Nemcsak a kisrészvényesek, hanem a befolyásukat jelentős tőkebefektetéssel erősítő nagyvállalatok előtt is felmerül a feladat, hogy a befektetéshez megfelelő céget válasszunk, hogy a megszerzett részvények stabil bevételi forrássá váljanak. Ebben az esetben a részvények piaci értékének legpontosabb és legmegbízhatóbb felmérése szükséges.
Ez azoknak a részvényeknek a mutatója, amelyekkel kereskednek a tőzsdén, vagy amelyek bevételt termelnek a részvényesek számára.
Az értékpapíroknak nominális és piaci ára van. A névérték az alaptőkéből egy részvényre számított részesedést tükrözi. A piaci érték az az összeg, amennyiért egy egység a piacon az adott pillanatban eladható és megvásárolható. Ennek meghatározásakor számos tényezőt kell figyelembe venni:
— az osztalék összege;
— a részvénytársaság jövedelmezősége és likviditása;
— a társaság nettó eszközeinek értéke;
— részvények iránti kereslet;
– a részvények típusa (rendes vagy elsőbbségi)
– az ágazatot érintő kockázatok nagysága;
— az ország és a világ gazdasági helyzete.
A világgyakorlat három megközelítést kínál a részvények piaci értékének felmérésére. Egy adott készletértékelési módszer kiválasztása az információk elérhetőségétől és hozzáférhetőségétől függ.
Az első közülük a jövőbeli jövedelem diszkontált összegére összpontosít, és fundamentalistának nevezik. Stabil piac esetén a részvények piaci értéke a következő képlettel számítható ki:
ahol Ea a várható bevétel (az egy részvényre jutó osztalék összege);
k – évek száma;
R – megtérülési ráta.
Ha a befektetők gyors profitot remélnek, nem akarnak hosszú távon befektetni, akkor az értékelés egy módosított képlet alapján történik.
ahol Ra1 az év végén várható részvényárfolyam.
Rögzített osztalékösszeg esetén (például elsőbbségi értékpapírok esetén) a mutatót a következőképpen határozzák meg:
itt D az állandó osztalék évének összege.
Amikor az osztalék folyamatosan nő, ezt az arányt kell használnia:
ahol D1 az utolsó osztalék nagysága;
L - osztaléknövekedés mértéke, %.
A fentieket elemezve megállapítható, hogy minél nagyobb a részvények piaci értéke, minél nagyobb az osztalék mértéke. Itt azonban még egy körülményt kell figyelembe venni - azt a lehetőséget, hogy a bank megemelje a betétek kamatait. Ebben az esetben a jövedelmezőség csökken, és az ár függését a betéti kamattól fejezi ki az összefüggés
itt Pn a névleges ár;
Sp – betéti banki kamat.
A második, technokratikusnak nevezett értékelési megközelítés a részvényárfolyam-statisztikák felhasználását és elemzését foglalja magában, amelyek alapján különféle (rövid, közép- és hosszú távú) trendek épülnek fel. Általában ezt a megközelítést használják az orosz valóságban. Hátránya az értékeléshez szükséges információk elégtelenségét (a piaci mechanizmusok nem hatékony kihasználása, a vállalatok alacsony likviditása) tekintik.
A harmadik „véletlenszerű” megközelítés csak a jelenlegi mutatók elemzésére összpontosít, és tagadja a korábbi fejlesztésektől való függést. Sajnos ez a módszer gyakran nem ad objektív értékelést.
Egy másik fontos mutató, amelyet figyelembe kell venni befektetéskor, a részvény értéke, vagyis az ár és a várható nyereség aránya. Ha az értékmutató magas, akkor a befektetőknek joguk van jelentős osztaléknövekedéssel számolni.
A részvények piaci értéke tehát olyan objektív mutató, amely a piac kilátásait és a befektetői elvárásokat egyaránt figyelembe veszi.
2011-ig két nagy platform képviseltette magát az orosz tőzsdén: a MICEX (1992 óta) és az RTS (1995 óta). Egyesülésük után a Moszkvai Tőzsde Kelet-Európa legnagyobb tőzsdei holdingjává vált kapitalizáció és kereskedési volumen tekintetében.
A tőzsde ma az orosz piac két fő mutatójával számol: a MICEX és az RTS indexekkel. Mindkét index ugyanazon 50 vállalat részvényeit tartalmazza, különböző devizákban árazva. A MICEX indexet orosz rubelben, az RTS indexet pedig amerikai dollárban alakítják ki (a valuták listáját a tervek szerint bővítik).
Az indexek összetételét negyedévente felülvizsgálják.
Ma a MICEX index (MICEX) az orosz piac olyan „óriásait” tartalmazza, mint a Gazprom, Lukoil, Sberbank, Magnit, Surgutneftegaz, NOVATEK, Norilsk Nickel, VTB Bank, MTS, Rosneft, Uralkali, Severstal és más rendkívül likvid társaságok.
Az RTS Index (RTS Index vagy RTSI) ugyanazon 50 orosz cég részvényeinek piaci kapitalizációjának összegét mutatja, de nem rubelben, hanem amerikai dollárban.
NASDAQ Exchange
A NASDAQ tőzsde általános indexe a NASDAQ Composite. Több mint ötezer (amerikai és külföldi) cég részvényeit tartalmazza. A TOP 10-be olyan cégek kerültek, mint az Apple, a Google, az Amazon, a Facebook, a Microsoft és az Intel.
Egészen a közelmúltig a Nasdaq Composite történelmi csúcsa 5048,62 volt (2000. március 10.). Ez a lenyűgöző rekord lett az a csúcs, amelyről az index azonnal 78%-ot esett a „dot-com buborék” kipukkanása következtében. Az éles lefelé irányuló mozgás 2002 végéig folytatódott – és október 9-én a Nasdaq elérte az 1114,11 pont „alját”.
Ma a NASDAQ index tovább emelkedik. Ráadásul a befektetők ezúttal abban bíznak, hogy az index ilyen gyors növekedését nem egy újabb „buborék” inflációja váltja ki. Hiszen 2000-ben az index 100 legnagyobb vállalata közül csak 68 mutatott ki nettó profitot. Ma 100 vállalatból 90 nyereségesen működik, és még osztalékot is fizet részvényeseinek (például a Microsoft, az Apple és a Cisco Systems).
