Kulcsszavak:nemzetközi tőkemozgás, tőkevándorlás, tőkeexport, tőkeimport

A tőke nemzetközi mozgása mint termelési tényező különféle sajátos formákat ölt.

A származási tőke forrásai , amely mozgásban van a világpiacon, hivatalos és privát.

. Hivatalos (állami) főváros - az állami költségvetésből, kormányok döntése alapján külföldről átutalt vagy külföldről elvett pénzeszközök, valamint kormányközi szervezetek döntése alapján. A hatósági tőke forrása az államháztartási forrás, vagyis ennek eredményeként az adófizetők pénze. Ezért az ilyen tőke külföldre történő mozgásáról a kormány és a képviseleti hatóságok (parlament) közösen döntenek.

. Magán (nem állami) tőke - magáncégek, bankok és egyéb civil szervezetek azon pénzeszközei, amelyeket irányító testületeik és szövetségeik döntése alapján külföldre költöztetnek vagy fogadnak külföldről. E tőke eredete olyan magáncégek pénzeszközeiből származik, amelyek nem kapcsolódnak az állami költségvetéshez.

De annak ellenére, hogy a cégek viszonylagos autonómiát hoznak a tőkéjük nemzetközi mozgásával kapcsolatos döntések meghozatalában, a kormány általában fenntartja a jogot annak szabályozására és ellenőrzésére.

A használat jellegétől függően a következők vannak:

. Vállalkozói tőke - a termelésbe közvetlenül vagy közvetve nyereségszerzés céljából fektetett pénzeszközök.

. Hiteltőke - kamatszerzés céljából kölcsönadott pénzeszközök.

A befektetési időszak szerint a következőket különböztetjük meg:

. Közép- és hosszú távú tőke - 1 évnél hosszabb időtartamra szóló tőkebefektetések. Minden közvetlen és portfólióbefektetés formájában megvalósuló vállalkozói tőkebefektetés általában hosszú távú.

. Rövid távú tőke - 1 évnél rövidebb időtartamú tőkebefektetés.

Tőkebefektetés céljára a következők vannak:

. Közvetlen befektetések(közvetlen befektetések) - olyan tőkebefektetés, amelynek célja, hogy a tőkebefektetés országában hosszú távú gazdasági érdekeltséget szerezzen, biztosítva a befektető ellenőrzését a tőkeelhelyezés tárgya felett. Szinte teljes egészében a magánvállalkozói tőke exportjával kapcsolatosak, nem számítva az állami tulajdonú cégek viszonylag kis mennyiségű külföldi befektetését.

. Portfólióbefektetések(portfólióbefektetések) - olyan külföldi értékpapírokba történő tőkebefektetés, amelyek nem biztosítják a befektetőnek a befektetés tárgya feletti valódi ellenőrzési jogot. Az ilyen befektetések is túlnyomórészt magánvállalkozói tőkére épülnek, bár az állam gyakran saját maga bocsát ki és vásárol külföldi értékpapírokat.

A nemzetközi tőkemozgás formáit, amelyeket az egyes országok elismernek, általában a befektetési és banki jogszabályaik határozzák meg.

Összehasonlítva a különböző formájú tőkebevonás relatív preferenciáját, hangsúlyozni kell, hogy a közvetlen befektetésnek számos előnye van. Mindenekelőtt felerősödik a magánszektor tevékenysége, bővül a külföldi piacokra jutás, és könnyebbé válik az új technológiákhoz, gazdálkodási módszerekhez való hozzáférés. Ebben az esetben valószínűbb, hogy a nyereséget belföldön újra befektetik, mint a hazájukba exportálják... Kívül, a vállalkozói tőke beáramlása nem növeli a külső adósság összegét.

Hangsúlyozni kell, hogy annak ellenére, hogy a közvetlen befektetések aránya az orosz gazdaságba irányuló külföldi befektetések teljes összegében az 1991-1995 közötti 70%-ról folyamatosan csökkent. 2000-ben 40%-ig, a tőkebevonásnak ez a formája továbbra is a legfontosabb az ország gazdasága számára. A közvetlen befektetések volumene 1999-ben 4,26 milliárd dollár volt, 2000-ben pedig 4,43 milliárd dollár.

A következő állapot szerint: 2008 március végén Az orosz gazdaságban felhalmozott külföldi tőke 221,0 milliárd USD-t tett ki, ami 45,9%-kal több az előző év azonos időszakához képest. A felhalmozott külföldi tőkéből a legnagyobb arányt az egyéb megtérülő befektetések (nemzetközi pénzügyi szervezetektől felvett hitelek, kereskedelmi hitelek stb.) adták - 48,8% (2007. március végén - 50,0%). közvetlen - 48,2% (48,2%), portfólió -3,0% (1,8%).

Főbb befektető országok 2008 I. negyedévében- Ciprus, Hollandia, Egyesült Királyság (Nagy-Britannia), Németország, Svájc, USA, Franciaország, Írország. Ezek az országok adták az összes felhalmozott külföldi befektetés 71,2%-át, a teljes felhalmozott külföldi működőtőke 84,3%-át.

2008 első negyedévében az orosz gazdaság 17,3 milliárd dollárnyi külföldi befektetést kapott, ami 29,9%-kal kevesebb, mint 2007 első negyedévében.

Az állami tulajdon privatizációjának folyamata, az ipari vállalkozások részvénytársasággá alakítása egy oroszországi tőzsde kialakulásához vezetett, objektív előfeltételeket teremtett a külföldi befektetők számára a portfólióbefektetésekhez.

A nemzeti munkaerőpiacokra gyakorolt ​​hatás egy másik folyamatnak is köszönhető, amely a világgazdaság globalizációjának tartalmi eleme - a külföldi befektetések mértékének és jelentőségének növekedése, ezen belül a közvetlen külföldi befektetések vonzása és befektetése, ill. külföldi transznacionális vállalatok tevékenysége a fogadó országok gazdaságában. Ugyanakkor – mint a nemzetközi kereskedelem élénkülése esetén – nehéz egyértelműen meghatározni egy ilyen hatás vektorát az egyes országokra nézve, hacsak nem vonjuk be az elemzésbe mind magának a beruházási folyamatnak, mind a gazdaságnak a sajátos jellemzőit. az ország – a tőke befogadója. Egyrészt új munkahelyek jönnek létre a külföldi TNC-k újonnan létrehozott ágaiban, sőt a fejlődő országokban és az átmeneti gazdaságú országokban, gyakran a helyi vállalkozásokhoz képest magasabb bérekkel és megnövekedett képzettségi követelményekkel. Számos gyorsan fejlődő országban a külföldi TNC-k fióktelepeinek részesedése a lakosság összfoglalkoztatásában eléri a jelentős értékeket: az 1990-es évek második felében. Szingapúrban, Malajziában és Srí Lankán több mint 20%, Hongkongban (Kína különleges közigazgatási területe) és Tajvanon - 10% feletti.

Ezenkívül a közvetlen külföldi befektetéseket vonzó ország számára pozitív externáliák nyilvánulnak meg, amelyek a helyi vállalatok termékei és szolgáltatásai iránti kereslet növekedésében fejeződnek ki (olyan vállalkozások, amelyek kapcsolódó termékeket gyártanak és szolgáltatásokat nyújtanak külföldi TNC-k fiókjainak). A nemzetközi gazdasági szervezetek szakértőinek Argentínában, Brazíliában, Hongkongban, Mexikóban és Dél-Koreában végzett kutatása kimutatta, hogy ezekben az országokban az új technológiák, termékek, gyártási folyamatok és know-how alkalmazásához innováció és technológiai impulzusok kapcsolódnak a TNC-k ágazataiban. A termelés és az értékesítés szervezettségének javítása, a továbbképző személyzet hozzájárult a munkatermelékenység és a bruttó termék növekedéséhez, és multiplikátor hatással volt az ország lakosságának foglalkoztatására. Így a külföldi befektetések vonzásának köszönhetően nőnek a gazdaság termelőképességei, ami megteremti a feltételeket a foglalkoztatás növekedéséhez.

Másrészt a fejlődő világ egészében a TNC-k foglalkoztatásra gyakorolt ​​hatását mérsékeltebben értékelik, mint az egyes újonnan iparosodott országokban: az 1990-es évek közepén.

A TNC-k ágai átlagosan a harmadik világbeli országok gazdaságilag aktív lakosságának 1-2%-ának adtak munkát. A kevésbé fejlett országokban fennáll a munkaerő-piaci e szegmens enklávéjának a veszélye, különösen, ha a TNC-k tevékenysége az exportszektorban összpontosul, és csekély kapcsolata van az ország többi gazdaságával. Például a Mexikói Nemzeti Bank legutóbbi becslései szerint az ország ipari növekedése 27%-kal magasabb lenne, ha az amerikai tőke által ellenőrzött összeszerelő üzemek nemzetgazdasági integrációja ugyanolyan lenne, mint a feldolgozóipar más ágazataiban. ipar. Emellett nem szabad figyelmen kívül hagyni azt a valós kockázatot sem, hogy a versenytársak – a hazai termelők – kiszoruljanak a külföldi befektetéseket fogadó országok hazai piacáról, ami ennek megfelelően negatív következményekkel jár az adott ország általános foglalkoztatási szintjére nézve. Ezen túlmenően, a TNC-k fejlődő országokba és az elavult és környezeti szempontból „piszkos” iparágakkal rendelkező átmeneti gazdaságú országokba történő átadása ronthatja a fogadó országokban foglalkoztatottak munkakörülményeit.

Megjegyzendő, hogy a külföldi befektetések fent említett jótékony hatása a fogadó gazdaságra csak korlátozott számú országban érvényesülhet teljes mértékben. Ismeretes például, hogy az FDI fő címzettjei a fejlett országok, amelyek jelenleg a közvetlen tőkebeáramlás több mint háromnegyedét adják, és a fejlődő országok közül a külföldi közvetlen befektetések nagy része a legvonzóbb tíz országba esik. a befektetőknek. A külföldi befektetések az alacsony jövedelmű országokban rendkívül csekélyek. Például a századfordulón a 49 legkevésbé fejlett ország a teljes globális közvetlen befektetésnek csak 0,3%-át tette ki. Emellett az alacsony munkaerőköltség, amely hagyományosan a fejletlenebb országokba történő befektetések egyik fő motívuma, mára elveszíti korábbi jelentőségét, mivel a munkaerő-források minőségével szemben támasztott követelmények megnőttek, nem csak a oktatási és képzési szint, hanem a táplálkozás és az egészség mutatói is.

A friss tanulmányok szerint a külföldi befektetések foglalkoztatásra gyakorolt ​​hatásának elemzésekor külön kell megközelíteni a külföldi befektetések különböző típusait - a közvetlen befektetést, a portfóliót és a külföldről hitelek és kölcsönök formájában vonzott tőkét (az egyéb befektetések fő pozícióját). 58 fejlődő ország, valamint 18 feltörekvő piaccal rendelkező ország (ez utóbbiak között átmeneti gazdasággal rendelkező országok) helyzetének elemzése azt mutatja, hogy a legnagyobb nettó pozitív hatás a nemzeti beruházásokra, majd ezt követően a foglalkoztatási rátára érvényesül. FDI szerint: minden dollár vonzott külföldi működőtőke átlagosan 80-90 cent hazai beruházást indít be tárgyi eszközökbe, minden dollár külföldről vonzott hitel körülbelül 40-50 cent, és minden dollár portfólióbefektetés csak kb. 20 cent.

