Riscurile proiectului de investiții
| Numele parametrului | Valoare |
| Subiectul articolului: | Riscurile proiectului de investiții |
| Rubrică (categorie tematică) | Finanţa |
Proiectele de investiții se referă la o perioadă de timp viitoare, în acest sens, este problematic să se prezică cu încredere rezultatele implementării lor: Implementarea unui proiect de investiții este influențată de multe schimbări în mediul politic, social, comercial și de afaceri, schimbări în tehnologie, tehnologie și productivitate, starea mediului, impozitul actual, rata inflației, aspecte juridice și alte aspecte. Aceasta predetermină prezența unui risc cunoscut în proiecte.
O decizie de investiție este considerată riscantă sau incertă dacă are mai multe opțiuni pentru rezultate posibile. În „Orientări ...” conceptele de incertitudine și risc sunt separate. Sub incertitudine este obișnuit să înțelegem incompletitudinea și inexactitatea informațiilor cu privire la condițiile de implementare a unui proiect de investiții. Risc - aceasta este posibilitatea ca astfel de condiții să apară în timpul implementării proiectului, care să conducă la consecințe negative pentru toți sau pentru participanții individuali la proiect. După cum rezultă din aceste definiții, incertitudinea este o caracteristică obiectivă și afectează în mod egal orice participant la un proiect de investiții (de exemplu, incertitudinea în raport cu prețul viitor al materiilor prime). Riscul este mai subiectiv, iar pentru participanții individuali la proiect aceeași incertitudine poate reprezenta niveluri diferite de risc (incertitudinea prețului viitor, de exemplu, benzina pentru un participant poate determina abandonarea proiectului ͵ iar celălalt va risca să implementeze proiect).
Conform Recomandărilor metodice ..., riscul este asociat cu debutul negativ consecințe (pierderi, întreruperea timpului de construcție al obiectului etc.). O alternativă este interpretarea riscului ca posibilitatea oricărei abateri (pozitive sau negative) a indicatorilor de la valorile prevăzute de proiect. În conformitate cu această interpretare, riscul este un eveniment (posibil pericol), ĸᴏᴛᴏᴩᴏᴇ se poate întâmpla sau nu. Dacă se întâmplă, sunt posibile următoarele opțiuni:
a) un rezultat pozitiv (profit sau alt beneficiu);
b) rezultatul negativ (pierdere, deteriorare, pierdere etc.);
c) rezultat zero (rentabilitate sau proiect non-profit).
Atunci când se analizează riscurile proiectelor de investiții, clasificarea riscurilor de investiții este de o mare importanță.
Clasificarea riscurilor de investiții. Alocarea și clasificarea riscurilor trebuie efectuate în timpul pregătirii planului de afaceri al proiectului și a documentelor contractuale. Clasificarea riscurilor este distribuirea lor în grupuri separate, în conformitate cu anumite criterii, pentru a atinge obiectivele stabilite. La clasificarea riscurilor, trebuie avut în vedere faptul că lucrările științifice oferă diverse scheme de împărțire a riscurilor pe baza anumitor criterii.
Deci, este recomandabil să împărțiți riscurile pe baza posibil rezultat al lor impactul asupra investițiilor proces:
1. Riscuri nete- rezultatul impactului lor este un rezultat negativ sau zero. De obicei, acest grup de riscuri include riscuri naturale (cutremur), naturale (incendiu), de mediu (emisii de gaze nocive), politice (schimbare de regim) și transport (accidente). Aceasta include, de asemenea, o parte din riscurile comerciale - proprietate (furt, sabotaj), producție (oprirea echipamentelor din cauza defecțiunii) și comerț (plăți întârziate, livrarea cu întârziere a mărfurilor).
2. Riscuri speculative- se caracterizează prin obținerea de rezultate atât pozitive, cât și negative. Acestea includ în primul rând riscurile financiare care fac parte din riscurile comerciale.
Un alt criteriu de clasificare este motivul riscului,în funcție de ce riscuri sunt împărțite în următoarele tipuri: a) naturale; b) de mediu; c) politic; d) transport; e) comercial.
Riscul de afaceri este un risc comun pe care o întreprindere sau o industrie este expusă în cursul activităților sale. Aceasta include riscurile de proprietate, producție și comerț menționate mai sus, precum și riscuri financiare. Acestea din urmă determină solvabilitatea întreprinderii asociate cu finanțarea activelor sale, iar mai multe tipuri de kg sunt împărțite:
a) riscurile asociate puterii de cumpărare a rublei (inflaționist, deflaționar, risc valutar și riscuri de lichiditate);
b) riscurile asociate investițiilor de capital (apariția unor „daune financiare indirecte” ca urmare a eșecului acțiunii - asigurări, investiții, acoperire etc.);
c) riscul unei scăderi a profitabilității (include riscul de dobândă și de credit);
d) riscuri de pierderi financiare directe (risc valutar, risc de faliment) O altă modalitate de clasificare a riscurilor este împărțirea acestora în riscuri externe:
riscuri interne:
LA riscuri externe raporta:
‣‣‣ riscurile asociate instabilității situației economice și legislației economice, condițiilor de investiții și utilizarea profitului:
Risks riscuri economice externe - posibilitatea introducerii restricțiilor comerciale, închiderea frontierelor etc;
‣‣‣ incertitudinea situației politice și posibilitatea deteriorării acesteia:
‣‣‣ modificări ale condițiilor naturale și climatice, dezastre naturale;
‣‣‣ fluctuațiile condițiilor pieței (prețuri, cursuri de schimb, PIB etc.).
Riscuri interne include;
Documentation documentație de proiectare incompletă sau inexactă;
Risks riscuri tehnice și de producție - accidente și defecțiuni ale echipamentelor, defecte de producție etc;
Selection selectarea incorectă a echipei de proiect;
‣‣‣ incertitudinea obiectivelor, intereselor și comportamentului participanților la proiect;
‣‣‣ riscul schimbării priorităților în dezvoltarea întreprinderii și pierderea sprijinului din partea conducerii;
‣‣‣ informații incomplete sau inexacte despre poziția financiară și reputația de afaceri a participanților la proiect;
‣‣‣ evaluarea incorectă a cererii, a concurenților și a prețurilor pentru produsele proiectului. Riscurile pot fi, de asemenea, clasificate în funcție de gradul de predictibilitate a acestora.
LA exterior imprevizibil riscurile includ:
Măsuri guvernamentale neașteptate de reglementare în domeniile producției, protecției mediului, standardelor de proiectare și producție, tarifare și impozitare, utilizarea terenului etc.
Dezastre naturale;
Infracțiuni (întreruperea intenționată a muncii prin refuzul deschis de a o face, amenințări cu represalii, violență, intimidare etc.);
Externalități neașteptate (de mediu și sociale);
Întreruperi în crearea infrastructurii critice din cauza falimentului contractanților, precum și din cauza erorilor în definirea scopului proiectului.
Parte previzibil în exterior riscurile includ:
Riscul de piață (deteriorarea capacității de a obține materii prime, creșterea costurilor acestora, modificări ale cerințelor consumatorilor, concurență sporită și pierderea pozițiilor pe piață etc.);
Riscuri operaționale (incapacitatea de a menține starea de lucru a elementelor proiectului - încălcarea securității, abaterea de la obiectivul proiectului);
Impacturi negative asupra mediului și sociale;
Abaterea ratei inflației de la valorile calculate;
Posibile modificări ale sistemului de impozitare. Incertitudinea în ceea ce privește implementarea proiectului nu este specificată.
Pe măsură ce proiectul de investiții este implementat, participanții săi primesc informații suplimentare despre condițiile de implementare, iar incertitudinea existentă anterior este „eliminată”. În acest sens, atunci când implementați un proiect de investiții, este extrem de important să monitorizați constant informațiile despre condițiile în schimbare ale implementării sale și să facă ajustările corespunzătoare la datele de intrare și ieșire, programele de lucru, condițiile de relații dintre participanții la proiect.
Pentru a lua în considerare factorii de risc la evaluarea eficienței unui proiect, se utilizează informații despre condițiile de implementare a acestuia, incl. neavând nicio reprezentare matematică strictă. În acest caz, pot fi utilizate două metode de bază de evaluare a riscurilor:
Evaluarea calitativă a riscurilor;
Evaluarea cantitativă a riscurilor.
Metode calitative de evaluare a riscurilor. Metodologia pentru o astfel de evaluare este descriptivă, dar, în esență, ar trebui să conducă managerii de proiect I la un rezultat cantitativ, la o evaluare a costurilor riscurilor, a consecințelor lor negative și a măsurilor de prevenire a acestora din urmă. O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de dezvoltare a unui plan de afaceri. Metodele de evaluare a riscului calitativ includ: a) metoda expertă; b) metoda de analiză a relevanței costurilor; c) metoda analogiilor.