A jelenlegi indexet ugyanakkor teljesen más részvények vezetik. Például az Apple, amely tizenöt évvel ezelőtt egyáltalán nem szerepelt a Nasdaq TOP 10-ben. Vagy a Google, amely viszonylag nemrég - 2004-ben - tartott IPO-t.
Ráadásul az internetes buborék utolsó csúcsán a NASDAQ kevesebb mint 50 napba telt, hogy 4000-ről 5000-re ugorjon. Utoljára pedig az index több mint 300 nap alatt tette meg ugyanazt a távolságot.
És még egy érv a NASDAQ „becsületes” növekedése védelmében. 2000-ben a vállalatok éves nyereségük 175-szörösét értek el! Most ez a szám harminc, ami sokkal közelebb áll a valósághoz.
A társasági részvények értékelése- a vizsgált részvénycsomagot elszámoló társaság részvényeinek piaci értékének elemzésére és tanulmányozására szolgáló szolgáltatás. Az eljárás elvégezhető mind a törzspapírok, mind a részvénytársaságok (CJSC vagy OJSC) által kibocsátott elsőbbségi részvények árának meghatározására.
Illetékes részvényértékelés segít a befektetőnek felmérni, milyen kockázatokkal jár pénzügyi forrásainak egy részvénytársaság értékpapírjaiba történő befektetése, mivel a részvények a profitszerzés speciális fajtája. A profitszerzés a részvények vásárlójának és tulajdonosának fő feladata, ezért is olyan fontosak az aktuális információk a részvények átlagos piaci értékéről. A részvények piaci értékelésénél azok a befektetések minősülnek jövedelmezőnek, amelyek a befektető számára nyereséget tudnak garantálni. A vállalat fejlődésének és az üzletbővítésnek a befolyásolásának lehetősége is fontos.
A CJSC és az OJSC részvényeinek értékelésére szolgáló szolgáltatás fő ügyfelei vállalati ügyfelek, és leggyakrabban részvénycsomagok értékelésére és az elsőbbségi részvények értékelésére van szükségük.
promóció- olyan értékpapírtípus, amely megerősíti a tőkerészesedés vagy a részvénytársaságba történő befektetést, és jogot ad arra, hogy a társaság fejlesztéséből nyereséget kapjon osztalék formájában.
A részvények különböznek más típusú fix kamatozású értékpapíroktól (váltók, kötvények), mert ára számos tényezőtől függ, mint például a vállalkozás fejlődésétől, a piaci viszonyoktól és egyéb feltételektől. A részvényesek nem kötelesek részvényeket visszavásárolni. A részvények árát (jegyzését) a piaci kereslet és kínálat függvényében határozzák meg.
Szintén bekapcsolva részvényárfolyam olyan mutató, mint a likviditás befolyásolja. A likviditás az értékpapír minősége, amely a gyors értékesítés lehetőségét jellemzi. Minél nagyobb a likviditás, annál magasabb az értékpapír értéke (minden más tényező változatlansága mellett). A szervezett értékpapírpiacon jegyzett nyílt részvénytársaságok (OJSC) részvényei rendelkeznek a legnagyobb likviditással. Azon OJSC-k részvényeinek likviditása, amelyek részvényeit nem jegyzik a szervezett értékpapírpiacon, valamivel alacsonyabb. A zárt részvénytársaságok (CJSC) részvényeinek likviditása a legalacsonyabb.
A részvénytulajdon többségi és kisebbségi részre oszlik. A többségi vagy irányító részesedés egy vállalkozás összes részvényének több mint 50%-át teszi ki, ami feljogosítja az ilyen részesedés tulajdonosát a társaság vezetésének kijelölésére. Előfordulhat, hogy az irányító részesedés alacsonyabb százalékos küszöbértékkel rendelkezik. Néha még a 30%-os részesedés is lehet többségi részesedés. A kisebbség nem irányító részesedésre utal. A részvények besorolása azért történik, mert az irányító részesedésre ellenőrzési kedvezmény vonatkozik. A kedvezmény mértékét a részvénycsomag értékelési módja határozza meg.
Érdemes megemlíteni azt a tényt is, hogy a részvénycsomagoknak jelentősebb joguk van, mint az egyszeri törzsrészvénynek. A részvénycsomagok azonban kisebb likviditásúak, mint az egyedi részvények, amelyeket sokkal könnyebb eladni a piacon. A részvénycsomagok a komoly befektetők sokasága, akik alaposan tanulmányozzák a piac helyzetét, és előrejelzéseket tudnak készíteni a vállalkozás fejlődését illetően. Emiatt a részvénytársasági részvények értékelése olyan népszerű szolgáltatás, amely szükséges a pontos elemzéshez és a pontosabb vezetői döntések meghozatalához.
A részvénytársaság részvényeinek értékelése során különféle módszereket alkalmaznak, attól függően, hogy a szolgáltatás megrendelője milyen célt tűzött ki. Három fő módszer létezik: bevétel, költség és összehasonlító.
Jövedelem módszer feltételezi a társasági részvények értékeléseúgy, hogy a becsült nyereségből a jelenértéket számítjuk ki, a bevételt és a nyereséget mint fő értékhatározó tényezőt kiemelve részvényárfolyam. Ez a módszer akkor megfelelő, ha lehetséges a várható nyereség kiszámítása.
Költséges módszer mérlegeli a JSC részvényeinek értékelése a felmerült kiadások tekintetében. A költségmódszer abból az elvből épül fel, hogy a befektető nem fizet többet, mint amennyi egy egyenértékű vállalkozás létrehozásához szükséges. Ezzel a módszerrel a szolgáltatás " a társasági részvények értékelése" azonosítja egy hasonló vállalkozás létrehozásának lehetséges költségeit, amely hasonló eszközökkel és piaci pozícióval rendelkezik. Ebben az esetben a befektető nyereségét veszik figyelembe.
Összehasonlító módszer, magában foglalja az értékelt tárgy összehasonlítását a piacon verseny- és egyéb feltételek mellett létező analógokkal.
Szeretném tisztázni, hogy az Alpha cégcsoportnak nem célja egyetlen módszer alkalmazása a részvények értékének meghatározása. Mindegyik módszer kiegészíthető egy másikkal, és felhasználható a pontosabb jelentéskészítéshez értékelés a vállalkozás részvényei.
