A beruházási projekt megvalósítási feltételeinek bizonytalansága nincs meghatározva. A projekt előrehaladtával a résztvevők további információkat kapnak a megvalósítás feltételeiről, és „elhárul” a korábban fennálló bizonytalanság.
Ennek figyelembevételével a beruházási projekt végrehajtásának irányítási rendszerének rendelkeznie kell a megvalósítás változó feltételeiről és a projekt megfelelő kiigazításáról, a résztvevők közös akcióinak ütemtervéről, a feltételekről szóló információk gyűjtéséről és feldolgozásáról. közöttük kötött szerződésekről.
A kockázati tényezők figyelembevétele érdekében a projekt eredményességének értékelése során minden rendelkezésre álló információt felhasználnak a megvalósítás feltételeiről, beleértve azokat is, amelyek nem szerepelnek valószínűségi eloszlási törvények formájában. Ebben az esetben a következő kétféle módszer használható:
Kvalitatív kockázatértékelési módszerek – kvantitatív kockázatértékelési módszerek
Kvalitatív értékelési módszerek. A projektkockázatok kvalitatív értékelésének módszertana kvantitatív eredményre, az azonosított kockázatok, azok negatív következményeinek és „stabilizációs” intézkedéseknek a költségbecslésére kell, hogy vezesse a kutató elemzőjét.
A projektkockázatok kvalitatív elemzése az üzleti terv kidolgozásának szakaszában történik, a beruházási projekt kötelező átfogó vizsgálata pedig lehetővé teszi a kockázatok elemzéséhez szükséges átfogó információk elkészítését.
A minőségi értékelés során a következő módszerek különböztethetők meg:
Szakértői módszer, - költségrelevancia elemzési módszer, - analógia módszer.
Szakértői módszer az egyes kockázattípusokra vonatkozó szakértői értékelések feldolgozása és a kockázat integrált szintjének meghatározása.
Változata a következő:
Delphi módszer - olyan módszer, amelyben a szakértőket megfosztják a válaszok közös megbeszélésének, a vezető véleményének figyelembevételének lehetőségétől. Ez a módszer lehetővé teszi a szakértői értékelések objektivitásának növelését. Pozitív szempontok: a számítások egyszerűsége, nincs szükség pontos információra és számítógépek használata. Negatív oldalak: az értékelések szubjektivitása, a magasan kvalifikált szakértők igénybevételének nehézségei.
Forex Exchange lehetővé teszi mindenkinek, aki a világ bármely valutájának árfolyamának ingadozásán szeretne profitot szerezni legálisan, éjjel-nappal, lakás elhagyása és oktatás nélkül is!
Költségrelevancia-elemzési módszer a potenciális kockázati területek azonosítására összpontosít, és az alapok befektetéséről szóló döntést hozó személy használja a tőkét veszélyeztető kockázat minimalizálására. Feltételezhető, hogy a költségtúllépést a négy fő tényező egyike vagy ezek kombinációja okozhatja:
A projekt egészének vagy egyes szakaszainak és összetevőinek kezdeti alulbecslése;
A tervezési határok előre nem látható körülmények miatti változásai;
Teljesítménybeli különbség (a projekt által biztosított teljesítménytől való eltérés);
A projekt költségének növekedése az eredetihez képest az infláció vagy az adójogszabályok változása miatt.
Ezek a tényezők részletezhetők. A modellellenőrző lista alapján minden projektopcióhoz vagy annak elemeihez tételenként részletes ellenőrző listát készíthet a lehetséges költségnövekedésekről. Az előirányzat-jóváhagyási folyamat szakaszokra bontható. A jóváhagyási szakaszokat össze kell kapcsolni a projekt fázisaival, és a projekttel kapcsolatos további információkon kell alapulniuk annak fejlesztése során. A jóváhagyás minden szakaszában, miután megkapta a szükséges források magas kockázatáról szóló tájékoztatást, a befektető dönthet a befektetés leállításáról.
A fokozatos forrásallokáció lehetővé teszi a befektető számára, hogy a befektetési kockázat növekedésének első jelére leállítsa a projekt finanszírozását, vagy megkezdje a költségcsökkentési intézkedések keresését.
Analóg módszer - ez a módszer elemző projektek elemzését foglalja magában a becsült projekt lehetséges kockázatának azonosítása érdekében. Leghasznosabb az ismétlődő projektek kockázatának felmérésében. Az analógiás módszert leggyakrabban akkor alkalmazzák, ha más kockázatértékelési módszerek elfogadhatatlanok, és hasonló projektek kockázati adatbázisának használatához kapcsolódik. A projektkockázatok analógiás módszerrel történő elemzésében fontos jelenség a projektek befejezés utáni értékelése, amelyet számos neves bank, például a Világbank gyakorol. Az ilyen felmérések eredményeként kapott adatok feldolgozása a befejezett projektek függőségének azonosítására szolgál, ez lehetővé teszi a potenciális kockázatok azonosítását egy új beruházási projekt megvalósítása során.
Számszerűsítési módszerek egy beruházási projekt kockázatának számszerű meghatározását jelenti. Tartalmazzák:
A projekt fenntarthatóságának maximális szintjének meghatározása;
A projekt érzékenységi elemzése;
Projektfejlesztési forgatókönyvek elemzése;
Kockázatok szimulációja Monte Carlo módszerrel. A stabilitás határértékének elemzése a projekt magában foglalja
a termékek mennyiségének azon szintjének azonosítása, amelynél a bevétel megegyezik a teljes előállítási költséggel, azaz. fedezeti szint megtalálása ("fede-even point").
A fedezeti termelési szint mutatóját akkor használják, ha:
a) új termékek bevezetése a termelésbe, b) új vállalkozás létrehozása, c) a vállalkozás korszerűsítése.
A projekt fenntarthatónak tekinthető, ha a BEP < 0,6,0,7 mastering után
tervezési kapacitás. Ha BER ^ 1, akkor a projekt ebben a szakaszban nem eléggé ellenálló a kereslet ingadozásaival szemben.
Érzékenységvizsgálat a projekt eredményességének változó mutatóiban a kiindulási adatok ingadozása következtében bekövetkezett változások meghatározását foglalja magában.
Ezzel a megközelítéssel minden projekt teljesítménymutatója (például NPV, IRR, PI) szekvenciálisan újraszámításra kerül, ha bármelyik változó (például diszkontráta vagy értékesítési volumen) megváltozik.
A projekt érzékenységi mutatót a teljesítménymutató százalékos változásának és a változó értékének egy százalékos változásának arányaként számítják ki.
Forgatókönyv-elemzés A projektfejlesztés magában foglalja a projekt összes fő paraméterének egyidejű változásának a projekt teljesítménymutatóira gyakorolt hatásának felmérését.
Az ilyen típusú elemzés speciális számítógépes programokat, szoftvertermékeket és szimulációs modelleket használ. Három forgatókönyvet szoktak figyelembe venni:
a) pesszimista, b) optimista, c) legvalószínűbb (átlagos).
Egyszerűsített módszer kockázatértékelés (az Orosz Föderáció Gazdasági Minisztériuma által javasolt) az, hogy módosítsák a projekt kockázati mutatóit, vagy módosítsák a diszkontrátát. A „P” korrekciós tényezőt a javasolt szabványok közül választjuk ki. Például a korrekciós tényező 35%, ha megbízható berendezésekbe fektet be, és ez alacsony kockázati szintnek felel meg. Magas kockázati szint figyelhető meg, amikor pénzt fektetnek be egy új termék előállításába és piacra lépésébe, miközben a korrekciós tényező 1315%.
Intézkedések egy beruházási projekt kockázatának csökkentésére. Miután a beruházási projekt összes kockázatát azonosították és elemzést végeztek, ajánlásokat kell tenni a kockázatok csökkentésére a projekt szakaszaiban. A befektetési kockázat csökkentésére szolgáló mechanizmus fő elve a hatás természetének összetettsége és a gazdasági megvalósíthatóság.
A befektetési kockázat csökkentését célzó főbb intézkedések a gazdasági eredmények bizonytalansága mellett a következők:
1. Kockázat újraelosztása a beruházási projekt résztvevői között 2. Tartalék alap létrehozása (a beruházási projekt minden szakaszára) az előre nem látható kiadások fedezésére. 3. Kockázatok csökkentése egy beruházási projekt finanszírozásakor, a felhalmozott pénz pozitív egyenlegének elérése a számítás minden lépésében. 4. A befektetett pénzeszközök fedezete. 5. Bizonyos kockázatok biztosítási átruházása a biztosító társaságra. 6. A garanciák rendszere - garanciák beszerzése az államtól, banktól, befektetési társaságtól stb. 7. További információk beszerzése.
A BEFEKTETÉSI PROJEKTEK KOCKÁZATAI ÉS ÉRTÉKELÉSE
Bevezetés
1. A beruházási projekt kockázatainak felmérésének elméleti szempontjai
Következtetés
A befektetések pénzügyi és gazdasági erőforrások hosszú távú befektetései azzal a céllal, hogy a jövőben bevételt és (vagy) egyéb (társadalmi, környezeti, oktatási, infrastrukturális és egyéb) előnyöket termeljenek. A beruházások szükséges tényezői egy ország, régió fejlődésének, valamint egy szervezet létrehozásának vagy fejlesztésének, egy beruházási projekt megvalósításának. A beruházások önmagukban azonban nem elegendőek egy beruházási projekt sikeres kidolgozásához és megvalósításához. Fontos, hogy a beruházások előrejelzése és tervezése hogyan történik, a befektetési folyamat megszervezése, a befektetések földrajzi iránya, milyen célokra és mibe fektetik be a forrásokat, ki a befektető és ki valósítja meg a projektet. Vagyis az elejétől a végéig fontos a teljes beruházási folyamat: egy beruházási projekt előzetes elemzése, nyomon követése és korrekciója a megvalósítás folyamatában, befejezése.
A beruházási projektek elemzési folyamatának kötelező szerkezeti eleme a kockázatok felmérése, vagyis a beruházások fenti definíciója alapján nagyon fontos a várható bevétel és egyéb hasznok megszerzésének objektív valószínűségének meghatározása.
Az általános értelemben vett bizonytalanság az egyes tervezési döntések végrehajtásával összefüggő feltételekről szóló információk hiányosságát, pontatlanságát jelenti, amely bizonyos veszteségek, esetenként többlethasznok hátterében állhat.
A beruházási projektek elemzésének bizonytalansága alatt a projekt megvalósításának különböző forgatókönyveinek lehetőségét értjük, amely a beruházási projekt megvalósítási feltételeire vonatkozó információk hiányossága és pontatlansága miatt merül fel. A kockázat a beruházási projektek elemzése során egy kedvezőtlen esemény (forgatókönyv) valószínűségét jelenti, nevezetesen annak valószínűségét, hogy a befektetett tőke (a tőke egy része) elveszik és (vagy) nem kapja meg a beruházási projekt várt bevételét.
Ha a projektparaméterek bizonytalanságának fő okairól beszélünk, a következők különböztethetők meg:
· A projekt legjelentősebb műszaki, technológiai vagy gazdasági paramétereinek összetételére, értékeire, kölcsönös hatására és dinamikájára vonatkozó tervezési információk hiányossága és pontatlansága;
· A projektparaméterek számítási hibái az összetett műszaki és szervezeti-gazdasági rendszerek modelljeinek kialakításának egyszerűsítése miatt;
· Gyártási és műszaki kockázat;
· A piaci viszonyok, árak, árfolyamok stb. ingadozása;
· A politikai helyzet bizonytalansága, a kedvezőtlen társadalmi-politikai változások veszélye az országban és a térségben;
· A gazdasági jogszabályok instabilitásával és a jelenlegi gazdasági helyzettel, a befektetési feltételekkel és a nyereség felhasználásával összefüggő kockázat.
Ezek a bizonytalanságok minden beruházási projektben gyakoriak. A bizonytalanság nemcsak a jövőre vonatkozó pontatlan előrejelzéssel jár, hanem azzal is, hogy a jelenre vagy a múltra vonatkozó paraméterek hiányosak, pontatlanok, vagy a tervezési anyagokba való beépítésükkor még nem mértek.
A befektetési kockázatok azt tükrözik, hogy a befektetési projektek végrehajtása, az iparágak, vállalatok, alapok, szervezetek működése, befektetési tranzakciók során a bevételek, juttatások, alapok, vagyon egy része elveszik.
A befektetési aktivitás minden típusban és formában mindig kockázattal jár, a gazdaságban ennek mértéke meredeken növekszik a piaci kapcsolatokra való átállással. A befektető egy eszköz megvásárlásakor nem csak az eszköz jövedelmezőségére, hanem a kockázati szintre is összpontosít. A kockázat az, hogy a befektető az elvárt hozamtól eltérő, vagyis rosszabb eredményt kaphat.
A „kockázat” fenyegetést vagy veszélyt jelent. A közgazdasági irodalomban a „kockázatot” gyakran a megtett intézkedés kudarcának vagy veszélyének a valószínűségeként ábrázolják.
- a természet elemi erői - földrengések, árvizek, hurrikánok, tájfunok, viharok, tornádók;
- egyedi természeti jelenségek - jég, fagy, jégeső, zivatar, aszály;
- Balesetek - mérgezések, káros kibocsátások, tüzek, robbanások, balesetek;
- korlátozott anyagi, természeti, munkaerő- és anyagi erőforrások;
- technogén folyamatok - hiányos információk, elégtelen tudományos ismeretek;
- összecsapás a hatóságok és az ellenzék között;
- verseny vállalkozók és üzletemberek között;
- a lakosság rétegeinek poláris érdekei, csoportközi konfliktusok.
A befektetési kockázat a tőkebefektetések értékcsökkenésének kockázata, a befektetések elvesztésének (vagy azok teljes megtérülésének elmaradásának), a befektetések értékvesztésének és előre nem látható pénzügyi veszteségek (jövedelem-, tőkekiesés, nyereségcsökkenés) bekövetkezésének kockázata olyan helyzetben, a gazdaságba történő befektetés feltételeinek bizonytalansága.
A kockázat, mint esemény, vagy bekövetkezik, vagy nem. Ha ez bekövetkezik, három gazdasági eredmény lehetséges:
- negatív (veszteség, veszteség, kár);
- nulla;
- pozitív (haszon, nyereség, haszon).
A kockázatos helyzethez három legfontosabb feltétel társul: a bizonytalanság, a valószínűségi kimenetel és az alternatíva. Egy kockázatos helyzet valószínűségi kimenetele pedig lehet: kívánatos vagy boldog, sikeres, de nem teljesen kedvezőtlen vagy teljes kudarc.
A befektetési döntéseket külső és belső kockázati tényezők figyelembevételével hozzák meg. Az előbbiek a következők: a piaci kereslet változása, az árak, a jövőbeni inflációs ráták, a hitelkamatláb, a befektetési érték, az adókulcsok, stb. a befektetési portfólió valamely elemének értéke és lejárata stb.
A beruházási döntések gazdasági számítás eredményei alapján születnek, figyelembe véve a heterogén gazdasági környezet elemzését. Három tényezőcsoport tekinthető kockázati forrásnak ezeknél a döntéseknél (1. ábra):
- makrogazdasági források (globális);
- mezogazdasági;
- mikrogazdasági.