Metoda expertă. Este utilizat în etapele inițiale de lucru cu un proiect: dacă cantitatea de informații inițiale este insuficientă pentru o evaluare cantitativă a eficacității și riscurilor unui proiect de investiții (eroare mare în rezultatele evaluărilor - peste 30%). Procedura expertă de evaluare a riscurilor conține următorii pași:
Managerii de proiect determină principalele tipuri de riscuri care pot fi întâmpinate în timpul implementării unui proiect de investiții͵ și stabilesc nivelul maxim pentru fiecare tip de risc (pe o scară de o mie de puncte);
Managerii de proiect selectează specialiști competenți - experți, după care se stabilește o evaluare diferențiată a nivelului de competență a experților pe o scară de zece puncte (informațiile sunt confidențiale);
Fiecare expert este invitat să evalueze riscurile în ceea ce privește probabilitatea unui eveniment de risc (în fracțiuni de unitate) și pericolul potențial al acestui risc pentru finalizarea cu succes a proiectului (pe o scară de 100 de puncte).
Rezultatele obținute pentru fiecare expert (de exemplu, S. A. Ivanov) sunt introduse în tabel. nouă.
Tabelul 9.
Evaluarea riscurilor de către expertul S. A. Ivanov
Estimările date de experți pentru fiecare tip de risc (de exemplu, livrarea cu întârziere a echipamentelor) sunt rezumate de către managerii de proiect în tabele separate. pentru a calcula nivelul integral al riscului (Tabelul 10).
Tabelul 10.
Determinarea nivelului integral de risc al livrării cu întârziere a echipamentelor
Pe baza datelor din tabel. 5.3 se calculează valoarea medie a nivelului de risc integral. Dacă presupunem că, în cazul nostru, numărul experților este N = 3, atunci ;
Pentru fiecare tip de risc, valorile sunt comparate R,și nivelurile limită de risc specificate, pe baza cărora se ia o decizie cu privire la acceptabilitatea unui anumit tip de risc pentru dezvoltatorii proiectului.
Alte metode de utilizare a experților sunt de asemenea utilizate pentru a evalua riscurile implementării proiectelor de investiții.
lucrul principal avantaj metoda evaluărilor experților constă în posibilitatea utilizării experienței experților în procesul de analiză a proiectului și luând în considerare influența diverșilor factori. Avantajele metodei includ absența unei importanțe extreme în datele și produsele software exacte, capacitatea de a efectua evaluarea riscurilor înainte de a calcula indicatorii integrali ai eficienței unui proiect de investiții - simplitatea calculelor.
Mai mult, această metodă este asociată cu anumite dezavantaje, principalele sunt dificultățile de atragere a specialiștilor cu înaltă calificare și subiectivitatea evaluărilor.
Un fel de metodă expertă este așa-numita Metoda Delphi. Se caracterizează printr-o procedură strictă de organizare a evaluării riscurilor: experții sunt privați de oportunitatea de a discuta împreună răspunsurile la întrebările puse, ceea ce permite asigurarea anonimatului evaluărilor, evitarea luării deciziilor în grup și a dominanței opiniei liderului. Rezultatele procesate și rezumate sunt comunicate fiecărui expert prin feedback controlat. Scopul principal al acestui lucru este de a permite unei persoane să se familiarizeze cu aprecierile altor membri ai comisiei de experți, fără a fi supuși presiunii unor experți de renume. Această metodă face posibilă creșterea nivelului de obiectivitate a evaluărilor experților.
Metoda de analiză a adecvării costurilor. Această metodă este axată pe identificarea potențialelor zone de risc și este utilizată de investitor pentru a reduce la minimum riscul care amenință capitalul. Se așteaptă ca depășirile să fie cauzate de unul dintre cei patru factori de bază (sau o combinație a ambilor):
‣‣‣ subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a etapelor și componentelor sale individuale;
‣‣‣ modificarea limitelor de proiectare din cauza apariției unor circumstanțe neprevăzute;
‣‣‣ abaterea productivității echipamentelor utilizate în proiect de valorile de proiectare;
‣‣‣ impactul inflației asupra costului proiectului, modificările legislației fiscale și ratele dobânzii.
Acești factori sunt detaliați și se întocmește o listă de verificare detaliată pe baza listei model a posibilelor creșteri de cost pe articol pentru fiecare opțiune de proiect sau elementele sale. Procesul de finanțare a unui proiect este împărțit în etape, care ar trebui să fie interconectate cu etapele de implementare a proiectului și să ia în considerare informații suplimentare despre proiectul care intră pe măsură ce este implementat. Alocarea pe etape a fondurilor permite investitorului, la primul semn că riscul investițional crește, fie să înceteze finanțarea proiectului, fie să înceapă să caute măsuri de reducere a costurilor.
Metoda analogiei constă în analiza datelor disponibile privind implementarea de proiecte similare de către firmă în trecut pentru a calcula probabilitatea apariției pierderilor. De asemenea, puteți utiliza date privind riscurile proiectelor legate de proiectele finalizate, care sunt analizate, de exemplu, de Banca Mondială. De asemenea, companiile de asigurări au informații utile.
Metoda analogiilor este cea mai utilizată în evaluarea riscurilor; proiecte frecvente recurente, în special în construcții. Dacă o companie de construcții începe să implementeze un proiect similar cu cel deja finalizat, atunci este posibilă prelucrarea statistică a datelor disponibile despre proiectele implementate și construirea curbelor de distribuție a riscurilor.
Folosind metoda analogică, ar trebui să fim atenți, deoarece eșecul unui număr de proiecte poate să nu ofere o alegere fiabilă a scenariilor posibile pentru eșecul unui proiect viitor. Motivele discrepanțelor sunt diferite:
Complicațiile care apar sunt adesea stratificate una peste alta, deoarece se manifestă adesea pe o perioadă lungă de timp;
Sunt calitativ diferite între ele;
Efectul impactului se manifestă ca urmare a interacțiunii lor complexe.
Metode de evaluare cantitativă a riscurilor. Să luăm în considerare câteva metode ale unei astfel de evaluări, care sunt adesea folosite în practică.
Analiza sensibilității proiectului. Metodele luate în considerare anterior pentru evaluarea eficienței unui proiect de investiții (NPV, IRR, PBP, RT) se bazează pe utilizarea fluxurilor de numerar, care sunt estimări în sine și reprezintă prognozele managerilor de proiect. Este clar că multe variabile care determină fluxurile de numerar nu sunt cunoscute cu certitudine și sunt, cel mai probabil, valori aleatorii. Dacă unele schimbări cheie, de exemplu, costurile de producție, modificări, atunci indicatorii integrali de eficiență, de asemenea, suferă modificări. Analiza de sensibilitate - aceasta este o metodă care arată exact cât de mult se vor schimba indicatorii de performanță integrali (VAN sau IRR) la schimbarea uneia dintre variabilele de intrare, dacă toate celelalte variabile nu se modifică.
Analiza sensibilității începe cu construirea unui caz de bază dezvoltat pe baza valorilor așteptate ale cantităților de intrare. Să alegem ca o astfel de opțiune exemplul implementării unui proiect de investiții de către firma Orion luată în considerare în capitolul anterior. Pentru acest proiect s-a calculat valoarea VAN = +1760 mii de ruble. Apoi, sunt stabiliți mai mulți parametri cheie de intrare care au un impact semnificativ asupra valorii VAN- de exemplu, volumul încasărilor, costurile de producție și devenirea unei reduceri. După aceea, fiecare variabilă este modificată în mod repetat, micșorând-o sau crescând-o într-o anumită proporție, lăsând alți factori neschimbati. De fiecare dată când sunt calculate valorile VAN,și pe baza acestora, este construit un grafic de dependență VAN din variabilă variabilă.
Să analizăm sensibilitatea proiectului firmei Orion, pentru care, pe baza tabelelor fluxurilor de numerar pentru proiectul utilizat în capitolul anterior, calculăm valorile VAN pentru diferite abateri ale celor trei variabile selectate de la linia de bază și rezumăm date obținute în tabel. unsprezece.
Tabelul 11.
Analiza sensibilității proiectului
| Abateri de la linia de bază,% | Valoarea actuală netă (mii de ruble) la schimbarea: | ||
| volumele de venituri | costuri variabile | ratele de reducere | |
| -5 | -796 | +3493 | +2000 |
| -2 | +806 | +2473 | +1856 |
| +1760 | +1760 | +1760 | |
| +2 | +2714 | +1049 | +1668 |
| +5 | +4153 | -21 | +1528 |
Smochin. 9. Analiza sensibilității VAN proiectul
a) reflectă impactul asupra VAN al modificărilor veniturilor proiectului, b) - modificări ale costurilor variabile și din Fig. în)- modificări ale ratelor de actualizare. Deoarece VAN este o funcție neliniară, valorile VAN reale calculate în fiecare dintre figuri deviază ușor de la linii drepte.
După cum se poate vedea din Fig. 9., proiectul studiat arată cea mai mare sensibilitate la modificările din valoarea veniturilor, este mai puțin sensibil la fluctuațiile costurilor variabile și reacționează slab la modificările ratei de actualizare. În analiză, un proiect cu curbe de sensibilitate mai abrupte este considerat mai riscant, deoarece chiar și abaterile relativ mici ale variabilei estimate de la linia de bază (de exemplu, venituri) dau o eroare mare în valoarea prezisă. VAN proiect. Acest lucru vă permite să înțelegeți esența riscurilor proiectului.
