المختلفة ؛
مبدأ الإيجابية والأثر الأقصى ، على افتراض أن تأثير تنفيذ المشروع بالنسبة للمستثمر يجب أن يكون إيجابيًا ، ومع وجود خيارات بديلة للمشروع ، يتم إعطاء الأفضلية للمشروع ذي التأثير الأكبر ؛
حساب عامل الوقت ، بما في ذلك جوانب مثل: ديناميكية معايير المشروع والمجال الخارجي ؛ لحظات زمنية بين إنتاج المنتجات واستلام الموارد ومدفوعاتها ؛ عدم المساواة في التكاليف والنتائج في أوقات مختلفة ؛
محاسبة التكاليف والإيصالات القادمة فقط. وهي تشمل جميع التكاليف والإيصالات أثناء تنفيذ المشروع والتكاليف المرتبطة بجذب السوق من أصول الإنتاج التي تم إنشاؤها ، وكذلك جميع الخسائر الناجمة عن تنفيذ المشروع. علاوة على ذلك ، يتم تقدير الموارد التي تم إنشاؤها مسبقًا بتكلفة بديلة ، أي من أجل خسارة الأرباح من أفضل خيار لاستخدامها ؛
مقارنة المواقف "بمشروع" و "بدون مشروع" ؛
تقييم شامل لأهم نتائج المشروع (الاقتصادية وغير الاقتصادية) ؛
المحاسبة عن وجود مشاركين مختلفين في المشروع من خلال تقديرات مختلفة لتكلفة رأس المال (القيم الفردية لمعدل الخصم) ؛
تقييم متعدد المراحل: مبرر الاستثمار ، دراسة الجدوى ، اختيار خطة التمويل ، المراقبة الاقتصادية. في جميع مراحل تطوير المشروع وتنفيذه ، يتم تحديد فعاليته من جديد:
النظر في التأثير على كفاءة المشروع الاستثماري ، والحاجة إلى رأس المال العامل ؛
حساب تأثير التضخم على مختلف أنواع المنتجات والموارد خلال فترة تنفيذ المشروع وإمكانية استخدام عدة عملات ؛
النظر في تأثير عوامل عدم اليقين والمخاطر.
يتم تقييم فعالية المشروع خلال فترة الحساب ، بما في ذلك الفاصل الزمني (الفاصل الزمني) من بداية المشروع إلى نهايته. تنقسم فترة الحساب إلى خطوات (شرائح) ، يتم خلالها تجميع البيانات المستخدمة لتقييم المؤشرات المالية.
الفترات الزمنية التي يُتوقع فيها ارتفاع معدلات التضخم (أكثر من 10٪ سنويًا) ، يُنصح بالتقسيم إلى خطوات أصغر. يتم قياس الوقت في فترة التسوية بالسنوات أو كسور السنة ويتم أخذها من لحظة ثابتة ر 0 = 0 ، تعتبر أساسية.
المشروع ، مثل أي معاملة مالية تتعلق باستلام الدخل وتنفيذ المصروفات ، يولد تدفقات نقدية . التدفق النقدي لمشروع استثماري- هذا هو الاعتماد على وقت المقبوضات والمدفوعات النقدية أثناء تنفيذ أي مشروع ، والذي يتم تحديده طوال فترة الفوترة بأكملها.
في كل خطوة من خطوات الحساب ، تتميز قيمة التدفق النقدي بما يلي: 1) تدفق داخلي يساوي مبلغ المقبوضات النقدية في هذه الخطوة ؛ 2) تدفق خارجي يساوي المدفوعات في هذه الخطوة ؛ 3) الرصيد (صافي التدفق النقدي ، التأثير) يساوي الفرق بين التدفقات النقدية الداخلة والخارجة.
يتكون التدفق النقدي عادة من التدفقات الخاصة من الأنشطة الفردية: الاستثمار والأنشطة الجارية والمالية.
يعتمد حساب مؤشرات تقييم ربحية الاستثمار الحقيقي على مفهوم تقدير قيمة المال في الوقت المناسب.
عند تقييم مشروع استثماري ، غالبًا ما يكون من الضروري مقارنة التدفقات النقدية (المتحصلات من المشروع وتكاليف تنفيذه) بخيارات مختلفة لتنفيذه. للقيام بذلك ، تتم مقارنة التدفقات النقدية في فترة زمنية واحدة. للمقارنة ، يمكنك اختيار أي لحظة في الوقت المناسب ، ولكن للراحة يستغرقون فترة الصفر ، أي بداية المشروع. يجب إعطاء التدفقات النقدية المستقبلية ( مخفضة) الى الوقت الحالي. لهذا الغرض ، يتم استخدام الصيغ التالية: BS
BS = NS x (1 + r) t ؛ НС = ---------- ، أين
BS - المبلغ المستقبلي للمال (القيمة المستقبلية) ؛ НС - القيمة الحالية (الحالية) لمبلغ المال ؛ ص - معدل الخصم أو معدل العائد ، أسهم الوحدة ؛ ر- مدة فترة الحساب ، عدد السنوات (الأشهر).
القيمة المستقبلية للاستثمار هي المبلغ الذي ستتحول إليه الأموال المستثمرة اليوم ، بعد فترة زمنية معينة بسعر فائدة (خصم) ثابت. يمكن أن تكون النسبة المئوية بسيطة أو معقدة. يتم احتساب الفائدة البسيطة فقط على المبلغ الأساسي للأموال المستثمرة. الفائدة المركبة - على رأس المال والفائدة في الفترات السابقة.
القيمة الحالية (الحالية) للنقد هي نتاج المستقبل ومعدل الخصم: НС - BS х КД ، حيث
КД - عامل الخصم ، كسور الوحدة.
تكون نسبة الخصم دائمًا أقل من واحد ، وإلا فستكون قيمة المال أقل اليوم من غدًا.
هكذا، خصم التدفقات النقديةيسمى اختزال قيمها متعددة الأوقات (بالإشارة إلى خطوات الحساب المختلفة) لقيمتها في نقطة زمنية معينة.
