Eficiența comercială poate fi calculată atât pentru proiect în ansamblu, cât și pentru participanții săi individuali. În acest caz, efectul la fiecare etapă a calculului este fluxul de numerar, care constă din intrări și ieșiri de numerar.
Eficiența comercială a unui proiect de investiții este evaluată pe baza unor indicatori precum fluxul de bani reali, soldul de bani reali și soldul de bani reali acumulați.
Fluxul de bani reali este diferența dintre intrările de numerar (+) și ieșirile de numerar (-) din activitățile de operare și de investiții pentru fiecare perioadă a proiectului.
Soldul real al banilor este diferența dintre intrările și ieșirile de numerar din toate cele trei activități.
Soldul de bani reali acumulat este soldul de bani reali acumulat.
Fluxul de bani reali - acest indicator este utilizat în viitor pentru a calcula astfel de criterii pentru eficacitatea unui proiect de investiții precum: valoarea actuală netă, perioada de rambursare a proiectului, indicele de rentabilitate a investiției, rata internă de rentabilitate și altele.
Un proiect este considerat eficient din punct de vedere comercial și viabil din punct de vedere financiar dacă soldul banilor reali la fiecare etapă de calcul este mai mare decât zero. Dacă această condiție nu este îndeplinită, este necesară reproiectarea fluxurilor de numerar din implementarea proiectului de investiții.
Calculul indicatorilor de eficiență comercială a unui antreprenor individual se bazează pe următoarele principii:
Se utilizează prețurile curente sau prognozate pentru proiecte (piață) pentru produse, servicii și resurse materiale;
Fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziționarea de resurse și plata pentru produse;
Salariile sunt incluse în costurile de exploatare în suma stabilită de proiect (inclusiv deduceri);
Dacă proiectul implică atât producția, cât și consumul unor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), calculul ia în considerare doar costurile producției sale, dar nu și costurile de achiziționare a acestuia;
Calculul ia în considerare impozite, taxe, deduceri etc., prevăzute de lege, în special, rambursări de TVA pentru resursele utilizate, beneficii fiscale stabilite prin lege etc .;
Dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (depozit, cumpărare de valori mobiliare etc.), se ia în considerare investiția sumelor corespunzătoare (sub forma unei ieșiri) în fluxurile de trezorerie din activitățile de investiții și primirea (sub formă de intrări) - în fluxurile de numerar din activități de exploatare;
Dacă proiectul implică implementarea simultană a mai multor tipuri de activități operaționale, calculul ia în considerare costurile fiecăreia dintre ele.
Următoarele tabele sunt recomandate ca forme de ieșire pentru calcularea eficienței comerciale a proiectului:
Declarație de profit și pierdere;
Fluxuri de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.
Pentru a crea o declarație de profit și pierdere, ar trebui să furnizați informații despre plățile fiscale pentru fiecare tip de impozit.
Evaluarea eficacității comerciale a proiectului în ansamblu se face pe baza indicatorilor de performanță calculați în conformitate cu clauza 2.8.
2.8. Indicatori de eficiență IP
Următorii sunt recomandați ca principali indicatori utilizați pentru calcularea eficacității unui antreprenor individual:
Venit net;
Valoarea actuală netă;
Rata interna de returnare;
Nevoia de finanțare suplimentară (alte denumiri - PF, costul proiectului, capital de risc);
Rentabilitatea costurilor și indicii de investiții;
Perioada de rambursare;
Un grup de indicatori care caracterizează starea financiară a unei întreprinderi - un participant la proiect.
Condițiile de fezabilitate financiară și indicatorii de performanță sunt calculați pe baza fluxului de numerar fi_m, ale cărui componente specifice depind de tipul de eficiență evaluat și sunt descrise în secțiunea 4.8.
În diferite etape ale calculelor, în conformitate cu obiectivele și specificul PF, indicatorii financiari și condițiile de fezabilitate financiară a PA sunt estimate la prețurile curente sau prognozate. Restul indicatorilor sunt determinați la prețuri curente sau dezumflate.
Venitul net (alte denumiri - BH, Net Value, NV) este efectul acumulat (soldul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare:
BH = Suma lui Phi, (2.3)
unde suma se aplică tuturor etapelor perioadei de facturare.
Cel mai important indicator al eficienței proiectului este venitul net actualizat (alte denumiri - VAN, efect integral, Valoare actuală netă, VAN) - efectul actualizat acumulat pentru perioada de facturare. VAN este calculat prin formula:
NPV = Suma de alfa Phi (E). (2.4)
VAN și VAN caracterizează excesul de încasări totale de numerar față de costurile totale pentru un anumit proiect, respectiv, fără a lua în considerare și luând în considerare inegalitatea efectelor (precum și a costurilor, rezultatelor) legate de diferite momente în timp.
Diferența dintre VAN - VAN este adesea numită reducere de proiect.
Pentru ca proiectul să fie recunoscut ca fiind eficient din punctul de vedere al investitorului, este necesar ca VAN-ul proiectului să fie pozitiv; atunci când se compară proiecte alternative, ar trebui acordată preferință unui proiect cu o valoare VAN mare (dacă se îndeplinește condiția pozitivității sale).