A külföldi tőke befogadó országok gazdaságához való vonzódásának fokozásának másik oldala a tőkeexport (export) felerősödése volt annak különböző formáiban. Ugyanakkor a tőkekiáramlást leggyakrabban olyan tényezőként értékelik, amely negatívan befolyásolja egy adott országban a termelés és a foglalkoztatás bővítésének lehetőségét. Az ilyen értékelések gyakran jellemzik sok fejlődő és átmeneti gazdaságú ország gazdasági helyzetét. A nemzeti jövedelem identitásának egyik formájának elméleti elemzése a nyitott gazdaság számára (S - J = NX), Megállapítható, hogy a pozitív nettó export és ebből adódóan a negatív tőkeegyenleg (nettó tőkekiáramlás az országból) a befektetési lehetőségek relatív hiányával jár a nemzeti megtakarításokhoz képest. Ezért a tőkeexport triviális adminisztratív korlátozása aligha fogja megoldani az országon belüli beruházások növelésének problémáját: a jelentős tőkekiáramlás inkább a nem kellően kedvező belső befektetési környezet és a beruházások alacsony szintjének jele. a megtakarításokhoz képest az állami gazdaságpolitikai intézkedéseknek elsősorban ennek a problémának a megoldására kell irányulniuk.

Itt kell megemlíteni azt is, hogy a tőkeexport egy része (külföldi közvetlen befektetés külföldi értékesítési hálózatok, exportált berendezések szervizközpontjainak létrehozására, szükséges alkatrészek és hasonlók gyártása, kereskedelmi kölcsönök és előlegek nyújtása) bizonyos mértékig - és a termelési együttműködésben részt vevő partnereknek nyújtott hitelek) pozitív nettó hatást gyakorolhatnak az adományozó ország munkaerőpiacára, hiszen az ilyen tőkekiáramlás célja és egyik legvalószínűbb hatása az exporttermelés ösztönzése, valamint mint a nemzetgazdasághoz szükséges alkatrészek és berendezések importjának biztosítása. Ezáltal pozitív hatások érhetők el a tőkét exportáló országban a foglalkoztatásban.

A világ pénzügyi szférájának globalizációs folyamatai az egyes országok nemzeti munkaerőpiacaira gyakorolt ​​kétértelmű hatást is mutatják. Egyrészt az adott országban működő vállalatok számára drámaian megnőnek a külső pénzügyi források bevonásának lehetőségei, és ezáltal a termelés és a foglalkoztatás bővítése. Ugyanakkor a pénzügyi piacok közötti nemzeti határok elmosódásával a globális pénzügyi szektor olyan alapvető jellemzője, mint alapvető instabilitása fokozódik. Egyre növekszik az egyes országok pénzügyi piacainak kiszolgáltatottsága a „forró pénz” ellenőrizhetetlen áramlásával szemben, amelynek világméretű mozgása a spekulatív haszon gyors megszerzését célozza. Egy ország piacán a lokális válságjelenségek is gyorsan átterjedtek más országok piacaira is. Emiatt nő a nemzetközi pénzügyi válságok kockázata és mértéke, ami az 1997-1998-as ázsiai válság által érintett országok tapasztalatai szerint a termelés csökkenéséhez vezethet ezen országok gazdaságának reálszektorában. és súlyosbítja a helyzetet a nemzeti munkaerőpiacokon.

• Loungani R., Razin A. Mennyire előnyösek a közvetlen külföldi befektetések a fejlődő országok számára? // Pénzügy és fejlesztés. 2001. június V. 38. No. 2. P. 12.URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2001/06/loungani.htm

A nemzetközi gazdasági kapcsolatoknak ez a formája volumenében a külkereskedelemhez hasonlítható: 2013. az áruk és szolgáltatások exportját 24 billió dollárra, a tőkeexportot pedig körülbelül 10 billió dollárra becsülték, ami elmarad a külkereskedelemtől, mert a legutóbbi világgazdasági válságból kilábalva egyre lassabban zsugorodott.

30.1 A nemzetközi tőkemozgások alapjai

Nemzetközi tőkemozgás (határokon átnyúló tőkemozgás, tőke export és import, tőke export és import, tőke ki- és beáramlás) A tőke befektetése és azt követő működése külföldön.

Űrlapok

A külföldre kivitt hiteltőkét elsősorban a kölcsönök, hitelek és kölcsönök, valamint bankbetétek (amelyek a befektető itthoni devizában lévő bankbetéteit foglalják magukban) képviselik. A kölcsöntőke magában foglalja a külföldnek nyújtott segélyeket közvetlenül és nemzetközi szervezeteken keresztül egyaránt. A kölcsöntőke sokfélesége miatt a statisztikák úgy hívják egyéb beruházások. Megjegyzendő, hogy a nemzetközi tőkemozgásnak ez a formája a legtöbb esetben az exportált tőke és a fogadó ország külső adósságának hazatérését jelenti.

Portfólió befektetés külföldi értékpapírokba történő befektetéseknek nevezzük, és ezenkívül azokat, amelyek nem adnak lehetőséget a külföldi befektetőnek arra, hogy részt vegyen a befektetési objektum feletti vezetői ellenőrzésben. Ezt a formát kötvények, váltók és egyéb hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, valamint egyedi részvények (részvények) vagy azok kis csomagjai képviselik.

A statisztika a nemzetközi tőkemozgást külön formában különbözteti meg pénzügyi származékos termékek (derivatívák), amelyek korábban kibocsátott értékpapírok és szerződéses kötelezettségek származékai, és tartalmazzák a vállalatok alkalmazottai számára biztosított opciókat is, hogy e társaságok részvényei formájában jutalmazzanak. A nemzetközi tőkemozgások statisztikájában a kettős elszámolás elkerülése érdekében a származékos pénzügyi eszközök a portfólióbefektetéssel ellentétes előjellel jelennek meg.

NAK NEK közvetlen befektetés A statisztikák magukban foglalják azokat, amelyek lehetővé teszik a befektető számára, hogy részt vegyen a befektetett tárgy feletti vezetői ellenőrzésben (ez általában az alaptőke vagy részvények legalább 10%-át igényli). Ezek a befektetések hosszú ideig, ha nem is örökre a tőkebefektetés országában maradnak, és nem generálnak külső adósságot a számára, míg a külföldi TNC-knek lehetőségük van leányvállalatokat létrehozni egy idegen országban, és ennek alapján gyakran termelési láncokat is kiépíteni (ld. 9. fejezet).

Néha az állami tartalékeszközöket és mindenekelőtt a hivatalos devizatartalékot (lásd a 35.3. pontot) a nemzetközi tőkemozgás külön formájaként különítik el, mivel ezek főként devizatartalékokból állnak. Ennek egy részét devizabetétekbe fektetik, de nagy részét általában megbízható külföldi értékpapírokba (főleg az Egyesült Államok és más vezető fejlett országok államkötvényeibe) fektetik.

Valójában, de nem a nemzetközi tőkemozgások statisztikájában, megkülönböztetnek egy olyan formát is, mint a nemzetközi segítségnyújtás. Kedvezményes kamatozású kölcsönök, térítésmentes kölcsönök, áruk és szolgáltatások formájában nyújtott tőketámogatás, főként állami vonalon keresztül (lásd 31. fejezet).

Emellett nem szabad megfeledkezni arról, hogy a tőkét legális és illegális formában is exportálják (ez a fő oka annak, hogy a statisztikák szerint az egész világon regisztrált tőke exportja kisebb, mint az importja – lásd 30.2. táblázat). Az illegális tőkekivitel a tőke származási országának törvényei megsértésével történik. Így az oroszországi tőkeexport nagyrészt keresztül valósul meg egynapos cégek(azaz álszemélyeken keresztül regisztrálva egy vagy több tranzakció végrehajtására). A hazánkban és a világ legtöbb más országában hatályos, az áruk és szolgáltatások exportjából származó bevételek országba történő kötelező visszaküldésére vonatkozó előírásokat is gyakran megsértik (ismét a fly-by-night cégek), és ez a bevétel külföldön marad. , ami tulajdonképpen tőkeexporttá válik. Ráadásul a tőkét készpénz formájában, mindenféle otthoni regisztráció nélkül csempészik ki. Végül az illegális tőkeexport transzferárakon keresztül valósul meg, amikor az exportált áruk értékét alábecsülik, és az értékesítésből származó bevétel egy része külföldön maradhat. Az orosz tőkeexport igen nagy részét az illegális tőkeexport teszi ki (a fizetési mérlegben – lásd a 34. fejezetet – a „Kétes ügyletek” és a „Tiszta hibák és mulasztások” címszó alatt szerepel).

Az illegális tőkeexportra gyakran úgy hivatkoznak: tőkemenekülés". De ez a fogalom szűk jelentése, és tág meghatározása magában foglalja mind az illegális, mind az olyan legális tőkeexportot, amelynek alkalmazása magában a tőkeexportáló országban növelheti a GDP-jét (például aktívabb üzleti hitelezés Oroszországban magát a belső tőkeforrások rovására). A tőkekiáramlás IMF által elfogadott tág definíciója szerint a következőképpen számolható: egy ország külső adósságállományának növekedése + a közvetlen befektetések egyenlege + egy ország folyó fizetési mérlegének egyenlege - hivatalos devizatartalékának változása. Ez a képlet két előfeltételen alapul: a) a stabil pozitív fizetési mérleg közvetett mutatója annak, hogy az ország nem képes belföldön megtakarításokká alakítani a külkereskedelemből származó külföldről származó megtakarításokat (a jelenlegi fizetési mérleg a bruttó megtakarítás szerves részét képezi). ), mert ellenkező esetben e megtakarítások (országon belüli befektetések) növekedése a befektetési javak importjának növekedését és a szisztematikusan pozitív folyó fizetési mérleg hiányát eredményezné; b) kívül ezek a megtakarítások nem a tőkeexportáló ország külső adósságállományának csökkentésére és közvetlen külföldi befektetéseinek növelésére szolgálnak, amelyek a globális értékláncok alapját képezik. E képlet alapján a 2000-2011-es oroszországi éves adatokat összegezve a következő eredményt kapjuk (dollármilliárdokban): 412 + 10 +737 - 477 = 682. Ezt összehasonlítva az Oroszországból exportált tőke mennyiségével ebben az időszakban (818 milliárd USD) arra a következtetésre jutottunk, hogy az oroszországi tőkeexport több mint 80%-a tág értelemben a tőkekiáramlásnak tulajdonítható.

Skála, földrajz és statisztika

A nemzetközi tőkemozgás földrajzi szerkezetét a fejlett országok dominanciája jellemzi mind a tőkeexportban, mind az importban. Ám ezen az országcsoporton belül más a helyzet. Az Egyesült Államok, miközben Nyugat-Európa után továbbra is a legnagyobb tőkeexportőr, stabil nettó tőkeimportőrré vált. Japán továbbra is nagy exportőr és kis tőkeimportőr. Nyugat-Európa megőrzi pozícióját a világ fő tőkeexportőre és -importőrként, de elsősorban kölcsönös befektetések révén.

Növekszik a kevésbé fejlett országok részesedése a nemzetközi tőkemozgásban: a tőkeexportban - a 2002-es 5,5%-ról. 2007-ben 11%-ig 2011-ben pedig 31%, az importban - a 2002-es 8%-ról. 2007-ben 15%-ig 2011-ben pedig 33%, ami elsősorban a BRICS-országoknak és az offshore cégeknek köszönhető. A kevésbé fejlett országok továbbra is alacsony, bár gyorsan növekvő részesedése elsősorban gazdasági fejlettségi szintjükből (szakaszukból) adódik. Itt még nem halmozódott fel elegendő tőkeforrás, különösen a reáltőke, és ami a legfontosabb, az iparosodás szakaszában a hazai piac tőkeszükséglete óriási. Ami a tőkeimportot illeti, ezen országok fejletlensége (általában a befektetési klímával összefüggésben – lásd alább) szintén gátolja a tőkeimportjukat.

