A cikk bemutatja az Orosz Föderáció államadósságának fogalmát, megvizsgálja az államadósság formáit, az államadósság szerkezetét. Bemutatjuk az Orosz Föderáció fő hitelezőit. Ennek alapján arra a következtetésre jutottak, hogy a fő hitelezők az Európai Unió országai. Elvégzik a 2012-2015 közötti időszakra vonatkozó külső adósság törlesztésének elemzését a hitelezőkkel összefüggésben. A külső adósság abszolút mutatóit összehasonlítják más országok hasonló mutatóival. A hangsúly azon van, hogy Oroszországban az államadósság GDP-hez viszonyított volumene lényegesen alacsonyabb, mint sok európai országban. Ma a külső adósság nagy része a külföldön bejegyzett orosz cégekre hárul, és az ilyen típusú adósságokat szabadabban refinanszírozzák.
RF külső adósság szerkezete
az Orosz Föderáció külső adósságának visszafizetésének forrásai
államadósság formái
külső államadósság
államadósság
1. Az Orosz Föderáció költségvetési kódexe. Elfogadva 1998. július 31-én, 145-FZ // Consultant-Plus. (aktuális kiadás, 2014.12.26., 2015.03.01.)
2. Az Orosz Föderáció alkotmánya. Népszavazás útján elfogadva 1993.12.12. // "Rossiyskaya Gazeta", 237. szám, 1993.12.25.
3. Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának hivatalos honlapja http://www.minfin.ru/ru.
4. Az Orosz Föderáció Központi Bankjának hivatalos honlapja www.cbr.ru.
5. Szövetségi törvény "A 2015. évi szövetségi költségvetésről, valamint a 2016. és 2017. évi tervezési időszakról" 14.12.02., 308. sz.
Oroszország államadóssága az Orosz Föderáció adósságkötelezettségei magánszemélyekkel és jogi személyekkel, külföldi államokkal, nemzetközi szervezetekkel és a nemzetközi jog egyéb alanyaival szemben, beleértve az Orosz Föderáció által nyújtott állami garanciák alapján fennálló kötelezettségeket is.
1. ábra.Az államadósság formái
Az Orosz Föderáció költségvetési kódexének 6. cikke értelmében a külső adósság a devizában keletkező kötelezettségek, kivéve az Orosz Föderációt alkotó jogalanyok és önkormányzatok az Orosz Föderációval szemben fennálló, devizában felmerülő kötelezettségeit. célzott külföldi hitelek (kölcsönök) igénybevétele.
Az Orosz Föderáció fő hitelezői az EU-országok – a teljes adósság 82%-a. az Orosz Föderáció külső adósságának 7%-át teszi ki. Az Orosz Föderáció külső adósságának 10%-át a hivatalos hitelezőkkel szembeni adósságok teszik ki - a Párizsi Klub tagjai, a Párizsi Klub tagjai, a volt KGST-országok. Oroszország külső adósságának 0,33%-át teszi ki.
Az Orosz Föderáció külső államadósságának szerkezetét az 1. táblázat mutatja be.
Asztal 1
Az Orosz Föderáció állam külső adósságának szerkezete 2015. május 1-jén
|
2015 millió USD |
millió euró |
|
|
|
||
|
A volt Szovjetunió kereskedelmi adóssága |
||
|
Tartozások nemzetközi pénzintézetekkel szemben |
||
|
2015-ben lejáró külső kötvénykibocsátás |
||
|
2018-ban lejáró külső kötvénykibocsátás |
||
|
2020-ban lejáró külső kötvényhitel |
||
|
2028-ban lejáró külső kötvényhitel |
||
|
2030-ban lejáró külső kötvényhitel |
||
|
Államkötvények adóssága |
||
|
Az Orosz Föderáció állami garanciái devizában |
Az Orosz Föderáció átlagos külföldi adóssága 12 évre 90,42 milliárd dollár, a GDP pedig 885,50 milliárd dollár. Az orosz gazdaság államadósságának terhe megegyezik az adósság GDP-hez viszonyított arányával, amely 12 év alatt 10%, 2011-ben pedig 2%, ami 61, illetve 97,6%-kal kevesebb, mint az Egyesült Államokban.
2. táblázat
|
millió USD |
||||
|
Az Orosz Föderáció állami külső adóssága (beleértve a volt Szovjetuniónak az Orosz Föderáció által vállalt kötelezettségeit) |
||||
|
Tartozások hivatalos hitelezőkkel szemben - a Párizsi Klub tagjai, |
||||
|
Tartozások a Párizsi Klubon kívüli hivatalos hitelezőkkel szemben |
||||
|
Adósságok hivatalos hitelezőkkel szemben - a volt KGST-országok |
||||
|
A volt Szovjetunió kereskedelmi adóssága |
||||
|
Tartozások nemzetközi pénzintézetekkel szemben |
||||
|
Külső kötvényhitelek adóssága |
||||
|
Államkötvények adóssága |
||||
A 2. táblázatban bemutatott adatok szerint az Orosz Föderáció lejárt külső adóssága háromszorosára csökkent. A Vnesheconombank által az Orosz Bank terhére nyújtott kölcsönök adósságát visszafizették. A hivatalos hitelezőkkel – a volt KGST-országokkal – szembeni tartozás 2015-re 1 022,3 millió dollár volt. Az idei év fő kifizetései az adósság visszafizetése volt: a Párizsi Klub tagjainak - 45 769,0 millió dollár és a belső állam devizakötvényei. kölcsön - 7075 $, 8 millió USD (gyakorlatilag visszafizetett). Az Orosz Föderáció devizagaranciáinak adóssága csaknem megkétszereződött. A volt Szovjetunió kereskedelmi adóssága pedig 2015-re mindössze 2,6% a 2011-es szinthez képest.
Megjegyzendő, hogy az állami tulajdonú vállalatok és szervezetek külső adóssága a közszféra külső adósságára is utal. Ezzel kapcsolatban az Orosz Föderáció Központi Bankja részletes elemzést készít az Orosz Föderáció külső adósságáról, amely az állami szektor külső adósságára vonatkozó adatokat a kiterjesztett definícióban és a magánszektor külső adósságában mutatja be.