أساس تقييم فعالية الملكية الفكرية هو المبادئ الأساسية التالية التي تنطبق على أي نوع من المشاريع ، بغض النظر عن خصائصها التقنية أو التكنولوجية أو المالية أو الصناعية أو الإقليمية:
النظر في مشروع طوال دورة حياته بأكملها (فترة الفاتورة) - من دراسات ما قبل الاستثمار إلى إنهاء المشروع ؛
نمذجة التدفق النقدي , بما في ذلك جميع المقبوضات والمصاريف النقدية المتعلقة بتنفيذ المشروع لفترة الفاتورة ، مع مراعاة إمكانية استخدام العملات المختلفة ؛
مقارنة شروط المقارنة مشاريع مختلفة (خيارات المشروع) ؛
مبدأ الإيجابية وأقصى تأثير. إلى SP ،من وجهة نظر المستثمر ، فاعلية ، من الضروري ذلك التأثيرتطبيق المشروع الذي يفرزهاكان إيجابيا عند مقارنة الملكية الفكرية البديلة ، ينبغي إعطاء الأفضلية للمشروع ذي القيمة الأكبر من حيث التأثير ؛
عامل الوقت . عند تقييم فعالية المشروع ، ينبغي مراعاة الجوانب المختلفة لعامل الوقت ، بما في ذلك ديناميكية (التغيير في الوقت) لمعايير المشروع وبيئته الاقتصادية ؛ الفجوات الزمنية (التأخيرات) بين إنتاج السلع أو استلام الموارد ودفعها ؛ عدم المساواة في التكاليف و / أو النتائج المختلفة (تفضيل النتائج السابقة والتكاليف اللاحقة) ؛
مع الأخذ في الاعتبار التكاليف والإيصالات القادمة فقط. عند حساب مؤشرات الأداء ، يجب فقط مراعاة التكاليف والإيرادات التي ستأتي أثناء تنفيذ المشروع ، بما في ذلك التكاليف المرتبطة بجذب أصول الإنتاج التي تم إنشاؤها مسبقًا ، فضلاً عن الخسائر المستقبلية الناجمة مباشرة عن تنفيذ المشروع (على سبيل المثال ، من إنهاء الإنتاج الحالي فيما يتعلق بالمنظمة في مكانها الجديد). لا يتم تقدير الموارد التي تم إنشاؤها مسبقًا والمستخدمة في المشروع من خلال تكلفة إنشائها ، ولكن تكلفة الفرصة ) ، مما يعكس الحد الأقصى لقيمة الربح المفقود ،المتعلقة بأفضل استخدام بديل ممكن. التكاليف السابقة التي تم تكبدها بالفعل ، والتي لا توفر إمكانية الحصول على دخل بديل (أي تم الحصول عليه خارج المشروع المحدد) في المستقبل (تكلفة غارقة) ، لا يتم أخذها في الاعتبار في التدفقات النقدية ولا تؤثر على قيمة مؤشرات الأداء . ما سبق يشير تحديدًا إلى تقييم الفعالية. في حالات أخرى ، على سبيل المثال ، عند تحديد الحصة في حقوق الملكية ، قد يكون من الضروري محاسبة التكاليف السابقة.
مقارنة "بالمشروع" و "بدون مشروع". يجب إجراء تقييم لفعالية الملكية الفكرية من خلال مقارنة المواقف ليس "قبل المشروع" و "بعد المشروع" ، ولكن "بدون المشروع" و "مع المشروع" ؛
مع الأخذ في الاعتبار جميع النتائج الأكثر أهمية للمشروع. عند تحديد فعالية الملكية الفكرية ، ينبغي مراعاة جميع النتائج المترتبة على تنفيذه ، سواء الاقتصادية أو غير الاقتصادية (الآثار الخارجية ، المنافع العامة). عندما يكون تأثيرها على الأداء قابلاً للقياس الكمي ، فيجب القيام بذلك. وفي حالات أخرى ، ينبغي أن يأخذ الخبراء هذا التأثير في الحسبان ؛
المحاسبة عن وجود مختلف المشاركين في المشروع , التناقض بين مصالحهم والتقديرات المختلفة لتكلفة رأس المال ، معبراً عنها بالقيم الفردية لمعدل الخصم ؛
تقييم متعدد المراحل . في مراحل مختلفة من تطوير وتنفيذ المشروع (تبرير الاستثمارات ، دراسة الجدوى ، اختيار خطة التمويل ، المراقبة الاقتصادية) ، يتم تحديد فعاليته من جديد ، مع اختلاف عمق الدراسة ؛
مع الأخذ في الاعتبار التأثير على كفاءة رواد الأعمال الفرديين للحاجة إلى رأس المال العامل , ضرورية لتشغيل أصول الإنتاج التي تم إنشاؤها أثناء تنفيذ المشروع ؛ (لم يتم النظر في موضوع تأثير الحاجة لرأس المال العامل على مؤشرات الكفاءة في وثائق المشروع. وفي الوقت نفسه ، يمكن أن يؤثر رأس المال العامل بشكل كبير على كفاءة المشاريع الاستثمارية ، خاصة في ظل وجود تضخم. التوصيات تولي اهتماما كبيرا لحساب الحاجة إلى رأس المال العامل)
المحاسبة عن تأثير التضخم (حساب تغيرات الأسعار لمختلف أنواع المنتجات والموارد خلال فترة تنفيذ المشروع) والفرص استخدام عدة عملات في تنفيذ المشروع ؛
المحاسبة (في شكل كمي) تأثير الشكوك والمخاطر , المصاحبة لتنفيذ المشروع.
يتم تحديد الأهمية الاجتماعية للمشروع من قبل الخبراء قبل تقييم الفعالية. تعتبر المشاريع الاقتصادية الوطنية والعالمية واسعة النطاق ذات أهمية اجتماعية.
في المرحلة الأولى يتم حساب مؤشرات فعالية المشروع ككل. الغرض من هذه المرحلة هو التقييم الاقتصادي المجمع لحلول التصميم وخلق الظروف اللازمة لإيجاد المستثمرين. بالنسبة للمشاريع المحلية ، يتم تقييم كفاءتها التجارية فقط ، وإذا اتضح أنها مقبولة ، يوصى بالانتقال مباشرة إلى المرحلة الثانية من التقييم. بالنسبة للمشاريع ذات الأهمية الاجتماعية ، يتم تقييم فعاليتها الاجتماعية أولاً وقبل كل شيء. مع الكفاءة العامة غير المرضية ، لا يوصى بتنفيذ مثل هذه المشاريع ولا يمكن أن تكون مؤهلة للحصول على دعم الدولة. إذا تبين أن فعاليتها الاجتماعية كافية ، يتم تقييم فعاليتها التجارية.
في حالة عدم كفاية الكفاءة التجارية لرائد أعمال فردي ذو أهمية اجتماعية ، يوصى بالنظر في إمكانية استخدام أشكال مختلفة من دعمه ، مما يزيد من الكفاءة التجارية لرائد الأعمال الفردي إلى مستوى مقبول.
