Un proiect de investiții este un document de mai multe pagini care conține părți descriptive și calculate.
Partea descriptivă prezintă o descriere generală a proiectului, caracteristicile obiectului investit, o descriere a ideii de proiect și a modului de implementare a acestei idei, o descriere a mediului cu caracteristicile pieței pentru produse competitive, avantajele propriile produse, un plan de marketing pentru cucerirea unui segment de piață și multe altele.
Partea calculată conține calculele tehnice ale implementării proiectului, partea de calcul construcție a proiectului cu devizul de construcție și partea economică cu calculele eficienței economice a soluției propuse. Considerăm calculul unui proiect de investiții din punct de vedere economic, principalul în care este calculul indicatorilor eficacității unui proiect de investiții.
Toți indicatorii de performanță a investițiilor pot fi împărțiți în indicatori absoluți, măsurați în unități monetare și intervale de timp, și indicatori relativi, măsurați în procente sau rapoarte.
Primul grup de indicatori include:
Al doilea grup este format din următorii indicatori:
Acest indicator este calculat folosind formula:
Exemplu de calcul: Compania intenționează să înlocuiască echipamentele învechite în atelierul de echipamente auxiliare. Acest lucru va necesita 85 de milioane de ruble pentru achiziționarea, livrarea și instalarea de echipamente noi. Dezmembrarea echipamentului vechi acoperă în totalitate vânzarea acestuia pe piață. Durata de viață a investițiilor în echipamente noi este timpul învechirii acestuia, egal cu 6 ani. Acceptăm rata de reducere corespunzătoare ratei de rentabilitate a întreprinderii de 14%. Calculul veniturilor din exploatarea echipamentelor noi pe an este următorul:
Rata de actualizare r este neschimbată în acest exemplu. Dar acest lucru este puțin probabil, deoarece este influențat de mulți factori, cum ar fi inflația, modificările ratei de refinanțare, fluctuațiile prețurilor de pe piața produselor fabricate etc. În formula de calcul de mai sus, în acest caz, rata de actualizare poate fi înlocuită cu rata proiectată pentru fiecare an. Și atunci când se calculează VAN real pentru analiza eficienței investiției, acest lucru se face fără greșeală.
Perioada de rambursare a rentabilității investiției pentru investitor este măsurată în perioade de timp - luni sau ani. Vederea generală a formulei pentru determinarea acesteia arată astfel:
PP = N dacă 
Pentru exemplul de mai sus, PP = 3 ani, mai precis 2 ani și 8 luni.
Dacă fluxurile de numerar sunt actualizate la rata acceptată, atunci perioada de rambursare actualizată a investițiilor poate fi calculată folosind formula:
DPP = N dacă,
Mai exact, DPP = 3 ani 6 luni.
Indicele rentabilității investiției arată rentabilitatea fiecărei unități de investiție investită la momentul curent, adică:
Pentru exemplul nostru, PI = (10,526 + 27,7 + 32,39 + 27,54 +25,26 + 17,51) / 85 = 140,926 / 85 = 1,66. Acest lucru poate fi interpretat astfel: fiecare rublă de investiție aduce 0,66 ruble de venit.
Rata internă de rentabilitate a investițiilor se determină atunci când intrările de numerar actualizate din investițiile care le-au determinat sunt egale cu investițiile. Acesta este:
IRR este rata internă de rentabilitate a investiției.
Pe baza acestei formule, devine clar că IRR, pe de o parte, este rata medie de rentabilitate a unui proiect pe întregul său ciclu de viață, pe de altă parte, rata marginală de rentabilitate a unui proiect, sub care nu se poate ajunge. de mai jos.
Prin urmare, este comparată cu ratele de barieră pentru un anumit obiect care urmează să fie investit pentru a lua o decizie cu privire la oportunitatea proiectării investiției. Dacă este egală sau mai mică decât rata de actualizare a fluxului de numerar determinată pe baza valorii capitalului mediu ponderat al obiectului investit, atunci orice investitor va abandona fără ezitare un astfel de proiect.
În exemplul nostru, rata de actualizare este de 14%. Să vedem care este valoarea ratei interne de rentabilitate a investiției în exemplul nostru.
Să determinăm valoarea ratei interne de rentabilitate prin metoda aproximării succesive:
Astfel, IRR este egal cu 32%, ceea ce depășește semnificativ rata de actualizare și rentabilitatea medie ponderată a obiectului investit. Este recomandabil implementarea proiectului.
Destul de des, în procesul de investire a proiectelor mari, apar probleme cu deficitul de investiții, în acest caz se ia decizia de a reinvesti profiturile obținute în timpul implementării proiectului.În acest caz, rata internă de rentabilitate modificată se calculează MIRR de investiții, care se calculează prin formula:
Aici este necesar să se acorde atenție faptului că toate investițiile și reinvestițiile sunt aduse la începutul proiectului la aceeași rată de actualizare, iar toate veniturile sunt aduse la data de încheiere a proiectului la rata de actualizare a mediei ponderate corespunzătoare. costul capitalului obiectului investit.
Ecuația de mai sus determină rata internă de rentabilitate modificată în exemplul nostru:
După cum vezi, MIRR< IRR. Avantajul acestui indicator este că, în cazul intrărilor alternante, oferă o evaluare obiectivă a proiectului de investiții, care nu poate fi dată de indicatorul RIR.
Calculul eficienței unui proiect de investiții, un exemplu din care am luat în considerare, ar trebui completat cu calculul unui alt indicator - raportul de eficiență al proiectului de investiții ARR. Acest indicator este reciproca perioadei de amortizare PP, adică ARR = 1 / PP, dacă îl definim pe acesta din urmă drept raportul dintre rentabilitatea medie anuală a investiției și investiția inițială.
În acest caz, formula pentru calcularea raportului de eficiență a investiției arată astfel:
CFcr este rentabilitatea medie anuală a investiției.
Dacă coeficientul este calculat pentru întregul ciclu de viață, atunci formula ia forma:
Dacă este valoarea de lichidare a proiectului de investiții.
Pentru exemplul nostru, calculul arată astfel:
ARR = 228/6/85 = 0,447 sau în termeni procentuali 44,7%.