2014. július elején Oroszország teljes adóssága 720,926 milliárd dollár volt, ami valamivel alacsonyabb a 2013. decemberi adatnál, de magasabb, mint 2014 azonos időszakában. A Központi Bank adatai alapján megállapítható, hogy a nem pénzügyi szektorban nőtt az adósság, az Orosz Föderáció Központi Bankja pedig jelentősen csökkentette adósságait. Oroszország külső adósságának nagy részét a volt Szovjetunió kötelezettségei teszik ki. Az elmúlt években 40 milliárd dollárt fizettek ki a hitelezők párizsi klubjának, és a Londoni klub adósságát 2030-ig átstrukturálták. 2013 decemberében Oroszország kifizette pénzügyi kötelezettségeit Finnországgal, Csehországgal és Montenegróval szemben, összesen több mint 3,6 milliárd dollár értékben.
Összességében abszolút értékben Oroszország külső adóssága az egyik legalacsonyabb Európában, a pénzügyi-gazdasági mutatók pedig lehetővé teszik a külső kötelezettségek egyben történő törlesztését.
2. ábra.A külső adósság visszafizetésének forrásai
A piacgazdaságban az államadósság növekedésének megfékezésére olyan stratégiát kell kidolgozni és megvalósítani, amely a kiszolgálási költségek csökkentésén és az adósság dinamikájának a gazdasági növekedés ütemével való összehangolásán alapul.
6. táblázat
Az Orosz Föderáció állam külső adósságának összehasonlítása
|
Mln. Amerikai dollár |
|||||
|
Az Orosz Föderáció állami külső adóssága (beleértve a volt Szovjetuniónak az Orosz Föderáció által vállalt kötelezettségeit) |
|||||
|
Tartozások hivatalos hitelezőkkel szemben - a Párizsi Klub tagjai, |
|||||
|
Tartozások a Párizsi Klubon kívüli hivatalos hitelezőkkel szemben |
|||||
|
Adósságok hivatalos hitelezőkkel szemben - a volt KGST-országok |
|||||
|
A volt Szovjetunió kereskedelmi adóssága |
|||||
|
Tartozások nemzetközi pénzintézetekkel szemben |
|||||
|
Külső kötvényhitelek adóssága |
|||||
|
Államkötvények adóssága |
|||||
|
Az Orosz Föderáció garanciái alapján fennálló adósság devizában |
|||||
|
A Vnesheconombank által az Orosz Bank terhére nyújtott kölcsönök adóssága |
|||||
Amint a 6. táblázat mutatja, 2014 elején az államadósság GDP-hez viszonyított volumene Oroszországban 8,45% volt, míg sok országban ez az arány eléri az 50-200%-ot. 2015 októberében az Orosz Föderáció teljes külső adóssága 521,610 milliárd dollárt (a GDP 20%-át) tett ki, az állam kötelezettségei azonban 36 milliárd dollárt (2%). Ha ezt az adatot összehasonlítjuk az Egyesült Államokéval, akkor ez meghaladta a GDP 100%-át. Egyes nemzetközi tekintélyes szakértők úgy érvelnek, hogy ennek a mutatónak a több mint 85%-os túllépése jelentős akadályt jelent a gazdasági növekedésben. Figyelembe véve a GDP-arányos államadósság dinamikáját a teljes vizsgált időszakra vonatkozóan, látható, hogy az elmúlt 2 évben észrevehető változások következtek be.
Az elemzés alapján megállapítható, hogy a külső adósság egyrészt az állam pénzügyi forrásainak növekedéséhez vezet, másrészt növeli a pénzügyi kockázatokat egy gazdasági válsággal összefüggésben. A teljes külső adósság és a lejárt adósság nagysága jelentősen befolyásolja az ország minősítését a nemzetközi hitelpiacon. Az ország hitelminősítése is befolyásolja a hitelnyújtás feltételeit. Így azok az államok, amelyeknél magas a lejárt adósságállomány, nem férnek hozzá a világ pénzügyi piacaihoz. Számukra az egyetlen külső hitelforrás a Nemzetközi Valutaalap és a Világbank-csoport forrásai. Lejárt tartozás esetén az államnak meg kell oldania a külső adósságtörlesztés kérdéseit. A külső adósság nagy része a Párizsi Klub tagországainak kezében van, a magánadósság pedig a Londoni Klubhoz tartozó bankok kezében van.
Mivel a költségvetési hiány fedezetének fontos forrása az állami hitelfelvétel, a válság előtti időszakban az orosz államadósság csökkenése jelentősen összefüggött az államháztartás viszonylag egészséges állapotával.
Az Orosz Föderáció pénzügyi válságának kirobbanása a nyugati országok szankcióival összefüggésben a külső adósság rendezésével kapcsolatos találgatásokat váltott ki. Valójában Oroszország külső adósságának nagy része nem a nyugati bankoknak, hanem az orosz anyavállalatoknak vagy külföldön bejegyzett holdingoknak köszönhető. Ez az adósságtípus szabadon refinanszírozott, így Oroszországot nem fenyegeti valutaválság.
Ellenőrzők:
Akhpolova V.B., a közgazdaságtudomány doktora, egyetemi docens Vezető. Vezetési osztály, Észak-Oszét Állami Pedagógiai Intézet, Vlagyikavkaz;
Khubaev T.A. A közgazdász doktora, a Vlagyikavkaz „Az Orosz Föderáció kormánya alá tartozó Pénzügyi Egyetem” Szövetségi Állami Felsőoktatási Intézmény Vlagyikavkazi Vezetési Tanszékének professzora.
