Az IP hatékonyságának értékelésének alapja a következő alapelvek, amelyek bármilyen típusú projektre vonatkoznak, függetlenül azok műszaki, technológiai, pénzügyi és iparági vagy regionális jellemzőitől:
a projekt mérlegelése annak teljes életciklusa során (számlázási időszak) - a beruházást megelőző vizsgálatoktól a projekt befejezéséig;
cash flow modellezés , ideértve az elszámolási időszakra vonatkozó összes, a projekt megvalósításához kapcsolódó pénzbevételt és kiadást, figyelembe véve az eltérő devizahasználat lehetőségét;
összehasonlítási feltételek összehasonlíthatósága különféle projektek (projektlehetőségek);
a pozitivitás és a maximális hatás elve. Nak nek SP, a befektető szemszögéből eredményesnek bizonyult, szükséges, hogy a hatás végrehajtás az azt létrehozó projekt pozitív volt; az alternatív IP összehasonlításakor a legnagyobb hatásértékkel rendelkező projektet kell előnyben részesíteni;
időfaktor . Egy projekt eredményességének értékelésekor figyelembe kell venni az időtényező különböző szempontjait, beleértve a projekt paramétereinek és gazdasági környezetének dinamizmusát (időbeli változását); az áruk előállítása vagy az erőforrások átvétele és kifizetése közötti időbeli eltérések (elmaradások); a különböző költségek és/vagy eredmények egyenlőtlensége (korábbi eredmények és későbbi költségek előnyben részesítése);
csak az elkövetkező költségek és bevételek figyelembevételével. A teljesítménymutatók kiszámításakor csak a projekt megvalósítása során felmerülő költségeket és bevételeket kell figyelembe venni, ideértve a korábban létrehozott termelőeszközök bevonásával kapcsolatos költségeket, valamint a projekt megvalósítása által közvetlenül okozott jövőbeni veszteségeket. (például a meglévő termelés megszüntetésétől a szervezettel kapcsolatban a helyére új). A projektben felhasznált, korábban létrehozott erőforrásokat nem előállításuk költsége alapján becsüljük meg, hanem alternatív költség ), amely az elmaradt haszon maximális értékét tükrözi, a lehető legjobb alternatív felhasználásukhoz kapcsolódik. A múltbeli, már felmerült költségek, amelyek nem adnak lehetőséget alternatív (azaz adott projekten kívül szerzett) bevétel megszerzésére a jövőben (elsüllyedt költség), nem kerülnek figyelembevételre a cash flow-ban, és nem befolyásolják a teljesítménymutatók értékét. . Az előzőek kifejezetten a hatékonyság értékelésére vonatkoznak. Más esetekben, például a saját tőkében való részesedés meghatározásakor, szükséges lehet a múltbeli költségek elszámolása.
összehasonlítás "projekttel" és "projekt nélkül". Az IP hatékonyságának értékelését nem „a projekt előtt” és „a projekt után”, hanem „a projekt nélkül” és „a projekttel” helyzetek összehasonlításával kell elvégezni;
figyelembe véve a projekt minden legjelentősebb következményét. Egy szellemi tulajdon hatékonyságának meghatározásakor figyelembe kell venni megvalósításának minden következményét, mind közvetlenül gazdasági, mind nem gazdasági jellegű (külső hatások, közjavak). Azokban az esetekben, amikor a teljesítményre gyakorolt hatásuk számszerűsíthető, ezt meg kell tenni. Más esetekben ezt a hatást a szakértőknek figyelembe kell venniük;
figyelembe véve a projekt különböző résztvevőinek jelenlétét , az érdekeik és a tőkeköltség különböző becslései közötti eltérés, a diszkontráta egyedi értékeiben kifejezve;
többlépcsős értékelés . A projekt fejlesztésének és megvalósításának különböző szakaszaiban (beruházások indoklása, megvalósíthatósági tanulmány, finanszírozási konstrukció megválasztása, gazdaságossági nyomon követés) a hatékonyságát újból, eltérő mélységű vizsgálattal határozzák meg;
figyelembe véve a forgótőke-igény egyéni vállalkozók hatékonyságára gyakorolt hatását , a projekt megvalósítása során keletkezett termelőeszközök működéséhez szükséges; (A forgótőke-igény hatékonysági mutatókra gyakorolt hatásának kérdései korábban nem kerültek kidolgozásra a projektdokumentációban. Ugyanakkor a forgótőke jelentősen befolyásolhatja a beruházási projektek hatékonyságát, különösen infláció esetén. az Ajánlások nagy figyelmet fordítanak a forgótőke-szükséglet számítására)
inflációs számvitel (különböző típusú termékek és erőforrások árváltozásainak figyelembevétele a projekt időtartama alatt) és lehetőségek több deviza használata a projekt megvalósítása során;
a bizonytalanságok és kockázatok hatásának elszámolása (mennyiségi formában). , a projekt megvalósítását kísérő.
A szakértő hatékonyságának felmérése előtt meghatározzák a projekt társadalmi jelentőségét. A nagyszabású, nemzetgazdasági és globális projektek társadalmilag jelentősnek számítanak.
Az első szakaszban kiszámítják a projekt egészének eredményességének mutatóit. Ennek a szakasznak a célja a tervezési megoldások összesített gazdasági értékelése és a befektetők megtalálásához szükséges feltételek megteremtése. A helyi projekteknél csak azok kereskedelmi hatékonyságát értékelik, és ha az elfogadhatónak bizonyul, akkor javasolt közvetlenül az értékelés második szakaszába lépni. A társadalmilag jelentős projektek esetében elsősorban azok társadalmi hatékonyságát értékelik. Nem kielégítő közhatékonyság mellett az ilyen projektek megvalósítása nem javasolt, és nem jogosultak állami támogatásra. Ha társadalmi hatékonyságuk elegendőnek bizonyul, akkor kereskedelmi hatékonyságukat értékelik.
Ha egy társadalmilag jelentős egyéni vállalkozó kereskedelmi hatékonysága nem megfelelő, akkor javasolt megfontolni a támogatásának különböző formáinak igénybevételét, amelyek az egyéni vállalkozó kereskedelmi hatékonyságát elfogadható szintre emelnék.
Ha a finanszírozás forrásai és feltételei már ismertek, a projekt kereskedelmi hatékonyságának értékelése mellőzhető.
Az értékelés második szakaszahatékonyság finanszírozási konstrukció kidolgozását követően kerül sor. Ebben a szakaszban tisztázzák a résztvevők összetételét, és meghatározzák mindegyikük projektben való részvételének pénzügyi megvalósíthatóságát és hatékonyságát, kivéve a hitelezőket, amelyek hatékonyságát a hitel kamata határozza meg (regionális és ágazati hatékonyság). , az egyéni vállalkozások és részvényesek projektben való részvételének hatékonysága, költségvetési hatékonyság stb.) ...
Helyi projektek esetében ebben a szakaszban, összhangban a Sec. A 6. és 8. pontok határozzák meg az egyes résztvevő vállalkozások projektben való részvételének hatékonyságát, az ilyen részvénytársaságok részvényeibe történő befektetés hatékonyságát és a költségvetési részvétel hatékonyságát a projekt megvalósításában (költségvetési hatékonyság). A társadalmilag jelentős projektek esetében ebben a szakaszban mindenekelőtt a regionális hatékonyságot határozzák meg a 2009/2006. 7, és ha kielégítő, akkor a további számításokat a helyi projektekhez hasonlóan végezzük. Szükség esetén ebben a szakaszban a projekt ágazati eredményessége is értékelhető a 7.3. pont szerint.
A beruházások hatékonyságát a beruházási eredmény és a beruházási költségek aránya határozza meg. Mivel minden beruházási tevékenység magában foglalja egy beruházási projekt kidolgozását és megvalósítását, ez utóbbi tartalmát eláruljuk. A projektet kétféle értelemben értjük: megfelelő dokumentumrendszerrel alátámasztott projektmegoldásként, amelyben az elkövetkező tevékenység célja formálódik, valamint az ennek elérését szolgáló cselekvések összességeként és maga a cselekvések összessége, azaz. dokumentálás és a cél elérését célzó tevékenységek.
A projekt eredményességének értékelése a következő szakaszokban történik: beruházási javaslat és szándéknyilatkozat kidolgozása (beruházási javaslat kifejezett értékelése); a „befektetési indoklás” kidolgozása; megvalósíthatósági tanulmány kidolgozása; beruházási projekt megvalósítása.
A hatékonyság értékelésének elvei minden szakaszban ugyanazok maradnak.
