Naložbena privlačnost
1. Koncept naložbene privlačnosti in njegove sestavine
2. Metode za ugotavljanje naložbene privlačnosti
3. Naložbena privlačnost gospodarskih sektorjev
4. Naložbena privlačnost podjetij
Procesi regionalnega razvoja v sodobni Rusiji določajo stopnjo investicijske privlačnosti regije za domače in tuje potencialne vlagatelje. Interes vlagateljev za vlaganje v projekte na ozemlju Ruske federacije je neposredno povezan s stopnjo razvoja različnih podsistemov regionalnega gospodarstva. Investitorjeva izbira lokacije določenega objekta je odvisna od številnih dejavnikov. Njihova pravilna in objektivna ocena vnaprej določa učinkovitost izvajanja in delovanja projekta v vseh fazah njegovega življenjskega cikla. Ker nimajo arzenala formaliziranih analitičnih orodij za ocenjevanje razmer v regijah, kjer se objekt potencialno lahko nahaja, se vlagatelji pogosto odločajo o kraju njegove izvedbe na podlagi subjektivne ideje o naložbeni privlačnosti določene regije.
Na sedanji stopnji razvoja je treba upoštevati svetovne trende poglabljanja povezovanja nacionalnih in regionalnih gospodarstev, prostega pretoka investicijskega kapitala in posledično zanimanja potencialnih investitorjev za izvedbo različnih projektov. na ozemlju Ruske federacije. Trenutno obstaja potreba po podrobnih, dobro strukturiranih informacijah o gospodarskem, finančnem, družbeno-političnem stanju regij Ruske federacije, ki bi jih lahko uporabili potencialni vlagatelji. Očitno je treba te informacije pridobiti iz zanesljivih virov, ovrednotiti z uporabo sodobnih analitičnih metod in modelov ter predstaviti v obliki, ki je primerna za potencialnega potrošnika.
V ekonomski literaturi se pogosto identificirata pojma, kot sta »naložbena klima« in »naložbena privlačnost«. S tem se ne moremo strinjati, saj investicijsko ozračje vključuje tako naložbeno privlačnost kot naložbeno aktivnost, ki jo določajo obseg kapitalskih naložb na prebivalca v regiji, hitrost spreminjanja obsega investicij itd.
Naložbeno ozračje vključuje objektivne možnosti države ali regije (naložbeni potencial) in pogoje dejavnosti vlagatelja (naložbeno tveganje). Naložbeni potencial se oblikuje kot vsota objektivnih predpogojev za vlaganje, ki je odvisen tako od razpoložljivosti in raznovrstnosti območij in objektov investiranja kot od ekonomskega »zdravja«. Regionalna naložbena klima je sistem družbeno-ekonomskih odnosov, ki se oblikujejo pod vplivom širokega spektra medsebojno povezanih procesov na makro-, mikro- in ustrezni regionalni ravni upravljanja in ustvarjajo predpogoje za nastanek trajnostnih naložbenih spodbud.
Naložbena privlačnost je niz dejavnikov, ugodnih za naložbe, ki so značilni za naložbeno klimo v regiji in jo razlikujejo od drugih.
Naložbena privlačnost (klima) regije je odvisna od naložbenega potenciala in naložbenega tveganja.
Investicijski potencial regije- to je potencial regije za gospodarski razvoj. Investicijski potencial upošteva pripravljenost regije na sprejemanje naložb z ustreznimi jamstvi kapitalske varnosti in dobička za vlagatelje. Vključuje naslednje komponente, tj. zasebni potenciali:
Viri in surovine (tehtana povprečna zaloga z bilančnimi rezervami glavnih vrst naravnih virov);
Delo (delovni viri in njihova izobrazbena raven);
Predelovalne dejavnosti (bruto regionalni proizvod);
Inovativen (stopnja razvoja temeljne, univerzitetne in uporabne znanosti s poudarkom na implementaciji njenih rezultatov v regiji);
Institucionalna (stopnja razvitosti institucij tržnega gospodarstva);
Infrastrukturni (gospodarski in geografski položaj regije in njena infrastrukturna oskrba);
Finančni (obseg davčne osnove in dobičkonosnost podjetij v regiji);
Potrošnik (skupna kupna moč prebivalstva regije).
Naložbeno tveganje je verjetnost (možnost) izgube kapitala.
Naložbeno tveganje se izračuna po naslednjih komponentah:
Gospodarsko tveganje (gibanja gospodarskega razvoja regije);
Finančno tveganje (stopnja ravnotežja med regionalnim proračunom in financami podjetja);
Politično tveganje (razporeditev političnih simpatij prebivalstva na podlagi rezultatov zadnjih državnozborskih volitev, avtoriteta lokalnih oblasti);
Socialno tveganje (stopnja socialne napetosti);
Tveganje za okolje (stopnja onesnaženosti okolja, vključno s sevanjem);
Kazensko tveganje (stopnja kriminala v regiji, ob upoštevanju resnosti kaznivega dejanja);
Zakonodajna tveganja (pravni pogoji za vlaganje v določena področja ali panoge, postopek uporabe posameznih proizvodnih dejavnikov). Pri izračunu tega tveganja se uporablja niz zveznih in regionalnih zakonov in predpisov v zvezi z naložbami.
Netočnosti pri analizi integralnega potenciala in integralnega tveganja regij po tej metodologiji so povezane predvsem z določanjem uteži (deležev) komponent potenciala in tveganja.
Avtorji metodologije so največjo težo pripisali potrošniškim, delovnim, proizvodnim potencialom, zakonodajnim, političnim in gospodarskim tveganjem, najmanjšo pa naravnim virom, finančnim in institucionalnim potencialom, okoljskim tveganjem.
Vlagatelji pripisujejo poseben pomen (kot kažejo ankete) delovnemu in potrošniškemu potencialu, tj. zanimajo jih predvsem kakovost lokalne delovne sile ter možnost širitve proizvodnje in prodajeblago.Vlagatelji se bojijo regionalnih tveganjvečvsa zakonodajna in politična tveganja, povezana med seboj.
Postopek odločanja za vlaganje v določeno regijo temelji na podrobni analizi informacij o investicijski privlačnosti te regije, o stanju njenega investicijskega kompleksa. Večina vodilnih tujih in domačih gospodarskih publikacij (Euromoney, Fortune, The Economist, Expert itd.) ter velika svetovalna podjetja redno spremljajo informacije o stanju nacionalnih in regionalnih investicijskih kompleksov. Na njegovi podlagi se objavljajo ocene naložbene privlačnosti nacionalnih gospodarstev in regij. Obstajajo različne metode za sestavljanje takšnih ocen.
Kot izhodiščni podatki za sestavo ocen investicijske privlačnosti se uporabljajo statistični podatki o razvoju regij, zakonodajni akti, ki se nanašajo na urejanje investicijske dejavnosti, rezultati regionalnih študij in raziskav ter publikacije.
Pri sestavljanju skoraj vseh ocen se v takšni ali drugačni meri uporabljajo strokovne ocene. Pri oblikovanju sklopa kazalnikov so vključeni domači in tuji strokovnjaki, s katerimi bomo ocenili investicijsko privlačnost regije in ocenili uteži teh kazalnikov v nastali integralni oceni.
1. Nabor kazalnikov je izbran in utemeljen, kar najbolj natančno po mnenju strokovnjakov odraža stanje investicijskega kompleksa v regiji.
2. Vsakemu kazalcu ali skupini homogenih kazalnikov so dodeljene uteži, ki ustrezajo njegovemu (njihovemu) prispevku k investicijski privlačnosti regije.
3. Izračuna se integralna ocena investicijske privlačnosti za vsako regijo.
Oglejmo si nekaj dobro znanih metod za ocenjevanje naložbene privlačnosti regij Ruske federacije, ki so jih razvili domači in tuji strokovnjaki: metodologijo svetovalne agencije "Expert" (slika 1) in metodologijo gospodarskega oddelka Ruske federacije. Banka Avstrije. (slika 2).
Opozoriti je treba, da obe metodi predvidevata potrebo po oblikovanju stalnega nabora kazalnikov in na podlagi redne izračunavanja integralne ocene, ki označuje stanje naložbenega ozračja v regijah in njihovo privlačnost za potencialne vlagatelje. Njihova prednost je v sposobnosti sledenja dinamike gospodarskih, gospodarskih, socialnih in drugih regionalnih procesov na podlagi stalnega niza kriterijev. To metodo uporabljajo znane bonitetne agencije in v številnih primerih lahko rečemo, da je uporaba istega niza ocenjevalnih meril iz leta v leto upravičena, saj sčasoma takšne ocene postanejo univerzalni kazalniki pri ocenjevanju stanja gospodarstev držav in regionalnih formacij. Očitna težava je izbira in utemeljitev učinkovitosti uporabe določenega niza meril za ocenjevanje. Predstavlja tudi znano težavo pri interpretaciji rezultatov, dobljenih kot rezultat ocene. V ozadju končne integralne vrednosti ni vedno mogoče videti vzročne zveze in razvojnih trendov regionalnega investicijskega kompleksa.
Posebnost metod je, da vse uporabljajo združevanje kazalnikov ocenjevanja glede na naložbene potenciale in tveganja. Glavna težava pri njihovi uporabi je kompleksnost oblikovanja in utemeljitve nabora dejavnikov ocenjevanja.
Po našem mnenju so splošne omejitve obstoječih metod za ocenjevanje naložbene privlačnosti regij Ruske federacije njihova pretirana "togost". Strokovnjak, ki uporablja to ali ono metodo, nima možnosti, da bi v postopek ocenjevanja uvedel nove dejavnike ali njihove skupine in / ali jih izključil, ki jih predlaga razvijalec. Poleg tega razvijalci uporabnika omejujejo na obseg standardnih postopkov izračuna.
Kot je razvidno iz zgornjih grafikonov, so rezultati ocen predstavljeni na različne načine.
V primeru študije agencije Expert je bil rezultat dela matrika porazdelitve ruskih regij po naložbenih pogojih, kjer je bila uvedena vertikalna klasifikacija glede na stopnjo naložbenega tveganja, horizontalno pa glede na naložbeni potencial. V skladu z metodologijo agencije so vse regije razdeljene v 12 skupin.
|
največ |
zmanjšano |
manjšega |
||||
|
zmerno | ||||||
|
minimalno | ||||||
|
ekstremno |
Po metodologiji Ekonomskega oddelka Banke Avstrije vsaka regija prejme tri ocene:
2. Mesto regije v Ruski federaciji v skladu s pridobljeno oceno naložbene privlačnosti.
3. Opredelitev naložbenega stanja v regiji kot enega od 6 razredov.
Glavni cilj proučevanja investicijske privlačnosti gospodarskih sektorjev je zagotoviti diverzifikacijo njihovih dejavnosti, zlasti na področju realnih investicij. Za vlagatelja, ki se odloča o naložbi, je pomembno določiti, v kateri panogi je mogoče določen naložbeni projekt izpeljati z največjo učinkovitostjo, katera področja naložb bodo imela najboljše možnosti in zagotavljala visoko donosnost vloženega kapitala.
Ocenjevanje in napovedovanje investicijske privlačnosti sektorjev gospodarstva se izvajata po enakih metodah in v enakem zaporedju kot na makroekonomski ravni (spremljanje sistema informativnih kazalnikov; izgradnja sistema analitičnih kazalnikov, njihova analiza in ocena; napovedovanje naložbena privlačnost).
Pri ocenjevanju in napovedovanju investicijske privlačnosti sektorjev gospodarstva je pomembno upoštevati vlogo posameznih sektorjev v gospodarstvu države, možnosti in učinkovitost njihovega razvoja, stopnjo državne podpore temu razvoju, stopnjo naložbena tveganja, značilna za različne sektorje, in druge sintetične (posplošne) kazalnike. Vsak od sintetičnih kazalnikov je ocenjen s celoto njegovih analitičnih komponent, katerih izračun temelji na statističnih podatkih in ocenah napovedi.
