Până în martie 1994, datoria statului față de întreprinderile furnizoare se ridica la aproximativ 11 trilioane de ruble. În același timp, fiecare rublă de datorie publică a stimulat 2-3 ruble de datorii ale întreprinderilor. Încercând să rezolve această problemă cel puțin parțial într-un mod fără inflație, Guvernul Federației Ruse a decis să reemite 10% din datorie în bonuri de trezorerie din 1994. Ministerul de Finanțe al Federației Ruse. Volumul emisiunii de bilete la ordin s-a ridicat la 1.100 de miliarde de ruble. Cambiile au fost emise în serie cu o singură dată de emisiune și răscumpărare în cadrul seriei, pe o perioadă de un an de la data emiterii. Biletul la ordin s-a ridicat la 14 milioane de ruble și a emis o datorie de stat de 10 milioane de ruble, adică randamentul biletului la ordin a fost de 40% pe an.
Banca Centrală a Federației Ruse acționează ca agent general pentru plasarea, circulația și răscumpărarea facturilor. El le păstrează formularele fără a le emite proprietarilor și înregistrează toate tranzacțiile pentru cumpărarea și vânzarea acestora.
Emiterea de bonuri de trezorerie, care sunt în esență aceleași bilete, doar mai asemănătoare cu GKO, a urmărit același scop - reducerea deficitului bugetar federal fără a emite și achita datoria statului față de întreprinderi.
Emitentul bonurilor de trezorerie este Ministerul Finanțelor, care le emite în serie, stabilind volumul și datele emisiunilor. În cadrul unei serii, obligațiile au date uniforme de emitere, scadență, valoare nominală și rata dobânzii. Acești parametri se pot modifica cu o nouă problemă.
Bonurile de trezorerie sunt emise sub formă nedocumentară sub formă de înregistrări pe conturile „depo” din depozite. Fiecare emisiune este emisă de două certificate, dintre care unul se păstrează la Ministerul Finanțelor, iar celălalt la depozitarul relevant.
Circulația bonurilor de trezorerie este permisă în forme limitate și nelimitate. Restricțiile pot include: obligația de a utiliza BC-uri numai pentru rambursarea conturilor de plătit, transferul numai către persoane juridice, numărul minim de „avizări”, condițiile de prezentare pentru răscumpărare și schimb pentru scutiri de taxe.
Utilizarea KO-urilor pentru scutiri de taxe este cea mai atractivă latură a lor, deoarece în acest caz sunt absolut lichide. Esența lor este că statul își rambursează o parte din datoriile către întreprindere prin compensarea (nu colectarea) plăților către bugetul federal.
Scutirea de impozit de trezorerie este nominală și nu este transferabilă unei alte întreprinderi. Întreaga valoare a restanțelor către bugetul federal la data depunerii scutirii este acceptată pentru compensare.
Facturile de stat nu au fost întâmpinate cu explozie, dar după prima emisiune au urmat altele noi.
În 1997, Ministerul Finanțelor a plătit minerilor de aur pentru 1,8 trilioane de ruble în bilete la ordin de la 11 bănci autorizate: Menatep, ONEXIMbank și SBS-Agro. Plata s-a desfășurat după următoarea schemă: Gokhran a transferat obligațiunile Ministerului de Finanțe către băncile comerciale în schimbul amuzamentului acestor bănci. Ministerul de Finanțe a emis în mod special aceste obligațiuni și le-a predat lui Gokhran în schimbul unei livrări de aur. Rentabilitatea anunțată a operațiunilor ONEXIMbank a fost de 15-20%, pe care banca a luat-o de la mineri de aur pentru că le-au transformat facturile în bani „vii”. Dacă la aceasta adăugăm 10% din obligațiunile anuale ale Ministerului de Finanțe, atunci randamentul total se apropie de aproximativ 1/3. Mai mult, minerii nu au avut de ales: pentru a obține niște bani, au fost nevoiți să urmeze schema de plată impusă de guvern pentru aurul exploatat.
În sfera non-statală, cea mai caracteristică este predominarea facturilor financiare asupra celor comerciale. Acest lucru este de înțeles - deficitul de masa monetară generată de inflație determină utilizarea principală a facturilor - pentru a servi drept substitut pentru bani. Acesta este, parțial, motivul pentru care cambiile dobândesc funcția GKO, care este din ce în ce mai neobișnuită pentru ele. Practica specifică a circulației cambiilor în Rusia mai arată că anumite documente de decontare s-au răspândit, având formă de cambii (și uneori încălcând-o), dar de fapt nu sunt cambii. Condițiile de răscumpărare a acestora sunt de așa natură încât cotațiile acestor valori mobiliare (prețurile de cumpărare și de vânzare pe piața secundară) nu ating valoarea nominală nici după sosirea datelor corespunzătoare. Acest lucru este cauzat, în special, de absența uneia dintre cele mai importante proprietăți promitente ale acestor documente - obligația necondiționată. În practica internă, aproape nu există facturi corporative care să fie răscumpărate în „bani vii”.
De exemplu, cambiile din Uniunea Energetică sunt rambursate cu energie electrică, sau mai degrabă sunt acceptate ca datorii către un anumit cerc de întreprinderi energetice pentru plățile pentru electricitate. Cambiile Ministerului Căilor Ferate sunt răscumpărate prin așa-numitele tarife feroviare, i.e. dreptul de a transporta mărfuri pentru o anumită sumă pe calea ferată. Uneori sunt emise facturi pentru decontări în lanțuri închise. Căzând din ele, nota poate pierde semnificativ din valoare sau, mai mult, poate fi retrasă de sertar. Sunt facturi „benzină”, „cărbune”, „metalurgic”, etc.
O astfel de nelegiuire impune uneori o conotație oarecum penală procedurii de circulație a facturilor de decontare. Structurile criminale, care operează în mod tradițional pe piața datoriilor, încep să dezvolte activ piața facturilor. Situația favorizează aceasta: pe de o parte, prețurile pieței secundare, care s-au dezvoltat la nivelul de 20-60% din valoarea nominală, pe de altă parte, posibilitatea utilizării acesteia la valoarea nominală.
Importanța băncilor în circulația facturilor este mare, ceea ce se datorează respectării legilor. Să descriem câteva operații utilizate în mod activ. Astfel, plata pe o cambie poate fi asigurată integral sau parțial prin intermediul unui aval emis de o bancă pentru care reprezintă unul dintre tipurile de credit emis. Creditul Aval (sau avalul bancar) este răspunderea băncii pentru o obligație de schimb a unui client. Totodată, plata reală a banilor de către bancă are loc numai dacă beneficiarul unui astfel de împrumut nu este în măsură să-și achite datoria. În caz contrar, tranzacția se limitează la acordul băncii de a avaliza factura cu încasarea comisioanelor, al căror cuantum depinde de termenul avalului, de condițiile de furnizare a acestuia și de solvabilitatea clientului.
Alături de operațiunea deja menționată de încasare a cambiilor, atunci când băncile își asumă responsabilitatea de a prezenta la termen la plătitor cambiile și de a primi plățile datorate asupra acestora în favoarea deținătorilor lor, mai există și operațiunea de domiciliare a cambiilor, când plătitorii înșiși. sunt băncile înseși. Acestea sunt operațiuni de plată de către bănci în numele și pe cheltuiala trăgătorilor (trasilor) de cambii. În acest caz, tragatorii incheie o intelegere cu banca, in care banca este desemnata ca platitoare a facturilor si se obliga sa le achite in timp util, iar tragatorul se obliga sa furnizeze cu promptitudine bancii sumele de bani necesare. să-și plătească facturile. Un semn extern al cambiei domiciliate este cuvintele „plată în bancă” plasate în textul cambiei.
De asemenea, băncile joacă un rol important în implementarea celei de-a treia posibilități a deținătorului cambiei de a utiliza nota. Esența sa constă în achiziționarea unei facturi de către o bancă comercială (credit de reducere); în acest caz, banca va plăti fostului proprietar al facturii nu întreaga sumă indicată pe aceasta, ci minus așa-numita rată de scont (reducere), adică. dobânda la care banca „ține în calcul” (cumpără) nota.
Pe lângă vânzarea unei cambii către o bancă comercială, deținătorul unei cambii o poate vinde și altora la un preț puțin mai mic decât suma la care trebuie răscumpărată nota. O altă posibilitate de utilizare anticipată a unei facturi este obținerea unui împrumut bancar garantat printr-o factură bancară.
Facturi financiare (bancare).
Baza majorității tranzacțiilor cu facturi în condițiile economiei ruse sunt facturile comerciale de mărfuri, despre care am discutat mai sus. Pe lângă mărfuri, există și facturile financiare, când una dintre părți îi dă celeilalte o anumită sumă de bani, primind în schimb o obligație de datorie a debitorului - o notă. Prezența facturilor financiare este posibilă datorită absenței în textul acestora a unei mențiuni a temeiului emiterii acestora. Dar, în același timp, aceasta duce și la apariția unor facturi fictive care nu sunt legate de mișcarea reală nici a mărfurilor, nici a banilor; dintre facturile financiare se disting cele prietenoase, de contra și de bronz, care sunt interzise pentru utilizare în Rusia, dar sunt folosite în cercuri înguste.
bonuri de tezaurBonuri de tezaur - un alt tip de titluri emise de stat pentru acoperirea cheltuielilor bugetare. Acestea sunt obligații pe termen scurt ale statului, emise pe o perioadă de 3, 6 și 12 luni, de regulă către purtător. Acestea sunt vândute în principal între organizațiile bancare de credit la un preț sub valoarea nominală (cu reducere) și sunt răscumpărate la valoarea nominală completă. Astfel, venitul deținătorului unui Bon de Trezorerie este egal cu diferența dintre prețul de răscumpărare (nominal) și prețul de vânzare.
În 1994, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse a emis bonuri de trezorerie în valoare de 1.100 de miliarde de ruble (nedenominate). Bonurile de trezorerie din 1994 sunt emise în serie, al căror volum și date de emitere sunt stabilite de Ministerul Finanțelor al Rusiei în acord cu Banca Centrală a Federației Ruse. Bonurile de trezorerie din 1994 au un termen de un an de la data emiterii. Proprietarii de bonuri de trezorerie din 1994 sunt doar persoane juridice care sunt rezidente în Federația Rusă în conformitate cu legislația rusă. Banca Rusiei acționează și ca agent general pentru gestionarea bonurilor de trezorerie din 1994*
______________________
* Pentru mai multe detalii, vezi: post. Guvernul Federației Ruse din 14 aprilie 1994 „Cu privire la emisiunea de bonuri de trezorerie în 1994 a Ministerului de Finanțe al Federației Ruse” // SAPP.1994. Nr. 17. Art. 1406.
În același an, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse emite un alt tip de titluri de valoare - bonuri de tezaur. Bonurile de trezorerie sunt emise în baza Decretului Guvernului Federației Ruse „Cu privire la emisiunea de bonuri de trezorerie” din 9 august 1994* Sunt emise în serie, în formă nedocumentară, pe baza acordurilor cu autorizații. depozitarii. Proprietarii acestora pot fi persoane juridice și persoane fizice rusești. Bonurile de trezorerie trebuiau să plătească dobândă. Ulterior, a fost permis schimbul de bonuri de trezorerie cu scutiri de impozite de trezorerie. Înregistrarea acestuia din urmă se efectuează de către organele de trezorerie federale.**
______________________
* SZ RF. 1994. Nr. 16. Artă. 1911.
** Pentru detalii, a se vedea, de exemplu: Procedura de compensare a impozitelor și a altor plăți către bugetul federal la finanțarea cheltuielilor din bugetul federal în 1996 // Rossiyskie Vesti. 1996. 19 iunie.
În conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse „Cu privire la obligațiile de stat cu mărfuri” din 16 aprilie 1994*, Guvernul Federației Ruse a adoptat o decizie de rambursare parțială a împrumuturilor fără dobândă din 1990, condițiile și procedura pentru emitere, care au fost stabilite prin Decretul Consiliului de Miniștri al URSS „Cu privire la eliberarea de împrumuturi fără dobândă direcționate de stat” din 21 decembrie 1989. În 1996, a devenit nul din cauza adoptării Legii federale „Cu privire la Obligații de stat cu mărfuri de datorie” din 1 iunie 1995.** În conformitate cu prezenta lege, obligațiunile de stat cu mărfuri de datorie sub formă de obligațiuni de stat au vizat împrumuturi fără dobândă pentru achiziționarea de bunuri de larg consum, inclusiv autoturisme, cecuri vizate pentru achiziție. de mașini, controale Harvest-90, obligații ale statului față de livratorii de produse agricole.
_______________________
* SAPP. 1994. Nr 17. Art. 1419; SZ RF. 1996. Nr 4. Art. 289.
** SZRF. 1995 Nr. 23 Art. 2171; 1996 Nr 4 .st.285.
În 1998, în conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse „Cu privire la condițiile generale pentru emiterea și circulația obligațiunilor guvernamentale răscumpărate în aur” din 27 iulie 1998, precum și în conformitate cu Legea Federației Ruse „Cu privire la datoria internă de stat a Federației Ruse” și Legea federală „Cu privire la metalele prețioase și pietrele prețioase” s-a decis emiterea de obligațiuni guvernamentale rambursabile în aur (certificate de aur).
