Név:Értékpapírok értékelése.
A könyv az értékpapír-értékelés elméleti vonatkozásait és gyakorlati kérdéseit vizsgálja. Az értékpapírok értékelésének módszertana a hazai és külföldi gyakorlat figyelembevételével kerül meghatározásra. A modern Oroszországban nagy figyelmet fordítanak a szabályozási keretekre és az értékpapír-értékelés megszervezésére.
Diákoknak, végzős hallgatóknak, tanároknak, az értékpapírpiac szakmai szereplőinek, valamint könyvvizsgálóknak, pénzügyi vezetőknek, a tőzsdei és ingatlanértékelés modern problémáit önállóan tanulmányozó magánszemélyeknek.
A jelenlegi jogszabályok keretében számos esetben feltételezik, hogy értékpapírokat kell értékelni. Ez az értékelés nemcsak értékük meghatározását foglalja magában, hanem azok jogosságának, az átruházott vagyoni értékű jogok összegének, a tulajdonjog alkalmasságának és a használat jogszerűségének értékelését is. Az ingatlanok és az értékpapírok értékelésének szükségessége különösen a vagyon átalakulása és az értékpapírpiac megjelenése kapcsán merült fel. Az 1990-es évek eleje óta az orosz társadalom és minden egyes polgárának gazdasági élete elválaszthatatlanul kapcsolódik az értékpapírokhoz. A privatizáció kezdetével az értékpapírpiac a lakosság minden rétegének napi figyelmének tárgyává válik.
1. téma
Az értékpapírok, mint az értékelés tárgya 4
1.1. Az értékpapírok osztályozása, típusa és típusai 4
1.2. Az értékpapírok gazdasági lényege és jogi tartalma 7
1.3. Az értékpapírok befektetési tulajdonságai és kezelési képességei 17
2. téma
Az értékpapírok értékelésének jogi és szabályozási keretei 22
2.1. Az értékpapírok értékelésének jogi és szabályozási keretei 22
2.2. Az értékpapírok kötelező és proaktív értékelése 26
2.3. Az értékpapír-értékelés szabályozási formái 31
3. téma
Egy értékpapír költsége, az azt meghatározó tényezők 35
3.1. Az értékpapírok érthető értéktípusai 35
3.2. Az értékpapírok piaci értéke 38
3.3. Az értékpapírok árfolyamát befolyásoló fő tényezők 40
4. téma
Az értékpapírok értékelésének módszertani alapjai 44
4.1. Az értékpapírok értékelésének céljai, elvei, funkciói és kritériumai 44
4.2. Az értékpapírok értékelésének alapvető fogalmi megközelítései 45
4.3. Az értékpapírok értékelésének fő típusai és módszerei 56
5. téma
Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelése 60
5.1. A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelésének megközelítései 60
5.2. Az államadósság értékelése 63
5.3. Vállalati kötvények értékelése 66
5.4. A váltók értékelése 72
5.5. Betéti és megtakarítási jegyek értékelése 75
6. téma
Részesedési értékpapírok értékelése 80
6.1. A részvényjellegű értékpapírok értékelésének fő kritériumai 80
6.2. A részvények értékelésének alapvető megközelítései és módszerei 85
6.3. A részvények értékét befolyásoló tényezők 102
6.4. A különböző típusú részvények értékelésének jellemzői 109
6.5. A részesedések értékelésének sajátosságai 117
7. téma
Származékos és célértékpapírok értékelése 125
7.1. A származékos ügyletek és célértékpapírok árazásának alapjai 125
7.2. A célértékpapírok értékelése 126
7.3. Opciós szerződések értékelése 128
7.4. Határidős ügyletek értékelése 130
8. téma
Szakvélemény (jelentés) az értékpapírok értékeléséről 131
8.1. A szakértői vélemény (jelentés) elkészítésének jogi és szabályozási keretei 131
8.2. A szakértői vélemény (jelentés) tartalmára vonatkozó általános követelmények 132
8.3. A szakvélemény (jelentés) feladatai, felépítése 133
Irodalom 143
Töltsön le ingyenesen egy e-könyvet kényelmes formátumban, nézze meg és olvassa el:
Töltse le a könyvet Értékpapírok értékelése - Berdnikova T.B. - fileskachat.com, gyors és ingyenes letöltés.
Letöltés pdf
Az alábbiakban megvásárolhatja ezt a könyvet a legjobb kedvezményes áron, kiszállítással Oroszország egész területén.
Az Orosz Föderáció Mezőgazdasági Minisztériuma
VGOU VPO "Szentpétervári Állami Agráregyetem"
"Pénzügyi és Hitelügyi Osztály"
Tanfolyami munka
A "Befektetési stratégia" tudományágban
"Értékpapír-portfólió értékelése" témában
Egy diák csinálja:
O.V. Shatalova
Ellenőrizve:
I.V. Pfanenstil
Szentpétervár-Puskin
Bevezetés …………………………………………………………… .3. oldal
1. Értékpapír portfólió: jövedelmezőség és kockázat értékelése… .6.
1.1 Az értékpapír-portfólió hozama ……………………… 9. o
1.2 Értékpapír-portfólió kockázatának változása …………… .11. oldal
2. A befektetési portfólió értékelése ………………………… 20. o
Függelék …………………………………………………………… 28. oldal
Következtetés ………………………………………………………… 31. oldal
Felhasznált irodalom jegyzéke ……………………………… 34. o
Bevezetés:
A piacgazdaságra való átállás alapvetően új típusú vállalkozási tevékenységek megjelenésével jár együtt. Ezek közé tartozik az alapok hatékony befektetésének feladata - a befektetés. A központi tervgazdaságban ilyen feladat egy hétköznapi vállalkozás szintjén gyakorlatilag nem létezett. Az új tulajdonosi formák bevezetésével azonban lehetővé vált a nyereség önkényes módszerrel történő bevonása a költségvetésbe, aminek köszönhetően a vállalkozások szabad pénzeszközökkel rendelkeztek. Emellett számos korlátozást eltöröltek, különösen a működő tőke arányosítását, amely automatikusan kizárta a vállalkozásnál a pénzügyi források mennyiségének egyik fő szabályozóját. Emiatt szükségessé vált a cég szabad pénzügyi forrásainak hozzáértő kezelése.