Analiza scenariilor. Analiza de sensibilitate a proiectului face posibil să ne imaginăm cât de semnificativ este impactul unui anumit indicator asupra VAN proiect. În același timp, faptul că proiectul pe care îl luăm în considerare este cel mai sensibil la modificările veniturilor nu răspunde la o altă întrebare importantă - cât de probabil sunt astfel de modificări ale veniturilor? Cu alte cuvinte, riscul unui proiect ar trebui să fie determinat de interacțiunea a doi factori: în primul rând, sensibilitatea acestuia VAN la modificările parametrilor cheie și, în al doilea rând, de gama valorilor probabile ale acestor parametri, care se reflectă în distribuțiile probabilităților lor.
Metoda de analiză a scenariului se bazează pe compararea acestor doi factori.
Să ne întoarcem din nou la proiectul companiei „Orion” și să luăm în considerare trei opțiuni pentru dezvoltarea situației:
a) pesimist - veniturile vor scădea cu 5 %, costurile vor crește cu 5%, iar rata de actualizare va crește, de asemenea, cu 5%;
b) cel mai așteptat - corespunde datelor inițiale ale proiectului;
c) optimist - veniturile vor crește cu 5 %, costurile vor fi reduse cu 5%, iar rata de actualizare va fi redusă cu 5%.
Să estimăm valoarea VAN proiect în fiecare dintre cele trei opțiuni. În același timp, vom presupune că, potrivit managerilor de proiect, probabilitatea unei variante pesimiste este de 30%, una așteptată - 50% și una optimistă - 20%. Să rezumăm rezultatele obținute în Tabelul 12.
Tabelul 12. Evaluarea riscului proiectului utilizând analiza scenariului
Valoarea așteptată (medie aritmetică) VAN găsit după formulă
,
unde Рt este probabilitatea fiecărei opțiuni; N este numărul de opțiuni.
Găsim abaterea standard de la expresia:
Compararea cantităților E (VAN)și vă permite să evaluați riscul proiectului.
Analiza scenariului extinde limitele posibilităților de evaluare a riscului proiectului, dar această metodă se limitează la luarea în considerare a doar câteva rezultate discrete ale proiectului, în timp ce în realitate există infinit de multe opțiuni pentru modificarea parametrilor proiectului.
Modelare prin simulare prin metoda Monte Carlo. Această metodă combină analiza sensibilității și analiza distribuției probabilității variabilelor de intrare. Necesită utilizarea unui software special.
Utilizarea metodei implică mai multe etape. În primul rând, este stabilită distribuția probabilităților variabilelor inițiale, să presupunem, venituri, costuri și rata de actualizare, ca în cazul nostru. De obicei, se utilizează distribuții continue, definite complet de un număr mic de parametri, de exemplu, media aritmetică și deviația standard, ca în cazul unei distribuții normale sau a unei limite superioare și inferioare, precum și cea mai probabilă valoare în cazul unei distribuții triunghiulare etc.
După aceea, simulatorul selectează aleatoriu valoarea fiecărei variabile inițiale, luând în considerare distribuția probabilităților sale și calculează VAN proiect pentru această opțiune. Managerii de proiect stabilesc numărul de opțiuni care urmează să fie evaluate (de exemplu, de 500 de ori). Aceasta va da 500 de valori aleatorii. VAN, pe baza cărora pot fi calculate valorile așteptate E (VAN), deviația standard și, ca regulă generală, estimează probabilitatea de a găsi valori VAN proiect în anumite limite.
În ciuda unei anumite clarități a analizei sensibilității, metodei scenariului și simularii, trebuie avut în vedere faptul că, după finalizarea tuturor procedurilor de calcul, aceste metode nu oferă criterii clare pentru luarea unei decizii cu privire la proiect. Analiza se încheie cu calculul valorilor așteptate. E (VAN) proiectul și obținerea distribuției valorilor aleatorii VANîn jurul valorii așteptate. În același timp, metodele nu oferă un mecanism prin care a fost posibil să se determine cât de adecvată este revenirea la proiect, a cărei măsură este E (VAN), riscul investiției, estimat de valoare ... Cu alte cuvinte, după ce a primit evaluări cantitative ale riscurilor proiectului, investitorul trebuie, în cele din urmă, să decidă în mod independent oportunitatea adoptării proiectului.
Analiza arborelui decizional. Evaluarea riscurilor unui proiect de investiții face parte integrantă din procesul decizional de investiții. În același timp, în ciuda importanței măsurători riscul unui proiect de investiții͵ nu mai puțin spumos pentru un manager de proiect este o sarcină scădea riscul investiției. În cea mai mare măsură, este extrem de important să se rezolve o astfel de problemă atunci când costurile de investiții ale proiectului apar nu într-un moment, ci în etape. Acest lucru permite managerilor de proiect, la sfârșitul fiecărei etape, să evalueze rezultatele obținute și să concluzioneze că alte cheltuieli de capital sunt adecvate. În astfel de cazuri, se poate efectua o evaluare a riscului proiectului arborele decizional.
Revenind la Orion și presupunem că costurile de capital ale proiectului nu au loc într-un pas zero, ci sunt distribuite între etape după cum urmează.
Etapa 1: la ora inițială t 0 este planificat să cheltuiți 300 de mii de ruble. pentru a obține documentele necesare și a efectua studii inițiale privind potențialul pieței și posibila nișă a companiei din aceasta.
Etapa 2: dacă se stabilește că firma Orion este capabilă să asigure vânzarea produselor planificate, în șase luni, la momentul respectiv Multumesc, sunt planificate investiții de capital în valoare de 1 milion de ruble. pentru producerea de prototipuri de produse.
Etapa 3: dacă prototipurile trezesc interesul consumatorilor, atunci în alte șase luni restul de 8700 de mii de ruble vor fi investite în proiect. Ca și până acum, ciclul de producție ulterior va conține cinci ani și jumătate, iar în al șaselea pas, proiectul va fi lichidat. În același timp, conform estimărilor managerilor, este posibil un scenariu pesimist, cel mai probabil și optimist pentru implementarea ulterioară a proiectului.
Managerii de proiect evaluează probabilitatea posibilelor opțiuni în fiecare etapă: de exemplu, se presupune că la sfârșitul primei etape, calculată, există o probabilitate egală cu 0,85 ca compania să ia o decizie de a organiza o producție pilot și o probabilitatea de 0,15 a refuzului de a continua proiectul. La sfârșitul celei de-a doua faze, probabilitatea de implementare a întregului proiect este estimată la 0,7; în consecință, probabilitatea finalizării proiectului în această etapă va fi de 0,3. În cele din urmă, probabilitățile celei mai probabile și optimiste variante pesimiste a implementării proiectului sunt luate de datele corespunzătoare din tabel. 11. Pentru simplitatea estimărilor, vom presupune că în implementarea fiecăreia dintre cele trei opțiuni, fluxurile totale de numerar din investiții și activități de exploatare sunt anuități, ale căror valori prezente nete corespund datelor din tabel. unsprezece.
Toate oportunitățile și opțiunile emergente pentru implementarea proiectului pot fi reflectate sub forma unui arbore de decizie.
Smochin. 10. Analiza arborelui decizional
Valorea estimata VAN= +608
După cum se poate vedea din Fig. 10, dacă firma Orion decide să investească 8700 de mii de ruble după estimări preliminare ale producției pilot. în implementarea proiectului, există trei opțiuni pentru dezvoltarea ulterioară a evenimentelor:
Optimist, cu o probabilitate de 0,2 și magnitudine VAN = + 6953; fluxurile de bani care apar în acest caz prin etape de calcul sunt considerate, în mod convențional, egale cu echivalentul venitului anual +1550, VAN care este +6953;
Cel mai probabil, cu o probabilitate de 0,5 și VAN proiect = + 1760;
Pesimist, cu o probabilitate de 0,3 și VAN proiectul = -2061. Probabilitățile cumulative sunt obținute prin înmulțirea tuturor probabilităților pe ramuri specifice ale arborelui și arată probabilitatea finală a fiecărui rezultat posibil. În ultima coloană din Fig. 5.6 arată valorile VAN proiectul înmulțit cu probabilitățile finale ale ramurilor arborelui decizional. Suma datelor din această coloană oferă valoarea JVPV așteptată a proiectului (+ 608 mii ruble). Întrucât valoarea așteptată E (VAN)> 0, atunci putem concluziona că un astfel de proiect este acceptabil.
Analiza ultimului nivel de stabilitate. Indicatorii nivelului maxim caracterizează gradul de stabilitate al proiectului în raport cu posibilele modificări ale condițiilor de implementare a acestuia. Unul dintre cei mai importanți indicatori de acest tip este punct egal, al cărui sens este de a determina nivelul minim (critic) al volumului de producție la care proiectul (un participant specific la proiect) încă nu suportă pierderi, ᴛ.ᴇ. veniturile sunt egale cu costurile totale de producție. Cu alte cuvinte, 1 pentru punctul de rentabilitate, este caracteristic faptul că volumul vânzărilor este egal cu volumul producției, iar veniturile din vânzarea produselor coincid cu costurile totale de producție.
La calcularea punctului de rentabilitate, se presupune că costurile de producție pot fi împărțite în constant condiționat (fără a se modifica cu o modificare a volumului de producție) și variabil condiționat asociat cu o relație directă cu volumul de producție. Punctul de rentabilitate este determinat de formula:
Unde În EP- punctul de producție echivalent; FC - costuri fixe; P este prețul produsului; TС - costuri variabile.