Obligațiile de datorie numite ale Federației Ruse (certificatele de aur) sunt obligațiuni înregistrate fără dobândă, dând proprietarului lor dreptul de a primi 1 kg de aur chimic pur pentru fiecare certificat răscumpărat la scadență.
Emitentul certificatelor de aur în numele Federației Ruse este Ministerul Finanțelor al Federației Ruse.
Certificatele de aur sunt emise în emisiuni separate. Parametrii emiterii (inclusiv data emiterii, valoarea nominală, volumul emisiunii, numărul de certificate, data scadenței) sunt determinați de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse. Documentul care atestă drepturile garantate prin certificate de aur ale fiecărei emisiuni este certificatul global al Ministerului de Finanțe al Federației Ruse. Certificatele de aur se eliberează în formă documentară cu stocare centralizată obligatorie. Deținătorii de certificate de aur sunt persoane juridice și persoane fizice.
În legătură cu criza din 1998, a fost adoptată Legea federală „Cu privire la măsurile prioritare în sfera politicii bugetare și fiscale” din 29 decembrie 1998, în care au fost elaborate măsuri specifice pentru novarea datoriei interne a statului, în special, deținătorii de GKO. și OFZ-uri cu scadență până la 31 decembrie 1999, puse în circulație înainte de 17 august 1998, se oferă posibilitatea de a reinvesti fondurile primite din răscumpărare în titluri de stat. În același timp, procedura de novație este diferențiată pentru diferite categorii de investitori GKO-OFZ.
Astfel, instituțiile de credit, participanții profesioniști pe piața valorilor mobiliare și autoritățile guvernamentale și locale care dețin GKO-OFZ au dreptul să primească 10% din obligațiile lor în numerar; 20% - pentru a schimba pentru OFZ cu un venit constant din cupon (OFZ-PD) și 70% - pentru OFZ cu un venit fix (OFZ-FD). Alți investitori, care includ cetățeni și organizații non-profit, au dreptul de a primi întreaga sumă de răscumpărare în bani în termenele stabilite la emiterea obligațiunilor lor sau de a participa la inovare în condițiile ultimei categorii de investitori - cei care nu aparțin primelor două grupe. Au dreptul, respectiv: 30% - sa primeasca in numerar; 20% - pentru a schimba cu OFZ-PD și 50% - pentru OFZ-FD.
OFZ-PD - Acestea sunt obligațiuni cu un venit cupon zero și o scadență de 3 ani, care pot fi folosite pentru achitarea datoriilor către bugetul federal.
OFZ-FD - obligaţiuni cu o scadenţă de 4-5 ani şi cu o durată fixă
Deținătorii GKO-OFZ care nu au dorit să participe la inovație vor primi venituri din acestea în termenele stabilite în aceștia prin creditarea fondurilor în conturi de investiții, regimul cărora va fi stabilit suplimentar de legiuitor.*
__________________________
* SZ RF. 1999. Nr 1. Art. 1. Vezi și: art. 95-97 din Legea federală „Cu privire la bugetul federal pentru anul 1999” // SZ RF. 1999. Nr 9. Art. 1093; Finanţa. 1999. Nr. 5. S. 24-27; Legea federală „Cu privire la procedura de transfer a titlurilor de stat ale URSS și a certificatelor Băncii de Economii a URSS în obligații de datorie țintă ale Federației Ruse” din 12 iulie 1999 // Rossiyskaya Gazeta. 1999. 21 iulie.
Vezi si:
Bonuri de trezorerie (adică obligațiuni pe termen scurt),...
www.htm
Un bon de trezorerie este un document care este emis special de guvernul unei țări pentru a fi utilizat ulterior ca obligație monetară. Cambia indica suma pentru care este emisa si perioada de timp pentru care trebuie rambursata. Persoana care cumpără factura asigură în mod automat guvernul pe durata garanției date. Când un bon de trezorerie expiră, guvernul rambursează datoria în valoarea nominală a cambiei. Numai banca centrală a statului, care acționează ca ultimă autoritate de credit, poate emite un bon de trezorerie. Banca centrală este cea care poate determina ratele dobânzilor la orice instrument financiar (inclusiv cambii).
Bonurile de trezorerie ale SUA sunt un tip de titlu de valoare emis de Departamentul Trezoreriei (sau Trezoreria) al SUA. Direct facturi din cadrul Trezoreriei gestionează Biroul Datoriilor Publice. În total, Trezoreria emite patru tipuri diferite de titluri de valoare. Și anume:
Toate informațiile despre titlurile de stat ale Trezoreriei SUA și cotațiile acestora sunt publicate în domeniul public - în Wall Street Journal în secțiunea „Centrul de date de piață”.
Persoana care cumpără nota de plată oferă în mod automat guvernului un împrumut pe durata acestei garanții. Când un bon de trezorerie expiră, guvernul rambursează datoria în valoarea nominală a cambiei.
Toate bonurile de trezorerie ale SUA sunt în principal numai pe termen scurt și pot fi emise pentru șase sau douăsprezece luni. Proiectul de lege se referă la titlurile de valoare cu discount. Venitul din răscumpărarea acestuia se datorează reducerii în raport cu valoarea nominală. Merită să țineți cont de faptul că bonurile de trezorerie sunt titluri de valoare cu cupon zero, deci nu există informații despre rata dobânzii cuponului pentru ele - doar cu privire la randamentul cu discount al unei anumite facturi.
Sfat de la Sravni.ru: Dacă a fost emis un bilet la ordin în favoarea unei persoane, aceasta nu trebuie să aștepte plata acestuia în conformitate cu perioada de valabilitate a garanției. O cambie poate fi folosită pentru a vă achita obligațiile. Este necesar doar să respectați formalitatea: este obligatoriu să introduceți informații despre transferul facturii către un terț pe reversul garanției într-o inscripție specială de transfer.
Bonurile de trezorerie sunt principalul tip de titluri de stat. Valorile mobiliare sunt documente bănești care atestă drepturile de proprietate exprimate în acestea și realizate prin prezentarea sau transferul drepturilor de proprietate ale proprietarului în raport cu persoana care le emite. În general, toată varietatea de tipuri de titluri de valoare poate fi împărțită în două mari categorii: acțiuni și obligații de creanță.
Un bilet la ordin este un document emis de un împrumutat unui creditor la primirea fondurilor împrumutate. Conține informații despre suma și condițiile de împrumut. Obligațiile de datorie includ în principal obligațiuni de diferite tipuri, certificate de depozit și cambii. Conceptul de „factură” este un document întocmit în forma prescrisă și care conține o obligație monetară abstractă necondiționată, care este și un tip de bani de credit.
O cambie, fiind prin natura sa economică o obligație de datorie, este și un mijloc de plată. Biletul la ordin este de natură abstractă; în textul biletului la ordin nu sunt permise referiri la motivele emiterii sale. Subiectul unei obligații cu cambie nu poate fi decât banii. Factura a apărut în practică ca instrument de credit, aceasta este principala sa funcție economică. Prin intermediul unei facturi, puteți emite diferite obligații de credit: plătiți pentru bunurile achiziționate sau serviciile furnizate în condițiile unui împrumut comercial, returnați împrumutul primit, acordați un împrumut.
O trăsătură caracteristică a unei cambii clasice în comparație cu alte valori mobiliare este „caracterul de marfă”. Atunci când o notă este vehiculată ca mijloc de plată, transferul acesteia de la proprietar la proprietar este fixat printr-un aviz - un aviz. Toate persoanele care au făcut girări asupra cambiei răspund solidar în caz de neplată, împreună cu cel care a emis cambia.
Spre deosebire de un bon comercial, un bon de trezorerie este o datorie pe termen scurt a guvernului, reprezentată de trezoreria statului, instituție specială a statului însărcinată cu execuția de numerar a bugetului de stat. Atribuțiile Trezoreriei includ reglementarea datoriei publice. Bonurile de trezorerie sunt emise de obicei pe o perioadă de 3, 6, 12 luni și nu au cupoane. Ele sunt vândute atât între bănci, cât și instituții nebancare cu reducere din valoarea nominală (discount), și sunt emise la valoarea nominală. Emiterea și răscumpărarea bonurilor de trezorerie sunt efectuate în mod regulat de băncile centrale în numele Trezoreriei (Ministerul Finanțelor). Bonurile de trezorerie pot fi plasate pe principiile unei licitații anonime de abonament, în care abonatul indică reducerea dorită, dar nu mai mică decât prețul minim stabilit de Trezorerie.
Trezoreria acordă prioritate acelor abonați care au prezentat cea mai mare cerere în condiții acceptabile pentru Trezorerie. O parte din bonurile de trezorerie pot fi realizate prin achiziționarea acestora de către banca centrală, caz în care titlurile de trezorerie acționează ca titluri de valoare netranzabile. Bonurile de trezorerie servesc pentru a acoperi nevoile curente de împrumut ale guvernului și sunt clasificate ca instrumente ale pieței monetare. Din punct de vedere al abstracției lor, bonurile de trezorerie ocupă o poziție intermediară între cambiile comerciale și bancnote.
Deși din punct de vedere istoric, se poate vorbi de bancnote ca de cambii ale băncilor comerciale, însă acum, în perioada de consolidare a centralizării și de creștere a gradului de instituționalizare a sistemelor monetare și financiare, bancnotele înseamnă cambii ale băncii centrale. Deși băncile comerciale folosesc în mod activ facturile în aceste zile, dar în alte scopuri.
Un bilet la ordin este o obligație necondiționată (un IOU) de a plăti o anumită sumă de bani deținătorului cambiei la scadență.
O cambie (trata) contine un ordin scris al tragatorului adresat platitorului cu privire la plata sumei specificate in cambie catre un tert - posesorul cambiei.
O varietate de cambii sunt acceptări. Plătitorul devine debitor în temeiul cambiei numai după ce acceptă cambia, adică. acceptă plata acesteia punând semnătura lui. Acceptantul unei cambii, precum și trăgătorul unui bilet la ordin, este principalul debitor al cambiei, el fiind responsabil pentru plata acesteia la timp. Facturile acceptate pe baza unei tranzacții comerciale sunt acceptate de băncile comerciale pentru contabilitate (achiziționate), precum și drept garanție pentru împrumuturi și pot fi redescontate în băncile centrale.
Originea mărfurilor - baza facturilor comerciale. Billurile emise fără o tranzacție cu mărfuri sau furnizarea de servicii reale de producție erau considerate fictive („bronz” sau „prietenoase”) și urmărite penal. Facturile comerciale au fost folosite de banca centrală ca bază pentru operațiunile contabile și de amanet. Întrucât, prin natura lor de mărfuri, efectele comerciale sunt considerate garantate, până în prezent, dobânzile la tranzacțiile contabile și de amanet au fost ratele principale și determinante în sistemul ratelor dobânzilor de pe piețele monetare și financiare. În prezent, această rată a dobânzii este rata la care banca centrală vinde și vinde bonuri de trezorerie pe piața liberă. Bonurile de trezorerie sunt de obicei emise de guvern pe termen scurt și, prin urmare, pot fi o formă de activ de investiții. În plus, acestea sunt furnizate de stat în calitate de destinatar al plăților fiscale în ultimă instanță și emitent de bancnote, astfel că bonurile de trezorerie au potențial pentru obligații de datorie deosebit de lichide. Astfel, bonurile de trezorerie sunt garantate prin obligațiile statului reprezentat de banca centrală.
Băncile centrale în sensul modern, ca centre principale și de monopol pentru crearea de bani, au apărut în ultimii 100 de ani. În acest timp, banii emisi au încetat să fie asociati legal cu mijloacele de circulație, care au valoare proprie (în principal aur), iar valoarea banilor este determinată doar de cantitatea lor și de acțiunile băncii centrale și ale instituțiilor financiare. . În acest sens, a fost nevoie de astfel de instituții bancare precum băncile centrale de emisiune, al căror scop și funcție principală este asigurarea constantă a puterii de cumpărare a monedei naționale și a lichidității acesteia.
Banii sunt în prezent creați chiar de banca centrală prin emiterea (emisiunea) de bancnote și de către băncile comerciale atunci când acordă împrumuturi contra unui împrumut primit de la banca centrală, ținând cont de extinderea masei monetare pe baza coeficienților – multiplicatori monetari.
Caracterul fiduciar al banilor emisi se realizează prin încrederea publicului în moneda națională, susținută de autoritatea statului ca garant al stabilității puterii sale de cumpărare. Mărimea masei monetare create de instituțiile bancare este controlată de banca centrală în cursul desfășurării operațiunilor curente cu băncile comerciale și al supravegherii activităților acestora.
Creditarea băncilor comerciale din partea centrală se realizează prin redescontarea bonurilor comerciale, emiterea de împrumuturi garantate cu bonuri comerciale și de trezorerie, i.e. operațiuni de amanet și operațiuni pe piața liberă, încheierea de tranzacții cu instituții de credit pentru cumpărarea și vânzarea de obligații de trezorerie. După cum este evident, bancnotele și bonurile de trezorerie sunt obligații de creanță ale statului aduse la o abstractizare completă în procesul dezvoltării lor, emise pe încredere în acesta, susținute de lege.
