stran 1
Dolgoročno izposojeni kapital je v računovodstvu predstavljen z različnimi vrstami posojil in posojil, ki jih banke in drugi posojilodajalci dajejo podjetju v domači in tuji valuti za obdobje, daljše od enega leta.
Pri analizi dolgoročnega izposojenega kapitala, če je na voljo v podjetju, so zanimivi pogoji povpraševanja po dolgoročnih posojilih, saj je od tega odvisna stabilnost finančnega stanja podjetja. Če so v poročevalskem letu delno poplačane, se ta znesek izkazuje kot del kratkoročnih obveznosti.
Če podjetje za financiranje obratnih sredstev ne uporablja dolgoročno izposojenega kapitala, potem višina lastnih in čistih obratnih sredstev sovpadata.
Obresti na posojila se lahko nanašajo samo na dolgoročno izposojeni kapital ali na združeni dolgoročni in kratkoročni kapital.
Če pride do povečanja obratnih sredstev na račun lastnih sredstev ali dolgoročno izposojenega kapitala, se poveča višina lastniškega kapitala in s tem finančna stabilnost podjetja. Toda hkrati se zmanjšuje finančni vzvod.
V vseh situacijah je priporočljivo vzdrževati optimalno razmerje za podjetje med lastniškim in dolgoročnim dolžniškim kapitalom. Zato je priporočljivo natančno oceniti vpliv različnih načinov financiranja posameznega projekta na podjetje. Tako lastni kot izposojeni naložbeni viri morajo podjetju zagotavljati ekonomske donose (prihodnji denarni tok), ki presegajo stroške njihovega privabljanja z borznega ali kreditnega trga.
V vseh situacijah je priporočljivo vzdrževati optimalno razmerje za podjetje med lastniškim in dolgoročnim dolžniškim kapitalom. Zato je priporočljivo natančno oceniti vpliv različnih načinov financiranja posameznega projekta na podjetje. Tako lastni kot izposojeni naložbeni viri morajo podjetju zagotavljati ekonomske donose (prihodnji denarni tok), ki presegajo stroške njihovega privabljanja z borznega ali kreditnega trga. Dolgoročna posojila poslovnih bank zdaj usmerjamo v realne in hitro izvedene projekte z visoko donosnostjo naložbe. Opozoriti je treba, da za razliko od proračunskih sredstev dolgoročna bančna posojila za kapitalske naložbe povečujejo odgovornost posojilojemalcev za racionalno porabo finančnih sredstev zaradi odplačevanja in plačila izposojenih sredstev. Posebni pogoji za dajanje dolgoročnega posojila in rok njegovega odplačila so določeni s pogodbo med kreditojemalcem in banko.
Posojilne obresti Obresti na posojila se lahko nanašajo samo na dolgoročni dolg ali na združeni dolgoročni in kratkoročni kapital.
V osnovi se obnovo in rast poslovnih dolgoročnih sredstev lahko financira iz lastniškega kapitala, dolgoročno izposojenega kapitala (finančni kredit, finančni leasing ipd.) in z njihovim mešanim financiranjem. Postopek za določitev zahtevane višine financiranja, izbira najustreznejših oblik za podjetje in optimizacija strukture virov financiranja za obratovalna nekratkoročna sredstva so obravnavani v posebnem razdelku.
V osnovi se obnovo in rast poslovnih dolgoročnih sredstev lahko financira iz lastniškega kapitala, dolgoročno izposojenega kapitala (finančni kredit, finančni leasing ipd.) in z njihovim mešanim financiranjem. Postopek za določitev zahtevane višine financiranja, izbira najustreznejših oblik za podjetje in optimizacija strukture virov financiranja za obratovalna nekratkoročna sredstva so obravnavani v posebnem razdelku.
Uvod.
Znano je, da ima vsako podjetje svoja finančna sredstva - to so sredstva, s katerimi razpolaga podjetje in so namenjena zagotavljanju njegovega učinkovitega delovanja, izpolnjevanju finančnih obveznosti in ekonomskih spodbud zaposlenih. Finančna sredstva se oblikujejo na račun lastnih sredstev. in pritegnila sredstva.
Lastni viri finančnih sredstev v delujočih podjetjih vključujejo prihodke (dobiček) iz glavne in drugih vrst dejavnosti, neprodajne posle, amortizacijske odbitke, iztržek od prodaje odsluženega premoženja. Poleg njih so viri finančnih sredstev stabilne obveznosti, ki so izenačene z lastnimi viri, saj so nenehno v prometu podjetja, se uporabljajo za financiranje njegove gospodarske dejavnosti, vendar mu ne pripadajo. Trajnostne obveznosti vključujejo: zaostanke plač in prispevkov za socialno varnost, rezervo za prihajajoče izplačile plač za čas rednih dopustov in pavšalnega nadomestila za delovno dobo, dolgove do dobaviteljev za nestrukturirane dobave, sredstva amortizacijskega sklada, namenjena oblikovanju zalog za pomembnejše popravila, zamude v proračunu za nekatere vrste davkov itd. Potreba po sredstvih se povečuje z delovanjem podjetja. To je posledica rasti proizvodnega programa, amortizacije osnovnih sredstev ipd. Zato je potrebno ustrezno financiranje kapitalskih dobičkov.
Če torej podjetje nima dovolj lastnih sredstev za financiranje dejavnosti podjetja, lahko pritegne sredstva drugih organizacij, ki se imenujejo izposojeni kapital.
1. Splošni pojem kapitala.
Kapital - Iz latinskega Capitalis - glavni
Kapital - v širšem smislu - akumulirana (skupna) količina blaga, premoženja, sredstev, ki se uporabljajo za ustvarjanje dobička, bogastva.
Kapital (v ekonomskem smislu) - del finančnih virov podjetja, namenjen financiranju tekočih in glavnih dejavnosti organizacije, zagotavljanju trajnostnega in učinkovitega razvoja organizacije.
Lastno izposojeno osnovno po dogovoru
Kapital Kapital Kapital Kapital
Lastniški kapital je skupek finančnih sredstev družbe, oblikovanih na račun ustanoviteljev (udeležencev) in finančnih rezultatov lastne dejavnosti, kot kazalnik bilance stanja je: odobreni kapital (vplačani osnovni kapital) ; zadržani dobiček, ki ga družba zasluži kot rezultat učinkovitega delovanja in ji ostane na razpolago; rezervni kapital (opredeljen kot 5 % odobrenega kapitala JSC); pa tudi dodatni kapital (nastal na podlagi rezultatov prevrednotenja sredstev na račun premijskega kapitala); rezervni sklad (ustvarjen iz čistega dobička); potrošniški sklad (tudi iz čistega dobička) itd.
Dolžniški kapital - kapital, prejet v obliki dolžniške obveznosti. Za razliko od lastniškega kapitala ima rok in se brezpogojno vrača. Običajno predvideva občasno obračunavanje obresti v korist posojilodajalca. Primeri: obveznice, bančna posojila, različne vrste nebančnih posojil, obveznosti do računov.
Obratna sredstva (obrtni kapital) - elementi kapitala, za katere je značilna kratka življenjska doba; katerih stroški so takoj vključeni v stroške izdelave novega izdelka (na primer materiali; surovine; izdelki za prodajo; denar). Obratna sredstva so vrednostni izraz predmetov dela, ki enkrat sodelujejo v proizvodnem procesu, v celoti prenesejo svojo vrednost na stroške proizvodnje in spremenijo svojo naravno-materialno obliko. Obratna sredstva, imenovana tudi obratna sredstva, so sredstva, ki jih podjetje porabi za opravljanje svojih dnevnih dejavnosti, ki se v celoti porabijo v proizvodnem ciklu. Običajno se delijo na zaloge in denar.
Tej vključujejo:
surovine, materiali, gorivo, energija, polizdelki, rezervni deli
stroški nedokončane proizvodnje
končni izdelki in blago
prihodnjo porabo
DDV na kupljena sredstva
Terjatve (<12 мес.)
Kratkoročne finančne naložbe
Gotovina na računih in na blagajni
Druga obratna sredstva (majhna vrednost in obrabljeni predmeti)
Osnovna sredstva (osnovna sredstva) - osnovna sredstva organizacije, ki se odražajo v računovodskem ali davčnem računovodstvu v denarnem smislu. Osnovna sredstva so delovna sredstva, ki vedno znova sodelujejo v proizvodnem procesu, hkrati pa ohranjajo svojo naravno obliko. Namenjeni so za potrebe glavne dejavnosti organizacije in morajo imeti rok uporabe več kot eno leto. Ko se amortizira, se vrednost osnovnih sredstev zmanjša in prenese na nabavno vrednost z amortizacijo.
2. Dolžniški kapital in njegova klasifikacija.
2.1. Koncept dolžniškega kapitala
Dolžniški kapital (dolgoročni dolg) so sredstva tretjih oseb (imenovani so posojilodajalci), ki se podjetju zagotavljajo na dolgi rok (predvsem bančna posojila in obvezniška posojila). Čeprav je dolgoročni, vendar začasen vir posojil. Za razliko od lastniškega kapitala ima rok in se brezpogojno vrača.
Potrebo po pridobivanju izposojenega kapitala je treba utemeljiti s predhodnim izračunom potreb po obratnem kapitalu. Struktura izposojenih sredstev vključuje finančno posojilo, prejeto od bančnih in nebančnih finančnih institucij, komercialna posojila od dobaviteljev, obveznosti do podjetij, dolg pri izdaji dolžniških vrednostnih papirjev itd. V računovodstvu so prikazana izposojena sredstva in obveznosti do dobaviteljev. ločeno. Zato je v širšem smislu mogoče dodeliti izposojena sredstva, v ožjem smislu pa samo finančno posojilo. Razlika med izposojenimi sredstvi v širšem in ožjem smislu so izposojena sredstva. Po eni strani je privabljanje izposojenih sredstev dejavnik uspešnega delovanja podjetja, ki prispeva k hitremu premagovanju pomanjkanja finančnih sredstev, priča o zaupanju upnikov in zagotavlja povečanje donosnosti lastnih sredstev. Po drugi strani pa je podjetje obremenjeno s finančnimi obveznostmi. Ena glavnih ocenjevalnih značilnosti učinkovitosti menedžerskih finančnih odločitev je velikost in učinkovitost porabe izposojenih sredstev.
Za dolžniški kapital so značilne naslednje pozitivne lastnosti:
1. Dovolj široke možnosti za privabljanje, zlasti z visoko bonitetno oceno podjetja, prisotnost zastave ali jamstva poroka.
2. Zagotavljanje rasti finančnega potenciala podjetja, če je potrebno, znatno povečanje njegovih sredstev in povečanje stopnje rasti obsega njegove gospodarske dejavnosti.
3. Nižji strošek v primerjavi z lastniškim kapitalom zaradi zagotavljanja učinka »davčnega ščita« (odstranitev stroškov njegovega servisiranja iz davčne osnove pri plačilu dohodnine).
4. Sposobnost ustvarjanja povečanja finančne dobičkonosnosti (donosnost lastniškega kapitala).
Hkrati ima uporaba izposojenega kapitala naslednje pomanjkljivosti:
1. Uporaba tega kapitala ustvarja najnevarnejša finančna tveganja v gospodarski dejavnosti podjetja - tveganje zmanjšanja finančne stabilnosti in izgube plačilne sposobnosti. Raven teh tveganj narašča sorazmerno z rastjo deleža porabe izposojenega kapitala.
2. Sredstva, oblikovana na račun izposojenega kapitala, ustvarjajo nižjo (pri drugih enakih pogojih) donosnost, ki se zmanjša za znesek plačanih obresti na posojilo v vseh oblikah (obresti za bančno posojilo; leasing obresti; kuponske obresti). na obveznice, menične obresti za blagovni kredit itd.).