A Pénzügyminisztérium teljes kudarcot ért el a privatizációs folyamatban, majdnem elköltötte a teljes Tartalékalapot. Most pedig lépésről lépésre halad a költségvetés finanszírozásának utolsó lehetőségéhez, és azt tervezi, hogy 2017-2019-ben a kritikus szintre emeli Oroszország államadósságát. Ennek eredményeként életünk során nagy valószínűséggel alapértelmezéssel kell szembenéznünk. És a gyermekeink – Putyin és csapata alatt felvett kölcsönök élethosszig tartó kifizetése.
Mindezt bizonyítja a Pénzügyminisztérium honlapján közzétett „Az Orosz Föderáció államadósság-politikájának fő irányai 2017-2019-re”. E dokumentum szerint a kormány évente több mint ezermilliárd rubelt kíván felvenni a hazai piacon. Ez többszöröse az összes korábbi évhez képest.
Ennek eredményeként az időszak végére a tartozás teljes összegének meg kell haladnia a törvényi felső határt. A hitelek összvolumenje eddig nem haladhatja meg az adókból és egyéb illetékekből származó összes éves költségvetési bevételt.
Tavaly így is volt: az állam a befolyt pénz 82,5%-ával tartozott. De 2018-ra ennek a számnak meg kell közelítenie a kritikus 99,8%-ot. 2019-re pedig már 4,2%-kal túllépi a határt.
Valójában nem a Pénzügyminisztérium szövetségi adóssága az egyetlen, amelyet hazánknak kell kifizetnie. Ezen kívül helyi hitelek is vannak, amelyekért szintén a központi kormányzat lesz felelős.
A régiók adósságai időzített bombává válnak. A mai napig hivatalosan ismert, hogy az Orosz Föderációt legalább 14 tagországtól származó hitelek volumene már meghaladja az éves adóbevételek összegét. Nehéz megmondani, mennyire kritikus a helyzet a helyszínen. Mindenekelőtt a reálstatisztika gyenge fejlődése miatt hazánkban, ahol minden az utóiratokon és a felső vezetés pozitív jelentésén alapul. Ezek az adatok szinte biztosan nem tartalmaznak információt például a hatósághoz közel álló „üzletemberek” helyi garanciáiról, az állam nevében kötött szerződésekről stb.
Magán az államadósságon kívül vannak vállalati hitelfelvételek is, amelyekért formálisan a hatóságok nem tartoznak felelősséggel. Alapértelmezés esetén azonban kérdések merülhetnek fel. Mivel számos vállalat fő részvényese - a legnagyobb adósok továbbra is az állam, amelyet többek között a felső vezetés nevez ki.
2017. január 1-jén Oroszország teljes adóssága 518,7 milliárd USD-t tett ki, ha az összeg tartalmazza az állami hiteleket, valamint a bankszektor és más vállalkozások adósságát. Ez az ezen a napon érvényes árfolyamon 31 459 621 830 000 rubelnek felel meg.
Egy figura, ami már a pénzügyi csillagászat kategóriájába tartozik... Lehet, hogy kifejezetten ebből a célból törölték le az orosz iskolákban a csillagászati órákat, hogy ne tudták igazán felmérni a külső adósság nagyságát?
Nem meglepő, hogy a világ legjelentősebb hitelminősítői a szemét szinten tartják Oroszország pénzügyi képességeire vonatkozó értékeléseiket. Ebben nincs politika, csupán az adatok elemzése mutatja, hogy az országnak a közeljövőben lehet, hogy nincs mit fizetnie a hiteleiből.
Így például éppen a napokban jelentette be Moritz Kremer, az S&P hitelminősítő képviselője, hogy még legalább egy-két évig megmarad hazánk ócska minősítése. A változtatások hiánya, az orosz gazdaság nem diverzifikáltsága és így tovább.
Hogy mi lesz a becslés két év múlva, azt valójában senki nem tudja és nem is vállalja előre. A szemét besorolása az alapértelmezettre változik? ..
A Pénzügyminisztérium ugyanakkor teszteli a terepet, és lehet-e hitelt nyújtani a költségvetésnek Oroszország államadósságának terhére - az országon belül, a polgárok terhére. A kormány ugyanakkor azt állítja, hogy a kibocsátott kötvényeket semmilyen kockázat nem fenyegeti.
Érthető, hogy a pénzügyileg analfabéta lakosság számára az állami hitelek minősítése értelemszerűen a legmagasabb megbízhatósági pozícióban van. Főleg, ha nincs mihez hasonlítani: persze a Pénzügyminisztérium vagy a Jegybank csődjével, és a bankok nem fizetnek semmit.
Ez a megközelítés azonban komoly gazdasági kételyeket vet fel. Mert Oroszország lakosságának többségének már régóta nincs szabad pénze a Pénzügyminisztérium által bőkezűen visszacsavart toalettpapír vásárlására. És sosem volt elég.
Ráadásul hiába támogatják verbálisan a hétköznapi emberek Putyint, ahogy az úgynevezett szociológiai közvélemény-kutatások mondják, ez nem jelenti azt, hogy bármelyikük kész feláldozni a saját rubelét.
Így az országon belüli hitelfelvétel egyetlen lehetséges forrása a gazdaságból történő önkéntes és kötelező közvetlen pénzkivonás. Ilyen feltételeket lehet például megteremteni, amikor a nagy levegőt lélegző bankszektor kénytelen lesz vagyonának egy részét államkötvényben tartani. Stb.
Elképzelhető, hogy a finanszírozók mellett a közvetlen termelők zsebére is lehet majd tenni a kezét. Szerencsére jelenleg a GDP 70%-át már az államhoz kötődő vállalkozások hozzák létre. Hova mennek, ha kell?
A költségvetés finanszírozása végső soron az iparból, a termelés fejlesztéséből és általában bármilyen vállalkozásból való pénzkivonásból történik. A Pénzügyminisztérium ilyen intézkedései tovább lassítják a gazdaságba irányuló beruházásokat, csökkentik a megtermelt termékek iránti keresletet, és csökkentik az üzleti forgalom sebességét.
A lehangoló képet a közelgő adósságtörlesztések nagysága egészíti ki. 2019-re el kell érniük az évi 870 milliárd rubelt. És ez csak a szövetségi hitelek közvetlen kiszolgálásáért fizetendő, nem számítva a régiókat és az államhoz kapcsolódó "magán" szektort.
A mai költségvetési hiányhoz képest ez körülbelül egyharmada. Általánosságban elmondható, hogy közeleg az idő, amikor az oroszok többé nem fizetnek adót, pénzbírságot és egyéb zsarolásokat bizonyos társadalmi szükségletekért, mint például a tudomány, az oktatás, az orvostudomány. És még csak nem is a hadsereg és a rendőrség. És hogy a "megválasztott" Putyin elnök ismét kifizesse elődje, a korábban "megválasztott" Putyin elnök adósságait. Egy öröm: talán nem lesz pénz egy újabb háború kirobbantására – sem Szíriában, sem Ukrajnában, sem máshol.
Az államadósság-kezelés, a helyes és hatékony adósságpolitika megválasztása mindig rendkívül fontos minden állam számára. Az elmúlt években jelentősen megváltozott a helyzet a nemzetközi hiteltőkepiacon. 2014 óta az USA és az EU tőkepiacai bezárultak Oroszország előtt, gyakorlatilag megszűnt az eurókötvény-piacokhoz való hozzáférés, a szindikált hitelek piaca pedig beszűkült, és mára csak a legmegbízhatóbb orosz hitelfelvevők korlátozott köre számára érhető el. Így az orosz külső államadósság kezelésének kérdése kiélezetté vált, mert az ország gazdaságának fontos mutatója (főleg a GDP-hez viszonyítva), hiszen az adósságszolgálati folyamat során a szövetségi költségvetésből vonják ki a forrásokat.
Az Orosz Föderáció költségvetési kódexének 98. cikke az orosz külső adósság szerkezetéről beszél:
"5. szakasz. Az Orosz Föderáció állami külső adósságának volumene a következőket tartalmazza:
1) az Orosz Föderáció állampapírjain fennálló adósság névértéke, amelyekre vonatkozó kötelezettségek devizában denomináltak;
2) az Orosz Föderáció által felvett kölcsönök és a devizában denominált kötelezettségek tőketartozásának összege, ideértve az Orosz Föderáció állami garanciáival bevont célzott külföldi kölcsönöket (kölcsönöket);
3) az Orosz Föderáció állami garanciái alapján fennálló, devizában denominált kötelezettségek mennyisége.
Az Orosz Föderáció állami külső adóssága azokból a jelenlegi állami kötelezettségekből és adósságokból áll, amelyeket Oroszország a Szovjetunió összeomlása után vállalt. A külföldi adósság törlesztése mindig is prioritás volt a Szovjetunió számára, de az unió összeomlása után a helyzet megváltozott. Oroszország fizetési hiánnyal, súlyos gazdasági válsággal szembesült, és ennek következtében nem tudta fizetni az adósságot. Az Orosz Föderáció kénytelen volt hitelezőihez fordulni azzal a kéréssel, hogy halasszák el a fizetéseket, és kérjenek kölcsönt az ország problémáinak megoldására.
Az orosz külső államadósság volumenének rohamos növekedése és a kiszolgálással járó költségek jelentős növekedése élesen felvetette a külföldi adósságkezelés kérdését. A hatékony adósságkezelés bármely ország számára fontos tényező a gazdasági növekedés szempontjából, mert biztosítja az állam stabil pozícióját a nemzetközi hiteltőke-piacon, és lehetővé teszi további pénzügyi források bevonását, erősítve az állam hitelfelvevői státuszát. Ráadásul az ország külső államadósságának válsága nemcsak gazdasági, hanem politikai helyzetére is negatívan hat.
Az Orosz Föderáció külső államadóssága 2017 elején az ország GDP-jének 17 százaléka, ami a világ legnagyobb gazdaságaihoz képest alacsony államadósság. A külső beruházások azonban fontos szerepet játszanak a termelés és az infrastruktúra fejlesztésében, ezért meg kell tanulni a nemzetközi hitelek megfelelő kezelését.
Az állam külföldi kölcsönökhöz folyamodhat, hogy a gazdaság legkülönbözőbb ágazataihoz vonzzon forrásokat. Ez lehet a szövetségi költségvetési hiány fedezése, reformok végrehajtása az egészségügyben, az energiaügyben, az oktatásban, az infrastruktúra javítása, a beruházási létesítmények építése és még sok más. Ugyanakkor az állami hatóságok döntik el, hogy pontosan kihez kell fordulni a szükséges források megszerzése érdekében. Kormányközi kölcsönökhöz folyamodhat, ha egy ország közvetlenül egy másik államtól vesz fel pénzügyi forrásokat; léteznek olyan nemzetközi pénzügyi szervezetek is, mint a Nemzetközi Valutaalap, a Világbank, az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank és még sokan mások. Az 1. táblázat az Orosz Föderáció állam külső adósságának szerkezetében bekövetkezett változások dinamikáját vizsgálja 2014-2017 között.
|
millió USD |
millió USD |
millió USD |
millió USD |
|
|
Az Orosz Föderáció állami külső adóssága (beleértve a volt Szovjetuniónak az Orosz Föderáció által vállalt kötelezettségeit) |
||||
|
a párizsi klub tagjai, nem tartozik szerkezetátalakítás alá |
||||
|
Tartozás hivatalos hitelezőkkel szemben - nem tagja a Párizsi Klubnak |
|
Tartozás hivatalos hitelezőkkel szemben - volt KGST-országok |
||||
|
A volt Szovjetunió kereskedelmi adóssága *** |
||||
|
Tartozások nemzetközi pénzintézetekkel szemben |
||||
|
Külső kötvényhitelek adóssága |
||||
|
2015-ben lejáró külső kötvénykibocsátás |
||||
|
2017-ben lejáró külső kötvénykibocsátás |
||||
|
2018-ban lejáró külső kötvénykibocsátás |
||||
|
2019-ben lejáró külső kötvénykibocsátás |
||||
|
2020-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2021-ben lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2022-ben lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2023-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2026-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2028-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2030-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2042-ben lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
2043-ban lejáró külső kötvényhitel |
||||
|
Államkötvények adóssága |
||||
|
Az Orosz Föderáció állami garanciái devizában |
Így az Orosz Föderáció állami külső adósságának nagy részét a külső kötvényhitelek teszik ki, amelyek a teljes külső adóssághányad mintegy 70%-át teszik ki. Annak ellenére, hogy a szuverén eurókötvények hitelminősítése alacsony, az orosz gazdaság fejlődésének nem túl optimista helyzetben is nagy a valószínűsége annak, hogy időben és teljes mértékben visszafizetnek.