إذا كانت مصادر وشروط التمويل معروفة بالفعل ، يمكن حذف تقييم الفعالية التجارية للمشروع.
المرحلة الثانية من التقييمنجاعةيتم تنفيذه بعد تطوير مخطط التمويل. في هذه المرحلة يتم توضيح تكوين المشاركين وتحديد الجدوى المالية وفعالية المشاركة في المشروع لكل منهم ، باستثناء الدائنين ، حيث يتم تحديد فعاليتهم من خلال الفائدة على القرض (الكفاءة الإقليمية والقطاعية ، وفعالية المشاركة في مشروع الشركات الفردية والمساهمين ، وكفاءة الميزانية ، وما إلى ذلك) ...
للمشاريع المحلية في هذه المرحلة ، وفقا للثاني. يحدد الشكلان 6 و 8 كفاءة المشاركة في المشروع من قبل المؤسسات الفردية المشاركة ، وفعالية الاستثمار في حصص هذه الشركات المساهمة وكفاءة مشاركة الميزانية في تنفيذ المشروع (كفاءة الميزانية). بالنسبة للمشاريع المهمة اجتماعيًا في هذه المرحلة ، أولاً وقبل كل شيء ، يتم تحديد الكفاءة الإقليمية وفقًا لـ Sec. 7 وإذا كان مرضيًا ، يتم إجراء المزيد من الحسابات بنفس الطريقة كما هو الحال بالنسبة للمشاريع المحلية. إذا لزم الأمر ، في هذه المرحلة ، يمكن أيضًا تقييم الفعالية القطاعية للمشروع وفقًا للبند 7.3.
لتحقيق كفاءة استثمار أعلى ، يجب أن تأخذ إدارة المؤسسة في الاعتبار المبادئ الأساسية للاستثمار وتقييم المشاريع الاستثمارية ... دعونا نفكر فيها بمزيد من التفصيل.
يمكن تقسيم مبادئ تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية بوضوح تام إلى ثلاث مجموعات هيكلية:
- المنهجية - هذه هي الجانب المفاهيمي الأكثر عمومية للمسألة ، "فلسفة" التقييم وقليلاً ما تعتمد على تفاصيل المشروع قيد الدراسة ؛
- المنهجي او نظامى - هذه مبادئ مرتبطة مباشرة بالمشروع وخصوصياته وجاذبيته الاقتصادية والمالية ؛
- التشغيل هي مبادئ تسهل عملية التقييم من وجهة نظر معلوماتية وحسابية.
تشمل المبادئ المنهجية ما يلي:
1)القابلية للقياس ... تتميز فعالية المشروع بالمؤشرات المعبر عنها بمقياس كمي ، أي بالأرقام. وهذا يعني أنه يجب قياس جميع الخصائص الرئيسية للمشروع التي تحدد فعاليته من الناحية الكمية.
النتائج (الاقتصادية وغير الاقتصادية) ؛
التكاليف (بجميع أنواعها: لمرة واحدة ، جارية ، إلخ) ؛
2)المقارنة ... إذا قارنا مشروعين استثماريين ، أي ، هناك دائمًا واحد ، وواحد فقط ، من النتائج الثلاثة: المشروع الأول مفضل على الثاني ، والثاني مفضل على الأول ، وكلا المشروعين متساويان في الفعالية (مفضل بالتساوي) .
لكي لا تتعارض نتائج مقارنة المشروع مع قواعد السلوك الاقتصادي العقلاني ، من الضروري تلبية المتطلبات التالية من الرتابة وعدم التناسق والعبودية والجمع.
3)الربحية ... يعتبر المشروع فعالا إذا كان تنفيذ هذا المشروع مفيدا للمشاركين فيه. وهذا يعني أن التكاليف المرتبطة بتنفيذ المشروع تقدر بما لا يزيد عن النتائج التي تم الحصول عليها. المواضيعيعتمد تقييم فعالية المشروع على تقديرات تكاليف ونتائج المشروع المقدمة من الناحية الكمية (العددية).
4)الموارد المدفوعة ... عند تقييم فعالية المشاريع ، يجب مراعاة القيود المفروضة على جميع أنواع الموارد القابلة للتكرار وغير القابلة للتكرار (الفوائد الاقتصادية) والاحتياجات غير المحدودة لها. وهذا يعني أن كل مورد مطلوب لتنفيذ مشروع ما ، من حيث المبدأ ، يمكن استخدامه بطريقة أخرى ، على سبيل المثال ، في مشروع آخر. لذلك ، من المهم تحديد خيار الاستخدام الأكثر كفاءة للمورد واختيار المشروع المناسب.
5)اللاسلبية والتأثير الأقصى ... يجب أن تتم مقارنة أي مشروع بمعيار واحد ، على الرغم من أن المشاريع بشكل عام تتميز بنظام مؤشرات الأداء. مثل هذا المعيار - تأثير متكامل - يعكس الفرق بين تقديرات إجمالي نتائج وتكاليف المشروع طوال فترة تنفيذه. يُنظر إلى المشروع على أنه غير فعال إذا كان التأثير المتكامل لتنفيذه سلبيًا وفعالًا إذا كان إيجابيًا. في الوقت نفسه ، لا يعني عدم كفاءة المشروع بالضرورة أن الاستثمارات غير مربحة ، ولكنه يشير فقط إلى إمكانية الاستخدام الأفضل للموارد المستخدمة في المشروع. عند مقارنة المشاريع البديلة ، يجب إعطاء الأفضلية لمشروع ذي قيمة عالية للتأثير المتكامل.
تشمل المبادئ المنهجية ما يلي:
1)مقارنة المواقف "بمشروع" و "بدون مشروع" ... يتم تقييم فعالية المشروع من خلال مقارنة عواقب تنفيذه مع عواقب التخلي عنه. هذا المبدأ لا يسمح بتقييم المشروع بمقارنة الوضع "قبل المشروع" و "بعد المشروع" ، وكذلك تجاهل الوضع "بدون مشروع". في الوقت نفسه ، فإن الوضع "قبل المشروع" يميز الظروف التي يبدأ في ظلها تنفيذ المشروع ، والنظر فيه ضروري.
2)التحسين ... يجب إجراء تقييم فعالية المشروع بالقيم المثلى لمعاييره. عند تقييم فعالية المشروع ، من الممكن دائمًا تغيير عامل واحد أو آخر (من حلول البناء إلى خطط التمويل). في هذه الحالة ، يجب أن يعتمد التقييم على أفضل مزيج من هذه المعلمات. ومع ذلك ، فإن هذا لا يعني أن قيم المعلمات التي توفر أكبر تأثير للمستثمر يجب أن تؤخذ على أنها القيم المثلى - إذا كان هناك العديد من المشاركين في المشروع ، فيجب أن تضمن التركيبة المثلى للمعلمات الربحية من المشروع لكل منهم.