Proiectul este considerat durabil dacă B FP< 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. В случае если În EP->1, atunci proiectul este considerat a avea rezistență insuficientă la fluctuațiile cererii în această etapă. Dar o valoare satisfăcătoare În EP nu garantează încă o valoare pozitivă VAN a proiectului care este evaluat.
Analiza de rentabilitate vă permite să determinați volumul de vânzări necesar, care asigură acoperirea costurilor și obținerea unui profit extrem de important, precum și să evaluați dependența profitului companiei de modificările de preț, costurile variabile și fixe. Metoda analizei de echilibru este de obicei utilizată la introducerea de noi produse în producție, modernizarea facilităților de producție, crearea unei noi întreprinderi.
Avantajele acestei metode ar trebui să fie atribuite în primul rând ușurinței de utilizare și clarității în planificarea profitului. În același timp, este extrem de important să se ia în considerare faptul că această metodă are limitări semnificative. În special, trebuie presupus că:
1. Volumul producției este egal cu volumul vânzărilor.
2. Costurile fixe sunt aceleași pentru orice volum de producție.
3. Costurile variabile variază proporțional cu volumul producției.
4. Prețul nu se modifică în perioada pentru care se determină punctul de echilibru.
5. Prețul unitar și costul unitar al resurselor rămân constante.
6. În cazul calculării unui punct de echilibru pentru mai multe denumiri de produse, raportul dintre volumele de produse produse trebuie să rămână neschimbat.
Calculul punctului de rentabilitate este complicat atunci când se evaluează un proiect care are ca rezultat lansarea mai multor tipuri de produse: este extrem de important să se țină seama de faptul că au prețuri diferite și costuri variabile și, prin urmare, cotele lor de contribuții la acoperă costurile totale diferite. În acest caz, punctul de echilibru depinde de cota fiecărui produs în volumul mixt de vânzări.
Metoda de calcul a punctului de rentabilitate devine mult mai complicată dacă, atunci când volumul producției se modifică, valoarea costurilor se modifică neliniar.
Măsuri de atenuare a riscurilor de investiții. După ce toate riscurile din proiectul de investiții au fost identificate și analiza efectuată, este extrem de important să se ofere recomandări cu privire la modul de reducere a riscurilor pe etape ale proiectului. Principiul principal al mecanismului de reducere a riscului investițional este complexitatea impactului său și economic oportunitate. În principal măsuri de reducerea riscului investițional în condiții de incertitudine a rezultatelor economice include următoarele:
1. Redistribuirea riscului între participanții la un proiect de investiții.
2. Crearea de fonduri de rezervă (pentru fiecare etapă a proiectului de investiții) pentru acoperirea cheltuielilor neprevăzute.
3. Reducerea riscurilor în finanțarea unui proiect de investiții - realizarea unui sold pozitiv al banilor cumulați la fiecare etapă de calcul
4. Garanție pentru fondurile investite.
5. Asigurare - transferul anumitor riscuri către o companie de asigurări.
6. Sistem de garanții - obținerea de garanții de la stat, bancă, societate de investiții etc.
7. Obținerea de informații suplimentare.
Analiza riscurilor de investiții emergente și utilizarea abilă a metodelor de reducere a riscurilor permit participanților la proiect să își atingă obiectivele.
Riscurile proiectului de investiții - concept și tipuri. Clasificarea și caracteristicile categoriei „Riscurile proiectelor de investiții” 2017, 2018.
În acest articol, vom lua în considerare riscurile investiționale ale unei organizații comerciale. În cursul cunoașterii preliminare a devenit deja tradițional să se ia în considerare orice categorie de management din punctul de vedere al trăsăturilor sale esențiale, definirea conceptului, clasificarea, metodele de analiză și metodele de reglementare. Aceasta este ceea ce vom face și de această dată, deschizând oportunitatea unui studiu mai profund al aspectelor metodologice și aplicate ale fenomenului în materialele ulterioare. Subiectul este de interes pentru managerii de proiecte de investiții, managerii de risc și directorii companiei.
Ca și în cazul oricărui alt tip, riscul investițional se caracterizează printr-o relație strânsă de potențiale amenințări, probabilitate și incertitudine. Investițiile în active fixe și altele sunt însoțite de numeroase riscuri. În consecință, riscul investițional ar trebui să aibă un set de caracteristici speciale, a căror prezență indică prezența sa ca obiect de control. Printre aceste caracteristici, putem evidenția următoarele.
În viitor, vom înțelege riscul investițional ca fiind posibilitatea unui eveniment nefavorabil ca urmare a luării de către conducerea companiei a unei decizii de a investi fonduri. Conținutul unui eveniment probabil și consecințele acestuia duc la faptul că efectele scontate ale activităților de investiții nu sunt pe deplin atinse. Compoziția riscurilor investiționale în aproape fiecare caz este completată de riscurile împrumuturilor bancare. Inovativitatea unor investiții provoacă, de asemenea, riscuri suplimentare.
Consecințele nedorite care decurg din apariția evenimentelor de risc în activitățile de investiții pot include:
După cum știți, investițiile sunt împărțite în două grupuri mari: investiții reale (directe), care sunt adesea numite investiții de capital și investiții financiare (de portofoliu). Aceste grupuri determină riscurile investiționale, a căror esență și clasificare sunt exprimate prin ariile de riscuri dinamice (speculative) și statice (nete). Primul grup este cauzat de luarea deciziilor de către conducerea companiei și poate duce la o „lovitură” în șanse, adică suportă nu numai pierderi, ci și potențialul de beneficii suplimentare. Al doilea grup provoacă pierderi pentru afaceri, personal și societate, de exemplu, din cauza eșecurilor tehnologice, a calamităților naturale, a calamităților de mediu, a deteriorării sănătății angajaților etc.
Activitatea investițională, spre deosebire de exploatare, are o varietate semnificativă de riscuri, deoarece nivelul de imprevizibilitate este mai mare și este mai dificil să se obțină certitudinea evenimentelor viitoare. Pentru o mai bună identificare a posibilelor amenințări, factori de risc, sistematizarea surselor de evenimente adverse, este important ca fiecare întreprindere să efectueze lucrări pe propria clasificare a riscurilor. Tipurile clasificate de riscuri de investiții fac posibilă nu numai construirea unui sistem eficient de gestionare a riscurilor, ci și răspunsul la o serie de întrebări cheie ale dezvoltării companiei.
Proprietarii de afaceri, CEO-ul, în momentele fatidice, pun întrebări legate de riscurile identificate, identificate și evaluate.
Toate aceste întrebări sunt într-un fel sau altul legate de clasele de risc. Mai mult, contează modul în care riscul este atribuit unui anumit tip cu trăsăturile și calitățile sale inerente. Dacă identificarea, evaluarea și pregătirea unei decizii sunt efectuate în mod colectiv, de regulă, nivelul de risc este permis la valori mai mari. Acest lucru este demonstrat de statisticile deciziilor luate. Și această circumstanță, desigur, este foarte utilă pentru investiții. Clasificarea riscurilor investiționale sub formă de tabel este prezentată mai jos.
Tabel de clasificare a tipurilor de riscuri de investiții
Tipurile de riscuri de investiții diferă, de asemenea, în funcție de etapele ciclului de viață al unui proiect de investiții. Cea mai obișnuită clasificare este pentru un proiect de construcție capitală, împărțit în etapele de pregătire, construcția efectivă și funcționarea instalației comandate. O diagramă structurată similară a principalilor factori de risc, împreună cu cauzele acestora, este prezentată în diagrama de mai jos.
Compunerea surselor de factori de risc de investiții pe etape ale unui proiect de construcție de capital
Printre clasificările aferente ale riscurilor de investiții, se evidențiază încă o împărțire a acestora în cele comerciale și simple. Riscurile comerciale sunt adesea privite la fel ca riscurile speculative sau dinamice. Aceasta include riscuri legate direct de investiții și activități generale de afaceri. Baza riscurilor comerciale este formată dintr-o varietate de amenințări identificate în legătură cu investițiile în active fixe și instrumente financiare. Riscurile simple sunt uneori comparate cu riscurile pure, acestea includ:
Metodele de evaluare a riscurilor investiționale, în primul rând, împart această procedură analitică în evaluare calitativă și cantitativă. Fiecare dintre aceste abordări are propriile sale principii de implementare, care fac posibilă caracterizarea completă a riscului analizat și pregătirea pentru luarea unei decizii cu privire la măsurile de răspuns la amenințările probabile. Evaluarea calitativă este ghidată de două reguli, luând în considerare următoarele.
Metodele de evaluare cantitativă implică analiza riscurilor investiționale și căutarea însoțitoare a valorilor următorilor parametri:
O evaluare cantitativă a riscurilor investiționale pentru găsirea indicatorilor de mai sus se realizează folosind metode speciale, printre care vom identifica cinci grupuri principale.