Pri ocenjevanju stopnje učinkovitosti panoge se lahko vzame analitični kazalnik stopnjo donosnosti uporabljenih sredstev... Izračuna se kot razmerje dobička od prodaje izdelkov (ali bilančnega dobička) in celotnega zneska uporabljenih sredstev. poleg tega upoštevati je treba faktor inflacije, politiko obdavčitve proizvodov in dobička, višino stroškov, prodajne cene izdelkov in druge dejavnike..
Možnosti razvoja panoge kot enega najpomembnejših kriterijev za ocenjevanje naložbene privlačnosti proučujemo na podlagi kazalniki dobičkonosnosti in tveganja, usmeritve, stopnje in oblike privatizacije, ocenjevanje stopnje izvoznega potenciala izdelkov in stopnje njihove cenovne zaščite pred uvozom, inflacijsko zaščito proizvedenih izdelkov itd..
Ocena ravni možnosti za razvoj industrije se izvaja po naslednjih analitičnih kazalcih:
Pomen industrije v gospodarstvu (dejanski in predvideni delež proizvodnje v BDP ob upoštevanju prestrukturiranja gospodarstva);
Stabilnost industrije do gospodarskega upada v gospodarstvu kot celoti (kazalniki razmerja med dinamiko obsega proizvodnje industrije in BDP države);
Družbeni pomen panoge (kazalnik števila zaposlenih delavcev);
Zagotavljanje možnosti rasti z lastnimi finančnimi sredstvi (obseg in delež kapitalskih naložb na račun lastnih sredstev panoge, delež lastniškega kapitala v uporabljenih sredstvih).
V procesu ocenjevanja in napovedovanja investicijske privlačnosti panog je pomembno, da jih upoštevamo. življenjski cikel, sestavljen iz 5 faz:
1. Faza rojstva zaznamuje razvoj in implementacijo bistveno novih vrst blaga in storitev, potreba po katerih je posledica izgradnje novih podjetij, ki bodo v prihodnosti predstavljala samostojno podindustrijo, nato pa panogo. Za to fazo so značilni znatni obsegi naložb, minimalni dobiček in odsotnost izplačil dividend na delnice.
2. Faza rasti povezana s prepoznavanjem novih vrst blaga s strani potrošnikov, hitro rastjo povpraševanja po njih. V tej fazi se naložbe izvajajo z visoko stopnjo, dobički podjetja rastejo, izvajajo se izdaje delnic, dividende pa se pogosto izplačujejo v obliki dodatnih delnic.
3. Faza razširitve je obdobje med visoko stopnjo rasti števila novih podjetij v panogi in stabilizacijo te rasti. Na tej stopnji se vlaganja v novogradnjo nadaljujejo, vendar je večina investicij usmerjena v širitev obstoječih proizvodnih zmogljivosti, stabilizira se število novih podjetij, nadaljuje se izdaja novih delnic, dividende se izplačujejo v denarju. Vendar pa je glavna usmeritev dividendne politike v tem obdobju izplačilo dividend v obliki dodatnih delnic, delitev obstoječih delnic.
4. Faza zrelosti določa obdobje največjega obsega povpraševanja po blagu industrije in izboljša kakovostne lastnosti izdelkov. Glavni obseg investicij je usmerjen v posodobitev opreme in tehnično preopremljanje proizvodnje. To je ena najdaljših stopenj življenjskega cikla v industriji. Za blago s stalnim povpraševanjem, ki ni podvrženo vplivu znanstvenega in tehnološkega napredka, je faza zrelosti zadnja v življenjskem ciklu (na primer kmetijska proizvodnja, industrija surovin itd.). Podjetja v panogah v fazi zapadlosti prejmejo največji znesek dobička, izplačajo visoke dividende v denarju.
5. Faza razpadanja zaključuje življenjski cikel industrije in označuje obdobje močnega zmanjšanja povpraševanja po izdelkih zaradi razvoja novih industrij, katerih izdelki nadomeščajo zastarele. Običajno je ta faza značilna za panoge, katerih izdelki so v veliki meri pod vplivom znanstvenega in tehnološkega napredka.
Sprememba stopenj življenjskega cikla panog je povezana predvsem s politiko prestrukturiranja gospodarstva, katerega cilj je uvajanje najnovejših dosežkov znanosti in tehnologije, zagotavljanje konkurenčnosti domače proizvodnje na svetovnem trgu, izboljšanje ravnotežja gospodarstva. , pospeševanje razvoja panog, ki povečujejo izvozni potencial, povečanje družbene usmerjenosti proizvodnje, zmanjševanje energetske intenzivnosti, razvoj medpanožnega sodelovanja itd.
Končni rezultat ocenjevanja in napovedovanja investicijske privlačnosti panog je njihovo združevanje in razvrščanje glede na stopnjo njihove privlačnosti.
Zadnja faza študije naložbenega trga je analiza in ocena naložbene privlačnosti podjetij kot potencialnih naložbenih objektov. Takšno oceno izvaja investitor, da ugotovi izvedljivost kapitalskih naložb v novogradnjo, širitev, rekonstrukcijo ali tehnično preopremljanje obstoječih podjetij, izbiro alternativnih privatizacijskih objektov, iskanje ustreznih investicijskih projektov v nepremičninskem sektorju. , nakup delnic posameznih podjetij itd.
Poteka razvoj podjetja dosledno v času, v kombinaciji ciklov različnih produktov njenega delovanja... Ta cikel lahko razdelimo na obdobja z različnimi prihodki in dobički: otroštvo (majhna rast prometa, negativni finančni rezultati); mladost (hitra rast prometa, prvi dobiček); zrelost (upočasnitev rasti prometa, največji dobiček); starost (padec prometa in dobička). Splošno obdobje življenjskega cikla podjetja je približno 20-25 let, po katerem preneha obstajati ali se oživi na novi podlagi z novo sestavo lastnikov in menedžerjev.
Koncept življenjskega cikla podjetja omogoča prepoznavanje različnih težav, ki se pojavijo med njegovim razvojem, in oceno njegove naložbene privlačnosti.
V času otroštva podjetje se sooča predvsem s težavami preživetja v obliki težav s sredstvi, ko je treba poiskati kratkoročna sredstva, pa tudi vire naložb za prihodnji razvoj. Med adolescenco prvi dobiček omogoča podjetju, da se preusmeri iz dobičkonosnosti v gospodarsko rast. Zdaj potrebuje srednje- in dolgoročne vire za vzdrževanje gospodarske rasti. V času zrelosti podjetje si prizadeva kar najbolje izkoristiti svoj proizvodni, tehnični in komercialni potencial. Sposobnost samofinanciranja je precej pomembna. Glede na staranje blaga morajo vodje podjetij poiskati nove razvojne priložnosti z industrijskimi naložbami ali finančnim sodelovanjem, na primer v dejavnosti drugega podjetja. V tem primeru pride do postopnega preoblikovanja podjetja v holding, tj. finančna družba, ki upravlja portfelj vrednostnih papirjev.
Naložbeno najbolj privlačna podjetja so tista, ki so v procesu rasti v prvih dveh fazah svojega življenjskega cikla. Zrela podjetja so privlačna tudi za naložbe v zgodnjih obdobjih, dokler ni dosežena najvišja točka gospodarske rasti. V prihodnje so naložbe priporočljive, če imajo izdelki podjetja dovolj velike tržne možnosti, obseg investicij v posodobitev in tehnično prenovo pa je relativno majhen in se vložena sredstva lahko povrnejo v najkrajšem možnem času.... V starostnih obdobjih so naložbe praviloma neprimerne, razen v primerih, ko je načrtovana obsežna diverzifikacija izdelkov, ponovno profiliranje podjetja. Hkrati so možni nekateri prihranki pri naložbenih virih v primerjavi z novogradnjo.
Določanje stopnje življenjskega cikla podjetja se izvede kot rezultat dinamične analize kazalnikov obsega proizvodnje, bilančne vsote, višine lastniškega kapitala in dobička v zadnjih nekaj letih. Po stopnji njihovega spreminjanja je mogoče soditi, v kateri fazi je življenjski cikel podjetja. Najvišje stopnje rasti kazalnikov so značilne za faze adolescence in zgodnje zrelosti. Stabilizacija kazalnikov se pojavi v fazi končne zrelosti, zmanjšanje pa v fazi starosti.
Ocena naložbene privlačnosti podjetij vključuje tudi finančno analizo njihovih dejavnosti. Njegov namen je oceniti pričakovano donosnost vloženih sredstev, časovni razpored njihovega donosa ter prepoznati najpomembnejša naložbena tveganja z vidika finančnih posledic.
Ocena finančne uspešnosti podjetja se izvaja v procesu analize sistema medsebojno povezanih kazalnikov, ki označujejo učinkovitost finančnih dejavnosti v smislu skladnosti s strateškimi cilji poslovanja, vključno z naložbenimi. Najpomembnejši rezultati, ki označujejo enotnost taktičnih in strateških ciljev razvoja podjetja, se razkrijejo v analizi obračanja sredstev, kapitalske donosnosti, finančne stabilnosti in likvidnosti sredstev.
V delih različnih znanstvenikov, posvečenih problemom definiranja in razumevanja "naložbene privlačnosti" podjetja, ni soglasja glede definicije in metodologije ocenjevanja naložbene privlačnosti podjetja. Obstoječe interpretacije lahko sistematizirate in združite v štiri skupine po naslednjih merilih:
naložbena privlačnost kot pogoj za razvoj podjetja; Naložbena privlačnost podjetja je stanje njegovega gospodarskega razvoja, v katerem lahko z veliko verjetnostjo naložbe zagotovijo zadovoljivo raven donosnosti v sprejemljivih pogojih za vlagatelja ali pa je mogoče doseči drug pozitiven učinek.
naložbena privlačnost kot pogoj za naložbo; Naložbena privlačnost je kombinacija različnih objektivnih lastnosti, lastnosti, sredstev, priložnosti, ki določajo potencialno efektivno povpraševanje po naložbah v osnovna sredstva.
naložbena privlačnost kot niz kazalnikov; Naložbena privlačnost podjetja je niz ekonomskih in finančnih kazalnikov podjetja, ki določajo možnost pridobitve največjega dobička kot rezultat kapitalskih naložb z minimalnim naložbenim tveganjem.
naložbena privlačnost kot kazalnik učinkovitosti naložb. Naložbena učinkovitost določa naložbeno privlačnost, naložbena privlačnost pa investicijsko aktivnost. Višja kot je naložbena učinkovitost, višja je naložbena privlačnost in večja je investicijska aktivnost, in obratno.
Naložbaprivlačnostpodjetja je sistem gospodarskih odnosov med poslovnimi subjekti glede učinkovitega razvoja poslovanja in ohranjanja njegove konkurenčnosti.
Z vidika vlagateljev je naložbena privlačnost podjetja sistem kvantitativnih in kvalitativnih dejavnikov, ki označujejo dejansko povpraševanje podjetja po naložbah.
Povpraševanje po naložbah (skupaj s ponudbo, ceno in stopnjo konkurence) določa konjunkturo naložbenega trga.
Za pridobitev zanesljivih informacij za razvoj naložbene strategije je potreben sistematičen pristop k preučevanju tržnih razmer, začenši od makro ravni (od investicijskega ozračja države) do mikro ravni (ocena naložbene privlačnosti ločenega investicijskega projekta). ). To zaporedje omogoča investitorjem, da rešijo problem izbire natanko tistih podjetij, ki imajo v primeru predlaganega investicijskega projekta najboljše možnosti za razvoj in lahko vlagatelju zagotovijo načrtovani donos vloženega kapitala iz obstoječih tveganj. Hkrati investitor upošteva pripadnost podjetja industriji (razvojne ali depresivne panoge) in njegovo teritorialno lokacijo (regija, zvezno okrožje). Podružnice in ozemlja pa imajo svoje stopnje naložbene privlačnosti, ki vključujejo naložbeno privlačnost njihovih podjetij.
Tako ima vsak objekt naložbenega trga svojo naložbeno privlačnost in je hkrati v »naložbenem polju« vseh objektov investicijskega trga. Investicijska privlačnost podjetja je poleg njegovega »naložbenega področja« odvisna od naložbenega vpliva industrije, regije in države. Po drugi strani pa agregat podjetij tvori industrijo, ki vpliva na naložbeno privlačnost celotne regije, privlačnost države pa se oblikuje iz privlačnosti regij. Vse spremembe, ki se dogajajo v sistemih višje ravni (politična nestabilnost, spremembe davčne zakonodaje in drugo), neposredno vplivajo na naložbeno privlačnost podjetja.
Naložbena privlačnost je odvisna tako od zunanjih dejavnikov, ki označujejo stopnjo razvoja panoge in regije, kjer se podjetje nahaja, kot od notranjih dejavnikov - dejavnosti znotraj podjetja.
Pri odločanju o plasiranju sredstev bo moral vlagatelj ovrednotiti številne dejavnike, ki določajo učinkovitost prihodnjih naložb. Glede na vrsto možnosti združevanja različnih vrednosti teh dejavnikov mora investitor oceniti kumulativni vpliv in rezultate interakcije teh dejavnikov, torej oceniti investicijsko privlačnost družbeno-ekonomskega sistema in na njegovi podlagi , sprejme odločitev o investiciji.
Zato je treba kvantitativno opredeliti stanje naložbene privlačnosti, pri čemer je treba upoštevati, da mora za sprejemanje naložbenih odločitev kazalnik, ki označuje stanje naložbene privlačnosti podjetja, imeti ekonomski pomen in biti primerljiv s ceno podjetja. kapital investitorja. Zato je mogoče oblikovati zahteve za metodologijo za določanje kazalnika naložbene privlačnosti:
Kazalnik naložbene privlačnosti mora upoštevati vse dejavnike zunanjega okolja, ki so pomembni za vlagatelja;
Kazalnik naj odraža pričakovano donosnost naložbe;
Kazalnik mora biti primerljiv s ceno kapitala vlagatelja.
Metodologija za ocenjevanje naložbene privlačnosti podjetij, zgrajena ob upoštevanju zgornjih zahtev, bo investitorjem zagotovila kakovostno in razumno izbiro naložbenega predmeta, nadzorovala učinkovitost naložb in prilagodila proces izvajanja investicijskih projektov in programov v primeru neugodne situacije.
Treba je razlikovati med pojmoma "naložbena privlačnost" in "finančno stanje podjetja". Finančno stanje podjetja je niz kazalnikov, ki odražajo razpoložljivost, razporeditev in uporabo finančnih virov, t.j. daje predstavo o trenutnem stanju sredstev in obveznosti podjetja kot celote.
Kazalniki, ki označujejo finančno stanje podjetja, se izračunajo po standardnih metodah, t.j. skoraj vedno ga je mogoče določiti na podlagi več formalnih meril:
kazalniki likvidnosti in finančne stabilnosti trenda sprememb dobička, donosnosti proizvodov in premoženja (prejeta stopnja donosa na kapital);
trenutni finančni položaj podjetja in dejavniki, ki lahko nanj vplivajo v bližnji prihodnosti;
kapitalska struktura podjetja, tveganja in koristi z vidika vlagatelja;
napoved cen delnic podjetja in njegovih konkurentov glede na splošne trende na borzi.
S takšno postavitvijo ciljev postane analiza naložbene privlačnosti in finančnega stanja vez med podjetjem, njegovimi vlagatelji in borzo.
Naložbena tveganja so eden glavnih dejavnikov naložbene privlačnosti.
Naložbena tveganja vključujejo naslednje podvrste tveganj: tveganje izgubljenega dobička, tveganje zmanjšanja dobičkonosnosti, tveganje neposrednih finančnih izgub.
Tveganje izgubljenega dobička je tveganje posredne (varstvene) finančne škode (izgubljeni dobiček) zaradi neukrepanja.
Tveganje zmanjšanja dobičkonosnosti lahko nastane kot posledica zmanjšanja zneska obresti in dividend na portfeljske naložbe, na depozite in posojila.
Tveganje zmanjšanja dobičkonosnosti obsega naslednje vrste: obrestna tveganja in kreditna tveganja.
Obstaja veliko klasifikacij dejavnikov, ki določajo naložbeno privlačnost. Lahko jih razdelimo na:
- proizvodno-tehnološki;
- vir;
- institucionalni;
- regulativni in pravni;
- infrastrukturna;
- izvozni potencial;
- poslovni ugled in drugo.
Opozoriti je treba na pomen popolne računovodske in kvantitativne ocene projektnih tveganj s strani vlagateljev pri ocenjevanju naložbene privlačnosti podjetja (projekta) in sprejemanju naložbenih odločitev.
Obstajajo projekti, ki so na primer ocenjeni kot visoko donosni, vendar z visoko stopnjo tveganja tvegane naložbe, vlaganja v projekte za ustvarjanje in promocijo novih izdelkov in storitev na trg, ustvarjanje novih tehnologij, širitev obstoječih in vstop na nove prodajne trge. Vsak od zgornjih dejavnikov je lahko označen z različnimi kazalniki, ki imajo pogosto enako gospodarsko naravo.
Drugi dejavniki, ki določajo naložbeno privlačnost, so razvrščeni v:
formalno (izračunano na podlagi računovodskih izkazov);
neformalno (vodstvena kompetenca, komercialni ugled).
Naložbeno privlačnost z vidika posameznega vlagatelja je mogoče določiti z različnim naborom dejavnikov, ki so najpomembnejši pri izbiri posameznega naložbenega predmeta.
Naložbena privlačnost podjetja
Naložbena privlačnost je sestavni del naložbenega objekta (podjetja, projekta) z vidika razvojnih možnosti, donosnosti naložbe in stopnje naložbenih tveganj. Ne obstaja enoten pristop k ocenjevanju naložbene privlačnosti podjetja. Pri izbiri ene ali druge metodologije je treba oceniti številne dejavnike, in sicer: cilje analize, razpoložljivost zanesljivih informacij, posebnosti poslovanja, podjetja itd. Običajno se podjetje ocenjuje po več merilih. Ocena naložbene privlačnosti podjetja- proces, ki v veliki meri temelji na subjektivnih ocenah in izkušnjah analitikov z uporabo dveh skupin metod: koeficientne analize in faktorske ocene naložbene privlačnosti. Glavna naloga takšne ocene je ugotoviti donosnost in tveganje naložbe. Večina vlagateljev si prizadeva optimizirati razmerje med tveganjem in dobičkom. Postopek ocenjevanja upošteva naslednje dejavnike, ki vplivajo na donosnost in tveganje, povezano s kapitalsko naložbo:
privlačnost izdelkov;
informacijska privlačnost;
privlačnost osebja;
inovativna privlačnost;
finančna privlačnost;
teritorialna privlačnost;
ekološka privlačnost;
družbena privlačnost.
Privlačnost izdelkov podjetja za vsakega vlagatelja določa njegova konkurenčnost na trgu – večplastna značilnost, oblikovana na podlagi kazalnikov, dejavnikov, predpogojev in končnih meril: raven kakovosti izdelki in raven cene na njem glede na cene konkurentov in cene nadomestnega blaga, kot tudi stopnjo diverzifikacije izdelki.
Informacijska privlačnost podjetja določa njegova zunanja podoba, na katero pomembno vplivajo poslovno in družbeno komuniciranje ter ugled blagovnih znamk v lasti podjetja. Vrednost informacijske komponente naložbene privlačnosti se nenehno povečuje.
Kadrovska privlačnost podjetja zaznamuje:
poslovne lastnosti vodje in njegove ekipe;
kakovost kadrovskega jedra;
kakovost kadrovske prenove nasploh.
Splošno merilo za naložbeno privlačnost jedro podjetja je delež in dinamika rasti števila visokokvalificiranih delavcev in specialistov industrijskega proizvodnega kadra.
Inovativna privlačnost podjetja- pomemben del naložbene privlačnosti, saj mnogi vlagatelji naložbene možnosti povezujejo z inovacijami. Določi se na podlagi vrednotenja učinkovitosti srednjeročnih in dolgoročnih naložb v inovacije podjetja. Za oceno inovativne privlačnosti potrebujete:
izbor sistema kazalnikov, ki neposredno ali posredno označujejo inovativne dejavnosti podjetja;
diferencirano razvrščanje podjetij na podlagi združevanja izbranih kazalnikov in določanja mesta po njihovem seštevku;
izbor splošnega merila za ekspresno analizo.
Finančna privlačnost podjetja je osrednji člen naložbene privlačnosti. Za vsakega vlagatelja je to, da pridobi stabilen gospodarski učinek iz finančnih in gospodarskih dejavnosti. Če je ta učinek nestabilen, je finančno tveganje pri vlaganju neizogibno. Kriteriji finančne privlačnosti so kazalniki, ki označujejo finančni položaj podjetja (likvidnost, finančna stabilnost in plačilna sposobnost) in stopnjo njegove poslovne aktivnosti (promet sredstev, donosnost proizvoda in proizvodnje).
Tri glavne skupine metod za ocenjevanje naložbene privlačnosti podjetij na podlagi analize koeficientov:
tržni pristop, na podlagi analize zunanjih informacij o podjetju ocenjuje spremembe tržne vrednosti delnic družbe in višine izplačanih dividend. Ta pristop prevladuje med delničarji, ki jim omogoča izračun učinkovitosti lastnih naložb v družbo;
računovodski pristop na podlagi analize notranjih informacij uporablja računovodske podatke, kot sta dobiček ali denarni tok. Ta pristop imajo raje računovodje in finančni strokovnjaki, saj je podatke, ki se uporabljajo za analizo, enostavno pridobiti iz tradicionalnega poročanja;
kombiniran pristop temelji na analizi zunanjih in notranjih dejavnikov.
Teritorialna privlačnost podjetja- sistem meril geoprostorske lege in razvoja podjetja, ki je ugoden za investitorja: makroekonomski položaj mesta ali regije, kjer se nahaja v domačem in mednarodnem tržnem gospodarstvu, ter mikrogeografski položaj podjetja znotraj mesta. Pri ocenjevanju makroekonomskega stanja investitor upošteva splošno naložbeno klimo v regiji. Mikrogeografski položaj se ocenjuje na podlagi kazalnikov transportnega koeficienta; koeficient oddaljenosti od središča mesta; cene zemljišč; koeficient potencialne intenzivnosti ozemlja podjetja.
Okoljska privlačnost podjetja določeno na podlagi ocene okoljske privlačnosti:
naravno okolje podjetja;
proces produkcije;
izdelani izdelki.
Družbena privlačnost podjetja je merilo konkurenčnosti podjetja, njegovega prestiža pri zaposlovanju, privlačnosti za investitorja. Pri analizi družbene klime je pozornost namenjena:
delovni pogoji;
organizacija in nagrajevanje dela;
razvoj socialne infrastrukture.
Naložbena privlačnost je lahko predmet namenskega upravljanja.
Slika 1. Metode ocenjevanja investicijske privlačnosti podjetja
Slika 2. Identifikacija podjetja kot naložbenega predmeta
Če mora podjetje pritegniti naložbe, mora vodstvo oblikovati jasen program ukrepov za povečanje naložbene privlačnosti.
Za skoraj vsako poslovno področje je danes značilna visoka raven konkurence. Da bi ohranila svoje položaje in dosegla vodilno vlogo, so podjetja prisiljena nenehno razvijati, obvladovati nove tehnologije in širiti svoja področja delovanja. V takšnih razmerah občasno pride trenutek, ko vodstvo podjetja spozna, da je nadaljnji razvoj nemogoč brez priliva investicij. Privabljanje naložb v podjetje mu daje dodatne konkurenčne prednosti in je pogosto močno orodje za rast.
Glavni in najbolj splošen namen privabljanja naložb je povečati učinkovitost podjetja, to pomeni, da mora biti rezultat katere koli izbrane metode vlaganja investicijskih sredstev s pristojnim vodstvom povečanje vrednosti podjetja in drugih kazalnikov njegovih dejavnosti. .
Ločeno je treba omeniti situacije, ko ga je treba v interesu lastnikov podjetja prodati po najvišji možni ceni. Ta namera se praviloma pojavi, ko si lastniki prizadevajo spremeniti področje dejavnosti, ko so ob prodaji podjetja prejeli dovolj sredstev za nove naložbe. Aktivnosti, namenjene doseganju teh ciljev, se imenujejo predprodaje in bodo tudi obravnavane v tem delu.
Obstajajo naslednje glavne vrste financiranja podjetja iz zunanjih virov: vlaganje v lastniški kapital, zagotavljanje izposojenih sredstev.
Naložba v lastniški kapital v podjetje (neposredna naložba)
Glavne oblike privabljanja lastniških naložb so:
naložbe finančnih vlagateljev;
strateške naložbe.
Naložbe finančnih vlagateljev predstavljajo pridobitev zunanjega profesionalnega vlagatelja (skupine vlagateljev), praviloma blokirnega, ne pa tudi kontrolnega deleža v podjetju v zameno za naložbe z naknadno prodajo tega deleža v 3-5 letih ( predvsem tveganega kapitala in vzajemnih skladov) ali ponudbo delnic družbe na trgu vrednostnih papirjev širokemu krogu vlagateljev (v tem primeru so to lahko podjetja katere koli dejavnosti ali posamezniki).
Vlagatelj v tem primeru dobi glavni dohodek s prodajo svojega paketa delnic (to je z izstopom iz poslovanja).
V zvezi s tem je za razvoj podjetja priporočljivo privabiti naložbe finančnih vlagateljev: posodobitev ali širitev proizvodnje, rast prodaje, povečanje učinkovitosti dejavnosti, zaradi česar se vrednost podjetja in s tem kapital se bo vlagatelj povečal.
Strateška naložba je pridobitev velikega (do kontrolnega) deleža v podjetju s strani vlagatelja. Strateška naložba praviloma pomeni dolgotrajno ali stalno prisotnost vlagatelja med lastniki podjetja. Pogosto je zadnja faza strateške naložbe prevzem podjetja ali njegova združitev z družbo vlagatelj.
Strateški vlagatelji so običajno vodilni v panogi in velike poslovne kombinacije. Glavni cilj strateškega vlagatelja je izboljšati učinkovitost lastnega poslovanja ter pridobiti dostop do novih virov in tehnologij.
Vlaganje v obliki zagotavljanja izposojenih sredstev
Glavni instrumenti so posojila (bančna, trgovska), obvezniška posojila, lizinške sheme. (Leasing sheme lahko uvrstimo med naložbe v obliki izposojenih sredstev z nekaterimi zadržki, saj je lizing v bistvu oblika lizinga premoženja. od nekaj deset tisoč dolarjev (posojila) do deset milijonov dolarjev. Pogoji financiranja se lahko razlikujejo tudi od nekaj mesecev do več let. Pri tej obliki financiranja je glavni cilj vlagatelja pridobiti obresti na vloženi kapital ob dani stopnji tveganja. Zato je ta skupina vlagateljev zainteresirana za nadaljnji razvoj podjetja z vidika njegove sposobnosti izpolnjevanja obveznosti za plačilo obresti in vračila glavnice dolga.
Tako lahko vse vlagatelje razdelimo v dve skupini: posojilodajalce, ki jih zanima prejemanje tekočih prihodkov v obliki obresti, in poslovne udeležence (lastnike deleža v podjetju), ki jih zanima prejemanje dohodka od rasti vrednosti podjetja.
Naložbena privlačnost podjetja za vsako od skupin vlagateljev je določena z višino dohodka, ki ga lahko vlagatelj prejme od vloženih sredstev. Višina dohodka pa je določena s stopnjo tveganja nevračanja kapitala in neprejemanja dohodka od kapitala. V skladu s temi merili vlagatelji določijo naložbene zahteve za podjetja. Hkrati je očitno, da je glavna zahteva za vlagatelje posojilodajalce potrditev sposobnosti družbe za izpolnjevanje obveznosti vračila kapitala in plačila obresti, za vlagatelje, ki sodelujejo v poslovanju, pa potrditev sposobnosti obvladovanja naložb in povečevanja. vrednost vlagateljevega deleža.
Podjetje lahko sprejme številne ukrepe za povečanje svoje naložbene privlačnosti (bolje izpolnjevanje zahtev vlagateljev). Glavne dejavnosti v zvezi s tem so lahko:
razvoj dolgoročne strategije razvoja;
poslovno načrtovanje;
pravno izvedenstvo in uskladitev lastninskih listin z zakonodajo;
ustvarjanje kreditne zgodovine;
izvajanje ukrepov za reformiranje (prestrukturiranje).
Da bi ugotovili, katere dejavnosti so potrebne, da podjetje poveča svojo naložbeno privlačnost, je priporočljivo analizirati obstoječe stanje (diagnostika stanja podjetja). Ta analiza vam omogoča:
prepoznati prednosti podjetja;
prepoznati tveganja in slabosti v trenutnem stanju podjetja, tudi z vidika vlagatelja;
V procesu diagnostike se upoštevajo različne smeri (vidiki) dejavnosti podjetja: prodaja, proizvodnja, finance, upravljanje. Izpostavljeno je področje dejavnosti podjetja, ki je povezano z največjimi tveganji in ima največ slabosti, oblikovani so ukrepi za izboljšanje stanja na izbranih področjih.
Ločeno je treba omeniti pravno skrbnost podjetja - naložbenega predmeta. Strokovna področja pri ocenjevanju naložbene privlačnosti podjetja so:
lastninske pravice na zemljiških parcelah in drugem premoženju;
pravice delničarjev in pooblastila organov upravljanja podjetja, opisana v ustanovnih dokumentih;
pravno čistost in pravilnost obračunavanja pravic do vrednostnih papirjev družbe.
Na podlagi rezultatov pregleda se odkrijejo neskladja na navedenih področjih s sodobnimi zakonskimi normami. Odprava teh nedoslednosti je izjemno pomemben korak, saj vsak vlagatelj pri analizi podjetja pripisuje velik pomen pravni reviziji. Torej je za posojilodajalca pomembna faza v pogajalskem procesu s podjetjem potrditev lastništva nepremičnine, ki je zagotovljena kot zavarovanje. Za neposredne vlagatelje, ki kupujejo pakete delnic v podjetju, so pomembne pravice delničarjev in drugi vidiki korporativnega upravljanja, ki neposredno vplivajo na njihovo sposobnost nadzora nad smerjo porabe vloženih sredstev.
Diagnostika stanja podjetja je osnova za razvoj strategije razvoja. Strategija je splošni razvojni načrt, ki se praviloma razvija za 3-5 let. Strategija opisuje glavne cilje tako podjetja kot celote kot tudi funkcionalna področja delovanja in sistemov (proizvodnja, prodaja, trženje). Določeni so glavni ciljni kvantitativni in kvalitativni kazalniki. Strategija podjetju omogoča načrtovanje za krajša časovna obdobja znotraj enega samega koncepta. Za potencialnega vlagatelja strategija izkazuje vizijo podjetja o njegovih dolgoročnih perspektivah in ustreznost vodstva podjetja razmeram delovanja podjetja (internim in zunanjim). V naši praksi so bili primeri, ko investitor ni upošteval lokalnih projektov podjetja, kljub dobri finančni uspešnosti, saj projekti niso bili povezani s splošnim konceptom razvoja podjetja. Če pa je strategija predvidevala izvajanje lokalnih projektov in je dala razlog, da se njihovo izvajanje šteje za smotrno za podjetje kot celoto, je bila odločitev o financiranju podjetja pozitivna. Jasna strategija je očitno najpomembnejša za vlagatelje, ki jih zanima dolgoročni razvoj podjetja, in sicer tiste, ki se ukvarjajo s poslovanjem.
Z dolgoročno strategijo razvoja podjetje nadaljuje z izdelavo poslovnega načrta. V poslovnem načrtu so podrobno in podrobno obravnavani vsi vidiki dejavnosti, utemeljeni so znesek potrebnih naložb in shema financiranja, rezultati naložb za podjetje. Načrt denarnega toka, izračunan v poslovnem načrtu, vam omogoča, da ocenite sposobnost podjetja, da vlagatelju vrne izposojena sredstva iz skupine posojilodajalcev in plača obresti. Za vlagatelje lastnike je poslovni načrt osnova za oceno vrednosti podjetja in s tem oceno stroškov vloženega kapitala v podjetje ter utemeljitev njegovega razvojnega potenciala. Na primer, eno vodilnih podjetij na severozahodu, ki deluje v steklarski industriji, je v procesu dela s tveganim vlagateljem razvilo izčrpen poslovni načrt za svoj projekt. Kljub nizki vrednosti premoženja družbe v primerjavi z višino potrebnih investicij je investitor ocenil družbo kot privlačno za naložbe, saj je poslovni načrt utemeljil potencial rasti podjetja za vlagatelja in dvig stroškov kapitala.
Za vse skupine vlagateljev je kreditna zgodovina podjetja zelo pomembna, saj omogoča presojo izkušenj podjetja pri razvoju zunanjih naložb in izpolnjevanju obveznosti do upnikov in lastnikov vlagateljev. V zvezi s tem je mogoče izvesti aktivnosti za ustvarjanje takšne zgodbe. Na primer, podjetje lahko izda in odkupi relativno majhno obveznico s kratko zapadlostjo. Po odplačilu posojila bo podjetje v očeh vlagateljev prešlo na kvalitativno novo raven kot upnik, ki bo sposoben pravočasno izpolnjevati svoje obveznosti. V prihodnosti bo podjetje lahko pritegnilo tako izposojena sredstva v obliki naslednjih izdaj obveznic kot neposredne naložbe pod ugodnejšimi pogoji.
Eden najtežjih ukrepov za povečanje investicijske privlačnosti podjetja je reforma (prestrukturiranje). Celoten program reform vključuje nabor ukrepov za celovito uskladitev dejavnosti podjetja s spreminjajočimi se tržnimi razmerami in izdelano strategijo njegovega razvoja. Prestrukturiranje se lahko izvaja v več smereh.
Navodila:
1. Reforma osnovnega kapitala. To področje zajema ukrepe za optimizacijo kapitalske strukture – delitev, konsolidacijo delnic, vse oblike reorganizacije delniške družbe, opisane v Zakonu o delniških družbah. Rezultat takšnih dejanj je povečanje obvladljivosti podjetja ali skupine podjetij.
2. Sprememba organizacijske strukture in metod upravljanja. Ta usmeritev reform je namenjena izboljšanju procesov upravljanja, ki zagotavljajo glavne funkcije učinkovito delujočega podjetja, in organizacijskih struktur podjetja, ki morajo ustrezati novim procesom upravljanja. Prestrukturiranje sistemov vodenja podjetja in organizacijske strukture lahko vključuje:
ločitev določenih področij poslovanja v ločene pravne osebe, oblikovanje holdingov, druge oblike spreminjanja organizacijske strukture;
iskanje in odpravljanje nepotrebnih povezav v upravljanju;
uvajanje manjkajočih členov v procese vodenja in z njimi povezane organizacijske strukture;
vzpostavitev informacijskih tokov v smislu vodstvenih informacij;
izvajanje drugih povezanih dejavnosti.
3. Reformiranje sredstev. V okviru prestrukturiranja sredstev lahko ločimo prestrukturiranje nepremičninskega kompleksa, prestrukturiranje dolgoročnih finančnih naložb in prestrukturiranje obratnih sredstev. Ta smer prestrukturiranja podjetja vključuje kakršno koli spremembo v strukturi njegovih sredstev v zvezi s prodajo presežkov, nepomembnih sredstev in pridobivanjem potrebnih sredstev, optimizacijo sestave finančnih naložb (kratkoročnih in dolgoročnih). ), zaloge in terjatve.
4. Reformiranje proizvodnje. Ta smer prestrukturiranja je namenjena izboljšanju proizvodnih sistemov podjetij. Cilj v tem primeru je lahko povečanje učinkovitosti proizvodnje blaga, storitev; povečanje njihove konkurenčnosti, širjenje ponudbe ali ponovno profiliranje. Prestrukturiranje proizvodnje lahko vključuje naslednje dejavnosti:
umik iz proizvodnje nedonosnih izdelkov, če hkrati ni pravih investicijskih projektov za izvedbo za zmanjšanje stroškov, povečanje konkurenčnosti izdelkov itd.;
širitev proizvodnje in prodaje dobičkonosnih izdelkov;
razvoj novih komercialno obetavnih izdelkov ali storitev;
druge dejavnosti.
Celovito prestrukturiranje podjetja vključuje kombinacijo ukrepov, povezanih z več od zgoraj navedenih področij.
V procesu povečevanja svoje naložbene privlačnosti je eno največjih ruskih draguljarskih podjetij izvedlo celovito reformo svojega sistema upravljanja. Reforma je bila za vodstvo podjetja prisilen korak, saj ni bilo sposobno pritegniti investicij v zahtevanem obsegu. Z reformo se je povečala učinkovitost sistema nadzora stroškov, proračuna in nadzora nad izvajanjem načrtov. Rezultat sprejetih ukrepov je bilo povečanje dobičkonosnosti dejavnosti in pojavili so se realni razlogi, da investitor meni, da je podjetje sposobno učinkovito obvladovati naložbe.
Ločeno je treba omeniti situacijo, ko je namen povečanja naložbene privlačnosti prodaja podjetja. Ta postopek se imenuje predprodajna priprava in je namenjen povečanju naložbene privlačnosti in hkrati povečanju njene vrednosti za potencialne kupce.
Na splošno priprava pred prodajo vključuje naslednje dejavnosti:
Analiza panoge, v kateri podjetje deluje, pa tudi panog, ki so zanj potrošniki in dobavitelji. Namen analize je identificirati podjetja in združenja, ki imajo vodilne ali blizu vodilne položaje. Hkrati se spremljajo informacije o procesih konsolidacije, dejstvih združitev in prevzemov v analiziranih panogah.
Vrednotenje poslovanja, opredelitev glavnih dejavnikov, ki vplivajo na vrednost. Določitev ključnih značilnosti podjetja, ki so privlačne za ciljne skupine vlagateljev. Glede na specifično situacijo so takšne značilnosti lahko: dostop do določenih virov, nove tehnologije, razvita distribucijska mreža, visoka potencialna donosnost, obvezna znatna kapitalska vlaganja itd.
Izvajanje aktivnosti za povečanje investicijske privlačnosti podjetja. Na tej stopnji je mogoče izvesti vse zgoraj navedene dejavnosti, zahtevani nabor in zaporedje njihovega izvajanja sta odvisna od želenega časa priprave podjetja na prodajo in začetne prisotnosti interesa vlagatelja v podjetju.
Priprava informativnega memoranduma za predstavitev podjetja vlagateljem, objava sporočil za javnost v informacijskih storitvah, interakcija z investicijskimi institucijami, ki delujejo na trgu združevanja in prevzema, in neposredno vlagatelji.
Pogajanje z investitorji - potencialnimi kupci podjetja in izvedba posla.
Tako je priprava podjetja za privabljanje naložb ali za prodajo dokaj dobro opredeljen, čeprav zapleten proces. Podjetje lahko oblikuje program ukrepov za povečanje naložbene privlačnosti, ki temelji na njegovih individualnih značilnostih in trenutnem stanju na kapitalskih trgih. Izvajanje takega programa omogoča pospešitev privabljanja finančnih sredstev in znižanje njihovih stroškov. Opozoriti je treba, da zgoraj opisani možni ukrepi ne zahtevajo večjih materialnih stroškov, vendar je rezultat njihovega izvajanja poleg dejanske rasti zanimanja vlagateljev za podjetje tudi povečanje učinkovitosti njegovega dela.
Naložba privlačnostPovzetek >> Bančništvo
Četrta faza je ocenjevanje naložbe privlačnost podjetja. Naložba privlačnost podjetja- integralna lastnost posameznika podjetja- predmeti prihajajoče naložbe ...
... naložbe privlačnost podjetje 2.1 Splošne značilnosti zavarovanja LLC podjetje Alliance Rosno Life 2.2 Analiza finančnih dejavnosti podjetje 2.3 Naložba ...
DA. Analiza kapitalizacije javnosti podjetje in ga oceni naložbe privlačnost// Ekonomska analiza: teorija ... Endovitsky, D.A. Metodološki pristopi k ocenjevanju naložbe privlačnost podjetje// Ekonomska analiza: teorija in praksa ...
* Izračuni uporabljajo povprečne podatke za Rusijo
Kaj je naložbena privlačnost? Katero podjetje lahko imenujemo investicijsko privlačno in v katerih lastnostih je to izraženo? Vprašanja niso mirna, seveda pa tudi niso »Newtonov binom«.
Predstavljajte si dva pladnja na trgu. Ena prodaja plenice, druga superge ali pa dve stojnici prodajata "shawarma". Oba pladnja sta s pravnega vidika - družbe z omejeno odgovornostjo. Kateri pladenj/stojnica je z naložbenega vidika najbolj privlačen? Tisti, ki ima večji "pult" ali lepšo prodajalko? Ne.
Z naložbenega vidika je najbolj privlačen pladenj tisti, ki ima največ dobička! Kot specialist na področju investicijskega svetovanja in ocenjevanja sem v prostranih internetnih prostorih nekako naletel na svetovalno storitev, ki me je izjemno navdušila. Kaj je ta storitev? To je ... povečanje naložbene privlačnosti podjetja. V nekaterih primerih ta storitev zveni drugače - upravljanje naložbene privlačnosti podjetja.
Glede na to, da v Rusiji radi vsaj nekaj upravljajo, bi v uporabo uvedel še eno storitev, ki je po mojem mnenju precej iskana - "nadzor uma" ali "um". Zakaj je tako? Ja, saj z »racionalnostjo« na področju »investicij« nismo tako gladki. Predstavil bi tudi novo specialnost – investicijski psihoterapevt! Vendar sem bil raztresen.
Poskusimo ugotoviti, kaj je bistvo te dejavnosti?Kaj je povečanje naložbene privlačnosti?Priznam, da več definicij, ki sem jih našel, ne odgovarjajo povsem ustrezno na vprašanje.Te definicije so:
Samo preberete to in "vse naenkrat" postane jasno! Šele po branju pesmi V. Vysotskega, napisane davnega leta 1972, "Tovariši znanstveniki", nehote pride na misel:
Naložbena privlačnost podjetja Je sistem gospodarskih odnosov med poslovnimi subjekti glede učinkovitega razvoja poslovanja in ohranjanja njegove konkurenčnosti. Ta razmerja se ocenjujejo z naborom kazalnikov uspešnosti vidikov dejavnosti podjetja, ki jih delimo na formalne kazalnike, izračunane na podlagi podatkov računovodskega poročanja, in neformalne, ki nimajo jasnega nabora začetnih podatkov in jih ocenjuje strokovnjak.
Spodaj naložbena privlačnost podjetja razumeti stopnjo zadovoljstva finančnih, proizvodnih, organizacijskih in drugih zahtev oziroma interesov vlagatelja za določeno podjetje, ki jo je mogoče določiti ali oceniti z vrednostmi ustreznih kazalnikov, vključno z oceno integracije.
Tovariši znanstveniki, izredni profesorji s kandidati!Zdi se, kot da je bila pesem napisana šele včeraj, v akademski znanosti pa se je malo spremenilo, zlasti na njenem gospodarskem področju. Zato poskusimo ugotoviti, kakšna je »naložbena privlačnost« podjetja s preprostim, a logičnim, pravilno zgrajenim razmišljanjem.
Mučili so te z X-ji, zapleteni v ničle,
Sedite in razgradite molekule na atomePozabljamo, da krompir na poljih propada.
Če rečemo "fantovsko", potem je po mojem razumevanju "naložbena privlačnost podjetja" ... to ... To je, ko pogledaš finančno uspešnost podjetja in hočeš zavpiti: "Hočem, hočem, želim želim ...«. V smislu nakupa, seveda.
No, ampak če se obrnemo na regulativni (zakonodajni) okvir? To sploh ni težko narediti in pri tem nam bo pomagal Zakon o investicijski dejavnosti v RSFSR št. 1488. Tam piše naslednje:
Na podlagi teh definicij je mogoče domnevati, da je naložbena privlačnost podjetja predvsem njegova sposobnost, da v resničnem vlagatelju vzbudi komercialni ali drug interes, vključno z zmožnostjo podjetja, da "sprejema naložbe" in spretno razpolaga z izmed njih. Uredite tako, da po izvedbi investicijskega projekta dosežete kvalitativni (ali kvantitativni) preskok v kakovosti izdelanih izdelkov, obsegu proizvodnje, povečanju tržnega deleža ipd. To na koncu vpliva na glavni ekonomski kazalnik komercialnega podjetja - čisti dobiček.
Naložbe so denarna sredstva, ciljne bančne vloge, delnice, delnice in drugi vrednostni papirji, tehnologije, stroji, oprema, licence, vključno za blagovne znamke, posojila, kakršne koli druge lastnine ali lastninske pravice, intelektualne vrednosti, vložene v poslovne in druge dejavnosti z namenom ustvarjanja dobička (dohodka) in doseči pozitiven družbeni učinek.
Naložbene dejavnosti je naložba oziroma naložba in sklop praktičnih akcij za izvedbo investicij. Naložbe v ustvarjanje in reprodukcijo osnovnih sredstev se izvajajo v obliki kapitalskih naložb
So situacije, ko v določeni poslovni ideji nekje v zakulisju ostane razumna komponenta in takih primerov je v moji praksi veliko. V mojem rodnem Rostovu na Donu že približno 8 let eden od izumiteljev poskuša prodati patent za žlico za 1.000.000 evrov ali najti vlagatelje za organizacijo proizvodnje žlic ... Ampak nekaj ne gre. .
Hkrati pa ni mogel niti jasno odgovoriti na nekaj povsem razumnih vprašanj:
Kolikšna bo cena žlice (plus/minus čevlji)?
Kakšna bo njegova prodajna cena?
Koliko njegovih spinnerjev lahko teoretično, hipotetično, fantastično kupi na leto v Rusiji?
In vlagatelja iščejo že leta, včasih ne da bi imeli v rokah niti preprost poslovni načrt. Hkrati pa se trudijo z vso močjo, na vso moč, povedati svoje načrte “na prste” in iz oči v oči investitorju, da jim ne bi kdo “ukradel” ideje (bog ne daj)! Obrnejo se na banke, na »zasebne vlagatelje«, a ... iz neznanega razloga ne najdejo razumevanja med tistimi, na katere se obračajo. Vprašanje je zakaj?
Razlogov za to je lahko veliko, vendar bi se rad osredotočil na glavne:
1. Podjetje ni privlačno za naložbe
Naložbeno privlačno podjetje je lahko v naslednjih primerih:
S hitro povračilo naložbe. Po mojem mnenju bi morala biti vračilna doba za različne vrste poslov v trenutnih gospodarskih razmerah blizu naslednjih vrednosti za: trgovska podjetja - od 1 do 2,5 leta, storitvena podjetja - od 1,5 do 3 leta, proizvodna podjetja od 3 let. do 5 let, inovativna poslovna področja - od 1 do 3 leta. Hkrati bom naredil pomemben dodatek - vse naložbe pomenijo, da ne bodo uporabljene za nakup nepremičnin. V nasprotnem primeru je treba čas prilagoditi navzgor.
Visoka likvidnost poslovanja, tj. zmožnost hitre in brez večjih preglavic prodati podjetje kot celoto po tržni ceni.
Razpoložljivost priložnosti za razvoj podjetja. Sposobnost podjetja za razvoj na sorodnih področjih, povečanje obsega prodaje, ponudbe izdelkov, tržnega deleža itd. po principu: »danes izdelujemo diodo, jutri tranzistorje, pojutrišnjem mikrovezje itd.«.
Poslovna ideja je komercialno zelo sporna.
Tako se izkaže, da morajo lastniki podjetij najprej pošteno odgovoriti na dokaj preprosto vprašanje: "je njihovo podjetje privlačno za naložbe ali ne?" Je njihova poslovna ideja komercialno, tehnično, finančno, organizacijsko izvedljiva? Ja ali ne? Hkrati pa je treba precej trezno gledati na svoje sposobnosti, nepristransko in kritično. Iluzije je treba izpustiti.
Če je odgovor pritrdilen, potem morate temeljito preučiti poslovno idejo, možnost širitve poslovanja, pripraviti investicijski projekt (poslovni načrt), poiskati vlagatelje, partnerje in jih prepričati, da njihov denar ne bo porabljen zaman in se bo vrnil z pomemben dobiček.
Če "ne", potem ni treba zavajati glav vlagateljev z mavričnimi projekti, ki so bolj podobni "poslovni fikciji". Aja, utopične ideje se le redko financirajo! V tem primeru bo iskanje vlagateljev bolj podobno nekemu maničnemu vedenju, ko določen posameznik svoje naložbene iluzije replicira v zunanji svet.Danes ta posel študira 62 ljudi.
V 30 dneh se je to podjetje zanimalo za 22019-krat.
Komunikacija z bančnimi uslužbenci je skoraj umetnost, zato morate to vprašanje jemati resno. V tem članku vam bom ponudil 15 nasvetov, ki vam bodo pomagali pri pridobivanju posojila.
Kako pomemben je tipičen poslovni načrt na temo, ki vas zanima? Katere informacije je mogoče v njem upoštevati? Kako zanesljiva je? Poskusimo razumeti ta vprašanja.
Kako bi moral izgledati idealen naložbeni memorandum? Predlagam, da na to vprašanje gledamo z vidika privlačnosti za vlagatelja in vprašanj, ki jih najbolj skrbi.
Stroški razvoja poslovnega načrta za investicijski projekt in čas njegovega pisanja so odvisni od številnih dejavnikov cen, za katere potencialna stranka včasih niti ne ve.
Pri iskanju novih poslovnih idej smo pogosto vrženi v skrajnosti in to je normalno. Toda kot odgovor na vprašanje "kaj storiti", lahko vedno začnete z isto stvarjo.
Kaj je tehnološka slepa ulica in katera podjetja ogroža? V tem članku bomo o tem govorili na primeru tehnologij, ki se zdaj uporabljajo. Na primer prodajne tehnologije.
Dobičkonosnost v poslovnem načrtovanju je zelo mitologizirana stvar in vsi ne razumejo, kaj je, zakaj je potrebna in kaj kaže. Poskušal bom povedati s preprostimi besedami.
V zadnjem času, ko me prosijo, naj "izračunam tveganja" za določen poslovni projekt, svojim cenjenim strankam rečem, naj se s tem niti "ne obremenjujejo". In zato...
Naložbena privlačnost- to je sestavni del panoge (podjetja, projekta) z vidika razvojnih možnosti, donosnosti naložbe in stopnje naložbenih tveganj.
Najprej je treba opozoriti, da ni enotnega pristopa za oceno naložbene privlačnosti podjetij. Vsak vlagatelj uporablja svoje metode in pristope. Med raziskovalci na tem področju finančne analize še vedno poteka burna razprava o tem, kateri pristop je boljši. V zvezi s tem se zdi smiselno upoštevati čim več različnih pristopov in jih primerjati med seboj.
Obstajajo tri glavne skupine metod za ocenjevanje naložbene privlačnosti podjetij:
1. Tehnike, ki temeljijo na analizi zunanjih informacij o podjetju (t.i tržni pristop). Ocenjujejo izključno spremembe tržne vrednosti delnic družbe in višine izplačanih dividend. Ta pristop prevladuje med delničarji, ki jim omogoča izračun učinkovitosti lastnih naložb v družbo.
2. Tehnike, ki temeljijo na analizi notranjih informacij (t.i računovodski pristop). Uporabljajo računovodske podatke, kot so dobiček ali denarni tok. Ta pristop imajo raje računovodje in finančni strokovnjaki, saj je podatke, ki se uporabljajo za analizo, mogoče enostavno pridobiti iz tradicionalnih računovodskih evidenc.
3. Tehnike, ki temeljijo na analizi zunanjih in notranjih dejavnikov (t.i kombiniran pristop). Klasičen primer kombiniranega pristopa je razmerje med ceno in dobičkom (PER), metriko, ki jo pogosto uporabljajo borzni analitiki in upravljavci naložb.
1. Tržni pristop pri analizi naložbene privlačnosti podjetij se praviloma opira na naslednje kazalnike.
1.1. Skupni donosi delničarjev (TSR) - gre za dohodek, ki ga delničar prejme za določeno obdobje, v katerem je lastnik delnic določene družbe. To razmerje (v odstotkih) se izračuna na naslednji način:
, (105)
kjer je Р 1 - cena ene delnice na koncu obdobja, P 0 - cena ene delnice na začetku obdobja, D - dividende, izplačane v obdobju.
Na primer, če je bila cena delnice ABC na začetku leta in 2,2 $ na koncu leta, dividende, izplačane med letom, pa 0,2 $, bi bil TSR družbe: naložbe v delnice družbe ABC znašale 20 % letno. Toda kako ugotoviti, ali je veliko ali malo? Praviloma je za to potrebno analizirati donosnost naložb v delnice drugih podjetij. Če je bil povprečni TSR za delnice drugih podjetij za obravnavano leto 30 %, potem je očitno, da donosnost naložb v delnice ABC ni zelo visoka. Nasprotno pa se bo s povprečnim TSR 10 % naložba v delnice ABC štela za zelo privlačno.
Vrednost TSR lahko razdelimo na dve komponenti - prihodek zaradi rasti tečaja delnice CG in prihodek zaradi izplačila dividend DY.
CG prikazuje odstotek rasti v obdobju. Čeprav se dobički na delnicah morda zdijo »nerealizirani« zaslužki, se lahko ta »nerealizirani« zaslužek vedno spremeni v pravi denar s prodajo delnice po višji ceni.
DY je indikator, ki je še posebej priljubljen med borznimi analitiki. Analitiki na splošno raje imajo podjetja z višjo vrednostjo DY.
Poleg očitnih prednosti ima opisana metoda za izračun učinkovitosti naložb v delnice družbe tudi nekaj pomanjkljivosti.
Najprej. TSR je relativni kazalnik, ki kaže odstotek donosnosti naložbe in ne znesek donosa, zato lahko uporaba TSR v določenih situacijah vodi do napačnih odločitev.
Kaj je bolj donosno, vložiti 90 tisoč dolarjev z donosnostjo naložbe 20 % ali 100 tisoč dolarjev z donosnostjo 19 %? Večina vlagateljev bo raje izbrala drugo možnost, čeprav je prva možnost bolj zaželena z vidika TSR.
Drugič, TSR ne upošteva tveganja, ki je del vsake naložbe. Na primer, eno podjetje je veliko tvegalo, da bi ustvarilo večji dohodek, drugo podjetje pa manjše, vendar je bilo tudi tveganje manjše. V tem primeru je težko reči, katero podjetje je bilo učinkovitejše. Odgovor na to vprašanje je odvisen od pripravljenosti posameznega vlagatelja, da prevzame določeno tveganje, da bi dosegel želeno donosnost naložbe.
Tretjič, vrednost TSR je v veliki meri odvisna od tega, katera referenčna točka je izbrana. Nižja kot je začetna cena delnice, višja je vrednost TSR.
1.2. Tržna dodana vrednost (MVA)... Ta kazalnik se izračuna na naslednji način:
MVA = tržna vrednost podjetja - uporabljeni kapital družbe
Torej, če je tržna vrednost podjetja 50 milijonov dolarjev, uporabljeni kapital pa 30 milijonov dolarjev, bo MVA 20 milijonov dolarjev.
Tako je MVA razlika med tržno vrednostjo družbe (cena delnice, pomnožena s številom delnic) in vrednostjo uporabljenega kapitala (osnovni kapital plus dolgoročni dolg). Hkrati uporabljeni kapital predstavlja naložbe, ki jih podjetje pritegne, tržna kapitalizacija pa označuje učinkovitost uporabe teh naložb z vidika tržnih udeležencev. Če podjetje izplača dividende, se MVA ne bi smela spreminjati, saj se bosta obe komponenti enačbe zmanjšali za enak znesek izplačanih dividend.
MVA po eni strani sili menedžerje, da si prizadevajo za povečanje tržne kapitalizacije podjetja, po drugi strani pa so menedžerji prisiljeni spremljati tudi višino osnovnega kapitala (tj. spremljati vložena sredstva v podjetje). Hkrati je uporaba tega kazalnika težavna zaradi naslednjih razlogov:
V skladu s sodobnimi računovodskimi pravili številna neopredmetena sredstva družbe ostajajo neobračunana oziroma so obračunana po nerealni vrednosti. Med takšnim premoženjem so blagovne znamke, licence, ime podjetja, njegov ugled, razpoložljivost visokokvalificirane delovne sile itd. Hkrati je tržna kapitalizacija podjetja v veliki meri odvisna od ocen vrednosti prav takih sredstev in obveznosti;
Sredstva so v bilanci stanja praviloma prikazana po izvirni vrednosti (nabavni ceni). Hkrati, če je bilo sredstvo pridobljeno pred več leti, potem njegova zgodovinska vrednost morda ne sovpada s trenutno vrednostjo;
Vodje podjetij lahko manipulirajo z bilančno vrednostjo sredstev in obveznosti na način, da povečajo vrednost MVA.
1.3. Tehtani povprečni stroški kapitala (WACC)... Podjetja praviloma uporabljajo tako lastna kot izposojena sredstva za financiranje investicijskih projektov. Razlika med obema je naslednja:
1. Izposojena sredstva ne spreminjajo lastniške strukture podjetja in ne vplivajo na strateški nadzor in operativno vodenje projekta.
2. Privabljanje izposojenih sredstev povečuje tveganje neplačila svojih obveznosti s strani podjetja, kar lahko vodi v insolventnost in grožnjo stečaja.
3. Obresti na posojilo se plačajo iz obdavčljivega dobička in s tem zmanjšujejo davčno osnovo. Dividende se lastnikom izplačajo iz čistega dobička, potem ko so izplačana vsa sredstva, katerih stroška po zakonodaji ni mogoče pripisati strošku proizvodov (storitev), in so bile zadovoljene naložbene potrebe družbe. . Zato je pridobivanje posojil za podjetje praviloma cenejše kot financiranje iz lastnih sredstev.
Tako uporaba izposojenega kapitala poveča denarni tok in hkrati poveča naložbeno tveganje. Pri določanju stroškov kapitala za investicijski projekt je treba upoštevati uporabo različnih virov financiranja.
Tehtano povprečno ceno kapitala (sprejemljivo diskontno stopnjo za financiranje investicijskega projekta) iz različnih virov lahko dobimo tako, da tehtamo stroške različnih virov kapitala z deležem teh virov v skupnem obsegu investicijskih virov.
, (106)
kjer je rd strošek izposojenega kapitala (obresti na posojilo), re strošek lastniškega kapitala (donosnost, ki jo zahtevajo delničarji), D je znesek dolga, E znesek lastniškega kapitala, t stopnja dohodnine.
Na primer, določiti bi morali obrestno mero za naložbeni projekt. Podjetje ABC za projekt porabi 2.040 tisoč rubljev. lastna sredstva in 21.060 tisoč rubljev. vzame posojilo s 15% letno. Stopnja davka od dobička je 30 %, donosnost kapitala preteklega leta pa 8 %. Uporabimo tehtano povprečno ceno kapitala:
Tako je sprejemljiva donosnost pod temi pogoji financiranja 10,3 % letno.
Tehtano povprečno ceno kapitala vlagatelji uporabljajo za oceno uspešnosti podjetja ob upoštevanju tveganj, ki so značilna za to vrsto poslovanja. Uporablja se tudi za analizo upravljanja, ko se menedžerji odločijo za vlaganje v nove dejavnosti oz. na nove projekte. Sprejemajo se le tisti projekti, ki zagotavljajo višji donos od stroškov kapitala.
Izračun stroškov kapitala družbe se izvaja v več fazah. Najprej je treba določiti strukturo kapitala, vključenega v družbo. Drugič, morate izračunati stroške vsake komponente kapitala podjetja. Nato se določi tehtani povprečni strošek vpletenega kapitala.
2. Računovodski pristop k analizi naložbene privlačnosti podjetij lahko uporabite naslednje kazalnike.
2.1. Čista vrednost sredstev (NAV)... Za izračun ČVS se uporablja bilanca stanja družbe. Nekateri vlagatelji lahko ta računovodski izkaz obravnavajo kot izhodišče za analizo vrednosti podjetja. Čista sredstva družbe se izračunajo tako, da se sredstva družbe zmanjšajo za znesek njenih obveznosti. Zanesljivost informacij, ki jih vsebuje bilanca stanja, lahko potrdi neodvisni revizor.
Vendar, kot je navedeno zgoraj, informacije v bilanci stanja morda ne odražajo resnične slike iz naslednjih razlogov:
Nekatera pomembna sredstva niso vključena v bilanco stanja (blagovne znamke, visokokvalificirana delovna sila itd.);
Sredstva se pogosto obračunavajo po zgodovinski (nakupni) in ne po pošteni vrednosti.
2.2. Denarni tokovi podjetja... Ta pristop k ocenjevanju vrednosti podjetja uporablja informacije, ki jih vsebuje drug računovodski izkaz – izkaz denarnih tokov. Tukaj je glavni indikator znesek sredstev, ki jih podjetje prejme iz poslovanja (denarni tok iz poslovanja, CFFO). Nekateri analitiki uporabljajo tudi metriko, kot je »prosta denarna sredstva podjetja«, ki je CFFO minus stroški pridobitve in kapitalizacije opredmetenih osnovnih sredstev.
Za določitev vrednosti podjetja analitiki napovedujejo prosta sredstva podjetja za več let naprej. Te projekcije se nato diskontirajo (običajno z uporabo WACC kot diskontne stopnje) in izračuna se njihova neto sedanja vrednost. Tako izračunana neto sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov družbe predstavlja sedanjo vrednost družbe.
Denarni tokovi, ki jih ustvari podjetje, se zdijo objektivnejši kazalnik uspešnosti podjetja v primerjavi z dobičkom iz naslednjih razlogov:
Menijo, da je vrednosti denarnega toka težje izkrivljati (v nasprotju z dobičkom), čeprav obstaja možnost manipulacije denarnega toka;
Denarni tokovi so bolj občutljivo orodje za prepoznavanje in analizo likvidnostnih težav podjetja.
2.3. Čisti dobiček... Analitiki praviloma uporabljajo čisti dobiček za oceno uspešnosti podjetja v obliki koeficienta Dobiček na delnico (EPS)... To razmerje daje koristne informacije za lastnike deležev v različnih podjetjih, saj kaže, kolikšen del dobička podjetja izvira iz njihovega deleža. Včasih dobiček zagotavlja popolnejšo sliko poslovanja podjetja kot denarni tokovi.
2.4. Preostali dobiček... Preostali dobiček (včasih imenovan tudi ekonomski dobiček) je pristop k ocenjevanju uspešnosti podjetja, pri katerem se čisti dobiček zmanjša za stroške vloženega kapitala (v absolutnem smislu).
Recimo, da je ABC v tem letu zaslužil 250.000 $ prihodkov pred obdavčitvijo in obrestmi. Podjetje je za ustvarjanje tega dobička porabilo 2 milijona $ kapitala. Tehtani povprečni strošek kapitala (WACC) za ABC je 10 % na leto. Tako bo preostali dobiček podjetja enak tisoč dolarjev.
Pomembno je omeniti, da je bil v tem primeru uporabljen dobiček pred davki in obrestmi, saj je vpleteni kapital običajno sestavljen iz dolga in lastniškega kapitala. Če pa se uporabi čisti dohodek, je treba izposojeni kapital izključiti iz uporabljenega kapitala in namesto WACC uporabiti stroške lastniškega kapitala (donosnost lastniškega kapitala).
Uporaba kazalnika preostalega dobička je polna nekaterih težav:
Dobiček in uporabljeni kapital sta lahko namerno izkrivljena,
Vključeni lastniški kapital je lahko podcenjen, če se sredstva vodijo po izvirni vrednosti;
Tveganja, povezana z naložbami v različna podjetja in različne sektorje gospodarstva, niso upoštevana.
2.5. Obračunana stopnja donosa (ARR)... Ta kazalnik je po svoji ekonomski vsebini in metodologiji izračuna podoben s statičnim kazalnikom donosnosti naložbe za ločen investicijski projekt. Pri izračunu ARR se dobiček deli z vloženim kapitalom in nastali odstotek se primerja z odstotkom stroškov kapitala podjetja.
Torej za podjetje ABC
Težave z uporabo ARR so enake tistim s preostalim dohodkom.
3. Kombinirani pristop k analizi naložbene privlačnosti podjetja upošteva naslednje koeficiente
3.1. Razmerje med ceno in zaslužkom (PER) je najpogostejša metrika, ki jo vlagatelji uporabljajo za oceno vrednosti podjetja. Ta številka se izračuna tako, da se tržna vrednost ene delnice deli z vrednostjo dobička na delnico (EPS).
Na primer, če so delnice ABC vredne 15 $ na delnico in je EPS 3 $, potem 
PER prikazuje dobo vračila naložbe v delnice podjetja. To pomeni, da vrednost PER 5 pomeni, da lahko vlagatelj, ki je kupil delnice podjetja po ceni 15 $, pričakuje, da se bodo stroški pridobitve delnic povrnili v 5 letih. Seveda je v tem sklepanju določena stopnja konvencionalnosti, saj je malo verjetno, da bo EPS podjetja enak 5 let.
Analitiki pogosto uporabljajo PER za napovedovanje prihodnje cene delnic podjetja. Za to se predvideni dobiček družbe na delnico pomnoži s trenutnim PER.
Torej, na primer, če se pričakuje, da bo EPS prihodnje leto 4 $, potem bo s trenutnim PER 5 cena delnice podjetja 20 $.
Zgornji izračuni temeljijo na predpostavki, da bo sedanji PER prihodnje leto ostal nespremenjen. Če pa obstaja razlog, da verjamemo v nasprotno, se lahko izračuni spremenijo na naslednji način.
Recimo PER za ABC. 5 ne ustreza industrijskemu povprečju 6. Če se pričakuje, da bo PER podjetja dohitel panožno povprečje, potem ciljna cena delnice ne bo več 20 $, ampak 24 $.
Pri ocenjevanju učinkovitosti naložb v delnice je treba natančno analizirati razloge za odstopanje PER posameznega podjetja od panožnega povprečja.
Če je PER podjetja pod panožnim povprečjem (kot v prejšnjem primeru), so lahko razlogi za to bodisi v tem, da podjetje po svojih glavnih kazalcih zaostaja za drugimi podjetji v panogi ali pa je podjetje podcenjeno. na trgu in je zato dobra tarča za naložbe.
Če je PER podjetja višji od panožnega povprečja, so lahko razlage za to naslednje: podjetje je po svojih glavnih kazalcih pred drugimi podjetji v panogi ali pa je precenjeno in s tem naložbe v delnice takšne družbe ne bodo prinesle velikega dobička.
Prednosti uporabe opisanega indikatorja vključujejo naslednje:
Ker se analiza vrednosti podjetja izvaja z analizo dobička, je ta kazalnik mogoče uporabiti za podjetja, ki ne izplačujejo dividend (hitro rastoča podjetja);
Podatke o ceni delnice družbe in dobičku na delnico je mogoče enostavno pridobiti iz objavljenih poročil;
Pri izračunu PER se diskontiranje ne uporablja, s čimer se poenostavi metoda izračuna;
PER se lahko uporabi za oceno vrednosti podjetij. Za to se čisti dobiček takega podjetja pomnoži z vrednostjo PER podobnih podjetij s tržno kotacijo.
Med pomanjkljivostmi PER so naslednje:
Uporaba kovancev pri izračunih dobička lahko povzroči izkrivljanje rezultatov analize;
Podjetja običajno objavijo svoje podatke o uspešnosti enkrat letno – nekaj mesecev po datumu poročanja. To lahko privede do dejstva, da bo PER, izračunan na podlagi lanskih podatkov, v naslednjem poročevalskem obdobju zastarel in ne bo upošteval zadnjih sprememb finančnega položaja družbe;
PER ni mogoče uporabiti za podjetja z izgubo.
3.2. Razmerje med tržno kapitalizacijo in prihodkom (razmerje med ceno in prodajo, PSR) To razmerje je sprememba PER in se izračuna kot razmerje med tržno kapitalizacijo podjetja in prihodkom za poročevalsko leto. Prednost tega razmerja je, da so prihodki podjetja dokaj objektiven kazalnik, ki ga je težko popačiti. Vendar PSR ne upošteva vpliva dobičkonosnosti podjetja na tržno kapitalizacijo. Dve podjetji z enakimi prihodki imata lahko različne dobičke (ali celo izgube), zato se bo razlikovala tudi kapitalizacija.
3.3. Vrednost podjetja (EV)... V zadnjem času za analizo cene delnic podjetij vse bolj uporabljajo vrednost podjetja namesto tržne kapitalizacije. Razlog za to je vse večja vloga izposojenega kapitala kot vira financiranja dejavnosti podjetij, kar vodi v neprimerljivost podjetij z enako uspešnostjo poslovanja, vendar z različnimi ravnmi zadolženosti. Zato kazalniki, izračunani na podlagi tržne kapitalizacije kot osnove za vrednotenje podjetja (PER, PSR ipd.), ne omogočajo ocene cene delnic družbe na podlagi cene delnice drugega podjetja ali skupine primerljivih podjetij. Za pridobitev primerljivih vrednosti za zgoraj opisane kazalnike se uporablja vrednost vrednosti podjetja, izračunana kot vsota tržne kapitalizacije navadnih in prednostnih delnic ter tržne vrednosti dolga družbe.
Preprosto je opaziti, da je izmed velikega števila obstoječih metod za analizo uspešnosti naložb težko izbrati eno univerzalno, ki je primerna za vsa podjetja. Vsaka od opisanih tehnik ima določene prednosti in slabosti. Pri izbiri ene ali druge metodologije je treba oceniti številne dejavnike, in sicer: cilje analize, razpoložljivost zanesljivih informacij, posebnosti poslovanja, podjetja itd. Običajno se podjetje ocenjuje po več merilih.
Ocenjevanje naložbene privlačnosti podjetja je kompleksen proces, v katerem je eden od elementov matematični izračun. Veliko je odvisno od subjektivnih ocen in izkušenj analitikov.
Poleg navedenih kazalnikov tržne vrednosti se upoštevajo tudi drugi vidiki naložbene privlačnosti podjetja. Tej vključujejo:
Privlačnost izdelka;
Privlačnost osebja;
Inovativna privlačnost;
Finančna privlačnost;
Teritorialna privlačnost;
Okoljska privlačnost;
Družbena privlačnost.
Privlačnost izdelka podjetja za vsakega vlagatelja - to je svojo konkurenčnost na trgu. Konkurenčnost izdelkov je tudi večdimenzionalen izraz kazalnikov, dejavnikov, predpogojev in končnih meril. Spodaj so najpomembnejši.
Raven kakovosti izdelka - skladnost z različnimi standardi, razpoložljivost certifikatov kakovosti, zanesljivost, obeti, "vedenje" izdelkov s strani potrošnika, skladnost z modo itd. Investitorja lahko zanima tudi sistem nadzora kakovosti izdelkov in stroški njegovega delovanja.
Raven cene za izdelke podjetja, njegovo korelacijo s cenami konkurentov in cenami nadomestnega blaga.
Raven diverzifikacije izdelkov prikazuje sistem koeficientov, ki odražajo vsestranskost podjetja . Potencialnega vlagatelja zanima, po kateri od vrst proizvedenih izdelkov je na trgu največje povpraševanje, kakšna je donosnost izdelanih izdelkov. Zato je stopnja razpršenosti produktov navedena med značilnostmi naložbene privlačnosti.