Emellett az Orosz Föderáció külső államadósságának szerkezetének egyik negatív tulajdonsága, hogy az orosz adósságkötelezettségek mintegy 90%-a nem rezidensek tulajdonában van. A külső hitelezők nemcsak az Orosz Föderáció devizakötelezettségeit birtokolják, hanem nagyszámú rubelben kifejezett államkötvényt is, amelyek már az ország belső adósságának részét képezik.
Az Orosz Föderáció fejleszti a külföldi hitelezőkkel szembeni adósságkezelési rendszerét, és ehhez szükség esetén annak kezelési módszereit folyamodik. Az államadósság-kezelés olyan kormányzati intézkedések összessége, amelyeket a kormány, a jegybank, a Pénzügyminisztérium és más gazdálkodó szervek hajtanak végre, ideértve a külső és belső hitelek törlesztését, a bevételek kamataként történő kifizetésének megszervezését, a módosításokat. a korábban kibocsátott hitelek feltételei és feltételei, új adósságkötelezettségek elhelyezése.
Az ország deviza-, monetáris, költségvetési és adósságpolitikája szorosan összefügg egymással. Az államadósság tehát közvetlenül befolyásolja a gazdasági növekedést, a pénzáramlásokat, az inflációt, valamint az állam gazdaságába irányuló beruházások volumenét. A gazdaság erőforrás-áramlása, a reprodukciós folyamatok, valamint a gazdasági fejlődés üteme az állami hitelfelvételtől függ.
Az államadósság kezelésének jelenlegi fő problémái a következők:
1. az államadósság-kezelési rendszer nem ad lehetőséget a központosított hosszú távú politika teljes körű megvalósítására az állami hitelfelvétel területén;
2. a hiányos költségvetés elfogadása a külső hitelfelvétel növekedésével és a külső államadósság növekedésének felgyorsulásával jár;
3. az államadósság-kezelési mechanizmusok nem biztosítják teljes mértékben az esetleges pénzügyi válságok megelőzését;
4. az államadósság-kezelés területén nincs jogszabályi hatáskörmegosztás az állami hatóságok ágai között;
5. a monetáris és árfolyam-politika hosszú távú kapcsolatrendszere az államadósság-kezelési politikával, a forgalomban lévő pénzkínálat szintje nem alakult ki.
6. a beruházási programok elkészítésével és szervezésével kapcsolatos jelentős költségek;
7. A projektek előrehaladásának elégtelen kontrollja, ami a kölcsönzött források nem hatékony felhasználásához vezet.
A fentiek mindegyike megköveteli a hatóságok figyelmét és azonnali reagálást a jelenlegi helyzetre. Ilyen körülmények között szükséges az államadósság-kezelés hatékonyságának javítása, azoknak a programoknak a végrehajtásának rendszeres figyelemmel kísérése, amelyekhez a forrást felvették.
A külső adósságkezelési problémák megoldásához a következőket kell kiemelten kezelni:
1.az államadósság-kezelés jogi kereteinek javítása;
2. az államadósság szerkezetének optimalizálása;
3. a felvett pénzeszközök legoptimálisabb és leghatékonyabb felhasználása;
4. források keresése külső kölcsönök adósságának törlesztésére (esetleg a folyó adósságok refinanszírozása alapján);
5. a külső államadósság értékének az ország gazdasága számára biztonságos szinten tartása (szerkezetátalakítási, innovációs, egységesítési, átalakítási stb. mechanizmusokon keresztül);
6. az államadósság nemkívánatos következményeinek semlegesítése;
7. közös információs bázis kialakítása, amely napi információkat tartalmazna minden külső adósságügyletről;
8. A hitelfelvételi kockázatok elemzésének és kezelésének, valamint az államadósság stratégiai tervezésének egységes központosított rendszerének kialakítása.
A hatékony államadósság-kezelés az állam makrogazdasági stabilitásának egyik alapja. Ettől függ a szövetségi költségvetés állapota, az ország arany- és devizatartaléka, az infláció mértéke és a befektetési környezet. A jelenlegi világpiaci helyzetben az államadósság kompetens szabályozása nemzetbiztonsági tényezővé és hazánk önálló kül- és belpolitikájának feltételévé válik.
1. Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának dokumentumai / "Az Orosz Föderáció állami külső adósságának szerkezete"
2. Kollektív monográfia "A modern Oroszország költségvetési és adópolitikájának aktuális problémái" / Szerk.: L. V. Perekrestova. - Volgograd: Raduga, 2015 .-- 272 p.
3. Az Orosz Föderáció Központi Bankjáról (Oroszországi Bank) szóló, 2002. július 10-i N 86-FZ szövetségi törvény (a 2016. július 3-án módosított formában) (módosítva és kiegészítve, hatályba lépett 2016. július 15-én)
4. Pénzügyi piacok és pénzügyi és hitelintézetek: tankönyv / TV Nikitina, AV Repet-Tursunova. - SPb. : Szentpétervári Állami Közgazdaságtudományi Egyetem kiadója, 2014 .-- 115 p.
AZ OROSZ FÖDERÁCIÓ KÜLSŐ ÁLLAMADÓSSÁGA A VÁLSÁG KÖRÜLMÉNYEIBEN: SZERKEZETE ÉS DINAMIKA ELEMZÉSE, MENEDZSMENT KITEKINTÉSE
annotációAZ OROSZ FÖDERÁCIÓ KÜLSŐ ÁLLAMADÓSSÁGA VÁLSÁGBAN: STRUKTÚRA ÉS DINAMIKA ELEMZÉSE, KÖZIGAZGATÁSÁNAK KITEKINTÉSE
Domasenko Anasztázia Anatolevna
Pénzügyi Egyetem az Orosz Föderáció kormánya alatt
A Hitel- és Gazdaságtudományi Kar 3. éves hallgatója
Bibliográfiai link a cikkhez:
Domashenko A.A. Az Orosz Föderáció külső államadóssága válságban: szerkezet és dinamika elemzése, gazdálkodási kilátások // Modern tudományos kutatás és innováció. 2017. 2. szám [Elektronikus forrás] .. 2019.03.).
Felügyelő: Shmigol N.S., Ph.D., egyetemi docens, Pénzügyi Egyetem Államháztartás Tanszék
A modern világban, az országok közötti szoros gazdasági és politikai kapcsolatok, állandó interakciók és kölcsönösen előnyös együttműködések körülményei között nehéz elképzelni egy olyan államot, amely ne folyamodna külső finanszírozási forrásokhoz. Az Orosz Föderáció külső adóssága optimális méretének meghatározása, ésszerű felhasználása és időben történő visszafizetése továbbra is az egyik legfontosabb feladat minden ország kormányának. Az Orosz Föderáció számára az Orosz Föderáció állam külső adóssága növekedésének problémájának megoldása a hosszú távú makrogazdasági instabilitás összefüggésében a kulcsa a szövetségi költségvetés egyensúlyának, a nemzeti valuta stabilitásának, a kedvező befektetési környezet megteremtésének és a gazdaság egészének stabilizálása, valamint a globális pénzügyi szektorban elfoglalt magas pozíciók biztosításának egyik kulcsfontosságú pontja.
Az Orosz Föderáció nagy és folyamatosan növekvő államadósságának jelenléte negatív tendenciákat jelez, mint például: a források kivonása a gazdaságból adósságkötelezettségek törlesztésére és kiszolgálására, amelyek viszont egy adott iparágba fektethetők be; az adósság kamatfizetéséhez szükséges adólevonások növekedése, ami további akadályokhoz vezet a gazdálkodó szervezetek tevékenységében; az államadósság magas inflációval fenyegethet, és növeli a jövő generációinak „adósság” terhét; politikai nyomást okozhat, stb.
Megjegyzendő, hogy egy hatékonyan fejlődő és stabil gazdaságban az államadósság jelenléte nem értelmezhető kizárólag negatív jelenségként. A gazdasági növekedés szakaszában a hitelfelvétel a termelés korszerűsítését, olyan innovatív projektek jelenlétét jelzi, amelyek komoly pénzügyi befektetéseket igényelnek nemcsak a magánbefektetőktől, hanem az államtól is.
Az oroszországi jelenlegi trendek elemzését és fejlődésének lehetséges forgatókönyveit nagymértékben meghatározzák a világgazdaságban és a pénzügyi rendszerben zajló folyamatok sajátosságai. A világpiac egyik fő szereplőjeként Oroszország élesen és bizonyos esetekben nagyon fájdalmasan tudatában van negatív befolyásának. Az olajár jelentős csökkenése, az ország hitelminősítésének csökkenése, gazdasági szankciók alkalmazása, a rubel gyengülése – mindez hozzájárul a hitelfelvételi feltételek romlásához a világ tőkepiacán, és negatívan befolyásolja a meglévők kiszolgálását is. adósságkötelezettségek. Az Orosz Föderáció külső adósságának növekedése 2015-ben elsősorban a nemzeti valuta árfolyamának változásának volt köszönhető.
Az Orosz Föderáció külső adósságának dinamikáját a 2010-től 2017-ig tartó időszakra elemezve (1. ábra) meg kell jegyezni az Orosz Föderáció állam külső adósságának növekedését 2012-től. Az Orosz Föderáció külső adósságának növekedési üteme 2016-ban 2010-hez képest 28,17%. A legnagyobb volumenű külső hitelfelvétel 2014 elejére esett, majd ismét csökkent, 2017 elején azonban az Orosz Föderáció állami külső adóssága 51 211,8 millió dollárt tett ki. Amint azt korábban megjegyeztük, a rubelben kifejezett adósság növekedése az elmúlt két évben nagyrészt a rubel dollárral szembeni leértékelődésének volt köszönhető.
1. ábra Az Orosz Föderáció állam külső adósságának volumene (2010-2016), millió USD
http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Hozzáférés dátuma: 2017.02.15.)
A 2016. évi szövetségi költségvetésről szóló, 2015. december 14-i N 359-FZ (a 2016. november 22-én módosított) szövetségi törvény az Orosz Föderáció állam külső adósságának felső határát 2017. január 1-jén 55,1 dollárban állapította meg. milliárd (49,7 milliárd euró). Az Orosz Föderáció állam külső adósságának felső határa 2018. január 1-jén 53,6 milliárd USD (48,7 milliárd euró). A 2016. december 19-i N 415-FZ „A 2017. évi szövetségi költségvetésről, valamint a 2018. és 2019. évi tervezési időszakról” 2019. január 1-jétől hatályos szövetségi törvényben az Orosz Föderáció állam külső adósságának felső határa 52,8 milliárd dollárt (48,0 milliárd eurót), 2020. január 1-jén pedig 53,6 milliárd dollárt (48,7 milliárd eurót) határoztak meg.
Mindazonáltal az adósságteher határértéket meg nem haladó növekedése, időszerű törlesztési lehetőségének alulbecslése mellett is az ország gazdaságában a válságjelenségek felerősödéséhez vezethet. Ebben a tekintetben meg kell akadályozni, hogy ne csak az Orosz Föderáció állami külső adósságának maximális mértéke túllépje, hanem olyan mutatót is figyelembe kell venni, mint az Orosz Föderáció külső államadósságának a bruttó hazaihoz viszonyított aránya. termék. Ez a mutató negatív emelkedő tendenciát mutat a 2011-es 2,1%-ról 2015-ben 4,5%-ra.
Oroszország állam külső adósságának szerkezetét jellemzi (1. táblázat), amely 2017. 01. 01-én 51 211,8 millió dollárt tett ki. Az Egyesült Államokban érdemes kiemelni az Orosz Föderáció kötvényhiteleken fennálló adósságát, amely a legnagyobb részesedést (73,43%) foglalja magában. Az Orosz Föderáció állam külső adósságának teljes volumenéből való részesedés tekintetében a második helyet a devizában nyújtott állami garanciák (22,90%) foglalják el. Ezt a tendenciát az magyarázza, hogy a válság előtti időszakban a hazai termelők az állam aktívan támogatták a nemzetközi piacokra lépést és a hazai termékek versenyképességének növelését a nemzetközi porondon. A nemzetközi pénzügyi szervezetek részvételével finanszírozott projektekre rendszerint állami garanciákat nyújtottak, amelyek kölcsönösen előnyös együttműködést biztosítottak az Orosz Föderációnak az ilyen szervezetekkel. Ezek az akciók hozzájárultak a gazdaság diverzifikációjához, a nem állami szektor részesedésének növekedéséhez, valamint a kis- és középvállalkozások fejlődéséhez.
1. táblázat - Az Orosz Föderáció állam külső adósságának szerkezete 2017. január 1-jén
| Adósság kategória | millió USD | Részesedés a külső adósságban,% |
| Az Orosz Föderáció állami külső adóssága (beleértve a volt Szovjetuniónak az Orosz Föderáció által vállalt kötelezettségeit) | 51 211,8 | |
| Tartozások hivatalos kétoldalú nem Párizsi Klub hitelezőkkel szemben | 629,3 | 1,23 |
| Adósságok hivatalos kétoldalú hitelezőkkel szemben - volt KGST-országok | 399,9 | 0,78 |
| Tartozások hivatalos többoldalú hitelezőkkel szemben | 822,1 | 1,61 |
| Külső kötvényhitelek adóssága | 37 607,0 | 73,43 |
| Államkötvények adóssága | 3,4 | 0,01 |
| Egyéb tartozás | 19,6 | 0,04 |
| Az Orosz Föderáció állami garanciái devizában | 11 730,5 | 22,90 |
A szerző az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának adatai alapján állította össze [Elektronikus forrás]. - Hozzáférési mód: http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Hozzáférés dátuma: 2017.02.15.)
Az államadósság-kezelési rendszer alatt összefüggő költségvetési, pénzügyi, számviteli, szervezeti és egyéb intézkedéseket értünk, amelyek célja az államadósság hatékony szabályozása, szerkezetének optimalizálása, valamint az adósságteher és a kapcsolódó kockázatok ország gazdaságra gyakorolt hatásának csökkentése.
Jelenleg az államadósság kezelésének fő kérdései a következők:
a hitelfelvétel magas költsége rubelben, valamint megnövekedett adósság-visszafizetési és -kiszolgálási költségek;
az államadósság-refinanszírozás problémája és a pénzügyi piaci eszközök elégtelen használata;
az Oroszországgal szembeni gazdasági szankciókkal és az ország kedvezőtlen hitelminősítésével összefüggésben a külső forrásból történő hitelfelvétel lehetőségeinek jelentős korlátozása, ami ennek következtében az állami belföldi hitelfelvétel növelésének szükségességét jelenti;
a gazdaságot terhelő adósságteher egyenlőtlen elosztása az Orosz Föderáció állam külső adósságának jelenlegi törlesztési ütemtervének megfelelően.
Ezen túlmenően az államadósság-kezelés területén nem szabad figyelmen kívül hagyni a költségvetés tervezésének és az állami hitelek kezelésének minőségi problémáit, az Orosz Föderáció államadósság-kezelése terén a hatáskörök elosztását, az információk elégtelen nyitottságát és átláthatóságát. az államadósság-politikáról.
A 2016. évi 9 hónapos szövetségi költségvetés végrehajtásáról szóló jelentés szerint az állami és önkormányzati adósságszolgálat százalékos aránya 77,08%, míg az Orosz Föderáció külső adósságával kapcsolatos kötelezettségek teljesítése valamivel magasabb - 80,39%. ami pozitív jelenségként írható le (2. táblázat) ...
2. táblázat – A 2016. évi 9 hónapra vonatkozó összevont költségvetési lista végrehajtása az Orosz Föderáció államadósságának kiszolgálása tekintetében
|
A jelző neve |
A 2016. évi szövetségi költségvetésről szóló szövetségi törvény által jóváhagyott költségvetési előirányzatok |
Az összevont költségvetési lista által jóváhagyott költségvetési előirányzatok a változások figyelembevételével |
Befejezve |
Az összevont költségvetési lista végrehajtásának százalékos aránya a változások figyelembevételével |
|
| Állami és önkormányzati adósságszolgálat |
645 836 909 900,00 |
645 836 909 900,00 |
497 835 197 601,99 |
||
| Állami belföldi és önkormányzati adósság kiszolgálása |
481 961 680 600,00 |
481 961 680 600,00 |
366 088 969 045,72 |
||
| Államadósság-szolgálat |
163 875 229 300,00 |
163 875 229 300,00 |
131 746 228 556,27 |
A szerző összeállította a Szövetségi Pénzügyminisztérium által bemutatott "Jelentés a szövetségi költségvetés végrehajtásáról 9 hónapra" [Elektronikus forrás] adatai alapján. - Hozzáférési mód: http://www.roskazna.ru/ispolnenie-byudzhetov/federalnyj-byudzhet/ (Hozzáférés dátuma: 2016.12.27.)
