Cuvinte cheie:mișcarea internațională de capital, migrația de capital, exportul de capital, importul de capital

Mișcarea internațională a capitalului ca factor de producție capătă diferite forme specifice.

Surse de origine de capital , care este în mișcare pe piața mondială, este împărțit în oficial și privat.

. Capitalul oficial (de stat) - fonduri de la bugetul de stat, transferate în străinătate sau preluate din străinătate prin decizia guvernelor, precum și prin decizia organizațiilor interguvernamentale. Sursa de capital oficial este fondurile bugetului de stat, adică, ca urmare, banii contribuabililor. Prin urmare, deciziile cu privire la mișcarea acestor capitaluri în străinătate sunt luate în comun de către guvern și autoritățile reprezentative (parlament).

. Capital privat (nestatal) - fondurile companiilor private, băncilor și altor organizații neguvernamentale care sunt mutate în străinătate sau primite din străinătate prin decizia organelor lor de conducere și a asociațiilor lor. Sursa originii acestui capital o constituie fondurile firmelor private care nu sunt asociate cu bugetul de stat.

Dar, în ciuda autonomiei relative a firmelor în luarea deciziilor cu privire la mișcarea internațională a capitalului lor, guvernul își rezervă de obicei dreptul de a o reglementa și controla.

Prin natura utilizării, acestea se disting:

. Capital antreprenorial - fonduri investite direct sau indirect în producție în scopul obținerii unui profit.

. Capital de împrumut - fonduri împrumutate în scopul obținerii dobânzii.

În funcție de perioada de investiții, se disting următoarele:

. Capital pe termen mediu și lung - investiții de capital pentru o perioadă mai mare de 1 an. Toate investițiile de capital antreprenorial sub formă de investiții directe și de portofoliu sunt de obicei pe termen lung.

. Capital pe termen scurt - investiții de capital pentru o perioadă mai mică de 1 an.

În scopul investiției de capital, există:

. Investiții directe(investiții directe) - investiție de capital cu scopul de a dobândi un interes economic pe termen lung în țara de investiții de capital, asigurând controlul investitorului asupra obiectului plasării de capital. Acestea sunt aproape în întregime asociate cu exportul de capital antreprenorial privat, fără a lua în considerare cantitatea relativ mică de investiții străine de către firmele de stat.

. Investiții de portofoliu(investiții de portofoliu) - investiții de capital în valori mobiliare străine care nu dau investitorului dreptul la controlul real asupra obiectului de investiții. Astfel de investiții se bazează, de asemenea, în principal pe capitalul antreprenorial privat, deși statul își emite adesea propriile și cumpără valori mobiliare străine.

Formele de mișcare internațională de capital, care sunt recunoscute de fiecare țară specifică, sunt de obicei stabilite în legislația sa de investiții și bancare.

Comparând preferința relativă de a atrage capital sub diferite forme, ar trebui subliniat faptul că investițiile directe au o serie de avantaje.În primul rând, activitatea sectorului privat se intensifică, accesul pe piețele externe se extinde și accesul la noile tehnologii și metode de gestionare este facilitat. În acest caz este mai probabil ca profiturile să fie reinvestite pe plan intern decât exportate în țara de origine... In afara de asta, fluxul de capital antreprenorial nu mărește suma datoriei externe.

Trebuie subliniat faptul că, în ciuda scăderii constante a ponderii investițiilor directe în suma totală a investițiilor străine în economia rusă de la 70% în 1991-1995. până la 40% în 2000, această formă de strângere de capital rămâne cea mai importantă pentru economia țării. Volumul investițiilor directe în 1999 a fost de 4,26 miliarde USD, iar în 2000 - 4,43 miliarde USD.

De la la sfârșitul lunii martie 2008 capitalul străin acumulat în economia rusă s-a ridicat la 221,0 miliarde USD, cu 45,9% mai mult comparativ cu perioada corespunzătoare a anului precedent. Cea mai mare pondere din capitalul străin acumulat a reprezentat alte investiții efectuate pe o bază rambursabilă (împrumuturi de la organizații financiare internaționale, împrumuturi comerciale etc.) - 48,8% (la sfârșitul lunii martie 2007 - 50,0%), cota de 48,2% (48,2%), portofoliu -3,0% (1,8%).

Principalele țări investitoare în primul trimestru al anului 2008- Cipru, Olanda, Regatul Unit (Marea Britanie), Germania, Elveția, SUA, Franța, Irlanda. Aceste țări au reprezentat 71,2% din totalul investițiilor străine acumulate, 84,3% din totalul investițiilor străine directe acumulate.

În primul trimestru al anului 2008, economia rusă a primit investiții străine de 17,3 miliarde de dolari, cu 29,9% mai puțin decât în ​​primul trimestru al anului 2007.

Procesul de privatizare a proprietății de stat, stocul comun al întreprinderilor industriale a condus la formarea unei piețe de valori în Rusia, a creat premise obiective pentru investitorii străini pentru investiții de portofoliu.

Impactul asupra piețelor forței de muncă naționale se datorează și unui alt proces, care este un element al conținutului globalizării economiei mondiale - creșterea amplorii și a semnificației investițiilor străine, inclusiv atragerea și investiția investițiilor străine directe, și activitatea corporațiilor transnaționale străine în economia țărilor gazdă. În același timp, ca și în cazul intensificării comerțului internațional, vectorul rezultat al unui astfel de impact pentru o țară individuală este dificil de determinat fără ambiguități, cu excepția cazului în care caracteristicile specifice atât ale procesului de investiții în sine, cât și ale economiei țării care primesc capitalul este implicat în analiză. Pe de o parte, se creează noi locuri de muncă în filialele recent create ale STN-urilor străine, în plus, în țările în curs de dezvoltare și în țările cu economii în tranziție, adesea cu salarii mai mari comparativ cu întreprinderile locale și cerințe sporite pentru calificările personalului. Într-o serie de țări în curs de dezvoltare rapidă, ponderea filialelor STN străine în ocuparea totală a populației atinge valori semnificative: în a doua jumătate a anilor 1990. în Singapore, Malaezia și Sri Lanka, a fost de peste 20%, în Hong Kong (regiunea administrativă specială a Chinei) și Taiwan - peste 10%.

În plus, pentru o țară care atrage investiții străine directe, se manifestă externalități pozitive, exprimate într-o creștere a cererii de produse și servicii a companiilor locale (întreprinderi care produc produse conexe și furnizează servicii sucursalelor STN străine). Cercetările efectuate de experți din organizațiile economice internaționale, efectuate pentru Argentina, Brazilia, Hong Kong, Mexic și Coreea de Sud, au arătat că inovația și impulsurile tehnologice asociate cu utilizarea noilor tehnologii, produse, procese de producție și know-how în ramurile TNC din aceste țări, pregătind personalul avansat, îmbunătățind organizarea producției și vânzărilor, au contribuit la creșterea productivității muncii și a produsului brut și au avut un efect multiplicator asupra ocupării populației țării. Astfel, datorită atragerii investițiilor străine, capacitățile de producție ale economiei cresc, ceea ce creează condiții pentru o creștere a ocupării forței de muncă.

Pe de altă parte, în lumea în curs de dezvoltare în ansamblu, impactul STN-urilor asupra ocupării forței de muncă este evaluat mai restrâns decât în ​​țările individuale nou industrializate: la mijlocul anilor '90.

sucursalele STN-urilor au asigurat, în medie, ocuparea forței de muncă pentru 1-2% din populația activă din țările lumii a treia. În țările mai puțin dezvoltate, există pericolul enclavei acestui segment al pieței muncii, mai ales dacă activitatea STN-urilor este concentrată în sectorul exportului și are o legătură redusă cu restul economiei țării. De exemplu, conform estimărilor recente ale Băncii Naționale a Mexicului, creșterea industrială din țară ar fi cu 27% mai mare dacă gradul de integrare în economia națională a fabricilor de asamblare controlate de capitalul SUA ar fi același ca și în alte sectoare de producție. În plus, nu ar trebui să se reducă riscul real de excludere a concurenților - producătorii autohtoni - de pe piața internă a țărilor care beneficiază de investiții străine, cu consecințe negative corespunzătoare pentru nivelul general al ocupării forței de muncă într-o anumită țară. În plus, transferul STN-urilor către țările în curs de dezvoltare și țările cu economii în tranziție a industriilor depășite și „murdare” din punct de vedere ecologic poate agrava condițiile de muncă ale celor angajați în țările gazdă.

Trebuie remarcat faptul că efectul benefic al investițiilor străine menționat mai sus asupra economiei beneficiare poate fi realizat pe deplin numai într-un număr limitat de țări. Se știe, de exemplu, că principalii destinatari ai ISD sunt țările dezvoltate, care reprezintă în prezent mai mult de trei sferturi din fluxurile de investiții directe, iar în țările în curs de dezvoltare, cea mai mare parte a investițiilor directe din străinătate se încadrează în primele zece țări cele mai atractive. investitorilor. Investițiile străine în țările cu venituri mici sunt extrem de mici. De exemplu, cele 49 de țări cel mai puțin dezvoltate de la începutul secolului reprezentau doar 0,3% din totalul investițiilor directe globale atrase. În plus, costul redus al forței de muncă, care a fost în mod tradițional unul dintre principalele motive pentru investiții în țările mai puțin dezvoltate, își pierde importanța de odinioară, deoarece cerințele privind calitatea resurselor forței de muncă au crescut, inclusiv nu numai nivelul de educație și formare, dar și indicatori de nutriție și sănătate.

După cum arată studii recente, atunci când se analizează impactul investițiilor străine asupra ocupării forței de muncă, ar trebui abordate separat diferite tipuri de investiții străine - investiții directe, portofoliu și capital atrase din străinătate sub formă de împrumuturi și împrumuturi (poziția principală în alte investiții). O analiză a situației din 58 de țări în curs de dezvoltare, precum și din 18 țări cu piețe emergente (dintre acestea din urmă - țări cu economii în tranziție) arată că cel mai mare efect pozitiv net asupra investițiilor naționale și, după acestea, asupra ratei ocupării forței de muncă, are ISD : fiecare dolar de investiții străine directe atrase inițiază în medie 80-90 de cenți de investiții interne în active fixe, fiecare dolar de împrumuturi atrase din străinătate este de aproximativ 40-50 de cenți și fiecare dolar de investiții de portofoliu este de aproximativ 15-20 de cenți .