A beruházási projekt eredményességének értékelése a következő elvek alapján történik:
A számlázási időszakra a projekt életciklusát veszik figyelembe, a beruházás előtti szakasztól a projekt befejezéséig;
Cash flow modellezés, i.e. a számlázási időszak összes pénztárbizonylata és kiadása;
A feltételek összehasonlíthatósága a különböző projektlehetőségek összehasonlító elemzéséhez;
A pozitívság és a maximális hatás elve, amely feltételezi, hogy a beruházó számára a projekt megvalósításából származó hatás pozitív legyen, és a projekt alternatív lehetőségeivel a legnagyobb hatású projektet részesítik előnyben;
Figyelembe véve az időtényezőt, beleértve olyan szempontokat, mint: a projekt és a külső szféra paramétereinek dinamizmusa; a termékek előállítása, az erőforrások átvétele és kifizetése közötti időpillanatok; a költségek és az eredmények egyenlőtlensége különböző időpontokban;
Csak a következő költségek és bevételek elszámolása. Tartalmazza a projekt végrehajtása során felmerülő összes költséget és bevételt, valamint a létrehozott termelőeszközök piacának bevonásával kapcsolatos költségeket, valamint a projekt megvalósításából eredő összes veszteséget. Sőt, a korábban létrehozott erőforrásokat alternatív költséggel becsülik meg, pl. a legjobb felhasználási módból származó nyereség elvesztése miatt;
„projekttel” és „projekt nélkül” helyzetek összehasonlítása;
A legjelentősebb projekteredmények (gazdasági és nem gazdasági) átfogó értékelése;
Különböző projektrésztvevők jelenlétének elszámolása a tőkeköltség különféle becsléseivel (a diszkontráta egyedi értékei);
Többlépcsős elbírálás: beruházás indoklása, megvalósíthatósági tanulmány, finanszírozási konstrukció kiválasztása, gazdasági monitoring. A projekt fejlesztésének és végrehajtásának minden szakaszában a hatékonyságot újra meghatározzák:
Egy beruházási projekt hatékonyságára gyakorolt hatás mérlegelése, forgótőke-szükséglet;
Az infláció különféle típusú termékekre és erőforrásokra gyakorolt hatásának elszámolása a projekt megvalósítási időszaka alatt, valamint több valuta használatának lehetősége;
A bizonytalanságok és kockázatok hatásának figyelembevétele.
A projekt eredményességét a számítási időszak alatt értékelik, beleértve a projekt kezdetétől a befejezéséig tartó időintervallumot (lag). A számítási időszak lépésekre (szegmensekre) van felosztva, amelyeken belül a pénzügyi mutatók értékeléséhez használt adatok összesítése történik.
Azokat az időszakokat, amikor magas (évi 10% feletti) infláció várható, célszerű kisebb lépésekre bontani. A számlázási időszakban az időt években vagy az év töredékeiben mérik, és egy meghatározott pillanattól számítják t 0 = 0, alapnak tekintve.
A projekt, mint minden bevételszerzéshez és kiadások teljesítéséhez kapcsolódó pénzügyi tranzakció, pénzáramlást generál . Egy beruházási projekt pénzforgalma- ez bármely projekt végrehajtása során a készpénzbevételek és kifizetések időpontjától való függés, a teljes számlázási időszakra meghatározva.
A számítás minden lépésében a pénzáramlás értékét a következők jellemzik: 1) az ebben a lépésben beérkező pénzbevételek összegével megegyező beáramlás; 2) ebben a lépésben a kifizetésekkel egyenlő kiáramlás; 3) az egyenleg (nettó pénzbeáramlás, hatás), amely egyenlő a pénzeszközök beáramlása és kiáramlása közötti különbözettel.
A cash flow általában az egyes tevékenységekből származó magánjellegű bevételekből áll: befektetési, folyó és pénzügyi tevékenységekből.
A reálbefektetés jövedelmezőségét értékelő mutatók számítása a pénz időbeli értékének értékelésén alapul.
Egy beruházási projekt értékelésekor gyakran össze kell hasonlítani a pénzáramlásokat (a projektből származó bevételeket és a megvalósítás költségeit) a megvalósítás különböző lehetőségeihez. Ennek érdekében a pénzáramlásokat egy időintervallumban hasonlítják össze. Összehasonlításképpen az idő bármely pillanatát kiválaszthatja, de a kényelem kedvéért a nulla időszakot, vagyis a projekt kezdetét veszik. Meg kell adni a jövőbeli pénzáramlásokat ( kedvezményes) napjainkig. Erre a célra a következő képleteket használjuk: BS
BS = NS x (1 + r) t; НС = ----------, hol
BS - jövőbeli pénzösszeg (jövő érték); НС - a pénzösszeg jelenlegi (jelenlegi) értéke; r - diszkontráta vagy megtérülési ráta, befektetési jegyek; t- a számítási időszak időtartama, az évek (hónapok) száma.
A befektetés jövőbeli értéke az az összeg, amelybe a ma befektetett pénz egy bizonyos idő elteltével, fix kamatozású (diszkont) kamattal alakul. A százalék lehet egyszerű vagy összetett. Egyszerű kamatot csak a befektetett pénzeszközök tőkeösszege után számítanak fel. Kamatos kamat - a tőke és a megelőző időszak kamataira.
A készpénz jelenlegi (jelen) értéke a jövő és a diszkontráta szorzata: НС - BS х КД, ahol
КД - diszkonttényező, egységtört.
A diszkontráta mindig kisebb egynél, mert különben ma kevesebbet érne a pénz, mint holnap.
És így, a pénzáramlások diszkontálása multitemporális (különböző számítási lépésekre utaló) értéküknek egy adott időpontban érvényes értékükre való csökkentését nevezzük.
A beruházási projektek értékelési elveinek osztályozása
Módszertani alapelvek
Módszertani alapelvek
Működési elvek
1. A beruházási projektek értékelési elveinek osztályozása
A teljesítményértékelések a következő alapelveken alapulnak, amelyek bármilyen típusú projektre vonatkoznak, függetlenül azok műszaki, technológiai, pénzügyi, ágazati vagy regionális jellemzőitől:
a projekt mérlegelése annak teljes életciklusa (számlázási időszaka) során - a beruházást megelőző vizsgálatoktól a projekt befejezéséig;
a pénzáramlások modellezése, beleértve a projekt megvalósításához kapcsolódó összes pénzbevételt és kiadást a számlázási időszakra vonatkozóan, figyelembe véve a különböző pénznemek alkalmazásának lehetőségét;
a feltételek összehasonlíthatósága a különböző projektek (projektlehetőségek) összehasonlításához;
a pozitivitás és a maximális hatás elve. Ahhoz, hogy az egyéni vállalkozót a beruházó szempontjából eredményesnek ismerjék el, szükséges, hogy a projekt megvalósításának pozitív hatása legyen; az alternatív IP összehasonlításakor a legnagyobb hatásértékkel rendelkező projektet kell előnyben részesíteni;
figyelembe véve az időtényezőt. A projekt hatékonyságának értékelésekor az időtényező különböző szempontjait kell figyelembe venni:
dinamizmus, azaz a projekt és a gazdasági környezet paramétereinek időbeni változása;
az áruk előállítása vagy az erőforrások átvétele és kifizetése közötti időbeli eltérések (elmaradások);
a különböző költségek és/vagy eredmények egyenlőtlensége (korábbi eredmények és későbbi költségek előnyben részesítése);
csak az elkövetkező költségek és bevételek figyelembevételével.
A teljesítménymutatók kiszámításakor csak a projekt megvalósítása során felmerülő költségeket és bevételeket kell figyelembe venni, ideértve a korábban létrehozott termelőeszközök bevonásával kapcsolatos költségeket, valamint a projekt megvalósítása által közvetlenül okozott jövőbeni veszteségeket. (például a meglévő termelés megszüntetésétől a szervezettel kapcsolatban a helyére új). A projektben felhasznált, korábban megtermelt erőforrásokat nem előállításuk költségeivel, hanem alternatív költséggel becsüljük meg, tükrözve a lehető legjobb alternatív felhasználásukhoz kapcsolódó kieső haszon maximális értékét.
A múltbeli, már felmerült költségek, amelyek nem adnak lehetőséget alternatív (azaz adott projekten kívül szerzett) bevétel megszerzésére a jövőben (elsüllyedt költség), nem kerülnek figyelembevételre a cash flow-ban, és nem befolyásolják a teljesítménymutatók értékét. ;
összehasonlítás "projekttel" és "projekt nélkül". Az IP hatékonyságának értékelését nem „a projekt előtt” és „a projekt után”, hanem „a projekt nélkül” és „a projekttel” helyzetek összehasonlításával kell elvégezni;
figyelembe véve a projekt minden legjelentősebb következményét. A beruházási projektek eredményességének meghatározásakor figyelembe kell venni a megvalósítás valamennyi következményét, mind közvetlenül gazdasági, mind nem gazdasági jellegű (külső hatások, közjavak). Azokban az esetekben, amikor a teljesítményre gyakorolt hatásuk számszerűsíthető, ezt meg kell tenni. Más esetekben ezt a hatást a szakértőknek figyelembe kell venniük;
figyelembe véve a projekt különböző résztvevőinek jelenlétét, az érdekeik közötti eltérést és a tőkeköltség különböző becsléseit, a diszkontráta egyedi értékeiben kifejezve;
többlépcsős értékelés. A projekt fejlesztésének és megvalósításának különböző szakaszaiban (beruházások indoklása, megvalósíthatósági tanulmány, finanszírozási konstrukció megválasztása, gazdaságossági nyomon követés) a hatékonyságát újból, eltérő mélységű vizsgálattal határozzák meg;
figyelembe véve a projekt megvalósítása során keletkezett termelőeszközök működéséhez szükséges forgótőke-szükséglet IP hatékonyságára gyakorolt hatását;
figyelembe véve az infláció hatását (figyelembe véve a különböző típusú termékek és erőforrások árváltozásait a projekt időtartama alatt) és a több valuta alkalmazásának lehetőségét a projekt végrehajtása során;
a projekt megvalósítását kísérő bizonytalanságok és kockázatok hatásának elszámolása (mennyiségi formában).