Rata internă a rentabilității (alte denumiri - IRR, rata internă de actualizare, rata internă a rentabilității, rata internă a rentabilității, IRR). În cel mai frecvent caz de IP începând cu costurile (de investiții) și având un NP pozitiv, rata internă de rentabilitate se numește un număr pozitiv E_w dacă:
La rata de actualizare E = E_v, venitul net actualizat al proiectului se transformă la 0,
Acest număr este singurul.
Într-un caz mai general, rata internă de rentabilitate este un număr atât de pozitiv E_b încât la rata de actualizare E = E_b venitul net actualizat al proiectului se transformă la 0, pentru toate valorile mari ale E este negativ, pentru toate valori mai mici ale lui E este pozitiv. Dacă cel puțin una dintre aceste condiții nu este îndeplinită, se consideră că VNB nu există.
Pentru a evalua eficiența unui antreprenor individual, valoarea IRR trebuie comparată cu rata de actualizare E. Proiectele de investiții cu IRR> E au un VAN pozitiv și, prin urmare, sunt eficiente. Proiecte cu VNB< Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.
VNB poate fi folosit și:
Pentru evaluarea economică a soluțiilor de proiectare, dacă valorile acceptabile ale IRR (în funcție de domeniul de aplicare) sunt cunoscute pentru proiectele de acest tip;
Pentru a evalua gradul de stabilitate a IP pe baza diferenței dintre IRR - E (a se vedea secțiunea 10);
Să stabilească rata de actualizare E de către participanții la proiect în conformitate cu datele privind rata internă de rentabilitate a direcțiilor alternative de investiții în fondurile proprii.
Pentru a evalua eficiența IP pentru primii k pași ai perioadei de facturare, se recomandă utilizarea următorilor indicatori:
Venitul net curent (sold acumulat):
BH (k) = Suma lui Phi;
Venit net actualizat curent (sold actualizat acumulat):
VAN (k) = Suma Phi alfa (E);
Rata internă de rentabilitate curentă (IRR curent), definită ca numărul de IRR (k) astfel încât la rata de actualizare E = IRR (k), VAN (k) se transformă la 0, pentru toate valorile mari ale E este negativ, pentru toate valorile mai mici ale E - pozitiv. Pentru proiecte individuale și valori k, este posibil ca IRR-ul actual să nu existe.
Perioada de rambursare (perioada de rambursare „simplă”) este durata perioadei de la momentul inițial la momentul rambursării. Punctul de plecare este indicat în atribuirea de proiectare (de obicei acesta este începutul pasului zero sau începutul operațiunilor). Punctul de recuperare este cel mai timpuriu moment din perioada de facturare, după care venitul net curent al NP (k) devine și rămâne negativ în viitor.
La evaluarea eficienței, perioada de recuperare, de regulă, acționează doar ca o limitare.
Perioada de rambursare actualizată este durata perioadei de la început până la „punctul de rambursare actualizat”. Punctul de recuperare, ținând cont de actualizare, este cel mai timpuriu moment din perioada de facturare, după care venitul actual net actualizat VAN (k) devine și rămâne negativ în viitor.
Nevoia de finanțare suplimentară (PF) este valoarea maximă a valorii absolute a soldului negativ acumulat din investiții și activități operaționale (a se vedea mai jos). Valoarea PF arată suma minimă de finanțare externă a proiectului necesară pentru a asigura fezabilitatea sa financiară. Prin urmare, PF este numit și capital de risc. Trebuie avut în vedere faptul că valoarea reală a finanțării necesare nu trebuie să coincidă cu PF și, de regulă, o depășește din cauza necesității de a deservi datoria (a se vedea exemplul din apendicele 10).
Nevoia de finanțare suplimentară, luând în considerare actualizarea (DPF) - valoarea maximă a valorii absolute a soldului actualizat negativ acumulat din investiții și activități operaționale (a se vedea mai jos). Valoarea DFT arată volumul minim actualizat de finanțare externă a proiectului necesar pentru a asigura fezabilitatea sa financiară.
Indicii de rentabilitate caracterizează „rentabilitatea proiectului” (relativă) pentru fondurile investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de trezorerie actualizate, cât și pentru cele scontate. La evaluarea eficacității, sunt adesea utilizate următoarele:
Indicele rentabilității costului - raportul dintre suma intrărilor de numerar (încasări acumulate) și suma ieșirilor de numerar (plăți acumulate).
Indicele de rentabilitate a costului actualizat este raportul dintre suma intrărilor de numerar actualizate și valoarea ieșirilor de numerar actualizate.
Indicele rentabilității investiției (ID) - raportul dintre suma elementelor fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor fluxului de numerar din activitățile de investiții. Este egal cu raportul dintre NP și volumul investițional acumulat crescut cu unul;
Indicele de rentabilitate a investiției actualizate (DIR) este raportul dintre valoarea elementelor actualizate ale fluxului de numerar din activitățile operaționale și valoarea absolută a valorii actualizate a elementelor fluxului de numerar din activitățile de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN crescut cu unul și volumul actualizat al investițiilor.
La calcularea ID-ului și IDD-ului, pot fi luate în considerare fie toate investițiile de capital pentru perioada de facturare, inclusiv investițiile în înlocuirea activelor fixe retrase, fie doar investițiile inițiale efectuate înainte ca întreprinderea să fie pusă în funcțiune (indicatorii corespunzători vor, desigur, au valori diferite).