Latura adversă a sporirii atracției capitalului străin către economia țărilor gazdă a fost intensificarea exportului (exportului) de capital în diferitele sale forme. În același timp, fluxul de capital este cel mai adesea evaluat ca un factor care afectează negativ potențialul de extindere a producției și ocupării forței de muncă într-o anumită țară. Astfel de evaluări caracterizează adesea situația economică din multe țări în curs de dezvoltare și țări cu economii în tranziție. Folosind o analiză teoretică a uneia dintre formele de identitate a venitului național pentru o economie deschisă (S - J = NX), se poate concluziona că exporturile nete pozitive și, prin urmare, soldul de capital negativ (ieșirea netă de capital din țară) sunt asociate cu un deficit relativ de oportunități de investiții comparativ cu economiile naționale. Prin urmare, restricțiile administrative banale la exportul de capital cu greu vor putea rezolva problema creșterii investițiilor sale în țară: o ieșire semnificativă de capital este, mai degrabă, un semn al unui climat de investiții interne insuficient favorabil și al unui nivel scăzut de investiții în comparație cu economiile, iar măsurile politicii economice de stat ar trebui să vizeze în primul rând soluționarea acestei probleme particulare.

De asemenea, trebuie menționat aici că o anumită parte a exportului de capital (investiții străine directe în crearea rețelelor de vânzare străine, centre de servicii pentru echipamente exportate, producerea componentelor necesare etc., acordarea de împrumuturi și avansuri comerciale, într-o anumită măsură - și împrumuturile acordate partenerilor în cooperarea de producție) pot avea un impact net pozitiv pe piața muncii din țara donatoare, deoarece scopul și unul dintre efectele cele mai probabile ale unui astfel de export de capital este de a stimula producția de export, precum și pentru a asigura importul de componente și echipamente necesare economiei naționale. Astfel, se obțin efecte pozitive în asigurarea de locuri de muncă în țara exportatoare de capital.

Procesele de globalizare a sferei financiare mondiale demonstrează, de asemenea, un vector ambigu de impact asupra piețelor naționale ale forței de muncă din fiecare țară. Pe de o parte, pentru companiile care operează într-o anumită țară, posibilitățile de atragere a resurselor financiare externe și, prin urmare, extinderea producției și a ocupării forței de muncă, cresc dramatic. Dar, în același timp, pe măsură ce granițele naționale dintre piețele financiare se estompează, o caracteristică atât de fundamentală a sectorului financiar global, precum instabilitatea sa fundamentală, crește. Vulnerabilitatea piețelor financiare din fiecare țară la fluxurile incontrolabile de „bani fierbinți”, a căror mișcare în întreaga lume vizează obținerea rapidă a unor profituri speculative, crește. Chiar și fenomenele de criză locale de pe piețele unei țări s-au răspândit rapid pe piețele altor țări. Drept urmare, riscul și amploarea crizelor financiare internaționale cresc, ceea ce, după cum a arătat experiența țărilor afectate de criza asiatică din 1997-1998, poate duce la o scădere a producției în sectorul real al economiei acestor țări. și agrava situația de pe piețele naționale ale muncii.

• Loungani R., Razin A. Cât de benefică este investiția străină directă pentru țările în curs de dezvoltare? // Finanțe și dezvoltare. Iunie 2001. V. 38. Nr. 2. P. 12.URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2001/06/loungani.htm

Această formă de relații economice internaționale este comparabilă ca volum cu comerțul exterior: în 2013. exporturile de bunuri și servicii au fost estimate la 24 de miliarde de dolari, iar exporturile de capital la aproximativ 10 miliarde de dolari, rămânând în urma comerțului exterior, deoarece s-au contractat din ce în ce mai lent, recuperându-se de la ultima criză economică globală.

30.1 Fundamentele mișcărilor internaționale de capital

Mișcarea internațională de capital (mișcare transfrontalieră de capital, export și import de capital, export și import de capital, ieșire și intrare de capital) Este investiția și funcționarea ulterioară a capitalului în străinătate.

Formulare

Capitalul împrumutului exportat în străinătate este reprezentat în primul rând de împrumuturi, credite și împrumuturi, precum și depozite bancare (acestea includ depozitele bancare ale investitorului în valută străină la domiciliu). Capitalul împrumutului include ajutorul acordat țărilor străine, atât direct, cât și prin intermediul organizațiilor internaționale. Datorită varietății capitalului împrumutat, statisticile îl numesc alte investiții. Rețineți că această formă de mișcare internațională de capital, în cele mai multe cazuri, se transformă într-o întoarcere în țara natală a capitalului exportat și a datoriei externe pentru țara beneficiară.

Investiții de portofoliu sunt denumite investiții în valori mobiliare străine și, mai mult, acelea care nu oferă unui investitor străin posibilitatea de a participa la controlul managerial asupra obiectului investițional. Această formă este reprezentată de obligațiuni, bilete la ordin și alte titluri de creanță, precum și acțiuni unice (unități) sau pachetele lor mici.

Statistica distinge într-o formă separată de mișcare internațională de capital instrumente financiare derivate (instrumente financiare derivate), care sunt instrumente derivate din titluri de valoare emise anterior și obligații contractuale și includ, de asemenea, opțiuni pentru angajații companiilor de a primi bonusuri sub formă de acțiuni ale acestor companii. Pentru a evita dubla numărare, instrumentele financiare derivate sunt utilizate în statisticile mișcărilor internaționale de capital cu un semn opus investiției de portofoliu.

LA investitie directa statisticile includ cele care permit investitorului să participe la controlul managerial asupra obiectului investit (de regulă, acest lucru necesită cel puțin 10% din capitalul social sau acțiuni). Aceste investiții rămân mult timp, dacă nu pentru totdeauna, în țara investițiilor de capital și nu generează datorii externe pentru aceasta, în timp ce STN-urile străine au voie să creeze firme afiliate într-o țară străină și, pe această bază, construiesc deseori lanțuri de producție (a se vedea Capitolul 9).

Uneori, activele de rezervă de stat și, mai presus de toate, rezervele oficiale de schimb valutar (a se vedea 35.3) sunt selectate ca o formă separată de mișcare internațională de capital, deoarece acestea constau în principal din rezerve valutare. O parte din aceasta este investită în depozite în valută, dar cea mai mare parte este de obicei investită în titluri de valoare străine fiabile (în principal obligațiuni de stat ale Statelor Unite și ale altor țări dezvoltate).

De fapt, dar nu în statisticile mișcărilor internaționale de capital, se distinge și o formă precum asistența internațională. Este reprezentat de împrumuturi concesionale, împrumuturi gratuite, asistență de capital sub formă de bunuri și servicii și în principal prin linia de stat (a se vedea capitolul 31).

În plus, trebuie avut în vedere faptul că capitalul este exportat atât în ​​forme legale, cât și în forme ilegale (acesta este principalul motiv pentru care, în statistici, exportul de capital înregistrat în întreaga lume este mai mic decât importul său - vezi Tabelul 30.2). Exportul ilegal de capital se efectuează cu încălcarea legilor țărilor de origine ale acestui capital. Astfel, exportul de capital din Rusia se realizează în mare parte firme de o zi(adică înregistrat prin intermediul unor manechine pentru a efectua una sau mai multe tranzacții). Cerințele în vigoare în țara noastră și în majoritatea celorlalte țări ale lumii pentru returnarea obligatorie în țară a încasărilor din exportul de bunuri și servicii sunt, de asemenea, adesea încălcate (din nou de către firmele fly-by-night) și acest venit rămâne în străinătate , transformându-se de fapt în exportul de capital. În plus, capitalul este introdus în contrabandă sub formă de numerar fără nicio înregistrare acasă. În cele din urmă, exportul ilegal de capital se realizează prin prețuri de transfer, atunci când valoarea mărfurilor exportate este subestimată și o parte din încasările din vânzarea lor pot fi lăsate în străinătate. Exportul ilegal de capital reprezintă o foarte mare parte a exporturilor de capital rusești (în balanța de plăți - a se vedea capitolul 34 - se referă la articolele „Tranzacții îndoielnice” și „Greșeli și omisiuni pure”).

Exporturile ilegale de capital sunt adesea denumite „ fuga de capital ". Dar acesta este sensul restrâns al acestui termen, iar definiția sa largă acoperă atât exportul ilegal, cât și exportul legal de capital, a cărui aplicare în țara exportatoare de capital ar putea crește PIB-ul său (de exemplu, împrumuturi mai active pentru afaceri în Rusia ea însăși în detrimentul resurselor interne de capital). Conform definiției largi a fugii de capital adoptată de FMI, aceasta poate fi calculată după cum urmează: o creștere a datoriei externe a unei țări + soldul fluxurilor de investiții directe + soldul contului curent al unei țări - modificări ale rezervelor sale valutare oficiale. Această formulă se bazează pe două condiții prealabile: a) o balanță de plăți pozitivă stabilă este un indicator indirect al incapacității țării de a converti economiile din comerțul exterior provenind din străinătate în economii în țară (balanța de plăți actuală este o parte integrantă a economii), pentru că altfel, creșterea acestor economii (investiții în țară) ar duce la o creștere a importurilor de bunuri de investiții și la absența unui sold cont curent pozitiv sistematic; b) în afară, aceste economii nu sunt utilizate pentru a reduce datoria externă a țării exportatoare de capital și pentru a spori investițiile sale străine directe, care stau la baza lanțurilor valorice globale. Rezumând datele anuale pentru Rusia pentru anii 2000-2011 pe baza acestei formule, obținem următorul rezultat (în miliarde de dolari): 412 + 10 +737 - 477 = 682. Comparând acest lucru cu volumul de capital exportat din Rusia în această perioadă (818 miliarde USD), ajungem la concluzia că mai mult de 80% din exportul de capital din Rusia poate fi atribuit fugii de capital printr-o definiție largă.

Scară, geografie și statistici

Structura geografică a mișcării internaționale de capital este caracterizată de dominanța țărilor dezvoltate atât în ​​exportul cât și în importul de capital. Dar în cadrul acestui grup de țări, situația este diferită. Statele Unite, deși rămân cel mai mare exportator de capital după Europa de Vest, au devenit un importator net stabil de capital. Japonia continuă să fie un mare exportator și un mic importator de capital. Europa de Vest își menține poziția de principal exportator și importator de capital din lume, dar în principal prin investiții reciproce.

Ponderea țărilor mai puțin dezvoltate în mișcarea internațională de capital este în creștere: la exportul de capital - de la 5,5% în 2002 la până la 11% în 2007 și 31% în 2011, la importuri - de la 8% în 2002. până la 15% în 2007 și 33% în 2011, care se datorează în primul rând țărilor BRICS și companiilor offshore. Ponderea încă scăzută, deși în creștere rapidă, a țărilor mai puțin dezvoltate se datorează în primul rând nivelului (stadiului) lor de dezvoltare economică. Resursele de capital suficiente, în special capitalul real, nu s-au acumulat încă aici și, cel mai important, în stadiul industrializării, nevoia pieței interne de capital este enormă. În ceea ce privește importurile de capital, subdezvoltarea acestor țări (de obicei corelată cu climatul investițional - a se vedea mai jos) împiedică, de asemenea, importurile lor de capital.