Az IP hatékonyságának értékelésének alapelvei három szerkezeti csoportra oszthatók:
módszertani- a „filozófiához” kapcsolódó és a vizsgált projekt sajátosságaitól kevéssé függő legáltalánosabb értékelések;
módszeres-a projekthez, annak sajátosságaihoz, gazdasági és pénzügyi vonzerejéhez közvetlenül kapcsolódó;
működőképes- Az értékelési folyamat elősegítése információs és számítási szempontból.
2. Módszertani alapelvek
1.Hatékonyság a projekt általában azt jelenti, hogy megvalósításának hatása pozitív, vagyis az elért eredmények értéke meghaladja a projekt megvalósításához szükséges költségeket. Így a projekt abszolút eredményességének feltételének teljesüléséről beszélünk. Ha a projektnek több változata van, akkor azt kell megvalósítani, amelyik a legnagyobb hatást éri el.
2. Az eredményeket és a költségeket a helyzetek összehasonlítása alapján kell meghatározni "A projekttel"és "Projekt nélkül" ahelyett, hogy összehasonlítanánk a „projekt után” és „projekt előtt” jellemzőket, vagy egyáltalán figyelmen kívül hagynánk a „projekt nélkül” helyzetet.
3-4.Megfelelőségés tárgyilagosság megkövetelik az eredmények és a költségek értékelése során, hogy biztosítsák annak az objektumnak a szerkezetét és jellemzőit, amellyel kapcsolatban a projektet fejlesztik. Ebben az esetben arra kell törekedni, hogy ne csak az objektum megfelelő minőségi (strukturális, funkcionális stb.) és mennyiségi mutatóira hagyatkozzunk, hanem azok megbízhatóságának mértékét, a jövőben rejlő bizonytalanságot is figyelembe kell venni.
5.korrektség azt jelenti, hogy az alkalmazott értékelési módszereknek meg kell felelniük bizonyos általános formai követelményeknek, amelyek elsősorban:
a) monoton: az eredmények növekedésével és a költségek csökkenésével a projekt (vagy változata) megítélésének – egyéb tényezők változatlansága mellett – növekednie kell;
b) aszimmetria: két projekt (opció) összehasonlításakor az egyik előnyének összehasonlító értékének egybe kell esnie a másik hátrányainak nagyságával (ha E ij az i-edik projekt hatása a j-edikhez képest , akkor E ij = - E ji);
v) tranzitivitást: ha az első projekt (opció) jobb, mint a második, és a második jobb, mint a harmadik, akkor az elsőnek jobbnak kell lennie, mint a harmadiknak (E i> E j-ből és E j> E k-ből kell következnie
ahol E i, E j, E k a hatás méretének becslései opciók szerint i, jés k);
d) kívánatos és az ingatlannak való megfelelés additívitás:
E ik = E ij + E jk.
6.Következetesség tükrözi annak figyelembe vételének szükségességét, hogy a projekt egy komplex társadalmi-gazdasági rendszerbe "beilleszkedik", ezért megvalósítása során nemcsak belső, hanem külső hatások is jelentkezhetnek.
7.Bonyolultság megköveteli, hogy a beruházási projekt megvalósításának folyamatát és eredményességének értékelését (projektelemzés) egy meglehetősen összetett folyamatnak tekintsük, amely a projekt különböző fázisait, értékelési szakaszait, szempontjait és szakaszait tartalmazza. Ezenkívül ez az elv biztosítja a különböző szempontok szerinti értékelés sokoldalúságát.
Először is arról van szó, hogy figyelembe kell venni a projekt költségeit és hasznait annak teljes életciklusa során (az indulástól a felszámolásig);
másodszor, a projekt megvalósításának nem csak gazdasági (közvetlen és közvetett), hanem nem gazdasági (társadalmi, környezeti stb.) következményeit is figyelembe kell vennie tárgyrendszerén belül és azon kívül.
8.Korlátozás Az erőforrások azt az igényt fejezik ki, hogy a projektek hatékonyságának értékelése során a reprodukálható és nem reprodukálható erőforrások valamennyi típusának korlátaiból kell kiindulni. Figyelembe kell venni a kiadásukra és felhasználásukra vonatkozó díjakat.
9. A költségek összegének, amelyen a projektben részt vevő egyes erőforrásokat értékelik, tartalmaznia kell a lehetséges alternatív felhasználásával összefüggő kieső hasznot. (alternatív költség)... Ezt a megközelítést ún alternatív költség erőforrás, és minden típusú erőforrással kapcsolatban alkalmazni kell, beleértve a természeti, munkaügyi, pénzügyi és vállalkozói képességeket. Így a projektértékelés eredménye nem a könyvelést (nyereséget), hanem a gazdasági hatást fogja tükrözni. Ezért a projekt megvalósítása során kapott hatás nulla becslése nem jelzi annak jövedelmezőségét, ez azt jelenti, hogy az itt található erőforrások nem „működnek” rosszabbul (de nem jobban), mint az alternatív lehetőségekben.
10.Korlátlan igények... Ez az elv azt sugallja, hogy a rendelkezésre álló korlátozott erőforrások potenciálisan hatékonyan használhatók fel, mivel a teljes erőforrásigény korlátlan. Ezért nagyon fontos a források leghatékonyabb felhasználása feladatainak megfogalmazása, megoldása, a megfelelő projektek kiválasztása. Ha vannak alternatívák, akkor a „jelölt” projektek a Pareto-optimális megoldási halmazba tartozzanak: ne legyen más olyan erőforrás-felhasználási lehetőség, amelyben egyes célok nagyobb mértékben valósulnak meg, a többi pedig nem kevesebb (ill. , ami ugyanaz, van, akinél javul a helyzet, de másoknak nem romlik).
3. Módszertani alapelvek
A legfontosabbak (különösen a kereskedelmi projektek esetében) a következő alapvető rendelkezések.
1. A projekt sajátosságai és „környezete” meghatározza a konkrét teljesítménymutatók tartalmát, szerkezetét, kombinálásának módjait.
Szintén fontos figyelembe venni a szervezeti és gazdasági mechanizmus hatását a projektlehetőségek hatékonyságának különböző résztvevők általi értékelésére.
Ezért minden résztvevő érdekeinek összehangolása alapján „kompromisszumos” megoldást kell választani; természetesen egy ilyen megoldásnak a Pareto-optimális lehetőségek közé kell tartoznia.
2. Több résztvevő jelenléte a befektetési folyamatban garantálja az érdekeik közötti eltérést, a különböző projektlehetőségek prioritásához való eltérő hozzáállást. Ez azt jelenti, hogy a projekt eredményességét minden résztvevő (állam, cégek, bankok stb.) szemszögéből kell értékelni. Sőt, nem csak a pozíciók, hanem a kezdeti paraméterek és módszerek is, ami azt jelenti, hogy értékelésük eredménye eltérő lehet. Ezért a projekthez kapcsolódóan különböző típusú hatásfokkal kell számolni. Egy átalakuló gazdaság esetében szabályozott a gazdasági (társadalmi szempontból), kereskedelmi (cégek) és költségvetési (állami szempontból) hatékonyság számítása.
3. A projekt megvalósításához kapcsolódó folyamatok dinamizmusa azt jelenti, hogy a benne szereplő objektumok szerkezete és jellemzői nem maradnak állandóak, hanem idővel változnak. Változnak a termékek iránti kereslet, a termelési mennyiségek, a technológiák, az adókulcsok.
Különösen a költségek és a hasznok mozgathatóak. Az általános és strukturális inflációs folyamatok (különösen az átmeneti gazdaságban) érezhető hatást gyakorolnak ezek dinamikájára.
A projekt megvalósíthatóságának és eredményességének értékelése szempontjából szükséges a projekt indikátorok dinamikájának vizsgálata a teljes életcikluson keresztül.