Indicii de rentabilitate a costurilor și investițiilor depășesc 1 dacă și numai dacă PN este pozitiv pentru acest flux.
Indicii de rentabilitate a costurilor actualizate și a investițiilor depășesc 1 dacă și numai dacă VAN este pozitiv pentru acest flux.
№25 Eficacitatea participării la un proiect de investiții
ü participarea întreprinderilor în proiect - eficiență pentru întreprinderi - participanți la PI
ü investind în acțiuni întreprinderi - eficiență pentru acționarii societăților pe acțiuni - participanți la PI
ü structuri de nivel superior în raport cu întreprinderile - participanți la antreprenoriat individual (economic național, sectorial, regional etc.) . )
ü eficiența bugetară PI - eficiența participării statului la proiect în ceea ce privește cheltuielile și veniturile bugetelor de toate nivelurile
ü EFICIENȚA PARTICIPĂRII LA PROIECT - verificarea fezabilității financiare a proiectului și a interesului pentru toți participanții săi (luând în considerare capacitățile lor financiare)
24. Indicatori ai eficienței comerciale a investițiilor
Calculul indicatorilor de eficiență comercială a proiectelor de investiții se formează pe următoarele principii:
1) se utilizează prețurile curente sau prognozate pentru resurse materiale, produse și servicii ale proiectului (piață);
2) fluxurile de numerar sunt calculate în aceleași valute în care proiectul prevede achiziționarea de resurse și plata pentru produse;
3) salariile sunt incluse în componența costurilor de exploatare în suma determinată de proiect (inclusiv deduceri);
4) dacă proiectul prevede atât consumul, cât și producția unor produse (de exemplu, producția și consumul de componente sau echipamente), în calcul se iau în considerare numai costurile producției sale, dar nu și costurile achiziției;
5) calculul ia în considerare deducerile, impozitele, taxele etc., prevăzute de lege, în special, rambursările TVA pentru resursele consumate, beneficiile fiscale stabilite prin lege etc .;
6) dacă proiectul prevede legarea totală sau parțială a fondurilor (achiziționarea de valori mobiliare, depunere etc.), investiția sumelor corespunzătoare (sub forma unui flux de ieșire) este contabilizată în fluxurile de numerar din activități de investiții și chitanța (sub formă de intrare) - în fluxuri de trezorerie din activități de exploatare;
7) dacă proiectul prevede implementarea simultană a mai multor tipuri de activități operaționale, se iau în considerare costurile pentru fiecare dintre acestea.
Următoarele tabele sunt recomandate ca forme de ieșire pentru calcularea eficienței comerciale a proiectului:
1) declarația de profit și pierdere;
2) fluxurile de numerar cu calculul indicatorilor de performanță.
Pentru a crea o declarație de profit și pierdere, este necesar să furnizați informații cu privire la plățile fiscale pentru fiecare tip de impozit.
Ca o adăugare (opțională), se poate face și o previziune a soldului pasivelor și activelor pe etape de calcul (tabelul bilanțului). În procesul de calcul al indicatorilor de performanță, se utilizează două agregate principale: suma încasărilor și suma plăților.
Din cartea Politica contabilă a organizațiilor pentru 2012: în scopuri de contabilitate, financiară, managerială și contabilă fiscală autorul Kondrakov Nikolay Petrovich8.6.7. Indicatori pentru evaluarea activităților centrelor de investiții Centrele de investiții sunt unități structurale de cel mai înalt nivel al marilor organizații descentralizate: filiale și companii dependente ale organizațiilor-mamă, sucursale etc. În practica țărilor occidentale, către centre
Din cartea Investiții. Răspunsuri la biletele de examen autorul Serghei Zagorodnikov1. Conceptul și tipurile de investiții În teoria investiției, conceptul de „investiție” este definit ambiguu. În contextul enciclopedic clasic, investițiile sunt definite ca investiții de capital pe termen lung în sectoare ale economiei din țară și din străinătate. Din punct de vedere
Din cartea Analiză economică cuprinzătoare a unei întreprinderi. Curs scurt autorul Echipa de autori3.2. Indicatori generalizatori ai eficienței Indicatorii generalizatori caracterizează eficiența activității economice în ansamblu sau eficiența utilizării unui set de resurse, indicatori privați - gradul de utilizare a anumitor tipuri de resurse sau eficiență
Din cartea Statistici financiare autorul Sherstneva Galina Sergeevna17. Indicatori ai eficienței băncii Pe baza compoziției resurselor băncii, este posibil să le grupați pe baza unui număr de bilanțuri și, după calculul ponderii fiecărui grup și subgrup, să evaluați schimbarea structurii resurselor . Unul dintre obiectivele principale
Din cartea Enterprise Economics: note de curs autorul5. Calculul eficienței investițiilor Pentru a evalua eficiența proiectului, se utilizează următorii indicatori: 1) venitul net; 2) valoarea actualizată netă; 3) indicele de rentabilitate; 4) rata internă de rentabilitate. întreprindere din implementarea unui proiect de investiții este
Din cartea Enterprise Economics autorul Dushenkina Elena Alekseevna37. Calculul eficienței investiției Pentru a evalua eficiența unui proiect, se utilizează următorii indicatori: 1) venitul net; 2) valoarea actualizată netă; 3) indicele de rentabilitate; 4) rata internă de rentabilitate. Venitul net al unei întreprinderi din implementarea unui proiect de investiții