Metodele de estimare bazate pe metode probabilistice și statistice sunt discutate în detaliu în articolul dedicat. Analiza fezabilității costurilor servește pentru a căuta factori de risc în domeniile de formare a costurilor de investiții și pentru a evalua impactul acestora asupra stabilității financiare a companiei. Există patru surse principale în metodologie:
Metodele de evaluare a experților sunt utilizate pe scară largă în Occident. Acestea fac posibilă tragerea concluziilor în absența datelor statistice, nu necesită instrumente complexe și costisitoare și sunt destul de rapide și ușor de executat. Cu toate acestea, nu este ușor să găsești experți independenți buni, este dificil să eviți o abordare părtinitoare. Dacă, în practica investițională, se colectează informații cu privire la implementarea proiectelor similare, metodele de cercetare și dezvoltare pentru evaluarea riscurilor sunt metode adecvate de utilizare a analogilor. Această metodologie integrează scheme de clasificare care permit, prin analogie, identificarea rapidă și eficientă a riscurilor.
La fel ca în conceptul general de gestionare a riscurilor, managementul riscului investițional se bazează pe „trei piloni” ai evenimentelor succesive: identificarea, evaluarea, reducerea. După etapa de identificare și identificare a riscurilor, urmează o etapă de evaluare și de analiză. Mai mult, în paralel cu alegerea strategiei și a tacticii pentru gestionarea amenințărilor, managementul companiei conectează metode de reducere a riscurilor. Pe baza acestora, se dezvoltă un program pentru a reduce la minimum posibilele consecințe negative, se utilizează reglementări: politici, proceduri și reguli. În ultimele etape, managementul riscului investițional se încheie cu implementarea programului adoptat, cu controlul însoțitor și analiza rezultatelor obținute.
Secțiunea de investiții din managementul riscurilor include, pe lângă componentele tradiționale, și aspecte speciale ale reglementării. Printre acestea, un loc special este ocupat de zonele juridice și de asigurări. Metodele de reducere a riscurilor, în opinia mea, sunt formate din cinci grupuri principale.
Această structură a metodelor de atenuare a amenințărilor este descrisă în articolul dedicat. În literatură, există o grupare ușor diferită de metode, care are, de asemenea, propria sa logică bine consolidată de consolidare. Există trei grupuri principale: refuz, transfer și acceptare. În acest caz, minimizarea, compensarea și localizarea riscurilor fac parte din acceptarea lor. Un model organizațional pentru gruparea metodelor în acest mod este prezentat mai jos.
Schema vizuală a metodelor de grupare pentru minimizarea riscurilor de investiții
Un articol separat va fi dedicat fiecăreia dintre metodele de reducere a riscurilor prezentate în diagramă. Este demn de remarcat faptul că multe metode se suprapun între ele și au mecanisme interne de raționalizare, care sunt importante în condițiile economice moderne, forțând să economisească la propriu totul. Luați autoasigurarea ca modalitate de a compensa riscurile prin formarea de fonduri speciale. Faptul este că finanțarea este posibilă numai din profitul net conform legislației fiscale actuale. Problema impozitelor suplimentare, care trebuie mai întâi plătite și apoi formate un fond, este rezolvată de multe companii într-un mod giratoriu printr-o companie de asigurări externă. Și aceasta este o altă metodă, care nu este ușor de atribuit unei metode pur de asigurare.
În acest articol, am realizat o prezentare generală a tipului de risc de investiții, care are caracteristici generale și speciale. Conceptul a fost clarificat, au fost luate în considerare câteva modele de clasificare a riscurilor asociate investițiilor în dezvoltarea și reproducerea unei afaceri. Managementul riscului de investiții se concentrează pe scurt pe momentele de evaluare a riscurilor și pe metodele de atenuare a acestora. Astfel, se pune baza materialelor aplicate pe subiectele lucrului de fond cu fiecare dintre riscurile investiționale și metodele de gestionare într-un mod sistemic și separat.
Unul dintre cele mai importante domenii de activitate ale oricărei companii este operațiunile de investiții, adică operațiunile asociate cu investiția de fonduri în implementarea proiectelor care vor asigura că compania primește beneficii pe o perioadă de timp suficient de lungă.
Evaluarea economică a oricărui proiect de investiții trebuie să ia în considerare în mod necesar particularitățile funcționării pieței, în special mobilitatea multor parametri care caracterizează proiectul, incertitudinea de a obține rezultatul final, subiectivitatea intereselor diferiților participanți la proiect și, în consecință, multiplicitatea criteriilor pentru evaluarea sa.
Atunci când faceți o evaluare economică a profitabilității unui proiect de investiții, este important să se țină seama de următoarele caracteristici dinamice ale acestuia: modificări ale volumelor de producție; reducerea planificată a costurilor de producție în procesul de creștere a volumului producției; fluctuațiile așteptate ale prețurilor resurselor consumate; disponibilitatea surselor financiare etc.
În condițiile relațiilor de piață, problema analizei și evaluării riscurilor în etapa de proiectare a investițiilor capătă o semnificație tot mai independentă ca o componentă importantă a teoriei și practicii managementului. Nevoia de cercetare în acest domeniu nu este doar relevantă, dar crește și în mod semnificativ în perioada schimbărilor dinamice în dezvoltarea economică și socială a țării.
Scopul acestui articol este de a lua în considerare esența riscului investițional și de a dezvolta modalități de a-l minimiza.
După cum știți, activitatea de investiții sub toate formele și tipurile este asociată cu riscul.
Riscul investițional este probabilitatea pierderilor financiare într-o situație de condiții de investiții incerte.
Clasificarea riscurilor are o mare importanță economică. Conform formelor de manifestare, riscurile investiționale sunt împărțite în acest fel.
1. Riscurile investițiilor reale, care sunt asociate cu următorii factori:
Întreruperi în furnizarea de materiale și echipamente;
Creșterea prețurilor la bunurile de investiții;
Alegerea unui antreprenor necalificat sau lipsit de scrupule și alți factori care întârzie punerea în funcțiune a instalației sau reduc veniturile în timpul funcționării.
2. Riscurile investițiilor financiare:
Alegerea slabă a instrumentelor financiare;
Modificări neprevăzute ale condițiilor de investiții etc.
Un proiect este considerat durabil dacă se dovedește a fi eficient și fezabil din punct de vedere financiar, iar posibilele consecințe adverse sunt eliminate prin măsurile prevăzute de mecanismul organizatoric și economic al proiectului.
Nu există nicio ambiguitate metodologică în problema evaluării riscului unui proiect de investiții. Deși majoritatea autorilor care se ocupă de chestiuni legate de investiții disting de obicei două abordări principale: calitativă și cantitativă.
Sarcina principală a abordării calitative este identificarea și identificarea posibilelor tipuri de riscuri ale proiectului de investiții în cauză, precum și identificarea și descrierea surselor și a factorilor care afectează acest tip de risc. În plus, o analiză calitativă implică o descriere a daunelor potențiale, estimarea costurilor și măsurile de reducere sau prevenire.
O abordare calitativă care nu permite determinarea valorii numerice a riscului unui proiect de investiții este baza pentru cercetări ulterioare utilizând metode cantitative care utilizează pe scară largă aparatul matematic al teoriei probabilităților, statisticilor matematice și teoriei cercetării operaționale.
Sarcina principală a abordării cantitative este măsurarea numerică a influenței factorilor de risc asupra comportamentului criteriilor de eficacitate a unui proiect de investiții.
Pentru a evalua durabilitatea și eficacitatea unui proiect în condiții de incertitudine, se recomandă utilizarea următoarelor metode:
1) o evaluare integrată a durabilității;
2) calcularea nivelurilor de rentabilitate;
3) metoda de variație a parametrilor;
4) o evaluare a efectului scontat al proiectului, luând în considerare caracteristicile cantitative ale incertitudinii.
Toate metodele, cu excepția primei, prevăd dezvoltarea de scenarii pentru implementarea proiectului în condițiile cele mai probabile sau cele mai periculoase pentru oricare dintre participanți și evaluarea consecințelor financiare ale implementării acestor scenarii. Acest lucru face posibilă, dacă este necesar, să prevadă în proiect măsuri pentru prevenirea sau redistribuirea pierderilor rezultate.
Schimbați dimensiunea și / sau condițiile împrumuturilor;
Asigurați crearea stocurilor necesare, rezervelor de numerar, deduceri la fondul suplimentar;
Ajustați termenii stabilirii reciproce între participanții la proiect;
Asigurați asigurarea participanților la proiect pentru anumite evenimente asigurate.
Pentru a reduce gradul de risc, sunt utilizate și alte tehnici:
Alocarea riscului proiectului;
Achiziționarea de informații suplimentare despre selecție și rezultate;
Autoasigurare;
Asigurare;
Diversificare.
Una dintre cele mai importante modalități de reducere a riscului investițional este diversificarea. orice decizie de investiție impune persoanei care ia această decizie să ia în considerare proiectul împreună cu alte proiecte.
Distribuirea riscului proiectului între participanții la proiect este o modalitate eficientă de reducere a acestuia, se bazează pe transferul parțial al riscurilor către parteneri în situații individuale de investiții.
Limitarea este, de asemenea, o tehnică importantă pentru reducerea gradului de risc și este utilizată de bănci atunci când acordă împrumuturi și de întreprinderi industriale atunci când vând bunuri pe credit.
