5.2.1. Általános tulajdonságok
A rövid lejáratú zéró kamatozású államkötvények (GKO) forgalmához kapcsolódó piaci szegmens az állampapírok körében jelentős fejlődésen ment keresztül. Ezeket a kötvényeket 1993 májusában kezdték kibocsátani az Orosz Föderációban, és az Egyesült Államok kincstárjegyeinek prototípusai. A diszkontkincstárjegyek rövid távú kibocsátásra kerülnek, szerepük a pénzügyi rendszerben az államháztartási hiány fedezete. Ezen értékpapírok rövid távú forgalomba hozatala miatt nem használhatók fel hosszú távú befektetési projektek megvalósítására.
A diszkontkincstárjegyeket kezdetben 100 000 rubel névértékben bocsátották ki, később névértéküket 1 millió nem denominált rubelre emelték. A befektetőnek bevétele származik abból a tényből, hogy a GKO-kat aukciókon kedvezményesen értékesítik, pl. alatti áron. Ezen értékpapírok visszaváltása névértéken, készpénzmentes formában, tulajdonosaik számlájára történő átutalással történik. A bevétel a diszkontkincstárjegy névértéke és a kezdeti forgalomba hozatalkor vagy a másodlagos piacon történő aukción történő beszerzési ár közötti különbözet.
A GKO tulajdonosai lehetnek jogi személyek és magánszemélyek. Pusztán technikai okokból azonban a magánszemélyek részvétele a GKO piacon nehézkes. A befektetők minden műveletet a GKO-kkal felhatalmazott szervezeteken – kereskedőkön – keresztül hajtanak végre. A kereskedők, amelyek nagy bankok és pénzügyi cégek, a legtöbb esetben nem érdeklődnek a magánforrásokkal való együttműködés iránt. Sokan korlátozzák azt a minimális összeget, amelynél a befektető egy kereskedő bankban számlát nyit a GKO-kkal való tranzakciók lebonyolításához. Általában ez az összeg 1997 elején 300-500 millió rubel volt. A diszkontkincstárjegyeket 3, 6 és 12 hónapos lejárattal bocsátják ki. A kezdeti szakaszban a rövid - 3 és 6 hónapos - forgási periódusú kötvények érvényesültek. Ezt követően a kibocsátó, amely az RF Pénzügyminisztérium, kissé megváltoztatta a kibocsátott GKO-k szerkezetét a hosszabb - 6 és 12 hónapos - futamidejű kötvények arányának növelése irányába. 1997 első felében a 3 hónapos kötvények kibocsátása teljesen megszűnt. A piacon 6 és 12 hónapos diszkontkincstárjegyek vannak forgalomban. Tekintettel arra, hogy a GKO-k rövid távú, váltakozó sorozatban kerülnek kibocsátásra, a kibocsátónak valós lehetősége van a korábbi sorozatok új sorozatok kibocsátásával történő visszaváltására. Tekintsük a diszkontkincstárjegy-kibocsátási és visszaváltási mechanizmust a 3 hónapos kötvények példáján.
Ha az 1. sorozatot januárban adják ki 3 hónapos forgalmi idővel és a kibocsátás volumene 5 milliárd rubel, akkor márciusban a Pénzügyminisztériumnak vissza kell fizetnie ezt a sorozatot, i.e. a kihelyezés mennyiségével megegyező összeget fizet a befektetőknek. Annak érdekében, hogy ne vonják ki a pénzeszközöket a forgalomból, márciusban a Pénzügyminisztériumnak újabb GKO-sorozatot kell kiadnia, és olyan áron kell elhelyeznie azokat, amelyek biztosítják legalább 5 milliárd rubel átvételét. Tekintettel arra, hogy a kötvények zéró kuponosak, a befektető névérték alatti áron vásárolja meg azokat. Ezért ennek a sorozatnak az elhelyezésekor a névértéken kibocsátott mennyiségnek nagyobbnak kell lennie az ezen kötvények aukciós értékesítése során megállapított diszkont összegével.
Annak érdekében, hogy ne vonjanak ki pénzeszközöket az állami költségvetésből, az RF Pénzügyminisztérium rendszeresen kibocsátja a GKO-kat, amelyek terhére a korábbi kiadásokat törlik. Egy ilyen politikának köszönhetően a rövid lejáratú hitelekből hosszú lejáratúak lesznek, mivel az államnak mindig van bizonyos összegű hitele. 1995-ben a GKO-k eladásából származó nettó költségvetési bevétel, levonva a korábbi kibocsátások visszafizetésének költségeit, 28 billió volt. nem denominált rubel, ami lehetővé tette a szövetségi költségvetési hiány több mint 50%-ának finanszírozását. 1996-ban a diszkontkincstárjegy-kihelyezésből származó bevétel több mint 50 billió volt. dörzsölés. Az 5.2. ábra a GKO-piacon felvett állami kölcsönök (adósság) dinamikáját és a GKO-k kihelyezéséből származó nettó bevételt mutatja az előző sorozat visszafizetési költségeivel csökkentve.