3) الماضي الذي لا يمكن السيطرة عليه ... عند تقييم المشاريع ، يجب ألا تعكس التدفقات النقدية "التكاليف السابقة" و "الدخل السابق" المتكبدة قبل بداية فترة الفوترة ، حتى لو كانت هذه التكاليف أو الإيرادات مرتبطة بشكل مباشر بالتحضير لتنفيذ المشروع.
4)الديناميكية (مع مراعاة تأثير عامل الوقت) ... عند تقييم فعالية المشاريع ، من الضروري مراعاة عامل الوقت ، الذي يمكن أن يتجلى تأثيره بطرق مختلفة:
أ) أثناء تنفيذ المشروع ، قد تتغير بنية وطبيعة الأشياء ، والمؤشرات الفنية والاقتصادية للمؤسسات ، والأصول الثابتة والعمليات التكنولوجية ، والمعايير الأخرى للمشروع.
ب) قد تتغير خصائص البيئة الاقتصادية (الأسعار ، أسعار الصرف ، معدلات الضرائب) بمرور الوقت. يتم تغطية ارتفاع أسعار المنتجات والموارد من خلال مفهوم "التضخم".
ج) قد تكون هناك فجوات زمنية (تأخيرات) بين إنتاج السلع أو استهلاك الموارد ودفعها. يمكن حساب بعض أنواع التأخيرات من خلال تضمين التدفقات النقدية تكاليف توليد أو زيادة رأس المال العامل.
5)القيمة الوقتية للمال ... يتضمن تقييم فعالية المشروع مقارنة نتائج المشروع بالتكاليف المتوقعة في الظروف التي يتم فيها توزيع النتائج والتكاليف بمرور الوقت. هذا يعني أنه في حسابات الكفاءة ، يجب أن تكون تكاليف ونتائج الأوقات المختلفة متناسبة بطريقة معينة - يتم إحضارها إلى نفس النقطة الزمنية. يأخذ هذا في الاعتبار أن النتائج (التكاليف) ، المتساوية في الحجم ، ولكن التي تم تحقيقها في نقاط زمنية مختلفة ، ليست متكافئة. الاستلام المبكر للنتائج (نفسها) أو التنفيذ اللاحق (نفس) التكاليف يجعل المشروع أكثر تفضيلاً ويحسن مؤشرات أدائه. يتميز الانخفاض النسبي في قيمة التكاليف أو النتائج مع تنفيذها لاحقًا بمعيار اقتصادي محدد - معدل الخصم معربا عن القيمة المؤقتة للنقود. إن تفضيل النتائج السابقة والتكاليف اللاحقة يحدد أيضًا عدم فعالية التأخيرات: يصبح المشروع الفعال أقل فعالية إذا تم تأجيل تنفيذه لبعض الوقت.
6)معلومات غير كاملة ... يتم دائمًا تقييم فعالية المشروع في ظروف عدم اليقين ، أي عدم اكتمال وعدم دقة المعلومات حول المشروع نفسه ، وشروط تنفيذه والبيئة الخارجية. لذلك ، قد ينطوي تنفيذ المشروع على مخاطر للمشاركين فيه. يجب أن يؤخذ ذلك في الاعتبار عند تطوير المشروع ، وإعداد المعلومات الأولية ، في عملية حساب الكفاءة ، وكذلك عند تفسير النتائج التي تم الحصول عليها.
7)هيكل رأس المال ... رأس المال المستخدم في المشروع غير متجانس ؛ وعادة ما يكون جزء منه مملوكًا (مساهمة) وجزء مقترض. وفي الوقت نفسه ، تختلف هذه الأنواع من رأس المال اختلافًا كبيرًا في عدد من الخصائص ، وبشكل أساسي في درجة المخاطرة. لذلك ، فإن هيكل رأس المال هو عامل مهم يؤثر على معدل الخصم ، وبالتالي تقييم المشروع.
تشمل مبادئ التشغيل:
1)علاقة معلمات المشروع ... عند تطوير وتقييم الخيارات المختلفة لمشروع ما وتشكيل معلومات أولية حول معاييره الاقتصادية أو الفنية أو التنظيمية أو بعض المعلمات الأخرى ، من الضروري مراعاة أن التغيير في بعض المعلمات ، كقاعدة عامة ، يؤدي إلى تغيير في الآخرين . وفي هذا الصدد ، فإن مثل هذه التغييرات ، حتى في الحالات التي تبدو فيها ذات طابع محلي ، ينبغي النظر فيها وأخذها في الاعتبار بنفس الطريقة كما لو كانت تتعلق بتقييم فعالية مشروع جديد.
2) النمذجة ... يتم تقييم فعالية المشروع من خلال نمذجة عملية تنفيذه ، مع مراعاة التبعيات بين المعلمات المترابطة للمشروع والبيئة الخارجية. في النهاية ، تتلخص هذه النمذجة في تحويل التكاليف والنتائج الموزعة على الوقت إلى تدفقات نقدية (إيصالات ومصروفات) ، معبرًا عنها في مقاييس التكلفة الفردية ، وحساب مؤشرات أداء المشروع بناءً على هذه التدفقات.
3)تقييم متعدد المراحل لكفاءة المشروع ... يتم تطوير وتنفيذ المشروع بالتسلسل ، على عدة مراحل ("تبرير" الاستثمارات ، دراسة الجدوى ، اختيار مخطط التمويل ، المراقبة الاقتصادية). في كل مرحلة تالية ، يتم تحديث المعلومات الأولية حول المشروع والبيئة الخارجية وتجديدها ، كما يتغير تكوين الإصدارات البديلة للمشروع. لذلك ، يجب إعادة تقييم فعالية المشروع واختيار أفضل خيار له في كل مرة باستخدام طرق أكثر دقة.
4)المعلومات والاتساق المنهجي ... عند مقارنة المشاريع المختلفة (خيارات المشروع) ، من الضروري ضمان اتساق المعلومات الأولية وطرق تقييم فعاليتها. على وجه الخصوص ، يجب الاتفاق على التكوين وطرق التعريف ووحدات القياس لأنواع النتائج والتكاليف ومؤشرات الأداء التي يجب أخذها في الاعتبار ، والإطار التنظيمي المستخدم والمعلومات المتعلقة بمعايير البيئة الخارجية.