Cégünk segít Önnek céljainak hatékonyabb elérésében. Értékelő szakértőink gazdag gyakorlati tapasztalata és jól bevált módszerei lehetővé teszik, hogy professzionális és jogilag kifogástalan eredményt érjen el. a társasági részvények értékelése vállalkozása számára.
Milyen jellemzői vannak az öröklési értékbecslésnek? Hogyan végezzük el a részvényhozamok piaci értékelését? Hol tudnék olcsón készletértékelést készíteni közjegyző számára?
Első pillantásra egy hétköznapi ember számára ez a részvényekről szóló beszéd nem tűnik különösebben szükségesnek vagy érdekesnek. Nem vagyunk valami oligarchák! Biztosíthatom önöket, hogy ez egy téves vélemény.
Hiszen jóléte és pénzügyi szabadsága attól függ, hogy mennyire ismeri a pénzügyi eszközöket, amelyek közül az egyik a részvény. Mi lenne, ha például a nagymamád részvényekben hagyna örökséget?! Akkor biztosan jól jön a tudás ebben a kérdésben!
Meggyőződve?! Akkor kezdjük!
Azonnal javaslom a „cselekvés” fogalmának meghatározását.
promóció- ez egyfajta értékpapír, más szóval egy dokumentum, amely meghatározza az Ön jogát az ugyanazon részvényeket kibocsátó vállalkozás bevételéből vagy vagyonából való részesedéshez. Sőt, az Ön részesedése nagyságát a részvények típusa és a szerencsés tulajdonban lévő mennyiség alapján határozzák meg.
Most valószínűleg van egy ésszerű kérdése: „Miért adják a vállalkozások a bennük való részesedés jogát Önnek és nekem?” Minden nagyon egyszerű. A vállalkozás általában akkor dönt az értékpapírok kibocsátásáról, ha további pénzre van szükség, például a termelés bővítéséhez vagy korszerűsítéséhez.
Természetesen lehet pénzt kölcsönözni. Sok bank létezik, és mindannyian versenyeztek egymással, hogy „nagyon kedvező hitelfeltételeket” kínáljanak. Barátoktól is kölcsönözhetsz. De mindez nem csak adósság, hanem adósság kamattal.
Gyerekkorunk óta halljuk, hogy „ingyen sajt csak egérfogóban van”! Tehát, hogy ne essenek ebbe az adósság-egérfogóba, a cég részvényeket bocsát ki. Jobb, ha a jövőbeni bevétel egy részét kiosztja, mint most tetemes kamatot fizetni.
Ráadásul a cég nem kockáztat semmit, hiszen a kibocsátott értékpapírok nagy részét saját magának tartja (az ún. kontrolling részesedés), ami azt jelenti, hogy minden stratégiai döntést ennek a fontos részesedésnek a tulajdonosai hozzák meg. Amikor arról döntünk, hogy részvényeket vásárolunk-e vagy sem, mi magunk vállaljuk a felelősséget a várható kockázatokért, ezért ha valami történik, nincs senkit hibáztatható.
Ez egy eljárás az értékpapírok valós értékének illetékes szervezetek vagy speciális szakértők általi meghatározására.
Nagyon gyakran a részvényeket az örökség bejegyzésekor értékelik. A fizetett állami illeték összege az örökölt részvények becsült értékétől függ.
A részvények értékelése hitelfelvételkor is szükséges, abban az esetben, ha az értékpapírokat fedezetként használják fel. Hasonló eljárásra van szükség az adásvételi ügyletek bonyolításakor is.
További anyagok a "" kiadványban találhatók.
A részvényeknek többféle értéke van. Nézzük meg mindegyiket közelebbről.
A névérték az az érték, amelyet úgy számítanak ki, hogy egy részvénytársaság jegyzett tőkéjét elosztják a vállalkozás által forgalomba hozott részvények számával.
Példa
Tegyük fel, hogy a „Horns and Hooves” társaság, amelynek jegyzett tőkéje (a mérlegében hivatalosan is megerősített) 10 millió rubel, 50 ezer részvényt bocsátott ki. Egyszerű aritmetikával megkapjuk: 10 000 000 rubelt. /50.000 db. = 200 dörzsölje.
Ez a Horns and Hooves társaság értékpapírjainak névértéke.
Fontos! Már a „nominális” érték neve is azt sugallja, hogy ez az értéktípus nem meghatározó a hétköznapi vásárlók számára. Névértéken csak az alapítók vásárolnak részvényeket, és csak az értékpapírok tőzsdére való kihelyezéséig.
Neked és nekem a piaci ára sokkal fontosabb.
A piaci érték az az ár, amelyen egy részvény "kereskedik" a tőzsdén. Értéke nem állandó, a kereslettől, a kínálattól és a likviditástól függ. A piaci ár változását jól mutatja a Gazprom-részvények piaci árának változását bemutató grafikon.
Egy adott vállalat piaci kapitalizációja (piaci értéke) az eszközök piaci értékétől függ.
A könyv szerinti értéket úgy határozzák meg, hogy a társaság „nettó eszközeit” elosztják ugyanazon társaság részvényeinek számával.
Példa
Tegyük fel, hogy a „Horns and Hooves” cégünk mérlegében 100 millió rubel vagyona van (igazgatási épületek, műhelyek, berendezések, járművek, készpénz számlákon és készpénzben stb.).
De ugyanennek a cégnek 80 millió rubel összegű kötelezettségei is vannak. (adószámítások, bérek, beszállítókkal szembeni anyagtartozás stb.). A társaság összesen 50 ezer részvényt bocsát ki.
Ez azt jelenti, hogy ha a társaság hirtelen úgy dönt, hogy a meglévő készpénz felhasználásával és egyéb likvid eszközök eladásával törleszti az összes kötelezettségét, akkor a számítások elvégzése után 20 millió rubel „nettó eszköz” lesz a mérlegében. És akkor egy részvény könyv szerinti értéke: 20 000 000 rubel / 50 000 db. = 400 dörzsölje.
A könyv szerinti értéket könyv szerinti értéknek is nevezik, mivel ezen az értéken jelennek meg a részvények a társaság mérlegében.
A felszámolási érték az a költség, amelyen a részvényesekkel való elszámolás megtörténik a részvénytársaság felszámolása esetén.
A felszámolási érték csak akkor kerül kiszámításra, ha a részvényes társaság tényleges tevékenységét teljesen beszüntette.
Fontos megjegyezni, hogy a törzsrészvények likvidációs értékét úgy határozzák meg, hogy az elsőbbségi részvények likvidációs értékét levonják a társaság ezen kifizetésekre fennmaradó vagyonából.
