Tőkeköltségnek nevezzük azt a teljes összeget, amelyet a tőkepiacon vonzott bizonyos mennyiségű pénzügyi forrás felhasználásáért ki kell fizetni, ennek százalékában kifejezve.
A tőkebevonáshoz kapcsolódó költségek megjelenésének két oka van: a forgalom és a kockázat. Először is, a befektető feltételezi, hogy részesedik abból a bevételből, amelyet a pénzügyi kedvezményezett a vonzott tőke forgalomba hozatalával kap. Másodszor, egy befektető számára a hosszú távú forrás biztosítása nagyon kockázatos vállalkozás. Ezért a befektetőnek fizetést kell fizetnie a pénzügyi források biztosításához.
A tőkeköltséget a tulajdonosokkal, befektetőkkel és hitelezőkkel szemben fennálló tartozásainak a szervezetben érvényesülő éves relatív költségeiben számszerűsítik, azaz százalékban mért relatív mutató.
Általánosságban elmondható, hogy a tőke költségét az előteremtési költség határozza meg. A tőkebevonás költsége, a hagyományos szóhasználattal a tőkeköltség azon rendszeres kifizetések összege, amelyet a társaságnak a tőketulajdonosoknak (kötvénykamat, részvények osztaléka, kölcsön kamata stb.) kell fizetnie. a felvett tőke összegéről.
Következésképpen a tőkeköltség az az átlagos ár, amelyet egy részvénytársaság fizet azért, hogy azt különböző forrásokból előteremtse. Ezt súlyozott átlagként (WACC) határozzák meg, a külföldi gyakorlatban WACC -ként jelölik:
ahol SVSK a súlyozott átlagos tőkeköltség,%; ki az i-edik pénzügyi forrás költsége,%; di - az i-edik forrás részesedése a teljes alapösszegben.
A (6.1) képletből következően a tőkeköltség két tényezőtől függ:
Az egyes forrásforrások értéke;
Tőkeszerkezetek.
6.1. Példa A szervezet saját tőkét (törzsrészvény) és kölcsöntőkét (banki kölcsön) használ fel tevékenységének finanszírozására. A hitel költsége évi 13%, a saját tőke költsége évi 18% (alternatív befektetések jövedelmezősége). A súlyozott átlagos tőkeköltséget akkor kell meghatározni, ha a kölcsönzött források aránya 25%.
SVSK = 18 x 0,75 + 13 x 0,25 = 13,5 + 3,25 = 16,75%.
A tőkeköltség számításai lehetővé teszik a legolcsóbb források kiválasztását, és ennek alapján az optimális tőkestruktúra kialakítását. Ebben a tekintetben figyelembe kell venni a társaság tételes tőkeköltségét. Egy vállalat teljes tőkeköltsége (TCO) a következő összetevőket tartalmazhatja:
Saját tőke a következő formában: törzsrészvények; elsőbbségi részvények; felhalmozott eredmény; értékcsökkenési költségek;
A kölcsönzött tőke költsége a következő formában: kölcsönök; kötvények; lízing.
Az elsőbbségi részvény formájában megjelenő saját tőke költségét úgy határozzuk meg, hogy az elsőbbségi részvény éves osztalékát elosztjuk az elsőbbségi részvény értékesítéséből származó nettó bevétellel a képlet segítségével
részvények éves osztaléka, rubel;
Elsőbbségi részvény piaci ára, RUB
Az elsőbbségi részvények kibocsátásakor figyelembe kell venni a kibocsátásukkal és kihelyezésükkel kapcsolatos költségeket. Ebben az esetben a képlet a következő:
A törzsrészvényekben lévő részvények költsége általában a befektető által a gazdálkodó egység törzsrészvényére jutó szükséges megtérülési rátát jelenti. A törzsrészvények után járó osztalék mértéke nem előre meghatározott és a társaság hatékonyságától függ, ezért az egy részvényre jutó eredmény elvárt vagy várható értéke kerül kiszámításra. Ezt a két hozamtípust szinonimaként használják, és egyenlőek, ha a piac egyensúlyban van.
A törzstőke költsége a következő modellek alapján határozható meg:
M. Gordon modelljei;
Modellek a pénzügyi eszközök megtérülésének felmérésére (CARP), vagy béta módszer.
A részvény piaci ára (P) az osztalék nagyságától függ
dov (D1), a szükséges hozam (Ks) és az osztalék növekedési üteme (g), M. Gordon alapképlete szerint (lásd az 5. „Értékpapír-portfólió-kezelés” fejezetet):
ahol Rcc a saját tőke megtérülése,%;
K рд - az osztalék részesedése a nyereségben, részvényrészvény.
Új részvények kibocsátásakor a névértékből ki kell zárni azok kihelyezésének költségeit:
A második módszer szerint a törzsrészvények hozamát (K,) William Sharpe képlete határozza meg (lásd az 5. „Portfóliókezelés” fejezetet):
ahol KBB a kockázatmentes értékpapírok hozama,%;
KRB - a piaci értékpapírok átlagos hozama,%;
P a kockázati együttható, amely tükrözi a piaci értékpapírok hozama és az adott vállalat értékpapírjainak hozama közötti kapcsolatot.
Ebben a képletben a törzsrészvény értékelése a piaci hozamelvárásokon alapul. Feltételezi, hogy a befektetők tőkéjük befektetésével nem kevesebb bevételre számítanak, mint a kockázatmentes értékpapírok (CBB), plusz a piac várható többletbevétele (KRB - CBB), figyelembe véve ezen egyedi értékpapírok kockázatosságát, amelyet az a P-együttható.
A P-arány azt mutatja meg, hogy egy adott értékpapír mennyivel kockázatosabb a piaci átlagnál. Ez a mutató az első kettőhöz hasonlóan a tőzsdei kiadványokban jelenik meg. Az Orosz Föderációban elsőként az AK&M információs és tanácsadó cég tett közzé adatokat a béta együtthatóról.
Az eredménytartalék formájában megjelenő saját tőke költsége (K ") szorosan összefügg a meglévő törzsrészvények értékével, mivel az eredménytartalékból megszerzett törzstőke értéke
Ez megegyezik a szervezet törzsrészvényére vonatkozó befektetők által megkövetelt megtérülési rátával. Ezért az eredménytartalék formájában megjelenő saját tőke költségét a törzsrészvények költsége határozza meg:
Ennek alapján a WBCS számításait értékcsökkenési leírás nélkül végezzük. A bevont pénzügyi források teljes összegének meghatározásakor a WSSK szerint becsült értékcsökkenési leírások hozzáadódnak.
A banki kölcsönök formájában felvett tőke költségét általában a társaságnak fizetendő átlagos kamatláb alapján kell meghatározni, amelyet adókorrektor (1 - StN) csökkent, a következő képlet segítségével:
Ezután az OJSC "Globel Energy" társaságnak banki hitelek formájában felvett tőke költsége 20X8-ban:
K = (53 551 252/1 074 877 077) x (1 - 0,2) = 0,04 vagy 4,0%.
A kölcsöntőke költsége pénzügyi lízing formájában. A lízing előnye a lízing beépítése
az előállítási költségek kifizetése, és ennek következtében az adóalap csökkentése és az adómegtakarítás. Oroszország feltételei között a lízingdíjak összegét az 1998. október 29-i 164-FZ „A pénzügyi lízingről (lízing)” szövetségi törvénynek megfelelően határozzák meg. A lízingdíj két részből áll:
a) a tőkeösszeg fokozatos visszafizetése. A pénzügyi lízing keretében felvett eszköz éves amortizációs kulcsa, amely szerint a fizetést követően az eszköz a lízingbevevő tulajdonába kerül;
b) a lízingtartozás közvetlen kiszolgálásának költségeit.
Ezeket a jellemzőket figyelembe véve a pénzügyi lízing költségeit a képlet segítségével becsülik meg
ahol Kd a pénzügyi lízing alapján felvett kölcsöntőke költsége, %;
1fl - éves bérleti díj,%;
Na - a pénzügyi lízing alapján bevont eszköz éves amortizációjának mértéke;
Зфл - az eszköz pénzügyi lízing alapján történő bevonásával kapcsolatos költségek mértéke az eszköz értékéhez, egy egység részesedéséhez.
A kötvények formájában megjelenő adósságtőke költsége az a hozam, amelyet a kötvényeknek biztosítaniuk kell tulajdonosaiknak.
Így a visszavonhatatlan fix kamatozású kötvények hozama a képlet segítségével kiszámítható
C - kupon kifizetések, rubel;
STN - nyereségadó kulcs, befektetési jegyek;
n a kötés ideje;
RNS a kötvény névértéke, rubel;
РРС - kötvénypiaci ár, rubel.
Példa 6.4. Egy 1000 RUB névértékű, 10 évre kibocsátott, 12%-os kamatszelvény melletti kötvényt a kihelyezési költségek figyelembevételével 895 RUB/kötvény áron értékesítenek. A jövedelemadó mértéke 20%. Határozza meg a kötvény hozamát.
|
Emlékeztetni kell azokra a nehézségekre, amelyek akkor merülnek fel, amikor az adósságtőkét kötvények formájában vonzzák. Nem minden szervezet tud kötvényeket kibocsátani és a nyílt piacon forgalomba helyezni anélkül, hogy félne attól, hogy a kötvényekre nem lesz kereslet. Ennek a forrásnak a költsége sokkal sztochasztikusabb, mint egy banki hitel költsége. Bár a különböző szervezetek eltérő feltételekkel kaphatnak hitelt, ennek ellenére a kamatlábak változása ebben az esetben általában ismert és kiszámítható. Ami a lekötött hitel tőke várható és tényleges költségét illeti, itt az eredmény teljesen kiszámíthatatlan lehet. Ennek a forrásnak a költségét a kibocsátási és forgalomba hozatali költségek, valamint a kötvények minősítése befolyásolja.
Az orosz vállalatokra jellemző a hitelfelvétel formájában felvett hiteltőke költsége. A beszállítóknak és vállalkozóknak fizetendő számlák formájában felvett kölcsöntőke költségét közvetlenül a vállalat által fizetett bírságok és kötbér összegének a fizetendő számlák összegéhez viszonyított aránya határozza meg a képlet szerint.
I - a szállítóknak és vállalkozóknak fizetett bírságok, kötbérek összegét az f tartalmazza. 2. sz. „Egyedi nyereségek és veszteségek magyarázata” vagy a vezetői számviteli adatok alapján kerül meghatározásra;
КЗП - a szállítóknak és a vállalkozóknak fizetendő számlák összege (1. számú űrlap, 621. o.).
Mivel az Orosz Föderáció adótörvénykönyve (265. cikk) szerint a nem működési költségek közé tartoznak a bírságok, büntetések és (vagy) a szerződéses kötelezettségek megszegéséért kiszabott egyéb szankciók formájában felmerülő költségek, a beszállítóknak és vállalkozóknak fizetendő számlák értéke adózási alapba kerül.
Ezután az OJSC Globel Energy társaságnak fizetendő kölcsönök költsége 20X8-ban jelentéktelen, és 0,05% -ot tett ki:
A társaság tőkeköltsége a pénzügyi kimutatásai adataiból határozható meg: ez a szervezet jelenlegi tőkeköltsége, a meglévő tőkeszerkezet szerint számítva.
A JSC Global Energy 20X8. Évi tőkeköltségének kiszámítását a 6.2. Táblázat mutatja.
Így a WSC a tőkeköltség súlyozott átlaga a különböző forrásforrások esetében, súlyozva
az egyes források részesedése a teljes beruházásból.
További tőke bevonása esetén a szervezet új tőkestruktúrát alakít ki, és ennek alapján számítja ki a cél tőkeköltséget - az ár-referenciaértéket a további tőke vásárlásához a nyílt piacon.
Tehát a tőkeköltség kiszámításának problémája két problémára oszlik:
1) az optimális tőkeszerkezet meghatározása, azaz a különböző befektetési finanszírozási források kombinációja;
2) az egyes finanszírozási források költségének kiszámítása.
Ezért a számításokban szokásos a tőke határköltségét - a további vonzott tőke maximális költségét - hozzárendelni, amelyen túl a szervezet nem tudja biztosítani a szükséges megtérülési rátát. A tőke határköltsége nagy jelentőséggel bír a beruházási projektek finanszírozási konstrukcióinak kialakításában.
A saját tőke és a kölcsöntőke aránya a pénzügyi kockázat és a kölcsönzött potenciál tartalékának egy bizonyos elfogadható fokát tükrözi, amely alatt a szervezet azon képességét értjük, hogy szükség esetén a kívánt mennyiségben és elfogadható feltételek mellett kölcsöntőkét vonjon be.
A forrásforrások racionális struktúrájának kialakítása során általában az általános célmeghatározásból indulnak ki: a felvett és a saját tőke között olyan arányt találni, amelynél a vállalati részesedés értéke a legmagasabb. Az adósságszint a befektető számára a szervezet jólétének érzékeny piaci mutatójaként szolgál. A felvett források rendkívül magas aránya a kötelezettségekben a megnövekedett csődveszélyre utal. Amikor egy szervezet inkább saját tőkével gazdálkodik, a csőd kockázata korlátozott, de a viszonylag szerény osztalékot kapó részvényesek úgy vélik, hogy a szervezet nem törekszik a nyereség növelésére, ami csökkenti piaci értékét.
A racionális alapszerkezet kialakításának kritériumai minden szervezet esetében egyediek. Ezenkívül a következő tényezők befolyásolják az alapok racionális szerkezetének kialakítását:
A szervezet forgalmának növekedési üteme, amely a változó és esetleg fix költségek növekedése, a követelések, az infláció és az egyéb költségek növekedése miatt nagyobb finanszírozást igényel;
A jövedelmezőség szintje és dinamikája, mivel a legjövedelmezőbb szervezetek hosszú időn keresztül átlagosan viszonylag alacsony részesedéssel rendelkeznek az adósságfinanszírozásból;
Eszközszerkezet. Ha a szervezet jelentős általános vagyonnal rendelkezik, amely jellegénél fogva hitelek fedezeteként szolgálhat, akkor a forrásszerkezetben megnő a kölcsönzött források aránya;
az adózás súlyossága;
A hitelezők hozzáállása a szervezethez;
A tőkepiac helyzete.
Mind a stratégiai, mind a taktikai feladatok tervezésénél figyelembe kell venni a pénz- és tőkepiaci konjunktúrát, ezért a források racionális struktúrájának kialakításakor a körülményeknek kell megfelelni.
Minden szervezet kialakítja saját forráskészletét, amelynek összetételét, szerkezetét, jelentőségét és elérhetőségét konkrét feltételek határozzák meg: szervezeti és jogi forma, a tevékenységek célorientáltsága, jövedelmezősége, a forrásszerzéssel kapcsolatos gazdálkodási politika stb. Formálisan ezek a források. tükröződnek e szervezetek mérlegének kötelezettségeiben.
A példák mérlegelésének és a problémák önálló megoldásának megkezdéséhez figyelmesen el kell olvasnia a téma vonatkozó kérdésének tartalmát. Ebben a témakörben az alapfogalom a tőke árának fogalma. A legfontosabb fogalmak: tőke ára és volumene, tőke súlyozott átlagára, tőke határára, pénzügyi és általános tőkeáttétel, osztalék. Ezeket a fogalmakat kapcsolataikban meg kell tanulni és megérteni.
A feladatok megoldása során képleteket használnak, amelyek magyarázatát a tartalom tartalmazza. A szükséges tartalmi pontosítások könnyebb megtalálása érdekében a műhelyben a képletek számozása és jelölése megegyezik a tartalommal.
A - ugyanaz az éves (negyedéves, éves, stb.) Pénz beáramlása / kiáramlása (bevételek, kiadások, a bevételek és kiadások különbsége), den. egységek;
d - jövedelmezőség (hatékonyság, jövedelmezőség),%;
Osztalék a t -edik időszakban, den. egységek;
r - kamatláb (diszkontráta, alternatív költségek),%;
SNP (r p) - jövedelemadó kulcsa,%;
r bq — bankhitel kamata;
A j -edik forrás ára;
Ts bk - a forrás "banki hitel" ára;
C körülbelül - a forrás "kötvénykölcsön" ára;
t az időszak (év) száma;
N - névérték, pénzegységek;
n az évek száma;
З р - elhelyezési költségek,%;
З рд - a bevételek elhelyezésének és kifizetésének kiadásai, pénzegységek;
m a díjak (befizetések) száma évente;
WACC - átlagos (súlyozott átlag) tőkeköltség;
A j-edik típusú tőke részesedése a források összességében;
Sze - átlagos.
A társaság 30 éves futamidejű kötvényeket bocsát ki, hogy hosszú távú hitelfelvételt szerezzen. A bankárok megállapodnak abban, hogy kölcsönt nyújtanak a társaság kötvénykibocsátásának feltételeivel, anélkül, hogy jogosultak volna az 1000 rubel névértékű korai visszafizetésre. 11%-os kamattal, évi 2 kamatfizetéssel. A kölcsön elhelyezésének költsége a kibocsátott kötvények értékének 1%-ára becsülhető. A jövedelemadó mértéke 24%. Meg kell határozni az adott finanszírozási forrás árát.
Módszertani utasítások:
Egy kötvényből származó nettó bevétel a következő lesz:
V opd = (1 - Z p) N = (1-0,01) 1000 = 990 p.
Így a lekötött hitel ára r az adózás előtti vállalatnál, az elhelyezési költségek figyelembevételével, az alábbi egyenlet alapján határozzák meg:
Nyilvánvaló, hogy a hatvanadik fok egyenletének megoldása nagyon munkaigényes. Ha azonban figyelembe vesszük, hogy a kamathozam kifizetései lényegében járadékot jelentenek, akkor a (2.1.15) képlet egyszerűsíthető:
Cseréljük ki a kezdeti adatokat:
Ezt az egyenletet Excel segítségével megoldva kiválasztással r = 0,1112 = 11,12%.
Gyakran használják a (4.1.2) és (4.1.3) képleteken alapuló közelítő számítást. Először a kuponhozam elhelyezésének és kifizetésének relatív átlagos éves költségeit kell kiszámítani:
Látjuk, hogy egy hozzávetőleges számítás 2,7% hibát adott [(11.12 - 11.09) / 11.12].
A forrásárat a jövedelemadóval együtt a következőképpen határozzák meg:
Tso = Z rd (1 - r p) = 0,112 (1 - 0,24) = 0,0853 = 8,53%.
Válasz: A „kötvényhitel” forrására 8,53%.
A társaság 1000 rubel névértékű kötvények kibocsátását tervezi. 20 éves futamidővel és 9%-os kamatlábbal. A kötvények értékesítési költsége átlagosan a névérték 3% -a lesz. A kötvények vonzerejének növelése érdekében 2%-os névértéken értékesítik azokat. A jövedelemadó 24%. Ennek a forrásforrásnak az értékét kell kiszámítani.
Módszertani utasítások:
Nem szabad azonban elfelejteni, hogy itt nem az számít, hogy a vevő mennyiért veszi meg a kötvényt, hanem az, hogy az eladó (kibocsátó) mennyit kap. Ebben az esetben a kibocsátó megkapja a névértéket, mínusz a kedvezmény és a kihelyezési költségek:
P = N (1 - P p - D) = 1000 (1 - 0,03 - 0,05) = 950 p.
Most meg fogjuk találni Z rd:
.
Ennek a forrásnak az ára adókkal együtt a következő lesz:
C o = Z rd (1 - r p) = 0,0949 (1-0,24) = 0,0721 = 7,21%.
Válasz: A „kötvényhitel” forrására 7,21%.
Táblázat: A tőkeforrások ára
Pénzforrások |
Mérlegbecslés, ezer rubel |
Fizetett kamat vagy osztalék (r, d),% |
|
rövid időszak hosszútávú |
|||
Rendes részvények |
|||
Elsőbbségi részvények |
|||
Fel nem osztott nyereség |
|||
Módszertani utasítások 1) a felhalmozott eredmény ára az új törzsrészvények kibocsátásuk esetén várható jövedelmezőségének hozzávetőleges becslése; 2) használjon (4.1.1), (4.1.9) képleteket.
1) hosszú lejáratú hitelek:
2) törzsrészvények:
3) elsőbbségi részvények:
4) eredménytartalék:
A tőkeszerkezet a ábrán látható. 4.1.1.
A forrás "kölcsönzött források" árát a jövedelemadóból származó megtakarítások figyelembevételével kell megtalálni:
, azaz P 1 = 5,5 (1 - 0,24) = 4,18%
4.1.1. ábra – A vállalkozás tőkeszerkezete
Az árak többi részét a probléma feltétele ismeri, ezért megtaláljuk a tőke súlyozott átlagárát:
, azaz
WACC = 4,18 0,182 + 16,5 0,636 + 12,4 0,136 + 15,2 0,045 = 13,63%.
Válasz: A tőke súlyozott átlagára 13,63%.
A társaság törzsrészvényeit és kötvényeit 50 és 30 millió rubelre becsülik. illetőleg. A befektetők jelenleg 18%-os hozamot követelnek a törzsrészvényekre és 9%-os hozamot az adósságra.
Mi történik a részvények várható hozamával, ha a társaság további részvényeket bocsát ki 10 millió rubelért? és a kapott pénzből adósságkötelezettségeket von ki a forgalomból? Tételezzük fel, hogy a tőkeszerkezet változásai nem befolyásolják a kötvények eredendő kockázatát, és az eszközök várható megtérülése (súlyozott átlagos tőkeköltség) változatlan marad. Oldja meg a problémát az adók nélkül.
Módszertani utasítások:
ya = 50 / (50 + 30) = 0,625;
y o = 30 / (50 + 30) = 0,375.
WACC = C a y a + C o y o = 0,180,625 + 0,090,375 = 0,1462 = 14,62%.
Részvények forgalomba hozatalakor 10 millió rubelért. és a kötvények azonos összegű visszaváltása esetén a társaság tőkeszerkezete megváltozik:
y a '= (50 + 10) / (50 + 30) = 0,75;
y o '= (30 - 10) / (50 + 30) = 0,25.
Az eszközarányos megtérülés és ennek megfelelően az osztalékra és a kamatszelvényre felosztandó nyereség azonos mértékű megtartása mellett a részvények hozama a képletből megállapítható.
WACC = C a 'y a' + C o y o',
amiből a következő:
C a '= (WACC - C o y o') / y a '= (0,1462 - 0,090,25) / 0,75 = 0,165 = 16,5%
Ennek következtében a részvény hozama a következőre változik:
D a = Ts a '- Ts a = 16,5 - 18 = -1,5%.
Válasz: A részvényhozam 1,5%-kal csökken.
A társaság 12,8 millió törzsrészvényt bocsátott ki. Egy részvény jelenlegi ára 29 rubel. A társaság 100 ezer darab kötvényt is kibocsátott, egy kötvény névértéke 1000 rubel, a kötvény kuponhozama 9%. A kötvényeket a névérték 87%-ának megfelelő áron értékesítik. A kötvények 5 év alatt járnak le. A cég emellett 2 millió darabot gyártott. elsőbbségi részvények esetében egy részvény piaci ára 40 rubel. A törzsrészvényekre jutó osztalék 2 rubel. részvényenként, elsőbbségi részvények esetében - 4 rubel. A törzsrészvényekre járó osztalék növekedési üteme várhatóan évi 8 százalék lesz. A cégnek 20 millió rubel összegű hosszú lejáratú bankkölcsöne van, amelynek kamata évi 11%. A jövedelemadó mértéke 24%.
A társaság a második kötvénykibocsátást hajtotta végre 500 ezer darab értékben. Egy kötvény névértéke 300 rubel, a kupon hozama 10%. A kötvények a névérték 80%-os áron kerülnek értékesítésre, a forgatási idő 3 év.
Határozza meg a tőke súlyozott átlag- és határárait!
Módszertani utasítások: használja a (4.1.1) - (4.1.10) képleteket.
Adott: К ао = 12,8 millió db. P ao = 29 p. K o1 = 100 ezer darab. P o1 = 0,87 N 1 K ap = 2 millió darab. P ap = 40 p. Q bq = 20 millió rubel. К о2 = 500 ezer darab. n 2 = 3 év |
Megoldás: A tőke határárának kiszámításához meg kell határozni a tőke és nyereségének súlyozott átlagárát, valamint a második kötvénykibocsátás eredményeként keletkező tőkenyereséget. Kezdjük azzal, hogy kiszámoljuk a társaság tőkéjének árát a második kötvénykibocsátás előtt. Ehhez ki kell számítania az egyes források árát: a) forrásár "banki hitel)": b) a forrás „kötvénykölcsön” ára:
c) a "saját tőke elsőbbségi részvények formájában" forrás ára: Tsap=Dap/Rap=4/40=0,1; |
d) a forrás "tőke törzsrészvény formájában" ára:
Ts ao = D ao / P ao + g = 2/29 + 0,08 = 0,149.
Most meg kell találni a tőke szerkezetét, vagyis meg kell határozni az egyes források részesedését a teljes tőkeösszegben:
a) keresse meg a tőke teljes összegét:
Q 1 = Q bk + Q o1 + Q an + Q ao = Q bk + P o1 K o1 + P ap K ap + P ao K ao =
20000 + 0,87 1000 100 + 40 2000 + 29 12800 = 558 200 ezer rubel
b) keresse meg az egyes források részesedését a teljes tőkeösszegben:
y bk = Q bq / Q 1 = 20 000 / 558 200 = 0,036;
yo1 = Q o1 / Q 1 = 0,87 1000 100/558 200 = 0,156;
y ap = Q ap / Q 1 = 40 2000/558 200 = 0,143;
у ао = Q ао / Q 1 = 29 12 800/558 200 = 0,665.
A következő lépés a vállalat tőke súlyozott átlagárának kiszámítása:
= 0,084 0,036 + 0,124 0,156 + 0,1 0,143 + 0,149 0,665 = 0,136 = 13,6 %.
Ez az érték (13,6%) jellemzi a vállalat gazdasági potenciáljának fenntartásához szükséges költségek szintjét.
A tőke határárának kiszámításához meg kell becsülni a második kötvénykibocsátás következtében a tőke árfolyamának és volumenének változását. Határozzuk meg a forrás „második kötvénykibocsátás” árát:
Most meg kell találni az új tőkeszerkezetet, vagyis meg kell határozni az egyes források részesedését a megnövekedett tőkeösszegben:
a) keressen új teljes tőkeösszeget:
Q 2 = Q 1 + Q о2 = Q 1 + Р о2 К о2 = 558 200 + 0,8 300 500 = 678 200 ezer rubel.
b) keresse meg az egyes források részesedését az új teljes tőkeösszegben:
Győződjön meg arról, hogy az összes részesedés összege egyenlő 1-gyel.
A következő lépés a vállalat új súlyozott átlagos tőkeárának kiszámítása:
= 0,084 0,03 + 0,124 0,128 + 0,185 0,177 + 0,1 0,118 + 0,149 0,547 = 0,144 = 14,4 %.
Ez az érték (14,4%) jellemzi a vállalat gazdasági potenciáljának fenntartása érdekében megnövekedett költségeket.
Tőkeár határ:
PCC = WACC / K = (14,4 - 13,6) / (678,2 - 558,2) = 0,007%.
Ez a számítás azt sugallja, hogy további egymillió rubel vonzása a társaság tőkéjének árának 0,007%-os növekedéséhez vezet.
Válasz: A tőke súlyozott átlagára a második kötvénykibocsátáskor 13,6%-ról 14,4%-ra emelkedik; a tőke határára, amely a vállalkozás költségeit jellemzi az utolsó tőkeegység (1 millió rubel) vonzásához, 13, 607%.
A társaság 15 éves futamidejű kötvényeket bocsát ki. A bankárok megállapodnak abban, hogy 800 rubel névértékű kölcsönt nyújtanak a társaság kötvénykibocsátásának feltételeivel, anélkül, hogy jogosultak volna a korai visszafizetésre. 1 2%-os kupon kamattal, évi 1 alkalommal kamatfizetéssel. A kölcsön elhelyezésének költsége a kibocsátott kötvények értékének 2%-ára becsülhető. A jövedelemadó mértéke 24%. Meg kell határozni az adott finanszírozási forrás árát.
Módszertani utasítások: használja a (2.1.8), (2.2.13), (2.1.15), (4.1.2) és (4.1.3) képleteket.
A cég 600 rubel névértékű kötvények kibocsátását tervezi. 10 éves futamidővel és 12%-os kamatlábbal. A kötvények eladásának költsége átlagosan a névérték 2%-a lesz. A kötvények vonzerejének növelése érdekében a névérték 5% -os kedvezménnyel értékesítik őket. A jövedelemadó 24%. Ennek a forrásforrásnak az értékét kell kiszámítani.
Módszertani utasítások: 1) további jelölések bevezetése: R p - értékesítési költségek, D - akciós árengedmény; 2) használja a (4.1.2) és (4.1.3) képleteket.
Táblázat: Tőkeforrások ára
Módszertani utasítások 1) az eredménytartalék ésszerű árat megállapítani (indokolni); 2) használjon (4.1.1), (4.1.9) képleteket.
Oldja meg a 4.1.4. feladatot a jövedelemadó figyelembevételével, amely 24%.
Módszertani utasítások: használja a (4.1.9) képletet.
Ez a szakasz a következő konvenciókat használja:
P - az adózás előtti nyereség növekedési üteme és a kölcsön kamatfizetése;
PP - a nettó nyereség növekedési üteme;
ЗК - kölcsöntőke, p .;
K a vállalkozás tőkéje, p.;
К а - részvények száma, db;
P - adózás előtti eredmény és a kölcsön kamatának kifizetése, o.
P nap - adózás előtti eredmény (kamat nélkül), o .;
РA - az eszközök gazdasági jövedelmezősége,%;
RSK - saját tőke megtérülése,%;
RSK chp - saját tőke megtérülése a nettó nyereségre,%;
SK - a vállalkozás saját tőkéje, p .;
SNP - jövedelemadó kulcsa,%;
SP - a kölcsönök és kölcsönök kamatai, p .;
SPK - átlagos számított hitelkamat,%;
FR - pénzügyi tőkeáttétel (tőkeáttétel);
Ts a - részvény árfolyama, rubel;
PE - nettó nyereség, p .;
PE a - részvényenkénti nettó nyereség, p .;
EFL - a pénzügyi tőkeáttétel hatása (tőkeáttétel),%.
Értékelje az adósság hatását a tőkearányos megtérülésre és az egy törzsrészvényre jutó nettó jövedelemre az alábbi feltételek mellett. Egy részvény ára 1000 rubel. A teljes tőkeszükséglet 120 millió rubel. Három lehetőség van a források létrehozására:
a) teljes mértékben saját tőkéjének terhére;
b) a saját és 50% -a felvett tőke;
c) 25%-a saját, 75%-a kölcsönzött.
Hitelkamat - évi 15%. Az eszközök gazdasági jövedelmezőségének előrejelzett értékei a következők:
1) 2% - pesszimista előrejelzés;
2) 12% a legvalószínűbb előrejelzés;
3) A 20% optimista előrejelzés.
Módszertani utasítások: 1) oldja meg a problémát az adók figyelembevétele nélkül, azaz számítsa ki a nettó nyereséget a nyereség és a kölcsön kamatának különbségeként; 2) keresse meg a határpontokat: a) a jövedelmezőség minimális értéke adott hitelnél és b) a maximális kamatérték egy adott jövedelmezőségi értékű hitelnél.
PE 1 = 120 000 0,02 / 120 000 = 20 rubel / a;
PE 2 = 120 000 0,12 / 120 000 = 120 rubel / a;
PE 3 = 120 000 0,20 / 120 000 = 200 rubel / a.
b) fontolja meg második
K a = K / Ts a = 120 000 0,5 / 1 = 60 000 db.
A kölcsöntőke a következő:
ZK 2 = 120 000 0,5 = 60 000 ezer rubel.
Nettó nyereség lesz:
PE = RA K - SPK ZK;
PE 1 = 0,02 120 000 - 0,15 60 000 = -6600 p.
PE 2 = 0,12 120 000 - 0,15 60 000 = 5400 p.
PE 3 = 0,20 120 000 - 0,15 60 000 = 15 000 dörzsölés.
Részvényenkénti eredmény lesz:
CP a = CP / K a
PE a1 = -6600 / 60 000 = -0,11 ezer rubel / a = -110 rubel / a;
PE a2 = 5400/60 000 = 0,09 ezer rubel / a = 90 rubel / a;
PE a3 = 15 000 / 60 000 = 0,25 ezer rubel / a = 250 rubel / a.
RSK = PE / SK
RSK 1 = -6600 / 60 000 = -0,11 = -11%;
RSK 2 = 5400 / / 60 000 = 0,09 = 9%;
3 RSK = 15 000 / 60 000 = 0,25 = 25%.
b) fontolja meg harmadik finanszírozási lehetőség. Megosztások száma:
K a = K / Ts a = 120 000 0,25 / 1 = 30 000 db.
A kölcsöntőke a következő:
ZK 2 = 120 000 0,75 = 90 000 ezer rubel.
Nettó nyereség lesz:
PE = RA K - SPK ZK;
PE 1 = 0,02 120 000 - 0,15 90 000 = -11 100 rubel.
PE 2 = 0,12 120 000 - 0,15 90 000 = 900 p.
PE 3 = 0,20 120 000 - 0,15 90 000 = 10 500 rubel.
Részvényenkénti eredmény lesz:
CP a = CP / K a
PE a1 = -11100 / 30 000 = -0,37 ezer rubel / a = -370 rubel / a;
PE a2 = 900/30 000 = 0,03 ezer rubel / a = 30 rubel / a;
PE a3 = 10 500 / 30 000 = 0,35 ezer rubel / a = 350 rubel / a.
Tőkearányos megtérülés:
RSK = PE / SK
RSK 1 = -6600 / 60 000 = -0,37 = -37%;
RSK 2 = 5400/60 000 = 0,03 = 3%;
3 RSK = 15 000 / 60 000 = 0,35 = 35%.
Táblázatból nyomon követhető az adósság hatása a tőkearányos megtérülésre és az egy részvényre jutó eredmény összegére. 4.4.1 és ábra. 4.4.1.
4.4.1. táblázat - A felvett források hatása a jövedelmezőségi mutatókra
Jövedelmezőségi mutatók |
Előrejelzési lehetőségek |
A kölcsöntőkéből való részesedés |
||
Egy részvényre jutó nettó eredmény, p. |
pesszimista. |
|||
igazi |
||||
optimista |
||||
Tőkearányos megtérülés,% |
pesszimista. |
|||
igazi |
||||
optimista |
||||
Rizs. 4.4.1 - A saját tőke megtérülésének függősége a kölcsöntőke arányától
A pesszimista előrejelzés esetén kapott nettó nyereség (veszteség) negatív értéke mellett a kölcsöntőke arányának növekedése az egy részvényre jutó veszteség növekedéséhez és a jövedelmezőség csökkenéséhez vezet.
Az optimista előrejelzés megvalósulása esetén a kölcsöntőke arányának növekedése a jövedelmezőség növekedéséhez és nyilvánvalóan az egy részvényre jutó eredmény növekedéséhez is vezet.
A legreálisabb lehetőség megvalósításával a nettó nyereség pozitív értéke ellenére csökken a saját tőke megtérülése és ennek megfelelően az egy részvényre jutó eredmény.
A kérdés megválaszolásához számítsuk ki a jövedelmezőségi mutatókat 15%-os jövedelmezőséggel:
a) a második finanszírozási lehetőség nettó nyeresége:
PE = 0,15 120 000 - 0,15 60 000 = 9 000 rubel;
b) a harmadik finanszírozási lehetőség nettó nyeresége:
PE = 0,15 120 000 - 0,15 90 000 = 4500 rubel;
c) a második finanszírozási lehetőség saját tőke hozama:
RSK = 9000 / 60 000 = 0,15 = 15%;
d) saját tőke megtérülése a harmadik finanszírozási lehetőségnél:
RSK = 4500/30 000 = 0,15 = 15%;
e) egy részvényre jutó eredmény a második finanszírozási lehetőség szerint:
RSK = 9000 / 60 000 = 0,15 ezer rubel. = 150 rubel / a;
e) egy részvényre jutó eredmény a harmadik finanszírozási lehetőségnél:
RSK = 4500/30 000 = 0,15 ezer rubel. = 150 rubel / a.
Így azt látjuk, hogy a gazdasági jövedelmezőség és a hitel kamatlábai egyenlősége mellett a kölcsöntőke arányának növekedése nem befolyásolja a jövedelmezőségi mutatókat. Ugyanakkor, ha a jövedelmezőség meghaladja a hitel kamatlábat, a kölcsöntőke arányának növekedése növeli a saját tőke megtérülését, ha pedig a gazdasági jövedelmezőség a kölcsön kamatláb alá csökken, akkor a kölcsöntőke arányának növekedése. a felvett tőke csökkenti a saját tőke hozamát. Ez a függőség látható a táblázatban. 4.4.1: pesszimista és mérsékelt előrejelzések mellett, amikor a gazdasági jövedelmezőség alacsonyabb, mint egy hitel kamata, a jövedelmezőségi mutatók csökkennek, ahogy a kölcsöntőke aránya nő; az optimista előrejelzés szerint, amikor a hitel kamatlába alacsonyabb, mint a várt gazdasági jövedelmezőség, a megtérülési ráta a felvett tőke arányának növekedésével nő.
Ezt követően ki kell számítani a határpontokat: a) a gazdasági jövedelmezőség minimális értéke egy adott kamat mellett egy hitelnél, és b) a kamatláb maximális értéke egy adott gazdasági jövedelmezőség mellett.
a) A kölcsön kamata évi 15%. Fontolja meg a második finanszírozási lehetőséget, amelyben a tőke fele kölcsönzött forrásokból áll.
A minimális gazdasági jövedelmezőség az a gazdasági jövedelmezőség, amely olyan fedezeti pontot biztosít, amelynél a nettó nyereség nulla:
CP = (RA K - SPK ZK) = 0.
min RA 2 = SPK ZK / K = 0,15 60 000/120 000 = 0,075 = 7,5%.
A harmadik finanszírozási lehetőségnél, amikor a kölcsöntőke 75%, a határpont egyenlő:
min PA 3 = 0,15 90 000/120 000 = 0,1125 = 11,25%.
Az eszközök gazdasági jövedelmezőségének a meghatározott határok alatti csökkenése a vállalatot veszteséghez vezeti.
b) A legreálisabb előrejelzés szerint a gazdasági jövedelmezőség 12%. Határozzuk meg a kölcsön maximális lehetséges kamatát:
(RA K - SPK ZK) = 0,
min SPK 2 = RA K / ZK = 0,12 120 000/60 000 = 0,24 = 24%;
min SPK 3 = RA K / ZK = 0,12 120 000/90 000 = 0,24 = 16%.
A kölcsönzött pénzeszközök meghatározottnál magasabb áron történő felhasználása veszteséget okoz a vállalatnak.
Válasz: Ha a gazdasági jövedelmezőség meghaladja a hitel kamatlábát, a felvett tőke részesedésének növekedése növeli a saját tőke megtérülését és az egy részvényre jutó nettó jövedelmet, és fordítva, a hitel kamatánál alacsonyabb gazdasági jövedelmezőség csökkenti a a saját tőke és az egy részvényre jutó nettó eredmény. Amennyiben a gazdasági jövedelmezőség a második opcióban 7,5%-os, a harmadikban 11,25%-os határpont alá csökken, a társaság veszteséget szenved el. Ha a felvett forrásokat a második lehetőségnél 24%-nál, a harmadiknál 16%-nál magasabb áron használják fel, akkor a vállalkozás szintén veszteségessé válik.
A társaság tőkéje 210 millió rubel, beleértve a hosszú lejáratú kölcsönt - 80 millió rubelt. évi 25%-os kamattal. Az adózás és kamatfizetés előtti eredmény 150 millió rubelt tett ki. Számítsa ki a vállalkozás pénzügyi tőkeáttételét!
Módszertani utasítások:
a) A kölcsön felhasználásával nyert saját tőke nettó jövedelmezőségének növeléseként:
EFL 1 = (RA – SPK) ZK : SK.
A számításhoz meg kell határozni az eszközök megtérülését:
RA = 150/210 = 0,7143 = 71,43%,
és a saját tőke összege:
SK = K - ZK = 210 - 80 = 130 millió rubel.
EFL 1 = (0,7143-0,25) 80/130 = 0,286.
Ez az érték azt mutatja meg, hogy a saját tőke megtérülése hány százalékkal változik, ha a kölcsöntőke összege 1%-kal változik.
Ebből következően, ha a vállalat 1%-kal növeli a kölcsöntőke összegét, akkor a saját tőke megtérülése 0,286%-kal nő.
Jelenleg a saját tőke megtérülése:
RSK = P nap / SK = (P - SP) / SK = (P - SPK ZK) / SK = (150 - 0,25 80) / 130 = 1,0 = 100%.
Tegyük fel, hogy a társadalom 80-ról 100 millió rubelre emeli kölcsöntőkéjét. azonos feltételekkel, azaz évi 25%-kal. Tegyük fel, hogy a saját tőke gazdasági megtérülése nem változik. Ilyen körülmények között a saját tőke megtérülése nő, mivel az eszközök megtérülése nagyobb, mint a kölcsön kamata. Számítsuk ki, mennyivel nő a saját tőke megtérülése a pénzügyi tőkeáttétel hatására:
1) ZK = (100-80) / 80 = 0,25 = 25%,
azaz a kölcsöntőke összege 25%-kal nőtt;
2) RSK = EFL 1 ZK = 0,286 25 = 7,14%,
azaz a saját tőke megtérülése 7,14%-kal nő, és 107,14%-ra válik.
Számítsuk ki a saját tőke megtérülésének változását közvetlen számlán:
1) a társaság alaptőkéjének új összege:
K '= K + K = 210 + 20 = 230 millió rubel;
2) a nyereségesség megőrzése mellett a nyereség a tőke növekedésével arányosan nő:
P '= P (K' / K) = 150 (230/210) = 164,29 millió rubel;
Válasz: A pénzügyi tőkeáttételi mutató 0,615; a kölcsön igénybevételével megszerzett szavatolótőke adók nélküli nettó jövedelmezőségét növelő pénzügyi tőkeáttétel hatása 0,286, adókkal együtt - 0,217; a pénzügyi tőkeáttétel hatása az adózás előtti eredmény változásának és a kölcsön kamatfizetésének mértékeként a nettó eredmény változására 0,75, a kamat összegének az eredményre gyakorolt hatásának mértékeként pedig 1,154.
A társaság tőkéje 300 millió rubel, beleértve a hosszú lejáratú kölcsönt - 100 millió rubelt. évi 20%-os kamattal. Az adózás és kamatfizetés előtti eredmény 200 millió rubelt tett ki. Számítsa ki a vállalkozás pénzügyi tőkeáttételét!
Módszertani utasítások: használja a (4.10) - (4.13) képleteket.
Hogyan változik az egy törzsrészvényre jutó nettó eredmény az adózás és kamat előtti eredmény 30%-os növekedésével és a pénzügyi tőkeáttétel 2 hatásának erősségével?
Módszertani utasítások:
Számítsa ki a saját tőke megtérülésének változását a kölcsönzött források terhére! Szükséges tőke 300 millió rubel Két finanszírozási lehetőség van: 1) teljes egészében saját tőke terhére; 2) a szavatolótőke 60%. Lehetőség van különböző kamatozású források bevonására: 15%, 20%, 30%, 40%.
Adja meg az eredmények értelmezését.
Módszertani utasítások: önállóan válassza ki a kívánt képletet a (4.10) - (4.13) képletek közül.
Ez a szakasz a következő konvenciókat használja:
D ao - osztalék egy törzsrészvényre, p .;
d ао - törzsrészvény osztalékhozama,%;
d ap - elsőbbségi részvények jövedelmezősége,%;
d körülbelül - kötvényhozam,%;
N - részvények, kötvények névértéke, p .;
К Jsc - törzsrészvények száma, db;
К fel - az elsőbbségi részvények száma, db;
K dv - osztalékfizetési együttható,%;
K kb - a kötések száma, db;
K p - újrabefektetési együttható,%;
K ur - fenntartható növekedés együtthatója,%;
P - profit, p .;
P aoprofit törzsrészvények osztalékfizetésére felosztott p .;
P ap - az előnyben részesített részvények osztalékfizetésére elosztott nyereség, p.
P about - a kötvények kuponhozamának kifizetésére elkülönített nyereség, p .;
P p - újrabefektetett nyereség, p;
SK - saját tőke (átlag). R .;
SK k - év végi saját tőke, p .;
SK n - saját tőke év elején, p .;
FDV - osztalékfizetési alap, o.;
PE - nettó nyereség, p.
A társaság tőkéje 900 törzsrészvényből és 100 darab 100 ezer rubel előnyben részesített részvényből áll, és a társaság kölcsönzött tőkét is felhasznál 150 kötvény 100 ezer rubel értékű kibocsátásával. A kötvények kuponhozama 14%. Osztalék elsőbbségi részvényekre - 15%. Elosztási nyereség - 20 000 ezer rubel. Számítsa ki a törzsrészvények osztalékát!
100 = 2100 ezer rubel
A nyereség fennmaradó részét törzsrészvényekre osztják fel:
P ao = P - P ap - P o = 20 000 - 1 500 - 2 100 = 16 400 ezer rubel.
Részvényenkénti osztalék:
D ao = P ao / K ao = 16 400/900 = 18,2 ezer rubel.
A törzsrészvények osztalékhozama:
d aо = D aо / N = 18,2 / 100 = 0,182 = 18,2%.
Válasz: Az egy részvényre jutó osztalék 18,2 ezer rubelt tett ki.
Az év során a vállalat alaptőkéje 40 -ről 60 millió rubelre nőtt. Ugyanakkor a társaság nettó nyeresége 10 millió rubelt tett ki. A részvényesek azt követelik, hogy a társaság jövőre legalább 18% -kal növekedjen. Mekkora lehet az osztalékfizetési alap maximális mérete ilyen feltétel mellett?
Módszertani utasítások: az osztalékfizetési alap az osztalékfizetésre elkülönített nettó nyereség összege; osztalék kifizetési arány - a nettó nyereség osztalékfizetésekhez rendelt részesedése; a fenntartható növekedési ráta az újrabefektetett nyereség és az átlagos saját tőke aránya.
FDV = (PE / SK - K ur) SK = (10/50 - 0,18) 50 = 1 millió rubel.
Osztalék kifizetési arány:
K dv = FDV / CP = 1/10 = 0,1 = 10%.
Ennek megfelelően az újrabefektetési arány a következő lesz:
K r = P r / CP = (CP - FDV) / CP = (10-1) / 10 = 0,9 = 90%.
Nyilvánvaló, hogy
K dv + K p = 1.
Válasz: A maximális osztalék kifizetési arány, amely biztosítja a társaság legalább 18% -os növekedését, 10%; ugyanakkor az osztalékfizetés maximális lehetséges alapja 1 millió rubel lesz.
A társaság tőkéje 5 ezer darab, egyenként 1 ezer rubel értékű törzsrészvényből és 6 ezer elsőbbségi részvényből áll, valamint a társaság kölcsöntőkét is felhasznál 200 darab, egyenként 10 ezer rubel értékben kötvény kibocsátásával. A kötvény kupon 10%. Osztalék az elsőbbségi részvényeken - 12%. Elosztási nyereség - 2000 ezer rubel. Számítsa ki a törzsrészvények osztalékát.
Módszertani utasítások: a nyereségből az elsőbbségi részvények osztalékát és a kötvényekből származó jövedelmet fizetik ki először; a bevétel fennmaradó részét törzsrészvényekre osztják fel.
A társaság saját tőkéje 60 millió rubel. A nettó nyereség 12 millió rubel volt. A részvényesek legalább 4 millió rubel osztalék kifizetését követelik. Mekkora a vállalat elérhető növekedési üteme ilyen feltételek mellett?
Módszertani utasítások: használja a 4.5.2. feladat képleteit.
2. A forgalomban lévő eszközök állapotának jellemzésére mutatókat használnak.
Forgóeszközök fedezettsége saját forgalomban lévő eszközeivel
K ota = Saját forgótőke / Forgóeszközök,
ahol Saját forgótőke = Forgóeszközök - Rövid lejáratú kötelezettségek.
Ekkor: K otа = 1 - Rövid lejáratú kötelezettségek / Forgóeszközök;
K ota = 1-1 / K tl,
Ктл - aktuális likviditási mutató, vagy fedezeti mutató.
A K ota a vállalat pénzügyi stabilitásához szükséges saját forgóeszközeinek rendelkezésre állását tükrözi. A mutató normál értéke a következő: 0,1 - 0,5.
Saját tőke rugalmassági mutatója(K moszkvai idő szerint) megmutatja, hogy a cég saját tőkéjének mekkora része van mobil formában:
K MSK = Saját forgótőke / Saját tőke
A saját tőke manőverezhetőségi együtthatójának szintje a vállalkozás tevékenységének jellegétől függ (0,2 - 0,5): a tőkeintenzív iparágakban standard szintjének alacsonyabbnak kell lennie, mint az anyagintenzíveké. Minél magasabb a mozgékonysági együttható, annál jobb a pénzügyi helyzet.
Funkcionális tőke rugalmassági mutatója(K mfk) a saját forgalomban lévő vagyonnak azt a részét jellemzi, amely készpénz és gyorsértékesítési értékpapír formájában, i. abszolút likviditású alapok:
Kmfk = Készpénz + Rövid távú pénzügyi befektetések / Saját forgótőke
A mutató értéke 0-tól 1-ig terjedhet. A mutató dinamikai növekedése pozitív tendenciának tekinthető.
3. Az állóeszközök szerkezetét meghatározó mutatók és azok forrásai.
Ingatlanbiztonsági arány(Nekik - immobilizált alapok) a saját tőke a befektetett eszközök azon részét mutatja, amelyet a saját tőke fedez:
Nekik = Részvény / Ingatlan.
Ingatlan érték aránya(K rsi) mutatja a befektetett eszközök és az anyagi forgalomban lévő eszközök értékének részesedését a vállalkozás tulajdonában. Az együttható kiszámítása úgy történik, hogy a befektetett eszközök, a készletek és a befejezetlen termelés összértékét elosztjuk a társaság eszközeinek értékével (mérleg pénzneme):
K rsi = Ingatlaneszközök / Összes tőke.
A korlátozás akkor tekinthető normálisnak, ha K> 0,5. Ha a mutató értéke a kritikus határ alatt van, akkor célszerű hosszú lejáratú kölcsönforrást bevonni a termelő ingatlanok növelésére, ha a jelentési időszakban nem lehetséges ilyen eszközöket szavatolótőke terhére feltölteni.
Nyereségértékelés. A vállalkozás pénzügyi stabilitásának egyik fontos eleme a termelés fejlesztéséhez szükséges pénzügyi források rendelkezésre állása. Ugyanazok a pénzügyi források csak a vállalkozás hatékony, a szükséges haszon megszerzését biztosító működése mellett képezhetők megfelelő mennyiségben. A piacgazdaságban a nyereség növekedése teremti meg a pénzügyi alapot mind a jelenlegi tevékenység önfinanszírozásához, mind a kiterjesztett szaporodás megvalósításához. A nyereség rovására a vállalkozás nemcsak a költségvetéssel, a bankokkal, a biztosítótársaságokkal és más vállalkozásokkal és szervezetekkel szembeni kötelezettségeit fizeti ki, hanem beruházásokba is fektet. A jövedelmezőség elemzéséhez a következő mutatókat használjuk: megtérülési pont, a kereskedelmi tevékenységek biztonsága (pénzügyi erő sávja) és a működési tőkeáttétel erőssége.
Egy terméktípus esetében a fedezeti értékesítési mennyiséget (megtérülési pontot) fizikai értelemben a képlet határozza meg
V cr = FC / (Ced - VC),
ahol B cr a nullszaldós értékesítési mennyiség, egység; FC- a vizsgált időszak állandó költségeinek összege, rubel; Ár termelési egységre, rubel / darab; VC - változó költségek termelési egységenként, rubel / darab.
A fedezeti értékesítési volumen értékben kifejezett meghatározásához (RP k - a fedezeti pont), el kell osztani az állandó költségek összegét a határnyereség bevételben való részesedésével (R margin):
RP cr = FC / R margó
Marginprofit az árbevétel és a változó költségek közötti különbség.
Index üzleti biztonság(B k) képlettel határozzuk meg
B k = Árbevétel - Megtérülési pont.
A működési tőkeáttétel hatása az, hogy az árbevétel bármilyen változása még nagyobb eredményváltozást eredményez. Ennek a hatásnak a hatása a feltételesen rögzített és feltételesen változó költségeknek a pénzügyi eredményre gyakorolt aránytalan befolyásával függ össze, amikor a termelés és az értékesítés volumene változik. Minél nagyobb a névlegesen rögzített költségek aránya a termelési költségekben, annál erősebb a működési tőkeáttétel hatása. Az értékesítés növekedésével csökken a feltételesen fix költségek aránya a termelési költségekben, és csökken a működési tőkeáttétel hatása:
Működtető kar erő = Nyereség / haszonkulcs.
A működési tőkeáttétel erőssége jelzi a vállalat kereskedelmi kockázatának mértékét. Minél nagyobb a működési tőkeáttétel hatása, annál nagyobb a cég kereskedelmi kockázata.
A pénzügyi stabilitás eléréséhez és fenntartásához nemcsak a nyereség abszolút értéke fontos, hanem a vállalkozás befektetett tőkéhez vagy költségeihez viszonyított szintje is, pl. jövedelmezőségi mutatók: az értékesítés jövedelmezősége (forgalom), a termékek jövedelmezősége, a termelés jövedelmezősége, a saját tőke jövedelmezősége, az ingatlan jövedelmezősége. A jövedelmezőség nagysága és dinamikája a vállalkozás üzleti tevékenységének mértékétől függ.
Az üzleti tevékenység (forgalom) mutatói. A teljes tőke forgási ütemében a vállalkozás üzleti tevékenysége pénzügyi vonatkozásban nyilvánul meg. A befektetett pénzeszközök forgalmi aránya a következőktől függ:
Az üzletbe előlegezett tőke mennyisége, amely szükséges a tervezett tevékenységi volumen és a vállalkozások sikeres működésének eléréséhez; további finanszírozási források szükségessége;
A készletek fenntartásával és tárolásával kapcsolatos működési költségek összege;
Fizetett adók összege;
Az állandó költségek relatív értéke: minél gyorsabb a forgalom, annál kevésbé esnek ezek a költségek az egyes forgalomra;
Az összes eszköz és saját tőke nyeresége és megtérülése.
Ez befolyásolja a vállalkozás végső pénzügyi eredményét, pénzügyi helyzetét és fizetőképességét.
A bevételt a forgalmi mutatók kiszámításához használják.
Az összes eszköz forgási aránya megmutatja a vállalkozás összes alapjának forgalmának ütemét; a termékértékesítésből származó nettó bevétel (adó nélkül, beleértve a jövedelemadót) és az összes eszköz átlagos értékéhez viszonyított aránya.
Forgóeszközök forgalmi aránya az eladott áruk összköltségének (vagy a termékek értékesítéséből származó nettó bevételnek) a forgóeszközök átlagos bekerülési értékéhez viszonyított arányaként számítják ki.
Összes eszköz forgási időszaka(napokban) az időszak időtartama szerinti mérlegfőösszeg átlagértékének (napokban) szorzatának és az ezen időszak alatt befolyt termékek értékesítéséből származó nettó bevételnek a hányadosaként kerül kiszámításra.
Egy forradalom időtartama forgóeszközök napokban egyenlő az időszak tartamának (napokban) és a forgóeszközök forgalmi arányának arányával.
A gazdasági növekedés fenntarthatósági együtthatója a gazdasági fejlődés fenntarthatóságát és kilátásait jellemzi. Ez az újrabefektetett nyereségnek az időszaki saját tőkéhez és tartalékokhoz viszonyított aránya. A nyereség újrabefektetése - a korábban befektetett befektetésekből származó nyereség iránya ugyanazon létesítmények termelésbővítését célzó beruházásaiból.
Egy vállalkozás pénzügyi helyzete működési (termelési és kereskedelmi), befektetési és pénzügyi tevékenységének eredményétől függ. A stabil pénzügyi helyzet pozitív hatással van a termelési tervek megvalósítására és a termelési igények szükséges erőforrásokkal való ellátására. Ezért a gazdasági tevékenység szerves részét képező pénzügyi tevékenységnek a pénzforrások tervezett bevételének és kiadásának biztosítására, a számítási fegyelem betartására, a saját tőke és a kölcsöntőke racionális arányának elérésére és leghatékonyabb felhasználására kell irányulnia.
G.V. Savitskaya
A könyv töredéke
Gazdasági elemzés: tankönyv, 2006 (letöltési link)
Az üzleti tevékenység bármely területén elért eredmények a pénzügyi források rendelkezésre állásától és felhasználásának hatékonyságától függenek, amelyek a „keringési rendszernek” felelnek meg, amely biztosítja a vállalkozás életét. Ezért minden gazdasági egység tevékenységének kiindulópontja a pénzügyek gondozása. A piacgazdaságban ezek a kérdések kiemelkedően fontosak.
E tekintetben a jelenlegi szakaszban jelentősen növekszik a pénzügyi tevékenységek elemzésének prioritása és szerepe, amelynek fő tartalma a tőkeképzés, -elhelyezés és -felhasználás mechanizmusának átfogó rendszerszintű vizsgálata a pénzügyi biztosítékok érdekében. a vállalkozás stabilitása és pénzügyi biztonsága.
A vállalkozás vezetésének világosan meg kell értenie, hogy tevékenységét milyen forrásokból végzi, és milyen tevékenységi területeken fekteti be tőkéjét. A vállalkozás pénzügyi jóléte, tevékenységének eredménye attól függ, hogy egy gazdálkodó szervezet mekkora tőkével rendelkezik, mennyire optimális a szerkezete, és mennyire célszerűen alakul befektetett és forgó eszközzé. Ezért rendkívül fontos a tőkefelhalmozás forrásainak elemzése.
Az elemzés során szükséges:
a vállalkozás tőkefelhalmozási forrásainak összetételének, szerkezetének és dinamikájának tanulmányozása;
megállapítani a változás tényezőit azok nagyságrendjében;
meghatározza az egyes tőkeforrások költségét, súlyozott átlagárát és ez utóbbi változásának tényezőit;
felméri a mérleg kötelezettségeiben bekövetkezett változásokat a vállalkozás pénzügyi stabilitásának növelése szempontjából;
alátámasztja a saját tőke és az idegen tőke arányának optimális változatát.
A vállalkozási tőke képződésének és elhelyezésének elemzéséhez a fő információforrások a mérleg, az eredménykimutatások, a tőkeváltozások, a cash flow-k, az átvett pénzeszközök célirányos felhasználása, a mérleg melléklete és egyéb beszámolási formák, az elsődleges adatok és az elemző számvitel., amelyek megfejtik és részletezik az egyes mérlegtételeket.
A pénzügyi kimutatásoknak valós és teljes képet kell adniuk a szervezet pénzügyi helyzetéről, tevékenységének pénzügyi eredményeiről és a pénzügyi helyzet változásairól. A számviteli jogszabályokban meghatározott szabályok alapján elkészített pénzügyi kimutatások megbízhatónak és hiánytalannak minősülnek. A pénzügyi kimutatások megbízhatóságának igazolását a könyvvizsgálói jelentés tartalmazza, ha az a hatályos jogszabályok szerint kötelező könyvvizsgálat alá esik.
A mérleg egy általánosított modell, amely tükrözi a vállalkozás pénzszerzésének forrásait és felhasználását. Gyakran az üzleti élet képletesen egy játékhoz hasonlítható, az egyensúlyt pedig a játékosok helyzetéhez viszonyítják a játéktéren egy adott időpontban, vagy egy fényképhez, amely tükrözi a vállalkozás vagyonát és pénzügyi helyzetét egy adott időpontban. A profit érdekében a vállalkozásnak meg kell találnia a jövedelmező tőkebefektetési forrásokat és a megalakításának jövedelmező forrásait. A mérleg összeállítása a tőkebefektetés kockázati fokának és a vállalat nyereségességének tanulmányozására szolgál.
Formájában ez egy táblázat, amelyben egyrészt (az eszközben) tükröződnek a vállalkozás pénzeszközei, másrészt (a kötelezettségben) - a keletkezésük forrásai.
A mérleg tartalmának jobb megértése érdekében figyelembe vesszük a vállalkozás főbb üzleti tevékenységeit és azok mérlegben való megjelenítésének módját, valamint az abban bekövetkező változásokat.
Vállalkozás megkezdése előtt részletes üzleti tervet kell készíteni, és mindenekelőtt annak pénzügyi részét, pl. gondosan tervezze meg a vállalkozás összes kiadását és bevételét.
Tegyük fel, hogy úgy dönt, hogy nyílt részvénytársaságot hoz létre gyümölcsök és zöldségek feldolgozására. Ehhez találtunk egy megfelelő helyiséget, amelyet vételi joggal hosszú távú bérleti szerződésben vehet igénybe. A bérleti díjért 500 ezer rubelt kell fizetnie. havonta.
Ennek a tevékenységnek a jogához engedélyt kell szereznie, amelynek költsége 500 ezer rubel. Ezenkívül felszerelésre van szükség, amelynek költsége 12 000 ezer rubel, és minimális anyagokra (körülbelül 3 millió rubelre), amelyet azután a befolyt bevétel felhasználásával rendszeresen pótolni lehet. Az alapítók hozzájárulása az alaptőkéhez 10 millió RUB. A fennmaradó 6 millió rubel. vállaltad, hogy 12 hónapig elveszed a banktól évi 60%-kal.
Művelet 1. Bankszámlát nyit a cége számára, és átutalja az alapítók pénzeszközeit a cég számlájára 10 millió rubelt. Ez a művelet azt mutatja, hogy 10 millió RUB alaptőke-befektetés történt. és most az Ön vállalkozásának, amelyet önálló egységnek kell tekinteni, 10 millió rubel van. készpénzben a bankban. A készpénz a mérleg eszközében jelenik meg. De most már a vállalkozásnak is van kötelezettsége (felelőssége). A társaság 10 millió rubellel tartozik részvényeseinek. Ezt az összeget alaptőkének nevezzük.
A vagyon (eszköz) és a kötelezettségek (kötelezettség) összege egyenlő. Bármit is csinál a cég a jövőben, eszközeinek összértéke mindig megegyezik a kötelezettségek teljes összegével. Ez a szabály minden vállalkozásra vonatkozik. Éppen ezért nagyon fontos, hogy minden egyes tranzakcióhoz (művelethez) mindkét felet regisztrálják. Ekkor nemcsak a vállalkozás tulajdonának (vagyonának) nagyságát fogjuk tudni, hanem azt is, hogy honnan származott a pénz az eszközök kifizetésére. Ehhez a műveleti egyenletet használják - egy olyan módszert, amely minden kereskedelmi tranzakció tartalmát rögzíti egy egyszerű matematikai egyenlet formájában, amely megmutatja, honnan származik a pénz, és mire költötték.
A művelet minden egyenletének kiegyensúlyozottnak kell lennie, és a csekkszámlának bármikor meg kell mutatnia, hogy az összes eszköz teljes összege megegyezik a kötelezettség teljes kötelezettségével.
2. művelet. 6 millió rubel összegű bankkölcsönt kapott cége számára. Ennek a műveletnek köszönhetően megnő a készpénz mennyisége a cég számláján és ezzel párhuzamosan rövid lejáratú bankhitel-kötelezettség is keletkezik. Ezt a számot beírjuk a "Készpénz" oszlopba, és új oszlopot nyitunk a "Rövid lejáratú banki hitelek" kötelezettségben. Most már tudjuk, hogy a cégnek 16 millió rubel áll a rendelkezésére. készpénz, amelyből 10 millió rubel. - saját tőke és 6 millió - kölcsöntőke. Ennek eredményeként látjuk, hogy mennyi pénz áll rendelkezésre, és honnan származik. Most már van elég pénze a cégnek felszerelést, engedélyt, anyagokat stb. A művelet után az egyenleg így néz ki:
3. művelet. 12 millió rubel értékben vásárolt berendezés. Az eszközben a „Tárgyi eszközök” tétel alatt kell kimutatni. Ugyanakkor meg kell mutatni a társaság számláján lévő források csökkenését. Ez az ügylet a társaság kötelezettségeit nem érintette, így a kötelezettségben nem történt változás: az egyik eszköz egy része kicserélődött egy másikra. A vállalkozásnak még mindig 16 millió rubelje van. eszközök és 16 millió rubel. kötelezettségeket. Az eszközök jelenleg a berendezések költségéből (12 millió rubel) és a készpénzből (4 millió rubel), valamint a kötelezettségekből állnak - saját tőkéből (10 millió rubel) és bankhitelekből (6 millió rubel).
4. művelet. Az engedélyért fizetett 500 ezer RUB. Ez egyszeri kifizetés, de nagy összegben. Ha ezt az összeget azonnal leírja a folyó hónap kiadásaihoz, az növeli a termelési költségeket és csökkenti a nyereség összegét. Ezt az összeget elhalasztják, és egy év alatt fokozatosan írják le a termelésbe.
Következésképpen egy másik tétel „Előre fizetett költségek” kerül az eszközhöz 500 ezer RUB értékben. és ezzel egyidejűleg ugyanennyivel csökkennek a vállalat pénzeszközei. Változás itt is csak az eszközben történt, mivel a jelen gazdasági cselekményhez kapcsolódó kötelezettségek nem változtak. Ennek eredményeként a cég 12 millió rubel befektetett eszközzel, 500 ezer rubel előre fizetett költséggel rendelkezik. és ingyenes készpénz a bankban 3500 ezer rubel összegben, és a felelősség - 16 000 ezer rubel. kötelezettségeket.
5. művelet. A fennmaradó pénzt 3500 ezer rubel értékben anyagok vásárlására fordították. és 2000 ezer rubel hitelre. Ennek a műveletnek eredményeként 5500 ezer rubel összegű anyag jelenik meg a vállalkozásnál, amelyhez még egy sort rendelünk az eszközhöz. Ugyanakkor 3500 ezer rubel összegű csökkenést mutatunk a bankszámlán. és a szállítókkal szembeni kötelezettségek 2000 ezer rubel összegű kötelezettségekben. A vállalkozás mérlege a következő.
6. művelet. A folyó hónapban felhasznált anyagokat 5000 ezer rubel értékben a főtermelés költségeire írták le. Az eszközhöz egy másik tétel is hozzáadódik, amely a fő termelés költségeit mutatja 5000 ezer rubel összegben. és ugyanakkor az eszköz esetében az anyagkészleteket ugyanolyan mértékben csökkentették.
Üzemeltetés 7. A berendezés értékcsökkenése abból a feltételezésből indul ki, hogy öt évig fog szolgálni. Következésképpen az értékcsökkenés éves összege 2 400 ezer rubel (12 000: 5), egy hónapra pedig 200 ezer rubel lesz. Ennek eredményeként a berendezés kezdeti költsége 200 ezer rubellel csökken, és a költségek ugyanannyival nőnek. Ugyanakkor a halasztott ráfordításokat amortizálni kell abból a feltételezésből, hogy a főtermelési engedély megszerzésének költségeit 10 hónapon belül leírják. Ezután a halasztott kiadások havi értékcsökkenésének összege 50 ezer rubel lesz. Ezzel az összeggel csökken az immateriális javak értéke, és ennek megfelelően nő a vállalkozás költségeinek összege.
Művelet 8. A személyzet fizetése az elvégzett munkamennyiségért 1000 ezer rubel. A művelet eredményeként a fő termelés (mérlegeszköz) költségei megnőnek, ugyanakkor ezzel az összeggel nőnek a vállalkozásnak a személyzettel szembeni javadalmazási kötelezettségei. A forrásoldalon lesz egy cikk "A személyzettel szembeni bértartozások". Ugyanakkor le kell vonni a jövedelemadó fizetéséből átlagosan 13%-ot, azaz 130 ezer rubelt, és a szociális védelmi alaphoz 1%-ot, vagy 10 ezer rubelt. Ebben a tekintetben a bérhátralék 140 ezer rubelrel csökken. és ugyanennyire lesz hátralék a költségvetés felé. A költségvetéssel szembeni kötelezettségek a mérleg kötelezettségei között jelennek meg. E művelet után az elemzett vállalkozás egyenlege így néz ki:
Működés 9. A hatályos jogszabályok értelmében ennek a vállalkozásnak a felhalmozott munkabér összegének 35%-át kell befizetnie a társadalombiztosítási hatóságoknak. Ez 350 ezer rubel lesz. (1000 x 35%: 100). Ez az összeg növeli a társaság működési költségeit és a társadalombiztosítási hatóságokkal szembeni kötelezettségeit.
Szükséges továbbá az előállítási költségben szereplő időbeli elhatárolások és egyéb adók és befizetések. A megállapított szabványok szerint a beszámolási hónapra vonatkozó adóadatok összege 100 ezer rubel. Ennek eredményeként 100 ezer rubel. nőnek a vállalkozás költségei és a költségvetéssel való elszámolási kötelezettségek.
Művelet 10. A beszámolási hónap során 10 millió rubel értékben szállítottak termékeket az ügyfeleknek; amelyre a bevételt a vállalkozás elszámolási számlájára utalták 8 millió rubel összegben. Ennek eredményeként az alapok 8 000 ezer rubelrel nőnek, és 2 000 ezer rubel értékben lesznek követelések. annak a ténynek köszönhető, hogy nem minden szállított terméket fizetnek a vevők, és egy új forrás jelenik meg a mérleg kötelezettségeiben - a vállalat értékesítésből származó bevétele.
| Eszközök | Összeg, ezer rubel | Passzív | Összeg, ezer rubel |
| Készpénz | 8 000 | Alaptőke | 10 000 |
| Befektetett eszközök | 11800 | banki kölcsönök | 6 000 |
| Jövőbeli kiadások | 450 | Tartozások a szállítók felé | 2 000 |
| Nyersanyagok és kellékek | 500 | 860 | |
| 6 700 | |||
| Követelések | 2 000 | 350 | |
| Adósság a költségvetés felé | 240 | ||
| Értékesítés | 10 000 | ||
| Egyensúly | 29 450 | Egyensúly | 29 450 |
Műveletek 11-12. A villamosenergia- és telefonszámlákat 120 ezer rubel összegben fizették ki. a helyiségek bérletére pedig a szerződés szerint 500 ezer rubel. Ennek eredményeként az alapok 620 ezer rubelrel csökkentek, és a költségek ennek megfelelően ugyanennyivel nőttek.
Művelet 13. A bevételekből általános forgalmi adó és egyéb adók és befizetések levonása 1.050 ezer rubel. Ez a társaság bevételének csökkenéséhez és a költségvetési adósság 1 050 ezer rubel növekedéséhez vezet.
Művelet 14. A hónap végén ki kell számítania a vállalkozás összes kiadását a fő termelésre, és le kell írni azokat a bevétel csökkentése érdekében, ahol az egyéb kiadásokat már leírták. A fő termelés teljes havi költsége 7320 ezer rubel. A folyamatban lévő munka fennmaradó része 620 ezer rubel. Következésképpen a késztermékek ára 6700 (7320 - 620) ezer rubel. Ezzel az összeggel csökkentjük a fő termelés költségeit, és egyben csökkentjük az értékesítésből származó bevételt a kötelezettségen. Ennek eredményeként az „Értékesítési” számla nyeresége 2250 ezer rubel lesz.
Művelet 15. A termékek értékesítéséből származó pénzügyi eredményeket az "Értékesítési" számla terhére és az "Eredmény és veszteség" számla jóváírására 2250 ezer rubel összegben tükrözzük.
| Eszközök | Összeg, ezer rubel | Passzív | Összeg, ezer rubel |
| Készpénz | 7 380 | Alaptőke | 10 000 |
| Befektetett eszközök | 11 800 | banki kölcsönök | 6000 |
| Jövőbeli kiadások | 450 | Tartozások a szállítók felé | 2 000 |
| Nyersanyagok és kellékek | 500 | A személyzettel szembeni bértartozások | 860 |
| Fő gyártási költségek | 620 | ||
| Követelések | 2 000 | Tartozások a társadalombiztosítási hatóságok felé | 350 |
| Adósság a költségvetés felé | 1290 | ||
| Értékesítés | — | ||
| Nyereség | 2 250 | ||
| Egyensúly | 22 750 | Egyensúly | 22 750 |
Művelet 16. A kölcsön után fizetendő kamat a 6000 ezer rubel összegének 5%-a, ami 300 ezer rubel, aminek következtében a vállalkozás nyeresége ezzel az összeggel csökken. idővel a bank felé fennálló kölcsöntartozások növekedni fognak.
Művelet 17. A pénzügyi eredmény meghatározása után 150 ezer rubel ingatlanérték 1%-ának megfelelő ingatlanadót, 432 ezer rubel jövedelemadót kell felszámítani. és egyéb adók és díjak - 108 ezer rubel. A művelet után a nyereség összege 690 ezer rubelrel csökken, és a költségvetéssel szembeni kötelezettségek ennek megfelelően nőnek.
Művelet 18. A nettó nyereség egy része 250 ezer rubel összegben. a vállalkozás alapítóinak osztalék kifizetésére szolgál, ami miatt ez az összeg csökkenti a mérleg eszközében lévő készpénzt és a mérleg kötelezettségében a nyereséget, ennek eredményeként az egyenleg így fog kinézni:
| Eszközök | Összeg, ezer rubel | Passzív | Összeg, ezer rubel |
| Készpénz | 7 380 | Alaptőke | 10 000 |
| Befektetett eszközök | 11 800 | banki kölcsönök | 6 300 |
| Jövőbeli kiadások | 450 | Tartozások a szállítók felé | 2 000 |
| Nyersanyagok és kellékek | 500 | A személyzettel szembeni bértartozások | 860 |
| Fő gyártási költségek | 620 | ||
| Követelések | 2 000 | Tartozások a társadalombiztosítási hatóságok felé | 350 |
| Adósság a költségvetés felé | 1980 | ||
| Értékesítés | — | ||
| Nyereség | 1260 | ||
| Egyensúly | 22 750 | Egyensúly | 22 750 |
Művelet 20. A nyereség egy része 500 ezer rubel összegben. célja a termelés bővítése (berendezések beszerzése). A művelet eredményeként az eszközben lévő készpénz összege 500 ezer rubelrel csökken, és ennek megfelelően nő a befektetett eszközök összege. Ezt a műveletet a mérlegben megjelenítjük, egyúttal a mérleg eszközeit és forrásait a beszámolókészítés elfogadott szabályai szerint csoportosítjuk.
Ennek eredményeként a vállalkozásnak a hónap végén 23 060 ezer rubel vagyona van. és ugyanannyi kötelezettséget. Az eszköz a vállalkozás pénzeszközeinek elhelyezését mutatja, a kötelezettség pedig azt, hogy honnan származott a beszerzéshez szükséges forrás. A vállalkozás saját tőkéje már nem 10 000 ezer rubel, hanem 11 570 ezer rubel. 1.570 ezer rubelrel nőtt, ezen belül 1.010-rel az üzleti bevétel eredményeként, és 560-zal az ingatlanok átértékelése miatt. A banki kölcsönök adóssága, figyelembe véve a felhalmozott kamatot, 6300 ezer rubel. és tartozás a hitelezők felé - 5190 ezer rubel.
| Eszközök | Összeg, ezer rubel | Passzív | Összeg, ezer rubel |
| 1.Befektetett eszközök | III. Tőke és tartalékok | ||
| Befektetett eszközök | 12 860 | Alaptőke | 10 000 |
| Az I. szakaszra összesen | 12 860 | Extra tőke | 560 |
| Fel nem osztott nyereség | 1010 | ||
| Összesen a III | 11570 | ||
| P. Működő eszközök | |||
| Nyersanyagok és kellékek | 500 | ||
| Befejezetlen gyártás | 620 | ||
| Jövőbeli kiadások | 450 | banki kölcsönök | 6 300 |
| Tartozások a szállítók felé | 2 000 | ||
| Követelések | 2 000 | ||
| Adósság a költségvetés felé | 1980 | ||
| Készpénz | 6 630 | Társadalombiztosítási tartozások | 350 |
| A II. szakaszra összesen | 10200 | 860 | |
| V. szakasz összesen | 11490 | ||
| Egyensúly | 23 060 | Egyensúly | 23 060 |
A következő hónapban a cég kifizeti a beszállítókkal a hitelre kapott anyagokat, kifizeti a béreket, kifizeti a költségvetési és költségvetésen kívüli alapokkal, társadalombiztosítási hatóságokkal szembeni tartozásait, a felhalmozott kamatot és a banki hitelek 1/12-ét, amely 5 990 ezer rubelt vesz igénybe. . A többi művelet nagyjából ugyanaz, mint az előző hónapban.
A vállalkozás működésének harmadik évének végére egyenlege a következő (12.1. Táblázat).
A jelenleg elfogadott számviteli standardoknak megfelelően a vállalkozás eszközeiben lévő pénzeszközök két részre vannak csoportosítva.
A táblázat vége. 12.1
| Eszközök | Összeg, ezer rubel | Passzív | Összeg, ezer rubel |
| 1.Befektetett eszközök | III. Tőke és tartalékok | ||
| Befektetett eszközök | 12 860 | Alaptőke | 10 000 |
| Az I. szakaszra összesen | 12 860 | Extra tőke | 560 |
| Fel nem osztott nyereség | 1010 | ||
| Összesen a III | 11570 | ||
| P. Működő eszközök | IV. hosszú távú feladatokat | ||
| Nyersanyagok és kellékek | 500 | ||
| Befejezetlen gyártás | 620 | V. Rövid lejáratú kötelezettségek | |
| Jövőbeli kiadások | 450 | banki kölcsönök | 6 300 |
| Tartozások a szállítók felé | 2 000 | ||
| Követelések | 2 000 | ||
| Adósság a költségvetés felé | 1980 | ||
| Készpénz | 6 630 | Társadalombiztosítási tartozások | 350 |
| A II. szakaszra összesen | 10200 | Bérhátralék | 860 |
| V. szakasz összesen | 11490 | ||
| Egyensúly | 23 060 | Egyensúly | 23 060 |
Az első szakasz a hosszú lejáratú (hosszú lejáratú) eszközöket tartalmazza, amelyek magukban foglalják a maradványértékű állóeszközöket és immateriális javakat, a hosszú távú pénzügyi befektetéseket, a folyamatban lévő tőkeépítést, a nyereséges befektetéseket a tárgyi eszközökbe és egyéb befektetett eszközökbe.
A második rész a forgóeszközökkel kapcsolatos információkat tartalmaz, amelyek magukban foglalják a nyersanyag- és anyagkészleteket, a befejezetlen termelést, a késztermékeket, az árukat, a követelések minden típusát, a készpénzt, a rövid lejáratú pénzügyi befektetéseket és egyéb forgóeszközöket.
A mérleg szerinti kötelezettség (a társaság kötelezettségei) három részből áll: saját tőke (III. fejezet), hosszú lejáratú kötelezettségek (IV. fejezet), rövid lejáratú kötelezettségek (V. fejezet).
Megjegyzendő, hogy a társaság mérlegének szerkezete az elmúlt években jóval közelebb állt a nemzetközi standardokhoz, de még mindig nem elégíti ki maradéktalanul a pénzgazdálkodás modern igényeit. Ez mindenekelőtt a rövid lejáratú kötelezettségek összetételében, valamint a forgóeszközök - halasztott kiadások és hosszú lejáratú követelések - összetételében a halasztott bevételek és a jövőbeni kiadásokra és kifizetésekre képzett tartalék megjelenítésének jelenlegi eljárására vonatkozik.
A jövőbeni kiadások és kifizetések tartaléka kötelezettségektől mentes pénzeszközök. E tartalék fel nem használt egyenlege a vállalkozás által ideiglenesen más célra felhasznált szabad finanszírozási forrásnak tekintendő. Ha a jövőben a vállalkozás ésszerűtlennek tartja ezen tartalékok felhalmozását, akkor a jelenlegi szabályozás szerint az átvitt egyenlegeket hozzá kell adni a pénzügyi eredményekhez. Ezért lényegében ez a vállalkozás saját forrása.
A „Halasztott bevétel” tétel heterogén és többirányú bevételt tükröz. Először a már befolyt halasztott bevételeket mutatja: előre kapott bérleti díj, bérleti díj, folyóirat-előfizetésből származó bevétel, utazási jegyek bevétele, előfizetéses szolgáltatásokból stb. Ezeket az értékesítési bevételek tartalmazzák abban a beszámolási időszakban, amelyben a megfelelő értékesítési tranzakció zajlik. Bár az ilyen tételek ideiglenes készpénzforrást jelentenek, nem nettó bevételi forrást jelentenek, és nem tulajdoníthatók a saját tőkéhez. Ha a nyújtott szolgáltatások költségei meghaladják a bevételt, akkor nettó veszteség keletkezhet a társaságnak. Gazdasági lényegükben ezek a vevőktől kapott előlegek a fennálló szerződésekre. A folyamatban lévő termelés ideiglenes finanszírozási forrásának tekinthetők, ezért rövid lejáratú kötelezettségek közé sorolhatók és kölcsönvett forrásokhoz rendelhetők.
Ami az egyéb halasztott bevételeket illeti, például az áruk és szolgáltatások hitelből történő értékesítéséből, részletfizetésekből, lízingműveletekből származó várható bevételt, azokat halasztott bevételnek kell tekinteni, amelyet a vállalat bizonyos (néha nagyon hosszú) idő elteltével kap. és csak akkor növeli a profitot. Lényegében nem a vállalkozás kötelezettségeiről van szó, hanem az elhatárolt bevételéről, amely nem azért halasztásra kerül, mert az nem keletkezett, hanem azért, mert az értékesítésből származó követelések törlesztése a jövőben bekövetkezik. Ezért az ilyen típusú halasztott bevétel nem a vállalkozás kötelezettsége, hanem a halasztott követeléseket egyenlíti ki. A lízingcégek számára az ebben a tételben szereplő összegek meglehetősen lenyűgözőek. És ha a halasztott bevétel a rövid lejáratú kötelezettségek részeként jelenik meg, akkor ez számos pénzügyi mutató értékének torzulásához vezet. Ezért véleményünk szerint célszerű a halasztott bevételt a mérlegben külön rovatban megjeleníteni. Ugyanakkor a megfelelő vagyonmennyiséget is külön szakaszban kell szerepeltetni.
Véleményünk szerint nem teljesen jogos a forgóeszközök összetételében olyan hosszú lejáratú kintlévőségeket tükrözni, amelyek lejárata a fordulónap után több mint 12 hónappal (vevők és ügyfelek, váltókövetelések, résztvevők tartozásai) alapítók) az alaptőkéhez való hozzájárulásra). Mivel ennek a tartozásnak a behajtási ideje túl hosszú, helyesebb lenne a hosszú lejáratú eszközök részeként kimutatni, a más szervezeteknek nyújtott hosszú lejáratú kölcsönök analógiájára. Ami az alapítók alaptőkéhez való hozzájárulási tartozását illeti, kényelmesebb lenne a saját tőkében mínusz előjellel tükrözni, amely lehetővé tenné a saját tőke reálértékének további kiigazítások nélküli megtekintését.
A halasztott ráfordítások (halasztott kiadások) a már felmerült kiadásokat jelentik, amelyek kifizetését a következő időszakokra halasztották. Szintén célszerűbb ezeket nem a második, hanem az első vagyonrészben megjeleníteni, hiszen lényegében egy hosszú távú, a jövőbeni működési eredményre számolt értékcsökkenthető eszközről van szó.
A mérleg javítására javasolt irányok jelentősen növelik annak analitikai képességeit, ami szükséges a vállalkozás pénzügyi helyzetének helyes diagnosztizálásához és a tőkegazdálkodás hatékonyságának növeléséhez.
A tőke fogalma: A saját tőke és az adósságtőke kialakulásának forrásai. A saját tőke összegének és növekedési ütemének változását befolyásoló tényezők. A felvett források szerkezetének és a szállítói törlesztés mértékének elemzése.
A tőke az az eszköz, amellyel a gazdálkodó egység tevékenységét nyereségszerzés céljából végezheti.
A vállalkozás tőkéje mind saját (belső), mind kölcsönvett (külső) források rovására jön létre.
A fő finanszírozási forrás a saját tőke (12.1. Ábra). Tartalmazza az alaptőkét, a felhalmozott tőkét (tartalék- és póttőke, felhalmozott eredmény) és egyéb bevételeket (célfinanszírozás, jótékonysági adományok stb.).
Az alaptőke az alapítók pénzeszközeinek összege az alapszabályban meghatározott tevékenységek biztosítására. Az állami tulajdonú vállalatoknál ez az állam által a teljes körű gazdasági irányítás alapján a vállalkozás részére átruházott vagyon értéke; részvénytársaságoknál - a részvények névértéke; korlátolt felelősségű társaságok esetében - a tulajdonosok részvényeinek összege; kölcsönző cég esetében - az alkalmazottak hozzájárulásának összege stb.
Az alaptőke a kezdeti alapbefektetés során alakul ki. Az alapítók hozzájárulása az alaptőkéhez készpénz, ingatlan és immateriális javak formájában történhet. Az alaptőke összegét a nyilvántartásban közlik
További tőke, mint forrás a vállalkozás számára, az ingatlanok átértékelése vagy a részvények névértékük feletti értékesítése következtében keletkezik.
A tartaléktőke létrehozása a jogszabályoknak vagy az alapító okiratoknak megfelelően a társaság nettó eredménye terhére történik. Biztosítási alapként működik, hogy kompenzálja az esetleges veszteségeket és biztosítsa harmadik felek érdekeinek védelmét abban az esetben, ha a nyereség nem elegendő a részvények visszavásárlásához, kötvények visszafizetéséhez, kamatfizetéshez stb. Értékét a vállalkozás pénzügyi erejének megítélésére használják. Hiánya vagy elégtelen értéke a vállalkozásba történő tőkebefektetés további kockázatának tényezője.
A felhalmozott eredmény (fedezet nélküli veszteség) a vállalkozás működésének kezdetétől halmozottan jelenik meg a mérlegben. Megmutatja, hogy mennyivel nőtt a társaság saját tőkéjének értéke a tevékenységének eredményeként.
A cél- és célfinanszírozás körébe tartoznak a magánszemélyektől és jogi személyektől kapott térítésmentes értéktárgyak, valamint a szociális és kulturális létesítmények fenntartására, valamint a költségvetési finanszírozásban részesülő vállalkozások fizetőképességének helyreállítására fordított vissza nem térítendő költségvetési előirányzatok.
A saját tőke feltöltésének fő forrása a vállalkozás nyeresége (12.2. ábra). Ha a vállalat veszteséges, akkor a saját tőkét csökkentik a kapott veszteség összegével. A belső források összetételében jelentős részt foglalnak el a használt saját befektetett eszközök és immateriális javak értékcsökkenési leírása. Ezek nem növelik a saját tőke összegét, hanem az újrabefektetés eszközei. A saját tőke egyéb formái közé tartozik az ingatlanbérletből származó bevétel, az alapítókkal való elszámolás stb.
Rizs. 12.2. A társaság saját tőkéjének feltöltésének forrásai
A saját tőke képzésének külső forrásainak szerkezetében a fő részesedést a kiegészítő részvénykibocsátás veszi ki. Az állami vállalkozások az államtól ingyenesen pénzügyi segítséget kaphatnak. Az egyéb külső források közé tartoznak a magánszemélyek és jogi személyek által jótékonysági céllal a vállalkozásnak ingyenesen átadott tárgyi és immateriális javak.
Az adósságtőke (12.3. ábra) a bankoktól és pénzügyi társaságoktól származó kölcsönök, kölcsönök, tartozások, lízing, kereskedelmi papírok stb. Hosszú lejáratú (egy évnél hosszabb) és rövid lejáratú (maximum egy év) .
A kölcsönzött források vonzása céljából a következő típusokra oszthatók:
tárgyi eszközök és immateriális javak újratermelésére gyűjtött pénzeszközök;
a forgóeszközök feltöltésére gyűjtött pénzeszközök;
szociális szükségletek kielégítésére gyűjtött pénzeszközök.
Vonzás formájában a kölcsönzött pénzeszközök lehetnek készpénzben, felszerelés formájában (lízing), áru formában és egyéb formában; a vonzás forrásai szerint külső és belső; lejárat szerint - hosszú és rövid távú; biztosíték formájában - záloggal vagy zálogjoggal, kezességgel vagy kezességvállalással biztosított és fedezetlen. A vállalkozás felszámolása esetén a fedezett kötelezettségek teljesítése elsőbbségi alapon, a fedezetlen - maradék alapon történik.
A tőkeszerkezet elemzésekor figyelembe kell venni annak egyes összetevőinek sajátosságait.
A részvénytőkét a könnyű vonzás, a stabilabb pénzügyi helyzet biztosítása és a csődkockázat csökkentése jellemzi.
A saját tőke igény a vállalkozások önfinanszírozási követelményeiből adódik. Ez az alapja függetlenségüknek és függetlenségüknek. A saját tőke sajátossága, hogy hosszú távon fektetik be, és a legnagyobb kockázatnak van kitéve. Minél nagyobb a részesedése a teljes tőkéből és minél kisebb a kölcsönzött források aránya, annál nagyobb a puffer, amely megvédi a hitelezőket a veszteségektől, és ebből következően annál kisebb a veszteség kockázata.
Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy a saját tőke korlátozott. Ezenkívül a vállalkozás tevékenységeinek csak saját forrásból történő finanszírozása nem mindig előnyös számára, különösen azokban az esetekben, amikor a termelés szezonális. Ekkor bizonyos időszakokban nagy összegek halmozódnak fel a bankszámlákon, máskor pedig hiányozni fognak. Azt is szem előtt kell tartani, hogy ha a pénzügyi források ára alacsony, és a vállalat magasabb megtérülést tud biztosítani a befektetett tőkéből, mint amennyit a hitelforrásokért fizet, akkor a kölcsönvett pénzeszközök vonzásával nagyobb pénzáramlást tud kontrollálni , bővítse tevékenységének skáláját, növelje a saját tőke (sajáttőke) megtérülését. A vállalkozások rendszerint hiteleket vesznek fel piaci pozícióik erősítésére.
Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy a kölcsöntőke arányának növekedésével arányosan növekszik a vállalkozás pénzügyi stabilitásának és fizetőképességének csökkenésének kockázata, a kamat miatt csökken a mérlegfőösszeg jövedelmezősége. fizetett. Ennek a finanszírozási forrásnak a hátrányai közé kell tartoznia a vonzási eljárás összetettségének, a hitelkamatoknak a pénzügyi piaci helyzettől való nagy függőségének és az ezzel kapcsolatos növekedésnek, a vállalkozás fizetőképességének csökkenésének kockázatának is.
A vállalkozás pénzügyi helyzete nagymértékben függ attól, hogy a saját tőke és a kölcsöntőke aránya mennyire optimális.
Az elemzett vállalkozásnál (12.2. Táblázat) a beszámolási időszakban mind a saját, mind az adósságtőke összege növekedett. Szerkezetében azonban a saját források aránya 2,6%-kal csökkent, a felvett források aránya pedig nőtt, ami a vállalkozás külső hitelezőktől való pénzügyi függésének növekedését jelzi.
Az utólagos elemzés során szükséges a saját tőke és a kölcsöntőke összetételének részletesebb tanulmányozása, annak egyes összetevőiben bekövetkezett változás okainak feltárása és ezen változások beszámolási időszakra vonatkozó értékelése.
táblázatban megadott adatok. 12.3., a törzstőke nagyságában és szerkezetében bekövetkezett változásokat mutatják be: az eredménytartalék és a tartalékalap összege és aránya jelentősen nőtt, míg az alaptőke és a póttőke aránya csökkent. A saját tőke teljes összege a tárgyévben 4600 ezer rubellel, 18,25%-kal nőtt.
12.2. táblázat A tőkeforrások dinamikájának és szerkezetének elemzése
12.3. táblázat A saját tőke szerkezetének dinamikája
| A tőke forrása | Az alapok rendelkezésre állása, ezer rubel | Alapszerkezet, % | ||||
| az időszak elején | az időszak végén | a változás | az időszak elején | az időszak végén | a változás | |
| Alaptőke | 10 000 | 10 000 | — | 39,7 | 33,6 | -6,1 |
| Tartalék tőke | 1200 | 1700 | +500 | 4,7 | 5J | + 1,0 |
| Extra tőke | 7550 | 8300 | +750 | 30,0 | 27,9 | -2,1 |
| Speciális finanszírozás | — | — | — | — | — | — |
| Fel nem osztott nyereség | 6250 | 9500 | +3250 | 24,8 | 31,8 | +7,0 |
| Tartalék a jövőbeli kiadásokra és kifizetésekre | 200 | 300 | + 100 | 0,8 | 1,0 | +0,2 |
| Teljes | 25 200 | 29 800 | +4600 | 100,0 | 100,0 | — |
A saját tőke változásának tényezőit az f jelentés adatai alapján könnyű megállapítani. 3. sz. „Tőkeváltozási jelentés” és analitikus számviteli adatok, amelyek tükrözik az engedélyezett, a tartalék és a pótlólagos tőke mozgását, a felhalmozott eredményt, a célfinanszírozást és a bevételeket (12.4. táblázat).
12.4. táblázat Pénzeszközök és egyéb alapok mozgása, ezer rubel
Mielőtt értékelné a saját tőke összegében és a mérlegfőösszegben való részesedésében bekövetkezett változásokat, tájékozódjon arról, hogy ezek a változások milyen összetevők miatt következtek be. Nyilvánvaló, hogy a társaság önfinanszírozó- és sajáttőke-felhalmozási képességének értékelésekor a nyereség újrabefektetése és a tárgyi eszközök átértékelése miatti sajáttőke-emelés eltérően kerül figyelembevételre. A nyereség tőkésítése (újrabefektetése) elősegíti a pénzügyi stabilitás növelését, a tőkeköltség csökkentését, mivel meglehetősen magas kamatot kell fizetni az alternatív finanszírozási források vonzásához.
A saját tőke növekedési üteme (a beszámolási időszak újrabefektetett nyereségének aránya a saját tőkéhez képest) a következő tényezőktől függ:
a forgalom jövedelmezősége (Ro6) - a nettó nyereség és a bevétel aránya;
tőkeforgalom (Kob) - a bevétel és az átlagos éves tőkeösszeg aránya;
a tőkeszorzó (MC), amely a vállalkozás pénzügyi tevékenységét jellemzi a kölcsönzött források bevonásával (a mérlegeszközök átlagos éves összegének és a saját tőke átlagos éves összegének aránya);
a nettó nyereség termelésfejlesztési célú levonásának aránya (Dotch) (az újra befektetett nyereség aránya a nettó nyereség összegéhez képest).
E tényezőknek a saját tőke növekedési ütemének változására gyakorolt hatásának kiszámításához használhatjuk a következő modellt, amelyet A.D. Sheremet és RC. Saifulin:
ahol T ^ SK a saját tőke növekedési üteme;
Pk - a tőkésített nyereség összege;
SK - saját tőke;
PE - nettó nyereség; B - bevétel;
KL a tőke teljes összege. Az első két tényező a taktikai, az utolsó kettő pedig a stratégiai pénzügyi politika fellépését tükrözi. A fenti szerzők szerint a helyesen megválasztott árpolitika, az értékesítési piacok bővülése a vállalkozás árbevételének és nyereségének növekedéséhez, az értékesítés jövedelmezőségi szintjének és a tőkeforgalom növekedéséhez vezet. Az irracionális befektetési politika ugyanakkor csökkentheti az első két tényező pozitív eredményét.
Ezen tényezők hatásának kiszámítása a determinisztikus faktoranalízis egyik módszerével, a táblázat adatainak felhasználásával végezhető el. 12.5.
A számítást lánc -helyettesítési módszerrel végezzük:
A saját tőke növekedési ütemének teljes változása 25,33 -26,96 = -1,63%, beleértve a
12.5. táblázat Kiinduló adatok a saját tőke növekedési ütemének faktoranalíziséhez
| Index | Elmúlt időszak | Jelentési időszak |
| Aktivált nyereség, ezer rubel | 5900 | 6580 |
| Nettó nyereség, ezer rubel | 11800 | 12 650 |
| Bevétel (nettó) minden típusú értékesítésből | 95 250 | 102 000 |
| Átlagos éves tőkeösszeg, ezer rubel | 40 000 | 50 000 |
| Beleértve a saját tőkét, ezer rubelt | 21880 | 25 975 |
| A saját tőke növekedési üteme a profitkapitalizáció miatt (GT C K),% | 26,96 | 25,33 |
| A forgalom jövedelmezősége (L ^),% | 12,388 | 12,4 |
| Tőkeforgalom (K ^) | 2,381 | 2,04 |
| Tőkeszorzó (MC) | 1,828 | 1,925 |
| Az aktivált nyereség részesedése a teljes nettó nyereségből (DCP) | 0,50 | 0,52 |
A fenti adatok azt mutatják, hogy a saját tőke növekedési üteme elmarad a tavalyitól, elsősorban a tőkeforgalom lassulása miatt.
A vállalkozás tőkefelhalmozásának szerkezetének értékeléséhez az önfinanszírozási együtthatót is kiszámítják - az önfinanszírozó bevétel (tőkésített nyereség + amortizáció) és a belső és külső pénzügyi bevételi források teljes összegének aránya ( 12.4. ábra).
Ez az arány az önfinanszírozott bevétel és a hozzáadott érték arányaként is kiszámítható. Megmutatja a vállalkozás önfinanszírozottságának mértékét a létrehozott vagyonhoz viszonyítva. Meghatározhatja azt is, hogy a vállalkozás egy alkalmazottja mennyi önerőből származó bevételt számol el. Az ilyen mutatókat a nyugati országokban az egyik legjobb kritériumnak tekintik a vállalat likviditásának és pénzügyi függetlenségének meghatározására.
A táblázat adataiból ítélve. 12.6 a vizsgált vállalkozás pénzügyi helyzetének stabilitása a beszámolási időszakra vonatkozóan nőtt.
12.6. táblázat Egy vállalkozás önfinanszírozási mutatóinak dinamikája
Az idegen tőke szerkezetének elemzése. A kölcsönzött alapok összetétele és szerkezete nagy hatással van az FSP -re, azaz a hosszú, közép- és rövid lejáratú pénzügyi kötelezettségek aránya. Az adattáblázatból. 12,7 ebből következik, hogy a tárgyévben a kölcsönzött források összege 6500 ezer rubellel, azaz 31,7%-kal nőtt. A kölcsöntőke szerkezetében is jelentős változások történtek: csökkent a banki hitelek aránya, nőtt a szállítóállomány, amelyet a lejárat idejéig átmenetileg a társaság forgalmában használnak fel.
Az adósságtőke szerkezetének dinamikája
A kölcsönzött források bevonása egy vállalkozás forgalmába normális jelenség. Ez hozzájárul az anyagi helyzet átmeneti javulásához, feltéve, hogy hosszú ideig nincsenek forgalomban, és időben visszaküldik. Ellenkező esetben lejárt tartozás keletkezhet, ami végső soron bírságfizetéshez és a pénzügyi helyzet romlásához vezet. Ezért az elemzés során meg kell vizsgálni a tartozás összetételét, a kötelezettségek megjelenésének előírásait, az erőforrás-szolgáltatókkal szembeni lejárt tartozások jelenlétét, gyakoriságát és kialakulásának okait, a vállalkozás személyzetét a bérekért, a költségvetésben, a késedelmes fizetési bírságok összegének meghatározására. Ehhez felhasználhatja az 5. számú „Mérlegmelléklet” beszámolási nyomtatvány adatait, valamint az elsődleges és az analitikus könyvelés adatait.
A szállítói kötelezettségek minősége a váltókiegyenlítések fajlagos súlyával is értékelhető. A kibocsátott váltókkal fedezett számlák aránya a teljes összegben azt mutatja, hogy az adósságkötelezettségek egy része, amelynek idő előtti visszafizetése a vállalkozás által kibocsátott váltó tiltakozását, és ennek következtében többletköltségeket és az üzleti hírnév elvesztését vonja maga után. . Asztalból. 12.7 Ebből következik, hogy az elemzett vállalkozásnál az erőforrás -szállítóknak fizetendő tartozások kibocsátott váltókkal biztosított részesedése az év elején 9% volt (450/5100 x 100), és az év végén - 9 % (700/7 700 x 100).
A forgalomarányt (K ^ in) és a kibocsátott váltók tartozásának időtartamát (Pv d) a következőképpen kell kiszámítani:
A váltó futamidejének tényleges értékét összevetik a váltókban rögzített átlagos fizetési feltételekkel, és meghatározzák a váltófizetés késedelmének okait, valamint a fizetett többletszankciók mértékét.
A hosszú lejáratú kölcsöntőke elemzésekor, ha az a vállalkozásnál rendelkezésre áll, akkor a hosszú lejáratú hitelek keresleti feltételei érdekesek, hiszen ettől függ a vállalkozás pénzügyi helyzetének stabilitása. A táblázatban látható módon. 12.7, a vállalkozásnak jövőre 800 ezer rubelt kell kifizetnie. hosszú lejáratú hiteleket, amelyeket figyelembe kell venni a fizetőképességének meghatározásakor.
A szállítói tartozások elemzésekor figyelembe kell venni, hogy ez egyben a követelések fedezetének forrása is. Ezért szükséges a követelések és kötelezettségek összegének összehasonlítása.
Ha a kintlévőség meghaladja a szállítók számát, akkor ez a saját tőke immobilizálódását jelzi a követelésekben. Ennél a vállalkozásnál az év eleji és év végi számlák összege meghaladja az adósok számláján lévő összeget, de lejárata rövidebb, mint a követeléseké, ami a pénzáramlások egyensúlyhiányát okozhatja.
Így a saját és kölcsöntőke szerkezetének elemzése szükséges ahhoz, hogy felmérjük a vállalkozás finanszírozási forrásainak kialakításának ésszerűségét és piaci stabilitását. Ez a pont nagyon fontos egyrészt a külső információfogyasztók (például bankok és más erőforrás-szolgáltatók) számára a pénzügyi kockázat mértékének tanulmányozása során, másrészt magának a vállalkozásnak, amikor egy ígéretes lehetőséget határoz meg a finanszírozás megszervezésére és a pénzügyi konstrukció kialakítására. stratégia.
A tőke, mint más termelési tényezők, olyan értékkel rendelkezik, amely meghatározza a működési és beruházási költségek szintjét.
A tőke költsége az ára, amelyet a vállalat fizet azért, hogy különféle forrásokból vonzza.
Mivel a tőkeköltség annak a nyereségnek a része, amelyet a vállalatnak fizetnie kell a megtermelt vagy bevont új tőke felhasználásáért a termékek előállítási és értékesítési folyamatának biztosítására, ez a mutató a működési haszon minimális mértékeként szolgál (mag. ) tevékenységek. Ha a működési tevékenységek jövedelmezősége alacsonyabbnak tűnik, mint a tőke ára, akkor ez a tőke "fogyasztásához" és a vállalkozás csődjéhez vezet.
Emellett a tőkeköltséget diszkontrátaként használják a reál- és pénzügyi befektetések során. Ha egy beruházási projekt megtérülési rátája alacsonyabb, mint a befektetett tőke ára, akkor egy ilyen projekt veszteséges lesz, ami a vállalat tőkéjének csökkenéséhez is vezet.
A vállalkozás tőkeköltségének mutatója a lízing hatékonyságának értékelése kritériumaként szolgálhat. Ha a pénzügyi lízing költsége meghaladja a vállalati tőke költségét, akkor a lízing igénybevétele állótőke képzésére veszteséges.
A felvett tőke költségeinek mutatóját a pénzügyi tőkeáttétel hatásának értékelésére használják, amely a saját tőke hozamának növekedését mutatja a kölcsönvett források felhasználása miatt. A hatás akkor lesz pozitív, ha a felvett források ára alacsonyabb, mint a működő eszközökbe fektetett tőke megtérülése.
Végül a tőkeköltség fontos mérőszáma a tőzsdén jegyzett vállalkozások piaci értékének szintjének. A tőkeköltség csökkenésével a vállalkozás piaci értéke nő, és fordítva.
Mivel egy vállalkozás tőkéje különböző forrásokból keletkezik, az elemzés során mindegyiket értékelni kell, és értékük összehasonlító elemzését kell végezni.
A társaság saját tőkéjének bekerülési értéke a beszámolási időszakban az alábbiak szerint kerül meghatározásra:
Példánkban a részvényesek 6 072 ezer RUB összegű osztalékot fizettek ki. A saját tőke átlagos éves összege 25.975 ezer rubel.
A bankhitel formájában felvett tőke költségét (CCr) a következőképpen számítják ki:
A hosszú lejáratú hitelek költsége a vizsgált vállalkozásnál a
A rövid lejáratú hitelek költsége a
A pénzügyi lízing költségét az alábbiak szerint határozzák meg:
ahol Сl az éves lízingkamat,%;
HA - a lízing keretében vonzott eszköz éves értékcsökkenési rátája,%;
Кн - jövedelemadó kulcs tizedes tört formájában; Зфл - egy eszköz pénzügyi lízingbe történő bevonásának költségeinek az eszköz értékéhez viszonyított aránya (tizedes tört formájában). A kötvénykibocsátással bevont kölcsöntőke költsége kétféleképpen határozható meg:
Példa. A társaság 500 000 RUB értékben bocsátott ki kötvényeket. 10 évig évi 15%-os kamattal, és a névérték 95%-áért értékesíti.
Ha a kötvények kamatát a törvény megengedi a termelési költségekhez, akkor a kötvények valós költsége kevesebb lesz az adózás szintjével:
Ugyanez az eredmény érhető el a következő módon:
ahol SP a kötvény kamatláb,%;
Ze - a kibocsátási költségek szintje a kötvénykibocsátás volumenéhez viszonyítva (tizedes tört formájában); Кн - a jövedelemadó kulcsa tizedes tört formájában.
Ayurmban nyújtott áruhitel költsége rövid lejáratú halasztott fizetéssel:
ahol ЦН - a halasztott fizetési felár szintje,%;
D - a készletelemek szállítói általi fizetési halasztás időtartama. Hasonló módon határozzák meg a váltó árát is. A belső tartozás értékét általában nullával egyenlőnek kell tekinteni, ha a társaság nem visel ráfordítást ezen adósság kezeléséért.
A vállalkozás teljes tőkéjének súlyozott átlagköltsége a következőképpen kerül meghatározásra:
Számítsuk ki az elemzett vállalkozásnál (12.8. Táblázat).
12.8. Táblázat: A tőke súlyozott átlagköltségének kiszámítása
| A tőke forrása | Fajsúly,% | Ár, kopeck | ||
| Elmúlt időszak | Jelentési időszak | Elmúlt időszak | Jelentési időszak | |
| Saját tőke | 55,0 | 52,0 | 20 | 23,4 |
| Hosszú lejáratú hitelek | 12,0 | 10,0 | 30,5 | 30,0 |
| Rövid lejáratú hitelek | 20,0 | 18,0 | 28,0 | 26,6 |
| Áruhitelek | 10,0 | 12,0 | 24,5 | 25,0 |
| Fizetendő számlák | 1,0 | 1,2 | 26,0 | 28,0 |
| Kamatmentes források | 2,0 | 6,8 | — | |
| Teljes | 100,0 | 100,0 | — | — |
| A teljes tőke súlyozott átlagára | — | — | 22,97 | 23,29 |
A tőke súlyozott átlagárának szintje nemcsak az egyes összetevőinek értékétől függ, hanem attól is, hogy az egyes tőkefelhalmozási források milyen arányban mekkora részesedéssel rendelkeznek a teljes összegben. Ezen tényezők hatását az abszolút különbségek módszerével számíthatjuk ki:
A tőkeköltség értékelését a tőke határhatékonyságának elemzésével kell befejezni, amelyet a befektetett tőke megtérülési szintjének növekedésének a súlyozott átlagos tőkeköltség növekedéséhez viszonyított aránya határoz meg.
Összehasonlítva a tőke határköltségét a további tőkevonzást igénylő projektek várható jövedelmezőségi szintjével, felmérhető e projektek megvalósításának eredményessége és megvalósíthatósága.
A pénzügyi elemzés egyik legnehezebb feladata a tőkeszerkezet optimalizálása annak érdekében, hogy az értéke, jövedelmezősége és a vállalkozás pénzügyi stabilitása között a lehető leghatékonyabb arányosságot biztosítsa.
A tőkestruktúra optimalizálása a következő kritériumok szerint történik:
a teljes tőke súlyozott átlagos költségének minimalizálása;
a saját tőke jövedelmezőségi szintjének (jövedelmezőségének) maximalizálása;
a pénzügyi kockázatok szintjének minimalizálása.
Tekintsük a tőkeszerkezet optimalizálásának folyamatát az I. A. Blank által leírt módszer szerint. A javasolt módszertan a tőkeforrások szerkezetének optimalizálására szolgál a súlyozott átlagköltség minimalizálásának kritériuma szerint az alábbiak szerint (12.9. táblázat).
E módszertan szerint a többlettőke vonzása – mind a saját, mind a kölcsönzött források terhére – megvannak a határai, és általában a súlyozott átlagköltség növekedésével járnak együtt. Telített piacon további részvények és kötvények kibocsátásakor magasabb osztalékot vagy kuponhozamot kell fizetni a befektetők vonzása érdekében. A magas pénzügyi tőkeáttétellel, és ebből következően pénzügyi kockázattal rendelkező további hitelek bevonása csak a hitel megemelt kamata alapján lehetséges, figyelembe véve a bank kockázati prémiumát.
12.9. táblázat A súlyozott átlagos tőkeköltség számítása a szerkezetének különböző változataihoz
| Index | Számítási lehetőség | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| Teljes tőkeszükséglet | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Tőkeszerkezeti lehetőségek * | ||||||||
| a) részvény,% | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| b) kölcsönzött,% | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | — |
| Osztalékfizetési szint,% | ||||||||
| 10 | 10,5 | 11 | 11,5 | 12 | 12,5 | 13 | 13,5 | |
| Hitelkamat szintje | 18 | 16 | 14 | 12 | 10 | 10 | 10 | — |
| Jövedelemadó mértéke,% | ||||||||
| 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | |
| Hitel kamata adómegtakarítást is figyelembe véve,% | 13,5 | 12 | 10,5 | 9 | 7,5 | 7,5 | 7,5 | — |
| Súlyozott átlagos tőkeköltség | 12,45 | 11,4 | 10,75 | 10,5 | 10,65 | 11,5 | 12,45 | 13,5 |
Táblázat adatai. A 12.9 ábrák azt mutatják, hogy a minimális súlyozott átlagos tőkeköltség ebben a példában a saját tőke és az idegen tőke 60 96:40%-os arányával érhető el. Ilyen tőkeszerkezet és egyéb tényezők egyenlősége mellett a vállalkozás valós piaci ára maximális lesz.
A tőkeszerkezetnek a saját tőke megtérülési szintjének maximalizálása és a pénzügyi kockázat minimalizálása kritériuma alapján történő optimalizálásának módszertanát a 15.5. és a 16.2. bekezdés tárgyalja.
Tőkeár
A tőke árának meghatározásának fő célja annak utólagos minimalizálása. Ha minden más tényező változatlan, minél alacsonyabb a tőke ára, annál magasabb a vállalat teljesítménye. A tőke a cég egyik erőforrása, nyilvánvaló, hogy jobb minimális áron vonzani az erőforrásokat, ha ez nem befolyásolja azok minőségét .
A "tőkét" a közgazdasági tudományokban félreérthetően értelmezik. Tehát a gazdaságelméletben a tőke magában foglalja az összes ember alkotta termelési eszközt. Például szerszámgépek, berendezések, ipari épületek, számítógépek stb. A "tőke" fogalma ebben az esetben "valódi tőkét" jelent.
A valódi tőke a termelés másodlagos tényezője, mivel az emberi tevékenység eredménye. A reáltőkének 3 típusa van:
-épületek és építmények,
-szerszámgépek, gépek, berendezések,
-nyersanyagok.
Emellett használatos az állóeszköz és a forgótőke kifejezés. A humánerőforrás-gazdálkodásban a „humán tőke” fogalmát használják (a személy jövedelemtermelő képességének monetáris értéke).
Az FM-ben a "tőke" kifejezés minden olyan pénzforrásra utal, amelyet egy cég eszközeinek és működésének finanszírozására használnak.
A tevékenység végzéséhez a vállalkozásnak eszközökre (ingatlanokra) van szüksége, amelyeket különféle forrásokból kell finanszírozni, ezeket a cég kötelezettségeinek nevezzük.
A cég tőkéjét teljes mértékben a kötelezettségei képviselik, beleértve a hosszú és rövid lejáratú adósságot, az előnyben részesített és törzsrészvényeket.
A cég minden tőkéjének van egy bizonyos ára, amelyet meg kell határozni. Ezt követően foglalkozhat a tőke árának kezelésével annak minimalizálása érdekében.
Ezenkívül a tőke árának ismerete szükséges a pénzügyi menedzsernek, amikor döntéseket hoz a befektetésekkel, a bérbeadással, az eszközök kezelésével és számos más kérdéssel kapcsolatban.
A tőke árának meghatározásakor mind az egyes tőkeelemek ára, mind a szervezet tőkéjének súlyozott átlagára meghatározásra kerül.
A tőke árának meghatározása általában a fő összetevőinek kiemelésével kezdődik. .
A legáltalánosabb módon a tőke a saját tőke és az idegen tőke kombinációjaként ábrázolható.
A legdinamikusabban változó saját tőke döntő hányada az eredménytartalék. Ezenkívül a cég törzstőkéjét növelheti törzsrészvények vagy elsőbbségi részvények további kibocsátásával.
A kölcsöntőke kölcsönökből, kölcsönökből és tartozásokból áll. A társaság hitelei és tartozásai egyaránt lehetnek rövid lejáratúak (legfeljebb 12 hónap) és hosszú lejáratúak (több mint 12 hónap).
A rövid lejáratú kötelezettségeket nem mindig veszik figyelembe az ár- és tőkeszerkezet pénzügyi elemzése során, mivel azok spontán módon keletkeznek. Ha a forgótőke ciklikus vagy szezonális ingadozásának fedezésére időnként rövid lejáratú hiteleket és hiteleket vonzanak, akkor a tőke súlyozott átlagárának meghatározásában sem vesznek részt, de ha ezt a finanszírozási forrást folyamatosan igénybe veszik, akkor - ebben az esetben - az elemzés során figyelembe kell venni.
8.3.2. A finanszírozási forrás "kölcsöntőke" ára
A társaság kölcsöntőkéje kölcsönökből és kötvényekből áll. A kölcsöntőke árának meghatározására a legegyszerűbb, de nem kellően pontos módszer a felhasználás a kölcsön ára ennek a hitelnek a kamatlába, a kötvények esetében pedig a kuponkamat.
Ez a módszer jelentős hibákat okoz, mivel nem veszi figyelembe a pénzáramok megadóztatását, valamint az inflációs hatást, ha a kölcsönzött pénzeszközöket hosszú távon vagy rövid távon vonzzák, de az államháztartás instabilitása mellett rendszer és a magas inflációs ráta. A kötvényeknél figyelembe kell venni a kihelyezésük költségeit is.
A tőke árának hosszú távú meghatározását gyakran megnehezítik a külső környezet esetleges változásai. Például adótörvények, refinanszírozási kamatok stb.
A pontosabb becslések érdekében az árfolyamokat az esetleges változásokhoz kell igazítani.
A felvett tőke fő elemei a társaság által kibocsátott banki hitelek és kötvények. Az első tétel árát a jövedelemadóval együtt kell figyelembe venni. A helyzet az, hogy a bankhitelek igénybevételének kamata magában foglalja az előállítás költségeit is. Ezért egy ilyen forrás egységára (K bs) alacsonyabb, mint a banknak fizetett kamat (p): |
K bs = P x (1-H),
ahol Н a jövedelemadó mértéke.
Az ilyen források, mint egy gazdálkodó egység kötvényei, ára megközelítőleg megegyezik a kifizetett kamat összegével.
Egyes országokban a kötvények kamatait is megengedik az adózás előtti nyereségből. Ezért ennek a forrásnak az árát néha megadják. Az újonnan tervezetthez! Árának kiszámításakor figyelembe kell venni a kötvények eladási ára és névértéke közötti lehetséges különbség hatását (ez utóbbi gyakran magasabb lehet, különösen a kötvénykibocsátási és -értékesítési költségek miatt). kedvezmény):
ahol K kb - a lekötött kölcsön ára, mint a vállalkozás pénzforrása;
p a kamatláb (egységtörtben);
С n - a kölcsön összege (névérték);
С р - kötvények eladási ára;
k - kölcsön futamideje (évek száma);
H - jövedelemadó mértéke (részvényekben).
8.3.3. A finanszírozási forrás ára "elsőbbségi részvények"
Az elsőbbségi részvények osztaléka rögzített. Fizetése nem kötelező, de ha az elsőbbségi részvények után nem fizetnek osztalékot, a társaság törzsrészvény után nem tud osztalékot fizetni, ráadásul osztalékhátralék halmozódik fel. Ezért a cégek lehetőség szerint megpróbálnak osztalékot fizetni az előnyben részesített részvények után.
A finanszírozási forrás "elsőbbségi részvények" árfolyama nagyjából - az előzetes elemzésben - a rájuk eső osztalék mértékeként határozható meg. A finanszírozási forrás árának (K p) pontosabb eredményének eléréséhez a következő képletet kell használni:
K p = D p / P n, ahol
D p - elsőbbségi részvények éves osztaléka,
Р n az a tőke, amelyet a cég a részvények kihelyezési költségeinek levonása után kap.
Bármely tőkeforrás ára mérhető az egység töredékében vagy százalékban.
Például, ha az elsőbbségi részvény ára 100 dollár, a hozam 10%, a kihelyezési költségek pedig a részvényárfolyam 2,5%-a, akkor a tőkeár:
K p = 100 * 10% / 100 - (100 * 2,5%) = 10 / 97,5 = 0,1026 vagy 10,26%.
8.3.4. A finanszírozási forrás ára "felhalmozott eredmény"
A fizetésre halasztott nyereség gyakran nagy részt foglalhat el a szavatolótőke -források teljes összegében. A felhalmozott eredmény a saját tőke része, és ennek a forrásnak az ára meghatározható az a megtérülés, amelyet a részvényesek követelnek a cég törzsrészvényeiből.
Ez a megközelítés a következő elgondoláson alapul. Amikor a nyereség egy részének újrabefektetésére szavaznak, a részvényesek informálisan azt feltételezik, hogy számukra kifizetődőbb a nyereséget elvenni és más forgalomképes eszközökbe fektetni. Bizonyos értelemben egy ilyen művelet egyenértékű új részvények megszerzésével. Így a finanszírozási forrás „halasztott nyereség” ára számszerűen megegyezik a forrás „törzsrészvény” árával.
Ez a tény az elv alapján magyarázható eseti kiadások... A cég adózás utáni összes nyeresége osztalékként kifizethető a részvényeseknek (azaz a tulajdonosoknak), vagy újra befektethető üzletfejlesztésbe. Ha a felhalmozott eredményt a termelésbe fektetik, akkor az nem hozzon kevesebb bevételt, mint amit a részvényesek akkor kapnának, ha a nyereséget osztalékként fizetnék nekik, majd hasonló kockázatú alternatív projektekbe fektetnék be (például más vállalatok részvényeibe). , ingatlan).
A gyakorlatban nem könnyű meghatározni ezt a jövedelmezőségi szintet. Három módszer használható erre:
pénzügyi eszközök jövedelmezőségének értékelési modellje (CAPM)
diszkontált cash flow modell,
módszer "kötvényhozam plusz kockázati prémium".
Célszerű ezt a három módszert egyidejűleg alkalmazni, majd a kapott eredményeket összehasonlítani és következtetéseket levonni.
Tehát a jövedelmezőség értékelésének első és második módszerét korábban részletesen tárgyaltuk, itt a jövedelmezőség értékelésének utolsó módszerét tekintjük át.
Ahogy a neve is sugallja, a hozamot a társaság kötvényeinek hozama (ez az információ a pénzügyi vezető rendelkezésére áll) és a kockázati prémium összege határozza meg, amelyet nehéz meghatározni.
Egy stabil pénzügyi piacon (amely az USA-ban, Nyugat-Európában uralkodik) az átlagos kockázati prémium, amelyet a részvényhozamnak a vállalati kötvényekhez képesti többleteként határoznak meg, 7,5%. Sajnos az orosz gyakorlatban nem határozták meg az átlagos piaci kockázati prémium értékét, de nyilvánvaló, hogy jóval magasabb lesz. Ezenkívül a kockázati prémium nagymértékben változhat vállalatonként a stabilitásuktól és a jövedelmezőségüktől függően. A kockázati prémium értéke idővel változik, ezért figyelembe kell venni az időbeli jellemzőket.
8.3.5. Forrásár "törzsrészvények"
A részvényesek osztalékot kapnak azért cserébe, ha pénzeszközeiket a vállalkozásnak biztosítják. Bevételük számszerűen megegyezik a vállalkozásnak az e forrás biztosítására fordított költségeivel. Ezért a vállalkozás szempontjából egy ilyen forrás ára megközelítőleg megegyezik a részvényeseknek fizetett osztalék mértékével. Mivel az elsőbbségi részvényekre fix kamatot fizetnek, a forrás forrását az „elsőbbségi részvények” (Kpa) ára a következő képlet alapján számítja ki:
K pa = D / Ts pa (3,1)
ahol D a rögzített osztalék nagysága (pénzegységben);
Ts pa - az elsőbbségi részvény aktuális (piaci) ára.
Az adott becslés torzulhat, ha több részvénykibocsátás történt, amelyek során azokat eltérő áron értékesítették. Ebben az esetben használhatja a súlyozott számtani átlag képletet. Ha a társaság tőkéjének emelését elsőbbségi részvények további kibocsátásával tervezi, akkor ennek a forrásnak az árát is a (3.1) képlet alapján számítják ki, azonban az így kapott becslést finomítani kell a szervezési költségek összegével. probléma, a fent leírtak szerint.
A törzsrészvényekre járó osztalék összege nincs előre meghatározva, és a vállalkozás hatékonyságától függ. Ezért a forrásforrás "közös részvények" (K oa) ára kisebb pontossággal számítható ki. Különféle értékelési módszerek léteznek, amelyek közül a legelterjedtebbek: a) a CAPM-modell; b) Gordon modellje:
K oa = D p / C oa + g, (
ahol D p a következő időszak osztalékának előrejelzett értéke;
TS oa - a törzsrészvény aktuális (piaci) ára;
g - az osztalék tervezett növekedési üteme.
Ennek a számítási algoritmusnak számos hátránya van. Először is, csak osztalékot fizető vállalatok esetében valósítható meg. Másodszor, a K oa mutató nagyon érzékeny a g együttható változásaira. Harmadszor, a kockázati tényezőt itt nem vesszük figyelembe.
Ezek a hátrányok bizonyos mértékig megszűnnek, ha a CAPM-modellt alkalmazzuk. Ez a megközelítés azonban csak bizonyos feltételek mellett valósítható meg. Különösen fontos információ az értékpapírpiacról: kockázati prémium, átlagos piaci hozam, b-együtthatók.
Amikor egy cégnek meg kell emelnie a saját tőkéjét, és ehhez nem elegendő az eredménytartalék összege, új részvények kibocsátásához folyamodnak. Ennek a finanszírozási forrásnak a költsége magasabb, mint a felhalmozott eredmény. A törzsrészvények, valamint az elsőbbségi részvények és kötvények kibocsátása az elhelyezés költségeihez kapcsolódik.
A törzsrészvények további kibocsátása esetén a nettó bevétel P 0 (1-F), ahol F a kihelyezési költségek szintje befektetési jegyben kifejezve, P 0 pedig az újonnan kibocsátott részvény piaci ára. törzsrészvények.
Az „új kibocsátás törzsrészvényeinek” forrására a következő képlettel határozható meg:
, ahol
g a piaci index átlagos hosszú távú növekedési üteme,
D 1 - pénzforgalom,
F - az elhelyezési költségek szintje, az egység töredékeiben kifejezve,
Р 0 - az új kibocsátás törzsrészvényeinek piaci ára.
A legnehezebb feladat a g - a piaci index átlagos várható hosszú távú növekedési ütemének meghatározása.
8.3.6. Forrásár "értékcsökkenési alap"
Az amortizációs alap az elhasználódott berendezések cseréjére, új eszközök beszerzésére, azaz rendes és bővített szaporításra fordítható.
Az „értékcsökkenési alap” forrásárnak meg kell egyeznie a vállalat részvényeinek súlyozott átlagárával. Ezt az alternatív költségek elve magyarázza, mivel az értékcsökkenési alap a saját tőkéje, ezért elméletileg felosztható a részvényesek között. A javasolt számítási séma (a tőkeelemek árának meghatározása és a súlyozott átlag meghatározása) eredményeként kapott ár hozzávetőleges lesz. Számításokhoz és elemzésekhez azonban használható.
8.3.7. Forrásár "fizetendő számlák"
Stabil gazdaságban a vállalkozások fizetési kötelezettségei általában nem jelentõs elemei a vállalat adósságtökéjének egyéb forrásai között. Ez a finanszírozási forrás vélhetően spontán. Mindazonáltal az orosz cégek számára a tartozások meglehetősen fontosak, mivel a termékek, építési munkák, szolgáltatások kifizetései és a más típusú fizetések tartozásai hosszú késedelmet szenvednek. A kilencvenes évek végén, szándékosan vagy szükségből, a vállalkozások elég gyakran használták ezt a finanszírozási forrást.
Időben történő fizetés esetén a fizetendő számlák ingyenes finanszírozási forrást jelentenek. Jelentős késedelem esetén az időben történő fizetés elmulasztása esetén kötbér lép életbe: kötbér és pénzbírság kerül felszámításra. Ez vonatkozik mind a vállalkozások közötti településekre, mind a különböző szintű költségvetéssel rendelkező településekre. Így a „számlák fizetendő” tőkeforrás felhasználásának költsége az ezen tartozás késedelmes fizetése esetén kiszabott kötbér és pénzbírság összege. Meg kell jegyezni, hogy olyan helyzet állhat elő, amikor egy vállalkozás számára jövedelmezőbb büntetéseket fizetni partnereinek, és finanszírozási forrásként felhasználni a fizetendő számlákat, mint például banki hitelt felvenni. A második költsége drágább lehet. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy az egyes esetekben felmerülő pénzügyi költségek összehasonlítása mellett figyelembe kell venni a beszállítókkal való együttműködés hosszú távú kilátásait és a vállalat fizetőképes hírnevének megőrzésének fontosságát. partner. Ezeket a szempontokat pénzben nehéz pontosan felmérni, de figyelembe kell venni a társasági tőke finanszírozási forrásainak kiválasztásakor.
Nézzünk egy példát az orosz gyakorlatból, amikor a finanszírozási forrás kiválasztása a tőke ára alapján történt. A KTS-kereskedelmi cég (nagy moszkvai lábbeli-nagykereskedő) pénzügyi források hiányával szembesült (a kereslet szezonális ingadozása mellett), a probléma hagyományos megoldása lehetett volna hitelfelvétel, de az a hitelforrások nagyon magasak voltak. Ennek eredményeképpen a vállalat vezetése úgy döntött, hogy a szállítóktól elhalasztja a fizetést (olyan kötbér megfizetésével, amely többszöröse volt a hitel kamatainak.) A döntés lehetővé tette, hogy elkerüljék a a tőke árának növekedése. (Khrutsky V.E., Sizova T.E., Gamayunov V.V. Intrafirm budgeting. - M .: Pénzügy és statisztika, 2002).
A tőke súlyozott átlagárának meghatározásakor általában nem veszik figyelembe az olyan további forrásokat, mint az amortizációs alap és a kötelezettségek.