autorul Brown Mark Graham Din cartea Balanced Scorecard: On the Route of Implementation autorul Brown Mark Graham autorul Smirnov Pavel Yurievich72. Principii de calcul al indicatorilor de eficiență comercială a investițiilor (început) Calculul indicatorilor de eficiență comercială a proiectelor de investiții se bazează pe următoarele principii: 1) pe baza - prețurilor curente sau prognozate pentru resursele materiale, produse și servicii,
Din cartea Investiții. Fițuici autorul Smirnov Pavel Yurievich73. Principiile de calcul al indicatorilor de eficiență comercială a investițiilor (sfârșit) Eficacitatea unui proiect de investiții este evaluată în perioada de decontare - intervalul de timp de la începutul proiectului până la finalizarea acestuia. Începutul perioadei de decontare este de obicei determinat
Din cartea Mai repede, mai bine, mai ieftin [Nouă metode de reinginerare a proceselor de afaceri] autorul Hammer MichaelCapitolul 2. Indicatori de performanță Cum se măsoară corect eficacitatea procesului Orice plan de auto-îmbunătățire și orice program în 12 etape începe cu cuvintele „înainte de a rezolva o problemă, recunoașteți că există”. Asa ca hai sa
Din cartea Tehnica convorbirilor telefonice autorul Smirnov Sergey autorul Abrams Rhonda1.7. Indicatori de performanță a proiectului Mai jos sunt indicatorii integrali ai proiectului pentru fluxurile de numerar denominate în ruble. Finanțarea prin investiții de capitaluri proprii, cu plata dividendelor pe baza rezultatelor din al treilea, al patrulea an. Nu există credite.
Din cartea Business plan 100%. Strategia și tactica unei afaceri eficiente autorul Abrams Rhonda8.1. Indicatori de performanță ai proiectului de investiții Indicatorii de performanță ai proiectului au fost evaluați pe baza fluxurilor de numerar din activitățile operaționale și de investiții ale proiectului. Calculele au luat în considerare costul deservirii împrumuturilor. Reducerea numerarului
Din cartea Generator de noi clienți. 99 de moduri de a atrage masiv clienții autorul Mrochkovsky Nikolay SergeevichIndicatori de performanță în marketing Următoarea literă „M” din modelul de marketing 5M reprezintă metrică. Metricele sunt indicatori de performanță în marketing. Subiectul măsurării în marketing este foarte important, teoretic, puteți găsi un cumpărător pentru orice produs. Puteți vinde chiar zăpadă
Din cartea Analiza economică autorul Natalia KlimovaÎntrebarea 57 Evaluarea eficienței investiției Eficiența investiției este evaluată utilizând metode statistice și dinamice.
Eficiența comercială a unui proiect de investiții este rezultatul economic al implementării unui proiect de investiții pentru investitori, definit ca diferența dintre intrarea și ieșirea de fonduri din investiții de investiții și din producția și vânzarea de bunuri fabricate, produse și servicii, luând în considerare luând în considerare introducerea și plata diferitelor plăți și impozite, inclusiv asigurări, conform legislației fiscale și a altor țări.
Acesta reflectă consecințele implementării unui proiect de investiții direct pentru investitori și este determinat atât pentru proiectul în ansamblu, cât și pentru fiecare dintre participanții săi.
Conceptul și metodologia pentru calcularea eficienței comerciale a unui proiect de investiții sunt definite în Recomandările metodologice pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții, aprobate de Ministerul Economiei al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor din Rusia și Comitetul de stat pentru construcții al Rusia la 21 iunie 1999, nr. VK477. Recomandările se bazează pe documentele de reglementare existente, dar nu le duplică:
Calculul indicatorilor de eficiență comercială a unui proiect de investiții se bazează pe următoarele principii:
Următoarele tabele sunt recomandate ca forme de ieșire pentru calcularea eficienței comerciale a proiectului:
Pentru a crea o declarație de profit și pierdere, ar trebui să furnizați informații despre plățile fiscale pentru fiecare tip de impozit. Ca o adăugare (opțională), se poate face și o previziune a soldului activelor și pasivelor.
Principalul flux de bani reali din activități de exploatare este veniturile din vânzarea de produse, determinate de produsele finale (vândute către exterior), precum și de alte venituri. Pentru a calcula impozitele și dividendele, se elaborează un tabel al situației profiturilor și pierderilor.
Fluxul de numerar din activitățile de investiții include:
Modificarea capitalului circulant este determinată pe baza calculelor activelor circulante și pasivelor curente la sfârșitul fiecărei etape.
Indicatorii eficienței comerciale a unui proiect de investiții includ indicatori formați pe baza indicatorului eficienței absolute a investițiilor. (proiect de investiții) poate fi calculat prin formula
unde Ef j- efectul economic obținut asupra j-a treia etapă a perioadei de facturare ca diferență între intrarea și ieșirea de fonduri, ruble;
NS j- intrarea de fonduri pentru j
O j- ieșirea de fonduri pentru j-a treia etapă a perioadei de facturare, ruble;
v j- coeficient de reducere.