Amikor a befektetési értékről beszélünk, nem szabad összetéveszteni a piaci értékkel. Azt már mondtuk, hogy a piaci érték az az ár, amelyen hajlandók megvenni a tőzsdén. De az értékpapírok befektetési értéke a hozamuk és a jövedelmezőségük a befektető szemszögéből.
A befektető, amikor úgy dönt, hogy bizonyos immateriális javakba fektet be, megpróbálja kiszámítani ezen értékpapírok jövőbeni birtoklásából származó hasznot, figyelembe véve a várható osztalékokat, a részvényes társaság tőkenyereségét és az esetleges kockázatokat.
Olvassa el a cikket egy kapcsolódó témában - "".
Egy szakértő lépésről lépésre szóló útmutató segít az értékelési eljárás helyes végrehajtásában.
A részvények a modern világban széles körben elterjedtek. Mostanában egyre gyakrabban lehet hallani, hogy ajándékba adják vagy örökölték. Egy avatatlan embernek azonban nagyon nehéz megértenie az eszközértékelés minden bonyodalmát. Ebben az esetben, mint mindig, a szakemberek – az értékpapírpiacra szakosodott értékbecslő cégek – jönnek a segítségre.
Fontos! 2006-tól az értékbecslési tevékenységhez engedély nem szükséges. Ez azonban nem jelenti azt, hogy az értékelést bárki elvégezheti. Értékelő cég tagnak kell lennie egy SRO-nak (értékbecslők önszabályozó szervezete), és biztosítania kell tevékenységét az esetleges kockázatok ellen.
Természetesen a törvény nem tiltja, hogy az egyéni értékbecslők tevékenységüket privát módon végezzék, de nem szabad elfelejteni, hogy nem minden szervezet fogadja el az ilyen szakemberek jelentését. Nem ritka, hogy a közjegyzők nem fogadják el az ilyen értékelő jelentéseket. Légy óvatos!
Általános szabály, hogy az értékelés rövid időn belül, 1 órától 4-5 napig tart. A törvény ezt a szempontot nem szabályozza. A feltételekben a felek a szerződés megkötésekor állapodnak meg, és függenek a részvények típusától, a benyújtott dokumentumok teljességétől, valamint az értékeléshez szükséges információk elérhetőségétől.
Az értékbecslési megállapodás megkötésekor legyen körültekintő és szánjon rá időt. Ne habozzon, kérjen olyan dokumentumokat, amelyek megerősítik a megállapodást aláíró személyek jogosultságát. Ezzel megkímélheti magát a felesleges kiadásoktól és pereskedésektől.
Az értékelési szerződés szerinti szolgáltatás kifizetése szokásos módon történik: készpénzben vagy készpénz nélkül. A készpénz nélküli fizetés alapja a számla. Előfordul azonban, hogy ha az ügyfél magánszemély, a cég nem állít ki számlát, a szolgáltatást a szerződésben foglaltak szerint fizetik ki.
A teljes dokumentumcsomag nélkül a folyamat eredménye nem lesz objektív.
A táblázat felsorolja azokat a főbb dokumentumokat, amelyek szükségesek a részvények öröklési részeként történő értékeléséhez:
| № | A benyújtott dokumentum típusa | Az ellátás célja |
| 1 | Útlevél | Azonosítás |
| 2 | A részvénytulajdonos halotti anyakönyvi kivonata | Az értékeléshez való jog megerősítése |
| 3 | A részvények címdokumentumai | A szerzői jog tulajdonosának meghatározása |
| 4 | Alapító okiratok (és azok másolatai) | A szükséges információk megszerzése |
| 5 | Kivonat az értéktárból | Az elhunyt tulajdonában lévő részvények számának meghatározása |
| 6 | További dokumentumok | Az értékbecslő kérésére |
A jelentés 20-80 lapot tartalmaz. Ebben az értékbecslő mélyreható elemzés és számítások alapján fejti ki véleményét az eszközök értékéről. A jegyzőkönyv be van kötve, tűzve, az oldalak számozva, szakértő által aláírva, pecséttel hitelesítettek.
A weboldalon mindenki kaphat online tanácsokat hivatásos jogászoktól. Legfeljebb 15 perc választja el Önt a minőségi jogi segítségnyújtástól, a hét minden napján, 24 órában.
A legtöbb ilyen konzultációt a szakemberek ingyenesen biztosítják. És csak a legnehezebb esetekben lehet szükség fizetős konzultációra, amelyet távolról is megkaphat a szolgáltatáson.
A cég ügyvédei a szerződéstől a keresetig bármilyen dokumentum elkészítésében segítenek. Jelentkezzen, elemezze az egész Oroszországból származó ügyvédek ajánlatait, válassza ki a legjövedelmezőbbeket, és kezdje el az együttműködést.
Az Uphill egy nagy tanácsadó cég, amely minden típusú értékelési munkát végez az Orosz Föderáció egész területén. A szakemberek nemcsak az orosz, hanem a nemzetközi értékelési szabványok szerint is készítenek jelentéseket. Ezen kívül a felcsúti szakértők könnyedén készíthetnek idegen nyelvű értékelő jelentést. A cég jelentéseiben nem fogsz látni régi, irreleváns piaci értékeléseket, csak a legfrissebb statisztikákat és elemzéseket.
Kellemes „apróságok” a felcsúti cégtől:
Az eljárásokról bővebb információt honlapunk speciális anyagában talál.
Az objektív és teljes értékelés érdekében kövesse szakértői tanácsainkat.
Az áruk és szolgáltatások kiválasztásakor sokan szívesen követik barátaik, családjuk és barátaik tanácsait. És ahogy a gyakorlat azt mutatja, a legtöbb esetben ez indokolt.
Az értékpapír- vagy ingatlankezelési eljáráson már átesett barátok tapasztalata teszi lehetővé, hogy felvegye a kapcsolatot egy megbízható céggel, ahol az eredmény nem fogja csalódást okozni.
Mielőtt kiválasztana egy értékelő céget, javasoljuk, hogy olvassa el az erről szóló véleményeket. Szerencsére most, hogy az internet szilárdan meghonosodott az emberi élet minden területén, ezt nagyon könnyű megtenni.
