Az orosz értékpapírpiacot a polgári jog szabályozza általánosan kötelező erejű jogi aktusok révén, amelyeket állami hatóságok bocsátanak ki az előírt formában egy bizonyos eljárással - az Orosz Föderáció jogszabályaival. Valójában a polgári jogszabályok az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvén alapulnak, amely leírja az értékpapírpiacon előforduló alapfogalmakat és azok összefüggéseit. Emellett az orosz értékpapírpiacot számos szövetségi törvény, valamint az Orosz Föderáció elnökének rendeletei és az állami hatalom felhatalmazott szövetségi végrehajtó szervei által elfogadott szabályozási jogi aktusok szabályozzák. Az Orosz Föderáció fő jogalkotási aktusa az értékpapírpiac területén az 1996. április 22-i N 39-FZ „Az értékpapírpiacról” szóló szövetségi törvény (a továbbiakban: „Az értékpapírpiacról szóló törvény”).
A közgazdasági irodalomban az értékpapírpiacon a pénzügyi piac egyik szegmensét értik, vagyis azt a piacot, amely biztosítja a pénzeszközök elosztását a gazdasági kapcsolatok résztvevői között. Ugyanakkor az értékpapírpiac kiterjed a hitelviszonyra és a tulajdonostársi viszonyra is, amely saját értékű, saját értékű, eladható, megvásárolható és visszaváltható okiratok (értékpapírok) kibocsátásával nyilvánul meg.
Az értékpapírpiac (SM) fejlődése 1991-1995-ben olyan körülmények között ment végbe, amikor még nem voltak szövetségi törvények, amelyek meghatározták volna normatív jogalapját: a részvénytársaságokról, az SM-ről. Ilyen körülmények között az RCB jogi kereteit az Orosz Föderáció elnökének rendeletei, az Orosz Föderáció kormányának rendeletei és a megyei rendeletek alapján alakították ki. Az értékpapírpiac fejlődését 1991-1995 között meghatározó fő tényezők a nagyarányú privatizáció és az ehhez kapcsolódó privatizációs csekkek, mint szabadon forgó bemutatóra szóló értékpapírok, a privatizált vállalkozások részvényeinek kibocsátása, valamint az értékpapírok és azok kibocsátása voltak. új kereskedelmi struktúrák, beleértve az engedély nélkülieket is, pénzügyi vállalatok.
A részvények és egyéb értékpapírok új kereskedelmi struktúrák általi kibocsátása a lakosság magas fokú készségét mutatta az RCB pénzügyi eszközeibe való befektetésre. Ugyanakkor jelentős számú új kereskedelmi struktúra, amely aktívan a piacfejlődés kezdeti szakaszába helyezte értékpapírjait, megtévesztette a részvényesek és a befektetők várakozásait. Az első értékpapír-kibocsátások 1991-1992-ben a nem kellően kidolgozott jogi keretek és a piac állami szabályozási rendszere mellett zajlottak. A helyzetet rendkívül súlyosbította az engedély nélküli pénzügyi társaságok megjelenése, amelyek 1992-1994-ben aktívan vonzottak közpénzt ingatlanvagyonnal vagy értékpapír-helyettesítővel nem fedezett értékpapírok vásárlására. Ennek az időszaknak a jellemzője volt a váltók és más kvázi monetáris eszközök széles körben elterjedt használata, amelyek kibocsátása általában a kibocsátók azon törekvését tükrözi, hogy megkerüljék a klasszikus pénzügyi eszközök kibocsátásával kapcsolatos jogi korlátozásokat és kikerüljék a kormányzati szabályozást. az értékpapírpiacról.
Mostanáig a megbízható pénzügyi eszközök hiánya továbbra is komoly problémát jelent az orosz tőzsdén. A gazdaság felfutása és a verseny fokozódása arra készteti a vállalatokat, hogy egyre nagyobb figyelmet fordítsanak a hatékony pénzügyi gazdálkodáshoz szükséges adósságtőke optimális forrásainak megtalálására. Az egyik ilyen forrás a vállalati kötvények kibocsátása.
Jelen munka célja a jelen stádiumban működő vállalati kötvénypiac vizsgálata. A cél elérése érdekében számos feladat megoldása zajlik: a vállalati kötvények lényegének, előnyeinek és hátrányainak figyelembe vétele.
Számos oka van annak, hogy a legtöbb kormánynak, vállalatnak, nemzetközi szervezetnek, banknak, pénzügyi intézménynek és magánszemélynek időről időre forrásokat kell bevonnia tevékenysége finanszírozására. A kötés legegyszerűbb formájában a következő négy megkülönböztető tulajdonsággal rendelkezik.
1. Kibocsátó – a kötvénytulajdonosok kamat- és tőkeösszegének kifizetéséért felelős szervezet, általában egy kifizetőn keresztül.
2. Tőke (vagy névérték) - az az összeg egy bizonyos devizában, amelyet a kibocsátó kölcsön kíván felvenni a befektetőtől, és beleegyezik annak visszaadásába.
3. Kupon - az a kamatláb, amelyet a kibocsátó vállal, hogy a befektetőnek fizet. Ez lehet fix összeg, a kötvény névértékének százalékában meghatározott, vagy lebegő, indexhez kötve, például a LIBOR kamatlábhoz. A kamatot általában félévente vagy évente fizetik.
4. Lejárat dátuma - az az időpont, amikor a kibocsátó köteles visszafizetni a tőkeösszeget és az utolsó kamatfizetést. Az alapokat a pénzügyi piacokon vagy tőkepiacokon gyűjtik össze és kereskednek velük. Attól függően, hogy a szervezetek hogyan gyűjtenek forrásokat, a tőkepiacokat a következőkre osztják:
Gyakori, hogy a pénzpiacok nagy összegű pénzt vesznek fel rövid, egy naptól egy évig terjedő időszakra. A kötvénypiacokat olyan eszközök jellemzik, amelyek általában meghatározott időn keresztül fizetnek kamatot, és amelyek a kölcsön feltételei szerint egy évtől 30 évig terjedő futamidejűek. Az ilyen piacokat fix kamatozású értékpapírpiacoknak is nevezik. Itt közép- és hosszú lejáratú hitelfelvételeket végeznek.
A részvénypiacokon közép- és hosszú lejáratú hitelfelvétel is történik, de a hitelezőnek történő kötelező kamatfizetés nélkül. Ehelyett a kölcsönt felvevő gazdálkodó egység részvényeket vagy részvényeseket ajánl fel a befektetőknek, aminek eredményeként a befektetők a gazdálkodó egység társtulajdonosaivá válnak. A szervezet tevékenységének eredményétől függően a befektetők osztalékot kaphatnak vagy sem.
A kötvény- és részvénypiacok között alapvető különbség van mind a kibocsátók, mind a befektetők szemszögéből. Részvények kibocsátásával a szervezet eladja a részvényvagyont, a részvények befektetői-tulajdonosai pedig tulajdonostársaivá válnak, így ha a szervezet nyereséges, ellenszolgáltatásra számíthat.
A váltót kibocsátó szervezet kölcsönzött pénzeszközöket vonz, amelyeket egy bizonyos idő elteltével kamatfizetéssel teljes mértékben vissza kell fizetni. A befektetők ilyenkor általában tudják, hány százalék jár nekik, és arra is számítanak, hogy a kezdeti befektetésük megtérül.
A kötvénypiaci szereplőknek három fő típusa van: kibocsátók, befektetők és közvetítők. A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat kibocsátó kibocsátóknak képesnek kell lenniük elegendő garanciát nyújtani a befektetők vonzására, és megfelelő hitelképességgel kell rendelkezniük. A befektetőknek biztosnak kell lenniük abban, hogy pénzeszközeiket biztonságosan elhelyezték, megkapják a tartozásukat, és a tőkét a lejáratkor visszafizetik.
A vállalatok azért folyamodnak kötvénykibocsátáshoz, mert:
A befektetők olyan piaci szereplők, akik tőkét kölcsönöznek a kibocsátóknak. Pénzük felhasználásának jutalmaként rendszeres kamatfizetést várnak a kölcsön teljes futamideje alatt, valamint azt is, hogy a felvett pénzeszközöket a jövőben egy bizonyos időpontban visszakapják. A díjazás mértéke szorosan összefügg a kockázat mértékével.
A befektetők két fő csoportját szokás megkülönböztetni:
A kötvények legnagyobb befektetői a szervezetek, köztük a befektetési alapok és nyugdíjalapok, biztosítótársaságok és takarékpénztárak, amelyek a piac mintegy 80%-át teszik ki. Az e szervezetek által alkalmazott alapkezelők nagy összegeket kezelnek magánbefektetők nevében, akik közvetve finanszírozzák a kötvénypiacot például életbiztosítások vagy nyugdíjalapok megvásárlásával. Az egyének kötvényekbe és közvetlenül fektethetnek be, hogy garantált megtérülést kapjanak.
Hogyan találnak a tőkét bevonó kibocsátók a befektetéseik garantált megtérülését igénylő befektetőket? A kötvénypiacokon működő közvetítők - kereskedelmi és befektetési bankok, brókerek, árjegyzők, pénzügyi tanácsadók - összehozzák a vevőket és az eladókat, így biztosítják, hogy a tranzakciók minden fél (beleértve saját magunkat is) számára előnyös módon történjenek. A közvetítők feladata a kötvénykibocsátási és kereskedési folyamat megszervezése is. Az új hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok forrásbevonási célú kibocsátása az elsődleges piacon történik. A kötvény kibocsátása után kereskedni, azaz eladni és vásárolni lehet a másodlagos piacon. Az adósságpiac túlnyomó részét a kibocsátott eszközökkel való kereskedés foglalja el.
Az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 816. cikke (második rész, 42. fejezet "Kölcsön és hitel", 1. § "Kölcsön") törvényben vagy más jogi aktusban meghatározott esetekben kötvények kibocsátásával és eladásával köthető kölcsönszerződés. Ebben az esetben a kötvény olyan értékpapír, amely igazolja birtokosának azt a jogát, hogy a kötvényt kibocsátótól az általa meghatározott határidőn belül megkapja a kötvény vagy egyéb vagyoni egyenértékének névértékét, valamint a kötvényt kibocsátótól megkapja a benne rögzített névérték százalékát, vagy egyéb tulajdonjogot. Az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 143. cikke értelmében a kötvények értékpapírnak minősülnek.