Bizonyos időszakokban, amikor vannak tartalék alapok a költségvetésben, az RF Pénzügyminisztérium újabb negatív eredménnyel rendelkező GKO-sorozatot helyezhet el. Az elhelyezés eredményeként befolyt összeg nem lesz elegendő az előző kiadás kifizetésére. Ebben az esetben a törlesztésre hiányzó összeget az állami költségvetésből vonják le.
5.2.2. GKO piaci szereplők
A GKO piac fő alanyai: az RF Pénzügyminisztérium - a GKO-k kibocsátója, amely meghatározza a kibocsátás volumenét és meghatározza a kötvények aukción történő kezdeti kihelyezésének küszöbárát, valamint a súlyozott átlagot. aukciós ár.
Az Orosz Föderáció Központi Bankja az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának meghatalmazottja a GKO-k elhelyezésére. A Jegybank a Pénzügyminisztérium megbízásából aukciót szervez és bonyolít le a diszkontkincstárjegyek elsődleges kibocsátására, aktívan részt vesz a másodlagos aukciókon, alulkibocsátott kibocsátásokat bocsát ki eladásra, valamint tevékenységet folytat a nyílt piacon. .
A kereskedő az értékpapírpiac professzionális szereplője, aki megállapodást kötött az Orosz Föderáció Központi Bankjával a GKO-kkal végzett műveletek kiszolgálására. A kereskedő a GKO piacon saját nevében és költségén tranzakciókat köthet, valamint elláthatja a brókeri feladatokat, azaz saját nevében, de az ügyfelek költségére és megbízásából köthet tranzakciókat.
Befektető - olyan jogi személy vagy magánszemély, aki nem kereskedő és kötvényeket vásárol a kereskedővel kötött megállapodás alapján. A megállapodás meghatározza a GKO-k befektető általi megszerzésének, birtoklásának és értékesítésének eljárását, valamint a felek jogait, kötelezettségeit és felelősségét.
Értéktárak Tekintettel arra, hogy a diszkontkincstárjegyek nem készpénzben kerülnek kibocsátásra, a kötvények letéti számlákon vannak nyilvántartva a letéti rendszerben. A GKO piac kiszolgálására kétszintű letéti rendszer jött létre: egy főletét és egy alletét. A vezető letétkezelő egy olyan szervezet, amely megállapodást kötött az Orosz Föderáció Központi Bankjával a GKO-k elszámolására és a depószámlákra történő átutalására a kereskedők által végrehajtott eladások és vásárlások alapján. A vezető letéti státusz megszerzésére lehetőség nyílik befektetési intézmények, bankok, tőzsdék, elszámolóház. A főletétben csak a kereskedők számára nyitnak depo számlákat. Minden kereskedőnek két számlája van: "A" és "B" számla. Az „A” fiók a kereskedő tulajdonában lévő, azaz általa saját költségén és saját maga számára vásárolt GKO-kat rögzíti. A "B" számlán az általuk kiszolgált befektetők tulajdonában lévő kötvények teljes száma
a kereskedőd. A főletét nem lehet kereskedő vagy befektető.
Az alletétkezelői feladatokat az a kereskedő látja el, aki letéti számlát vezet a tulajdonában lévő kötvényekre, valamint az olyan befektetők tulajdonában lévő kötvényekre, akikkel szolgáltatási szerződést kötött. Az alletétkezelő minden befektetőjének csak egy számlája van. Egy befektetőnek több számlája is lehet, amelyeket különböző kereskedőkkel kötött szolgáltatási szerződések alapján különböző részletétekben nyithat meg. A befektetőnek joga van DKJ-t a számlájáról az egyik alletétről a számlájára átutalni egy másik alletétre. Ez lehetővé teszi a befektető számára, hogy olyan kereskedőt válasszon, aki a legjobban teljesíti az utasításait, és a legmagasabb színvonalú szolgáltatást nyújtja.
A főletétben az „A” és „B” számlákon kívül a Központi Banknak van egy „Z” számlája is, amely a diszkontkincstárjegy-kihelyezési és -visszafizetési eljárások rögzítésére szolgál. A következő GKO-sorozat kibocsátásakor a jegybank a teljes kötvénykibocsátást a számláján jóváírja. A következő kibocsátás visszaváltásakor a jegybank utasítja a vezető letétkezelőt, hogy írja le a visszaváltott kötvényeket a „Z” számláról a kibocsátás teljes mennyiségére.