Oroszország nemzetközi tőkemozgásban való részvételére a következő jellemzők jellemzőek. Egyrészt ez a tőkekiáramlás már említett túlsúlya az oroszországi teljes tőkeexportban (más BRICS-országokban azonban hasonló a helyzet). Másodszor, Oroszország szisztematikusan több tőkét exportál, mint amennyit importál (a többi BRICS-országban nem ez a helyzet). Így az Oroszországi Bank szisztematikusan tájékoztatást ad a magántőke országunkba irányuló exportjának és importjának volumenéről (és figyelembe véve az illegális exportot), egyensúlyba hozva ezt a „magánszektor nettó tőkeimportja / -exportja” néven. amiből az következik, hogy csak 2006 2007. ez az egyenleg pozitív volt Oroszország számára, ami az orosz gazdaság ezekben az években megfigyelhető fellendülésének a következménye, amely minden formában növelte a külföldi tőke beáramlását.

30.1. táblázat
Az orosz magánszektor nettó tőkebeáramlása/kiáramlása, milliárd USA dollár

* A „-“ jel tőkeimportnál a külföldön felhalmozott eszközök értékének csökkenését jelenti Forrás: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/capital_new.htm&pid=svs&sid

A tőkeimport és -export mértékére és szerkezetére vonatkozó statisztikák fő forrását a világ országainak fizetési mérlegei jelentik, amelyeket az IMF a Fizetésimérleg-statisztikai Évkönyvében foglal össze.

30.2. táblázat
A nemzetközi tőkeáramlás mértéke és szerkezete 2011-ben, milliárd USD

Forrás: IMF. Fizetésimérleg-statisztika. Évkönyv. II. rész.Mosás., 2012. P.1045-1056.

Általában egy ország fizetési mérlege mellékletként tartalmaz információkat az ország rezidenseinek külföldön felhalmozott vagyonáról, valamint a nem rezidensek vagyonáról az országban (ez utóbbiak az ország kötelezettségei e nem rezidensekkel szemben). Hasonló alkalmazás az ún az ország nemzetközi befektetési pozíciója, beleértve a hivatalos arany- és devizatartalékot (természetesen eszközként).

Oroszország nemzetközi befektetési pozíciója 2013 elején, milliárd USD
Eszközök összesen ……………………………………………………. 1373,3
incl. közvetlen befektetések …………………………………… .406.3
portfólióbefektetések ………………………………… 48.3

A részvények az alkalmazottak ....................................... 5.6
egyéb befektetések ……………………………………… .375.6
tartalékeszközök ………………………………………… .537.6
Kötelezettségek összesen …………………………………………… 1219,8
incl. közvetlen befektetések …………………………………… .496.4
portfólióbefektetések ………………………………… 270.7
származékos pénzügyi eszközök és opciók
munkavállalói részvényekre …………………………………… 4.3
egyéb befektetések ……………………………………… 448.4
Nettó nemzetközi befektetési pozíció …………..153,5

Főbb közreműködők és csatornák

Szinte minden gazdasági szereplő részt vesz az országok közötti tőkemozgásban. A magántőke-befektetéseket a vállalatok és a bankok, a portfólióbefektetéseket a bankok és az intézményi befektetők, az egyéb befektetéseket pedig a bankok, a nemzeti kormányzati szervek és a nemzetközi szervezetek uralják. És lakásvásárlás d / x?

A tőke mozgása a világban közvetlenül történik, azaz. a befektető és a tőkebefektetés tárgya között a közvetítők minimális részvételével (például kölcsönök, egyesülések és felvásárlások, külföldi ingatlanok megszerzése) vagy közvetetten - a globális pénzügyi piacon keresztül (lásd 11.1)

30.2. A nemzetközi tőkemozgás előfeltételei, indítékai és meghatározói

A nemzetközi tőkemozgás fő előfeltételei:
- a tőke egyenetlen elosztása (elhelyezése) a világban, és az ebből eredő tőkemozgás azokból az országokból, ahol bőséges az olyan országokba, ahol szűkös és ezért drága;
- sok országban a megtakarítások és a befektetések közötti eltérés, valamint az ebből adódó többlet vagy forráshiány a befektetésekhez, serkenti a nettó exportot vagy nettó tőkeimportot az országba vagy onnan, pl. nemzetközi egyensúlyhiányok (lásd 11.1);
- országok közötti különbségek a befektetési klímában, pl. tőkebefektetés feltételei (lásd 30.4), beleértve az adók és a munkaerő, a nyersanyagok, az üzemanyagok, az anyagok, a félkész termékek és a kölcsöntőke eltérő nagysága miatt;
- a tulajdonosok tőkefelhasználásának eltérő hatékonysága (akár egyetlen országban, ugyanabban az iparágban), és más tőke tulajdonosainak, ideértve a külföldieket is, vágya, hogy átvegyék a kevésbé hatékony tőketulajdonosok helyét;
- a tőke, mint gazdasági erőforrás hagyományosan magas mobilitása, amely a világgazdaság globalizációja miatt is növekszik.

Ennek alapján a tőkeexport potenciális résztvevőinek sajátos indítékai vannak. A tőkét elsősorban a profit maximalizálása érdekében exportálják, de nem csak ezért. Külföldi tőkét fektet be, tulajdonosa ritkán akar csak profitot. Például a hitelező a haszon mellett a hitelei elhelyezésének megbízhatóságát, a portfólióbefektető eszközei likviditását is szeretné, a közvetlen befektetőt pedig még több motívum vezérli. Emiatt a közvetlen befektetéseket gyakran az erőforrásokhoz (munkaerő, tudás, nyersanyagok), értékesítési piacokhoz való hozzáférésre, illetve saját gazdasági hatékonyságuk növelésére irányuló befektetésekre osztják.

A befektetők egyik leggyakoribb motívuma az eszközök diverzifikálása a külföldiek rovására. Az ilyen diverzifikációt (például eszközeik rubelben, dollárban és más valutában történő elhelyezését) egy még mélyebb indíték magyarázza - általában a gazdasági kockázatok minimalizálásának vágya. Ebből adódik a még kevésbé jövedelmező és nem mindig kevésbé kockázatos eszközök külföldi beszerzése, amelyek azonban kiegyenlíthetik a kockázatokat a tőkeexportáló országban. Példa erre az orosz olajtársaságok külföldön való terjeszkedése olyan országokba, ahol kevésbé gazdag olajmezők, mint Oroszország, és kevésbé stabil politikai rezsim, mint Oroszország.

Miért több a tőkekiáramlás és -beáramlás egyes országokban, másokban pedig kevésbé? A kérdés megválaszolásához a nemzetközi tőkemozgás körülményeit (tényezőit, meghatározóit) vizsgáljuk, felosztva azokat a külföldi tőke vonzására és a hazai tőke kiszorítására.

Így a külföldi tőke közvetlen külföldi befektetések formájában történő vonzásának fő meghatározói, különösen a kevésbé fejlett, magas kockázatú országokban:
- gyakran bőséges gazdasági erőforrások jelenléte;
- nagy belföldi piac, amely lehetővé teszi a külföldi TNC-k számára, hogy egy ilyen ország területén lévő értékesítési (üzletek) és gyártó (például autó-összeszerelő) fiókok segítségével nagy értékesítéseket hajtsanak végre;
- magas megtérülési ráta külföldi országban, általában annak jó gazdasági növekedése miatt.

Az ilyen körülmények sokat számítanak a külföldi tőkének, gyakran felülmúlják a befektetési környezet hátrányait. Ennek eredményeként Oroszország a közepes befektetési klímájával a közvetlen befektetések beáramlását tekintve a világ egyik éllovasa, megelőzve például az egyértelműen jobb befektetési klímával rendelkező Japánt, ha csak a kockázatokat, a profitot figyelmen kívül hagyva értékeljük.

A közvetlen befektetéseket a kevésbé fejlett országokból kiszorító tényezők közül a következőket emeljük ki:
- a hazai vállalatok érettsége számos iparágban, például az orosz energetikában, bányászatban, kohászatban;
- a helyi befektetési klíma hiányosságai, amelyek arra késztetik a hazai vállalatokat, hogy a tőkeexportra koncentráljanak, és ne az országon belüli alkalmazására.

30.3 A nemzetközi tőkeáramlás elméletei Oroszországra vonatkoztatva

A nemzetközi tőkemozgás premisszáit, indítékait és meghatározóit összegezve a közgazdászok megpróbálják elméletileg megfogalmazni. A nemzetközi tőkemozgásnak azonban nincs egységes elmélete, a gazdaságelmélet különböző területei eltérő figyelmet fordítanak az országok közötti tőkemozgás egyes formáira, és eltérő módon elméletileg is megfogalmazódnak. Próbáljuk meg alkalmazni ezeket az elméleteket Oroszországra.

Neoklasszikus és neokeynesi irányzatok

A gazdaságelmélet egyik klasszikusa, J. S. Mill (1806-1873) először kezdett el foglalkozni a tőke nemzetközi mozgásával. Noha híres, többször újra kiadott „A politikai gazdaságosság alapjai” című tankönyvében (1848) csak egy bekezdést szentelt a tőkeexportnak, gondolatai gyümölcsözőnek bizonyultak. A Mill elsősorban két kérdést vizsgált: a tőkeexport külkereskedelemre gyakorolt ​​hatását, valamint a nemzetközi tőkemozgás kapcsolatát a profitrátával és a tőkefelhalmozás mértékével.

Az első kérdésben a ricardói komparatív előnyelméletre támaszkodva Mill arra a következtetésre jutott, hogy az exportáló ország azáltal, hogy külföldi országoknak hitelt nyújt, vagy ott, vállalkozói tőkéjének segítségével létesít, exportáru előállítását segíti elő. külkereskedelmének bővülése. A külföldi vevők széles körű hitelezése akkor indokolt, ha fizetőképességük korlátozott, és a külföldi termelő létesítmények létrehozása egy tőkeexportáló ország igényeinek kielégítésére mérsékli a benne lévő alapanyagok, anyagok és félkész termékek magas költségét, csökkenti a az olcsó késztermékek hiánya. Ezt a tézist megerősítik az orosz TNC-k által az elmúlt évtizedben folytatott aktív külföldi bauxit- és uránbányászati ​​kapacitásvásárlások. Oroszországban lévő készleteik nem elegendőek az ország szükségleteihez.

A második kérdés kapcsán Mill rámutatott, hogy a tőkemozgás az országok között a profitráta különbsége miatt következik be, ami a leginkább tőkegazdag országokban csökkenni szokott, ahogy Ricardo érvelt. Mill ebben a kérdésben előrevetítette a termelési tényezők arányának Heckscher-Ohlin elméletének azokat a részeit, amelyek a tőke mozgásával, mint termelési tényezővel foglalkoznak (lásd alább). Mill ráadásul hangsúlyozta, hogy a megtérülési ráták közötti különbségnek jelentősnek kell lennie ahhoz, hogy fedezni tudja azt a kockázatot, amelyet a külföldi tőke egy külföldi országban hordoz. Ezért azt írta, hogy "a még mindig barbárnak tartott országokba, vagy például Oroszországba és Törökországba, ahol a civilizációs folyamat csak most kezdődik, a tőke csak azzal a céllal vándorol, hogy nagyon magas szuperprofitra tegyen szert."

Mill ugyanakkor kifejtette, hogy a külföldi tőkebefektetés ellensúlyozza a tőkeexportáló országban a megtérülési ráta csökkenését, és gátolja a (jövedelmező befektetés szempontjából) többlettőke növekedését. A tőke túlzott felhalmozódása (termelési kapacitástöbblet, többlet árukészlet, nagyon alacsony hitelkamat formájában) veszélyt jelent a gazdasági körforgásra. Ez a később sokat emlegetett elképzelés részben alkalmazható Oroszországra is, ahol a gazdaság nagy monopolizáltsága és a magas kockázatok miatt a viszonylag tőketöbbletű iparágak (például bányászat) vállalkozói szívesebben fektetik be tőkéjüket külföldön. mint az orosz gazdaság más szektoraiban.