A társaság befektetési portfóliója reál- és pénzügyi befektetéseket tartalmaz. Ebben a cikkben a befektetések egyik fajtáját tárgyaljuk - az értékpapír-befektetést.A munka célja az értékpapír-portfólió kialakításának és kezelésének legfontosabb és legszabályosabb folyamatainak azonosítása.
A legtágabb értelemben a „befektetés” szó azt jelenti, hogy ma megválunk a pénztől, hogy a jövőben még többet kapjunk belőle. Általában két tényező kapcsolódik ehhez a folyamathoz: az idő és a kockázat. Most és bizonyos összegben kell pénzt adnunk. A díjazás később jár, ha egyáltalán jön, és az értéke előre nem ismert.
Gyakran tesznek különbséget befektetés és megtakarítás között. A megtakarítást „halasztott fogyasztásként” definiálják. A beruházás pedig valódi befektetést jelent, amely a jövőben növeli a nemzeti terméket. Ezen kívül célszerű különbséget tenni az ingatlan- (tőke) és a pénzügyi befektetések között.
A valódi befektetések általában bizonyos típusú tárgyi eszközökbe, például földbe, ingatlanba, berendezésekbe, gyárakba történő befektetéseket foglalnak magukban. A pénzügyi befektetések értékpapírokba történő befektetések: részvények, kötvények stb. A primitív gazdaságokban a befektetések nagy része valós, míg a modern gazdaságokban a legtöbb befektetés pénzügyi befektetés. A pénzügyi befektetési intézmények magas fejlettsége jelentősen hozzájárul a reálbefektetések növekedéséhez. Jellemzően ez a két forma inkább kiegészíti egymást, semmint versengenek egymással.
A pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről szóló döntés meghozatala után a befektető cég leggyakrabban nem egy külön eszközzel dolgozik, hanem ezek egy bizonyos halmazával, úgynevezett értékpapír-portfólióval vagy befektetési portfólióval.
A tőzsde jelenlegi világgyakorlatában befektetési portfólió alatt egy magánszemélyhez vagy jogi személyhez tartozó értékpapírok egy meghatározott halmazát értjük, amely a menedzsment szerves tárgyaként működik. Ez azt jelenti, hogy a portfólió kialakítása során és a jövőben annak összetételét változtatva a menedzser-menedzser struktúra adott kockázat/jövedelem arány mellett új befektetési minőséget alakít ki. A létrejövő portfólió azonban a vállalati részvények, a különböző mértékű biztosítékkal és kockázattal rendelkező kötvények, valamint az állam által garantált fix jövedelmű értékpapírok egy bizonyos halmaza, i. minimális veszteség kockázatával a tőkeösszegben és a folyó bevételekben - osztalék, kamat. Elméletileg egy portfólió egyfajta értékpapírból állhat. Szerkezete megváltoztatható egyes értékpapírok másokkal való helyettesítésével. Ugyanakkor az egyes értékpapírok külön-külön nem érhetnek el ilyen eredményt. A portfólió célja a befektetési feltételek javítása azáltal, hogy az értékpapírok összességének olyan befektetési jellemzőket ad, amelyek egyetlen értékpapír pozíciójából elérhetetlenek, és csak ezek kombinációjával lehetségesek. Így az értékpapír-portfólió az az eszköz, amellyel a befektető minimális kockázat mellett biztosítja a kívánt bevételi stabilitást.
Csak a portfólióképzés során érhető el új befektetési minőség az adott jellemzőkkel azok rytikami. Így egy értékpapír-portfólió egy hangszer amely segítségével a befektető minimális kockázat mellett biztosítja a megkívánt bevételi stabilitást.
1. Értékpapír portfólió: jövedelmezőség és kockázat értékelése
A portfólió kialakítása során a befektetőnek rendelkeznie kell egy bizonyos kiválasztási mechanizmussal bizonyos típusú értékpapírok bevonására, azaz fel kell tudnia mérni azok befektetési minőségét, jövedelmezőségét és a kapcsolódó kockázatokat. Sok vállalat eszközei között vannak bizonyos értékpapírok. A tőzsde emelkedése vagy esése következtében az értékpapírok bevételt (veszteséget) hoznak a befektetésből. Az ilyen befektetések jövedelmezősége és megbízhatósága nem magának a befektetőnek a tevékenységétől függ.
Kiemeljük azokat az általános mintákat, amelyek tükrözik a vállalt kockázat és a befektető tevékenységének várható hozama közötti kapcsolatot:
Emlékezzen arra befektetési portfólióÉrtékpapír - magánszemély vagy jogi személy vagy magánszemélyek vagy jogi személyek tulajdonában lévő értékpapírok készlete részvényrészesedés alapján, és amely az irányítás szerves részét képezi. Tartalmazhat azonos típusú instrumentumokat (például részvényeket vagy kötvényeket), valamint különböző eszközöket: értékpapírokat, származékos pénzügyi eszközöket, ingatlanokat.
A portfólióalakítás fő célja, hogy a várható kockázat alacsonyabb szintjén a kívánt hozamszint elérésére törekedjünk. Ezt a célt egyrészt a portfólió diverzifikálásával, azaz a befektető pénzeszközeinek különböző eszközök közötti felosztásával („Ne tedd egy kosárba az összes tojást”), másrészt a pénzügyi eszközök gondos kiválasztásával érjük el.
A modern elmélet és gyakorlat azt sugallja, hogy az optimális diverzifikáció akkor érhető el, ha egy portfólióban 8-20 különböző típusú értékpapír van. A portfólió összetételének további növelése nem célszerű, mert fellép a túlzott diverzifikáció hatása, ami a következő negatív eredményekhez vezethet:
A túlságosan diverzifikált portfólió kezelésének költségei nem hozzák meg a kívánt eredményt, mivel a túlzott diverzifikáció miatt a portfólió jövedelmezősége valószínűleg nem nő a költségeknél nagyobb ütemben.
Az értékpapír-portfólió kialakítása és kezelése a szakemberek tevékenységi köre, a létrejövő portfólió pedig egy olyan termék, amely akár részben (minden befektetőnek adják el a portfólió részvényeit), akár teljes egészében (amikor a menedzser veszi a fáradságot az ügyfél értékpapír-portfóliójának kezelésére). Mint minden árucikk, bizonyos befektetési célú ingatlanok portfóliója is keresett lehet a tőzsdén.
Sokféle portfólió létezik, és minden tulajdonos ragaszkodik a saját befektetési stratégiájához. A portfólió típusát a hozam és a kockázat arányától függően határozzák meg. Ugyanakkor a portfólió besorolásánál fontos jellemző, hogy hogyan és milyen forrásból került hozzá: egy értékpapír piaci értékének növekedése vagy folyó fizetések - osztalék, kamat - miatt.
A bevételi forrástól függően az értékpapír-portfólió lehet növekedési portfólió vagy jövedelemportfólió.
A növekedési portfólió olyan cégek részvényeiből alakul ki, amelyek piaci értéke növekszik. A portfólió célja a tőkeérték növelése az osztalékfizetés mellett. Többféle növekedési portfólió létezik.
Agresszív növekedési portfólió célja a tőkenyereség maximalizálása. Ide tartoznak a fiatal, gyorsan növekvő cégek részvényei. A részvényekbe való befektetés meglehetősen kockázatos, de a legmagasabb hozamot hozhatja.
Konzervatív növekedési portfólió a legkevésbé kockázatos, nagyvállalatok részvényeiből áll. A portfólió összetétele hosszú ideig stabil, a tőke megőrzését célozza.
Közepes portfólióötvözi az agresszív és konzervatív növekedésű portfóliók befektetési tulajdonságait. A biztonságos értékpapírok mellett ide tartoznak a kockázatos részvényinstrumentumok is. Ugyanakkor az átlagos tőkenövekedés és a befektetési kockázat mérsékelt mértéke garantált. Ez a legnépszerűbb portfólió a kockázatkerülő befektetők körében.
A bevételi portfólió a magas folyó bevétel megszerzésére összpontosít – kamat- és osztalékfizetésre. Többféle portfóliót is megkülönböztetünk itt:
Növekedési és bevételi portfóliókat alakítanak ki annak érdekében, hogy a tőzsdei veszteségek elkerülhetők legyenek mind a piaci érték csökkenéséből, mind az osztalékfizetés csökkenéséből.
A befektetési stratégia kialakításakor figyelembe kell venni az értékpapírpiac helyzetét, és folyamatosan értékelni kell a befektetési portfóliót, időben kell magas hozamú értékpapírokat vásárolni, és a lehető leggyorsabban megszabadulni az alacsony hozamú eszközöktől. Ezért nem kell megpróbálni lefedni a meglévő portfóliók sokféleségét, csak meg kell határozni a kialakításuk elveit.
Így a befektetési portfólió értékelése az értékpapírok vásárlásával vagy eladásával kapcsolatos stratégiai döntések fő kritériuma.
1.1 Portfólió hozama
Az értékpapír-portfólió különböző értékpapírok gyűjteménye, amelynek hozama a következő képlettel határozható meg:
Portfólióhozam = (Értékpapírok bekerülési értéke számításkor - Értékpapír beszerzési költsége) / Értékpapír beszerzési költsége.
1. példa
Két alternatív A és B portfólió létezik, amelyekbe 100 ezer rubelt fektettek be. Egy évvel később az A portfólió értéke 108 ezer rubel, a B portfólió értéke 120 ezer rubel volt. Ennek megfelelően az A portfólió hozama 0,08, azaz évi 8% ((108 ezer rubel - 100 ezer rubel) / 100 ezer rubel), a B portfólió pedig évi 20% lesz.
A portfólió várható hozama alatt a portfólióban szereplő értékpapírok várható hozamának súlyozott átlagát értjük. Ebben az esetben az egyes értékpapírok "súlyát" a befektető által az értékpapír megvásárlására fordított relatív pénzösszeg határozza meg. A befektetési portfólió várható hozama:
R portfólió, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn × Wn,
ahol Rn az i-edik részvény várható hozama;
Wn a portfólió i-edik részesedésének fajlagos súlya.
2. példa
Tegyük fel, hogy a portfólió két A és B részvényből áll, amelyek hozama évi 10, illetve 20% (1. táblázat).
1. táblázat: Értékpapír-portfólió hozama
Az első portfólió hozama például a következő lesz: R portfólió 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, azaz 12%.
1.2 Portfóliókockázat mérése
A tőzsde minden résztvevője nem teljes bizonyosság körülményei között működik. Ennek megfelelően szinte minden értékpapír adásvételi ügylet kimenetele nem jelezhető pontosan előre, vagyis az ügyletek kockázatosak. Általában a kockázat egy esemény bekövetkezésének valószínűségét jelenti. A kockázat felmérése egy esemény bekövetkezésének valószínűségének felmérését jelenti. A portfóliókockázat nem csak a portfólió egyes értékpapírjainak egyedi kockázatával magyarázható, hanem azzal is, hogy fennáll annak a kockázata, hogy az egy részvényre jutó hozam megfigyelt éves értékében bekövetkezett változások hatással vannak a portfólió változására. a befektetési portfólióban szereplő egyéb részvények hozama.
A teljes portfóliókockázat szisztematikus (nem diverzifikált / piaci / nem specifikus) és nem szisztematikus (diverzifikált / nem piaci / specifikus) kockázatból áll.
A piaci kockázatot az összes eszközt érintő közös tényezők okozzák. Az olyan mutatók változásának szisztematikus kockázatát, mint a GDP, az infláció, a kamatszint, valamint a gazdaság átlagos vállalati profitszintje, leginkább a szisztematikus kockázat befolyásolja. A nem piaci kockázat egy adott eszköz egyedi jellemzőihez kapcsolódik. Ez a kockázat diverzifikációval mérsékelhető.
A fejlett piacokon egy adott kockázat kiküszöböléséhez elegendő egy 30-40 eszközből álló portfóliót készíteni. A feltörekvő piacokon ennek a számnak magasabbnak kell lennie a nagy piaci volatilitás miatt.
Egy értékpapír-portfólió kockázatának meghatározásához mindenekelőtt meg kell határozni az összekapcsolódás mértékét és két eszköz hozamának változási irányát. Például, ha egy értékpapír ára felmegy, akkor egy másik értékpapír árfolyama is nő, és fordítva, az árfolyammozgások többirányúak vagy egymástól teljesen függetlenek. Az értékpapírok közötti kapcsolat meghatározásához olyan mutatókat használnak, mint a kovariancia és a korrelációs együttható.
Kovariancia- a gazdasági folyamat két vagy több jelének kölcsönösen összefüggő változása. A kovariancia két értékpapír, például részvény közötti közös volatilitás mértékének mérésére szolgál.
A kovariancia indexet a következő képlet határozza meg:
Сovij = ∑ (R hozam az i-edik részvényen - R átlagos hozam az i-edik részvényen) × (R hozam a j-edik részvényen - R átlagos hozam a j-edik részvényen) / n - 1,
ahol n azoknak az időszakoknak a száma, amelyekre az i-edik és a j-edik részvény jövedelmezőségét számították.
3. példa
Határozzuk meg két A és B értékpapír kovariancia értékét. Táblázatban. A 2. ábrán az értékpapírok hozamára vonatkozó adatok láthatók.
2. táblázat Az A és B értékpapírok jövedelmezősége
| Év | Hozam A | B hozam |
| 1 | 0,1 | 0,12 |
| 2 | 0,16 | 0,18 |
| 3 | 0,14 | 0,14 |
| 4 | 0,17 | 0,15 |
| Raverage részvényhozam | 0,1425 | 0,1475 |
| Covij | 0,0004562 |
R az i-edik részvény átlagos hozama = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, vagyis 14,25%.
Сovij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0, 1425) × (0,14 - 0,1475) × (0,14 - 0,1475) × (0,14 - 0,1475) × (0,14 - 0,1475) -5 (0,1) -5. 0,1475)) / 4 = 0,0004562.
Vizsgáljuk meg az értékpapír-portfólióban szereplő korrelációs együtthatók (Cor) hatását a portfóliókockázatra.
A korreláció két adathalmaz közötti szisztematikus és feltételes kapcsolat matematikai kifejezése.
A tőzsdén szokás figyelembe venni a különböző részvények, illetve részvények és indexek korrelációját (kölcsönfüggését). Úgy gondolják, hogy az orosz részvények erősen korrelálnak egymással, vagyis egy bizonyos időpontban minden részvény ugyanabba az irányba mozog. A korrelációs együttható -1 és +1 között mozog. Az együttható pozitív értéke azt jelzi, hogy az eszközök jövedelmezősége egy irányba változik a piaci feltételek megváltozásával, míg a negatív - az ellenkező irányba. Ha az együttható nulla, nincs korreláció az eszközhozamok között.
A korrelációs mutatót a következő képlet határozza meg:
Cor = Covij / (δi × δj),
ahol Covij az i-edik és a j-edik részvény jövedelmezőségének kovarianciája;
δi - az i-edik részvényhozam szórása;
δj a j-edik részvény hozamának szórása.
A variancia a szórásnégyzet, amelyet a következő képlettel számítanak ki:
δ2 = ∑ (R részvényhozam - R átlagos részvényhozam) 2 / n - 1.
Így a szórás a variancia négyzetgyöke.
Általában véve a korrelációs adatok felhasználásával a következő következtetéseket vonhatjuk le:
1) minél alacsonyabb a portfólió részvényeinek korrelációs együtthatója, annál kisebb a portfóliókockázat, ezért a portfólió kialakításakor azokat a részvényeket kell tartalmaznia, amelyek a legkevésbé korrelálnak;
2) ha a portfólióban lévő részvények korrelációs együtthatója +1, akkor a portfóliókockázatot átlagoljuk;
3) ha a portfólióban lévő részvények korrelációs együtthatója kisebb, mint +1, akkor a portfóliókockázat csökken;
4) ha a portfólióban lévő részvények korrelációs együtthatója -1, akkor kockázatmentes portfóliót kaphat.
Az értékpapír-portfólió felépítésének elvét, amelyben a kockázatcsökkentést nagyszámú különböző részvény portfólióba való bevonásával érik el, diverzifikációnak nevezzük. Ennek az elméletnek az alapítója Harry Markowitz. G. Markowitz amerikai közgazdász (a jövőben közgazdasági Nobel-díj (1990)) 1952-ben publikált egy alapvető munkát, amely mindmáig a befektetés megközelítésének alapja a modern portfólióelmélet szemszögéből. képződés.
Markowitz diverzifikációja- Ez egy olyan stratégia, amely a lehető legnagyobb mértékben csökkenti a kockázatot, miközben fenntartja a szükséges jövedelmezőségi szintet; abból áll, hogy azokat az eszközöket kell kiválasztani, amelyek hozama a lehető legkevesebb korrelációt mutat.
G. Markowitz elmélete szerint a portfólió indokolásakor a befektetőt a várható hozamra és a szórásra kell vezérelnie. Ebben meghatározó szerepe van az intuíciónak. A várt hozam egy adott portfólióhoz kapcsolódó potenciális hozam mértéke, a szórás pedig az adott portfólióval kapcsolatos kockázat mértéke. Ugyanakkor fontos feltételezés, hogy a befektető minden egyéb feltétel mellett a magas hozamot részesíti előnyben, ha két azonos szórással rendelkező portfóliót adunk meg. Ha a befektetőnek azonos várható hozamú portfóliók közül kell választania, akkor előnyben részesítik a minimális kockázatú portfóliót, vagyis a minimális eltérés mellett több bevételt.
Markowitz elmélete óriási lépés volt a tőkebefektetési árazási modell (CAPM) megalkotása felé, amely leírja a kockázat és az eszközök várható megtérülése közötti kapcsolatot. Kockázat és hozam kapcsolata a hosszú távú eszközértékelési modell szerint a következőképpen van leírva:
D = DB / r + β × (Dr - DB / r),
ahol D a várható megtérülési ráta;
DB / R - kockázatmentes ráta (jövedelem);
Др - a piac egészének jövedelmezősége;
β - együttható béta.
A CAPM fő gondolata, hogy a befektetőknek kétféle kompenzációt kell kapniuk: időre (pénz időértékére) és kockázatra. A pénz időbeli értékét a kockázatmentes kamatláb képviseli, és ez a befektető kompenzációja, ha egy bizonyos időtartamra bármilyen befektetésbe helyezett pénzeszközt.
A kockázatmentes jövedelmet általában államkötvény-kamatlábban mérik, mivel ezek gyakorlatilag kockázatmentesek. Nyugaton 4-5% körüli a kockázatmentes bevétel, nálunk 7-10%. A teljes piaci hozam az adott piac indexének megtérülési rátája. Az USA-ban például az S&P 500 index, Oroszországban pedig az RTS index.
A képlet többi része a befektető által vállalt többletkockázat kompenzációját jelenti. Itt a kockázat mértéke a béta együttható, amely az eszköz hozamát hasonlítja össze az időszak piaci hozamával, valamint a piaci prémiummal.
Együttható a bétát a következő képlet határozza meg:
β = Corх × δх / δ
vagy β = Covx / δ2,
ahol Co-x az x értékpapír hozama és a piacon lévő értékpapírok átlagos hozama közötti összefüggés;
Covx az értékpapír x hozama és a piac átlagos megtérülési szintje közötti kovariancia;
δх egy adott értékpapír hozamának szórása;
δ az értékpapírpiac egészére jellemző hozamok szórása.
Az egyes értékpapírok kockázati szintje a következő értékek alapján kerül meghatározásra:
β = 1 - átlagos kockázati szint;
β> 1 - magas kockázati szint;
β < 1 - низкий уровень риска.
A nagy béta értékkel rendelkező részvényt (β> 1) agresszívnek, az alacsony béta értékkel rendelkező részvényt (β) nevezzük< 1) - защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.
Értékpapír-portfólió esetén a β súlyozott átlag β - a portfólióban lévő egyes befektetéstípusok együtthatója, ahol a portfólióban való részesedésüket veszik súlyként. Így minél lazább a portfólió, annál nagyobb a β mutató, így a bevételnek is magasabbnak kell lennie, és fordítva.
Következésképpen a CAPM modell egy közvetlen az értékpapír kockázata és megtérülése közötti kapcsolat, amely lehetővé teszi számára, hogy a fennálló kockázathoz képest tisztességes hozamot mutasson és fordítva.
4. példa
Határozzuk meg az A biztosítékhoz tartozó β együttható értékét. Táblázatban. A 3. ábra kilenc évre vonatkozó adatokat mutat be az értékpapír és a teljes piac jövedelmezőségéről.
3. táblázat Az A és B értékpapírok jövedelmezősége
| Év | Raktári hozam A, (Rn,%) | Piaci megtérülés (R,%) |
| 1 | 3 | 5 |
| 2 | -2 | -4 |
| 3 | -1 | -2 |
| 4 | 2 | 4 |
| 5 | 6 | 9 |
| 6 | 5 | 7 |
| 7 | 8 | 12 |
| 8 | 10 | 14 |
| 9 | 12 | 15 |
| R átlagtermés | 4,8 | 6,7 |
| β | 0,706 |
Piaci hozam szórása:
piac δ2 = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + (12) - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.
A részvény és a piaci hozamok minta kovariancia együtthatója:
Cov = ((3 - 4,8) (5 - 6,7) + (-2 - 4,8) (- 4 - 6,7) + (-1 - 4,8) (- 2 - 6,7 ) + (2 - 4,8) (4 - 6,7) + (6 - 4,8) (9 - 6,7) + (5 - 4,8) (7 - 6,7) + (8 - 4,8) (12 - 6,7) + (10 - 4,8) (14 - 6,7) + (12 - 4,8) (15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42 ...
Β együttható az A biztonsághoz:
β = 31,42 / 44,5 = 0,706.
A kapott eredmény azt sugallja, hogy ha jövőre 1%-kal nő a piac jövedelmezősége, akkor a befektetőnek jogában áll a részvény jövedelmezőségének átlagosan 0,706%-os növekedésére számítani.
Így a befektetőhöz tartozó különféle értékpapírok összessége olyan értékpapír-portfóliót alkot, amelynek kialakítása az értékpapírok jövedelmezőségének (jövedelmezőségének), megbízhatóságának és likviditásának optimális kombinációját célozza. Az értékpapír-portfólió kockázatának folyamatos figyelemmel kísérése és értékelése pedig lehetővé teszi a befektető számára, hogy növelje a befektetés megtérülését.
2. Befektetési portfólió értékelése
A befektetési döntések értékelése, a befektetési objektumok rangsorolása és a befektetési portfólió modellezése többféle módszer alapján történhet.
Befektetési portfólió modellezési módszerek.
A Pareto-választási szabálynak megfelelően a feltételezett befektetési objektumok halmazából az a legjobb, amelynél az adott mutatóhoz egyetlen objektum sincs, amely nem rosszabb, de legalább egy mutató esetében jobb. Ugyanakkor a befektetési objektumok meghatározott mutatók szerinti összehasonlítására általában preferenciatáblázatokat állítanak össze, amelyek bemutatják egyes befektetési objektumok előnyeit. A Pareto választási szabály gyakran több lehetőséget ad, mint amennyi szükséges, tekintettel a korlátozott teljes befektetési forrásokra. Ebben az esetben a Borda kiválasztási szabályt alkalmazzák, amely szerint a befektetési objektumok az egyes mutatók értékei szerint vannak rangsorolva csökkenő sorrendben a megfelelő rangérték hozzárendelésével, a befektetési objektumok pedig a teljes rang maximális értékével. legjobb lehetőségként ismerik el.
A kiválasztási eljárás a alapján hajtható végre a mutatók fajlagos súlya alapján történő kiválasztási módszer, amelyben magukat a főbb mutatókat a befektető fontossági foka szerint rangsorolják. Minden mutatóhoz hozzá van rendelve egy súlyozási tényező (egy törtrészében), ahol az összes súlyozási tényező összege eggyel egyenlő. Az egyes befektetési objektumok mutatóinak rangsorainak értékeit maguknak a mutatóknak a fajsúlya szerint súlyozzák, és összegzik. A legjobb befektetési objektumot az ilyen súlyozott rang maximális értéke jellemzi.
Figyelembe kell venni, hogy a befektetési portfólió összeállításakor kombinált módszerek, amelynél a beruházási projektek kiválasztása több szakaszban történik, amelyek mindegyikében egy-egy szabályt alkalmaznak, a kiválasztott lehetőségeket utólag kizárva a további mérlegelésből. Az általános értékelés elvégezhető az összes figyelembe vett mutató értékének összegzése alapján, vagy azon mutató alapján, amelyet a befektető előnyben részesít. A becsült mutatók magukban foglalhatják a befektetés megtérülésének kulcsfontosságú mutatóit, valamint olyan mutatókat, mint a beruházási projekt összesített kockázati mutatója, a hitelfelvevő hitelminősítésének mutatója stb.
Befektetési objektumok kiválasztása a jövedelmezőség szempontja alapján.
A beruházáselemzés folyamatában a befektetési objektumok jövedelmezőségi (hatékonysági) szempont szerinti kiválasztása játssza a legjelentősebb szerepet, mivel ennek a tényezőnek az értékelési rendszerben nagy jelentősége van. A lineáris programozási probléma megfogalmazásában a befektetési portfólió optimalizálása redukálódik arra a problémára, hogy a befektetési objektumok olyan kombinációját találjuk meg, amely az adott korlátok mellett a lehető legnagyobb jövedelmezőséget biztosítaná.
Befektetési objektumok kiválasztása a likviditás kritériuma szerint.
A befektetési objektumok likviditási szempont alapján történő kiválasztása két paraméter értékelése alapján történik: a befektetések készpénzben történő átalakulásának időpontja és a befektető ezen átalakulással kapcsolatos pénzügyi veszteségének nagysága. A likviditás átalakuláskori megítélését főszabály szerint egy adott befektetési objektum piaci megvalósításához szükséges napok számával mérik.
A likviditás értékelése az Lp - a könnyen realizálható befektetések aránya (Iр) a teljes befektetési volumenben (I), Lc - a rosszul realizálható befektetések részesedése a teljes befektetési volumenben (I) és a befektetések likviditásának aránya alapján történik. realizálható és rosszul realizálható befektetések Кл az alábbi képletek szerint:
A befektetési portfólió értékelése kockázati szempont alapján.
A befektetési portfólió kockázati kritérium szerinti értékelése a kockázati arányok és a megfelelő befektetéstípusokba történő befektetések volumenének figyelembevételével történik. Először is, minden befektetéstípushoz kiszámítják a kockázati mutatók konkrét értékeit. Egy vállalkozás befektetési portfóliójának teljes kockázatát a különböző területeken megvalósuló befektetések kockázattal súlyozott összegének és a képlet szerinti összes befektetési összegnek az arányaként határozzuk meg.
Alkalmazás
A Sberbank nem volt hajlandó manipulálni az értékpapír-portfólió értékelésekor.
A 2008. év három negyedévére vonatkozó IFRS kimutatások szerint a Sberbank 90,2 milliárd rubelt keresett, ami az elemzők szerint elég jó. A bank ugyanakkor nem kezdte meg az értékpapírok átsorolását, hogy csökkentse az átértékelésből származó negatívumot. Ahogy a Sberbank igazgatótanácsának alelnöke, Anton Karamzin tegnap elmondta, a bank „nem tartotta szükségesnek számviteli politikájának manipulálását és az értékpapír-tevékenység eredményeinek tükrözési módszereinek megváltoztatását, mivel a bank portfóliója nem spekulatív jellegű. a természetben."
A Sberbank a tavalyi év kilenc hónapjában 90,2 milliárd rubel nettó nyereséget mutatott ki az IFRS szerint, ami 29%-kal haladja meg a 2007-es kilenc hónap adatait. A Sberbank nettó kamatbevétele az év során 34%-kal, 231,5 milliárd rubelre, a díj- és jutalékbevétele 32,7%-kal, 62,8 milliárd rubelre, a működési bevétele 26%-kal, 284,4 milliárd rubelre nőtt. A nettó kamatmarzs 7,3% volt 2008 első kilenc hónapjában (6,7% egy évvel korábban).
Az elemzők konszenzusos előrejelzése a nettó nyereségről 95 milliárd rubel szinten volt. „Egyáltalán nem rossz az előrejelzés és a jelentési adatok közötti 5%-os különbség a pénzügyi válság és más bankok jelentései között” – mondja Mark Rubinstein, az IFC Metropol elemzője. A Sberbank negyedéves profitadatai némileg felzaklatták az elemzőket. Az IG UniCredit Aton elemzője szerint a Sberbank nettó nyeresége 2008 harmadik negyedévében 2007 azonos időszakához képest 6%-kal nőtt, a 2008. második negyedévi nettó nyereséghez képest pedig 35%-kal, 23,23 milliárd rubelre csökkent. Rusztam Botasev. "A Sberbank eredményeit mérsékelten pozitívnak értékeljük" - állapították meg a VTB Capital befektetési részlegének elemzői.
A Sberbank eredményének előző negyedévhez viszonyított csökkenését befolyásolta az esetleges hitelezési veszteségekre képzett céltartalékok és az értékpapír-portfólió veszteségeinek növekedése. 2008. szeptember 30-án a Sberbank tartalékai elérték a 36 milliárd rubelt, ami kilencszeres növekedés 2007 azonos időszakához képest, az értékpapír-portfólió vesztesége pedig 16,3 milliárd rubelt, 2008 harmadik negyedévében 15, 64-rel nőtt. milliárd rubel.
„A Sberbank meglehetősen nagy összeget adott a tartalékokhoz, annak ellenére, hogy hitelportfóliójának minősége nem romlott” – mondta Makszim Birjukov, a Trust Bank elemzője. - Valószínűleg a tartalékok növekedése annak köszönhető, hogy a jövőben várhatóan romlik a hitelállomány minősége. Így például a RAS szerint a Sberbank hitelek hátraléka októberben 21%-kal, novemberben 33%-kal nőtt. Ennek ellenére a Sberbank lejárt tartozása a teljes hitelállományon belül 1,5%-ot tett ki, szemben az iparági 1,7%-os átlaggal. „A Sberbank építőipari és fejlesztési szektornak nyújtott hiteleinek aránya a teljes hitelállományon belül mindössze 5 százalék, míg a VTB Bank 15 százaléka. Ez a tényező lehetővé teszi a Sberbanknak, hogy visszafogja a késedelmek növekedését ”- teszi hozzá Mark Rubinstein. Botasev úr szerint a Sberbank lejárt tartozása 2009-ben tovább fog növekedni, aminek következtében a Sberbanknak növelnie kell a fizetéseit.
A Sberbank szintén nem minősítette át az értékpapírokat, hogy csökkentse az átértékelésből származó negatívumot. "A Sberbank nem tartotta szükségesnek számviteli politikájának manipulálását és az értékpapír-tevékenység eredményeinek tükrözésének megváltoztatását, mivel portfóliónk nem spekulatív" - mondta tegnap Anton Karamzin, a Sberbank igazgatótanácsának alelnöke. Szerinte ha a Sberbank követte volna a megengedett manipulációkat, akkor valamivel jobb lett volna a pénzügyi eredmény. „Azonban ez csak egy optikai hatás” – tette hozzá Karamzin úr. Vegye figyelembe, hogy az értékpapírok részesedése a Sberbank eszközeiben csak 8%.
Következtetés:
Bibliográfia:
1. Jankovszkij K.P. Beruházások. - SPb .: Péter, 2006. - ("Rövid tanfolyam" sorozat);
2. Sharpe W., Alexander G., Bailey J. - BEFEKTETÉS: Per. angolról - M .: INFRA-M, 2001;
3. Rukhlov A. A portfólióbefektetés alapelvei. - Pénzügy. Értékpapír. - 2005;
5. L.L. Igonina "Befektetések" - Ügyvéd, 2004;
6. Értékpapírok: Tankönyv / Szerk. AZ ÉS. Kolesnikova, V.S. Torkanovszkij. – 2. kiadás, Rev. és add hozzá. - M .: Pénzügy és Statisztika, 2002.
Név: Értékpapírok értékelése
Típusú: bemutató
Kiadó: Infra-M
A kiadás éve: 2006
Oldalak: 144
Formátum: PDF
fájl méret: 7,44 Mb
Archívum mérete: 7,77 Mb
Leírás: A könyv az értékpapír-értékelés elméleti vonatkozásait és gyakorlati kérdéseit vizsgálja. Az értékpapírok értékelésének módszertana a hazai és külföldi gyakorlat figyelembevételével kerül meghatározásra. A modern Oroszországban nagy figyelmet fordítanak a szabályozási keretekre és az értékpapír-értékelés megszervezésére. Diákoknak, végzős hallgatóknak, tanároknak, az értékpapírpiac szakmai szereplőinek, valamint könyvvizsgálóknak, pénzügyi vezetőknek, a tőzsdei és ingatlanértékelés modern problémáit önállóan tanulmányozó magánszemélyeknek.
============================================================
Előszó
Téma 1. Az értékpapírok, mint az értékelés tárgya
1.1. Az értékpapírok osztályozása, típusai és típusai
1.2. Az értékpapírok gazdasági lényege és jogi tartalma
1.3. Az értékpapírok befektetési tulajdonságai és kezelési képességei
2. témakör. Az értékpapírok értékelésének szabályozási keretei
2.1. Az értékpapír-értékelés jogi és szabályozási keretei
2.2. Az értékpapírok kötelező és proaktív értékelése
2.3. Az értékpapír-értékelés szabályozási formái
3. témakör. Az értékpapírok bekerülési értéke és az azt meghatározó tényezők
3.1. Az értékpapírok értékének fogalma és fajtái
3.2. Az értékpapírok piaci értéke
3.3. Az értékpapírok árfolyamát nem befolyásoló fő tényezők
4. témakör Az értékpapír-értékelés módszertani alapjai
4.1. Az értékpapírok értékelésének céljai, elvei, funkciói és kritériumai
4.2. Az értékpapírok értékelésének alapvető fogalmi megközelítései
4.3. Az értékpapírok értékelésének fő típusai és módszerei
5. témakör Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelése
5.1. A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelésének megközelítései
5.2. Az államadósság értékelése
5.3. Vállalati kötvények értékelése
5.4. A számlák értékelése
5.5. Betéti és megtakarítási jegyek értékelése
Téma 6. Részvényértékpapírok értékelése
6.1. A részvényértékpapírok értékelésének fő kritériumai
6.2. A részvényértékelés alapvető megközelítései és módszerei
6.3. A részvények értékét befolyásoló tényezők
6.4. A különböző típusú részvények értékelésének jellemzői
6.5. A részvénycsomagok értékelésének sajátosságai
7. témakör Származékos és célértékpapírok értékelése
7.1 A származékos ügyletek és célértékpapírok értékelésének alapja
7.2. A célértékpapírok értékelése
7.3. Opciós szerződések értékelése
7.4. Határidős ügyletek értékelése
8. témakör Szakvélemény (jelentés) az értékpapírok értékeléséről
8.1. A szakértői vélemény (jelentés) elkészítésének jogi és szabályozási keretei
8.2. A szakértői vélemény (jelentés) tartalmára vonatkozó általános követelmények
8.3. A szakvélemény (jelentés) feladatai, szerkezete
Archívum mérete 7,77 Mb
Kiadás éve: 2006
Műfaj: Közgazdaságtan, pénzügy
Kiadó: INFRA-M
Formátum: PDF
Minőség : Szkennelt oldalak
Oldalszám:
144
Leírás: Az Értékpapír-értékelés tankönyv az egyetemeken oktatott Értékpapír-értékelés szak alapanyagát tartalmazza a Pénzügy és Hitel szakirányon (ingatlanértékelési szakirány) tanuló hallgatók számára. Az "Értékpapírok értékelése" című könyvet az Orosz Föderáció Vagyonügyi Minisztériumának értékbecslőinek szakmai átképzési programjai keretében is ajánljuk a "Vállalkozás (üzletág) értékének értékelése" szakterületen.
Jelenleg az értékpapírok értékelése a többi értékelési típushoz hasonlóan elsősorban a nemzetközi szabványok követelményei alapján történik. Ezek a szabványok a hagyományos piacgazdaságban működnek, és nem veszik figyelembe az orosz valóságot. Megbízható és elegendő információs bázist, jól működő korlátozási és szabályozási feltételrendszert, szigorú értékelési eljárásokat biztosítanak három kötelező költségmegállapítási mód keretein belül. Oroszországban a piacgazdaság egésze és az értékpapírok szakmai értékelése kialakulóban van. Problémák merülnek fel az értékelési módszerek megválasztásában, tartalmának értelmezésében, a célok és célkitűzések meghatározásában, az értékelés típusaiban, az értékpapírok piaci értékére vonatkozó szakértői vélemények megalapozásában. Ez meghatározza az alapok tanulmányozásának szükségességét, külön módszertani megközelítéseket, konkrét módszereket és módszereket az értékpapírok értékelésére, ami ennek a könyvnek a fő célja. A könyv tartalma
Az értékpapírok, mint az értékelés tárgya
1.1. Az értékpapírok osztályozása, típusai és típusai
1.2. Az értékpapírok gazdasági lényege és jogi tartalma
1.3. Az értékpapírok befektetési tulajdonságai és kezelési képességei
Az értékpapírok értékelésének jogi és szabályozási keretei
2.1. Az értékpapír-értékelés jogi és szabályozási keretei
2.2. Az értékpapírok kötelező és proaktív értékelése
2.3. Az értékpapír-értékelés szabályozási formái
Az értékpapír költsége az azt meghatározó tényezők
3.1. Az értékpapírok értékének fogalma és fajtái
3.2. Az értékpapírok piaci értéke
3.3. Az értékpapírok árfolyamát befolyásoló fő tényezők
Az értékpapírok értékelésének módszertani alapjai
4.1. Az értékpapírok értékelésének céljai, elvei, funkciói és kritériumai
4.2. Az értékpapírok értékelésének alapvető fogalmi megközelítései
4.3. Az értékpapírok értékelésének fő típusai és módszerei
Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelése
5.1. A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok értékelésének megközelítései
5.2. Az államadósság értékelése
5.3. Vállalati kötvények értékelése
5.4. A számlák értékelése
5.5. Betéti és megtakarítási jegyek értékelése
Részvénypapírok értékelése
6.1. A részvényértékpapírok értékelésének fő kritériumai
6.2. A részvényértékelés alapvető megközelítései és módszerei
6.3. A részvények értékét befolyásoló tényezők
6.4. A különböző típusú részvények értékelésének jellemzői
6.5. A részvénycsomagok értékelésének sajátosságai
Származékos és célértékpapírok értékelése
7.1. A származékos ügyletek és célzott értékpapírok árazásának alapjai
7.2. A célértékpapírok értékelése
7.3. Opciós szerződések értékelése
7.4. Határidős ügyletek értékelése
Szakvélemény (jelentés) az értékpapírok értékeléséről
8.1. A szakértői vélemény (jelentés) elkészítésének jogi és szabályozási keretei
8.2. A szakértői vélemény (jelentés) tartalmára vonatkozó általános követelmények
8.3. A szakvélemény (jelentés) feladatai, szerkezete
Irodalom
| Üzleti értékelés - Esipov V.E. - Tanulmányi útmutató< Предыдущая |
|---|