Pentru a controla posibilele consecințe negative ale cheltuielilor guvernamentale care depășesc elementele sale de venituri în principal din politica fiscală, banca centrală participă la reglementarea și serviciul datoriei publice. În acest caz, banca centrală acționează ca o bancă a statului, a guvernului. Banca centrală nu este, în general, eligibilă pentru împrumuturi directe pentru cheltuielile guvernamentale. Cu toate acestea, banca centrală folosește pe scară largă cumpărarea și vânzarea titlurilor de stat, în special a bonurilor de trezorerie, pentru a acumula resurse de numerar gratuite pe piață, precum și în desfășurarea politicii sale monetare, inclusiv. ca instrument colateral în operațiunile de creditare a caselor de amanet și operațiunile de piață deschisă.
Bon de trezorerie - securitatea guvernului
Momentul plăților și frecvența emiterii titlurilor de stat variază de la o țară la alta. Acest lucru oferă investitorilor o varietate de opțiuni, în timp ce satisface nevoile guvernamentale de finanțare pe termen scurt și lung. Majoritatea țărilor dezvoltate efectuează în mod regulat emisiuni săptămânale, lunare și anuale de obligații pe termen scurt, mediu și lung. Unele țări emit titluri de valoare în mod neregulat, ca răspuns la nevoile de împrumut guvernamentale. De exemplu, Canada și Statele Unite ale Americii emit facturi pentru a acoperi lipsurile temporare de numerar cu scadențe cuprinse între câteva zile și un an.
Titlurile de stat se împart în două categorii principale: tranzacționabile și netranzabile. Există trei tipuri de datorii tranzacționabile - cambii, cambii pe termen mediu și obligațiuni; există, de asemenea, mai multe tipuri de datorii netranzabile - de exemplu, obligațiuni de economii, serii de conturi guvernamentale. Facturile, bancnotele și obligațiunile (titluri de stat tranzacționabile) sunt vândute publicului larg și apoi tranzacționate pe piața secundară. Valorile mobiliare netranzabile sunt vândute investitorilor, dar nu sunt vehiculate pe piața secundară, nu pot fi vândute sau transferate unei alte persoane. Proprietarul are însă dreptul să le răscumpere la o bancă comercială, bănci de rezervă sau trezoreria statului.
Diferența fundamentală dintre cele trei tipuri de titluri de stat tranzacționabile este maturitatea acestora. Scadența unei valori mobiliare este data la care un instrument financiar este rambursabil în numerar în valoarea sa la momentul răscumpărării. Bonurile de trezorerie, fiind titluri de valoare negociabile pe termen scurt ale guvernului federal, prin statutul lor sunt răscumpărate în termen de un an de la data emiterii lor. Obligațiunile nu au o scadență strict prescrisă deoarece sunt titluri de valoare negociabile pe termen lung, dar scadențele lor actuale sunt de cel puțin zece ani. Bonurile de trezorerie diferă semnificativ de celelalte două tipuri de titluri de stat. Trezoreria vinde bonuri cu reducere, în timp ce bonurile și obligațiunile pe termen mediu plătesc în mod regulat deținătorilor lor un cupon. Prin urmare, prețurile pentru bonurile de trezorerie sunt stabilite conform unei proceduri speciale la licitații.
Cel mai comun tip de bon de trezorerie americană are o scadență de 91 de zile. Deși Trezoreria SUA emite și bonuri anuale, uneori sunt emise bonuri cu scadențe mai mici de 91 de zile. Facturile de trei și șase luni sunt distribuite săptămânal, iar facturile anuale sunt vândute lunar. Bonurile și obligațiunile pe termen mediu sunt vândute de Trezorerie la licitații. Aceste licitații funcționează în mod similar cu licitațiile cu bonuri de trezorerie, unde prețul este stabilit pe baza rezultatelor licitației. Trezoreria organizează licitații regulate în fiecare trimestru. Fondurile primite prin licitații sunt folosite pentru acoperirea deficitului bugetar și pentru refinanțare - schimbul de titluri expirate. În timpul refinanțării, persoanele care dețin bilete la ordin rambursabile le pot schimba cu unul sau mai multe titluri de valoare emise noi.
Pentru unele obligațiuni pe termen lung ale Trezoreriei SUA, există o dată provizorie (de obicei cu cinci ani înainte de scadență) la care Trezoreria își rezervă dreptul de a plăti datorii pentru obligațiunile pe termen lung. Putem distinge următoarele trăsături care sunt caracteristice unui bon de trezorerie ca instrument financiar și monetar. Ca toate instrumentele de politică economică, bonurile de trezorerie au avantajele și dezavantajele lor. Prin urmare, responsabilii cu luarea deciziilor în domeniul politicii economice, pentru a maximiza beneficiile în interesul întregului stat, trebuie să dezvolte un mecanism foarte echilibrat și clar de utilizare a bonurilor de tezaur pentru a-și atinge obiectivele la costuri minime. . Fără îndoială, rezultatele pozitive pot fi numite următoarele:
- Deficitul bugetar este finanțat prin economii reale, prin împrumuturi pe piața monetară. În acest fel, se poate evita presiunea inflaționistă asupra economiei cauzată de emisiunea de bani;
- Bonurile de trezorerie susțin indirect stabilitatea monedei naționale. Pentru că, fiind un activ extrem de profitabil, slăbesc tendința agenților economici de a-și păstra economiile, de exemplu, în dolari SUA. În principiu, bonurile de trezorerie nu pot doar să reducă cererea de dolari, ci și să stimuleze agenții economici să își reducă rezervele în dolari, crescând oferta de „monedă internațională” pe piața internă, care, la rândul ei, poate fi folosită pentru finanțarea programelor de reforma economică;
- bonurile de trezorerie absorb excesul de lichiditate a sistemului bancar - acest lucru este deosebit de important dacă se ia o decizie monetară și politică privind restricțiile de creditare;
- Ratele dobânzilor sunt legate de ratele dobânzilor la bonurile de trezorerie, deși băncile comerciale nu sunt limitate în libertatea de a-și stabili propriile rate ale dobânzii. Acest lucru permite băncii centrale să conducă o politică monetară eficientă prin operațiuni de piață deschisă;
- utilizarea bonurilor de trezorerie activează piața monetară în ansamblu, întrucât pentru a concura efectiv cu titlurile de stat și pentru a atrage fonduri gratuite din partea societății, băncile comerciale sunt nevoite să ofere noi instrumente de economisire cu dobândă mai mare acumulată.
Astfel, valoarea bonurilor de trezorerie este determinată nu numai de rolul lor ca instrument de finanțare pe termen scurt, ci și de impactul lor asupra întregii activități economice. Dar nu se pot ignora posibilele consecințe negative ale exploatării bonurilor de trezorerie:
1) guvernul se va confrunta cu necesitatea de a deservi datoria publică suplimentară deoarece:
- să plătească dobânzi la bonurile de trezorerie care au expirat deja, se emit noi serii, transformând astfel instrumentele de finanțare a deficitului pe termen scurt în cele pe termen lung;
- într-o serie de cazuri, guvernul este obligat să vândă (privatizeze) proprietatea statului pentru a rambursa datoria internă în mâini private. Pot fi introduse noi taxe în aceleași scopuri;
- trebuie să plătiți investitori externi o dobândă din ce în ce mai mare;
- in final, va trebui sa apelezi la emisie suplimentara de bani;
2) se stoarce oportunități de investiții mai profitabile și mai eficiente, întrucât cea mai mare parte a fondurilor disponibile ale societății sunt direcționate către piața de bonuri de trezorerie, care, desigur, nu țin de investițiile productive;
3) există un potențial pericol ca guvernul să nu mai fie interesat de reducerea cheltuielilor guvernamentale, emitând mai întâi facturi la 6 luni, iar apoi facturi cu scadență de 1 an pentru finanțarea pe termen lung, i.e. deficit structural;
4) emiterea de bonuri de trezorerie afectează negativ alte forme de economisire mai profitabile;
5) este suprimată dorința de investiții alternative, de investiții în crearea de noi și reconstrucție, precum și în extinderea întreprinderilor vechi;
6) ratele dobânzilor la creditele de la băncile comerciale cresc, care, la rândul lor:
- reduce veniturile băncilor comerciale, pe măsură ce investitorii devin mai puțin interesați de obținerea de împrumuturi bancare, ceea ce determină stagnarea în diverse domenii potențiale de investiții;
- transferă povara plăților suplimentare de dobândă asupra costului bunurilor și serviciilor, provocând creșterea prețurilor acestora, stimulând inflația și forțând guvernul să mențină constant nivelul de trai.
Având în vedere cele de mai sus, pot fi formulate câteva recomandări pentru a maximiza efectul pozitiv al utilizării bonurilor de trezorerie:
- este necesar să se stabilească limite de finanțare prin bonuri de trezorerie, de preferință în corelație cu creșterea anuală a PIB-ului;
- limitarea emiterii de bonuri pe termen scurt și legarea ratelor dobânzii la emisiunile noi cu ratele inflației. Astfel, reducerea inflației ar reduce simultan sarcina deservirii datoriei interne;
- reducerea treptată a deficitului bugetului de stat, prevăzând o reducere a emisiunilor ulterioare de facturi prin:
raționalizarea cheltuielilor publice;
revizuirea structurii veniturilor fiscale în favoarea impozitelor directe (legate direct de o creștere a veniturilor), ceea ce va reduce impactul impozitelor indirecte asupra prețurilor;
îmbunătățirea eficienței aparatului fiscal pentru a crește și percepe mai clar impozitele. Îmbunătățirea activității altor departamente responsabile cu veniturile bugetare curente.
De menționat că avantajele și dezavantajele bonurilor de trezorerie ca instrument de politică monetară nu trebuie luate în considerare separat unele de altele și izolat de întreaga politică economică, întrucât succesul sau eșecul utilizării obligațiilor de datorie guvernamentală va fi determinat. prin rezultatul de ansamblu al funcţionării sistemului economic al statului în ansamblu.
Bonuri de trezorerie pe piața financiară
Conceptul general al pieței financiare include un set de instituții de piață care direcționează fluxul de fonduri de la proprietari la debitori. Sarcina macroeconomică a piețelor financiare este de a canaliza economiile de la acele unități economice care câștigă mai mult decât cheltuiesc (în mare parte gospodăriile) către cele care cheltuiesc mai mult decât câștigă (în mare parte firme). Piețele financiare conțin diverse canale prin care fondurile circulă de la proprietari la debitori. Canalele de finanțare directă transferă fonduri direct către debitori în schimbul acțiunilor și datoriilor. Canalele de finanțare indirectă sunt instituții ale intermediarilor financiari, cum ar fi, de exemplu, bănci, fonduri mutuale și de pensii, companii de asigurări, corporații financiare.
Majoritatea tranzacțiilor cu titluri de stat au loc printr-o rețea de dealeri. Dealerul poate fi o sucursală a unei mari bănci comerciale sau a unei firme de brokeraj sau o firmă separată specializată în această afacere. Dealerii înșiși fac deja tranzacții cu organizații - bănci, companii de asigurări, mari corporații, fonduri de pensii, bănci comerciale și centrale străine. Titlurile de stat sunt de obicei vândute în loturi (cantități tradiționale pentru astfel de tranzacții). Trezoreria, prin vânzarea valorilor mobiliare, își creează piața primară. Dealerii creează apoi o piață secundară cumpărând și vânzând titluri de stat între data emiterii și data răscumpărării. Titlurile de valoare netranzacționabile emise de guvern nu au o piață secundară și nu pot fi vândute sau transferate unei alte persoane. Proprietarul are însă dreptul să le răscumpere la o bancă comercială, la o bancă emitentă sau la trezoreria statului.
De la sfârşitul anilor '80. al secolului trecut, bonurile de trezorerie din țările dezvoltate sunt emise numai sub formă de cont în registrele contabile ale trezoreriei, adică. bazat pe principiul că emitentul păstrează informații despre deținerea titlurilor de valoare în loc să emită un certificat. Trezoreria vinde facturi la licitații regulate fie pentru a refinanța emisiunile rambursabile, fie pentru a ajuta la finanțarea deficitului federal actual. În plus, se desfășoară tranzacții extraordinare neregulate cu titluri, dacă este necesar, de exemplu, pentru a finanța cheltuielile curente ale guvernului înainte ca impozitele de la corporații și cetățeni să intre în trezorerie.
Deci, în Germania, se folosesc următoarele metode pentru plasarea titlurilor de stat:
- metoda consortiului;
- emisiune obișnuită;
- cazare privata;
- operațiuni de servicii de piață;
- o combinație de mai multe metode;
- licitatie sau licitatie.