3. Visoka odvisnost stroškov izposojenega kapitala od nihanj na finančnem trgu. V nekaterih primerih z znižanjem povprečne obrestne mere na trgu postane uporaba predhodno pridobljenih posojil (zlasti na dolgi rok) za podjetje nedonosna zaradi razpoložljivosti cenejših alternativnih virov kreditnih virov.
4. Zapletenost postopka privabljanja (zlasti v velikem obsegu), saj je zagotavljanje kreditnih virov odvisno od odločitve drugih gospodarskih subjektov (upnikov), v nekaterih primerih zahteva ustrezna jamstva ali zavarovanje tretjih oseb (medtem ko jamstva zagotavljajo zavarovalnice, banke ali druge poslovne subjekte, običajno plačljivo).
Tako ima podjetje, ki uporablja izposojeni kapital, večji finančni potencial za svoj razvoj (zaradi oblikovanja dodatnega obsega sredstev) in možnost povečanja finančne donosnosti dejavnosti, vendar v večji meri ustvarja finančno tveganje in grožnjo. stečaja (narašča z naraščanjem deleža izposojenih sredstev. v celotnem porabljenem kapitalu).
Pojem bilance stanja in njen namen
Opredelitev 1
Bilanca stanja je glavni finančni dokument podjetja in je tabela s številčnimi vrednostmi vrednosti premoženja podjetja, pa tudi njegovega lastniškega kapitala in izposojenih sredstev.
Vrednost premoženja je prikazana v prvem delu bilance stanja, ki se imenuje sredstvo, in podatki o kapitalu podjetja in njegovih izposojenih sredstvih - v drugem delu, imenovanem obveznost.
Ta dva dela ravnotežja morata biti v ravnovesju, torej enaka. Razmerje med lastnimi in izposojenimi sredstvi ter vrednostjo obstoječega premoženja kaže, na račun katere postavke obveznosti nastane ta ali ona postavka sredstev.
Premoženje podjetja je razdeljeno na obtočni in neobrtni kapital. Obratna sredstva so vključena v en proizvodni cikel, neobrtna sredstva pa postopoma prenašajo svojo vrednost na končni izdelek.
Opredelitev 2
Dolžniški kapital je oblika dolžniških obveznosti, oblikovanih iz notranjih ali zunanjih virov, izraženih v denarni obliki.
Oblika obveznosti prikazuje obdobje, za katerega so bila pritegnjena ta ali druga izposojena sredstva - obstaja kratkoročni (oddelek 5) ali dolgoročni dolg (oddelek 4).
Razvrstitev dolžniškega kapitala je lahko odvisna od številnih značilnosti. razlikovati:
Leasing- to je vrsta naložbene dejavnosti, pri kateri lizinška družba na podlagi pogodbe pridobi in prenese premoženje na fizične ali pravne osebe za določeno plačilo s pravico do odkupa.
Franšizing- vrsta razmerij med zastopniki trga (podjetji), ko ena stranka drugi stranki da pravico delovati v njenem imenu, to pomeni, da podjetje za določeno plačilo prenese na drugo podjetje pravico, da v njegovem imenu opravlja določeno dejavnost .
Faktoring- finančna storitev za zagotavljanje odloga plačila.
Opomba 1
Privabljanje izposojenih sredstev kaže na uspešnost delovanja podjetja in govori o zaupanju upnikov ter prispeva tudi k povečanju donosnosti lastnih sredstev. Po drugi strani pa družba prevzema tveganje nezmožnosti poravnave finančnih obveznosti, to je tveganje zmanjšanja finančne stabilnosti in izgube plačilne sposobnosti.
Dolžniški kapital se uporablja tako za oblikovanje nekratkoročnih sredstev (dolgoročna sredstva) kot za oblikovanje kratkoročnega kapitala, t.j. obratna sredstva. Številni ekonomski in finančni kazalniki, ki označujejo učinkovitost podjetja, so odvisni od vrste izposojenega kapitala (kratkoročnega ali dolgoročnega) za oblikovanje dolgoročnih ali kratkoročnih sredstev. Učinkovitost porabe izposojenih sredstev je značilna za učinkovitost finančnega upravljanja podjetja kot celote.
Uvod
Poglavje 1. Teoretične osnove oblikovanja dolžniškega kapitala družbe
1 Bistvo dolžniškega kapitala družbe
2 Cena pritegnitve dolžniškega kapitala družbe
1 Značilnosti zbiranja dolžniškega kapitala
2 Pritegnitev dolžniškega kapitala na podlagi izbire optimalnega vira financiranja
3 Ocena učinkovitosti dodatnega financiranja iz izposojenih virov
Poglavje 3. Učinek finančnega vzvoda
1 Učinek finančnega vzvoda (evropski koncept)
2 Učinek finančnega vzvoda (ameriški koncept)
3 Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah
Zaključek
Uvod
V sodobnih razmerah se ruska podjetja soočajo z akutnim problemom privabljanja sredstev za financiranje procesov posodabljanja osnovnih sredstev, širitve proizvodnje in izboljšanja nacionalnega gospodarstva kot celote. Ta problem je še posebej pomemben v trenutnih razmerah, ko si je vodstvo države zadalo nalogo povečati stopnje rasti nacionalnega gospodarstva.
Pomemben del domačih podjetij se še naprej zanaša na lastna sredstva v času, ko obstaja priložnost za učinkovito privabljanje naložbenih virov za povečanje stopnje gospodarske rasti podjetja.
Trenutno so glavne metode privabljanja izposojenega kapitala bančna posojila, lastniško financiranje in lizing. Podjetja v večini primerov uporabljajo bančna posojila kot izposojene vire, kar je razloženo z relativno velikimi finančnimi sredstvi ruskih bank, pa tudi z dejstvom, da pri pridobivanju bančnega posojila ni potrebe po javnem razkritju podatkov o podjetju. S tem se odpravijo nekatere težave, ki jih povzročajo posebnosti bančnega kreditiranja, ki so povezane s poenostavljenimi zahtevami za prijavno dokumentacijo, z razmeroma kratkimi roki obravnave vlog za posojilo, s fleksibilnostjo pogojev zadolževanja in oblik zavarovanja posojila, s poenostavljeno dostopnostjo. sredstev itd.
Direktorji večine ruskih podjetij neradi razkrivajo finančnih informacij o svojih podjetjih ali spreminjajo finančne politike. Posledično je dejstvo, da samo 3 % ruskih podjetij uporablja emisijsko financiranje.
Leasing, tako kot lastniško financiranje, uporablja manjši delež ruskih podjetij. Njegov katalizator je povpraševanje in na tej stopnji gospodarskega razvoja se ta pomemben element tržnih odnosov šele začenja krepiti.
Potreba po identifikaciji razlogov, ki vplivajo na razvoj trga izposojenega kapitala, in pogojev, ki vodijo k učinkovitemu privabljanju izposojenega kapitala s strani ruskih podjetij za povečanje stopnje rasti, je tema te študije še posebej pomembna.
Stopnja razdelanosti problema. Vprašanja zbiranja sredstev so bila dovolj podrobno obravnavana v literaturi. Takšni ruski znanstveniki, kot je I.T. Balabanov, V.V. Bocharov, A.G. Gryaznova, L.A. Drobožina, O.V. Efimova, V.V. Kovalev, I.G. Kuchukina, N.N. Trenev, E.S. Stoyanova, E.A. Utkin, M.A. Eskindarov in drugi Tuji ekonomisti so pomembno prispevali k preučevanju te teme, saj so dovolj podrobno preučili pritegnitev izposojenega kapitala. Med njimi so dela Z. Bodieja, J. Brighama, J. Van Horna, B. Colassa, L. Krushwitza, C.F. Lee, S. Ross, J. I. Finnerty, W. Sharpe in drugi.
Vendar pa je vprašanje izbire virov financiranja dejavnosti podjetij še vedno sporno.
Namen dela je preučiti teoretična in praktična vprašanja pridobivanja izposojenega kapitala s strani ruskih podjetij, razviti priporočila za izbiro izposojenega vira financiranja in izboljšati procese raziskovanja izposojenega kapitala.
Za dosego tega cilja so bile pri delu opredeljene naslednje naloge:
raziskati bistvo dolžniškega kapitala družbe;
upoštevati in analizirati elemente, ki tvorijo ceno kapitala;
ugotoviti značilnosti virov privabljanja izposojenega kapitala;
razmisliti o procesu pridobivanja dolžniškega kapitala in pripraviti priporočila za njegovo izboljšanje;
opraviti primerjalno analizo stroškov izposojenih virov in oceniti njihovo učinkovitost.
Predmet raziskave so podjetja ruskega gospodarstva, ki pritegnejo izposojeni kapital.
Predmet raziskave so gospodarski odnosi, ki nastanejo v podjetjih v procesu privabljanja izposojenega kapitala.
Teoretična in metodološka osnova študije so bili zakonodajni in podzakonski akti Ruske federacije, delo domačih in tujih ekonomistov o preučevanem problemu ter statistična gradiva.
Poglavje 1. Teoretične osnove oblikovanja dolžniškega kapitala družbe
1.1 Bistvo dolžniškega kapitala družbe
Virinska podpora podjetja je predpogoj za njegov razvoj. Razpoložljivost finančnih virov določa možnosti za oblikovanje dolžniškega kapitala v podjetjih. Dolžniški kapital je katalizator poslovnih procesov, ki podjetjem omogoča povečanje dobička in vrednosti podjetja. Bistvo izposojenega kapitala družbe se kaže v izvajanju operativnih, usklajevalnih, nadzornih in regulativnih funkcij procesa privabljanja zunanjih virov financiranja. Sistem vodenja podjetja se mora sproti odzivati na spremembe notranjih in zunanjih dejavnikov, in sicer: spremembe pogojev zadolževanja, spremembe načinov zadolževanja, pojav novih načinov privabljanja izposojenih virov financiranja. Ob upoštevanju posebnosti privabljanja kapitala ruskih podjetij, pa tudi sodobnih gospodarskih razmer, lahko rečemo, da obstaja povezava med stopnjami rasti nacionalnega gospodarstva in obsegom izposojenih sredstev ruskih podjetij. Omejitev višine zbranega kapitala je interes posojilojemalca za njegovo uporabo, pa tudi zmožnost vrnitve izposojenih sredstev ob upoštevanju njihove vrednosti v določenem roku.
Oblikovanje dolžniškega kapitala podjetja bi moralo temeljiti na načelih in metodah razvoja in izvajanja odločitev, ki urejajo proces pridobivanja izposojenih sredstev, ter določiti najbolj racionalen vir financiranja dolžniškega kapitala v skladu s potrebami in razvojnimi priložnostmi. podjetja. Glavna predmeta upravljanja pri oblikovanju dolžniškega kapitala sta njegova cena in struktura, ki se določita v skladu z zunanjimi pogoji.
Temeljna načela zbiranja sredstev morata biti nadzor nad oblikovanjem dolžniškega kapitala družbe in hitro odzivanje na spremembe pogojev zadolževanja. Tako je mogoče rešiti številne težave, povezane s povečanjem ali znižanjem cene vira izposojenega kapitala. Spremljanje tržnih razmer je pomembno ne le v začetni fazi privabljanja virov, temveč tudi pri oblikovanem portfelju.
V strukturi izposojenega kapitala so viri, ki zahtevajo njihovo pokritost, da jih pritegnejo. Kakovost kritja je odvisna od njegove tržne vrednosti, stopnje likvidnosti oziroma možnosti nadomestila izposojenih sredstev.