Tipikus példa erre a gazdasági és pénzügyi elemzéshez szükséges cash flow táblázat. (készpénzfolyam) , melynek soraiban a bevételek (ideértve a hitelt is) és a kiadások (beleértve a kamat- és adófizetést, a hiteltörlesztést) összes összetevőjét feltüntetik, az oszlopokban pedig - a projekt életciklusán belül figyelembe vett, egymást követő időszakokat (év, negyedév). A mátrix celláiban az eredmények és költségek megfelelő monetáris becslései kerülnek rögzítésre.
A projekt megvalósíthatóságának szükséges feltétele, hogy az egyes időpontokban a pénzeszközök egyenlege (egyenlege) ne negatív legyen.
4. A költségek és hasznok különböző időpontokban tapasztalható egyenlőtlensége nemcsak az infláció, hanem a nem nulla termelési hatékonyság és számos egyéb ok miatt is jelentkezik. Ezért bármely időszakra vonatkozó költségek és hasznok összegzésekor a pénzforgalom megfelelő értékeit összehasonlítható formába kell hozni - egyetlen időpontra. Ez általában úgy történik, hogy az aktuális cash flow értékeket megszorozzuk α redukciós tényező 1 figyelembe véve a költségek és hasznok jelentőségének relatív csökkenését azok időben történő eltávolítása esetén. Leggyakrabban vagy a számlázási időszak kezdetét (az első lépés kezdetét) vesszük a csökkentés pillanatának, majd a csökkentési eljárást diszkontálásnak (a α 1 - kedvezménytényező), mindkét végén (t= T), majd az eljárást összetettítésnek nevezzük.
Stacionárius gazdaságokban (beleértve a stabil infláció hiányát vagy viszonylag kis mértékű stabil inflációját) az értékek α 1 a kamatos kamat képlete határozza meg, amelynek legfontosabb paramétere - a diszkontráta (diszkontráta) - időben állandónak tekinthető, és a társadalmi termelés normál hatékonysága, az infláció mértéke és a kamatláb kockázata határozza meg. a projekt. Átmeneti gazdaságban az inflációs ráta éles ingadozása és egyéb okok miatt a diszkontráta instabil, a számítási képlet bonyolultabbá válik. Azt is fontos szem előtt tartani, hogy a különböző befektetők esetében (a projektkockázat megítélésének szubjektivitása miatt) a diszkontráta értéke eltérő lehet.
5. Alapelv következetesség. Egy projekt eredményességének értékelése során a felhasznált indikátoroknak és információknak számos feltétel szerint konzisztensnek kell lenniük - idő, cél, struktúra stb.
Figyelembe kell vennie a projektek társadalmi jelentőségét. Ebben a tekintetben a projektek "jelentős" és "jelentéktelen" csoportokra oszthatók.
Az információknak összehasonlíthatónak kell lenniük. Különösen az árak, amelyeken a számításokat elvégzik, a költségek és hasznok fedezésének teljessége, az ismételt számlázás hiánya, a helyi és külföldi pénznemben történő elszámolások összehangolása stb.
6. Korlátozott irányíthatóság. A beruházási projektek eredményességének értékelésekor csak közelgő pénz be- és kiáramlása.
7. Szuboptimizálás paramétereinek (technológia, berendezések stb.) előzetes (a projekt értékelése előtt) optimalizálását jelenti. Egyébként értékeléskor és összehasonlításkor nem nehéz tévedni, ha például a hőerőműveket optimalizált paraméterértékeken, az atom- és vízerőműveket pedig az "elsőknél" (illetve vice) értékelik. fordítva).
8. Hiányos információ a projekt fejlesztésének és értékelésének minden szakaszában előfordul, és általában kockázatban és bizonytalanságban fejeződik ki. Az információk hiányossága többféleképpen vehető figyelembe: a projekt műszaki-gazdasági paramétereinek megfelelő megválasztásával és a megvalósítás szervezeti és gazdasági mechanizmusának megfelelő kiválasztásával, a projekt fenntarthatósági mutatóinak elemzésével, a projekt hatékonyságának számításaival. megvalósításának különböző feltételeit, valamint a hatékonyság integrált (általánosító) mutatóinak kiszámításának speciális módszereit.
9. Tőkeszerkezeti számvitel. A projektben felhasznált tőke általában nem homogén; általában egy része saját (részvénytársaság), egy része pedig kölcsön. Az ilyen típusú tőke kockázati szempontból jelentősen eltér egymástól. Ezért tőkeszerkezet fontos tényező, amely befolyásolja a diszkontrátát és ezáltal a projekt értékelését.
4. Működési elvek
1. Szimuláció- a hatékonyság felmérésére szolgáló közgazdasági és matematikai modell kidolgozása, amely figyelembe veszi a projekt megvalósításának különféle feltételeit. A legegyszerűbb esetben ez egy közvetlen számlálási modell.
2. Számítógépes támogatás - adatbázis kialakítása, folyamatok dinamikájának nyomon követésére szolgáló szoftvercsomag, többváltozós számítások elvégzése stb. Ez az elv az előzőhöz kapcsolódik. A modell tanulmányozásából adódó nagy mennyiségű számítás gyakorlatilag lehetetlen megfelelő szoftver nélkül.
3. Interaktív (dialógus) mód szervezése rendszer működése. Különféle forgatókönyvek "játszásához", eredményeik elemzéséhez, különféle tényezők hatásának tisztázásához stb. szükséges a felhasználó és a számítási rendszer közötti interakció, amely lehetővé teszi a kezdeti információk, rendszerparaméterek stb. az érdeklődés határai.
4. Egyszerűsítés magában foglalja a választást több egyenértékű módszer közül a legegyszerűbbek hatékonyságának értékelésére információs és számítási szempontból.
5. Racionális prezentációs forma megválasztása(vagy mérések). A teljesítménymutatókat általában mennyiségi skálán, azaz számok formájában mérik (egyúttal egyéb célokra nominális vagy ordinális skálán is mérhetők a szükséges jellemzők: adózószám, dolgozói besorolás stb.) .
Beruházási projektek értékelési módszerei
1. Az IP értékelés szakaszai.
2. Pénzáramlások
3. Az IP hatékonyság mutatói.
1. Az IP értékelés szakaszai.
Az értékelés két szakaszban történik. A megadott diagram tájékoztató jellegű.
Az első szakaszban a projekt egészének teljesítménymutatóit számítják ki. Ennek a szakasznak a célja a tervezési megoldások általános gazdasági értékelése és a befektetők megtalálásához szükséges feltételek megteremtése.
Az értékelés második szakaszára a finanszírozási konstrukció kidolgozása után kerül sor. Ebben a szakaszban tisztázzák a résztvevők összetételét, és meghatározzák mindegyikük projektben való részvételének pénzügyi megvalósíthatóságát és hatékonyságát (kivéve a hitelezőket, amelyek hatékonyságát a kölcsön kamata határozza meg). Vagyis meghatározzák a regionális és ágazati hatékonyságot, az egyes vállalkozások és részvényesek projektben való részvételének hatékonyságát, a költségvetés hatékonyságát stb.
2. Pénzáramlások
alatt értékelik a vizsgálati időszak hatékonyságát számlázási időszak, amely a projekt kezdetétől annak befejezéséig tartó időszakot öleli fel. A számlázási időszak kezdetére javasolt például a tervezési és felmérési munkákba történő beruházás megkezdésének időpontját venni. És eljöhet a projekt befejezésének pillanata:
a nyersanyagok és egyéb erőforrások kimerülése esetén;
a gyártás befejezésekor a gyártott termékekre vonatkozó követelmények (normák, szabványok), a gyártástechnológia vagy a gyártás munkakörülményeinek változása miatt;
amikor a termékek iránti piaci kereslet annak elavulása vagy a versenyképesség elvesztése miatt megszűnik;
amikor a termelési eszközök nagy része elhasználódott;
és egyéb okokból.
A számítási időszak lépésekre van osztva - időintervallumokra, amelyekhez számok (0, 1, ...) vannak hozzárendelve. A számítási időszakban az időt években vagy az év töredékeiben mérik, és egy rögzített t 0 = 0 időponttól számítják, amelyet alapnak tekintünk. Ez lehet a nulla lépés kezdetének vagy végének pillanata. Emlékeztetni kell arra, hogy több projekt összehasonlításakor ajánlatos azonos alapmomentumot kiválasztani. Az egyes lépések hossza változhat.
A számlázási időszak lépésekre való felosztásának szükségességét több ok is okozza:
a projekt életciklusának különböző szakaszainak időtartama. Különösen ajánlatos az objektumok építésének befejezésének pillanatait vagy az ilyen építés fő szakaszait, a bevezetett termelési kapacitások fejlesztésének befejezésének pillanatait, a főbb terméktípusok gyártás megkezdésének pillanatait. , a tárgyi eszközök cseréjének stb. pillanatai egybeesnek a megfelelő lépések végével, ami lehetővé teszi a projekt pénzügyi megvalósíthatóságának ellenőrzését a megvalósítás bizonyos szakaszaiban;
egyenetlen pénzáramlások és költségek(beleértve a termelés szezonalitását);
projektfinanszírozás gyakorisága;
a bizonytalanság és a kockázat mértékének felmérése;
finanszírozási feltételek(a saját és kölcsöntőke aránya, a hitelek és lízingek kamatfizetésének mértéke és gyakorisága);
lépés közben változik az ár infláció és egyéb okok miatt. Kívánatos, hogy a számítási lépés során az árak legfeljebb 5-10%-kal változzanak.
