A legtöbb vállalat különféle tőkeforrásokat használ működése finanszírozására, amelyek három típusba sorolhatók: törzsrészvények, elsőbbségi részvények és hitelfinanszírozás. Ezen források mindegyikének megvan a saját megtérülési rátája, és ezek együttesen, figyelembe véve a tőkeszerkezetben való részesedésüket, alkotnak súlyozott átlagos tőkeköltség (angol Súlyozott átlagos tőkeköltség, WACC) cégek. Ha más szemszögből nézi ezt a mutatót, akkor ez a vállalat eszközeinek minimálisan megengedett megtérülése, amely kompenzálja a tőkeemeléssel kapcsolatos költségeket.
w d a kölcsöntőkéből való részesedés; egy
k d a kölcsöntőke költsége;
T a jövedelemadó kulcsa;
w ps az elsőbbségi részvényekből képzett tőkerész;
k ps az elsőbbségi részvények, mint tőkeelemek értéke;
k ce a törzstőke költsége. 2
1 az összes tőkeelem részesedése 1 (w d + w ps + w ce =1)
A törzstőke pedig olyan összetevőkből áll, mint a felhalmozott eredmény és új törzsrészvények kibocsátása.
Az ABC társaság tőkéjének szerkezete a következő:
A törzstőkét törzsrészvények képezték, amelyek béta együtthatója 1,57. Az elsőbbségi alaptőkét az elsőbbségi részvények képezik, amelyek fix 3,5 cu osztalékot fizetnek, piaci értékük 18,75 cu. A kölcsöntőke 16,5%-os fix kamatozású kötvények kibocsátásával történt. Tegyük fel, hogy az elvárt piaci hozam 15,5%, a kockázatmentes kamatláb 4,75%, a jövedelemadó mértéke pedig 30%.
A fenti képlet használatához és a WACC kiszámításához meg kell határoznia az egyes tőkeforrások fajlagos súlyát, valamint értékét. A törzstőke részesedése 0,682, az elsőbbségi törzstőke 0,045 és a hiteltőke 0,273.
wce = 75/(75+5+30) = 0,682
wps = 5/(75+5+30) = 0,045
w d \u003d 30 / (75 + 5 + 30) \u003d 0,273
A törzsrészvények szükséges megtérülési rátája a tőkebefektetési árazási modell segítségével becsülhető meg ( angol Tőkeeszközár-modell):
ahol k i az i-edik részvény szükséges megtérülési rátája;
K RF - kockázatmentes kamatláb;
β i az i-edik részvény béta együtthatója;
a piac várható hozama.
A kiindulási adatokat behelyettesítve a CAPM-modellbe, a törzsrészvényekre vonatkozó megtérülési rátát 21,63%-kal kapjuk.
k ce = 4,75 + 1,57 (15,5-4,75) \u003d 21,63%
Az elsőbbségi részvények megtérülési rátája (k ps) a következő képlet alapján kerül kiszámításra:
ahol D ps az elsőbbségi részvények osztaléka;
P ps az elsőbbségi részvény piaci ára.
Ezért az ABC társaság elsőbbségi részvényeinek megtérülési rátája 18,67%.
k ps = 3,5 / 18,75 * 100% \u003d 18,67%
Így az ABC Társaság súlyozott átlagos tőkeköltsége 18,74% lesz.
WACC = 0,273*16,5*(1-0,3)+0,045*18,67+0,682*21,63 = 18,74%
A társaság képes bizonyos mértékig befolyásolni az olyan mutatót képező tőkeelemek arányát és költségét, mint a WACC, azonban bizonyos tényezők befolyásolása lehetetlen. Ezek tartalmazzák:
A súlyozott átlagos tőkeköltséget befolyásoló tényezők egy részét azonban közvetlenül befolyásolhatja a vállalat vezetése, nevezetesen:
A tőkeköltség az a készpénz-hozam, amelyet a törzsrészvények tulajdonosai szeretnének megkapni. Számos modell létezik, amelyek mindegyike a fővárost értékelő rendelkezésére álló információk felhasználásán alapul.