Az Art. Az 1996.04.22-i N 39-FZ "Az értékpapírpiacról" szóló szövetségi törvény 2. cikke értelmében a kötvény olyan részvényjellegű értékpapír, amely biztosítja tulajdonosának jogát arra, hogy a kibocsátótól kötvényt kapjon a benne meghatározott időtartamon belül annak névértékére vagy egyébre. ingatlan egyenértékű. A kötvény rendelkezhet arról is, hogy tulajdonosa jogosult a kötvény névértékének meghatározott százalékára vagy más tulajdonjogra.
A kötvény más részvényekhez hasonlóan lehet:
A kötvényhozam kamat és/vagy diszkont.
Így egy kötvény (mint például a váltó) egyidejűleg két formában működik:
1) kölcsönkötelezettséget igazol, amely a meghatározott határidőn belül teljesítendő;
2) részvény értékpapír.
Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének kölcsönszerződésre vonatkozó szabályai a kötvénykölcsönhöz kapcsolódó kapcsolatokra vonatkoznak, amennyiben a kötvénykibocsátásra vonatkozó szabályozás másként nem rendelkezik.
A kötvények készpénzben vagy egyéb ingatlanban válthatók be. Például a lakásjegyeket, mint a kötvényfajták egyikét, a kötvénykibocsátó által épített lakással váltják vissza.
Az átváltoztatható kötvényeket az ilyen kötvényeket kibocsátó részvénytársaság részvényeire történő cserével váltják be. A társaság az átváltoztatható kötvények kibocsátásával további részvények kibocsátását tervezi a jövőben a kötvények visszaváltására elegendő mennyiségben. Az ilyen részvényeket bejelentettnek nevezzük. Az ezekre vonatkozó információkat (típus és mennyiség) fel kell tüntetni a társaság alapszabályában.
Bármilyen értékpapír, beleértve a nem tanúsított értékpapírt is, kibocsátónak minősül, ha egyidejűleg a következő jellemzők jellemzik:
A kötvények kibocsátását és értékesítését törvény vagy más jogszabály által közvetlenül megállapított személyek végezhetik. Ide tartoznak azok a jogi személyek vagy végrehajtó szervek, illetve önkormányzati szervek, amelyek saját nevükben kötelezettséget vállalnak az értékpapírok tulajdonosaival szemben az általuk biztosított jogok gyakorlására.
Az a tény, hogy a kötvény részvényjellegű értékpapír, azt jelenti, hogy a kibocsátó köteles betartani az „Értékpapírpiacról” szóló szövetségi törvényben meghatározott szabályokat annak kibocsátásakor.
A kötvények kibocsátása és értékesítése az értékpapírok kibocsátására és az értékpapír-tájékoztatók nyilvántartására vonatkozó szabványokkal összhangban történik, amelyeket a Szövetségi Pénzügyi Piacok Szolgálata 2005. március 16-i N 05-4 / pz-n rendelete hagy jóvá.
A tulajdoni részesedést megtestesítő értékpapírok – ideértve a gazdálkodó szervezet kötvényeit is – kibocsátásáról (további kibocsátásáról) szóló döntést az igazgatóság (felügyelőbizottság) vagy a jogszabályoknak megfelelően az igazgatóság feladatait ellátó szerv hagyja jóvá. a társaság igazgatói (felügyelő bizottsága). Más szervezeti és jogi formájú jogi személyek esetében az ilyen döntést a legfelsőbb irányító testület hagyja jóvá, hacsak a szövetségi törvények másként nem rendelkeznek.
A részvények kibocsátására vonatkozó döntés az értékpapír-kibocsátási eljárás első szakasza. Ennek a fogalomnak az általános meghatározását az értékpapírpiacról szóló törvény 2. cikke tartalmazza, amely szerint az értékpapír-kibocsátásról szóló határozat az értékpapír-nyilvántartási hatóságnál nyilvántartásba vett dokumentum, amely elegendő adatot tartalmaz a hatály megállapításához. értékpapírhoz rendelt jogokról. Az értékpapír-kibocsátásról szóló döntés az értékpapír-tanúsítvánnyal ellentétben csak az értékpapírt alkotó jogokat - "papírból való jogokat" - igazol. A kötvények JSC-ben történő elhelyezéséről szóló döntés meghozatala után az igazgatóság külön dokumentumot készít és hagy jóvá - a kibocsátásról szóló határozatot. Az oroszországi szövetségi értékpapírpiaci bizottság által meghatározott formában készült, és rövid leírást tartalmaz a jövőbeni értékpapír-kibocsátásról, annak feltételeiről, a jogok terjedelméről stb. A kibocsátásról szóló határozatot az értékpapír-kibocsátásokat nyilvántartó állami szervhez kell benyújtani (például az Oroszországi Értékpapírpiaci Szövetségi Bizottság helyi fiókjához).
A kötvénykibocsátásról szóló határozatnak, amely alapján a kibocsátó kötelezettségeinek teljesítését zálogjog, bankgarancia vagy más jogszabályban meghatározott módon biztosítják, a biztosítékot nyújtó személyről és a biztosíték feltételeiről is tájékoztatást kell adni.
A névre szóló kötvény, illetve a kötelező központosított tárolású okiratkötvény kibocsátásakor a határozatnak tartalmaznia kell azt az időpontot is, amikor a kötvénytulajdonosok listája készül a kibocsátó által az e kötvényekből eredő kötelezettségek teljesítésére. Ilyen időpont nem határozható meg korábban, mint 14 nappal a kötvénykötelezettségek teljesítésének esedékessége előtt. Ebben az esetben a kötvénytulajdonosok névjegyzékében szereplő tulajdonossal szemben fennálló kötelezettség teljesítése megfelelőnek minősül, ideértve a kötvénytulajdonosok névjegyzékének összeállításának időpontját követő kötvényelidegenítést is.
Az „Értékpapírpiacról” szóló törvény 27.6. cikke a következő korlátozásokat állapítja meg a részvényjellegű értékpapírok, köztük a kötvények forgalmára vonatkozóan:
A kötvénykibocsátás nyílt (korlátlan körben) és zártkörű jegyzéssel (ismert körben) egyaránt történik. Ehhez csatolni kell a tájékoztató regisztrációját, ha azt:
Ha a kötvénykibocsátást bármilyen okból érvénytelennek vagy érvénytelennek nyilvánítják, akkor a pénzeszközöket (vagy egyéb vagyontárgyakat) az előírt módon visszaadják vásárlóiknak.
A kötvény fogalmát az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 816. cikke tartalmazza. Ez így szól: "A kötvény olyan értékpapír, amely igazolja birtokosának jogát arra, hogy a kötvényt kibocsátótól az általa meghatározott határidőn belül megkapja a kötvény vagy más vagyoni egyenértékű névértékét. jog a kötvény névértékének fix százalékához, vagy egyéb tulajdonjoghoz”.
Ez a szó a latin Obligatio - kötelezettség - szóból származik. A nemzetközi elszámolásokban a kötvényeket kötvénynek (Bond) is nevezik.
Kibocsátó - jogi személy vagy végrehajtó hatóságok (vagy helyi önkormányzati szervek), amelyek saját nevükben kötelesek a kötvénytulajdonosokkal szemben gyakorolni az általuk biztosított jogokat.
A tulajdonos (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 816. cikke értelmében - a tulajdonos) az a személy, akihez a kötvények tulajdonjog vagy egyéb tulajdonjog alapján tartoznak.
Kötvénykibocsátás (Kötvények "kibocsátása. Kötvények" kibocsátása) - kötvények forgalomba hozatala kölcsönzött pénzeszközök bevonása érdekében; a kibocsátónak a tulajdoni részesedést megtestesítő értékpapírok kihelyezésére vonatkozó, jogszabályban meghatározott intézkedési sorrendje.
Kötvénykibocsátás - egy kibocsátó összes kötvényének halmaza, amely azonos mennyiségű jogot biztosít tulajdonosaiknak és azonos névértékű. Egy kötvénykibocsátáshoz egyetlen állami regisztrációs számot rendelnek, amely az adott kibocsátás összes értékpapírjára vonatkozik.
Kiegészítő kötvénykibocsátás - a korábban kihelyezett, azonos kibocsátású értékpapírok mellé helyezett kötvénykészlet. A további kibocsátás kötvényei azonos feltételekkel kerülnek forgalomba.
A kötvények a többi részvényhez hasonlóan a következők lehetnek:
A kötvény okirati formája - a kötvénykibocsátás olyan formája, amelyben a tulajdonost szabályszerűen kiállított kötvényigazolás bemutatása, illetve letétbe helyezése esetén letéti számlán történt bejegyzés alapján állapítják meg.
A nem okiratos kötvényforma a kötvénykibocsátás olyan formája, amelyben a tulajdonos az értékpapír-tulajdonos-nyilvántartási rendszerbe történő bejegyzés, illetve értékpapír letétbe helyezés esetén az értékpapír-tulajdonos-nyilvántartási rendszerbe történő bejegyzés alapján jön létre. bejegyzés a depo számlán.
Kötvények nyilvános kibocsátása - értékpapírok nyílt jegyzéssel történő kihelyezése, azaz lehetőség biztosítása kötvényvásárlásra korlátlan számú személy számára, ideértve az értékpapírok tőzsdei kereskedési és/vagy más értékpapír-piaci kereskedésszervezők kihelyezését.
Így nyílt jegyzéssel bármely természetes vagy jogi személy kötvénytulajdonossá válhat. A zártkörű jegyzés a kötvénykihelyezés egy korábban korlátozott személyi kör (zárt részvénytársaság részvényesei vagy az ügyvezető szerv döntése alapján más személyek) körében.
A névre szóló kötvények olyan kötvények, amelyek tulajdonosairól az értékpapír-tulajdonosok nyilvántartása formájában a kibocsátó rendelkezésére kell bocsátani az információkat, amelyekre vonatkozó jogok átruházásához és az általuk átruházott jogok gyakorlásához a tulajdonos kötelező azonosítása szükséges.
A névre szóló kötvényeket nem okmányos formában bocsátják ki, a szövetségi törvények által meghatározott esetek kivételével. A bemutatóra szóló kötvényeknél nem szükséges a tulajdonos azonosítása a rájuk ruházott jogok átruházása és az általuk átruházott jogok gyakorlása során. A jogosult jogait kötvényigazolás és kötvénykibocsátási határozat igazolja.
A bemutatóra szóló kötvényeket csak okmányos formában bocsátják ki. A tulajdonos megállapítása az értékpapír igazolása, illetve (letétbe helyezés esetén) letéti számlán történt bejegyzés alapján történik.
Manapság már ritkán bocsátanak ki bemutatóra szóló kötvényt.
Fedezeti letéti kötvény - a kibocsátó cég vagy szervezet bármely ingó vagy ingatlan vagyonának zálogjogával, kezességgel, valamint banki, állami vagy önkormányzati kezességvállalással biztosított kötvény.