A projekt, mint minden pénzügyi tranzakció, vagyis a bevételszerzéshez és (vagy) a kiadások teljesítéséhez kapcsolódó művelet, cash flow-kat (valódi pénzáramlást) generál.
Egyéni vállalkozók pénzforgalma - ez az azt generáló projekt megvalósítása során a készpénzbevételek és kifizetések időfüggése a teljes elszámolási időszakra vonatkozóan.
A cash flow értékét minden lépésnél a következők jellemzik:
beáramlás egyenlő ebben a lépésben a készpénzbevételek (vagy értékben kifejezett eredmények) összegével;
kiáramlás egyenlő az ebben a lépésben teljesített kifizetésekkel;
egyensúly(aktív egyensúly, hatás) egyenlő a beáramlás és a kiáramlás különbségével.
A pénzforgalom általában az egyes tevékenységekből származó bevételekből áll:
befektetési tevékenységből származó pénzáramlás F és (t);
működési tevékenységből származó cash flow F kb (t);
pénzügyi tevékenységből származó pénzáramlás Ф f (t).
A pénzforgalom számára befektetési tevékenység:
Nak nek kiáramlások tartalmazza a beruházási kiadásokat, az üzembe helyezési költségeket, a projekt végén a felszámolási költségeket, a forgótőke növelésének költségeit és a további alapokba fektetett pénzeszközöket (lásd a következő részt);
Nak nek mellékfolyók - eszközértékesítés (esetleg feltételes) a projekt alatt és után, a forgótőke csökkenéséből származó bevétel.
A pénzforgalom számára működési tevékenységek:
a mellékfolyókhoz tartalmazza az értékesítésből származó bevételeket, valamint az egyéb és nem működési bevételeket, beleértve a további alapokba fektetett alapokból származó bevételeket is;
a kiáramlásokhoz - előállítási költségek, adók.
Egyszerűsített folyamatábra az üzemeltetési tevékenységekből
NAK NEK pénzügyi tevékenységek magában foglalja az egyéni vállalkozón kívüli pénzeszközökkel végzett műveleteket, vagyis azokat, amelyek nem a projekt megvalósításából származnak. Ezek a cég saját (részvény)tőkéjéből és kölcsöntőkéből állnak.
A finanszírozási tevékenységből származó cash flow esetében:
a mellékfolyókhoz ide tartozik a saját (részvény)tőke és a kölcsönzött források befektetése: támogatások és támogatások, kölcsönzött források, beleértve a vállalkozás saját hitelviszonyt megtestesítő értékpapírjainak kibocsátását is;
Nak nek kiáramlások - a társaság által kibocsátott kölcsönök és hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok visszaszolgáltatásával, kiszolgálásával, valamint szükség esetén a társasági részvények után járó osztalék kifizetésével kapcsolatos kiadások.
A finanszírozási tevékenységből származó cash flow-kat általában csak a számlán számolják el a részvétel hatékonyságának felmérésének szakasza projektben.
A pénzáramlások kifejezhetők aktuális, előrejelzett vagy deflált árak attól függően, hogy milyen árakat fejeznek ki be- és kiáramlásuk egyes lépéseiben.
A jelenlegi a projektben szereplő árak az infláció figyelembevétele nélkül kerülnek lehívásra.
Előrejelzés Az árakat a számítás jövőbeni lépéseiben vártnak nevezzük (az infláció figyelembevételével).
Leeresztett előrejelzett árakat hívunk le, amelyeket egy meghatározott időpont árszintjére csökkentünk, osztva az általános alapinflációs indexszel.
A cash flow-k különböző pénznemekben fejezhetők ki. Javasoljuk, hogy a pénzáramlásokat abban a pénznemben számolják el, amelyben a bevételek és a kifizetések történnek, majd egyetlen, végleges pénznemre váltsák át, és az adott pénznemnek megfelelő alapinflációs index segítségével deflálják.
Az állami szervekhez benyújtott számítások szerint a végső pénznem az Orosz Föderáció pénzneme.
3 Az IP hatékonyságának mutatói (a Módszertani ajánlásokból)
A következőket javasoljuk az egyéni vállalkozó hatékonyságának kiszámításához használt fő mutatókként:
nettó jövedelem, NV;
nettó jelenérték, NPV;
belső megtérülési ráta, IRR;
további finanszírozás szükségessége (más elnevezések - PF, projekt költsége, kockázati tőke);
költségek megtérülési (PC) és befektetési (PI) indexei;
megtérülési idő, PP;
a vállalkozás – a projekt résztvevője – pénzügyi helyzetét jellemző mutatók csoportja.
Nettó jövedelem (más elnevezések - NP, Nettó érték, NV) az összesített hatás (egyenleg, amely egyenlő az egyes lépések be- és kiáramlása közötti különbséggel) a fenti elszámolási időszakra, a működési tevékenységből származó egyszerűsített cash flow-ban:
ahol az összegzés a számítási időszak minden lépésére (m) vonatkozik.
Az egyszerűsített rendszerben az egyes lépések időtartama egy év, de ez nem szükséges.
A projekt hatékonyságának legfontosabb mutatója az nettó jelenérték (más elnevezések - NPV, integrált hatás, nettó jelenérték, NPV) - a számlázási időszak halmozott diszkontált hatása. NPV, amelyet a következő képlettel számítanak ki:
ahol r a kamatláb részvényekben kifejezve;
t - időszak években kifejezve, elválasztva a beruházás megkezdésének évét a cash flow-számítás évétől;
- kedvezmény együttható;
CCm a befektetés összege az "m" lépésben.
Az NV, illetve az NPV jellemzi az összes pénzbevételnek az összköltséghez viszonyított többletét egy adott projektre vonatkozóan, anélkül, hogy figyelembe venné és figyelembe veszi a különböző időpontokhoz kapcsolódó hatások (valamint a költségek, eredmények) egyenlőtlenségét.
A különbözetet (NV – NPV) gyakran projektkedvezménynek nevezik.
Ahhoz, hogy a projektet a beruházó szempontjából eredményesnek ismerjék el, az szükséges, hogy a projekt nettó jelenértéke pozitív legyen; az alternatív projektek összehasonlításakor a nagy NPV értékű projektet kell előnyben részesíteni (ha a pozitívságának feltétele teljesül).
Belső megtérülési ráta (más elnevezések - IRR, belső diszkontráta, belső megtérülési ráta, belső megtérülési ráta, IRR). Leggyakoribb esetben egyéni vállalkozó (beruházási) költségekkel kezdődően pozitív NV , a belső megtérülési ráta pozitív IRR szám, ha:
r = IRR kamatláb mellett a projekt nettó diszkontált bevétele 0-ra változik;
ez a szám egyes szám.
Általánosabb esetben a belső megtérülési ráta az IRR olyan pozitív száma, hogy r = IRR kamat mellett a projekt nettó diszkontált bevétele 0-ra fordul, minden nagy érték esetén az IRR negatív, minden kisebb érték esetén. Az IRR pozitív. Ha e feltételek közül legalább egy nem teljesül, az IRR nem áll fenn.