Az osztalék előrejelzett növekedésének modellje. A saját tőke költségének számítása a képlet alapján történik
ahol C e a saját tőke költsége,
P egy részvény piaci ára,
D 1 - a társaság által a beruházási projekt első évében ígért osztalék,
g a tervezett éves osztaléknövekedés.
2. példa A társaság egy törzsrészvényének jelenlegi ára 40 dollár. A jövőre várható osztalék 4 dollár. Emellett a társaság évi 4%-os osztaléknövekedést tervez. Az (1) képlet segítségével megkapjuk
.
Ez a modell azokra a társaságokra vonatkozik, amelyek osztaléknövekedése állandó. Ha ezt nem tartják be, akkor a modell nem használható.
Capital Assets Price Model (CAPM: Capital Assets Price Model). Ennek a modellnek az alkalmazása a legelterjedtebb egy stabil piacgazdaságban, ahol kellően nagy mennyiségű adat jellemzi a vállalkozás jövedelmezőségét.
A modell lényegében egy adott cég kockázati mutatóját használja, amelyet a mutató bevezetésével formalizálunk. Ez a mutató úgy van elrendezve, hogy ha a vállalat vagyona teljesen kockázatmentes (bármennyire is kívánatos, az eset ugyanilyen ritka). A mutató nulla például az amerikai kincstári kötvényeknél. (Azt is deklarálják, hogy a hazai államkötvények Ukrajnában is nulla kockázati fokúak). Mutató, ha ennek a vállalkozásnak az eszközei olyan kockázatosak, mint az ország összes vállalkozásának piaci átlaga. Ha egy adott vállalkozásnál rendelkezünk: 0< <1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если >1, akkor a vállalkozásnak magas a kockázata.
A modell számítási képletének van formája
ahol a jövedelmezőség (megtérülés) mutatója kockázatmentes tőkebefektetés esetén, C M a jövedelmezőség átlagos mutatója a piacon,
rizikó faktor.
A C e modell szerinti (2) kockázattól függő változását grafikusan szemlélteti a következő ábra.
Rizs. 1. A társaság saját tőkéjének megtérülése
Felmerül a kérdés: hogyan lehet meghatározni ennek a vállalkozásnak a mutatóját? Az egyetlen ésszerű módja az elmúlt évek adatainak felhasználása. A vizsgált vállalkozás jövedelmezőségének és az átlagos piaci jövedelmezőségnek az összehasonlító adatai alapján létrejön a megfelelő lineáris regressziós függés, amely a vállalkozás jövedelmezősége és az átlagos piaci jövedelmezőség közötti összefüggést tükrözi. Ennek a függőségnek a regressziós együtthatója szolgál alapul a - faktor értékeléséhez. A fejlett nyugati országokban a potenciális befektetők tájékozódása érdekében a legtöbb nagy cég indikátorait tartalmazó címtárakat nyomtatnak.
3. példa Az Enterprise ABC egy viszonylag stabil vállalat, melynek értéke . A kockázatmentes tőkebefektetés kamata értéke 6%, a tőzsdei átlag 9%. A tőkebefektetési árazási modell szerint a vállalat tőkeköltsége:
Egy részvényre jutó eredmény modell. Ez a részvényértékelési modell az egy részvényre jutó nyereségen alapul, nem pedig az osztalékon. Sok befektető úgy véli, hogy az egy részvényre jutó eredmény tükrözi a részvényesek reálhozamát, akár osztalékként fizetik ki, akár újra befektetik, hogy a jövőben a befektetők javát szolgálják. A befektetők figyelemmel kísérik az egy részvényre jutó eredményt, amelyet a társaság számviteli dokumentumaiban közzétesznek, és a cég vezetői arra törekednek, hogy ne teremtsenek olyan helyzeteket, amelyek ennek a mutatónak a csökkenéséhez vezetnek. Tehát e modell szerint a saját tőke költségét a képlet határozza meg
ahol P az egy részvényre jutó nyereség összege,
P egy részvény piaci ára.