5)البساطة ... إذا كانت هناك عدة طرق تقييم تؤدي إلى نفس النتيجة ، فيجب اختيار أبسطها من وجهات النظر المعلوماتية والحاسوبية. بنفس الطريقة ، يجب تقديم نتائج الحساب في الشكل الأكثر وضوحًا وبساطة.
| سابق |
إن أهم مرحلة في عملية اتخاذ القرارات الاستثمارية هي تقييم فعالية الاستثمارات الحقيقية (استثمارات رأس المال). يعتمد توقيت العائد على رأس المال المستثمر وآفاق تطوير المشروع على صحة وموضوعية مثل هذا التقييم. دعونا ننظر في أهم المبادئ والأساليب المنهجية المستخدمة في الممارسة المحلية والأجنبية لتقييم فعالية الاستثمارات الرأسمالية.
أول هذه المبادئ هو تقييم العائد على الاستثمار بناءً على مؤشر التدفق النقدي الناتج من الربح والاستهلاك أثناء تشغيل المشروع الاستثماري. يمكن استخدام مؤشر التدفق النقدي لتقييم أداء المشروع مع التمايز حسب سنوات تشغيل المنشأة أو حسب خطوات فترة الحساب.
يتمثل المبدأ الثاني للتقييم في التخفيض الإلزامي للقيمة الحالية لكل من رأس المال المستثمر (الاستثمار) ومقدار التدفق النقدي. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن عملية الاستثمار لا تتم في كثير من الأحيان مرة واحدة ، ولكن خلال عدد من المراحل التي تنعكس في دراسة الجدوى وخطة العمل. وبالمثل ، يؤدي إلى القيمة الحالية ومقدار المقبوضات النقدية من المشروع للفترات الفردية لتشكيله.
المبدأ الثالث للتقييم هو اختيار فائدة متباينة (خصم) في عملية خصم التدفق النقدي لمشاريع استثمارية مختلفة. يتم تشكيل مبلغ دخل الاستثمار (في شكل إيصالات نقدية) مع مراعاة العوامل التالية:
- متوسط معدل الخصم الأدنى (كأساس للحساب) ؛
- معدل التضخم (الأقساط لذلك) ؛
- علاوة مخاطر الاستثمار ؛
- أقساط السيولة المنخفضة للاستثمارات (للاستثمارات طويلة الأجل - لمدة تزيد عن خمس سنوات).
بالنظر إلى هذه العوامل ، عند مقارنة المشاريع بمستويات مختلفة من المخاطر ، يجب تطبيق معدلات فائدة غير متكافئة عند الخصم. يتم استخدام معدل فائدة أعلى للمشاريع ذات المستوى العالي من المخاطر (على سبيل المثال ، عند بناء مؤسسات جديدة ، وإدخال البحث والتطوير في المؤسسات القائمة ، وما إلى ذلك).
المبدأ الرابع هو أنه يتم اختيار المتغيرات المختلفة لسعر الفائدة المستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية من المشروع بناءً على الغرض من التقييم. لتحديد المؤشرات المختلفة لأداء المشروع ، يمكن اعتبار ما يلي على أنه معدل الخصم:
1) متوسط سعر الإيداع أو الإقراض (للروبل أو القروض بالعملات الأجنبية) ؛
2) معدل الربحية الفردي (معدل العائد) الذي يطلبه المستثمر (مصمم المشروع) ، مع مراعاة معدل التضخم ومستوى المخاطر والسيولة للاستثمارات الحقيقية ؛
3) معدل العائد على الأوراق المالية الحكومية (سندات القروض الفيدرالية والفرعية) ؛
4) معدل العائد على (الأنشطة التشغيلية) الجارية ؛
5) متوسط التكلفة المرجح لرأس مال المستثمر.
6) معدل عائد بديل لمشاريع أخرى مماثلة ، إلخ.
يتم التعبير عن معدل الخصم (معدل الخصم) كنسبة مئوية أو كسر وحدة. في الممارسة الروسية ، يتم تمييز معدلات الخصم التالية: تجاري ، مشارك في المشروع ، اجتماعي وميزانية.
يستخدم معدل الخصم التجاري لتقييم الجدوى التجارية للمشروع. يتم تحديده مع الأخذ في الاعتبار البديل (المتعلق بالمشاريع الأخرى) كفاءة رأس المال. تأخذ الكفاءة التجارية للمشروع في الاعتبار الآثار المالية لتنفيذه بالنسبة للمشارك على افتراض أنه يقوم بكافة التكاليف اللازمة لتنفيذ المشروع واستخدام جميع نتائجه.
يعبر معدل الخصم للمشارك في المشروع عن فعالية المشاركة في مشروع المؤسسات (أو المشاركين الآخرين). يتم اختياره من قبل المشاركين أنفسهم. في حالة عدم وجود تفضيلات واضحة ، يمكن استخدام معدل الخصم التجاري كمعامل.
يتم تحديد فعالية المشاركة في المشروع من أجل التحقق من جدوى المشروع واهتمام جميع المشاركين فيه.
تشمل فعالية المشاركة في المشروع ما يلي:
- فعالية مشاركة المؤسسات في المشروع ؛
- فاعلية الاستثمار في حصص المنشأة المنفذة للمشروع ؛
- فاعلية المشاركة في مشروع الهياكل العليا (الهيئات التنفيذية الاتحادية والإقليمية).
يتم استخدام معدل الخصم الاجتماعي (العام) عند حساب مؤشرات الكفاءة الاجتماعية. يعكس الحد الأدنى من متطلبات المجتمع للكفاءة الاقتصادية للمشاريع. تعتبر معيارًا وطنيًا وتوافق عليها السلطات التنفيذية الاتحادية.
يتم استخدام معدل الخصم في الميزانية عند حساب مؤشرات المشاريع الممولة من الميزانيات الاتحادية والإقليمية. يتم تأسيسها من قبل السلطات التنفيذية الاتحادية والإقليمية ، وبناء على تعليماتها يتم تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية.
يتكون المشروع الاستثماري من تبرير الجدوى الاقتصادية وحجم الاستثمار وتوقيته ويحتوي على تقديرات التصميم التي تم تطويرها وفقًا لتشريعات أوكرانيا والمعايير المعتمدة ، بالإضافة إلى خطة العمل.
تعكس فعالية المشروع الاستثماري امتثال المشروع لأهداف ومصالح المشاركين فيه. يجب أن يستند تقييم فعالية أي مشروع استثماري وفقًا للإرشادات الرسمية الصالحة إلى مبادئ معينة.