Csak írja be a keresőbe: „Értékelő cég NN értékelések”, és több millió találat minden ízléshez az Ön rendelkezésére áll. Szűkítheti a keresést a kívánt régió vagy akár város kiválasztásával.
A cégek értékelésének elemzésekor azonban ne feledkezzünk meg a népi bölcsességről: „Bízz, de ellenőrizd.” Gyűjtsd össze minden tudásodat az általad kedvelt cégekről, mérlegelj újra mindent, és csak ezután dönts.
Jellemzően a részvények értékének meghatározásának szükségessége akkor merül fel, amikor bármilyen tranzakciót terveznek velük. Amint az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 128. cikkének 1. része kimondja: „Az értékpapírok polgári jogok tárgyát képezik, és különféle ügyletekben teljes mértékben tárgyként működhetnek.”
Egyszerűen fogalmazva, a részvények áruk. Bármilyen értékpapír-tranzakció lebonyolítása során egyúttal felmerül a kérdés annak vagy a részvénycsomag egészének értékének megállapítása. Ezután a részvények értékelése során meghatározzák azok értékét.
Gyakran a teljes részvénycsomag piaci értékét állapítják meg, és nem mindegyiket külön-külön. Az Orosz Föderáció területén végzett értékelési tevékenységek szabályozása az 1998. július 29-i 135. számú szövetségi törvény 3. cikkével összhangban történik. Azt is megadja, hogy mi a piaci érték, és milyen esetekben számítják ki.
A részvények piaci értékének meghatározásával és az ezalatt végrehajtandó intézkedésekkel kapcsolatos kérdések másik kiegészítése az 1995. december 26-i 208. számú szövetségi törvény 77. cikke. Az értékelési tevékenységek végzésének eljárását és a követelmények listáját közvetlenül az értékelőnek a 76. számú szövetségi törvény 4. cikke szabályozza.
A részvények értékének meghatározásának folyamata szükségszerűen magában foglalja a különféle megközelítések alkalmazását. Érintsük meg mindegyiket sorrendben.
A részvények értékének felmérésekor ezt a megközelítést tartják az egyik legmunka- és időigényesebbnek. Módszerei alapján egy vállalkozás értéke az eszközök összegéből mínusz a kötelezettségek összegéből áll. Egyszerűen fogalmazva, a vállalat nettó eszközeinek értékét határozzák meg.
Ezenkívül a részvénytársaságok esetében az eljárást az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának 2003. január 29-én kelt 03-b/pz számú rendelete szerinti nettó eszközök értékelési eljárásának függeléke határozza meg.
De a gyakorlatban az e sorrend által meghatározott érték csak tükröződik az üzlet könyv szerinti értéke, és az értékbecslő fő célja, hogy ennek az értéknek a felhasználásával megtalálja a piaci értéket.
De nem ez a legnehezebb pillanat. A legnehezebb a kintlévőségekhez vagy tartozásokhoz kapcsolódó piaci érték különböző típusainak meghatározása, ehhez a számításhoz legalább „ásznak” kell lennie ezen a területen.
A magas likviditású értékpapírok értékének becslése - ez a folyamat magában foglalja mind a könyv szerinti érték, mind az értékpapírok értékének összehasonlító elemzését a tőzsde aktuális időpontjában.
Ez magában foglalhatja az eszközök könyv szerinti értékét is. Ha ez a lehetőség nem hoz valódi eredményeket, akkor valószínűleg az értékpapírok teljes körű értékeléséhez kell folyamodnia.
Most nézzük meg a részvény vagy jegyzett tőke formájában megvalósuló hosszú távú pénzügyi befektetések piaci értékének meghatározásának helyzetét. Itt több lehetőség is lehet:
Miután az összehasonlító megközelítést alkalmazó számításokat elvégezték, és a nettó eszközök piaci értéke formájában kapott eredményeket, amely a teljes üzlet egészének értéke vagy egy 100%-os részvénycsomag értéke lesz, számítást kell végezni. történik - a teljes irányító részesedés értékének 100%-áról az értékelt részvénycsomag értékére való átállás.
Leegyszerűsítve a végső értéket általában elosztják a részvények teljes számával, majd az eredményt megszorozzák a csomagban lévő részvények számával.
Ami a nem irányító részesedést illeti, az így kapott értékhez hozzáadódnak a nem irányító eredményekre vonatkozó engedmények. Ha a mérete ismeretlen, akkor azt is meg kell határozni. A statisztikák szerint mérete 20-40% között mozoghat, de mindez a csomag méretétől és egyéb tényezőktől függ.
Nagyon kényelmes az üzlet és a részvények értékének kiszámításához. Ez a megközelítés több módszert tartalmaz:
A céloktól, a tárgytól és bizonyos feltételektől függően az egyik vagy másik módszer kiválasztása függ.
Ha az analóg cégek módszeréről beszélünk, akkor bátran kijelenthetjük, hogy ez azon a folyamaton alapul, amikor egy cég konkrét mutatóit hasonlítják össze egy olyan céggel, amely tapasztalattal rendelkezik részvényeinek piaci jegyzésében vagy nagy blokkokban történő értékesítésében a túlzott mértékű túllépésen keresztül. a pultos piac.
A tranzakciós módszer középpontjában kizárólag az üzlet egészének vagy az irányító részesedésének beszerzési árán áll. Az iparági együtthatók módszerével összefüggést alakítanak ki bizonyos pénzügyi paraméterek vagy olyan paraméterek ára között, amelyek egy adott iparágra jellemző jellemzőkkel rendelkeznek.
Szeretném megjegyezni, hogy az értékmeghatározás egyik vagy másik módszerének megválasztásához jelentős mennyiségű megbízható információ rendelkezésre állása szükséges mind működési, mind pénzügyi jellegű. Ellenkező esetben az eredmény nem lesz megbízható és helyes.
Ez a módszer azon a tényen alapul, hogy egy vállalkozás értékét a tevékenységből származó aktuális és várható bevétel határozza meg. A jövedelmi megközelítés több módszer alkalmazását is magában foglalja.
Nagybetűs írásmód– akkor kerül felhasználásra, ha a vállalkozás eléri tervezett működési kapacitását, és állandó, stabil jellegű pénzáramlással rendelkezik. A jövedelmezőségi mutatót egy pénzügyi időszak alapján választják ki, és újraszámítják értékké;
Kedvezményes Cash Flow módszer– dinamikusan fejlődő, de instabil cash flow-val rendelkező vállalkozásokra alkalmazható. A jövőbeli cash flow-kat a vállalkozás aktuális értékéhez viszonyítva egy bizonyos időszakra prognosztizálják.