A fedezett kötvény minden, az értékpapírból származó jogot biztosít tulajdonosának. A biztosított kötvényre vonatkozó jogok átruházásával az értékpapírból származó minden jog átszáll az új tulajdonosra (megszerzőre). A nyújtott biztosítékból eredő jogok átruházása a kötvényre vonatkozó jogok átruházása nélkül érvénytelen.
A biztosítási kötelezettség feltételeit a kötvénykibocsátási határozatnak szükség esetén a kötvénytájékoztatónak, okiratos kibocsátás esetén a kötvényjegyeknek is tartalmaznia kell.
A kötvényeket harmadik fél biztosíthatja. Ebben az esetben a kötvénykibocsátásról szóló határozatot és/vagy a kötvénytájékoztatót (és okiratos kibocsátási forma és igazolások esetén) a biztosítékot nyújtó személynek is alá kell írnia. A fedezetlen kötvény olyan kötvény, amelyre nincs biztosíték. A fedezetlen kötvény birtoklása nem jelent vagyoni követelést a kibocsátóval szemben.
A fedezetlen kötvények kibocsátása:
Átváltoztatható kötvény - olyan kötvény, amely választási lehetőséget ad a befektetőnek: tiszta kötvényként kezeli ezt az értékpapírt a feltételek szerint lekötött hozam mellett, vagy meghatározott időtartam lejártakor átváltja a részvénytársaság meghatározott számú részvényére, kibocsátotta a kötvényeket.
A részvénytársaság nem jogosult ilyen kötvény kihelyezésére, ha a társaság bizonyos kategóriájú és típusú engedélyezett részvényeinek száma kevesebb, mint az ilyen kategóriájú és típusú részvények száma, amelyek vásárlási jogát az ilyen kötvények biztosítják.
Az átváltoztatható kötvények kibocsátásának gondolata az, hogy olyan befektetőket vonzzon, akik nem csak a fix jövedelem megszerzésében érdekeltek, hanem a kibocsátó részvényeinek növekedése esetén tőkebefektetéseik növelésében is.
Az átváltoztathatatlan kötvény olyan értékpapír, amely státuszánál fogva nem váltható át más értékpapírokká. Az állami (önkormányzati) kötvények az Orosz Föderáció, az Orosz Föderációt alkotó jogalany vagy önkormányzati jogalany által kibocsátott kötvények. Az ilyen kötvények kibocsátásakor kapcsolatok keletkeznek az állami (önkormányzati) kötvénykölcsön között. A vállalati kötvények magánvállalkozások (szervezetek) finanszírozására kibocsátott kötvények. Az ilyen kötvényeknél a kibocsátók a banki hitelekhez képest alacsonyabb kamatlábat élveznek.
A részvénytársaságok kötvénykibocsátásának lehetőségét a Kbt. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 102. cikke és az Art. A részvénytársaságokról szóló, 1995.12.26-i N 208-FZ szövetségi törvény 33. cikke.
3. pontjából A részvénytársaságokról szóló törvény 33. cikkéből következik, hogy minden kötvény a következőkre oszlik:
Részvénytársaság kötvénykibocsátására a következő korlátozások vonatkoznak:
A kötvénykibocsátásra vonatkozó ezen korlátozások nem vonatkoznak a jelzálog-fedezetű kötvényekre. A részvénytársaság kötvénykihelyezése történhet nyílt vagy zárt jegyzéssel. Ugyanakkor különbség van a nyílt és zárt részvénytársaságok kötvénykibocsátásának elfogadható módjai között. A nyílt részvénytársaságnak jogában áll kötvénykihelyezést nyílt és zárt jegyzéssel is végezni. A nyílt részvénytársaságok zárt jegyzésének lehetőségét a társaság alapszabálya és az Orosz Föderáció jogi aktusai korlátozhatják.
(1) bekezdésének megfelelően A részvénytársaságokról szóló törvény 40. §-a szerint a nyílt részvénytársaság részvényeseit elővásárlási jog illeti meg átváltoztatható kötvény vásárlására.
A zárt részvénytársaság csak zártkörű jegyzéssel jogosult részvényre váltható kötvényt kihelyezni (a részvénytársaságokról szóló törvény 39. cikkének 2. pontja). A nem átváltható kötvényekre nincs ilyen korlátozás. Következésképpen a társaságnak jogában áll ezeket nyílt és zárt előfizetéssel is közzétenni.
A korlátolt felelősségű társaságok kötvénykibocsátásának lehetőségét a Kbt. A korlátolt felelősségű társaságokról szóló, 1998.02.08-i N 14-FZ szövetségi törvény 31. cikke.
A korlátolt felelősségű társaságok kötvénykibocsátására vonatkozó korlátozások hasonlóak a részvénytársaságokra megállapított korlátozásokhoz.
A nem állami jogi személyek kötvényei után fizetendő kamat fizetési eljárását az Orosz Föderáció Gazdasági és Pénzügyminisztériuma által 1992. január 10-én jóváhagyott, a részvények osztaléka és a kötvénykamat fizetési eljárásáról szóló szabályzat határozza meg. A Tanácsadó + tanúsítvány szerint ez a dokumentum valójában a részvénytársaságokról szóló 1995. december 26-i N 208-FZ szövetségi törvény elfogadása miatt érvénytelenné vált.
Ha azonban a részvénytársaságok forgalomban lévő részvényei utáni osztalékfizetési eljárást a Ch. V. Részvénytársasági Törvény, akkor a kötvények kamatairól a meghatározott normatíva nem szól. A korlátolt felelősségű kötvényekről nem is beszélve. A részvények osztalékának és a kötvénykamat fizetésének rendjéről szóló rendelet ugyanakkor hivatalosan nem törölt, vagyis a hatályos jogszabályokkal nem ellentétes részben alkalmazható. Nézzük meg, hogy a részvények után fizetendő osztalékfizetési rendről szóló rendelet hogyan felel meg a valós állapotnak és a hatályos jogszabályoknak.
A Szabályzat 23. pontja értelmében a kötvénytulajdonosok részére a kötvénykamatot a nettó nyereség terhére, annak hiánya esetén a társaság által képzett tartalékalap terhére fizetik. Ugyanakkor az Art. Az Orosz Föderáció adótörvénykönyvének 269. cikke szerint a költség bármilyen típusú adósságkötelezettség után felhalmozott kamat, feltéve, hogy a felhalmozott kamat összege nem tér el jelentősen az átlagtól.
A 24. pont szerint a kötvénytulajdonost a részvényesekkel szemben elővásárlási jog illeti meg a kötvénykamatot, ha a jogi személy vagyoni helyzete nem teszi lehetővé a részvények utáni osztalék és a kötvénykamatok egyidejű kifizetését.
A kötvények kamata a kötvények névértéke alapján kerül kiszámításra, függetlenül azok piaci értékétől. Kamatfizetési időszak - negyedévente egyszer, félévente vagy az év eredményei alapján.
A kötvények birtokosai meghatározott időpontban követelhetik a kamat kifizetését. A fizetés megtagadása esetén a kibocsátó fizetésképtelenné nyilvánítható és felszámolás alá vonható. A jogi személy – kötvénykibocsátó fizetésképtelennek nyilvánított vagyona – kötvénykamat fizetésére fordítható.
Egyes feltételeket a rendelet általános hatályos szabályként értelmez, hacsak a kötvénykibocsátás feltételei másként nem rendelkeznek, ideértve:
A 31. pont értelmében a kötvények kamata nem csak készpénzben fizethető, hanem értékpapírok, áruk vagy egyéb vagyoni értékű jogok formájában is, ha ezt a kibocsátás feltételei rögzítik.
A kötvény kamatot az alábbi személyek fizethetik:
Ezek a kötvények után kamatot fizető személyek adóügynökök, és a vonatkozó adók levonása után fizetnek kamatot a kötvénytulajdonosoknak.
A kötvénykamat fizetési módja eltérő lehet: csekken, fizetési megbízással, postai vagy távirati átutalással. Ugyanakkor a kamat készpénzes fizetése nem biztosított.
A kötvénykamat kifizetésekor a kibocsátónak vagy az általa meghatalmazottnak a kamatfizetésről a kötvénytulajdonos részére a kötvényszelvény visszaváltásával vagy levágásával feljegyzést kell készítenie.
A tulajdonos vagy jogutódja által az elévülésre megállapított határidőn belül nem követelt kötvények kamatai a költségvetés bevételébe kerülnek.
Kiemelhető a különböző finanszírozási módok előnyei és hátrányai egyaránt. A főbbek a kötvények mellett a bankhitelek, a saját váltók kibocsátása és a részvénykibocsátás.
Banki kölcsön. Előnyök: egyszerű regisztráció (nincs állami regisztráció). Hátrányok: nagy összegek hosszú ideig tartó megszerzésének nehézségei; zálog, garancia vagy egyéb biztosíték nyújtásának szükségessége; az átláthatóság szükségessége a bevont források felhasználási területein.
Számlák kibocsátása. Előnyök: a kibocsátás viszonylagos egyszerűsége és hatékonysága; nem kell regisztrálni a kérdést; nincs korlátozás a kibocsátás mennyiségére vonatkozóan; megnövekedett likviditás a banki hitelekhez képest; a váltójogszabályok szabályozzák, vagyis több lehetőséget biztosít a befektetőnek a pénz visszafizetésére, ha az adós megtagadja a váltó fizetését. Hátrányok: a záradékok hitelességének, helyességének és megbízhatóságának vizsgálatának szükségessége; nehézségek a befektetők megtalálásában; a kis- és középvállalkozások piacra lépésének nehézségei; általában a forgalom hiánya az értékpapírpiacon.
Részvények kibocsátása. Előnyök: nem kell kamatot fizetni és a befolyt összeget visszaadni. Hátrányok: nyitottság, a cég tevékenységének átláthatósága szükséges; az alaptőke "felhígulásához" vezet.
Kötvénykibocsátás. Előnyök: lehet, hogy nincs szükség biztosítékra; jelentős összegek vonzására van lehetőség hosszú távra és a hitelekhez képest alacsonyabb kamattal; hozzájárul a nyilvános hiteltörténet kialakításához; lehetőséget ad a rugalmasabb adó- és pénzügyi tervezésre, az adósságösszeg kezelésének lehetőségét saját értékpapírok vásárlása/eladása révén; ha a kibocsátás nagy, akkor olcsóbb, mint a hitelek; a másodlagos piac fejlettebb, mint a váltóké, mivel nem igényli a jegyzési lánc hitelességének, helyességének és megbízhatóságának vizsgálatát. Hátrányok: nyitottság, a cég tevékenységének átláthatósága szükséges; kis mennyiségű kibocsátás esetén a vonzás költséges módja.