Az egyéni vállalkozó hatékonyságának felméréséhez az IRR-értéket össze kell hasonlítani a kamatlábbal. Az IRR> r értékű beruházási projektek nettó jelenértéke pozitív, ezért hatékonyak. Projektek IRR-rel Az IRR is használható: tervezési megoldások gazdasági értékeléséhez, ha az ilyen típusú projekteknél ismertek az elfogadható IRR értékek (az alkalmazási területtől függően); az IP-stabilitás mértékének értékelése különbség alapján (IRR-r); a projektben részt vevők saját tőkebefektetésük alternatív irányainak belső megtérülési rátájára vonatkozó adatok szerinti kamatláb megállapítása. Visszafizetési időszak
("egyszerű" megtérülési időszak, PP) a kezdeti pillanattól a megtérülés pillanatáig tartó időszak időtartama. A kiindulópont a tervezési feladatban van feltüntetve (általában ez a nulladik lépés kezdete vagy a műveletek kezdete). A megtérülési pont a számlázási időszak legkorábbi „k” időpontja, amely után az aktuális nettó NV (k) bevétel nem negatív lesz, és a jövőben sem marad. A hatékonyság értékelésekor a megtérülési idő általában csak korlátként hat. A kedvezményes megtérülési idő a kezdettől a „kedvezményes megtérülési pontig” tartó időszak hossza. A diszkontált megtérülési pont a számlázási időszak legkorábbi pillanata, amely után az aktuális nettó jelenérték NPV (k) lesz és a jövőben nem negatív marad. További finanszírozási igény (AP)
- a beruházási és működési tevékenységből származó negatív halmozott egyenleg abszolút értékének maximális értéke. A PF érték a projekt pénzügyi megvalósíthatóságának biztosításához szükséges minimális külső finanszírozási összeget mutatja. Ezért a PF-et kockázati tőkének is nevezik. Szem előtt kell tartani, hogy a szükséges finanszírozás valós összegének nem kell egybeesnie a PF-vel, és általában meghaladja azt az adósságszolgálati igény miatt. További finanszírozási igény, figyelembe véve a diszkont (DPF) - a beruházási és működési tevékenységből származó negatív halmozott diszkontált egyenleg abszolút értékének maximális értéke. A DFT értéke a projekt pénzügyi megvalósíthatóságához szükséges minimális diszkontált külső finanszírozási mennyiséget mutatja. Hozamindexek
jellemezze a projektbe fektetett pénzeszközök (relatív) "megtérülését". A diszkontált és nem diszkontált pénzáramlásokra egyaránt számíthatók. A hatékonyság értékelése során gyakran használják a következőket: költség jövedelmezőségi index (PC)
- a pénzbeáramlások (felhalmozott bevételek) és a pénzkiáramlások (halmozott kifizetések) összegének aránya; diszkontált költségű jövedelmezőségi index- a diszkontált pénzbeáramlások és a diszkontált pénzkiáramlások aránya; befektetés megtérülési indexe (PI)
- a működési tevékenységből származó cash flow elemeinek összegének a befektetési tevékenységből származó cash flow elemei összegének abszolút értékéhez viszonyított aránya. Ez egyenlő a NV és a kumulált beruházási volumen eggyel növelt arányával; diszkontált befektetési jövedelmezőségi index)- a működési tevékenységből származó cash flow diszkontált elemeinek aránya a befektetési tevékenységből származó cash flow elemek diszkontált összegének abszolút értékéhez viszonyítva megegyezik a befektetések halmozott diszkontált volumenéhez viszonyított eggyel növelt NPV arányával. A költségek és a befektetések megtérülési mutatói akkor és csak ennél az adatfolyamnál haladják meg az 1-etPVpozitív. A diszkontált költségek és befektetések megtérülési mutatói akkor és csak ennél az adatfolyamnál haladják meg az 1-etNPVpozitív. A beruházási projekt egészének eredményességének értékelése és az abban való részvétel Az egyéni vállalkozók nyilvános hatékonyságának felmérése Az egyéni vállalkozók kereskedelmi hatékonyságának értékelése Az IP-ben való részvétel hatékonyságának értékelése A szakértő hatékonyságának felmérése előtt meghatározzák a projekt társadalmi jelentőségét. A nagyszabású, nemzetgazdasági és globális projektek társadalmilag jelentősnek számítanak. Társadalmi és kereskedelmi hatékonyság a „projekt egészére”, vagyis az egyetlen résztvevő szempontjából, aki a projektet mintegy saját költségén hajtja végre. Emiatt a teljesítménymutatókat kizárólag a pénzáramlások alapján határozzák meg beruházási és üzemeltetési tevékenységből... Ha a projektnek több változata van, mindegyiket külön-külön értékelik. A számítás aktuális és deflált árakon történik. Ha az eredmények eltérnek, akkor előnyben részesítjük a deflált árakon alapuló számítási eredményeket. 1. Az egyéni vállalkozók nyilvános hatékonyságának felmérése A társadalmilag jelentős projektek értékelése a számítással kezdődik társadalmi hatékonyság,ami a projekt eredményességét tükrözia társadalom számára. A társadalmi hatékonyság elemzésének szükségessége az erőforrás-korlátok makrogazdasági koncepciójából fakad, amely szerint igények a társadalomban határtalan
, a elérhető az idő minden pillanatában erőforrásokkorlátozott
. Egy projekt társadalmi hatékonyságának értékelése ellenőrzést jelent racionalitás a társadalom szemszögéből forráselosztás hogy csak ezt tegye a projekt ha vannak alternatívák. A közhatékonyság értékelése olyan nagyszabású projekteknél a legfontosabb, amelyek érezhető hatást gyakorolnak az ország gazdaságára és a lakosságra. Ide tartoznak különösen az olaj- és gázmezők fejlesztésére, olajfinomítók, olajvezetékek, nagy kohászati üzemek, autópályák és vasutak stb. építésére vonatkozó projektek. Azonban még a kis projektek esetében is érdekesek ezek a becslések, ha állami források vonzása. 2. Az egyéni vállalkozók kereskedelmi hatékonyságának értékelése Egy befektetési projekt kereskedelmi hatékonyságának értékelésének fő célja a befektetők megtalálása. Nem valósítható meg, ha a finanszírozás forrásai és feltételei már a projekt fejlesztésének kezdetén ismertek. Az egyéni vállalkozó kereskedelmi hatékonyságának mutatói tükrözik annak hatékonyságát egy olyan valós vagy potenciális vállalat szempontjából, amely a projektet teljes mértékben saját költségén hajtja végre. 3. Az IP-ben való részvétel hatékonyságának értékelése. Ha a társadalmi és kereskedelmi hatékonyság mutatóit pozitívan értékeljük, akkor a projektfinanszírozási séma kiválasztása után el kell kezdeni a projekt eredményességének meghatározását minden résztvevő számára. A projektben való részvétel hatékonyságának értékelése a koncepcionális értékelési modell második szakaszának fő tartalma. A részvétel hatékonyságának értékelése magában foglalja: a projektben való részvétel hatékonyságának értékelése a vállalkozások és a részvényesek számára; a projektben való részvétel hatékonyságának értékelése magasabb szintű struktúrák esetében; a beruházási projekt költségvetési hatékonyságának értékelése. A beruházások gazdaságosságának értékelésére szolgáló módszereket a tervezési megoldás kiválasztásánál követendő alapszabályok és előírások formájában érvényes elvekre kell alapozni. Ezen elvek megfogalmazásának különféle megközelítései találhatók a szakirodalomban. Ezek bő jegyzékét a Módszertani ajánlások a beruházási projektek eredményességének értékeléséhez tartalmazza. A hatékonyság értékelésének alapelveit V.V. munkái tartalmazzák. Novozsilova. A beruházási projektek eredményességének értékelésének módszertani alapelvei közül a legfontosabbak a következők. Az átfogóság elve egy beruházási projekt eredményességének értékelésében. Ehhez meg kell határozni a projekt eredményességét, figyelembe véve nemcsak a gazdasági, hanem a társadalmi, műszaki, környezeti és egyéb következmények sokféleségét is. Az összehasonlíthatóság elve a beruházási projektek számított mutatóinak teljes készletére. Ennek az elvnek való megfelelés lehetővé teszi az összehasonlított tervezési megoldások objektív kiválasztását. Ennek az elvnek analógját fogalmazza meg V.V. Novozsilov, az úgynevezett hatásidentitás szabálya, ami azt jelenti, hogy „az összehasonlított tervezési lehetőségeknek azonos nemzetgazdasági feladatokat kell ellátniuk, azaz mennyiségben, összetételben, helyben és időben azonos igényeket elégítenek ki, és a gazdaságpolitika természetében, mennyiségében, helyében és időben azonos céljait szolgálják”. A várható költségek és bevételek teljes körű elszámolásának, valamint a múltbeli költségek visszacsatolási költségek formájában történő elszámolásának elve. A projekt megvalósítása során a korábban megalkotott termelőeszközök felhasználhatók. A hatékonyság számításánál előállításuk költsége nulla legyen, hiszen a múltat nem tudjuk befolyásolni. A projektben felhasznált, korábban megalkotott termelőeszközöket az elmaradt haszon összegével értékelik, i.e. a visszajelzési költségek összegével. V.V. szerint Novozsilov szerint „a régi termelési