Az aktiválási módszer alapja az a feltevés, hogy az olyan fogalmak, mint az ingatlanrész értéke és a jövőbeli időszakok aktuális értéke egyenlőek.
Ebből következik, hogy egy vállalkozás értéke úgy határozható meg, hogy a nettó nyereséget elosztjuk a kapitalizációs rátával. Ebben az esetben a kapitalizációs ráta meghatározása meglehetősen összetett folyamat.
Általában a kumulatív konstrukciós módszerrel számítják ki, vagyis az összes azonosított kockázat összegét összeadják, és kockázatos megtérülési ráta nélkül összeadják.
A diszkontált cash flow módszer alapja az a feltevés, hogy egyenlőség van a vállalkozás értéke és a jövőbeni gazdasági bevételek jelenértéke között.
A legnehezebb itt a cash flow előrejelzés elkészítése. És ehhez ismernie kell és ügyesen elemeznie kell a vállalat tevékenységével kapcsolatos összes fő mutatót.
Az elvégzett elemzés kötelező az értékelés alatt álló vállalat szolgáltatásainak és termékeinek jövőbeni árának további előrejelzéséhez.
Ez a folyamat az utolsó lépés a részvénycsomag értékének becslése felé. Ebben a szakaszban megállapodnak az egyes alkalmazott megközelítések által elért eredményekről.
Minden egyes kapott költségérték fontossági százaléka be van állítva. A költségmegközelítéssel kapott eredmények általában a legkevésbé érdekesek és alkalmazhatók.
A bevétel és az összehasonlító megközelítés jelentős mutatókkal rendelkezik, amelyek szinte teljes mértékben tükrözik a piaci helyzetet.
De a legpontosabb mutatókat az összehasonlító megközelítés adja, ami meghatározó a tisztességes ár megállapításában.
Összefoglalva azt szeretném elmondani, hogy az olyan eljárás, mint a részvények értékének felmérése, összetett folyamat, és kizárólag professzionális megközelítést igényel a minősített értékbecslő részéről.
Végtére is, társadalmának sorsa nagyban függhet az időtartamuk eredményeitől.
A társasági részvények értékelése - ez egy tanulmány a vállalkozás azon részesedésének piaci értékéről, amely a kérdéses részvénycsomagot képviseli. Ezzel az eljárással meghatározható a zárt és nyílt részvénytársaságok által kibocsátott elsőbbségi és rendes értékpapírok árfolyama.
A részvényekből való profitszerzés fő módja az osztalék, valamint a társaság pénzügyi, gazdasági és stratégiai fejlesztése, az üzletág bővítése és az eszközök értékének növelése. Ezért a vállalkozás részvényeinek értékelésekor az Active Business Consulting cég aktívan alkalmazza a tőkepiac, a nettó eszközök, valamint a nyereség tőkésítésének és a cash flow-k diszkontálásának módszerét.
Mit értünk vállalati részvényeken?
A részvény olyan értékpapír, amely a tőkerész vagy bizonyos mennyiségű tőke részvénytársaságba történő befektetésének bizonyítéka, és ennek eredményeként jogot ad a vállalkozás fejlesztéséből származó nyereségre a formában. osztalék.
Más, fix bevételű értékpapíroktól (például váltó, kötvény) eltérően, amelyeket a lejáratkor névértékük szerint váltanak vissza, a vállalkozás részvényeseit nem terheli részvény-visszavásárlási kötelezettség. Az árfolyam, vagy ahogy a tőzsdén mondják, a részvények jegyzése a szabadpiaci kereslet és kínálat viszonya alapján alakul ki.
Egy bizonyos értékpapír-csomag mérlegelésekor mindig meg lehet különböztetni, hogy melyik típushoz tartozik - többségi vagy kisebbségi. A többség egy részvénycsomag, amelyet a vállalkozás összes részvényének több mint 50% -ának jelenléte jellemez - ez feljogosítja a tulajdonost a kezelésre és a vezetőség kinevezésére. Mindeközben érdemes megjegyezni, hogy a gyakorlatban, amikor egy cég részvényei különböző befektetők tulajdonában vannak, alacsonyabb lehet az a küszöb, amely meghatározza, hogy az irányító részesedés-e vagy sem. Egyes esetekben a 30%-os részesedés többségi részesedés is lehet – a típusokra való felosztás feltételes. A kisebbségi részesedés nem ellenőrző részesedés, a többségi szint alatt van.
A többségi és kisebbségi részesedésekre való besorolást az határozza meg, hogy a részesedés nagyságától függően prémium és kedvezmény jár az irányításért. A diszkont vagy prémium összegét és százalékát a társaság részvényeinek értékelésére használt módszer határozza meg.
Azt is el kell mondani, hogy egy részvénycsomag valóságosabb jogjellegű, mint egy egyedi részvény. Ez azonban a csomag hátrányához vezet - kevésbé folyékony. Egy egyedi részvényt sokkal könnyebb eladni a nyílt piacon. A részvénycsomag a komoly befektetőket érdekli, akik alaposan elemzik a piaci helyzetet és képesek előre jelezni a cég sikeres fejlődését. És ez egy másik oka annak, hogy a vállalati részvények értékelése meglehetősen népszerű szolgáltatás.
A társasági részvények értékelése a következő esetekben hajtják végre:
Részvények vételére és eladására vonatkozó tranzakciók lebonyolítása;
Vállalkozások szerkezetátalakítása - egyesülési, felszámolási, felvásárlási vagy üzletági struktúrából való kiválási eljárás;
Részvénycsomag hozzájárulása jogi személy tőkéjéhez;
A hitelfelvételhez szükséges fedezetek értékének meghatározása;
Átadás a bizalomkezelésbe.
A társasági részvények értékelése ez az első lépés a befektetés biztonságának megteremtéséhez. A piac és a vállalkozás pénzügyi helyzetének fundamentális elemzése kiküszöböli az esetleges hibákat az értékpapírárak állandó ingadozása mellett. A meghozott döntésekbe vetett bizalom elérése, az alapok befektetésének minden indoka, sőt indoklása – ezek azok az előnyök, a társasági részvények értékelése.