Posibilele abateri de la calculul acestui indicator pentru perioada de rambursare sunt asociate cu metodologia de determinare a venitului mediu anual din investiții.
În concluzie, trebuie remarcat faptul că calculul tuturor indicatorilor de mai sus este ușor de efectuat pe un computer folosind programe standard Excel.
Eficiența investițiilor este evaluată printr-un număr destul de mare de indicatori. Sunt folosite de specialiști -. Câteva dintre ele sunt de obicei suficiente pentru ca investitorii să ia o decizie de investiție. Mai jos este această listă necesară.
Acest indicator oferă investitorului informații despre suma absolută de bani pe care o va primi pentru întreg.
Pentru a o calcula, trebuie să cunoașteți natura fluxurilor de numerar pe care le vor provoca investițiile și cum se vor schimba acestea în timp.
În graficul de mai jos, vedem cum se modifică fluxul total de numerar. Prima fază a investiției, desemnată în grafic drept „Perioada de pre-producție”, poate fi considerată o investiție unică dacă se realizează în termen de un an. Sau poate ca un proces în timp de la un an sau mai mult. În acest caz, calculul valorii actuale nete a investițiilor ar trebui să țină cont de modificarea valorii investițiilor în proiectul de investiții, adică să fie calculată actualizată la rata de actualizare r, care este determinată pe baza criteriilor alese de către investitorul. Principalele criterii pentru alegerea unei rate de reducere pot fi denumite:
Intrările de numerar către obiectul investit sub formă de încasări de numerar NV se calculează după cum urmează:
Iată fluxul de numerar pentru întregul ciclu de investiții nu include fluxurile de numerar din activități de exploatare și activități de finanțare Ele sunt luate în considerare în implementarea procesului investițional.
Pentru a calcula valoarea actualizată netă, fluxurile de numerar sunt actualizate la rata r.
Calculul valorii actuale nete a proiectului în etapa preliminară a investiției se realizează după formula:
Dacă investițiile sunt făcute în același timp, atunci formula ia forma:
unde ICo este investiția inițială.
Pentru a simplifica calculele VAN, coeficientul de diviziune
se numesc factor de reducere și, valorile lor, pentru diferite r, sunt reunite în tabele speciale, unde puteți determina cu ușurință factorul necesar pentru condițiile date. Aceste valori tabulate sunt ușor de găsit pe internet.
Indicator în etapa preliminară a investiției:
În același timp, indicatorul, dacă este egal cu 0, arată nivelul marginal al rentabilității la limita inferioară, reflectat de rata de actualizare selectată r. Dacă, ei nu plătesc, dar dacă, investiția îi va aduce investitorului o creștere a capitalului său. Este evident că alegerea ratei de actualizare afectează rezultatul final atunci când se decide asupra investițiilor.
Cu cât eficiența capitalului activ în care sunt direcționate investițiile este mai mare, cu atât câștigul de capital va fi mai mic, celelalte lucruri fiind egale. Cu alte cuvinte, este indicat să se realizeze proiecte de investiții extrem de eficiente în producție extrem de eficientă.
De exemplu:
Încasări din venituri din investiții:
Pentru 1 obiect, rata de actualizare de 14% este inacceptabilă, deoarece proiectul de investiții va reduce costul capitalului său, deci poate fi de cel puțin 25%. Să calculăm VAN la această rată de actualizare: VAN = -60 + 27 / 1,25 + 33 / 1,5625 + 35 / 1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.
Pentru obiectul 2: NPV = -60 + 27 / 1,15 + 33 / 1,322 + 35 / 1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.
Exemplul arată că același proiect pentru întreprinderile cu rate de reducere diferite poate fi profitabil și profitabil. Pentru a elimina ambiguitatea unor astfel de evaluări, indicatorii relativi ai eficacității proiectelor de investiții vin în ajutor.
Indicele de rentabilitate actualizat este raportul dintre toate veniturile din investiții actualizate la rata de strângere a capitalului în investiții pe parcursul ciclului de viață al proiectului și dimensiunea tuturor investițiilor, actualizate și în funcție de timpul acestor investiții. Indicele de profitabilitate este desemnat ca DPI (Discounted Profitability Index) și formula pentru calculul său arată astfel:
De asemenea, este evident că indicele de rentabilitate a investiției actualizat ar trebui să fie mai mare decât 0.
Pentru investiții imobiliare mici cu perioade de implementare de aproximativ un an sau mai mult, se utilizează o formulă simplificată pentru indicele rentabilității investiției, care arată după cum urmează:
unde ICo este investiția inițială.
Deci, pentru exemplul anterior, obținem:
Pentru 1 obiect = 60,86 / 60 = 1,014.
Pentru 2 obiecte = 71,45 / 60 = 1,19.
În acest caz, indicele de rentabilitate confirmă că obiectul 2 este mai profitabil decât obiectul 1. Investitorul va prefera obiectul 2, deși costul capitalului obiectului de investiție pentru 1 obiect este semnificativ mai mare și stabilitatea financiară este, de asemenea, mai mare.
Rata internă de rentabilitate este utilizată pe scară largă în evaluarea proiectelor de investiții și în analiza acestora; este denumită IRR (Rata internă de rentabilitate). Expresia matematică pentru rata internă de rentabilitate arată astfel:
IRR = r, cu NPV = 0, sau mai detaliat:
Adică, dacă venitul și investiția sunt egale, rata rezultată este limita inferioară a ratei de rentabilitate la care investiția nu este recomandabilă. Dacă RIR obținut este mai mic decât rentabilitatea medie ponderată a capitalului obiectului investit, proiectul trebuie abandonat.
În plus, rata internă de rentabilitate rezultată poate servi drept rată de actualizare a fluxurilor de numerar la calcularea indicatorilor de evaluare a proiectelor de investiții.
Atunci când se compară mai multe opțiuni de investiții, IRR servește drept criteriu pentru selectarea celei mai eficiente opțiuni. IRR este exprimat ca procent, prin urmare, ca indicator relativ, este folosit pentru a compara chiar și proiecte de dimensiuni diferite și cu cicluri de viață diferite.