A Heckscher-Ohlin elmélet a nemzetközi kereskedelemmel együtt a termelési tényezők, elsősorban a tőke nemzetközi mozgásának szenteli. Eli Heckscher (1879-1952) fogalmazta meg a tézist a termelési tényezők árainak nemzetközi egyensúlya felé irányuló tendenciáról, amely mind közvetve - a nemzetközi kereskedelemen keresztül, mind közvetlenül - a termelési tényezők nemzetközi mozgásán keresztül utat tör magának, amelyek értéke ill. a mennyiségi arány a különböző országokban nem azonos ... Bertil Olin (1899-1979) azzal érvelt, hogy a termelési tényezők nemzetközi mozgását a különböző országokban tapasztalható egyenlőtlen kereslet magyarázza: onnan költöznek, ahol alacsony a határtermelékenységük, oda, ahol magas. A tőkére (pontosabban a kölcsön formájában lévő tőkére) a határtermelékenységet a kamat (hitelkamat) határozza meg, amelynek különbsége szabályozza a tőke mozgását. Ugyanakkor Olin felhívta a figyelmet számos további pontra, amelyek befolyásolják a nemzetközi tőkemozgást: a vámkorlátozások (megakadályozzák az áruk behozatalát, és ezáltal arra késztetik a külföldi beszállítókat, hogy tőkét importáljanak áruik piacra jutásához, például autó-összeszerelés révén az orosz autópiacon), a cégeknek a garantált nyersanyagforrások, a befektetések földrajzi diverzifikációja iránti vágya, valamint az országok közötti politikai különbségek vagy jó kapcsolatok (a Franciaországból a forradalom előtti Oroszországba való tőke beáramlásának ösztönzéseként) , Olin a 19. század vége óta fennálló politikai unió példáját hozta fel), a tőkeexportot a magas adók elkerülése és az itthoni befektetések biztonságának meredek csökkenése érdekében.

A neoklasszikus irányzat egyik vezető modern irányzata – a monetarista – a nemzetközi tőkemozgás maximális liberalizációja mellett áll. A pénz kvantitatív elmélete alapján a monetaristák úgy vélik, hogy a tőke ki- és beáramlását az országba a pénztöbblet vagy -hiány okozza, i.e. egyensúlytalanság az ország pénzpiacán. Ezért a fő ajánlásuk a kormánynak: ne csak a pénzforgalomba, hanem az ország nemzetközi elszámolásaiba is ne avatkozzon be radikálisan. Hiszen ha a kelleténél több pénz van forgalomban az országban, akkor megpróbálnak megszabadulni tőle, többek között külföldi befektetéssel. A monetárisan gondolkodó orosz pénzügyminisztérium és a Központi Bank tulajdonképpen osztja ezt a megközelítést.

A neoklasszikus irányzat elméleti alapot ad a kölcsöntőke nemzetközi mozgásának elemzéséhez, lehetővé teszi a portfólióbefektetések egyes aspektusainak tanulmányozását, és megközelítéseket ad a tőkemenekülés vizsgálatához. Ez az irány azonban kevéssé hasznos a közvetlen befektetések számára: egyik fő feltétele - a tökéletes verseny elterjedése a világban - nem teszi lehetővé a neoklasszikus elmélet követői számára, hogy a tulajdonosi (monopolisztikus, gazdasági szempontból) elemezze. elmélet) előnyei, amelyeken ezek a befektetések nagyrészt alapulnak.

A neokeynesi irányt a tőkeáramlás és a fizetési mérleg állapota közötti kapcsolat érdekli. Már Leon Walras (1834-1910) is felhívta a figyelmet arra, hogy az országban a külkereskedelem kiegyensúlyozatlanságát a tőkemozgással kell kompenzálni - ha pozitív a külkereskedelmi mérleg, akkor tőkeexport figyelhető meg, és fordítva ( Walras uralkodik). John Maynard Keynes (1883-1946) tovább ment: abból indult ki, hogy a nagyon nemzetközi tőkemozgás a különböző országok fizetési mérlegének egyensúlytalanságából, elsősorban a jelenlegi fizetési mérleg állapotából fakad. A neoklasszikusokkal ellentétben Keynes úgy vélte, hogy bizonyos körülmények között a tőkeexport előnyös lehet a cég számára, de nem a nemzetgazdaság egészének, amiből Keynes követői arra következtetnek. tőkekontroll, azok. az ország nemzetközi tőkemozgásban való részvételének állami szabályozása.

Az orosz helyzet és számos más, szisztematikusan pozitív folyó fizetési mérleggel rendelkező ország helyzete Keynes elképzelése mellett szól. Az Egyesült Államok ezen egyenlegének szisztematikusan negatív egyenlege mellett a tőkeimport állandó túlsúlya van az exporttal szemben, míg Oroszország, Japán, Németország, Szaúd-Arábia, Malajzia, Nigéria, Venezuela szisztematikusan pozitív folyó fizetési mérlegével - éppen ellenkezőleg. kevesebb tőkét importálnak, mint amennyit exportálnak. A fent említett IMF-képlet a tőkekiáramlás kiszámítására ezen a keynesi elképzelésen alapul. Ez az ötlet azonban nem mindig működik. Egyes országokban a jelenlegi fizetési mérleg szisztematikus többlete a tőkeáramlásban is többlettel rendelkezik – ez mindenekelőtt Kína szigorú tőkekontrolljával.

A transznacionális vállalatok elmélete

A TNC-k elmélete, amelyet a közvetlen befektetés különféle modelljei képviselnek, közelebb áll a nemzetközi tőkeáramlás gyakorlatához. Ezen modellek mindegyike a közvetlen befektetés bizonyos fontos jellemzőit tükrözi.

Monopolisztikus előny modell Stephen Heimer (1939-1974), majd Charles Kindleberger (1910-2003) fejlesztette ki. Azon az elgondoláson alapszik, hogy egy külföldi befektető kedvezőtlenebb helyzetben van, mint egy helyi: rosszabbul ismeri az ország piacát és a játékszabályokat, nincsenek kiterjedt kapcsolatai ide, szállítási többletköltségei vannak, és többet szenved. kockázatoktól. Ezért további (sajátos), úgynevezett monopolisztikus előnyökre van szüksége (lásd a monopolisztikus verseny elméletét - a "Mikroökonómia" tankönyv 12. fejezete) a helyi versenytársakkal szemben, amelyeknek köszönhetően magasabb profitra tehet szert. Külföldi befektető számára monopolisztikus (sajátos, tulajdoni) előnyökre nyílik lehetőség az eredeti termékek felhasználásával, fejlett technológiával, olcsó hitelekhez való könnyű hozzáféréssel, nagy vállalkozói tapasztalattal, nagy léptékkel, külföldi tőke speciális juttatásaival stb. TNK.

A TNC-k területi fejlődésének modelljei a cég elméletén alapulnak. Így a nemzetközi kereskedelem elméletében használt termék életciklus-modellt arra is használják, hogy megmagyarázzák a külföldi cégek termelésszervezésének okait: ahogy egy új termék iránt külföldön növekszik a kereslet, a cég nem csak ezt a terméket kezdi exportálni. ott, hanem idővel ott is megalapozni a termelését. Ennek célja a kereskedelmi akadályok leküzdése, az alacsonyabb helyi költségek alkalmazása, a helyi versenytársak, a termék utánzói előtt maradás. Ennek eredményeként ennek a terméknek a külföldön történő előállítása válhat a cég fő termelésévé. A Kaname Akamatsu japán közgazdász által előadott "repülő libák" modellje az ország feldolgozóiparának fejlődésében három szakaszt javasolt: a késztermékek importját, az import helyettesítését és az exportot. A modell kidolgozásával Kiyoshi Kojima és Ichiro Ozawa egy közvetlen befektetési tényezőt is hozzáadott (a japán textil-, autó- és elektronikai ipar példáját használva): a cégek a termelést tengerentúlra helyezik, hogy megkönnyítsék termékeik tengerentúli fogyasztóihoz való hozzáférést vagy csökkentsék a termelési költségeket. A cég nemzetközivé válásának a svéd Uppsalai Egyetemen bemutatott modelljében ez a nemzetköziesedés is több szakaszban zajlik, beleértve az első értékesítési, majd külföldi termelési fiókok megszervezésének szakaszát. Ez a modell leginkább a TNC-k gyártására alkalmazható, de az orosz TNC-k között kevés ilyen van.

Internalizációs modell Coase azon elképzelésére támaszkodik, hogy egy nagyvállalaton belül, annak divíziói között van egy speciális belső piac, amelyet a vállalat és fióktelepei vezetői szabályoznak. Az internalizációs modell megalkotói - mindenekelőtt Peter Buckley, Mark Casson, Alan Ragman - úgy vélték, hogy a formálisan nemzetközi műveletek jelentős része tulajdonképpen cégen belüli tranzakciók a nagy gazdasági komplexumok, az úgynevezett TNC-k részlegei között, amelyek elemeket helyeznek el. globális láncaikról a világ legelőnyösebb helyein.. ennek eredményeként csökkentik költségeiket. Eklektikus modell (OLI modell), John Dunning (1927-2009) által előadott, az egyik legnépszerűbb lett, mert magában foglalja a fenti modellek jól bevált rendelkezéseit. Dunning modellje szerint egy cég azért kezd el árukat és szolgáltatásokat külföldön előállítani (azaz közvetlen befektetést hajt végre), mert ennek egyidejűleg három előfeltétele van (rövidítve: OLI):
- a cég előnyökkel rendelkezik az országban lévő többi céggel szemben (tulajdonos sajátos előnyei, angol tulajdonosi előnyök);
- a cég egyes gazdasági erőforrásokat külföldön hatékonyabban használ fel, mint az itthoni exporttermékek előállítása során, például a helyi munkaerő és nyersanyagok olcsósága, a helyi piac nagy mérete, a jó helyi infrastruktúra, a kapcsolódó áruk elérhetősége miatt. iparágak (helyelőnyök) .helyspecifikus előnyök);
- Kifizetődőbb egy vállalatnak termelési láncokat létrehozni az egész világon, mint csak árukat és szolgáltatásokat exportálni, vagy tudását licenceken keresztül helyi cégeknek értékesíteni (internalizációs előnyök).

Valószínűleg az orosz távközlési TNK-k a legalkalmasabbak ehhez a modellhez.

Befektetési fejlődési út hipotézis, amelyet Dunning is javasolt, leírja egy ország részvételének szakaszait a közvetlen befektetések nemzetközi mozgásában. Az első szakaszban (a legkevésbé fejlett országokra jellemzően) elenyésző a közvetlen befektetések beáramlása az országba, kivéve a gazdag természeti erőforrásokkal és nagy hazai piaccal rendelkező országokat. A második szakaszban (a legtöbb kevésbé fejlett országra jellemző) megnő a közvetlen befektetések beáramlása az országba, és megindul a közvetlen befektetések exportja, főként a szomszédos, kevésbé fejlett országokba. A harmadik szakaszban a helyi termelők versenyezni kezdenek a külföldiekkel, ezért a közvetlen tőke beáramlása az országba még le is lassul, de a közvetlen befektetések exportja egyre gyorsabban nő. A legmagasabb szinten a közvetlen befektetések importjának és exportjának nagysága nagyjából összehasonlítható. Ha támaszkodunk Oroszország nemzetközi tőkemozgásban való részvételének statisztikáira, és egyúttal megpróbáljuk levonni belőle a közvetlen befektetések „körmozgását” (lásd 9.1), akkor arra a következtetésre juthatunk, hogy Oroszország a átmenet a második szakaszból a harmadikba.