A társasági részvények értékelése célja, hogy meghatározza azt a legvalószínűbb árat, amelyen egy adott tárgyat versenyfeltételek mellett lehet a nyílt piacon értékesíteni, és ha mindkét fél saját érdekei alapján és bölcsen, az objektumról minden információ birtokában jár el.
Az eljárás alapja a társasági részvények értékelése az érték tanulmányozása, mint nyereséget termelni képes pénzügyi eszköz. A részvények nyereséget hozhatnak tulajdonosuknak osztalék és a vállalkozás értékének növekedése formájában – ez az üzleti terjeszkedéshez és a jobb pénzügyi teljesítményhez kapcsolódó tényezők.
Leginkább befolyásolja a végeredményt a társasági részvények értékelése tényezők közé tartozik a részvények mérete, ellenőrzési foka és likviditása. Az ellenőrzés mértéke a részvény által biztosított további jogok prémiuma vagy kedvezménye. Például, ha a szóban forgó részesedés ellenőrző részesedés a vállalkozásban, akkor figyelembe kell venni, hogy tulajdonosának jogot ad a vezetőség kijelölésére és a társaság irányítására. Az ellenőrzési prémium körülbelül 30 százalék egy részvénycsomag átlagárához képest. A nem irányító természet kedvezménye körülbelül 15-20%. Fontos jellemző az értékpapírok likviditása is - a legmagasabb mutatók azok a részvények lesznek, amelyek a tőzsdén jegyzett nyílt részvénytársaságokhoz tartoznak. A legkevésbé likvidek a zárt társaságok részvényei, amelyek nem kerülnek tőzsdére a piacon.
Az ilyen előnyök jelenléte az irányító részesedéssel rendelkező részvényesek körében lehetetlenné teszi az egyszerű számítások elvégzését a kézhezvételkor a társasági részvények értékelése. Egy vállalat értékét úgy sem lehet meghatározni, hogy a részvények tényleges piaci értékét megszorozzuk a részvények számával.
A szóban forgó részvénycsomagra eső vagyonhányad kiszámítása nagyon érdekes és hasznos információ a befektetők és vásárlók számára - ez azonban meglehetősen nehéz feladat egy független értékbecslő számára. Az Active Business Consulting cég integrált megközelítést alkalmaz a társasági részvények értékelése, és garantálja a lehető legpontosabb eredményt.
Névérték - a vállalatok részvényeinek áráról szóló hivatalos nyilatkozatok alapján alakul ki. A névérték talán a részvény fő jellemzője. Ebből határozható meg a kérdéses értékpapír hozzávetőleges (de nem pontos) értéke. A névérték minden törzsrészvény esetében azonos, de nem veszi figyelembe az elsőbbségi részvényeket;
Piaci érték - ha a részvényeket a nyílt piacra helyezik, akkor azt az értékpapírpiaci részvényárfolyam alapján állapítják meg. A gyakorlatban a névleges és a piaci érték nem egyenértékű, sőt megközelítőleg sem hasonló – egy fejlődő vállalkozás részvényeinek piaci értéke magasabb, mint egy pénzügyi problémával küzdő szervezet. A társaság részvényeinek piaci értékét a kereslet és kínálat viszonya alapján határozzák meg;
A könyv szerinti érték a vállalkozás mérlegében megjelenik, és a társaság alaptőkéjének összege alapján kerül kiszámításra, amely megegyezik az ingatlanegyüttes teljes összegével, az elsőbbségi részvények tulajdonosai által befizetett kötelezettségek és tőke összegére. elkülönítés a társasági részvények értékelése a könyv szerinti érték meghatározására nem kerül sor - ez azért van, mert ez nagyban függ a szervezet számviteli politikájától. A könyv szerinti értéket gyakran használják a vállalkozás részvényei biztonságának jellemzőjeként;
A felszámolási érték az az ár, amelyet a részvényes a vállalkozás felszámolása és eszközeinek rövid időn belüli aukción vagy aukción történő értékesítése, a kötelezettségek visszafizetése és az elsőbbségi részvények kifizetése során kap;
A befektetési érték az az érték, amely a befektetőt leginkább érdekli – ez a részvény megtérülését és jövedelmezőségét tükrözi.
Költséghatékony megközelítés. Azon az elven alakult ki, hogy a vevő nem fizet többet, mint amennyi egy egyenértékű tárgy létrehozásához szükséges. Költségalapú megközelítés alkalmazása a társasági részvények értékelése meghatározza egy hasonló vállalkozás létrehozásának költségeit, amely hasonló eszközökkel rendelkezik és azonos piaci pozíciót foglal el. Figyelembe veszi a befektető ésszerű nyereségét is;
Összehasonlító megközelítés. Kizárólag szabadpiacon használható, mivel a szóban forgó tárgyak és a piacon korábban értékesített hasonló tárgyak összehasonlításának módszeréből jön létre. Az eredmény eléréséhez a társasági részvények értékelése Ezzel a megközelítéssel szükség van a múltbeli tranzakciók áraira vonatkozó információk birtokában - sajnos egy feltörekvő piac nem tudja biztosítani a szükséges adatmennyiséget a részletes elemzéshez.
Jövedelem megközelítés. Azon az elven alakult ki, hogy a befektetőket nem a részvények valós értéke érdekli leginkább, hanem az általuk hozható jövedelem és profit. Feltételezhető, hogy a befektető nem vásárol részvényeket, ha tudomást szerez a vállalkozás fejlődésére vonatkozó negatív előrejelzésről.
Az "Active Business Consultations" cég ismeri az eljárás összes bonyolultságát a társasági részvények értékelése. Készek vagyunk minden segítséget megadni a részvények értékének meghatározásában - és minden információt megadni a helyes és magabiztos döntések meghozatalához.
A törzsrészvények értékelése eljárás azon részvények értékének megállapítására, amelyek osztaléka a vállalkozás elsőbbségi részvénytulajdonosaival való elszámolás után fennmaradó nyereségének részét képezi. A törzsrészvények fő jellemzője, hogy bár szavazati joggal rendelkeznek a közgyűlésen, nem garantálják tulajdonosuknak, hogy osztalékot fizetnek utánuk.
Mert törzsrészvényértékelések Mindenekelőtt mélyreható pénzügyi, technológiai és szervezeti elemzés készül a jelenlegi tevékenységről, valamint annak a szervezetnek a fejlődési kilátásairól, amelynek törzsrészvényeit értékelik. A cég értékének kiszámítása alapján történik, törzsrészvény értékelése integrált megközelítést is magában foglal, különféle módszerek alkalmazásával a pontosabb és minőségibb eredmény elérése érdekében.