Un proiect de investiții este eficient dacă indicatorul absolut al eficienței investiției este mai mare decât zero. Indicatorii de performanță ai proiectelor de investiții se formează pe baza unui indicator de performanță absolut. Calculul lor se bazează pe metode internaționale de renume pentru evaluarea performanței investiției.
Pentru a determina eficiența comercială a unui proiect de investiții, se calculează următorii indicatori:
Este definit ca suma efectelor economice pentru perioada de facturare, actualizată până la începutul primului pas. Cu alte cuvinte, valoarea actualizată netă caracterizează excesul de intrare actualizată de fonduri peste ieșirea actualizată de fonduri pentru perioada de facturare:
Unde T- orizontul de calcul (durata perioadei de calcul), de regulă, este egal cu numărul etapei la care proiectul este închis.
Dacă IEE este pozitiv, atunci proiectul este eficient (la o rată de reducere dată) și poate fi acceptat pentru implementare. Cu cât IEE este mai mare, cu atât proiectul este mai eficient, ceea ce înseamnă că ar trebui să fie mai preferabil pentru investitor.
Proprietăți cu efect economic integral:
1) cu cât este mai mare valoarea investițiilor de capital, cu atât este mai puțin IEE;
2) cu cât începe rentabilitatea investiției mai târziu, cu atât este mai puțin IEE;
3) cu cât perioada de facturare este mai lungă, cu atât este mai mare IEE, de regulă. Trebuie avut în vedere faptul că nu este întotdeauna recomandabilă o creștere excesivă a duratei rentabilității investiției de capital. Cu o creștere a perioadei de returnare (perioada de decontare), creșterea valorii IEE scade și tinde, de regulă, la zero, iar valoarea absolută a IEE - la o anumită limită (A). Dependența IEE de timp (profilul financiar al proiectului de investiții) este prezentată în Fig.
4) cu o creștere a ratei de actualizare, valoarea IEE scade. Dependența IEE de rata de actualizare este prezentată în Fig. (I este rata de actualizare).
5) este necesar să se compare proiectele în termeni de IEE, luând în considerare punctele de barieră. (BT) este rata de actualizare la care funcționează intersecția graficelor IEE ( eu) a diferitelor proiecte de investiții și care se determină din egalitatea ecuațiilor IEE ale proiectelor de investiții:
IEE1 = IEE2
Metodele pentru calcularea punctelor de barieră sunt aceleași ca și pentru calcularea IRR.
Punct de barieră (BT)
Pentru a evalua eficiența comercială a unui proiect de investiții, se determină o prognoză a profitului, o prognoză a fluxului de numerar și indicatori de performanță integrali.
10.1. Prognoza profitului
Prognoza profitului în dinamică se face prin compararea veniturilor și cheltuielilor întreprinderii pe baza unei comparații a valorilor așteptate ale veniturilor din vânzări, a costurilor ajustate planificate, a obligațiilor financiare de orice fel.
Prognoza profitului este necesară pentru a evalua activitățile economice (operaționale) actuale ale întreprinderii.
La efectuarea unei prognoze, următoarele sunt determinate în ordine:
· Profitul din vânzări, ca diferență între încasările din vânzări, calculate fără taxa pe valoarea adăugată, și costurile de exploatare ale întreprinderii (costul total al producției, inclusiv costurile de producție, gestionare și comerciale);
· Profit înainte de impozitare. În exemplul de plan de afaceri, această valoare este mai mică decât profitul din vânzări pentru obligații financiare la buget. Datoriile financiare față de buget luate în considerare la calcularea profitului înainte de impozitare sunt impozite pe proprietate.
În conformitate cu instrucțiunile actuale privind calculul impozitului pe proprietate, compania este scutită de impozit în primul an de funcționare. La calcularea impozitului, se ia în considerare deprecierea activelor de producție de bază ale întreprinderii, adică baza pentru calcularea impozitului este valoarea reziduală a activelor. Cota de impozitare - 2,2%;
· Profit impozabil. În absența beneficiilor impozitului pe profit, profitul impozabil este același cu profitul înainte de impozitare. Pe lista principalelor preferințe pentru investitori în conformitate cu legislația regiunilor individuale pentru cele mai semnificative proiecte de afaceri, guvernul regional poate oferi stimulente fiscale în ceea ce privește impozitele creditate la bugetul regional, precum și subvenții pentru rambursarea parțială a costul plății dobânzii la împrumuturi;
· profit net. Profit mai mic înainte de impozitare cu valoarea impozitului pe venit. În plus, în acest plan de afaceri, dobânzile la împrumut sunt rambursate din profitul net la o rată care depășește rata de actualizare a Băncii Centrale a Federației Ruse.
Continuarea exemplului
Calculul impozitului pe proprietate
Costul inițial al activelor permanente este de 1.108.874 mii ruble. Activele de producție fixă sunt puse în funcțiune în perioadele t0iar prima jumătate a t1(tabelul 6.2).Amortizare anuală - 70.968 mii ruble. Pentru perioadele t0, t1 și jumătate din t2, întreprinderea este scutită de transferul impozitului pe proprietate la buget.