Elméletileg a TNC-ket különböző típusokra osztják. A TNC-k leghíresebb felosztása a következő három típusra:
- erőforrás-orientált, amelyek külföldön hoznak létre fióktelepeket a külföldi gazdasági erőforrások felhasználására. Így a vezető hazai alumíniumgyártó, a Rusal nagy külföldi vállalkozások hálózatával rendelkezik, amelyek bauxitot szállítanak Oroszországnak - azon kevés nyersanyagtípusok egyike, amelyek Oroszországban nem elegendőek;
- piacorientált, akik külföldi működőtőke-befektetéssel bővítik értékesítésüket a helyi piacokon. Az orosz TNC-k közül ezek közé tartozik a VimpelCom;
- a költségek minimalizálására koncentráltak, amihez a termelési lánc láncszemeit azokban az országokban helyezik el, ahol a legalacsonyabbak a költségeik. Valószínűleg az ilyen orosz TNC-k között számos ruhagyártó található, amelyek közül néhánynak saját gyára van Kínában.

A portfólióbefektetések elméleti vonatkozásai

A portfóliókiválasztás neoklasszikus elmélete szerint a befektető magatartását az határozza meg, hogy az értékpapír-portfólióját diverzifikálni kívánja (ideértve külföldi értékpapírokon keresztül is), a kockázat csökkentése érdekében, miközben a teljes portfólió jövedelmezőségét fenntartja, sőt növeli. Valójában a földrajzi diverzifikáció áll a legtöbb nemzetközi portfólióbefektetési folyamat mögött.

A neokeynesiánusok a likviditás preferálásáról szóló Keynes-i elképzelést is felhasználták portfólióbefektetések exportjával kapcsolatos tanulmányaikban. Kindleberger például azt javasolta, hogy a különböző országok eltérő likviditási preferenciákkal rendelkeznek a különböző tőkepiacokon, ezért lehetséges az aktív tőkecsere (különösen a portfólióbefektetések) az azonos fejlettségű országok között.

A külföldi értékpapírokba történő orosz befektetések gyakorlata alapján ez az elmélet meglehetősen jól működik Oroszországban.

Befektetési környezet- ezek a feltételek a beruházások igénybevételéhez. Szűk értelemben a külföldi tőke alkalmazásának klímája, tágabb értelemben - mind a külföldi, mind a nemzeti tőke számára. Ez a bekezdés a kifejezés szűk értelmén alapul.

A befektetési klímát elsősorban a gazdasági feltételek határozzák meg, de fontosak azok a politikai, társadalmi, kulturális és etikai feltételek, amelyek között a befektető működik (háborús veszély, sztrájkok, kulturális hagyományok, korrupció stb.).

A befektetési környezet megítélésének alapja a profit és a kockázat aránya, és főként prediktív, hiszen a mai befektetések elsősorban a jövőbeni profitszerzésre irányulnak. A profitnak és a kockázatnak ez a jövőbeni aránya határozza meg a befektető számára egy adott vállalatba, régióba, országba való tőkebefektetés kilátásait, vagyis befektetési alkalmasságát. A gyakorlatban azonban a befektetési klíma mérésénél gyakran csak a kockázatokra figyelnek, a jövedelmezőség mellőzésével, és ennek eredményeként egyoldalú kép alakul ki az ország befektetési klímájáról (pl. Oroszország a magas kockázati fordulatokkal formálisan nem vonzó ország a külföldi tőke számára, ami nem felel meg a valóságnak).

A befektetési környezet értékelése elsősorban két fő befektetői csoport szempontjából történik:
- közvetlen befektetések és portfólió lebonyolítása (részvény formájában), azaz vállalkozói tevékenység;
- egyéb befektetések és portfólió lebonyolítása (hitelviszonyt megtestesítő értékpapír formájában), pl. hitel.

A befektetők e két kategóriája esetében különböző módszerek állnak rendelkezésre a befektetési környezet értékelésére. A befektetési környezet ilyen vagy olyan módszer szerinti kvantitatív értékelését (pontokban vagy fokokban) minősítésnek nevezzük. A befektetők első csoportja esetében ezeket a becsléseket ún befektetési minősítések,és a másodikra ​​- hitelminősítések.

A minősítéseket erre szakosodott cégek adják ki. (minősítő intézetek), amelyek közül körülbelül 200 van a világon. Némelyikük a világ minden táján dolgozik, ezért nevezik őket nemzetközi minősítő ügynökségeknek. Ezek mindenekelőtt a Standard & Poor’s (S&P), a Fitch, a Moody’s.

A hitelminősítéseket hitelminősítő intézetek adják ki, általában nagyvállalatokhoz és egész országokhoz (az országok minősítését nevezik szuverén minősítések)... A hitelminősítések kiszámításának módszerei a különböző hitelminősítő intézeteknél eltérőek, de ez a különbség nem radikális, és az A-tól D-ig vagy C-ig hasonló betűkombinációkban tükröződik. Tehát 2011 elején. A Gazprom hitelminősítését a Standard & Poor’s és a Fitch nemzetközi hitelminősítő intézetek a BBB-hez hasonló skálájuk, a Moody’s pedig saját skálája szerint Baa1-re értékelték. Ami a szuverén hitelminősítéseket illeti (S&P változat szerint), 2011 őszén. A legmagasabb besorolású (AAA) Németország, Franciaország és Nagy-Britannia volt, az Egyesült Államok és Japán besorolása elsősorban nagy államadósságuk miatt volt alacsonyabb - AA+, illetve AA-, Kína, India, Oroszország, Brazília és Dél-Afrika. feltörekvő piacokkal rendelkező országokként ezek a besorolások jók voltak (befektetési szinten), de nem jók - AA-, BBB-, BBB, BBB- és BBB+. Vegye figyelembe, hogy a szabály az, hogy a vállalatok hitelminősítése nem lehet magasabb, mint az országuk szuverén besorolása (tehát a Gazprom minősítése volt a maximális érték az orosz vállalat számára).

Fontos megjegyezni, hogy a hitelminősítések csak a kockázatot értékelik, a kockázat és a haszon arányát nem. Valójában a hitelminősítések felmérik az állam nemteljesítésének (ha a minősítést államkötvényekhez rendelik) vagy a vállalat csődjének kockázatát (ha a minősítést a vállalat kötvényeihez rendelik). Ezért szigorúan véve nem a befektetési klíma indikátorai, mert a befektetési klímának csak az egyik oldalát jellemzik. Ráadásul nem mindig előrejelzők, mivel gyakran inkább a jelenlegi, mint a jövőbeli helyzetet értékelik.

A befektetési minősítéseket általában a régió és az ország szintjén számítják ki (egy vállalat minősítése tulajdonképpen a részvényeinek árfolyama). Például az "Expert RA" hitelminősítő az orosz "Expert" magazin alatt évente meghatározza az egyes orosz régiók befektetési vonzerejének minősítését az előző évekre vonatkozóan, a régió integrált befektetési potenciáljának és integrált befektetésének arányaként számítva ki. kockázat. Tehát 2013-ban. a legnagyobb befektetési potenciállal Moszkva (Oroszország teljes befektetési potenciáljának 15,3%-a), Moszkva régió (6,1%), Szentpétervár (5,5%), Krasznodari Terület (2,7%), Szverdlovszk régió (2,6%) rendelkezett. ), Tatár (2,5%), Krasznojarszk terület (2,4%), a legkevésbé kockázatos pedig Leningrád, Belgorod, Lipecki régió, Szentpétervár és Krasznodar terület. 2013 végén az Expert RA 1A besorolást (maximális potenciál - minimális kockázat) adott öt régiónak - Moszkva régiónak, Moszkvának, Szentpétervárnak, Krasznodari területnek és Tatárországnak; 2A besorolás (átlagos potenciál - minimális kockázat) a belgorodi és a rosztovi régióban volt; a voronyezsi, lipecki, tambovi és leningrádi régiók 3A1 minősítéssel rendelkeztek (alacsony potenciál – minimális kockázat); A 3A2 (jelentéktelen potenciál – minimális kockázat) besorolást egyik régióhoz sem rendelték hozzá, az 1B besorolást (magas potenciál – közepes kockázat) pedig a szverdlovszki régióban. Oroszország többi régiója alacsonyabb minősítést kapott.

A szuverén befektetési minősítések közül a legismertebb hitelminősítő a Business Environment Risk Intelligence (BERI). Száz szakértő számítja ki évente háromszor 50 országra jelenleg, egy évre, ötre, esetenként tíz évre előre. Az egyes országokra kiszámított több tucat mutató három összetett alindexbe (alminősítésbe) van csoportosítva - a) működési kockázat (üzleti tranzakciók kockázata), b) politikai kockázat, c) a nyereség és a tőke külföldi befektetők általi hazaszállításának kockázata. , amelyek együttesen adják az ország végső indexét (minősítését).

Hasonló módszertant használ a Political Risk Services Group (PRS Group) Po-liti-cal Risk Services (rövidítve PRS) és International Country Risk Guide (rövidítve ICRG) elnevezésű kiadványaiban. Az Economist Intelligence Unit (EIU), amely a jól ismert The Economist Group része, 60 országra vonatkozóan ad előrejelzéseket a befektetési besorolásokról.

Ugyanilyen jól ismert A.T. Kearney közvetlen külföldi befektetésekre vonatkozó minősítése, amely FDI bizalmi indexnek nevezi. Tehát a 2013 közepén megjelent adatok szerint. A világ 28 országának vezető vállalatainak 300 felsővezetőjének becslése szerint közvetlen külföldi befektetéseik elsősorban az USA-ba (1. hely), Kínába (2. hely) és Brazíliába (3. hely) irányulnak, Oroszország pedig a 13. helyre kerül. e tervezett beruházások beáramlását tekintve e helyen a világon (2007-ben - 9. hely, 2010-ben - 18.).

Figyeljünk arra is, hogy a különböző befektetési formák eltérően alkalmazkodnak a kockázatok leküzdéséhez. A legkockázatosabbak az egyéb befektetések a hitelek és kamataik gyakori visszafizetési nehézségei miatt. A portfólióbefektetések magas likviditásuk miatt kevésbé kockázatosak, pl. lehetőség a gyors értékesítésre. De bármennyire furcsának is tűnik, a közvetlen befektetések leginkább a kockázatokhoz igazodnak - egyrészt túlzott kockázat mellett egyáltalán nem valósulnak meg, másrészt ezeket a kockázatokat a helyszínen, érdekeiket lobbizva mérsékelhetik. ott, mint a többi helyi gazdasági szereplő...

Egy befektetési minősítés azonban nem fedheti le a befektetési környezet minden aspektusát, különösen az üzleti környezet azon informális kapcsolatait, amelyeket a különböző civilizációkhoz tartozó országokból adódó kulturális különbségek okoznak. Így az egyik környezet hagyományaihoz, íratlan szabályaihoz szokott külföldi vállalkozó alig érzékeli a külföldi üzleti környezetet, nem is annyira azért, mert egy másik polgári jog is működik benne (az országok túlnyomó többségében nincs ez másképp), hanem azért, mert egy idegen országban, különösen egy másik civilizációhoz tartozónak, más íratlan hagyományai és szabályai vannak, mint azok, amelyekhez saját hazájában szokott. Egy ilyen civilizációs akadály leküzdéséhez a külföldi befektetőnek a kockázatok leküzdésének legmegfelelőbb eszközére van szüksége - jelenleg és hosszú távon folyamatosan nagy nyereségre, valamint aktív politikára a külföldi tőke beáramlásának ösztönzésére, mint pl. , a gyorsan növekvő Kínában, amelynek civilizációja is egyértelműen különbözik a nyugatitól.