5.2.3. A diszkontkincstárjegyek kezdeti kihelyezése
A diszkontkincstárjegyek kihelyezése az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma megbízásából az Orosz Föderáció Központi Bankja által tartott aukciókon történik. A moszkvai bankközi devizatőzsdén (MICEX) a kezdeti kihelyezés megszervezésére és a másodlagos kereskedés lebonyolítására Kereskedési Rendszert hoztak létre, amely a kereskedést szervezi, a tranzakciók nyilvántartását végzi, biztosítja az elszámolási rendszerbe benyújtott teljesített ügyletekre vonatkozó elszámolási dokumentumok elkészítését, valamint a letéteményes.
A jegybank legkésőbb az aukció előtt 7 nappal meghirdeti az aukció időpontját, a kibocsátás névértéken történő mennyiségét, a nem kompetitív ajánlattételi limit nagyságát, a potenciális tulajdonosokra vonatkozó korlátozásokat és a kibocsátás egyéb paramétereit. Ezen információk alapján a befektetők kérelmeket nyújtanak be a kereskedőknek GKO-k vásárlására. A kereskedők összesítik a benyújtott ajánlatokat, és az aukció napján 10-13 óráig az árverés helyszínén két pályázatot nyújtanak be kötvényvásárlásra. Az egyik ajánlatot a kereskedő saját nevében és költségén kincstárjegy vásárlására nyújtja be (a kereskedő kérvénye), és tartalmazza a kereskedő saját vásárlási javaslatait. Egy másik alkalmazás egyesíti a befektetők DKJ megszerzésére vonatkozó összes ajánlatát (befektetői alkalmazás). A kereskedő nyújtja be kötvényvásárláshoz a befektetők költségére.
A GKO-piac alanyai közötti interakciót az 5.3. ábra mutatja. Annak a befektetőnek, aki szabad pénzeszközökkel rendelkezik és részt kíván venni a GKO-k értékesítésére kiírt aukción, lehetősége van több pályázatot benyújtani különböző kereskedőknek, akikkel szerződést kötött a GKO-piac kiszolgálására. A benyújtott ajánlatok mindegyike egy nem konkrét ajánlatot és korlátlan számú versenyajánlatot tartalmazhat.
A potenciális vevő minden versenyajánlatban feltünteti azt az árat, amelyen készen áll a megfelelő számú diszkontkincstárjegy megvásárlására. Egy kötvény ára százalékban van feltüntetve a diszkontkincstárjegy névértékének századrészéig. Versenyképes ajánlat benyújtásával a befektető maga határozza meg azt a határárat, amelyen a kötvény visszaváltásakor kész DKJ-vásárlásra és a megfelelő bevételre. A versenyképes ajánlati ár a befektető inflációs várakozásai, a pénzügyi piac más szegmenseiben végzett tevékenység jövedelmezőségi szintje, az árfolyamok aránya és egyéb tényezők hatására alakul ki. Előfordulhat azonban, hogy a befektető elvárásai nem esnek egybe az RF Pénzügyminisztérium álláspontjával. Ha a versenytárgyalás ára alacsonyabbnak bizonyul, mint az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma által az aukción benyújtott ajánlatok általánosításának eredménye alapján megállapított küszöbár, akkor az ezzel az ajánlattal szereplő ajánlat nem elégedett.
A nem kompetitív ajánlat nem tartalmazza a vevő egyértelmű megjelölését, hogy milyen áron hajlandó megvenni a kötvényeket. Az ilyen ajánlat azt jelzi, hogy a vevő az aukciós súlyozott átlagár alapján összesen hány DKJ-t hajlandó megvenni. Így a vevő a nem versenyképes ajánlattal történő ajánlattétellel egyetért azzal az árral, amely a licit eredménye alapján az aukción irányadó lesz. Az Orosz Föderáció Központi Bankja meghatározhatja az egyes vevők által a nem versenyképes ajánlatban feltüntetett kötvények számának korlátját.
Általában ez a határ a kereskedő által benyújtott kérelmek teljes mennyiségének 30%-a. Erről a vevők előzetes értesítést kapnak a következő DKJ-értékesítési aukcióról szóló hirdetmény közzétételekor.
A megbízások a következő sorrendben kerülnek be a Kereskedési Rendszerbe. Az aukció kezdete előtt a kereskedők pénzeszközöket utalnak át folyószámláikról "kereskedelmi" alszámlákra, hogy kifizessék az aukción vásárolt GKO-kat. Az aukció és a rajta lévő elszámolások idejére ez az alszámla zárolásra kerül. Így az aukción vásárolt kötvények kifizetésére a benyújtott kérelmek szerint teljes körű garanciát vállalunk.