V literaturi se to vprašanje obravnava precej preprosto: izposojeni kapital je razdeljen na vire, ki zahtevajo kritje in ne zahtevajo kritja. Razvrstitev izposojenega kapitala je mogoče dopolniti glede na vire, ki zahtevajo njihovo kritje. Bančno posojilo je lahko v obliki posojila, ki ne zahteva kritja, ali pa je izdano proti prihodnjim prihodkom od prodaje, za nepremičnino v obliki hipoteke. Uporaba lizinške sheme je možna z zastavo premoženja, kritjem z varščino ali drugim dodatnim zavarovanjem, garancijo (poroštvom) tretjih oseb ali dodatnim zavarovanjem. Izpolnjevanje obveznosti po obveznicah je lahko tudi krito ali odkrito. Krite obveznice so vrednostni papirji, katerih uspešnost je pokrita z zastavo, poroštvom, bančno garancijo, državno ali občinsko garancijo.
Tako bi moral biti klasifikacijski atribut virov, ki zahteva njihovo pokritost, predstavljen s kategorijami:
) brez pokrova;
) za prihodnji izkupiček (od prodaje blaga, od prodaje storitev);
) na nepremičninski pravici (premičnine, nepremičnine);
) po pravici terjatve dolga (lastnega, skupnega);
) proti depozitu (trenutno, nujno, na pogodbeni podlagi);
) pod poroštvom (za plačilo, po dogovoru);
) zavarovanje (tveganje nepovrata, premoženje);
) garancije (bančne, državne).
Razvrstitev virov, ki zahtevajo njihovo pokritost, omogoča, da jih upoštevamo, prilagodimo morebitnim dodatnim stroškom, ki lahko nastanejo v fazi privabljanja virov. Poleg tega vam omogoča, da razmislite o virih izposojenega kapitala z vidika razpoložljivih priložnosti.
Ta dodatek omogoča jasno razvrstitev virov izposojenega kapitala v fazi ocenjevanja možnih možnosti, kar je nedvomno pomembno in potrebno pri pridobivanju in analizi izposojenega kapitala.
Dolžniški kapital je struktura, ki je nenehno v interakciji z zunanjim okoljem, kar ima za posledico spremembo kakovosti celotnega kapitala podjetja. Bistvo izposojenega kapitala določa tudi njegov vpliv na povečanje vrednosti podjetja. Rezultat dobro oblikovane in izvajane politike privabljanja kapitala ob upoštevanju znanstvenih del in praktičnih izkušenj na tem področju bo povečal blaginjo podjetja. V sodobnih razmerah ruskega gospodarstva imajo podjetja res veliko izbiro virov dolžniškega financiranja, to pa je predvsem posledica dejstva, da danes kapitalski trg ponuja ogromen izbor instrumentov tako posojilojemalcem kot posojilodajalcem.
1.2 Cena pritegnitve dolžniškega kapitala družbe
Eno od glavnih načel izposojanja sredstev je plačilo. Plačilo obresti, odplačilo glavnice dolga je sestavni del procesa zbiranja kapitala. Cena zbiranja kapitala je po definiciji skupni znesek sredstev, ki jih je treba plačati za privabljanje in uporabo določene količine finančnih sredstev, izražen kot odstotek tega zneska. Praksa kaže, da se pri izračunu stroškov, povezanih s privabljanjem in uporabo izposojenega kapitala, lahko pojavijo težave pri določanju skupnega zneska sredstev, porabljenih za zbiranje kapitala, ki niso vedno določeni vnaprej. Za izračun zneska porabljenih sredstev lahko upoštevate stroške, povezane z zbiranjem kapitala, tako da se v fazi izračuna cene kapitala določi dejanska stopnja zbiranja sredstev.
S prihodom novih načinov financiranja je lažje pritegniti dodatna sredstva. Vendar pa je znesek sredstev, ki ga podjetje pričakuje, da bo porabilo za zbiranje kapitala, v veliki večini primerov manjši, kot ga dejansko mora porabiti.
Formule, uporabljene za izračun stopnje privlačnosti virov, ne odražajo natančno dejanske stopnje. Upoštevati je treba tak element, kot so povezani stroški, ki označujejo vse stroške, povezane s privabljanjem izposojenega vira financiranja. Ta kategorija vključuje:
Zavarovanje (odgovornost, premoženje, življenje, tveganja, kompleks).
Stroški registracije. Pri vlogi za bančno posojilo lahko nastanejo stroški pri pridobivanju potrdil ali druge dokumentacije, potrebne za pridobitev posojila. Ta postavka lahko vključuje tudi notarsko overitev dokumentacije, potrebne za transakcijo.
Stroški predplačila. Pri pridobitvi bančnega posojila ali lizinga se pogosto pojavljajo primeri, ko je treba opraviti obvezno minimalno plačilo oziroma začetno plačilo.
Pogodbeni stroški. Včasih lahko banke zahtevajo, da dnevno stanje na tekočem računu podjetja, ki je prejelo posojilo, ne sme biti manjše od določenega zneska.
Tako bo formula, ki odraža realno stopnjo izposojenih sredstev, naslednja:
kjer je ZК - sredstva, prejeta v dolg; TI - transakcijski stroški; СЗ - povezani stroški, povezani z izterjavo dolgov; D n - sredstva, nakazana v trenutku j za poplačilo dolga; Ср - cena dolga; n je trajanje operacije financiranja. Tako je določitev realne stopnje posameznega vira pomembna v dveh primerih: prvič, podjetje lahko izbere vire financiranja z najnižjimi stroški njihovega privabljanja in uporabe; drugič, določitev realne stopnje je potrebna pri sprejemanju finančnih odločitev, saj cena kapitala ne sme presegati višine dohodka, sicer bo podjetje utrpelo izgube. Razpoložljivost virov financiranja je treba upoštevati tudi z vidika prisotnosti birokratskih, regulativnih, pravnih ovir in podobnih pogojev, ki povečujejo realno stopnjo zbiranja sredstev, zaradi česar je navsezadnje nedonosno ali nedonosno. Vsaka finančna odločitev o pritegnitvi dolžniških virov financiranja neposredno ali posredno vpliva na učinkovitost podjetja. Zato je treba zbiranje dolžniškega kapitala upoštevati v povezavi s strategijo razvoja podjetja kot celote. Spremembe pogojev za delovanje trga dolžniškega kapitala utemeljujejo potrebo po razvoju finančnih rešitev za privabljanje izposojenih virov financiranja za dejavnosti podjetja, ob upoštevanju sprememb dejavnikov notranjega in zunanjega okolja, stopnje rasti podjetje. Izbira strukture zunanjih virov financiranja je v veliki meri odvisna od njihove cene. Mnoga podjetja se zanašajo samo na lastniški kapital, ne da bi uporabljala učinek finančnega vzvoda. Rešitev tega problema je mogoča le z ustvarjanjem pogojev za normalno ustvarjanje dobička na področju materialne proizvodnje, nato pa bodo industrijska podjetja imela večjo stopnjo svobode pri uporabi različnih virov financiranja, kar bo posledično zmanjšalo stroške uporabljeni kapital. Poglavje 2. Oblikovanje dolžniškega kapitala družbe Zbiranje dolžniškega kapitala je ena od alternativ za premostitev časovne vrzeli med denarnim prilivom in odlivom. Denarni primanjkljaj lahko nastane v primeru denarne vrzeli, pa tudi v primeru projekta, ki zahteva financiranje. Za izbiro optimalnega vira financiranja je pomembno, da znamo predhodno oceniti posledice odločanja. Postopek izračuna potrebe po zbiranju dolžniškega kapitala vključuje dve fazi: ugotavljanje pomanjkanja virov (prepoznavanje potrebe po zunanjem financiranju) in analizo uporabe različnih alternativ za pokrivanje ugotovljenega primanjkljaja. Naloga prve stopnje se izvaja v okviru operativnega upravljanja podjetja na podlagi sistema proračuna - tehnologije načrtovanja, računovodstva in nadzora sredstev in finančnih rezultatov. Naloge druge faze so najti rešitev problema potrebnih sredstev ali odpraviti vzrok proračunskega primanjkljaja. Informacije, potrebne za reševanje problema ugotavljanja dejstva denarnega primanjkljaja, njegove velikosti in trajanja, se odražajo v proračunu denarnih tokov (BDDS). BDDS je finančni dokument, ki v sistematizirani obliki v določenem časovnem intervalu predstavlja pričakovane vrednosti prejemkov in odlivov sredstev podjetja. Vendar pa obstajajo situacije, ko dolžniki zamujajo s plačili, upniki pa ne odobrijo odloga plačil, kar ima za posledico zmanjšanje učinkovitosti BDDS. Izdelati je treba posodobljen plačilni koledar, v katerem se po vsakem prejemu sredstev primerjata datum dejanskega in načrtovanega prejema. S primerjavo obeh datumov lahko ugotovite odstopanje v dnevih (treba je izračunati sezonska odstopanja za celo leto ter povprečno, največjo in minimalno vrednost). Posledično se oblikujeta dva scenarija: prvi - pogodbeni (dejanske in načrtovane pošiljke plus odlog v dneh po pogodbi); drugi - z odstopanji (nastavljen je standardni odklon). Kaže, koliko možnosti v povprečju odstopajo od njihove aritmetične sredine. Formula za standardni odmik ni bila izbrana naključno: ni dovolj vedeti, koliko dejanski podatki v povprečju odstopajo od načrtovanih za vsako nasprotno stranko, treba je upoštevati število dni, za koliko je povprečje dejanski kazalnik odstopa od načrtovanega. V praksi to pomeni, da ne vidimo le povprečnega števila dni, za katere lahko odstopa rok za izpolnitev obveznosti nasprotnih strank, temveč tudi realno možno odstopanje od njihovih obveznosti. Standardna deviacija je najpogostejše merilo kakovosti statističnih ocen, ki se imenuje kvadratna napaka, napaka in razpon. Z uporabo formule za standardni odklon upoštevamo napako, ki je povprečje ne upošteva. Po našem mnenju prav ta formula odraža najbolj možen scenarij razvoja dogodkov. V določenem časovnem obdobju je z analizo dejanskih in načrtovanih denarnih tokov za različne scenarije mogoče na podlagi razpoložljivih podatkov oblikovati posodobljen plačilni koledar. Na njegovi podlagi se oblikuje BDDS. Poleg tega ne smemo pozabiti na največje vrednosti dejanskih odstopanj. Na njihovi podlagi je sestavljena pesimistična napoved, ki je potrebna za prilagoditev pogojev za odpravo denarne vrzeli. Primanjkljaj proračuna podjetja rešujemo z eno od naslednjih možnosti: sprememba razporeda finančnih tokov (premik datumov upokojitve in prejemkov), sprememba finančnega cikla (prilagoditev urnikov dela, nakupov, proizvodnje), privabljanje zunanjih virov financiranje. Težave s proračunom bi morali obravnavati strokovnjaki, ki razumejo posebne cilje podjetja. Proračunski proces bi moral biti decentraliziran, tj. v procesu