Legalább két következtetés vonható le. Először is nem szabad megfeledkeznünk arról, hogy a minősítéseket a befektetők különböző kategóriáinak szánják, ezért többirányúak. Másodszor, a minősítések nem tükrözik teljes mértékben az általuk fontolóra vett befektetési környezet minden aspektusát. És itt nem annyira ennek vagy annak a minősítésnek a hiányosságai a lényeg, hanem az, hogy egyetlen rendszer, egyetlen minősítés sem képes abszolút pontosan és megfelelően tükrözni a gazdasági élet teljes mélységét és összetettségét. Ezért az értékelések hasznosak, de nem szabad abszolutizálni őket.

Az absztrakt témájának megválasztása egy olyan jelenség, mint a nemzetközi tőkemozgás (IBC) államra és az állami gazdaság további fejlődésére gyakorolt ​​hatásának nagyságrendje miatt történt. A nemzetközi áruvándorlást kiegészítve és közvetítve fokozatosan és egyre határozottabban az államközi gazdasági kapcsolatok meghatározó jegyévé vált. Nyugodtan kijelenthető, hogy a jelenlegi szakaszban, a rendkívül magas fokú gazdasági integráció körülményei között az MDC a gazdasági kapcsolatok egyik formájaként működik. A nemzetközi tőkemozgás a nemzetgazdaság világgazdaságba történő integrálásának egyik fő eszköze, amely további beruházási források beáramlását, a termelési kapacitások és fejlett technológiák átadását, a termelésszervezés és -irányítás felhalmozott tapasztalatait biztosítja. A nemzetközi tőkemozgás célja a vállalkozói haszon vagy kamat megszerzése, annak felhasználásának kedvezőbb feltételeinek megtalálása.

A modern nemzetközi tőkemozgás egyik megkülönböztető jegye a vonzásáért folytatott éles verseny. Ilyen körülmények között a tőkét fogadó ország befektetési vonzereje játszik meghatározó szerepet, nevezetesen a politikai stabilitás, a jogrendszer hatékony működése, a stabil nemzeti valuta, a nagy hazai piac, a képzett munkaerő rendelkezésre állása, a jólét fejlett infrastruktúra.

Ennek az esszének a célja, hogy megvizsgálja a nemzetközi tőkemozgás modern jellemzőit és főbb trendjeit. A vizsgálat tárgya a világgazdaság. A tanulmány tárgya a tőke nemzetközi mozgása.

1. A nemzetközi tőkevándorlás lényege és formái

A tőke, akárcsak a munkaerő, mozoghat az országok között. Ráadásul a tőke nemzetközi mobilitása sokkal nagyobb, mint a munkaerő. Ez azzal magyarázható, hogy a nemzetközi tőkemozgás az pénzügyi tranzakció, nem az emberek fizikai mozgása országról országra, mint a munkaerő-migráció esetében.

A pénzmozgások mozgása a különböző országok hitelezői és hitelfelvevői között, a tulajdonosok és a külföldön birtokolt cégeik között a nemzetközi tőkemozgást alkotják. A tőkevándorlás általában nem jelenti az ipari épületek és építmények, gépek, berendezések és egyéb befektetési javak országról országra történő fizikai mozgását. Amikor egy üzletember külföldön vásárol berendezéseket vagy egyéb befektetési javakat, az ilyen ügylet általában a külkereskedelemre vonatkozik, nem pedig a nemzetközi tőkemozgásra. Ha azonban az ott létrehozott vagy megszerzett társaság jegyzett tőkéjéhez való hozzájárulásként gépeket, berendezéseket szállítanak egy másik országba, akkor ebben az esetben az ügylet tőkeexportnak minősül.

Nyilvánvaló, hogy a pénzügyi követelések nemzetközi mozgásának útján kevesebb akadály és korlátozás van, mint a munkaerő-vándorlás útján, és szinte azonnal beépül a modern telekommunikáció, ami a munkaerő-migrációról nem mondható el. A fentiek egyáltalán nem jelentik az abszolút szabadság jelenlétét a tőke országok közötti mozgásában. A tőkeáramlás jelentős kockázatokkal jár. A hitelinformációk pontatlanok lehetnek. Vannak olyan politikai kockázatok, amelyek hátrányosan megkülönböztethetik a külföldi befektetőt. Továbbá, ha néhány kivételes, szélsőséges helyzetben lehetséges a külföldi tulajdon kisajátítása, akkor a diszkriminatív nemzeti adók meglehetősen gyakori jelenségek. Végül egy külföldi befektető elkerülhetetlenül problémával néz szembe az árfolyamok ingadozásai.

Mindez bizonyos korlátozásokat teremt a tőke egyik országból a másikba való mozgásában. A tőke nemzetközi mobilitása azonban sokkal magasabb, mint a munkaerőé.

A modern gazdaságelméletben a tőkemozgást, valamint a munkaerő-vándorlást, ahogy az előző fejezetben is említettük, a nemzetközi kereskedelem helyettesítőjének tekintik. Egy tőkével jól ellátott ország akár tőkeintenzív árukat, akár magát a tőkét exportálhatja. Egy ország exportálhat például autókat, vagy beruházást követően külföldön kezdheti meg a gyártását. Ugyanakkor a termelési tényezők nemzetközi mozgásának eredményeként elért gazdasági növekedés nagyobb lesz, mint amit a külkereskedelem eredményeként kaphatna az ország.

Amikor az országok közötti kereskedelmet az országok termelési tényezőkkel való ellátottságának különbségei okozzák, a munkaerő, a tőke és a technológia nemzetközi mozgása váltja fel a külkereskedelmet. Tegyük fel, hogy egy tőkében bőséges ország egyszerre kereskedik, tőkeintenzív javakat szállít a világpiacra, és tőkét exportál más országokba magasabb kamattal. A tőkeintenzív export bővülése óhatatlanul megnöveli a többlettőke-igényt ebben az országban, ami egyéb körülmények fennállása mellett a kamatláb emelkedésének tendenciáját idézi elő. A nemzeti kamatláb közeledtével a világpiaci kamatszinthez a tőkemozgások visszaesnek, így a kereskedelem váltja fel a tőkemozgásokat. Ez azzal magyarázható, hogy a tőkemozgás egy általános törvénynek engedelmeskedik, amely szerint az áruk és a termelési tényezők azon országok irányába mozognak, ahol magasabbak az áraik: magasabbak a nyersanyagárak, a bérek, a kamatlábak és a licencárak. E mozgás során a nemzetközi árkülönbségek kisimulnak, a nemzeti árak kiegyenlítődnek, ezzel aláásva a kereskedelem és a tényezővándorlás ösztönzőit.

Ha a kereskedelmi partnerek egyformán el vannak látva termelési tényezőkkel, és a közöttük folytatott külkereskedelmet valamilyen egyéb körülmény (méretgazdaságosság, tökéletlen verseny, fogyasztói preferenciák különbsége stb.) magyarázza, akkor a munkaerő, a tőke és a technológia nemzetközi mozgása kiegészíti a kereskedelmet. Ha visszatérünk példánkhoz a tőkeintenzív termékek exportjával, akkor a következő események alakulása lehetséges. A tőkekövetelmény emelése fel fogja hajtani a nemzeti kamatot, amely idővel meghaladja a világkamat szintjét. Ennek eredményeként ez az ország tőkeexportőrből nettó importőrré válik. Ennek következtében a nemzetközi kereskedelem ebben az esetben megváltoztatta a kamatszintet, megkönnyítve a tőkeimportot.

A nemzetközi tőkeáramlásokat hagyományosan számos formára osztják fel, az osztályozás alapjául szolgáló kritériumtól függően. A nemzetközi tőkeáramlás főbb formáit az 1. táblázat mutatja be.

Először is különbséget tesznek a migráció között hitel és vállalkozói tőke. A kölcsöntőke mozgása nemzetközi kölcsön formájában történik és kamatszerzésre irányul, míg a vállalkozói tőkét külföldi befektetéseken keresztül osztalékfizetés céljából értékesítik.

Cél szerint megkülönböztetünk közvetlen és portfólióbefektetéseket. Közvetlen külföldi befektetések belföldi cég külföldi fióktelepének létrehozása vagy külföldi társaságban való irányító részesedés megszerzése esetén valósul meg. Ebben az esetben a befektető nemcsak tulajdonjogot, hanem kisebb-nagyobb mértékben vezetői irányítást is szerez a tőkebefektetés tárgya felett. Ellentétben velük portfólióbefektetések tisztán pénzügyi tranzakciót jelentenek külföldi értékpapír deviza ellenében történő vásárlására. A portfólióbefektetések a gazdasági szereplő portfóliójának diverzifikációját eredményezik, csökkentik a befektetési kockázatot, és bevételszerzésre irányulnak.

1. táblázat A nemzetközi tőkeáramlások osztályozása

Pénzeszközök külföldre exportálása külföldi partnereknek nyújtott kölcsön formájában, vagy saját vállalkozás külföldre szervezésével, pénzének otthagyásával bank- és egyéb számlákon, illetve külföldi értékpapírok és ingatlanok vásárlása - mindezekben az esetekben a belföldi vállalkozó a pénzeszközök exportját végzi. tőke Oroszországból. Tőkét az orosz állam is exportál, például más országoknak nyújtott hitelek révén. Hasonló módon importálják a tőkét Oroszországba.

A világ bármely országa tőkét exportál, például úgy, hogy bankjainak levelezőszámláit nyitja meg külföldi bankokban. És minden ország külföldről importál tőkét. Ezért bármely ország vonatkozásában beszélhetünk nemzetközi tőkemozgásról, ami kétirányú mozgást jelent (de semmiképpen sem arról, hogy minden ország pontosan annyi tőkét importál, amennyit exportál).

A nemzetközi tőkemozgás fogalma és formái. Ennek a folyamatnak a léptéke, dinamikája és földrajza

A tőkemozgás lényege és formái

3. Be rövid időszak(általában legfeljebb egy évig) és tartós formák (35.1. ábra). A rövid távú tőke mozgása uralkodik a világon és Oroszországban.

Rizs. 35.1. A tőkeimport és -export felosztása rövid és hosszú távúra

Bár a bankoknál elhelyezett betétek és más pénzintézeteknél vezetett számlákon lévő pénzeszközök egy évnél hosszabb időre is elhelyezhetők, ezeket hagyományosan rövid lejáratú tőkének nevezik. Az alábbiakban a közvetlen és portfólióbefektetésekről lesz szó.

4.In kölcsön és vállalkozási forma(35.2. ábra). Tehát 1998-ban Oroszország főleg hitelek formájában exportált tőkét.

A kölcsön formában lévő tőke (kölcsöntőke) főként betétek, kölcsönök és hitelek kamatai, a vállalkozói formában lévő tőke (vállalkozói tőke) - főként haszon formájában - hoz jövedelmet tulajdonosának.

Rizs. 35.2. A tőke import és export felosztása hitelre és vállalkozóira

Közvetlen és portfólióbefektetések

A társas vállalkozások többsége, a két vagy több belföldi társaság (bár lehet köztük külföldi) részesedésén létrehozott vegyesvállalat is a társult társaságok közé sorolható. Szűk termékpaletta, rövid fennállási időszak és egyáltalán nem kötelező külföldi részvétel - ez a különbség a "közös vállalkozás" kifejezés nyugati és orosz értelmezése között.