هناك مرحلتان في مخطط تقييم المشروع الاستثماري:
فعالية المشروع ككل ، حيث يتم تقييم مدى جاذبية المستثمرين لرأس المال في مشروع استثماري. في هذه المرحلة ، تمر المراحل التالية: تقييم الأهمية الاجتماعية للمشروع ؛ تقييم الكفاءة التجارية للمشروع. تقييم الفعالية الاجتماعية للمشروع ؛
الجدوى المالية للمشروع حسب مخطط تمويله. في هذه المرحلة ، يتم تمييز المراحل التالية: التحقق من الجدوى المالية للمشروع ؛ تقييم الكفاءة التجارية لكل مشارك في المشروع ؛ توضيح مخطط التمويل وتحديد جدوى المشاركة في المشروع.
من أهم مبادئ تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية الحقيقية ما يلي:
النظر في المشروع وتحليله طوال دورة الحياة بأكملها (من أبحاث ما قبل الاستثمار إلى إنهاء المشروع) ؛
نمذجة التدفق النقدي (تشمل جميع التكاليف والإيصالات المتعلقة بالمشروع لفترة الفوترة) ؛
مقارنة شروط المقارنة بين المشاريع المختلفة.
مبدأ الإيجابية والأثر الأقصى (عند المقارنة
مشاريع استثمارية بديلة ، تعطى الأفضلية للمشروع ذي التأثير الاقتصادي الأكبر) ؛
مراعاة عامل الوقت (الديناميات ، الفجوات الزمنية (التأخيرات) ، تفاوت التكاليف أو النتائج متعددة الأزمنة) ؛
المحاسبة فقط عن التكاليف والإيرادات المستقبلية (عند حساب مؤشرات الأداء ، من الضروري مراعاة التكاليف والإيرادات المستقبلية فقط أثناء تنفيذ المشروع ، بما في ذلك التكاليف المرتبطة بجذب الأصول الثابتة التي تم إنشاؤها سابقًا ، بالإضافة إلى الخسائر المستقبلية المحتملة الناجمة عن تنفيذ المشروع) ؛
مقارنة بين "مشروع" و "بدون مشروع" (يجب إجراء المقارنة ليس في الحالة "قبل المشروع أو بعده" ، ولكن في النسخة المقترحة) ؛
مع الأخذ في الاعتبار جميع النتائج الأكثر أهمية للمشروع (الاقتصادية ، والبيئية ، والاجتماعية ، وما إلى ذلك) ؛ تقييم متعدد المراحل (في مرحلة دراسة جدوى المشروع ، واختيار خطة التمويل ، والرصد ، وما إلى ذلك) ؛
مراعاة عوامل التضخم والمخاطر عند تطوير المشروع ؛
يمثل الحاجة إلى رأس المال العامل لمشروع تم إنشاؤه حديثًا.
تعتبر المبادئ المستخدمة من قبل المستثمرين في جميع مراحل تنفيذ المشاريع الاستثمارية - الاستثمار الإضافي والاستثمار والتشغيل.
يعتمد تقييم فعالية المشروع الاستثماري على حساب عدد من المؤشرات. يعتمد توقيت العائد على الاستثمار وآفاق تطوير المشروع على صحة مثل هذا التقييم. من بين مؤشرات الكفاءة الاقتصادية ، هناك مؤشرات إحصائية لا تأخذ في الاعتبار تأثير عامل الوقت ، ومؤشرات ديناميكية ، تعتمد على خصم التدفقات النقدية (الشكل 17.1).
في مؤسسة عاملة ، وفقًا لآخر ميزانية عمومية ، من الممكن تقييم فعالية الأموال المقدمة في الأصول غير المتداولة باستخدام مؤشر الربحية:
أرز. 17.1. الخامس
حيث G هو العائد على الاستثمار ، ٪ ؛
PE - صافي الربح المتبقي تحت تصرف المؤسسة بعد الضرائب ؛
ب / 75 - عملة التزام الميزانية العمومية ؛
KO - الخصوم قصيرة الأجل. يتم تقييم كفاءة الاستثمار في الأصول غير المتداولة في ديناميكيات من خلال مقارنة النتائج التي تم الحصول عليها مع بيانات الفترة السابقة. يجب إجراء تحليل المؤشرات التي تم الحصول عليها مع مراعاة قابلية الظروف للمقارنة ، أي أنه يجب مسح المؤشرات من المكون التضخمي.
فترة استرداد الاستثمارات (G70) هي المؤشر العكسي لمستوى ربحيتها.
يصعب تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية الحقيقية ذات فترة الاسترداد الطويلة ، لأن حساب مؤشرات الاستثمار يعتمد على مفهوم تقدير قيمة المال بمرور الوقت. المستثمرون الغربيون ، كقاعدة عامة ، ينطلقون من ميزة القيمة الحالية للمال ، حيث: هناك خطر عدم عودة الأموال المستثمرة في المشروع في المستقبل ؛ يمكن استثمار الأموال المتاحة اليوم في أصول متداولة مربحة للغاية.
في اقتصاد السوق ، معيار جاذبية المشروع هو مستوى الربحية التي يتم الحصول عليها من رأس المال المستثمر. تُفهم ربحية المشروع على أنها معدل نمو رأس المال الذي يعوض تمامًا عن التغيير في القوة الشرائية للنقود خلال فترة معينة ، ويضمن مستوى مقبولًا من ربحية المشروع ويغطي مخاطر المستثمر المرتبطة بتنفيذه. في هذا الصدد ، لا بد من الإشارة إلى أن مشكلة تقييم جاذبية المشروع الاستثماري للمستثمر تنزل إلى تحديد مستوى ربحيته.
لحل مشكلة تقييم جاذبية مشروع استثماري ، يتم استخدام نهجين رئيسيين: النمذجة الإحصائية (البسيطة) والنمذجة الديناميكية القائمة على خصم التدفقات النقدية.
لحساب معدل العائد البسيط ، يتم استخدام الصيغة التالية (17.3):
حيث Pt هو معدل العائد البسيط ،٪ ؛ PE - صافي الربح ؛ / - الاستثمار الأولي في المشروع ؛
AO - رسوم الإهلاك الناتجة عن المشروع. المؤشر العكسي هو فترة الاسترداد (T0) ، محسوبة بالصيغة:
عند تقييم مشروع استثماري ، يتم تحديد الخيار ذي أعلى معدل عائد والحد الأدنى لفترة الاسترداد (الجدول 17.4).