Următoarele trăsături sunt caracteristice participării Rusiei la mișcarea internațională de capital. În primul rând, aceasta este predominanța menționată mai sus a fugii de capital în toate exporturile de capital din Rusia (cu toate acestea, situația este similară în alte țări BRICS). În al doilea rând, Rusia exportă în mod sistematic mai mult capital decât importă (acest lucru nu este cazul în alte țări BRICS). Astfel, Banca Rusiei furnizează sistematic informații despre volumele de export și import de capital privat în țara noastră (și ținând seama de exportul ilegal), aducând acest lucru într-un sold numit „import net / export de capital de către sectorul privat”, din care rezultă că abia în 2006 2007. acest sold a fost pozitiv pentru Rusia, care a fost o consecință a creșterii economiei rusești observate în acei ani, care a crescut fluxul de capital străin sub toate formele.

Tabelul 30.1
Intrări / ieșiri nete de capital din sectorul privat al Rusiei, miliarde de dolari SUA

* Semnul „-“ la importul de capital înseamnă o scădere a valorii activelor acumulate în străinătate Sursa: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/capital_new.htm&pid=svs&sid

Sursa principală de statistici privind amploarea și structura importului și exportului de capital sunt balanțele de plăți ale țărilor lumii, care sunt rezumate de FMI în anuarul său de statistici privind balanța de plăți.

Tabelul 30.2
Scara și structura fluxurilor internaționale de capital în 2011, miliarde de dolari SUA

Sursa: FMI. Statistica balanței de plăți. Anuar. Partea II.Wash., 2012. P.1045-1056.

De obicei, balanța de plăți a unei țări ca anexă conține informații despre activele acumulate de rezidenții țării în străinătate și activele nerezidenților din țară (aceștia din urmă sunt desemnați drept obligațiile țării față de acești nerezidenți). O aplicație similară se numește poziția investițională internațională a țării, inclusiv rezervele oficiale de aur și valutare (în mod natural, ca active).

Poziția investițională internațională a Rusiei la începutul anului 2013, miliarde de dolari SUA
Active, total ……………………………………………………. 1373,3
incl. investiții directe …………………………………… .406.3
investiții de portofoliu ……………………………… 48.3

pentru acțiuni pentru angajați ………………………………… 5.6
alte investiții …………………………………… .375.6
active de rezervă ……………………………………… .537.6
Datorii, total ………………………………………… 1219.8
incl. investiții directe …………………………………… .496.4
investiții de portofoliu ……………………………… 270.7
instrumente și opțiuni financiare derivate
pentru acțiuni pentru angajați ………………………………… 4.3
alte investiții …………………………………… .. 448.4
Poziția investiției internaționale nete …………..153,5

Contribuitori și canale importante

Aproape toți agenții economici sunt implicați în mișcarea de capital între țări. Investițiile de capital privat sunt dominate de corporații și bănci, investițiile de portofoliu sunt dominate de bănci și investitori instituționali, iar alte investiții sunt dominate de bănci, agenții guvernamentale naționale și organizații internaționale. Și cumperi o casă d / x?

Mișcarea capitalului în lume se realizează direct, adică între investitor și obiectul investiției de capital cu participarea minimă a intermediarilor (de exemplu, împrumuturi, fuziuni și achiziții, achiziționarea de bunuri imobiliare străine) sau indirect - prin intermediul pieței financiare globale (a se vedea 11.1)

30.2. Condiții prealabile, motive și determinanți ai mișcării internaționale de capital

Principalele premise pentru mișcarea internațională de capital sunt:
- alocarea (plasarea) inegală a capitalului în întreaga lume și deplasarea rezultată a capitalului din țările în care acesta este abundent în acele țări în care este rar și, prin urmare, scump;
- nepotrivirea dintre economii și investiții în multe țări și surplusul sau lipsa de fonduri care rezultă pentru investiții, stimulând exportul net sau importul net de capital către sau din țară, adică dezechilibre internaționale (a se vedea 11.1);
- diferențele dintre țări în ceea ce privește climatul investițional, adică condiții pentru investiții de capital (a se vedea 30.4), incl. datorită dimensiunii diferite a impozitelor și costurilor pentru forța de muncă, materii prime, combustibili, materiale, semifabricate și capital împrumutat;
- eficiență diferită în utilizarea capitalului de către proprietarii săi (chiar și într-o țară din aceeași industrie) și dorința proprietarilor altor capitaluri, inclusiv a celor din țări străine, de a înlocui proprietarii de capital mai puțin eficienți;
- mobilitatea tradițională ridicată a capitalului ca resursă economică, care crește și din cauza globalizării economiei mondiale.

Pe această bază, potențialii participanți la exportul de capital au motive specifice. Capitalul este exportat în primul rând în scopul maximizării profiturilor, dar nu numai în acest sens. Investind capital în străinătate, proprietarul său rareori își dorește doar profit. De exemplu, pe lângă profit, creditorul dorește și fiabilitatea plasării împrumuturilor sale, investitorul de portofoliu dorește și lichiditatea activelor sale, iar investitorul direct este ghidat și de mai multe motive. Din aceste motive, investițiile directe sunt adesea subdivizate în cele care vizează accesul la resurse (forță de muncă, cunoștințe, materii prime), piețe de vânzare și creșterea propriei eficiențe economice.

Unul dintre cele mai frecvente motive pentru investitori este diversificarea activelor în detrimentul celor străine. O astfel de diversificare (de exemplu, plasarea activelor lor atât în ​​ruble, cât și în dolari și alte monede) se explică printr-un motiv și mai profund - dorința de a minimiza riscurile economice în general. Prin urmare, achiziționarea în străinătate a unor active chiar mai puțin profitabile și nu întotdeauna mai puțin riscante, care, totuși, pot echilibra riscurile din țara exportatoare de capital. Un exemplu ar fi extinderea companiilor petroliere rusești în străinătate în țări cu câmpuri petroliere mai puțin bogate decât Rusia și un regim politic mai puțin stabil decât Rusia.

De ce fluxul și fluxul de capital în unele țări sunt din ce în ce mai puțin în altele? Pentru a răspunde la această întrebare, circumstanțele (factorii, factorii determinanți) ai mișcării internaționale de capital sunt cercetate, împărțindu-le în atragerea de capital străin și împingerea capitalului intern.

Astfel, principalii factori determinanți care atrag capitalul străin sub formă de investiții străine directe, în special în țările mai puțin dezvoltate, cu riscuri ridicate, sunt:
- prezența resurselor economice deseori abundente;
- o piață internă extinsă, care permite întreprinderilor naționale străine străine să efectueze vânzări mari cu ajutorul sucursalelor de vânzări (magazine) și de producție (de exemplu, montaj auto) pe teritoriul unei astfel de țări;
- o rată ridicată a rentabilității într-o țară străină, de obicei datorită bunei sale creșteri economice.

Astfel de circumstanțe înseamnă mult pentru capitalul străin, depășind adesea dezavantajele climatului investițional. Drept urmare, Rusia, cu climatul său investițional mediocru, este unul dintre liderii mondiali în fluxurile de investiții directe, depășind, de exemplu, Japonia, cu climatul său investițional clar mai bun, dacă este evaluat doar din punct de vedere al riscurilor, excluzând profitul.

Printre factorii care împing investițiile directe din țările mai puțin dezvoltate, evidențiem următoarele:
- maturitatea companiilor naționale într-o serie de industrii, cum ar fi, de exemplu, în domeniul energiei, minelor, metalurgiei rusești;
- neajunsurile climatului investițional local, împingând companiile autohtone să se concentreze asupra exportului de capital și nu asupra aplicării acestuia în țară.

30.3 Teorii ale fluxurilor internaționale de capital aplicate Rusiei

Generalizând premisele, motivele și factorii determinanți ai mișcării internaționale de capital, economiștii încearcă să o teorizeze. Cu toate acestea, nu există o singură teorie a mișcării internaționale a capitalului și diferite domenii ale teoriei economice acordă o atenție diferită formelor individuale de mișcare a capitalului între țări și sunt teoretizate în moduri diferite. Să încercăm să aplicăm aceste teorii Rusiei.

Tendințe neoclasice și neo-keynesiene

Pentru prima dată, unul dintre clasicii teoriei economice J.S. Mill (1806-1873) a început să studieze mișcarea internațională a capitalului. Deși în faimosul său manual republicat „Fundamentele economiei politice” (1848) a dedicat doar un paragraf exportului de capital, gândurile sale s-au dovedit a fi fructuoase. Mill a investigat în primul rând două aspecte: impactul exportului de capital asupra comerțului exterior și relația mișcării internaționale de capital cu rata profitului și rata acumulării de capital.

În prima întrebare, bazându-se pe teoria ricardiană a avantajului comparativ, Mill a ajuns la concluzia că, acordând împrumuturi țărilor străine sau stabilind acolo, cu ajutorul capitalului antreprenorilor săi, producția de bunuri de export, țara exportatoare promovează extinderea comerțului său exterior. Împrumuturile extinse acordate cumpărătorilor străini sunt rezonabile dacă solvabilitatea lor este limitată, iar crearea de facilități de producție în străinătate pentru a satisface nevoile unei țări exportatoare de capital diminuează costul ridicat al materiilor prime, al materialelor și al produselor semifabricate din acesta și reduce lipsa de produse finite ieftine. Această teză poate fi confirmată prin achizițiile active de capacități miniere de bauxită și uraniu în străinătate de către STN-urile rusești în ultimul deceniu, depozitele lor în Rusia însăși sunt insuficiente pentru nevoile țării.

În ceea ce privește a doua întrebare, Mill a subliniat că capitalul se deplasează între țări din cauza diferenței dintre rata profitului, care tinde să scadă în cele mai bogate țări, așa cum a susținut Ricardo. În această privință, Mill a anticipat acele părți ale teoriei Heckscher-Ohlin a raportului factorilor de producție, care se ocupă de mișcarea capitalului ca factor de producție (a se vedea mai jos). Mai mult, Mill a subliniat că diferența dintre ratele de rentabilitate trebuie să fie semnificativă pentru a acoperi riscul pe care îl are capitalul străin într-o țară străină. Deci, el a scris că „în țări care sunt încă considerate barbare, sau cum ar fi Rusia și Turcia, unde procesul civilizației abia începe, capitalul migrează doar cu perspectiva de a obține super-profituri foarte mari”.

În același timp, Mill și-a exprimat ideea că investiția de capital în străinătate contracarează scăderea ratei de rentabilitate în țara exportatoare de capital și inhibă creșterea capitalului în exces (în termeni de investiții profitabile). Supraacumularea capitalului (sub formă de exces de capacitate de producție, stocuri excesive de bunuri, dobânzi foarte mici la împrumuturi) reprezintă o amenințare la adresa circulației economice. Această idee, care a fost foarte mult discutată mai târziu, este parțial aplicabilă Rusiei, unde, datorită monopolizării ridicate a economiei și a riscurilor ridicate, antreprenorii din industrii cu capital relativ excedentar (de exemplu, minerit) preferă să își investească capitalul în străinătate, mai degrabă decât în ​​alte sectoare ale economiei ruse.