Metoda consorțială
Prin această metodă, diferite grupuri de investitori participă la subscrierea la titluri de stat. În același timp, este posibilă mobilizarea unor sume mari și plasarea lor pe piețele internaționale de capital. Emisiunea de titluri de stat prin intermediul unui consorțiu este întotdeauna o bază de încredere pentru finanțarea deficitului bugetar, întrucât împrumuturile sunt acceptate de consorțiu în condiții ferme. Consorțiul de împrumuturi federale din Germania este format în prezent din 115 bănci, inclusiv 55 de bănci nerezidente. Fiecare bancă are propria cotă de consorțiu corespunzătoare volumului de plasare. Cotele individuale pentru membrii consorțiului sunt stabilite de Banca Federală Germană, dar nu sunt făcute publice. Condițiile fiecărui împrumut federal nou pe care băncile îl acceptă sunt stabilite în cadrul unei reuniuni a unui organism special - comitetul intern al consorțiului de împrumuturi federale, care este prezidat de reprezentanți ai Băncii Federale a Germaniei, în calitate de șef al consorțiului și fiscal. agent al guvernului. Ministerul Federal de Finanțe participă la ședințe în calitate de emitent. Fiecare membru al consorțiului primește o bonificare plătită de Ministerul Finanțelor pentru acceptarea unei anumite părți din emisiunea de împrumut federal.
Problemă obișnuită
Guvernul federal german caută să-și plaseze valorile mobiliare nu numai la investitori instituționali, ci acordă și o mare importanță plasării acestora în rândul investitorilor privați. Obligațiunile destinate deponenților privați le sunt oferite ca emisiuni obișnuite, iar termenii emisiunii cu greu se modifică. Băncile comerciale care participă la plasarea unei noi emisiuni primesc o bonificare de la Ministerul Finanțelor pentru aceasta. De regulă, în practica Germaniei, această metodă de plasare este utilizată pentru a plasa obligațiuni federale, bonuri de trezorerie, bonuri de finanțare de trezorerie.
Cazare privata
Pe piața de capital germană, titlurile de stat pot fi plasate folosind așa-numita metodă de plasare privată, adică. prin negocieri directe între emitent și investitor, care este de obicei o bancă comercială. Cel mai adesea, problemele de terenuri federale sunt plasate în acest fel.
Operațiuni de servicii de piață
În acest caz, vorbim despre vânzările pe care Banca Federală le face pe bursele germane în numele și pe cheltuiala Guvernului Federal. Aceste tranzacții nu servesc doar la obținerea de finanțare pentru guvern, ci și asigură menținerea unei piețe largi pentru titlurile de stat.
Metoda combinata
Această metodă folosește o metodă în trei pași:
- o anumită sumă din împrumutul federal este asumată de consorțiul de împrumut federal;
- o parte din împrumut este plasată prin licitație, adică. pe bază de competiție;
- a treia parte este rezervată operațiunilor Băncii Federale pentru deservirea pieței.
Licitație pentru titluri de stat
Licitația este utilizată mai ales pentru titlurile de valoare pe termen scurt și mediu. În cadrul unei licitații, banca centrală acționează ca agent fiscal pentru guvern sau alt emitent public. Banca anunță rata nominală a dobânzii și perioada de valabilitate a titlurilor de valoare nou emise. Ofertele de licitație trebuie depuse pentru acceptarea unei anumite sume minime și, de obicei, conțin o anumită rată sau preț la care investitorul este de acord să achiziționeze titlurile de valoare. Cu toate acestea, sunt posibile și oferte fără indicație de preț. Atunci când se decide ce oferte sunt selectate, se folosește de obicei metoda „licitației americane”.
Tehnologia de vânzare la licitație. Metoda licitației americane
Trezoreria vinde bonuri cu reducere în licitațiile competitive (adică celor care oferă un preț redus mai mare). Randamentul investitorului constă în diferența dintre prețul de cumpărare și valoarea nominală a bonului de trezorerie. Bonurile de trezorerie sunt vândute în loturi minime definite (în SUA - 10.000 USD, iar lotul (lotul) poate fi mărit în trepte de 5.000 USD). Licitația se desfășoară pe principii competitive sau necompetitive.
La licitație competitivă, investitorul specifică în cererea sa de tranzacționare numărul de facturi și prețul pe care este de acord să îl plătească pentru fiecare bancnotă. Investitorul (abonatul) are dreptul de a depune mai multe oferte, indicând în acestea numărul de facturi pe care ar dori să le cumpere, respectiv, la prețuri diferite.
Investitorii care participă la licitații necompetitive depun oferte cu oferte de cumpărare a unui anumit număr de bonuri de trezorerie la prețul mediu ponderat al ofertelor competitive acceptate, fără a participa la licitație. Licitațiile necompetitive implică de obicei investitori privați și mici. Într-o licitație cu licitație închisă, cumpărătorii determină cât de mult profit vor putea obține ulterior la răscumpărarea bonurilor de trezorerie.
La expirarea termenului de depunere a ofertelor, toate ofertele sunt clasate în ordine în funcție de prețurile oferite în oferte.
În primul rând, Trezoreria stabilește ce parte din oferta totală de cambii este necesară pentru a satisface toate ofertele necompetitive. Prin scăderea sumei ofertelor necompetitive din toate ofertele, începe să satisfacă ofertele competitive, începând de la un preț mai mare și continuând până la strângerea fondurilor necesare. Numărul rămas de bilete la ordin este distribuit între investitorii care au depus oferte competitive și au acceptat un preț mai mare de reducere.
Ofertele sunt clasate în ordine descrescătoare de la cel mai mare preț oferit până la distribuirea întregului număr de bilete la ordin oferite la licitație. Cumpărătorii pot plăti pentru achiziția de bonuri de trezorerie în numerar sau de bonuri de trezorerie rambursabile la momentul noii emisiuni. Deoarece ofertanții ale căror oferte sunt satisfăcute sunt obligați să plătească prețul ofertei, ofertantul mai mare poate plăti mai mult decât prețul pieței. Cel mai mic preț la care sunt îndeplinite ofertele, de ex. prețul celui mai mare venit pe o bancnotă se numește preț marginal, critic (preț limită). Aplicațiile care depășesc prețul limită sunt pe deplin satisfăcute. Cererile la rata limită sunt, de asemenea, pe deplin satisfăcute sau împărțite proporțional.
Prețul mediu de vânzare al unei emisiuni de bilet la ordin este considerat a fi prețul mediu ponderat al ofertelor necompetitive satisfăcătoare. La finalul repartizării cambiilor, Trezoreria anunță rezultatele licitației și se pun în circulație efectele. După punerea în circulație a bonurilor de trezorerie, acestea încep tranzacționarea pe piața secundară. La baza pieței secundare se află un grup de dealeri de valori mobiliare care cumpără bonuri de trezorerie la licitații în cantități mari și apoi efectuează tranzacții cu aceștia.
În SUA, după o procedură specială de verificare, dealerul poate primi statutul de dealer preferat (primar) de la Federal Reserve System (FRS). Odată cu dobândirea statutului de dealer primar, compania primește o serie de avantaje, inclusiv recunoașterea pe piață și posibilitatea contactului zilnic cu o divizie specială a Fed, care cumpără și vinde titluri de stat pe piața deschisă. Pe lângă dealerii preferați de pe piața secundară, există un număr mare de dealeri „secundari” bănci și nebanci care tranzacționează cu bonuri de trezorerie.
Dealerii cotează facturile cumpărându-le și vânzându-le pe cheltuiala lor. Piața secundară în sine este descentralizată (inexistentă), deoarece majoritatea tranzacțiilor se fac prin telefon. Mai mult de jumătate din tranzacțiile cu titluri de stat ale Trezoreriei SUA se efectuează cu clienți ai dealerilor, cum ar fi instituții de credit, companii de asigurări, fonduri de pensii, corporații nefinanciare și guverne de stat și locale.
Dealerii tranzacționează în mod activ bonurile de trezorerie în primul rând prin intermediul brokerilor care potrivesc vânzătorii cu cumpărătorii pe bază de comision.
Brokerii depun oferte la prețul de vânzare prin intermediul unei rețele de monitoare de televiziune amplasate în holurile dealerilor preferați, oferind astfel cumpărătorilor acces rapid la informații, păstrând în același timp confidențialitatea tranzacțiilor.
Opțiuni de desfășurare a licitațiilor pentru plasarea bonurilor de trezorerie
Este recomandabil să luați în considerare două opțiuni pentru organizarea licitațiilor de bonuri de trezorerie:
1) cu un anunt prealabil al volumului total al emisiunii de bonuri de trezorerie;
2) fără a preciza în condițiile licitației volumul total al emisiunii de bonuri de trezorerie.
În conformitate cu prima opțiune, mesajul Băncii Centrale privind condițiile licitației indică valoarea nominală (valoarea nominală) a bonurilor de trezorerie, suma totală a emisiunii, suma minimă a subscrierii, dar nu indică rata dobânzii. (care se calculează ca reducere: bonurile de trezorerie sunt vândute sub valoarea nominală și sunt răscumpărate la egalitate). Participanții la licitație indică în ofertele lor trimise Băncii Centrale numărul total de bonuri de trezorerie (cu scadența corespunzătoare) și rata anuală a dobânzii (reducerea) la care sunt de acord să cumpere bonuri în suma specificată.
Toate ofertele de participare la licitație primite până la termenul stabilit la sucursalele Băncii Centrale sunt clasate în funcție de rata dobânzii (de reducere) propusă. Banca Centrală, folosind mecanismul de licitație competitivă, satisface ofertele (în limita sumei declarate a emisiunii de bonuri de trezorerie) în condițiile propuse de fiecare participant la licitație. În primul rând sunt satisfăcute cererile în care este indicată cea mai mică rată a dobânzii, iar apoi - în ordine crescătoare până la „epuizarea întregului volum al emisiunii”.
Un exemplu de licitație de 13 săptămâni (90 de zile) Bonuri de trezorerie (cu un anunț prealabil al volumului total emis).
Suma anunțată a abonamentului este de 1 milion de ruble.
Valoarea nominală a unei bonuri de trezorerie este de 1000 de ruble.
Suma minimă de abonament este de 10 bilete la ordin.
Următoarele oferte au fost primite de la participanții la licitație (ofertele sunt clasate în ordinea creșterii ratei dobânzii):
300 de facturi la o rată de 8% pe an;
500 de facturi la o rată de 8,5% pe an;
300 de facturi la o rată de 9,0% pe an;
400 de facturi la o rată de 9,5% pe an;
300 de facturi la o rată de 10% pe an.
____________________________________
Total: oferte primite
2000 de facturi.
Datorită faptului că volumul emisiunii de bonuri de trezorerie este stabilit la 1.000 de bonuri, iar cererile de cumpărare a 2.000 de bonuri au fost primite, ofertele pentru achiziționarea a 1.000 de bonuri cu cele mai proaste condiții pentru Ministerul Finanțelor vor rămâne nesatisfăcute.
Astfel, conform rezultatelor licitației, ofertele de cumpărare vor fi satisfăcute:
200 de facturi la o rată de 7% pe an;
300 de facturi la o rată de 7% pe an;
500 de facturi la o rată de 8,5% pe an.
Prețul de vânzare al fiecărei facturi va fi:
la o rată de 7% pe an - 982,80 ruble. ;
la o rată de 8% pe an - 981,39 ruble. ;
la o rată de 8,5% pe an - 979,19 ruble. .
Rata medie de emitere va fi de 8,1% [(7% x 200 + 8% x 300 + 8,5% x 500) / 1000].
Prețul mediu de vânzare al unei facturi este de 980,15 ruble. .
În același timp, trebuie avut în vedere că în condițiile moderne, când este destul de dificil de prezis reacția pieței, i.e. reacția potențialilor cumpărători la emiterea de bonuri de trezorerie, anunțarea preliminară a mărimii emisiunii datoriilor guvernamentale limitează într-o anumită măsură capacitatea Ministerului Finanțelor și a Băncii Centrale de a influența rata dobânzii la bonurile de trezorerie.
Această împrejurare poate duce la faptul că Ministerul de Finanțe va fi obligat să plătească o dobândă excesiv de mare la obligațiile guvernamentale și, în consecință, costul deservirii datoriei publice va crește semnificativ.
Există, de asemenea, posibilitatea ca emisiunea de bonuri de stat să fie declarată invalidă dacă suma totală a cererilor pentru achiziționarea de bonuri de stat este mai mică decât suma anunțată a emisiunii. Prin urmare, în stadiul inițial al formării pieței titlurilor de stat din Rusia, a doua opțiune de organizare a licitațiilor pare să fie mai de preferat. În acest caz, mesajul Băncii Centrale privind condițiile licitației indică doar valoarea nominală a fiecărei facturi și suma minimă de abonament (de exemplu, 10, 100, 1000 de bancnote). Decizia finală cu privire la volumul total de emisii de bonuri de trezorerie se ia de către Ministerul Finanțelor și Banca Centrală pe baza rezultatelor licitației. Anunțul deciziei se face în presă a doua zi după licitație. Ministerul Finanțelor și Banca Centrală prin această variantă de licitație obțin mai multă libertate de manevră, capacitatea de a influența rata dobânzii la titlurile de stat prin modificarea volumului de emisie.
Astfel, în cazul în care ratele declarate sunt prea mari, Ministerul Finanțelor, în acord cu Banca Centrală, poate reduce volumul emisiunii față de cel planificat inițial, satisfăcând doar cererile cu dobânzi relativ scăzute, și invers, dacă ratele dobânzilor declarate sunt relativ scăzute, cresc volumul planificat anterior de emitere a bonurilor de trezorerie.