4. példa Az XGG részvényenkénti nyeresége 5 dollár volt, a részvényenkénti piaci ár pedig átlagosan 40 dollár volt. Az egy részvényre jutó eredmény modell szerint a saját tőke becsült költsége a
.
Sajnos a fenti modellek mindegyike csak becslés. A valóság az, hogy egyik modell sem tudja pontosan megjósolni a tőke valós költségét, és általában minden modell eltérő eredményre vezet.
5. példa A XXX cég mutatójának értéke 1,5. Egy részvény jelenlegi piaci ára 20 dollár, az egy részvényre jutó nyereség tavaly 2 dollár volt. Az idén fizetendő osztalék részvényenként 1 dollár, és várhatóan 6%-os növekedést fog elérni. 6%-os kockázatmentes kamatlábat és 9%-os piaci átlagot feltételezve a saját tőke költségét mindhárom módszerrel kell kiszámítani.
Az osztalék növekedési modellhez a következőket kapjuk:
.
A tárgyi eszközök ármodelljéhez:
Az egy részvényre jutó eredmény modellhez:
.
Amint láthatja, mindhárom modellnél eltérő eredményeket kaptunk. Ebben az esetben az eltérés jelentéktelen, bár a gyakorlatban a becslések eltérései drámaibbak lehetnek.
kockázati prémium modell. Ez a modell különleges helyet foglal el, mivel szerződéses jellegű. A vállalkozás és a potenciális befektető között megállapodás jön létre arról, hogy mekkora legyen a tőkebefektetés kockázatának felára. Ha C n a befektetők számára szokásos (nominális) lehetőségekbe fektetett pénz megtérülési szintje, akkor az ebbe a vállalkozásba fektetett tőke költségét a következő képlettel becsülik meg:
ahol RP- kockázati prémium.
A potenciális nyugati befektetőket csak nagy kockázati prémium vonzza az ukrajnai és más FÁK-országok vállalkozásaiba való befektetésre. A sok külföldön élő magánszemélyből álló összesített befektető nyilvánvaló okokból nem válhat ilyen befektetővé. Ebből következően az ukrán vállalkozásnak csak néhány kellően nagy külföldi vállalkozásra kell befektetőként támaszkodnia. És ebben az esetben a (4) modellhez kell folyamodnunk, mivel nincs más információ.
Állami vállalatok számára a felsorolt modellek közül az egy részvényre jutó eredmény modell a megfelelőbb, feltéve, hogy az önfinanszírozó környezetben működő állami vállalati viszonyokhoz igazodik. A tőkeköltség ebben az esetben a vállalkozás éves nyereségének és a tárgyévben felhalmozott szavatolótőkéjének aránya lehet.
ahol P a vállalkozás rendelkezésére álló éves nyereség,
S - a vállalkozás szavatolótőkéjének összege az év végi mérlege szerint.
6. példa. A vállalkozás gazdasági tevékenységének eredményeként az összes adó megfizetése után 25 000 dollár marad. Az év végén a társaság saját tőkéjének könyv szerinti értéke 200 000 dollár. Tőke költsége a következőre becsülhető
.
Az (5) képlet a vállalkozás elmúlt évi tevékenységének eredményét tükröző meglévő adatokra és a tervezett mutatókra egyaránt használható.
Az újonnan bevont tőke költsége. Az új (újonnan felvett) részvény megtérülése általában magasabb, mint a meglévő tőke megtérülése. Amikor egy vállalat további részvényeket bocsát ki, általában valamivel kevesebbet kap, mint a meglévő részvények piaci ára. Ennek oka az új részvények kibocsátásával járó többletköltség és ezen túlmenően az új részvények gyors eladásának biztosítása (a piaci árnál valamivel alacsonyabb áron értékesítik őket).