A különböző finanszírozási formák előnyei és hátrányai határozzák meg felhasználásuk irányait. A kölcsönöket és számlákat főként a működő tőke feltöltésére használják fel. A kötvényeket főként hosszú távú befektetési projektek finanszírozására bocsátják ki. A részvények kihelyezése a kötvényekkel ellentétben egyszeri esemény.
Egészen a közelmúltig a tőzsde bankszektorában az orosz kibocsátók nem alkalmaztak a világbanki gyakorlatban ilyen általánosan elfogadott eszközt a közép- és hosszú távú források kötvényként történő bevonására. A nyugati kereskedelmi bankok forrásszerkezetében jelentős szerepet játszanak a kibocsátott kötvények, ill a nemzetköziben a tőkepiacon a kötvényhitelek volumenét tekintve felülmúlják a hiteleket. Hazánkban némileg más a helyzet.
Az orosz kereskedelmi bankok többsége gyakorlatilag semmilyen tranzakciót nem hajtott végre saját kötvényeivel.
A részvényjellegű értékpapírokat hagyományosan névre szóló és hordozónak. A névre szóló részvények kibocsátása igazolatlanban forma. A kivételek a szövetségi törvények által előírt esetek. A bemutatóra szóló besorolású értékpapírokat kizárólag hitelesített formában bocsátják ki. Minden ilyen papírról igazolást állítanak ki a tulajdonosnak.
A kötvénykibocsátás céljai a következők:
Az értékpapírok kibocsátására elsőként javasolt társaságnak világosan meg kell értenie, hogy az értékpapírok kihelyezése meglehetősen hosszadalmas és összetett folyamat, amely számos, egymással összefüggő eseményből, intézkedésből és korlátozásból áll. A közelgő értékpapír-kibocsátás sikere nagyban függ az előkészítés módjától. A probléma megvalósításának a célok világos megértésére és a segítségével finanszírozott projektek részletes tanulmányozására kell épülnie.
A kiadási eljárás a következő lépéseket tartalmazza:
1. Döntés meghozatala kötvénykihelyezésről;
2. Az értékpapír-kibocsátásról szóló határozat jóváhagyása;
3. Az értékpapírok kibocsátásának állami nyilvántartásba vétele;
4. Kötvények elhelyezése;
5. Az értékpapír-kibocsátás (pótkibocsátás) eredményeiről szóló jelentés állami nyilvántartásba vétele.
Előkészületi szakasz:
A kötvények kibocsátása legkorábban a társaság fennállásának harmadik évében és a két lezárt üzleti évre vonatkozó éves beszámoló megfelelő jóváhagyásától függ.
A társaság által kibocsátott összes kötvény névértéke (a kibocsátás volumene) nem haladhatja meg a társaság jegyzett tőkéjének összegét és (vagy) a harmadik felek számára biztosított biztosíték összegét.
A társaság az alaptőke teljes befizetéséig nem jogosult kötvények kihelyezésére.
A kötvényekből eredő kötelezettségek teljesítése csak értékpapír- vagy ingatlan zálogjoggal, kezességgel, bankgarancia, állami vagy önkormányzati kezességvállalással biztosítható.
Azok a kötvények, amelyek kibocsátása nem ment át az állami nyilvántartásba, nem esnek kihelyezésre.
A kötvényeket vásárlóik csak készpénzben fizetik.
A társaságnak nem szabad megfeledkeznie a másodlagos kötvénypiac megszervezésének szükségességéről. A kötvényhitel abban különbözik a hiteltől, hogy piaci adósságról van szó, amelyet az egyik hitelező könnyen átruházhat a másikra. Ha nem kereskednek kötvényekkel a piacon, akkor eltűnik maga az ötlet, és ezzel együtt a kötvénykibocsátás, mint pénzügyi eszköz előnyei is.
A másodlagos kötvénypiac megszervezésének szükségessége már kihelyezésükkor nyilvánvaló. A kibocsátónak gondoskodnia kell kötvényei másodlagos piacának megteremtéséről. Erre azért van szükség, mert a befektetők érdeklődnek a kötvénylikviditás iránt. A likviditás ha nem is az első, de legalább a második legvonzóbb jellemzője a kötvényeknek.
Ugyanakkor a likvid kötvények kevésbé jövedelmezőek lehetnek. Ebből következően a kibocsátónak érdekeltnek kell lennie kötvényei likviditásában, hogy a kihelyezést alacsony kamatozás mellett tudja lebonyolítani. Emellett vonzóak lesznek az eladási opciós kötvények, vagyis azok, amelyeket a befektető adott időpontban vissza tud adni a kibocsátónak. Az ilyen kötvények kihelyezése során a befektető és a kibocsátó közötti kapcsolat nem korlátozódik az egyszeri kihelyezésre. A befektetőnek lehetősége van a kötvényeket visszaadni a kibocsátónak. A társaság ugyanakkor rendszeresen tehet ajánlatot kötvényei visszaváltására, hogy növelje kötvényei iránti keresletet, ami jelentősen erősíti az ilyen értékpapírokba vetett befektetői bizalmat. Ha a kibocsátó pillanatnyilag nem érdekelt kötelezettségeinek visszaváltásában, akkor másodlagos piac jelenlétében a befektető nem várja meg azt a pillanatot, amikor a kötvényeket a kibocsátó elé terjesztheti az idő előtti visszaváltásra, hanem egyszerűen eladja azokat. a másodlagos piacon. Ha a kibocsátó a lehető legnagyobb mennyiségű kötvény kivásárlásában érdekelt, akkor ez könnyebben megtehető, ha van likvid másodpiac. A vállalatnak nem szabad arra számítania, hogy azonnal képes lesz nagy kötvénykibocsátásra. Eleinte csak viszonylag kis kötetet lehet elhelyezni. Az pedig, hogy a társaság mennyire képes további jelentős mennyiségeket a jövőben kihelyezni, attól függ, hogy a társaság képes lesz-e másodlagos piacot teremteni ennek a kötvénymennyiségnek, megmutatni kötvényei vonzerejét.
A fentiekből arra következtethetünk, hogy a befektetők és a kibocsátó egyaránt érdekelt kötvényeik másodlagos piacának kialakításában. De egy ilyen piac létrehozására irányuló kezdeményezésnek elsősorban a kibocsátótól kell származnia.
A változó kamatozású kötvények kibocsátásakor a kibocsátó jó iránymutatást kap arra vonatkozóan, hogy milyen kamatlábat érdemes meghatározni a következő kamatperiódusra. Ha a kötvényekkel a névértéknél magasabb áron kereskednek, akkor az aktuális kamatlábat a befektetők kellően magasnak ítélik meg, és a társaságnak lehetősége van alacsonyabb kamatot megállapítani a következő időszakra. Ellenkezőleg, ha a kötvények ára a másodlagos piacon nem éri el a névértéket, akkor a társaságnak vagy emelnie kell a következő időszak kamatszelvényét, vagy más intézkedéseket kell tennie a kibocsátás vonzerejének növelésére. Azon vállalkozások számára, amelyek értékpapírjaival szervezett tőzsdén kereskednek, a jogszabály megfelelő adókedvezményt ír elő. Tehát a "termékek (munkálatok, szolgáltatások) előállítási és értékesítési költségeinek összetételéről és a termékek (építési munkák, szolgáltatások) költségében szereplő költségek összetételéről, valamint a figyelembe vett pénzügyi eredmények kialakításának eljárásáról szóló szabályzattal összhangban. a nyereség megadóztatásánál", az Orosz Föderáció Kormánya által jóváhagyott, 05.08.92 552. sz. (módosítva: 2000. május 31.) II. szakasz, 15. cikk, 4,5,6 bekezdés kamatfizetés a szervezett kötvényeken forgó kötvényekre tőzsdét a kibocsátó beépíti a nem működési költségek szerkezetébe. Adózási szempontból a meghatározott kamat kifizetésének költségeit az Orosz Föderáció Központi Bankjának jelenlegi, három ponttal növelt refinanszírozási kamatlábán belül fogadják el. Így tulajdonképpen a vállalati kötvények kibocsátásával, forgalomba hozatalával és kamatfizetésével kapcsolatos összes fő költség – szervezett értékpapírpiaci forgalomba hozataluk esetén – az önköltségi árban szerepel.
Függetlenül attól, hogy a másodlagos piac hogyan jön létre, és melyik kereskedési rendszerben (vagy azon kívül) kereskednek kötvényekkel, egy vagy több árjegyző köteles fenntartani a likviditást. Az árjegyzők kétoldalú jegyzéseket állítanak fel értékpapírok vételére és eladására, és tranzakciókat hajtanak végre azokkal. Ugyanakkor az árjegyzők ügyelnek arra, hogy a vételi és eladási jegyzések közötti különbség ne haladjon meg egy bizonyos értéket - a megengedett spreadet.
Az árjegyzői tevékenységhez az általa fenntartott értékpapírokkal végzett műveletekben, amelyek likviditását fenntartja, szükséges a pénzeszközök rendelkezésre állása a műveletek elvégzéséhez és a jegyzések fenntartásához. Ezért a kötvényei likvid piacában érdekelt kibocsátónak likviditástámogató alapot kell létrehoznia, amelynek pénzeszközeit az árjegyzők rendelkezésére bocsátják. Egy ilyen alap mérete a kereskedés során empirikusan meghatározható. A szakértők szerint egy ilyen alap mérete a kihelyezett kötvények összvolumenének körülbelül 3-4%-a kell, hogy legyen, és a jövőben ez az érték 1-2%-ra csökkenhet.
A másodlagos piac fenntartásához a vállalkozásnak befektetői kapcsolati programokat kell végrehajtania. Minél több híre van a kibocsátó befektetőknek, függetlenül attól, hogy a piac hogyan értékeli őket (negatív vagy pozitív), annál aktívabb a piac. Sőt, az ilyen hírek áramlása biztosítja a tőzsde olyan minőségi paramétereinek időszakos változását, mint a „volatilitás” (változékonyság), ami a spekulánsokat vonzza a piacra, és egyre növekszik a kereskedési műveletekben résztvevők száma. Ez viszont tovább növeli a piac likviditását.
A kötvényhitelek kezelése hosszadalmas folyamat. A jó, nyilvános hiteltörténettel rendelkező hitelfelvevő imázsának kialakítása pedig a cég értékes immateriális javaivá válhat, aminek köszönhetően a cég a jövőben jelentősen csökkentheti a felvett források költségeit. Ugyanakkor a legmagasabb imázst (és a legalacsonyabb kamatlábat) azoké a vállalkozásoké érheti, amelyek elsőként léptek be a kötvénypiacra.