Pe baza informațiilor rezumative primite cu privire la toate cererile de participare la licitație, Banca Centrală, de comun acord cu Ministerul Finanțelor (sau pe baza unui acord preliminar privind condițiile emiterii bonurilor de trezorerie), determină rata medie a dobânzii ( discount) de bonuri de trezorerie, ceea ce face posibilă asigurarea emiterii acestora în volumul necesar pentru a satisface nevoile statului în fonduri împrumutate, precum și luarea în considerare a obiectivelor politicii monetare și a „poverii” maxime admisibile asupra statului. buget pentru deservirea datoriei publice.
Un exemplu de organizare a unei licitații de bonuri de trezorerie fără a anunța emisiunea totală:
Să presupunem că de la participanții la licitație au fost primite aceleași oferte și în aceleași condiții ca în exemplul de mai sus.
Este ușor de calculat că, dacă toate cererile primite pentru achiziționarea a 2.000 de bancnote sunt satisfăcute (în conformitate cu condițiile de cumpărare propuse), rata medie a dobânzii a acestei emisiuni va fi de 8,8%.
Dacă cererile de cumpărare a 1.700 de bonuri sunt satisfăcute (adică, excluzând cererile de cumpărare de bonuri de trezorerie la o rată de 10% pe an), rata medie a dobânzii va fi de 8,6%.
În consecință, în cazul satisfacerii cererilor pentru achiziționarea a 1300 de facturi - 8,3%, iar pentru 100 de facturi - 8,1%.
Având în vedere situația financiară și economică actuală din țară, nevoia guvernului de împrumuturi, ținând cont de obiectivele politicii monetare și ținând cont de sarcina maximă admisă a bugetului de stat pentru deservirea datoriei publice, a Ministerului Finanțelor și a Banca Centrală poate ajunge la concluzia că rata medie a dobânzii la această emisiune nu trebuie să depășească 8,1%. Prin urmare, emisiunea totală va fi de 1.000 de bonuri de trezorerie.
Rata minimă a dobânzii la care vor fi satisfăcute ofertele participanților la licitație va fi de 7%, iar cea maximă - 8,5% pe an.
A doua zi după licitație, Banca Centrală publică informații despre volumul total al emisiunii de bonuri de trezorerie, numărul de cereri primite pentru participarea la licitație, numărul de cereri satisfăcute, rata maximă, minimă și medie a dobânzii (rata ) din această problemă.
Calculul randamentului bonurilor de trezorerie
Bonurile de trezorerie sunt titluri de valoare reduse care se vând la o valoare mai mică decât valoarea lor nominală. Fiecare cambie are o dată de emitere, scadență și plată, dar nu există o rată fixă a dobânzii. Rata dobânzii și, prin urmare, venitul de pe un titlu de trezorerie pe care deținătorul îl va primi, depinde de diferența dintre prețul plătit pentru cambie și valoarea acesteia la momentul răscumpărării. Rata dobânzii la bonurile de trezorerie se numește rata la cambii, adică. de fapt, aceasta este rata de rentabilitate primită de investitori – proprietari de bonuri de trezorerie. Se calculează pe o bază anuală (se presupune că un an este de 360 de zile) ca coeficient de împărțire a reducerii pe o factură la valoarea sa nominală, exprimată ca procent pe an, care poate fi scrisă sub următoarea formulă:
r = (100 - p) x 360 / 100 x d,
unde r este procentul de reducere sub forma unei fracții zecimale;
p este prețul plătit pentru 100 USD din valoarea nominală a facturii;
d este numărul de zile până la scadență.
Rețineți că rata de pe o bancnotă este invers proporțională cu prețul acesteia și, prin urmare, cu cât prețul bancnotei este mai mare, cu atât rata este mai mică. Formula de mai sus determină rata de rentabilitate a anului, deși este posibil ca bonurile de trezorerie să se achite într-un timp mai scurt, iar anul se presupune a fi de 360 de zile, iar profitul este calculat la 100 USD și nu la sumă. plătit efectiv - toate acestea simplifică calculul.
Pentru a calcula o rentabilitate a investiției sau o rată de rentabilitate mai precisă a unui bon de trezorerie în comparație cu randamentele activelor alternative, randamentul echivalent al cuponului pe o bancnotă este calculat pe baza unui an de 365 de zile; rata de actualizare este apoi împărțită la prețul plătit pentru bancnotă și nu la valoarea la momentul răscumpărării.
i = (100 - p) x 365 / p x d,
unde i - randament echivalent cupon ca fracție zecimală.
Deoarece bonurile de trezorerie sunt vândute cu reducere, prețul lor crește pe măsură ce se apropie de scadență. Venitul calculat pe baza de reducere subestimează venitul real de pe bonul de trezorerie. Diferența dintre venitul efectiv și venitul din scont este mai mare, cu cât scadența cambiei este mai mare și nivelul ratelor dobânzilor este mai mare.
Bonuri de trezorerie pentru reglementarea circulației banilor. Operațiuni pe „piața deschisă”
Conducerea politicii monetare de către Banca Centrală
Banca Centrală participă la realizarea scopurilor finale ale politicii economice generale de stat prin dezvoltarea și implementarea propriei politici monetare (monetare). Politica monetară este unul dintre cele mai importante mijloace de atingere a obiectivelor economice generale, constând în scopuri diferite, uneori contradictorii. Pentru realizarea raportului optim al acestor obiective, care este acceptat ca program de stat, alături de politica monetară, se elaborează direcții de desfășurare a politicii economice în domeniul finanțelor, investițiilor și protecției sociale etc.
Parametrii politicii monetare incluși în programul economic de stat pot fi indicatori care reflectă creșterea inflației, indicatori ai dezvoltării economice generale. Cu toate acestea, politica monetară actuală este ghidată de obiective mai specifice care reglementează importanța variabilelor cheie în sistemul economic. O instituție de credit individuală poate accesa resursele necesare nu doar prin tranzacții cu banca emitentă, ci și prin primirea de bani de la alte instituții de credit care au la dispoziție exces de lichiditate. Compensarea dintre excedentul de bani al Băncii Centrale și deficitul acesteia în băncile individuale are loc prin intermediul pieței monetare. Prin gestionarea intenționată a fluctuațiilor deficitului de pe piața monetară, Banca Centrală controlează indirect expansiunea monetară și a creditului în sistemul bancar în ansamblu.
Instrumentele (mecanismele) politicii monetare sunt controlate direct de Banca Centrală și sunt pârghiile pentru desfășurarea zilnică a politicii curente. Printre acestea se numără valoarea împrumuturilor în numerar acordate altor bănci prin licitații de credite, mecanismul de refinanțare a băncilor comerciale prin redescontarea cambiilor și a împrumuturilor de amanet, efectuarea de operațiuni de piață deschisă pentru cumpărarea și vânzarea de bonuri de trezorerie guvernamentale. Se numește piață deschisă deoarece, în principiu, persoanele juridice și persoanele fizice pot participa la ea. În practică, doar băncile pot participa la piața deschisă.
Prin efectuarea operațiunilor pe piața liberă, Banca Centrală afectează valoarea banilor, ratele dobânzilor prin influențarea cantității de bani în circulație. Prin achiziționarea de valori mobiliare și furnizarea activelor sale monetare (dispuse) băncilor comerciale, Banca Centrală implementează o politică expansionistă. Fondurile alocate sunt creditate în conturile băncilor comerciale. Astfel de operațiuni se efectuează în cazul în care Banca Centrală consideră necesară creșterea investițiilor creditare, în funcție de nevoile economiei.
Prin vânzarea titlurilor de valoare, Banca Centrală preia fonduri lichide de la băncile comerciale și, prin urmare, restrânge baza pentru obținerea de împrumuturi. Creditul se scumpește, începe să funcționeze politica restrictivă a Băncii Centrale. Operațiunile pe piața liberă se desfășoară din inițiativa și pe cheltuiala Băncii Centrale, iar operațiunile de reducere și de amanet la inițiativa băncilor comerciale în funcție de nevoi. Ca urmare a flexibilității ridicate și a ușurinței de execuție tehnică, operațiunile de piață deschisă sunt deosebit de potrivite pentru reglementarea masei monetare.
Operațiunile de piață deschisă se caracterizează prin următoarele caracteristici:
- sunt tranzactii pe o perioada;
- tranzacția numită este în esență un împrumut urgent reversibil;
- acest împrumut este acordat pentru o perioadă limitată de timp;
- operațiunile pe piața deschisă se efectuează din inițiativa Băncii Centrale, care operează cu termenele, ratele, valoarea totală a tranzacțiilor, în funcție de situația generală a lichidității;
- operațiunile de piață deschisă nu afectează prețul titlurilor de valoare cu dobândă fixă.
În desfășurarea politicii monetare, Banca Centrală nu poate avea un impact direct asupra cererii de împrumuturi a economiei într-un timp scurt, deoarece instituțiile de credit sunt în măsură să emită împrumuturi pentru un timp scurt (perioada de calcul pentru calcularea rezervelor minime obligatorii) fără rezerve în exces semnificative. . În plus, Banca Centrală nu poate refuza băncilor comerciale să satisfacă banii. Prin urmare, Banca Centrală poate furniza mai multe active decât permise de creșterea masei monetare, determinată de obiectivele politicii monetare.
Banca Centrală, ducând o politică expansivă pe piața monetară fără a fi nevoie de acestea de către instituțiile de credit, nu crește masa monetară. Pentru a reglementa fluctuațiile de pe piața monetară, se foloseau de obicei împrumuturi cu discount (facte) și împrumuturi de amanet. În prezent, operațiunile de piață deschisă sunt utilizate în aceste scopuri cu condiția răscumpărării sau vânzării de bonuri de trezorerie din cauza simplității acestora și a securității acestor operațiuni.
Operațiunile de piață deschisă afectează:
- lichiditatea fondurilor;
- la dobânzi;
- servesc drept semnale psihologice pentru ca participanții de pe piață să se aștepte la ratele dobânzilor.
Bonurile de trezorerie ale Băncii Centrale sunt în esență „bani potențiali” ai Băncii Centrale și joacă rolul rezervelor în exces în operațiunile bancare de pe piața monetară. Ratele dobânzilor la aceste tranzacții sunt principalele repere care influențează formarea ratelor dobânzilor la depozitele în băncile comerciale și la creditele acordate de băncile comerciale gospodăriilor. Deoarece Banca Centrală vinde și cumpără atunci când efectuează tranzacții cu obligații de răscumpărare sau vânzare la o anumită rată a dobânzii și pentru o anumită perioadă, nu va fi profitabil pentru băncile comerciale să acorde credite la dobândă mai mică pentru această perioadă. Depozitele la termen, ca mijloc alternativ de investiții pe termenul bonurilor de trezorerie, vor fi acceptate și la rate ale dobânzii coordonate cu ratele pieței deschise. În plus, Banca Centrală folosește anunțul ratelor dobânzilor la tranzacțiile pe piața deschisă pentru a exercita un impact psihologic asupra politicii ratelor dobânzilor.
Acorduri de răscumpărare (REPO)
Utilizarea pe scară largă a operațiunilor de piață deschisă se explică prin simplitatea tehnică a procedurii acestora și prin posibilitatea utilizării flexibile. Operațiunile pe piața liberă pot fi efectuate prin cumpărare (vânzare) directă de bonuri de trezorerie de către Banca Centrală sau ca tranzacții futures cu răscumpărare (vânzare) de valori mobiliare. O simplă cumpărare sau vânzare de către banca centrală se realizează pe piața valorilor mobiliare, de obicei pentru un impact pe termen scurt (mai rar pe termen lung). Rezultatul acestor operațiuni este o creștere sau scădere a fondurilor aflate la dispoziția băncilor comerciale.
O tranzacție futures cu valori mobiliare nu este altceva decât operațiuni de piață deschisă cu o perioadă predeterminată.
Operațiunile de reglementare directă pe piața deschisă este un simplu, așa-numitul rate forward. Există doi factori necesari în tranzacțiile futures: încheierea unei tranzacții de cumpărare și vânzare de titluri de stat; o declarație indispensabilă a partenerului cu privire la obligația sa de a efectua o operațiune inversă (cumpărare și vânzare) de titluri de stat până la o anumită dată.
Prin urmare, tranzacțiile REPO sunt tranzacții care combină o combinație de tranzacții simple forward (schimb) și futures (termen) cu valori mobiliare.
Un contract standard de răscumpărare (REPO) implică achiziția de numerar prin vânzarea de titluri de valoare, în timp ce încheierea unui acord de răscumpărare a acelorași titluri de valoare la o dată predeterminată la un preț prestabilit care depășește prețul inițial de vânzare cu rata dobânzii pentru utilizarea fonduri asigurate.mijloace.
Din acest motiv, REPO este considerat condiționat ca un împrumut de fonduri garantat cu titluri de valoare. În cazul unui REPO invers, valorile mobiliare sunt achiziționate cu încheierea simultană a unui acord de vânzare a acestora. Termenii „repo” și „reverse repo” pot fi aplicați în aceeași situație. Astfel, pentru un furnizor de valori mobiliare, tranzacția care se desfășoară va fi un REPO standard, iar pentru un furnizor de fonduri, va fi un REPO invers.