eszközöket az eljövendő munkaerő megtakarításai alapján kell értékelni, amit adnak, ugyanakkor figyelembe véve a múltbeli munkát nullával. Az elkövetkező munkaerő megtakarítása pedig nem más, mint a visszacsatolás költsége." A beruházási projekt megvalósításához kapcsolódó bizonytalanság és kockázatok elszámolásának elve. A beruházási projektek hatékonysági mutatóinak várható számított értékei valószínűségi jellegűek, és leggyakrabban eltérnek a tényleges értéktől, ami az értékek dinamizmusából és összetett előreláthatóságából adódik. Válságmentes időszakokban a gazdasági színvonal ingadozása a gazdálkodó szervezet normális gazdasági fejlődésének elvárt és megengedett határain belül következik be, és a pénzügyi és árupiaci éles változások különböző okok hatására bekövetkező időszakaiban jelentős változásokon eshetnek át. . Az előző elvhez szorosan kapcsolódik az infláció elszámolásának és a több valuta felhasználásának lehetőségének felmérése egy beruházási projekt megvalósításához. Az az elve, hogy figyelembe kell venni az idő befolyását a műszaki, gazdasági és pénzügyi mutatókra, szabványokra és feltételekre, amelyek a beruházási projekt hatékonysági szintjét képezik életciklusának minden szakaszában. Az időtényező különböző megnyilvánulási formáit emelik ki, amelyeket a beruházások eredményességének értékelésekor figyelembe kell venni. A szállítások időpontja, bizonyos típusú munkák és tevékenységek elvégzése, a vásárolt termelőeszközök és értékesített termékek költsége stb. A gazdasági mutatók valószínűségi jellegűek, de az idő befolyásolja értékelésüket. A gazdasági mutatók pontosan meghatározott, több időre szóló és formálisan egyenlő értékei is egyenlőtlenek, sőt, nem is egyenlőek egy gazdálkodó egység számára, mivel a jelenlegi és a jövőbeni költségek vagy eredmények egyenlő értékei nem egyenlők számára. Az idei nyereség értékesebb, mint a 10 évvel később elért nyereség. Vagyis a pénz értéke időfüggő, ezért a különböző évek különböző időpontokban egy beruházási projektre fordított pénzét és bevételét ugyanarra az időpontra kell hozni. A projekt megvalósításához kapcsolódó valós pénzáramlások modellezésének elve annak teljes életciklusa alatt, és ez alapján értékelik a befektetett tőke megtérülését. A konzisztencia elve a befektetési politika eredményességének értékelésében, amely megköveteli, hogy a projektet egy gazdálkodó szervezet átfogó fejlesztési rendszerének szerves részének tekintsék. Ha a projekt megvalósítása nagy pozitív hatással van egy vállalkozás vagy egy régió fejlődési kilátásaira, akkor a beruházási politika jelenlegi teljesítménymutatóival szemben támasztott követelmények jelentősen csökkenhetnek. A beruházási projektek hatékonyságának értékelésére vonatkozó elvek legteljesebb leírását P.L. Vilensky, V.N. Livshits, S.A. Smolyaka "A beruházási projektek hatékonyságának értékelése: elmélet és gyakorlat." A szerzők 30 elvet azonosítanak: 10 módszertani, 10 módszertani és 10 működési elvet. Módszertani alapelvek: Nyilvános elfogadhatóság; Következetesség; Bonyolultság; Megfelelőség; Fizetés az erőforrásokért; Nem negativitás és maximális hatás; Összehasonlíthatóság; Jövedelmezőség; Különböző projektrésztvevők jelenléte és érdekeik összehangolása; A módszerek megcáfolhatatlansága. Módszertani alapelvek: „projekttel” és „projekt nélkül” helyzetek összehasonlítása; Egyediség; Mérhetőség; aloptimalizálás; A múlt irányíthatatlansága; Dinamizmus; A pénz időértéke; Hiányos információ; tőkeszerkezet; Több valuta. Működési elvek: A paraméterek kölcsönhatása; Modellezés; A projekt végrehajtásának szervezeti és gazdasági mechanizmusa; Többlépcsős értékelés; Az információ hasznossága; Kapcsolódás az állami politikához; Információk következetessége; Módszertani következetesség; Egyszerűsítés; Az értékelési eljárások egyetemesítése. A beruházások eredményességének értékelésére vonatkozó módszertani elvek a legáltalánosabbak, biztosítva a gazdálkodó szervezetek racionális magatartását, függetlenül a projekt jellegétől és céljaitól; módszeres - a projektek és az ezek alapján hozott döntések eredményességének értékelésének gazdasági megvalósíthatóságának biztosítása; operatív - a projektek eredményességének értékelési eljárásának megkönnyítése és egyszerűsítése, valamint a becslések szükséges pontosságának biztosítása. Pénzügyi értelemben, amikor egy adott projekt elfogadásának megvalósíthatóságáról van szó, valójában három kérdésre kell választ kapni: a) mekkora a szükséges anyagi forrás? b) hol találhatunk forrásokat a szükséges mennyiségben, és mennyibe kerül? c) megtérülnek-e a végrehajtott beruházások, i.e. Elegendő-e a tervezett bevétel a beruházáshoz képest? Az e kérdések megválaszolásához használt, előkészített vezetői döntések mennyiségi alátámasztására szolgáló eljárások és módszerek alapját képező kulcskategóriák a pénz időértéke és a tőkeköltség fogalmai. A pénzügyi döntések az esetek túlnyomó többségében nem azonnaliak az általuk okozott következmények megnyilvánulását tekintve. Vagyis az időfaktor itt nagyon fontos, ha nem döntő szerepet játszik. A pénzügyi tranzakciók eredményességének értékelési módszereinek kulcspontjai, amelyek logikáját meghatározzák, a következő megállapítások: az esetek túlnyomó többségében maguk a tranzakciók, illetve azok következményei időben „feszülnek”, így a pénzforgalom elemei összefüggenek. bizonyos átalakítások nélkül nem hasonlíthatók össze. Jelenleg a pénzáramlások diszkontálásán alapuló módszerek szilárdan beépültek a beruházási projektek indokolásának gyakorlatába. A Világbank Újjáépítési és Fejlesztési Bank, az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank, valamint az ENSZ ipari fejlesztési módszertana (ún. UNIDO módszertan) nyomán világszerte befektetők milliói értékelik a beruházási projektek hatékonyságát. nettó jelenértékben, belső megtérülési rátában, diszkontált futamidejű megtérülésben. Módszertani ajánlások a befektetési projektek hatékonyságának értékelésére, amelyet V. V. vezette orosz tudósok csoportja dolgozott ki. Koszov, V.N. Livshits, A.G. Shakhnazarov is a diszkontált cash flow-kon alapul. A tudományos irodalomban azonban az utóbbi években kezdtek megjelenni olyan egyedi publikációk, ahol élesen bírálják a pénzáramlások diszkontálásának módszerét, és jelzik annak javításának szükségességét. A pénzáramlások diszkontálási módszertanának kritikusai érvelni tudták álláspontjukat. Véleményük szerint a valós pénzáramlások diszkontálási eljárása indokolatlanul magas arányokat ír elő a projektből származó jövőbeni pénzáramok értékcsökkenésére. Ennek eredményeként a pénztárbizonylatok értéke 5 vagy több évre elhanyagolhatóvá válik. Így a valódi beruházási projektek általában nem viselik el az „olcsó” pénzben elszámolt hosszú távú eredmények összehasonlítását a projekt megvalósításának kezdeti szakaszában felmerülő költségekkel, ezért teljes egészében elszámolnak. kirepült "drága" pénzegységek. A fentiek alapján a cash flow-k diszkontálási módszertanával szembeni kritika arra a következtetésre jut, hogy a beruházási projektek indoklásában való alkalmazása súlyos következményekkel jár a gazdaságra nézve, mivel pénzügyi források kiáramlását okozza a reálszektorból a rövid távú szektorba. spekulatív pénzügyi tranzakciók, megzavarja az állóeszközök normál újratermelési folyamatát az anyagi újratermelés területén. Tekintettel azonban arra, hogy a beruházási projektek átfogó értékelésének módszertana, amely a világszerte elfogadott módszertant felválthatja, az előnyeit megőrizve, a jelzett hátrányokat kiküszöbölve, még nem készült el, mérlegelünk egy módszertant. a pénzáramlások diszkontálása alapján. Az alapalgoritmusok felépítésének logikája két műveleten alapul - akkumuláción és diszkontáláson. Az első esetben a "jelenből" a jövőbe lépnek, a másodikban - fordítva. A kamatos kamatozási séma alkalmazásával mindkét esetben lehetőség nyílik a cash flow becslésére a jövő vagy a „jelen” szemszögéből. A felhalmozott (FV) és a diszkontált (PV) értékek kiszámítása az (1.1) és (1.2) képlet szerint történik: ahol FV az elhatárolt összeg, az n-edik évben várható bevétel; PV a befektetett összeg; R a felhalmozódási sebesség; n a projekt időtartama. A fenti képletek az alapvető képletek közé tartoznak a pénzügyi számításokban, ezért a könnyebb használhatóság érdekében az (1 + r) n és az 1 / (1 + r) n tényezők értékeit táblázatba foglaljuk az r különböző értékeire. és n. A megadott tényezőket) szorzó- és diszkonttényezőknek, illetve felhalmozási és diszkonttényezőknek nevezzük. A növekedési ütem közgazdasági jelentése a következő: azt mutatja meg, hogy adott r kamat mellett mi lesz egyenlő egy pénzegységgel n periódus múlva. A diszkont együttható egy deviza "jelenlegi" árfolyamát mutatja a jövőben, vagyis ami az aktuális pillanat pozíciójából egyenlő az üzleti szférában forgó valutával n periódussal a számítás pillanata után, adott kamatláb mellett. (hozam) r és a kamatfelhalmozás gyakorisága. A „jelenérték” kifejezést nem szó szerint kell érteni, mivel a diszkontálás bármikor elvégezhető, nem feltétlenül az aktuális pillanattal megegyezően. Figyelembe véve a diszkontálás fontosságát, a kedvezmény mértékének a projektkritériumok értékeire gyakorolt hatását, annak eredményességi mutatóinak kiszámításakor különös figyelmet kell fordítani a kedvezmény mértékének megválasztására. A diszkontráta indoklásakor általában a következő megközelítéseket alkalmazzák. A kedvezmény meghatározása a következő: A nagy bankok betéteinek átlagos kamatlábai; A beruházások költségének súlyozott átlaga különböző finanszírozási források szerint; A kockázatmentes kamatláb inflációval korrigált értéke. Bármely vállalatnak szüksége van pénzügyi forrásokra a tevékenységének finanszírozásához, mind perspektívából, mind a jelenlegi működés szempontjából. Az adott formában fennálló fennállás időtartamától függően a társaság vagyona, valamint a finanszírozási források rövid és hosszú távúra oszthatók. Az egyik vagy másik finanszírozási forrás vonzása bizonyos költségekkel jár a vállalat számára: a részvényeseknek osztalékot kell fizetniük, a bankoknak - az általuk nyújtott kölcsönök kamatait, a befektetőknek - a befektetéseik kamatait, stb. A befizetendő pénzeszközök teljes összege bizonyos mennyiségű pénzügyi forrás felhasználását ennek a mennyiségnek a százalékában kifejezve tőkeköltségnek nevezzük. Ideális esetben azt feltételezzük, hogy a forgóeszközök finanszírozása általában rövid lejáratú, a tartós pénzeszközökből pedig hosszú távú forrásokból történik. Ez optimalizálja a forrásbevonás teljes költségét. A tőkeköltség fogalma a tőkeelmélet egyik alapvető fogalma. Nem csak az anyagi forrást biztosító tulajdonosoknak átutalandó készpénzes kifizetések relatív összegének kiszámításában merül ki, hanem azt is jellemzi, hogy a befektetett tőke mekkora megtérülési szintjét kell biztosítania a cégnek ahhoz, hogy ne csökkenjen piaci értéke. Bármely finanszírozási forrás költsége eltérő, ezért a vállalat egészére vonatkozó tőkeköltséget a számtani súlyozott átlag képlet segítségével határozzuk meg. A mutatót százalékban számítják ki, és általában éves adatokon alapulnak. A számítások fő nehézsége egy meghatározott forrásból származó tőkeegység értékének kiszámítása. Egyes források esetében meglehetősen könnyen kiszámítható (például egy banki hitel ára), számos más forrás esetében meglehetősen nehéz, pontos számítás pedig elvileg lehetetlen. Mindazonáltal egy kereskedelmi szervezet tőkeköltségének hozzávetőleges ismerete is nagyon hasznos mind a pénzeszközök tevékenységébe történő bevonásának hatékonyságának összehasonlító elemzéséhez, mind a saját befektetési politikájának végrehajtásához. A vállalat hosszú távú finanszírozási forrásainak optimális szerkezetének fenntartásához szükséges összes kiadás relatív szintjét jellemző mutató éppen a tevékenységébe bevont tőke költségét jellemzi, és súlyozott átlagos tőkeköltségnek (WACC) nevezik. ). Ez a mutató a tevékenységébe fektetett tőke minimális megtérülését, jövedelmezőségét tükrözi a vállalkozásnál, és az alábbi algoritmus szerint súlyozott számtani átlag képlettel számítják ki: ahol kj a j-edik forrás költsége; dj - a j-edik forrás fajlagos súlya a teljes összegükben. Nemcsak a WACC-érték tényleges kiszámítása, hanem ennek a mutatónak az analitikai számításokban való használatának érvényessége is bizonyos fenntartásokkal és konvenciókkal jár. Különösen a beruházási projektek elemzésekor a WACC diszkontegyütthatóként való alkalmazása csak akkor lehetséges, ha okkal feltételezhető, hogy az új és a meglévő beruházások azonos kockázati fokúak, és különböző forrásokból finanszírozzák őket, amelyek jellemzőek a befektetési tevékenységek finanszírozására. egy adott cég. Gyakran a további források vonzása új projektek finanszírozására a vállalat egészének pénzügyi kockázatának megváltozásához, azaz a WACC értékének változásához vezet. Vegye figyelembe azt is, hogy ezeknek a mutatóknak az értékét nemcsak a vállalat belső feltételei befolyásolják, hanem a pénzügyi piac külső feltételei is; így a kamatlábak változásával a részvényesek által igényelt befektetett tőke megtérülési rátája is változik, ami befolyásolja a WACC értéket. A BEFEKTETÉSI PROJEKTEK HATÉKONYSÁGÁNAK TÍPUSAI ÉS ALAPELVEI A befektetések eredményességének értékelésének nemzetközi gyakorlata a pénz időértékének koncepcióján alapul, és számos elven alapul: 1. A befektetett tőke felhasználásának hatékonyságát a beruházási projekt és az induló beruházás megvalósítása során keletkező cash flow összevetésével értékeljük. A projekt akkor tekinthető eredményesnek, ha a kezdeti befektetési összeg megtérülése és a tőkét biztosító befektetők számára a szükséges jövedelmezőség biztosított. 2. A befektetett tőke, valamint a pénzforgalom a jelen időre vagy egy bizonyos számviteli évre kerül (amely általában megelőzi a projekt kezdetét). 3. A tőkebefektetések és a pénzáramlások diszkontálásának folyamata különböző diszkontrátákkal történik, amelyeket a beruházási projektek sajátosságaitól függően határoznak meg. A diszkontráta meghatározásakor figyelembe veszik a beruházások szerkezetét és az egyes tőkeelemek költségét. A projekt eredményességét egy olyan mutatórendszer jellemzi, amely tükrözi a költségek és hasznok arányát a résztvevők érdekeihez képest. Egy beruházási projekt hatékonyságának a következő mutatói vannak: A kereskedelmi (pénzügyi) hatékonyság mutatói, figyelembe véve a projekt pénzügyi vonatkozásait a közvetlen résztvevőkre nézve; A költségvetési hatékonyság mutatói, amelyek tükrözik a projektnek a szövetségi, regionális vagy helyi költségvetésre gyakorolt pénzügyi hatásait; Gazdasági hatékonysági mutatók, amelyek figyelembe veszik a projekt megvalósításához kapcsolódó költségeket és eredményeket, túlmutatnak a beruházási projektben résztvevők közvetlen pénzügyi érdekein, és lehetővé teszik a költségmérést. A projektfejlesztés során felmérik annak társadalmi és környezeti következményeit, valamint a társadalmi tevékenységgel és a környezetvédelemmel kapcsolatos költségeket. A várható költségek és a beruházási projekt eredményességének megállapításához szükséges eredmények becslése a számítási időszakon belül történik, amelynek időtartamát (számítási horizontot) figyelembe véve: - a létesítmény létrehozásának, üzemeltetésének és (szükség esetén) felszámolásának időtartama; - a fő technológiai berendezések súlyozott átlagos standard élettartama; - a profit meghatározott jellemzőinek elérése (tömeg és/vagy megtérülési ráta stb.); - befektetői követelmények; A számítási horizontot a számítási lépések száma méri. A számítási időszakon belüli teljesítménymutatók meghatározásának számítási lépése lehet: hónap, negyedév vagy év. A beruházások eredményességének értékelésének alapelvei, amelyek minden típusú beruházási projektre vonatkoznak, a következőket tartalmazzák: 1. a projekt mérlegelése annak teljes életciklusa során (számlázási időszak); 2. a számlázási időszakra vonatkozó pénzáramlások modellezése, figyelembe véve a különböző devizák használatának lehetőségét; 3. a feltételek összehasonlíthatósága a különböző projektek (opciók) összehasonlításához; 4. a pozitivitás és a maximális hatás biztosítása; 5. Időtényező elszámolás: - a számlázási időszak lépésekre bontása. Figyelembe kell venni: a számítás célját; az életciklus különböző fázisainak időtartama úgy, hogy a fő szakaszok egybeesjenek a lépés kezdetével; lépés közben változik az ár. 5-10%-os változtatás javasolt; a kimeneti információk láthatósága, értékelésének kényelme. - a dinamika figyelembevételével. Figyelembe kell venni a projekt paramétereinek időbeli változását, valamint a termékek előállítása és az erőforrások átvétele, a termékek előállítása és értékesítése közötti időbeli eltéréseket. 6. a projektről beérkezett adatok összehasonlítása a projekt nélküli helyzettel; 7. a projekt összes legjelentősebb következményének figyelembevétele; 8. figyelembe véve a különböző projektrésztvevők jelenlétét, érdekeik közötti eltérést, eltérő tőkeköltség-becsléseket; 9. többlépcsős értékelés; 10. a forgótőke-igény befolyásának figyelembevétele; 11. az infláció hatásának és a több valuta használatának lehetőségének figyelembe vétele; 12. figyelembe véve a bizonytalanság és a kockázat befolyását.