7. példa Az MX részvényeinek jelenlegi piaci ára részvényenként 40 dollár, a saját tőke költsége pedig 10%. Így az egy részvényre jutó nyereség 4 dollár. Az új részvények kibocsátásának folyamatában a társaság részvényenként mindössze 35 dollárt vár. De annak érdekében, hogy elkerüljük az összes részvény értékének csökkenését, a társaságnak továbbra is 4 dollár részvényenkénti nyereséget kell termelnie. Ezért az új részvény költsége egyenlő lesz
.
Az újonnan bevont tőke költségének kiszámításakor az osztaléknövekedési modell részeként a következő képletet szokás használni:
, (6)
ahol F az úgynevezett output költsége, amely tükrözi a természetest
az újonnan kibocsátott részvények piaci értékének csökkenése.
8. példa A társaság részvényenként 1,24 dolláros osztalékkal számol jövőre 8%-os éves osztaléknövekedéssel. A társaság részvényeivel jelenleg részvényenként 23 dolláron forognak. Az (1) képlet szerint a társaság saját tőkéjének költsége a
.
Jövőre a társaság új részvényeket bocsát ki, a részvények értékének 10%-át fordítva kibocsátásra. A (6) képlet szerint F=10%-nál az újonnan kibocsátott részvények következő értékét kapjuk:
.
Így az újonnan kibocsátott részvények saját tőke értéke 14%-ra nőtt, szemben a meglévő részvények 13,4%-ával.
Az események tényleges alakulása jelentősen függ a cég sikerétől. Ha 8%-os éves növekedési ütem mellett 14%-os hozamot tud biztosítani, akkor a részvény piaci ára változatlan 40 dolláron marad. Ha a cég részvényenként több mint 14%-ot keres a tulajdonosai számára, akkor a részvény piaci értéke (a kereslet növekedése miatt) természetesen nő, ellenkező esetben a piaci érték csökken.
A részvényeknek van olyan értéke, amelyet az alternatív befektetési lehetőségek vagy az elmaradt nyereség szempontjából vesznek figyelembe. Ugyanakkor figyelembe kell venni a saját tőke egyes összetevőinek kialakításának sajátosságait, és ennek megfelelően azok elemenkénti értékelését, ami hozzájárul a vonzásuk legolcsóbb forrásainak kiválasztásához.Annak ellenére, hogy a tudományos irodalomban sokféle megközelítés létezik a tőkeköltség felmérésére, alapvetően a következők különböztethetők meg: a) az osztalékmódszer; b) jövedelemmódszer (jövedelem-megközelítés); c) a pénzügyi eszközök jövedelmezőségének értékelési módszere a CAPM (Capital Assets Pricing Model) alkalmazásával.
* I. forma A. Pénzügyi gazdálkodás alapjai. T. 1. - Kijev: Nika-Center, 1999.-S. 429-431.
ahol k az egy részvényre jutó osztalék mértéke (a részvény ára); D az egy részvényre jutó várható osztalék; P a részvény aktuális piaci ára.
Az osztalékelv szerint a saját tőke költségét a részvényesek által a vállalkozástól kapott vagy kapni kívánt osztalék aktuális értéke, valamint a részvények piaci értékében várható változás határozza meg. Ennek a megközelítésnek a logikája az, hogy az osztalékfizetést saját tőke kifizetésének tekintik. Ez a képlet módosítható, ha feltételezzük, hogy az osztalék egy bizonyos növekedési ütem mellett nő. Ebben az esetben a részvény jen kívánt értékének meghatározása egy új g paraméter jelenlétét feltételezi, amely az osztalék várható növekedési ütemét jelenti, ebben az esetben a részvény árfolyama az alábbi képlettel határozható meg:
Ez utóbbi képlet széles körben elterjedt Gordon formula néven.
Vegyünk egy példát. A társaság részvényeinek jelenlegi piaci ára 600 rubel. A tárgyévben kifizetett osztalék összege 25 rubel. részvényenként, és várhatóan évente 5%-kal növeli az osztalékot. Határozza meg a saját tőke költségét az osztaléknövekedési modell segítségével (Gordon-képlet).