Az Active Business Consulting cég garantálja a magas színvonalú értékelést, amelyet valóban függetlenül, minden szabvány és előírás betartásával végeznek el.
Részvények vételére és eladására irányuló tranzakciók lebonyolítása;
Vállalkozások szerkezetátalakításához (osztódás, egyesülés, felvásárlás);
Részvények további kibocsátására és elhelyezésére;
Részvények visszavásárlása a részvényesek által;
Külső befektetések vonzása;
Részvények cseréjével, adományozásával és öröklésével kapcsolatos ügyletek lebonyolítása;
Értékpapír fedezetű kölcsön megszerzéséhez.
A részvények olyan pénzügyi eszköz, amely jó nyereséget biztosít tulajdonosának. A befektetőket és a vállalkozó kedvet az vonzza, hogy az üzletbővülés és a pénzügyi teljesítmény javulása miatt a részvények értéke növekszik – ami azt jelenti, hogy a körülmények együttes hatására jelentős haszonra lehet szert tenni a korábban végrehajtott befektetésekből. A törzsrészvények értékelése ebben az esetben olyan eljárásként kerül bemutatásra, amely alkalmas egy üzlet és a részvények aktuális értékének meghatározására, valamint a megszerzésének jövedelmezőségére vonatkozó előrejelzés készítésére.
Az alap törzsrészvényértékelések- ez a nyereséget termelni képes pénzügyi eszköz értékének meghatározása. Az osztalék növekedése és a részvényárfolyam emelkedése csak akkor következik be, ha a vállalat pénzügyi teljesítménye javul, az üzletág bővül, vagyonának értéke nő.
A törzsrészvények értékelése Az osztalékdiszkontálási modellt alkalmazzuk, amely módszer a várható cash flow-k jelenértékének meghatározásán alapul. A módszerek és módszerek mérlegelésekor az Active Business Consulting az értékelés okán alapul. Például egy törzsrészvény vásárlója számára fontos, hogy a vállalkozás nyereségének és bevételének egy részét a jövőben megkapja, ami a társaság igazgatósága által biztosított osztalék vagy juttatás formájában fejeződik ki (termékek egyedi áron történő értékesítése) . Ami az eladó oldalát illeti - törzsrészvény értékelése figyelembe kell vennie a jövőbeni bevételkiesést.
Vezetéskor törzsrészvényértékelések A következő költségtípusok határozhatók meg:
Névleges költség. Ennek alapja a szervezet által hivatalosan bejelentett költség. A névérték a részvények fő jellemzője, amely egy adott értékpapír hozzávetőleges értékét határozza meg. A forgalomban lévő részvények névértékének összege a vállalkozás jegyzett tőkéjét jelenti, amelynek mindössze 25%-a elsőbbségi részvény. A névérték minden törzsrészvény esetében azonos;
A piaci értéket az orosz értékpapírpiacon érvényes részvényárfolyam alapján határozzák meg. A gyakorlatban a piaci érték nem esik egybe a névértékkel, hiszen egy nyereséges vállalkozásnak jóval magasabb részvényárfolyama lesz, mint egy pénzügyi és üzleti problémákkal küzdő szervezetnek. A piaci érték a kínálat és a kereslet viszonyán alapul;
A könyv szerinti érték kiszámítása a szervezet alaptőkéje alapján történik, amely egyenlő az összes ingatlanvagyonnal, plusz az elsőbbségi részvények tulajdonosai által befizetett kötelezettségek és tőke összegével. A törzsrészvények értékelése Lehetetlen a könyv szerinti értékükön alapuló számításokat elvégezni, mivel a kapott eredmény meglehetősen közelítő lesz. Ez azért is történik, mert a törzsrészvények könyv szerinti értéke sok tekintetben a gazdálkodó számviteli politikájától függ, és ezért csak a részvények biztonságának mutatójaként használható;
A felszámolási érték az az ár, amely a vállalkozás felszámolási eljárása és eszközeinek aukciókon történő legjobb áron történő értékesítése során, valamint a kötelezettségek és az elsőbbségi részvények kifizetése után a lehető legrövidebb időn belül elérhető.
A beruházás költsége annyi törzsrészvények értékelése, amelyben a részvény jövedelmezőségét és jövedelmezőségét elsősorban a befektetők szemszögéből értékelik.
A törzsrészvények értékelése szabványos módszerekkel is végrehajtják:
Költségszemlélet - azon a tényen alapul, hogy a vevő nem fizet többet, mint amennyiért hasonló tárgyat lehet létrehozni. Így a törzsrészvények bekerülési érték módszerrel történő értékelése egy hasonló, hasonló vagyonnal rendelkező és a piacon hasonló pozíciót elfoglaló részvénytársaság létrehozásának költségeit jelenti. A befektető ésszerű nyeresége is hozzáadódik az összköltséghez;
Az összehasonlító megközelítés csak a nyílt piacon lehetséges, mivel a szóban forgó törzsrészvények és a részvénytársaságok hasonló részvényeinek összehasonlításán alapul. Ezért fontos, hogy a közelmúltban lebonyolított ügyletek árai ismertek legyenek, ami kellő információ hiányában vagy fejlődő piacon nem tehető meg. Ez a megközelítés azon a feltételezésen alapul, hogy az eladó nem fogja olcsóbban eladni a részvényeit, mint azon az áron, amelyen a közelmúltban hasonló mutatójú tranzakciók történtek.
A jövedelemmódszer a befektetők cég iránti érdeklődésén, valamint a szóban forgó törzsrészvényekbe történő befektetésből származó nyereségen alapul. A számítások szerint a vevő nem fektet be pénzt részvényekbe, ha azokból később nem tud profitot termelni.
A törzsrészvények értékelése semmilyen módszerrel nem végzik el elszigetelten. Általában azokat a módszereket és technikákat választják ki, amelyek a legvilágosabb képet adják a tényleges költségekről.
Az Active Business Consulting cég csak tapasztalattal és sokéves gyakorlattal igazolt módszereket alkalmaz a részvényárfolyam meghatározására. Ha kapcsolatba lép velünk, csak megbízható információkat kap, amelyeket a későbbiekben felhasználhat befektetési vagy gazdálkodási döntéseihez.
Tájékoztatásul a További információk részben található információk érdekelnek: , .