Asigurările și autoasigurarea sunt, de asemenea, tehnici importante pentru reducerea gradului de risc. Unele entități comerciale utilizează autoasigurarea pentru a reduce gradul de risc (antreprenorul preferă să se asigure).
Astfel, evaluarea riscului unui proiect de investiții al întreprinderii constă nu numai în analizarea riscurilor simple și măsurarea riscului global de investiții, ci și în dezvoltarea ulterioară a unor măsuri eficiente de compensare și reducere a acestuia.
În consecință, în practica de afaceri, cel mai eficient rezultat din implementarea investițiilor poate fi obținut numai cu utilizarea integrată a diferitelor metode de reducere a riscurilor. Combinându-le între ele într-o varietate de combinații, este posibil să se realizeze un echilibru optim între nivelul de reducere a riscului unui proiect de investiții și nivelul necesar al costurilor de investiții suplimentare.
Lista literaturii folosite:
1. Bakanov, MI Analiza economică în comerț: un manual pentru universități [Text]. - Moscova - 2007.
2. Volkov, I. Metode probabilistice de analiză a riscurilor / I. Volkov, M. Gracheva [Resursă electronică]. - Mod de acces: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.
3. Kolotynyuk, BA Proiecte de investiții: manual / BA Kolotynyuk. - SPb.: Editura Mihailov V.A., 2000. - 422 p.
În analiza financiară a investițiilor productive, apare problema incertitudinii costurilor, randamentelor și măsurării riscului și impactul acestuia asupra rezultatelor investițiilor.
Incertitudinea și riscul nu sunt aceleași concepte. Primul dintre ele este mai general, se referă la proiectul în ansamblu și la toți participanții acestuia. Conceptul de „risc” este subiectiv, exprimă o evaluare a posibilității de consecințe nefaste pentru un anumit participant în timpul implementării unui proiect.
Incertitudinea nu este absența oricărei informații despre condițiile de implementare a proiectului, ci incompletitudinea și inexactitatea informațiilor disponibile. Incertitudinile trebuie luate în considerare la pregătirea informațiilor inițiale pentru dezvoltarea proiectului, la evaluarea rezultatelor implementării acestuia, la ajustarea implementării pe baza informațiilor noi primite.
Termenul „risc” este înțeles ambiguu, conținutul său este determinat de sarcina specifică în care este utilizat. Cel mai adesea, riscul este înțeles ca o posibilă pierdere cauzată de apariția evenimentelor adverse aleatorii.
O reacție firească la prezența riscului în activitățile financiare este dorința de a-l compensa cu prime de risc, care sunt diverse prime care acționează ca o plată pentru risc. A doua modalitate de a atenua influența riscului este de a gestiona riscul, care se realizează pe baza diferitelor tehnici (încheierea de contracte la termen, achiziționarea de curs valutar, opțiuni de dobândă). Una dintre metodele de reducere a riscurilor utilizate în deciziile de investiții este diversificarea - distribuirea sumei totale a investiției între mai multe obiecte. Pe măsură ce numărul de elemente din set crește, cantitatea de risc scade.
Riscul investițional este posibilitatea ca veniturile viitoare reale să difere de cel așteptat. Risc general - suma tuturor riscurilor asociate cu implementarea unui proiect.
Următoarea clasificare a riscului general al unui proiect de investiții este propusă în funcție de diferite criterii:
1. În funcție de timp, distingeți: riscul pe termen scurt asociat cu finanțarea investițiilor și care afectează poziția de lichiditate a companiei; pe termen lung, asociat cu alegerea zonelor de investiții și a rezultatelor finale ale investițiilor.
2. Prin gradul de influență asupra poziției financiare a companiei:
Acceptabil - reprezintă o amenințare de pierdere a profitului de către firmă;
Critică - pierderea veniturilor estimate;
Catastrofic - pierderea tuturor bunurilor și falimentul companiei.
3. În funcție de sursele de apariție și de posibilitatea eliminării, riscul unui proiect de investiții este împărțit în:
Nesistematic (diversificat) - parte a riscului general care poate fi eliminat prin diversificare. Acest risc este cauzat de condiții specifice firmei - disponibilitatea materiilor prime, campaniile de marketing reușite sau nereușite, câștigarea sau pierderea unor contracte mari, impactul concurenței străine;
Sistematic (nediversificat) - apare din evenimente externe care afectează piața în ansamblu (război, inflație, declin economic, rată a dobânzii ridicată).
Pentru a lua o decizie de investiție, este necesar să se coreleze riscul asumat pentru fiecare opțiune de investiții cu randamentele așteptate. Pentru aceasta, au fost dezvoltate diverse modele matematice.
Riscul investițional este riscul de a pierde investițiile, de a nu primi rentabilități totale de la acestea și de a deprecia investițiile.
Pentru un manager financiar, riscul este probabilitatea unui rezultat nefavorabil. Diferite proiecte de investiții au diferite grade de risc, cea mai profitabilă opțiune pentru investiția de capital se poate dovedi a fi cea mai riscantă.
Negativ (pierdere, deteriorare, pierdere);
Nul;
Pozitiv (câștig, beneficiu, profit).
Riscul poate fi evitat, adică evită doar asumarea riscurilor. Cu toate acestea, pentru un antreprenor, evitarea riscului înseamnă adesea renunțarea la potențiale profituri.
Riscul tinde să scadă odată cu creșterea predictibilității evenimentului care conține riscuri. Un eveniment care conține riscuri este înțeles ca evenimentul de care depinde, respectiv comisionul sau eșecul, de succesul sau eșecul întreprinderii propuse. Și întrucât riscul în acest caz este exprimat prin posibilitatea procentuală (sau cantitativă) de a nu comite un eveniment favorabil, cu cât sunt mai multe oportunități de a prezice dacă acest eveniment se va întâmpla sau nu, cu atât este mai mică valoarea riscului.
Pe baza celor de mai sus, conceptul de „risc” poate fi caracterizat ca o situație asociată cu disponibilitatea unei opțiuni din alternativele propuse prin evaluarea probabilității unui eveniment care conține riscuri, care să genereze atât consecințe pozitive, cât și negative.
Riscurile de investiții sunt împărțite în:
1. Riscul de inflație - riscul ca veniturile primite ca urmare a inflației ridicate să se deprecieze mai repede decât crește (în ceea ce privește puterea de cumpărare);
2. Risc sistemic - riscul deteriorării (căderii) unei piețe în ansamblu. Nu este asociat cu un anumit obiect de investiții și reprezintă un risc general pentru toate investițiile pe această piață (acțiuni, curs valutar, imobiliare etc.);
3. Riscul selectiv este riscul de pierdere sau pierdere a profiturilor datorită alegerii greșite a obiectului de investiții pe o anumită piață;
4. Riscul de lichiditate - riscul asociat cu posibilitatea pierderilor în timpul implementării obiectului de investiții din cauza unei modificări a evaluării calității acestuia;
5. Riscul de credit (de afaceri) - riscul ca debitorul (debitorul) să nu își poată îndeplini obligațiile (rambursarea împrumutului amânat sau înghețarea plăților obligațiunilor);
6. Risc regional - asociat cu situația economică a anumitor regiuni. Este deosebit de caracteristic regiunilor cu un singur produs, de exemplu, zonele de producție de cărbune sau petrol, care pot întâmpina dificultăți economice grave ca urmare a modificărilor situației (scăderea prețurilor) pentru produsul principal al regiunii sau a concurenței crescute;
7. Riscul industriei - asociat cu specificul sectoarelor individuale ale economiei, care este determinat de doi factori principali: expunerea la fluctuații ciclice și stadiul ciclului de viață al industriei;
8. Riscul întreprinderii - asociat cu o anumită întreprindere ca investiție. Depinde de tipul de comportament și strategia unei anumite întreprinderi. Un nivel de risc este asociat cu tipul conservator de comportament al unei întreprinderi care ocupă o cotă de piață stabilă, are clienți obișnuiți, produse și servicii de înaltă calitate și aderă la strategii de creștere limitată. Un alt grad de risc este asociat cu o întreprindere agresivă, nouă, posibil, tocmai creată. În plus, riscul întreprinderii include și riscul de fraudă: crearea de companii false cu scopul de a atrage în mod fraudulos fonduri de la investitori sau societăți pe acțiuni pentru joc speculativ asupra cotării valorilor mobiliare;
9. Riscul de inovare este riscul de pierderi asociat cu faptul că o inovație, a cărei dezvoltare poate fi cheltuită fonduri semnificative, nu va fi implementată sau nu va da roade.
În funcție de domeniile de manifestare, riscurile investiționale sunt împărțite în:
Riscul economic - asociat cu modificările factorilor economici.
Risc politic - include diferite tipuri de restricții administrative emergente asupra activităților de investiții asociate cu schimbări în cursul politic al guvernului.
Risc social - riscul de greve, implementarea de programe sociale neplanificate sub influența angajaților întreprinderilor investite și a altor tipuri similare de riscuri.
Risc de mediu - riscul apariției diferitelor calamități și dezastre ecologice.
Alte tipuri de risc - acestea includ racket-ul, furtul de bunuri, frauda de către investiții sau parteneri de afaceri etc.