Ha behelyettesítjük a megfelelő értékeket a k = -p + g képletben, azt kapjuk
* = b1> +0>05 = 0>092 = 92% -
A jövedelemmódszer a részvények piaci árának (P) és az M1IYu-nak tulajdonítható nyereség (EPS - Earnings per Share) hányadosának kiszámításán alapul, - a P / E arányon, azaz e. ennek a megközelítésnek a megvalósítása során a következő képletet használják:
Ez a megközelítés azt feltételezi, hogy az összes jövőbeli nyereséget a részvényesek között osztják fel, ami nagyon durva közelítés. Ezen túlmenően a képlet használatának problémái összefüggenek azzal a képességgel, hogy információval rendelkezzenek a vállalat részvényeinek piaci áráról, és megjósolják a bevételt (nettó nyereséget). Ezért az orosz gyakorlatban a CSK saját Mpital ára e megközelítés keretében leegyszerűsítve számítható ki, nevezetesen:
Nettó nyereség sk Saját tőke
A CAPM-módszer azon az elven alapul, hogy a megkívánt megtérülési rátának tükröznie kell azt a kockázati szintet, amelyet a tulajdonosoknak viselniük kell a meghatározott megtérülési ráta elérése érdekében.
E^NITSSY szervezetek.
A következő mutatók kiszámítását tartalmazza:
Rj a kockázatmentes befektetések megtérülési rátája, amely főszabály szerint tartalmazza az állampapírok hozamát;
Rm - a törzsrészvények átlagos piaci megtérülési rátája, azaz a tőzsdén jegyzett összes részvény átlagos megtérülési rátája;
6 (béta koefficiens) - a szisztematikus kockázat mutatója. Jellemzője az értékpapír-piaci mutatók ingadozása, és megmutatja, hogy egy vállalkozás részvényének árfolyamváltozása mennyiben köszönhető a piaci trendeknek. A B-együttható értelmezése egy adott társaság részvényeire a következőket jelenti: a) 6=1 esetén - a társaság részvényei átlagosan a piac egészén kialakult kockázattal rendelkeznek; b) B1-nél - a társaság részvényei kockázatosabbak a piaci átlagnál.
A CAPM-modell, amely lehetővé teszi az R társaság részvényei után a B-ráta által meghatározott kockázati szintnek megfelelő hozamigény becslését, a következő képlettel ábrázolható:
R = Rf+B-(Rm-Rf).
Ugyanakkor a komponens (Rm - Rf) nagyon is valós értelmezést kap, amely a kockázatos értékpapírokba történő befektetés kockázatának piaci (átlagos) prémiumát jelenti.
Vegyünk egy példát. Az X társaság alaptőkéjének B-tényezője 1,2. A piaci kockázati prémium 8%, a kamat kockázat hiányában 6%. A társaság legutóbbi osztaléka 2 rubelt tett ki. részvényenkénti növekedésük 8%. Jelenleg a részvényeket 30 rubel áron értékesítik. A cég saját tőkéjének költségét kétféleképpen számítsa ki: az értékpapírpiacon alkalmazott pénzügyi eszközök megtérülését mérő modellen alapuló módszerrel és az osztalék módszerével. Hasonlítsa össze az eredményeket.
Az osztalék módszer alkalmazása az általunk ismert képlet alapján történik, behelyettesítve a megfelelő értékeket, amelyekbe megkapjuk
k \u003d j + g \u003d 2/30 + 0,08 \u003d 0,15 \u003d 15%.
A saját tőke költségének (Re) számítási módszere a CAPM-modell alapján a következő képlet alapján történik: Re = R.+ *
B?" (RM-R/), honnan kapjuk: Re = 6 + 1,2 (14 - 6) = 15,6%, |le Rf - kockázatmentes értékpapírok jövedelmezősége; - a vállalat értékpapírjainak kockázati aránya X\ RM - átlagos piaci hozam (RM - Rf) - piaci kockázati prémium, esetünkben |min 8%.
Amint látható, két modell segítségével a vállalati tőke költségének meghatározására eltérő eredményeket kaptunk. Ebben az esetben az eltérés jelentéktelen, bár a gyakorlatban a |> becslések eltérései sokkal jelentősebbek lehetnek.