De obicei, determinarea esenței tranzacției este făcută de dealer. Particularitățile contractelor de răscumpărare ca tip de contract de vânzare și cumpărare sunt că aceste acorduri prevăd nu numai vânzarea valorilor mobiliare, ci și răscumpărarea acestora (și invers).
Acordurile REPO includ două contracte de vânzare și cumpărare pentru aceleași valori mobiliare. În acest caz, părțile la acordul REPO, acționând în calitate de vânzător și cumpărător, își schimbă apoi locul. Spre deosebire de acordurile privind valorile mobiliare, care sunt proprietate, acordurile REPO nu au proprietatea negociabilității, care include executarea diferitelor tranzacții, adică. Acordul REPO nu poate face obiectul altor tranzacții, cum ar fi vânzarea și cumpărarea. În mod tradițional, repo-urile sunt încheiate pentru o perioadă scurtă de timp. Majoritatea REPO încheiate în titluri de stat au o dată de expirare până la începutul următoarei zile lucrătoare.
Se mai folosesc REPO, care au o perioadă de valabilitate mai mare, încheiată pentru una, două, trei săptămâni, precum și pentru una, două, trei, șase luni. Există două prețuri în acordul REPO. La primul preț se vând titlurile de valoare, iar la al doilea preț sunt răscumpărate. La formarea primului preț, prețul mediu ponderat al ultimelor tranzacții sau prețul ultimei tranzacții este ales ca ghid.
În stabilirea celui de-al doilea preț sunt implicate două componente, din care rolul principal este jucat de procentul de utilizare a fondurilor, iar cealaltă componentă este prețul ultimei tranzacții, de exemplu, este preluată din informații despre ultima licitație trecută. . Prin urmare, părțile la acordul REPO ar trebui să decidă doar rata dobânzii pentru furnizarea de fonduri. REPO este de obicei considerat un împrumut de fonduri garantat cu titluri de valoare, de ex. utilizarea acestui instrument pe piața monetară face posibilă primirea de fonduri pentru o perioadă scurtă de timp.
Esența acordurilor REPO poate fi redusă la acordarea unui împrumut pe termen scurt, de exemplu, băncilor comerciale, care sunt garantate cu titluri, de exemplu, ale Guvernului, în special bonuri de trezorerie. Partea care a primit împrumutul are dreptul de a utiliza fondurile primite la propria discreție, fără nicio restricție. Dar când vine data încheierii contractului REPO, împrumutatul este obligat să facă decontări în conformitate cu al doilea preț - prețul de răscumpărare.
Ca instrument de politică monetară axat în principal pe piața monetară scurtă, contractele de răscumpărare - REPO sunt utilizate de Banca Centrală în operațiunile de piață deschisă pentru a-și atinge obiectivele monetare și politice. Banca Centrală cumpără titluri de la instituții de credit - bănci comerciale, în special de la Guvern, pentru o perioadă și, prin urmare, le pune la dispoziție activele Băncii Centrale. La expirarea acordului, băncile comerciale sunt obligate să preia înapoi valorile mobiliare și să restituie activele Băncii Centrale, plătind dobândă pentru utilizarea fondurilor. Astfel, Banca Centrală poate gestiona în mod flexibil activele monetare care sunt furnizate băncilor comerciale, poate controla volumul și prețul acestora, i.e. influenţează într-o oarecare măsură crearea de bani în economie.
Operațiunile de acordare a creditelor garantate cu bonuri de trezorerie și titluri de stat din ultimii ani au devenit cel mai important instrument de refinanțare a instituțiilor de credit. Tranzacțiile de piață deschisă cu acorduri de răscumpărare sunt efectuate pentru a egaliza presiunile de lichiditate de pe piața monetară.
Banca Centrală achiziționează de la băncile comerciale titluri de valoare care se amanețează, cu condiția ca vânzătorii să încheie simultan un acord de răscumpărare a valorilor mobiliare la timp, i.e. operațiunile de piață deschisă pentru acordarea de împrumuturi garantate cu cambii și valori mobiliare sunt tranzacții de piață deschisă pentru o perioadă, iar depozitele Băncii Centrale sunt acordate băncilor comerciale doar pentru o perioadă limitată de timp.
În plus, aceste tranzacții sunt reversibile, spre deosebire de achiziția finală a activelor acceptate în contabilitate de către Banca Centrală. Această caracteristică este importantă pentru desfășurarea politicii monetare. Și față de măsurile de refinanțare în contextul reglementării monetare în sensul tradițional al cuvântului, acestea au avantajul că acestea sunt întotdeauna realizate la inițiativa Băncii Centrale, iar condițiile de acordare a creditelor garantate cu cambii - termenul lor, rata si suma totala pot varia in functie de lichiditate.pozitia bancilor.
În plus, astfel de tranzacții nu afectează direct ratele de pe piețele valorilor mobiliare cu dobândă fixă. Încheierea constant reînnoită a tranzacțiilor pentru acordarea de împrumuturi garantate cu cambii și valori mobiliare conferă Băncii Centrale dreptul de a nu efectua nicio refinanțare semnificativă a necesarului de numerar de vârf prin împrumuturi de amanet și, astfel, de a gestiona în mod flexibil rata împrumuturilor overnight în intervalul prevăzut.
Limita superioară a acestui interval este rata lombardă, limita inferioară este rata dobânzii pentru bonurile de trezorerie. Biletele la ordin și tranzacțiile de împrumut de valori mobiliare sunt potrivite pentru aceasta, deoarece sunt plătibile și reînnoibile într-un timp scurt și termenii lor pot fi astfel adaptați imediat la condițiile pieței.
Deși aceste tranzacții nu înlocuiesc împrumuturile overnight, rata de acordare a împrumuturilor garantate cu cambie și-a asumat, în consecință, rolul dominant în formarea dobânzii pe piața creditelor overnight, care era jucată anterior de rata lombardă, ceea ce, la rândul său, a dus la o restrângere a utilizării împrumuturilor caselor de amanet. Pentru cel mai flexibil răspuns la schimbările pe termen scurt ale lichidității băncilor, piața monetară utilizează tranzacții pe termen scurt cu scadențe de la 2 la 10 zile. În astfel de operațiuni de acordare a creditelor garantate cu cambii sunt implicate doar băncile active pe piața monetară, iar aceste tranzacții se efectuează în aceeași zi prin metoda licitației rapide.
Aplicarea bonurilor de trezorerie: diferențe pe țară
Pentru a crea o imagine completă a utilizării bonurilor de trezorerie pentru politica monetară și gestionarea datoriei publice, merită să luăm în considerare exemple specifice de utilizare a bonurilor de trezorerie guvernamentale în unele țări în care acest mecanism este bine stabilit și funcționează de mult timp. .
O trecere în revistă a structurii moderne a masei monetare și a gestionării datoriilor guvernamentale care s-a dezvoltat în principalele țări industrializate (Tabelul 1) arată multe asemănări, în ciuda diferenței dintre tradițiile istorice și economice.
tabelul 1
Indicatori ai datoriei publice în țările industrializate
|
Germania |
|||||||
|
Datoria publică față de PIB, % |
|||||||
|
Creștere procentuală a datoriei publice |
|||||||
|
Creștere netă a datoriei publice în % |
|||||||
Sursa: Institutional Investor, ianuarie 1994.
Diferențe semnificative apar însă datorită importanței diferite acordate anumitor aspecte ale politicii financiare și, mai important, gradului de independență al băncii centrale față de ministerul de finanțe.
Australia
Guvernul are capacitatea de a-și supracredita conturile la Reserve Bank of Australia (RBA). Astfel de excese sunt limitate la 700 milioane USD și trebuie compensate printr-o vânzare publică a valorilor mobiliare la licitația programată. În practică, descoperirea de cont apare rar, doar în cantități mici și pentru o perioadă scurtă de timp (1 - 2 zile). Toate tranzacțiile sunt supuse ratelor dobânzii de pe piață. Banca de Rezervă și Trezoreria consiliază în comun guvernul cu privire la toate aspectele datoriei interne.
În cazul emiterii de obligațiuni de trezorerie, RBA și Trezoreria prognozează în mod independent nevoia guvernului de finanțare pe termen lung și, după consultări reciproce, înaintează ministrului recomandări comune atât cu privire la fezabilitatea unor noi licitații, cât și cu privire la valoarea emisiunii. Banca de Rezervă este responsabilă de emiterea și gestionarea tuturor instrumentelor de datorie guvernamentală, inclusiv de înregistrarea și transferul instrumentelor de datorie. I se permite să fie deținător de titluri de stat, dar îi este interzis să tranzacționeze.
Participarea la licitație este disponibilă tuturor persoanelor fizice și juridice înregistrate în acest scop în RBA. Țara practică două moduri de desfășurare a operațiunilor cu titluri de stat pe piața liberă: contracte de cumpărare și vânzare directă și de răscumpărare. În tranzacțiile de vânzare directă, ca instrumente oficiale sunt utilizate cambiile și obligațiunile de trezorerie cu scadența de un an. Contractele de cumpărare folosesc obligații cu orice scadență.
Majoritatea operațiunilor de pe piața liberă sunt efectuate prin intermediul dealerilor licențiați de pe piața monetară - instituții speciale nebancare. Alte intervenții pe piața secundară, în special consolidarea datoriei publice, sunt efectuate de RBA în numele Trezoreriei.
Ca parte a operațiunilor de consolidare, obligațiunile mai puțin populare sunt răscumpărate și înlocuite cu instrumente de datorie cu caracteristici mai atractive. De regulă, astfel de tranzacții nu afectează în cele din urmă starea pieței monetare, întrucât efectul răscumpărării unei obligațiuni este neutralizat prin vânzarea alteia. Instrumentele de datorie guvernamentală sunt emise sub formă de acțiuni nominative înscrise în registrele administrate de RBA.
Marea Britanie
Guvernului i se oferă posibilitatea de a depăși limita de credit la Banca Angliei (BA). Guvernul primește împrumuturi pe termen scurt la ratele pieței. Aceste împrumuturi nu pot fi utilizate pentru finanțarea împrumuturilor din sectorul public prin vânzarea de instrumente de datorie pe termen lung în afara mediului financiar. Decizia de a emite datorii pe termen scurt (obligațiuni de trezorerie) și pe termen lung (titluri de valoare prime) este luată în comun de BA și Trezorerie în cadrul ședințelor lunare.
Deciziile luate sunt executate de Banca Angliei. Volumul emisiunii de gilts în cursul unui an fiscal este guvernat de principiul finanțării integrale, în care autoritățile caută să satisfacă nevoile de împrumut ale sectorului public, orice modificări ascunse ale rezervelor valutare și rambursările datoriilor prin vânzarea gilt-urilor. în afara sistemului bancar. Numărul de bonuri de trezorerie emise depinde în principal de condițiile pieței. Trebuie remarcat faptul că, deși bonurile de trezorerie servesc ca mijloc de finanțare a guvernului, ele nu sunt considerate o modalitate de a satisface nevoile de împrumut ale sectorului public (spre deosebire de gilts).
Emisiunea atât a biletelor la ordin, cât și a titlurilor de valoare de primă clasă este efectuată de BA. Nu există limite de intrare, dar există o sumă minimă de aplicare de 50.000 GBP. Majoritatea titlurilor de valoare prime sunt, de asemenea, tranzacționate. Ofertele sunt acceptate fără restricții cu un minim de 1000 de lire sterline. sters - pentru aplicații necompetitive și 100.000 - pentru cererile competitive. Banca Angliei deține gilts nelistate, dar aceste achiziții nu sunt luate în considerare pentru nevoile de împrumut ale guvernului. Astfel de titluri sunt deținute temporar de Banca Angliei până când există cerere pentru ele pe piața secundară. Ele pot fi cumpărate de BA pentru revânzare ulterioară. Banca Angliei nu garantează plasarea bonurilor de trezorerie, ci le achiziționează doar pe piața liberă. Operațiunile de piață deschisă se desfășoară în principal pe piețele de datorii pe termen scurt, inclusiv pe piețele de trezorerie. Casele de contabilitate și băncile de compensare acționează ca principalele contrapărți ale BA.
Cumpărarea și vânzarea directă, precum și contractele de răscumpărare sunt utilizate ca metodă principală. Majoritatea tranzacțiilor de pe piața secundară sunt efectuate cu scopul de a stabiliza prețurile și politica financiară. Banca Angliei este responsabilă pentru controlul caselor de discount și al altor participanți la piața de aururi.
Germania
În Germania, cel puțin la nivelul Federației, nevoia de credit a statului este acoperită aproape exclusiv de emisiunea de valori mobiliare. Guvernul federal emite următoarele datorii: împrumuturi federale, bonuri de trezorerie federale pe termen scurt și mediu ca titluri de reducere, împrumuturi garantate cu obligații de creanță.
Obligațiunile de stat pe termen scurt și mediu sunt plasate la fiecare trei luni prin „licitația americană”. Sunt emise cu o perioadă de valabilitate de 4 ani. Garanțiile Trezoreriei Federale sunt un instrument de îndatorare destinat în mod special deponenților privați care doresc să investească sume mici în titluri de valoare fără risc de curs valutar.
Bonurile de trezorerie sunt emise ca emisiuni obișnuite cu două scadențe diferite de 6 și 7 ani și plătesc 100% la sfârșitul termenului. Obligațiile de primul tip (cu termen de 6 ani) sunt prevăzute cu un cupon anual, i.е. dobânda se plătește anual. Rata dobânzii crește anual pe durata de viață a titlului. Pentru obligațiile de al doilea tip (cu termen de 7 ani), dobânda nu se plătește anual, ci se adaugă la capital, iar capitalul se percepe cu dobândă valabilă pentru un anumit an. Întreaga sumă a dobânzii se plătește la sfârșitul termenului împreună cu capitalul, ca în cazul unui împrumut cu cupon zero cu dobândă în creștere anuală.
Garanțiile Trezoreriei Federale pot fi rambursate înainte de termen, adică. deponentul poate returna garanția la un an de la emitere. Aceste garanții pot fi achiziționate doar de persoane private și instituții publice, nu sunt listate la bursă și nu există o piață secundară pentru ele. Vanzarea acestora se realizeaza prin reteaua bancara, iar bancile primesc bonificatie pentru distribuirea lor. Valoarea nominală a garanției obligațiilor de primul tip este de 100 euro, al doilea tip - 50 de euro. Acest lucru face posibilă subscrierea pentru sume foarte mici, deoarece garanția trezoreriei federale servește la crearea unui strat larg de deponenți mici.
Notele de finanțare de trezorerie sunt titluri de reducere emise cu o scadență de 1 și 2 ani. Dobânzile la acestea se plătesc la sfârșitul perioadei de valabilitate, după ce investitorul a achitat în avans, la subscrierea la obligații de finanțare, suma nominală, minus dobânda care i se cuvine. În fiecare lună este lansat un nou serial. Dacă se subscrie o bancnotă de finanțare a Trezoreriei, aceasta trebuie deținută până la sfârșitul termenului, neexistând piață secundară pentru acestea. De asemenea, sunt distribuite prin sistemul bancar.
Obligațiunile de trezorerie guvernamentale pe termen scurt și mediu fără dobândă sunt emise de Ministerul Finanțelor și de alți emitenți guvernamentali cu scadențe de 1 și 2 ani. Spre deosebire de obligațiunile de finanțare de trezorerie, care sunt emise ca o emisiune obișnuită în principal deponenților privați cu o serie nouă în fiecare lună, obligațiile de finanțare pe termen scurt și mediu fără dobândă sunt titluri de valoare destinate în principal investitorilor instituționali, de exemplu. si pentru banci. Obligațiile fără dobândă sunt oferite la intervale neregulate printr-o vânzare la licitație. În același timp, Banca Federală Germană (Bundesbank) acționează ca agent fiscal pentru emitenți. Titlurile de stat sunt emise în diverse scopuri. Astfel, Guvernul Federal împreună cu Bundesbank emit bonuri de trezorerie și bonuri de trezorerie fără dobândă pentru a finanța o parte din necesarul de credit public pe termen scurt. Valorile mobiliare rezultate sunt titluri de finanțare.
Dintre bonurile de trezorerie nepurtătoare de dobândă care sunt actualizate ca bonuri de trezorerie, trebuie să se facă distincția între cele care participă la reglementarea pieței monetare (pot fi returnate Băncii Federale în orice moment în schimbul depozitelor acesteia) și titluri de valoare pe care Banca Federală, în principiu, nu le cumpără până la data scadentă pentru plată. Titlurile de lichiditate participă la reglementarea pieței monetare. Atunci când sunt emise, întrucât prin cumpărarea acestor titluri, băncile își măresc lichiditatea, este facilitat accesul băncilor la rezervele suplimentare ale Băncii Centrale, iar, invers, odată cu scăderea cifrei de afaceri a acestor titluri, lichiditatea băncilor scade. Cel puțin la nivelul Federației din Germania, nevoia statului de împrumuturi este acum acoperită aproape exclusiv prin emisiunea de titluri.
Dintre debitorii guvernamentali, Guvernul Federal al Germaniei are cel mai mare număr de diferite instrumente de datorie: bonuri de trezorerie federale pe termen scurt și mediu, obligațiuni de trezorerie federale, bonuri de finanțare de trezorerie, bonuri de trezorerie pe termen scurt și mediu fără dobândă ca reducere documente etc. Guvernele federale și locale (autoritățile) pot primi sume limitate de numerar de la Bundesbank sub formă de împrumuturi. Liniile de credit pot fi utilizate doar pentru o perioadă scurtă de timp între scadențele fiscale și nu pentru finanțarea unui deficit bugetar.
Împrumuturile de la Bundesbank către guvern sunt limitate. Din limită se scade valoarea bonurilor de trezorerie neplătite achiziționate de Bundesbank pe piața valorilor mobiliare. Acest lucru este pentru a se asigura că limita de credit statutară a Băncii Federale nu depășește ca urmare a emiterii de titluri de stat. Împrumuturile Bundesbank sunt de obicei percepute la rata Lombard (cea mai mare rată a împrumutului a Bundesbank). Ministerul Finanțelor, respectiv departamentul de gestionare a datoriilor, este responsabil de stabilirea volumelor tuturor titlurilor de stat. Volumul emisiunii de titluri de valoare atât pe termen scurt, cât și pe termen lung este determinat de nevoile Guvernului Federal, determinate lunar de Ministerul Finanțelor pe baza cheltuielilor și a veniturilor fiscale.
Problemele de politică financiară nu joacă un rol în emiterea inițială a titlurilor de stat. În calitate de agent financiar al guvernului, Bundesbank este responsabilă cu emiterea de valori mobiliare, supravegherea laturii tehnice a vânzărilor, organizarea tranzacționării, plasarea obligațiunilor în rate pe burse și vânzarea titlurilor de valoare prin băncile comerciale, pe măsură ce apare cererea.
Bundesbank nu are dreptul de a cumpăra titluri de stat în procesul de emitere inițială. Operațiunile de piață deschisă sunt efectuate de acesta în vederea implementării politicii monetare. Acordurile de răscumpărare sunt utilizate în prezent ca principal instrument de piață deschisă în Germania. Politica monetară se află în întregime sub controlul Bundesbank, prin urmare, în desfășurarea operațiunilor pe piața liberă, Bundesbank funcționează independent de Ministerul Finanțelor.
Ocazional, Bundesbank intervine pe opt burse germane pentru a asigura stabilitatea pieței. Aceste acțiuni sunt efectuate pe cheltuiala guvernului. Astfel de operațiuni sunt menite să susțină prețul de piață al valorilor mobiliare și au ca scop neutralizarea fluctuațiilor cursului de schimb, precum și menținerea competitivității titlurilor de stat și asigurarea unei lichidități suficiente pe piață.
Intervențiile pe piețele deschise și intervențiile de schimb sunt efectuate independent unele de altele. Cu excepția bonurilor de trezorerie și a bonurilor de finanțare, pentru care există un singur certificat comun, valorile mobiliare sunt emise sub formă de înscrieri în registre și sunt înregistrate în registrul datoriilor federale.
Franţa
La începutul anului, Ministerul Finanțelor și Banca Franței (BOF) au stabilit împreună o limită a sumei împrumuturilor guvernamentale de la banca centrală. Această limită este revizuită de două ori pe an pentru a ține cont de impactul rezervelor valutare asupra rezervelor de numerar guvernamentale. Nu se percepe dobândă pentru astfel de împrumuturi. Volumul, termenele și condițiile de emitere a instrumentelor de creanță pe termen lung se stabilesc și se aprobă la începutul fiecărui an la inițiativa Trezoreriei.
Trezoreria este singura autoritate care ia decizii cu privire la pasivele pe termen scurt. În numele Trezoreriei, BF organizează licitații pentru trei tipuri de titluri. Un grup de firme majore specializate în tranzacționarea titlurilor de stat poate participa la licitație prin oferte închise necompetitive. Banca Franței are dreptul de a cumpăra titluri la licitații, dar preferă să facă acest lucru pe piețele secundare. Ea desfășoară tranzacții de piață la licitații folosind contracte de răscumpărare, precum și direct prin instituții financiare. Bonurile de trezorerie sunt utilizate în prezent în acordurile de răscumpărare, precum și datorii private cu o scadență de cel puțin doi ani, emise de instituții care au un rating ridicat de la Banque de France.
Tranzacțiile de piață efectuate de BF sunt permise (doar) exclusiv băncilor - utilizatori ai sistemului automat de decontare a titlurilor de valoare, iar la încheierea contractelor de răscumpărare la licitație - dealeri primari. Intervenția pe piața datoriei guvernamentale poate fi efectuată în scopul administrării titlurilor de stat pe cheltuiala și sub responsabilitatea Trezoreriei. Cambiile și obligațiunile sunt emise sub formă de înscrieri în registre. Bonurile de trezorerie și alte titluri de valoare pe termen scurt sunt transferate și decontate printr-un sistem operat de Banca Franței.
Italia
Banca Italiei este eliberată de obligația de a cumpăra titluri de stat care nu sunt vândute pe piață. În prezent, operațiunile sale sunt efectuate doar pentru a completa portofoliul propriilor titluri de valoare. În cooperare cu Trezoreria, Banca d'Italia programează volumul și scadența titlurilor de stat care urmează să fie licitate.
Departamentul de Cercetare al Băncii primește zilnic informații de la Trezorerie cu privire la cifra de afaceri a numerarului, în baza cărora propune valoarea titlurilor de valoare de vânzare la licitație.
Oferta este aprobată de conducerea Băncii și, după aprobarea de către Trezorerie, se emite un decret, care informează despre valoarea titlurilor de valoare. Banca este singurul agent al emisiunii. Titlurile de stat se vând la licitații, cu obligații pe termen scurt, restul - prin licitații marginale. La licitații competitive pot participa: Banca Italiei, Biroul Monetar Italian, bănci comerciale, instituții de credit, fonduri de pensii, companii de asigurări, companii financiare, brokeri de valori mobiliare.
Banca operează pe piața primară doar pentru a-și completa propriul portofoliu de valori mobiliare. Participarea la licitațiile marginale (non-profit) este deschisă atât Băncii Italiei, cât și băncilor comerciale și companiilor financiare. Aceștia din urmă participă atât pe cont propriu, cât și în numele companiilor financiare. Indiferent de formă, toate titlurile de stat sunt depuse la Banca Italiei.
Statele Unite ale Americii
În practica americană, atunci când devine necesară finanțarea cheltuielilor guvernamentale, Sistemul Rezervei Federale interacționează cu Trezoreria.
Trezoreria emite facturi pentru o anumită sumă, dar le vinde tuturor; în același timp, FRS pe piața deschisă a valorilor mobiliare efectuează o achiziție pentru aceeași cantitate de titluri emise anterior. Ca urmare, rezervele generale, precum și portofoliul de valori mobiliare al Fed, se extind cu această sumă. În acest caz, Trezoreria Statului a recurs la un împrumut de la populație și afaceri, dar în rambursare efectivă, nu există efectiv niciun împrumut, întrucât nu s-a produs nicio modificare a numărului de titluri deținute de populație și de afaceri. În cele din urmă, de fiecare dată când guvernul caută fonduri pentru a-și finanța propriile nevoi, atrăgând mecanismul de mai sus.
Ca urmare, noile rezerve bancare devin baza unei extinderi multiple a sumei de bani în circulație. Din acest motiv, operațiunile de piață deschisă care compensează împrumuturile guvernamentale de trezorerie sunt adesea denumite monetizare a deficitului. O cantitate mică de astfel de tranzacții nu este neapărat dăunătoare, dar dacă agențiile guvernamentale o fac prea des pentru a-și plăti facturile, suma de bani în circulație va crește prea repede, provocând inflație.
La atingerea unui anumit nivel critic al deficitului bugetar, creșterea ulterioară a acestuia capătă un caracter exploziv și nicio „supramăsuri” de natură fiscală nu poate opri acest proces. În acest caz, Fed nu va avea alte mijloace decât să monetizeze în continuare deficitul. Ca urmare, datoria publică crește într-o asemenea măsură încât poate depăși totalul activelor financiare ale tuturor firmelor, întreprinderilor comerciale și gospodăriilor luate împreună.
Într-o astfel de situație, niciun agent economic nu va putea cumpăra titlurile de valoare pe care Trezoreria le vinde pentru a acoperi deficitul bugetar. Singura modalitate de a sprijini piața de valori mobiliare a guvernului este ca Fed să le cumpere imediat prin operațiuni de piață deschisă. Rezerva Federală nu are autoritatea de a împrumuta Trezoreriei.
Pentru a asigura tranzacbilitatea titlurilor de valoare, Trezoreria solicită opinia principalelor firme care tranzacționează cu acestea în condițiile cele mai adecvate pentru acoperirea nevoilor de finanțare. Trezoreria ia în mod independent decizia finală cu privire la condițiile de vânzare a valorilor mobiliare, inclusiv valoarea și momentul ofertelor. Emisiunea totală se bazează pe cerințele de numerar ale Trezoreriei pentru operațiunile curente. Problemele de politică financiară nu joacă un rol în aceste calcule.