A vállalati kötvények másodpiacát elsősorban a tőzsdék végzik.
Fontolja meg a vállalati kötvényekkel való kereskedés lehetőségeit a tőzsdepiacon, nevezetesen a MICEX-en és a Moszkvai Értéktőzsdén.
A tőzsdére bevezetett értékpapírok általában a következőkből állnak: olyan értékpapírok, amelyek átestek a bevezetési eljáráson és szerepelnek az 1. vagy 2. szintű jegyzési listán; a tőzsdére bevezetett, a tőzsdei jegyzési listákon nem szereplő értékpapírokból (nem jegyzett értékpapírok); a tőzsdére bevezetett értékpapírokból.
Az értékpapírok tőzsdei jegyzési listára történő bevezetését megelőzi a bevezetési eljárás, amely szigorú követelményeket támaszt a kibocsátóval, kötvényeivel stb. szemben (lásd 2. táblázat).
2. táblázat: Listára vonatkozó követelmények.
|
Lehetőségek |
1. szintű árajánlatlap |
2. szintű árajánlatlap |
||
|
A kibocsátó nettó eszközei |
Legalább 3 milliárd rubel. |
Legalább 20 millió euró |
Legalább 50 millió rubel. |
Legalább 2 millió euró |
|
A kibocsátó tevékenységének időtartama, évek |
Nem kevesebb, mint 3 |
Nem kevesebb, mint 3 |
Nem kevesebb, mint 1 |
Nem kevesebb, mint 1 |
|
A társaság részvényeseinek vagy tagjainak száma, személyek |
Nem kevesebb, mint 1000 |
Nem kevesebb, mint 1000 |
Nem kevesebb, mint 500 |
Nem kevesebb, mint 500 |
|
Megtérülési egyensúly |
A tőzsdei felvételi kérelmet megelőző 3 évből bármelyik 2 év során |
|||
|
Árjegyzők, emberek elérhetősége |
Nem kevesebb, mint 3 |
Nem kevesebb, mint 2 |
Nem kevesebb, mint 2 |
Nem kevesebb, mint 2 |
|
Vállalati értékpapírok kibocsátása, millió rubel |
Nem kevesebb, mint 200 |
|||
|
Átlagos havi eladások a jelentési negyedévben |
Legalább 1,5 millió rubel. |
Legalább 50 ezer euró* |
Legalább 300 ezer rubel. |
Legalább 10 ezer euró* |
A táblázatból látható, hogy a kötvények tőzsdei jegyzési listáira való felvétele talán csak a nagy kibocsátó vállalkozások számára lehetséges, amelyeknek elvileg maguknak is érdekelniük kellene ebben, mivel ez növeli kötvényeik likviditását. és lehetővé teszi, hogy nagy mennyiségben helyezzék el őket a befektetők széles köre között. ...
A kis- és középvállalkozások számára kényelmesebb és kevésbé munkaigényes, ha a kötvényeket felveszik a tőzsdén forgalmazott értékpapírok listán kívüli listájára. Ennek oka az a tény, hogy egyrészt az ilyen vállalkozásoknak általában kicsi a kibocsátási volumene, és a befektetői kör előre ismert, másrészt indokolt a kötvények kamatának (kedvezményének) beszámítása megállapított költségszabvány. Talán az egyetlen nehézség (ahogyan a 2. szintű jegyzési listán szereplő értékpapírok esetében is) a hitelintézetek befektetőként való vonzása során adódhat.
A kötvények Moszkvai Értéktőzsdén nem jegyzett értékpapírként történő forgalomba hozatalának alapja a kibocsátó vagy a kereskedési résztvevő meghatározott formájú kérelme.
A MICEX két ilyen nyilatkozatot kér: a kibocsátótól és a kereskedési résztvevőtől. Ez utóbbi esetben az a sajátosság, hogy a MICEX igazgatóságnak jogában áll dönteni a kötvények forgalomba hozataláról a megadott kérelmek nélkül is.
Ezen túlmenően a cserét át kell adni a következőkről: a kibocsátó létesítő okiratai; az állami nyilvántartási szám értékpapírhoz való hozzárendelését igazoló dokumentum; tájékoztatót vagy határozatot a kötvénykibocsátásról; jelentést a kötvénykibocsátás eredményéről; kötvénykérdőívek (a MICEX-en); pályázó kérdőíve (az IFAC-nál).
A tőzsdén nem jegyzett értékpapírok forgalomba hozatalának megszüntetéséről szóló döntés alapja: az értékpapír állami bejegyzésének törlése; az értékpapír kibocsátójának felszámolása; az értékpapír kibocsátójának fizetésképtelenként való elismerése; az értékpapír forgalomba hozatali idejének lejárta.
A szervezet kötvény formájában hosszú lejáratú hiteleket bocsáthat ki, amelyeket bankokon és más pénzintézeteken keresztül helyez el. Ezen kötelezettségekért a szervezet (mint fejlesztési tárgy) vállalja, hogy egy bizonyos idő elteltével, bizonyos százalékos időszakos fizetéssel törleszti az adósságot.
Ugyanakkor elsősorban a kötvénytulajdonosok anyagi jogait tartják tiszteletben, vagyis előnyöket élveznek a részvényesekkel szemben.
A kötvény típusától függően a hozam kiszámítása különböző módokon történik. A lejárat előtti visszaváltás jogával nem rendelkező kamatszelvényes kötvényeknél a számítási módszertan szempontjából a leghelyesebb az alábbi képlet alkalmazása:
Pd, = ± c- (1 - G) / (1 + g) "+ m / (1 + g)" (2.7)
ahol Rdr a kötvény (vagy a teljes kölcsön) kihelyezéséből származó nettó bevétel; С - az éves szelvény kamatfizetése; T a jövedelemadó kulcsa (részvényekben); г - kötvényhozam, egységtörtekben; n - kölcsön futamideje (évek száma); M a kötvény névértéke (vagy a kölcsön összege).
Ez a képlet határozza meg a kötvény hozamát a tulajdonos pozíciójából. Ezt a képletet r-re megoldva megkapjuk az adózás utáni (adófizetéssel korrigált) tőkeszükségletet, vagyis az e képlet szerint kapott r hozammutató a kibocsátó szempontjából a költség a „kötvényhitel” (CCo) forrásból.
Az Orosz Föderáció adójogszabályaival összhangban a kötvényekre fizetendő kamat összegét le kell írni
nettó nyereség. Ez a megközelítés ellentétes a nemzetközi gyakorlattal (sok gazdaságilag fejlett országban a kötvényhitel fenntartásának költségeit az önköltségi árba írják le). Ráadásul elméleti szempontból nem is praktikus, hiszen ebben az esetben kettős adóztatásról van szó, hiszen ugyanazt az összeget kétszer adóztatják: a fizetési forrásnál, mivel a leírás a nettó nyereségből származik, illetve a befektetőtől. , hiszen a kapott kamat bevételként jelenik meg számára. Így a kötvénykölcsön (CCo) költsége megközelítőleg megegyezik a kötvénytulajdonosoknak fizetett kamat összegével, vagyis a kötvény hozamával (g).
Ennek a forrásnak a költsége megközelítőleg megegyezik a kötvények után fizetett kamat összegével, vagy inkább a kötvények értékelésére használt képletekkel határozható meg, például (2.7).
A kötvénykölcsön újonnan tervezett kibocsátásakor a forrás költségének számításakor figyelembe kell venni a kötvények eladási ára és névértéke közötti esetleges eltérés hatását; különösen ez utóbbi magasabb lehet a kötvénykibocsátás és a diszkont értékesítés költségei miatt.
A „kötvényhitel” forrás költségének meghatározásához a következő képlet használható:
SSok = (M-p + (M-Rdr) / u) / ((M + Rdr) / 2), (2,8)
ahol CCok a kamatszelvényes kötvénykibocsátással felvett kölcsöntőke költsége,%; M a kötvény névértéke (par) (vagy a kölcsön összege); p - a lekötött kölcsön kamata, befektetési jegyben; Dk = Mp - kamatszelvény (éves) kamatbevétel; n - kötvény lejárata (évek száma); A Pdp a kötvény kihelyezéséből származó nettó bevétel vagy a kötvény (vagy a teljes kölcsön) aktuális piaci értéke.
Ha egy ilyen számítás nehéz, használhatja a következő képletet az aktuális kötvényhozam mutatójának meghatározásához:
SSok = ka = (M-p) / P, (2,9)
ahol p a kamatláb,%; P a kötvény aktuális (piaci) értéke.
Abban az esetben, ha a kötvényhitel fenntartásának költségeit önköltségre írják le, a „kötvényhitel” forrás adózás utáni költségének értéke a következő képlettel számítható ki:
CO ^ kd-a-I), (2,10)
ahol kd a (2.9) képlettel kapott hozam.
Vagyis a forrás költségének pontosabb értéke a megtérülési ráta egy tényezővel (1-T) való szorzásával érhető el.
Mivel a kötvények után fizetett kamat adóköteles, adókiigazításra nem kerül sor (a kötvényekre fizetett kamatot az Orosz Föderáció jogszabályai szerint a szervezet a nettó nyereségből írja le). Ennek eredményeként a kötvénykölcsön költsége megközelítőleg megegyezik a kötvénytulajdonosoknak fizetett kamat összegével, vagyis a hozammal (g). A kötvény típusától függően a hozam kiszámítása eltérő.
Az időszakos kuponfizetések összegét képező kamatláb alapján a forrás költségét a következő képlet szerint becsüljük meg:
CC = (1ok- (1-T)) / (1-Zok), (2.11)
ahol CCok a kamatszelvényes kötvénykibocsátással felvett kölcsöntőke költsége,%; 1ok - kötvények kupon kamata,%; T a jövedelemadó kulcsa, tizedes törtben kifejezve; Zok - a kibocsátási költségek szintje a kibocsátás mennyiségéhez viszonyítva, tizedes törtben kifejezve.
Ha a jogszabály előírja, hogy a kötvények után járó kamat összegét a nettó nyereség terhére kell leírni, akkor a (2.11) képletből hiányzik a második tényező (ebben az esetben a forrás „kötvénykölcsön” tőkeköltsége) megközelítőleg megegyezik a kifizetett kamat összegével).
Ha a kötvényt más feltételekkel értékesítik, akkor az értékelés alapja a lejáratkor kifizetett, rá vonatkozó kedvezmény teljes összege:
SSod = (Dg- (1-T) -100) / ((Ho-Dg) - (1-Zod)), (2,12)
ahol SSod a kötvények diszkont feltételekkel történő kibocsátásával felvett kölcsöntőke költsége, %; Dg a kötvények átlagos éves diszkontja; T a jövedelemadó kulcsa, tizedes törtben kifejezve; De - a visszaváltandó kötvény névértéke; Zod - a kibocsátási költségek szintje az alapok kibocsátásával vonzott összeghez viszonyítva, tizedes törtben kifejezve.
A kötvénykibocsátáson keresztül vonzott tőke költségének kezelése egy megfelelő kibocsátási politika kialakítására korlátozódik, amely biztosítja a kibocsátott kötvények teljes körű, a piaci átlagnál nem alacsonyabb feltételekkel történő megvalósítását. Ebben az esetben felmerülő nehézségek:
nem minden szervezet tud kötvényt kibocsátani és a nyílt piacon forgalomba helyezni anélkül, hogy félne attól, hogy a kötvényekre nem lesz kereslet (fenyeget a kötvények szabadpiaci forgalomba hozatalának: lehet, hogy nincs rájuk kereslet);
ennek a forrásnak a költsége sokkal sztochasztikusabb, mint egy banki hitel költsége. Bár a különböző szervezetek eltérő feltételekkel kaphatnak hitelt, ennek ellenére a kamatlábak változása ebben az esetben általában ismert és előre látható. Ami a kötvényhitel tőke várható és tényleges költségét illeti, itt teljesen kiszámíthatatlan lehet a kép;
ennek a forrásnak a költségét egy további paraméter befolyásolja, amelyet figyelembe kell venni - a kibocsátási és elhelyezési költségek, mivel a kötvénykölcsön kihelyezése általában speciális közvetítők bevonásával történik: bankházak, bróker és pénzügyi társaságok.
A kötvénykibocsátás az
Jó napot mindenkinek. Ügyfelünk, Arkagyij Petrovics hív engem ma reggel.
Általában pénzügyi nehézségek adódtak. Sürgősen pénzt kell találnunk. És tudtam, hogy joga van értékpapírokat kibocsátani. Úgy döntöttem, hogy kínálok neki egy meglehetősen hatékony kiutat ebből a helyzetből.
Mesélt a kötvénykibocsátásról - mi ez, és milyen előnyökkel járhat Arkagyij Petrovics cége számára. Ezzel a lenyűgöző kérdéssel kapcsolatos információkat is megosztok veletek, kedves olvasók.
A "kötvény" kifejezés értékpapírt jelent - jogilag és hivatalosan is igazolja a hitelfelvevő és a kölcsönadó (tulajdonos) kapcsolatát - a kötvénykibocsátás ezen a koncepción alapul.
A kötvény megvásárlásával a befektető hitelezővé válik (ellentétben a részvényvásárlással, ahol a befektető a kibocsátó tulajdonosává válik).
Ezenkívül korlátozott keringési időszakuk van, ami után egyszerűen örökre kialszik.
A kötvénykibocsátás külön sorrendben történik, és az eljárás jogszerűségét az alábbi feltételek figyelembevételével kell betartani:
A kibocsátás zárt és nyílt előfizetéssel is megoldható.
A JSC kihelyezhet kötvényeket egy JSC-ben, de a közgyűlés döntése alapján (ha az alapszabály lehetővé teszi) és a JSC-ben az igazgatóság eredményei alapján.
Abban az esetben, ha a kötvényeket részvényekké alakítják, akkor azok kihelyezésének kérdése ugyanúgy megoldódik, mint bizonyos számú további részvény jegyzéskor történő kihelyezése. Ha a tájékoztató nincs bejegyezve, az értékpapírokkal nem lehet nyilvánosan kereskedni.
Konverzióra alkalmas értékpapírok kibocsátása azért kifizetődő, mert így lehet befektetőket vonzani, hogy a kibocsátó részvényeinek növekedése esetén érdekelt legyen a tőkebefektetés növelése.
A hitelintézet megnyitásakor a kötvények kibocsátásának megvannak a maga feltételei - például a kibocsátónak nem kell megtakarítási számlával rendelkeznie az Orosz Föderáció Bankjában.
Forrás: http://all-about-investments.ru/emissiya-obligacij-sut-i-procedura.html
Minden vállalat arra törekszik, hogy fejlődjön és vezető pozíciókat érjen el iparágában. A forgalom növeléséhez a társaság tőkéjébe történő befektetés szükséges.
A forrásszerzés legelterjedtebb és viszonylag egyszerű módja a banki hitel felvétele. A bankhitelnek azonban megvannak a maga árnyalatai, és nem minden szervezet számára elérhető.
Ezen túlmenően ebben az esetben a vállalat hosszú távú függésben van a kölcsön és a kamatai folyamatos fizetésétől.
ideális esetben elég nagy pénzösszegre van szükség hosszú ideig alacsony kamat mellett. A megoldás ebben az esetben a kötvénykibocsátás.
A részvénykibocsátással ellentétben a kötvények külső finanszírozási forrásokhoz tartoznak, és nem igényelnek alaptőke-újraelosztást, és ennek következtében a részvénytársaság irányítása feletti ellenőrzés részleges elvesztését.
A kötvények fő előnyei a következők:
A kötvények hátrányai közé tartozik a magasabb kibocsátási költség, mint a banki hitel felvételekor. És a "kis" kibocsátás értelmetlensége is. Általában célszerű 300 milliós vagy annál nagyobb átlagos volumenű kötvényeket kibocsátani.
Ebben az esetben az általános szabály érvényes: minél nagyobb a hitelösszeg, annál alacsonyabbak a gyártási és karbantartási költségek.
A fő gyártási költségek a következő költségekből állnak:
A konkrét összegek idővel változnak és változnak, ezért a rájuk vonatkozó információkat pontosítani kell.
A társaság jövedelmezőségétől és méretétől függően a kibocsátókat 3 kategóriába sorolják (echelonok).
Az első fokozat blue chipeket tartalmaz. Ezek olyan nagyvállalatok kötvényei, mint a Gazprom, az UES. A vállalatok által kibocsátott kötvények rendkívül likvidek.
Szükség esetén ugyanolyan gyorsan megvásárolhatók és eladhatók. Az ilyen kötvények kamatai nem túl magasak, mindössze 6-7%.
A második lépcsőt az energiaszektorhoz kapcsolódó vállalkozások, valamint az alaptőkében állami részesedéssel rendelkező vállalkozások alkotják. Ezeket a kötvényeket nehezebb megvenni és eladni, mint a blue-chip kötvényeket. A hozam 8-9%.
A harmadik réteget alacsony likviditású kötvényekkel rendelkező vállalatok alkotják. Ezen cégek kötvényei gyakorlatilag nem jelennek meg nyílt forgalomban.
A visszavásárlás vagy a lejáratig, vagy pontosan a kibocsátó által bejelentett lejárati napon történik. E kötvények hozama általában 11% felett van.
A kötvénykibocsátási eljárást a vonatkozó jogalkotási aktusok határozzák meg (lásd a cikk végén), és 5 szakaszból áll. De a folyamat teljes leírásához hozzá lehet adni még kettőt: előzetes és végleges.
Figyelem!
Előzetes szakasz: az emissziós koncepció kidolgozása. Tartalmaznia kell: a közelgő kibocsátás céljait, általános befektetési programot és a vállalkozás fejlesztési koncepcióját, a potenciális befektetők azonosítását, több kibocsátási lehetőség leírását és összehasonlítását, valamint a kötvények másodlagos piacra történő bevezetésének terveit. .
Ez az információ lehetővé teszi, hogy kiegyensúlyozott és megalapozott döntést hozzon a kötvénykibocsátás szükségességéről vagy annak elutasításáról.
I. szakasz: a kötvénykibocsátásról szóló döntés a folyamat kezdete. Ehhez döntést kell hozni a társaság igazgatóságánál (részvénytársaságoknál), illetve a társaság résztvevőinek közgyűlésén (korlátolt felelősségű társaságoknál).
Ezt követően a határozatot a sajtóban (időszaki kiadványban) közzé kell tenni. A kiadvány példányszámának legalább 10 000 példánynak kell lennie. Meglehetősen népszerű és erre a célra használt kiadások - "Rossiyskaya Gazeta", "Adóközlemény".
II. szakasz: a határozat jóváhagyása. A határozat közzétételét követően 6 hónapon belül szükséges a kibocsátási tájékoztatóról és a kötvénykibocsátásról szóló határozat jóváhagyása.
A Szövetségi Pénzügyi Szabályozási Szolgálat igazolja ezt a döntést, és egy jelölést helyez el, amely tükrözi a kibocsátás bejegyzését és a kötvénykibocsátás számát.
A kibocsátással kapcsolatos döntésnek tartalmaznia kell a kötvény típusára, névértékére, a kihelyezés módjára, valamint az időzítésre vonatkozó információkat. Feltéve, hogy a kötvények biztosítéka a vállalkozás vagyonával van, erről a határozatban feljegyzés kerül.
III. szakasz: állami regisztráció. Attól a pillanattól kezdve, hogy az összes szükséges dokumentumot benyújtják az FFMS-hez, 30 napon belül a társaság kötvényeinek kibocsátásának át kell mennie az állami bejegyzési eljáráson.
A kötvénykibocsátáshoz szükséges dokumentumcsomag meglehetősen kicsi. Tartalmazza a bejegyzési kérelmet, a kibocsátó vállalkozás kérdőívét és a vállalkozás állami bejegyzési igazolásának másolatát.
IV. szakasz: kötvények elhelyezése. Ha úgy döntenek, hogy egy adott köteg mennyiségben (például 10 000 kötvény) kötvényt bocsátanak ki, akkor a társaság kibocsáthat egy kisebb tételt (5 000 kötvény), majd a többit.
De kategorikusan lehetetlen több kötvényt kibocsátani, mint amennyit jeleztek. A kötvények értékpapírpiaci kibocsátására a kibocsátási határozat jóváhagyásától számított 1 éven belül kerül sor.
A kötvények értékpapírpiacon történő elhelyezése a legjobban professzionális közvetítőn – egy aláírón – keresztül történhet.
A szakemberrel végzett munka szerződéses alapon történik. A kötvénykibocsátásból származó összes pénzeszköz automatikusan átutalásra kerül a kibocsátó társaság számlájára.
V. szakasz: a kibocsátás eredményéről szóló jelentés nyilvántartásba vétele. A kibocsátási eljárás befejeztével (valójában az utolsó kötvény eladása után) a kibocsátó köteles jelentést benyújtani az FSFM-hez a kibocsátás eredményéről. Az ellátás időtartama a kiállítástól számított 30 nap.
Az utolsó szakasz: a kötvényforgalom fenntartása a másodlagos piacon. A kibocsátó egyik fontos feladata a kötvénykibocsátás után, hogy fenntartsa az irántuk való érdeklődést a piacon, amit viszont likviditásuk biztosít.
Emellett lehetőség nyílik új kötvények problémamentes kibocsátására a jövőben. Ez az eljárás nem egylépéses, és állandó figyelmet igényel.
A kötvények lehetővé teszik a vállalat számára, hogy rugalmasabb likviditáskezelési politikát hajtson végre. Ezt úgy teszi, hogy szabályozza a kötvénytulajdonosokkal szembeni tartozás összegét.
A társaság bármikor bejelentheti a kivásárlást (a rendelkezésre álló forrás függvényében).
A kötvények felhasználása jelentősen csökkenti a kibocsátó társaság adósságösszegének kiszolgálásának pénzügyi költségeit. Bankhitel esetén ez az összeg magasabb.
A kötvények szabadpiaci forgalomba hozatalának időszakában a kibocsátó társaság jogszerűen szabályozhatja kötvényei kamatlábait lefelé és felfelé egyaránt.
A kötvények kibocsátása és értékesítése olyan ütőkártyát jelent a kibocsátó számára az üzleti piacon, mint a nyilvános hiteltörténet. A kötvénykibocsátás lehetővé teszi a banki finanszírozásnak a vállalkozás tevékenységében való részvételének elkerülését vagy részleges csökkentését.
Figyelem!
A kötvénykibocsátás negatív oldalai közé tartozik a magas költségek. Csak a kiadás állami illetéke körülbelül 100 000 rubel.
A költségek magukban foglalják a különféle reklámkampányokat és prezentációkat, valamint az ügyvédek, bróker (biztosító) szolgáltatásainak kifizetését a tőzsdén.
Tehát ha a vállalkozás étvágya legfeljebb 100 millió rubelre korlátozódik, a kötvénykibocsátás nem olyan kiemelt szükséglet.
Ezenkívül, amikor egy kibocsátásról döntünk, mindig emlékezni kell a fő kérdésre: ki fogja megvenni a kötvényeket?
A kibocsátás hatékony értékesítése érdekében speciális szervezeteket vonnak be - aláírókat.
A kötvénykibocsátást jogilag az alábbi jogszabályok szabályozzák:
Forrás: http://www.aurora-consult.ru/services/issuer/info/bonds-issue.html
Art. alapján Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 143. cikke szerint a kötvények értékpapírok. Az értékpapírpiacról szóló, 1996. április 22-i 39-FZ szövetségi törvény (39-FZ. törvény) értelmében a kötvényt részvényjellegű értékpapírnak ismerik el, amely rögzíti a tulajdonosának azt a jogát, hogy kötvényt kapjon a kibocsátó az abban meghatározott összegben (kötvény) annak névértékének vagy egyéb vagyoni egyenértékűnek a futamidejét.
Ezen túlmenően a kötvény előírhatja tulajdonosának azt a jogát, hogy a kötvény névértékének meghatározott százalékát vagy egyéb tulajdonjogot kapjon. A kötvény hozama kamat vagy diszkont (vagy mindkettő) lesz.
A hazai pénzpiac e szektorát jellemző statisztika azt mutatja, hogy csak kevés ipari társaság foglalkozott kötvényforgalmazással, személygépkocsit vagy egyéb tárgyi fedezetet kínálva biztosítékul.
Egészen a közelmúltig a tőzsde bankszektorában az orosz kibocsátók nem alkalmaztak a világbanki gyakorlatban ilyen általánosan elfogadott eszközt a közép- és hosszú távú források kötvényként történő bevonására.
A nyugati kereskedelmi bankok forrásszerkezetében jelentős szerepet töltenek be a kibocsátott kötvények, a nemzetközi tőkepiacon pedig a kötvényhitelek volumene meghaladják a hiteleket.
Hazánkban némileg más a helyzet. Az orosz kereskedelmi bankok többsége gyakorlatilag semmilyen tranzakciót nem hajtott végre saját kötvényeivel.
A részvényjellegű értékpapírokat hagyományosan névre szóló és bemutatóra szóló értékpapírokra osztják. A névre szóló részvények kibocsátása nem okmányos formában történik. A kivételek a szövetségi törvények által előírt esetek.
A bemutatóra szóló besorolású értékpapírokat kizárólag hitelesített formában bocsátják ki. Minden ilyen papírról igazolást állítanak ki a tulajdonosnak.
A kötvénykibocsátás céljai a következők:
A kötvénykibocsátást tervező társaság vezetőségének mindenesetre a kibocsátás céljától függetlenül emlékeznie kell a sikeres kibocsátáshoz néhány olyan alapfeltételre, amelyek betartása mellett vállalati kötelezettségek kibocsátásával lehet pénzügyi forrásokat vonzani.
Mivel a kötvénykiváltás fő forrása a társaságnak a kötvényforgalom ideje alatt befolyt nyeresége, a kibocsátási volument ennek a nyereségnek a mértéke alapján kell kiszámítani.
Így a vállalati kötvénypiacra lépés fő feltétele a kibocsátó jövedelmezősége.
A kötvénykibocsátás likviditása kiemelten fontos a kibocsátó számára, hiszen minél likvidebb egy értékpapír, annál alacsonyabb hozamszint felel meg a kötvényvásárlónak - a befektetőnek.
Ennek az az oka, hogy a magasabb likviditási szint alacsonyabb kockázatot jelent. Ez pedig a kötvények kibocsátója számára alacsonyabb költségszintet jelent.
A tényleges kibocsátás minimális mennyisége 250-300 millió rubel, mivel ez a mennyiség biztosítja a szükséges likviditást a kötvénykibocsátáshoz, mivel az értékpapírokat a befektetők meglehetősen széles köre között osztják el.
E befektetők egy része a jövőben kötvényeket ad el, mások készek lesznek megvenni azokat.
Annak érdekében, hogy a kötvényeket kibocsátó társaság 250-300 millió rubel kibocsátási volumen mellett teljesíteni tudja az azokból eredő kötelezettségeit. évi bevételének legalább 2,5 milliárd rubelnek kell lennie.
Figyelem!
Ráadásul minél kisebb a kibocsátott kötvények volumene, annál kisebb a likviditásuk, és ebből következően a befektetők számára is vonzóbbak.
Ezenkívül meg kell érteni, hogy a vállalati kötvénypiacon a forrásbevonás nagyon drága. Ezért fontos felmérni, hogy az ilyen komoly költségeknek lesz-e gazdasági hatása.
Ugyanakkor találhat példákat nagyon kicsi kibocsátásokra - például 2–5 millió USD vagy kevesebb.
Ebben az esetben a kötvénykibocsátásokat (akár a nyílt jegyzéssel kibocsátottakat is) általában egy szűk befektetői körben helyezik el, amellyel a kibocsátó a kibocsátás tervezésének szakaszában megállapodást köt.
Ebben az esetben a befektetőkkel való előzetes megállapodás a legfontosabb feltétele a sikeres kötvénykihelyezésnek.
Ha a társaság vezetése határozott döntést hozott a kötvénykibocsátás mellett, ebben az esetben ki kell választani egy biztosítót - bankot vagy befektetési társaságot, aki segít meghatározni a hitel paramétereit, valamint lefolytatni a hatósági eljárást. kötvények kibocsátása és befektetők közötti elhelyezése.
A biztosító kiválasztását a vállalati kötvénykibocsátások előkészítésében és kibocsátásában szerzett tapasztalatai alapján kell megválasztani.
A biztosító által nyújtott szolgáltatások szakmai színvonala attól függ, hogy hány kibocsátást tett már ki.
A biztosítói munka minőségének másik fontos kritériuma a hozamszint a kötvénykihelyezéskor. A biztosítónak törekednie kell arra, hogy az ügyfél kötvényeit a lehető legalacsonyabb hozamra helyezze. Ez egy fontos szempont, hiszen minél alacsonyabb a kötvényhozam, annál alacsonyabbak a kibocsátó költségei.
A kötvénykibocsátás céljai leggyakrabban meghatározzák annak paramétereit, mint például a kibocsátás volumene, a lejárat dátuma, típusa és hozama stb.
Tehát, ha egy beruházási projekthez pénzügyi forrásokat vonnak be, akkor a kibocsátás volumene annak értékétől függ, és a kötvények forgalomba hozatali idejét össze kell hangolni a projekten végzett munka befejezésének időpontjával.
A kibocsátás paramétereinek meghatározásakor a kibocsátó és a befektetők érdekeit is figyelembe kell venni. De előtte nézzük meg a kibocsátás fő paramétereit.
Kiadás kötet. A fentieken túlmenően fontos megjegyezni, hogy a lekötött kölcsön nagysága nem haladhatja meg a kibocsátó társaság alaptőkéjének nagyságát, illetve a számára harmadik fél által biztosított biztosíték összegét.
A kötvények fajtái. Jelenleg a piacon a legelterjedtebbek a kuponok és a diszkont kötvények, túlsúlyban a kuponok.
Ennek az az oka, hogy a diszkont kötvények kibocsátásával és forgalomba hozatalával a társaság a kibocsátás diszkont nélküli névértékének megfelelő pénzügyi forráshoz jut.
Ugyanakkor adót kell fizetnie az értékpapírokkal végzett műveletek után a kibocsátás teljes mennyiségére vonatkozóan. Ez mindenképpen növeli a hitelfelvétel költségeit.
Kifizetési időszak és a kupon mértéke. Egy befektető számára a negyedéves fizetés a legvonzóbb. A rájuk vonatkozó kamatláb a kibocsátáskori piaci feltételeket figyelembe véve kerül meghatározásra. Manapság a változó kamatozású kötvények a legelterjedtebbek.
Ezek szerint a kibocsátó a különböző kamatperiódusokra különböző szinteken rögzíti a kamatlábat, például 15 százalék - az első kamatperiódusra, 12 százalék - a másodikra, 10 százalék - a harmadikra stb.
Időpont lejárata. Jelenleg az orosz piacon a kötvények átlagos futamideje körülbelül 2-3 év. Az új kibocsátók számára azonban az ajánlott kötvénykibocsátási időszak egy év.
Ebben az esetben, ha a kibocsátó az első kötvénykibocsátásával megbízható hitelfelvevővé tud válni, akkor a további kibocsátásokat alacsonyabb hozam mellett tudja kibocsátani. És ez azt jelenti, hogy alacsonyabb költséggel önmaga számára.
A kötvények lejáratának meghatározásakor figyelembe kell venni a befektetők érdeklődését a rövidebb lejáratú kötvények vásárlása iránt.
Ahhoz pedig, hogy a 2-3 éves lejáratú középlejáratú kötvényeket vonzóbbá tegye a befektető számára, használhatja az ajánlatot.
Az ajánlat elérhetősége. Az ajánlat alatt a társaság azon kötelezettségét értjük, hogy a kötvényeket a befektetőktől egy adott időpontban és áron korai visszaváltásra kötelezi, megőrizve azok jövőbeni forgalomba hozatalának lehetőségét, ami csökkenti a befektetők befektetési kockázatát (a kibocsátók esetében a költséget). hitelfelvétel).
Az ajánlatot leggyakrabban a kötvények elhelyezése után egy évvel nevezik ki. Új kibocsátók esetében - hat hónap múlva.
Figyelem!
Elhelyezés módja. A kötvénykihelyezés előre meghatározott befektetői körben, úgynevezett zárt jegyzéssel lehetséges. Ezenkívül a kötvények korlátlan körben eloszthatók.
Ez már piaci kérdés lesz. Az első módszer leggyakrabban kötvények tőzsdén kívüli kihelyezését jelenti, a második pedig a tőzsdére történő kihelyezést a kibocsátási jegyző által vonzott befektetők széles körében.
Kihelyezési ár. A kihelyezési ár fix vagy meghatározható a kezdeti kihelyezési aukció során. A tőzsdén induló cégek számára az első opciót részesítik előnyben.
A második lehetőség vonzóbb lesz azon cégek számára, amelyek már rendelkeznek kötvénykibocsátási tapasztalattal, vagy széles körben ismertek a befektetők számára.
A kölcsön paramétereinek meghatározása után a kibocsátó közvetlenül a kötvénykibocsátási eljáráshoz léphet.
A kötvénykibocsátás több szakaszból állhat.
Döntés meghozatala a kötvénykihelyezésről. Ebben a szakaszban a kibocsátó igazgatósága, közgyűlése vagy más felhatalmazott szerve határozatot hoz a kibocsátásról, amely tájékoztatást tartalmaz a kötvények kihelyezésének időpontjáról és módjáról, az értékpapírok kibocsátási áráról és egyéb paramétereiről.
E döntés meghozatala után a vonatkozó információkat közzé kell tenni az FFMS hivatalos sajtójában.
A kötvénykibocsátásról szóló határozat jóváhagyása. Részvénytársaságoknál és korlátolt felelősségű társaságoknál a kötvénykibocsátásról szóló döntést a kibocsátó igazgatóságának vagy a részvényesek (résztvevők) közgyűlésének kell jóváhagynia, legkésőbb a kibocsátásról szóló határozat meghozatalától számított hat hónapon belül. kötvények.
A kötvénykibocsátásra vonatkozó döntésnek a következő alapvető információkat kell tartalmaznia:
Ezen túlmenően a határozatnak tartalmaznia kell az értékpapír által biztosított jogok gyakorlásának rendjét, meg kell határoznia a kötvényekből származó bevétel nagyságát (megállapítási eljárását).
A döntésben meg kell határozni a kötvénytulajdonosok intézkedéseit is abban az esetben, ha a kibocsátó megtagadja kötelezettségeinek teljesítését.
Itt kerül meghatározásra a kötvénykötelezettségek elmulasztására vagy nem megfelelő teljesítésére vonatkozó információk közzétételére vonatkozó eljárás. Ez az információ tartalmazza a nem teljesített kötelezettségek összegét, a mulasztás okát.
És emellett a kötvénytulajdonosok követeléseik kielégítésére irányuló lehetséges lépéseinek felsorolása.
Abban az esetben, ha a kötvénykibocsátáshoz biztosítékot adnak, a kibocsátási határozathoz csatolni kell a vonatkozó szerződés feltételeit vagy bankgaranciát.
Tájékoztató készítése. A tájékoztatót a kibocsátó igazgatósága vagy a részvényesek (résztvevői) közgyűlése hagyja jóvá, és részletes információkat tartalmaz a kibocsátóról és értékpapírjairól.
A tájékoztató a következő részekből áll:
A tájékoztató elkészítése az egyik legidőigényesebb feladat a teljes kötvénykibocsátási folyamatban. Ez megköveteli, hogy a kibocsátó a lehető legátláthatóbb legyen a biztosítója számára.
Leggyakrabban a tájékoztató elkészítése körülbelül egy hónapig tart. Ezt követően elküldik a szükséges dokumentumokat az FFMS-be történő regisztrációhoz.
Tájékoztató nyilvántartásba vétele és döntés a kötvénykibocsátásról. A kötvénykibocsátásról szóló határozat és a kibocsátási tájékoztató bejegyzése a kötvénykibocsátás állami nyilvántartásba vételével egyidejűleg történik.
A kibocsátási tájékoztató nyilvántartásba vételét a Kötvénykibocsátási Szabályzat írja elő. Ez akkor történik, ha a kötvénykihelyezés nyílt jegyzéssel történik.
Ha a forgalmazás zártkörű jegyzéssel történik, akkor a kötvények nyilvántartásba vételére csak akkor kerül sor, ha vásárlóik száma – beleértve a vételi elővásárlási joggal rendelkezőket is – meghaladja az 500 főt.
A kötvénykibocsátás FSFM-nél történő regisztrálásához a kibocsátónak be kell nyújtania egy sor dokumentumot, amely a következőkből áll:
A kötvénykibocsátás állami nyilvántartásba vételéhez szükséges dokumentumokat a kibocsátó legkésőbb a kibocsátásról szóló határozat jóváhagyásának napjától számított egy hónapon belül benyújtja.
Az állami nyilvántartásba vétel nem hajtható végre a részvénytársaság vagy a korlátolt felelősségű társaság alaptőkéjének teljes kifizetéséig.
Vagyis azok a részvénytársaságok, ahol az alaptőke nincs teljesen befizetve, nem hajthatják végre a kibocsátást.
A részvénytársaságok kötvénykibocsátásának további korlátja, hogy fedezet hiányában legkorábban a nyilvántartásba vételt követő 2 év elteltével lehet kötvényt kihelyezni, feltéve, hogy addig az időpontig két éves egyenleget megfelelően jóváhagynak. az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyve 102. §-a, vagy harmadik fél által nyújtott biztosíték esetén.
Az ilyen biztosítékoknak meg kell felelniük a kötvénykibocsátás volumenének névértéken a diszkontkötvények kibocsátásakor, valamint a kamatozó kötvények után fizetett kamatokkal együtt.
Figyelem!
Biztosítékkal ellátott kötvénykibocsátás esetén az azt átadó köteles aláírni az értékpapír-kibocsátási tájékoztatót, ezzel megerősítve az értékpapírra vonatkozó információk pontosságát.
Ennek az az oka, hogy hiba esetén a tájékoztatót aláíró személyek a kibocsátóval egyetemlegesen felelnek az értékpapír tulajdonosának a befektetőt megtévesztő pontatlan vagy hiányos adatszolgáltatás következtében okozott károkért.
Ha a részvénykibocsátást érvénytelennek ismerik el, a kibocsátás értékpapírjait vissza kell adni a kibocsátónak.
Ennek megfelelően az érvénytelenített értékpapír-kibocsátás kibocsátásából a kibocsátó által kapott pénzeszközöket vissza kell juttatni a tulajdonosokhoz.
A részvények kibocsátásának érvénytelennek (meghiúsultnak) elismerésével és a pénzeszközök tulajdonosoknak történő visszajuttatásával kapcsolatos valamennyi költség a kibocsátót terheli.
Abban az esetben, ha az értékpapír-tájékoztatóban feltüntetett mennyiséget meghaladó értékpapír kerül forgalomba, a kibocsátó köteles gondoskodni az ilyen értékpapírok visszaváltásáról és visszaváltásáról.
Két hónap elteltével az értékpapírpiaci szövetségi végrehajtó testületnek jogában áll bírósághoz fordulni a kibocsátóhoz jogosulatlanul átvett pénzeszközök visszaszerzéséért.
Az FFMS feladata a kötvénykibocsátás állami nyilvántartásba vétele, vagy az állami nyilvántartásba vétel elutasításáról szóló indokolással ellátott határozat meghozatala.
Ezenkívül ezt legkésőbb az összes dokumentum benyújtásától számított 30 napon belül meg kell tenni. Ha az FSFM-nek észrevétele van a benyújtott dokumentumokkal kapcsolatban, a dokumentumok visszaküldhetők javításra.
Az azonosított jogsértések kiküszöbölése után az FFMS elfogadja a dokumentumokat felülvizsgálatra. Így a regisztrációs folyamat 30 napon túl is eltarthat.
Ha az FFMS pozitív döntést hoz a kötvénykibocsátás bejegyzésével kapcsolatban, a kibocsátó köteles hozzáférést biztosítani a tájékoztatóban szereplő információkhoz.
További feltétel itt, hogy a nyomtatott kiadás példányszámának meg kell haladnia az 50 ezer példányt.
A kibocsátás bejegyzését követően a biztosító jogosult megkezdeni a kötvénykihelyezésre való felkészülést:
Kötvények elhelyezése. A kötvények elhelyezésének folyamata legkorábban 14 nappal a kibocsátás állami nyilvántartásba vételére vonatkozó információk nyilvánosságra hozatala után hajtható végre.
A kötvénykihelyezést legkésőbb a kötvénykibocsátási határozat jóváhagyásától számított egy éven belül be kell fejezni.
A kötvényt a kötvénylap és a szelvénylap kötelező adataival kell kibocsátani.
A kötvény esetében az ilyen kötelező adatok a következők:
Egy kupon esetében ezek:
A kötvénykihelyezés során befolyt pénzeszközök azonnal átutalásra kerülnek a kibocsátó számlájára. Ugyanakkor a nyilvántartó hatóság szempontjából a kötvénykibocsátás ebben a szakaszban még nem zárult le.
A kötvénykibocsátás eredményéről szóló jelentés nyilvántartásba vétele. A kötvénykibocsátást követő 30 napon belül a kibocsátó igazgatósága jelentést fogad el a kötvénykibocsátás eredményéről. Ezt követően ezt a jelentést elküldik az FFMS-nek regisztrációra.
A kibocsátás eredményéről az FFMS két héten belül jelentést készít, ezt követően a kibocsátó közleményt tesz közzé a kibocsátás eredményéről szóló jelentés nyilvántartásba vételéről abban az időszaki kiadványban, amelyben a kötvény bejegyzéséről értesített. probléma.
A hivatalos információközlést követően a befektetők a másodlagos piacon kereskedhetnek a kibocsátó kötvényeivel. Ezzel formai szempontból az emissziós folyamat véget ért.