هذه الطريقة بسيطة وموثوقة للمشاريع المنجزة خلال عام واحد ، لأنها تتجاهل عوامل معينة:
الطبيعة غير النقدية (الخفية) لبعض التكاليف (على سبيل المثال ، رسوم الإهلاك) ؛
الدخل من بيع الأصول القديمة التي تم استبدالها بأخرى جديدة ؛
القدرة على إعادة استثمار الدخل المستلم والقيمة الزمنية للنقود ؛
عدم القدرة على تحديد ميزة أحد المشاريع بنفس معدل العائد ولكن بأحجام استثمار مختلفة.
الجدول 17.4. الخامس
في الممارسة العالمية ، النماذج الديناميكية التالية هي الأكثر انتشارًا:
صافي القيمة الحالية أو صافي القيمة الحالية (NPV) "،
مؤشر الربحية (PI) ؛
فترة استرداد الاستثمار المخصوم (DPP) ؛
معدل العائد (الربح) الحالي للمشروع أو الكفاءة الهامشية لرأس المال (معدل العائد الداخلي ، IRR) ؛
الطريقة المعدلة للكفاءة الهامشية لرأس المال (MIRR).
تسمح لك طريقة صافي القيمة الحالية (NPV) بالحصول على السمة الأكثر عمومية لنتيجة تنفيذ المشروع ، أي التأثير النهائي بالقيمة المطلقة:
حيث FV هي القيمة المستقبلية للدخل النقدي من المشروع (القيمة المستقبلية) ؛
د - معدل الخصم ، أجزاء الوحدة ؛ د - فترة الفاتورة ، سنوات (أشهر). يتم التعبير عن معدل الخصم كنسبة مئوية أو كسور وحدة.
إذا كان NPV> 0 ، فإن المشروع يولد تكلفة أعلى من المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال ، وهو معدل العائد. في هذه الحالة ، يمكن للمستثمر قبول المشروع.
يمكن حساب صافي القيمة الحالية (NPV) باستخدام الصيغة:
حيث RU هي القيمة الحقيقية للمقبوضات النقدية من المشروع بعد الخصم ؛
/ - حجم الاستثمارات (استثمارات رأسمالية) الهادفة إلى تنفيذ هذا المشروع.
يتم التمييز بين معدل الخصم (د) المستخدم لتحديد RU مع الأخذ في الاعتبار مخاطر وسيولة الاستثمار.
للنظر فيما يتعلق بالإقراض ، تلقى أحد البنوك التجارية خطتي أعمال لمشروعات بديلة بالمعايير التالية (الجدول 17.5). شروط تنفيذ المشاريع: يتم تحديد النفقات الرأسمالية في وقت واحد خلال العام ؛ تختلف أعمار المشروع ، لذلك معدلات الخصم.
الجدول 17.5. الخامس
طاولة يوضح الشكل 17.6 حساب القيمة الحالية للمقبوضات النقدية للمشاريع.
الجدول 17.6. الخامس
يتم إجراء حسابات مماثلة للمشروع رقم 2. بناءً على الحسابات التي تم إجراؤها ، سنحدد NPV للمشاريع:
لذا ، فإن مقارنة NPV حسب المشاريع تؤكد أن ثانيها يسود على الأول. NPVy هو 3.4 مليون غريفنا (13.72-10.32) ، أو 24.8٪ أعلى مما كان عليه في المشروع الأول.
ومع ذلك ، وفقًا للمشروع رقم 1 ، فإن حجم الاستثمارات الرأسمالية هو 5.0 مليون غريفنا (35-30) ، أو 14.3٪ أو أكثر ، والعائد في شكل إيصالات نقدية مستقبلية هو 6.0 مليون غريفنا (54-60) أقل. من المشروع رقم 2.
في حالة تنفيذ المشروع رقم 1 ، يحتاج البادئ إلى إيجاد تمويل إضافي (داخلي أو خارجي) بمبلغ 5.0 مليون غريفنا. لذلك ، يجب عليه اختيار الخيار الأنسب ، مع مراعاة الإمكانيات المالية المتاحة.
يمكن تنفيذ الأنشطة الاستثمارية المتعلقة بالنفقات الرأسمالية على عدة مراحل. في هذه الحالة ، يتم حساب L / RU وفقًا للصيغة:
حيث L / RU1 هي صافي القيمة الحالية للمشروع مع التنفيذ المتكرر لتكاليف الاستثمار ؛
RU (- القيمة المستقبلية للتدفقات النقدية من المشروع بفاصل من إجمالي فترة المشروع ؛
/ (- مقدار الاستثمارات مع فاصل زمني t من إجمالي فترة تنفيذ المشروع ؛
د - معدل الخصم المستخدم ، حصص الوحدات ؛ t هو عدد الفترات (الخطوات) في إجمالي فترة الفوترة.
المشاريع التي يكون صافي قيمتها الحالية سالبة أو مساوية للصفر غير مقبولة للمستثمر ، لأنها لن تجلب له دخلاً إضافياً على رأس المال المستثمر. تتيح المشاريع ذات القيمة الإيجابية لهذه القيمة زيادة رأس المال المستثمر في البداية للمستثمر.
بعد دراسة نهائية لجميع المكونات ، يمكنك تحديد التدفقات النقدية الحقيقية (CASH-FLOW ، CF) للمشاريع الاستثمارية باستخدام الصيغة:
حيث CP هو صافي التدفق النقدي من المشروع ؛
PE - صافي الربح المتبقي بعد الضريبة ؛ AO - رسوم الاستهلاك ؛ بسبب تكاليف الاستثمار ؛
DZ - التغير في الديون طويلة الأجل (+ زيادة ، - نقصان).
يتم حساب مؤشر الربحية (PI) باستخدام الصيغة:
حيث RU هي القيمة الحقيقية للإيصالات النقدية ؛
/ - حجم الاستثمارات الهادفة إلى تنفيذ المشروع دعونا نحدد مؤشر الربحية (الربحية) للمشروعين المعتبرين:
باستخدام المعلمة المحددة ، تكون كفاءة المشروع الثاني أعلى بكثير - بمقدار 0.17 نقطة (أو 11.6 ٪).
يتم حساب مؤشر الربحية لتنفيذ الاستثمارات على عدة مراحل وفقًا للصيغة التالية:
حيث РР هو مؤشر الربحية مع التنفيذ المتكرر لتكاليف الاستثمار ؛
/ ، - مبلغ الاستثمار في الفترة r من إجمالي فترة المشروع ؛
RU ، - القيمة الحقيقية للإيصالات النقدية في الفترة r من إجمالي فترة المشروع ؛
l - عدد الفترات (fok_v) في إجمالي فترة الفاتورة ؛
د - معدل الخصم ، كسور الوحدة. إذا كان RU< 0, то проект не принимается, потому что не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты с РУ& 1,0
من أكثر المؤشرات شيوعًا لتقييم فعالية المشاريع فترة الاسترداد المخصومة:
حيث ORU هي فترة الاسترداد المخصومة للمشروع ، بالسنوات ؛ / - حجم الاستثمارات الهادفة إلى تنفيذ المشروع.