Tabelul 10.1
Calculul impozitului pe proprietate, mii de ruble
|
Etapa de calcul |
Punerea în funcțiune a mijloacelor fixe |
Uzura anuală |
Valoarea reziduală a mijloacelor fixe |
Impozitul pe proprietate |
*) taxa este ½ din valoarea estimată: 1002422 · 0,022 / 2 = 11027 mii ruble.
Tabelul 10.2
Prognoza profitului, mii de ruble
|
Poziții | |||||||||||
|
1. Volumul vânzărilor, t | |||||||||||
|
2. Volumul vânzărilor, mii de ruble |
- |
752760 |
1279692 |
1279692 |
1279692 |
1279692 |
1387200 |
1387200 |
1387200 |
1366800 |
1366800 |
|
3. Costuri de exploatare |
- |
481070 |
687126 |
677946 |
668766 |
668766 |
668766 |
668766 |
668766 |
668766 |
668766 |
|
inclusiv taxe de amortizare | |||||||||||
|
4. Profit din vânzări |
271690 |
592566 |
601746 |
610926 |
610926 |
718434 |
718434 |
718434 |
698034 |
698034 |
|
|
5. Datorii financiare, inclusiv: |
18931 | ||||||||||
|
-impozitul pe proprietate | |||||||||||
|
6. Profit înainte de impozitare |
271690 |
581539 |
581254 |
591995 |
593557 |
702626 |
704187 |
705748 |
686910 |
688471 |
|
|
7. Stimulente fiscale | |||||||||||
|
8. Venituri impozabile |
271690 |
581539 |
581254 |
591995 |
593557 |
702626 |
704187 |
705748 |
686910 |
688471 |
|
|
9. Impozitul pe venit (20%) |
54338 |
116308 |
116251 |
118399 |
118711 |
140525 |
140837 |
141150 |
137382 |
137694 |
|
|
10. Dobânzi la un împrumut la o rată care depășește rata de actualizare a Băncii Centrale |
6732 | ||||||||||
|
11. Profit net |
- |
210620 |
460743 |
462759 |
473596 |
474845 |
562101 |
563350 |
564599 |
549528 |
550777 |
|
Același total cumulativ |
- |
210620 |
671363 |
1134122 |
1607719 |
2082564 |
2644665 |
3208014 |
3772613 |
4322141 |
4872918 |
10.2. Prognoza fluxului de numerar
Prognoza fluxului de numerar arată raportul surselor și direcțiile de utilizare a resurselor financiare ale proiectului (așa-numita metodă „flux de numerar”). O abordare „bugetară” pentru determinarea viabilității financiare a unui proiect este asociată cu evaluarea prognozei fluxului de numerar.
Profitul nu este singurul criteriu pentru eficacitatea proiectelor de investiții. Necesitatea întocmirii unei previziuni de numerar este dictată de faptul că conceptele de venituri și cheltuieli utilizate în prognoza de profit nu coincid cu fluxul de numerar. De exemplu, deducerile din depreciere reduc profiturile, dar nu afectează fluxul de numerar al companiei etc. În plus, prognoza fluxului de numerar este mai largă decât prognoza de profit datorită faptului că acoperă nu numai operaționalul, ci și financiarul și investițiile. domeniile întreprinderii ...
Intrările de numerar includ:
· Venituri din vânzarea produselor;
· Atragerea unui împrumut;
· Atragerea de fonduri de la terți investitori;
· Câștigurile reportate din perioadele anterioare;
· Deduceri din amortizare.
Ieșirile de numerar includ:
· Investiții în active permanente;
· Costurile de operare asociate cu implementarea activităților curente ale întreprinderii;
· Rambursarea împrumutului și valoarea dobânzii pentru împrumut, neincluse în costul de producție;
· Decontări cu bugetul (scutiri de impozite);
Plățile de dividende către acționari nu sunt tratate ca ieșiri de bani reali, deoarece sunt plătite din venitul net al companiei.
Fluxul total de numerar pentru întregul orizont de calcul (pe bază de acumulare) ar trebui să fie egal cu suma câștigurilor reportate pentru aceeași perioadă și a cheltuielilor de amortizare utilizate, minus sumele de rambursare a împrumutului.
tabelul 10.3
Prognoza fluxului de numerar, mii de ruble
|
Poziții |
Orizont de calcul |
||||||||||
|
Intrări de numerar |
816000 |
1196244 |
1350660 |
1350660 |
1350660 |
1350660 |
1458168 |
1458168 |
1458168 |
1437768 |
1437768 |
|
- fondurile investitorilor | |||||||||||
|
-fonduri împrumutate | |||||||||||
|
-fonduri proprii | |||||||||||
|
-vânzările încasează | |||||||||||
|
-deduceri de amortizare |
35484 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
70968 |
|
|
Flux de numerar |
816000 |
1031740 |
900549 |
898533 |
806096 |
804847 |
825099 |
823850 |
822601 |
817272 |
816023 |
|
-investitii | |||||||||||
|
- costuri de operare | |||||||||||
|
- rambursare a creditului | |||||||||||
|
-interes pentru utilizarea unui împrumut în detrimentul profitului net | |||||||||||
|
-impozitul pe proprietate | |||||||||||
|
-impozit pe venit | |||||||||||
|
Fluxul de numerar total |
0 |
164504 |
450111 |
452127 |
544564 |
545813 |
633069 |
634318 |
635567 |
620496 |
621745 |
|
Același total cumulativ |
0 |
164504 |
614615 |
1066742 |
1611307 |
2157120 |
2790189 |
3424506 |
4060073 |
4680569 |
5302314 |
Verificați: 5302314 = 4872918 (suma profitului net) + 674196 (suma SA) - 244800 (rambursarea împrumutului)
Stabilitatea proiectului din punctul de vedere al participanților săi presupune că la fiecare etapă a calculului, suma soldului acumulat al fluxului de numerar trebuie să fie negativă. Mai mult, se recomandă ca acesta să fie de cel puțin 5% din totalul costurilor operaționale nete la fiecare etapă de calcul.
O valoare negativă a soldului de bani cumulat indică o necesitate suplimentară pentru finanțare a proiectului. Dacă este necesar, pot fi avute în vedere surse suplimentare de finanțare. Acestea includ, în special, rezultatele reinvestirii de numerar gratuit - o parte din fluxul total pozitiv de depozite sau titluri de creanță. Această tehnică ar trebui utilizată ca o excepție, deoarece banii gratuiți pot fi exploatați direct în producție cu o rentabilitate mai mare decât atunci când sunt plasați într-un depozit.
La plasarea de fonduri gratuite pe depozite purtătoare de dobândă, intrarea este suma anuală a dobânzii asupra acestora (venituri din depozit DD), care se determină luând în considerare perioada de plasare a fondurilor gratuite și impozitul pe valoarea dobânzii:
unde b0, b1, bn -1 - valoarea soldului fluxului total de numerar al anului curent; d - rata dobânzii la depozit, unități; n - rata impozitului pe profit, unități; n - termenul pentru care este plasat depozitul.
10.3. Evaluarea indicatorilor integrali ai eficienței investițiilor
Evaluarea se realizează prin reducerea costurilor și rezultatelor întreprinderii. Reducerea ia în considerare factorul timp și scăderea valorii resurselor monetare în viitor. Acesta este procesul de aducere a costurilor, rezultatelor și efectelor în momente diferite la valoarea lor la un moment dat, care se numește punctul de reducere și este notat cu t0.
Reducerea se efectuează utilizând factorul de reducere „α”:
UndeE - rata de actualizare, care se determină la nivelul profitabilității viitoare proiectate a fondurilor investite în proiect.
Pentru a continua cu calculele proiectului, rata de rentabilitate proiectată a capitalului trebuie justificată.
Rata de rentabilitate a capitalului (rata de actualizare E) poate fi determinată prin cont direct. În acest caz, include:
A)venituri fără risc , adică veniturile pe care investitorul le primește pentru utilizarea banilor, presupunând că investițiile sale sunt absolut fiabile.
Rata de reducere comercială fără risc este determinată în diferite moduri. De exemplu:
- la rata de rentabilitate pe termen lung (not<2 лет) государственных облигаций, т. к. государственные облигации часто используются в качестве индикатора «безрискового дохода»;
La rata LIBOR (London Interbank Offered Rate) - rata medie ponderată a dobânzii la împrumuturile interbancare acordate de băncile care operează pe piața interbancară din Londra;
La rata EUROBOR (European Interbank Offered Rate) - rata medie ponderată a dobânzii la împrumuturile interbancare acordate în euro;
La rata MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) - o rată orientativă (benchmark) pentru acordarea de împrumuturi în ruble pe piața interbancară din Moscova.
b) ajustarea riscului. De obicei, este inclus dacă proiectul este evaluat cu un singur scenariu pentru implementarea acestuia. Modificarea sau prima de risc asigură o compensație suplimentară pentru riscul asociat investițiilor (nereceptarea rentabilităților proiectate, fiabilitatea participanților la proiect etc.). Cea mai mică cantitate de risc este utilizată atunci când investim în dezvoltarea producției bazate pe tehnologie stăpânită, cea mai mare - atunci când investim în cercetare inovatoare.
c) inflația (dacă calculele nu sunt deja efectuate la prețurile prognozate) pentru a se asigura că puterea reală de cumpărare a banilor nu se modifică în timp. La planificarea rezultatelor și costurilor proiectului la prețuri comparabile, inflația nu este luată în considerare. Se aplică prețurile perioadei de bază. Rata inflației este stabilită la nivelul prevăzut pentru perioada de timp corespunzătoare în calculele bugetului RF.
Pentru a simplifica procesul de calcul al ratei de rentabilitate necesare a capitalului propriu, acesta poate fi determinat în funcție de ratele de depozit ale băncilor din prima categorie de fiabilitate, întrucât dobânzile la băncile comerciale reflectă deja inflația preconizată, riscul de a investi fonduri în stocarea și „prețul” pe care banca îl plătește pentru refuzul utilizării imediate a banilor.
Dacă tot capitalul este împrumutat, rata de actualizare este rata de împrumut adecvată. Dacă capitalul este mixt, rata de actualizare se găsește ca medie ponderată, ținând cont de structura capitalului:
UndeE (eu ) este rata de actualizare pentru al i-lea tip de capital;Ai –Partaj în capital total;eu … n - n tipuri de capital.
Pentru a confirma eficiența economică a investițiilor, se calculează următorii indicatori integrali:
Valoarea actuală netă (VAN, este efectul integral, Valoarea actuală netă - valoarea actuală netă).
VAN este efectul actualizat acumulat de la implementarea proiectului. Se determină secvențial pentru fiecare an ca diferență între fluxul actualizat de încasări viitoare din activitățile operaționale (intrarea Pt, luând în considerare profitul net, cheltuielile de amortizare și rezultatele reinvestirii numerarului gratuit la dobândă) și fluxul actualizat al plăților viitoare în zona de investiții (ieșire Ot).
La calcularea VAN, influența factorului timp este exclusă, prin urmare, se poate considera că acesta este rezultatul obținut imediat după luarea deciziei privind implementarea proiectului.
.
O valoare pozitivă a VAN este considerată o confirmare a fezabilității efectuării investițiilor, o valoare negativă indică ineficiența investițiilor. Atunci când se compară proiecte alternative, proiectul cu cel mai mare VAN este considerat a fi rentabil din punct de vedere economic.
Continuarea exemplului
Rata de actualizare este stabilită la 14%. Rata este justificată de următoarele calcule: rata veniturilor fără risc - 3%; prima de risc - 5%, deoarece tehnologia și mijloacele tehnice testate în practică vor fi utilizate în producție; așteptări inflaționiste-6%.
Tabelul 10.4
Determinarea VAN, mii de ruble
|
Etape de calcul |
Intrare |
Debit |
Reducere pentru α = 1 / (1+ 0,14) t |
Actual |
acumulat |
||
|
Total |
5547114 |
1224000 |
- |
2713850 |
1173816 |
1540034 |
- |
ID = 2713850: 1173816 = 2,31 sau 231%.
Perioada de rambursare a proiectului de investiții
Perioada de rambursare (curentă) este, în general, determinată de metoda rentabilității totale a investiției (așa-numita metodă de „plată”). Aceasta este durata perioadei în care suma intrărilor nete actualizate compensează în totalitate suma ieșirilor nete actualizate sau cel mai timpuriu moment din orizontul de decontare, după care venitul net actualizat curent devine și ulterior rămâne negativ. Mai precis, perioada de rambursare poate fi calculată folosind formula:
,
Unden - anul trecut când NPV 0 GBP; VANn - valoarea VAN acumulată pe an "n "(Fără un semn minus); Tehnologie NPDn + 1 - valoarea VAN curent în „n + 1” - anul.
Continuarea exemplului
Perioada de rambursare a investițiilor, după cum se poate vedea din Tabelul 10.4, are loc în al cincilea an de funcționare a proiectului (anul t4). Determinarea mai exactă a perioadei de rambursare
Curent = 4 + 188831/322382 = 4,6 ani.
Perioada de rambursare este de obicei comparată cu durata de viață țintă a echipamentului principal. Cu cât este mai puțin raportat la durata de viață standard, cu atât proiectul este mai eficient.
Rata interna de returnare EVN(rata internă de actualizare, rata internă de rentabilitate, internă) Rată de Retur- IRR)
Rata internă de rentabilitate este rata de actualizare la care magnitudinea efectelor reduse este egală cu investițiile de capital reduse, adică VAN = 0.
.
Eun arată nivelul relativ maxim admisibil de costuri care poate fi asociat proiectului. De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut de la o bancă comercială, atunci valoarea EBN arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul nerentabil.
Pentru a evalua eficacitatea proiectului, Eun este comparat cu rata de rentabilitate a capitalului acceptată anterior sau rata de actualizare E. Dacă Eb este mai mare decât E, proiectul este fezabil din punct de vedere economic. Proiectele cu Eun> E au un VAN pozitiv și, prin urmare, sunt eficiente.
La o întreprindere care operează, în timpul reconstrucției sale, indicatorul ratei de rentabilitate internă este, de asemenea, comparat cu indicatorul costului mediu ponderat al capitalului (WACC). Dacă Eun> WACC, atunci proiectul ar trebui acceptat.
Cea mai comună abordare este atunci când Eun este determinat folosind metoda iterațiilor succesive ale ratei de actualizare E pentru a obține o nouă valoare VAN. Un rezultat mai precis se obține în cazul unei ușoare modificări a ratei de actualizare.
Continuarea exemplului
Pentru a determina rata internă de rentabilitate din exemplu, la calcularea VAN, se utilizează o nouă rată de actualizare E = 15%
Tabelul 10.5
Determinarea VAN la E = 15%, mii de ruble
|
Etape de calcul |
Intrare |
Debit |
Reducere pentru α = 1 / (1+ 0,15) t |
Actual |
Acumulat |
||
continuarea tabelului 10.5
|
Total |
Eun poate fi, de asemenea, determinat grafic sub forma dependenței VAN (axa ordonată) de rata de actualizare (axa abscisei). Valoarea lui Eun este la intersecția schimbării directe în VAN cu axa abscisei, adică în condiția VAN = 0.
Orez. 10.1. Definiția grafică a IRR a unui proiect de investiții