Teoria Heckscher-Ohlin, împreună cu comerțul internațional, este dedicată mișcării internaționale a factorilor de producție, în primul rând a capitalului. Eli Heckscher (1879-1952) a formulat teza despre tendința către echilibrul internațional al prețurilor pentru factorii de producție, care își face drum atât indirect - prin comerțul internațional, cât și direct - prin mișcarea internațională a factorilor de producție, a căror valoare și raportul cantitativ în diferite țări nu este același ... Bertil Olin (1899-1979) a susținut că mișcarea internațională a factorilor de producție se explică prin cererea inegală pentru aceștia în diferite țări: se deplasează de la locul în care productivitatea lor marginală este scăzută la locul unde este ridicată. Pentru capital (mai precis, pentru capital sub formă de împrumuturi) productivitatea marginală este determinată de rata dobânzii (dobânda împrumutului), diferența în care reglementează circulația capitalului. Dar, în același timp, Olin a subliniat numeroase puncte suplimentare care afectează mișcarea internațională de capital: barierele vamale (împiedică importul de mărfuri și astfel împing furnizorii străini să importe capital pentru ca bunurile lor să intre pe piață, de exemplu, prin asamblarea autoturismelor pe piața auto rusă), dorința firmelor de a garanta surse de materii prime, diversificarea geografică a investițiilor, precum și dezacordurile politice sau relațiile bune între țări (ca stimulent pentru intrarea de capital din Franța către Rusia pre-revoluționară, Olin a citat exemplul uniunii lor politice de la sfârșitul secolului al XIX-lea), exportul de capital pentru a evita o impozitare ridicată și o scădere accentuată a securității investițiilor la domiciliu.

Una dintre cele mai importante școli moderne ale direcției neoclasice - cea monetaristă - reprezintă liberalizarea maximă a mișcării internaționale de capital. Pe baza teoriei cantitative a banilor, monetarii cred că ieșirea și intrarea de capital în țară sunt cauzate de un exces sau de o lipsă de bani, adică dezechilibru pe piața monetară a acestei țări. De aici și principala lor recomandare către guvern: să nu se amestece radical nu numai în circulația monetară, ci și în așezările internaționale ale țării. La urma urmei, dacă există mai mulți bani în circulație în țară decât este necesar, atunci ei încearcă să scape de ei, inclusiv investițiile în străinătate. Ministerul rus al Finanțelor și Banca Centrală, cu o orientare monetară, împărtășesc de fapt această abordare.

Direcția neoclasică oferă o bază teoretică pentru analiza mișcării internaționale a capitalului de împrumut, permite studierea unor aspecte ale investițiilor de portofoliu și oferă abordări pentru studiul fugii de capital. Cu toate acestea, această direcție este puțin utilă pentru investițiile directe: una dintre principalele sale premise - prevalența concurenței perfecte în lume - nu permite adepților teoriei neoclasice să analizeze proprietatea (monopolistă, din punctul de vedere al economiei). teorie) avantaje pe care se bazează în mare măsură aceste investiții.

Direcția neo-keynesiană este interesată de relația dintre fluxurile de capital și starea balanței de plăți. Chiar și Leon Walras (1834-1910) a subliniat că în țară dezechilibrul comerțului exterior ar trebui compensat prin mișcarea capitalului - dacă soldul comerțului exterior este pozitiv, atunci se va respecta exportul de capital și invers ( Regula Walras). John Maynard Keynes (1883-1946) a mers mai departe: a plecat de la faptul că însăși mișcarea internațională de capital apare din dezechilibrul balanței de plăți a diferitelor țări, în primul rând din starea balanței de plăți actuale. Spre deosebire de neoclasiciști, Keynes credea că, în anumite circumstanțe, exportul de capital poate fi benefic pentru firmă, dar nu și pentru economia națională în ansamblu, din care adepții lui Keynes deduc posibilitatea controlul capitalului, acestea. reglementarea de stat a participării țării la mișcarea internațională de capital.

Situația rusă și situația din alte țări cu un sold cont curent pozitiv sistematic vorbește în favoarea ideii lui Keynes. Statele Unite, cu soldul negativ sistematic al acestui sold, au o preponderență constantă a importului de capital față de exportul său, iar Rusia, Japonia, Germania, Arabia Saudită, Malaezia, Nigeria, Venezuela, cu soldul contului curent sistematic pozitiv - dimpotrivă , importă mai puțin capital decât exportă. Formula FMI menționată mai sus pentru calcularea zborului de capital se bazează pe această idee keynesiană. Cu toate acestea, această idee nu funcționează întotdeauna. Unele țări cu un surplus sistematic al balanței de plăți actuale au, de asemenea, un surplus de fluxuri de capital - aceasta este, în primul rând, China, cu un control strict al capitalului.

Teoria corporațiilor transnaționale

Teoria TNC-urilor, care este reprezentată de diferite modele de investiții directe, sa dovedit a fi mai aproape de practica fluxurilor internaționale de capital. Fiecare dintre aceste modele reflectă anumite caracteristici importante ale investiției directe.

Model de avantaj monopolist a fost dezvoltat de Stephen Heimer (1939-1974) și ulterior dezvoltat de Charles Kindleberger (1910-2003). Se bazează pe ideea că un investitor străin se află într-o situație mai puțin favorabilă în comparație cu una locală: cunoaște mai rău piața țării și regulile jocului, nu are conexiuni extinse aici, suportă costuri suplimentare de transport și suferă mai mult de riscuri. Prin urmare, are nevoie de avantaje suplimentare (specifice), așa-numitele monopoliste (vezi teoria concurenței monopoliste - capitolul 12 al manualului „Microeconomie”) în comparație cu concurenții locali, datorită cărora ar putea obține profituri mai mari. Pentru un investitor străin, avantaje monopoliste (specifice, proprietare) sunt posibile datorită utilizării produselor originale, tehnologiei avansate, acces facil la împrumuturi ieftine, experiență antreprenorială largă, la scară largă, beneficii speciale pentru capital străin etc. TNK.

Modele de dezvoltare teritorială a STN se bazează pe teoria firmei. Deci, modelul ciclului de viață al produsului utilizat în teoria comerțului internațional este folosit și pentru a explica motivele organizării producției de către firme din țări străine: pe măsură ce crește cererea pentru un nou produs în străinătate, compania începe nu doar să exporte acest produs acolo, dar și pentru a-și stabili producția acolo în timp. Acest lucru se face pentru a depăși barierele comerciale, pentru a utiliza costuri locale mai mici, pentru a rămâne în fața concurenților locali, imitatori ai acestui produs. Ca urmare, producția acestui produs în străinătate poate deveni cea mai importantă pentru companie. Modelul „gâștelor zburătoare de dezvoltare” propus de economistul japonez Kaname Akamatsu a sugerat trei etape în dezvoltarea industriei de fabricație a țării: importul de produse finite, înlocuirea importului și exportul acestuia. Dezvoltând acest model, Kiyoshi Kojima și Ichiro Ozawa au adăugat un factor de investiții directe (folosind exemplul industriilor japoneze de textile, automobile și electronice): firmele localizează producția în străinătate pentru a facilita accesul consumatorilor din străinătate a produselor lor sau pentru a reduce costurile de producție. În modelul de internaționalizare a firmei, prezentat la Universitatea suedeză din Uppsala, această internaționalizare trece, de asemenea, prin mai multe etape, inclusiv etapa de organizare a vânzărilor și apoi de producție a sucursalelor în străinătate. Acest model este cel mai aplicabil pentru fabricarea TNC-urilor, dar există puține dintre acestea în rândul TNC-urilor rusești.

Model de internalizare se bazează pe ideea Coase că, în cadrul unei mari corporații, între diviziile sale, există o piață internă specială reglementată de liderii corporației și sucursalele acesteia. Creatorii modelului de internalizare - în primul rând, Peter Buckley, Mark Casson, Alan Ragman - credeau că o parte semnificativă a operațiunilor formal internaționale sunt de fapt tranzacții intra-firme între diviziunile complexelor economice mari, numite TNC, care plasează elemente a lanțurilor lor globale în cele mai avantajoase locuri din lume.în urma cărora își reduc costurile. Model eclectic (model OLI), propus de John Dunning (1927-2009), a devenit unul dintre cele mai populare, deoarece încorporează dispozițiile testate în timp ale modelelor de mai sus. Conform modelului lui Dunning, o firmă începe să producă bunuri și servicii într-o țară străină (adică face investiții directe) deoarece are simultan trei condiții prealabile (prescurtat ca OLI):
- firma are avantaje față de alte firme din această țară (avantaje specifice ale proprietarului, avantaje specifice proprietății engleze);
- firma folosește unele resurse economice în străinătate mai eficient decât în ​​producția de bunuri de export la domiciliu, de exemplu, din cauza ieftiniei forței de muncă și a materiilor prime locale, a dimensiunii mari a pieței locale, a infrastructurii locale bune, a prezenței industrii (avantaje de localizare). avantaje specifice locației);
- este mai profitabil pentru o companie să creeze lanțuri de producție în întreaga lume decât să exporte bunuri și servicii sau să-și vândă cunoștințele către firme locale prin licențe (avantaje de internalizare).

Probabil, TNK-urile de telecomunicații rusești sunt cele mai potrivite pentru acest model.

Ipoteza căii de dezvoltare a investițiilor, propus și de Dunning, descrie etapele participării unei țări la mișcarea internațională de investiții directe. În prima etapă (tipică pentru țările cel mai puțin dezvoltate), fluxul de investiții directe în țară este nesemnificativ, cu excepția țărilor cu resurse naturale bogate și cu o piață internă mare. În a doua etapă (tipică pentru majoritatea țărilor mai puțin dezvoltate), fluxul de investiții directe în țară crește și începe exportul de investiții directe, în principal către țările vecine mai puțin dezvoltate. În a treia etapă, producătorii locali încep să concureze cu cei străini și, prin urmare, fluxul de investiții directe în țară chiar încetinește, dar exportul de investiții directe crește din ce în ce mai repede. În cele mai înalte etape, mărimea importurilor și exporturilor de investiții directe este aproximativ comparabilă. Dacă ne bazăm pe statisticile participării Rusiei la mișcarea internațională de capital și, în același timp, încercăm să scădem din aceasta „mișcarea circulară” a investiției directe (vezi 9.1), atunci putem ajunge la concluzia că Rusia se află în trecerea de la a doua la a treia etapă.