D ~ 7 ، - متوسط حجم المقبوضات النقدية في الفترة د - لنحدد فترة استرداد التكاليف الرأسمالية للمشاريع قيد النظر. للقيام بذلك ، سنقوم بتعيين متوسط المبلغ السنوي للإيصالات النقدية بالقيمة الحالية.
وفقًا للمشروع رقم 1 ، فإنه يساوي 15.11 مليون هريفنا أوكرانية (45.32: 3).
وفقًا للمشروع رقم 2 ، فهو يساوي 10.93 مليون غريفنا (43.72: 4).
مع الأخذ في الاعتبار متوسط القيمة السنوية للإيصالات النقدية ، فإن فترة الاسترداد المخصومة هي:
بالنسبة للمشروع رقم 1 = 3.0 سنوات (35: 15.11).
بالنسبة للمشروع رقم 2 = 2.7 سنة (30: 10.93).
تشير هذه البيانات إلى قيمة الأولوية للمشروع رقم 2 للمستثمر.
معدل العائد الداخلي أو الكفاءة الهامشية لرأس المال (IRR) هو المؤشر الأكثر صعوبة لتقييم فعالية المشاريع الحقيقية. يميز هذا المؤشر مستوى الربحية (الربحية) للمشروع. يتم التعبير عنها كمعدل الخصم الذي يتم عنده تحويل القيمة المستقبلية للإيصالات النقدية (FV) إلى القيمة الحالية للأموال المقدمة (PV). في هذه الحالة ، يمكن حساب معدل العائد الداخلي (IRR) باستخدام الصيغة:
حيث NPV هو صافي القيمة الحالية للإيصالات النقدية ؛ / - الاستثمار (استثمار رأس المال) في هذا المشروع.
يتمثل المحتوى الاقتصادي لـ IRR في أنه يتم تخفيض جميع الإيرادات والاستثمارات الرأسمالية للمشروع إلى القيمة الحالية بناءً على الربحية الداخلية للمشروع نفسه ، وليس على أساس معدل الخصم المحدد خارجيًا.
يعني الخيار عند استرداد تكاليف رأس المال أن معدل العائد الداخلي يتم تعريفه على أنه معدل العائد الذي تكون فيه القيمة الحقيقية للإيصالات النقدية (CASH-FLOW ، CF) من المشروع مساوية للقيمة الحالية لتكاليف رأس المال ، أي هو ، NPV = 0. في هذه الحالة ، IRR = r ، بينما NPV = F) = 0.
إذا حدث ذلك خلال ساعة استلام الاستثمارات الرأسمالية في المشروع ، فيمكن حساب معدل العائد الداخلي باستخدام الصيغة:
حيث СР (- مجموع المقبوضات النقدية للفترات الفردية من الفترة الإجمالية لتنفيذ المشروع ؛
كيف - معدل العائد الداخلي للمشروع ، حصص الوحدة ؛
ل - عدد الفترات في إجمالي فترة الفاتورة ؛ ر = 0 - فترة صفر (أولية) لاستثمارات رأس المال.
في الممارسة العملية ، يتم تحديد خيارات المشروع حيث IRR> WACC.
في IRR< WACC проект считается неэффективным.
في مثالنا (الجدولين 17.5 و 17.6) للمشروع رقم 1 ، من الضروري إيجاد حجم معدل الخصم (ز) ، حيث سيتم تخفيض القيمة الحقيقية للمقبوضات النقدية (45.32 مليون غريفنا) لمدة ثلاث سنوات إلى حجم الأموال المستثمرة (35 مليون غريفنا) ... حجم هذا الرهان هو:
يعبر عن معدل العائد الداخلي للمشروع رقم 1. قيمته (IRR) أعلى من متوسط معدل التضخم السنوي (9.83٪> 9.0٪). تم العثور على معدل العائد الداخلي للمشروع رقم 2 بنفس الطريقة:
معدل العائد الداخلي للمشروع رقم 2 أعلى أيضًا من متوسط معدل التضخم السنوي (11.43٪> 9.0٪). هذا المؤشر أسوأ مما هو عليه في المشروع رقم 1.
طريقة الفعالية الهامشية المعدلة لرأس المال (MIRR) هي نموذج معدل عائد داخلي محسّن. هذه الطريقة تقضي على مشكلة تعدد معدل العائد في مراحل مختلفة من تقييم المشروع وتعطي تقديرًا أكثر دقة لمعدل الخصم. محتواه كالتالي:
1. على أساس معدل التكلفة المرجحة لرأس المال (WACC) ، يتم تخفيض جميع التدفقات النقدية للدخل من المشروع إلى القيمة المستقبلية ويتم تلخيصها.
2. بسعر ثابت من IRR ، يتم تخفيض المبلغ المستلم إلى قيمته الحالية.
3. يتم حساب صافي القيمة الحالية NPV للمشروع على النحو التالي: يتم خصم القيمة الحالية لتكاليف الاستثمار من القيمة الحالية للدخل.
4. يتم تحديد القيمة الحقيقية لمعدل العائد الداخلي (الربحية) للمشروع (MIRR) بالصيغة التالية:
تمكن جميع طرق التقييم المذكورة أعلاه المديرين الماليين للمؤسسة من دراسة السمات المميزة للمشروع واتخاذ القرار الصحيح.
المعايير الرئيسية لاتخاذ قرارات الاستثمار تشمل:
عدم وجود خيارات أفضل
التقليل من مخاطر الخسائر الناجمة عن التضخم ؛
فترة استرداد قصيرة لاستثمارات رأس المال ؛
التكلفة المنخفضة للمشروع
ضمان استقرار الدخل من المشروع لفترة طويلة.
ربحية عالية للاستثمارات في أنشطة المؤسسة ؛
عائد مرتفع على الاستثمار بعد الخصم وما في حكمه. باستخدام مجموعات متنوعة في صنع القرار ،
يمكن للمدير المالي قبول خيار مشروع معقول.
تتطلب العملية الحقيقية لاتخاذ القرارات الإدارية قدرًا كبيرًا من المعلومات والكثير من الحسابات المالية ، وهو ما ينعكس في الخطط الاستثمارية للمؤسسة.