Indicatorul se calculează prin metoda aproximării succesive. NPV (r) este neliniar deoarece numitorul din ecuația de mai sus are o funcție de putere. Prin urmare, se determină r care sunt aproape de indicatorul NPV = 0, iar în acest interval se selectează r, la care se îndeplinește ecuația NPV = 0.
Graficul de mai jos arată cum arată:
Găsește valoarea NPV≥0 pe grafic și valoarea NPV≤0 pe grafic.
Acest calcul arată pentru opțiunea 1 25,88%, ceea ce înseamnă că proiectul trebuie să ofere o astfel de rată medie de rentabilitate pe toată durata de viață a proiectului și din moment ce IRR> r, pe care l-am luat egal cu 25%, proiectul este în curs de implementare.
Pentru opțiunea 2, 18%, costul mediu ponderat al capitalului este de 14%, iar profitabilitatea medie a întreprinderilor din industrie este de 15%. și poate fi oferit investitorului pentru implementare.
Rata internă de rentabilitate modificată este necesară la calcularea eficienței proiectelor de investiții, în care profitul din aceasta este reinvestit anual la rata valorii totale de capital a obiectului investit. În acest caz, formula ia forma:
Unde:
Ambii indicatori au un dezavantaj comun: intrările de numerar din activități de investiții trebuie să fie relevante, de exemplu. progresivă pe tot parcursul procesului. În cazul fluxurilor de semne diferite, calculul indicatorilor nu va reflecta imaginea reală.
Indicatorii pentru evaluarea proiectelor de investiții includ câțiva indicatori simpli și vizuali care sunt utilizați pe scară largă de către investitori, iar cel mai comun dintre aceștia este perioada de amortizare.
Acest indicator îi spune investitorului despre perioada de rentabilitate a investiției inițiale.
Formula generală de calcul a perioadei de rambursare este următoarea:
Unde:
Dacă este posibil să se determine venitul mediu anual sau mediu lunar din fondurile investite, atunci: 
unde CFcr este rentabilitatea medie anuală a investiției.
Acest indicator este simplu și clar, dar nu ia în considerare factorul modificării valorii banilor în timp.
Dacă acest factor este inclus în calculul indicatorului de rambursare, atunci se va numi perioada de rambursare a investiției inițiale, calculată luând în considerare fluxurile de numerar actualizate (DPP):
Dintr-o comparație a acestor formule, este evident că DPP> PP este întotdeauna.
Există un alt dezavantaj al acestor indicatori: în afara perioadei de rambursare, fluxurile de numerar se pot modifica la rate diferite și, cu aceleași perioade de rambursare, valoarea fluxului de numerar acumulat poate fi diferită.
Cu alte cuvinte, nu ne putem ghida după acest indicator în cazul comparării opțiunilor de investiții; este necesară o evaluare absolută obligatorie a fluxului de numerar acumulat pe parcursul ciclului de viață al proiectului.
Dacă te uiți cu atenție la formula de calcul al raportului investițional, este ușor de observat că este, prin definiție, reciproca perioadei de rambursare:
Dacă este valoarea reziduală (de lichidare) a investițiilor în proiect, determinată de vânzarea imobilizării și echipamentelor după finalizarea acestuia.
CFcr este fluxul de numerar mediu anual din proiect pe durata de viață a proiectului. Acest lucru este evident mai ales când Dacă = 0, atunci nu este necesar să se țină cont de el în formulă și ia forma:
РР - perioada de rambursare a proiectului.
Toți acești indicatori caracterizează investițiile din punct de vedere economic. Investitorul este interesat și de indicatorii care caracterizează gradul de risc al unui proiect de investiții. Acești indicatori includ evaluări probabilistice ale realizării parametrilor stabiliți în proiectul de investiții. Indicatorii de risc sunt caracterizați prin așteptarea matematică a evenimentelor de risc dintr-un interval dat. Evenimentele de risc sunt determinate prin analiza caracteristicilor obiectului investit, precum rentabilitatea capitalului acestuia, stabilitatea financiară a obiectului investit, cifra de afaceri a activelor acestuia și lichiditatea capitalului. Măsurile de rentabilitate, împreună cu valorile de risc, formează valorile proiectului. Pe baza acestora, investitorul decide oportunitatea de a investi într-un anumit proiect.
Pentru a analiza un proiect de investiții, se folosesc următoarele concepte și indicatori cheie de performanță:
G - procent de reducere; / С 0 - investiții la pasul 0 al perioadei de calcul (investiții inițiale); 1C - investiția într-o etapă/perioada de decontare a proiectului; / = 1, ..., n CF fluxul de numerar în pas/perioada de facturare; PV - valoarea actuală (actualizată) a fluxului de numerar; NV- avere netă (venit net); NCF- Fluxul net de numerar; VAN - Valoarea actuală netă; PI - indicele de profit; IRR - rata interna de returnare; MIRR- rata internă de rentabilitate modificată; PBR- perioada de amortizare a proiectului; ARR- rata medie de rentabilitate; DPBP- perioada de rambursare redusă a proiectului; DCR - rata de acoperire a datoriei; BEP - pragul de rentabilitate.
Secvența de calcul a indicatorilor de performanță ai unui proiect de investiții poate fi următoarea.
Indicatorii de performanță sunt calculați secvențial - în pași ai perioadei estimate a proiectului. Momentul începutului sau sfârșitului pasului zero este luat ca punct de început al timpului. Dacă componentele fluxului de numerar sunt distribuite diferit în cadrul unei etape (fluxul de numerar este concentrat la începutul sau la sfârșitul unei etape, distribuite uniform în cadrul unei etape etc.), atunci se propune (în conformitate cu Recomandările nr. VK 477) pentru a utiliza coeficienți de distribuție individuali. În acest caz, actualizarea elementelor fluxului de numerar se realizează prin înmulțirea acestora cu coeficientul de actualizare, care aduce valoarea fluxului de numerar la începutul proiectului și cu coeficientul de distribuție, care ia în considerare distribuția. de încasări și costuri în cadrul fiecărei etape. În exemplele de calcul a indicatorilor unui proiect de investiții considerați mai jos, fluxurile de numerar sunt doar actualizate. În acest caz, există două opțiuni de calcul:
În cazul în care etapa selectată a perioadei de calcul este mai mică de un an, calculul ratei de actualizare pentru fiecare lună g m se efectuează în funcție de valoarea ratei anuale de actualizare g g după formula:
r M = (1 + G x: 100) 1/12,%.
Procent de reducere(Engleză - rata de reducere)- rata dobânzii utilizată pentru a aduce fluxurile viitoare de numerar la valoarea actuală (până la începutul proiectului). Valoarea acestuia poate fi alcătuită din următoarele părți: o rată fără risc, o primă de risc ținând cont de riscul de țară și de industrie etc. În calculul său, riscurile asociate cu greșelile de guvernanță corporativă, rata de refinanțare a Băncii Centrale a Federația Rusă, sunt luate în considerare ratele dobânzilor bancare la depozite etc.
Fluxul de numerar(Engleză - flux de numerar, CF) - serie numerică de încasări (intrări) și plăți (ieșiri) de fonduri în timp. Intrare (flux de numerar pozitiv - CF j +) este asociat cu fluxul de fonduri în etapele perioadei de decontare a proiectului de investiții și fluxul de numerar (flux de numerar negativ - CF (_) - cu investiții de capital în curs și costuri de exploatare.
Valoarea actuală a fluxului de numerar(Engleză - valoarea actuală, РУ) - valoarea actualizată a fluxurilor de încasări (plăți), care se calculează prin formula:
PV = ^ CF / ( +/ )",
unde CF. - fluxul de numerar viitor al încasărilor (plăților) pe etape ale perioadei de facturare; G - procent de reducere; / = = 1, ..., NS - etapele perioadei de facturare; NS- perioada de facturare.
Avere netă (venit net)(Engleză - valoarea netă, NV) - soldul fluxului de numerar egal cu diferența dintre încasări și plăți pe trepte ale perioadei de decontare (perioada de decontare).
Fluxul net de numerar(Engleză - fluxul net de numerar, NCF)- fluxul de numerar total, definit ca diferența dintre sumele încasărilor și sumele plăților pe trepte ale perioadei de decontare (pentru întreaga perioadă), excluzând sumele investițiilor și mișcarea fondurilor pe împrumuturi. Totodată, dividendele plătite acţionarilor nu sunt incluse în indicator NCF,întrucât această tranzacție este o retragere de capital, iar dobânda plătită pentru împrumut este inclusă, întrucât această tranzacție caracterizează costurile în curs suportate. Cantitatea NCF calculat prin formula:
NCF = - CF t J,
Cantitatea NCF actualizate, determinând valoarea actualizată a fluxului net de numerar al perioadei estimate a proiectului prin formula:
PV = ^ NCF / ( 1 + G)'.
Valoarea actuală netă(Engleză - valoarea actuală netă, VAN) - indicator de eficiență a proiectului, caracterizează disponibilitatea profitului din proiect. În cazul în care investițiile se realizează numai la pasul zero al perioadei de facturare și în absența plăților în trepte ale perioadei de facturare, indicatorul VPN calculat prin formula:
Nu.Y = ru- / c0 = "? S, / (1+ GU - / c0,
unde / С 0 - valoarea investiției la începutul proiectului; RU- valoarea actualizată a fluxului de numerar (încasări și costuri de exploatare) pentru perioada de facturare.
Dacă există încasări și costuri de exploatare în trepte din perioada estimată a proiectului, valoarea IRU calculat prin formula:
YRU = "? Nu.Р ./(+ gu,
Unde MCP / - fluxul net de numerar al pasului / perioadei de facturare;
În prezența unui număr de investiții, încasări și costuri de exploatare în perioada estimată a proiectului, valoarea NPУ calculat prin formula:
" 1C " CF
NPy = - Y- - + Y--
W + gY P (1 + d) ‘
unde X 1C / (1 + d) 1 - valoarea actuală a tuturor investițiilor pentru
perioada de facturare; ^ CF ^ / (1 + d) 1 - valoarea actuala
chitanțe pentru perioada de facturare; ^ CF.J (1 + d) 1 - dat
nu costul costurilor curente pentru perioada de facturare.
Dacă valoarea indicatorului VPN> 0, proiectul este acceptat. Aceasta înseamnă că venitul actualizat pentru perioada estimată a proiectului a depășit investiția și costurile de exploatare actualizate. Întreprinderea va primi venituri la o rată de actualizare dată. În cazul când NPy = 0, proiectul nu va aduce venituri. Când valoarea VAN О Proiectul este considerat neprofitabil și ar trebui respins. Dintre cele două proiecte alternative pentru acest indicator, cel cu valoare VPN Mai Mult.
Indicele de profit(Engleză - indicele de profitabilitate, PI) - indicator de eficiență a proiectului, caracterizează profitabilitatea proiectului și este definit ca raportul dintre suma intrărilor (toate încasările acumulate) și suma ieșirilor (toate costurile acumulate) de fonduri. Se calculează în funcție de sumele acumulate sau reduse de încasări și plăți.
Index Р1în cazul investițiilor la pasul zero al perioadei de facturare și al absenței plăților în perioada de facturare a proiectului, se calculează prin formula:
pentru SR 1+
I (1 + gy
Pentru cazul investițiilor repetate și al costurilor curente pe perioada estimată a proiectului, indicatorul Р1 calculat prin formula:
la С / у +
P1 _ W + gY
Y (1+ "*)" "m (1+
Dacă valorile indicatorului VPN> 0, atunci proiectul este considerat eficient dacă inegalitatea PI> 1. Aceasta înseamnă că fluxul de numerar din proiect depășește fluxul de numerar. Dintre cele două proiecte alternative, cel cu valoare PI urmează și altele. Criteriu PI vă permite să selectați proiectul preferat dacă mai multe proiecte au aceleași valori VPN, ci sume diferite de investiții de capital.
Rata interna de returnare(Engleză - rata internă de rentabilitate, IRR) - indicator de eficiență a proiectului, un număr pozitiv la care valoarea actuală netă este egală cu zero. Când valoarea G = IRR, investitie initiala IC Q si valoarea VAN = 0 valoare IRR se determină din următoarea expresie:
(1 + IRR) 1
Un proiect de investiții este considerat eficient dacă condiția este îndeplinită IRR> m. Aceasta înseamnă că în timpul implementării proiectului, întreprinderea este capabilă să plătească sursele de finanțare pe cheltuiala încasărilor primite (flux de numerar net actualizat) la un cost egal cu rata de actualizare. În caz contrar, proiectul ar trebui respins. Dintre cele două proiecte alternative cu aceeași rată de actualizare, cel cu valoare IRR urmează și altele. Dacă proiectul este finanțat printr-un împrumut bancar, atunci valoarea IRR caracterizează rata maximă admisibilă a dobânzii la care poate fi atras un împrumut.
Cantitatea IRR poate fi determinată în mod simplificat, prin metoda interpolării, prin selectarea ratelor de actualizare la care valoarea VPN schimbă semnul din pozitiv în negativ. Calculul se efectuează după formula:
IRR = x 100,%,
unde / *, este rata de actualizare la care VPN> 0; r 2 - rata de actualizare la care VPN VAN A, NPV rl- valori VPN calculate respectiv la valorile G (și / * 9.
Rata internă de rentabilitate modificată(Engleză - rata internă de rentabilitate modificată, MIRR) - un indicator al eficacității proiectului, care se bazează pe conceptul de cost viitor al proiectului (valoarea terminalului, TV). Indicatorul va caracteriza costul încasărilor din implementarea proiectului, referit la sfârșitul proiectului la o rată de actualizare egală cu rata rentabilității reinvestiției. Rata specificată caracterizează venitul care poate fi obținut în cazul reinvestirii veniturilor din proiect. În acest caz, plățile sunt aduse la începutul proiectului la o rată de actualizare corespunzătoare costului capitalului atras. Cantitatea MIRR este definită ca rata de actualizare care egalizează încasările și plățile actualizate și are o valoare unică în contrast cu IRR.
Acest indicator elimină dezavantajul IRR, asociată cu ipoteza că dobânda compusă este calculată la o singură rată a dobânzii. Pentru proiectele cu profitabilitate foarte mare sau foarte scăzută, propunerea de reinvestire a unor noi fluxuri de numerar denaturează indicatorii de performanță ai proiectului. Calculul indicatorului MIRR se efectuează după formula:
pentru ICj
(1 + MIRR) n
Unde R - rata rentabilității reinvestiției; CF j -încasări în numerar în pașii perioadei de facturare.
Perioada de rambursare a proiectului(Engleză - perioada de rambursare, РВР)- un indicator de eficiență a proiectului, definit ca fiind cea mai scurtă perioadă de timp după care investițiile și costurile de exploatare sunt acoperite prin încasări în numerar. Indicatorul nu ia în considerare modificarea valorii fondurilor și este determinat pe baza valorii minime a etapei perioadei de calcul, la care este îndeplinită condiția:
Liu5>? / S „
Unde NCF j- fluxul net de numerar (diferența dintre încasări și costurile curente) al etapei perioadei de decontare /; / С - suma investițiilor la pasul m al perioadei de facturare.
Plată PBR se realizează prin scăderea la fiecare etapă a perioadei de facturare din totalul investiției și costurilor curente a valorii fluxului de numerar al încasărilor. Numărul de pas al perioadei de calcul în care diferența este pozitivă este utilizat pentru a determina perioada de rambursare. Formula pentru calcularea perioadei de rambursare pentru cazul unei investiții unice la pasul 0 - 1C, iar venitul așteptat este:
PBP = 1C,: CF cr,
Unde CF cr- costul mediu anual al fluxurilor de numerar din proiect.
Rata medie de rentabilitate (ing. rata medie de rentabilitate, ARR) este un indicator de eficiență care caracterizează venitul mediu anual din proiect. Se calculează ca raport dintre veniturile medii anuale din implementarea proiectului și valoarea investiției inițiale prin formula:
ARR = CF cr: 1C,.
Index ARR este inversul perioadei de rambursare și nu necesită utilizarea fluxurilor de numerar actualizate. Valoarea indicatorului indică rata rentabilității investiției. De exemplu, cantitatea ARR= 30% are loc cu investiții în valoare de 150.000 de mii de ruble. și fluxuri de numerar continue, la care valoarea CF cr = 45.000 de mii de ruble.
Plată ARR poate fi efectuată folosind formule modificate atunci când numărătorul utilizează profitul net mediu anual după impozitare, dar înainte de plățile dobânzilor, sau profitul brut anual mediu înainte de plățile de dobânzi și impozite. La numitorul formulei de calcul se poate folosi valoarea medie a investiției, determinată ca medie aritmetică a investiției la începutul și sfârșitul perioadei.
Perioada de rambursare redusă a proiectului(Engleză - perioada de rambursare a reducerii, DPBP) - un indicator de performanță a proiectului care ține cont de modificarea valorii banilor în timp. Pentru a calcula indicatorul, sunt utilizate fluxurile de numerar actualizate ale încasărilor și plăților. Arată pentru ce perioadă fluxul de numerar net actualizat va schimba semnul de la minus la plus și rămâne pozitiv. Venitul vine în prima perioadă, din care se calculează perioada de rambursare a proiectului. Index DPBP se determină pe baza valorii minime a etapei perioadei de calcul, la care este îndeplinită condiția:
eu NCF / (1 + d) ‘>? /CU,
La actualizare, perioada de rambursare crește și inegalitatea este îndeplinită: DPBP> PBP. Cantitatea DPBP poate fi calculat într-un mod simplificat folosind formula:
DPBP =[(| JW- |): (NPV- + VAN +))
Unde VPN-| - ultima valoare negativă a indicatorului VPN la un pas/perioada de facturare înainte ca valoarea sa să ia o valoare pozitivă, valoarea absolută este luată în calcul; VAN +- prima valoare pozitivă VPN la pasul (/ + 1) al perioadei de calcul, începând de la care valoarea VPN rămâne pozitiv și nu mai schimbă semnul.
Rata de acoperire a creditului(Engleză - rata de acoperire a datoriei, DCR)- un indicator al eficacității proiectului, care este o caracteristică factorul de siguranță al proiectuluiși arată împrumutătorului capacitatea debitorului de a rambursa împrumutul împrumutat în detrimentul încasărilor. Se calculează ca raportul dintre suma veniturilor nete așteptate din proiect și plățile planificate pentru împrumutul atras și trebuie să fie mai mult de unul.
În practica creditării bancare pentru proiecte, limita inferioară a indicatorului a fost 2 în anii 1980 și 1,3 * în anii 1990. Valoarea indicatorului în fiecare caz specific este determinată de o serie de factori, printre care: starea financiară a împrumutatului, concurența și cererea pe piața de capital de datorie etc. procent dedicat, DP) cu condiția ca un anumit procent (fix) al încasărilor (intrărilor de numerar) să fie trimis pentru achitarea datoriilor. Banca monitorizează progresul proiectului și stabilește relația dintre valoare DCRși DP. Scăderea valorii DCR duce la o creștere a valorii DP, si invers.
Pragul de rentabilitate(Engleză - pragul de rentabilitate, BEP) - un indicator care determină volumul minim admisibil de producție (vânzări) la care în timpul implementării proiectului nu va exista
Relații monetare și financiare internaționale: Manual / Ed. L.N. Krasavina. Moscova: Finanțe și Statistică, 2005.
pierdere, fără profit (proiect de rentabilitate). Procedura de calculare a indicatorului este similară cu calcularea pragului de rentabilitate, care a fost luată în considerare la stabilirea problemelor de calcul al pragului de rentabilitate al analizei RMS.
Nevoia de finanțare suplimentară caracterizează suma necesară de finanțare pentru implementarea proiectului, este egală cu suma fondurilor incluse în sursele de finanțare (suma soldului negativ al fluxurilor de numerar acumulate la operațiunile efectuate). Soldul este determinat ca sumă absolută sau redusă.
După calcularea indicatorilor de performanță ai proiectului de investiții, analiza de sensibilitate, care constă în determinarea modificării valorilor indicatorilor de performanță a proiectului atunci când se modifică valorile datelor inițiale. În acest caz, calculele sunt efectuate în intervalul de valori limită ale modificării ratei de actualizare și ale valorilor variabilelor incluse în formulele de calcul a indicatorilor. Calculele pot fi efectuate folosind formule de program EXCELA sau folosind expresii simplificate pentru calcularea indicatorilor.
Un proiect de investiții este considerat eficient dacă sunt îndeplinite următoarele condiții:
VPN > 0; PI > 1; IRR> r, DPBP„Tz,
unde Tz este perioada de rambursare specificată (stabilită) a proiectului, luând în considerare opinia investitorului, proprietarilor, condițiile pieței etc.
Evaluarea cu competență a perspectivelor de investiție într-un anumit proiect și confirmarea obiectivă a previziunii va ajuta indicatorii de performanță ai proiectului, pe care îi vom lua în considerare în acest articol.
Tendințele moderne din economie prevăd atragerea pe scară largă a investitorilor pentru o dezvoltare mai dinamică și de succes a proiectelor de afaceri. Acumularea de fonduri de investiții prin plasarea acestora în proiecte promițătoare face posibilă obținerea de profit. Cu toate acestea, pentru a profita la maximum de investiția dvs., trebuie să evaluați cu atenție ofertele de pe piața de investiții. Această evaluare presupune utilizarea diferitelor metode de analiză economică. Orice proiect de investiții conține elaborarea unui program în faze și a unui plan de investiții de capital venit de la investitor cu rezultatul final sub formă de profit. Atunci când evaluați un proiect de investiții, trebuie să obțineți un răspuns detaliat la următoarele întrebări:
Principalele criterii de eficacitate a unui proiect de investiții sunt:
Unii economiști, atunci când analizează eficiența unui proiect care atrage investiții, nu aplică toți indicatorii de mai sus. Pentru a se orienta, trebuie doar să calculeze trei sau patru dintre cele mai importante. Desigur, direcția în care este planificată investiția afectează posibilitatea analizei detaliate.
Indicatorii de performanță ai proiectelor sunt refracți pentru o anumită entitate care acceptă investiții, reglementate de Ghidul Metodologic. De exemplu, ele pot avea legătură cu:
Desigur, există unele diferențe în ceea ce privește criteriile prin care se evaluează eficacitatea proiectului pentru fiecare dintre grupurile de oameni sau individ menționate mai sus.
Se efectuează o evaluare preliminară a eficacității proiectului pentru a oferi o anumită garanție a fezabilității acestuia, pentru a studia interesele tuturor potențialilor investitori - reprezentanți ai sectorului bancar, companii, acționari, asociații diversificate, bugete la nivel federal și local. . Ar trebui să reflecte:
În dezvoltarea și promovarea unei idei de proiect de investiții, o companie trebuie să reprezinte laturile interne și externe ale atractivității investiționale a proiectului pentru a:
Cea mai interesată persoană în studiul indicatorilor de performanță a proiectelor este, fără îndoială, investitorul. Mai mult, participarea la un singur proiect de investiții poate să nu recupereze investiția, prin urmare, decizia de a investi este adesea luată atunci când se evaluează mai multe proiecte în același timp.
Într-o astfel de situație, se evaluează următoarele:
Pe baza metodelor existente, puteți evalua un singur proiect sau puteți efectua un calcul pentru mai multe proiecte propuse pentru a-l alege pe cel mai potrivit.
Atractivitatea investițională a proiectelor care au șansa de a fi susținute de stat este evaluată folosind Metodologia de calcul a indicatorilor și aplicarea criteriilor de eficacitate a proiectelor de investiții regionale, care a fost aprobată prin ordin al Ministerului Dezvoltării Regionale al Federației Ruse nr. 493 din 30 octombrie 2009.
Practicantul spune
Dmitri Kalaev,
Director general adjunct al Naumen Enterprise, Moscova
Pentru obiectivitate, este recomandabil să abstractizați mecanismul de selectare a solicitanților de investiții. Aceasta se realizează în felul următor: se întocmesc regulamentele de pregătire a proiectului de investiții, se elaborează special un șablon de plan de afaceri. Cu toate acestea, proiectele-solicitanți pentru investiții sunt prezentate după o singură schemă. Evaluarea lor este, de asemenea, imparțială.
Criteriile de selecție pentru proiecte sunt următoarele:
Se întâmplă ca numărul de proiecte aflate sub controlul strategic al CEO-ului să fie de așa natură încât cele „însoțitoare” pot crea dificultăți în gestionarea business-ului principal.
Cantitatea de informații inițiale depinde direct de stadiul în care este evaluată eficacitatea proiectului. Cu toate acestea, informațiile generale ar trebui să conțină:
Informațiile generale despre proiect ar trebui să conțină:
Pentru a evalua gradul de participare al fiecăruia dintre investitori, trebuie furnizate informații despre componența companiei și a personalului acesteia. Dacă angajații au mai multe specialități, toate acestea trebuie indicate cu o descriere detaliată a muncii prestate.
Pentru investitorii care s-au hotărât deja în etapa de calcul, este recomandabil să aibă informații detaliate despre bonitatea, volumul producției și personalul.
De altfel, pentru a avea o idee despre potențialul unei întreprinderi investitoare, este necesar să se cunoască capacitatea acesteia de producție, reprezentată în natură de tipuri specifice de produse, procesele tehnologice utilizate la această întreprindere și parcul de echipamente corespunzător. Va fi util să aveți informații despre volumul spațiului de producție, potențialul de amortizare, disponibilitatea personalului calificat, imobilizări necorporale reprezentate prin certificate, licențe, brevete, certificate de drepturi de autor.
Atunci când implementarea unui proiect necesită înregistrarea unei persoane juridice ca societate pe acțiuni, vor fi necesare informații despre mărimea capitalului autorizat și informații detaliate despre componența acționarilor.
Ținând cont de contribuția diferită (financiară, personală, materială) a fiecărui participant la concesiune, nivelul diferit de relații dintre aceștia, informațiile despre acestea trebuie să conțină în detaliu toate elementele descrise. În plus, este necesar să se contureze condițiile organizatorice și economice interne și externe pentru posibilitatea implementării proiectului.
Informațiile despre mediul economic al proiectului includ:
Evaluarea eficacității proiectului se realizează în termenele specificate de începere și de încheiere a proiectului, coincizând cu finalizarea implementării acestuia.
În anumite intervale de timp are loc acumularea de informații, care ulterior vor fi utilizate pentru calcularea indicatorilor eficienței economice a proiectului. Aceste segmente, sau etapele de calcul t, sunt notate cu numere (0, 1, ...). Intervalul de timp din perioada de calcul se măsoară în ani sau fracții de an și se numără de la un moment fix t 0 = 0, luat ca fiind cel de bază. Lungimea pașilor poate fi setată în mod arbitrar.
Studiind indicatorii de atractivitate investițională a proiectului, trebuie să fiți extrem de atenți pentru a nu greși, pentru care ulterior va trebui să plătiți scump.
Erorile pot fi de mai multe categorii, de exemplu, cele asociate cu evaluarea părtinitoare a riscurilor:
Principala greșeală a acestor proiecte este utilizarea metodei evaluărilor pure a performanței companiei în locul metodelor incrementale sau comparative.
Este important, atunci când se calculează momentul implementării unui proiect de investiții și rentabilitatea acestuia, să nu fie greșit în determinarea:
Costul real al echipamentului depinde de corectitudinea determinării cantității, tipului, configurației acestuia. Este necesar să vă asigurați în prealabil de calitatea acestuia, precum și că toate costurile generale sunt luate în considerare, și nu doar prețul de achiziție.
Momentul proiectului este influențat semnificativ de organizarea livrării și instalării echipamentelor (au existat întârzieri), au existat defecțiuni la etapa de pornire a producției. Pentru a asigura eficienta maxima este necesar ca investitiile sa fie facute la timp si in cantitate optima.
Este indicat să scrieți în planul de afaceri cel puțin două previziuni de vânzări: nefavorabile și de succes. Apoi, în prezența anumitor realități, eroarea nu va fi atât de vizibilă.
Este necesar să se analizeze cu atenție și să se detalieze costurile curente ale proiectului de investiții. Verificați fondurile alocate fondului de salarii, costurile cu energia etc. Când materialele și materiile prime sunt furnizate de parteneri străini, este necesar să se verifice dacă cursul de schimb este luat în considerare în calcule.
În final, efectuăm o analiză calitativă și cantitativă a riscurilor potențiale pentru a minimiza impactul acestora asupra eficienței economice a proiectului.
Practicantul spune
Anastasia Martyanova,
Director financiar al Donskoy Konditer LLC
De regulă, calculele indicatorilor de performanță ai unui proiect de investiții sunt efectuate de serviciile economice ale companiilor interesate. Pentru a evita erorile de calcul, angajații unor astfel de servicii ar trebui:
Pentru a îmbunătăți calitatea și fiabilitatea calculelor volumului necesar de investiții, este logic să se încredințeze un departament special care să se ocupe de aceste probleme. Apoi, atât planificarea, cât și controlul vor fi „în aceleași mâini” (vezi „Cum să organizați activitatea departamentului de investiții”). Dacă vorbim de pregătirea proiectelor de anvergură cu un număr mare de valori, este mai bine să folosiți nu numai programe de birou precum Excel, ci și sisteme software, al căror profil este pregătirea unei prognoze a proiectelor de investiții. . Aceste programe reduc semnificativ riscul calculelor părtinitoare.
Dmitri Kalaev, Director general adjunct al Naumen, Moscova. Naumen este o firmă autohtonă specializată în crearea de sisteme software pentru afaceri și agenții guvernamentale. Creat în 2001. El este angajat nu numai în scrierea și dezvoltarea, ci și în implementarea și întreținerea proiectelor software bazate pe propriile soluții. Serviciile Naumen sunt utilizate de operatorii de telecomunicații, bănci, grupuri financiare, companii din industria grea, exploatații comerciale și de producție, întreprinderi de stat. Personalul este de 230 de persoane.
Implementarea solutiilor de proiectare in vederea cresterii stabilitatii financiare a intreprinderii necesita introducerea echipamentelor prezentate in tabel. 3.2.2. [fila. Fișa „Atașamente”]
Tabelul 3.2.2
Echipamente pentru implementarea proiectului
Atunci când se contabilizează mijloacele fixe într-o organizație cu costurile planificate ale punerii în funcțiune a acestora, costul total al activelor fixe, conform datelor rezumative din tabelele 3.2.2 și 3.2.3, va fi de __ [R9 „Investiții”] mii de ruble. În acest caz, perioada medie de amortizare a acestora va fi egală cu ___ [R10 „Investiții”] ani.
Pentru implementarea activităților proiectului, vor fi necesare costuri suplimentare pentru achiziționarea de active necorporale (programe electronice, licențe) în valoare de ____ [С11 "Investiții"] _ mii de ruble. Totodată, perioada medie estimată de amortizare va fi de trei ani. [С12 „Investiții”]
În teoria analizei investiționale, se presupune că rata de actualizare ar trebui să includă nivelul minim garantat de rentabilitate egal cu dobânda garantată atunci când se investește suma în cauză în bancă, coeficient care ține cont de gradul de risc al unui anumit investiții și rata inflației. Adică, acest indicator reflectă rentabilitatea minimă admisă a capitalului investit, la care investitorul preferă participarea la proiect față de o investiție alternativă a acelorași fonduri într-un alt proiect cu un grad de risc comparabil.
Formula de bază pentru calcularea ratei de actualizare (d)
unde a este nivelul de rentabilitate în cazul plasării alternative a banilor în bancă;
b - nivelul de risc pentru acest tip de proiect;
c - stabiliți rata inflației .
Pentru a calcula rata de actualizare în acest proiect, se acceptă:
· Nivelul de rentabilitate - ___%;
· Nivelul de risc al proiectului - ___%;
· Rata de inflație - ___%.
Ca urmare, rata de actualizare va fi de ___%. [suma D13 + D14 + D15 „Investiții”]
Rambursarea unui împrumut sau a fondurilor împrumutate se efectuează pe cheltuiala profitului net rămas la dispoziția întreprinderii după ce toate impozitele, inclusiv impozitul pe venit, au fost plătite. Prin urmare, la calcularea indicatorilor economici ai proiectului, impozitul pe venit stabilit de codul fiscal al Federației Ruse este adoptat la o cotă de 20%.
Finanțarea proiectului poate fi realizată atât pe cheltuiala surselor externe, cât și pe cheltuiala surselor interne. Totodata, prin surse externe de finantare se intelege suma luata la credit la rata dobanzii bancare stabilita. Cu finanțare externă, acceptăm un împrumut bancar pe termen lung în valoare de ____ mii de ruble. la o rată fixă de _____% pe an pe o perioadă de ____ ani (cel puțin trei ani).
Pentru rambursarea proiectului, este necesar să se mențină activitățile curente legate de primirea veniturilor și costurile curente numai din activitățile proiectului.
La implementarea lucrărilor și serviciilor, încasările din implementarea activităților proiectului pe o lună pot fi prezentate sub forma unui produs:
B = Q p * Ts p,
unde Q p - numărul de servicii vândute;
C p - prețul unui serviciu.
Atunci când se vinde bunuri din activități de tranzacționare, ecuația veniturilor este:
B = V pok + ZTR + Pr,
unde V pok - valoarea de cumpărare a mărfurilor vândute;
ZTR - costuri lunare din activitățile proiectului;
Pr este profitul lunar planificat din activitățile de tranzacționare.
În cazul unei scăderi a veniturilor în timpul implementării proiectului, ca urmare a refuzului de la activități neprofitabile, această scădere se reflectă în calculele cu semnul minus.
În acest proiect, se presupune că investiția în proiect se plătește din _______ activități.[Introduceți tipul activității proiectului]
Valorile lunare calculate ale încasărilor din implementarea soluțiilor de proiectare timp de trei ani de la investiția în proiect sunt prezentate în Tabelul 3.2.4. [fila. Fișa „Vânzări” „Agent”]
Tabelul 3.2.4
Venitul mediu lunar din implementarea proiectului în primii trei ani
activitati ale proiectului
Costurile din activitățile curente ale proiectului sunt înțelese ca fiind costurile asociate cu primirea veniturilor numai din implementarea proiectului. În același timp, dacă activitatea de proiect prevede o reducere a costurilor pentru orice element de cheltuială, atunci aceste costuri sunt luate în considerare în calcule cu semnul minus.
Valorile lunare calculate ale costurilor din implementarea soluțiilor de proiectare timp de trei ani de la investiția în proiect sunt prezentate în Tabelul 3.2.5. [fila. „Cost” + filă. „Cheltuieli administrative” + tab. Fișa „Cheltuieli de vânzare” „Agent”] Costurile indicate în tabel includ costurile atribuibile costului principal, precum și cheltuielile administrative, de vânzare și neexploatare (excluzând amortizarea) asociate numai activităților proiectului.
Tabelul 3.2.5
Costurile medii lunare de implementare a proiectului pentru primii trei ani
activitati ale proiectului
| Tipuri de costuri | Perioada de proiectare estimată, an | ||
| 1. | |||
| 2. | |||
| Costuri pe lună, TOTAL, mii de ruble |
Totodată, costurile materiale pentru realizarea lucrărilor și serviciilor sunt calculate conform formulei
M = Q p * K m,
unde K m - costurile materiale specifice pe unitatea de producţie.
Costul de cumpărare al mărfurilor vândute la marja comercială acceptată este egal cu suma costurilor și profitul planificat împărțit la marja comercială acceptată
V pok = (ZTR + Pr) / TN d.
Aici TN d este marja comercială în acțiuni.
Această ecuație se datorează condiției ca marja comercială a mărfurilor vândute să compenseze costurile activităților curente și să obțină un anumit profit planificat.