În teorie, TNC-urile sunt împărțite în diferite tipuri. Cea mai faimoasă divizare a TNC în următoarele trei tipuri:
- orientate spre resurse, care creează sucursale în străinătate pentru a utiliza resurse economice străine. Astfel, principalul producător intern de aluminiu Rusal are o rețea mare de întreprinderi străine care furnizează bauxită Rusiei - unul dintre puținele tipuri de materii prime care este insuficientă în Rusia însăși;
- orientate spre piață, care folosesc investițiile străine directe pentru a-și extinde vânzările pe piețele locale. Printre STN-urile rusești, acestea includ VimpelCom;
- axat pe minimizarea costurilor, pentru care plasează verigile lanțului de producție în acele țări în care costurile lor sunt mai mici. Probabil, astfel de TNC-uri rusești includ un număr de producători de îmbrăcăminte, dintre care unii au propriile fabrici în China.

Aspecte teoretice ale investițiilor de portofoliu

Conform teoriei neoclasice a selecției portofoliului, comportamentul unui investitor este determinat de dorința sa de a-și diversifica portofoliul de valori mobiliare (inclusiv prin valori mobiliare străine) pentru a reduce riscul, menținând sau chiar crescând profitabilitatea întregului portofoliu. Într-adevăr, diversificarea geografică se află în centrul majorității fluxurilor de investiții de portofoliu internațional.

Neo-keynesienii au folosit ideea lui Keynes de preferință pentru lichiditate în studiile lor privind exporturile de investiții de portofoliu. De exemplu, Kindleberger a sugerat că diferite țări au preferințe de lichiditate diferite pentru diferite piețe de capital și, prin urmare, este posibil un schimb activ de capital (în special investiții de portofoliu) între țări cu același nivel ridicat de dezvoltare.

Judecând după practica investițiilor rusești în valori mobiliare străine, această teorie funcționează destul de bine în Rusia.

Climatul investițional- acestea sunt condițiile pentru aplicarea investițiilor. Într-un sens restrâns, este un climat pentru aplicarea capitalului străin, în sens larg - atât pentru capitalul străin, cât și pentru cel național. Acest paragraf se bazează pe sensul restrâns al termenului.

Climatul investițional este determinat în primul rând de condițiile economice, dar sunt importante condițiile politice, sociale, culturale și etice în care investitorul operează (amenințarea războiului, grevelor, tradițiilor culturale, corupției etc.).

Baza pentru evaluarea climatului investițional este raportul dintre profit și risc și, în principal, predictiv, deoarece investițiile de astăzi vizează în principal obținerea de profituri în viitor. Acest raport viitor dintre profit și risc este cel care determină pentru investitor perspectivele de a investi capital într-o anumită companie, regiune, țară, adică aptitudinea lor de investiție. Cu toate acestea, în practică, atunci când măsoară climatul investițional, aceștia sunt deseori atenți doar la riscuri, în timp ce omit profitabilitatea și, ca rezultat, se creează o imagine unilaterală a climatului investițional al țării (de exemplu, Rusia, cu riscurile sale ridicate, se transformă a fi o țară formal neatractivă pentru capitalul străin, care nu corespunde realității).

Clima investițională este evaluată în primul rând din punctul de vedere al celor două grupuri principale de investitori:
- efectuarea investițiilor directe și a portofoliului (sub formă de acțiuni), adică antreprenorial;
- efectuarea altor investiții și portofoliu (sub formă de titluri de creanță), adică împrumut.

Pentru aceste două categorii de investitori, există metode diferite de evaluare a climatului investițional. O evaluare cantitativă (în puncte sau în grade) a climatului investițional în conformitate cu o metodă sau alta se numește rating. Pentru primul grup de investitori, aceste estimări sunt numite ratinguri de investiții, iar pentru a doua - ratinguri de credit.

Evaluările sunt atribuite de companii specializate în acest domeniu. (agenții de rating), dintre care există aproximativ 200 în lume. Unele dintre ele lucrează peste tot în lume și, prin urmare, sunt numite agenții internaționale de rating. Acestea sunt, în primul rând, Standard & Poor’s (S&P), Fitch, Moody’s.

Ratingurile de credit sunt emise de agențiile de rating, de obicei către companiile mari și țări întregi (ratingurile pentru țări sunt apelate ratinguri suverane)... Metodele de calcul al ratingurilor de credit sunt diferite pentru diferite agenții de rating, dar această diferență nu este radicală și se reflectă prin combinații similare de litere de la A la D sau C. Deci, la începutul anului 2011. Ratingul de credit al Gazprom a fost evaluat de agențiile internaționale de rating Standard & Poor’s și Fitch în funcție de scările lor similare cu BBB și de Moody’s în funcție de propria scară ca Baa1. În ceea ce privește ratingurile de credit suverane (conform S&P), în toamna anului 2011. cele mai mari ratinguri (AAA) au fost pentru Germania, Franța, Marea Britanie, ratingurile Statelor Unite și ale Japoniei au fost mai mici în primul rând datorită datoriei publice mari - AA + și respectiv AA- pentru China, India, Rusia, Brazilia și Africa de Sud ca țări cu piețe emergente, aceste ratinguri au fost bune (la nivel de investiții), dar nu excelente - AA-, BBB-, BBB, BBB- și BBB +, respectiv. Rețineți că regula este că ratingurile de credit ale companiilor nu pot fi mai mari decât ratingurile suverane ale țărilor lor (de aceea ratingul Gazprom a avut valoarea maximă pentru o companie rusă).

Este important de reținut că ratingurile de credit evaluează doar riscul, nu raportul dintre risc și recompensă. De fapt, ratingurile de credit evaluează riscul de neîndeplinire a obligațiilor de stat (dacă ratingul este atribuit obligațiunilor guvernamentale) sau falimentul companiei (dacă ratingul este atribuit obligațiunilor companiei). Prin urmare, strict vorbind, nu sunt indicatori ai climatului investițional, deoarece caracterizează doar o parte a climatului investițional. Mai mult, acestea nu sunt întotdeauna predictive, deoarece evaluează adesea situația actuală, mai degrabă decât situația viitoare.

Ratingurile de investiții sunt de obicei calculate la nivelul regiunii și al țării (ratingul unei companii este de fapt prețul acțiunilor sale). De exemplu, agenția de rating „Expert RA” din revista rusă „Expert” determină anual ratingul atractivității investiționale a fiecărei regiuni rusești pentru anii anteriori, calculând-o ca raport dintre potențialul investițional integral al regiunii și investiția sa integrală risc. Deci, în 2013. cel mai mare potențial investițional l-au avut Moscova (15,3% din potențialul total de investiții al Rusiei), regiunea Moscovei (6,1%), Sankt Petersburg (5,5%), Teritoriul Krasnodar (2,7%), regiunea Sverdlovsk (2,6%), Tatarstan (2,5%), Teritoriul Krasnoyarsk (2,4%) și cele mai puțin riscante au fost regiunile Leningrad, Belgorod, Lipetsk, Sankt Petersburg și Teritoriul Krasnodar. La sfârșitul anului 2013, Expert RA a atribuit un rating de 1A (potențial maxim - risc minim) a cinci regiuni - Regiunea Moscova, Moscova, Sankt Petersburg, Teritoriul Krasnodar și Tatarstan; ratingul 2A (potențial mediu - risc minim) a fost în regiunile Belgorod și Rostov; Regiunile Voronezh, Lipetsk, Tambov și Leningrad au avut un rating 3A1 (potențial redus - risc minim); ratingul 3A2 (potențial nesemnificativ - risc minim) nu a fost atribuit niciunei regiuni, iar ratingul 1B (potențial ridicat - risc moderat) a fost în regiunea Sverdlovsk. Restul regiunilor din Rusia au avut ratinguri mai mici.

Dintre ratingurile de investiții suverane, cea mai cunoscută agenție de rating este Business Intelligence Risk Risk Intelligence (BERI). Acesta este calculat de o sută de experți de trei ori pe an pentru 50 de țări în prezent, cu un an înainte, cu cinci și, în unele cazuri, cu zece ani înainte. Câteva zeci de indicatori calculați pentru fiecare țară sunt grupați în trei subindici compuși (sub-ratinguri) - a) risc operațional (riscul tranzacțiilor comerciale), b) risc politic, c) riscul repatrierii de către investitorii străini a profiturilor și a capitalului , care împreună dau indicele final (rating) al țării.

O metodologie similară este utilizată de Grupul pentru Servicii de Risc Politic (PRS Group) în publicațiile sale sub denumirea de Servicii de riscuri politice (prescurtat PRS) și International Country Risk Guide (prescurtat ICRG). Economist Intelligence Unit (EIU), care face parte din binecunoscutul grup The Economist, oferă previziuni ale ratingurilor de investiții pentru 60 de țări.

La fel de cunoscută este ratingul pentru investițiile străine directe de către A.T. Kearney, care îl numește Indicele de încredere FDI. Deci, conform publicării la mijlocul anului 2013. Conform estimărilor a 300 de manageri de top ai unor companii de top din 28 de țări ale lumii, investițiile lor străine directe vor fi direcționate în principal către SUA (locul 1), China (locul 2) și Brazilia (locul 3), iar Rusia va ocupa locul 13 locul e locul în lume în ceea ce privește fluxul acestor investiții planificate (în 2007 - locul 9, în 2010 - 18).

Să fim atenți și la faptul că diferite forme de investiții sunt adaptate diferit pentru a depăși riscurile. Alte investiții sunt cele mai riscante din cauza dificultăților frecvente în rambursarea împrumuturilor și a dobânzii aferente acestora. Investițiile în portofoliu sunt mai puțin riscante datorită lichidității lor ridicate, adică oportunități de a fi vândute rapid. Dar, oricât de ciudat ar părea, investițiile directe sunt cele mai adaptate la riscuri - pe de o parte, cu riscuri excesive, nu sunt realizate deloc și, în al doilea rând, pot atenua aceste riscuri pe loc, făcând lobby pentru interesele lor acolo, ca și alți agenți economici locali ...

Cu toate acestea, orice rating de investiții nu poate acoperi toate aspectele climatului investițional, în special acele relații informale din mediul de afaceri care sunt cauzate de diferențele de cultură datorate țărilor diferite aparținând civilizațiilor diferite. Astfel, un antreprenor străin, obișnuit cu tradițiile și regulile nescrise ale unui mediu, percepe cu greu un mediu de afaceri străin, nu atât pentru că are un drept civil diferit (nu este atât de diferit în marea majoritate a țărilor), ci pentru că într-o țară străină, în special una care aparține unei alte civilizații, are alte tradiții și reguli nescrise decât cele cu care este obișnuit în propria țară. Pentru a depăși o astfel de barieră civilizațională, un investitor străin are nevoie de cele mai corecte mijloace de depășire a riscurilor - un profit constant mare în acest moment și pe termen lung, precum și o politică activă de încurajare a fluxului de capital străin, cum ar fi, de exemplu, , în China în creștere rapidă, cu civilizația sa, de asemenea, clar diferită de Occident.

Se pot trage cel puțin două concluzii. În primul rând, nu trebuie să uităm că ratingurile sunt destinate diferitelor categorii de investitori și, prin urmare, sunt multidirecționale. În al doilea rând, ratingurile nu reflectă pe deplin toate aspectele climatului investițional pe care îl iau în considerare. Iar ideea aici nu este atât deficiențele unui rating sau altul, ci faptul că nici o schemă, niciun rating nu poate reflecta cu exactitate și în mod adecvat întreaga profunzime și complexitate a vieții economice. Prin urmare, evaluările sunt utile, dar nu ar trebui absolutizate.

Alegerea subiectului rezumatului se datorează amplorii problemei impactului unui astfel de fenomen precum mișcarea internațională de capital (ICM) asupra statului și dezvoltarea în continuare a economiei de stat. Completând și mediatizând migrația internațională a mărfurilor, ea a devenit treptat și din ce în ce mai clar o trăsătură definitorie a relațiilor economice interstatale. Este sigur să spunem că în stadiul actual, în condițiile unui grad extrem de ridicat de integrare economică, MDK acționează ca una dintre formele legăturilor economice. Mișcarea internațională de capital este unul dintre principalele mijloace de integrare a economiei naționale în economia mondială, oferind un flux de resurse investiționale suplimentare, transferul de capacități de producție și tehnologii avansate, experiența acumulată de organizare și gestionare a producției. Scopul mișcării internaționale de capital este de a obține profit sau dobândă antreprenorială, de a găsi condiții mai favorabile pentru utilizarea acestuia.

Una dintre trăsăturile distinctive ale mișcării internaționale moderne de capital este prezența unei concurențe acerbe pentru atracția sa. În astfel de condiții, atractivitatea investițională a țării care primește capital joacă un rol decisiv, și anume, stabilitatea politică, funcționarea eficientă a sistemului juridic, o monedă națională stabilă, o piață internă mare, disponibilitatea unei forțe de muncă calificate și o bună -infrastructura dezvoltata.

Scopul acestui eseu este de a lua în considerare caracteristicile moderne și principalele tendințe ale fluxurilor internaționale de capital. Obiectul de studiu este economia mondială. Subiectul de studiu este mișcarea internațională a capitalului.

1. Esența și formele migrației internaționale de capital

Capitalul, ca și forța de muncă, se poate deplasa între țări. Mai mult, capitalul are un grad mult mai mare de mobilitate internațională decât forța de muncă. Acest lucru se explică prin faptul că mișcarea internațională de capital este tranzactie financiara, nu mișcarea fizică a oamenilor din țară în țară, cum este cazul migrației forței de muncă.

Mișcarea fluxurilor financiare între creditori și împrumutați în diferite țări, între proprietari și firmele lor, pe care le dețin în străinătate, formează mișcarea internațională de capital. Migrația de capital nu implică, de obicei, deplasarea fizică de la țară la țară a clădirilor și structurilor industriale, a mașinilor, echipamentelor și a altor bunuri de investiții. Atunci când un om de afaceri achiziționează echipamente sau orice alte bunuri de investiții în străinătate, o astfel de tranzacție, de regulă, se referă la comerțul exterior și nu la mișcarea internațională de capital. Cu toate acestea, dacă utilajele și echipamentele sunt transportate în altă țară ca o contribuție la capitalul autorizat al unei companii create sau achiziționate acolo, atunci tranzacția va fi considerată ca un export de capital.

Este clar că există mai puține bariere și restricții pe calea circulației internaționale a creanțelor financiare decât pe calea migrației fluxurilor de forță de muncă și sunt instalate aproape instantaneu cu telecomunicațiile moderne, ceea ce nu se poate spune despre migrația forței de muncă. Cele de mai sus nu înseamnă deloc prezența libertății absolute în mișcarea internațională de capital. Fluxurile de capital sunt asociate cu riscuri semnificative. Informațiile de credit pot fi inexacte. Există riscuri politice care pot discrimina un investitor străin. Mai mult, dacă exproprierea proprietăților străine este posibilă în unele situații extreme, excepționale, atunci impozitele naționale discriminatorii sunt un fenomen destul de comun. În cele din urmă, un investitor străin se confruntă inevitabil cu o problemă fluctuațiile cursurilor de schimb.

Toate acestea creează anumite restricții privind circulația capitalului dintr-o țară în alta. Totuși, mobilitatea internațională a capitalului este mult mai mare decât cea a muncii.

În teoria economică modernă, mișcarea capitalului, precum și migrația forței de muncă, așa cum sa menționat în capitolul anterior, sunt considerate ca înlocuitori ai comerțului internațional. O țară bine dotată cu capital poate exporta fie bunuri cu intensitate de capital, fie capitalul însuși. O țară poate exporta, de exemplu, mașini sau, după ce a făcut o investiție, își poate începe producția în străinătate. În același timp, creșterea economică realizată ca urmare a mișcării internaționale a factorilor de producție va fi mai mare decât cea pe care țara ar putea să o primească ca urmare a comerțului exterior.

Atunci când comerțul dintre țări este condus de diferențele dintre dotările țărilor cu factori de producție, mișcarea internațională a forței de muncă, a capitalului și a tehnologiei înlocuiește comerțul exterior. Să presupunem că o țară cu o abundență de capital tranzacționează simultan, furnizează bunuri cu intensitate de capital pe piața mondială și exportă capital către alte țări cu o rată a dobânzii mai mare. Extinderea exporturilor cu intensitate de capital va crește inevitabil nevoia de capital suplimentar în această țară, care, altele fiind egale, va crea o tendință de creștere a dobânzii. Pe măsură ce rata dobânzii naționale se apropie de nivelul ratei mondiale, mișcarea capitalului va scădea și, prin urmare, comerțul va înlocui mișcarea capitalului. Acest lucru se explică prin faptul că mișcarea capitalului respectă o lege generală, conform căreia bunurile și factorii de producție se deplasează în direcția acelor țări în care au prețuri mai ridicate: prețuri mai ridicate ale mărfurilor, rate ale salariilor, rate ale dobânzii și licențe. Pe parcursul acestei mișcări, diferențele internaționale de preț sunt reduse și prețurile naționale egalizate, subminând astfel stimulentele pentru comerț și migrația factorilor.

Dacă partenerilor comerciali li se oferă în egală măsură factori de producție, iar comerțul exterior dintre ei se explică prin alte circumstanțe (economii de scară, concurență imperfectă, diferențe în preferințele consumatorilor etc.), atunci mișcarea internațională a forței de muncă, a capitalului și a tehnologiei va fie comerț complementar. Dacă ne întoarcem la exemplul nostru cu exportul de produse cu intensitate de capital, atunci este posibilă dezvoltarea următoare a evenimentelor. Creșterea cerințelor de capital va crește rata dobânzii naționale, care în timp va depăși nivelul ratei dobânzii mondiale. Drept urmare, această țară se va transforma din exportator de capital în importator net. În consecință, comerțul internațional în acest caz a schimbat nivelul ratelor dobânzii, facilitând importul de capital.

Fluxurile internaționale de capital sunt în mod tradițional împărțite în mai multe forme, în funcție de criteriul care stă la baza clasificării. Principalele forme ale fluxurilor internaționale de capital sunt prezentate în Tabelul 1.

În primul rând, fac distincția între migrație împrumut și capital antreprenorial. Mișcarea capitalului de împrumut se realizează sub forma unui împrumut internațional și are ca scop obținerea de dobânzi, în timp ce capitalul antreprenorial este vândut prin investiții străine pentru a primi dividende.

Prin scop, se disting investițiile directe și de portofoliu. Investiții străine directe să aibă loc în cazul creării unei sucursale a unei firme naționale în străinătate sau a achiziționării unei acțiuni de control într-o companie străină. În acest caz, investitorul dobândește nu numai drepturi de proprietate, ci și, într-o măsură mai mare sau mai mică, controlul managerial asupra obiectului investiției de capital. Spre deosebire de ei investiții de portofoliu reprezintă o tranzacție pur financiară pentru achiziționarea de valori mobiliare străine în valută străină. Investițiile în portofoliu duc la diversificarea portofoliului agentului economic, reduc riscul investițional și vizează generarea de venituri.

Tabelul 1. Clasificarea fluxurilor internaționale de capital

Exportul de fonduri în străinătate sub formă de împrumuturi către parteneri străini sau prin organizarea propriei afaceri în străinătate, lăsându-și banii acolo în conturi bancare și în alte conturi sau cumpărând valori mobiliare și imobile străine - în toate aceste cazuri, antreprenorul intern efectuează exportul de capitala din Rusia. Capitalul este exportat și de statul rus, de exemplu, prin acordarea de împrumuturi către alte țări. Capitalul este importat în Rusia în același mod.

Orice țară din lume exportă capital, de exemplu, prin deschiderea conturilor corespondente ale băncilor sale în bănci străine. Și fiecare țară importă capital din străinătate. Prin urmare, putem vorbi despre mișcarea internațională de capital în raport cu orice țară, implicând o mișcare bidirecțională (dar în niciun caz că fiecare țară importă atât de mult capital pe cât exportă).

Conceptul și formele mișcării internaționale de capital. Scara, dinamica și geografia acestui proces

Esența și formele mișcării de capital

3. În Pe termen scurt(de obicei până la un an) și forme pe termen lung (Fig. 35.1). Mișcarea capitalului pe termen scurt prevalează în lume și în Rusia.

Orez. 35.1. Împărțirea importului și exportului de capital pe termen scurt și pe termen lung

Deși depozitele în bănci și fondurile în conturi la alte instituții financiare pot fi plasate pentru mai mult de un an, acestea sunt denumite în mod tradițional capital pe termen scurt. Investițiile directe și de portofoliu vor fi discutate mai jos.

4. În împrumut și formă de afaceri(fig. 35.2). Deci, în 1998, Rusia a exportat capital în principal sub formă de împrumuturi.

Capitalul sub formă de împrumuturi (capital de împrumut) aduce venituri proprietarului său în principal sub formă de dobânzi la depozite, împrumuturi și credite și capital sub formă antreprenorială (capital antreprenorial) - în principal sub formă de profit.

Orez. 35.2. Împărțirea importului și exportului de capital în împrumut și întreprinzător

Investiții directe și de portofoliu

Majoritatea asocierilor în participație, asocierilor în participație create pe acțiuni de două sau mai multe companii naționale (deși pot fi întreprinderi străine), pot fi clasificate și ca o companie asociată. O gamă restrânsă de produse, o perioadă scurtă de existență și deloc o participare străină obligatorie - aceasta este diferența dintre interpretarea occidentală a termenului „întreprindere comună” față de cea rusă.