Splošni kazalnik konkurenčnosti izdelkov in s tem njegove naložbene privlačnosti je cena izdelka . Ker se cena oblikuje kot posledica interakcije ponudbe in povpraševanja, posredno izraža konkurenčnost s primerjavo stroškov tržnih izdelkov (ponudba) in prodanih izdelkov (povpraševanje).
Pri ocenjevanju naložbene privlačnosti proizvodov podjetja je treba navesti tudi paleto proizvedenih izdelkov: njeno »širino«, »globino« in »dolžino«. "Širina" asortimana je določena s številom skupin izdelkov. "Globina" skupine izdelkov se meri s številom različnih izdelkov, ki jih vključuje. "Dolžina" asortimana je povezana s skupno količino blaga, ki ga proizvede podjetje. To je število skupin, pomnoženo s številom izdelkov v posamezni skupini, t.j. tukaj govorimo o najpomembnejši lastnosti, ki odraža obseg podjetja.
Privlačnost osebja za podjetje so značilne tri komponente;
1. Poslovne lastnosti vodje in njegove ekipe
2. Kakovost kadrovskega jedra
3. Kakovost kadrovske prenove nasploh.
Poslovne lastnosti vodje in njegove ekipe.Številni vlagatelji sprejemajo naložbene odločitve v veliki meri na podlagi kakovosti vodstvene ekipe. To je posledica dejstva, da izkušnje in veščine ključnih menedžerjev pomembno vplivajo na dolgoročni razvoj katerega koli podjetja. A zaradi tega vlagatelji in posojilodajalci veliko pozornost namenjajo proučevanju sposobnosti posameznih menedžerjev za uspešno delo v tem poslu in kakovosti gradnje notranje strukture upravljanja, ki naj bi zagotavljala maksimalno uporabo timskih virov.
Pri preučevanju poslovnih lastnosti menedžerjev so vlagatelji pozorni na:
Ključni menedžerji;
upravni odbor;
Nadzorni svet;
Svetovalci in drugi strokovnjaki.
Pri ocenjevanju kakovosti ključnih menedžerjev se upoštevajo poslovne lastnosti vodje in njegove ekipe, kot so: razmišljanje vodje, njegovega psihološki Lastnosti, kompetence, etične lastnosti, njegov odnos do dela, sposobnost odločanja, spodbude ipd. Glavne lastnosti menedžerja za vlagatelja sta kompetenca in podjetnost (sposobnost inovativnega razmišljanja), ekipe so dobro usklajena dejanja dobro izbranih posameznikov.
Ključni menedžerji, ki igrajo vlogo pri zastopanju vlagateljev , vključujejo:
Vodje sprejemajo odločitve - predsednik, direktorji, vodje oddelkov;
Ključni vodje proizvodnje - vodja proizvodnje, tehnični direktor itd .;
Vodje razvoja itd.
Za vlagatelje je pomembno, da upravni odbor predvideva prostor za potencialnega vlagatelja, saj običajno jih zanima nadzor nad upravljanjem in vpliv na strateški razvoj podjetja.
Obstajajo primeri, ko vodstvo podjetja v upravni odbor raje ne vključuje zunanjih sodelavcev, vendar so lahko njihove izkušnje, povezave ali podoba podjetju zelo koristne. V takih situacijah je običajna rešitev ustanovitev nadzornega sveta, ki ima malo ali nič pravne moči, lahko pa bistveno pomaga pri razvoju podjetja.
O svetovalcih obstaja napačno prepričanje, da jih potrebujejo samo velika podjetja. Toda visoko usposobljeni strokovnjaki imajo možnost resno pomagati vsakemu podjetju na posebnih področjih, kot so: finance, davčno načrtovanje, pravna vprašanja itd. Poleg tega lahko svetovalci to storijo na višji ravni kot osebje podjetja. Uporaba svetovalcev lahko bistveno izboljša podobo podjetja v očeh potencialnih vlagateljev.
Splošno merilo za naložbeno privlačnost kadrovsko jedro podjetja je delež visokokvalificiranih delavcev in specialistov v številu industrijskega in proizvodnega osebja. Pri izračunu tega kazalnika se upošteva tudi dinamika kadrovskega jedra podjetja.
Kakovost kadrovske obnove na splošno se lahko izrazi s hitrostjo osveževanja okvirjev. Ta kazalnik odraža kvantitativno gibanje kadrovskih sprememb.
Inovativna privlačnost- to je učinek srednjeročnih in dolgoročnih naložb v inovacije v podjetju. Inovativna privlačnost podjetja je pomemben sestavni del naložbene privlačnosti podjetja, saj mnogi vlagatelji naložbene možnosti povezujejo z inovacijami.
Pri ocenjevanju inovativne privlačnosti investitorji praviloma , upoštevati prisotnost:
Strategije tehničnega razvoja proizvodnje, temelji vseh drugih inovacij;
Programi financiranja proizvodnje iz različnih virov : lastna sredstva, državni in občinski proračuni, bančna in druga posojila;
Dosledna politika uporabe akumulacijskih sredstev v podjetju.
Za neposredno oceno inovativne privlačnosti potrebujete:
1. Izbira sistema kazalnikov, ki neposredno ali posredno označujejo inovativno dejavnost podjetja.
2. Diferencirana razvrstitev podjetij na podlagi združevanja izbranih kazalnikov in določanja mesta po njihovem seštevku.
3. Izbira splošnega kriterija za ekspresno analizo. Predlagamo lahko naslednje sisteme kazalnikov inovativne privlačnosti podjetja:
a) struktura osnovnih sredstev:
Razmerje med akumulacijskim skladom in vrednostjo osnovnih sredstev;
Razmerje R&R sklada do vrednosti osnovnih sredstev;
Razmerje med valuto in vrednostjo osnovnih sredstev;
Razmerje med dolgoročnimi posojili in vrednostjo osnovnih sredstev . Pri primerjavi naložbenega potenciala več podjetij se sestavi primerjalna tabela, nato pa se glede na vsoto mest, ki jih je prejelo vsako podjetje, izvede splošna razvrstitev naložbenega potenciala podjetij.
b) učinkovitosti uporabe osnovnih sredstev;
c) viri tehnične obnove proizvodnje;
d) delež dobička za tehnično preopremljenost podjetja. Splošno merilo za oceno inovativnega potenciala podjetja se lahko šteje za kazalnik deleža sredstev za tehnično prenovo proizvodnje v čistem dobičku. Optimalna raven tega kazalnika se lahko šteje za nekoliko višjo od 0,3. Če je vrednost kazalnika deleža sredstev za tehnično prenovo proizvodnje v čistem dobičku manjša od 0,3, je podjetje ogroženo.
Finančna privlačnost deluje kot osrednja komponenta naložbene privlačnosti podjetja. Za vsakega vlagatelja je finančna privlačnost v zmanjševanju finančnih stroškov in maksimiranju dobička, t.j. pri pridobivanju stabilnega gospodarskega učinka iz finančnih in gospodarskih dejavnosti. Če je ta učinek pri vlaganju nestabilen, je finančno tveganje neizogibno.
Zgoraj smo obravnavali kazalnike finančne privlačnosti.
Teritorialna privlačnost podjetja je sistem meril za geoprostorski položaj in razvoj podjetja, ki je koristen za investitorja.
Teritorialno privlačnost podjetja za vlagatelja določa, prvič, makroekonomski položaj mesta ali regije, kjer se podjetje nahaja v nacionalnem in mednarodnem tržnem gospodarstvu; in drugič, mikrogeografska lokacija podjetja v mestu.
Pri ocenjevanju prvega investitor upošteva splošno naložbeno klimo v regiji:
Socialna in politična stabilnost;
Možnosti razvoja gospodarske regije;
Stopnja razvitosti infrastrukture v regiji;
Razvoj sistema spodbud za investitorja (organizacija licenc, davčnih preferencialov, občinskih preferencialov itd.)
Vlagatelj ocenjuje tudi mikrogeografski položaj podjetja na podlagi več meril:
Prometni koeficient kaže bližino (oddaljenost) podjetja od glavnih prometnih poti, razpoložljivost dostopnih cest za prevoz blaga in zaposlenih v podjetju;
Koeficient oddaljenosti od središča mesta označuje bližino (oddaljenost) podjetja od središča mesta, kjer so koncentrirane lokalne vladne institucije, različne storitvene komercialne organizacije, komunalne storitve in mreža trgovskih in socialno-kulturnih storitev;
Cena zemljišča, ki je v veliki meri odvisna od zgoraj navedenih kriterijev;
Koeficient potencialne intenzivnosti ozemlja podjetja je nasičenost ozemlja podjetja z osnovnimi sredstvi, ki določa nezmožnost obsežne in potrebo po intenzivni uporabi njegove industrijske cone pri organizaciji novih industrij;
Delež stroškov prevoza, nabave in prodaje v stroških proizvodnje. Ta kazalnik lahko štejemo za rezultat, saj odraža stopnjo razvoja proizvodnega sodelovanja (regionalno, medregionalno, mednarodno), stabilnost in ritem oskrbe, izbiro ekonomičnih načinov in načinov dostave, kakovost skladiščnih prostorov. , stopnjo mehanizacije nakladalno-razkladalnih operacij itd.
Okoljska privlačnost podjetja je večdimenzionalen koncept zaradi kompleksne narave okoljskih problemov. Okoljska privlačnost podjetja je določena z:
Ekološka privlačnost naravnega okolja podjetja;
Okoljska privlačnost proizvedenih izdelkov;
Okoljska privlačnost izdelkov, proizvedenih v podjetju.
Vse sestavine okoljske privlačnosti urejajo zakonski predpisi in standardi. Okoljski standardi določajo dovoljeno raven njene kontaminacije (na primer največje dovoljene emisije). Standardi za izdelke označujejo mejne ravni vsebnosti škodljivih snovi v proizvedenih izdelkih. Tehnološki standardi so okoljske specifikacije za tehnična sredstva, opremo, tehnološke postopke itd.
Okoljska privlačnost tako ali drugače vpliva na druge sestavine naložbene privlačnosti.
O privlačnosti izdelkov - kakovost izdelkov v skladu z okoljskimi standardi vpliva na obseg njihove prodaje.
Do inovativne privlačnosti - skozi stopnjo naravovarstvene tehnologije v podjetju.
Finančna privlačnost - kazni, plačila za okoljske kršitve zmanjšujejo finančno privlačnost.
Teritorialna in družbena privlačnost – onesnaženost ozemlja vpliva na teritorialno privlačnost, pa tudi na socialne življenjske razmere delavcev v sosednjih soseskah.
Družbena privlačnost podjetja- to je zadnji kriterij, po katerem vlagatelj presoja stanje v podjetju, kamor bo investiral ali že vlaga svoja sredstva. Družbena klima v podjetju služi kot merilo konkurenčnosti podjetja, njegovega prestiža pri zaposlovanju, privlačnosti za vlagatelja. Pri analizi družbene klime v podjetju je pozornost namenjena takšnim značilnostim, kot so:
Delovni pogoji
Organizacija in nagrajevanje
Razvoj socialne infrastrukture.
Analiza upošteva kazalnike socialnih naložb, ki temeljijo na spremljanju odstopanj od standardnih ali referenčnih vrednosti.
Običajno se upoštevajo naslednji kazalniki:
Odstopanje kazalnikov delovnih pogojev od sanitarnih in higienskih standardov - negativne vrednosti bodo povzročile potrebo po dodatnih naložbah;
Odstopanje plačne intenzivnosti izdelkov od povprečnih kazalnikov za panogo oziroma za sorodne podsektorje. Intenzivnost plače je opredeljena kot delež plačnega sklada v vrednosti tržnih izdelkov;
Odstopanje povprečne plače v podjetju od minimalne potrošniške košarice v regiji.
Tako je očitno, da je naložbena privlačnost podjetja kompleksna značilnost, sestavljena iz posameznih parametrov. Treba je opozoriti, da vsi ti parametri niso enaki. Glede na situacijo bo eni ali drugi komponenti naložbene privlačnosti dano večji pomen.