Deoarece riscul investițional caracterizează probabilitatea pierderilor financiare neprevăzute, nivelul său din evaluare este determinat ca devierea venitului așteptat din investiție de la valoarea medie sau calculată. Prin urmare, evaluarea riscurilor investiționale este întotdeauna asociată cu evaluarea veniturilor așteptate și a pierderilor acestora. Cu toate acestea, evaluarea riscurilor este un proces subiectiv. Indiferent cât de multe modele matematice există pentru calcularea curbei de risc și magnitudinea exactă a acesteia, în fiecare caz specific, investitorul însuși trebuie să determine riscul de a investi într-o anumită întreprindere.
Atunci când implementați orice proiect de investiții, este necesar să efectuați o analiză cuprinzătoare sau o evaluare a riscurilor pentru a oferi potențialilor parteneri datele necesare pentru a lua decizii cu privire la oportunitatea participării la proiect și pentru a dezvolta măsuri anti-risc pentru a proteja împotriva posibilelor finanțări financiare pierderi.
Toate metodele utilizate pentru a analiza riscurile proiectului pot fi împărțite condiționat în calitativ și cantitativ.
Sarcina principală a unei analize calitative a riscurilor investiționale este identificarea și identificarea posibilelor tipuri de riscuri ale proiectului de investiții în cauză, precum și identificarea și descrierea surselor și factorilor care afectează acest tip de risc. În plus, o analiză calitativă implică o descriere a daunelor potențiale, estimarea costurilor și măsurile de reducere sau prevenire a riscului.
Analiza calitativă servește ca bază pentru analiza cantitativă, deoarece înainte de a trece la o evaluare exactă a amplorii riscului, este necesar să se afle ce riscuri va trebui să facă față investitorul și ce factori îi afectează, care sunt posibilele consecințe ale acestora implementare. În consecință, fără o analiză calitativă, este imposibil să se efectueze o analiză cantitativă.
O analiză calitativă a riscurilor proiectului este efectuată în etapa de elaborare a unui plan de afaceri, iar o examinare obligatorie a unui proiect de investiții vă permite să pregătiți informații complete pentru analiza riscurilor sale.
Principalii factori de risc pentru proiectele de investiții includ:
Erori în documentația de proiectare și estimare
Calificări insuficiente ale specialiștilor
Forță majoră
Încălcarea condițiilor de livrare, a termenilor contractelor
Calitatea scăzută a materiilor prime
De asemenea, pe parcursul analizei calitative, se determină valorile la limită (minimă și maximă) ale posibilei modificări în toți factorii sau variabilele proiectului care sunt verificate pentru riscuri.
Dintre metodele calitative de evaluare a riscului investițional, următoarele sunt cele mai des utilizate:
Analiza relevanței costurilor
Metoda analogiei
Metoda evaluărilor experților
Luați în considerare prima metodă calitativă pentru evaluarea unui proiect de investiții - analiza adecvării costurilor. Pe baza acestei metode, depășirile de costuri pot fi asociate în principal cu următorii factori:
Subestimarea inițială a costului proiectului în ansamblu sau a fazelor și componentelor sale individuale
Modificări ale limitelor de proiectare din cauza unor circumstanțe neprevăzute
Diferența dintre performanța mașinilor și mecanismele de performanța preconizată de proiect
O creștere a costului proiectului comparativ cu cel inițial din cauza inflației sau a modificărilor legislației fiscale
Pe parcursul unei analize calitative, toți acești factori sunt detaliați și se întocmește o listă de verificare a posibilelor creșteri de cost pe articol pentru fiecare opțiune de proiect sau elementele sale.
Atunci când se utilizează această metodă, finanțarea proiectului este împărțită în etape sau etape, ceea ce vă permite să monitorizați treptat nivelul de risc și, la momentul potrivit, dacă riscul depășește valoarea admisibilă, să suspendați finanțarea sau să găsiți modalități de a reduce costul implementarea acestui proiect.
Următoarea metodă calitativă pentru evaluarea riscurilor investiționale este metoda analogică. Esența acestei metode constă în analiza tuturor datelor disponibile referitoare la implementarea de către firmă a unor proiecte similare în trecut pentru calcularea probabilităților de pierdere, precum și studierea tuturor informațiilor disponibile cu privire la proiecte similare. Pe baza diverselor publicații sau a experienței practice a altor companii, managerii financiari evaluează probabilitatea apariției anumitor evenimente, obținând un rezultat financiar specific și gradul de risc financiar.
Dezavantajul acestei metode pentru evaluarea riscurilor investiționale este că este dificil să se găsească analogul potrivit, care să fie cât mai similar cu proiectul de investiții propus. De asemenea, dezavantajele includ dificultatea de a evalua acuratețea cu care nivelul de risc al unui proiect similar poate fi luat ca risc al celui luat în considerare.
Astfel, se poate concluziona că metoda relevanței costurilor și metoda analogiei nu sunt destinate evaluării precise a riscului unui proiect de investiții. Sunt mai potrivite pentru descrierea unor posibile situații de risc.
O altă metodă calitativă pentru evaluarea riscurilor investiționale este metoda evaluărilor experților. Această metodă implică utilizarea experienței experților în gestionarea proiectelor de investiții, adică un grup selectat de experți evaluează proiectul în funcție de gradul de risc. Dacă se constată mari discrepanțe între opiniile experților, acestea sunt discutate de toți experții pentru a dezvolta o poziție mai coerentă. Pentru a obține o evaluare mai obiectivă, experții care efectuează examinarea ar trebui să aibă o gamă completă de informații despre proiectul evaluat.
Metodele de evaluare ale experților includ un set de metode și proceduri logice și matematico-statistice legate de activitățile unui expert în prelucrarea informațiilor necesare analizei și luării deciziilor.
Pot fi luate în considerare principalele metode de evaluare a experților:
Chestionare
· Analiza SWOT. Metoda oferă o evaluare a punctelor tari, punctelor slabe, oportunităților și amenințărilor asociate cu un anumit domeniu de activitate.
· Metoda Delphi este un instrument care permite să ia în considerare opinia independentă a tuturor membrilor grupului de experți cu privire la problema în discuție, combinând în mod constant idei, concluzii și propuneri și să ajungă la un acord. Această metodă se bazează pe mai multe interviuri de grup anonime.
Principala problemă care apare atunci când se utilizează metoda evaluărilor experților este asociată cu subiectivitatea și inexactitatea rezultatelor obținute. Acest lucru se poate datora unor factori precum:
Selecție slabă de experți
Posibilitatea discuției de grup,
Dominația oricărei opinii (opinia unui „lider autoritar”)
Luați în considerare metodele cantitative pentru evaluarea riscurilor de investiții. Sarcina principală a abordării cantitative este măsurarea numerică a influenței factorilor de risc asupra comportamentului criteriilor de eficacitate a unui proiect de investiții.
Pentru a efectua o analiză cantitativă, condiția principală este de a efectua o analiză calitativă completă a riscurilor acestui proiect de investiții.
Principalele metode utilizate în analiza cantitativă a riscurilor investiționale sunt:
· Metoda statistică. Această metodă este cea mai larg utilizată în analiza cantitativă a riscurilor de investiții. Metoda statistică constă în studierea statisticilor privind pierderile și profiturile care au avut loc la o anumită întreprindere sau la o întreprindere similară, pentru a determina probabilitatea unui eveniment, pentru a stabili amploarea riscului.
La evaluarea riscurilor investiționale, se calculează valorile medii așteptate ale oricăror indicatori care au un impact semnificativ asupra implementării proiectului de investiții. De exemplu, unul dintre acești indicatori poate fi profitul estimat din implementarea unui proiect dat. Pentru a putea calcula aceste valori medii așteptate, indicatorii statistici sunt cei mai des folosiți:
b Calculați valoarea medie așteptată utilizând media ponderată aritmetică:
unde x este valoarea medie așteptată
хi - valoarea așteptată pentru fiecare caz
ni - numărul de cazuri de observare (frecvență)
Dar calculul valorii medii așteptate nu permite luarea unei decizii cu privire la investițiile în acest proiect cu deplină acuratețe. Pentru a face acest lucru, puteți utiliza indicatori precum varianța și abaterea standard. Acești indicatori vă permit să determinați variabilitatea unui posibil rezultat.
Dacă un investitor se confruntă cu o astfel de situație încât gradul de venit așteptat în ambele proiecte de investiții este același, atunci ar fi indicat să alegeți proiectul cu o abatere standard mai mică.
Și dacă apare o situație în care venitul așteptat va fi diferit, atunci când alegeți decizia corectă cu privire la investițiile de fonduri, va trebui să vă concentrați nu pe abaterea standard, ci deja pe coeficientul de variație, care estimează valoarea riscului cu valoarea rentabilității. Se acordă preferință acelor proiecte de investiții pentru care valoarea coeficientului este mai mică, ceea ce indică un raport mai bun între venit și risc.
Principalul avantaj al metodei statistice este că această metodă vă permite să evaluați nu numai riscul unui proiect de investiții, ci întregul risc al întreprinderii în ansamblu.
Dezavantajul acestei metode este că metoda statistică implică utilizarea unei cantități mari de informații pe o perioadă lungă de timp pentru analiză, ceea ce complică aplicarea acesteia.