A versenyképes ajánlatok kielégítéséhez szükséges forrás nagyságát ezen ajánlatok árai, a nem kompetitíveké pedig az ajánlatban meghatározott összegek határozzák meg. Az így kiszámított összegeket a MICEX jutalékok növelik. A befektető számára a kereskedőnek fizetett jutalékot is figyelembe veszik.
Moszkvai idő szerint 13:00-kor az ajánlatok elfogadása a kereskedőktől leáll, és az ajánlatokkal kapcsolatos minden információt továbbítanak az RF Pénzügyminisztériumnak, amely meghatározza a GKO-k minimális eladási árát (cut-off ár) és a súlyozott átlagos aukciós árat. A versenyképes ajánlatok közül csak azok az ajánlatok teljesülnek, amelyeknél a megadott ár meghaladja a küszöbárat. A küszöbár alatti ajánlatokat nem fogadjuk el.
A GKO piac sajátossága, hogy a liciteket az amerikai rendszer szerint teljesítik, vagyis a vevők az ajánlatokban feltüntetett árakon vásárolnak kötvényeket. Így a vevők eltérő áron kapják meg a kötvényeket, ellentétben a "holland aukcióval", amikor az összes ajánlatot egyetlen súlyozott átlagáron elégítik ki, versenyeztetés eredményeként.
Az aukció lebonyolításának amerikai módszere számos előnnyel jár a kibocsátó számára. Egyrészt a befektetők felelőssége magasabb, hiszen a versenyképes ajánlattételnél a kötvények árfolyama már meghatározásra került. Másodszor, az ilyen aukciók eredményeként megállapított jövedelmezőségi szint viszonylag alacsonyabb, mint a holland rendszerben, ami az állami hitel visszafizetési költségeinek csökkenéséhez vezet.
Az Orosz Föderáció Központi Bankja aktív szerepet játszik a GKO-piacon. Kibocsátáskor jogot kapott GKO-k megszerzésére az RF Pénzügyminisztériummal kötött külön megállapodás alapján, valamint az aukció során el nem adott GKO-k további értékesítésére.
A diszkontkincstárjegy kibocsátásának feltételei előírják, hogy a kibocsátás akkor tekinthető érvényesnek, ha a kibocsátásra felkínált kötvények legalább 20%-át a kibocsátás időtartama alatt értékesítették.
5.2.4. GKO forgalom a másodlagos piacon
A GKO piac egy jól szervezett tőzsdei kereskedési rendszer. A diszkontkincstárjegyeknek nincs tőzsdén kívüli piaca, ennek következtében a befektetők nem adhatnak el közvetlenül kötvényeket egymásnak. A kötvények másodpiaci forgalomba hozatala kizárólag a MICEX keretein belül létrehozott Kereskedési Rendszeren keresztül DKJ adásvételi ügyletek lebonyolításával történik. A másodlagos ügyletekre naponta kerül sor, kivéve azokat a napokat, amikor a diszkontkincstárjegyek elsődleges kihelyezésére vonatkozó aukciót tartják.
A kereskedés megkezdése előtt a Kereskedési Rendszer kikéri a kereskedőket kötvényvásárlási és eladási szándékaikról. Annak érdekében, hogy ezeket a szándékokat ingatlaneszközökkel támogassák, a kereskedőknek GKO-kat kell lefoglalniuk eladásra és készpénzt kötvényvásárlásra.
A kereskedőknek-eladóknak a kereskedés megkezdése előtt át kell utalniuk a kötvényeket az „A” és „B” főszámlákról az értékesítésre szánt kereskedési alszámlákra. Így kialakul a kereskedő pozíciója a diszkontkincstárjegyeken a Kereskedési Rendszerben („depot” pozíció).
Minden kereskedőnek van levelező vagy folyószámlája az elszámolási rendszerben. A banki kereskedők számára levelező számlákat, a nem banki kereskedők számára folyószámlákat nyitnak. A kereskedők-vevők a kereskedés megkezdése előtt kötelesek a levelező (folyó) számláikról pénzeszközöket átutalni az Elszámolási Rendszer „kereskedési” alszámláira, hogy lebonyolítsák a tervezett kincstárjegy-vásárlási tranzakciókat. A foglalás eredményeként a Kereskedési Rendszerben megnyílik a kereskedő készpénzpozíciója.
Így a kereskedés megkezdése előtt ismertek a kötvényvásárlásra fenntartott források összegének értékei, valamint az egyes sorozatok azon kötvényeinek száma, amelyeket a kereskedés során el kell adni.
A kereskedés során a kereskedők-eladók egyszeri megbízást adnak DKJ-értékesítésre, a kereskedők-vevők pedig kötvényvásárlásra. Minden pályázat versenyképes, pl. árjelzéssel. Az eladási megbízások leadásakor a Kereskedési rendszer összehasonlítja az eladási megbízásban megjelölt kötvények számát a letéti kereskedési alszámlán lefoglalt számmal. A Kereskedési Rendszer a diszkontkincstárjegy-vásárlási kérelmek benyújtásakor ellenőrzi az Elszámolási Rendszerben a vásárló kereskedő kereskedési alszámláján lévő pénzeszközök rendelkezésre állását. Vételi megrendelés abban az esetben kerül feladásra, ha a vevő kereskedő elegendő fedezetet foglalt le a kérelemben meghatározott diszkontkincstárjegyek megvásárlásához. Ennek megfelelően a Kereskedési Rendszer csak akkor fogad el eladásra vonatkozó megbízást, ha a kereskedő-eladó a letéti kereskedési alszámlán a megbízásban meghatározott számú kötvénynél nem kevesebb lefoglalt DKJ-vel rendelkezik.
Így minden kötvény adásvételi megbízás felhalmozódik a Kereskedési Rendszerben. Az adásvételi ügyletek az eladó és a vevő árának megfelelő ajánlatok kielégítésével jönnek létre. A Kereskedési rendszer a diszkontkincstárjegy-vásárlási kérelmek beérkezését követően azt kielégíti, ha a beérkezett kérelem áránál kisebb vagy azzal megegyező értékű kötvényértékesítési kérelem érkezik. Az ügyleteket az eladási megbízások árán rögzítik, és mindaddig hajtják végre, amíg vannak eladási megbízások olyan árakon, amelyek kielégítik a vevők igényeit, vagy amíg a vételi megbízás teljes mértékben nem teljesül.
Ha egy vételi megbízás nem teljesíthető amiatt, hogy nincs a vételi árral megegyező vagy annál alacsonyabb árú eladási megbízás, akkor ez a megbízás a vételi rendelési sorba kerül. A vételi sorban lévő rendelések a rendelési ár csökkenésével rendeződnek. Ha a rendelések azonos árúak, akkor a rendelések beérkezésének időpontjától függően sorba kerülnek.
Hasonlóképpen az eladási rendelésekből sor jön létre, ahol a rendeléseket az áremelkedés szerint rangsorolják.
A kereskedési rendszerben a kérelmek kielégítésének általános szabályai az alábbiak szerint fogalmazhatók meg:
A kedvezőbb árú pályázat a pályázatok benyújtásának időpontjától függetlenül hamarabb kielégítésre kerül, mint a kedvezőtlenebb árú pályázat;
Az azonos árú megrendeléseket a beérkezés sorrendjében teljesítjük, pl. a korábban benyújtott kérelem elsőbbségi kielégítést igényel;
A pályázat mérete nem befolyásolja annak prioritását;
Az üzlet mindig az első rendelésben szereplő megrendelés árán jön létre;
Ha a megbízás az ügylet megkötésekor csak részben teljesíthető, akkor annak még nem teljesített része külön megbízásnak minősül;
Az ügylet megkötéséhez nincs szükség a kérelmeket benyújtó kereskedők további hozzájárulására.
A vételre benyújtott megbízás teljes vagy részleges kielégítése esetén a Kereskedési Rendszer a jelen megbízásban meghatározott „raktár” pozíció értékét a vevő számára a megkötött ügylet szerint vásárolt kötvények számával növeli.
A Kereskedési Rendszer a diszkontkincstárjegy értékesítésére benyújtott megbízás teljes vagy részleges kielégítése esetén a megkötött ügyletnek megfelelően beérkezett pénzösszeggel növeli a megbízásban meghatározott monetáris pozíció eladó értékét, mínusz megbízási díjak.
A kereskedések eredményei alapján a Kereskedési Rendszer összeállítja a kötvény adásvételi ügyletek nyilvántartását, és az egyes kereskedők monetáris pozícióira és minden „raktári” pozícióra elszámol. A kereskedők készpénzpozícióira vonatkozó elszámolások eredménye átkerül az Elszámolási Rendszerbe, amely a vevők kereskedési alszámláit terheli és jóváírja az eladók kereskedési számláján. Ezzel egyidejűleg a Kereskedési Rendszer átadja a letétkezelőnek az egyes kereskedők „depó” pozícióira vonatkozó elszámolásokat, amelyek alapján a letétkezelő a kötvényeket a kereskedő-eladók kereskedési alszámláiról leírja és jóváírja. a kereskedők-vevők elszámolásai.
A diszkontkincstárjegyek kihelyezése az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma megbízásából az Orosz Föderáció Központi Bankja által tartott aukciókon történik. A kezdeti kihelyezés megszervezésére és a másodlagos kereskedés lebonyolítására a moszkvai bankközi devizatőzsdén (MICEX) egy Kereskedési Rendszer jött létre, amely megszervezi a kereskedést, regisztrálja a tranzakciókat, és biztosítja az elszámolási rendszerhez és a letéti tárhoz benyújtott teljesített tranzakciók elszámolási dokumentumait.
A jegybank legkésőbb az aukció előtt 7 nappal meghirdeti az aukció időpontját, a kibocsátás névértéken történő mennyiségét, a nem kompetitív ajánlattételi limit nagyságát, a potenciális tulajdonosokra vonatkozó korlátozásokat és a kibocsátás egyéb paramétereit. Ezen információk alapján a befektetők kérelmeket nyújtanak be a kereskedőknek GKO-k vásárlására. A kereskedők összesítik a benyújtott ajánlatokat, és az aukció napján 10-13 óráig az árverés helyszínén két pályázatot nyújtanak be kötvényvásárlásra. Az egyik pályázat benyújtja -
a kereskedő saját nevében és költségén GKO-kat vásárol (kereskedő kérvénye), és tartalmazza a kereskedő saját vásárlási ajánlatait. Egy másik alkalmazás egyesíti a befektetők DKJ megszerzésére vonatkozó összes ajánlatát (befektetői alkalmazás). Egy kereskedő nyújtja be kötvényvásárlásra a befektetők költségére.
A GKO-piac alanyai közötti interakciót az 5.3. ábra mutatja. Az a befektető, aki tartalék készpénzzel rendelkezik
és aki részt kíván venni a diszkontkincstárjegy értékesítési aukción, annak lehetősége van több pályázatot benyújtani különböző kereskedőkhöz, akikkel szervizelési szerződést kötött.
a GKO piacon. A benyújtott pályázatok mindegyike egy nem konkrét ajánlatot és korlátlan számú versenyajánlatot tartalmazhat.
Rizs. 5.3. A GKO piac résztvevői (1 - a GKO kibocsátásának mennyiségének meghatározása és az Orosz Föderáció Központi Bankjának szóló utasítások aukció lebonyolítására; 2 - aukció szervezése és lebonyolítása; 3 - befektetői ajánlatok; 4 - kereskedői ajánlatok és általános befektetői ajánlatok; 5 - összefoglaló tájékoztatás a benyújtott kérelmek részvételéről; 6 - vágóár és súlyozott átlagár meghatározása)
A potenciális vevő minden versenyajánlatban feltünteti azt az árat, amelyen készen áll a megfelelő számú diszkontkincstárjegy megvásárlására. Egy kötvény ára százalékban van feltüntetve a diszkontkincstárjegy névértékének századrészéig. Versenyképes ajánlat benyújtásával a befektető maga határozza meg azt a határárat, amelyen a kötvény visszaváltásakor kész DKJ-vásárlásra és a megfelelő bevételre. A versenyképes ajánlati ár a befektető inflációs várakozásai, a pénzügyi piac más szegmenseiben végzett tevékenység jövedelmezőségi szintje, az árfolyamok aránya és egyéb tényezők hatására alakul ki. Előfordulhat azonban, hogy a befektető elvárásai nem esnek egybe az RF Pénzügyminisztérium álláspontjával. Ha a versenytárgyalás ára alacsonyabbnak bizonyul, mint az RF Pénzügyminisztérium által az aukcióra benyújtott ajánlatok általánosításának eredménye alapján megállapított küszöbár, akkor az ezzel az ajánlattal szereplő ajánlat nem teljesül.
A nem kompetitív ajánlat nem tartalmazza a vevő egyértelmű megjelölését, hogy milyen áron hajlandó megvenni a kötvényeket. Ilyenben
az ajánlat tartalmazza a súlyozott átlagár alapján a vevő összesen hány DKJ-t hajlandó megvásárolni
árverés. Így a vevő nem versenyszerű ajánlatot benyújtva az árverésen a licit eredménye alapján kialakuló árral egyetért. központi Bank
Az Orosz Föderáció korlátozhatja a kötvények számát, jelezve
az egyes vásárlók nem versenyképes ajánlatában.
Ez a limit jellemzően a hitel teljes összegének 30%-a.
kereskedő által felszolgált wok. Erről a vevők előzetes értesítést kapnak a következő DKJ-értékesítési aukcióról szóló hirdetmény közzétételekor.
A megbízások a következő sorrendben kerülnek be a Kereskedési Rendszerbe. Az aukció kezdete előtt a kereskedők pénzeszközöket utalnak át folyószámláikról „kereskedelmi” alszámlákra.
az aukción vásárolt GKO-k kifizetése. Az aukció és a rajta lévő elszámolások idejére ez az alszámla zárolásra kerül. Így teljes körű garanciát vállalunk a kötvény kifizetésére.
a benyújtott kérelmek alapján az aukción vásárolt beszerzéseket.
A verseny teljesítéséhez szükséges pénzeszközök összege
A megnevezett ajánlatokat ezen ajánlatok árai, a nem versenyképes ajánlatokat pedig a pályázatban megadott összegek határozzák meg. Számított
így az összegeket a jutalék növeli
A MICEX állampolgársága. A befektető számára a kereskedőnek fizetett jutalékot is figyelembe veszik.
Moszkvai idő szerint 13:00-kor a kereskedőktől származó ajánlatok elfogadása megszűnik, és az ajánlatokkal kapcsolatos minden információt továbbítanak az RF Pénzügyminisztériumnak, amely meghatározza a diszkontkincstárjegyek minimális eladási árát (cut-off ár) és a súlyozott átlagot. aukciós ár. A versenyképes ajánlatok közül csak azok az ajánlatok teljesülnek, amelyeknél a megadott ár meghaladja a küszöbárat. A küszöbár alatti ajánlatokat nem fogadjuk el.
A nem versenyképes ajánlatok átlagosan teljesülnek
a súlyozott aukciós ár. A súlyozott átlagár határozza meg
az aukción kielégített árak és mennyiségek alapján
versenyképes ajánlatok a következő képlet szerint:
P = ∑ N i Pi,
|
|
ahol Рс a súlyozott átlagos aukciós ár;
i = 1, 2, 3, ..., n a versenyképes ajánlatok száma
a küszöbárnál magasabb áron;
Рi az i-edik elégedett versenyajánlat ára;
Ni az i-edik elégedett versenyajánlatban feltüntetett diszkontkincstárjegyek száma.
A GKO piac sajátossága, hogy a liciteket az amerikai rendszer szerint teljesítik, vagyis a vevők az ajánlatokban feltüntetett árakon vásárolnak kötvényt. Így a vevők eltérő áron kapják meg a kötvényeket, ellentétben a „holland aukcióval”, amikor az összes ajánlatot egyetlen súlyozott átlagáron teljesítik, amely a versenytárgyalás eredménye.
Az aukció lebonyolításának amerikai módszere számos előnnyel jár a kibocsátó számára. Először is a befektetők felelősek
magasabb szintre, hiszen a pályázati ajánlat benyújtásakor a kötvények ára már meghatározásra került. Másodszor, az eredmények által megállapított jövedelmezőségi szint
egy ilyen aukció viszonylag alacsonyabb, mint a holland rendszerben, ami az állami kölcsön fizetési költségeinek csökkenéséhez vezet.
Az Orosz Föderáció Központi Bankja aktív szerepet játszik a GKO-piacon. Kibocsátáskor az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumával kötött külön megállapodás alapján megkapta a GKO-k megszerzésének jogát, és
további diszkontkincstárjegy értékesítést is végez,
fürdőszobák az aukció során.
A diszkontkincstárjegy kibocsátásának feltételei előírják, hogy a kibocsátás akkor tekinthető érvényesnek, ha a kibocsátásra felkínált kötvények legalább 20%-át a kibocsátás időtartama alatt értékesítették.
A GKO piaci szereplőit két kategóriába sorolják: kereskedők és befektetők.
A kereskedő saját nevében és költségén köthet ügyleteket GKO-kkal, valamint pénzügyi brókeri feladatokat lát el a GKO-kkal a saját nevében és a befektető nevében történő tranzakciók során.
Kereskedő lehet az a belföldi illetőségű jogi személy, amely az okmányok benyújtásakor 1 éven túli engedéllyel rendelkezik hivatásos közvetítői és letéti tevékenység végzésére. A kereskedők nem lehetnek biztosítótársaságok vagy utalványalapok. A kereskedõjelölteknek nem lehetnek hátralékai a költségvetésbe és a költségvetésen kívüli alapokba történõ befizetésekkel kapcsolatban. A jelölt levelező- vagy csekkszámláját nem szabad lefoglalni. Az eltiltásjelölteknek időben és maradéktalanul teljesíteniük kell a tartalékkövetelményt, és rendelkezniük kell az elmúlt év mérlegéről szóló könyvvizsgálói jelentéssel.
A megkötött megállapodás értelmében az Orosz Föderáció Központi Bankja legfeljebb egy hónapra felfüggesztheti a kereskedő kötvényvásárlási és eladási ügyleteit, ha az megsérti a törvényt vagy az utasításokat. A kereskedővel kötött szerződést egyoldalúan is felmondhatja, 1 hónapos felmondási idővel. Ebben az esetben a banknak meg kell térítenie a kereskedőnél felmerült költségeket. Ha a szerződés felmondása azért történik, mert a kereskedő megsértette a hatályos jogszabályokat, a kereskedő köteles megtéríteni az Orosz Föderáció Központi Bankjának az okozott veszteségeket. Az Orosz Föderáció Központi Bankjának jogában áll ellenőrizni a kereskedő összes műveletét a GKO-piacon, és jelentéseket kapni az altárhely állapotáról. A kereskedő csak a Kereskedési és Elszámolási rendszer keretein belül végez műveleteket GKO-kkal: a kötvényekkel való tőzsdén kívüli tranzakció tilos.
A kereskedők két részre oszlanak csoportok.
Az elsődleges kereskedők kötelesek minden aukción megrendelést leadni a GKO-k és OFZ-k elhelyezésére vonatkozóan, a kibocsátás névleges mennyiségének legalább 1%-ával. Ugyanakkor az elsődleges kereskedőknek – a többi piaci szereplőtől eltérően – jogukban áll a GKO-kibocsátásokra határozott jegyzést készíteni és a kereskedési rendszerben tartani. Emellett az elsődleges kereskedők REPO-műveletek révén jutottak hozzá a Központi Bank hitelforrásaihoz, pl. egy speciális „GKO visszavásárlási” eljárás. A művelet során a jegybank alapkibocsátási kötvényeket vásárolt az elsődleges forgalmazóktól azzal a kötelezettséggel, hogy ezeket az értékpapírokat legfeljebb 2 napon belül fix áron értékesítse számukra. A vételi és eladási ár közötti különbség a kereskedő által kapott kölcsön kamata volt.
A kereskedők második csoportja nem vállal kötelezettséget a kötvényvásárlási megbízások mennyiségére vonatkozóan. A másodlagos piacon azonban nincs joguk befolyásolni a jegyzéseket. Megbízásaik a Kereskedési Rendszerben érvényes jegyzések szerint teljesülnek, vagy törlésre kerülnek.
Pozitív döntés meghozatalakor az Orosz Föderáció Központi Bankja megállapodást köt a jelölttel, és egyedi kódot rendel hozzá, amelyet a kereskedő saját nevében és saját nevében végzett tevékenységével kapcsolatos összes működési, regisztrációs és számviteli dokumentumban feltüntetnek. saját költség. A kereskedő kódja 12 számjegyből áll:
ХОХ1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11, ahol
X0 a helyszín kódját jelöli: M Moszkva;
A XI a kereskedő típusát jelzi:
C - hitelintézet;
N - nem banki szervezet;
S - kormányzati szervezet;
Z - Központi Bank;
Х2ХЗХ4Х5Х6 - az Orosz Föderáció Központi Bankja által megadott kereskedőszámot jelzi;
Az X7X8X9X10X11 mindig 00000.
Befektető A GKO piacon kizárólag kereskedőn keresztül köthet ügyleteket, akivel megbízási szerződést kötött, amelynek keretében a befektető kötvényvásárlási vagy eladási utasításait teljesíti. Ebben a közvetítői szerződésben a kereskedő általában a következő kötelezettségeket vállalja:
A befektető pedig vállalja:
Ne végezzen semmilyen műveletet kincstárjegyekkel, kivéve a vásárolt kötvények vételét és eladását.
A kereskedő köteles minden ügyfelének egyedi regisztrációs kódot rendelni. A befektetői regisztrációs kód felépítése hasonló a kereskedő kódjához:
Х0Х1Х2ХЗХ4Х5Х6Х7Х8Х9Х10Х11, ahol Х0, XI, Х2ХЗХ4Х5Х6 egybeesik a Kereskedő első számjegyeivel;
X7 jelzi a befektető típusát:
2 - az értékpapírpiac szakmai szereplője;
3 - intézményi befektető (OJSC, CJSC, biztosítótársaságok; nem állami nyugdíjalapok stb.);
4 - egyének;
5 - állami hatóságok és alárendelt intézményei;
6 - az Orosz Föderáció nem rezidensei;
7 - egyéb befektetők;
8 - vagyonkezelők.
A Х8Х9Х10Х11 a befektető sorozatszáma, amelyet a kereskedő rendelt ki.
A GKO piac munkájának technológiai részét a HjiJ4JV bízta meg)