A makrogazdasági források a gazdasági folyamatok globalizálódásához, valamint a nemzetgazdaság és a nemzetközi kapcsolatok általános közgazdasági elemzéséhez kapcsolódnak. Ez elsősorban a gazdaság állapotával (recesszió, konjunktúra), a GDP nagyságával, a nemzeti kereslet szintjével, az inflációval, a monetáris (monetáris és deviza) és a vámpolitikával, a jogszabályokkal függ össze. A tényezők második csoportja (mezoökonómiai források) az ágazati elemzéshez kapcsolódik, amely a tőkéjét ebben a szektorban elhelyező potenciális befektetőt fenyegető veszélyek szempontjából specifikus. Kiemelten fontos az alábbiak elemzése: szektoron belüli verseny, innovációs szint, az ágazat tőke- és energiaintenzitása, valamint elérhetősége (belépési és kilépési korlátok), a termelés diverzifikációjának mértéke. A harmadik csoportot ugyanakkor a vállalkozás pénzügyi helyzetelemzése alapján határozzák meg, melynek során azonosítják konkrét működési és pénzügyi tevékenységeit, elsősorban a szállítók, átvevők és pénzügyi intézmények vonatkozásában.
Rizs. 1. A beruházási projekt kockázati forrásai és típusai
A befektetési kockázatokat általában három szempont szerint osztályozzák: megnyilvánulási körök, megnyilvánulási formák és előfordulási források szerint. Ezeknek a jellemzőknek megfelelően a következő osztályozás jön létre.
A befektetési kockázatok a megnyilvánulási területek szerint hat típusra oszthatók:
1. A műszaki és technológiai kockázatokhoz olyan bizonytalansági tényezők kapcsolódnak, amelyek a projekt megvalósítása során a tevékenységek műszaki és technológiai összetevőjét befolyásolják: a berendezések megbízhatósága, a gyártási folyamatok és technológiák kiszámíthatósága, komplexitásuk, automatizáltság szintje, a berendezések és technológiák korszerűsítésének üteme stb. .
2. A gazdasági kockázathoz olyan bizonytalansági tényezők társulnak, amelyek a beruházási projekt megvalósítása során az államban zajló befektetési tevékenység gazdasági összetevőjét és a gazdaság alanyának tevékenységét befolyásolják A gazdasági kockázat a következő bizonytalanságokat foglalja magában: a gazdaság állapota; az állam által folytatott gazdasági, költségvetési, pénzügyi, beruházási és adópolitika; piaci és befektetési környezet; a gazdaság ciklikus fejlődése és a gazdasági ciklus fázisai; a gazdaság állami szabályozása; a nemzetgazdaság függősége; kötelezettségeinek esetleges állam általi nem teljesítése (a magántőke részleges vagy teljes kisajátítása, különféle mulasztások, szerződések felmondása és egyéb pénzügyi sokkok) stb.
3. A politikai kockázatokhoz a következő bizonytalanságok kapcsolódnak, amelyek a befektetési tevékenységek végrehajtásának politikai összetevőjét érintik: választások különböző szinteken; a politikai helyzet változásai; változások a kormány politikájában; politikai nyomás; a befektetési tevékenységekre vonatkozó adminisztratív korlátozások; az államra nehezedő külpolitikai nyomás; a szólásszabadság; szeparatizmus; az államok közötti kapcsolatok megromlása, ami rossz hatással lehet a vegyesvállalatok tevékenységére stb.
4. A társadalmi kockázatokhoz a befektetési tevékenységek társadalmi komponensét befolyásoló bizonytalansági tényezők kapcsolódnak: társadalmi feszültség; sztrájkok; szociális programok megvalósítása. A társadalmi összetevő az egyének megfelelési vágyának köszönhető, vagy fordítva, hogy szándékosan megsértsék a kapcsolatokról és az erkölcsről alkotott társadalmi és társadalmi sztereotípiákat.
A társadalmi kockázat limitáló esete a személyes kockázat, amely az egyének tevékenysége során tanúsított viselkedésének pontos előrejelzésének lehetetlenségével jár, és az emberi tényezőből adódik.
5. A környezeti kockázatokhoz a következő bizonytalansági tényezők kapcsolódnak, amelyek befolyásolják az állam, a régió környezetének állapotát és befolyásolják a befektetett objektumok tevékenységét: környezetszennyezés, sugárzási viszonyok, környezeti katasztrófák, környezetvédelmi programok és környezetvédelmi megmozdulások, mint pl. Zöld béke" stb. stb.
A környezeti kockázatok a következő típusokra oszthatók:
- az alábbi tényezőkkel összefüggő vészhelyzetekhez kapcsolódó ember okozta kockázatok: olyan vállalkozásoknál bekövetkezett ember okozta katasztrófák, amelyek radioaktív, mérgező és egyéb káros anyagokkal szennyezik a környezetet;
- a beruházás megvalósítását befolyásoló következő bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódó természeti és éghajlati kockázatok: a létesítmény földrajzi elhelyezkedése; természeti katasztrófák (árvizek, földrengések, viharok stb.); éghajlati katasztrófák; az éghajlati viszonyok sajátosságai (száraz, kontinentális, hegyi, tengeri stb. éghajlat); ásványi anyagok, erdő- és vízkészletek elérhetősége stb.;
- a beruházás megvalósítását befolyásoló következő bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódó társadalmi és hazai kockázatok: a lakosság és az állatok fertőző betegségekkel való megbetegedése; a növényi kártevők tömeges terjedése; névtelen hívások különféle tárgyak bányászatáról stb.
6. Jogszabályi és jogi kockázatok a következő, a beruházási projekt megvalósítását befolyásoló bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak: a hatályos jogszabályok változásai; a jogszabályi és jogi keret tökéletlensége, amely annak elégtelenségében, hiányosságában, következetlenségében stb. nyilvánul meg; állami (jogalkotási) garanciák; az igazságszolgáltatás és a választottbíróság függetlenségének hiánya; jogalkotási aktusok elfogadása során alkalmatlanság vagy a személyek bizonyos csoportjainak érdekeiért folytatott lobbizás; az államban létező adórendszer elégtelensége stb.
A megnyilvánulási formák szerint a befektetési kockázatok a következőkre oszthatók:
1. A valós befektetés kockázatai, amelyek a következő tényezőkhöz kapcsolódhatnak:
- anyag- és berendezésellátási zavarok;
- a befektetési termékek árának emelkedése;
- képzettségében és lelkiismeretességében nem megfelelő vállalkozó (vállalkozó) kiválasztása, valamint egyéb olyan tényezők, amelyek késleltetik a létesítmény üzembe helyezését vagy az üzemeltetés során bevételt csökkentik.
2. A pénzügyi befektetés kockázatai, amelyek a következő tényezőkhöz kapcsolódnak:
- a pénzügyi eszközök átgondolatlan kiválasztása;
- a befektetési feltételek előre nem látható változásai stb.
A befektetési kockázatok előfordulási forrása szerint a következőkre oszlanak:
1. Szisztematikus kockázat (piaci, nem diverzifikált). Ennek oka külső makroszkopikus okok, amelyek nem függenek konkrét projektektől. A szisztematikus kockázat nem mérsékelhető diverzifikációval.
A szisztematikus kockázat fő összetevői a következők:
- országkockázat - egy adott országban alacsony befektetési minősítésű és instabil gazdaságú befektetés kockázata;
- regionális kockázat - alacsony befektetési besorolású és instabil gazdaságú régióba történő befektetés kockázata;
- jogszabályi változások kockázata - például adóváltozások;
- inflációs kockázat - az inflációs ráta éles változása;
- politikai kockázat - a nemzetközi helyzettel, a politikai instabilitással és a társadalmi politikai erők egyensúlyával kapcsolatos veszteségek kockázata;
- devizaárfolyam-kockázat - a devizaárfolyam-változásokhoz kapcsolódó kockázat.
2. Nem szisztematikus kockázat (specifikus, diverzifikált) - egy adott projekthez kapcsolódó kockázat. A következő összetevőket tartalmazza:
- szelektív kockázat - a projekt helytelen kiválasztásának kockázata;
- likviditási kockázat - a projekt finanszírozási nehézségei miatt merül fel;
- a partnerek megbízhatatlanságának kockázata;
- a projekthez nyújtott kölcsönökhöz és kölcsönökhöz kapcsolódó pénzügyi kockázatok);
- vállalati kockázat - a projektet megvalósító vállalkozáshoz kapcsolódik.
A befektetési tevékenységet számos befektetési kockázat jellemzi, amelyek típus szerinti besorolása a következő lehet:
Inflációs kockázat - annak a valószínűsége, hogy a gazdálkodó szervezet veszteséget érhet a befektetések reálértékének leértékelődése, a reálérték kezdeti értékének az eszközök általi elvesztése (befektetés formájában) a névérték megőrzése vagy növelése mellett, valamint mint a gazdálkodó egység befektetésekből származó várható bevételének és nyereségének leértékelése olyan körülmények között, amikor az inflációs növekedési ráták ellenőrizetlenül túlszárnyalják a befektetési bevételek növekedési ütemét.
· Deflációs kockázat - annak a valószínűsége, hogy az alanynak a gazdaságot elszenvedő veszteségei származhatnak a többletforrás egy részének kivonása miatt a forgalomban lévő pénzmennyiség csökkenéséből, ideértve adóemeléssel, diszkontkamatok, költségvetési kiadások csökkentésével, megtakarítások növelésével stb.
· Piaci kockázat - az eszközök értékének dinamikájának valószínűsége a befektetés tárgyát képező árfolyamok, részvényárak, nyersanyagárak, kamatlábak stb. változásai miatt. A piaci kockázat fajtái különösen a deviza- és kamatlábkockázat.
· Működési befektetési kockázat - a befektetési veszteségek valószínűsége a tevékenység során a vállalat alkalmazottai által elkövetett hibákból és így tovább működési szinten; információs rendszerek, hardver és számítógépes technológia meghibásodásai; biztonsági rések stb.
· Funkcionális befektetési kockázat - a befektetési veszteségek valószínűsége a pénzügyi eszközök befektetési portfóliójának kialakítása és kezelése során elkövetett hibákból.
· Szelektív befektetési kockázat – annak valószínűsége, hogy egy kevésbé vonzó befektetési tárgyat választanak, mint amilyen lehetne.
· Likviditási kockázat - annak a veszteségnek a valószínűsége, hogy a befektetési alapokat a piaci környezet állapota miatt nem lehet elég rövid időn belül veszteség nélkül felszabadítani a szükséges összegben. Likviditási kockázat alatt azt is értjük, mint annak valószínűségét, hogy a szerződő felekkel szemben fennálló kötelezettségek teljesítéséhez pénzhiány áll fenn.
· A befektetési hitelkockázat akkor nyilvánul meg, ha a befektetések kölcsönzött források felhasználásával valósulnak meg, és az eszközök értékében bekövetkező változás vagy az eredeti minőségű eszközök elvesztésének lehetőségét jelenti abból a szempontból, hogy a hitelfelvevő-befektető nem tudja teljesíteni szerződéses kötelezettségeit. a kölcsönszerződés feltételeinek megfelelően.
· Országkockázat - az ország létesítményeibe történő beruházások végrehajtásával kapcsolatos veszteségek valószínűsége, nem inspiráló gazdasági, politikai és társadalmi mutatókkal.
· Nyereségkiesés kockázata – az intézkedés, például a biztosítás elmulasztása miatti kár valószínűsége.
Számos befektetési kockázat összefügg (egymással korrelál), az egyik változása a másikban változást okoz, ami befolyásolja a befektetési tevékenység eredményét.
A rendelkezésre álló publikációkból hiányzik a beruházási projektek kockázatelméletének egységes és hatékony tanulmányozása, heterogén értékelési módszereket ismertetnek, de sok kérdést csak töredékesen érint. A szakértők ezeket a módszereket átfogóan öt alapvető csoportra osztják (1. melléklet).
A beruházási projektek kockázatának felmérésére szolgáló különféle módszerek alkalmazása a kiválasztási szempontok több fő kritériumától függ:
- az információk elérhetősége, figyelembe véve annak időbeli változásait;
- befektetési feltételek, beleértve a befektetési időhorizontot (hosszú és rövid távú kockázatértékelések);
- Kockázatértékelési módszerek birtoklása és azok befektetési gyakorlatban való alkalmazásának képessége;
- ismeretek és tapasztalatok a befektetési kockázatot befolyásoló események mértékének és valószínűségének felmérése terén, valamint elképzelések a módszerek alkalmazásának munkaintenzitásáról és költségeiről;
- a kockázatértékelés makro-, mezo- és mikrogazdasági alapjainak értékei, a befektetési kockázat mértéke és következményei a megvalósított vállalkozásfejlesztési stratégia eredményessége, valamint az üzleti környezet fejlesztése szempontjából;
- számítógépes programok használatának lehetősége a befektetés kockázatának felmérésére.
Az adott projekthez kapcsolódó bevételek és kockázatok felmérésének eljárásánál fontos kideríteni, hogy új vagy korszerűsítési, helyreállítási beruházásokról van-e szó. A bemutatott módszerek hasznosak lehetnek az optimális döntések meghozatalára (2. sz. melléklet) és mindenekelőtt a befektetésekkel való visszaélés kockázatának kiküszöbölésére irányuló konkrét befektetési helyzetek megoldásában, tekintettel a vállalkozás fejlődésére és társadalmi-gazdasági környezetére.
Tekintsük részletesebben a beruházási projektek kockázatainak felmérésének főbb módszereit.
Kockázattal korrigált kamatláb módszer
A hatékonyság-finomító módszereket széles körben alkalmazzák a befektető kockázat elleni biztosítására. A befektetés hatékonyságának számítása a viszonylag állandó (bizonyos) és a kockázatos (bizonytalan) paramétereket egyaránt figyelembe veszi. A korrekció leggyakrabban a befektető számára jelentős kockázatot jelentő paramétereket érint, különösen azokat, amelyek a gazdaságossági normák szerepét töltik be. Az elemzett módszercsoportban az ellenőrzés az előző számítás eredményeként kapott változók értékének növeléséből vagy csökkentéséből áll (a kockázat figyelembevétele nélkül). Az ilyen ellenőrzés célja az értékek azon szintjének meghatározása, amely a projekt tényleges feltételei között reálisabb lenne, egy adott időhorizontot figyelembe véve.
Gyakran adódnak olyan helyzetek, amelyek kedveznek egy adott beruházási projekt lehetőségeinek és veszélyeinek részletesebb vizsgálatához. Ezért a befektetők szakértők segítségével, a végrehajtók és a cég lehetséges alapítóinak tanácsadói támogatásával próbálják újra tisztázni a paramétereket:
- bizonytalan (azaz veszélyeztetett);
- viszonylag bizonyos (állandó), amelyek viszonylag kis kockázatnak vannak kitéve.
A korrekciónak köszönhetően a veszélyeztetett paraméterek viszonylag határozott változókká válnak. A vállalkozások fejlődésének külső és belső feltételrendszerének nagy dinamikája oda vezet, hogy a hatékonysági számításokban kevesebb az abszolút határozott változó. Ez a kedvezőtlen helyzet elsősorban a hosszú megvalósítási és üzemeltetési idejű új beruházásokra jellemző.
A különösen veszélyeztetett változók a következők:
- diszkontráta és megtérülési ráta;
- a beruházás megtérülési ideje.
A diszkontráta és a megtérülési ráta különböző értékeihez alternatív hatékonysági számításokat végeznek. Ezek a következő lehetőségek elemzésén alapulnak:
- kockázatmentes diszkontráta;
- a kockázatot kisebb-nagyobb mértékben figyelembe vevő, várhatóan megemelt vagy megkétszerezett diszkontrátát; ez két diszkontváltozó jelenlétének köszönhető.
A befektetőket a befektetéshez kapcsolódó befektetés lehető legrövidebb megtérülési ideje érdekli. A beruházási projektekben szereplő beruházások megvalósítási és működési feltételeire vonatkozó becslések gyakran nem teljesen objektív döntések eredményei. Ezt az a tény határozza meg, hogy az ilyen feltételek értékelésére vonatkozó döntéseket a befektetési stratégia esetleges változtatásainak előfeltételeinek kellően mélyreható tanulmányozása nélkül hozzák meg. Ez a megközelítés gyakran összefügg a vállalat stratégiai orientációjának megváltoztatásával a piaci környezet súlyos változásai miatt. A cég termelési és piaci stratégiájának megvalósítását fenyegető esetleges veszélyektől tartva a befektetők hajlamosak túlzottan lerövidíteni a befektetések élettartamát. Emiatt annak időtartama viszonylag határozott értéknek számít, aminek nincs gazdasági indoka. Ebben a kérdésben a befektetőknek mértékletességet kell tanúsítaniuk, figyelembe véve annak veszélyét, hogy egy beruházási projektnél nem megfelelő opciót választanak, és ennek megfelelően elutasítják azokat a beruházásokat, amelyek megvalósításának és működtetésének hosszú idejét nagyobb gazdasági hatékonysággal lehetne kompenzálni.
A kockázatmentes ekvivalens módszer, vagyis a garantált hozam a befektetési projektek egyszerű kockázatszámítási módszerének alternatívája a diszkontráta korrekciója érdekében. E módszer elvi alapja eltér a kockázattal korrigált diszkontráta módszerétől. A kockázatmentes ekvivalens módszer szerint az NPV értéket nem a diszkontráta korrigálásával, hanem a cash flow megváltoztatásával, azaz a jövőbeni bevételek és kiadások felmérésével finomítják.
Gyakorlati szempontból a kockázatmentes ekvivalens módszer abból áll, hogy a kockázati cash flow értékét a befektetési időintervallum meghatározott t időszakaiban (t = 0, 1, ..., n) a megfelelő kockázatmentesre cseréljük. ekvivalensek, vagyis:
Egy beruházási projekt nettó jelenértékét (NPV) pedig úgy határozzák meg, hogy a következő t időszakokra vonatkozó kockázatmentes egyenértékeket a kockázattal korrigált diszkontrátával diszkontálják. Az NPV kiszámítása a következő képlettel történik:
ahol S t - a pénzáramlások értéke a t időszakban;
α a bizonytalansági korrekciós tényező a t időszakban;
r 0 a kockázattal korrigált diszkontráta, amelyet egy bizonyos értéknek tekintünk (például olyan államkötvények esetében, amelyek visszavásárlási feltételei megegyeznek a pénzáramlások időbeli eloszlásával).
A befektető a kockázati cash flow egység értékének kockázatmentes egyenértékében érdeklődik a t időszakban. A kockázatmentes r 0 kamattal diszkontált α bizonytalansági korrekciós tényezőt igyekszik egyensúlyba hozni a kockázattal korrigált r r kamattal diszkontált cash flow egységgel. Tehát van egy függőség:
vagyis
A bizonytalansági korrekciós tényező tehát lényegében a kockázatmentes és a kockázattal korrigált diszkontráta aránya. Ha a kezdeti beruházási költségeket a t = 0 évben határozzuk meg, akkor ezekre a költségekre a kockázatmentes ekvivalens együttható 1 (α t = 1,0). Ugyanakkor a következő időszakokra ez az együttható a 0 ≤ α t ≤ 1 intervallumból vesz fel értékeket. Általában, ha a kockázat növekszik, akkor ennek az együtthatónak az értéke csökken, mivel a döntéshozók hozzáállását tükrözi. kockáztatni.
Megállapítható, hogy a kockázatmentes ekvivalens gondolata a hasznosság elméletén és a befektető kockázati étvágyának figyelembevételén alapul. Ez a mutató a pénzáramlások jövőbeli értékeinek meghatározását szolgálja, amelyek alacsonyabbak lehetnek a várható kockázati értékeknél, de amelyekről szóló információ nem kevésbé értékes a befektető számára.
A beruházási projekt érzékenysége a számítási paraméterek változásaira.
Egy beruházási projekt érzékenységének elemzése a döntéshozatal körülményeinek változásaira, amelyek meghatározzák a beruházási hatékonyság számításának eredményét, a következő helyzetekben történik:
- csak egy alapváltozó változása;
- két vagy több alapváltozó változása (meghatározatlan befektetési események és környezetük);
A közgazdasági gyakorlatban leggyakrabban nem egy, hanem több, a beruházások hatékonyságának számításakor fontos paraméternek tekintett változó bizonytalanságát veszik figyelembe. Az érzékenységelemzési eljárás négy fő szakaszból áll:
- egy vagy több határozatlan változó választása, például az eladási ár, az értékesítés volumene, a beruházás jövedelmező hasznosításának időszaka, a diszkontráta;
- modell felépítése a számítási eredmények változásának elemzésére a kiválasztott nem definiált változók függvényében;
- megengedett határok meghatározása az elemzett nem definiált változók értékeinek megváltoztatásához;
- a beruházások hatékonyságának számítási eredményeinek változásaira, azaz az elfogadott hatékonysági kritérium változásaira megengedett határértékek megállapítása.
Az érzékenységvizsgálat célja, hogy meghatározza a kiválasztott alapváltozók (egyszerű és aggregált) változásainak hatását az adott beruházási projekt nettó jelenérték szintjére (NPV) vagy belső megtérülési rátájára (IRR). Az első lépésben a matematikai elvárások NPV és IRR kerül kiszámításra, amelyek a legreálisabbak a jelenlegi bizonytalan befektetési feltételek mellett. A második szakaszban a szekvenciálisan kiválasztott változókat variálják, és megvizsgálják ezeknek a változóknak az NPV és IRR szintjére gyakorolt hatásának nagyságát és irányát. Az egyes alapváltozók a matematikai elvárásokhoz képest felfelé és lefelé változhatnak meghatározott számú százalékkal (például + 10% és -10% vagy +10, +15, + 20% és -10, -15, -20% ) állandó feltételek változatlanságánál. Ezenkívül a fő forgatókönyvvel való összehasonlítás érdekében minden egyes értékváltozáshoz új NPV-értéket számítanak ki.
ábra szemlélteti a beruházási projekt érzékenységét a kiválasztott paraméterek változásának feltételei mellett. 2.
 |
||
 |
||
|
||
|
||
 |
 |
|
Rizs. 2. A beruházási projekt érzékenységének elemzése az értékesítési volumen és az egységnyi változó költségek változása szempontjából
Az ordináta az érzékenység számításakor használt NPV 0 alapértéket, az ordináta pedig az elemzett nem definiált változó variációs határait mutatja a várható NPV 0 alapértékhez viszonyítva, azaz. eltérések az értékesítés alapvolumenétől (A) és az egységnyi változó költségek alapszintjétől (B).
A szakirodalomban azt állítják, hogy a grafikonokon a jelzett egyenesek abszcissza tengelyhez viszonyított meredeksége képet ad a projekt érzékenységének nagyságáról és irányáról az egyes elemzett alapváltozók változásaira. Minél nagyobb az egyenes dőlésszöge az abszcissza tengelyhez képest, annál érzékenyebb az NPV-érték az alapváltozók változásaira. Ez a meredekség az adott számítási paraméterhez kapcsolódó kockázat mutatójának tekinthető. ábrán láthatóak alapján. A 2. példa azt mutatja, hogy a projekt hatékonysága az NPV-vel mérve jobban függ az egységnyi kibocsátás változó költségeitől, mint az értékesítés változásaitól.
Az érzékenység meghatározásával kapcsolatos bármilyen számítás gyorsan, pontosan elvégezhető számítógép segítségével. A beruházási hatékonyság kiszámításának eredményeiben bekövetkezett változások programozással vagy táblázatkezelő processzorral történő elemzésére szolgáló modell felépítése lehetővé teszi, hogy gyorsan és pontosan eligazodjon a vizsgált projekt kiválasztott paramétereinek értékében bekövetkező eltérések lehetséges következményei között. A számítások eredményeinek táblázatos és grafikus formában történő kifejezése jó képet ad a projekt vonzerejében bekövetkezett változásokról, még akkor is, ha az eredeti forgatókönyvhöz képest némi változtatást hajt végre.
A Lighting Technologies LLC egy olyan vállalatcsoport, amely a FÁK-országok egyik vezető világítóberendezés-gyártója. A céget 1997-ben alapították, és a 127273 Moszkva, st. Tetszetős, 2b.
A "Lighting Technologies" nemzetközi cégcsoport a világítóberendezések vezető gyártója a FÁK-ban.
A cégcsoport fő tevékenységi köre általános és speciális célú világítóberendezések gyártása, értékesítése. A kiváló minőségű termékek és a széles termékválaszték egyedülálló kombinációja biztosítja a Lighting Technologies védjegy vezető pozícióját a meglévő piacokon.
A mai napig több mint 500 lámpamódosítást állítanak elő 49 alkalmazási területen, az adminisztratív és irodaházaktól az ipari létesítményekig és stadionokig, saját gyártásunkban a "Lighting Technologies" védjegy alatt.
A Light Technologies védjegy alatt álló termékek választékával két irányban folyik a munka - a modellek számának és azok módosításainak növelése, valamint a FÁK országokban még nem túl ismert, de már meglévő új termékek piacra kerülése. népszerű Európában.
A cégcsoport szerkezete a következőket tartalmazza: két termelő létesítmény - oroszországi és ukrajnai vállalatok; a moszkvai és kijevi részlegek, amelyeket a "Lighting Technologies" márka termékeinek értékesítésére hoztak létre.
A Lighting Technologies cégcsoport elosztóhálózata Oroszország, a FÁK-országok és Európa legnagyobb világítástechnikai és elektromos nagykereskedelmi vállalataiból áll.
A Ryazanban található Light Technologies üzem termelési kapacitása jelenleg több mint 20 ezer négyzetmétert foglal el. m. Ezeken a területeken géppark található, amelyet rendszeresen feltöltenek a legmodernebb hazai és import berendezésekkel. A beruházások lehetővé tették egy olyan gyártás létrehozását, amely a technológiai felszereltség szintjét és változatosságát tekintve nem marad el az európai társaitól.
A társaság üzemében elért vezetői szint megfelel a nemzetközi üzleti szabványok követelményeinek. 2005-ben a "Lighting Technologies" cég Ryazanban gyártása tanúsítványt kapott, amely megerősíti, hogy a minőségirányítási rendszer megfelel az ISO 9001: 2000 nemzetközi szabványnak.
2010 első negyedévében a cég üzeme egy nagy projekt megvalósítását tervezi polimer anyagokból lámpák gyártásával kapcsolatban. Az új technológiai sor olyan berendezésekkel lesz felszerelve, amelyek ötvözik a műanyag-injektálás és a technológiai folyamat számítógépes vezérlésének legújabb vívmányait. Az anyagok különféle kombinációi, amelyekből a lámpatestek készülnek, kibővítik az alkalmazási kört a különféle típusú agresszív közegekkel szembeni kémiai ellenállás miatt.
Az új gyártóhelyen több fröccsöntő gép telepítését tervezik, amelyek olyan anyagokkal dolgoznak, mint a polikarbonát, polimetil-metakrilát, ABS, SAN polimer anyagok, valamint üvegszál erősítésű poliészter.
A fő fröccsöntő gép a beállított programtól függően diffúzorokat és lámpaházakat gyárt majd. A teljes technológiai folyamat a gépen belül történik. A gépet kiszolgáló dolgozónak már csak a robot által gyártott kész diffúzorok egymásra rakása marad. Ugyanebben a műhelyben kapnak helyet a fröccsöntő gépek, amelyek lámpákhoz apró alkatrészeket gyártanak.
Így a tervek szerint egy beruházási projektet hajtanak végre új iparágak létrehozására a meglévő termelés alapján. A beruházási helyzet magában foglalja egy beruházási projekt megvalósítását egy működő nyereséges vállalkozásnál.
Az IP alapja az ötlet, amelynek forrása a Lighting Technologies LLC igazgatósága. A beruházási projekt megvalósítása az alábbi eredmények elérését célozza:
- általában a termékek versenyképességének növelése;
- a nyereség növekedése;
- az értékesítési volumen növekedése;
- új értékesítési piacokra lépés;
- a cég imázsának javítása;
A beruházás a kidolgozott üzleti tervnek és a megvalósítás technológiájának megfelelően valósul meg.
A beruházási projekt megvalósítási ütemezése a következőket tartalmazza: beruházás előtti szakasz, beruházási szakasz és üzemeltetési szakasz.
A beruházási projekt üzleti tervének megfelelően a beruházás összege 200 000 000 rubel. A projekt 5 év alatt fejeződik be.
A pénztárbizonylatok összege, ill.
- 1 év - 55 000 000 rubel;
- 2 év - 77 000 000 rubel;
- 3 év - 115 000 000 rubel;
- 4 év - 115 000 000 rubel;
- 5 év - 115 000 000 rubel.
A következő időszakokban a bevétel megegyezik a beruházási projekt harmadik évével.
Elemezzük egy beruházási projekt hatékonyságát statikus és dinamikus módszerekkel.
Statikus módszerek egy beruházási projekt hatékonyságának meghatározására:
A befektetés átlagos megtérülésének kiszámítása:
Megtérülési idő számítása:
A számítást az 1. táblázat segítségével végezzük.
Asztal 1
Az LLC "Lighting Technologies" beruházási projektje megtérülési idejének kiszámítása
| Év | Befektetések, millió rubel | Halmozott befektetés | A projektből származó bevételek bevétele évek szerint | Halmozott jövedelem | Összes bevétel – teljes befektetés |
| 0 | 200 | 200 | 0 | 0 | - 200 |
| 1 | - | 200 | 55 | 55 | - 145 |
| 2 | - | 200 | 77 | 132 | - 68 |
| 3 | - | 200 | 115 | 247 | 47 |
| 4 | - | 200 | 115 | 362 | 162 |
| 5 | - | 200 | 115 | 477 | 277 |
Az 1. táblázat adatai alapján 3 éves megtérülési időt kapunk.
Dinamikus módszerek egy beruházási projekt hatékonyságának meghatározására:
Nettó jelenérték:
Először is határozzuk meg a kockázatmentes diszkontrátát a képlet segítségével:
ahol n 1 a valós hitelkamatláb;
n 2 - inflációs ráta;
n 3 - kockázati valószínűség.
Változókat definiálunk:
n 3 - nem veszi figyelembe.
Az így kapott kamatlábnak megfelelően kiszámítjuk a nettó jelenértéket:
Így a nettó jelenérték számítása a projekt jövedelmezőségét jelzi (mivel NPV> 0).
Jövedelmezőségi index:
Ennek meghatározásához az NPV számítási folyamata során meghatározott diszkontált jövedelmet használjuk:
A jövedelmezőségi index meghaladja az egyet.
Így a kapott adatok alapján a beruházási projekt általában jövedelmező. De a hatékonyságának teljes felméréséhez fel kell mérnünk a beruházási projekt kockázatait, és meg kell találnunk a projekt eredményességét, figyelembe véve azokat.
A Lighting Technologies LLC számos módszert alkalmaz a beruházási projektek kockázatainak felmérésére. Ilyen a diszkontráta korrekció, a Monte Carlo módszertan (szimulációs modellezés), a beruházási projekt érzékenységének elemzése, kiegészítve a fedezeti elemzéssel, valamint a statisztikai módszerek alkalmazása. Az értékelési módszerek megválasztását a vállalati elemzők rendelkezésére álló információk teljessége, valamint a szakvezetők képzettségi szintje határozza meg. Elemezzük a vállalat jelenlegi befektetési tevékenységének kockázatait, figyelembe véve azokat a módszereket, amelyeket az LLC "Lighting Technologies" cégcsoport a gyakorlatban alkalmaz.
Befektetési kockázatbecslések összehasonlító elemzése a diszkontráta változása esetén
Az összehasonlító elemzés elvégzéséhez a diszkontráta korrekcióját a kockázati valószínűségi mutató összetételébe való beépítésével végezzük. Ennél a beruházási projektnél az üzemelemzők 2%-ra becsülik a kockázati valószínűséget.
Számítsuk ki az új, kockázattal korrigált diszkontrátát:
Számítsuk ki a nettó jelenérték új értékét:
A nettó jelenérték enyhén csökkent (89,09 - 69,57 = 19,52), a projekt továbbra is nyereséges.
Ezenkívül meghatározzuk a jövedelmezőségi indexet, a megváltozott diszkontált bevételnek megfelelően:
Végezzünk összehasonlító elemzést a kockázat figyelembevétele és figyelembevétele nélkül meghatározott mutatókról (2. táblázat).
2. táblázat
Kockázatos és kockázat nélküli beruházási projekt teljesítménymutatóinak összehasonlító elemzése
Így a diszkontrátának a kockázatot figyelembe vevő korrekciója esetén a beruházási projekt eredményességének értékelésére kapott mutatók elenyésző mértékben változnak. A mutatók értékei megfelelnek a beruházási projekt hatékonyságának (jövedelmezőségének) követelményeinek, nevezetesen:
NPV> 0; PI> 1.
Egy beruházási projekt érzékenységének elemzése
Felmérjük a beruházási projekt érzékenységét az eladási árak és az értékesítési volumen egyidejű változására. Meg kell határozni az árak és az értékesítési mennyiség arányának számos kombinációját, amelyek biztosítják, hogy a nettó jelenérték legalább nem negatív értékét kapjuk, pl. NPV ≥ 0.
Az ezzel a módszerrel történő értékeléshez a nettó jelenérték képletet kibővítjük, pl. figyelembe vesszük a benne szereplő változókat: árakat és eladásokat. Az NPV képlet a következőképpen alakul:
ahol S 0 - beruházási költségek;
r a diszkontráta;
k - csökkentett költségek termelési egységenként
A c és X értékek az "ár" és az "értékesítési mennyiség" ismeretlen változók.
Ezután meg kell határozni a kiválasztott határozatlan változók elfogadható kombinációinak halmazát: az eladási árat és az értékesítési mennyiséget. E kombinációk kialakításához a fenti kiterjesztett NPV kiszámítási képletet használjuk (főleg ettől a két nem definiált változótól függően), feltéve, hogy NPV = 0.
A számításhoz szükséges számértékeket használjuk az analitikai osztály adatainak (S 0 és k) és a fenti ® számításainknak megfelelően:
S 0 - 200 000 000;
A számértékek helyettesítésekor az egyenlőséget kapjuk:
Kiszámítjuk az egyenlőséget, amely lehetővé teszi a kívánt kombinációk kiválasztását X-szel, a következő algebrai transzformációkkal kapjuk meg:
Az utolsó egyenlőség lehetővé teszi az eladási mennyiségek kiszámítását az eladási ár adott szintjein. Ebben az esetben figyelembe kell venni az elemzők által kiszámított árszintet - 735 rubelt. és erre az árra vonatkozóan mutassa be azokat az árlehetőségeket, amelyek mind csökkenés, mind emelkedés irányában eltérnek az adotttól. A számításokat a 3. táblázat tartalmazza.
3. táblázat
Értékesítési mennyiségek számítása adott árszinteken
| Árszint | Számítási képlet | Árnak megfelelő értékesítési mennyiség |
| 695 |  |
188 085 |
| 705 |  |
175 851 |
| 715 |  |
165 111 |
| 725 |  |
155 608 |
| 735 |  |
147 139 |
| 745 |  |
139 544 |
| 755 |  |
132 695 |
| 765 |  |
126 487 |
| 775 |  |
120833 |
A számítási eredmények lehetővé teszik az X és c kívánt kombinációinak grafikus ábrázolását (3. ábra). Az ordináta az árszinteket, az abszcissza pedig az értékesítési mennyiségeket mutatja. A 3. táblázat adatai alapján felépítettünk egy görbét, amely az eladási árak és az eladások kombinációit jeleníti meg, ahol az NPV = 0.
Rizs. 3. Az értékesítés volumenének függősége az eladási ártól
ábra görbe felett. A 3 az a terület, ahol a és X bármely kombinációja pozitív diszkontált cash flow-t garantál a befektetés élettartama alatt. Azok. ezen a területen az egyenlőtlenség figyelhető meg: NPV> 0.
A szakértők szerint a megfelelő elemzéssel összeállított grafikonokon az érzékenységi görbék abszcissza tengelyhez viszonyított meredeksége képet ad a projekt érzékenységének nagyságáról és irányáról az egyes elemzett alapváltozók változásaira. Minél nagyobb az egyenes dőlésszöge az abszcissza tengelyhez képest, annál érzékenyebb az NPV-érték az alapváltozók változásaira.
Esetünkben a görbe meredeksége kisebb, mint 900. Vagyis a projekt hatékonysága az NPV értékkel mérve nem túl érzékeny az értékesítési volumen változásaira.
A jövedelmezőség küszöbének meghatározása matematikai módszerrel:
Határozzuk meg a jövedelmezőség küszöbét (BEP):
Mennyiségileg:
Értékben:
Így 1 329 625 darabos értékesítési volumen mellett. és az értékesítés volumene 977 274 375 rubelben. a cégnek nem lesz nyeresége vagy vesztesége.
Így a termelés nullszaldós szintjének elérésekor a vállalat termelési potenciálja csak 35,39%-ban kerül felhasználásra. Ami arra utal, hogy a termelési kapacitás fennmaradó 64,61%-a már nyereséges potenciál.
Most grafikus módszerrel határozzuk meg a fedezeti pontot, amely lehetővé teszi az értékesítési grafikon összehasonlítását az összköltség grafikonjával (4. ábra).
Az értékesítési volumen alapját a maximálisan eladott termékszám (I m), illetve a beruházási projekt üzleti terve alapján, a kereslet elemzése alapján számított mutatónak vehetjük. A második mutatót használták a fedezeti diagram felépítéséhez.
Határozza meg a biztonsági tényező értékét (W B):
A keresleti elemzésből számított értékesítési volumenhez:
Kapacitás alapú értékesítés esetén:
 |
||||||||||||||||||||||||||
|
Rizs. 4. A jövedelmezőség küszöbének meghatározása grafikus módszerrel
A biztonsági tényező indikátorok optimista előrejelzést adnak: az értékesítési volumen mutatójának értéke a kereslet alapján, az érték azt mutatja, hogy a kereslet akár 50%-os visszaesése sem veszteséget, sem bevételt nem hoz. A termelési képességeken alapuló mutató értéke ennél is magasabb.
Íme a módszer alkalmazásának első két szakaszának számításai: a cash flow-k matematikai várakozásának meghatározása és a matematikai várható NPV kiszámítása.
I. szakasz. A számításokat a 4. táblázatban bemutatott, a befektetésekhez kapcsolódó lehetséges cash flow-k meghatározott valószínűségei alapján végezzük.
4. táblázat
Az LLC "Light Technologies" beruházási projektjéhez kapcsolódó időfüggetlen pénzáramlások valószínűségeinek megoszlása
| Időintervallum | |||||||||||
| t = 0 | t = 1 | t = 2 | t = 3 | t = 4 | t = 5 | ||||||
| S 0 | ρ oi | S 1i | ρ 1i | S 2i | ρ 2i | S 3i | ρ 3i | S 4i | ρ 4i | S 5i | ρ 5i |
| -200 | 1,0 | 55 | 0,6 | 77 | 0,4 | 115 | 0,6 | 115 | 0,7 | 115 | 0,8 |
| 63 | 0,2 | 55 | 0,2 | 70 | 0,05 | 85 | 0,1 | 100 | 0,15 | ||
| 46 | 0,3 | 63 | 0,3 | 96 | 0,15 | 110 | 0,2 | 120 | 0,05 | ||
| 85 | 0,1 | 125 | 0,2 | ||||||||
Számítsuk ki az egyes évekre vonatkozó cash flow matematikai elvárásait:
Számítsuk ki a matematikai várható NPV-t:
Az LLC "Lighting Technologies" beruházási projektjének NPV-re vonatkozó matematikai elvárása pozitív, i.e. a projekt kifizetődik.
További szakaszok - az alapok kombinációinak összeállítása, a variancia kiszámítása, az NPV szórásának kiszámítása és az NPV variációs együtthatójának meghatározása ebben a munkában a számítások összetettsége és mennyisége miatt nem lehetséges. Így a cash flow kombinációk száma 432.
A Lighting Technologies LLC vezetői gyakorlata során több nagy beruházási projektet hajtott végre 11 év alatt. Az általános eredmény pozitív – a kulcsmutatók stabil növekedése és a vállalat átfogó stratégiájának optimális megvalósítása biztosított. Így 2005-ben új műhelyek nyíltak kültéri világítótestek gyártására (ez a világítóberendezések speciális tétele). A projekt megvalósításának megkezdését követő egy éven belül várható bevételi szintet azonban csak 3 év elteltével sikerült elérni. Ennek oka az volt, hogy a kültéri lámpák teljes választékából csak néhány cikkre kezdett aktív kereslet, és sok más (már legyártott) cikk maradt az üzem raktárában, amíg a cég meg nem vált tőlük értékesítés segítségével, és az észlelt igények alapján igazította a szortiment vonalzóit.
Azok. a beruházási projekt és a megvalósításra vonatkozó üzleti terv nem vette figyelembe a piaci helyzet minden jellemzőjét és a kereslet sajátosságait. Az LLC "Lighting Technologies" pénzügyi stabilitásának magas mutatói miatt nem volt jelentős pénzügyi veszteség, de tanulhat ebből a negatív tapasztalatból.
Tehát témánk keretein belül szükséges a diszkontráta meghatározásakor a számvitelbe beépíteni azt a kockázati mértéket, amely a választéksor átgondoltságának elégtelen szintjét biztosítja. Ebben az esetben kétféleképpen járhat el:
- ha a választékpolitika elégtelen hatékonysága a vállalat által megcélzott piaci szegmensekben a vevők keresletének és szükségleteinek felületes elemzéséből adódik, akkor mélyebb elemzést kell végezni, több információ beszerzése és döntések hozatala szükséges. ennek a munkának az alapja. Ebben az esetben a kockázat nagyságának növekedése jelentéktelen lesz.
- ha a választékpolitika elégtelen hatékonysága a megbízható információk teljes körű megszerzésének lehetetlenségéből adódik, akkor a kockázat többféleképpen csökkenthető: alacsony technológiai változtatási költség esetén először kis tételben adjon ki kétes tételeket, majd a helyzetnek megfelelően cselekedni; ha lehetséges keresletet generálni egy jó, de ismeretlen választékra, alkalmazzon különféle módszereket a kereslet ösztönzésére; ha ezeknek a módszereknek az alkalmazása lehetetlen vagy nem hatékony, akkor lehetőség van a kétes pozíciók teljes kizárására, vagy egy befektetési projekt elemzésére emelt diszkontrátával, ennek a kockázatnak a figyelembevételével.
A Lighting Technologies LLC befektetési tevékenységének hatékonyságának és kockázatainak értékelése során egy másik fontos szempont, hogy mivel maguk a befektetők a társaság tulajdonosai, nem pedig külső befektetők, a diszkontráta meghatározásakor nem feltétlenül veszik figyelembe a kockázatot. -ingyenes árfolyam, mert A vállalkozás általános fejlesztési stratégiájának megfelelően a választék és az értékesítési piacok bővítése érdekében befektetési tevékenységet mindenképpen kell végezni. Ezért az n 1 együttható helyettesíthető egy jobb és pesszimistább n 3 együtthatóval, amely magában foglalhatja az összes azonosított kockázati valószínűséget.
Mivel a Svetovye Tekhnologii LLC a befektetési kockázatok felmérésére több módszert is előszeretettel alkalmaz, szükséges a projektkockázatok felmérésére alkalmazott módszerek javítása, esetleg bővítése. Ennek érdekében a 2. számú melléklet adatait használjuk fel, és ennek megfelelően valósítjuk meg a befektetési kockázatok felmérési módszereinek megválasztását.
A 2. fejezetben a Lighting Technologies LLC beruházási projektjének kockázatainak elemzésére került sor a társaságnál alkalmazott hagyományos módszerek alapján. Gondoljuk át, hogyan használhatja hatékonyabban ezeket a módszereket a befektetési tevékenységek kockázatértékelésének minőségének és hatékonyságának javítása érdekében.
A beruházási projekt érzékenységének módszerét célszerű alkalmazni kettőnél több bizonytalan változó körülményei között. Ebben az esetben az elemzési eredményeket vizuális táblázatok formájában kell bemutatni. A hagyományos koordinátarendszerben grafikusan nem jeleníthetők meg, csak n-dimenziós térben lehetséges. Az érzékenységi módszerrel végzett kockázatértékelés számításaiban (2. fejezet) bemutatott cselekvési sorrend csak akkor tekinthető helyesnek, ha a bizonytalan változók motivált (objektív vagy szubjektív) várható értékeinek átvétele lehetővé teszi, hogy különbségeket állapítsunk meg a kockázatértékelés hatékonyságában. beruházási projektek forgatókönyvei. Leggyakrabban a reális (alapvonal), a legoptimistább és a legpesszimistább forgatókönyveket veszik figyelembe.
A beruházási projektek kockázatának számszerűsítési módszerének alternatívájaként a diszkontráta korrigálása érdekében a kockázatmentes ekvivalens módszer alkalmazható - abban az esetben, ha az NPV értéket célszerűbb a cash flow megváltoztatásával tisztázni, azaz , a jövőbeli bevételek és kiadások felmérése.
A kockázati helyzetekkel kapcsolatos helyzet legmegbízhatóbb elemzéséhez a legjobb megoldás a lehető legnagyobb kockázatértékelési módszerek alkalmazása, mivel a különböző kockázatértékelési módszerek kiegészítik és módosítják egymás értékeit.
LLC "Lighting Technologies" a módszerek széles skáláját alkalmazza a vállalkozásnál elindított beruházási projektek kockázatosságának felmérésére. Jelentős mulasztásnak tekinthető azonban a bizonytalanság alkalmazásának figyelmen kívül hagyása a befektetési intézkedések játékelméleti értékelésénél.
Nézzük meg, hogyan alkalmazható a játékelmélet a "Light Technologies" LLC cégnél.
A befektetések hatékonyságának játékelmélet segítségével történő értékelése során meg kell határozni:
Először is, a fő befektetési programhoz kapcsolódó befektetési stratégia fő célja.
A Lighting Technologies LLC fő befektetési stratégiája egy új gyártóhely létrehozására irányul a polimer anyagokból készült lámpák gyártására.
Másodsorban a P 1 i, P 2 i, P 3 i kritériumok, amelyek alapján összehasonlítják a vizsgált W 1, W 2, W 3 beruházási projekt lehetőségeit, és az egyes lehetőségek megvalósítása biztosítja a fő cél elérését. a vállalati stratégia.
Az LLC "Lighting Technologies" beruházási projektjének három lehetőségének összehasonlításának kritériumai a következők szerint alakulnak:
1. A termelés mértéke P 1 i, azaz. az évente gyártott lámpatestek számát. Fontos meghatározni az optimális termelési mennyiséget és annak változásának elfogadható tartományát. Szintén figyelembe kell venni a vásárlók elvárásait, a leghíresebb márkák autóinak értékesítési szintjét, az eladások volumenének alakulását az elmúlt években. Osztályok a termelés mértékének értékeléséhez - nagy, közepes, kicsi.
2. A termelés automatizálásának szintje P 2 i, amely szorosan összefügg a foglalkoztatással, a munka termelékenységével és a műszaki fejlődéssel. Az automatizált termelés megvalósításához két fő munkavállalói csoportra van szükség: széles profilú és szűk specializációjú munkavállalókra. Az automatizálási szint értékelésére szolgáló fokozatokat a következőképpen határozzuk meg: magas, közepes, alacsony.
3. A P 3 i elhelyezésének feltételei, elsősorban a következőkhöz kapcsolódnak:
- szállítási problémák a „beszállító – fogyasztó” kapcsolatrendszerben; kiemelt jelentőségű az autópálya lehajtó elérhetősége, másodlagos a vasúti közlekedés elérhetősége;
- munkaerő vonzásának lehetősége a közvetlenül szomszédos területen további költségek nélkül, például a munkavégzés helyére történő szállításhoz stb.
Az elhelyezkedési feltételek értékelésére szolgáló osztályzatokat - nagyon jó, jó, kielégítő -ként határozzuk meg.
Harmadszor, az N 1 i, N 2 i, N 3 i kritériumok, amelyek bizonytalan tényezők kombinációi, amelyek szerint az LLC "Light Technologies" beruházási projektjére vonatkozó lehetőségek forgatókönyvei eltérnek; ezen kritériumok felhasználásával az S 1, S 2, S 3 bizonytalan tényezők forgatókönyveit dolgozzák fel.
A Lighting Technologies LLC beruházási projektje forgatókönyveinek összehasonlításához a legjobb, ha a következő bizonytalan tényezők csoportjait használja kritériumként:
- gazdasági és politikai tényezők N 1 i, például a külföldi előállítású nyersanyagok behozatalának korlátozása, az üzemanyag költsége és elérhetősége;
- N 2 i termelési és pénzügyi tényezők, például a lámpák gyártásához szükséges energia- és nyersanyagok költsége, a munkaerő költsége, az innovációk megvalósításához szükséges tőke rendelkezésre állása;
- N 3 i piaci tényezők, például a világítástechnikai eszközök potenciális vásárlóinak jövedelmi szintje és életszínvonala, a világítástechnikai ipar eladásainak volumene és változásának trendjei, a megtakarítási tendencia az építőiparban és az energiaellátásban épületek, amelyek rendeltetésüknél fogva polimer anyagokból készült lámpák beépítésének potenciális tárgyai és az ilyen megtakarítások céljai, a kölcsön költsége és az ügyfelek számára elérhetősége.
Negyedszer, minden forgatókönyvet, amely bizonytalan tényezők sajátos kombinációja, valamilyen S e 1, S e 2, S e 3 hatékonyság jellemzi.
Ezen túlmenően a beruházási projekt eredményességének értékeléséhez fontos a mutató értékének meghatározása, valamint a jövőbeni bizonytalan tényezők kialakulásának tendenciáinak megállapítása.
Bemutatjuk a W 1, W 2, W 3 opciók és az S 1, S 2, S 3 döntési forgatókönyvek főbb kombinációit az LLC "Light Technologies" beruházási projektjének elemzésében, valamint összehasonlításuk eredményeit. a 3. függelékben.
Meg kell jegyezni, hogy ugyanazok a forgatókönyvek használhatók az összes mérlegelt lehetőséghez, és minden forgatókönyvnek megvan a maga becslési fokozata, például magas, közepes vagy alacsony bizonytalansági szint.
A beruházási projektek kockázatértékelési módszertanának játékelméleti alkalmazásának most javasolt lehetőségének segítségével bizonytalanság mellett is lehet hatékony döntéseket hozni. Így a Lighting Technologies LLC beruházási hatékonysága összességében nőni fog.
A beruházási projektek kockázatértékelésének folyamata szerves részét képezi azok eredményességének meghatározásában. Egy beruházás megvalósításának pontos előrejelzése semmilyen körülmények között lehetetlen, hiszen az előrejelzés mindig magában foglalja a külső környezet bizonytalanságát, de vannak olyan speciális módszerek, amelyek lehetővé teszik, hogy ne csak többé-kevésbé pontosan meghatározzuk a lehetséges forgatókönyveket események fejlesztése, hanem a vállalkozás magatartásának leírása és a projekt megvalósításának feltételei a kiemelt helyzetekre.
A kurzusmunka kutatási tárgya a LLC "Light Technologies" cégcsoport befektetési tevékenysége volt, amely 2010 első negyedévében új gyártóegység beindítását tervezi polimer anyagokból világítóberendezések gyártására. A rendelkezésre álló kiinduló információk alapján a társaság által tervezett rendezvény befektetési kockázatainak elemzése megtörtént a gyakorlatban alkalmazott módszerekkel. Ezek a módszerek a következők: diszkontráta korrekció, Monte Carlo módszertan (szimuláció), beruházási projekt érzékenységvizsgálata, fedezeti elemzéssel kiegészítve, valamint statisztikai módszerek alkalmazása. Az értékelés eredményeként minden értékelési módszernél pozitív mutatókat kaptunk, nevezetesen:
- a diszkontrátának a kockázati szint figyelembevételével történő kiigazítása során a nettó diszkontált jövedelem pozitív értéke (NPV = 69,57> 0) és a jövedelmezőségi index egyet meghaladó értéke (PI = 1,35> 1) keletkezett, így a a beruházási projekt hatékonyságára (jövedelmezőségére) vonatkozó követelményeket betartják;
- az érzékenységi elemzés azt mutatta, hogy az LLC "Light Technologies" beruházási projektje nem túl nagy érzékenységet mutat a termékek értékesítési volumenének változásaira. Tehát a kereslet elemzése alapján számított biztonsági tényező értéke azt mutatja, hogy a kereslet akár 50%-os csökkenése sem hoz sem nyereséget, sem veszteséget (W B = 0,50);
- a varianciamutatókkal végzett kockázatmérés pozitív értéket adott a matematikai elvárásnak (E (NPV) = 63,21), ami a projekt megtérülését jelzi.
Így az LLC "Lighting Technologies" beruházási projektje hatékonynak tekinthető, figyelembe véve egy bizonyos kockázati szintet.
Általánosságban elmondható, hogy a Lighting Technologies LLC cégcsoport befektetési tevékenységét kellően magas és hatékony szinten végzi. A beruházási projektek kockázatértékelése meglehetősen teljes terjedelemben történik, azonban az LLC Light Technologies befektetési eseményének kockázatainak felmérése során hiányosságok derültek ki mind a meglévő befektetési kockázatértékelési módszerek alkalmazásában, mind a maguk a módszerek hiányosságai. Az LLC "Lighting Technologies" cég 2005-ös negatív tapasztalata, amikor egy új gyártóhely bizonyos értékesítési volumene (kültéri világítástechnikai eszközök gyártása) bizonyos választékelemekre nagyon túlbecsültnek bizonyult, és a vállalatnak minimálisra kellett csökkentenie a károkat. olcsó eladások és a szortimentpozíciók későbbi módosítása miatt.
A vállalati kockázatok felmérésének optimalizálása érdekében kívánatos a befektetési kockázatok szintjének meghatározásánál az operatív kutatások kategóriájából a legnépszerűbb módszert - játékelméletet - beépíteni, amely lehetővé teszi a maximális bizonytalanságok felmérését.
A vállalat általános stratégiájával és a beruházási projektek céljaival összhangban módosítani és optimalizálni kell a vállalkozásban alkalmazott diszkontráta meghatározását is.
1. Az 1999. február 25-i N 39-FZ szövetségi törvény „Az Orosz Föderációban befektetések formájában végzett befektetési tevékenységekről” (a 2010. július 23-i módosítással).
2. Belyakova M.Yu. Kockázatkezelési rendszer a befektetési folyamat szakaszában // Handbook of the Economist. - 2008. - 1. sz. - val vel. 24-28
3. Befektetések: elmélet és gyakorlat / Yu.A. Korcsagin, I.P. Malicsenko. - Rostov n/a: Phoenix, 2008 .-- 509 p.
4. Beruházások: tankönyv / G, P. Podshivalenko, N.I. Lakhmetkina, M.V. Makarov. - 3. kiadás, Rev. és add hozzá. - M .: KNORUS, 2009 .-- 200 p.
5. Befektetések: rendszerelemzés és menedzsment / Szerk. Prof. K.V. Baldin. - 2. kiadás - M .: "Dashkov and K 0" kiadói és kereskedelmi vállalat, 2007. - 288 p.
6. Kiselev V. A beruházási hatékonyság értékeléséről // The Economist. - 2009. - 3. sz.
7. Kuznyecov B.T. Beruházások. - M .: Egység, 2009 .-- 411 p.
8. Maksimova V.F. Beruházás. - M .: EAOI, 2008 .-- 190 p.
9. Margolin A.M. Befektetések: Tankönyv. - M .: RONGYOK, 2010 .-- 464 p.
10. Unshitoy A.S. Befektetések: Tankönyv. - 6. kiadás, Rev. és rev. - M .: "Dashkov and K 0" kiadói és kereskedelmi vállalat, 2008. - 372 p.
11. Ostrovskaya E. Beruházási projektek kockázata. - M., 2009 .-- 270 p.
12. Beruházási projekt kockázatelemzése: Tankönyv egyetemeknek / Szerk. M.V. Gracseva. - M .: UNITI-DANA, 2006 .-- 351 p.
13. Kockázatkezelés / F.N. Bagoly. - M .: GrossMedia: ROSBUKH, 2008 .-- 232 p.
14. Kockázattan (kockázatkezelés): tankönyv. - 3. kiadás, Rev. és add hozzá. / V.P. Buyanov, K.A. Kirsanov. - M .: "Examination" kiadó, 2007. - 384 p.
Beruházási projekt kockázatelemzése: Tankönyv egyetemeknek / Szerk. M.V. Gracseva. - M .: UNITI-DANA, 2006 .-- p. 254.
Bármely vállalat egyik legfontosabb tevékenységi területe a befektetési műveletek, vagyis olyan projektek végrehajtásába történő pénzeszközök befektetésével kapcsolatos műveletek, amelyek biztosítják, hogy a társaság kellően hosszú időn keresztül juthasson haszonhoz.
Bármely beruházási projekt gazdasági értékelése során szükségszerűen figyelembe kell venni a piac működésének sajátosságait, különösen a projektet jellemző számos paraméter mobilitását, a végeredmény elérésének bizonytalanságát, a projekt különböző résztvevőinek érdekeinek szubjektivitását, ill. , ennek következtében az értékelési kritériumok sokasága.
Egy beruházási projekt jövedelmezőségének gazdasági értékelése során fontos figyelembe venni a következő dinamikus jellemzőit: a termelési volumen változása; a termelési költségek tervezett csökkentése a kibocsátás mennyiségének növelése során; az elfogyasztott erőforrások árának várható ingadozásai; pénzügyi források elérhetősége stb.
A piaci viszonyok körülményei között a kockázatelemzés és -értékelés problémája a befektetéstervezés szakaszában egyre önállóbb jelentőséget nyer, mint a menedzsment elméletének és gyakorlatának fontos eleme. Az ország gazdasági és társadalmi fejlődésének dinamikus változásainak időszakában az e terület kutatási igénye nemcsak aktuális, hanem jelentősen megnő.
Ennek a cikknek az a célja, hogy átgondolja a befektetési kockázat lényegét, és módszereket dolgozzon ki annak minimalizálására.
Mint ismeretes, a befektetési tevékenység minden formája és típusa kockázattal jár.
A befektetési kockázat a pénzügyi veszteségek valószínűsége bizonytalan befektetési körülmények között.
A kockázati besorolás nagy gazdasági jelentőséggel bír. A befektetési kockázatok a megnyilvánulási formák szerint oszlanak meg így.
1. A valós befektetés kockázatai, amelyek a következő tényezőkhöz kapcsolódnak:
Anyag- és berendezésellátási zavarok;
A befektetési termékek árának emelkedése;
Szakképzetlen vagy gátlástalan vállalkozó kiválasztása és egyéb tényezők, amelyek késleltetik a létesítmény üzembe helyezését vagy csökkentik a bevételt az üzemeltetés során.
2. A pénzügyi befektetés kockázatai:
A pénzügyi eszközök rossz választása;
A befektetési feltételek előre nem látható változásai stb.
Egy projekt akkor tekinthető fenntarthatónak, ha eredményesnek és pénzügyileg megvalósíthatónak bizonyul, és az esetleges hátrányos következményeket a projekt szervezeti és gazdasági mechanizmusában előírt intézkedésekkel kiküszöböljük.
A beruházási projekt kockázatértékelésének kérdésében nincs módszertani egyértelműség. Bár a legtöbb befektetési kérdésekkel foglalkozó szerző általában két fő megközelítést különböztet meg: a kvalitatív és a mennyiségi megközelítést.
A kvalitatív megközelítés fő feladata a vizsgált beruházási projekt lehetséges kockázattípusainak azonosítása és azonosítása, valamint az ilyen típusú kockázatokat befolyásoló források és tényezők azonosítása és leírása. Ezenkívül a kvalitatív elemzés magában foglalja a lehetséges károk leírását, annak költségbecslését és a csökkentését vagy megelőzését célzó intézkedéseket.
A valószínűségszámítás, a matematikai statisztika és a műveletelmélet matematikai apparátusát széles körben alkalmazó kvantitatív módszerekkel végzett további kutatások alapja a kvalitatív megközelítés, amely nem teszi lehetővé egy beruházási projekt kockázatának számszerű értékének meghatározását.
A kvantitatív megközelítés fő feladata, hogy számszerűen mérje a kockázati tényezők hatását a befektetési projekt eredményességi kritériumainak viselkedésére.
Egy projekt fenntarthatóságának és eredményességének felméréséhez bizonytalan körülmények között a következő módszerek alkalmazása javasolt:
1) a fenntarthatóság integrált értékelése;
2) a fedezeti szintek kiszámítása;
3) a paraméterek változtatásának módja;
4) a projekt várható hatásának értékelése, figyelembe véve a bizonytalanság mennyiségi jellemzőit.
Az első kivételével minden módszer előírja forgatókönyvek kidolgozását a projekt megvalósítására a résztvevők számára legvalószínűbb vagy legveszélyesebb körülmények között, valamint az ilyen forgatókönyvek megvalósításának pénzügyi következményeinek felmérését. Ez lehetővé teszi, hogy szükség esetén a projektben olyan intézkedések szerepeljenek, amelyek megakadályozzák vagy újra elosztják az ebből eredő veszteségeket.
Módosítsa a kölcsönök méretét és/vagy feltételeit;
Gondoskodjon a szükséges készletek, készpénztartalékok képzéséről, a pótalapból történő levonásokról;
A projekt résztvevői közötti kölcsönös elszámolás feltételeinek módosítása;
Biztosítani kell a projekt résztvevőit bizonyos biztosítási eseményekre.
A kockázat mértékének csökkentése érdekében más technikákat is alkalmaznak:
Projektkockázat felosztása;
További információk megszerzése a kiválasztással és az eredményekkel kapcsolatban;
Önbiztosítás;
Biztosítás;
Diverzifikáció.
A befektetési kockázat csökkentésének egyik legfontosabb módja a diverzifikáció. minden beruházási döntés megköveteli, hogy a döntéshozó személy a projektet más projektekkel együtt mérlegelje.
A projektkockázat projekt résztvevők közötti megosztása hatékony módja annak csökkentésének, amely a kockázatok részleges áthárításán alapul az egyes befektetési helyzetekben a partnerekre.
A limitálás a kockázat mértékének csökkentésére is fontos technika, amelyet a bankok hitelkibocsátáskor, az ipari vállalkozások pedig hitelre történő árueladáskor alkalmaznak.
A biztosítás és az önbiztosítás szintén fontos technikák a kockázat mértékének csökkentésére. Egyes gazdálkodó szervezetek önbiztosítást alkalmaznak a kockázat mértékének csökkentése érdekében (a vállalkozó inkább saját magát biztosítja).
Így egy vállalati befektetési projekt kockázatértékelése nem csupán az egyszerű kockázatok elemzéséből és a teljes befektetési kockázat méréséből áll, hanem az azt követő hatékony intézkedések kidolgozásából is annak kompenzálására és csökkentésére.
Ebből következően az üzleti gyakorlatban a beruházások megvalósításából a leghatékonyabb eredményt csak a különböző kockázatcsökkentési módszerek integrált alkalmazásával lehet elérni. Különféle kombinációkban kombinálva optimális egyensúlyt lehet elérni a beruházási projekt kockázatcsökkentési szintje és a további beruházási költségek szükséges szintje között.
A felhasznált irodalom listája:
1. Bakanov, MI Gazdasági elemzés a kereskedelemben: tankönyv egyetemek számára [Szöveg]. - Moszkva - 2007.
2. Volkov, I. A kockázatelemzés valószínűségi módszerei / I. Volkov, M. Gracheva [Elektronikus forrás]. - Hozzáférési mód: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.
3. Kolotynyuk, BA Beruházási projektek: tankönyv / BA Kolotynyuk. - SPb .: Mikhailov V.A. Kiadó, 2000 .-- 422 p.
A beruházási projektek egy jövőbeli időszakra vonatkoznak, ezért nehéz megjósolni megvalósításuk eredményét magabiztosan: Egy beruházás megvalósítását a politikai, társadalmi, kereskedelmi és üzleti környezet számos változása, technológiai változás befolyásolja. , technológia és termelékenység, a környezet állapota, aktuális adózás, inflációs ráta, jogi és egyéb szempontok. Ez előre meghatározza egy ismert kockázat jelenlétét a projektekben.
Egy befektetési döntés akkor tekinthető kockázatosnak vagy bizonytalannak, ha több lehetőség is van a lehetséges kimenetelekre. A „Módszertani ajánlásokban...” a bizonytalanság és a kockázat fogalma elkülönül. Alatt bizonytalanság a beruházási projekt megvalósításának feltételeire vonatkozó információk hiányossága és pontatlansága érthető. Kockázat - a projekt végrehajtása során előfordulhat olyan állapot, amely negatív következményekkel jár a projekt valamennyi résztvevőjére vagy az egyes résztvevőkre nézve.
Amint ezekből a meghatározásokból következik, a bizonytalanság objektív jellemző, és egyformán érinti a beruházási projekt bármely résztvevőjét (például a nyersanyag jövőbeli árával kapcsolatos bizonytalanság). A kockázat szubjektívabb, és az egyes projektrésztvevők számára ugyanaz a bizonytalanság különböző kockázati szintet jelenthet (a jövőbeli ár bizonytalansága, például az egyik résztvevőnél a benzin lehet az oka a projekt felhagyásának, míg a másik kockázat nem megvalósítani a projektet).
A "Módszertani ajánlások ..." szerint a kockázat a betegség kialakulásával függ össze negatív következményei (veszteségek, tárgy megépítésének határidejének elmulasztása stb.). Alternatív megoldás a kockázat értelmezése, mint a mutatók bármilyen (pozitív vagy negatív) eltérésének lehetősége a projekt által meghatározott értékektől. Ennek az értelmezésnek megfelelően a kockázat egy esemény (lehetséges veszély), amely előfordulhat, de előfordulhat, hogy nem.
Ha átmegy, akkor a következő lehetőségek közül választhat:
a) pozitív eredmény (nyereség vagy egyéb haszon);
b) negatív eredmény (veszteség, kár, veszteség stb.);
c) nulla eredmény (megtérülő vagy non-profit projekt).
A befektetési projektek kockázatainak elemzésekor nagy jelentősége van a befektetési kockázatok osztályozásának.
A kockázatok felosztását és besorolását a projekt üzleti tervének és a szerződéses dokumentumoknak az elkészítése során kell elvégezni. A kockázati besorolás a kitűzött célok elérése érdekében meghatározott szempontok szerint külön csoportokba osztásuk. A kockázatok osztályozása során figyelembe kell venni, hogy a tudományos munkák különféle sémákat tartalmaznak a kockázatok meghatározott kritériumok alapján történő felosztására.
Ezért célszerű a kockázatokat aszerint megosztani lehetséges eredménye hatása a beruházásra folyamat:
1. Nettó kockázatok- hatásuk eredménye negatív vagy nulla eredmény. A kockázatok ebbe a csoportjába jellemzően természeti (földrengés), természeti (tűz), környezeti (káros gázok kibocsátása), politikai (rendszerváltás) és közlekedési (balesetek) kockázatok tartoznak. Ebbe beletartozik a kereskedelmi kockázatok egy része is - ingatlan (lopás, átfordítás), termelés (berendezések meghibásodása miatti leállás) és kereskedelem (fizetési késedelem, áruk késedelme).
2. Spekulatív kockázatok- pozitív és negatív eredmények elérése egyaránt jellemzi. Ezek elsősorban a kereskedelmi kockázatok részét képező pénzügyi kockázatokat foglalják magukban.
Egy másik osztályozási kritérium az a kockázat oka, attól függően, hogy a kockázatokat a következő típusokra osztják:
a) természetes;
b) környezetvédelmi;
c) politikai;
d) szállítás;
e) kereskedelmi.
Kereskedelmi kockázat Gyakori kockázat, hogy a vállalkozás vagy iparág tevékenysége során ki van téve. Ide tartoznak a fent említett vagyoni, termelési és kereskedelmi kockázatok, valamint pénzügyi kockázatok.
Ez utóbbiak határozzák meg a vállalkozás fizetőképességét az eszközeinek finanszírozásához kapcsolódóan, és többféle kg-ot osztanak fel:
a) a rubel vásárlóerejével kapcsolatos kockázatok (inflációs, deflációs, devizakockázat és likviditási kockázat);
b) a tőkebefektetéssel kapcsolatos kockázatok (közvetett pénzügyi károk bekövetkezése az intézkedés elmulasztása miatt - biztosítás, befektetés, fedezeti stb.);
c) a jövedelmezőség csökkenésének kockázata (beleértve a kamat- és hitelkockázatot);
d) a közvetlen pénzügyi veszteségek kockázatai (árfolyamkockázat, csődkockázat. A kockázatok osztályozásának másik módja a külső kockázatokra való felosztás):
NAK NEK külső kockázatok viszonyul:
A gazdasági helyzet instabilitásával és a gazdasági jogszabályokkal, a befektetési feltételekkel és a nyereség felhasználásával kapcsolatos kockázatok:
Külső gazdasági kockázatok - kereskedelmi korlátozások bevezetésének lehetősége, határok lezárása stb .;
A politikai helyzet bizonytalansága és súlyosbodásának lehetősége:
A természeti és éghajlati viszonyok változása, természeti katasztrófák;
A piaci viszonyok ingadozásai (árak, árfolyamok, Gdp stb.).
A belső kockázatok közé tartozik;
Hiányos vagy pontatlan tervdokumentáció;
Ipari és műszaki kockázatok - balesetek és berendezéshibák, gyártási hibák stb .;
A projektcsapat helytelen kiválasztása;
A projekt résztvevőinek céljainak, érdeklődésének és magatartásának bizonytalansága;
A vállalkozásfejlesztési prioritások megváltozásának és a menedzsment támogatásának elvesztésének kockázata;
A projekt résztvevőinek pénzügyi helyzetére és üzleti hírnevére vonatkozó információk hiányossága vagy pontatlansága;
A projekt termékei iránti kereslet, versenytársak és árak hibás felmérése. A kockázatokat előreláthatóságuk mértéke szerint is osztályozhatjuk.
NAK NEK külsőleg kiszámíthatatlan a kockázatok közé tartozik:
Váratlan kormányzati szabályozási intézkedések a termelés, a környezetvédelem, a tervezési és gyártási szabványok, az árképzés és az adózás, a földhasználat stb. területén;
A természeti katasztrófák;
Bűncselekmények (a munka szándékos megzavarása a végrehajtás nyílt megtagadása révén, megtorlással, erőszakkal, megfélemlítéssel stb.);
Váratlan externáliák (környezeti és társadalmi);
A szükséges infrastruktúra kialakításának fennakadása a vállalkozók csődje, valamint a projekt céljainak meghatározásában bekövetkezett hibák miatt.
Rész kifelé kiszámítható a kockázatok közé tartozik:
Piaci kockázat (a nyersanyagok beszerzési képességének romlása, költségeik növekedése, a fogyasztói igények változása, a verseny fokozódása és a piaci pozíciók elvesztése stb.);
Működési kockázatok (a projektelemek működési állapotának megőrzésének képtelensége, biztonsági rések, eltérés a projekt céljaitól);
Negatív környezeti és társadalmi hatások;
Az inflációs ráta eltérése a számított értékektől;
Lehetséges változások az adórendszerben. A projekt megvalósítási feltételeinek bizonytalansága nincs meghatározva.
A beruházási projekt megvalósítása során a résztvevők további tájékoztatást kapnak a megvalósítás feltételeiről, és „elhárul” a korábban fennálló bizonytalanság. E tekintetben a beruházási projekt megvalósítása során folyamatosan figyelemmel kell kísérni a megvalósítás változó feltételeire vonatkozó információkat, és megfelelő módosításokat kell végezni a bemeneti és kimeneti adatokon, a munka ütemezésein, valamint a projekt résztvevői közötti kapcsolatok feltételein.
A kockázati tényezők figyelembevétele érdekében a projekt eredményességének értékelése során a végrehajtás feltételeire vonatkozó információkat használnak fel, beleértve azokat az információkat is, amelyeknek nincs szigorú matematikai ábrázolása.
Ebben az esetben a kockázatértékelés két fő módszere használható:
Minőségi kockázatértékelés;
Kvantitatív kockázatértékelés.
Az ilyen értékelés módszertana leíró jellegű, de lényegében kvantitatív eredményre kell vezetnie a projektmenedzsereket, a kockázatok és azok negatív következményeinek költségfelméréséhez és az utóbbiak megelőzésére irányuló intézkedésekhez. A projekt kockázatainak kvalitatív elemzésére az üzleti terv kidolgozásának szakaszában kerül sor.
A kvalitatív kockázatértékelési módszerek közé tartozik:
a) szakértői módszer;
b) a költségek relevanciájának elemzési módszere;
c) az analógiák módszere.
Szakértői módszer. A projekttel való munka kezdeti szakaszában használják: ha a kezdeti információ mennyisége nem elegendő a beruházási projekt hatékonyságának és kockázatainak kvantitatív értékeléséhez (az értékelések eredményeinek magas hibája - több mint 30%).
A szakértői kockázatértékelési eljárás a következő lépéseket tartalmazza:
A projektmenedzserek meghatározzák a beruházási projekt megvalósítása során felmerülő főbb kockázattípusokat, és az egyes kockázattípusokhoz (ezerfokú skálán) meghatározzák a maximális szintet;
A projektmenedzserek kiválasztják a hozzáértő szakembereket - szakértőket, amelyek után a szint differenciált értékelése tízfokú skálán történik. kompetencia szakértők (az információk bizalmasak);
Minden szakértő felkérést kap, hogy értékelje a kockázatokat egy kockázati esemény valószínűsége (az egység töredékeiben) és e kockázat potenciális veszélye szempontjából a projekt sikeres befejezése szempontjából (100 pontos skálán).
Az egyes szakértőkre (például S. A. Ivanovra) kapott eredményeket a táblázat tartalmazza. kilenc.
9. táblázat.
Kockázatértékelés S. A. Ivanov szakértő által
A szakértők által az egyes kockázattípusokra (például a berendezések késedelmes szállítása) adott becsléseket a projektmenedzserek külön táblázatokban foglalják össze. az integrál kockázati szint kiszámításához (10. táblázat).
10. táblázat.
A berendezés késedelmes leszállítása kockázatának integrált szintjének meghatározása
táblázat adatai alapján. 5.3 kiszámítja az integrál kockázati szint átlagos értékét. Ha feltételezzük, hogy esetünkben a szakértők száma N = 3, akkor 
;
Minden kockázattípus esetében összehasonlítják az értékeket R, valamint a meghatározott kockázati határszintek, amelyek alapján döntés születik egy adott kockázattípus projektfejlesztők számára elfogadhatóságáról.
A szakértők igénybevételének egyéb módszereit is alkalmazzák a beruházási projektek megvalósításának kockázatainak felmérésére.
A fő dolog előny a szakértői értékelés módszere abból áll, hogy lehetőség nyílik a szakértők tapasztalatainak felhasználására a projekt elemzése során, és figyelembe veszik a különböző tényezők hatását. A módszer előnyei közé tartozik a pontos adatok és szoftvertermékek igényének hiánya, a kockázatelemzés lehetősége a beruházási projekt hatékonyságának integrált mutatóinak kiszámítása előtt, valamint a számítások egyszerűsége.
Ez a módszer azonban bizonyos hátrányok, a fő szempontok a magasan kvalifikált szakemberek bevonásának nehézségei és az értékelések szubjektivitása.
Egyfajta szakértői módszer az ún Delphi módszer. Jellemzője a kockázatértékelés megszervezésének szigorú eljárása: a szakértőket megfosztják a feltett kérdésekre adott válaszok közös megbeszélésének lehetőségétől, ami lehetővé teszi az értékelések anonimitásának biztosítását, a csoportos döntéshozatal elkerülését és a szakértők dominanciáját. vezető véleménye. A feldolgozott és összesített eredményeket ellenőrzött visszacsatolás útján közlik minden szakértővel. Ennek fő célja, hogy az ember megismerhesse a szakértői bizottság többi tagjának értékelését anélkül, hogy jó hírű szakértők nyomásának lenne kitéve. Ez a módszer lehetővé teszi a szakértői értékelések objektivitásának növelését.
Ez a módszer a potenciális kockázati területek azonosítására összpontosít, és a befektető a tőkét veszélyeztető kockázat minimalizálására használja.
Feltételezhető, hogy a költségtúllépést a négy fő tényező egyike (vagy a kettő kombinációja) okozhatja:
A projekt egészének vagy egyes szakaszainak és összetevőinek kezdeti alulbecslése;
A tervezési határok változása előre nem látható körülmények bekövetkezése miatt;
A projektben használt berendezések termelékenységének eltérése a tervezési értékektől;
Az infláció, az adójogszabályok és a kamatlábak változásainak hatása a projekt költségeire.
Ezek a tényezők részletezhetők, és minden projektopcióhoz vagy elemhez tételenként részletes ellenőrzőlista készül a lehetséges költségnövekedésekről a sablonból. A projekt finanszírozásának folyamata szakaszokra oszlik, amelyeket össze kell kapcsolni a projekt végrehajtásának szakaszaival, és figyelembe kell venni a projekttel kapcsolatos további információkat, amelyek a végrehajtás során beérkeznek. A fokozatos forráselosztás lehetővé teszi a befektető számára, hogy a befektetés kockázatának növekedésének első jelére leállítsa a projekt finanszírozását, vagy elkezdjen olyan intézkedéseket keresni, amelyekkel csökkentheti a költségeket.
Analóg módszer a vállalat hasonló projektjeinek múltbeli megvalósítására vonatkozó rendelkezésre álló adatok elemzéséből áll, a veszteségek valószínűségének kiszámítása érdekében. Használhatja a befejezett projektek projektkockázataira vonatkozó adatokat is, amelyeket például a Világbank elemez. A biztosítótársaságok is hasznos információkkal rendelkeznek.
Az analógiák módszerét a legszélesebb körben alkalmazzák a kockázatértékelésben; gyakran visszatérő projektek, különösen az építőiparban. Ha egy építőipari cég egy befejezetthez hasonló projekt megvalósításába kezd, akkor lehetőség nyílik a megvalósult projektekre vonatkozó adatok statisztikai feldolgozására és kockázateloszlási görbék felépítésére.
Az analógia módszerével óvatosan kell eljárni, mivel számos projekt kudarca nem biztos, hogy megbízható forgatókönyvet kínál egy jövőbeli projekt kudarcára.
Az eltérés okai eltérőek lehetnek:
A felmerülő szövődmények gyakran egymásra rétegeződnek, mivel gyakran hosszú időn keresztül jelentkeznek;
Minőségileg különböznek egymástól;
A hatás hatása komplex kölcsönhatásuk eredményeként nyilvánul meg.
Nézzünk meg néhány ilyen értékelési módszert, amelyeket a gyakorlatban gyakran alkalmaznak.
A projekt érzékenységi elemzése. A beruházási projektek eredményességének értékelésére szolgáló korábban figyelembe vett módszerek (NPV, IRR, PBP, RT) pénzáramlások felhasználásán alapulnak, amelyek önmagukban becslések és a projektmenedzserek előrejelzését jelentik. Nyilvánvaló, hogy sok olyan változó, amely meghatározza a pénzáramlást, nem ismert, és nagy valószínűséggel véletlenszerű értékek.
Ha valamilyen kulcsfontosságú változás, például a termelési költségek megváltoznak, akkor a hatékonyság integrált mutatói is megváltoznak. Érzékenységvizsgálat - ez egy olyan módszer, amely pontosan megmutatja, hogy az integrált teljesítménymutatók mennyiben változnak (NPV vagy IRR) az egyik bemeneti változó megváltoztatásakor, ha az összes többi változó nem változik.
Az érzékenységvizsgálat a bemeneti mennyiségek várható értékei alapján kidolgozott alapeset felépítésével kezdődik. Ilyen lehetőségként válasszuk az előző fejezetben tárgyalt példát egy Orion beruházási projekt megvalósítására. Ehhez a projekthez az értéket kiszámították NPV = +1760 ezer rubel.
Ezután több kulcsfontosságú bemeneti paraméter kerül beállításra, amelyek jelentős hatással vannak az értékre NPV- például a bevétel összege, a termelési költségek és a diszkontráta. Ezt követően minden változót ismételten megváltoztatnak, bizonyos arányban csökkentik vagy növelik, a többi tényező változatlan marad. Minden alkalommal, amikor az értékeket kiszámítják NPV,és ezek alapján függőségi gráfot építenek fel NPV a megváltoztatandó változót.
Elemezzük az Orion projekt érzékenységét, ennek érdekében az előző fejezetben használt, a projektre vonatkozó cash flow-táblázatok alapján kiszámítjuk az NPV értékeket a három kiválasztott változó alapvonaltól való különböző eltéréseire, és összegezzük. táblázatban kapott adatokat. tizenegy.
11. táblázat.
A projekt érzékenységi elemzése
| Eltérés az alapvonaltól, % | Nettó jelenérték (ezer rubel) módosításkor: | ||
| bevételek volumene | változó költségek | diszkont ráták | |
| -5 | -796 | +3493 | +2000 |
| -2 | +806 | +2473 | +1856 |
| +1760 | +1760 | +1760 | |
| +2 | +2714 | +1049 | +1668 |
| +5 | +4153 | -21 | +1528 |
Rizs. 9. Érzékenységelemzés NPV a projekt
a) a rá gyakorolt hatás NPV a bevétel változásának projektjét, b) - a változó költségek változásait és a 2. ábrán. v)— a diszkontráták változásai. Mivel az NPV egy nemlineáris függvény, az egyes ábrákon a ténylegesen számított NPV értékek kissé eltérnek az egyenesektől.
ábrából látható. 9., a vizsgált projekt mutatja a legnagyobb érzékenységet a bevételek összegének változásaira, kevésbé érzékeny a változó költségek ingadozására és gyengén reagál a diszkontráta változásaira. Az elemzés során a meredekebb érzékenységi görbékkel rendelkező projektet kockázatosabbnak tekintjük, mivel a becsült változónak az alapvonaltól való viszonylag kis eltérései (például bevétel) is nagy hibát okoznak a becsült értékben. NPV projektet. Ez lehetővé teszi, hogy megértse a projekt kockázatainak lényegét.
Forgatókönyv-elemzés. A projekt érzékenységi elemzése lehetővé teszi annak elképzelését, hogy egy vagy másik mutató milyen jelentős hatással bír NPV projektet. Azonban az a tény, hogy az általunk vizsgált projekt a legérzékenyebb a bevételek változásaira, nem ad választ egy másik fontos kérdésre: mennyire valószínű az ilyen bevételváltozás? Más szóval, egy projekt kockázatát két tényező kölcsönhatása határozza meg: először is a projekt érzékenysége NPV a kulcsparaméterek változásaira, másodszor pedig e paraméterek valószínű értékeinek tartományára, ami a valószínűségek eloszlásában is tükröződik.
A forgatókönyvelemzés módszere e két tényező összehasonlításán alapul.
Térjünk vissza az Orion cég projektjére, és vegyünk három lehetőséget a helyzet alakulására:
a) pesszimista - a bevétel 5-tel csökken %, a költségek 5%-kal nőnek, és a diszkontráta is 5%-kal nő;
b) a leginkább elvárt - megfelel a projekt induló adatainak;
c) optimista - a bevétel 5-tel nő %, költségek 5%-kal, a diszkontráta 5%-kal csökken.
Becsüljük meg az értéket NPV projektet mind a három lehetőségben. Ugyanakkor feltételezzük, hogy a projektmenedzserek szerint a pesszimista változat valószínűsége 30%, a várt változat 50%, az optimista pedig 20%. Foglaljuk össze a kapott eredményeket a táblázatban. 12.
12. táblázat. A projekt kockázatának felmérése forgatókönyv-elemzés segítségével
Várható (számtani átlag) érték NPV képlettel találjuk meg
,
ahol Р t az egyes opciók valószínűsége, N az opciók száma.
Megtaláljuk a szórást a kifejezéstől:
Mennyiségek összehasonlítása E (NPV)és lehetővé teszi a projekt kockázatának felmérését.
A forgatókönyv-elemzés kitágítja a projektek kockázatértékelési lehetőségeinek határait, de ez a módszer csak néhány diszkrét projekteredmény figyelembevételére korlátozódik, miközben a valóságban végtelenül sok lehetőség kínálkozik a projektparaméterek megváltoztatására.
Szimulációs modellezés Monte Carlo módszerrel. Ez a módszer egyesíti a bemeneti változók érzékenységi elemzését és valószínűségi eloszlás elemzését. Speciális szoftver használatát igényli.
A módszer alkalmazása több szakaszból áll. Először is beállítjuk a kezdeti változók valószínűségeinek eloszlását, mondjuk a bevételt, a költségeket és a diszkontrátát, mint esetünkben. Általában folytonos eloszlásokat használnak, amelyeket néhány paraméter teljesen meghatároz, például a számtani átlag és a szórás, mint normális eloszlás esetén, vagy a felső és alsó határ, valamint a legvalószínűbb. érték háromszögeloszlás esetén stb. NS.
Ezt követően a szimulációs program véletlenszerűen kiválasztja az egyes kezdeti változók értékét, figyelembe véve azok valószínűségi eloszlását, és kiszámítja NPV projekt ehhez az opcióhoz. A projektmenedzserek beállítják az értékelendő opciók számát (például 500-szor). Ez 500 véletlenszerű értéket ad. NPV, amelyek alapján a várható értékek kiszámíthatók E (NPV), szórás, és általános szabályként megbecsülik az értékek megtalálásának valószínűségét NPV projekt bizonyos határokon belül.
Az érzékenységvizsgálat, a szcenárió-módszer, valamint a szimuláció bizonyos egyértelműsége ellenére szem előtt kell tartani, hogy az összes számítási eljárás elvégzése után ezek a módszerek nem adnak egyértelmű kritériumokat a projekttel kapcsolatos döntés meghozatalához. Az elemzés a várható értékek kiszámításával zárul. E (NPV) projektet és véletlenszerű értékek eloszlását kapjuk NPV a várható érték körül. A módszerek azonban nem biztosítanak olyan mechanizmust, amellyel megállapítható lenne, hogy mennyire megfelelő a projekt megtérülése, amelynek mértéke E (NPV),érték alapján becsült befektetési kockázat. Más szóval, miután megkapta a projekt kockázatainak mennyiségi értékelését, a beruházónak végül önállóan kell döntenie a projekt elfogadásának megvalósíthatóságáról.
Döntési fa elemzés. A beruházási projekt kockázatértékelése a befektetési döntéshozatali folyamat szerves része. A fontosság ellenére azonban mérések egy beruházási projekt kockázata, a projektmenedzserek számára nem kevésbé habos a feladat csökken befektetési kockázat. Egy ilyen probléma megoldásának igénye leginkább akkor nyilvánul meg, amikor a projekt beruházási költségei nem egy pillanatban, hanem szakaszosan jelentkeznek. Ez lehetővé teszi a projektvezetők számára, hogy az egyes szakaszok végén értékeljék az elért eredményeket, és következtetéseket vonjanak le a további beruházások megvalósíthatóságáról. Ilyen esetekben lehet a projekt kockázatértékelését elvégezni döntési fa.
Térjünk vissza az Orionra, és tegyük fel, hogy a projekt tőkeköltségei nem egy nulla lépés során keletkeznek, hanem a következőképpen oszlanak meg a szakaszok között.
1. szakasz: az eredeti időben t 0 a tervek szerint 300 ezer rubelt költenek el. beszerezni a szükséges dokumentumokat, és kezdeti vizsgálatokat végezni a piacban rejlő lehetőségekről és a vállalat lehetséges piaci réseiről.
2. szakasz: ha bebizonyosodik, hogy az Orion cég képes biztosítani a tervezett termékek értékesítését, akkor hat hónapon belül. t y, 1 millió rubel értékű tőkebefektetést terveznek. termékek prototípusainak gyártásához.
3. szakasz: ha a prototípusok felkeltik a fogyasztók érdeklődését, akkor további hat hónap múlva a fennmaradó 8700 ezer rubelt fektetik be a projektbe. Az ezt követő gyártási ciklus a korábbiakhoz hasonlóan öt hat hónapból áll majd, a hatodik lépésben pedig a projektet felszámolják. Ugyanakkor a vezetők becslése szerint a projekt további megvalósítására egy pesszimista, legvalószínűbb és optimista forgatókönyv is elképzelhető.
A projektmenedzserek minden szakaszban felmérik a lehetséges opciók valószínűségét: például feltételezzük, hogy az első, számítási szakasz végén 0,85-ös valószínűséggel dönt a vállalat kísérleti gyártás megszervezéséről és a a projekt további folytatásának visszautasításának valószínűsége 0,15. A második szakasz végén a teljes projekt telepítésének valószínűségét 0,7-re becsülik; ennek megfelelően a projekt befejezésének valószínűsége ebben a szakaszban 0,3 lesz.
Végül a projekt megvalósításának legpesszimistább és legoptimistább változatának valószínűségét a táblázat megfelelő adatai veszik. 11. A becslések egyszerűsítése érdekében feltételezzük, hogy mindhárom lehetőség megvalósítása során a beruházási és működési tevékenységből származó összes cash flow járadék, amelynek nettó jelenértéke megfelel a táblázat adatainak. tizenegy.
Minden felmerülő lehetőség és lehetőség a projekt megvalósítására tükröződhet egy döntési fa formájában.
Rizs. 10. Döntési fa elemzés
Várható érték NPV= +608
ábrából látható. 10, ha az Orion cég a kísérleti gyártás előzetes becslései után úgy dönt, hogy 8700 ezer rubelt fektet be. a projekt megvalósítása során három lehetőség van a rendezvények továbbfejlesztésére:
Optimista, 0,2 valószínűséggel és értékkel NPV = + 6953; az ebben az esetben a számítási lépésekben keletkező pénzáramlásokat hagyományosan az éves jövedelem +1550 egyenértékűnek tételezzük fel, NPV ami +6953;
Valószínűleg 0,5 valószínűséggel és NPV projekt = + 1760;
Pesszimista, 0,3 es valószínűséggel NPV a projekt = -2061. A kumulatív valószínűségeket úgy kapjuk meg, hogy megszorozzuk a fa adott ágaira vonatkozó összes valószínűséget, és megmutatjuk az egyes lehetséges kimenetelek végső valószínűségét. ábra utolsó oszlopa. 5.6 mutatja az értékeket NPV a projektből, megszorozva a döntési fa ágainak végső valószínűségével. Az ebben az oszlopban szereplő adatok összege adja meg a projekt várható JVPV értékét (+ 608 ezer rubel). Mivel a várható érték E (NPV)> 0, akkor azt a következtetést vonhatjuk le, hogy egy ilyen projekt elfogadható.
A stabilitás végső szintjének elemzése. A határszint mutatói a projekt stabilitásának mértékét jellemzik a megvalósítás feltételeinek esetleges változásaihoz képest. Ennek a típusnak az egyik legfontosabb mutatója az nullszaldós, melynek jelentése a kibocsátás mennyiségének azon minimális (kritikus) szintjének meghatározása, amelynél a projekt (egy konkrét projektrésztvevő) még mindig nem szenved veszteséget, pl. a bevétel megegyezik a teljes termelési költséggel. Vagyis 1 a fedezeti pontra, jellemző, hogy az értékesítés volumene megegyezik a termelés volumenével, és a termékek értékesítéséből származó bevétel egybeesik a termelés összköltségével.
A fedezeti pont kiszámításakor feltételezzük, hogy a termelési költségek feloszthatók feltételesen állandókra (amely nem változik a termelés volumenének változásával) és a termelés volumenével közvetlen kapcsolatban álló feltételes változókra.
A fedezeti pontot a következő képlet határozza meg:
Ahol Az EP-ben- a fedezeti termelés pontja; FC - fix költségek; P a termék ára; TС - változó költségek.
A projekt akkor tekinthető fenntarthatónak, ha B FP< 0,6-0,7 после освоения проект-ных мощностей. Если Az EP-ben—>1, úgy ítélik meg, hogy a projekt ebben a szakaszban nem elég rugalmas a kereslet ingadozásaival szemben. De kielégítő érték Az EP-ben még nem garantál pozitív értéket NPV az értékelt projektről.
A fedezeti elemzés lehetővé teszi a szükséges értékesítési volumen meghatározását, biztosítva a költségek fedezetét és a kívánt nyereség megszerzését, valamint felmérheti a vállalat nyereségének árváltozásoktól, változó és fix költségektől való függését. A fedezeti elemzés módszerét általában új termékek termelésbe való bevezetésekor, termelési létesítmények korszerűsítésénél, új vállalkozás létrehozásánál alkalmazzák.
Ennek a módszernek az előnyei között elsősorban a könnyű használhatóság és a profittervezés egyértelműsége kell, hogy legyen. Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy ennek a módszernek jelentős korlátai vannak.
Különösen azt kell feltételezni, hogy:
1. A termelés mennyisége megegyezik az értékesítés volumenével.
2. A fix költségek bármely termelési mennyiség esetében azonosak.
3. A változó költségek a termelés mennyiségével arányosan változnak.
4. Az ár nem változik a fedezeti pont meghatározása alatt.
5. Az erőforrások egységára és egységköltsége változatlan marad.
6. Több terméknévre vonatkozó fedezeti pont számítása esetén a megtermelt termékmennyiségek arányának változatlannak kell maradnia.
A fedezeti pont számítása bonyolult egy projekt értékelésekor, amelynek eredménye többféle termék megjelenése: szem előtt kell tartani, hogy ezeknek eltérő az ára és a változó költségei, így a hozzájárulások aránya is. a teljes költség fedezésére eltérő. Ebben az esetben a pontosság megtérülési pontja attól függ, hogy az egyes termékek mekkora részesedéssel rendelkeznek a vegyes értékesítési volumenben.
A fedezeti pont számítási módszere sokkal bonyolultabbá válik, ha a termelés volumenének változása esetén a költségek értéke nem lineárisan változik.
Befektetési kockázatcsökkentő intézkedések. A beruházási projekt összes kockázatának azonosítása és az elemzés elvégzése után ajánlásokat kell tenni a kockázatok csökkentésére a projekt szakaszaiban. A befektetési kockázat csökkentésének mechanizmusának fő elve a hatás összetettsége és a gazdaságosság célszerűség.
A főbe intézkedéseket tovább A befektetési kockázat csökkentése a gazdasági eredmények bizonytalansága mellett a következőket tartalmazza:
1. A kockázat újraelosztása a befektetési projekt résztvevői között.
2. Tartalékalapok létrehozása (a beruházási projekt minden szakaszára) az előre nem látható kiadások fedezésére.
3. Kockázatok csökkentése egy beruházási projekt finanszírozásakor - a felhalmozott pénz pozitív egyenlegének elérése a számítás minden lépésében
4. A befektetett pénzeszközök fedezete.
5. Biztosítás - bizonyos kockázatok átruházása biztosítótársaságra.
6. Garanciarendszer - garanciák beszerzése az államtól, banktól, befektetési társaságtól stb.
7. További információk beszerzése.
A felmerülő befektetési kockázatok elemzése és a kockázatcsökkentési módszerek ügyes alkalmazása lehetővé teszi a projekt résztvevői számára, hogy elérjék céljaikat.
A termelő befektetések pénzügyi elemzése során felmerül a költségek, a megtérülések és a kockázat mérésének bizonytalanságának és a befektetési eredményekre gyakorolt hatásának problémája.
A bizonytalanság és a kockázat nem ugyanaz a fogalom. Ezek közül az első általánosabb, a projekt egészére és minden résztvevőjére vonatkozik. A „kockázat” fogalma szubjektív, azt fejezi ki, hogy a projekt végrehajtása során egy adott résztvevő számára kedvezőtlen következmények lehetségesek.
A bizonytalanság nem a projekt megvalósításának feltételeire vonatkozó információk hiánya, hanem a rendelkezésre álló információk hiányossága, pontatlansága. A bizonytalanságokat figyelembe kell venni a projekt kidolgozásának kiinduló információinak elkészítésekor, a megvalósítás eredményeinek értékelésekor, a beérkező új információk alapján a megvalósítás igazításánál.
A „kockázat” kifejezés félreérthetően érthető, tartalmát az adott feladat határozza meg, ahol használják. A kockázatot leggyakrabban véletlenszerű nemkívánatos események bekövetkezése által okozott lehetséges veszteségként értjük.
Természetes reakció a kockázat jelenlétére a pénzügyi tevékenységekben az a vágy, hogy azt kockázati prémiumokkal kompenzálják, amelyek különféle prémiumok, amelyek a kockázat kifizetéseként szolgálnak. A kockázat befolyásának mérséklésének második módja a kockázatkezelés, amely különféle technikák (határidős ügyletek kötése, devizavásárlás, kamatopciók) alapján valósul meg. A befektetési döntéseknél a kockázatcsökkentés egyik módszere a diverzifikáció - a teljes befektetési összeg elosztása több objektum között. A halmaz elemeinek számának növekedésével a kockázat mértéke csökken.
A befektetési kockázat annak a lehetősége, hogy a tényleges jövőbeni bevétel eltér a várttól. Általános kockázat - a projekt végrehajtásához kapcsolódó összes kockázat összege.
Egy beruházási projekt teljes kockázatának alábbi besorolása javasolt különböző kritériumok szerint:
1. Idő alapján megkülönböztetni: a befektetés finanszírozásával összefüggő, a cég likviditását befolyásoló rövid távú kockázatot; hosszú távú, a befektetési területek kiválasztásához és a beruházások végeredményéhez kapcsolódik.
2. A társaság pénzügyi helyzetére gyakorolt befolyás mértéke szerint:
Elfogadható – a cég nyereségének elvesztésével fenyegető veszély;
Kritikus – a becsült bevétel elvesztése;
Katasztrofális - minden vagyon elvesztése és a cég csődje.
3. Az előfordulási források és a kiküszöbölési lehetőség szerint egy beruházási projekt kockázata a következőkre oszlik:
Nem szisztematikus (diverzifikált) - a teljes kockázat része, amely a diverzifikációval kiküszöbölhető. Ezt a kockázatot a cég speciális feltételei okozzák - nyersanyagok elérhetősége, sikeres vagy sikertelen marketingkampányok, nagy szerződések nyeresége vagy vesztesége, külföldi verseny hatása;
Szisztematikus (nem diverzifikált) - a piac egészét érintő külső eseményekből adódik (háború, infláció, gazdasági visszaesés, magas kamatláb).
A befektetési döntés meghozatalához össze kell kapcsolni az egyes befektetési lehetőségek vállalt kockázatát a várható hozamokkal. Ehhez különféle matematikai modelleket fejlesztettek ki.
A befektetési kockázat annak a veszélye, hogy a befektetéseket elveszítik, nem kapnak teljes megtérülést, és a befektetések értékvesztését okozzák.
Egy pénzügyi vezető számára a kockázat a kedvezőtlen kimenetel valószínűsége. A különböző befektetési projektek eltérő kockázati fokúak, a tőkebefektetés legjövedelmezőbb módja bizonyulhat a legkockázatosabbnak.
Negatív (vesztés, kár, veszteség);
Nulla;
Pozitív (nyereség, haszon, haszon).
A kockázat elkerülhető, i.e. csak kerüld a kockázatvállalást. Egy vállalkozó számára azonban a kockázat elkerülése gyakran azt jelenti, hogy lemond a potenciális nyereségről.
A kockázat általában csökken a kockázatot magában foglaló esemény előreláthatóságának növekedésével. Kockázattartalmú esemény alatt olyan eseményt értünk, amelynek megbízásától vagy kudarcától függ a javasolt vállalkozás sikere vagy kudarca. És mivel a kockázatot ebben az esetben százalékos (vagy mennyiségi) lehetőségként fejezzük ki, hogy ne kövessünk el egy kedvező eseményt, minél több lehetőség van megjósolni, hogy ez az esemény bekövetkezik-e vagy sem, annál kisebb a kockázati érték.
A fentiek alapján a „kockázat” fogalma egy olyan helyzetként jellemezhető, amely a javasolt alternatívák közül való választás meglétével függ össze egy kockázatot tartalmazó esemény valószínűségének felmérésével, amely pozitív és negatív következményekkel is jár.
A befektetési kockázatok a következőkre oszthatók:
1. Inflációs kockázat - annak kockázata, hogy a magas infláció eredményeként kapott jövedelem gyorsabban leértékelődik, mint a növekedés (vásárlóerő szempontjából);
2. Rendszerkockázat - a piac egészének romlásának (zuhanásának) kockázata. Nem kapcsolódik egy adott befektetési objektumhoz, és általános kockázatot jelent minden befektetésre ezen a piacon (részvény, deviza, ingatlan stb.);
3. A szelektív kockázat a befektetési tárgy helytelen megválasztása miatti veszteség vagy nyereségkiesés kockázata egy adott piacon;
4. Likviditási kockázat - a befektetési objektum megvalósítása során a minőségértékelés megváltozása miatti veszteségek lehetőségével kapcsolatos kockázat;
5. Hitel (üzleti) kockázat - annak kockázata, hogy a hitelfelvevő (adós) nem tudja teljesíteni kötelezettségeit (halasztott hiteltörlesztés vagy kötvényfizetések befagyasztása);
6. Regionális kockázat – egyes régiók gazdasági helyzetével összefüggő. Különösen jellemző az egytermékes régiókra, például a szén- vagy olajtermelő régiókra, amelyek komoly gazdasági nehézségekkel szembesülhetnek a régió fő termékének konjunktúrájának megváltozása (árak csökkenése) vagy a verseny fokozódása következtében;
7. Iparági kockázat - a gazdaság egyes ágazatainak sajátosságaihoz köthető, amelyet két fő tényező határoz meg: a ciklikus ingadozásoknak való kitettség és az ipar életciklusának szakasza;
8. Vállalati kockázat – egy adott vállalkozáshoz, mint befektetéshez kapcsolódik. Ez az adott vállalkozás viselkedési típusától és stratégiájától függ. A kockázatok egyik szintje a stabil piaci részesedéssel rendelkező, rendszeres vásárlókkal, kiváló minőségű termékekkel és szolgáltatásokkal rendelkező, valamint korlátozott növekedési stratégiákat követő vállalkozás konzervatív magatartásához kapcsolódik. A kockázat egy másik foka egy agresszív, új, esetleg most létrejött vállalkozáshoz kapcsolódik. Ezen túlmenően a vállalkozás kockázata magában foglalja a csalás kockázatát: hamis társaságok létrehozása azzal a céllal, hogy csalárd módon pénzt vonzanak be befektetőktől vagy részvénytársaságoktól értékpapírok jegyzésére irányuló spekulatív játék céljából;
9. Az innovációs kockázat annak a veszteségnek a kockázata, hogy egy innováció, amelynek fejlesztésére jelentős összegeket lehet fordítani, nem valósul meg, vagy nem térül meg.
A megnyilvánulási területek szerint a befektetési kockázatokat a következőkre osztják:
Gazdasági kockázat – a gazdasági tényezők változásaihoz kapcsolódik.
Politikai kockázat – magában foglalja a befektetési tevékenységekre vonatkozó különféle típusú adminisztratív korlátozásokat, amelyek a kormány politikai irányvonalának változásaihoz kapcsolódnak.
Társadalmi kockázat - a sztrájkok kockázata, a nem tervezett szociális programok végrehajtása a befektetett vállalkozások alkalmazottainak befolyása alatt és más hasonló típusú kockázatok.
Környezeti kockázat – különféle környezeti katasztrófák és katasztrófák kockázata.
Egyéb kockázati típusok – ezek közé tartozik a zsarolás, ingatlanlopás, befektetési vagy üzleti partnerek csalása stb.
Mivel a befektetési kockázat az előre nem látható pénzügyi veszteségek valószínűségét jellemzi, ennek mértékét az értékelés során a befektetésből származó várható bevétel átlagos vagy számított értéktől való eltéréseként határozzuk meg. Ezért a befektetési kockázatok felmérése mindig együtt jár a várható bevételek és azok veszteségeinek felmérésével. A kockázatértékelés azonban szubjektív folyamat. Függetlenül attól, hogy hány matematikai modell létezik a kockázati görbe és annak pontos nagyságának kiszámítására, minden konkrét esetben a befektetőnek magának kell meghatároznia a vállalkozásba történő befektetés kockázatát.