odločanja je obvezno sodelovanje izvajalcev. Po drugi strani pa bi moral biti nadzor centraliziran za objektivne ocene rezultatov. Ne smemo pozabiti, da mora biti načrtovanje pravočasno, saj lahko iskanje finančnih sredstev v kratkem času negativno vpliva na dobrobit podjetja. stanje financiranja dolžniškega kapitala Po podrobni preučitvi problematike financiranja podjetja z bančnimi posojili je bilo ugotovljeno, da je eden od glavnih problemov nepripravljenost bank, da posojajo denar za financiranje novih podjetij, ki nimajo kreditne zgodovine. Toda v tem obdobju je izposojeni kapital za taka podjetja še posebej pomemben. Poleg tega je nerešljiv tudi problem visokih stopenj za nova podjetja. V drugih primerih je pridobivanje bančnega posojila eden najbolj zahtevanih načinov financiranja podjetja. Glavna značilnost bančnega posojila je poenostavljen postopek (razen v primerih sindiciranih bančnih posojil in posojil v relativno velikih količinah). Poleg tega se s pravočasnim odplačilom izposojenih sredstev oblikuje pozitivna kreditna zgodovina posojilojemalca, ki se bo upoštevala v primeru ponovne vloge za namen kreditiranja. V večini primerov pritegnitev bančnih posojil pomeni razpoložljivost likvidnega zavarovanja, t.j. pokritost izposojenih virov. V nekaterih primerih banke zahtevajo, da podjetja vzdržujejo minimalno stanje na svojih računih. Tako se podjetje "naveže" na eno banko. Glavna značilnost lizinških tehnologij je zmanjšanje davčne osnove, pospešena amortizacija in prisotnost začetnega plačila. V skladu s tem je treba pri izbiri lizinške tehnologije načrtovati denarne tokove na podlagi plačilnega načrta. Ali pa sestavite načrt plačil na podlagi urnika denarnega toka. Predstavitev najbolj jasnega in popolnega poslovnega načrta lizinške družbe s strani najemnika je prvi korak k skupnemu razvoju najbolj optimalne vrste pogodbe. Glavna prednost lizinške sheme je zmanjšanje plačil dohodnine in znižanje plačil davka na nepremičnine. Poleg tega morate upoštevati tudi povezane stroške privabljanja tega vira: stroške zavarovanja premoženja, carinska plačila, stroške ladijske opreme itd. Leasing operaterji postajajo vse bolj profesionalni in ponujajo precej široko paleto produktov. Poleg tega vključujejo zavarovalnice v leasing sheme, dodatne vire financiranja in druge elemente, potrebne za izvedbo zahtevnejših projektov. Ruski lizinški trg se je naučil ustrezno odgovarjati na spreminjajoče se potrebe svojih udeležencev. Toda za intenzivnejši razvoj je potrebna udeležba države v zakonodajni sferi pri vprašanjih najemnega financiranja. Obvezniška posojila so najbolj pomembna za podjetja, katerih potrebe po zunanjem financiranju so dovolj velike. Glavna in glavna značilnost te vrste financiranja je ustvarjanje podobe podjetja, ki je udeleženec na borzi. Pri prvi izdaji obveznic je treba vlagatelje zanimati s privlačnimi obrestnimi merami, že druga in naslednje izdaje pa bodo potekale pod pogoji, ki objektivno odražajo položaj izdajatelja na borzi. Z zbiranjem sredstev z obvezniškim posojilom podjetje svoje poslovanje naredi transparentno, odprto za finančne injekcije. So pa podjetja, ki svojega finančnega stanja ne želijo javno razkriti. V takih primerih (ob dovolj veliki potrebi po zunanjem financiranju) se je smiselno obrniti na sindicirano bančno posojilo. Vendar večina domačih podjetij še vedno nima zadostnih zunanjih virov financiranja. Tveganja nevračanja pritegnjenih sredstev ostajajo visoka, kar pomeni dvig cene kapitala. Tako glavni vir izposojenega kapitala ostajajo obveznosti do dobaviteljev, kratkoročna posojila in prejeta posojila. Vrsta dejansko uporabljenega dolga bo odvisna od specifičnih sredstev, ki se financirajo, in od razmer na kapitalskem trgu v času zbiranja dodatnih virov kapitala. 2.2 Pritegnitev dolžniškega kapitala na podlagi izbire optimalnega vira financiranja Postopek izbire optimalnega vira financiranja vključuje analizo in oceno številnih dejavnikov, na podlagi katerih je mogoče izdelati algoritem za izbiro vira financiranja. Ta algoritem je treba uporabiti po določitvi ciljev zbiranja kapitala. Algoritem vključuje naslednje korake: Analiza možnosti uporabe notranjega financiranja. Vodstvo podjetja mora pred obravnavo zunanjih virov financiranja naložb analizirati možnosti »notranjega« financiranja z reinvestiranjem dobička, amortizacijsko politiko in optimizacijo upravljanja osnovnih sredstev (prestrukturiranje, prodaja pomožnih in neosnovnih poslov, neučinkovito izkoriščena osnovna sredstva) . Prepoznavanje potrebe po zunanjem financiranju. Izračun potrebe po zunanjem financiranju temelji na proračunskem sistemu. Razvit posodobljen plačilni koledar bo pripomogel k jasnejšemu načrtovanju denarnega toka. Zaradi tega bo finančni vodja vedel, koliko in kdaj bo treba zbrati sredstva. Izbira izvorne valute. Izbira valute vira financiranja se izvede na podlagi analize stopnje inflacije, stopnje spremembe deviznega tečaja in osnovnih obrestnih mer. Primerjalna analiza predlaganih virov financiranja. Za financiranje dejavnosti podjetja v velikem obsegu se najprej upoštevajo podjetniške obveznice, sindicirana posojila bank, strateški vlagatelji. Srednja in mala posojila se lahko izvajajo tudi z najemanjem posojil pri banki, z uporabo lizinških shem in zasebnih sredstev. Primerjalno analizo je treba izvesti na podlagi cene kapitala, določene s formulo (1), ob upoštevanju povezanih stroškov. Poleg tega je treba izračunati koristi, ki jih bo podjetje prejelo ob uporabi vsake od obravnavanih možnosti zbiranja sredstev (možnost vračila DDV, možnost pripisovanja stroškov zbiranja sredstev na nabavno vrednost). Privabljanje izposojenih virov in nadzor nad izvajanjem zastavljenih ciljev. V zadnji fazi naj podjetje (če je mogoče) optimizira pogoje za zbiranje sredstev prek izbranega vira (pogajanja, opravljanje storitev upnikom). Tako so glavna merila za izbiro optimalnega vira financiranja praksa korporativnega upravljanja v podjetju, zahteve posojilodajalcev (do tveganja, donosnosti in likvidnosti) ter stopnja razvitosti finančnih trgov. 2.3 Ocena učinkovitosti dodatnega financiranja iz izposojenih virov Za izbiro optimalnih pogojev financiranja je treba upoštevati razpoložljive vire. Analiza in ocena omejitev pri izbiri zunanjega financiranja sta odvisni od posebnosti poslovanja ter tržnih in pravnih razmer. Omejitve vplivajo na velikost, čas in stroške uporabe različnih virov. Prepoznavanje in odprava omejitev, nenehno prilagajanje finančne politike omogočajo učinkovitejše privabljanje izposojenih sredstev. Pri primerjavi finančnega najema in posojila je prvi korak izbira prave diskontne stopnje. Izračuni in posledično odločitve na njihovi podlagi so v veliki meri odvisne od pravilne izbire diskontne stopnje. Pri izbiri obrestne mere jih vodijo splošni indeks inflacije, obrestna mera refinanciranja itd. Pogajanje o pogojih financiranja je pravzaprav najpomembnejša faza v pripravljalni fazi projekta. Na začetku ima vsak od udeležencev pogajalskega procesa svojo vizijo najboljših pogojev za prihodnji posel. Da bi zbližali stališča vlagatelja in prejemnika sredstev ter s tem uveljavili "fleksibilen pristop", je potrebna analiza velikega števila možnosti za pogoje posla. Ob tem je izjemno pomembno, da ima vsaka od strank natančno in hitro oceno možnosti, ki se pojavljajo, da ve, v katere smeri je treba iskati prilagoditev pogojev in kakšna je lahko cena koncesij. Pri obravnavi postopka zbiranja sredstev je bila narejena primerjava shem financiranja investicijskih projektov na podlagi kazalnika posojilne obrestne mere. Primerjava temelji na naslednjih določbah: učinkovitost določene sheme financiranja se ne ocenjuje sama, temveč v primerjavi z alternativno možnostjo, zato je najprimernejša stopnja enakovrednega (z enako stopnjo ugodnosti kot obravnavana shema) posojila; ker je glavni dejavnik pri pogajanjih obrestna mera, so razlike med primerjanimi možnostmi izražene prav v enotah obrestne mere, kot je navedeno v pogodbi. Izračun zneska najemnine mora temeljiti na analizi učinkovitosti najema za vse njegove udeležence. Če izračuni pokažejo, da najemnina ni sprejemljiva tako za lizingojemalca kot za najemodajalca, je treba z ekonomskega vidika leasing opustiti v korist alternativne možnosti projektnega financiranja. Če se kot merilo primerjave vzame višina plačil, ne da bi se upoštevale davčne ugodnosti, ki izhajajo iz uporabe določene sheme financiranja, ter morebitni dodatni stroški, bo primerjava napačna. Poleg tega se pogosto ne upošteva, da najemnine vsebujejo davek na dodano vrednost, ki ga lahko podjetje kasneje pobota iz proračuna. Sposobnost podjetja, da povrne plačani DDV (v primeru leasinga - da povrne DDV, plačan kot del lizinških plačil, v primeru posojila - da povrne DDV, plačan kot del stroškov opreme), pomembno vpliva na rezultate primerjave virov financiranja. Agregatni denarni tok, ki izhaja iz financiranja kapitalskih naložb prek lizinške sheme, je treba določiti ob upoštevanju: vračila DDV, plačanega v okviru najemnin in prihrankov pri davku od dohodka. Skupni denarni tok, ki izhaja iz podjetja kot posledica pridobivanja bančnega posojila za financiranje nakupa opreme, se določi ob upoštevanju stroškov opreme, vključno z DDV, pridobitvijo posojila, plačilom zneska dolga, plačilom obresti na posojilo. , vračilo plačanega DDV kot del stroškov opreme, davek na nepremičnine, prihranek pri dohodnini. Pri posojilu do zmanjšanja plačil dohodnine pride zaradi dejstva, da se amortizacija, davek na nepremičnine, obresti na posojila bremenijo odhodkov, ki zmanjšujejo davčno osnovo. Prihranek pri dohodnini za posojilo se lahko določi tako, da se znesek amortizacijskih odbitkov, znesek davka na nepremičnine, obresti na