Sucursalele străine includ uneori astfel de întreprinderi în care societatea-mamă nu deține o singură acțiune (acțiune). Compania-mamă exercită controlul de conducere asupra unei astfel de unități prin încheierea unui acord, de exemplu, prin contracte pentru gestionarea acestei întreprinderi (în special pentru hoteluri), pentru producția comună în cadrul unei întreprinderi deținute de un partener local (prin furnizarea de materii prime, tehnologie etc.) etc. În acest caz, factorul decisiv nu este proprietatea asupra proprietății (o parte din aceasta) a acestor ramuri, ci existența unor relații contractuale bazate pe cooperare. Pentru astfel de relații, se folosește termenul „acorduri de cooperare”. Dacă înseamnă atât acorduri de cooperare, cât și asocieri în participație, atunci folosesc termenul „alianțe strategice”.

Scara, dinamica și geografia fluxurilor internaționale de capital

Cantitatea de capital străin care funcționează în străinătate este enormă. Doar volumul investițiilor directe acumulate în lume până în 1997 se ridica la aproximativ 3,5 trilioane de dolari. Potrivit ONU, întreprinderile cu capital străin în 1997 au produs bunuri și servicii în valoare de 9,5 trilioane de dolari. Mai mult de o treime din exporturile mondiale de bunuri și servicii (în 1997, aceasta se ridica la 6,4 trilioane de dolari) este reprezentată de comerțul intra-firmă (adică comerțul dintre afiliații străini și companiile-mamă ale acestora). În consecință, volumul unei astfel de producții străine este de o dată și jumătate mai mare decât volumul exporturilor intra-firme.

În 1997, în lume existau aproape 450 de mii de sucursale străine, deținute de 54 de mii de companii-mamă (TNC). Numărul lor este în continuă creștere, în principal datorită intrării pe piața mondială a companiilor mijlocii și chiar mici. Dar STN-urile se bazează în continuare pe corporații mari cu zeci (uneori sute) de sucursale străine. Astfel, cele mai mari 100 de corporații transnaționale reprezintă o șesime din investițiile străine directe acumulate în lume. Aceste corporații sunt aproape toate din țările dezvoltate, în aceste țări se află sediile companiilor-mamă. Cu toate acestea, numărul de STN din economiile în curs de dezvoltare și de tranziție crește rapid, în principal din cauza firmelor din țările nou industrializate (Mexic, Brazilia, Malaezia etc.), precum și din China și Rusia.

Ca rezultat, imaginea vieții economice internaționale moderne este creată în primul rând de acele companii care nu numai că fac comerț activ cu țări străine, ci și investesc activ acolo. Managerii țărilor dezvoltate și ale multor țări în curs de dezvoltare consideră că piața lor este întreaga lume (în primul rând, țările din regiunea lor), iar pentru a lucra pe această piață nu mai este posibil să ne limităm doar la comerț, este necesar să investim din ce în ce mai activ în străinătate, creând sucursale, filiale și firme asociate. Din punctul lor de vedere, acesta este un mod fiabil de a pătrunde și extinde prezența firmelor lor pe piața externă.

Pentru companiile din multe țări, producția de bunuri și servicii în străinătate a devenit deja cel mai important mod de lucru pe piața externă. TNC din SUA și Japonia au vândut în acest fel 1/2 și 1/4 din toate produsele vândute în străinătate.

Masa 35.1 prezintă date care caracterizează scara fluxurilor internaționale de capital.

Tabelul 35.1. Scara și geografia fluxurilor internaționale de capital (conform datelor privind balanța de plăți), miliarde USD

Teoriile mișcării de capital internaționale

De ce se exportă și se importă capital? Multe teorii, în primul rând așa-numitele tradiționale, au încercat și încearcă să răspundă la această întrebare aparent simplă. Ele sunt de obicei înțelese ca teorii neoclasice și neo-keynesiene ale mișcării internaționale a capitalului; ele includ și teoria marxistă.

Teoria neoclasică

Teoria neoclasică s-a dezvoltat în cadrul teoriei clasice a comerțului internațional. Astfel, unul dintre fundamentele sale este principiul ricardian al avantajului comparativ în comerțul internațional. Pe baza acestui principiu, unul dintre clasicii economiei, englezul J.S. Moară în secolul al XIX-lea. pentru prima dată în lume a început să dezvolte problemele mișcării de capital între țări. După D. Ricardo, el a arătat că capitalul se deplasează între țări datorită diferenței dintre rata profitului, care tinde să scadă în cele mai bogate țări. Mai mult, Mill a subliniat că diferența dintre ratele de rentabilitate dintre țări trebuie să fie semnificativă pentru a acoperi riscul pe care un investitor străin îl are într-o țară străină.

Teoria neoclasică a mișcării internaționale de capital a fost în cele din urmă formulată în primele decenii ale secolului al XX-lea. E. Heckscher și B. Olin, R. Nurkse și K. Iversen.

Astfel, E. Heckscher, în cadrul conceptului său, bazându-se pe teoria utilității marginale, a formulat teza despre tendința către echilibrul internațional al prețurilor pentru factorii de producție. Această tendință își face drum atât prin comerțul internațional, cât și prin mișcarea internațională a factorilor de producție, a căror valoare și raport cantitativ în diferite țări nu este același.

B. Olin, în conceptul său de comerț internațional, a arătat că mișcarea factorilor de producție se explică prin cerere diferită pentru aceștia în diferite țări: aceștia se deplasează de la locul în care productivitatea lor marginală este scăzută la locul unde este ridicată. Pentru capital, productivitatea marginală este determinată în primul rând de rata dobânzii. Dar, în același timp, s-a subliniat puncte suplimentare (în plus față de diferența de dobândă) care afectează circulația internațională a capitalurilor: bariere vamale (împiedică importul de mărfuri și astfel împing furnizorii străini să importe capital pentru a intra pe piață) , dorința firmelor de a diversifica geografic investițiile, dezacordurile politice dintre țări, riscul investițiilor străine și împărțirea acestora pe această bază în siguranță și risc.

R. Nurkse a creat diverse modele ale mișcării internaționale de capital și a ajuns la concluzia că într-o țară cu un export de mărfuri în creștere rapidă, cererea de capital crește rapid și o importă în principal (și invers).

K. Iversen a arătat că diferite tipuri de capital au mobilitate internațională diferită (în primul rând datorită costurilor transferului de capital, adică tranzacțional) și acest lucru explică faptul că una și aceeași țară poate exporta și importa activ capital. Iversen a formulat, de asemenea, concluzia că transferul de capital dintr-o țară în care productivitatea sa marginală este scăzută către o țară cu o productivitate mai mare înseamnă o combinație mai eficientă de factori de producție în ambele țări și o creștere a venitului național total al acestora.

Teoria neo-keynesiană

Această teorie, ca și cea neoclasică, se bazează pe analize macroeconomice. Acesta este principalul dezavantaj al ambelor teorii, deoarece acestea nu investighează comportamentul investitorilor individuali.

Teoria neo-keynesiană prezintă un interes deosebit în relația dintre fluxurile de capital și starea balanței de plăți a țării. Keynes însuși a plecat de la faptul că mișcarea capitalului apare în general din dezechilibrul balanțelor de plăți din diferite țări. Într-o polemică cu Olin, el a subliniat că exportul de capital din țară se efectuează atunci când exportul de bunuri și servicii depășește importurile acestora și, dacă această regulă este încălcată, este necesară intervenția guvernului.

R. Harrod, în modelul său de „dinamică economică”, subliniază că cu cât rata de creștere economică a unei țări bogate în capital este mai mică, cu atât este mai puternică tendința de a-l exporta pe acesta din urmă.

Teoria neo-keynesiană a devenit una dintre bazele așa-numitei politici de asistență pentru dezvoltarea statelor din Africa, Asia și America Latină din țările cu economii de piață. Într-adevăr, conform acestei teorii, exportul de capital către țările în curs de dezvoltare stimulează activitatea comercială atât în ​​țările exportatoare, cât și în țările importatoare. Cu toate acestea, deoarece acest export este împiedicat de riscuri puternice și alte obstacole în multe țări în curs de dezvoltare, guvernele occidentale trebuie să încurajeze acest export de capital, inclusiv prin exportul de capital public.

Teoria marxistă și evoluția ei

2. Modelul ciclului de viață al produsului(ciclul de viață al produsului). Acest model a fost dezvoltat de americanul R. Vernon bazat pe teoria creșterii ferme. În conformitate cu acest model, un produs nou parcurge patru etape ale ciclului său de viață (uneori există cinci): I - introducere pe piață; II - creșterea vânzărilor; III - scadența acestora (IV - saturația pieței); IV (V) - scăderea vânzărilor.

Ciclul internațional al vieții unui produs arată puțin diferit pentru compania care și-a înființat prima producție: I - producția de monopol și exportul unui produs nou; II - apariția unui produs similar de la concurenții străini și introducerea acestora pe piețe (în principal pe piețele țărilor lor); III - intrarea concurenților pe piețele țărilor terțe și, în consecință, o reducere a exportului produsului din țara pionieră; (IV - intrarea concurenților pe piața țării pioniere ca posibilă etapă).

Desigur, o companie avansată din punct de vedere tehnologic poate începe să introducă un alt produs în momentul concurenței din partea producătorilor de produse noi. Cu toate acestea, există o altă cale de ieșire, când crește amenințarea la export - organizarea producției produsului în străinătate, ceea ce îi va prelungi ciclul de viață. Mai mult, în etapele de creștere și maturitate, costurile de producție scad de obicei, ducând la o scădere a prețului unui produs și la o creștere a oportunităților atât pentru extinderea exporturilor, cât și pentru stabilirea producției străine. Dar, comparativ cu exportul de mărfuri, producția în străinătate este adesea mai profitabilă datorită costurilor variabile mai mici, oportunităților de a ocoli barierele vamale, consolidării pozițiilor în lupta împotriva monopolurilor străine etc.

3. Model de internalizare se bazează pe ideea lui R. Coase că o piață internă specială funcționează în cadrul unei mari corporații între diviziunile sale, reglementate de șefii corporației și sucursalele sale (diviziuni). Creatorii modelului de internalizare - britanicii P. Buckley, M. Casson, A. Ragman, J. Dunning și alții consideră că o parte semnificativă a tranzacțiilor formal internaționale sunt de fapt tranzacții intrafirm între divizii de mari complexe economice numite TNC.

4. Model marxist. La fel ca întreaga teorie a exportului de capital, acest model se bazează pe postulatul excesului de capital. În secolele XIX - începutul secolului XX. acest surplus a fost exportat de micii proprietari de capital, atunci dominanți în viața economică, într-un mod convenabil pentru ei - în principal sub formă de obligațiuni. În a doua jumătate a secolului XX. surplusul de capital este exportat în primul rând de marii și cei mai mari proprietari (monopoluri) și în principal prin investiții directe. În același timp, monopolurile care au devenit internaționale prin exportul de investiții directe au un avantaj față de concurenții locali datorită puterii lor de producție, financiară și tehnologică (inclusiv monopolul produselor noi).