Raportul dintre titlurile de valoare pe termen lung și cele pe termen scurt este determinat parțial de durata așteptată a nevoilor de finanțare ale guvernului, cu scopul de a limita frecvența tranzacțiilor de refinanțare. În plus, se ia în considerare structura ratelor dobânzilor și a cererii pieței care predomină în timpul ciclului de plată. Trezoreria urmărește să reducă fluctuațiile emisiunii pentru fiecare scadență, în special pentru obligațiunile pe termen lung, pentru a elimina impactul acestor fluctuații asupra piețelor. Fluctuațiile în cerințele de numerar ale Trezoreriei cauzate de modificări ale veniturilor și cheltuielilor sunt de obicei controlate de furnizarea de datorii pe termen scurt, inclusiv note de administrare a numerarului.
Sistemul Rezervelor Federale acționează ca agent fiscal pentru Trezorerie și vinde noi titluri, diseminează informații despre emisiune, acceptă cereri și calculează ratele. Rambursează datoria la scadență, acceptă plăți după vânzarea de noi obligații, transferă veniturile în conturile Trezoreriei Reserve Bank, livrează titluri. Titlurile de trezorerie sunt vândute la licitații competitive deschise, cu participarea dealerilor primari autorizați. Rezerva Federală nu cumpără titluri direct de la Trezorerie, poate schimba titluri de valoare aflate la scadență cu altele noi (într-o sumă care nu depășește valoarea celor dintâi). O creștere a portofoliului de titluri de trezorerie de la Fed este posibilă doar prin achiziție pe piața secundară.
În operațiunile sale de piață deschisă, Fed cumpără și vinde bonuri de trezorerie și anumite titluri ale agențiilor federale din SUA.
În plus, Fed conduce și cumpără titluri direct de la instituții financiare străine de stat care au un cont la Fed. Sistemul Rezervei Federale încheie contracte de răscumpărare direct - invers pentru până la 15 zile. Deciziile privind operațiunile de piață deschisă sunt luate de Fed în mod absolut independent. Operațiunile de piață deschisă în scopuri de politică monetară sunt singurul tip de intervenție pe piețele deschise pentru titlurile de stat ale Fed. Majoritatea titlurilor de stat ale Trezoreriei SUA sunt deținute sub formă de înregistrări în registru (formular de înscriere în carte).
Canada
Fiecare împrumut guvernamental de la Banca Canadei necesită o comandă specială. Astfel de împrumuturi se acordă pe o perioadă care nu depășește 30 de zile, la dobânda bancară curentă. Ministerul Finanțelor pregătește anual programe de gestionare a datoriilor care includ volumul și condițiile de emitere a titlurilor de stat. Rolul Băncii Canadei ca consilier al guvernului în politica fiscală se limitează la consiliere independentă.
În ciuda autorității de a utiliza diferite tipuri de titluri de valoare, Banca Canadei în operațiunile sale pe piața liberă utilizează numai titluri de stat și în principal bonuri de trezorerie. Tranzacțiile cu titluri de stat pe piața deschisă includ cumpărarea și vânzarea directă de titluri de valoare și contractele de răscumpărare.
În astfel de operațiuni, Banca Canadei se ocupă în cele mai multe cazuri cu așa-numiții jobbers - un subgrup aprobat oficial de bănci și organizații implicate în plasarea inițială a valorilor mobiliare. Banca este autorizată să intervină pe piețele secundare pentru a menține stabilitatea acestora sau pentru a modifica componența portofoliului de valori mobiliare.
Japonia
Banca Japoniei este autorizată atât să împrumute guvernului, cât și să garanteze titluri de stat. Guvernul se împrumută doar pentru nevoi temporare, cu suma maximă a împrumutului aprobată de Parlament. Datoria trebuie plătită din veniturile anului curent.
În practică, Banca Japoniei nu acordă un împrumut direct guvernului, ci garantează titluri de valoare pe termen scurt. Notele de finanțare ale Trezoreriei garantate de Banca Japoniei sunt folosite pentru a compensa diferența dintre cheltuielile guvernamentale și veniturile și trebuie plătite în cursul anului fiscal în care sunt emise. Notele pentru finanțarea fondului valutar și biletele pentru finanțarea fondului alimentar sunt garantate și de Banca Japoniei, cu fonduri alocate în conturi speciale. Toate cele trei tipuri de facturi sunt emise prin abonament deschis, în timp ce Banca Japoniei garantează plasarea oricărei sume rămase după încheierea abonamentului.
Rata dobânzii la bancnote este sub rata pieței pe termen scurt, astfel încât Banca Japoniei garantează efectiv majoritatea acestor titluri. Biroul Financiar al Ministerului Finanțelor stabilește prețurile obligațiunilor cu cupon, termenele de plată, procedura de înregistrare și plată a dobânzii, precum și volumul total al emisiunii de titluri pentru anul următor, împreună cu planificarea bugetară.
Pe lângă volumul total de emisiuni, se întocmește un grafic lunar pe baza coerenței cu valoarea emisiunii anuale, starea rezervelor de numerar și prețurile obligațiunilor existente. Numărul de cambii care urmează să fie emise pentru fiecare lună următoare (și obligațiunile pe termen mediu) este determinat de Ministerul Finanțelor pe baza previziunilor bugetare și a condițiilor pieței. Emiterea săptămânală de note de finanțare este supusă veniturilor și plăților zilnice și sezoniere.
Banca Japoniei este agentul financiar pentru emisiunile curente de emitere a titlurilor de stat. Nu există un sistem de distribuitor principal. Valorile mobiliare sunt emise pe piețe prin plasare printr-un sindicat (firme financiare, companii de asigurări, firme de tranzacționare a valorilor mobiliare) care garantează plasarea sau vânzarea deschisă. O mică parte din obligațiuni este plasată prin licitații și ordine închise, restul este achiziționat de membrii sindicatului în conformitate cu cota lor.
Condițiile de vânzare deschisă sunt stabilite în consultare cu cumpărătorii. Notele de finanțare sunt emise prin abonament deschis la o rată constantă, dar cele mai multe dintre ele sunt cumpărate de Banca Japoniei. Pentru a cumpăra bonuri de trezorerie, trebuie să fiți membru al unui sindicat, să dețineți o licență și să participați la sistemul de evidență a obligațiunilor guvernamentale.
Tranzacțiile de piață cu obligațiuni de stat se desfășoară sub formă de acorduri directe de cumpărare și vânzare și răscumpărare - ambele tipuri de tranzacții sunt efectuate prin mecanismul de licitație. În paralel cu Banca Japoniei, intervenții pe piața secundară sunt realizate de Fondul Național de Consolidare a Datoriilor Publice al Ministerului Finanțelor. Acesta este un fond de rezervă, format dintr-un anumit procent din soldul pozitiv al bugetului de stat în fiecare an financiar și utilizat pentru emiterea regulată de titluri de stat.
Intervențiile fondului sunt folosite pentru a-și forma propriul portofoliu de investiții și pentru a menține prețurile la titluri. Astfel de intervenții nu depind de operațiunile monetare ale Băncii Japoniei. Titlurile de stat sunt emise la purtător, înregistrate și sub formă de evidențe contabile.
Formarea pieței ruse pentru obligațiuni guvernamentale pe termen scurt
Momentul cheie pentru dezvoltarea pieței valorilor mobiliare din Rusia a fost adoptarea Legii Federației Ruse din 13 noiembrie 1992 N 3877-1 „Cu privire la datoria internă de stat a Federației Ruse”, care a permis statului să imite în mod legal titluri de stat - obligațiuni de împrumut de stat și obligații de trezorerie pe termen scurt, începere, mod, executare civilizată și deservire a datoriei publice.
În decembrie 1991, Banca Rusiei a organizat o licitație experimentală pentru plasarea împrumutului intern republican de stat al RSFSR (termen 3 ani, 8,5% pe an, volumul obligațiunilor vândute - 55 milioane de ruble). În cadrul acestei licitații s-a folosit o emisiune fără hârtie (sub forma unei evidențe pe conturile investitorilor), o licitație de colectare a ofertelor, prețul a fost determinat pe baza cererii și ofertei.
În mai 1992, pe baza Departamentului pentru Operațiuni cu Valori Mobiliare, Banca Rusiei a creat Departamentul Valorilor Mobiliare, care include, printre altele, Departamentul pentru Plasarea și Servirea împrumuturilor guvernamentale (pentru desfășurarea licitațiilor și plasarea inițială a guvernului). obligațiuni), Departamentul pentru Piața Secundară (pentru implementarea tehnică a operațiunilor pe „piața deschisă”), departamentul decontări („back office”, pentru prelucrarea documentelor de decontare, ținerea evidenței și raportarea operațiunilor, pentru îndeplinirea funcției de centrală). depozitar pentru titluri de stat).
În iunie 1992, Departamentul de Valori Mobiliare al Băncii Rusiei a efectuat un sondaj asupra participanților profesioniști la piața de valori mobiliare din Moscova cu privire la care dintre bursele existente ar putea fi încredințate cu crearea și întreținerea părții tehnologice a pieței - sistem de tranzacționare, decontare și depozitar. Dintre cele patru burse din Moscova care și-au depus proiectele la competiție, Bursa Interbancară de Monede din Moscova (MICEX) a primit cel mai mare sprijin.
În același timp, Departamentul de Valori Mobiliare al Băncii Rusiei a efectuat o selecție preliminară a organizațiilor de dealeri primari capabile să medieze între Banca Rusiei și o gamă largă de investitori în tranzacții cu obligațiuni guvernamentale.
În septembrie - decembrie 1992, Ministerul de Finanțe al Federației Ruse a luat o decizie politică generală de a-și emite propria datorie pe termen scurt. Banca Rusiei a reorientat proiectul asupra acestor instrumente financiare, din moment ce anterior se presupunea că acestea vor fi obligații de datorie ale Băncii, întrucât guvernul nu era pregătit să emită propriile titluri de valoare.
În același timp, au fost elaborate proiecte de materiale de orientare și a fost instalată pe MICEX o versiune model a sistemului de tranzacționare și a depozitului, precum și o versiune de lucru a sistemului de decontare.
În decembrie 1992, Ministerul Finanțelor a aprobat și a convenit cu Banca Rusiei „Condițiile de bază pentru emiterea de obligațiuni cu cupon zero înregistrate de stat pe termen scurt”.
Ianuarie 1993 - MICEX, împreună cu Academia Financiară din cadrul Guvernului Federației Ruse, au pregătit o conferință științifică și practică dedicată începerii proiectului.
Parametrii pieței ruse a obligațiilor guvernamentale pe termen scurt
Instrument - obligațiuni de stat ale Guvernului Federației Ruse, termen de 3 luni (în continuare 6 luni), vânzare cu reducere la valoarea nominală, răscumpărare la valoarea nominală, venit - diferența dintre prețul de vânzare și prețul de răscumpărare (cumularea și plata dobânzii pe cupoane nu sunt furnizate), veniturile nu sunt impozitate.
- Piața primară - o vânzare lunară la licitație bazată pe cererile cumpărătorilor, care indică prețurile de achiziție dorite. Cererile sunt colectate de Banca Rusiei, clasate în ordinea descrescătoare a prețurilor declarate și transmise la Ministerul de Finanțe al Rusiei. Acesta din urmă determină prețul minim de vânzare, sub care ofertele nu sunt satisfăcute. Aplicațiile cu prețuri egale sau care depășesc limita sunt satisfăcute la prețurile indicate în acestea.
- Piata secundara - sedinte de tranzactionare prin sistemul electronic de tranzactionare MICEX. Tranzacțiile de cumpărare și vânzare în afara sistemului de tranzacționare nu sunt permise.
- Participanți la piață - dealeri, de ex. bănci selectate și firme de brokeraj care încheie acorduri speciale cu Banca Rusiei. Numai dealerilor li se permite să tranzacționeze pe piețele primare și secundare. Alți investitori sunt obligați să cumpere obligațiuni numai prin intermediul dealerilor. Banca Rusiei poate acționa pe piața secundară în calitate de dealer.
- Procedura de decontare - prin sistemul electronic de decontare MICEX pe o bază „de zi cu zi” folosind compensarea multilaterală pe baza rezultatelor sesiunilor de tranzacționare.
- Procedura de înregistrare a mișcării obligațiunilor - prin intermediul depozitarului electronic MICEX pe o bază „de zi cu zi” folosind compensarea multilaterală în urma rezultatelor sesiunilor de tranzacționare. Tranzacțiile se decontează pe principiul „livrării obligațiunilor contra plată în numerar”.
Potrivit termenilor emisiunii de obligațiuni, persoanele fizice pot fi și proprietarii acestora. În prezent, mecanismul relațiilor dintre băncile comerciale și MICEX nu este diferit de relațiile cu un individ. De asemenea, persoanele fizice pot deschide conturi „depo” la bănci – dealeri primari și pot participa la tranzacții pe piața secundară.