A külföldi fióktelepek között olykor olyan vállalkozások is szerepelnek, amelyekben az anyavállalat egyetlen részesedéssel (részesedéssel) sem rendelkezik. Az anyavállalat irányítási ellenőrzést gyakorol egy ilyen egység felett megállapodás megkötésével, például szerződések révén e vállalkozás vezetésére (különösen szállodák esetében), közös termelésre egy helyi partner tulajdonában lévő vállalkozás keretében (azon keresztül nyersanyagellátás, technológia stb.) stb. Ebben az esetben nem ezen ágak vagyonának (részének) tulajdonjoga a döntő, hanem az együttműködésen alapuló szerződéses viszonyok fennállása. Az ilyen kapcsolatokra az „együttműködési megállapodások” kifejezést használják. Ha mind az együttműködési megállapodásokat, mind a vegyes vállalatokat jelentik, akkor a „stratégiai szövetségek” kifejezést használják.

A nemzetközi tőkeáramlások mértéke, dinamikája és földrajza

Óriási a külföldön működő külföldi tőke mennyisége. Csak a világban 1997-re felhalmozott közvetlen befektetések volumene 3,5 billió dollárt tett ki. Az ENSZ szerint a külföldi tőkével rendelkező vállalkozások 1997-ben 9,5 billió dollár értékben termeltek árukat és szolgáltatásokat. A világ áru- és szolgáltatásexportjának több mint egyharmada (1997-ben ez 6,4 billió dollár volt) a cégeken belüli kereskedelemre (vagyis a külföldi leányvállalatok és azok anyavállalatai közötti kereskedelemre) esik vissza. Ebből következően az ilyen külföldi termelés volumene másfélszerese a házon belüli export volumenének.

1997-ben közel 450 ezer külföldi fióktelep működött a világon, amelyek 54 ezer anyavállalat (TNC) tulajdonában voltak. Számuk folyamatosan növekszik, elsősorban a közepes, sőt kis cégek világpiacra lépése miatt. De a TNC-k továbbra is nagyvállalatokon alapulnak, amelyek több tucat (néha több száz) külföldi fiókteleppel rendelkeznek. Így a 100 legnagyobb transznacionális vállalat a világban felhalmozott közvetlen külföldi befektetések egyhatodát adja. Ezek a vállalatok szinte mind fejlett országokból származnak, ezekben az országokban találhatók anyavállalataik székhelye. A fejlődő és átmeneti gazdaságokból származó TNC-k száma azonban gyorsan növekszik, elsősorban az újonnan iparosodott országok (Mexikó, Brazília, Malajzia stb.), valamint Kínából és Oroszországból származó cégeknek köszönhetően.

Ennek eredményeként a modern nemzetközi gazdasági élet képét elsősorban azok a cégek alakítják ki, amelyek nemcsak aktívan kereskednek külfölddel, hanem ott is aktívan befektetnek. A fejlett és sok fejlődő ország menedzsere úgy gondolja, hogy piacuk az egész világ (elsősorban a régiójuk országai), és ezen a piacon már nem lehet kizárólag kereskedelemre szorítkozni, be kell fektetni. egyre aktívabban külföldön, fióktelepeket, leányvállalatokat és társult cégeket hozva létre. Az ő szempontjukból ez egy megbízható módja annak, hogy behatoljanak és bővítsék cégeik jelenlétét a külföldi piacon.

Számos országban a vállalatok számára a külföldi áruk és szolgáltatások előállítása már a legfontosabb külpiaci munkamódszerré vált. Az amerikai és a japán TNC-k a külföldön eladott termékek 1/2-ét, illetve 1/4-ét értékesítették ilyen módon.

asztal A 35.1. ábra a nemzetközi tőkeáramlások léptékét jellemző adatokat mutatja be.

35.1. táblázat. A nemzetközi tőkeáramlás mértéke és földrajzi elhelyezkedése (a fizetési mérleg adatok szerint), milliárd USD

Nemzetközi tőkemozgáselméletek

Miért exportálják és importálják a tőkét? Számos elmélet, elsősorban az úgynevezett hagyományos elméletek próbáltak és próbálnak választ adni erre az egyszerűnek tűnő kérdésre. Általában a nemzetközi tőkemozgás neoklasszikus és neokeynesi elméleteként értik őket; ezek közé tartozik a marxista elmélet is.

Neoklasszikus elmélet

A neoklasszikus elmélet a nemzetközi kereskedelem klasszikus elméletének keretei között fejlődött ki. Ennek egyik alapja tehát a nemzetközi kereskedelemben a komparatív előnyök ricardói elve. Ezen elv alapján a közgazdaságtan egyik klasszikusa, az angol J.S. Malom a XIX. a világon először kezdték fejleszteni az országok közötti tőkemozgás kérdéseit. D. Ricardo nyomán kimutatta, hogy a tőkemozgás az országok között a profitráta különbsége miatt szokott csökkenni a leginkább tőkegazdag országokban. Mill ráadásul hangsúlyozta, hogy az országok közötti megtérülési ráták közötti különbségnek jelentősnek kell lennie ahhoz, hogy fedezze azt a kockázatot, amelyet egy külföldi befektető egy külföldi országban visel.

A nemzetközi tőkemozgás neoklasszikus elmélete végül a huszadik század első évtizedeiben fogalmazódott meg. E. Heckscher és B. Olin, R. Nurkse és K. Iversen.

Így E. Heckscher koncepciója keretein belül, a határhaszon elméletére támaszkodva fogalmazta meg a tézist a termelési tényezők árainak nemzetközi egyensúlya felé irányuló tendenciáról. Ez a tendencia a nemzetközi kereskedelemben és a termelési tényezők nemzetközi mozgásában egyaránt utat tör magának, amelyek értéke és mennyiségi aránya a különböző országokban nem azonos.

B. Olin a nemzetközi kereskedelemről alkotott koncepciójában megmutatta, hogy a termelési tényezők mozgását a különböző országokban irántuk eltérő kereslet magyarázza: onnan lépnek át, ahol alacsony a határtermelékenységük, oda, ahol magas. A tőke esetében a határtermelékenységet elsősorban a kamatláb határozza meg. Ugyanakkor rámutattak a nemzetközi tőkemozgást befolyásoló további pontokra (a kamatkülönbségen kívül): vámkorlátozások (megakadályozzák az áruimportot, és ezáltal a külföldi beszállítókat arra késztetik, hogy tőkét importáljanak a piacra) , a cégek azon vágya, hogy földrajzilag diverzifikálják a befektetéseket, az országok közötti politikai nézeteltérések, a külföldi befektetések kockázata és ezek ezen az alapon történő felosztása biztonságosra és kockázatosra.

R. Nurkse megalkotta a nemzetközi tőkemozgás különböző modelljeit, és arra a következtetésre jutott, hogy egy gyorsan növekvő áruexporttal rendelkező országban a tőke iránti kereslet rohamosan növekszik, és főként importálja (és fordítva).

K. Iversen kimutatta, hogy a különböző tőketípusok eltérő nemzetközi mobilitást mutatnak (elsősorban a tőketranszfer költségei, azaz a tranzakciós költségek miatt), és ez magyarázza azt a tényt, hogy egy és ugyanazon ország aktívan tud tőkét exportálni és importálni. Iversen azt a következtetést is megfogalmazta, hogy az alacsony határtermelékenységű országból egy magasabb termelékenységű országba történő tőketranszfer a termelési tényezők hatékonyabb kombinációját jelenti mindkét országban, és növeli össznemzeti jövedelmüket.

Neokeynesi elmélet

Ez az elmélet a neoklasszikushoz hasonlóan makrogazdasági elemzésen alapul. Ez mindkét elmélet fő hibája, mivel nem vizsgálják az egyes befektetők viselkedését.

A neokeynesi elmélet különösen érdekes a tőkeáramlás és az ország fizetési mérlegének állapota közötti összefüggésben. Keynes maga abból a feltevésből indult ki, hogy a tőkemozgás általában a különböző országok fizetési mérlegének egyensúlytalanságából fakad. Az Olinnal folytatott vitában hangsúlyozta, hogy az országból a tőkeexportra akkor kerül sor, ha az áruk és szolgáltatások exportja meghaladja az importjukat, és ennek a szabálynak a megsértése esetén kormányzati beavatkozásra van szükség.

R. Harrod a „gazdasági dinamika” modelljében hangsúlyozza, hogy minél alacsonyabb a tőkében gazdag ország gazdasági növekedési üteme, annál erősebb a tendencia, hogy ez utóbbit exportálják onnan.

A neokeynesi elmélet az afrikai, ázsiai és latin-amerikai államok fejlődését segítő politikának az egyik alapja lett a piacgazdasággal rendelkező országokból. Valójában ezen elmélet szerint a fejlődő országokba irányuló tőkeexport serkenti az üzleti tevékenységet mind az exportáló, mind az importáló országokban. Mivel azonban ezt az exportot számos fejlődő országban erős kockázatok és egyéb akadályok hátráltatják, a nyugati kormányoknak ösztönözniük kell ezt a tőkeexportot, többek között az állami tőke exportján keresztül.

A marxista elmélet és evolúciója

2. A termék életciklus-modellje(termék életciklus). Ezt a modellt az amerikai R. Vernon dolgozta ki a cégnövekedés elmélete alapján. Ennek a modellnek megfelelően egy új termék életciklusának négy szakaszán megy keresztül (néha öt is van): I - bevezetés a piacra; II - eladások növekedése; III - lejáratuk (IV - piaci telítettség); IV (V) - eladások csökkenése.

Egy termék nemzetközi életciklusa kicsit másképp néz ki a termelést először beállító vállalatnál: I - új termék monopolgyártása és exportja; II - hasonló termék külföldi versenytársaktól való megjelenése és piacra (elsősorban országaik piacára) történő bevezetése; III - versenytársak belépése harmadik országok piacaira, és ennek megfelelően az úttörő országból származó termék exportjának csökkentése; (IV - versenytársak belépése az úttörő ország piacára, mint lehetséges szakasz).

Természetesen egy technológiailag fejlett vállalat az új termékgyártók versenye idején elkezdhet más terméket bevezetni. Van azonban egy másik kiút, amikor az exportot fenyegető veszély növekszik - megszervezni a termék gyártását külföldön, ami meghosszabbítja az életciklusát. Sőt, a növekedés és érettség szakaszában a termelési költségek általában csökkennek, ami egy termék árának csökkenéséhez, valamint az exportbővítés és a külföldi termelés megalapozásának lehetőségeinek növekedéséhez vezet. Ám az áruexporttal összehasonlítva a külföldi termelés gyakran jövedelmezőbb az alacsonyabb változó költségek, a vámkorlátok megkerülésének képessége, a külföldi monopóliumok elleni küzdelemben megerősített pozíciók stb. miatt.

3. Internalizációs modell R. Coase gondolatára támaszkodik, miszerint egy nagyvállalaton belül sajátos belső piac működik a részlegei között, amelyet a társaság és fióktelepeinek (részlegeinek) vezetői szabályoznak. Az internalizáció modelljének megalkotói – a brit P. Buckley, M. Casson, A. Ragman, J. Dunning és mások úgy vélik, hogy a formálisan nemzetközi tranzakciók jelentős része tulajdonképpen cégen belüli tranzakciók a nagy gazdasági komplexumok, az úgynevezett TNC-k alegységei között. .

4. Marxista modell. A tőkeexport egész elméletéhez hasonlóan ez a modell is a többlettőke posztulátumán alapul. A XIX - XX század elején. ezt a többletet a gazdasági életben akkoriban meghatározó tőke kistulajdonosai a számukra megfelelő módon - főként kötvények formájában - kivitték. A huszadik század második felében. a tőketöbbletet elsősorban nagy és legnagyobb tulajdonosai (monopóliumok) és főként közvetlen befektetések révén exportálják. Ugyanakkor a közvetlen befektetések exportja révén nemzetközivé vált monopóliumok termelési, pénzügyi és technológiai erejükből adódóan előnyt élveznek a helyi versenytársakkal szemben (beleértve az új termékek monopóliumát is).

5. Eklektikus modell. A közvetlen befektetési modellek egyoldalúsága és szűksége vezetett J. Dunning modelljének megjelenéséhez. Más modellekből felszívta azt, amit igazoltak (főleg a monopolisztikus előnyök modelljéből), ezért nevezik "eklektikus paradigmának". E modell szerint egy cég külföldön kezd árukat és szolgáltatásokat termelni (azaz közvetlen befektetéseket hajt végre), mert három előfeltétel egyszerre esik egybe: 1) a cég előnyökkel rendelkezik az adott külföldi országban működő többi céggel szemben (a tulajdonos sajátos előnyei); 2) a cég egyes termelési erőforrásokat külföldön hatékonyabban használhat fel, mint itthon, például a helyi erőforrások olcsósága, a helyi piacok nagy mérete, a kiváló helyi infrastruktúra, beleértve az értékesítést is (a közvetlen befektetés elhelyezkedésének előnyei); 3) egy cégnek kifizetődőbb mindezeket az előnyöket a helyszínen kihasználni, és nem ott realizálni áruexporttal vagy tudásexporttal más cégekhez (a nemzetköziesedés előnyei). Manapság nagyon népszerű az eklektikus magántőke-modell.

Portfólióbefektetési elméletek

Ezeket az elméleteket nagyban meghatározza, hogy a portfólióbefektetőket külföldön elsősorban négy szempont érdekli: a) a külföldi értékpapírok jövedelmezőségi szintje; b) e befektetések kockázatának mértéke; c) ezen értékpapírok likviditási szintje; d) értékpapír-portfóliójának diverzifikálása a külföldi eredetű értékpapírok rovására. E négy pont kombinációja azt a tényt eredményezi, hogy a portfólióbefektetések különösen érzékenyek a gazdasági és politikai környezet ingadozásaira.

Tőkemenekülés elmélet

Ez az elmélet gyengén fejlett. Ez legalábbis abból látszik, hogy magát a „tőkemenekülés” kifejezést is többféleképpen értelmezik. És ez befolyásolja a jelenség mértékének értékelésének eredményeit. Tehát D. Cuddington csökkenti a tőkekiáramlást a rövid távú tőke illegális importjára és exportjára. A legtöbb kutató azonban Ch.P. Kindleberger úgy véli, hogy a tőkemenekülés egy olyan tőkemozgás egy országból, amely ellentétes nemzeti érdekeivel, és az országban uralkodó befektetési környezet miatt következik be, amely sok hazai tőketulajdonos számára kedvezőtlen. Egyesek hozzáteszik, hogy a tőke azért is "fut", mert gyakran illegális eredetű.

Közvetlen befektetési mechanizmus

A külföldi vállalkozás indítékai

Pontosan mi vezérli a cégeket a külföldi közvetlen befektetések során?

Az első és fő motívum a tőke legjövedelmezőbb befektetése iránti vágy, amelyet az áruk és szolgáltatások helyszíni előállításával érnek el. Ide irányul a legtöbb közvetlen befektetés.

A második motívum műszaki és gazdasági. A közvetlen befektetések egy része arra irányul, hogy külföldön saját külgazdasági kapcsolati infrastruktúrát (raktárak, részmunkaidős bázisok, közlekedési társaságok, bankok, biztosítók, kereskedelmi társaságok stb.) hozzon létre, más szóval áru- és szolgáltatáselosztó hálózatot hozzon létre. az értékesítés biztosítása érdekében).

Az indítékok harmadik csoportja a gazdasági és politikai instabilitás, a magas adók, az illegális pénzeszközök „mosása” stb., ezért ún. tőkemenekülés következik be; Különösen aktívan áramlik be az ilyen tőke rendkívül kedvezményes adózású országokba, területekre az ott bejegyzett, de tevékenységüket ezeken az országokon és területeken külföldön folytató cégek (ún. offshore cégek).

Inkább a második és különösen a harmadik motívumcsoport jellemző az orosz cégekre. Így a külföldön orosz tőkével bejegyzett cégek jelentős része ellátási és értékesítési tevékenységgel, szállítással és szállítmányozással, ügynöki, utazási, pénzügyi, biztosítási és egyéb szolgáltatásokkal foglalkozik.

A harmadik motívumcsoport a külföldi orosz tőkében érvényesül. Infláció, bizonytalanság a gazdasági és politikai jövővel kapcsolatban, magas adózási szint, a magánvállalkozások támogatásának kidolgozott rendszerének hiánya, bürokratikus korlátozások, valamint a tiltott pénzeszközök külföldre való „mosása” – mindez a polgárok hatalmas meneküléséhez vezet. Oroszországból és más volt szovjet köztársaságokból származó tőke. Sőt, a tőke főként illegális úton, a hazai valutára és a külkereskedelmi jogszabályokra vonatkozó jogszabályok megsértésével "szökik".

A közvetlen befektetések előkészítésének és végrehajtásának mechanizmusa

A közvetlen beruházások előkészítése és megvalósítása projektelemzésen alapul. Ezért csak az ellátási és marketingtevékenységekbe történő közvetlen befektetések megvalósítására irányuló projektben rejlő néhány jellemzővel fogunk foglalkozni.

A legtöbb esetben az orosz tőkével rendelkező cégek létrehozása külföldön logikus lépés volt az orosz termékeket fogyasztó és/vagy termékeiket Oroszországba szállító külföldi piacok fejlesztésében. Ezen cégek alapítói megtették ezt a lépést, ügyelve arra, hogy az általuk alkalmazott áru- és szolgáltatásexport és -import szervezeti formái ne tegyék lehetővé a külpiaci munkavégzés minden lehetőségének kihasználását.

A közvetlen befektetési projekt előkészítése több szakaszból áll. Egy külföldi ország piacának tanulmányozásával kezdődik, beleértve az eladásra ígéretes hazai áruk és szolgáltatások körének elemzését, valamint a külföldi piac kapacitásának meghatározását erre a körre. Ha a cég helyi áruk oroszországi értékesítésével is foglalkozik, akkor Oroszországban is végeznek hasonló elemzést. Ennek alapján előrejelzést készítenek az áruk és szolgáltatások értékesítésének volumenéről a létrehozott vállalaton keresztül.

Ezután meghatározzák az áruk és szolgáltatások orosz beszállítóktól való megvásárlásának és / vagy orosz vevőknek történő eladásának módját (a szerződéseket akkor is kötik velük, ha ők a cég alapítói) készpénzért, hitelre, egy szállítmány raktárban. Megbeszélésre kerül a szállítások nyilvántartásának módja: adásvételi szerződések formájában (jellemzően a késztermékekre), vagy megbízási szerződések formájában (jellemzően az alapanyagokra).

Ennek alapján becsülik meg a befektetett és forgóeszközökbe történő beruházások volumenét: iroda elhelyezési, szállítási és raktárak költségeit, béreket, árubeszerzést és raktározást, vámkezelést, szállítást, biztosítást stb. A számítás rubelben és devizában történik, és több évre terjed ki.

Folyamatban van az újonnan alapított társaság tevékenységét közvetlenül vagy közvetve érintő helyi és hazai jogszabályok kidolgozása: a tőke és nyereség exportjának és importjának korlátozása, vámjogszabályok, versenyre és dömpingre vonatkozó jogszabályok, adójogszabályok, bevándorlási rezsim, informális korlátozások, stb. Különös figyelmet fordítanak a befektetési környezet felmérésére és a kockázatok figyelembevételére.

Meghatározzák a létrehozandó társaság szervezeti és jogi formáját (társasszony, társaság stb.), és szükség esetén kiválasztják a lehetséges külföldi alapítókat. Utóbbiak egyébként részt vesznek a fenti kérdések kidolgozásában.

Ezt követi a létrehozott cég gazdasági hatékonyságának felmérése. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a beszállító és értékesítő vállalatok számára nem mindig a nyereség maximalizálása a fő feladat, mivel az orosz alapító számára gyakran jövedelmezőbb, ha azon az áron jut bevételhez, amelyen egy külföldi vállalat árukat vásárol vagy ad el. tőle, és nem a társaság tőkéjéhez való hozzájárulás után fizetett osztalékon keresztül. Ha azonban abban az országban, ahol a külföldi fióktelep található, a nyereség adóztatása észrevehetően alacsonyabb, mint Oroszországban, akkor jövedelmezőbb a külföldön felhalmozott nyereség, ami a legtöbb esetben meg is történik.

A cégalapítás (vásárlás) utolsó szakasza magában foglalja az alapító okiratok (szerződés, alapszabály stb.) elkészítését és elfogadását; engedély beszerzése az illetékes hatóságoktól Oroszországban (szükséges) és egy külföldi országban (ha ilyen engedély szükséges); egy cég külföldi bejegyzése és bejegyzése az orosz részvétellel létrehozott külföldi vállalkozások állami nyilvántartásába.

Befektetési klíma és befektetési kockázatok

Befektetési klíma koncepció

Befektetési környezet(néha vállalkozói) az ország helyzete abból a szempontból, hogy a külföldi vállalkozók tőkéjüket a gazdaságba fektetik be. Ez az éghajlat nagyszámú elemből (úgynevezett kockázati tényezőkből) épül fel, amelyek a következő csoportokba sorolhatók:

1. az ország társadalmi-politikai helyzete és kilátásai;
2. belső gazdasági helyzet és fejlődési kilátások;
3. külgazdasági tevékenység és annak kilátásai.

Minden kockázati tényezőnek megvan a maga részaránya, és pontokban értékelik. Így lehetővé válik mind a kockázati tényezők egyes csoportjainak, mind a befektetési környezet egészének kvantitatív mérése.

A befektetési kockázatok fogalma és értékelése

A kockázati tényezők fenti csoportjai meghatározzák a külföldi vállalkozó életének legfontosabb területein a helyzetet abban az országban, amelybe tőkéjét befekteti (vagy már befektette). Egy külföldi vállalkozó szemszögéből ezek olyan tényezők, amelyek jellemzik a különböző típusú kockázatokat, amelyekkel külföldi országban szembesül. Ebben az esetben kockázat a potenciális befektető által befektetett pénzeszközök elvesztésének valószínűsége. Ezért a „kockázati tényező” kifejezés helyett egyszerűen csak „kockázatot” használhatunk, az országban uralkodó társadalmi-politikai helyzet (belső gazdasági, külső gazdasági) és fejlődési kilátásai helyett pedig társadalmi- politikai (belső gazdasági, külső gazdasági) kockázatok.

A társadalmi-politikai kockázatot elsősorban az alapján értékelik, hogy mennyire stabil az ország helyzete olyan társadalmi-politikai változások tekintetében, amelyek olyan mértékben megváltoztathatják az ország gazdaságpolitikáját, hogy ez a külföldi vállalatok számára érezhető forráskieséshez vezet. működik az országban. Hasonló módon határozhatók meg a belső gazdasági és a külső gazdasági kockázatok.

Létezik és gyakrabban alkalmazzák a kockázatok osztályozásának más megközelítését."

"Különösen az egyik legismertebb kiadvány ezen a területen - egy évkönyv a világ legtöbb országának hét kötetben, "Politikai kockázatok évkönyve" néven, amelyet az amerikai International Business Company USA (Publications) INC cég adott ki. . ", Felméri a következő kockázatokat: politikai, pénzügyi transzferek, export, közvetlen befektetések. Ezen túlmenően a kockázatok (kockázati csoportok) értékelése 12 pontos rendszer szerint történik ("A +"-tól - a legjobb osztályzattól a "D-ig") - a legrosszabb osztályzat), és az összesített osztályzat nem jelenik meg Az Üzleti Környezeti Kockázati Intelligencia, az International Reports és a német BERI cég egyéni és aggregált kockázatokat is megad, 100 pontos skálán értékelve (100 pont a legjobb).

A következő három csoportot különböztetjük meg: