Az állami hitelek számos szempont szerint osztályozhatók.
1. Hitelviszony alanyainak - kölcsönök, központi és területi hatóságok helyezik el.
2. Hely szerint - belső és külső.
3. A piaci forgalom szerint - piaci és nem piaci. Piac a hiteleket szabadon vásárolják és adják el. A költségvetési hiány finanszírozásánál ők a főbbek. Nem piaci - nem cserélhetik szabadon tulajdonosukat, és nem kerülnek forgalomba az értékpapírpiacon. Általában az állam bocsátja ki bizonyos befektetők vonzására, akiknek konkrét érdekeit szolgálják. Így Nyugaton nem piaci államkötvényeket bocsátanak ki a nem állami nyugdíjalapok, biztosítótársaságok és kisbefektetők forrásainak mozgósítására.
4. A forrásbevonás időszakától függően - rövid időszak(legfeljebb 1 éves lejárattal), középlejáratú(1-5 év között), hosszútávú(5 éves kor felett). A rövid lejáratú hiteleket a bevételek és kiadások átmeneti hiányosságainak finanszírozására használják. Általában váltót bocsátanak ki erre a célra. A központi kormányzat kincstárjegyeket, a helyi önkormányzatok pedig önkormányzati jegyeket bocsátanak ki. Olaszországban a kincstárjegyeket 3,6,12 hónapos időtartamra bocsátják ki, Japánban - 60 napig, az Egyesült Királyságban - 91 napig. Kivétel Németország, ahol a kincstárjegyeket legfeljebb két évre bocsátják ki. Egyes országokban a kincstárjegyeket, amelyek ritkábban fordulnak elő, mint a váltók, hosszabb ideig tartó forrásszerzésre használják. Olaszországban 2-3 éves lejárattal adják ki, az USA-ban 1-10 év. A hosszabb távú forrásbevonás általában kötvényeken keresztül történik.
5. Az adósságkötelezettségek biztosítéka szerint - jelzáloggal terhelt és nem jelzálogjoggal terhelt. Jelzáloglevelek meghatározott biztosítékkal, például bizonyos ingatlannal vannak biztosítva. Leggyakrabban a helyi hatóságok adják ki. A jelzálogjoggal nem terhelt kötvények fedezete az állam vagy az adott önkormányzat összes vagyona. A központi kormányzatok általában nem jelzálogleveleket bocsátanak ki. Megbízhatóságuk kiemelkedően magas, ezért a befektetőknek nincs szükségük további garanciákra.
6. A kifizetett jövedelem jellege szerint az adósságkötelezettségeket nyerő, kamatozó és zéró kuponosra osztják. szerinti jövedelem kifizetése kötvényeket nyer nyertes sorsolások alapján hajtják végre. Ezekre a kötvényekre nincs nagy kereslet. A befektetők inkább stabil bevételre törekednek, mintsem a véletlenre hagyatkoznak. Ezért a fő nézet az kamatkötvények, bevétel, amelyre évente 1, 2 vagy 4 alkalommal kerül sor kuponok alapján. A legtöbb befektető az ilyen adósságkötelezettségeket részesíti előnyben.
A rövid lejáratú állami hiteleszközök nem rendelkeznek kuponnal. Névértéktől kedvezményesen értékesítik és névértéken váltják vissza. Egyes hosszú lejáratú adósságkötelezettségek szintén nem rendelkeznek kuponnal. Az összes bevételt a tőketartozás összegével együtt fizetik. A rövid távúakhoz hasonlóan ezeket is a névértékhez képest kedvezményesen értékesítik, és névértéken vásárolják vissza. Ezeket a kötvényeket ún kötvények Val vel nulla kupon.
7. A jövedelemmegállapítás módja szerint az államadósság-kötelezettség fix vagy változó jövedelemmel érhető el. Egyes esetekben a fix kamatláb az állami kamatkiadások növekedését okozza, más esetekben elriaszthatja a kamatemelésre váró befektetőket.
A költségvetési hiány fedezetéhez viszonylag magas kamatozású hitelek kihelyezése szükséges. Azzal, hogy adósságkötelezettségeihez hasonló kamatlábat állapít meg a teljes hitel futamidőre, ami 20-30 év is lehet, az állam többletköltségeket ró az adófizetőkre. Két lehetőség van a helyzet elkerülésére:
1) a forrásigény fedezése rövid vagy középlejáratú hitellel, és (a kamatláb csökkenésekor) hosszú lejáratú hitel kibocsátása. Ebben az esetben azonban a hitelfelvevőt további költségek terhelik egy másik kölcsön kiadásával, elhelyezésével és visszafizetésével kapcsolatban. Lehetséges, hogy a kamatemelésig a befektetők nem fognak érdeklődni egy második hitel iránt;
2) az értékpapírokra fizetett kamatok szisztematikus felülvizsgálata. Általában az ország bankközi hitelkamatát veszik alapul. Az ilyen kölcsönöknek van egy nagy hátránya - az adós nem tudja megtervezni kiadásait. De ez a lehetőség megoldja az összes említett problémát.
8. Attól függően, hogy a kölcsönvevő köteles szigorúan betartani a kibocsátáskor megállapított hiteltörlesztési feltételeket, a kölcsönzött eszközöket kötelezettségekre osztják: előtörlesztési joggal és előtörlesztési joggal nem.
Kérdés kb adósságkötelezettségek idő előtti visszafizetése csak akkor válik relevánssá, ha jelentős változások következnek be a pénzügyi piacon. Például egy hitelfelvevő 12%-os éves fix jövedelmű kötvényeket bocsátott ki, majd egy évvel később a ráta 6%-ra csökkent. Ebben az esetben a hitelfelvevő jelentős veszteségeket szenved, míg a befektető jelentős nyereséget kap. Ha a kötvényeket lejárat előtti visszaváltási joggal bocsátották ki, akkor a befektető új hitel kibocsátásával és kihelyezésével, valamint a régi törlesztésével csökkentheti veszteségét.
Két lehetőség van az adósság visszafizetésére: egyösszegű és részletekben. Ha a kölcsönt részletekben törlesztik, a tartozás összegének törlesztési időszakonkénti megoszlásától függően három lehetőség közül választhat:
A kölcsön törlesztése egyenlő részletekben, meghatározott időtartam alatt, például négy év alatt történik. Tehát, ha a kölcsön összege 10 millió dollár volt, akkor évente 2,5 millió dollárt kell fizetni;
növekvő részesedésben. Például az első évben 1 millió dollárt fizetnek vissza, a másodikban - 2 millió dollárt, a harmadikban - 3 millió dollárt, a negyedikben - 4 millió dollárt. Ez a rendszer kényelmes a hitelfelvevő bevételének növelésére. Például az üzleti aktivitás növekedése miatt az adóbevételek növekedése várható, vagy az a létesítmény, amelynek megépítéséhez kölcsönt vontak le, fokozatosan megnöveli kapacitását, és egyre több profitot termel;
csökkenő részvények. Például az első évben 4 millió dollár adósságot fizetnek vissza, a másodikban - 3 millió dollárt stb. Ez a rendszer előnyösebb, ha a hitelfelvevő bevétele várhatóan csökken, vagy kiadásai növekednek.
Az állami hitelkezelés szűk és tág értelemben is értelmezhető. Alatt állami hitelkezelés tágabb értelemben az állam pénzügyi politikájának egyik irányának kialakítása, amely a hitelfelvevői, hitelezői és kezességi tevékenységéhez kapcsolódik. A tág értelemben vett közhitel kezelése, mint a pénzügypolitika egyik területe a kormányzati hatóságok és a kormányzat kezében van. Meghatározzák a költségvetési hiány teljes mértékét, és ebből következően a finanszírozásához szükséges hitelek volumenét, a monetáris forgalomra, a hitelezésre, a termelésre, a foglalkoztatásra gyakorolt hatás főbb irányait és céljait, valamint a kisvállalkozásokat támogató nemzeti programok megvalósításának megvalósíthatóságát. az ország bizonyos régióiban.
Az állami és helyi költségvetések krónikus hiánya, valamint a magas államadósság jellemző jelenleg a legtöbb iparosodott országban. Az állam hitelexpanziója következtében a többi hitelfelvevő kiszorul a pénzpiacról, a magas hitelkamatok továbbra is magasak. Az államadósság kiszolgálásának óriási költsége az adóbevételek egyre nagyobb részét emészti fel. Ezért a költségvetési hiány és az államadósság csökkentését az Egyesült Államok és az Európai Unió hatóságai az egyik legsürgetőbb feladatnak tekintik.
A szűkebb értelemben vett állami hitelkezelés alatt az államadósság-kötelezettségek kibocsátásának és kihelyezésének előkészítésével, az állampapírpiac szabályozásával, az államadósság kiszolgálásával és törlesztésével, hitel- és garancianyújtással kapcsolatos intézkedések összességét értjük.
BAN BEN Az állami hitelkezelés során a következő feladatokat oldják meg:
a hitelfelvevő adósságköltségének minimalizálása; annak megakadályozása, hogy a piac túlcsorduljon államadósság-kötelezettségekkel és azok árfolyamának éles ingadozásával;
a mozgósított pénzeszközök hatékony felhasználása és a kiutalt kölcsönök célzott felhasználásának ellenőrzése; a hitelek időben történő visszafizetésének biztosítása; a pénzügyi politika által meghatározott problémák maximális megoldása.
1. Az állampapírpiac lényege
1.2. Állampapírok
Az értékpapírok olyan monetáris okiratok, amelyek az okirat tulajdonosának az okiratot kibocsátó személyhez (a kibocsátóhoz) viszonyított tulajdoni vagy kölcsönviszonyát igazolják.
Az állampapírok a kibocsátó (az értékpapírokat kibocsátó jogi személy - az állam, amelyet leggyakrabban a Kincstár képvisel) azon kötelezettségei, amelyek ezen kötelezettségek megszerzőjével (állampapír-birtokosával) szemben fennállnak, amennyiben a kibocsátó kötelezettséget vállal az értékpapírok határidőre történő visszafizetésére, az értékpapír-vásárlási szerződésből eredő esetleges kamat teljes körű megfizetésére, valamint a szerződésben meghatározott egyéb kötelezettségek teljesítésére. Ez az állam, a területi közigazgatási szervek és az önkormányzatok kiadásainak finanszírozási forrása; a magánszemélyek és jogi személyek pénzeszközök befektetésének formája, valamint az ezekből a befektetésekből származó bevételek módja.
Állampapírt bocsáthatnak ki központi hatóságok, önkormányzatok, különálló, viszonylag független kormányzati szervek, valamint állami támogatást élvező szervezetek. Ezért a magánjogi személyek által kibocsátott egyedi értékpapírok bizonyos mértékig állampapír jellegűek lehetnek, ha az állam garantálja a jövedelmezőséget.
Az értékpapírok általában, és különösen az állampapírok közé tartoznak a monetáris dokumentumok:
Tulajdonosi vagy kölcsönviszony igazolása;
Az ezen dokumentumokat kiállító személy és tulajdonosa közötti meghatározó kapcsolat;
Főszabályként biztosítja a jövedelem osztalék vagy kamat formájában történő kifizetését, valamint az e kapcsolatokból származó pénzbeli és egyéb jogok más személyekre történő átruházásának lehetőségét.
Meg kell határozni az állampapírok célját:
Először is, az állam a polgárok készpénz-megtakarításait és az intézményi befektetők (biztosítók, nyugdíjalapok stb.) átmenetileg szabad pénzügyi forrásait mozgósítja a bevételét meghaladó költségvetési kiadások finanszírozására.
Másodszor, az értékpapírokat a pénzforgalom szabályozására használják.
Például az Egyesült Államokban a készpénzkibocsátást a központi bank - a Federal Reserve System (FRS) végzi elfogadható fedezetek, főként államkötvények ellenében. Az állampapírokkal az elsődleges piacon történő kihelyezést követően a másodlagos piacon kereskednek. Ha szükséges, a Fed megvásárolja őket a kereskedelmi bankoktól. A művelet eredményeként nőnek a kereskedelmi bankok tartalékai a Federal Reserve-nél. Ez azt jelenti, hogy a kereskedelmi bankok lényegesen nagyobb összegű hitelt tudnak kiadni a vállalkozóknak. Így a Fed az értékpapírok kibocsátásának és vásárlásának mértékének, valamint a hitelek diszkontkamatainak megváltoztatásával szabályozza a pénzforgalmat.
A világgyakorlatban elfogadott állampapírok közé tartoznak a következő értékpapírok: államkötvények, kincstárjegyek, takaréklevelek.
Nézzük az ilyen típusú értékpapírokat.
A kötvény olyan pénzbeli adósságkötelezettség, amely alapján a hitelező kölcsönt nyújt a kibocsátónak. Az értékpapírt kibocsátó kibocsátó kötelezettséget vállal arra, hogy a kötvény tulajdonosának a megállapodás szerinti időtartamon belül az értékpapír névértékét, valamint évente (lejáratig) fix vagy változó kamatot fizet. Ez azt jelenti, hogy a kötvény olyan értékpapír, amely biztosítja tulajdonosának azt a jogát, hogy a kibocsátótól az általa meghatározott időtartamon belül megkapja névértékét és a kötvény vagy egyéb vagyoni egyenértékű értékének a benne rögzített százalékát.
A kötvény tehát olyan értékpapír, amely a tulajdonosa (hitelező) és a kibocsátó (kibocsátó, adós) közötti kölcsönviszonyt igazolja, és amelyet:
Az a tény, hogy az értékpapír tulajdonosa pénzeszközöket biztosított a kibocsátónak;
A kibocsátó kötelezettsége az adósság meghatározott idő elteltével történő visszafizetésére; a befektető joga, hogy a rendelkezésre bocsátott források jutalmaként a kötvény névértékének bizonyos százalékát megkapja.
A kötvények kamata változatlan marad, vagy kismértékben változik. Ezért a kötvények fix kamatozású értékpapírok vagy kemény kamatozású értékpapírok.
A kötvényeket azért bocsátják ki, hogy forrásokat vonzanak az állami költségvetés fedezésére és kormányzati projektek végrehajtására, valamint a bevételeket meghaladó költségvetési kiadások finanszírozására szolgálnak; a polgárok és szervezetek megtakarítási formája és bevételszerzésük.
A kibocsátótól, a jövedelemfizetés módjától, a kibocsátás időtartamától, a forgalomba hozatali feltételektől és megbízhatóságuktól függően különböző típusú kötvények léteznek.
Az államkötvényeket központi kormányzati szervek bocsátják ki. A kibocsátó jellemzően a Pénzügyminisztérium. A befolyt pénzeszközöket a költségvetési hiány fedezésére vagy bizonyos beruházási projektek finanszírozására fordítják. A helyi kötvényeket az önkormányzatok bocsátják ki.
A jövedelemfizetés módjától függően kamatozó, diszkont és átváltoztatható kötvények vannak. A kamatozó kötvények biztosítják a jövedelem kifizetését éves kamat formájában, amelyet a névérték erejéig állapítanak meg. A diszkont bevétel a névérték és a vételár különbözeteként alakul ki. Az átváltoztatható kötvények nem a bevétel kifizetését, hanem azok újakra való cseréjét biztosítják. Ezzel párhuzamosan a vásárolt kötvények névértéke növekszik, vagyis az új és a korábbi kötvények névértéke közötti különbségből bevétel keletkezik
A kötvényeknek névértékük van. Névértéknél olcsóbban (kedvezményen) eladó.
Ekkor a kiállító köteles a tulajdonosát az előírt határidőn belül a névértéket megtéríteni. A birtokos jövedelme ebben az esetben a névleges és az eladási ár különbözete formájában alakul ki. A kötvény névértéken vagy piaci áron értékesíthető. Ebben az esetben a kötvényt kibocsátó köteles annak tulajdonosának az előírt határidőn belül a névértéket megtéríteni, és neki fix százalékot fizetni. Egy kötvény névértéken történő vásárlásakor a birtokos bevétele megegyezik a kapott kamattal. A kötvények piaci áron történő továbbértékesítése esetén a tulajdonosnak bevétele vagy vesztesége van a vételár és az eladási ár közötti különbözet, valamint a kamat formájában megjelenő bevétel formájában. Fix kamatozás esetén a kötvények szilárd jövedelmű értékpapírok.
A feltételek szerint vannak határozott lejáratú, örökérvényű és előtörlesztési joggal rendelkező kötvények. A sürgős kötvényeket meghatározott időszakokra bocsátják ki, amelyek nem módosíthatók. Az időszak időtartamától függően rövid távú (legfeljebb egy-két év), középtávú (legfeljebb öt év) és hosszú távú (több mint 5-10 év). Meg kell jegyezni, hogy minden országnak megvan a saját megközelítése a kötvények rövid, középtávú és hosszú távú felosztására vonatkozó feltételek meghatározására. Az örökkötvények nem határozzák meg kibocsátásuk feltételeit.
A forgalomba hozatal körülményeitől függően a kötvényeket két csoportra osztják: szabad és korlátozott forgalmú kötvényekre, attól függően, hogy milyen jogokkal ruházzák át őket egyik tulajdonostól a másikig.