5. Un model eclectic. Unilateralitatea și îngustimea modelelor de investiții directe au dus la apariția modelului lui J. Dunning. A absorbit din alte modele ceea ce a fost validat (în special din modelul avantajelor monopoliste), motiv pentru care este numit „paradigma eclectică”. Conform acestui model, o firmă începe producția de bunuri și servicii în străinătate (adică face investiții directe) deoarece trei premise coincid simultan: 1) firma are avantaje față de alte firme din această țară străină (avantaje specifice ale proprietarului); 2) firma poate utiliza unele resurse productive în străinătate mai eficient decât acasă, de exemplu, datorită ieftinității resurselor locale, dimensiunii mari a piețelor locale, infrastructurii locale excelente, inclusiv vânzărilor (avantajele amplasării investițiilor directe); 3) este mai profitabil pentru o firmă să folosească toate aceste avantaje pe loc și să nu le realizeze acolo prin exportul de mărfuri sau prin exportul de cunoștințe către alte firme (avantaje ale internaționalizării). În prezent, modelul eclectic de capital privat este foarte popular.

Teorii de investiții de portofoliu

Aceste teorii sunt determinate în mare măsură de faptul că investitorii de portofoliu sunt interesați în primul rând de patru puncte în străinătate: a) nivelul profitabilității valorilor mobiliare străine; b) gradul de risc pentru aceste investiții; c) nivelul de lichiditate al acestor valori mobiliare; d) dorința de a vă diversifica portofoliul de valori mobiliare în detrimentul valorilor mobiliare de origine străină. Combinarea acestor patru puncte duce la faptul că investițiile de portofoliu sunt deosebit de susceptibile la fluctuațiile din mediul economic și politic.

Teoria zborului capitalului

Această teorie este slab dezvoltată. Acest lucru este evident cel puțin din faptul că însuși termenul „fugă de capital” este interpretat în moduri diferite. Și acest lucru afectează rezultatele evaluării amplorii acestui fenomen. Astfel, D. Cuddington reduce fuga de capital către importul și exportul ilegal de capital pe termen scurt. Cu toate acestea, majoritatea cercetătorilor, în urma lui Ch.P. Kindleberger crede că fuga de capital este o astfel de mișcare de capital dintr-o țară care este contrară intereselor sale naționale și se datorează climatului investițional din țară, care este nefavorabil pentru mulți proprietari interni de capital. Unii adaugă că capitalul „rulează” și pentru că este adesea de origine ilegală.

Mecanism de investiții directe

Motivele antreprenoriale în străinătate

De ce se ghidează exact firmele atunci când fac investiții directe în străinătate?

Primul și principalul motiv este dorința pentru cea mai profitabilă investiție de capital, care se realizează prin producția de bunuri și servicii la nivel local. Aici este direcționată cea mai mare parte a investiției directe.

Al doilea motiv este tehnic și economic. O parte din investițiile directe vizează crearea în străinătate a unei infrastructuri proprii pentru relațiile economice externe (depozite, baze part-time, companii de transport, bănci, companii de asigurări, companii comerciale etc.), cu alte cuvinte, o rețea de distribuție pentru bunuri și servicii pentru a asigura vânzările).

Al treilea grup de motive este instabilitatea economică și politică, impozitele ridicate, „spălarea” fondurilor ilegale etc., prin urmare, are loc așa-numita fuga de capital; în special în mod activ, astfel de fluxuri de capital în țări și teritorii cu impozitare extrem de preferențială a acelor companii înregistrate acolo, dar care își desfășoară operațiunile în străinătate în aceste țări și teritorii (așa-numitele companii offshore).

Mai degrabă, al doilea și mai ales al treilea grup de motive sunt caracteristice companiilor rusești. Astfel, o parte semnificativă a firmelor înregistrate în străinătate cu capital rusesc este angajată în activități de aprovizionare și vânzare, transport și expediere, agenție, călătorii, financiar, asigurări și alte servicii.

Al treilea grup de motive predomină în capitala Rusiei în străinătate. Inflația, incertitudinea cu privire la viitorul economic și politic, nivelurile ridicate de impozitare, lipsa unui sistem dezvoltat de sprijinire a afacerilor private, restricții birocratice, precum și dorința de „spălare” a fondurilor ilicite în străinătate - toate acestea duc la o fugă imensă de capitală din Rusia și alte foste republici sovietice. Mai mult, capitalul „scapă” în principal prin mijloace ilegale, încălcând legislația privind moneda națională și comerțul exterior.

Mecanism de pregătire și implementare a investițiilor directe

Pregătirea și implementarea investițiilor directe se bazează pe analiza proiectului. Prin urmare, ne vom opri doar asupra unora dintre caracteristicile inerente proiectului pentru implementarea investițiilor directe în activități de aprovizionare și marketing.

În majoritatea cazurilor, crearea firmelor cu capital rusesc în străinătate a fost un pas logic în dezvoltarea piețelor externe care consumă produse rusești și / sau furnizează produsele lor către Rusia. Fondatorii acestor firme au făcut acest pas, asigurându-se că formele organizatorice de export și import de bunuri și servicii utilizate de acestea nu permit utilizarea tuturor oportunităților potențiale de lucru pe piețele externe.

Pregătirea unui proiect de investiții directe include o serie de etape. Începe cu studierea pieței unei țări străine, inclusiv analizarea gamei de bunuri și servicii interne care sunt promițătoare spre vânzare și determinarea capacității pieței externe pentru această gamă. Dacă firma intenționează să se ocupe și de vânzarea de bunuri locale către Rusia, atunci o analiză similară este efectuată în Rusia. Pe această bază, se face o prognoză a volumului vânzărilor de bunuri și servicii prin intermediul companiei consacrate.

Apoi se determină metoda achiziționării de bunuri și servicii de la furnizori ruși și / sau vânzarea acestora către cumpărători ruși (contractele se încheie cu aceștia, chiar dacă sunt fondatori ai companiei) în numerar, la credit, la un depozit de consignație. Metoda de înregistrare a livrărilor este discutată: sub formă de contracte de cumpărare și vânzare (tipice pentru produsele finite) sau contracte de comision (tipice pentru materiile prime).

Pe această bază, se evaluează volumul investițiilor în active fixe și circulante: costul plasării unui birou, transport și depozite, salarii, achiziție și depozitare a mărfurilor, vămuire, transport, asigurări etc. Calculul se face în ruble și în valută și acoperă câțiva ani.

Se elaborează legislația locală și internă, care afectează direct sau indirect activitățile companiei create: restricții la exportul și importul de capital și profituri, legislație vamală, legislație privind concurența și dumpingul, legislație fiscală, regimul imigrației, restricții informale, etc. O atenție deosebită este acordată evaluării climatului investițional și luării în considerare a riscurilor.

Forma organizațională și juridică a companiei care este creată (parteneriat, societate etc.) este determinată și sunt selectați potențiali fondatori străini, dacă este nevoie de ei. Acestea din urmă, de altfel, sunt implicate în elaborarea problemelor de mai sus.

Aceasta este urmată de o evaluare a eficienței economice a firmei create. Trebuie avut în vedere faptul că, pentru companiile de aprovizionare și marketing, sarcina de a-și maximiza profiturile nu este întotdeauna sarcina principală, deoarece este adesea mai profitabil pentru un fondator rus să primească venituri prin prețul la care o companie străină cumpără sau vinde bunuri. de la el și nu prin dividende la contribuțiile la capitalul companiei. Cu toate acestea, dacă impozitarea profiturilor în țara în care se află sucursala străină este semnificativ mai mică decât în ​​Rusia, atunci este mai profitabil ca profiturile să fie acumulate în străinătate, ceea ce se întâmplă în majoritatea cazurilor.

Etapa finală de creare (cumpărare) a unei companii include pregătirea și adoptarea documentelor fondatoare (acord, cartă etc.); obținerea permisiunii de la autoritățile competente din Rusia (obligatoriu) și dintr-o țară străină (dacă este necesară această autorizație); înregistrarea unei companii în străinătate și înscrierea acesteia în Registrul de stat al întreprinderilor străine create cu participarea rusă.

Clima investițională și riscurile investiționale

Conceptul climatului investițional

Climatul investițional(uneori antreprenorial) este situația din țară din punctul de vedere al antreprenorilor străini care își investesc capitalul în economia sa. Acest climat este alcătuit dintr-un număr mare de elemente (așa-numiții factori de risc), care pot fi grupați în următoarele grupuri:

1. situația socio-politică din țară și perspectivele acesteia;
2. situația economică internă și perspectivele de dezvoltare a acesteia;
3. activitatea economică externă și perspectivele acesteia.

Fiecare factor de risc are partea sa și este evaluat în puncte. Prin urmare, devine posibilă măsurarea cantitativă atât a grupurilor individuale de factori de risc, cât și a climatului investițional în ansamblu.

Conceptul de riscuri de investiții și evaluarea acestora

Grupurile de factori de risc menționați mai sus determină situația în cele mai importante sfere ale vieții pentru un antreprenor străin din țara în care urmează să își investească (sau a investit deja) capitalul. Din punctul de vedere al unui antreprenor străin, aceștia sunt factori care caracterizează diferitele tipuri de risc cu care se confruntă într-o țară străină. În acest caz risc este probabilitatea de a pierde fondurile investite de un potențial investitor. Prin urmare, în loc de termenul „factor de risc”, putem folosi pur și simplu „risc” și, în loc de situația socio-politică (economică internă, economică externă) din țară și perspectivele dezvoltării acestuia, se poate vorbi de riscuri politice (economice interne, economice externe).

Riscul socio-politic este evaluat în primul rând pe baza stabilității situației din țară în ceea ce privește schimbările socio-politice care pot schimba politica economică a țării într-o asemenea măsură încât acest lucru va duce la o pierdere notabilă de fonduri pentru companiile străine. care operează în țară. Riscurile economice interne și economice externe pot fi definite în mod similar.

Există, de asemenea, o abordare diferită a clasificării riscurilor și este adesea utilizată. "

„În special, una dintre cele mai cunoscute publicații din acest domeniu - un anuar pentru majoritatea țărilor lumii în șapte volume intitulat„ Anualitatea politicii de risc ”, publicat de firma americană„ International Business Company USA (Publications) INC . ", Evaluează următoarele riscuri: transferuri politice, financiare, exporturi, investiții directe. Mai mult, riscurile (grupurile de risc) sunt evaluate conform unui sistem de 12 puncte (de la„ A + ”- cel mai bun grad, la„ D- ” - nota cea mai slabă), iar nota generală nu este afișată Business Intelligence Risk Intelligence, International Reports și firma germană BERI oferă riscuri atât individuale, cât și agregate pe o scară de 100 de puncte (100 este cel mai bun).

Se disting următoarele trei grupe: