Amikor a termelésbe vagy a szolgáltatásokba fektet be, a vállalkozó tudni akarja, hogy mikor érkezik vissza a pénze, és mikor kezd el további bevételt hozni. Az ilyen információk megszerzése érdekében kiszámítják a projekt megtérülési idejét. Tekintettel azonban a pénz értékének időbeli dinamikájára, minden mutatót a jelenlegi értékre kell csökkenteni. Ennek megfelelően a diszkontált megtérülési idő pontosabb becslést ad.
A megtérülési időszak (PP) az a legrövidebb időszak, amely után a befektetett pénzeszközök megtérülnek és nyereségessé válnak. A rövid távú projekteknél gyakran alkalmaznak egy egyszerű módszert, amely szerint az időszak értékét veszik alapul, amikor a nettó vállalások (adók és működési költségek nélkül) meghaladják a befektetett források összegét.
A megtérülési időt a következő képlet fejezi ki:
Például egy befektető 4000 ezer rubelt fektetett be egy fizetéssel egy ötéves projektbe. Éves bevétele 1200 ezer rubel, figyelembe véve az értékcsökkenést. A fenti feltételek alapján kiszámíthatja, hogy a beruházás mikor térül meg.
Az első három év bevételének volumene 3600 (1200 + 1200 + 1200) nem fedezi a kezdeti befektetést, de a négy év alatti összeg (4800 ezer rubel) meghaladja a befektetést, ami azt jelenti, hogy a kezdeményezés rövidebb időn belül megtérül. 4 év. Ez az érték pontosabban kiszámítható, ha feltételezzük, hogy a pénzbeáramlás egyenletesen megy végbe az év során:
Fennmaradó = (1 - (4800 - 4000/1200) = 0,33, azaz 4 hónap.
Ebből következően esetünkben a megtérülési idő 3 év 4 hónap lesz. Úgy tűnik, hogy minden egyszerű és nagyon világos. Nem szabad azonban megfeledkezni arról, hogy vállalásunk ötéves megvalósítási időszakra készült, és a pénz vásárlóerejének csökkenése esetén ez az időszak súlyos hibához vezet. Ráadásul az egyszerű módszer nem veszi figyelembe a megtérülési időszak után keletkező pénzáramlásokat.
A pontosabb előrejelzés érdekében a kedvezményes megtérülési időszakot (DPP) használjuk. Ez a kritérium egy olyan időszaknak tekinthető, amely alatt a befektető a tárgyidőszakra csökkentve ugyanazt a jövedelmet kapja, mint a pénzügyi tőke alternatív eszközbe történő befektetése esetén.
A mutató a következő képlettel számítható ki:
A képletből látható, hogy a diszkontált megtérülési időt úgy számítjuk ki, hogy a várható pénzáramlásokat megszorozzuk egy csökkentési tényezővel, amely a megállapítotttól függ. A diszkontált megtérülési ráta mindig magasabb, mint az egyszerű módszerrel kapott.
Gyakran adódnak olyan helyzetek, amikor egy beruházási projekt befejezése után jelentős mennyiségű eszköz (járművek, építmények, épületek, berendezések, anyagok) marad, amely maradványértéken értékesíthető, növelve a beérkező pénzáramlást. Ilyen esetekben a Bail-Out Payback Period (BOPP) számítást használják. A képlete a következő:
ahol RV a projekt ártalmatlanítási eszközeinek értéke.
Ezzel a számítási módszerrel a kezdeményezés életciklusának végén számított eszközök likvidációs értéke hozzáadódik a főtevékenységből bejövő áramlásokhoz. Leggyakrabban az ilyen projektek megtérülési ideje rövidebb, mint a szokásos projektek.
A gyorsan változó feltételek mellett változékony gazdaságokban a diszkontráta a vállalkozás életciklusa során változhat. Ennek oka leggyakrabban a magas infláció, valamint a bevonható források költségének változása.
A DPP lehetővé teszi a pénz értékének dinamikájának figyelembevételét, valamint különböző diszkontráták alkalmazását a különböző időszakokra. Ugyanakkor megvannak a maga hátrányai is. Ide tartozik a fedezeti pont elérése utáni pénzáramlások elszámolásának lehetetlensége, valamint a különböző előjelű (negatív és pozitív) áramlások kiszámításakor a hibás eredmények.
A DPP mutató meghatározása a befektetési javaslat értékelésekor lehetővé teszi a befektetett pénz elvesztésének kockázatának csökkentését és általában a kezdeményezés likviditásának felmérését. Ugyanakkor nem szabad messzemenő következtetéseket levonni egyedül ezzel a kritériummal, a legjobb, ha a javasolt projektet számos mutató alapján értékeljük, és a kapott adatok teljes készlete alapján vonunk le következtetést.
Tekintsünk egy példát a DPP-mutató kiszámítására az általunk leírt esetre. A képlet példánkra történő alkalmazásához először be kell állítania a diszkontrátát. Vegyük ezt a hosszú lejáratú betétek kamatának átlagos mutatójaként - 9%.
PV1 = 1200 / (1 + 0,09) = 1100,9;
PV2 = 1200 / (1 + 0,09) 2 = 1010,1
PV3 = 1200 / (1 + 0,09) 3 = 926,6
PV4 = 1200 / (1 + 0,09) 4 = 844,5
PV5 = 1200 / (1 + 0,09) 5 = 780,2
Most számoljuk ki, mikor jön el a megtérülési pillanat. Figyelembe véve, hogy a kezdeményezés végrehajtásának első 2 (2111 ezer rubel), 3 (3037,6 ezer rubel) és 4 évéből származó bevétel (3882,1 ezer rubel) kevesebb, mint a kezdeti beruházás, és az 5 évre szóló összeg ( 4662,3 ezer rubel) - több, mint ez, akkor a megtérülési idő négy és öt év között van. Keressük a maradékot:
Fennmaradó = (1 - (4662,3 - 4000) / 780,2) = 0,15 év (2 hónap).
Megkapjuk az eredményt. A cash flow-t a mai napig hozva a befektetés 4 év 2 hónap alatt térül meg, ami meghaladja a PP mutatót (3 év 4 hónap).
Egy beruházási projektbe történő beruházás megtérülési idejét különféle mutatók befolyásolhatják. Ez különösen a pénzeszközök időszakonkénti beáramlásának nagyságától függ. Példánk kis módosításával próbáljunk meg megoldani két problémát. A projekt életciklusa (5 év) és a kezdeti beruházás (4 000 ezer rubel), a korlát (9%) és a bevétel névleges összege (6 000 ezer rubel) változatlan marad, de az évek során beáramlások eltérőek. forma.
Tehát az A lehetőségnél a bevételek kis értékekkel kezdődnek, és minden évben növekszenek, a B lehetőségnél pedig először nagy összegek jönnek be, amelyek a vállalás végrehajtásának végére csökkennek.
A lehetőség:
1 év - 800 ezer rubel;
2 év - 1000 ezer rubel;
3 év - 1200 ezer rubel;
4 év - 1300 ezer rubel;
5 év - 1700 ezer rubel.
A nyugtákat évenkénti A lehetőség szerint engedményezzük:
PV1 = 800 / (1 + 0,09) = 733,9;
PV2 = 1000 / (1 + 0,09) 2 = 841,7;
PV4 = 1300 / (1 + 0,09) 4 = 921,3;
PV5 = 1700 / (1 + 0,09) 5 = 1105,3.
A nyereséget összeadva a következő képet látjuk. A 2 éves (1575,6 ezer rubel), a 3 éves (2502,2 ezer rubel) és a 4 éves (3423,5 ezer rubel) bevétel nem ad megtérülést a befektetéseken, és az 5 éves bevétel összege (4528 , 8 ezer rubel) - rendelkezik . Ez azt jelenti, hogy a megtérülési idő több mint 4 év. A maradékot keressük:
Maradék = (1 - (4528,8 - 4000) / 1105,3) = 0,52 év (7 hónap kerekítve).
Az A lehetőség kedvezményes megtérülési ideje 4 év 7 hónap. Ez 5 hónappal hosszabb, mint az egyenlő jövedelmű példa.
B lehetőség:
1 év - 1700 ezer rubel;
2 év - 1300 ezer rubel;
3 év - 1200 ezer rubel;
4 év - 1000 ezer rubel;
5 év - 800 ezer rubel.
Számítsuk ki a beáramlást évenként, figyelembe véve a diszkontrátát:
PV1 = 1700 / (1 + 0,09) = 1559,6;
PV2 = 1300 / (1 + 0,09) 2 = 1094,3;
PV3 = 1200 / (1 + 0,09) 3 = 926,6;
PV4 = 1000 / (1 + 0,09) 4 = 708,7;
PV5 = 800 / (1 + 0,09) 5 = 520,2
Megtaláljuk a mutató szükséges értékét. A teljes bevétel 2 évre (2653,9 ezer rubel) és 3 évre (3850,5 ezer rubel) kevesebb, mint a kezdeti befektetés, de 4 év munka után (4289,2 ezer rubel) teljesen visszakapják ... Számítsuk ki a pontos számot:
Maradék = (1 - (4289,2 - 4000) / 708,7) = 0,59 év (8 hónapra kerekítve).
A B lehetőségnél a diszkontált megtérülési idő 3 év 8 hónap, ami sokkal vonzóbb a befektető számára, mint az egységes bevételszerzés, vagy annak a projekt végére történő növekedése. Ebből arra következtethetünk, hogy egy beruházási projekt megvalósításának kezdetén a nagy összegek megtérülése pénzügyi szempontból sokkal ígéretesebbé teszi azt.
Annak érdekében, hogy ne tévedjünk, célszerű erre a célra speciális számítógépes programokat használni. A DPP-t leggyakrabban az MS Excelben számítják ki.
Kedvezményes megtérülési idő ( angol Kedvezményes megtérülési időszak, DPP) a beruházási projektek értékelésének egyik paramétere, amely az az időtartam, amely alatt a kezdeti beruházás teljes mértékben megtérül. Más szóval, ez a projekt fedezeti pontja. A befektetéskezelők számára ez a paraméter a projekt teljes kockázatának mértéke.
A hosszú távú befektetési döntések meghozatalakor a diszkontált megtérülési idő megbízhatóbb, mint a normál megtérülési idő, mert figyelembe veszi a pénz időértékének fogalmát.
A diszkontált megtérülési idő kiszámításához a következő képletet kell használni.
ahol p annak az időszaknak a száma, amelyben az utolsó negatív kumulatív diszkontált nettó pénzáramlást figyelték meg;
CDNCF p - az utolsó negatív kumulatív diszkontált nettó cash flow értéke (helyettesített modulo);
CDNCF p + 1 - a kumulatív diszkontált nettó cash flow értéke a következő időszak végén.
A cég új gyártósor beindítását fontolgatja. Az új berendezések beszerzésének és telepítésének költsége 200 000 USD, a tervezett nettó forgótőke szükséglet 180 000 USD. A beruházási projekt élettartama 5 év, amely alatt a berendezést lineárisan, nulla maradványértékkel amortizálják. A projekthez bevont tőke adózás utáni költsége évi 15,7%, a jövedelemadó mértéke 30%. A többi mutatót a táblázat tartalmazza.
A diszkontált megtérülési idő kiszámításához meg kell határoznia a nettó cash flow összegét ( angol Nettó Cash Flow, NCF) a projekt évenkénti bontásban, ami az amortizációs levonások összege ( angol Értékcsökkenés) és a nettó nyereség ( angol Nettó nyereség). Az évenkénti számítási eredményeket a táblázat foglalja össze.
A termékek értékesítéséből származó bevétel évek szerint:
S 1 = 20 000 × 35 = 700 000 c.u.
S 2 = 22 000 × 36 = 792 000 c.u.
S 3 = 27 000 × 38 = 1 026 000 c.u.
S 4 = 25 500 × 41 = 1 045 500 c.u.
S 5 = 23 000 × 45 = 1 035 000 c.u.
A halmozott változó költségek az évek során:
TVC 1 = 20 000 × 22 = 440 000 USD
TVC 2 = 22 000 × 22 = 484 000 USD
TVC 3 = 27 000 × 23 = 621 000 c.u.
TVC 4 = 25 500 × 25 = 637 500 c.u.
TVC 5 = 23 000 × 28 = 644 000 c.u.
Mivel a vállalat lineáris értékcsökkenési módszert alkalmaz, az értékcsökkenési leírás minden évben azonos lesz, és 40 000 dollár lesz. (200 000 ÷ 5).
A működési bevétel összegének kiszámításához a következő képletet kell használnia.
ahol S i az értékesítésből származó bevétel én-edik időszak; TVC i - teljes változó költség in én-edik időszak; FC i - fix költségek mínusz értékcsökkenési leírás én-edik időszak; D i - az értékcsökkenés összege én-adik időszak.
Így az évek működési eredménye:
EBIT 1 = 700 000 - 440 000 - 100 000 - 40 000 = 120 000
EBIT 2 = 792 000 - 484 000 - 102 000 - 40 000 = 166 000 USD
EBIT 3 = 1 026 000 - 621 000 - 105 000 - 40 000 = 260 000
EBIT 4 = 1 045 500 - 637 500 - 109 000 - 40 000 = 259 000 CU
5. EBIT = 1 035 000 - 644 000 - 115 000 - 40 000 = 236 000 USD
Feltéve, hogy a jövedelemadó kulcsa 30%, akkor az évek nettó eredménye lesz.
NP 1 = 120 000 × (1-0,3) = 84 000 c.u.
NP 2 = 166 000 × (1-0,3) = 116 200 c.u.
NP 3 = 260 000 × (1-0,3) = 182 000 c.u.
NP 4 = 259 000 × (1-0,3) = 181 300 c.u.
NP 5 = 236 000 × (1-0,3) = 165 200 c.u.
A kedvezményes megtérülési idő kiszámításához szükséges adatokat a táblázat foglalja össze.
A nettó cash flow (NCF) összege évekre lesz.
NCF 1 = 84 000 + 40 000 = 124 000 c.u.
NCF 2 = 116 200 + 40 000 = 156 200 c.u.
NCF 3 = 182 000 + 40 000 = 222 000 USD
NCF 4 = 181 300 + 40 000 = 221 300 c.u.
NCF 5 = 165 200 + 40 000 = 205 200 c.u.
A kumulatív nettó cash flow az évek nettó cash flow-inak összege kumulatív alapon. Ennél a beruházási projektnél a kezdeti beruházás értéke (az úgynevezett nulla cash flow) 380 000 USD. (a berendezések beszerzési költségeinek összege 200 000 USD, a nettó forgótőke finanszírozása 180 000 USD). Így a kumulált nettó cash flow az évek során a következő lesz:
CNCF 1 = -380 000 + 124 000 = -256 000 c.u.
CNCF 2 = -256 000 + 156 200 = -99 800 c.u.
CNCF 3 = -99 800 + 222 000 = 122 200 c.u.
CNCF 4 = 122 200 + 221 300 = 343 500 c.u.
CNCF 5 = 343 500 + 205 200 = 548 700 c.u.
A diszkontált megtérülési idő meghatározásához szükséges a jelenérték kiszámítása ( angol Jelenérték, PV).
ahol FV a pénzáramlás jövőbeli értéke, i a diszkontráta, N a periódusok száma.
Így a diszkontált nettó cash flow (DNCF) értéke évekre lesz.
DNCF 0 = -380 000 ÷ (1 + 0,157) 0 = -380 000 c.u.
DNCF 1 = 124 000 ÷ (1 + 0,157) 1 = 107 173,73 c.u.
DNCF 2 = 156 200 ÷ (1 + 0,157) 2 = 116 684,81 c.u.
DNCF 3 = 222 000 ÷ (1 + 0,157) 3 = 143 335,21 c.u.
DNCF 4 = 221 300 ÷ (1 + 0,157) 4 = 123 494,60 c.u.
DNCF 5 = 205 200 ÷ (1 + 0,157) 5 = 98 971,59 c.u.
Ebben az esetben a kumulatív diszkontált nettó cash flow (CDNCF) lesz.
CDNCF 1 = -380 000 + 107 173,73 = -272 826,27 c.u.
CDNCF 2 = -272826,27 + 116 684,81 = -156 141,47 c.u.
CDNCF 3 = -156 141,47 + 143 335,21 = -12 806,25 c.u.
CDNCF 4 = -12 806,25 + 123 494,60 = 110 688,35 c.u.
CDNCF 5 = 110 688,35 + 98 971,59 = 209 659,94 c.u.
Az elvégzett számítások lehetővé teszik a diszkontált megtérülési idő kiszámítását a fenti képlet segítségével. A példa feltételeire az utolsó negatív kumulált diszkontált nettó cash flow a 3. év végén volt megfigyelhető, így a diszkontált megtérülési idő 3,1 év lesz.
DPP = 3 + | -12 806,25 | ÷ (110 688,35 + | -12 806,25 |) = 3,1 év
Egy beruházási projekt ezen paraméterének összehasonlításához a szokásos megtérülési idővel (PP), az utóbbit a következő képlet segítségével számítjuk ki.
ahol p annak az időszaknak a száma, amelyben az utolsó negatív kumulatív nettó pénzáramlást figyelték meg; CNCF p - az utolsó negatív kumulatív nettó cash flow értéke (helyettesített modulo); CNCF p + 1 - a halmozott nettó cash flow értéke a következő időszakban.
A példa feltételeire az utolsó negatív kumulált nettó cash flow a 2. év végén volt megfigyelhető, ami azt jelenti, hogy a szokásos megtérülési idő 2,5 év lesz.
PP = 2 + | -99 800 | ÷ (122 200 + | -99 800 |) = 2,5 év
Grafikusan a diszkontált megtérülési idő és a szokásos megtérülési idő közötti különbség a következő (a grafikon a példa feltétele alapján készült).
A projekt diszkontált megtérülési ideje a beruházások kezdetétől azok megtérüléséig tartó időszak időtartama, a diszkontálás figyelembevételével. A módszer lényege, hogy a projekt által generált összes pénzáramot diszkontáljuk, és sorban összegezzük, amíg nem fedezi a kezdeti beruházási költségeket.
Általános értelemben a diszkontálási képlet határozza meg a jelent, amely a jövőbeli időszakokra vonatkozik, és a jelen pillanatban meghatározott jövőbeli jövedelmet mutatja. A jövőbeli bevételek helyes felméréséhez információval kell rendelkeznie a bevételek, befektetések, kiadások, ingatlanok, diszkontráta, tőkeszerkezet előrejelzett értékeiről.
A diszkontált megtérülési idő a projektértékelés objektívebb és konzervatívabb jellemzését tükrözi, mint a normál megtérülési időszak. Ez a mutató részben figyelembe veszi a projektben rejlő kockázatokat, amelyek magukban foglalják a költségek növekedését, a bevételek csökkenését, valamint az alternatív, jövedelmezőbb befektetési lehetőségek megjelenését.
A diszkontráta megegyezik a kockázatmentes beruházási ráta és az adott projekt kockázataihoz való igazítás összegével. A második esetben ez a mutató egy hasonló alternatív projekt belső kockázatát tükrözi.
Ezen kívül a következő módszerek is meghatározzák a kedvezményes megtérülési időt és a diszkontrátát.
A számítás a súlyozott átlagos tőkeköltség alapján, saját befektetések felhasználásával történik. Ennek a módszernek vannak előnyei és hátrányai is. Pozitívum, hogy pontosan kiszámolható a tőkeköltség, majd azonosíthatóak az erőforrás-felhasználás lehetséges alternatívái. Hátránya, hogy a számítások a felvett források osztalékai és kamatai alapján készülnek, azonban ezek a kritériumok tartalmazzák a kockázati korrekciót, amelyet diszkontáláskor figyelembe veszünk a kamatos kamat meghatározásakor, ami egységes kockázatnövekedést okoz a kölcsöntőke után. idő.
A diszkontált megtérülési idő és a kamatláb a évi kamat alapján kerül kiszámításra. Jelen esetben azt a százalékot értjük, amellyel a vállalkozás jelenleg hitelt vehet fel. Ha lehetőség van tőkét befektetni vagy visszajuttatni a hitelezőknek, a kölcsönzött források kamata megegyezik a tőke alternatív költségével. Figyelembe kell venni, hogy a diszkontráta meghatározásához csak a nominálistól eltérő effektívet kell használni, mivel a tőkésítési időszak eltérhet.
A számítások a biztonságos befektetési ráta alapján készülnek, ez a forrás alternatív költségének is számít. A következő módszer ugyanazt az arányt tartalmazza, de különféle kockázati tényezőkhöz igazítva - a projekt által biztosított bevételkiesés lehetősége, a projekt résztvevőinek megbízhatatlansága,
A diszkontráta, majd a diszkontált megtérülési idő a tartozás költségének és a kockázati alkalmazkodásnak a figyelembevételével kerül meghatározásra. Ennek eredményeként a kockázati különbségek kiegyenlítődnek a társaság beruházási projektjei között. Egy lehetséges megközelítés az, hogy a pénzáramlásokat olyan mértékben diszkontálják, amely csak magának a projektnek a kockázatát tükrözi, és nem veszi figyelembe a finanszírozás hatását.
A diszkontráta meghatározásához olyan alternatívát használnak, amelyre a marginális elfogadott és elutasított projektek belső megtérülési rátáját veszik. A módszer hátránya ennek az értéknek a meghatározásának gyakorlati nehézségében rejlik, ráadásul a projektek kamatláb-különbsége miatt zavart okoz a számítás.
A közgazdaságtanban szokásos a „visszafizetési időszak”, rövidítve „PP” kifejezést használni. Oroszul azt mondjuk, hogy "távolság" vagy "megtérülési időszak". Két hasonló mutató létezik: egyszerű megtérülési idő; a befektetés kedvezményes megtérülési ideje. Az első mutató lehetővé teszi a befektető számára, hogy megbecsülje, mennyi időbe telik, amíg a projekt teljes mértékben megtérül a befektetésből, anélkül azonban, hogy figyelembe venné a pénzköltség változását.
A befektetés megtérülési idejének meghatározásának módszere magában foglalhatja a jövedelem nettó jelenértékének (NPV) felhasználását is. A második esetben diszkontált megtérülési időről beszélünk, ami lehetővé teszi, hogy a diszkontráta számításába beleszámítsuk és a kockázatokat pontosabban tudjuk felmérni.
Egy vállalkozás belső befektetési tevékenysége egy járadék (év) alatt sokszor egyszerűbb formában, PP-számítással tükrözhető. Egy gazdasági objektum belső befektetési politikája magában foglalja a valós befektetéseket, bizonyos nettó jövedelem elvárása mellett.
A beruházási projekt értékelésének kezdeti szakaszában fontos, hogy a befektető általánosságban elképzelje a jövőbeli befektetések hatékonyságát, hogy megértse, van-e potenciál a projektben vagy sem. Az elemzés nagyobb objektivitása érdekében gyakran a "megtérülési ráta" vagy a projekt jövedelmezősége mutatót is használják. A ROR (Return Rate of Return) mutató kiszámításának képlete meglehetősen egyszerű. Erről a mutatóról a befektetési cikkben már volt szó.
A PP kiszámításának képlete statikus mutatókat tartalmaz - a tényleges vagy várható jövedelmezőséget egy meghatározott időszakra (leggyakrabban egy évre) és a beruházások teljes összegét.
Példaként egy egyszerű problémára adunk megoldást. Esetünkben rövid időszakokat (1 hét) használunk, befektetési célként pedig stabil PAMM számlát használunk, heti 300 dollár várható hozammal. 1. példa: A kezdeti befektetés összege 3000 USD. A várható havi hozam 300 dollár. Mi az egyszerű megtérülési idő? A képletet követve a következőt kapjuk: PP = 3000/300 = 10. 2 hónap és 2 hét vagy 70 nap.
Bonyolítsuk egy kicsit a feladatot, és adjunk hozzá elemzést. Szükségünk van egy képletre, amellyel a "megtérülési ráta" mutatót kiszámítjuk, valamint egy kamatos kamatozású képletre, amely így néz ki. A feladat a legjobb projekt meghatározása a 100%-os jövedelmezőség érdekében.
2. példa: 2 projekt van, mindegyik 3000 dollár értékben, egy PAMM számla heti 300 dollár várható hozammal és egy havi 10%-os betét havi kapitalizációval. Mekkora a megtérülési ráta mindkét projekt esetében a megfelelő megtérülési időszak alatt? Az első projekt esetében az 1. PP-t már kiszámították.
Itt minden nagyon egyszerű, meg kell határoznia az időszakok számát (n), amely a 2x "befektetési összeg" összegének megszerzéséhez szükséges. Számolhat szekvenciálisan, vagy használhatja a logaritmus képletet: n = log 1,1 2 = ~ 7.2. A napok számának kiszámításához a tizedes maradékot arányosítjuk, és megkapjuk: 1/5 * 30 = 6. A PP 2 több mint 7 hónap, vagyis ~ 246 nap. A beruházónak az első projektet kell választania, mivel a PP 1 A diszkontált megtérülési időszak eleve a kezdeti befektetés teljes megtérülési idejének összetettebb számítása, figyelembe véve a változó pénzköltséget és a pénzügyi kockázatokat. Minél hosszabb a projekt, annál több kockázat hat rá. Már beszéltünk az NPV kiszámításáról, ezért nem foglalkozunk vele részletesen. Ki kell számolnunk a projekt nettó jelenértékét, hogy megértsük, mennyire lesz jövedelmező a projekt, figyelembe véve az inflációt, az adókat és az amortizációs költségeket. A vállalatok akkor alkalmazzák ezt a technikát, ha a belső befektetési politika hosszú távú befektetéseket igényel (például a termelési területek bővítését), vagy ha több évre fektetnek be pénzt egy befektetési eszközbe. A magántőkés rövid távú befektetéseit kevésbé érintik a diszkontráták. Ezzel szemben a vállalkozások belső beruházási tevékenysége szinte mindig figyelmet igényel az értékcsökkenési leírásra. Leszámítolás nélkül nehezebb. A DPBP kiszámításának képlete meglehetősen egyszerű, az NPV kiszámítása egy adott projekt esetében mindig nehézséget okoz. 3. példa A vállalat átlagos éves bevétele 5000 dollár éves kapitalizációval együtt. Mennyi lenne a DPBP 20 000 dollárért, 8%-os inflációval korrigálva és az üzlet eladása nélkül? Vegyünk egy kicsit egyszerűbb utat, és keressük meg a nettó jelenérték összegét az egyes beszámolási időszakokban 6 év alatt. Az adatokat az alábbi táblázat foglalja össze. A táblázat adatait felhasználva azt találjuk, hogy DPBP = 4 év és 211 nap. A PP ugyanannál a cégnél csak 4 év. Csak az inflációt figyelembe véve a DPBP 211 nappal hosszabb, mint a PP. A DPBP előnyei a következők: nagyobb figyelem a valószínű kockázatokra; dinamikus adatok felhasználása a számításokban. A pénzügyi tevékenységek elemzésekor a "belső megtérülési ráta" vagy az IRR (Internal Rate of Return) mutatót is használni kell, ez az érték lehetővé teszi a befektető számára, hogy a kiválasztott megtérülési időszak IRR-jének és a diszkontrátának összehasonlításával megállapítsa, hogy a beruházási projekt elfogadható-e végrehajtásra vagy sem. Az IRR az alábbi képlettel határozható meg. Ez a módszer alkalmas rövid távú befektetések elemzésére is, ahol a diszkontráták jóval alacsonyabbak. Például a bevételi jelentéseink hetente készülnek. Elméletileg a befektető minden nap be- és kivehet pénzt, az elszámolási időszakok száma nő, de a diszkontráta nem. Ennek a mutatónak a kiszámításához ajánlott speciális programokat vagy az MS Excel alkalmazást használni, ahol van egy speciális "VNDOH" funkció, amely lehetővé teszi az IRR kiszámítását. Az IRR-eket általában úgy módosítják, hogy a diszkontált cash flow nulla legyen. Ha a diszkontráta kisebb, mint a belső megtérülési ráta, akkor a projekt nyereséges lesz. Kedvezményes megtérülési idő(Discounted Pay-Back Period, DPP) a projektbe fektetettek megtérüléséhez szükséges időszak a nettó pénzforgalom terhére, a diszkontrátát figyelembe véve. A kedvezményes megtérülési idő az egyik legfontosabb teljesítménymutató. A diszkontált megtérülési periódus módszerének lényege, hogy a diszkontált készpénzbevételt a beruházás kezdeti költségeiből egymás után vonják le a beruházási költségek megtérülése (fedése) érdekében. A pénzáramlások diszkontálása figyelembe veszi a változást, i.e. a változást figyelembe veszik. Ez különösen igaz a nemzeti valuta instabilitása kapcsán. A közgazdasági szakirodalomban a diszkontált megtérülési időnek számos szinonimája van: diszkontált megtérülési idő, megtérülési idő aktuális értékekben, Diskontált megtérülési idő, DPP, Jelenérték Megtérülés, PVP. A kedvezményes megtérülési idő kiszámításához a következő képletet alkalmazzuk: ahol A diszkontráta (vagy barrier ráta) az a ráta, amellyel a pénzáramlás értéke csökken nth időszak egyetlen értékre. Ugyanakkor a diszkontráta lehet minden időszakra egységes (fix), vagy változó. Egy beruházási projekt akkor tekinthető eredményesnek, ha a megvalósításból származó diszkontált áramlások összege meghaladja a kezdeti beruházás összegét (azaz a projekt megtérül), valamint akkor is, ha a megtérülési idő nem halad meg egy bizonyos küszöbértéket (például a megtérülési időt). alternatív beruházási projekt). Tegyük fel, hogy a kezdeti beruházás a projektbe 500 ezer, és a projekt 7 éves pénzforgalma a következő. A kedvezmény mértéke évi 10% lesz. A fenti adatok azt jelzik, hogy 7 év alatt 500 ezres induló beruházással a projekt teljes cash flow-ja 745 ezer lesz, míg az első 5 évben a projekt által generált pénzforgalom 500 ezer, i.e. a projekt megtérülése pontosan 5 év. De ez egy egyszerű számítás, amely nem veszi figyelembe a pénz időbeli értékét. Ha viszont a várható cash flow-kat 10%-kal diszkontáljuk, akkor a projekt megtérülése közel 7 év lesz, hiszen a 7 évre vonatkozó kumulált diszkontált cash flow meghaladja a kezdeti befektetés összegét. Mint fentebb említettük, a diszkontráta nemcsak fix, hanem változó is lehet. A diszkontráta nagyságát számos tényező befolyásolhatja, így különösen az inflációs várakozások, a forrásbevonás költsége, az alternatív befektetési eszközök jövedelmezőségének változása stb. Vegyünk egy példát a diszkontált megtérülési idő kiszámítására a diszkontráta különböző szintjei mellett. A diszkonttényezőt az (1 + r) n standard képlet határozza meg. Például a mi esetünkben harmadik éve a diszkonttényező a következő lesz: (1 + 0,1) * (1 + 0,12) * (1 + 0,11) = 1,368
Vagyis a harmadik évre vonatkozó diszkontrátának számításakor az első, a második és a harmadik évre vonatkozó diszkontrátákat alkalmazzák. Az időszak cash flow-ját elosztva a megfelelő diszkonttényezővel, megkapjuk a diszkontált pénzáramlást. Az első példához hasonlóan a kedvezményes megtérülési idő 7 év. A kedvezményes megtérülési idő lehetővé teszi: A kedvezményes visszafizetési mód hátrányai:3 Kedvezményes projekt-visszafizetési időszak vagy DPBP
4 A belső megtérülési ráta jelentősége
Képlet a kedvezményes megtérülési idő kiszámításához
DPP(Kedvezményes megtérülési időszak) - kedvezményes megtérülési időszak;
IC(Invest Capital) - a kezdeti befektetés nagysága;
CF(Cash Flow) - egy beruházási projekt által generált pénzforgalom;
r- diszkontráta;
n- a projekt megvalósítási időszaka.Példák a kedvezményes megtérülési idő kiszámítására
A kedvezményes visszafizetési mód előnyei és hátrányai