· Analiza de sensibilitate. Atunci când se utilizează această metodă, riscul este considerat gradul de sensibilitate al indicatorilor rezultați ai implementării proiectului la modificările condițiilor de operare (modificări ale plăților de impozite, modificări ale prețurilor, modificări ale costurilor variabile medii etc.) Indicatorii rezultați ai implementării proiectului pot fi: indicatorii de performanță (VAN, IRR, PI, perioada de recuperare), indicatorii anuali ai proiectului (profit net, profit acumulat).
Tehnica pentru efectuarea unei analize de sensibilitate constă în modificarea parametrilor selectați în anumite limite, cu condiția ca ceilalți parametri să rămână neschimbați. Cu cât gama de variație a parametrilor la care VAN sau rata de rentabilitate rămâne pozitivă este mai mare, cu atât proiectul este mai durabil.
Astfel, acest tip de analiză vă permite să determinați cele mai critice variabile care pot afecta cel mai mult fezabilitatea și eficiența unui proiect de investiții.
Atunci când se utilizează această metodă, se calculează mai întâi valoarea indicatorului rezultat, cum ar fi, de exemplu, VAN. Apoi, se calculează cât de mult se va schimba indicatorul rezultat, se va abate când se modifică una dintre condițiile de funcționare, ținând cont că toate celelalte condiții rămân neschimbate.
Pentru analiza sensibilității, se folosește adesea calculul indicelui de elasticitate, care este destul de informativ. Acest indicator este raportul dintre modificarea procentuală a indicatorului rezultat și modificarea valorii parametrului cu un procent:
unde x1 este valoarea de bază a parametrului variabil,
x2 - valoarea modificată a parametrului variabil
Cu cât valoarea elasticității este mai mare pentru un anumit factor, cu atât este mai riscant un proiect de investiții, deoarece acest proiect este mai sensibil la modificările acestui factor.
După toate calculele, este construită o „matrice de sensibilitate”, care vă permite să combinați toți factorii de risc și să îi clasificați în ordinea importanței și, în consecință, acest lucru vă permite să identificați cei mai puțini și cei mai puțin factori de risc pentru proiect.
Principalul dezavantaj al analizei de sensibilitate este că influența unui factor asupra indicatorului rezultat are loc în mod izolat, dar în viața reală toți factorii sunt corelați și, în consecință, studiul influenței unui factor fără a lua în considerare restul nu va fi foarte exactă și posibilă.
· Metoda de verificare a stabilității. Gradul de stabilitate al proiectului în raport cu posibilele schimbări în condițiile de implementare a acestuia se caracterizează prin indicatori ai nivelului limită. Principalul indicator al acestui grup este punctul de echilibru - nivelul producției și vânzărilor de produse la care valoarea actuală netă a proiectului (VAN) este egală cu zero, adică proiectul nu aduce nici profit, nici pierdere. Cu cât acest nivel este mai mic, cu atât este mai probabil ca proiectul să fie viabil în fața unei cereri reduse și cu atât riscul investitorului va fi mai mic.
Pentru a confirma sustenabilitatea proiectului, este necesar ca valoarea punctului de rentabilitate să fie mai mică decât valorile volumelor nominale de producție și vânzări. Cu cât este mai departe de ele valoarea punctului de rentabilitate, cu atât proiectul este mai durabil. Un proiect este de obicei considerat durabil dacă punctul de echilibru nu depășește 75% din volumul nominal de producție. Apropierea valorii punctului de rentabilitate la 100%, de regulă, indică rezistența insuficientă a proiectului la fluctuațiile cererii de produse.
Punctul de rentabilitate este calculat folosind formula:
unde Зc - costuri fixe, al căror nivel nu este direct legat de volumul producției
Зv - costuri variabile, a căror valoare se modifică odată cu modificarea volumului producției
C este prețul unei unități de producție.
Dezavantajul acestei metode de analiză a riscurilor investiționale este că chiar și valori satisfăcătoare ale punctului de rentabilitate la fiecare etapă nu garantează eficacitatea proiectului, deoarece la determinarea punctului de rentabilitate, costul nu include de obicei plățile pentru a compensa costurile de investiții, dobânzile la împrumuturi etc. etc. În plus, această metodă nu face posibilă efectuarea unei analize cuprinzătoare a riscurilor pentru toți parametrii corelați, deoarece fiecare indicator al nivelului limită caracterizează gradul de durabilitate, în funcție doar de parametrul specific al proiectului.
· Metoda de scriptare. Această metodă înseamnă dezvoltarea de diverse scenarii pentru implementarea unui proiect de investiții, descrierea detaliată a acestora în diferite situații, condiții nefavorabile. Pentru fiecare scenariu, se investighează modul în care va continua procesul de implementare a proiectului, care vor fi indicatorii de venituri, pierderi și performanță pentru participanții individuali, stat și populație.
Un proiect este considerat durabil și eficient dacă, în toate situațiile luate în considerare:
b NPV va fi> 0
este prevăzută rezerva necesară de fezabilitate financiară a proiectului
Această metodă permite luarea în considerare a tuturor factorilor în schimbare care afectează implementarea unui proiect de investiții, în interconectare, adică efectuarea unei analize cuprinzătoare. Dar această metodă permite luarea în considerare a doar câteva rezultate posibile pentru proiect, deși în realitate numărul rezultatelor posibile nu este limitat. De asemenea, dacă nu este posibil să se determine probabilitatea unui anumit scenariu, atunci trebuie să vă bazați pe luarea unei decizii cu privire la investițiile numai pe ipoteze, judecăți sau pe experiența personală, astfel încât apare problema fiabilității estimărilor probabilistice.
· Metoda arborelui decizional. Arborele decizional este o reprezentare grafică a unei secvențe de decizii și stări ale mediului, indicând probabilitățile și câștigurile corespunzătoare pentru orice combinație de alternative și stări ale mediului. Această metodă poate fi utilizată atunci când deciziile care trebuie luate în acest moment depind de deciziile anterioare și, în consecință, lasă o amprentă asupra deciziilor viitoare.
Astfel, această metodă implică o ramificare pas cu pas a procesului de implementare a proiectului cu o evaluare a riscurilor, costurilor, daunelor și beneficiilor.
Atunci când evaluați un proiect de investiții utilizând un arbore de decizie, acest proces este de obicei împărțit în 5 etape:
v formularea sarcinii, adică determinarea posibilităților de colectare a informațiilor, întocmirea unei liste de evenimente care pot apărea cu o anumită probabilitate, stabilirea ordinii de timp a evenimentelor și acțiunile care pot fi întreprinse
Construiesc un arbore de decizie
b evaluarea probabilităților de apariție a oricărui eveniment
formarea de victorii sau pierderi
rezolvarea problemei
O limitare a utilizării practice a acestei metode este premisa inițială conform căreia proiectul ar trebui să aibă un număr rezonabil de opțiuni de dezvoltare pentru a nu aglomera analiza proiectului de investiții.
· Metoda Monte Carlo. Această metodă este o combinație de analize de sensibilitate și analize de scenarii bazate pe teoria probabilităților. Aceasta implică utilizarea tehnologiei informaționale moderne datorită complexității și numărului mare de calcule. Astfel, computerul generează sute de combinații posibile de parametri, factori ai proiectului, ținând cont de distribuția lor probabilistică. Fiecare combinație oferă un VAN diferit și, în mod colectiv, analistul obține o distribuție de probabilitate a rezultatelor posibile ale proiectului.
Modelarea de simulare, care este utilizată în estimarea Monte Carlo, este construită conform următoarei scheme:
se formulează parametrii, factorii care afectează fluxurile de numerar ale proiectului
b distribuția probabilității este construită pentru fiecare parametru, factor
b computerul selectează aleatoriu valoarea fiecărui factor de risc pe baza distribuției sale de probabilitate;
Aceste valori ale factorilor de risc sunt combinate cu parametri care nu se așteaptă să se modifice (de exemplu, rata de impozitare sau rata de amortizare), iar pentru fiecare an se calculează o valoare netă a fluxului de numerar. Fluxurile de numerar nete sunt utilizate pentru a calcula valoarea valorii actuale nete (VAN);
b pașii de mai sus sunt repetați de multe ori (de obicei aproximativ 500 de simulări), ceea ce face posibilă construirea distribuției de probabilitate a VAN;
b rezultatele simulării sunt completate de analize probabilistice și statistice.
Metoda Monte Carlo este un instrument foarte eficient pentru analiza riscurilor investiționale, permițându-vă să țineți cont de numărul maxim posibil de factori de mediu.
Principalele avantaje ale modelelor de simulare a clădirii sunt transparența tuturor calculelor, ușurința percepției și evaluarea rezultatelor analizei proiectului de către toți participanții la procesul de planificare. Unul dintre dezavantajele grave ale acestei metode este costurile de calcul semnificative asociate cu o cantitate mare de informații de ieșire. De asemenea, un dezavantaj poate fi considerat faptul că atunci când se dezvoltă modele reale, poate fi necesar să se implice specialiști sau consultanți științifici din exterior. Această metodă implică faptul că studiul modelului este posibil numai cu disponibilitatea tehnologiei informatice și a pachetelor software speciale.