Megbízhatóságuk szerint a kötvényeket fedezettre és fedezetlenre osztják. A fedezett kötvények garanciát nyújtanak törlesztésükre és a jövedelem kifizetésére a meghatározott időszakoknak megfelelően. Az ilyen kötvények fedezete lehet ingatlan, föld stb. Az államkötvények, függetlenül attól, hogy a biztosíték tárgyai és formái fel vannak tüntetve vagy sem, mindig biztosítottnak minősülnek, mivel az állam nem mehet csődbe, és mindig biztosítottnak minősül, mivel az állam nem mehet csődbe, és mindig rendelkezik elegendő forrással, így a kötvényei a megbízhatóság mércéjeként működjön.
A kincstárjegyek olyan bemutatóra szóló értékpapírok, amelyeket a lakosság körében helyeznek el, és jelzik, hogy tulajdonosaik pénzeszközökkel járultak hozzá a költségvetéshez, és pénzügyi bevételre jogosítanak fel. A következő típusú kincstári kötvényeket bocsátanak ki: rövid lejáratú (legfeljebb egy évig); középtávú (1-5 év); hosszú távú (5-10 év).
A rövid lejáratú kincstárjegy az államadósság egy formája, amelyet általában legfeljebb egy éves időtartamra bocsátanak ki, a költségvetési hiány fedezésére, kedvezmény formájában történő bevétel kifizetésével. Így a rövid lejáratú kincstárjegyek állami kötelezettségek, amelyeket rendszerint a kibocsátásuktól számított egy éven belül kell visszafizetni, és diszkonttal, azaz azon névérték alatti áron értékesítik, amelyen visszafizetik (vagy névértéken értékesítik és kibocsátják). névérték feletti áron).
A középlejáratú kincstárjegyek, kincstárjegyek egy-öt éves futamidejű kincstári kötelezettségek, amelyeket általában fix kamatozás feltételével bocsátanak ki.
Tíz éves vagy annál hosszabb lejáratú hosszú távú kincstári kötelezettségek; kupon kamatot fizetnek rájuk. Lejáratkor az ilyen állampapírok tulajdonosai jogosultak értékük készpénzben történő átvételére vagy más értékpapírokba történő refinanszírozására. Egyes esetekben a hosszú lejáratú kötelezettségek visszafizetésére előzetes időpontban kerülhet sor, azaz több évvel a hivatalos lejárat előtt.
A takarékpénztári igazolás a bank írásbeli igazolása a pénzeszközök letétbe helyezéséről, amely igazolja a betétes jogát, hogy a meghatározott időszak lejárta után megkapja a betétet és annak kamatait.
A takaréklevelek, mint értékpapír kifejezésnek két jelentése van:
Dokumentum - a hitelintézet igazolása a pénzeszközök letétbe helyezéséről, amely igazolja a betétes betéthez való jogát (letéti igazolások), vagy banki igazolás a polgároktól a hosszú távú megtakarítások céljára történő fogadásról (megtakarítások; igazolások);
Államkötvény típusa.
A tanúsítványok lehetővé teszik a befektetők szabad forrásokkal való vonzását.
A bizonyítvány tulajdonosa bevételhez jut kamatként vagy a fizetendő összeg és az igazolás vételárának különbözeteként.
A takarékleveleket sürgősen (bizonyos szerződéses százalékban meghatározott időtartamra) vagy igény szerint állítják ki
A személyre szabott tanúsítványok nem forognak forgalomba, más személy általi értékesítésük (elidegenítésük) érvénytelen. A bemutatóra szóló takarékjegyekkel a másodlagos piacon lehet kereskedni. Az eladási ár tartalmazza az eladáskor felhalmozott kamatot is;
A lehívásra szóló letéti jegyek jogot biztosítanak a tulajdonosnak meghatározott összegek visszavonására az igazolás bemutatása után. A lekötött betéti jegyek feltüntetik a lejárat dátumát és az esedékes kamat összegét.
Tehát az állampapír az államadósság létezési formája, ezek olyan hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, amelyek kibocsátója az állam.
Az állampapírok általában két előnnyel rendelkeznek a többi értékpapírhoz képest:
A befektetett alapok legmagasabb szintű megbízhatósága, és ennek megfelelően minimális az állótőke és a bevétel elvesztésének kockázata
Kedvezményes adózás más értékpapírokhoz vagy befektetési területekhez képest. Az állampapírokra gyakran nem kell adót fizetni a velük folytatott tranzakciók és a kapott bevételek után
Az állam a 3 hónapos kincstárjegytől a 30 éves kötvényig széles lejárati tartományban bocsát ki adósságot.
Az állampapírok forgalomba hozatalával a következő főbb feladatokat oldják meg: az állami költségvetés inflációmentes finanszírozása, i. további pénz forgalomba hozatala nélkül; célzott kormányzati programok finanszírozása a lakásépítés, infrastruktúra, társadalombiztosítás stb.
Az állam által kibocsátott értékpapírok számos szempont szerint osztályozhatók.
(1) A kölcsönviszony alanyai szerint- kölcsönök, központi és területi hatóságok helyezik el.
(2) Helyszín szerint - belső és külsőállami hitelek.
(3) Piaci és nem piaci államadósság-instrumentumok.
Piaci hitelek szabadon eladni és vásárolni. A költségvetési hiány finanszírozásában ők a fő szereplők.
Nem piaci a kötvények nem változtathatják szabadon tulajdonosukat.
Nem kerülnek forgalomba az értékpapírpiacon, és általában az állam bocsátja ki azokat bizonyos befektetők vonzására, akiknek sajátos érdekeit szolgálják. Így Nyugaton nem piaci államkötvényeket bocsátanak ki a nem állami nyugdíjalapok, biztosítótársaságok és kisbefektetők forrásainak mozgósítására. Az Orosz Föderációban az állami takarékkötvények megfelelnek a legújabb kritériumoknak.
(4) A forrásbevonás időtartama szerint -
rövid időszak(legfeljebb egy éves lejárattal),
középlejáratú(egy évtől öt évig),
hosszútávú(öt éves és idősebb kortól).
A rövid lejáratú hiteleket a bevételek és kiadások átmeneti hiányosságainak finanszírozására használják. Általában váltót bocsátanak ki erre a célra. A központi kormányzat kincstárjegyeket, a helyi önkormányzatok pedig önkormányzati jegyeket bocsátanak ki. Olaszországban a kincstárjegyeket 3, 6, 12 hónapos időtartamra bocsátják ki; Japán - 60 nap; Egyesült Királyság - 91 nap. Kivétel Németország, ahol a kincstárjegyeket legfeljebb két évre bocsátják ki. Számos országban kincstárjegyeket használnak a hosszabb távú forrásszerzéshez, amelyek ritkábban fordulnak elő, mint a váltók. Olaszországban két-három éves lejárattal bocsátják ki, az USA-ban egytől tíz évig. A hosszabb távú forrásbevonás általában kötvényeken keresztül történik.
(5) Tartozási kötelezettségek biztosítékával -
jelzáloghitelekÉs
jelzálog mentes.
Jelzáloglevelek meghatározott biztosítékkal, például bizonyos ingatlannal vannak biztosítva. Ezeket a kötvényeket leggyakrabban önkormányzatok bocsátják ki.
Jelzáloghitel mentes nem látnak el semmi konkrétat. Az állam vagy egy adott önkormányzat minden vagyona biztosítékul szolgál. A központi kormányzatok általában nem jelzálogleveleket bocsátanak ki. Megbízhatóságuk kiemelkedően magas, ezért a befektetőknek nincs szükségük további garanciákra.
(6) A kifizetett jövedelem jellege szerint -
nyerő,
érdeklődésÉs
zéró kupon adósság.
Nyereményből származó bevétel kifizetése a kötvények sorsolása alapján történik. Ezekre a kötvényekre nincs nagy kereslet. A befektetők inkább arra törekszenek, hogy stabil jövedelmet szerezzenek, ahelyett, hogy a véletlenre hagyatkoznának. A nyerni vágyók inkább sorsjegyet vásárolnak.
A fő típus a kamatozó kötvény, amelynek bevételét évente egyszer, kétszer vagy négyszer fizetik ki kuponok alapján. A legtöbb befektető az ilyen adósságinstrumentumokat részesíti előnyben.
A rövid lejáratú államadósság-instrumentumok nem tartalmaznak kuponokat, azokat névértékükről kedvezményesen értékesítik, és névértéken vásárolják vissza. Néhány hosszú lejáratú adósságkötelezettséghez szintén nincs kupon. Az összes bevételt a tőketartozás összegével együtt fizetik. A rövid lejáratú kötvényekhez hasonlóan ezeket is a névértékről kedvezményesen értékesítik, és névértéken vásárolják vissza. Ezeket a kötvényeket ún zéró kuponos kötvények.
(7) Jövedelem-megállapítási módszerrel- államadósság-kötelezettségek
szilárd jövedelemmel
lebegő jövedelemmel.
Egyes esetekben a fix kamatláb az állami kamatkiadások növekedését okozza, más esetekben elriaszthatja a kamatemelésre váró befektetőket.
(8) Kötelezettségek
előtörlesztési joggal
előtörlesztési jog nélkül.
Kibocsátóértékpapírok az Orosz Föderáció nevében, az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma jár el. Az Orosz Föderáció államának, az Orosz Föderációnak az értékpapír-kibocsátásból eredő és belső adósságot képező kötelezettségeit az Orosz Föderáció pénznemében kell kifejezni, és az Orosz Föderáció pénznemében kell megfizetni. Az Art. Az Orosz Föderáció költségvetési kódexének 98. cikke nem módosíthatja a forgalomba bocsátott állami kölcsön feltételeit, beleértve a fizetési feltételeket és a kamatfizetések összegét, a forgalomba hozatali időszakot.
A kifejezéseket tekintve az OFZ-k lehetnek középtávúak vagy hosszú távúak. Az OFZ tulajdonosai lehetnek orosz és külföldi jogi személyek és magánszemélyek. A kötvények tulajdonosának joga van visszafizetéskor a tőketartozás összegét (névérték), valamint a kibocsátás feltételeinek megfelelő bevételhez jutni a kötvények névértéke után felhalmozott kamat formájában. .
Az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma a jelen Általános Feltételek alapján elfogadja az OFZ-kibocsátás feltételeit és a külön kibocsátásról szóló határozatot. Az azonos kibocsátású OFZ-k a tulajdonosaiknak biztosított jogok mennyiségét tekintve egyenlőek egymással.
A szövetségi hitelkötvények kibocsátásának általános ügynöke az Orosz Föderáció Központi Bankja.
Az OFZ-kkel folytatott minden ügyletet az Orosz Föderáció Központi Bankja által az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumával egyetértésben megállapított módon kötnek és hajtanak végre olyan szervezeteken keresztül, amelyeket az RFZ-kkel letéti, bróker vagy kereskedői tevékenység végzésére felhatalmazott (a továbbiakban: felhatalmazott szervezetnek).
Az OFZ-tranzakciók készpénzes elszámolása az Orosz Föderáció Központi Bankján és területi intézményein, valamint más hitelintézeteken keresztül történik készpénzben és nem készpénzben, amelyet az Orosz Föderáció Központi Bankja határoz meg a Pénzügyminisztériummal egyetértésben. az Orosz Föderáció.
Az OFZ-t okmányos formában adják ki, kötelező központosított tárolással. Az egyes kibocsátások OFZ által biztosított jogait igazoló dokumentum a globális tanúsítvány, erre a kiadásra adták ki, amelynek részleteit az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma állapítja meg. Az OFZ tulajdonosoknak nincs joguk személyes kiállításukat követelni.
Az adósságtörlesztéssel rendelkező OFZ-ket először 2002-ben bocsátották ki d. Mint minden OFZ, ezek a kötvények névre szóló, középlejáratú (1-5 éves) és hosszú lejáratú (5-30 éves) állampapírok.
Nem forgalomképes értékpapírok A Pénzügyminisztérium a piacon szabadon forgó állampapírok mellett nem forgalomképes értékpapírokat is bocsát ki a biztosítók, a nem állami nyugdíjpénztárak és a részvénytársasági befektetési alapok befektetési igényeinek kielégítésére. Jelenleg a nem forgalomképes értékpapírokat a állami takarékkötvények(GSO).
Kötvények névre szóló szövetségi állampapírok, rubelben denominált, okmányos formában kibocsátott és központosított tárolás tárgyát képezik.
Az egyes kibocsátások kötvényei által biztosított jogokat igazoló dokumentum egy globális tanúsítvány, amelyet a letéteményesben tárolunk. A GSO lehet rövid távú, középtávú és hosszú távú. A kötvényeket nem vásárolhatják meg az Orosz Föderáció nem rezidensei. A kötvénytulajdonosok a következő jogi személyek lehetnek:
Biztosító szervezetek;
Nem állami nyugdíjalapok;
Részvénybefektetési alapok;
Az Orosz Föderáció Nyugdíjalapja és az Orosz Föderáció egyéb állami költségvetésen kívüli alapjai - ha alapjaik állampapírokba történő befektetését törvény írja elő
A kötvénytulajdonosoknak és az alapkezelő társaságoknak joguk van:
(1) a kötvények visszaváltásakor azok névértékét, valamint a kötvények névértéke alapján felhalmozott kamat formájában bevételt kapni;
(2) kötvények bemutatása szövetségi állampapírra cserére a kötvénykibocsátási és -forgalmi feltételekben előírt módon, a kötvénykibocsátási határozat által meghatározott mennyiségben és határidőn belül;
(3) a kötvények kibocsátási és forgalomba hozatali feltételeiben előírt módon, a kötvénykibocsátásról szóló határozatban meghatározott mennyiségben és határidőn belül a kötvények visszaváltásra történő bemutatása.
Célzott külföldi hitel (hitelfelvétel)- az Orosz Föderáció Állami Külső Hitelfelvételi Programjában szereplő projektek finanszírozási formája, amely előírja a pénzeszközök visszafizetendő és visszatérítendő alapon történő biztosítását az áruk, munkák és szolgáltatások kifizetésével, összhangban az Orosz Föderáció céljaival. ezeket a projekteket.
A célzott külföldi hitelek közé tartoznak a külföldi kormányoktól, bankoktól és cégektől származó kapcsolódó hitelek, valamint a nemzetközi pénzügyi intézményektől származó nem pénzügyi hitelek.
Kapcsolódó hitelek külföldi államok kormányai, bankok és cégek – a visszafizetendő és visszatérítendő alapon történő forrásbevonás egyik formája áruk, építési beruházások és szolgáltatások vásárlására a külföldi államok kormányai, bankok és cégek költségére, főként a hitelező országban.
Nem pénzügyi kölcsönök nemzetközi pénzügyi szervezetek – a visszafizetendő és visszatérítendő alapon történő forrásbevonás egyik formája áruk, építési beruházások és szolgáltatások beszerzéséhez, főként verseny alapján, beruházási projektek vagy strukturális reformprojektek végrehajtása céljából, nemzetközi pénzügyi részvétellel és költséggel. szervezetek.
Az Orosz Föderáció 2006-os kormányzati külső hitelfelvételi programjával összhangban a nemzetközi pénzügyi szervezetektől származó kölcsönöket az Újjáépítési és Fejlesztési Világbank (WBRD) és az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (EBRD) hitelei képviselik.
Újjáépítési és Fejlesztési Világbank (WBRD))
Technikai segítségnyújtás a költségvetési rendszer reformjához regionális szinten;
Az Orosz Föderáció kincstári rendszerének modernizálása;
Az adószolgáltatás korszerűsítése;
Pénzintézetek fejlesztése;
A tőkepiac fejlesztése;
A vámhatóságok információs rendszerének korszerűsítése;
Környezetgazdálkodás;
A villamosenergia-ágazat reformjának támogatása;
Jogi reform stb.
Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (EBRD) kölcsönöket nyújt olyan projektekhez, mint:
A vasúti közlekedés modernizálása Oroszországban;
A szentpétervári árvízvédelmi műtárgyegyüttes építésének befejezése stb.
Az állampapírok (GS) kiemelt helyet foglalnak el az értékpapírok között. Általában hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok – kötvények. Az alájuk tartozó adós az állam, amelyet a kibocsátói jogkörrel rendelkező szervek képviselnek. Általános értelemben az államadósság-kötelezettségeket (GDO) a kormánykassza feltöltésére bocsátják ki. Ez konkrét célok elérése érdekében történik, beleértve:
1. Az államháztartási hiány fedezete. Az állampapír-kibocsátást a költségvetési hiány finanszírozásának gazdaságilag legmegvalósíthatóbb módjának tartják. Ebben az esetben általában közép- és hosszú távú GDO-kat bocsátanak ki.
2. Az állami költségvetés pénzbeli végrehajtása. Egy költségvetési éven belüli hiány hiányában is előfordulhatnak és keletkeznek átmeneti hézagok a források beérkezése és elköltésének szükségessége között. Az ilyen hiányosságok áthidalására rövid távú GDO-kat bocsátanak ki.
3. Meglévő államadósság refinanszírozása. Az adósság törlesztése mindig jelentős pénzügyi források egyszeri eltérítése. És lehet, hogy a határidőig vagy nem lesz elég belőlük, vagy egyáltalán nem. Ezután kötelezettségeinek teljesítése érdekében az állam új hitelekhez folyamodik, többek között értékpapírok kibocsátásával. Ez lényegében az állami kötelezettségek átstrukturálását is magában foglalja: hosszabb lejáratú értékpapírok kibocsátását és a korábbi, rövidebb lejáratú kötelezettségek cseréjét (újítását) ezekre.
4. Az adófizetés egyenetlenségének elsimítása. Ez egy nagyon konkrét cél. Közvetlenül összefügg a költségvetés pénzforgalmi egyensúlyhiányával. Ebben az esetben az állam speciális értékpapírokat bocsát ki, általában magasabb hozam mellett, amelyek befizetései adófizetésként beszámíthatók, beleértve a tartozást is.
5. Kiemelten fontos területi és ágazati beruházási programok finanszírozása. A célzott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat e programok meghatározott megvalósítói, általában magánjogi személyek bocsátják ki. Az állam kezessé válik számukra. Ugyanakkor ugyanazokat a kedvezményeket terjeszti ki rájuk, mint az állampapírok esetében, például adókedvezményeket.
Mindezek az intézkedések valamilyen mértékben növelik az államadósságot. Ebből következően az állam egyik legfontosabb feladata az értékpapírok kibocsátásakor, hogy a költségvetés kiadási oldalát ne terhelje túl az adósságszolgálat szempontjából. Ezért főszabály szerint a vonatkozó költségvetési törvény által jóváhagyott államadósság keretein belül bocsátanak ki.
Az állampapírok kihelyezése aukciós, nyílt és egyedi értékesítéssel történik. A fő módszer az aukció. Feltételezi, hogy a potenciális befektetők pályázatokat nyújtanak be a szervezőjéhez, amelyekben feltüntetik, hogy milyen feltételek mellett készek állampapírt vásárolni. Ha a fő feltétel az ár, akkor ez egy árverés. Ha a kamatláb kamat.
Egy pályázat lehet kompetitív vagy nem versenyképes. Az első azokat a konkrét feltételeket határozza meg, amelyekhez a befektető beleegyezik (különösen az értékpapírok árát és mennyiségét). A másodikban - csak a befektetett pénzösszeg. Az ilyen kérelem az árverés eredményeként megállapított súlyozott átlagfeltételek szerint teljesül.
Az aukció lebonyolítása amerikai és holland rendszer szerint történhet. Az amerikai aukció feltételezi, hogy a vevők a kérelemben feltüntetett árakon vásárolják meg a GDO-kat. Ha azonban a javasolt ár alacsonyabb, mint a kibocsátó által a kérelmek általánosítása alapján megállapított küszöbár, az ilyen kérelem nem teljesül. Holland aukció esetén az összes ajánlatot egyetlen súlyozott átlagáron teljesítik az aukció eredményei alapján.
Az aukción elhelyezett GDO-k mennyisége előre bejelenthető. A pályázatok kielégítése ilyen körülmények között a legjobb feltételek mellett történik. Ha ez áras aukció, akkor a legmagasabb licitárból. Ha kamatról van szó - a legalacsonyabb kamatból. Ugyanakkor az állam meghatározhat egy minimális kihelyezési mennyiséget, amelynél az állampapír-kibocsátás befejezettnek tekintendő. Oroszországban ez általában a teljes összeg 20%-a. A GDO mennyiségét nem közölhetik. Ezután minden beérkezett jelentkezést kielégítenek.
Az állampapírok nyílt értékesítése hosszú ideig, esetenként a kihelyezésük teljes időtartama alatt történik. Ebben az esetben az eladással egyidejűleg meg is vásárolják őket. A vételi és eladási árak az egész országban egységesek, és meghatározott időszakra, leggyakrabban egy munkahétre vonatkoznak. Ebben az időszakban nem változnak. Jövőre pedig a helyzetnek megfelelően felülvizsgálják. Ebben az esetben bárki lehet a GDO vásárlója. Az ilyen értékpapírok vételét és eladását jellemzően a Központi Bank és területi intézményei végzik.
Egyedi kihelyezés esetén a kormány közvetlenül vagy közvetítőkön keresztül tárgyal a hitel minden feltételéről egy vagy több nagybefektetővel, általában bankokkal. Megveszik a teljes állampapír-kibocsátást. Lényegében ez egy zárt előfizetés.
Az állampapírokból származó bevételek kifizetésének alábbi módjai ismertek.
Fix kamatláb. A kötvény kibocsátásakor jön létre, és a későbbiekben nem változik. A fő nem
Ennek a módszernek az az előnye, hogy a jövedelmet az infláció leértékeli.
Lépcsőzetes arány. Az állampapírok forgalomba hozatali időszakán belül több időpontot határoznak meg, amikor azok törleszthetők, illetve a következő időszakra meghosszabbíthatók. Minden következő időszakban az arány növekszik. Más típusú állampapírra is van lehetőség magasabb hozam mellett cserélni.
Változó kamat. Itt a kamatlábat rendszeresen, általában félévente felülvizsgálják a jegybanki refinanszírozási kamat dinamikája vagy az aukción elhelyezett GDO-k hozama kapcsán.
Kedvezmény. A diszkont állampapírok esetében a kamatláb nincs meghatározva. Ezeket névértékük alatti áron helyezik el, és névértéken váltják be. Ez a különbség jövedelmet képez.
Meg kell jegyezni, hogy a GDO-k kibocsátását és forgalmát szabályozó orosz szabályozási dokumentumokban a következő kamatbevételi rátákat különböztetik meg:
Fix, amelynek összege minden fizetési időszakra jóváhagyásra kerül, de nem esik egybe;
Változók, amelyek értékét az inflációt jellemző hivatalos mutatók alapján határozzák meg;
Állandók, amelyek értéke meghatározott, és minden kuponperiódusra azonos.
Az állampapíroknak két típusa van: forgalomképes és nem forgalomképes. A piacikkal szabadon lehet kereskedni a másodlagos piacon. Ezek a leglikvidebbek, és a pénzügyi számítások során használt jövedelmezőségi viszonyítási alapként szolgálnak.
A nem piaci termékek forgalomban vannak korlátozásai. Leggyakrabban ez utóbbi a potenciális tulajdonosokat érinti. Például az állampapírokat kizárólag rezidenseknek vagy csak jogi személyeknek szánják. Emellett gyakran korlátozások vonatkoznak az állampapírokkal végzett tranzakciókra is. Előfordulhat például, hogy a másodlagos piacon vételükre és eladásukra nem kötnek ügyleteket, fedezetként való felhasználásuk tilalma érvénybe léphet, vagy egyes ügyletek kötelezővé válhatnak.
Pontosabban az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának 2004. november 21-i 86n számú, „A nem piaci állami kölcsönök kötvényeinek kibocsátására és forgalomba hozatalára vonatkozó feltételek jóváhagyásáról szóló rendelete” pontosan ilyen korlátozásokat tartalmaz. ”
A hitelfelvétel két formában történik: állami hitel és közvetlen hitel.
Az állami (vagy önkormányzati) hiteleket sokféleségük jellemzi. Általában számos kritérium szerint osztályozzák őket:
1. Az értékpapír-tulajdonosok típusától függően megkülönböztetik őket: univerzális és speciális. Az univerzálisakat mind a jogi személyek, mind a magánszemélyek közé helyezik; speciális - csak egy típusú tartó között. Ugyanakkor, ha szükséges a hitelfelvételi műveletek gyorsabb és sikeresebb lebonyolítása, univerzális hiteleket bocsátanak ki, amelyek széles körű lefedettséget biztosítanak a potenciális értékpapír-vevők számára. Ha szükséges a potenciális értékpapír-tulajdonosok bármely csoportjának érdekeinek védelme, akkor speciális kölcsönt bocsátanak ki;
2. az értékpapírok forgalomba hozatalának módja szerint a kölcsönöket a következőkre osztják: forgalomképes értékpapírok, amelyeket a másodlagos piacon szabadon értékesítenek és vásárolnak; nem forgalomképes értékpapírok – kezdeti kihelyezésük után nem kereskednek velük a másodlagos piacon. A piaci hitelek a legelterjedtebbek. Nem forgalomképes értékpapírokat (kölcsönöket) bocsátanak ki bizonyos befektetők (biztosítók, nem állami nyugdíjalapok stb.) pénzeszközeinek a költségvetésbe való felhalmozására;
3. A jövedelemfizetési formák szerint megkülönböztetik: kamat, kamatmentes, kamatkedvezmény, nyerő, kedvezmény, kamatnyeremény, fix kamatozású. A különbség köztük a kifizetett jövedelem formájában és a kifizetés feltételeiben rejlik. Így a kötvényhitel birtokosai a kamatszelvények (negyedévente, félévente, évente) vagy a kölcsön visszafizetésekor névértéken felhalmozott kamat formájában jutnak bevételhez. A nyertes kötvények tulajdonosai nem minden értékpapír után kapnak bevételt, hanem csak azok után, amelyekre a nyeremény esett;
4. a kuponjövedelem megállapításának módjától függően: állandó kamatjövedelemű hitelek (a jövedelem százalékos aránya a hitel törlesztési feltételeinek megfelelően előre meghatározott és az évek során állandó); fix kamatozású hitelek (a kamatbevétel évenkénti differenciálásával térnek el a konstanstól); változó kamatozású kamatozású hitelek (előre meghatározott alapra meghatározott bevétel százalékos aránya - másik hitel hozama, államkötvények átlaghozama stb.). A kuponbevétel rögzítése stabil piaci viszonyok között, a változó kamatozású módszer pedig instabil piaci viszonyok között történik, amikor a fix százalék megállapítása költségvetési kiadások növekedéséhez vagy a magasabb értékpapírhozamra számító potenciális befektetők elvesztéséhez vezethet;
5. A kibocsátási (törlesztési) feltételek szerint a hitelek a következőkre oszlanak: rövid lejáratú (maximum 1 év), középlejáratú (legfeljebb 5 év), hosszú lejáratú (5 évnél hosszabb, maximum 30 év) .
A közvetlen hitel a hatóságok által a közkiadások finanszírozására felvett források. Ilyen kölcsön állami és kereskedelmi bankok, egyéb hitelintézetek, külföldi államok és bankok, valamint nemzetközi pénzügyi szervezetek részére nyújtható.
Emlékezzünk vissza, hogy az Orosz Föderációban tilos a Bank of Russia hiteleit a költségvetési hiányok fedezésére minden szinten felhasználni. A területi (regionális és helyi) hitelfelvételek jelentős része kereskedelmi bankok és egyéb hitelintézetek hitelei révén jön létre. Ezeket a kölcsönöket a kormány és a helyi önkormányzatok normál piaci feltételek mellett nyújtják. A külföldi államok által a kormányzati hatóságoknak közvetlen kölcsön és garancia formájában nyújtott hiteleket államközi és kormányközi hiteleknek nevezzük. Vegye figyelembe, hogy a nemzetközi pénzügyi szervezetek által nyújtott hitelek a feltételek (feltételek és százalékok) szempontjából a legkedvezőbbek a külső hitelfelvételek minden típusa közül.
Ezek a kölcsönök és a kormányközi kölcsönök együtt nemzetközi hitelt képeznek. Lehet kötött (konkrét programok megvalósítására, azaz célzott jellegű) és nem kapcsolódó pénzügyi hitel. A kapcsolódó hitelek nagy részét foglalják el.
Ismételjük meg, hogy a költségvetési kölcsön a költségvetés által egy másik költségvetésbe jogi személynek (kivéve az állami és önkormányzati intézményeknek), külföldi államnak vagy külföldi jogi személynek visszafizetendő és ingyenesen biztosított pénzeszköz.