Az állam külső adósságkezelése meglehetősen széles eszköztárat foglalhat magában, beleértve a konverziót, az értékpapírosítást, a diszkonttal történő adósságtörlesztést, a konszolidációt, a refinanszírozást, de ezek felhasználásának következményei minden esetben részletes tanulmányozást, tanulmányozást igényelnek. Tehát a fő pénzügyi mechanizmus konverziók a külső adósságkövetelések egy részének megszüntetéséből áll nemzeti vagyonra cserélve. A tranzakció a magánhitelezőkkel szemben fennálló adósság átalakítása az adós országban lévő társaságok részvényeire. Egy ilyen művelet előnye, hogy egy ország adósságát részvényekké alakítja át külföldi közvetlen vagy portfólióbefektetések nemzeti vállalkozásba történő elhelyezésével. Az értékpapírosítás új értékpapírok kibocsátását jelenti, amelyek megerősítik az adós tulajdonjogát vagy kötelezettségeit. A Párizsi Klub adósságának értékpapírosítása a meglévő államadósság új, piacképes adósságinstrumentummá való átalakítását jelenti. A legelterjedtebb a Brady-kötvényeken keresztül történő értékpapírosítás. Az adósság kedvezményes visszaváltása a másodlagos piacon (visszavásárlás) akkor lesz előnyös a hitelfelvevő számára, ha adósságaival nagy diszkonttal kereskednek, de ebben az esetben az adós országnak jelentős mennyiségű arany- és devizatartalékkal kell rendelkeznie, vagy gyorsan kell tudnia növelni kell őket az exportipar ösztönzésével. A másodlagos adósságpiacon végzett aktív munka komoly költségvetési költségmegtakarítást eredményezhet, hiszen csökken a nominális adósság és a jövőbeni kamatfizetés. A fiskális konszolidáció módszere az adóbevételek növelését és/vagy az állami kiadások csökkentését jelenti a költségvetési hiány csökkentése érdekében. Egyes tudósok azzal érvelnek, hogy az ilyen kemény intézkedések különösen akkor hatékonyak, ha a kormány célja a költségvetési hiány okainak megszüntetése, vagyis a túl nagy állami kiadások, vagy éppen ellenkezőleg, a túl kicsi és elégtelen adóbevételek. A fiskális konszolidációs módszer hívei is úgy vélik, hogy ez fokozhatja a gazdasági növekedést, növelheti a külföldi befektetők kormányba vetett bizalmát és csökkentheti a befektetők által az államkötvényekre felszámított kamatot.
A 2016. december 19-i N 415-FZ „A 2017-es szövetségi költségvetésről, valamint a 2018-as és 2019-es tervezési időszakra vonatkozó szövetségi törvénnyel” összhangban az Orosz Föderáció kormánya azt tervezi, hogy aktívan használ egy ilyen eszközt az állam irányítására. az Orosz Föderáció külső adóssága szerkezetátalakításként. Az Orosz Föderáció állami külső adóssága volumenének csökkentése, valamint a 2017. évi, valamint a 2018. és 2019. évi tervezési időszak alatti kezelési költségek csökkentése érdekében ez a törvény biztosítja az Orosz Föderáció kormányának 2017. döntéseket hoznak az Orosz Föderáció állampapírjainak devizában történő kihelyezéséről legfeljebb 4 000,0 millió USA dollár névértékű devizában az Orosz Föderáció állampapírjaira vonatkozó egyéb devizakibocsátású csereművelet keretében, a tulajdonosaikkal megállapodás szerint .
A külföldi hitelpiacokhoz való hozzáférés jelenlegi korlátozásaival összefüggésben ésszerűnek tűnik az Orosz Föderáció államadósság-politikájának prioritási területeiként a következőket javasolni az Orosz Föderáció külföldi adósságának kezelése tekintetében:
kiemelt intézkedésként biztosítani kell az állami külső kölcsönökből felvett források maximális hatékonyságú elköltését (különösen a gazdaság innovatív megközelítésen alapuló szerkezeti átalakítása érdekében);
az államadósság mértékének a gazdaság számára biztonságos szinten tartása, amely magában foglalja a következő pénzügyi évre és tervezési időszakra vonatkozó szövetségi költségvetésről szóló szövetségi törvényben rögzített maximális adósságszint illetékes tervezését;
következetesen csökkenti a gazdaság és a szövetségi költségvetés olaj- és gázbevételektől való függőségét, és hosszú távon növeli a nemzeti javak versenyképességét, ami nemcsak az Orosz Föderáció államadósságának kezelésére lesz pozitív hatással, hanem hozzájárulnak az ország gazdasági fejlődéséhez;
Így az Orosz Föderáció állami külső adósságának jelenléte nem pozitív vagy negatív tényező az ország gazdasága számára. Ha a gazdaság stabil, a jogi keretek egyértelműen szabályozzák ezt a kapcsolati szférát, és a külső államadósság jelenléte nem befolyásolja negatívan a nemzetközi hírnevet, akkor a külső hitelfelvétel hozzájárulhat az ország gyors innovatív fejlődéséhez.
Az államadósság-kezelés több módszerének kombinációja tűnik a leghatékonyabbnak az Orosz Föderáció államháztartási külső hitelfelvételeinek méretének és szerkezetének közép- és hosszú távú szabályozásában. Például, ha a gazdaság helyzete javul, akkor adósságkötelezettségek korai törlesztését vagy konverzióját, kedvezőtlenebb feltételek mellett értékpapírosítási, adósságcserét állami vállalatok részvényeire, költségvetési konszolidációt kell alkalmazni. Ugyanakkor az államnak pontosan azokat a módszereket kell kiválasztania, amelyek a legkevésbé teszik ki a gazdálkodó egységeket pénzügyi kockázatoknak, és ideális esetben kölcsönösen előnyös módon járulnak hozzá fejlődésükhöz. Ezenkívül az Orosz Föderáció állami külső adósságának kiszolgálása és csökkentése terén mind a gazdasági, mind a politikai jellegű problémák nagymértékben koncentrálódnak, országunknak a modern világgazdasági térben betöltött aktív szerepével összefüggésben. Ezért az Orosz Föderáció állam külső adósságának illetékes kezelésének az Orosz Föderáció kormánya gazdaságpolitikájának egyik kiemelt irányává kell válnia modern körülmények között.