A saját tőke költségének becslése számos jellemzővel bír, amelyek közül a legfontosabbak: *
A részvényeseknek fizetett kifizetések az adóalapban szerepelnek, ami növeli a saját tőke költségét a kölcsönzött forrásokhoz képest. A kölcsöntőke kamatának bankhitel formájában történő fizetése éppen ellenkezőleg, csökkenti az adóalapot. Ennek eredményeként az újonnan bevont saját tőke ára gyakran meghaladja az idegen tőke költségét; *
a tőkeemelés magasabb pénzügyi kockázattal jár a befektetők számára, ami a kockázati prémium (marzs) értékével növeli annak értékét; *
a saját tőke mozgósítása a kölcsöntőkével ellentétben nem jár fordított pénzáramlással, ami e forrás jövedelmezősége mellett szól a magasabb költség ellenére; *
a mérlegben nyilvántartott saját tőke összegének időszakos kiigazításának szükségessége, amelyet a felhasznált saját tőke összegének a jelenlegi piaci áron értékelt újonnan bevont saját tőkével vagy kölcsöntőkével összehasonlítva történő alulbecslése okoz;
» az újonnan bevont saját tőke értékelése valószínűségi jellegű, mivel a részvények jelenlegi piaci árfolyama jelentős ingadozásoknak van kitéve a tőzsdén. Ha a hitelfelvétel alapja például a bankokkal kötött hitelszerződésekben rögzített kamat, akkor a törzsrészvények kibocsátása nem tartalmaz ilyen szerződéses kötelezettségeket a befektetőkkel szemben. Ez alól kivételt képez a fix százalékos osztalékfizetésű elsőbbségi részvények kibocsátása. A részvény ára tehát lényegét tekintve implicit ár, azaz olyan ár, amelyben a költségeket pontatlanul (implicit - implicit) határozzák meg.
Ez utóbbi körülmény kapcsán érdekesnek tűnik a saját tőke árának meghatározásának az a megközelítése, amely a vállalkozás saját tőke vonzása miatti tranzakciós költségeinek számításán alapul5.
Mivel a vállalkozás saját tőkéjének árát úgy definiálják, mint egy bizonyos mennyiségű pénzügyi forrás (tőke) felhasználásáért fizetendő pénzeszközök arányát magukhoz a vonzott pénzügyi forrásokhoz, nem csak az a kérdés merül fel, explicitség (nyilvánvalóság, pontosság) vagy implicit költségek, hanem kettős természetük is, mivel a gazdasági kapcsolatok egyik alanya számára az erőforrásokhoz való hozzáférés költségei költségek, a másik számára pedig bevételek. Így például egy részvénytársaság számára az osztalék pénzkiáramlás (költség), a részvényesek számára pedig bevétel. Ebben a vonatkozásban a tőke árának mutatója egyrészt az egységnyi tőke bevonásának költsége, másrészt a jövedelmezősége.
A vállalkozás tranzakciós költségeinek kiszámítása lehetővé teszi a fő termelés működéséhez szükséges normál feltételek megteremtésének folyamatának költségintenzitásának meghatározását. Ugyanakkor a kölcsönzött finanszírozási források bevonásával kapcsolatos költségeket ki kell zárni a teljes tranzakciós költségből. A sajáttőke-bevonáshoz kapcsolódó tranzakciós költségeket TIsk-ként jelölve a következő képletet kapjuk a vállalkozás saját tőke költségének kiszámításához:
ahol Tsk - a vállalkozás saját tőkéjének ára a jelentési időszakban; SKav - a saját tőke átlagos értéke a jelentési időszakban. 9
Ami magukat a tranzakciós költségeket illeti, azok fő típusai a következők:
információk keresésének, feldolgozásának és tárolásának költségei (reklámköltségek, folyóirat-vásárlás, értékesítési ügynöki szolgáltatások fizetése, utazási költségek stb.); ?
a tárgyalások költségei (szerződések megkötésének és végrehajtásának költségei, utazási költségek stb.); ?
a tulajdonjogok tanúsításának és védelmének költségei (engedélyezési költségek, bírósági költségek és választottbírósági eljárások költségei);
a vállalkozás kibocsátási tevékenységével kapcsolatos költségek (kibocsátással kapcsolatos költségek, osztalékok, a részvényesek közgyűlésének költségei); ?
befolyásolja a költségeket (adók, közszervezeti hozzájárulások) stb.
Figyelembe véve a tőkeköltség becslésének figyelembe vett jellemzőit és elveit, a részvénytársaság saját tőke költségének becslésére szolgáló algoritmus a következő lépéseket feltételezi: a) a beszámolási időszakban felhasznált saját tőke értékének kiszámítása. ; b) a járulékosan bevont saját tőke költségének kiszámítása törzsrészvényekre és elsőbbségi részvényekre külön-külön.
).7. A HITELTŐKE KÖLTSÉGÉNEK ÉRTÉKELÉSE
A kölcsöntőke költségének értékelése számos jellemzővel rendelkezik, amelyek közül a legfontosabbak: *
a kölcsönzött források költségének felmérésére szolgáló alapmutató kialakításának viszonylagos egyszerűsége. Az alap – utólagos kiigazítással – az adósság kiszolgálásának költsége bankhitel kamata formájában, valamint a vállalati kötvények kamatlába. Ezt a mutatót a hitelszerződés feltételei, a kibocsátási tájékoztató vagy a vállalkozás egyéb adósságkötelezettségei írják elő;
számvitel az adóhelyesítő kölcsöntőke költségének felmérése során (lap). Ennek oka az a tény, hogy az adósságszolgálati kifizetések (banki és kereskedelmi hitelek kamatai, kötvényhitelek kamatai stb.) az előállítási és forgalmi költségekben szerepelnek, ezáltal csökkentve az adóalap nagyságát és a kölcsönzött források költségét a nyereség szerinti adókulcs; ?
a kölcsöntőke bevonása mindig fordított pénzáramlást okoz, és nem csak a kamatfizetés, hanem a tartozás tőketörlesztése miatt is;
a kölcsöntőke bevonásának költsége mindig a hitelfelvevő hitelképességének hitelező (bank) általi értékeléséhez kapcsolódik. A hitelfelvevő szervezet magas hitelképessége a hitelező szerint lehetőséget ad a kölcsöntőke minimális (alacsony) költséggel történő bevonására.
A kölcsöntőke költségének meghatározásának fő megközelítése a következőképpen fejeződik ki: a kölcsöntőke árát a pénzügyi források vonzásával kapcsolatos költségek és a vonzott tőke mennyiségének aránya határozza meg. Eközben nézzük meg a kölcsöntőke egyes elemeinek értékelésének néhány jellemzőjét. egy.
A bankhitel (CBK) költségét a vonatkozó szerződésben feltüntetett kamatláb határozza meg, amely a hitelfelvevő fő adósságszolgálati költségeit képezi. A képlet határozza meg: g PSbk (1-Np)
ahol a PSbk a bankhitel kamata, %; Np - nyereségadó kulcsa, az egység töredékei; URbk - a hitelfelvevő költségeinek szintje a bankhitel vonzásához a teljes összegre, az egység töredékére.
Ha a hitelfelvevőnek nincsenek többletköltségei a banki hitelek vonzásához, vagy azok minimálisak a kölcsönzött források összegéhez képest, akkor a fenti képletet a nevező figyelembevétele nélkül használják (egynek számítják).
Vegyünk egy példát. A cég hitelt vesz fel egy banktól 1 200 000 rubel összegben. egy évre évi 14%-kal. A bank az igényelt hitelösszeg 10%-ának megfelelő fedezetet igényel. Ezen kívül 1100 rubelt költöttek bankhitel tárgyalására. Határozza meg az adózás hatását is figyelembe véve a vállalkozás bankhitel költségét, ha az adókulcs 24%.
Számolja ki a bankhitel lehívásának költségeit: )