posojilo pomnožijo s stopnjo dohodnine. Pomembna točka v primerjavi je izbira časovnega obdobja, v katerem se upoštevajo denarni tokovi za vsak vir financiranja. Obzorje načrtovanja je treba izbrati tako, da upošteva vse stroške in davčne ugodnosti podjetja zaradi uporabe enega ali drugega vira financiranja. Zato je po našem mnenju napačno primerjati denarne tokove za obdobje najema z denarnimi tokovi za obdobje posojila. Dejansko ob koncu obdobja kreditiranja in lizinga prenehajo stroški podjetja za servisiranje virov financiranja. Če pa se pri lizingu za čas najema nepremičnina praviloma v celoti amortizira zaradi uporabe faktorja pospeševanja, potem družba pri nakupu opreme s posojilom ob koncu kreditnega posla ostane premoženje z pomembna preostala vrednost. To vodi v dejstvo, da bo podjetje ob koncu posojilne dobe še naprej prejemalo prihranke pri davku od dobička (zaradi odbitka amortizacije davka na nepremičnine kot odhodke), hkrati pa bodo stroški plačila davka na nepremičnine nadaljevati. Če trajanje najema ni enako polni amortizacijski dobi zakupljenega sredstva, se po koncu trajanja najema nadaljujejo tudi davčne ugodnosti. Obdobje upoštevanja denarnih tokov mora ustrezati obdobju popolne amortizacije nepremičnine. Tako je za pravilno primerjavo kredita in lizinga potrebno izračunati skupne stroške za vsak vir financiranja ob upoštevanju zgornjih dejavnikov. Pogoji na trgu dolžniškega kapitala so precej prilagodljivi in se lahko spremenijo v relativno kratkem času. Priporočilo za spremljanje trenutnega stanja kapitalskih trgov je pomembno ne le v fazi oblikovanja dolžniškega kapitala organizacije, temveč tudi pri že pritegnjenih sredstvih. Posledica je lahko proces nadaljnjega kreditiranja podjetja pod ugodnejšimi pogoji. Tako je pod objektivnimi pogoji mogoče ne le znižati obrestno mero za zbrana sredstva, temveč tudi podaljšati obdobje, za katero so sredstva pritegnila, spremeniti valuto posojila ali povečati znesek posojila. Za to je potrebno izvesti podrobne izračune privarčevanega zneska zaradi nižjih obrestnih mer in stroškov postopka nadaljnjega posojanja. Če se obrnemo na nadaljnje posojilo, ima vestni posojilojemalec več možnosti, da pritegne druge vire financiranja. Dejstvo začetka oblikovanja pozitivne kreditne zgodovine posojilojemalca bo omogočilo privabljanje sredstev praviloma pod pogoji, ki so ugodnejši od tržnega povprečja. Toda v resnici se ruska podjetja obrnejo na nadaljnje posojilo le, če podjetje prejme takšne ponudbe. Priporočilo za spremljanje trga dolžniškega kapitala po pridobivanju izposojenih sredstev se nanaša na to, da bi morali finančni menedžerji družbe nenehno analizirati trg dolžniškega kapitala, aktualnost tega predloga pa naj ostane v celotni fazi nadaljnjega kreditiranja. Poleg tega se lahko vodstvo podjetja po izvedbi postopka posojanja počuti bolj samozavestno, da lahko spremeni shemo financiranja. Ob upoštevanju mehanizma obvezniškega posojila je mogoče trditi, da so njegove prednosti pred drugimi viri posojila povezane z dražbenim mehanizmom za njegovo plasiranje. Ta pogoj omogoča ugotavljanje poštenega donosa dolžniških vrednostnih papirjev izdajatelja. Poleg tega lahko izdajatelj zaradi nujne narave obveznic natančneje načrtuje posojila, medtem ko se bančno posojilo lahko dvigne v neugodnem obdobju za posojilojemalca. Poleg tega so kupci pri prodaji obveznic predstavniki različnih segmentov gospodarstva: kreditne, investicijske in zavarovalnice, tuji vlagatelji, vzajemni skladi in pokojninski skladi ter nekateri posamezniki. Ob razmeroma stabilnih gospodarskih in političnih razmerah v državi so obvezniški posojili za zasebne vlagatelje lahko resnično zanimivi kot alternativa bančnim depozitom in drugim oblikam akumulacije, saj so največji izdajatelji po zanesljivosti precej primerljivi s krediti. institucije. Za poslovne banke in poklicne udeležence na trgu vrednostnih papirjev so obveznice likviden instrument z določenim datumom zapadlosti, ki je primeren tudi za plasiranje sredstev. Poglavje 3. Učinek finančnega vzvoda 3.1 Učinek finančnega vzvoda (evropski koncept) Sodobno podjetje, ki deluje v tržnih razmerah, se drži filozofije primerjave rezultatov in stroškov, ko prvi presega druge kot najpomembnejšega pogoja lastnega obstoja. Druga oblika manifestacije glavnega filozofskega postulata dejavnosti podjetja je povečanje učinkovitosti (proizvodne, komercialne, finančne dejavnosti). Posledično je podjetje zainteresirano tako za rast ekonomske donosnosti sredstev kot za donosnost lastnih sredstev. Slednje je razmerje med čistim rezultatom izkoriščanja naložb in lastnim premoženjem. Ekonomska donosnost lastnih sredstev je učinkovitost podjetja, ki uporablja lastna sredstva. Opaža se, da ima podjetje, ki racionalno porablja izposojena sredstva, kljub njihovemu plačilu višjo donosnost lastnih sredstev. To je mogoče razložiti s finančnim mehanizmom delovanja podjetja. Oglejmo si preprost primer. Imamo dve podjetji. Prvi ima sredstvo 200, v obveznosti - enakih 200, vsa sredstva pa so njihova. Tudi druga družba ima 200 sredstev, njena obveznost pa obsega 100 lastnih sredstev in 100 izposojenih sredstev (v obliki bančnih posojil). NREI (zaradi poenostavitve) je enak za obe podjetji - 50. Uvod v analizo dohodnine za naša podjetja ne spremeni ničesar, saj je treba davke plačati, od ene vrednosti NREI pa bodo tudi enaki. Zato se bomo davkom odpovedali (predstavljajte si, da podjetja poslujejo v »davčni oazi«). Prvo podjetje ima RCC enako ... Drugo podjetje mora plačati obresti na posojilo, šele po tem bomo lahko določili RCC. Naj bo obrestna mera 10% letno. Zato bo imelo drugo podjetje pri izračunu RCC naslednje številke: ... Tako bo RCC za drugo podjetje višji (čeprav uporablja izposojena sredstva). To je zato, ker je ekonomska donosnost večja od obrestne mere (25 % oziroma 10 %). Ta pojav se imenuje učinek finančnega vzvoda. Posledično je učinek finančnega vzvoda (EFR) povečanje donosa lastniškega kapitala, pridobljenega z uporabo izposojenih sredstev, pod pogojem, da je ekonomski donos sredstev podjetja večji od obrestne mere za posojilo. Za finančnega menedžerja, ki sprejema odločitve o kapitalski strukturi, je pomembno, da količinsko opredeli koristi in tveganja, povezana z finančnim vzvodom. Obstajata dva pristopa k tej oceni. Prvi pristop (evropski) se osredotoča na rast donosnosti lastniškega kapitala v primerjavi z donosnostjo sredstev pri privabljanju izposojenega kapitala. Drug pristop (ameriški) je izolacija učinka finančnega vzvoda na neto dohodek: kako občutljiv je čisti dohodek na spremembe dobička iz poslovanja. Nastala ocena je izražena kot odstotna sprememba čistega dobička. evropski pristop. Učinek finančnega vzvoda se razume kot razlika med donosnostjo lastniškega kapitala in donosnostjo na sredstva, torej dodatno donosnostjo lastniškega kapitala za lastnika lastniškega kapitala, ki nastane pri pridobivanju izposojenega kapitala s fiksno obrestno mero. Ameriški pristop. Učinek finančnega vzvoda (sila vpliva) se razume kot odstotna sprememba denarnega toka, ki ga prejme lastnik lastniškega kapitala, z enoodstotno spremembo celotnega donosa sredstva. Posledica tega je, da nepomembna sprememba skupnega donosa povzroči znatno spremembo denarnega toka, ki ga prejme lastnik lastniškega kapitala. V evropskem pristopu je vrednost učinka finančnega vzvoda odvisna od stopnje dohodnine in davčnih spodbud za izposojeni kapital. Ampak poglejmo vse po vrsti. V izračune za prejšnji primer uvedemo obdavčitev dobička po nominalni tretjini (glej tabelo 1). Tabela 1 Kazalnik Enterprise AB Neto rezultat naložbenega izkoriščanja, tisoč rubljev 5050 Finančni stroški izposojenih sredstev, tisoč rubljev -10 Obdavčen dobiček, tisoč rubljev 5040 Davek od dobička, tisoč rubljev (stopnja 1/3) 1.713 Čisti dobiček, tisoč rubljev 3327 Čista dobičkonosnost lastniškega kapitala, % Tako vidimo, da ima podjetje B višjo čisto donosnost lastnih sredstev kot podjetje A, le zaradi drugačne finančne strukture obveznosti. Obdavčitev je učinek finančnega vzvoda »odrezala« za eno tretjino, torej za eno enoto minus stopnja obdavčitve dobička. Podjetje, ki uporablja samo lastna sredstva, omejuje svojo dobičkonosnost na približno dve tretjini ekonomske dobičkonosnosti: .
Podjetje, ki uporablja posojilo, poveča ali zmanjša donosnost lastnih sredstev, odvisno od razmerja lastnih in izposojenih sredstev v obveznostih ter od vrednosti obrestne mere. Potem se pojavi učinek finančnega vzvoda: .
EFR obstaja (s pozitivnim predznakom) samo zato, ker je ekonomska donosnost sredstev večja od obrestne mere. V našem primeru smo govorili o enem posojilu, zato se nismo osredotočali na to stran problema. V resnici podjetje redno uporablja bančna posojila, obrestna mera, ki jo plača, pa se od ene do druge posojilne transakcije razlikuje. Zato ne bi smeli govoriti o obrestni meri kot takšni, temveč o povprečni izračunani obrestni meri (MIRR): Tako v števcu kot v imenovalcu imamo vrednosti za določeno obdobje, ki so izračunane kot povprečne kronološke vrednosti. Dobljene številke se bodo razlikovale od pogojev vsake posamezne transakcije (če se kazalnik izračuna za eno leto, je treba tako stroške posojil kot znesek prejetih posojil knjižiti za eno leto). Pri tem je treba opozoriti, da se mora finančni upravitelj za določitev PSI seznaniti s pogoji vseh kreditnih poslov, sklenjenih v določenem obdobju, pa tudi tistih kreditnih poslov, pri katerih plačila sodijo v to obdobje. Zdaj lahko ločimo prvo komponento učinka finančnega vzvoda: to je tako imenovana razlika - razlika med ekonomsko donosnostjo sredstev in povprečno izračunano obrestno mero za izposojena sredstva. Zaradi obdavčitve ostaneta le dve tretjini razlike (1 - STOPA DAVKA (T)), tj. .
Druga komponenta – vzvod finančnega vzvoda – označuje moč vpliva finančnega vzvoda. To je razmerje med izposojenimi (LC) in lastnimi sredstvi (CC). Če združimo obe komponenti učinka finančnega vzvoda, dobimo: Prvi način za izračun ravni finančnega vzvoda: Ta metoda odpira veliko možnosti za določanje varnega zneska izposojenih sredstev, izračun sprejemljivih kreditnih pogojev in v kombinaciji s formulo - in za lajšanje davčne obremenitve podjetja. Ta formula nakazuje, da je priporočljivo kupiti delnice podjetja z določenimi vrednostmi razlike, vzvodom finančnega vzvoda in stopnjo učinka finančnega vzvoda kot celote. Davčni korektor finančnega vzvoda (1 - T) praktično ni odvisen od dejavnosti podjetja, saj je stopnja davka od dobička določena z zakonom. Hkrati se lahko v procesu upravljanja finančnega vzvoda diferencialni davčni korektor uporablja v naslednjih primerih: a) če so določene diferencirane stopnje obdavčitve dobička za različne vrste dejavnosti podjetja; b) če družba za določene vrste dejavnosti uporablja davčne olajšave od dobička; d) Če posamezne hčerinske družbe podjetja poslujejo v državah z nižjo stopnjo obdavčitve dohodka. V teh primerih je z vplivom na sektorsko ali regionalno strukturo proizvodnje (in s tem na sestavo dobička glede na stopnjo njegove obdavčitve) mogoče z znižanjem povprečne stopnje obdavčitve dobička povečati učinek davčni korektor finančnega vzvoda na njegov učinek (ob vseh drugih enakih pogojih). Razlika finančnega vzvoda je glavni pogoj, ki tvori pozitiven učinek finančnega vzvoda. Ta učinek se pokaže le, če raven bruto dobička, ki ga ustvarijo sredstva podjetja, presega povprečno obrestno mero za uporabljeno posojilo. Večja kot je pozitivna vrednost diferenciala finančnega vzvoda, višji bo ob enakih pogojih njegov učinek. Zaradi visoke dinamike tega kazalnika zahteva stalno spremljanje v procesu upravljanja učinka finančnega vzvoda. Ta dinamika je posledica številnih dejavnikov. Prvič, v obdobju poslabšanja razmer na finančnem trgu se lahko stroški izposojenih sredstev močno povečajo in presežejo raven bruto dobička, ki ga ustvarijo sredstva podjetja. Poleg tega zmanjšanje finančne stabilnosti podjetja v procesu povečevanja deleža uporabljenega izposojenega kapitala vodi do povečanja tveganja stečaja, kar prisili posojilodajalce, da zvišajo raven obrestne mere za posojilo ob upoštevanju upoštevajte vključitev premije za dodatno finančno tveganje. Pri določeni ravni tega tveganja (in s tem tudi ravni splošne obrestne mere za posojilo) se lahko razlika finančnega vzvoda zmanjša na nič (pri kateri uporaba izposojenega kapitala ne bo povečala donosa). na lastniški kapital) in imajo celo negativno vrednost (pri kateri se bo donosnost lastniškega kapitala zmanjšala, saj bo del čistega dobička, ustvarjenega z lastniškim kapitalom, porabljen za oblikovanje uporabljenega izposojenega kapitala po visokih obrestnih merah). Nazadnje se v obdobju poslabšanja na trgu blaga zmanjša obseg prodaje izdelkov in s tem tudi velikost bruto dobička podjetja iz proizvodnih dejavnosti. V teh pogojih je mogoče oblikovati negativno vrednost diferenciala finančnega vzvoda tudi pri nespremenjenih obrestnih merah za posojila zaradi zmanjšanja koeficienta bruto donosnosti sredstev. Glede na navedeno lahko sklepamo, da oblikovanje negativne vrednosti diferenciala finančnega vzvoda iz katerega koli od zgoraj navedenih razlogov vedno vodi v znižanje količnika donosnosti lastniškega kapitala. V tem primeru ima uporaba izposojenega kapitala s strani podjetja negativen učinek. Zato je zaželeno povečati diferencial EGF. To bo omogočilo povečanje RCC bodisi s povečanjem ekonomske donosnosti sredstev bodisi z zmanjšanjem PSI (če je prvi v rokah samega podjetnika, potem je drugi v rokah upnika-bančnika). To pomeni, da lahko podjetnik vpliva na diferencial samo preko ER (in ta vpliv ni neomejen). Prav tako je treba opozoriti, da vrednost razlike daje zelo pomembne informacije prodajalcu izposojenih sredstev - bankirju. Če je vrednost razlike blizu nič ali negativna, se bankir vzdrži novih posojil ali močno zviša njihovo ceno, kar vpliva na vrednost PSI. Vzvod finančnega vzvoda je ravno tisti vzvod, ki zaradi ustreznega diferenciala povzroči pozitiven ali negativen učinek. Pri pozitivni vrednosti diferenciala bo vsako povečanje finančnega vzvoda povzročilo še večje povečanje količnika donosnosti lastniškega kapitala, pri negativni vrednosti diferenciala pa bo povečanje finančnega vzvoda povzročilo še večja stopnja znižanja količnika donosnosti lastniškega kapitala. Povedano drugače, povečanje finančnega vzvoda povzroči še večji porast njegovega učinka (pozitivnega ali negativnega, odvisno od pozitivne ali negativne vrednosti diferenciala finančnega vzvoda). Tako je finančni vzvod s stalnim diferencialom glavni generator tako povečanja zneska in stopnje dobička iz lastniškega kapitala kot finančnega tveganja izgube tega dobička. Podobno s stalnim vzvodom finančnega vzvoda pozitivna ali negativna dinamika njegovega diferenciala ustvarja tako povečanje zneska in stopnje dobička iz lastniškega kapitala kot tudi finančno tveganje njegove izgube. To pomeni, da znatna količina finančnega vzvoda močno poveča tveganje neplačila posojila in posledično otežuje pridobitev novih posojil. Vse to je jasno prikazano na sl. eno. riž. 1 Možnosti in pogoji za pridobivanje izposojenih sredstev. Grafi so potrebni za določitev relativno varnih vrednosti ekonomske dobičkonosnosti, donosnosti lastniškega kapitala, povprečne obrestne mere in finančnega vzvoda. Iz teh grafov je razvidno, da manjši kot je razkorak med ER in povprečno obrestno mero (AMR), večji delež je treba nameniti izposojenim sredstvam za dvig RCC, vendar to ni varno, če se razlika zmanjša. Za dosego 33-odstotnega razmerja med učinkom finančnega vzvoda in ekonomsko donosnostjo sredstev je zaželeno imeti: Finančni vzvod 0,75 pri ER = 3SRSP; Finančni vzvod 1,0 pri ER = 2SRSP; Finančni vzvod je 1,5 z ER = 1,5 SRSP; Nekatera pravila so povezana z učinkom finančnega vzvoda. Razlika EGF mora biti pozitivna. Podjetnik ima določene vzvode vpliva na diferencial, vendar je ta vpliv omejen z možnostmi povečanja proizvodne učinkovitosti. Razlika finančnega vzvoda je pomemben informacijski impulz ne le za podjetnika, ampak tudi za bankirja, saj omogoča določitev stopnje (mere) tveganja dajanja novih posojil podjetniku. Večja kot je razlika, manjše je tveganje za bankirja in obratno. Finančni vzvod prinaša temeljne informacije tako za podjetnika kot za bankirja. Velik finančni vzvod pomeni veliko tveganje za oba udeleženca gospodarskega procesa. Tako lahko trdimo, da učinek finančnega vzvoda omogoča ugotavljanje možnosti privabljanja izposojenih sredstev za povečanje donosnosti lastnih sredstev in s tem povezano finančno tveganje (za podjetnika in bankirja). 2 Učinek finančnega vzvoda (ameriški koncept) Razmislite o dojemanju učinka finančnega vzvoda, ki je značilen predvsem za ameriško šolo finančnega menedžmenta. Tukaj je, kako ameriški ekonomisti izračunajo finančni vzvod: S to formulo lahko odgovorite na vprašanje, za kolikšen odstotek se bo spremenil čisti dobiček navadne delnice, če se čisti rezultat poslovanja naložb spremeni za en odstotek. 0 - s spremembo NREI plačilo za izposojeni kapital ne raste, določeno je za odstotek zneska izposojenega kapitala. Serija zaporednih transformacij formule daje naslednje: Od tod sklep: višje kot so obresti in manjši dobiček, večja je moč finančnega vzvoda in večje je finančno tveganje. Razmislite o vplivu finančnega vzvoda na spremembo čistega dobička (glej tabelo 2). Tabela 2. Indikatorji Uporaba finančnega vzvoda v višini 0% 20% 60% Lastniški kapital (IC), tisoč rubljev 1.000 800 400 Dolžniški kapital (LC), tisoč rubljev 0200600 Stroški izposojenega kapitala (k),% 01015 Absolutna vrednost letnega plačilo izposojenega kapitala (OBRESTI NA POSOJIL = k * ЗК) (predpostavimo, da se davek od dohodka ne upošteva), tisoč rubljev 00,1 * 200 = 200,15 * 600 = 90 Neto rezultat naložbenega izkoriščanja (NREI), tisoč rubljev 300 300 300 Čisti dobiček ob odsotnosti davka (ČISTI DOBIČEK = NREI - obresti NA POSOJILO), tisoč rubljev Donosnost kapitala 30 35 52,5 Povečanje NREI za 10 % bo povzročilo spremembo čistega dobička za 10 % Učinek finančnega vzvoda (kot odstotna sprememba čistega dobička, ko se IREI spremeni za 1%) 11,11,43 Zdaj pa razmislimo o vplivu obdavčitve na donosnost lastniškega kapitala po davčni stopnji 35 % (glej tabelo 3). Tabela 3. Kazalniki Uporaba finančnega vzvoda v višini 0 % 20 % 60 % Gospodarska dobičkonosnost 30 % 30% 30% Donosnost lastniškega kapitala v odsotnosti davka ČISTI DOBIČEK = NREI, ZK = 0 ČISTI DOBIČEK< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ ali ČISTI DOBIČEK< НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ ali Donosnost lastniškega kapitala z davkom ČISTI DOBIČEK = oz ČISTI DOBIČEK = ali ČISTI DOBIČEK = 136,5 ali Zgornji primer nam omogoča sklepanje: 1)Ekonomska dobičkonosnost sovpada z donosnostjo lastniškega kapitala v odsotnosti finančnega vzvoda in ob odsotnosti dohodnine; 2)Obdavčitev dobička vodi do zmanjšanja donosnosti lastniškega kapitala v primerjavi z ekonomsko donosnostjo; )Zmanjšanje dobičkonosnosti je mogoče izravnati s povečanjem finančnega vzvoda, kar bo povečalo donosnost lastniškega kapitala. Obdavčitev zmanjšuje učinkovitost vpliva finančnega vzvoda na donosnost lastniškega kapitala. Toda finančni menedžer ima možnost vplivati na dobičkonosnost z iskanjem virov dolžniškega financiranja z nižjo obrestno mero in povečanjem deleža dolžniškega financiranja. Možnosti za povečanje dobičkonosnosti so omejene: obrestna mera za izposojeni kapital in vrednost finančnega vzvoda sta medsebojno odvisni (občutno povečanje finančnega vzvoda spremlja povečanje stroškov servisiranja posojila). 3.3 Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah Obstaja pa tudi spremenjena formula za finančni vzvod, ki izhaja iz formule drugega koncepta (ameriški pristop). Učinek finančnega vzvoda je izražen z naslednjo formulo: ,
kje - dobiček pred davki in obrestmi oziroma kosmati dohodek. - dobiček pred davki (od PBIT se razlikuje po višini plačanih obresti). Zgornja možnost ima vsaj dve pomanjkljivosti. Prvič, ta pristop ne upošteva dejstva, da obstajajo nekatere vrste obveznih plačil iz dobička po obdavčitvi. V Rusiji takšna plačila vključujejo naslednje: -
Obresti na bančno posojilo, ki presegajo obrestno mero refinanciranja, povečane za 3 odstotne točke (v določenih mejah se obresti plačujejo od dobička pred obdavčitvijo); -
Večina lokalnih davkov se plača na neto dohodek; -
Kazni, ki se plačajo v proračun itd. Drugič, učinek dohodnine se ne upošteva. V tem primeru postane težko primerjati finančno tveganje podjetja v dveh različnih obdobjih, če je prišlo do spremembe stopnje davka od dobička. Nekateri avtorji predlagajo nekoliko drugačno različico izračuna EFR. Meri se tako, da se dobiček minus dohodnina deli z dobičkom minus obvezni odhodki in plačila. Razlaga tega kazalnika je naslednja - za koliko se bo dobiček, ki ostane na razpolago podjetju, spremenil, ko se dobiček, brez davka od dohodka, spremeni za 1%. S tem pristopom se navedene pomanjkljivosti odpravijo, saj se upošteva dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Po drugi strani pa se ne upoštevajo dejavniki, ki vplivajo na višino dobička pred obdavčitvijo. Ob upoštevanju vsega navedenega lahko sklepamo, da bi moral EFR upoštevati vse zgoraj navedene dejavnike, torej odražati razmerje med bruto dohodkom in dobičkom, ki ostane na razpolago podjetju. Za to je treba dobljeni ESPG izračunati tako, da pomnožimo EFR, izračunan po prvi možnosti, in ESPG po drugi možnosti. Ta trditev drži, saj bomo pri uporabi prve možnosti videli, kako se bo spremenil dobiček pred obdavčitvijo, pri drugi pa, kako se bo spremenil dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Matematično je to razmerje mogoče izraziti na naslednji način: NREI - dobiček pred davki in obrestmi oziroma bruto dohodkom; NREI - OBRESTI NA POSOJILO - dobiček pred davki (od PBIT se razlikuje po višini plačanih obresti); T je stopnja dohodnine (v delnicah enote); E - znesek obveznih plačil iz dobička po obdavčitvi. Iz zgornje formule je razvidno, da dohodnina zmanjšuje stopnjo tveganja. Na primer, če bi bila stopnja dohodnine enaka 100%, potem ne bi bilo finančnega tveganja. Na prvi pogled je to paradoksalen zaključek, ki pa ga je lahko razložiti – višja kot je stopnja davka na dobiček, bolj se zmanjšanje dobička odraža v proračunskih prihodkih v obliki davka od dobička in v manjši meri na dobiček, ki ostane na razpolago podjetju. Poleg tega višji kot je davek od dohodka, manj dobička ostane družbi in manj prevzema obveznosti za plačilo iz čistega dobička. Če takšne povsem razumne politike ni (to je, da družba ne ureja svojih obveznih plačil glede na prejeti dobiček), potem povečanje stopnje davka od dobička pomeni povečanje finančnega tveganja podjetja. S tem pristopom bomo dobili kazalnik, ki v celoti označuje finančno tveganje podjetja. Izkazalo se je, da je v ruskih razmerah, ko je veliko obveznih plačil iz čistega dobička, priporočljivo uporabiti spremenjeno formulo EFR. Zaključek Na koncu povzamemo to delo. Struktura izposojenega kapitala je lahko različna, odvisno od pripadnosti podjetja, razpoložljivosti enega ali drugega vira financiranja itd. Treba je opozoriti, da v sodobnih razmerah preoblikovanja gospodarstva v ruskih podjetjih praviloma v v strukturi izposojenih sredstev največji delež zavzemajo kratkoročna bančna posojila. V tuji praksi obstajajo različna mnenja o stopnji pritegnitve izposojenih sredstev. Najpogosteje je mnenje, da mora biti delež lastniškega kapitala dovolj velik. Ker so upniki bolj pripravljeni vlagati v organizacijo z visokim deležem lastniškega kapitala, je večja verjetnost, da bo dolgove lahko poplačala iz lastnih sredstev. V nasprotju s tem mnenjem ima veliko japonskih podjetij visok delež pritegnjenega kapitala, vrednost tega kazalnika pa je v povprečju 58 % višja kot na primer v ameriških korporacijah. To je razloženo z dejstvom, da so v teh dveh državah zgornje meje naložb popolnoma drugačne narave - v ZDA glavna zgornja meja naložb prihaja od prebivalstva, na Japonskem - od bank. Zato visoka vrednost koeficienta koncentracije izposojenega kapitala kaže na stopnjo zaupanja bank v družbo in s tem na njeno finančno zanesljivost; nasprotno, nizka vrednost tega koeficienta za japonsko korporacijo kaže na njeno nezmožnost pridobivanja posojil od banke, kar je določeno opozorilo za vlagatelje in upnike. Učinek finančnega vzvoda je povečanje donosnosti lastnih sredstev, pridobljenih z uporabo posojila, kljub temu, da je slednje plačano. Diferencial - razlika med ekonomsko donosnostjo sredstev in povprečno izračunano obrestno mero za izposojena sredstva. Finančni vzvod – označuje moč vpliva finančnega vzvoda – to je razmerje med izposojenimi in lastnimi sredstvi. Če novo zadolževanje podjetju prinese povečanje stopnje učinka finančnega vzvoda, je takšno zadolževanje donosno. Toda hkrati je treba skrbno spremljati stanje diferenciala: ko se poveča finančni vzvod, je bankir nagnjen k nadomestitvi povečanja svojega tveganja s povečanjem cene posojila. Tveganje posojilodajalca je izraženo z velikostjo razlike: večji kot je diferencial, manjše je tveganje; manjši kot je diferencial, večje je tveganje. Razumen finančni menedžer ne bo povečal finančnega vzvoda za vsako ceno, ampak ga bo prilagodil glede na razliko. Razlika ne sme biti negativna. Učinek finančnega vzvoda mora biti optimalno enak tretjini - polovici stopnje ekonomske donosnosti sredstev. Višje kot so obresti in manjši dobiček, večja je moč finančnega vzvoda in večje je finančno tveganje, povezano s podjetjem: -
Tveganje padca dividend in cene delnice za vlagatelja se poveča. Seznam uporabljene literature 1. Civilni zakonik Ruske federacije. - M., odvetnik, 2009. 2.Abrutina M.S. "Analiza finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja", Moskva, UNITI-2007. Akulov V.B. Finančni management: uč. www.mainpgu.karelia.ru. Prazen I.A. Osnove finančnega upravljanja. - M.: 2009. Karatuev A.G. Finančno upravljanje: študijski vodnik. - M .: ID FBK-PRESS, 2005.- 496 str. V. V. Kovalev "Analiza gospodarske dejavnosti podjetja", Moskva-2003. Predavanje "Osnove finančnega upravljanja", O. Lytnev, www.cfin.ru. Lyubushin N.P., Leshcheva V.B., Dyakova V.G. "Analiza finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja", Moskva, UNITI-2003. Mironov M.G., Zamedlina E.A., Zharikova E.V. Finančno upravljanje - M .: ur. "Izpit", 2008. A.V. Mochalov Razmerje kazalnikov ekonomske učinkovitosti proizvodnih dejavnikov // Ekonomska analiza: teorija in praksa. - 2007. - številka 11 (14) - str 19-34. Parushina N.V. Analiza lastnega in privabljenega kapitala // Računovodstvo. - 2008. - Št. 3.- str. 72 - 78 (prikaz, znanstveni). Prikina L.V. "Ekonomska analiza podjetja", Moskva, UNITI-2004. Pyastolov S.M. "Ekonomska analiza podjetja", Moskva, Akademski projekt-2003. Savitskaya G.V. "Metodologija za celovito analizo gospodarske dejavnosti", Moskva, INFRA-M-2007. Savitskaya G.V. "Tehnika kompleksne analize", Moskva, INFRA-M-2003. Sirotkin V. B., Finančno upravljanje podjetij. - SPb.: 2006. Stepanov Dm. Učinek finančnega vzvoda in posebnosti njegovega izračuna v ruskih razmerah, www.d-stepanov.narod.ru. Stoyanova E.S., Finančno upravljanje. Ruska praksa. - M.: ur. "Perspektiva", 2008. Teplova T.V. Finančni management: upravljanje kapitala in naložb: uč. M.: GUVSHE, 2009. Fatkhutdinov R.A., Strateško upravljanje. - M.: ur. Poslovne šole Finančni menedžment: teorija in praksa: učbenik / Ed. Stoyanova E.S. Moskva: Perspektiva, 2002.
Izposojena sredstva se štejejo za denar, ki ga prejmejo od tretjih virov, ki ga bo treba pod določenimi pogoji vrniti. Takšni skladi služijo podjetjem kot finančna podpora v času krize ali drugih razmer, ko ni dovolj kapitala.
Glede na vrsto organizacije, ki je posojala denarna sredstva, jih lahko razdelimo na dve vrsti:
Razlika med vrstami je v viru financiranja. Posojila lahko dajejo samo specializirane organizacije, torej banke in druge finančne organizacije. Posojila lahko izda skoraj vsaka pravna oseba in celo posameznik.
Posojilo je izdano z namenom ustvarjanja dohodka za posojilodajalca, to je za denarne obresti. Posojila so lahko brezobrestna. Posojilodajalec nima koristi, da tvega svoj denar, ne da bi sploh ustvaril dodaten dohodek. Zato se med povezanimi in povezanimi osebami najde brezobrestno posojilo, če se združi več podjetij:
Tako lahko posojila razdelimo na:
Prejeta sredstva, ne glede na vrsto in vir financiranja, se obračunavajo v podjetjih v skladu s kontnim načrtom, ki ga je odobril zakonodajalec:
Kot pove že ime, lahko posojila razdelimo po ročnosti:
Posojila je poleg denarne oblike mogoče dobiti kot dolžniške vrednostne papirje:
V tem primeru družba posojilodajalcu ne plača obresti, temveč diskont, to je razliko med nominalno in realno vrednostjo vrednostnega papirja.
Obveznost na računih 66, 67 se obračunava na dva načina:
V tem primeru velja knjiženje, ki se oblikuje ob prejemu izposojenih sredstev na obračunski račun organizacije:
Poleg glavnine posojila se na ločenih podračunih 66 in 67 računa upoštevajo obresti za koriščenje posojila, ki so dohodek upnika. Obračunane obresti se odražajo na kontu 91 »Drugi prihodki in odhodki« kot stroški oziroma na kontu 08 »Naložbe v nekratkoročna sredstva« kot povečanje vrednosti osnovnih sredstev:
Opomba avtorja! Pred dajanjem objekta v obratovanje se vsi stroški med gradnjo akumulirajo na kapitalskih naložbah, to je na računu 08. Po končani gradnji ali dodatni opremi se objekti knjižijo na kontu 01 »Osnovna sredstva«.
Na primer, podjetje je najelo posojilo za gradnjo mostu v višini 1.000.000 rubljev za eno leto. Letna obrestna mera banke je 18 %. Treba je izračunati, koliko je treba upoštevati odbitke vsak mesec:
Ker je rok izposoje eno leto, se šteje za kratkoročno, kar pomeni, da bo prikazan na računu 66:
Dolg izposojenega kapitala je prikazan v ločeni vrstici bilance stanja, ki so ga vse družbe dolžne izročiti ob koncu poročevalskega obdobja:
V skladu z navodili za sestavo bilance stanja iz PBU 4/99 se stanje obveznosti uporablja za 66, 67 računov. Vključno z obrazcem št. 1, ki se v nalogu št. 66 n imenuje bilanca stanja, se v teh vrsticah odražajo vse obračunane obresti.
Na primer, podjetje ima dolgoročno posojilo za 5 let v višini 5.000.000 rubljev z letno obrestno mero 12,1%, prejeto aprila 2017. V skladu s pogodbo se obresti plačujejo mesečno. Poleg tega je treba ob koncu leta odplačati 500.000 rubljev glavnega dolga, da se izognemo povečanju dolga. Na dan 31. 12. 2017 družba predloži bilanco stanja na IFTS. Najprej morate izračunati znesek mesečnih obresti:
Ker je podjetje posojilo prejelo 1. aprila 2017, je treba izračun opraviti do 31. decembra 2017:
V skladu s pogodbo se obresti plačujejo 1. delovni dan naslednjega meseca, ki sledi poročevalnemu.
Ker je treba med kratkoročnimi dolgovi upoštevati obresti v bilanci stanja, so vrstice poročila videti takole:
V bilanci stanja so zneski prikazani v tisoč rubljev, v skladu z odredbo št. 66 n.
Kako močno podjetje potrebuje izposojena sredstva, je odvisno od vodstva.
Po eni strani je dolžniški kapital močan vir, ki je potreben v mnogih situacijah. Na primer, če morate razširiti svojo gospodarsko dejavnost in kupiti drago opremo, ki se lahko hitro povrne in ustvari dobiček. Po drugi strani pa je zelo enostavno priti v finančno odvisnost in ob najmanjši krizi začeti pritegniti denar drugih ljudi, kar bo neizogibno vodilo v visoko stopnjo rasti dolga.
Zato je treba to bilančno postavko analizirati. Najlažji način za analizo situacije je izračun razmerja finančnega vzvoda. Prikazuje razmerje med lastniškim kapitalom in izposojenimi sredstvi. Formula za izračun odvisnosti:
K FZ = Lastniški / dolžniški kapital.
Lastniški kapital se razume kot informacije, vsebovane v III. razdelku bilance stanja Kapital in rezerve:
Za izračun posojil in kreditov je treba prišteti obveznosti do dobaviteljev. Če je po rezultatih izračuna koeficient večji od 1, potem to pomeni, da lastna sredstva predstavljajo glavnino kapitala družbe, torej zadostno finančno stabilnost.
V skladu s tem bo kazalnik, manjši od 1, dokaz presežka izposojenih sredstev nad lastnimi sredstvi. To pomeni, da se bo finančna ranljivost podjetja povečala, saj je odvisno od virov tretjih oseb in dejansko deluje na dolg.
Kako deluje izposojeni kapital, si lahko ogledate v videu na povezavi:
Treba je pozorno spremljati rast deleža izposojenega kapitala v strukturi bilance stanja, saj bo treba vrniti tuja sredstva. Medtem se lahko spremenijo pogodbeni pogoji, lahko se dvignejo obrestne mere, podjetje pa bo začelo zaostajati za časovnim razporedom odplačil, kar lahko vodi v propad in stečaj.
Viktor Stepanov, 2018-03-14
O gradivu še ni bilo postavljenih vprašanj, imate možnost, da to storite prvi
Računovodski izkazi so enoten sistem računovodskih podatkov o premoženju, obveznostih in rezultatih gospodarske dejavnosti, sestavljen na podlagi računovodskih podatkov v skladu z uveljavljenimi obrazci. Ta opredelitev je podana v členu 2 zveznega zakona "o računovodstvu", ki je začel veljati 21. novembra 1996. Iz te opredelitve izhaja, da podatki, ki se odražajo v računovodskih izkazih, v bistvu predstavljajo posebno vrsto računovodskih evidenc, ki so izvleček iz tekočega računovodstva končnih podatkov o stanju in rezultatih organizacije (gospodarski subjekt) za določeno obdobje. .
Sistem računovodskih podatkov (kazalnikov), ki sestavljajo računovodske izkaze, je treba izhajati neposredno iz računov Glavne knjige – najpomembnejšega registra računovodskega sistema. V tem primeru je bilanca stanja seznam stanj na računih te knjige, izkaz poslovnega izida pa je seznam prometa nastalih računov (preden so zaprti) iste knjige. Tako se nabor računovodskih kazalnikov, ki sestavljajo računovodsko poročilo, oblikuje neposredno ali posredno iz kontov glavne knjige.
Zato poročevalski podatki, združeni v računovodske registre, ne morejo odražati takih gospodarskih prihodkov, ki jih ni bilo v tekočih računovodskih evidencah. To pomeni organsko povezavo med računovodstvom in računovodskim poročanjem, ki je v tem, da se vsote, ki so ustvarjene v računovodstvu, prenesejo v ustrezne poročevalske obrazce v obliki sintetiziranih seštevkov.
Kot veste, je računovodski proces sestavljen iz štirih glavnih stopenj. Na prvi stopnji se dokumentirajo različne poslovne transakcije, na drugi pa se računovodski podatki razvrstijo in združijo z odrazom na računovodskih kontih (v računovodskih registrih in v glavni knjigi). V tretji fazi se oblikujejo poročevalski obrazci in pojasnila k računovodskemu poročilu, na četrti stopnji se izvede analiza dejavnosti organizacije, tako glede poročanja kot računovodskih podatkov.Rezultate analize uporabljajo tako interni in zunanji uporabniki računovodskih izkazov. Vse faze računovodskega procesa je treba obravnavati v enotnosti in medsebojni povezavi. To je najpomembnejša zahteva sodobne računovodske organizacije.
Namen računovodskih izkazov. Računovodski izkazi organizacije so glavni vir informacij o njenih dejavnostih, saj računovodstvo zbira, kopiči in obdeluje ekonomsko pomembne informacije o zaključenih ali načrtovanih poslovnih operacijah in rezultatih poslovanja. Računovodski izkazi tako služijo kot orodje za načrtovanje in spremljanje doseganja gospodarskih ciljev podjetja, ki jih lahko skrčimo na dve najpomembnejši ekonomski spodbudi za podjetništvo. Vsaka oseba - podjetnik, ki se ukvarja s komercialnimi dejavnostmi, bi rad zaslužil, torej ustvaril dobiček in hkrati ohranil svoj vir dohodka. Enako velja za sodobno vodenje poslovnega subjekta, ki mora zagotoviti donosnost vloženega kapitala, da bi zadovoljil želje ustanoviteljev (lastnikov). Sodobno upravljanje mora ustanoviteljem (lastnikom) služiti denar (dobiček) s pomočjo gospodarskega subjekta, torej zagotoviti tak donos na vloženi kapital, da bi ga ustanovitelji lahko umaknili brez poseganja v trenutne dejavnosti (finančni položaj) organizacije. .
Hkrati pa je uprava dolžna varovati vir dohodka gospodarskega subjekta, to je ohraniti vsaj osnovni kapital gospodarskega subjekta, da bo v prihodnosti mogoče služiti denar (dobiček) z svojo pomoč.
Ta dva najpomembnejša ekonomska cilja podjetništva - cilj zaslužka (dobička) in cilj ohranjanja lastniškega kapitala - imata v praksi lahko različno pomembnost, odvisno od preferenc lastnikov kapitala. Če je za lastnika kapitala trenutni dohodek pomembnejši od dolgoročnega dela podjetja (organizacije), bo poskušal čim prej pridobiti dobiček, da bi ga umaknil iz podjetja. Tako pridobljenega dobička (dobička) iz lastniškega kapitala v prihodnosti ne bo več
na razpolago podjetju. Umik lastniškega kapitala pomeni, da se stabilnosti podjetja in cilju ohranjanja lastniškega kapitala pripisuje manj pomena kot cilju zaslužka (ustvarjanje dohodka).
Zato je potrebno nenehno informacijsko sledenje teh dveh ciljev s pomočjo računovodskih izkazov – pomembnega instrumenta tržnih odnosov.
Na zakonodajni ravni skoraj v vseh državah obstaja norma obvezne priprave računovodskih izkazov, da bi številnim uporabnikom zagotovili informacije, ki jih potrebujejo o posameznem tržnem subjektu (organizaciji). Poleg tega ima urejeno računovodstvo še eno zelo pomembno vlogo. Država z njim zagotavlja enotnost razlage pravnih norm za različne tržne subjekte in njihovo skladnost s splošno uveljavljenimi načeli (pravili) računovodstva in poročanja. Ta funkcija računovodstva se odraža tako v zakonu "o računovodstvu" kot v zakonskih aktih o računovodstvu in finančnem poročanju, izdanih na njegovi podlagi. Pomembno mesto navedeni funkciji računovodskega poročanja dajejo Mednarodni standardi računovodskega poročanja.
Skrbno preučevanje računovodskih evidenc razkrije razloge za uspeh. kot tudi pomanjkljivosti pri delu, pomaga orisati načine za izboljšanje uspešnosti organizacije.
Zunanji uporabniki računovodskih informacij na podlagi podatkov poročanja lahko:
- oceniti finančni položaj potencialnih partnerjev;
- sprejme odločitev o izvedljivosti in pogojih poslovanja s tem ali onim partnerjem;
- izogibajte se dajanju posojil nezanesljivim strankam;
- oceniti izvedljivost pridobitve sredstev posamezne organizacije;
- pravilno graditi odnose s strankami;
- upoštevati morebitna tveganja podjetništva ipd.
Za notranje uporabnike so računovodski izkazi in tudi računovodski podatki, ki so služili kot osnova za njihovo oblikovanje, pomembni kazalniki tako za operativno vodenje (vključno s sprejemanjem številnih odločitev v procesu upravljanja za zagotavljanje dveh zgoraj navedenih glavnih ciljev podjetništva) , in za spremljanje varnosti njihove lastnine.
Dolžniški kapital (pritegnjen) je vir nastajanja sredstev (sredstev).
Njegova analiza je nujna za zunanje uporabnike računovodskih izkazov, saj kaže:
- vrste in pogoje privabljanja izposojenih sredstev,
- navodila za njihovo uporabo,
- tveganje morebitnega stečaja družbe v primeru terjatev upnikov za vračilo zneska dolgov.
Rezultati analize se uporabljajo za oceno trenutne finančne stabilnosti podjetja in njeno dolgoročno napovedovanje. Ta vrstica analize zaključuje in povzema celoten proces raziskovanja bilance stanja.
Zbrani kapital se odraža v dveh delih bilance stanja: v razdelku. 4 so naštete dolgoročne obveznosti, v odd. 5 - kratkoročno.
Podatki o gibanju kapitala in rezerv so razkriti v f. št. 3 poročila »Poročilo o spremembah kapitala«. V sekti. 1 lb Št. 5 "Priloga k bilanci stanja" podaja značilnosti gibanja privabljenega kapitala po vrstah: dolgoročni in kratkoročni krediti in posojila.
Ostale rezerve so razdeljene na obveznosti do obveznosti in rezerve za vrednotenje. Rezerve za prihodnje odhodke se izkazujejo v f. št. 3 in so ločeno prikazani v bilanci stanja v razdelku. 5 Kratkoročne obveznosti na strani 650. Ocenjene rezerve niso prikazane v bilanci stanja, podatki o njih se dodatno razkrivajo v f. št. 3 do strani 090.
Analiza f. Št. 3 vam omogoča sledenje dinamike sprememb kazalnikov, ki se odražajo v razdelku. 1 "Kapital" f. št. 3
Gospodarska rast
Cenitev
mikroekonomija
Makroekonomija
Elastičnost
Inflacija
Vir: center-yf.ru
Dolžniški kapital podjetja
Kako dobiti posojilo, zavarovano z materinskim kapitalom
Posojilo za materinski kapital
Kako uporabiti materinski kapital za odplačilo hipoteke
Kako lahko odplačate posojilo z matičnim kapitalom?
Skratka: donosnost izposojenega kapitala je pokazatelj učinkovitosti porabe denarja, prejetega v obliki posojil in izposoje. Kaže, koliko dobička pade na vsak rubelj izposojenih sredstev. Kazalnik je treba analizirati v dinamiki, zanj ni optimalne vrednosti.
Dobičkonosnost kot celota označuje učinkovitost celotnega poslovanja. To je relativni kazalnik prejetih dohodkov in ga je mogoče izračunati glede na kateri koli vir sredstev (lastni in izposojeni). Donos na izposojeni kapital (RZK) kaže, kako učinkovito podjetje porabi denar, ki ga prejme v obliki posojil in kreditov.
Z enostavnimi besedami: R ZK je znesek dobička, ki pade na vsak rubelj izposojenih sredstev.
Referenca! Dolžniški kapital - niz izposojenih sredstev organizacije, pritegnjenih v obliki bančnih posojil, posojil, posojil. To je potrebno, če je stopnja oblikovanja lastnih virov sredstev nezadostna za normalno delovanje in nadaljnji razvoj podjetja. Pridobivanje kreditov in posojil je ekonomsko bolj donosno v primerjavi s povečanjem števila delničarjev in lastnikov podjetja.
Izposojeni kapital je lahko:
Donos na izposojeni kapital se izračuna tako, da:
To je pomemben kazalnik, ki lahko določi strategijo razvoja podjetja. Pokaže, koliko kreditov je potrebno za delovanje podjetja in njegovo rast.
Referenca! Najpogostejši viri oblikovanja izposojenih sredstev:
Privabljanje posojil in kreditov je koristno, saj je to najlažji in najcenejši način za povečanje proizvodnje in prodaje. Obresti za njeno uporabo se evidentirajo v nabavni vrednosti končnih izdelkov, s čimer se zmanjša davčna osnova. Vendar pa lahko neustrezno privabljanje in poraba pritegnjenih sredstev negativno vpliva na delovanje družbe in povzroči finančna tveganja.
R ZK se izračuna po formuli:
Kazalnik se izračuna za določeno obdobje (mesec, četrtletje, leto). Za izračun se vzame povprečni znesek izposojenih sredstev za izbrani čas.
Najpogosteje se dobičkonosnost izračuna v odstotkih. Za to se dobljeni koeficient pomnoži s 100%.
Primer izračuna v Excelu.
zaključek: v danem primeru se kazalnik zmanjša, kar pomeni, da se zmanjša učinkovitost porabe izposojenih sredstev. Potrebno je opraviti analizo dobičkonosnosti za zadnje leto delovanja podjetja in primerjati dobljene rezultate. Morda je padec posledica sezonskosti, potem pa se bo štelo za normo.
riž. 1. Dinamika donosnosti podjetja na grafu
Dobičkonosnost je kazalnik, ki ga je treba analizirati v dinamiki posameznega podjetja. Višja kot je, bolje je podjetje z upravljanjem dolgov.
Optimalno je, da se delež posojil v strukturi virov financiranja postopoma zmanjšuje, zaradi česar se bodo zmanjšala gospodarska tveganja podjetja.
Hkrati bi se morala povečati dobičkonosnost.
RZK je treba izračunati vzporedno z donosnostjo lastnih sredstev. Ta dva kazalnika je treba analizirati skupaj.
